股票賬戶合夥人模式案例

『壹』 18億操縱股價案不只黃曉明中招 趙本山密友賬戶也被利用

證監會對操縱股價處罰18億的決定書中，所提及的黃某明賬戶即為演員黃曉明已經坐纖肆實，然而，這起案件意外牽扯出的知名人士不僅僅只有黃曉明一人。

騰訊新聞《一線》發現，趙本山密友、被稱為遼陽首富的吳寶江，其賬戶與黃曉明一樣，極可能也成為高勇操控股價的工具；同時，一位與操縱賬戶的高勇和路雷關系密切的神秘投資人，也為這起案件平添了更多問號。

趙本山密友賬戶也被操控

根據證監會處罰決定書，在涉案的十幾個私人賬戶中，護城河投資大股東路雷除將黃曉明賬戶介紹給高勇使用外，還將吳某江個人賬戶介紹交給高勇管理。

騰訊新聞《一線》之前報道中曾指出，這起操控精華制葯(002349.SZ)的案件中涉及的多個賬戶，在黃海機械(002680.SZ)中也曾出現，其中包括黃曉明和吳寶江。而無論是精華制葯中的吳某江還是黃海機械的吳寶江，都極有可能就是趙本山密友、神秘富商吳寶江。

吳寶江被稱為遼陽首富，名下控股公司包括遼陽新興房地產開發公司、遼寧新興投資管理中心、北京寶生珠寶有限公司、遼陽市白塔典當有限責任春豎納公司等，還曾開設過建平縣新興礦業有限公司，其商業版圖涉獵廣泛。

讓吳寶江成名是在2015年，網傳其為兒子舉辦的婚禮上，趙本山攜包括小沈陽在內的15個徒弟出席，著名主持人朱軍也出席婚禮並為婚禮現場主持。

吳寶江與趙本山的確關系非凡，其一度為北京本山傳媒的股東。工商注冊資料顯示，2011年，趙本山的遼寧民間藝術團有限公司更名為本山傳媒有限公司，本山傳媒為趙本山和妻子馬麗娟二人所有，2014年3月，本山傳媒(北京)有限公司股東也從遼寧民間藝術團變為更名後的本山傳媒，同時，新增吳寶江為股東，吳寶江還是北京本山傳媒的法人代表和執行董事，但在當年8月，吳寶江就辭去了在北京本山傳媒的上述所有職務，也不再扒沒擔任股東。

吳寶江與護城河投資大股東路雷同樣有著合作關系，路雷與吳寶江共同投資持股北京智慧森林餐飲管理有限責任公司，持股比例均為15%，而智慧森林背後運營著的火鍋品牌「狼愛上羊音樂火鍋」，正是趙本山徒弟、歌手湯潮所創。

不難判斷，這位與趙本山關系密切、又是路雷合作夥伴的吳寶江，極有可能就是處罰決定書中，經路雷介紹給高勇、和黃曉明一起中招的吳某江。

神秘合夥人醫葯圈人脈廣

騰訊新聞《一線》此前報道中曾提到，盡管高勇為處罰對象，但護城河投資大股東、同時也是多個私人賬戶介紹人的路雷才是關鍵人物。騰訊新聞《一線》進一步發現，路雷和高勇的另一位合夥人金艷，同樣身手不凡，頗為神秘，尤其是其與醫葯圈聯系甚密。高勇和路雷此前使用大量私人賬戶介入的股票，無論是精華制葯還是黃海機械，也均與醫葯股相關。

2013年，路雷、高勇和金艷三人，一起成立過北京護城河文化傳媒有限公司，路雷持股63%為大股東，高勇和金艷分別持股10%和9%，路雷和金艷確有合作關系。

企查查顯示，金艷名下關聯公司多達23家，其中，金艷投資過北京萬娛引力文化傳媒有限公司，該公司的投資人中還包括北京華蓋映月文化投資合夥企業，而生物疫苗企業遼寧成大(600739.SZ)則是華蓋映月的主要股東之一。

不僅如此，金艷還是蘇州工業園區晨健抗體組葯物開發有限公司大股東和法人，工商注冊資料顯示，金艷是在2017年3月突然成為蘇州晨健抗體組的大股東和法人代表，他所取代的原股東為自然人倪健。

倪健為何人？公開資料顯示，倪健畢業於英國劍橋大學血液學博士、美國加州大學埃爾文分校生物醫葯學博士後，曾任美國人類基因組科學公司資深研究員，為上海晨健抗體組葯物有限公司首席科學家，目前為醫葯上市公司未名醫葯(002581.SZ)獨立董事，在「2014第四屆中國生物醫葯大會——抗體&疫苗聚焦」活動上，倪健還曾以抗體葯物工程研究中心總經理身份發言。

金艷突然取代業內大拿成為大股東，其在葯圈人脈可見一斑，而根據未名醫葯發布的董事會成員資料顯示，盡管倪健未持有股份，但其目前仍為蘇州工業園區晨健抗體組葯物開發有限公司執行董事兼總經理。

值得注意的是，在證監會處罰決定書中，除由路雷介紹的黃某明和吳某江賬戶外，還包括了高勇朋友倪某介紹給高勇的倪素某和倪松某賬戶，根據之前報道，倆人為倪素英和倪松英姐妹。

2015年上半年，倪素英、倪松英和護城河投資操作的好雨時節7號，同樣出現在了中路股份(600818.SZ)的股東名單當中，跟隨他們閃電出現的還有自然人李力。2015年上半年，中路股份由25元/股左右上漲到了70元/股左右。

騰訊新聞《一線》之前報道提到，路雷曾與北京善聚投資管理有限公司共同成立過北京中關樂影文化傳媒有限公司，而北京善聚投資管理有限公司大股東則為神州泰岳(300002.SZ)實控人李力，同時其他股東也為神州泰岳股東和高管，路雷與神州泰岳關系密切，神州泰岳股東中還包括自然人倪鳴。

神州泰岳股東與證監會處罰的股票操縱案是否有聯系？對此，神州泰岳在投資者互動以上表示，公司已經關注到上述報道，並核實了證監會發布的對高勇的市場禁入決定書，此案件與公司及公司高管毫無關系。

『貳』 資金型合夥人都是魔鬼，不信就看看俏江南的結局

劉強東從來不相信投資人，所以投資人對這位京東掌門人也是既愛又恨。

這其實應該成為合夥企業的常態：相愛相殺，從冤家熬到親家！

#上海文峰秘書誇總裁「有天眼」# 在創始人與資金型合夥人雙方控制權的博弈下，既有像阿里巴巴、京東這樣的成功案例，也有CVC趕走張蘭入主俏江南，中國永樂與摩根士丹利、鼎暉投資對賭，最終輸掉控制權被國美收購的案例。

這些案例不禁讓人思考，資金型合夥人——究竟是天使還是惡魔?

01俏江南迎來"惡魔"般的資本

#港股開盤：恆生指數跌1.46%# 2008年，為了讓俏江南跟上北京奧運會的"春風"，加快擴張的步伐，俏江南的張蘭與鼎暉投資一拍即合，達成合作。根據當時媒體的報道，鼎暉投資以等值於2億元人民幣的美元，換取了俏江南10.53%的股權。2008年，以等值於2億元人民幣的美元，換取了俏江南10.53%的股權。

股權融資是目前創投模式下常見的融資形式，投資人以目標公司的估值為標准，以溢價增資的形式投資入股初創公司，在為初創公司輸送資本的同時獲得股權，成為正式的合夥人。

以鼎暉投資入股俏江南為例，鼎暉投資在入股俏江南時對其估值約為19億元人民幣，所以在其投資等值於2億元人民幣的美元後持有俏江南10.53%的股權。

但是投資人終究不是善財童子，其以高估值投資入股是為了獲利，而非慈善。因此， 投資人在投資過程中出於自身利益的最大化，一定會在投資協議里約定對賭和投資人保護條款，比如董事會條款、防稀釋條款、競業禁止條款，以及商界耳熟能詳的對賭條款等。

這一系列投資條款，少則十幾條多則數十條，目的就是為了全方位地對創始人形成各種制約，以保護自身的投資利益，鼎暉在這方面做的有過之而不及。

02.賣身惡魔之後的疲於奔命

鼎暉的投資，給俏江南帶來資金的同時，也給其套上了枷鎖，令其不得不疲於奔命。俏江南為了獲得這筆投資，在融資過程中向鼎暉投資作出對賭承諾，如果俏江南無法在2012年底上市，則鼎暉有權以回購其股權的方式要求張蘭等人退出俏江南。

鼎暉投資作為財務投資人，最典型特徵就是謀求退出以獲取投資回報。

#開盤：滬指漲0.22%# 目前的投資形式中，首次公開發行股票（IPO）及並購是投資人退出的兩個最主要的通道，尤其是IPO退出，一個投資基金的存續期通常是10年左右，且基金的大部分投資項目鬧局都是在前4年進行的，所以通常在基金投資後的5到7 年內會產生退出變現的需求，以便在基金到期之後將所變現的資金收攏並歸還給基金的出資人。

根據這樣的規律，鼎暉算了一筆賬：鼎暉所持有的的股份有一定的禁售期，只有等到只有等到禁售期結束，股票全部解禁之後鼎暉才能出售獲利，所以必須對俏江南提出2012年底前進行IPO的對賭條件。

這樣一切順利的話，鼎暉從2008年投資俏江南開始到俏江南成功IPO，再到鼎暉退出獲利，這個周期大約只需要6—7 年之間;如果俏江南無法在這個預期的時間內完成IPO目標，那麼鼎暉也能退而求其次，以並購或者回購的方式退出。

而事實上，俏江南的IPO之路進展得步履維艱。因為簽署了對賭條款，俏江南不得不加速IPO進程。

2011年3月，俏江南向中國證監會提交了於A股上市的申請，但是這個時間點派腔恰逢證監會整肅創業板時間點，並提出理論上不支持餐飲類的傳統行業登陸創業板。2012年1月30日，中國證監會例行披露的IPO申請終止審查名單中，俏江南赫然在列，這無疑是對頭頂對賭條款的俏江南的當頭一棒。

A股無門，俏江南不得不轉戰港股。為了實現赴港上市，俏江南必須拆除境內架構，搭建新的結構模式，為此創始人張蘭不得不移民至加勒比島國聖基茨，目的也是為了滿足赴港上市的條件。為此張蘭自嘲道，如果不是為了企業上市，誰願意放著中國公民不當，當島民呢?可見，和鼎暉簽下的一紙對賭協議，對張蘭和俏江南而言是何等威力。

結果由於時機不成熟以及政策環境影響，俏江南赴港上市的計液羨讓劃依舊一敗塗地。

作為資金合夥人的鼎暉公司不僅沒有鼎力相助，而且連冷眼旁觀都做不到了，這頭龐然大物開始對自己的夥伴俏江南露出了「獠牙」。

03.惡魔與惡魔之間的交易

為了確保投資人能在下一輪投資中優先套現，投資人通常都會在投資協議中約定"領售權條款"。

#港股開盤：恆生指數跌1.46%# 領售權條款是指投資人強制原有股東賣出股權的權利，如果被投資企業在一個約定的期限內沒有上市，或事先約定的出售條件成就，投資人有權要求原有股東和自己一起向第三方轉讓股權，原有股東必須按投資人與第三方談好的價格和條件，按投資人在被投資企業中的股份比例向第三方轉讓股權。

這樣的約定反映了這樣一種情況，即當創業企業的發展出現拐點時，資金型合夥人對於控制權的爭奪會進一步增大，進而影響公司發展的進程。在俏江南的案例中，IPO的失敗，觸發了俏江南向鼎暉融資時簽署的股份回購條款及領售權條款。

由於回購條款和領售權條款的觸發，鼎暉投資挾持俏江南一同尋求第三方回購股權。

在此過程中，另一家巨鱷CVC以3億美元獲得82.7%的股權，其中鼎暉投資將其所持有的10.53%股權全部賣給了CVC，按照當時的匯率折算，俏江南的估值約為22.1億元，而鼎暉投資在2008年入股時的估值已經達到了19億元，但是按照投資協議執行，鼎暉投資在退出時要獲得至少2倍甚至更高的回報，所以這其中的差額部分，需要創始人張蘭以出售股份的所得款項來補償，為此張蘭也轉讓了其所持有的72.17%的股權。

張蘭從手握俏江南近九成股權的大股東，變為了一個僅持有一成左右股權的小股東。

這就是當年投資協議中的相關投資人權利保護條款所引起的連鎖反應。在CVC入主俏江南後，失去控制權的張蘭和俏江南新主人的關系也急轉直下。

2015年3月20日，CVC以涉嫌轉移公司資產，，向香港法院申請凍結資產令，隨後獲得凍結俏江南創始人張蘭本人資產的命令。

同年7月14日，有關張蘭出局的消息傳出。

經過多年的艱辛創業，最終落得"凈身出戶"的下場，這便是俏江南創始人張蘭的故事。如果沒有引入"資金型合夥人"這頭"魔鬼"，張蘭雖然也許沒有機會一展抱負，但是或許還能保全她對俏江南的控制。

俏江南的隕落，反映出資金型合夥人的本質：追逐周期效益，根本不會為企業長期發展讓步。

而我們更不必去譴責誰，因為股權的 游戲 規則決定了投資型合夥人就只能扮演這種角色，只不過有烈度強弱之分而已。

04.惡魔或天使，全在你的掌控之中

既然創業必須要與狼共舞，那如何掌控資金型合夥人，牢牢捆住他的魔性，讓它們至少對我們的企業始終展露天使的一面呢？這其實也是我們天文商學一直在幫助中小企業去完成的一件使命。

舉個例子，如果當初我讓資金型合夥人5塊錢一股投資，投資進來，未來想回購了，怎麼辦呢？自己要10塊錢一股回購的時候，發現沒有這么多錢，怎麼辦呢？

這時候，你應該主動去找第三方投資者，並想方法讓第三方相信未來企業能夠賺到20塊錢一股。那接下來，讓第三方15塊錢一股投資子夜，然後給到合夥人10塊錢一股的回購價格。到最後，自己還剩下手裡的5塊錢一股來助力企業的發展。

這樣可以嗎，各位？當然可以啊，大家知道這意味著什麼？意味著你永遠沒有必要再花自己的錢了！

股權是完完全全可以實現無中生有，把別人的錢直接換過來沒問題的。

再舉例，你再花10%的股權，去整和有資源的人，你就沒有必要自己去花錢搞資源了，再也沒有必要自己去花錢打市場了，我直接整合商會、協會、上下游、產業群、客戶群，反正直接把他們拉過來不就可以了嗎？

是這個道理吧！你直接可以整合有資源的人，再也沒有必要動用自己的資源了。

接下來你再花10%的股權去整合有能力的人，你就再也沒有必要去承擔那麼高昂的工資成本了，你完全可以通過合作、合夥的方式，風險共擔、榮譽共擔！

那這個時候你又剩下一大筆錢。與此同時，你再花2%的股權，去整合一些有智慧的人、有經驗的人，讓他們來助力我的企業。那這個時候，你背後也有有專業的人、有技術的人為企業來進行助力了。

接下來，你手裡還剩下68%的股權，妥妥的保留住在企業的控制權。那你看這里的錢，完全都沒有必要自己出了，而且有進有退啊。

大家一定要記住，被資金型合夥人趕出局的老闆，都是自己把股權玩死了。

『叄』 凌晨，黃曉明捲入操縱18億股票案，最近的藝人更是股市中人頭躥動，新啟程商學院怎麼帶學員穩定收益

黃曉明否認涉股票操縱大案

根據證監會披露的信息，該案發生於2015年1月12日至2月17日，也就是上一輪「牛市」期間，北京護城河投資發展中心合夥人高勇，通過其直接控制的兩個信託賬戶和十四個委託其操作的個人賬戶，以連續封漲停方式大筆買入精華制葯（002349.SZ）股票並抬高股價，在6月5日至7月22日期間，其將股票大量賣出，以上賬戶最終賣出總計金額16.84億元股票，獲利8.97億元。證監會最終裁定，沒收違法所得8.97億元並罰款8.97億元，合計金額達到18億。

決定書中對於案件細節的通報顯示，上述十四個委託交易賬戶其中之一，為黃某明賬戶開立後由其母親張某霞管理使用，並經過護城河投資另一個合夥人路某介紹，張某霞將黃某明賬戶交由部分委託高勇管理，該賬戶涉案交易由高勇作出。

有自媒體在案件細節披露後推測，黃某明和張某霞就是演員黃曉明和其母親張素霞。

對此，黃曉明工作室發表嚴正聲明稱，黃曉明並不認識高勇，也未參與過任何操縱股票行為和介入過任何相關調查，並表示上述提到的媒體報道為杜撰而來，將追究法律責任。

高勇的上述操縱行為，共計獲利8.97億元。