『壹』 求今年下半年對中國中鐵(601390)未來價值的詳細分析
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中國中鐵（601390）：入圍兩個世界500 投資價值凸
2008 年7 月21 日
基建龍頭老大 入圍世界500 強
中國中鐵（601390）成立於2007 年9 月12 日，是由中國鐵路工程總公司以整體重組、獨家發起的方式設立的
股份有限公司，按年度工程承包總收入計算，公司在2005 年及2006 年分別為全球第四及第三大建築工程承包商。
07 年度公司實現營業收入1805 億元，據今年一季度財報數據顯示，公司目前的總資產已達2185 億元。今年7 月
份以來，公司連獲殊榮，雙喜臨門， 首先是7 月9 日，美國《財富》雜志在其網站公布的2008 年度世界500 強企
業排行榜中，除了多家資源、銀行和保險類公司上榜外，中國中鐵也跑步進入了「最值得投資的行業」中。中國中
鐵在世界500 強中排名341 位，在入圍的中國企業中排名16 位，行業排名第4 位，在工程建築行業中排名國內第
一。再就是7 月15 日揭曉的2008 年度(第五屆)《世界品牌500 強》排行榜中，中國中鐵成為唯一一家入選世界品
牌500 強的基建和建築類的企業，排名比去年上升了65 位。該榜單由世界品牌實驗室(WorldBrandLab)獨家編制。
迄今為止，公司已在境外逾55 個國家和地區承建超過230 個海外項目，20 世紀80 年代以來，在工程、建築、研
究及設計各領域榮獲超過200 個國家級最高獎項。
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主營業務訂單飽滿 挖金挖銅欲做有色巨頭
中鐵公司再獲兩個世界500 強的殊榮，不僅得益於公司是我國基建行業的絕對龍頭企業，受益於我國基礎設施
建設的快速增長，未來必然在國內外一系列重大工程項目中拿到足夠多的份額，保持其良好的業績增長率。公司還
得益於通過證券市場上市實現了資產規模迅速膨脹，現金流得到進一步的擴充，而且得益於公司多年以來管理水平
不斷加強，各項業務都有了較大的發展，未來盈利增長的確定性強。目前，公司依然主導著我國城市軌道建設市場，
在地鐵領域的核心地位不可動搖，佔有我國城市軌道建設市場60％的市場份額，在我國公路建設的市場份額依然
達到10％左右。08 年上半年，公司在鐵路領域微弱劣勢已徹底扭轉，在鐵路項目中標總額、京滬高鐵開標總額、
隨後將開標的幾個高鐵項目等方面，公司均占優勢，承攬的合同情況良好，上半年已超越鐵建。至08 年5 月底，
公司新簽合同1304.5 億元，同比增長77％，超過同期鐵建1096.2 億元水平。預計08 年公司實際新簽合同有可能
大幅超過全年2750 億元的合同承攬計劃。根據公司06-08 年新簽合同額增長情況，08 年、09 年的營業收入增速在
30%左右，增長預期相對明確。在國際國內大宗商品不斷攀高的高通脹情況下，由於鐵路項目中鋼材、水泥等主要
原材料全部由業主單位提供，因此這些大宗原材料的價格變動不會影響到中鐵公司基建業務的毛利率水平，成為抗
通脹能力較強的上市公司。
公司背靠大集團向礦產資源、房地產等領域拓展的多元化經營戰略，很多項目利潤豐厚、抗風險能力強，綜合
優勢突出，08 年公司在剛果實施 「項目換資源」的超級計劃，共出資26.37 億美元，在未來幾年內打造成為有色
行業的巨頭。公司的礦產資源項目今年很多已步入收獲期。公司在內蒙一個金礦開始投產，綠紗礦也在上半年投產，
MKM 礦將於09 年初投產；各佔有51%的股權芒來、小白楊兩個煤礦去年開始投產，董事會最近決定將上述煤礦轉入
股份公司。大股東還有一座鐵礦資源和一座鎳礦資源，在剛果民主共和國擁有兩座銅鈷礦。在資源價格不斷高漲的
世界形勢下，這些資源項目若得以充分開發，將為公司帶來持久穩定的收入，將為公司增添更多與更高的利潤增長
點。
高管「團購」自家百萬股票，彰顯對公司發展前景
二級市場上，作為一家處於朝陽行業且增長預期明確的行業龍頭公司，中國中鐵在上市之初就受到機構的高度
關注，被機構狂炒一了把，短短24 個交易日股價從開盤價的7.50 元就推至最高12.57 元。受市場連續下跌的影響，
該股也隨大盤同期回落，最低跌至4.89 元，差點跌破4.80 元的發行價，跌幅高達61%，就目前的股價已相對合理，
具備了中長線投資價值。一季度報表顯示，共有17 家基金公司和保險公司持有該公司股票5.4 億多股，共計占流
通股11.73%，就目前的股價這些機構已經全部被套。最值得關注的是，據上證所披露的高管持股變動情況，7 月9
日和10 日，中國中鐵11 名最高管理層成員在二級市場購入本公司股票，總計超過100 萬股，其買入價位平均在
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5.60 元左右。公司董秘於騰群作為買入股票的高管之一，在接受采訪時表示，最高管理層個人買入公司股票，將
公司未來發展與自身捆在一起，既表明最高管理層對公司充滿信心，又體現出最高管理層加強經營管理，提升公司
效益，做大做強公司的決心。從另一角度看，也反映公司目前股價估值較低，不足以體現公司實際價值，存在較大
升值空間。7 月18 日該公司H 股收盤價為6.20 港元，與A 股5.72 元相比，A 股倒掛H 股7.7%。
在目前「大小非」瘋狂減持所持股票的低迷市道下，中鐵公司高管層敢於從二級市場上真金白銀買入並持有自
家公司的股票，表現出中國中鐵的中長線投資價值和未來發展前景。在不考慮外延式注入資產大幅提高業績的情況
下，據Wind 盈利預測08—2010 年公司每股收益為0.20、0.29、0.38 元，動態市盈率為分別為27 倍、20 倍、15
倍，因此給予公司「增持」評級。
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『貳』 鑲＄エ錛屼腑鍥戒腑閾佹庢牱錛熻繕鍙浠ヤ拱鍚楋紵
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