股票短期投票機長期稱重機

『壹』 牛市才關注股市的人，最好還是別炒股了

上半年最後一天，上證指數收2984點，但僅過了9天，上證指數就攀爬了將近500點，來到最高3456的位置，漲了15.8%。

這裡面，「牛市啟動機」證券板塊在7月2、3、6日從778點狂飆到988點，三個交易日漲幅高達26%。

市場如此瘋狂的漲幅，自然引殲慎發一陣陣「牛來了」的呼喊聲。那些在2600點哭著喊著這輩子再也不炒股的人，又揮舞著鈔票沖了進來，准備在牛市裡大撈一票。

此外，那些此生一股都沒買過的小白，也不想錯過這場賺快錢的盛宴。投一萬塊，什麼都不用干，十天就可以賺一兩千。這樣躺著賺錢的機會，怎麼能錯過？

成交量說明了一切，上周五個交易日，A股的成交量連續5日突破了1.5萬億，周五當日成交金額達到1.62萬億，這種單日成交量，已經接近15年牛市的時的水平了。

所以，看一下這篇文章的標題，再按照自媒體嘲弄韭菜的狂歡慣例，你必然會覺得，我寫這文章是來勸退的？

畢竟股市七虧二平一賺，大部分想沖進來賺快錢的人，最後只會淪為韭菜，所以，靠炒股實現財務自由只是一個騙局，努力掙錢才是王道？

妖魔化股市，其實跟神話股市一樣可惡，一樣走向了極端，只不過符合大眾痛恨股市的政治正確而已。

當過韭菜的需要發泄，沒當過韭菜又不敢入市的需要優越感，剩下的那10%賺錢的人，在這些自媒體文章面前完全沒話語權，自然只能聽任股市被瘋狂妖魔化了。

但事實上，股市是真的可以穩定賺錢的。在我看來，無論你想不想財務自由，都必須將證券投資當作一種基本的理財技能，實現財富的保值增值。

傑里米·西格爾教授在他的名著《股市長線法寶》里有統計過，自1802年-2012年的210年時間里，一個充分分散的股票投資組合的年平均真實收益率為6.6%，相比之下，債券（3.6%）、短期國債（2.7%）、黃金（0.7%）、美元（-1.4%），均遠不如股票。

也就是說，在1802年買入1美元的股票，在2012年就會變為704997元。

有些人可能會說，那可是美股啊，道瓊斯指數從1906年的100點，漲到現在26000點，114年翻了260倍，而a股的上證指數十年了還一直徘徊在3000點，咱們的股市，能跟人家的股市比嗎？

這個問題問得很好。

但是，上證指數本身就是失真的，裡麵包含了st股及b股，價值有限，拖了後腿。相比之下，滬深300指數 歷史 年漲幅8%，中證500則為9.2%，15年翻了6.7倍，看起來，是不是正常多了？

股市本身是經濟的晴雨表，因此從長期來講，註定是穩步上漲的。 巴菲特說，股票實際上就是企業發行的，年收益率達到12%的債券。

約翰·伯格也在他的《共同基金常識》里提到，股市的回報率≈初始股息率+盈利增長率+市盈率變化率。這就是股市長期增長擾告的內在動力和根本邏輯。

所以，普通人要不要炒股？絕對要。不炒股，你就失去了躺著讓財富增值保值的絕佳機會。

按照72法則，緩改明年收益率達到12%，每6年就可以實現資產翻倍，即6年2倍，12年4倍，18年8倍，24年16倍，30年32倍……

也就是說，如果你在28歲的時候投入10萬元，年收益率12%，58歲的時候，這筆錢就會變成320萬。而如果是存放定期的話，則大概是30年才能翻倍，即30年後，10萬不過是變成20萬。

這時候，你可能又要問，既然股市的錢這么好賺，為什麼還會七虧二平一賺，身邊個個炒股炒到血本無歸。

巴菲特一早就看透了真相：因為沒有人想要慢慢變富。

6月初，股市還未大漲，我今年的收益率大概是8個點。15年借信用貸炒股血本無歸的同學聽了之後，不屑地說：「8個點？這么少？我一天就要漲停10個點。」

30年實現32倍？我一個月就要。

所以，如果你長期投資股市，就會發現身邊有這樣的規律：熊市的時候，股市無人問津，在大多數人眼裡都是圈錢割韭菜的 游戲 。牛市一來了，那些連戶怎麼開都不知道的人便紛紛沖了進來。

幾年後，你問他們15年是多少點入市的，大多數人都會告訴你，是四千多點，而不是兩千多點。

並且，這裡面還有不少人是去借信用貸、搞融資融券，最後血本無歸，欠下一身債。

畢竟，他們並不想分享經濟發展，以及企業盈利收益率增長的紅利，只是把股市當作賭場，希望短期內從中大撈一筆，一夜暴富。

問題是，股市長期的收益率有規律可循，短期卻是無規律地劇烈波動的。

中證500年回報率約9.2%，但是，該指數從2014年6月到2015年6月，一年時間幾乎翻了三倍，此後又在兩個月的時間里腰斬。

股票的短期波動，受資金、消息、政策等各種因素的影響，沒有人能夠收集到市場所有的信息，又精準評估這些信息對股價的影響。

並且，這些信息會嚴重影響市場情緒，導致股價劇烈波動。而情緒這種東西，更是無法精準量化的。牛頓炒股失敗後就感嘆：「我可以計算天體規律，卻算不出人性的瘋狂。」

在這行摸爬滾打多年的投資大師也都會告訴你，價格在短期內都是無法預測的，他們在長期的投資生涯里，都遭遇過滑鐵盧。巴菲特在3月份抄底達美航空，虧損近50%。

事實上，如果股價的短期波動真的可以精準預測，絕對會有人在底部將全部身家押進去，然後精準逃底，實現一夜暴富。

但是，國外的投資大師的年華收益率，很多都在20%-30%期間，巴菲特投資生涯50多年，年回報率超過50%的屈指可數。

他們都知道，股價短期劇烈波動，長期卻一定會發生價值回歸。

對此，有一個很精妙的比喻。

股市就像牽著繩子遛狗，狗有時跑到前面，有時又在後面，但終會回到人的身邊。短期就是狗，長期就是人。

我們還可以用拋硬幣來想像這個問題。拋一萬次，正反面的概率絕對接近於1:1，但如果只拋10次，完全有可能全部都是正面，或者全部反面。

選擇正確的標的，長期持有，就相當於拋硬幣一萬次；企圖在牛市來臨時大撈一筆，就像希望只拋一次硬幣，卻賭中正面一般。

如果你把股市當作賭場，股市也會回報你以賭場的獲勝概率。

我周圍有一些人買六合彩、四四彩一夜暴富到買房買車的，但是，最後他們不僅把賭贏的錢全虧了，還欠下了跟原先賭贏的錢那麼多的賭債。

道理很簡單。人是無法賺超出自己認知范圍的錢的，如果賺到了，那就是運氣，而你的運氣不會一直好，靠運氣賺的錢，最後也會全部虧回去。

你大概也見過，15年四千多點進去，短時間內賺得盆滿缽滿，但從5100點斷崖式下跌後，這些人就欠下了巨額的債款。

在這種情況下，他們必然會有追漲殺跌的賭徒行為。

為什麼15年有很多人4000多點入市？不就是追漲殺跌嗎？

問題是，4000多點不是2000多點漲起來的嗎？為什麼2000多點的時候，你不去收集便宜籌碼，反而要到漲快完時才去跟風呢？

因為2000多點的時候，他們擔心市場會繼續往下跌，所以割肉離場。

就像3月份疫情大爆發，上證指數從3070一路跌到2600點的時候，辦公室很多同事都在說，要等2500點，甚至2000點再入場。還有一位網友在評論區里評論，這次下跌可以媲美15年的股災。

漲的時候貪婪，跌的時候恐懼，所以才總是追漲殺跌。

但是，你總是在蘋果一斤十塊的時候買入，一斤五塊的時候賣出，不虧錢才怪呢。

事實上，股市並不是只有牛市才可以賺錢。中證醫療在今年1-6月份漲幅已經達到55%，消費、白酒同樣表現遠超市場平均水平。

格雷厄姆說，股票短期是投票機，長期是稱重機。既然如此，那些真正「重」的公司，哪怕是在震盪市甚至熊市，都會逆勢上漲。

所以，你可以炒股，也必須炒股，但炒股之前，要先進行一段時間系統的學習，然後像學游泳一樣，在下水體驗的過程中增長技術。

在一個大多數人都只在牛市才入局的市場里，只要擁有常識，就已經戰勝了大多數人。

彼得林奇說過，不做投資的研究，和玩撲克牌不看牌面一樣盲目。不少投資者選購股票的認真程度竟不如日常的消費購物，如果把購物時貨比三家的認真用於選股，會節省更多的錢。

牛市才沖進去的人，有幾個認真看了牌面，又有幾個像日常購物一樣認真地選股了？

『貳』 巴菲特的老師格雷厄姆曾說過「股票市場短期是投票機，從長期來說，卻是一個稱重器」。數學描述

一個簡單的數學模型：
市場認識價值相當與當前股票價格，相當於投資者拿錢對該股票價格進行投票
長期價格趨勢，取決於該公司的實際價值和理性預期回報，所以叫稱重機

市場認識價值=當前實際價值*理性預期回報+當前實際價值*非理性預期回報*波動邊界系數*RANDOM（正100到負100的隨機數）
波動邊界系數為經驗數據，反應該市場投機性的強度
當前實際價值，反應的就是一個公司的當前靜態價值
理性預期回報，代表投資人對公司（或公司所處行業與經濟體的）成長預期的理性推斷，根據歷史數據+行業業態經驗推導出來的
非理性預期回報，代表投資人對股票回報預期的一種主觀願望
當前實際價值*理性預期回報，為當前投資市場對公司價值的理性判斷

比如中國股市：
當前實際價值不說什麼了，理性預期回報中值應為：年回報率不小於GDP成長率+CPI增長率（或等於），加上行業相關成長對比系數（比如房地產增速就超過GDP很多），另增加或減少該數值
波動邊界系數，中國很高，至少2007年時，這個值超過300%
因此中國容易出現個股超漲與超跌現象
由於理性與非理性預期回報都較高，尤其是非理性預期回報率極高，因此股價評估價值體系比國外也偏高，所以價值回歸之路走的非常艱難，出現所謂短牛長熊現象

『叄』 股市短期像是一台投票機,但長期像是一台稱重機什麼意思巴菲特的導師說的

短期股價波動是投機或者說買賣力量對比的結果，即指投票，但就長期、以10年為考察周期來看，股價是圍繞其實際價值波動的，也就是稱重。但問題是如何正確估值？巴菲特自己的方法也是變化的，而格雷厄姆的方法在中國證券市場是找不到目標的，中國股市只有高估1倍和10倍乃至百倍的差別，從未低估。

『肆』 美股中概股大幅受挫，你是怎樣的人決定了你的反應和未來收益

上周五，美股熱門中概股大幅受挫，騰訊音樂、愛奇藝、跟誰學遭到血洗，股價巨幅震盪。

有些人揮淚斬倉，有些人關燈吃面，還有些人卻老神在在，如如不動。

為什麼他們的反應如此不同，因為從本質上來說，他們是三種不同的人，賺取的也是不同的錢。

這三種人分別歸屬於怎樣的類型呢？

讀完這篇文，你的心裡不僅會有答案，而且還有可能看清楚你自己未來的努力方向。

01 賭博者

賭博，是一種拿有價值的東西作為籌碼來賭輸贏的 游戲 。

在多年以前，國內有很多庄股，他們通過操縱股價，吸引散戶跟進買入，同時自己悄悄賣出，以此來割韭菜，實現莊家自己的收益。

散戶就如同賭場中的賭客。

他們有的並不知道莊家早已潛伏，只是不明真相地憑直覺認為股票會漲；或者僅憑道聽途說的消息判斷漲跌。

有的知道存在莊家，但幻想能「與庄共舞」，欲借莊家之力，在莊家吃肉的同時自己喝湯。他也在賭，賭我把現金變成股票後，股票的價格能向上波動，在達到「最高點」時全倉逃出。

在賭博中，不是你死，就是我活。

賭博的本質是一場零和博弈；而如果算上券商的交易費用以及證券交易的印花稅，在證券中賭博甚至還是一場負和博弈。

但，賭博會讓人上癮，因為只要贏一次，大腦就會分泌多巴胺，讓人接著賭、接著賭。直到賭客失去最後一個籌碼。有些賭客甚至開始借款、上杠桿，認為下一次「可以翻本」。

所以，賭博者，他們買的股票品種在他們眼中就如同21點、輪盤、色子，是賭具的一種。

要把賭博者區分出來很簡單，你只要看他們對股票的事件或股票的基本面整體到底有沒有研究？ 如果答案都是否定的，你就能立刻判斷：他是一個賭博者。

不過，通常只要在市場中浸淫幾年，賭博者會有很大的機會成長為投機者。

02 投機者

投機，是利用市場出現差價進行買賣的交易行為來獲利的一種方式。

對投機者來說，股價的波動是一種重要判斷依據，投機者會通過學習發現：股價的上下起伏有一定的規律，它在短期范圍內是以「投票」的方式實現的：

買的數量多就漲，賣的數量多就跌。

所以格雷厄姆會說：股市，短期是投票機。

既然是投票機，這項投票行為又集合了不可計數的參與者多方博弈，所以，就算是很難操縱的指數etf，它的走勢也依然是「隨機漫步的傻瓜」，因此：

無論是基本面再好的公司，都可能面臨莫名其妙的跌；

無論是深陷入虧損的企業，都可能發生莫名其妙的漲。

所以，股票市場的投機在這一點上和賭博有些類似，會在很大程度上依靠運氣。

但股票市場的投機又不完全是賭博。

因為賭博往往每次都是獨立事件，這一輪和下一輪沒有太多的聯系。

但投機者還有更多發現，他們能總結出股市中的「均值回歸效應」：

漲多了會跌，跌多了會漲。

投機者，你不能說他對股票的事件或整體沒有研究，但這些研究往往淺嘗輒止，是十分粗淺的研究。

因為粗淺，所以他們的投機行為也是「輕率的投機」或者稱為「高風險投資」。

這是由於研究不夠深入，投機者自己都對自己買入的依據沒有信心。

所以，一旦股價由於一些原因 下殺 ，投機者也會被 嚇傻 。

傻到明明知道要 低買高賣 ，最後卻演變成 低賣高買 。

所以，如果一個人自稱為投資者，但對投資標的研究僅僅浮於表面。

那麼毫無疑問，他依舊只是個投機者。

03 投資者

怎樣的人，才能稱為投資者呢？

巴菲特說：如果你不願意持有一隻股票10年，那麼你連10分鍾都不要持有。

巴老還在多個場合表示，買股票就是買公司。

如果你有足夠的錢，你願意購買一個偉大、擁有護城河的公司？還是選擇買入一個平庸、管理層經常出現貪污、桃色事件的企業？

不用問，理性的投資者顯然會選擇前者。

所以，一個真正的投資者並不需要很厲害的技術分析，更不能沉浸在K線、KDJ、MACD、數浪等圖形走勢。

一個真正的投資者更需要的，是他對商業世界的理解。

企業所在的行業市場容量有多少？目前的集中度如何？

公司的護城河是網路效應還是10年內難以被取代的專利技術？

公司未來3年的自由現金流折算下來，目前的股價到底是被高估還是被低估？

最新的政策或行業突發事件對企業到底是長期影響還只是短期影響？

……

只有這些深入的研究，才能讓投資者內心篤定，他才不會由於短期的股價波動而對自己的判斷產生懷疑，他也有更強的信心長期持有自己的投資目標，並享受由於經營增長而帶來的回報。

是的，格雷厄姆除了說「股票短期是投票機」外，還有下一句：

股票長期來看，是稱重機。

是的，當一個人的研究足夠深入，他就有機會找到可能不斷增長的企業，通過「擁有」該企業，通過長期，享受時間的玫瑰帶來的回報。

最後的話

不同的人，在同一個市場，會賺取不同的錢。

賭博者，在負和 游戲 中，賺取運氣的錢；

投機者，在零和 游戲 中，賺取差價的錢；

投資者，在正和 游戲 中，賺取增長的錢。

不是所有的人，都能開始時就可以成為真正的投資者，但隨著認知的提升和研究的深入，總有一天，他一定有機會成為真正的投資者，擁抱財富帶給他的自由。

祝，成為。

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好了，今天就講到這里，

每次為你凝結一個知識結晶，

每次都和你一起 有策略地成為更好自己 。

我是行為心理的研究者和踐行者，

暢銷書《行為上癮》作者，我是何聖君，我的文章會定期更新。

希望通過本文的交流只是我們彼此成就的開始，

因為人生所有的修煉都只為在更高的地方遇見你。

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人不能用實力賺到超出他認知邊界的錢。

最近我在策劃一本和投資心理學相關的書， 如果你是編輯，歡迎你私信我，我們一起聯合打造出一本為中國投資者擴大投資認知邊界，讓這個世界變得更好的書。

『伍』 無知的貪婪最可悲

—認知貪婪與誘惑   

     

1、 貪婪的定義：就是想要原本不屬於自己的東西。天主教中有七宗罪，貪婪就是其中一個，然而，仔細看剩下的六個，全部都來自貪婪。

2、 在投資領域里，「貪婪」扮演著魔鬼，有著無數的化身，無所不在，幾乎總是所向披靡。如果被貪婪這個魔鬼擺了一道，別驚訝，因為實在太正常了；被擺了一道，還沒有死，值得慶幸，竟然還醒悟了，那就是不幸中的萬幸。

3、 很多人的貪婪，來自於無知。

（1） 舉例：借錢不意願給利息，就是一種貪婪。首先利息就應該屬於放貸者；其次，金錢在時間流動的過程中就會產生利息，於是，從理論上講，這世界就沒有「沒有利息的錢」，哪怕是在特定的環境中可能是「負利息」；所以不願意支付利息，即「想要實際上屬於別人的錢」。這種「貪婪「來自於無知，很多的時候並非」故意「。

（2） 投資匯報率呢？也是如此。2011年-2015年期間，民間借貸互聯網化—P2P,非常火爆。當平台給出年化25%收益的時候，實際上說明已經危機遍地了。這幾年大銀行一年期整存整取存款利率大約是1.75%。

（3） 基本原理：資本金額越大，獲取同樣收益率的難度越高。用100元去賺取10元，易如反掌；用100億元去賺10個億元回來，與前者之間的難度是天壤之別。銀行的資本量級太大，所以給出的利息高不到那裡去—銀行也要把錢借出去才能賺取「利差「

（4） 民間小額短期借貸的利率一直不低，達到15%以上，就已經開始存在很高的系統風險。若是達到25%以上，基本上兩年內（即8個季度周期）必然崩盤。國內頻繁出現民間借貸重災區，許多年不斷，說明很多人根本不知道15%以上的投資回報率「很可能原本不屬於自己「，於是無知無畏。

4、 很多時候，貪婪真的不一定是「犯罪「因為常常並非故意；但是貪婪最終要遭罪，因為無知之下貪婪的人都很被動，不知道怎麼回事，就已經在不得不承受那惡果。

（1） 全球頂級投資者的戰績：巴菲特的公司，43年裡，復合年化增長率21.1%；西蒙斯的「大獎章」基金，連續30年年化復合回報率34%，格林佈雷的「哥譚」基金，連續20年40%。這些是高手。

（2） 巴菲特給出了「參考標准「絕對中肯：我必須確保買到的是在長期至少獲得15%復合年化收益率的股票。要達到這個數據，還要對行業對企業有深刻研究與認知的前提，有知有畏，才能有滋有味。

（3） 回報率，要看年化回報率，還要是復合年化回報率，我們討論的是10年以上，甚至更多時間。長期的價值才是我們追求的東西。

一切不屬於長期價值的東西都屬於誘惑。

1、 我們要追求的是「至少長期年化復合增長15%的目標「。

2、 許多人終身都是短期投資者而已，因為他們不強求自己關注長期，理直氣壯接受各種誘惑。

（1）每個人進入股票市場之後，都會看一段時間的K線圖，因為，剛開始啥也不懂，實在沒可看的東西；而且看到K線圖很激動，嘿，我要是在最高點賣出，最低點買入，那就賺大發了。那是幻覺，總是可以讓你覺得「所見即所得「……

(2)一旦關注K線，基本上很難長期思考

因為活在當下的的感覺和沖動是那麼強烈，自己的大腦分分秒秒都被各種直覺所刺激，自己面對的是無法預測的短期，時刻作為賭徒而不自知。

（3）巴菲特的師傅，格雷厄姆有個極度類比：股票市場短期是個投票機，長期是個稱重機。就讓別人投票就好，完全可以不參與，既然是稱重機，那我們去找未來的那個「胖子」。學會找到未來胖子這件事情，是可以通過學習獲得的經驗。

1、判斷自己的貪婪與誘惑

      判斷被誘惑其實很簡單，因為可以直接去看價值是否長期，就能判斷了；判斷是否貪婪了，實際上很難，因為很多貪婪來自於無知。

2、擺脫貪婪

（1） 我們要擺脫無知，讓自己每天進步一點，每天更有知一點。無知的貪婪之所以可怕，因為在當時當刻，自己是無法判斷的，甚至即便別人告訴自己了，也可能自己當時不理解，保留那無知的貪婪。

（2）看到自己貪婪的時候，就多一點對付貪婪的經驗；看到別人貪婪的教訓之後，也會多一點對付貪婪的經驗；尤其是當別人為貪婪付出代價的時候，我們更應該珍惜學習的機會。

1、一切不屬於長期價值的東西都屬於誘惑，在今天上半年我的創業之路遇到困難，自己發出一些信號，想通過時間換取財富，也就是上班這條路，就有無數個橄欖枝伸過來，雖然我人未動，但心已動，內心已經受到薪水的誘惑，看到短期可以獲得收入，給我帶來的危害是猶豫，猶豫是最大的成本，自己的注意力不在創業上，於是哪件事情都沒有做好，最終影響了自己的心情與動力，6月正好結識了李笑來老師的課程，啟動元認知能力，做了SOWT分析，最後在「活在未來」的價值觀指引下堅持創業路。

2、已經開始關注長期，那麼在投資領域里，最重要的是分析與研究，就要對自己模擬學習的股票所在公司的信息關注，學習這三家公司的財務表報以及業務動向，建立長期的價值投資觀念與習慣，向投資者角色靠近。

3、無知的貪婪最可怕，如同搖曳的罌粟花，常常就會擺我一道，而不自知。以前在借錢上，對於要收利息這件事情，對個別收利息的人不理解，這就是無知的貪婪。2007年買股票卻對自己買的股票不自知，到處打聽所謂的內部消息，這就是拿著火把穿越炸葯工廠。當時還賺了一點，因為買房及時取出資金，但在投資板塊自己仍然是個傻子。

4、認知了貪婪與誘惑，確實應從統計學、概算學進行入門學習，認真學習劉潤五分鍾商學院、薛兆豐經濟學和李笑來老師的通往財富自由之路，加強熊逸書院綜合知識，哪怕每天進步那麼一點點，也對自己的投資行為與投資習慣有莫大的幫助！

『陸』 巴菲特的老師，建議你這樣去投資

一提起股市，鬧答人們自然會想到 「股神」 沃倫·巴菲特。然而，許多人並不知道，巴菲特的投資理念主要來源於他的一位老師——本傑明•格雷厄姆。就像巴菲特自己說的 「在我的血管里，百分之八十流淌的都是格雷厄姆的血液。」 那格雷厄姆到底是何許人也？

他享有「華爾街教父」的美譽，是哥倫比亞大學的終身教授，被人們稱為「現代金融學之父」，是價值投資理念的開山鼻祖，巴菲特一生的「精神導師」，著有兩部經典佳作， 《證券分析》和《聰明的投資者》 ，為金融投資市場作出了突出的貢獻。

三月，跟著亭主讀的書籍正是大師的經典《聰明的投資者》，巴菲特評價為 「有史以來，關於投資的最佳著作。」 而自己讀起來很是抓耳撓腮，啃了很多遍，每次都津津有味，躍躍欲試。

這本書主要為兩種投資者： 防禦型投資者和積極型投資者，為他們提出金融投資策略和心理上的戰術，使其可以避免證券市場崩潰或無法控制的通貨膨脹所帶來的災難，在金融市場未來的「急流和暗礁」中可以取得相當滿意的結果。 如果你屬於其中任意一種投資者，都應該好好從這本書中取取經。

首先，書中教我們理清一個概念的區別，投資與投機。我們一聽投機，就感覺是狡詐，碰運氣，受市場短期波動影響大，感覺就是一場賭博，風險大，不安全。大師也總結了投機的三個特點：

再說投資，投資一聽就感覺高大上，投資者有一定的理論知識，明確自己的投資對象，知道錢花得值不值，不盲目跟風，有自己的思考和選擇，是放長線釣大魚。大師這樣總結投資的特點：

讀完全書，我們發現投資者和投機者最現實的區別就是他們對待股市變化的態度。我們要學會做一個聰明的投資者，而不是一個投機者。那聰明的投資者該具備哪些特質了？

防禦性投資者：我的理解是主要感興趣於投資的安全性和不願受投資煩惱的投資者。基於他們的立場和特點，作者對於這類型投資者也給出了具體的投資策略。

除了投資股票，可以投資一些債券、作為債券替代物的儲蓄存款、不可轉換的優先股（適用於公司投資者），個人購買免稅債券，貨基等，多元化搭配，從而減少風險。

特別說明一下成長股，相對不確定性過高，風險大，當然若股票選對了，在可能下跌之前賣出，將會有奇跡出現，機遇是可遇不可求的，投資者要慎重。

積極型投資者：我的理解是相對防禦型投資者來說，在確保本金安全的情況下，追求更高的收益，但也有一定的知識和技能，興趣和愛好，知道自己該選擇的領域以及採取怎麼樣的投資策略和選擇什麼樣的投資品種。大師說對於這類投資者，他們知道該做什麼，最應該指出的是不應該去做那些事！

總之，一定要遵循安全邊際原則，建議購買國債，基金，低估值的股票和可轉債，不要買高估值的股票。

說到底，不論是防禦型投資者還是積極型投資者，在投資中，都應該遵循格雷厄姆對價值投資總結出來的重要理論， 即：價格與價值的關系、能力圈，安全邊際。

投資過股票的人都知道，股票的價格會在很短的時間里會暴漲暴跌州弊。表面它波動的速度遠比股票內在價值的波動速度要大得多。但長期表現還是會與股票的內在價值趨於一致的。這個就是價格與價值的關系。

用一句話來概括：股票有其內在價值， 股票的價格圍冊彎族繞其內在價值上下波動。

因此，投資者要根據公司的內在價值進行投資，而不是根據市場的波動來進行投資。股票代表的是公司的部分所有權，而不應該是日常價格變動的證明。 股市從短期來看是「投票機」，從長期來看則是「稱重機」。 買的時候一定要像買日常貨物一樣，問一聲：「它價值幾何？」，而不要像買香水一樣。

能力圈理論，說的通俗一點就是「沒有金剛鑽，不攬瓷器活」。要求我們對所投資的品種非常了解，能判斷出它大致的內在價值是多少，差不多就具備了這個品種的能力圈。

因為無論如何謹慎，每個投資者都免不了犯錯誤，一定記得堅持大師的「安全性」原則，無論一筆投資多麼神往，都不要支付過高的價格，你才能將犯錯誤的幾率最小化。

安全邊際，格雷厄姆這樣定義 「股票未來預期的盈利能力大大超過債券利率的水平，就具備了安全邊際」 ，聽起來比較難懂，後來巴菲特出來解釋 「只有當股票的價格被低估時才會有安全邊際，當股票的價格低於實際價值的差額越大，安全邊際就越大。」 說的通俗一點，就是我們要花0.4元買價值1元的東西。套用在投資上，就是說，我們要用比價值更低的價格去買股票。就具備了安全邊際。

每一筆投資的未來價值是其現在價格的函數，你付出的價格越高，你的回報就越少。因此，投資要追求安全邊際最大化，投資的風險就越低，預期收益就越大。

不清楚自己的能力圈， 忽視安全邊際， 這是投資者虧損的主要原因。

格雷厄姆說過：「在華爾街獲得成功有兩個要求：首先，你必須正確思考；其次，你必須獨立思考。」 堅持尋找更好的投資方法，確保資金安全和追求投資回報，就需要不停地思考。《聰明的投資者》一書，向廣大投資者提出了很多真知琢見的投資法則。

1、讓我明白投資成功的秘訣在於自己的內心。如果你思考問題時持批判態度，並以持久的信心進行投資，不會讓他人的情緒波動來左右自己的投資目標，你就會獲得穩定的收益。

2、衡量自己的投資是否成功成功的最好辦法，不是看你是否戰勝了市場，而是看你是否擁有一個有可能使自己達到目標的財務計劃和行為規范。最終，重要的不在於比他人提前到達終點，而在於確保自己能夠到達終點。

3、投資一定要堅持格雷厄姆的安全性原則，將犯錯誤的幾率最小化。

投資是一門高深的，復雜的學問，路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。

『柒』 在分析股票時，如何給一支股票正確估值呢

我有兩個核心的觀點，第一，股票短期的估值就跟選美比賽一樣，是大眾的投票機，在短期賺錢的人，一定是選中了大眾認為最好的股票。第二股票的估值長期來看是公司自身盈利的，或者是基本面的體現，是公司自己的稱重機。即在長期能賺錢的人，一定是選中了好的公司。

綜上所述，一個股票的估值，短期看是投票器，長期看是稱重計，而同時我們估值的過程中也要結合當時的利率環境。

以上這些只是個人看法。僅供參考！