處於成長期公司股票價格

1. 正在成長期的虧損股票適合哪種估值方法

正在成長期的虧損股票可以用以下幾種估值方式：

1、市值/用戶數

互聯網公司初期通常是不盈利的，主要依靠「燒錢」來獲取用戶，因為其最終利潤的源頭來自於用戶。這個模式其實很好理解，互聯網公司主要依靠用戶數量來賺取收入，用戶流量越大，收入也就越大。BAT估值為什麼高，高就高在他們的用戶數量太龐大了。而更重要的，支撐其用戶價值的就是他們能夠利用自己龐大的用戶數挖掘多種業務模式與盈利模式，從而實現多種變現的可能。這就是為什麼他們經常會投資一些持續虧損且盈利模式不清晰但卻擁有一定用戶量的企業；這也是為什麼他們會把自己的戰略定位在用戶流量上。因此，對於仍處於虧損的互聯網企業，採用市值與用戶流量、活躍用戶數之比進行估值是一個不錯的選擇。

比如趣頭條，根據其招股書，你可以看到截至2018年7月，趣頭條月活躍用戶約4880萬，日活用戶數約1710萬，每人每日停留時長55.6分鍾；然後再看一看其目標用戶群：趣頭條的戰略目標是中國三線以下城市的用戶群體，因為這個服務不足的市場蘊含著巨大的機遇；再看看趣頭條在所處行業中的地位和競爭優劣勢。於是你可以粗略判斷，目前趣頭條的用戶價值與可比參照公司（比如騰訊新聞、今日頭條、天天快報等）的用戶價值之間的關系，最後判斷公司的估值大概是什麼水平，等等。

2、市銷率

雖然很多公司初期不盈利，可能是由於前期的規模擴張導致投入的資金成本較大，也有可能是我們號稱的「戰略性虧損」，意思就是我是故意要虧損的但是只要我想盈利我立馬能盈利。比如京東，我們會發現它有些大額的成本費用都是我們俗稱的「一次性開銷」，如資產減值等。如果非要正常化盈利，也都是可以加回去的。我們暫且先不考慮如何把戰略虧損的公司盈利正常化，就拿處於虧損中的成長型公司來講，只要公司股東不是《西虹市首富》里的王多魚、公司投身的事業不是站在街上給人發錢，那公司的營收總歸應該是個正數。而且大多數的成長型公司其他可以不增長但營收一般都要怒漲，要不然怎麼好意思出門說自己是成長型的公司來忽悠別人投資。從另一個角度來講，營收的大小也在一定程度上代表企業的規模以及在行業中的地位，這也是虧損企業目前的價值所在。因此，對於虧損企業，只要能恰如其分地找到與自身盈利模式類似的可比公司，採用市銷率進行估值不失為一個很好的選擇。

我們同樣以趣頭條為例，其招股書顯示，2018年上半年趣頭條的營收為7.178億元，其中來自廣告的收入為6.70億元，占總收入的比重達到93.31%。值得注意的是，趣頭條的營收增長非常迅速，2017年趣頭條的營收5.171億元，較2016年的5800萬元增長近九倍。再看看趣頭條的商業模式：趣頭條是一個以娛樂生活為主體內容的資訊聚合平台，通過智能化數據分析系統，為用戶推薦其感興趣的內容。事實上，趣頭條的產品形態與今日頭條較為類似，只是公司通過獨特的產品定位，成功抓住了下沉市場的風口。於是你又可以粗略判斷公司的估值與今日頭條、騰訊新聞等同類型公司相比大概是什麼水平。

3、市凈率

就像前文所提到的，對於目前暫不盈利的企業，可能是由於前期的規模擴張導致投入的資金成本較大。尤其是對重資產行業來說，由於前期需要購置大量的機器、設備、廠房、場地等固定資產，行業內企業目前的收入可能還暫時未來得及覆蓋前期相關的成本、費用、折舊、攤銷等花費，所以會導致企業初期處於虧損狀態。這與互聯網企業為獲得用戶而導致的虧損情況不同，對於這種類型的虧損企業，我們該如何對其進行估值？這就回到了我們之前的一句話：虧損的企業未來將靠什麼「賺錢」，目前就應該靠什麼值錢。重資產企業未來靠什麼「賺錢」？就是靠這些機器設備未來能夠切切實實轉化成收益的潛力；靠當前已有的盈利模式且未來能夠變現的預期。或者我們換個角度講，重資產行業內的企業前期投入可能非常巨大。比如你建個核電站，可能分分鍾要你個幾百億，你能隨隨便便拿出手嗎，要知道這可是人民幣不是越南盾。這種巨額的投入直接的表現就是形成了巨高的行業壁壘，這種壁壘也是企業的價值所在。而最直觀最有效的代表指標就是凈資產。因此，對於重資產行業內的虧損企業，採用市凈率對其進行估值可謂再合適不過了。

4、其他參照指標

不同的行業有其獨特的商業模式與盈利模式，因此能夠反映不同行業內企業價值的標准必然也是不同的，這就是前文所說的不同行業「值錢」的東西是不盡相同的。盡管如此，類似的對比估值方法一樣能夠適用於其他行業，因為邏輯合理的對比估值法是基於市場給出的類似企業的價格，只是不同的行業會使用不同的衡量變數來推算估值。具體來說，當我們給一個行業內的虧損企業進行估值時，必然首先會對該行業進行一定的分析與研究，只有在對該行業有一定的了解之後對該行業內的企業估值才算靠譜；然後分析該行業中哪些指標是企業未來能夠產生利潤的保障，這些指標就可以作為該行業的估值參照系數；進而在市場上找到同類型且數據來源充分可靠的企業，然後根據估值參照系數進行類比，對行業內的虧損公司進行估值導算。

2. 衡量股票的價值主要從哪些方面

市盈率的變化是非線性的，間斷性的，市盈率以每股收益作為分母，由於每股收益隨著每季度的不同而改變，假設市價不變，這時市盈率的變化是非線性的。但人們在理解事物時總是線性的思維，人們總是把事物的變化當作線性的來看，而實際上它不是線性的，有時股價越漲，市盈率越低，有時股價越跌市盈率越高。上市公司隨著經濟周期，時而盈利，時而虧損，這使市盈率出現間斷，無法進行歷史比較，因此，我們在計算市盈率時，只選擇某一時點的市盈率，而不考慮其後續期間市盈率的變化。
)市盈率的計算結果往往不一致。市盈率在計算時，分母每股收益的計算，對市盈率的影響十分大，有人在計算時採用每股稅後收益；有的採用稅前收益。有的在分紅、配股後，每股收益進行了稀釋，有的不進行稀釋，有的每股收益按流通股來除，有的是除以總股本算出每股收益。有的在計算每股收益將非經常性收益扣除，有的不進行扣除，採用不同會計處理方法的企業，計算出的每股收益相差很大，這使市盈率缺乏可比性。在具體計算市盈率時，我們採用權威網站披露的每股收益作為標准。而不考慮其真實性。
市盈率有多種計算方法，不同方法得出的數值差異很大，其信息含義也不同，特別是在沒有明確具體計算方法時，很難對市盈率含義作出正確理解，二是市盈率是以股票價格除以每股收益計算確定的，任何影響股票價格和每股收益的因素都會導致市盈率的變動，而股票價格和每股收益的影響因素相當復雜，不作具體分析很難對市盈率作出合理解釋，三是市盈率的倍數同時包含了成長因素和投機因素，具體哪個因素起主要作用難以作出准確判斷。



忽視基礎環境差異，將不同國家、不同市場、不同行業和公司、不同歷史時期的市盈率進行簡單比較，市盈率的比較包括不同國家、不同市場、不同行業和不同公司的橫向比較，以及不同歷史發展時期的縱向比較。首先，從不同國家的橫向比較看，不少專家學者將我國目前的市盈率水平與西方國家相比並判斷一國市盈率的高低，事實上，眾多理論研究和實踐表明，不同國家經濟體制、市場基礎，投資與監管理念、經濟發展潛力、資金機會成本，通貨膨脹等方面的差異，都會對市場平均市盈率產生影響，經濟快速發展國家的市盈率要高於發展緩慢的國家；低利率水平國家要高於高利率水平國家；資金越充裕的國家市盈率越高等。因而，忽略基礎環境差異進行市盈率的比較沒有科學依據，
其次，即使是同一國家的資本市場，由於上市公司組成結構不同，其市盈率的可比性也值得懷疑，一般情況下，小盤股市盈率要高於大盤股，由於這種上市公司結構的差別，導致滬市市盈率遠遠高於香港股市，再如，納斯達克市場的市盈率要比紐約市場的市盈率高得多，其根本原因也在於前者上市的公司多是具有巨大增長潛力的高科技公司。
第三，不同行業或同一行業的不同公司市盈率比較也需謹慎，處於上升周期的朝陽行業一般有較高的市盈率；即使處於同一行業的公司，市盈率也會因公司具體特徵而存在差異，小股本公司的市盈率普遍高於大股本公司，公司的流動比率、資產負債率、每股收益增長率、流通股比例、無形資產比率、企業規模、控股股東等都與市盈率存在顯著的相關關系。此外，從不同歷史時期的縱向比較看，由於市場基礎環境不同其比較同樣需要謹慎，在比較市盈率時，不能不加分析地簡單比較，要考慮宏觀環境、微觀特徵的差異，否則得出的結論將經不起推敲。



市盈率是分析股票市價高與低的重要指標，也是一個風險指標，它反映了某種股票在某一時期的收益率。市盈率綜合了投資的成本與收益兩個方面，不僅可以反映股票的投資收益，而且可以顯示投資價值，所以它全面地反映股市發展的全貌，在分析上具有重要價值不同行業的股票市盈率還是存在很大差異的，因此在比較和判斷一支股票市盈率高低的時候，應該將其與所處的行業作為一個重要因素考慮，行業生命周期會對行業內各公司的股票產生不同程度的影響，每個行業的發展都要經歷初創期、成長期、穩定期和衰退期這樣一個生命周期。

3. 成長股股票特徵是什麼 有哪些股票

所謂成長股，是指發行股票時規模並不大，公司的業務蒸蒸日上，管理良好、利潤豐厚，產品在市場上有較強競爭力的上市公司。優秀的成長型企業一般具有如下特徵：成長股公司的利潤應在每個經濟周期的高漲期間都達到新的高峰，而且一次比一次高；產品開發與市場開發的能力強；在行業內始終處於領先地位，具很強的綜合、核心競爭力；擁有優秀的管理班子。成長型公司的資金，多用於建造廠房、添置設備、增加雇員、加強科研、將經營利潤投資於公司的未來發展，但往往派發很少的股息。成長股的投資者應將目光放得長遠一些，盡可能長時間的持有，以期從股價的上升獲得豐厚的利潤。.這還用問..直接網路一下就行了.....

4. 成長股股票特徵是什麼 有哪些股票

成長股的特徵：
一、公司主營業務突出。公司將資金集中在專門的市場、專門的產品或提供特別的服務和技術上。而此種產品和技術基本被公司壟斷，其他公司很難插足。

二、公司產品和技術投入的市場具有美好的前景。當然，投資者對市場的前景具有前瞻性的研判必不可少。

三、公司規模較小，大股東實力強。由於股本小，擴張的需求強烈，有可能大比例送配股，使股價走高後因送配而除權，在除權後能填權並為下一次送配做准備。如此周而復始，股價看似不高，卻已經翻了數倍。而大股東比較穩定，實力較強，對公司發展具有促進作用，甚至有帶來優質資產的可能。

四、公司所處行業不容易受經濟周期的影響。即公司不但能在經濟增長的大環境中保持較高的增長率，而且也不會因為宏觀經濟衰退而輕易遭淘汰。

五、公司經營靈活。公司生產工藝不斷創新，尤其是在高科技范圍，公司比其他的公司有高人一籌的生產技巧，容易適應社會轉變所帶來的影響。

六、公司新技術研究和創新不斷。公司肯花錢或有能力不斷研發新產品，始終把研究和發展新技術和新產品放在公司的重要地位，如此，公司才有能力抵禦潛在的競爭對手，使自己產品不斷更新而立於不敗之地。

七、公司利潤較高或暫不太高，但由於發展前景可觀而有可能帶來增長性很高的潛在利潤。這一條對發現「明日之星」十分重要，因為利潤成長性比高利潤的現實性更為重要，動態市盈率的持續降低預期比低企的市盈率更為吸引人。

八、公司仍未被大多數人所認識，股價不高。大多數投資者對公司的股本結構、潛質、經營手法、生產技巧和利潤潛力等還不太了解，所以股價也不太高。太出名或已經被投資者廣為熟悉的上市公司，股價已較高，幾十元的股價再要漲到數百元對大眾的心理壓力較大，因此，不可能成為「明日之星」；而有潛力的低價股從幾元的股價翻倍到數十元則較容易。

新手在不熟悉操作前不防先用個模擬盤去練習一段時日，從模擬中找些經驗，等有了好的效果再運用到實戰中，這樣可避免一些不必要的損失，目前的牛股寶模擬炒股還不錯，裡面許多的功能足夠分析大盤與個股，使用起來有一定的幫助，願能幫助到您，祝投資愉快！

5. 如何判斷股票要漲價

如何判斷股票要漲價，初入市時，所有股民受到的啟蒙教育往往是均線系統，如金叉買入、死叉賣出等，於是就此展開投資的第一課。不幸的是，這一簡單的法則，在帶給投資者短暫的贏利後，卻一遍又一遍地傷害了投資者。今天簡單的講解一下如何判斷股票會漲。

從K線圖及技術指標方面看，股票起漲有以下特點：股價連續下跌，KD值在20以下，J值長時間趴在0附近;5日RSI值在20以下，10日RSI在20附近;成交量小於5日均量的二分之一，價平量縮;日K線的下影線較長，10日均線由下跌轉為走平已有一段時間且開始上攻20日均線;布林線上下軌開口逐漸擴大，中線開始上翹;SAR指標開始由綠翻紅。在上述情況下，若成交量溫和放大，可看作是底部啟動的明顯信號。

從個股走勢及盤面上看，股票起漲有以下特點：股價在連續小陽後放量且以最高價收盤，是主力在搶先拉高建倉，可看作是起漲的信號;股價在底位，下方出現層層大買單，而上方僅有零星的拋盤，並不時出現大手筆炸掉下方的買盤後，又掃光上方拋盤。此為主力在對倒打壓，震倉吸貨，可適量跟進;在低價位出現漲停板，卻不封死，而是在打開封閉打開之間不斷地循環，爭奪激烈，且當日成交量極大。這是主力在利用漲停不堅的假象震盪建倉，這種情況往往有某種突發利好配合;股價低開高走，盤中不時往下砸盤，但跟風者不多，上方拋盤依然稀疏，一有大拋單就被一筆吞掉，底部緩慢抬高，頂部緩慢上移，尾盤卻低收。這是主力在故意打壓，以免暴露其痕跡。對這種情況可在尾盤打壓時介入;股價經歷長時間的底部盤整後，向上突破頸線壓力，成交量放大，並且連續多日站在頸線位上方。此突破為真突破，應跟進。

以上幾種情況，是將個股走勢與盤面特點結合技術指標綜合分析，一旦發現兩者都符合，很有可能是該股中期的底部，以後的漲幅可能十分可觀。結合目前的市場情況分析，個股股價大多已脫離底部，而且經過數天的調整之後，技術指標等已出現調整即將到位的跡象。。

所以真正的市場高手，必是在融合了各種技術，最後又脫離了技術束縛的達人。他們研究技術指標，卻從來不依賴;他們看重均線，卻也不迷戀;他們注重業績，只是作為參考。他們主要通過股票量、價、時、空的關系，判斷上漲的潛力。這是一個有心人、苦心人不斷探索之後必然的輝煌。

6. 如何看股票估值高低

不管是買錯股票還是買錯價位的股票都讓人特別的頭疼，就算再好的公司股票價格都有被高估時候。買到低估的價格除了能取得分紅外，還可以獲得股票的差價，但是入手到高估的則只能無可奈何當「股東」。巴菲特買股票也經常去估算一家公司股票的價值，避免花高價錢購買。說了那麼多，那麼，到底該怎樣估算出公司股票的價值呢？接下來我就列出幾個重點來跟大家分享。正式給大家講之前，這里有一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、估值是什麼
估值意思就是估算一家公司股票價值大概是多少，猶如商人在進貨的時候須要計算貨物成本，才有辦法算出究竟得賣多少錢，需要賣多長時間才可以回本。這和買股票是相同的，用市面上的價格去買這支股票，我要多久才能回本賺錢等等。不過股票是多種多樣的，類似於超市裡的貨物，不知哪個便宜哪個好。但按它們的目前價格估算是否有購買價值、有沒有收益也不是沒有任何手段的。
二、怎麼給公司做估值
需要結合很多數據才能判斷估值，在這里為大家分析一下三個較為重要的指標：
1、市盈率
公式：市盈率 = 每股價格 / 每股收益 ，在具體分析的時候最好參照一下公司所在行業的平均市盈率。
2、PEG
公式：PEG =PE/(凈利潤增長率*100)，當PEG少於1或越少時，就表示當前股價正常或被低估，比方說是大於1則被高估。
3、市凈率
公式：市凈率 = 每股市價 / 每股凈資產，這種估值方式對那種大型或者比較穩定的公司來說相當有用的。通常來說市凈率越低，投資價值肯定會更加的高。但是，萬一市凈率跌破1時，這家公司股價肯定已經跌破凈資產，投資者要當心。
舉個現實中的例子給大家：福耀玻璃
大家都知道，現在福耀玻璃作為一家在汽車玻璃行業的巨大龍頭公司，它家的玻璃被各大汽車品牌使用。目前來說，會對它的收益造成最大影響還得是汽車行業，相對來說比較穩定。那麼就從剛剛說的三個標准去估值這家公司究竟怎麼樣！
①市盈率：目前它的股價為47.6元，預測2021年全年每股收益為1.5742元，市盈率=47.6元 / 1.5742元=約30.24。在20~30為正常，明顯如今的股價高了點，不過最好是還要拿該公司的規模和覆蓋率來評判。

三、估值高低的評判要基於多方面
錯誤選擇是，總套公式計算！炒股其實就是炒公司的未來收益，即使公司當下被高估，但現在並不代表以後不會有爆發式的增長，這也是基金經理們被白馬股吸引的緣故。另外，上市公司所處的行業成長空間和市值成長空間也至關重要。如果按上方的方法進行評價，許多大銀行都會被嚴重看低，然而為什麼股價都沒法上升？它們的成長和市值空間已經接近飽和是最重要的原因。更多行業優質分析報告，可以點擊下方鏈接獲取：最新行業研報免費分享，除去行業還有以下幾點，大家可以瞧一瞧：1、市場的佔有率和競爭率是個什麼情況；2、明白將來的長期規劃，公司的發展能達到什麼程度。這就是一些比較簡單小方法和技巧，希望大家可以獲得啟發，謝謝！如果實在沒有時間研究得這么深入，可以直接點擊這個鏈接，輸入你看中的股票獲取診股報告！【免費】測一測你的股票當前估值位置？

應答時間：2021-08-26，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

7. 哪些財務指標可能會影響股票的價格

1.
每股收益。該指標決定了股東的收益水平，每股收益越高，股東的投資效益越好，每一股份所得的利潤也越高。據此可作為確定企業股票價格的主要參考指標。在其他因素不變的情況下，每股收益越高，該種股票的市價上升空間則越大。因此每股收益具有引導投資、市場評價功能。

2.
每股凈資產值。每股凈資產值是企業的「真金白銀」，每股凈資產值越大，表明公司每股股票代表的財富越雄厚，通常創造利潤的能力和抵禦外來因素影響的能力越強。
3.
主營業務收入增長率。一般來說，如果主營業務收入增長率超過10%，說明公司產品處於成長期，將繼續保持較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險，屬於成長型公司。則股價會相應上漲。如果主營業務收入增長率在5%～10%之間，說明公司產品已進入穩定期，股價會穩定一段時間。不久將進入衰退期，需要著手開發新產品。如果該比率低於5%，說明公司產品已進入衰退期，保持市場份額已經很困難，主營業務利潤開始滑坡，如果沒有已開發好的新產品，將步入衰落。我們根據對主營業務收入增長率的分析可以知其所處的階段然後判斷股價的走勢再選擇是否投資。
4.
市盈率。在一般情況下，某一種股票的市盈率越低，表明該股票投資風險較小，取得同樣的盈利額所需投資額越小，相對來說投資價值也越大。但也不能一概而論，有時市盈率越低，表明該公司前景欠佳，投資者對其沒有太大的信心，因而不願意承擔較大的風險；某一股票市盈率高，表明投資者普遍持樂觀態度，對公司充滿了信心。投資者要具體股票具體分析，對一些成長性較好的股票其市盈率偏高是較為正常的。

8. 格雷厄姆的《證券分析》

格雷厄姆與費雪是巴菲特的兩位老師，這兩位一位側重於公司內在價值的研究，一位側重於尋找最優價值的股票，巴菲特是在結合兩人的基礎之上而進行投資的，另外格雷厄姆有華爾街之父的榮譽，可見其再金融業得地位不容小覷，但是國內知道巴菲特的比較多，而知道格雷厄姆的比較少。《證券分析》是一本很不錯的證券類的書，可以讀一下，網路文庫里就有，我前幾天剛下過！
巴菲特曾說，「我是百分之十五的費雪，百分之八十五的格雷厄姆。」格雷厄姆對巴菲特的影響如此之大並不令人驚奇。巴菲特起初是格雷厄姆論著的一個入迷的讀者，然後成為了他的學生、雇員和合作者，最後成了和他比肩而立的人。格雷厄姆磨煉了巴菲特，但如果認為巴菲特僅僅是格雷厄姆教育出來的奇才的話，顯然忽略了另外一個金融思想巨頭菲利普"費雪的影響。
巴菲特在讀了費雪《普通股和不普通的利潤》一書後，直接找到費雪。巴菲特回憶說:「當我見到他(費雪)時，他本人和他的思想都給我留下了深刻的印象。費雪很像格雷厄姆，沒有一點架子，優雅大度，是一個非凡的人物。」盡管格雷厄姆和費雪的投資方法相異，但巴菲特認為他們兩人「在投資世界裡是平行的。」

本傑明"格雷厄姆
格雷厄姆被認為是金融分析的開山鼻祖。之所以這樣稱呼，是因為「在他之前沒有金融分析這種職業，在他之後人們才開始這樣稱呼這種職業。」格雷厄姆有兩本著作最為知名。一本是和大衛"多德合著的《證券分析》，1934年出版。那時正是1929年股市大崩潰後不久，美國經濟正處於極度蕭條之中。大多數學者都在試圖解釋這一經濟現象，而格雷厄姆卻致力於幫助人們重建金融根基。另一本是《聰明的投資者》..1949年出版。
《證券分析》1934年第一次出版時，格雷厄姆和多德都已有十五年以上的投資經歷。他們花費了四年時間才完成了這本書。《證券分析》一書首次出版時，《紐約時報》記者的路易絲，里奇評論該書「相當成熟，細致入微，值得稱贊，是理論探討和實踐經驗兩者智慧的結晶。如果這種投資理念早點產生的話，投資者的思想會集中於證券本身而非證券市場」。
《證券分析》的精要之處在於:一個基於理性評估、精心選擇、投向分散的普通股組合即是一個正確的投資組合。格雷厄姆在書中幫助投資者循序漸進地理解他的投資理念及方法。格雷厄姆解決的第一個問題是統一和明確「投資」定義。在此之前，投資是一個多義詞。一些人把購買股票稱為投機，而把購買債券稱為投資;也有人認為購買安全性較高的證券如債券是投資，而購買股價低於凈現值的股票的行為是投機。格雷厄姆認為，意圖比外在表現更能確定購買證券是投資還是投機。借錢去買證券並希望快速掙錢的決策不管它買的是債券還是股票都是投機。
格雷厄姆提出了自己的定義，「投資是一種通過認真分析，有指望保本並能有一個滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就叫投機。」格雷厄姆主張進行分散投資以降低風險。他把「仔細分析」解釋為「基於成熟的原則和正確的邏輯對所得事實仔細研究並試圖作出結論。」格雷厄姆進一步把分析描述成三個步驟:描述、評判、選擇。
在描述階段，分析者收集所有突出的事實並把它們清晰地表達出來。在評判階段，分析者關心的是信息的質量，側重於分析所得信息是否客觀地反映了事實。在選擇階段，分析者判斷所考察的證券是否具有投資價值。
格雷厄姆認為，對於一個被視為投資的證券來說，其本金必須有某種程度的安全性，並有滿意的回報率。格雷厄姆解釋說，所謂安全並非是說絕對安全，而是指在合理的條件下投資應不致於虧本。格雷厄姆不認為一個非常反常或不可能的事件會使一個安全的債券拖欠。而滿意的回報不僅包括股息或利息收入而且包括價格增值。格雷厄姆特別提到「滿意」是一個主觀性的詞，投資回報可以是任何數量，不管有多低，只要投資者做得明智，並在投資的界限內。按照格雷厄姆的定義，一個運用正確的邏輯進行金融分析，並遵循本金安全和合理回報率的原則的人即是一個投資者而不是投機者。
格雷厄姆一生都被投資和投機問題所困擾。格雷厄姆晚年很傷心。因為在他看來，機構投資者所進行的活動顯然是投機性的。1973年一1974年紐約股市進入熊市後不久，格雷厄姆應邀參加一個由Donaldson, Lufkin &. Jenrette公司(譯注:華爾街排名第10位的投資銀行)所組織的基金管理人會議。當格雷厄姆在會議圓桌旁坐下後，對他的同行們所認可的東西深感震驚。「我不理解，」格雷厄姆說，「機構理財是如何從正確的投資退化到試圖在最短的時期里得到最可能高的收益這種激烈的競爭上去的。」
區分了投資與投機後，格雷厄姆的第二個貢獻是提出了普通股投資的數量分析方法。在《證券分析》之前，幾乎沒人利用數量方法來選擇股票。在1929年之前，上市公司主要是鐵路行業的公司，工業和公共事業公司股票只是全部上市股票中的一小部分。銀行和保險公司等投機者所鍾愛的股票都未上市。這些以鐵路公司為主的上市公司都有實際的資本價值支撐，大多以接近面值的價格交易，在格雷厄姆看來，都有投資價值。
格雷厄姆指出了三種導致股市暴跌的力量。第一，交易經紀行和投資機構對股票的操縱。每天，經紀人總是添油加醋地告訴客戶哪只股票開始「變動」以及一些令人興奮的股票信息。第二，銀行貸款購買股票的政策。20年代。銀行往往貸款給那些焦急等待華爾街最新熱點的投機者。銀行貸款用於購買證券的金額從1921年的1。億美元上升到1929年的85億美元。由於貸款是以股票市價來支撐的，當股市暴跌時，一切就像小孩用紙牌搭成的房子一樣全坍塌了。《證券法》頒布後，保護了個人投資者不受經紀人欺詐，靠保證金買證券的做法也比20年代大大減少了。但有一種因素是立法難以控制的，這就是格雷厄姆認為應對股市暴跌負責的第三種力量—過度的樂觀。
1929年的股市災難並非投機試圖偽裝成投資，而是投資趕時髦而成了投機。格雷厄姆指出，歷史性的樂觀是會蔓延的。投資者往往容易受過去的繁榮所鼓舞，因而憧憬著一個持續增長與繁榮的時代，應而逐漸失去了對股票價格的感覺。格雷厄姆認為，人們對股票所支付的價格根本沒考慮數學期望。在樂觀的市場上，股票可以值任何價格。在這種不理智的狀態下，投資與投機的界限也就樟糊了。
當人們感受到股市暴跌沖擊的時候，股票就被貼上投機的標簽。在大蕭條時期，普通股投資的概念簡直就是一個咒語。格雷厄姆指出，投資哲學因心理狀態的變化而變化。在第二次世界大戰後.人們對普通股的信心再次上升起來。格雷厄姆1949年至1951年寫《證券分析》的第三版時，認識到普通股已經成為投資者資產組合中的主要部分。
在1929年股市暴跌後的二十年裡，無數學者和投資分析家研究並推出了普通股投資的不同方法。格雷厄姆描述了三種方法:橫截面法、預期法以及安全空間法。
橫截面法相當於今天人們熟知的指數投資法。格雷厄姆認為，這種方法的實質是以廣泛分散的多元化投資替代了有選擇的投資。即一個投資者要買下道"瓊斯工業指數所包括的三十隻工業公司的等額股份，獲利也和這些被選公司一致。但格雷厄姆指出，並不能肯定華爾街會取得比這一指數更好的結果。
預期法可分解為短期投資法和成長股投資法兩種方法。短期投資法即是尋求最近期間(一般為六個月到一年內)內前景最好的公司。華爾街花費了很多精力預測公司的經營業績，包括銷售額、成本和收入等等公司預期能達到的指標。格雷厄姆認為，這種方法的缺點在於公司的銷售和收入經常變化，並且近期業績預期很容易貼現到股票價格上。但關鍵而又最基本的間題在於投資價值不在於一家公司這個月或下個月能掙多少，也不在於下個季度的銷售額，而在於公司長期內能給投資者多少回報。基於短期數據的決策經常是膚淺和短視的。由於華爾街重點強調變化與交易量，短期投資法因而成了主要方法。
成長股，簡而言之，就是銷售額和收入增長率高於行業平均水平的股票。格雷厄姆採用國民投資者公司的定義說明，處於成長期的公司即是收入從一個周期過渡到另一個周期的公司。按格雷厄姆解釋，採用成長股投資法的困難主要在於投資者判別成長型公司的能力以及確定現在的股票價格中已經包含了多少該公司增長潛力的貼現。每個公司都有一個所謂的利潤生命周期。在早期發展階段，公司的收入加速增長並開始實現利潤;在快速擴張階段，銷售收入繼續增長，經營利潤和稅後利潤陡然猛增;當公司進入成熟增長階段後，收入和利潤都開始下降;在最後階段，即衰退下降階段，收入下滑，經營利潤和稅後利潤也都明顯持續下降。格雷厄姆認為，採用成長股投資法的投資者面臨兩難問題。如果他們選擇了一家處於快速擴張期的公司，他們可能會發現該公司的成長是短暫的。因為該公司經受考驗的時間不長，公司的利潤可能會很快耗盡。另一方面，處於成熟增長期的公司也許處在一個成熟增長的後期，很快就會進入衰退下降階段。識別公司處在其生命周期的何種階段這一間題多年來一直困擾著金融分析者。
假定投資者已經准確地找到了一家處於增長階段的公司，那麼投資者應付多少錢去購買該公司的股票呢?顯然，如果大家都知道這家公司處於成長繁榮期，那麼它的股票價格就會上升到比較高的位置。但如何判斷目前的股票價格是否太高呢?答案很難確定。即使能精確確定，投資也會馬上面臨一個新的風險—公司增長可能會比預期要慢。如果發生這種情況，投資者支付價格的就太高了，隨後該公司股票價格也可能會馬上下跌。
格雷厄姆進一步指出，如果分析家對某公司的未來增長持樂觀態度，並進一步考慮將該公司股票添加到投資組合中去。那麼，有兩種買入技巧:一種是在整個股票市場低迷時買入;另一種是在整個股票市場並不低迷，但該公司股票市價低於其內在價值時買入。格雷厄姆認為，這兩種購買技巧都有一種體現於股票價格上的「安全空間。」
僅在市場低迷時買入證券會導致一些困難。首先，容易誘導投資者挖空心思去研究用於預測股票價格高低的模型或公式。這類投資者實際上成了預測市場走勢這種極不確定事件的人質。其次，當市場對股票公平估價時，投資者便難以從購買普通股中獲利。並且，在購買股票前等待市場進入低迷期以及購買後等待市場進入牛市的整個過程可能相當漫長而令人乏味，甚至到頭來空喜一場，一無所獲。
格雷厄姆建議投資者的精力最好用來判識單個證券是否被低沾而不要去理會整個市場的價格水平。格雷厄姆承認，為使這種策略有效，投資者需要掌握判識股票是否被低估的方法或技巧。在三十年代和四十年代，這種集中關注於購買被低估的證券而不管市場總體水平的想法是一種革新的思想。格雷厄姆著書立說的目的就是力圖描述這種策略。
格雷厄姆把正確投資的概念縮減為他稱之為「安全空間」的a言。也可以稱為收益的安全差額。這句a言試圖用單一的方法來統一所有的證券(股票和債券)的投資方法。例如，如果一個分析家在考察一家公司的經營歷史時發現，在過去五年裡，公司平均每年能獲得五倍於固定費用的收入。按格雷厄姆的理論，投資該公司債券的收益就有了一個安全的空間。格雷厄姆並不指望投資者去精確地確定公司未來的收入。他認為，只要收入和固定費用之間的差距足夠大，投資者在公司收入意外下降時就可以得到保護。
建立一個有關債券投資收益的安全空間概念並不難。真正的考驗在於格雷厄姆能否將其運用到普通股投資上。格雷厄姆認為，如果股票價格低於其內在價值，那麼投資普通股就存在收益的安全空間。顯然，實際應用這個概念時，需要掌握確定公司內在價值的技術。格雷厄姆關於內在價值的定義在《證券分析》一書中描述為「被事實所確定的價值。」這些事實包括公司的資產、收入、紅利以及任何未來確定的預期收益。格雷厄姆承認在決定公司內在價值中最重要的因素是公司未來收益的能力。簡單地來說，一個公司的內在價值可用公司的利潤乘以一個適當的資本化率因子來估計。這個因子或乘數受公司利潤的穩定性、資產、紅利政策和財務狀況等因素制約。
格雷厄姆認為，內在價值方法受分析家對公司未來經濟情況不精確的計算所限制。格雷厄姆擔心，分析家的結果可能被大量的潛在因素所輕易否定。由於銷售額、定價和費用均難以預測，使內在價值方法的應用更加復雜。但格雷厄姆並未因此而氣餒，他建議安全空間的概念可以在三個領域得到成功應用。首先，對於像債券和優先股這種具有穩定收益的證券很有效。其次，可用來作比較分析。最後，如果公司股票市價與其內在價值的差距足夠大，那麼，安全空間的概念就可以用來選擇股票。
格雷厄姆告誡讀者，必須意識到內在價值是一個難懂的概念，它區別於市場價格。起初，內在價值被認為等同於公司總資產減去負債，即凈資產值。這種看法導致人們認為內在價值是可以確定的。然而，分析家們逐漸認識到公司的內在價值不僅是凈資產價值，而且還包括這些資產所能產生的利潤。格雷厄姆認為，沒有必要確定公司內在價值的精確值，只需估算一個大致范圍。為了確定安全空間，分析者只需簡單地估計一個比市價明顯高或明顯低的大概值。
格雷厄姆指出，金融分析並非一門精確的科學。對某些數量因素，包括資產負債狀況、損益狀況和紅利等可以進行仔細分析。但質量因素則難以分析，但這些不易分析的質量因素恰恰是分析公司內在價值的必要成份。人們通常提到的兩種不易分析的質量因素為「管理能力」和「公司性質」。
格雷厄姆對把分析重點放在質量因素上深感不安。格雷厄姆認為，管理觀念及公司性質不易測量，對難以測量的因素強行測量很可能導致較大的測量及內在價值估算誤差和失真。格雷厄姆並不否認質量因素的重要性。但他認為，當投資者過份強調這些難以捉摸的因素時，潛在的失望也就會相應增加。對質量因素的樂觀情緒經常反映為一個較高的市盈率。格雷厄姆的經厲使他相信，如果投資者的注意力從有形資產轉向諸如管理能力和公司業務性質這類無形資產的話，他們將傾向於購買潛在風險較高的證券。
格雷厄姆強調，投資者必須搞清楚自己的理論根據。如果你買資產，那麼其下跌的下限是這些資產的流動清算價值。格雷厄姆認為，在計劃完成之前沒有人能夠保證樂觀的增長。如果一家公司被認為富有吸引力、擁有出色的管理、預計未來有較高的收益。「於是他們(投資者)會爭先恐後地購買這只股票，這樣他們就會開出高價，市盈率也隨之上升。當越來越多的投資者熱愛這家公司時，該公司的股票價格就會逐漸背離其基本價值，從而創造了一個不斷擴大的美麗氣泡，直到它最終破裂為止。」
格雷厄姆認為、如果公司內在價值中最大的一部分取決於管理質量、業務性質以及樂觀的增長計劃的話，則投資該公司就沒有安全空間。相反，如果公司內在價值的較大部分是由可測量的數量因素支撐的，則投資者的下跌空間就會有一個下限。固定資產、紅利、當前及歷史利潤均可測量，這些因素都能用數字表示，因而他們可成為內在價值實際估算時的推斷基礎。
格雷厄姆認為、記憶力好是他的一項負擔。正是一生中兩次損失重大的記憶導致他強調下跌保護而不是上升潛力的投資方法。格雷厄姆常提及兩個投資原則。第一條原則是不要失敗，第二條原則是不要忘記第一條原則。這種「不要失敗」的哲學使格雷厄姆同時堅持安全空間的兩種選股方法。第一種方法是以不超過公司凈資產三分之二的價格購買股票，第二種方法是購買市盈率低的股票。以不超過凈資產三分之二的價格購買股票既符合格雷厄姆對現實的感覺，又滿足了他對某種數學期望值的需要。如果股票價格低於每股凈資產值，格雷厄姆認為投資該股票就存在收益的安全空間。格雷厄姆認為這是一種錯不了的投資方法。他又著重強調這個結論是基於一組股票而不是基於單只股票。這種股票在熊市的底部非常普遍，在牛市期間則很稀少。
等到市場進入調整期才去投資的認識可能是不合理的。於是格雷厄姆著手設計第二種購買股票的方法。他集中於那些價格正在下跌、市盈率低的股票。格雷厄姆在其整個投資生涯中對這種方法做了幾次修訂。直到他去世前不久，還在和西德尼"科特一起修訂《證券分析》的第五版。格雷厄姆分析了十年中市盈率低、股價只有前期最高價一半的股票的財務結果，發現其理論得到滿意的印證。
格雷厄姆認為，以不超過凈資產價值三分之二的價格購買股票或購買市盈率低的股票的投資方法可以經常應用。但格雷厄姆基於這些方法所選的股票都很不適合市場當時的口味。某些宏觀和微觀因素導致市場對這些股票的定價低於其價值。格雷厄姆強烈地感到這些股票的價格「低得不公平」，是極富吸引力的購買對象。
格雷厄姆的信念來源於某些假定。首先，他認為市場經常給股票錯誤定價，這些錯誤定價經常來源於人們恐懼或貪夢的情緒。在高度樂觀時，貪婪促使股票價格高過其內在價值，從而形成一個過高估價的市場。在過度悲觀時，恐懼又導致股票價格低於其內在價值，從而形成一個低估的市場。第二個假定基於「向平均值調整」的統計現象。盡管格雷厄姆沒有使用這一個術語，但他曾引用過霍勒斯的話，「現在下跌的股票多數都會上升，現在上升的股票多數都會下降。」不管如何表達，格雷厄姆都認為投資者可以在一個缺乏效率的市場中，利用市場力量的調整來獲利。

菲利普"費雪
在格雷厄姆撰寫《證券分析》一書時，菲利普"費雪剛剛開始涉足投資顧問領域。費雪從斯坦福大學工商管理學院畢業後，在舊金山市盎格魯"倫敦一巴黎國民銀行任分析家。不到兩年，便坐上了銀行統計部門的第一把交椅。費雪正是從這個位置目睹了1929年的股市暴跌。費雪後來跳槽到當地的一家經紀行，工作了一段時間後，便決定開辦自己的投資顧間公司。1931年3月1日，費雪的公司開始招攬顧客。30年代初期，正值股市和經濟蕭條之際，在這個時候開設投資顧問公司似乎不太明智。然而，費雪驚奇的發現他具有兩個有利條件。首先，在股市猛跌後還有錢的投資者，可能對他現在的經紀人不滿意。其次，大蕭條中，商人大都有足夠的時間坐下來和費雪交談。在斯坦福念書的時候，有一門商業課要求學生和教授定期去訪問舊金山地區的公司。教授和公司經理們進行一系列有關他們公司的討論。在開車回斯坦福的途中，費雪和他的教授就他們所訪問的公司和經理們談個沒完。費雪回憶說:「每周的這個時間都進行這種訓練。」正是這些經歷使他相信可以通過下列方式獲得超額利潤:(1)對獲利能力在平均潛力以上的公司投資;(2)和最有能力的管理者合作。為了分離出這些特別的公司，費雪開發了一個通過公司特徵和管理特徵評價公司的「點系統」。
最吸引費雪的公司特徵是公司的銷售額和利潤增長能力一直高於行業平均水平。費雪認為符合這一特徵的公司應該擁有「市場潛力大、並且至少在幾年裡可以使銷售額大幅增長的產品或服務。」費雪不太看重公司一兩年內的銷售額年度增長率，而是從多年的經營狀況來判別公司的成功。他意識到商業周期的變化對銷售額和利潤有實際的影響。費雪看好那些長期以來增長率一直高出平均水平的公司。按照費雪的說法，增長率預期能達到高於平均水平的公司有兩種類型，一種是「走運和有能力的」公司，另一種為「因有能力而走運」的公司。
費雪舉例說，美州鋁業公司是一家「走運和有能力」的公司的例子。說該公司能幹是因為公司的開辦人極有能力。美州鋁業公司的管理者預料到了他們產品的商業價值，於是積極擴大鋁的生產能力、增加銷售額。該公司也很「走運」。因為超出管理者直接控制之外的事情對公司及其市場產生了積極的影響。航空運輸的快速發展極大地增加了鋁的銷售量。由於航空工業的發展，使該公司獲得了遠遠超出管理者所預計的利潤。
費雪認為，杜邦是一家「由於能幹而走運」的公司。如果杜邦停留在生產最初的產品—炸葯粉末，那麼杜邦公司就只能算一個典型的礦業公司了。但由於杜邦公司的管理者吸取了生產火葯的經驗和教訓，於是能不斷開發和生產新產品，比如尼龍、玻璃紙和紐賽特(2一甲基丙烯酸)等等。這些產品形成了新的市場，為杜邦公司帶來了數十億美元的銷售收入。
費雪指出，公司努力做好研究和開發，可以使公司的銷售增長高於平均水平。如果沒有開展研究與開發，美州鋁業公司和杜邦公司顯然不會獲得長期成功。即使是非技術性的公司也需要認真做好研究開發，以便生產出更好的產品和提供更有效率的服務。

巴菲特引用了凱恩斯的話來解釋他的困境:「困難不在於產生新觀念而在於背離老觀念。」巴菲特承認，格雷厄姆教給他的投資哲學及方法對他太有價值了，反而推遲了他的進化。甚至在今天，巴菲特繼續信奉格雷厄姆的基本觀點--一安全空間。「即使在讀到這個理論的四十二年後，我仍然認為安全空間這四個字是正確的。」巴非特從格雷厄姆那兒學到的最有價值的思想是:當公司股票的市場價值明顯低於其內在價值時，購買這類股票就是成功的投資。1984年，巴菲特在哥倫比亞大學紀念《證券分析》一書出版十五周年的集會上發表演講時指出，有相當一部分成功的投資者承認他們共同的投資知識來源於本"格雷厄姆。格雷厄姆提出了安全空間的概念和理論，而格雷厄姆的每一個信奉者在具體應用他的理論時，都發展了一套不同的一方法來確定公司的內在價值。但共同的主旨都是尋找公司股票的內在價值與市場價格之間的差異。對巴菲特最近的投資感到迷惑的人沒有把理論和方法區分開。巴菲特確實信奉格雷厄姆的安全空間理論，但他已經摒棄了格雷厄姆的投資分析方法。按照巴菲特的說法，直接應用格雷厄姆的方法易於賺錢的黃金時期是1973年一1974年。
從費雪那裡，巴非特認識到公司的業務類型、管理能力對公司價值起很大作用。因此，公司管理人員的特性也需要好好研究。費雪建議，為了全面了解一家公司，投資者必須調查公司的方方面面以及它的竟爭對手。從費雪那裡，巴菲特深知「閑話」的價值。經過多年努力，巴菲特創立了，一個廣泛的接觸網路。藉助這個網路，巴菲特能夠對各種不同類型的公司進行評價。
最後，費雪教導巴菲特不要過份強調多元化。費雪認為，投資者被多元化誤導了，他們相信把錢放在幾個籃子里能降低風險。但購買太多股票的害處是不可能去觀察所有籃子中的所有雞蛋。投資者得冒花太少精力在他們熟悉的公司上而花太多精力在他們陌生的公司.上的風險。按費雪的說法，買入大量對其業務不甚了解的公司的股票所承受的風險要比投資了解深刻的有限多元化更大。
除了成為巴菲特思維框架的安全空間理論外，格雷厄姆還幫助巴菲特認識到了跟蹤股市波動的愚蠢性。格雷厄姆曾教導巴菲特說，股票既有投資特徵也有投機特徵。安全空間有助於解釋股票的投資特徵。股票的投機特徵是人們恐懼和貪婪的結果。這些存在於大多數投資者中的情緒往往導致股價過份偏離股票的內在價值。如果能絕緣於股市的情緒旋風之外，就有機會利用那些基於感情而不基於邏輯分析的投資者的非理性行為。巴菲特從格雷厄姆那裡學會了如何獨立思考。如果你基於正確的判斷得出了一個合乎邏輯的結論，那麼，不要僅僅因為別人不同意而輕易放棄。「別人不同意你，並不能說明你對或錯，」格雷厄姆寫道，「你之所以正確，是因為你的數據和推理正確。」
————資料來源於網路和自我學習！一名名國際金融專業學生！

9. 股票應該在最低價買入嗎

1 熊市中期和末期
在熊市中人們對經濟信心不足，對上市公司的發展前景較為悲觀，因此給上市公司的股票以較低的估值。這時市場上的股票大多價格較低，不少股票甚至都是歷史最低價附近。做長線就是要在熊市中進場，只有熊市中才能買到便宜的股票。在熊市中投資是很多世界投資大師發家的訣竅。其實，各行各業都是如此，熊市中都可能隱藏著重大機遇。只要握住幾次熊市的機遇，就足以能讓人發家致富。
2 上市公司陷入暫時的困境
一些有實力的上市公司，會由於一些突發事件造成股價大幅下跌。但是公司的實力依然在。這樣的公司它們的股票下跌只是暫時的，最終股價必然會漲回來而且從長期看會再創新高。這些好公司的股票暫時遇到困境時，股價就會大幅下跌。這就是我們逢低買入的大好時機。這時的股價買入成本是很低的。平日里我們普通投資者是根本沒有機會以這樣的低的價格買到這些好公司的股票的。
3 上市公司處於業務成長期
這樣的公司大多規模不大，收入也不是很高。但是它們業績增長迅速 。這樣的公司中有不少會業績連續增長，十年後就能成長為一個大公司。那時股價就已經增長了幾十倍、幾百倍了。因此對於一些有實力的小市值的小公司，應格外關注。從長遠看當前就有可能是它們的股價最低的時期。