南航股票歷史數據

⑴ 三大航開始復甦，但仍未擺脫虧損

三大航開始復甦，但仍未擺脫虧損

三大航開始復甦，但仍未擺脫虧損，2021年三大航營業收入均呈現出不同程度的上漲。2021年中國民航客運量大約恢復至疫情前的67%，三大航開始復甦，但仍未擺脫虧損。

三大航開始復甦，但仍未擺脫虧損1

3月30日晚間，三大航陸續發布2021年年報，報告期內合計實現營收2433億元，且各自營收同比2020年均有所增長，增幅在7%-15%之間；共錄得虧損額410億元，相比2020年多虧損近39億元。

其中，國航（601111.SH）虧損依然最為慘重，凈虧損額166.42億元，且凈虧損增加最多，相比2020年增長22.33億元；南航（600029.SH）虧損額相對較少，為121.03億元；東航（600115.SH）凈虧損122.14億元，相比2020年增加3.79億元，虧損增幅最小。

機票價格回升，拉高客運收入

根據三家航空公司披露的客座率數據，國航2021年客座率為68.63%，東航和南航客座率分別為67.71%和71.25%，與2020年相比均有所下滑，反映出三大航過去一年產能利用率並不樂觀。

不過，航空公司客運收益不僅要看客座率，更要考慮運價水平的起伏波動。

客公里收益是航空公司一定時期內客運收入與旅客周轉量之比，表示航空公司運輸每名旅客每公里帶來的收入，是判斷機票價格高低的重要指標。

國航財報披露，2021年每客公里收益0.5574元，相比2020年的0.5074元增長9.85%，雖然單位數值變化看起來微小，但反映到機票價格及客運收益上卻有顯著拉動作用。

2021年，國航實現客運收入583.17億元，同比增加25.90億元。其中，因運力投入減少而減少收入12.91億元，因客座率下降而減少收入13.52億元，但是因收益水平上升，卻增加客運收入52.33億元。

反映到現金流上，2021年，國航經營活動產生的現金流入凈額為128.88億元，而2020年僅為14.08億元，同比暴增815.21%，主要由於銷售收入同比上升以及退票量下降的影響。

東航客運公里收益由2021年的0.492元上漲至0.531元，漲幅為7.93%；南航客公里收益平均為0.49元，2020年為0.46元，同比增加6.52%。

從客運總收益來看，報告期內，東航客運收入為541.05億元，同比增長10.13%，占公司航空運輸收入的83.84%；南航客運收入為753.92億元，比上年同期增加48.58億元，同比增加6.89%，占集團主營業務收入的比例為76.52%。

南航2021年經營活動產生的現金流量凈額為133.71億元，較上年同期的90.49億元增加47.76%，主要是報告期內經營情況有所改善所致。

挖掘高端旅客價值

界面新聞記者注意到，三大航客運收益提升的背後，還離不開各家航空公司對高端旅客價值的持續挖掘。

國航年報中稱，截至報告期末，常旅客貢獻收入占公司客運收入的56.8%，貢獻收入比重同比增加4.5個百分點；國航APP注冊用戶突破1420萬人，且平穩快速增長，2021年新開發大客戶407家，有效大客戶數量達到3861家。

此外，國航鳳凰知音會員已超過7206.56 萬人，為在疫情常態化下穩定高端會員隊伍，適時推出分階段的適應性保級方案。

東航2021年通過加密高收益航線、優化低收益航線穩定收益水平；強化銷售激勵機制，國內市場兩艙旅客人數和收入分別同比上升19.2%和30.1%。

此外，充分利用國內航線客票運價改革政策，全年上調158條航線的經濟艙公布運價；積極擴展與境內外航司合作，新增與川航、吉祥、廈航等航司超過1100個代號共享合作航班，加強與法荷航、達美航空等境外航司合作互售，促進收益提升。

南航未披露會員數量或者兩艙收益情況，但是年報中提到，本集團緊盯疫情變化，全力提升經營效益，堅持積極靈活的經營策略，突出「兩匹配兩加強」，即運力與市場匹配，運量與運價匹配，加強收益管理，加強客戶基礎。

員工薪酬逐漸恢復，飛機引進數量增加

三大航營收回升的同時持續虧損，主要是由於成本上升。

航油成本向來是航空公司最主要的成本支出項，三大航去年三季報就曾指出，由於國際油價持續攀升，同時航空運輸量增加、用油量增加，導致成本負擔陡增。

國航此次發布的年報顯示，受航油價格及用油量上漲的綜合影響，國航2021年航空油料成本207.03億元，同比增加58.86億元，比2020年航油成本多出近40%。

東航2021年飛機燃油成本為205.93億元，同比增長48.79%，主要是由於平均油價同比增長34.38%，增加航油成本54.17億元；加油量同比增長13.84%，增加航油成本19.16億元。同時，東航通過航油套期保值交易，減少航油成本5.80億元。

南航2021年航油成本同比增長幅度也接近40%，為255.05億元，航油成本支出相比2020年多出67.08億元。

航油成本之外，員工薪酬也是佔比較高的成本構成項目，2020年不少航司員工到手薪酬大打折扣，進入2021年，隨著航空運輸量增加、工作時長向正常年份靠攏，航空公司員工薪酬水平也在逐步回歸正常。

國航財報中提到，本期員工薪酬成本同比增加19.14億元，為189.67億元，上漲比例11.22%，主要受生產運行投入增加以及上年社保減半徵收政策調整的影響。

東航職工薪酬支出相比2020年增長2.83%，薪酬支出金額為168.78億元；南航2021年職工薪酬費用202.67億元，同比2020年增加9.21%。

此外，作為航空公司重要的生產資料，每年航空公司都會引進一定數量的新飛機。受疫情影響，2020年不少公司放緩飛機引進速度，進入2021年，該情況明顯緩解。

界面新聞記者注意到，國航2020年引進飛機只有14架，2021年增加至43架，這一引進數量已與疫情前的2019年基本持平。與此同時，由於機隊規模擴大，國航2021年折舊金額也同比增加7.48億元。

2021年，東航圍繞新型主力機型共引進飛機合計33架，退出飛機6架，該引進數量與2019年的44架相差不遠，而2020年東航圍繞主力機型引進飛機數量僅為13架，退出飛機11架。

東航提及飛行事故影響、南航證實A380退役計劃

三大航在年報中還披露了2022年至今公司備受關注的事項。

3月21日，東方航空雲南有限公司一架波音737客機在執行昆明—廣州航班任務時失事，機上人員共132人，其中旅客123人、機組9人，全部不幸遇難，即「3·21」 MU5735航空器飛行事故。

東航在年報中回應了此事故對集團業績的影響。「資產負債表日後事項」中表明，「3·21」飛行事故發生後，公司高度重視，立即啟動應急機制，全力開展救援及善後工作。目前事故原因尚在調查，集團將密切跟進調查的後續進展，評估其對集團財務狀況、經營成果等方面的影響。

南航則在年報中側面證實了機隊中A380退役的計劃。2月中旬，界面新聞報道提到，據知情人士透露，南航5架A380中的兩架，即注冊號為B-6136和B-6137的A380於今年2月24日退出，剩餘的三架，即注冊號分別為B-6138/6139/6140的.三架A380，將在2022年內陸續退出。

南航年報中「本集團飛機交付和退出計劃「部分提到，截至2021年末，南航擁有A380系列飛機5架，2022年計劃退出5架，到2022年末該系列飛機數量為0。

三大航開始復甦，但仍未擺脫虧損2

受疫情重創航空業持續低迷，2021年三大航整體虧損幅度擴大。

3月30日晚三大航陸續發布2021年年報。其中，中國國航（601111.SH）虧損166.42億元、南方航空（600029.SH）虧損121.03億元、中國東航（600115.SH）虧損122.14億元。

三大航2021年合計虧損409.59億元，而2020年合計虧損金額為371億元，呈現出營業收入增長，但虧損幅度加大的趨勢。

客運量、貨運量均回暖，但虧損增加

2021年三大航營業收入均呈現出不同程度的上漲。其中，中國東航營收增長幅度最高，為14.48%；中國國航營收增長幅度最低，為7.23%。從營收來看，南方航空營收仍遠超另外兩家航空公司。

從經營層面來看，航空業全年呈現出旅客運輸量恢復緩慢、貨運需求增長強勁的態勢。

2021年中國民航完成運輸總周轉量857億噸公里、旅客運輸量4.4億人次、貨郵運輸量732萬噸，同比2020年提高7.3%、5.5%、8.2%，分別恢復至2019年的66.3%、66.8%、97.2%。

也就是說，2021年中國民航客運量大約恢復至疫情前的67%，而貨運量接近完全恢復。受疫情影響，貨運需求尤其是國際貨運需求旺盛，三家航空公司均有在「客改貨」方面做出努力。

年報顯示，2021年南方航空貨運收入為198.98億元，為三大航之首；中國東航貨收入增幅為69.74%，為三大航最高。

盡管「客改貨」一定程度上能改善航空公司的業績，但對整體營收貢獻終究有限。報告期內中國國航、南方航空、中國東航貨運收入占總營收的比例分別為15%、20%、13%。至於未來航空業能否扭虧，仍要關注出行需求對客運量的影響。

中國旅遊研究院發布的《2021年旅遊經濟運行分析與2022年發展預測》認為，2022年全年旅遊經濟預期下調為謹慎樂觀，預計2022年國內旅遊人數39.80億人次，同比增長16%，恢復至2019年同期水平近七成。預計出入境旅遊人數同比增長達2成，恢復至2019年的2-3成。

國際航協也稱，預計全球航空業2022年仍將維持虧損狀態，形勢依然嚴峻，但鑒於旅客的積極出行意願，行業有望持續復甦。

航油漲價、匯率變動令三大航運營成本增加

航油成本、匯率變動兩大因素直接影響航空公司的運營成本。

南方航空在今年年報中表示，假定燃油的消耗量不變，若報告期內平均燃油價格每上升或下降10%，將導致營運成本上升或下降25.51億元。2021年全年油價持續上漲，航空公司的航油成本大幅增加。

南方航空大部分航油消耗須以中國現貨巿場價格在國內購買，因此國內航空煤油出廠價變動可反映出航油成本的變動。iFind數據顯示，2021年全年國內航空煤油出廠價震盪上行。

圖：2018年至今國內航空煤油出廠價格變動 圖源：iFind

落到對航空公司的影響，2021年三大航的航油成本上漲均在40%左右。南方航空期內航油成本為255.05億元，同比增加35.69%；中國國航期內航油成本為207.04億元，同比增長39.73%；中國東航期內航油成本為205.93億元，同比增長48.79%。

值得一提的是，2022年初至今國內航空煤油出廠價仍在上漲，近期已達2018年12月以來的新高。若航油成本持續上漲，今年航空公司成本或將進一步增加。

匯率方面，2021年匯率波動仍為三大航產生正收益，但金額較2020年大幅下降。

航空公司對匯率變動十分敏感。航空公司擁有大量外幣金融負債和外幣金融資產，在匯率波動情況下，折算產生的匯兌損益金額較大；同時匯率波動還將影響公司飛機、航材、航油等源於境外的采購成本及境外機場起降費等成本的變動。

2021年，中國國航匯兌收益為12.35億元，同比減少23.68億元；南方航空匯兌收益為15.75億元，同比減少19.10億元；中國東航匯兌收益為16.19億元，同比減少8.75億元。

兩家航空公司盈利，但主業依舊虧損

在民航持續低迷的2021年，有兩家航空公司實現扭虧，分別是廉價航空的代表春秋航空（601021.SH），以及剛剛完成重整的*ST海航（600221.SH）。

春秋航空靠財政補貼實現盈利，其主業仍在虧損。其業績預告顯示，公司預計2021年實現凈利潤最高5200萬元，同比扭虧；但扣非凈利潤為-1.3億元至-7000萬元，續虧。公司也表示，2021年非經常性損益主要為收到財政補貼等。

*ST海航則是靠重整實現盈利，主業虧損幅度有所收窄。其業績預告顯示，公司預計2021年實現凈利潤最高62億元，但扣非凈利潤為-88億元至-105億元。公司直言，業績扭虧主要是重整所致，影響金額為160億元-176億元。

其餘的航空公司，華夏航空（002928.SZ）預計最高虧損1.05億元，吉祥航空（603885.SH）預計最高虧損4.2億元。

航空業的不景氣同樣帶崩了機場板塊。2021年，上海機場（600009.SH）實現歸屬於上市公司股東的凈利潤-17.14億元，虧損幅度增大；白雲機場（600004.SH）預計虧損4.65億元-3.81億元，虧損幅度同樣增大；深圳機場（000089.SZ）預計虧損2550萬元-5080萬元，由盈轉虧。

三大航開始復甦，但仍未擺脫虧損3

過去一年，國內主要航司仍未走出巨額虧損的陰影，疫情對民航業影響的深度和持續性超出預期。

3月30日晚間，國有三大航司中國國航、南方航空、中國東航相繼披露年報。2021年，三大航司均出現百億規模虧損，且虧損金額較上年同期進一步擴大。整體來看，三大航合計虧損金額達409.57億元。

值得注意的是，中國東航在年報中表示，2022年3月21日，公司下屬東航雲南一架波音737客機在執行昆明-廣州航班任務時失事。飛機失事後，公司高度重視，立即啟動應急機制，全力開展救援及善後工作。目前事故原因尚在調查。公司將密切跟進調查的後續進展，評估其對本集團財務狀況、經營成果等方面的影響。

2021年，東航雲南實現營業收入65.95億元，同比增長9.04%，虧損10.21億元，去年同期虧損7.61億元；旅客運輸周轉量為12382.58百萬客公里，同比增長3.66%，承運旅客986.36萬人次，同比增長3.22%。截至2021年末，東航雲南共運營B787-9和B737系列機型飛機合計82架。

三大航去年合計虧逾400億

三大航的年報顯示，中國國航2021年實現營業收入745.32億元，同比增長7.23%；凈虧損166.4億元，上年同期虧損144.1億元。實現客運收入583.17億元，同比增加25.90億元。

其中，因運力投入減少而減少收入12.91億元，因客座率下降而減少收入13.52億元，因收益水平上升而增加收入52.33億元。主要經營指標顯示，公司2021年每客公里收益由2020年的0.5074元上升至2021年的0.5574元，同比增加9.85個百分點。

南方航空去年業績亦再度下滑。2021年實現營業收入1016.44億元，同比增長9.81%；凈虧損121.03億元，上年同期虧損108.42億元。

同樣受疫情、國際油價上漲等因素影響，中國東航2021年凈虧損達122.14億元，同比增虧3.8億元。從盈利水平看，中國國航在三大航中排名墊底，並再度刷新公司歷史上的最差業績。由於中國國航在我國航司中的國際航線佔比最高，其所受沖擊也更為直接。

此外，中國國航持股的山航B也於3月30日晚間發布年報，2021年公司凈利潤虧損18.14億元。盡管該數字較2020年的虧損額（23.82億元）有所減少，但連續兩年的虧損已使山航陷入資不抵債。截至2021年末，山航B凈資產為-9.18億元。

同日，山航B還發布了公司股票交易被實施退市風險警示暨停復牌公告。該股將自3月31日開市起停牌一天，並於4月1日起復牌，並自當日開市起實施「退市風險警示」，股票簡稱 由「山航B」變更為「*ST山航B」

總體而言，2021年是新冠肺炎疫情在全球蔓延的第二年，國內民航業仍面對境內疫情局部聚集和多點散發、境外疫情蔓延擴散的嚴峻復雜形勢。其中，國際航線投入持續受限，國內客運市場流量大幅波動，頭部航司的經營效益改善難度日益加大。疊加油價攀升，匯率波動等因素，航司面臨著較大的經營難度。

從頭部航司近期發布的2月經營數據來看，國內民航業2月供需同比改善，中國國航、中國東航、南方航空在旅客運輸量、客運運力投入、客座率、旅客周轉量等主要指標上均較去年同期出現增長。

中國東航在年報中表示，經營數據的改善也使業內期待航空板塊困境反轉的機會，不過，由於全球疫情仍在持續，大宗商品價格高位波動，航空業的發展仍面臨著多重不確定性。短期疫情反復會對服務消費乃至國內經濟造成一定沖擊，市場或呈現「慢復甦」的態勢。

此外，根據國際航協預計，全球航空業2022年仍將維持虧損狀態，形勢依然嚴峻，但鑒於旅客的積極出行意願，行業有望持續復甦。

東航飛行事故遇難者家屬目前已獲賠1485萬元

「3.21」東航MU5735航空飛行器事故後，中國銀保監會黨委高度重視，立即行動，第一時間成立工作專班統籌指導。事發次日，銀保監會印發《關於做好東航客機墜毀事故保險理賠服務工作的通知》，部署行業主動排查承保客戶信息，充分尊重家屬意願，建立理賠綠色通道，同時嚴禁借機炒作。

該事故的保險理賠工作已迎來進展。銀保監會於3月30日公告，3月22日，銀保監會指導飛機機身主要承保公司人保財險做好預付賠款相關工作。3月23日，人保財險先行向東方航空公司預付保險賠款5000萬元。目前，相關保險公司都已做好賠付准備工作，在合同責任范圍內，應賠盡賠快賠。

截至3月29日，財產保險方面，承保飛機機身的人保財險、太保財險、平安財險、國壽財險合計向東方航空公司預付保險賠款1.16億元。人身保險方面，相關保險公司根據客戶報案情況，積極開展保險理賠工作，目前已有11家公司向遇難人員家屬支付14筆賠款，金額合計1485萬元。

據披露，下一步，銀保監會作為「3.21」東航MU5735航空飛行器事故國家應急處置指揮部善後處置工作組成員，將在指揮部統一領導下，統籌協調保險行業進一步細化理賠方案，優化理賠流程、把握關鍵環節、注重方式方法，妥善做好後續保險理賠服務工作。

⑵ 南方航空最近十年內股票最低價是多少

南方航空最近十年內股票最低價是多少

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南方航空最近十年內股票最低價是

在2014年6月最低股價2.25元！

⑶ A股，H股，市盈率計算方式

一提到這個市盈率，這可真是有人愛，有人恨，有人說它很管用，同時也有反駁的說不管用。這個市盈率到底有沒有用，咋用？

在分享我是怎麼使用市盈率買股票前，先給大家分享機構近期值得關注的牛股名單，不知道具體什麼時候就被刪除了，為了防止被刪還是盡早領取了再說：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！

一、市盈率是什麼意思？

市盈率的意思就是股票的市價除以每股收益的比率，他能夠清晰的反映一筆投資需要多長時間能夠回本。

它是這樣算的：市盈率=每股價格(P)/每股收益(E)=公司市值/凈利潤

好比說，有家上市公司股價有20元的話，20元就是你買入的成本，過往的一年時間里每股收益5元，市盈率在這個時就為20/5＝4倍。意思是公司需要4年的時間去賺回你投入的錢。

市盈率就是越低越好，投資時的價值就越大？不是的，市盈率是不能隨意就可以套用的，這到底是什麼原因呢，馬上我們就來研究一下~

二、市盈率高好還是低好？多少為合理？

由於行業不同那麼市盈率差別就大了，傳統行業由於發展潛力有限，這將會導致市盈率比較低下，然而高新企業有很強的發展實力，投資者就會給予更高的估算從而市盈率就變高。

有的小夥伴又要問了，具有發展潛力的有哪些股票，說實話我真不知道？這份股票名單是各行業的龍頭股我熬夜歸整好了，選股選頭部的准沒錯，排名會自動重新排列，朋友們先領了再分析：【吐血整理】各大行業龍頭股票一覽表，建議收藏！

那麼多少市盈率才合適？上文也提到行業不一樣公司不一樣特性也不一樣，對於市盈率多少才合適很難把握。我們可以把市盈率拿來運用，給股票投資者有用的參考。

三、要怎麼運用市盈率？

通常情況下，使用市盈率的方法有以下這幾種：第一點分析公司的歷史市盈率；第二點是該公司和同業公司市盈率、行業平均市盈率之間進行一個明確的對比；三是研究這家公司的凈利潤構成。

倘若你認為自己親自研究非常麻煩的話，這里有個免費的診股平台，把以上三種方法作為依據，幫你評估你的股票是高估還是低估，只要輸入股票代碼，就可以在第一時間內獲得一份周密的診股報告：【免費】測一測你的股票是高估還是低估？

相比較而言，我認為第一種方法的實用性最強，由於篇幅的限制，在這里我帶著大家一起來分享一下第一種方法。

股票價格總是漲漲跌跌，無論哪種股票，價格都不可能一直上漲的，同樣的，也不可能有一支股票價格一直下跌。在估值太高時，股價就會下降，當估值過低的時候，股價也會相應上漲。即一支股票的價格，是隨著它的真正的價值而有所浮動的。

經過剛剛的研究，我們可以舉個XX股票的例子，XX股票的市盈率有多少呢？近十年，已經超過了8.15%，所以xx股票市盈率比近十年來的91.85%的時間要低，股票處於低估中，也就是這只股的股價被低估了，可以考慮有買入的價值。



注意，買股票不用一次性投入全部。分批買入是一種買股票的方法，接下來我們教大家怎樣做。

我們用xx股票來說明，現在他的價格是79塊多，如果你准備投入8萬，你可以買1000股，分四次買。

經過看最近十年的市盈率，發現近十年市盈率最低為8.17，XX股票在這個時候市盈率是10.1。接下來我們需要將8.17-10.1市盈率平分成五個小區間，每降到一個對應的區間就去買一次。

比方說，等到市盈率到10.1就是我們第一次購入的時機，買入1手，第二次的買入是在市盈率到9.5的時候，買入2手，等到市盈率到了8.9就可以買入3手了，在市盈率下降到8.3的時候買入4手。

買入後安心持股，市盈率每下降一個區間，按照計劃來進行買入。

同樣，假若股票的價格升高了，高估值區間劃分在一個區域內，依次賣出手中持有的股票。

應答時間：2021-08-20，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

⑷ 目前跌至歷史低位的股票有哪些

美好置業(000667)1.7元。
國電電力(600795)3.25元。
包鋼股份(600010)3.17元。
平潭發展(000592)2.93元。

⑸ 南方航空股票歷史最高價是多少

沒有除權狀態下，最高價是在2007年9月21日，價格30.5元，復權價是20.33元。

⑹ 請問哪裡可以看到退市權證的歷史k線圖

大智慧、通達信、同花順等都可以看到歷史數據。
看股票K線是炒股最常用的方法之一。股市變化無常，我們可以利用K線來找出一些「規律」，以便更好的投資、獲得收益。
來給朋友們講解一下K線，從哪幾個方面去分析它。
分享之前，先免費送給大家幾個炒股神器，能幫你收集分析數據、估值、了解最新資訊等等，都是我常用的實用工具，建議收藏：炒股的九大神器免費領取（附分享碼）
一、 股票K線是什麼意思？
K線圖有許多別的稱呼，像是蠟燭圖、日本線、陰陽線等，我們常叫K線，它最早是用來計算米價每天的漲跌，後來被應用到了股票、期貨、期權等證券市場。
形似柱狀，可拆分為影線和實體，這個我們稱為k線。影線在實體上方的部分叫上影線,下方的部分叫下影線，實體分陽線和陰線。
Ps：影線代表的是當天交易的最高和最低價，實體表示的是當天的開盤價和收盤價。
陽線的表示方法不只有紅色，還有白色柱體和黑框空心，而選擇用綠色、黑色或者藍色實體柱來代表陰線，

除此之外，人們見到「十字線」時，可以理解為實體部分形成了一條線
其實十字線是很容易理解的，十字線可以反映出當天的收盤價=開盤價。
將K線研究透，我們可以敏銳地找出買賣點（雖然股市沒有辦法進行具體的預測，但是K線對於指導意義方面也是有的），對於新手來說，還是最容易操作的。
在這里，我要給大家提個醒，K線分析是比較難的，對於炒股小白來說，建議用一些輔助工具來幫你判斷一隻股票是否值得買。
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有關於K線分析的技巧方面，接下來我就跟大家簡單的說說，一些簡單的內容幫助你盡快知道。
二、怎麼用股票K線進行技術分析？
1、實體線為陰線
這個時候主要關注的就是股票成交量如何，成交量不大的話，就意味著股價很有可能會短期下降；如果成交量很大，估計股價要長期下跌了。
2、實體線為陽線
實體線為陽線就說明股價上漲動力更足，但是否是長期上漲，還要結合其他指標進行判斷。
比如說大盤形式、行業前景、估值等等因素/指標，但是由於篇幅問題，不能展開細講，大家可以點擊下方鏈接了解：新手小白必備的股市基礎知識大全

應答時間：2021-09-24，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

⑺ 深度分析：一隻屬於朝陽行業的成長股

前言：榮泰 健康 是國內乃至全球按摩椅龍頭，目前這個行業處在 歷史 性的風口—全球老齡化當中。從全球來看也算是一個新興行業。

1997年6月，榮泰品牌誕生

2002年，榮泰的發展進入快車道

2005年8月與松下進行合作

2005年10月榮泰產品走進家樂福

2007年3月，青浦區技術研發中心成立，當時就擁有百餘名科研人員

2007年10月，影星呂良偉成為品牌代言人

2008年1月，公司開始和央視媒體以及航刊讀物合作（東航、南航）—金融危機逆勢擴張

2008年3月，獲得"2007年度按摩器具出口5強"稱號

2008年7月，榮泰按摩椅入駐北京奧運村

2009年3月，成為中國航天事業合作夥伴

2009年10元，被認定為高新技術企業

2010年6月，成為上海世博會接待用椅專項贊助商

2011年9月，獲得九鼎投資戰略融資4500萬

2011年11月，榮泰被認定為中國馳名商標

2012年6月，榮泰新廠房(青浦二期)奠基開工

2014年5月，黃曉明成為品牌代言人

2015年3月，浙江南潯，艾榮達（已更名為浙江榮泰）項目建設開工

2016年9月，林志玲成為品牌代言人，進入雙代言人模式

2017年1月，在上交所上市

2017年7月，浙江艾榮達項目開工典禮（啟用）

（http://www.jia360.com/new/10377.html）

2018年8月6日，青浦三期廠房破土動工（募資項目、預計2020年尾完工）

2019年12月1日，獲得迪士尼IP授權

無圖版 歷史 沿革：

榮泰品牌創立於1997年6月

2002年，發展進入快車道

2005年8月與松下進行合作

2005年10月榮泰產品走進家樂福

2007年3月，青浦區技術研發中心成立，當時就擁有百餘名科研人員

2007年10月，影星呂良偉成為品牌代言人

2008年1月，公司開始和央視媒體以及航刊讀物合作（東航、南航）—金融危機逆勢擴張

2008年3月，獲得"2007年度按摩器具出口5強"稱號

2008年7月，榮泰按摩椅入駐北京奧運村

2009年3月，成為中國航天事業合作夥伴

2009年10元，被認定為高新技術企業

2010年6月，成為上海世博會接待用椅專項贊助商

2011年9月，獲得九鼎投資戰略融資4500萬

2011年11月，榮泰被認定為中國馳名商標

2012年6月，榮泰新廠房奠基開工

2014年5月，黃曉明成為品牌代言人

2015年3月，浙江南潯，艾榮達（已更名為 浙江榮泰）項目建設開工

2016年9月，林志玲成為品牌代言人，進入雙代言人模式

2017年1月，在上交所上市

2017年7月，浙江艾榮達項目開工典禮（啟用）（http://www.jia360.com/new/10377.html）

2018年8月6日，上海三期廠房破土動工（募資項目、預計2020年尾完工）

2019年12月1日，獲得迪士尼IP授權

1、 從全球來看，按摩器具行業都是個新興行業 ，目前最成熟的按摩椅市場為韓國和日本。韓國市場從2010年-2012年左右開始爆發性增長，由於根據BF公司（韓國按摩椅龍頭）從榮泰的采購來看，韓國市場按摩椅年銷售量起碼在 20萬台以上 （也有說已經達到28萬的，我取小值），占人口比例為0.3868%。而日本的按摩椅市場有數據統計，在2001-2003年左右曾經達到年均45萬台以上，而最近10年年均銷售變化不大， 大約為35萬台 ，占人口比例為0.2755%，取小值按照日本的比例計算， 則成熟期的我國按摩椅市場可達到385.8萬台 ，按照韓國的比例可達到541.5萬台。此外，台灣的年銷售量在4萬台左右（豪特招股書），美國約為30萬台（海關）

2、 按摩椅在我國形成有大眾意義的認知，始於 2016年由榮泰開啟的共享按摩椅潮。

3、 中國全球最大的按摩椅生產基地，2017年的出口金額為22.86億美元，龍頭企業為奧佳華和榮泰，2019年奧佳華和榮泰國內和國外銷售額（不含稅、包括代工、包括按摩小電器）分別為11.4億和10.7億，11.72億和12.27億， 雖然是龍頭但無論在國內還是出口，佔用率都不高，出口更是連10%不到 ，國內還有一大堆小企業在低端市場混戰。日韓品牌多在我國代工回國。

4、 根據中國家電協會的數據，2018年我國按摩椅市場規模約為60億， 則粗略估算奧佳華和榮泰的市場佔用率可能只達到10%-15% ，來自新加坡的傲勝是目前的龍頭，在國內布局也比較早，但在國內的市場佔有率已經連續很多年下滑了；還有敏華控股下的芝華仕、豪中豪的艾力斯特、山東康泰、怡禾康、生命動力在國內有一定影響力。其餘的大多在低端市場混戰。 簡而言之，對於兩家上市公司而已，市場足夠大，可以說未來10年都不用擔心市場天花板的問題，只需要想怎麼取得屬於自己的蛋糕。

我的思考：

1、市場規模不用擔心，遠沒到天花板，按摩椅顯著將受益於消費升級以及老齡化。

2、市場在快速膨脹，絕對龍頭未定，但雛形已有， 要跟蹤主要的幾家廠商的動作，注意毛利率和銷售費用率，應收賬款和存貨，在建工程推進和戰略執行（如開店） 。我認為按摩椅市場容易出現高集中度，主要是因為產品有單價較高，以及舒適度差異較大這兩個特點，龍頭極有可能通過出爆品的方式拉開與其它人的差距。同時國外市場的經驗表面也是如此。

1、銷售模式

公司針對國內外市場採取不同的經營模式。在國內市場 以自有品牌經營為主 ，同時為個別企業提供 ODM 代工生產；國外市場主要以 ODM 的形式為全球各地品牌提供代工生產，並 逐步通過電商渠道將自有品牌 向國際市場推廣。

（1）國內業務銷售模式

公司國內業務分為經銷、直營、電商、體驗店、ODM 五種銷售方式，構建了以經銷、商

終端、連鎖賣場、電子商務、電視購物、體驗店等銷售模式相結合的立體營銷渠道。

（2）出口業務銷售模式

公司在自主研發出新產品後，公司會向國外品牌經營商 推薦試樣 ，再根據境外市場反饋對產

品進行改進、完善， 最後將產品批量生產 ，售往當地市場。

公司外銷均為 直接銷售 ，即公司直接為境外客戶提供代工生產，境外客戶購買產品後自行確

定產品品牌、銷售渠道和銷售價格， 出口業務無經銷模式。

公司產品出口業務主要流程如下：

公司出口業務以 FOB 方式為主 ，在收到客戶預付款項或信用證後，根據客戶需求組織生產，完工後進行報關、裝船。公司在商品出庫並報關 取得報關單後確認外銷收入。

2、共享服務模式

公司自 2016 年 乘共享之風 ，強勢進軍共享按摩服務市場，其創立的"摩摩噠"共享按摩品牌在短短 3 年之中已相繼進駐了全國 32 個省、2164 個縣市的知名商超、頭部影院及重要交通樞紐等人流密集場所，成為共享按摩服務中的龍頭，也進一步提升了"榮泰""摩摩噠"雙品牌在消費者之中的知名度，並實現了"體驗按摩"到"按摩器材入戶"的銷售轉化。 隨著公司在共享按摩服務市場的深耕，"摩摩噠"用戶數量已突破 1 億 人次，相應的大數據運營平台亦逐步成熟，奠定了公司共享按摩業務 輕資產化、技術輸出化 的轉型基礎。2019 年，公司 將大部分自營按摩椅轉讓至優質運營商合作運營 ，網點經營效率穩步提升，管理成本有效下降，同時也增加了公司的技術服務創收，實現了多方共贏的局面。

3、生產模式

在生產管理上，公司全部採用訂單生產模式，具體流程為：銷售部門確認客戶訂單，錄入 ERP

系統並下發至製造中心生管部，由製造中心生管部編制生產任務單，排定生產計劃，並下達物料需求計劃（采購申請單、委外申請單）。資材部 收到生管部物料需求計劃後采購物料 ，經品管部檢驗合格後入物流部原材料庫，各製造部門依據 K/3 生產任務單安排領料、生產，產成品完工驗證合格後，流入物流部成品庫。

4、采購模式

公司主要依據客戶產品訂單數量，結合 所需的安全庫存 來進行原材料采購。操作上，由生管

部門下達采購計劃，資材部負責選擇供應商及采購。公司采購原材料主要包括電器類部件、電子類部件、縫制類部件、塑料類部件和五金類部件等。對於 主要原材料，公司選定 2-3 家合作供應商 ，以避免因突發的原材料短缺而造成生產經營中斷。對於數量較多的原材料，公司以 成本優先的原則，就近選擇合格供應商

補充：

（1） 公司披露應收賬款賬期在40-50天左右，而應付款賬期在90天左右。

（2） 上海到韓國船運時間2-3天，分發需要1-2天，因此一般4-5天就能收到

（3） 上海到美國船運需要11-25天。

（4） 每年一季度（3月為主），年度經銷商訂貨會，會預付賬款，所以 一季度的預收賬款可能反映經銷商預期。

（5） 按摩椅出口以FOB方式為主，因此並不直接承擔關稅，但客戶可能通過壓價的方式轉移部分成本。

（6） 公司目前的生產基地有兩個，分別是青浦和南潯。

（7） 目前公司是雙品牌策略，應對市場分層現象，包括"榮泰"和"摩摩噠"，摩摩噠主要是針對年輕人和入門級市場。

（8） 由於生產成本等原因，韓國企業主要從事品牌運營和銷售渠道維護，一般不自行生產而由中國企業代工生產，2014年由中國進口的按摩保健器具金額已達13,952.86萬美元，占韓國按摩保健器具進口總

額的86.29%。

（9） 按摩椅銷售具有季節性特點，主要是因為節日的影響，因此 第四季度是全年銷售旺季；夏季是淡季。

（10）行業下游電子、機電、注塑、化工、五金、紡織、包裝印刷等，發展成熟，因此 原材料成本變化影響有限。

（11）公司是中國醫葯保健品進出口商會按摩器具分會副理事長單位

（12）售後維修團隊由區域經銷商建立，公司會在經銷商上年度銷售額的1%提供配件，0.5%的銷售額提供售後修理費補助。經銷商確實無法解決維修問題時，可以將產品返廠維修。保修期內（發出390 天內）經過公司服務部批准返回維修的，不收取經銷商的配件費和維修費用，運費由公司承擔；保修期外（發出 390 天外），公司按出廠價收取配件費和人工費，運費由經銷商承擔。

（13）①如經銷商連續三個月或整個年度 累計四個月或全年總量 不能按約定任務分配完成購貨數量的，榮泰 科技 有權在經銷商區域內增加特許經銷商或取消其經銷權，及至解除合同；② 就授權區域內如果經銷商未能完成該市場銷售任務，公司有權利調整經銷商的經銷許可權或者在該區域市場增加新的特許經銷商

（14）公司對經銷商的銷售折扣政策以 返點獎勵的形式實施 ，公司根據經銷商的 歷史 銷售業績和信用情況在每年與經銷商簽訂《商品經銷合同》時給予不同力度的獎勵點數標准。在每年合同期滿後，公司根據當年經銷商已付款的提貨額，以上一年業績為比較基準，分段計算獎勵點數報告。期期末公司按照客戶有權享有並且很可能在未來實際享受的返利金額， 借記主營業務收入，貸記預計負債 ；待下一年度實際抵減貨款時， 借記預計負債，貸記應收賬款。

（15）外銷客戶一般預收20%—30%，目前和BF的結算方式是OA60和信用證結合。

（1）近10年來榮泰的ROE只有2012年異常偏低，其餘時間都處於一個我比較滿意的水平，在2017年上市之前的兩年，ROE更是達到40%以上。

（2）對榮泰的ROE進行分解，發現近年來凈利率在ROE的形成中起到的作用最大，而總資產周轉率在2017年上市之後出現了比較明顯的下降，但由於下降幅度減少，同時募集資金的投入到產出會有一個時間差，結合榮泰募資項目的進展， 我認為在未來2-3年內周轉率將反轉向上。 從2015、2016的需求旺盛年份以及最近兩年的周轉率來看，榮泰的周轉率在家電行業中處於中上游水平，可以說是輕資產了。

（3）杠桿率對榮泰ROE的影響也比較大，根據分析榮泰目前的杠桿率並不算高，同時財務杠桿中大部分為經營性負債，而非有息負債。

（4）基於以上分析，榮泰的ROE由中高凈利率+中等周轉率+中低杠桿率構成，資源佔用不算嚴重，有息負債也不多, ROE構成結構比較好。

（5）我認為， 從長期來講，在ROE構成中最具確定性的應該是周轉率的提高 ，因為國內按摩椅行業可以說剛剛處於導入期和成長期之間，或者說成長期的初期，未來隨著需求的增長，單位資源所產生的營收大概率是會提高的，從榮泰資產負債表的結構看，也能輔助這一觀點，後面會說到。

（7）影響按摩椅行業凈利率的關鍵影響因素主要是兩方面：毛利率和銷售費用率，我認為按摩椅的製造費用以及原材料的波動不會太大 ，因此凈利率的關鍵更在於產品價格和銷售費用率的高低，而這兩者又與資產周轉率相輔相成。因此這三個數據是關鍵監控數據。

2、營收和利潤情況

（1）榮泰的營業收入從2013年開始一直保持著比較高的增長，增長主要是國內市場+韓國市場雙輪驅動帶來的，而2019年營收遭遇了停滯，究其原因其實是共享按摩椅業務的調整造成的，榮泰在2019年將大部分共享按摩椅轉讓給第三方運營，自己只收一些平台的服務費，因此造成了整體營收的停滯 。

榮泰目前的規劃產能在28萬台左右，因此2018、2019年幾乎是滿負荷生產，本來管理層是預計上海青浦廠房新建項目能夠在2019年年末建成，但是由於規劃和審批因素只能推遲到2020年末。

不過今年剛好遇到新冠疫情，廠房推遲完工影響反而沒這么大了。

上海青浦這個項目設計產能為年產15萬台按摩椅，假如以保守的6500/台來計算，就將增加將近10億營收，相對2019年的營收來說將同比增加45%左右。

當然，並不是說廠房一啟用馬上就能滿產， 但更重要的是，這意味著未來幾年內產能瓶頸接觸，榮泰能夠發力進入新一輪擴張期。

至於後續的產能，目前榮泰的可轉債申請已經通過，將募資6億用於湖州30萬台按摩椅生產基地的建設， 因此我認為，榮泰後面5-8年的按摩椅產能規劃都很明確了，就看怎麼賣了。

（3） 需求從何而來

有了產能，還得消化，前面已經分析過按摩椅市場的空間了，但還可以做更多的思考。

第一， 線下銷售網點數量的增加。由於按摩椅對大多數家庭來說也是個"大件"了，因此線下的體驗和試用，才能夠真正喚醒潛在的需求。

目前榮泰的門店數接近1500家，計劃每年新開和重開的數量在200家左右，把一些公司作為參考，歐派傢具的網點已經達到了7000家，索菲亞和尚品宅配的門店數也達到了2000多家。

中國有2800多個縣級行政區劃，平均來說每個縣級區劃50萬人，對應的就是15萬個家庭 ，假設只有5%的家庭購置按摩椅，平均使用期限為8年，那每年的平均需求將接近940台，只要品牌在該地區市場佔有率達到20%,單店營收就會將近200萬，而目前經銷商網點的單店營收大多數還在100萬以下。

現在就可以引入到第二個概念：邊際效應。

按摩椅行業處於成長期的初期，還沒到日本90-00年代以及韓國10年代的加速成長階段，因此目前線下門店更多的作用是"刷臉"+"教育市場"，顧客們要麼是"先富起來的人"，要麼是"先吃螃蟹的人"，總之， 擁有最強消費力的中產階級大軍還未到來，還需要一個過程或者催化劑。

但他們一旦到來，邊際效應就會顯示出強大的力量。現在一個線下門店每年可能只擁有100個客戶 ， 到每年擁有150個客戶時，你仍然只需要2、3個服務員，你仍然只需要用現在這個店鋪來展示；公眾號運營仍然只需要同樣的人數；研發團隊也不必和顧客數量同比例增長；市場營銷的效果會更好—— 同事們都給他們的父母買了按摩椅，你買不買？公園里跳廣場舞的老太買了台按摩椅，總有某個人的父母會去攀比。

因此，對於按摩椅的市場需求，我十分樂觀。

3、毛利率、凈利率

由於榮泰的營收有一半都是ODM業務帶來的且產品結構不同，因此毛利率和奧佳華不具有可比性。

從生產成本角度，我認為按摩椅的原材料大多處於充分競爭甚至產能過剩行業， 因為生產成本的波動應該對毛利率影響不大，如果通過生產流程的優化，甚至能夠提高毛利率。

毛利率的正面清單：1、直營比例提升2、產品更新換代和結構優化 3、人民幣貶值4、規模效應5、生產效率提高

毛利率的負面清單：1、原材料價格上漲 2、市場競爭過於激烈，價格戰3、人工成本上升4、人民幣升值

由於影響原因太多，無法量化，我認為長期來講毛利率將趨於穩定，最終結果取決於市場競爭。

我的觀點是：長期來講榮泰最起碼能夠在國內市場成為TOP2甚至TOP1，最終毛利率應該會比現在高。

原因是：

1、一個城市中的優質店鋪數量是有限的，目前的龍頭有明顯的先發優勢（包括奧佳華和傲勝），而且國內只有奧佳華和榮泰在A股上市，從目前的產能、渠道和資本實力來看，他們的先發優勢會持續下去。

2、 榮泰的實控人比較專注，且從經營效率、共享按摩椅項目的操作來看，榮泰的管理層是有實力的。

3、 從公開信息看，榮泰和經銷商的合作關系非常好，不過這一點有待考察驗證。

4、 我自己的經驗表明，榮泰的投資者關系管理十分不錯。

費用率中，最重要的是銷售費用率，我認為在未來的正常情況下，如果銷售費用率出現大幅度波動，毛利率應該也會出現同樣的狀況，假如真的出現這種情況，那大概率是中高端市場的價格戰出現了。

目前中高端市場的玩家主要就是奧佳華、榮泰、傲勝等5、6個玩家，這幾年線上低端市場一大堆小品牌已經在打價格戰了，但中高端影響不大，榮泰和奧佳華主要是派出第二品牌去應對。

不過，我認為還是要做好會打價格戰的心理准備，雖然價格戰很難觸動目前TOP3的地位， 最終結果大概率是龍頭以價換量。

價格戰可能對財務指標產生一些短期影響，屆時可能會有很好的加倉（買入）機會。

4、榮泰周轉率

榮泰的現金循環周期為負數，這可以很好地減少營運資金的佔用，是經營效率的體現，不過近年來有所循環周期有所提升，主要是應付賬款周轉天數減少了，好消息是2019年下降趨勢減緩。

2014年循環周期由正轉負的影響因素主要是存貨周轉天數的下降和應收賬款周轉天數的下降，目前已經持續了5年多，相信這應該已經成為常態。希望能夠保持。

5、 榮泰的資產構成

榮泰有70%以上的資產是流動資產，且大部分是貨幣資金+金融資產，而前面說到榮泰所需要的營運資本其實是很少的， 因此這幾年榮泰的資產並沒有得到最大化的利用。

不過，即將建成的廠房可能將改變這一狀況，"渠道拓展"和"營銷"應該能讓資產得到更高效的利用。

6、 凈利潤含金量

最近9年經營活動凈現金流和凈利潤合計的比率為130%，近3年為129%，收現比較好， 凈利潤含金量較高。

1、行業價格戰

2、高分紅+發可轉債

3、大客戶集中度過高

4、未來渠道拓展速度可能過慢，管理可能跟不上

5、商業保理公司實際效果未知，目的是否純粹未知。（監控資產負債表異常項）

6、創業者年齡和接班問題（可能）