保險行業股票投資分析報告

① 股票當投資分析對象，寫出對該只股票的投資分析報告。

大秦鐵路這個個股，先於大盤重新回調的底部，昨天創出了8.60的新低，形成了一個W 型的二重底，今天報收於8.87，開始了向上反彈，後市看多，耐心持股待漲，10.50附近可以高拋，獲利出局。
個人股市看點：【股市新視界】周三大盤繼續呈現震盪整理走勢，上證指數下探30日均線位置成為支撐，但上沖1900點整數上方之後仍遭遇短線阻力，整體行情盤勢依舊，且震幅收斂，成交量進一步萎縮。
場內熱點輪動頻繁，高速公路、鋼鐵、房地產等板塊輪番啟動，水泥建材、機械、工程建築等政策受益板塊也有所回穩，但漲幅有限，投資者參與氣氛仍然謹慎。大盤目前受阻於60日均線壓力而回落調整，周二上證指數在考驗1850點一帶獲得支撐，目前大盤在一個窄幅區間盤整波動，並圍繞1900點整數關口展開激烈爭奪。
短線來看，股指經過一周多的震盪調整後，滬指在失守1900點整數關口後又運行至30日均線敏感區域，但1951點的最低點位，還不是空方最後的擊破部位。
近期市場在挑戰60日均線無果後，重陷震盪拉鋸狀態。究其原因：首先，市場經過近20%的超跌反彈之後，技術上有震盪消化獲利籌碼的要求，短線獲利盤的沽出造成股指寬幅震盪頻現。其次，市場熱點斷檔導致市場觀望氣氛加重。在前期的基建主題股引領股指反彈至60日均線後，基建板塊由於短線漲幅較大開始進入獲利回吐期，市場重陷熱點散亂的狀態，市場賺錢效應開始降低。再者，隨著市場調整時間的延長，市場的做多能量得到較大的消耗，市場投資信心又開始變得謹慎。市場量能出現明顯的萎縮，這雖然顯示市場的惜售心態濃厚，兩市大盤還是在空方的勢力壓制之下，多條均線均呈向下排列，市場對多頭明顯不利，做多機會盡失或難有起色。
就目前市況而言，在近期股指的震盪拉鋸中，市場預期的利好遲遲不能兌現，導致市場投資信心又趨謹慎，市場量能開始出現明顯的萎縮，由於市場缺乏持續上漲的動能，無奈退一步蓄勢整理。而在股指的震盪拉據中，大小非的減持意願比較堅決。
根據在11月份公告的公司主要股東持股變化中，自月初到11月24日，重要股東總的減持數量為2.81億股，市值達22.56億元。而10月份的減持股數為1.65億股，市值約為10.77億元，與之相比，11月份的減持股數環比高出七成，減持市值環比高出一倍以上。在11月份的反彈行情中，大小非借反彈機會大幅減持的動力明顯增強。困擾市場的大小非問題，未得到根本的解決，市場信心難以有效恢復，大盤在築底過程中的反反復復在所難免。
技術上分析，近期市場明顯受到來自60日均線的壓力，盤中的震盪反復在所難免，不過，股指經過為期一周左右的震盪後，目前滬指再度運行30日均線。後市大盤將要展開新一輪的回調下探，以重新獲得上攻的動能。但股市將仍然維持強勢震盪，震盪的區間，將會在十日前大盤下跌底部的高點1812點（底部抬高、比原來最低點更高）、至60均線的2040之間展開。
自前周啟動的此輪反彈，經過前市一周多時間的持續大幅反彈之後，兩市大部分個股累積漲幅已達百分之三十以上。隨著反彈上漲的持續，前期大盤回調時的重心下移籌碼，瞬時轉化成實在的下檔獲利盤，這些獲利盤還會隨著股指的上漲而越積累越多。短線個股板塊均積累了相當多的獲利盤，正是這些數量極其巨大的獲利盤籌碼，一旦湧出，則將成為阻擊大盤上漲、迫其掉頭向下的最大殺手。其中即有許多的獲利盤需要消化，這從盤中近期的領漲品種進入獲利回吐期中可見一斑。
技術上分析，短線股指在連續急漲之後，技術上有回調整理清洗浮碼的要求，股指盤中震盪反復不可避免。但市場總體上將呈底部逐漸抬高、沖高回落後的震盪蓄勢走勢。兩市近十天的交易量，是前十天的1.5倍，並且做多資金並沒有撤離。短線下跌，中期看好，則成了目前股市的、本月最後一周的運行主基調。
從目前盤面來看，多空分歧加大，看多看空同時存在，1900點的位置，短線成了多空搏殺的交火線。央行剛剛宣布了27日開始實行的、新的息率雙降方案，這對股市的多方，提供了一定意義上的、較多的火力。好戲連台的市場多空搏殺，將給股市帶來新的好看點。
在GDP增長率回落，上市企業四季度業績下滑，股市將長時間在中期底部做廂型震盪的時段，股民散戶在股市操作上必須愈加謹慎，需分別採取高點賣出、適量補倉或擇股加倉的操作手法，適量增加賣出操作、減少買入動作。
即使加倉買入，也要選擇那類有政策扶持的強勢品種，或低價超跌的、累積漲幅不大、後市還有補漲空間的個股品種，以及市盈率還在十倍以下的、有大資金堆積做多的個股品種，但不要盲目地一味高位追漲。回調當中加倉買入輕套的股友，也還不必急於斬倉。空倉的朋友，也不要急於建倉，等到大盤有了一定的跌幅以後再買不遲。
盡管如此，而在大盤處於次低點的位置之時，那種最好的操作方式及其建議是：不求買在最低價，而是在次低點位的震盪中中長線布局，中長線建倉，中長線持有。這才是應當被推崇的、現階段的股市操作理念。
股市運行到現在這個位置，回調下探還沒有結束，那些獲利盤還沒有清洗完結，重回升勢的蓄勢更沒有得到蓄積，大盤還是運行在回調途中，短期市場弱勢市道不改。一般股民在繼續下跌的行情中極難挑選出短線能夠上漲的個股，因此現時還不宜入場做多及補倉。

② 畢業論文-保險資產證券化

論保險投資資產證券化
【原文出處】保險研究·論壇
【原刊地名】京
【原刊期號】200407
【分 類 號】F104
【分 類 名】統計與精算
【復印期號】200405
【作 者】安洪軍/畢姝晨
【作者簡介】安洪軍 吉林大學經濟學院，吉林 長春 130012；
畢姝晨 中國太平洋財產保險股份有限公司計財部，上海 200120
【內容提要】過低的保險投資資產證券化程度，既不利於提高保險資金的流動性和收益性，也不利於加強保險市場與資本市場之間的有效聯系。本文先對我國保險投資資產證券化程度進行了現實考察，然後從四個方面分析了保險投資資產證券化程度過低的風險，最後提出改變這種狀況的相應建議。
【摘 要 題】精算
【關 鍵 詞】保險投資/資產證券化/資產負債管理
【責任編輯】代金
【參考文獻】
1 胡文富.我國保險業做大做強的策略[J].保險研究，2003,(10).
2 吳定富.保險資金運用與債券市場發展——在「債券市場發展：機遇與挑戰」國際論壇上的講話[R].2003-12-12.
3 江生忠.中國保險產業組織優化研究[M].北京：中國社會科學出版社，2003.101.
4 馬克·J·洛.強管理者·弱所有者——美國公司財務的政治根源[M].上海：上海遠東出版社，1999.128.

一、我國保險資產證券化程度的現狀考察
首先，我國保險資產證券化總體程度低。這里我們所說的保險投資資產證券化僅指保險公司持有的證券化資產情況，由於保險資金運用渠道和比例的限制，我國保險公司所持有的證券化資產主要包括國債和證券投資基金、企業債券和金融債等主要投資形式。從國際發展的趨勢看，20世紀80年代後期，保險資金運用的資產證券化趨勢不斷加強，美國保險公司證券化資產已超過80%[1]。
而我國最近5年證券化資產占保險公司資產總額的比例平均僅為38.84%（見表1（表略））。顯然，過低的保險資產證券化程度大大降低了保險資金的收益性和流動性。
其次，保險公司證券化資產結構配比不合理。在保險公司證券化的資產中，投資於風險性資產（非國債投資）的比例過低，主要以收益率低的國債投資為主。根據表1數據顯示，我國保險公司持有包括證券投資基金在內的非政府債券資產占整個資產總額的比例過低，最近5年非國債投資額占保險資產總額的比例平均為17.70%。單就證券投資基金的投資比例而言，平均只有3.85%左右。與此同時，我國1999年～2003年投資於安全性很高的國債的資產占投資總額的比例平均高達55.4%，在投資管制最嚴格的1999年，這一比例達到76.1%。
第三，保險市場與資本市場之間存在著不協同因素。目前，資本市場體系本身無法滿足不同類型企業的多層次需求，尤其是滿足保險市場的資產證券化需求能力低，造成保險資產證券化途徑限制。如：保險公司可以購買企業債券比例雖然在不斷提高，但是公司債券和金融債券每年發行只有幾百億元，與保險公司每年資產增加額相比，許多保險公司處於「吃不飽」的狀態。也就是說，現行市場投資工具與保險資金運用的要求還有很大的差距。目前，我國保險資金運用的項目在法律上沒有障礙，基本上同發達國家一樣，各種項目均可投資，但由於我國市場發育還不成熟，難以兼顧和保障保險資金運用的穩健性、安全性和收益性三原則，難以找到保險公司資產與負債相匹配的投資工具。其後果是，雖然我國保險資金運用的限制一直是呈放鬆的趨勢，但是銀行存款占保險資產總額的比重卻沒有下降的趨勢。在保險公司可以運用的資金中，50%以上是以銀行存款的形式存在的。截止2003年10月末，銀行存款已經接近於保險公司資產總額的一半（見表2（表略））。這意味著保險業從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又重新迴流到銀行，需要通過銀行進行「二次交易」後再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率，也增加了銀行風險[2]。
最後，保險公司資產負債管理水平不高，資產證券化收益率較低。近幾年保險資金以年增長率30%的幅度保持持續增長，而年收入率卻不甚理想。如2001年全國保險資金平均收益率為4.3%，而2002年僅為3.4%，2003年上半年中國人壽透露，其半年收益率為1.86%，特別是隨著占最大比例的銀行協議存款利率的走低，保險公司不能通過投資增加利潤，保險資金的收益率面臨較大挑戰。
二、我國保險投資資產證券化程度過低的風險分析
首先，我國保險業已經進入了保險投資彌補承保利潤虧損的階段，保險公司的損益隨保險投資的波動而波動。從近幾年保險業發展趨勢來看，業務競爭日趨激烈，承保業務范圍越來越寬，承保責任不斷擴大，保險費率常常被壓至成本線以下，其直接後果必然帶來保險公司承保業務盈利甚少，甚至虧損，所以保險公司的利潤主要是由投資利潤決定的。從1999年起，我國主要保險公司的投資收益連續四年超出利潤總額（見表3（表略）），說明我國保險業事實上已經提前進入了保險投資彌補承保利潤虧損的階段，投資收益業已成為各保險公司的主要利潤來源，除個別保險公司和個別年份外，國內主要保險公司對投資依賴程度均超過了100%。在此背景下，如果不及時消除保險資金運用渠道和比例對保險資金流出保險業追逐利潤的限制，則生產者剩餘和消費者剩餘都難以擴大。
其次，由於資金運用能力和資金運用環境的限制，目前我國保險市場與資本市場的聯系度較低，保險業的資產利潤率（利潤總額比上資產總額）明顯較低。從表4（表略）可見，目前我國主要保險公司的資產利潤率平均在1.45%左右，並呈現出進一步下降的趨勢（已經從2000年的1.67%下降為2002年的1.45%），而法國安聯、日本生命、美國國際集團等保險公司的資產利潤率均在10%以上[3]。
再次，在放鬆保險管制過程中，由於缺乏對保險管制放鬆的范圍和次序上的把握，我國費率市場化的步伐明顯要快於投資管制放鬆過度，其後果是，在投資收益尚不能以更大比例彌補承保利潤下降缺口的條件下，保險公司面臨較大的利潤實現壓力。從財產保險市場看，2003年年初，監管層進一步以車險費率為代表放鬆控制後，保險公司仍然堅持以爭搶市場份額為導向，費率水平已經出現進一步向下調整的趨勢。可見，我國保險市場日趨激烈的價格競爭迫使保險價格水平進一步下降，導致某些險種的保費低於保險成本，導致整個保險業只有較低的回報。因此，保險業的資本比率（資本與資產比率）在下降，保險公司所面臨的經營風險在加大。
第四，在政府強化償付能力監管的背景下，保險公司將面臨著較大的資本金缺口，伴隨著保險費率水平和保險公司贏利能力進一步下降的趨勢，使得保險公司目前很難獲得充足的利潤來支持資本化，保險公司的融資成本事實在加大。可以說，資本金嚴重不足是困擾我國保險業發展的一個重要因素。根據中國人民財產保險股份有限公司在招股書中公開披露的信息，其上市集資的目的就是解決資本金不足所形成的償付能力缺口。按照監管要求，中國人民財產保險股份有限公司的償付能力應該為59.43億元，而上市前的實際償付能力僅為28.02億元，償付缺口達到31億元。實際上，我國計劃在海內外上市的保險公司大都是為了解決償付能力嚴重不足的問題。
綜上所述，我國保險投資資產證券化程度過低的風險日益顯現，直接影響到保險公司的償付能力和經營的穩定性，關繫到保險業的健康發展。同時，狹窄的資金運用渠道限制了保險功能特別是資金融通功能的發揮，削弱了保險為國家經濟建設提供資金支持的作用。保險公司資產與負債嚴重不匹配，包括資產與負債的期限不匹配，預期資金運用收益率與保單預定利率不匹配等，不僅不利於化解壽險利差損等已有風險，還可能產生新的經營風險。
三、提高我國保險資產證券化程度的對策建議
第一，從發展債券市場來尋求提高保險資產證券化程度的突破點。在許多保險業發達國家都出現了保險公司大量持有各種債券的趨勢，而股票在資產中所佔的份額並不高，這種現象背後的機理是債券的收益性、流動性和風險性的組合比較適合保險資金運用的要求。「即使法律不限制人壽保險公司的投資，它們也經常更偏向於債務投資而不是資本投資。當保險公司的付款義務經過保險統計的計算被確定後，保險公司會更傾向於用投資回報來履行它們的義務。債務與資本相比能更好地履行它們的義務。保險公司的利潤將會來源於它們類似債務的義務和它們的債務投資之間的利差。」[4]。從我國的實際情況來看，目前我國債券市場品種發育很不平衡，公司債券市場品種和規模都不夠發達，而市政債券及其他類債券到現在還是空白，無法滿足保險公司的投資需求。因此，提高保險投資資產證券化程度必須從債券發展中尋求突破，盡管這種突破似乎超出了放鬆保險投資限制自身的界限。
第二，穩步推動保險資金直接進入股票市場。從國際發展的趨勢看，發達國家的股票市場投資比例占市場的份額相當可觀，美國佔20%，日本佔34%，英國佔60%。從投資回報水平看，僅美國過去20年的平均收益就達到10.2%[5]，這表明股票市場為保險公司帶來了較高的回報。目前，我國保險公司還不能直接投資於股票市場，只能通過證券投資基金間接入市，受基金規模等限制，我國保險資金進入股市的比例較低。我國股票市場無論市場收益率，還是發展潛力都要比發達國家前景廣闊，而缺少了保險公司這一重要的理性投資者，股票市場的發展必然會受到嚴重影響。所以，支持保險資金以適當的比例直接投資股票市場，使之成為股票市場的一支主導力量，必將促進保險業的穩步發展。
第三，保險公司要適度進行長期戰略性投資。保險公司作為機構投資者，一是應當戰略性投資於那些有穩定經營歷史、財務穩健、經營前景廣闊、經營收益好的上市公司；二是應更注重未來5到10年和更長期限的投資收益，積極參與那些風險小、期限長、收益高的重大基礎設施、支柱產業等定向融資項目；三是應當充分利用香港活躍的銀團貸款市場等離岸金融市場，積極尋找其他海內外中長期投資項目。
第四，保險公司要加快推進產品創新。保險公司的新產品開發在保證保險產品滿足客戶保障需要的基礎上，在產品設計和定價等方面可以以自身的投資能力適度的與資本市場相互關聯。
第五，應加快提高資產負債管理水平。提高保險投資資產證券化程度，既是提高證券投資比例過程，也是保險公司優化資產負債管理的過程。保險公司的資產負債管理必須因產壽險不同而不同，產險業投資的資產要求的流動性優於壽險，而壽險的投資資產的盈利性和安全性要優於產險業。例如，根據目前國內壽險產品業務的來源不同，壽險資金的性質可以分為三類，分別對應著傳統產品、傳統分紅產品、投資連結產品等不同類型的產品。傳統產品由壽險公司自己承擔資金風險，享受盈餘。這類產品應投資於風險小的資產，比如國債、信用高的中小企業債、金融債等。而其他兩類的產品性質又決定其資金可以採取更靈活的方式運用。所以，保險公司要按資產負債合理匹配及風險控制原則，按照不同的資產和負債在數額、期限、性質、成本、收益等方面的對稱匹配關系，制定投資的工具和范圍，以及相應的投資比例，以最佳的合理投資組合獲得較高的收益。
第六，擴大可運用資產總量，盤活存量不良資產。由於經營的歷史原因，目前我國主要大的保險公司都存在大量的不良資產。這些資產的存在不僅影響保險公司整體資產質量和可運用資產總量，也制約了保險市場的發展。目前，可以適當借鑒我國國有銀行化解不良資產的做法，或成立單獨的管理機構撥離這部分資產，或者採取合理的價格以不良資產證券化形式出售，在資本市場融通資金的同時在資本市場進行投資。

③ 幫忙寫一份【能源板塊】的股票投資分析報告

海通證券
相對於目前的A股市場來說,券商板塊屬於滯漲板塊,存在著明顯的估值優勢，而IIPO的重啟和創業板推出雖然可能對短期市場上行帶來一定沖擊,但對券商的經營發展卻是長期的實質性利好,其將直接提高券商在承銷業務方面的收益,並將帶動經紀和自營業務的效益。另外,若未來融資融券,股指期貨等金融工具逐步推出,將為券商帶來新增收益,券商以及券商概念股將成為市場中炒作的熱點，上升的空間巨大。投資者可重點關注。(600837)海通證券，公司是國內證券行業中資本規模最大的綜合性證券公司之一,公司營業部總數已經達到了122家,證券服務部達57家。

綜合實力大幅提升，經營能力明顯改善

公司成功上市之後，經營能力迅速得到改善，通過募集資金完善業務結構，構建了一套完整業務體系，保證了業績的高質量增長。相關數據統計顯示，2008年公司股票交易金額較2007年下降35.15%，低於滬深兩市45.97%的降幅，優於市場平均水平;而以股票交易金額計算的市場份額為4.33%，排名第四，較2007年3.60%的市場份額和位居第6的排名都有較大的提升，公司通過對市場投資情況的精確把握，成功控制了市場風險。而且，公司通過了注冊資本的變更，公司注冊資本金達到82億元，一舉超過了銀河證券的60億元、中信證券的66億元、國泰君安的47億元。成為國內規模最大的券商，這為公司全面展開金融創新業務奠定了堅實的基礎。

通過收購百瑞信託，全面拓展業務領域

公司在4月20日通過了《關於公司投資百瑞信託有限責任公司股權的議案》，由於該項投資額和投資比例等有關條款尚在洽談中，而且須經相關主管部門審批，所以存在著不確定性。實際上在此之前，海通證券已經擁有涉及基金、期貨、直投等行業的多家子公司，包括海富通基金管理有限公司、富國基金管理有限公司、海富產業投資基金管理有限公司、海通期貨有限公司、海通(香港)金融控股有限公司以及海通開元投資有限公司等。在2008年年報中，海通證券也提出，將「持續關注證券行業潛在的收購、兼並機會，並計劃在政策允許的情況下，進入信託、銀行、保險等領域」。 對於海通證券而言，此舉是其在金融領域多元化經營上邁出的又一步，後期發展等值得期待！

二級市場上，該股穩步構築上升通道，量價配合理想。除了良好的業績成長預期外，融資融券、創業板等後期有望推出的利好政策也將是該股後期持續走強的重要刺激因素，加之IPO的重起，後市該股有望承接銀行股的強勢上攻行情成為新的領漲熱點，值得投資者重點關注。

④ 未來的保險行業怎麼樣

歷經了逐漸起步和初步發展，我國互聯網保險行業已具備相當規模，革命化的技術發展和大眾化的網路普及為我國互聯網保險行業的發展營造了良好的市場環境。目前我國開展互聯網保險業務公司已有200餘家，市場規模已超過2900億元。未來，在金融科技等加持下，我國互聯網保險仍然具有較大的市場增長空間。

互聯網保險行業相關公司：中國平安(601318)、中國人壽(601628)、中國財險(2328.HK)、中國太保(601601)、泰康人壽等

本文核心數據：互聯網保險公司數量、互聯網保險保費規模、互聯網保險保費收入結構等

中國經營互聯網保險公司共有235家

互聯網保險是指通過互聯網技術和移動通信技術訂立保險合同、提供保險服務的相關業務。2012-2020年，我國保險公司以及經營互聯網保險業務的企業數量呈快速增長趨勢。2020年保公司一共有235家，經營互聯網保險業務的公司有134家，其中參與互聯網人身險公司為61家，參與互聯網財產險的公司為73家。

2020年中國互聯網保險保費超2900億元

2012-2015年，互聯網保險的保費收入規模不斷擴大，增速均在160%以上。蓬勃發展的驅動因素之一是部分中小保險公司主要是通過理財型保險的收益率優勢搶占保險市場，隨著監管引導保險回歸保障本源，整體規模出現邊際收縮回落。

2016年，我國互聯網保險的保費收入規模增速開始下降，2016年增速為2.9%，2017年互聯網保險的保費收入規模為1875.27億元，同比下降18.4%。2018年互聯網保險業務在規范發展下，保費收入開始出現回升。2020年我國互聯網的保費收入規模總共為2908.8億元，同比上升7.9%。

2020年，受疫情以及車險綜改、意外險改革、信用保證保險新規等監管因素綜合影響，互聯網財產保險累計保費收入797.95億元，同比下降4.85%，低於財產保險市場同期增長率近9個百分點;互聯網財產保險累計承保保單數量279.51億件，同比下降0.92%。

2020年，互聯網人身保險業務繼續保持平穩增長，累計實現規模保費2110.8億元，同比增長13.6%。從規模保費增速情況看，40家人身險公司規模保費實現不同程度正增長，其中民生保險和信泰人壽增幅最大。

互聯網人身險占據主流市場

從市場結構來看，互聯網人身保險業務占據主要市場。人身險保費收入在2012-2016年間佔比逐年上升，最高達78%，隨後比例呈現波動變化，2020年佔比為73%。互聯網財產險自2016年開始一直處於低位，2020年佔比僅為27%。

互聯網保險滲透較低，仍有較大發展空間

2012-2015年，中國互聯網保險經歷了爆發式增長，保費收入增長近20倍。但在互聯網保險滲透程度方面，最頂峰的時候也僅為2015年的9.2%。從2016年開始，互聯網保險保費規模增長陷入停滯並開始減少，滲透率連年下滑，到2018年，滲透率僅為5%，其主要原因是受保險業政策影響，給互聯網保險行業發展帶來了短期陣痛。

從長遠發展來看，政策調整後的互聯網保險行業能夠更加健康的發展，2019-2020年，互聯網保險滲透率有所回升，2020年為6.4%。從滲透率可發現我國互聯網保險市場滲透率還不足10%，未來仍然有巨大的發掘空間。

互聯網保險保費規模預計持續增長

隨著《金融科技(FinTech)發展規劃(2019-2021年)》的發布，未來保險科技的應用將給保險業的風險管理、精準定價帶來持續優化，在科技賦能的基礎上，互聯網保險公司、傳統保險公司、保險中介公司等各類主體也要強化互聯網思維，加大保險科技的運用力度。各類互聯網保險公司保險科技的運用不斷深化，在客戶畫像、精準營銷、客戶服務的基礎上，進一步運用於產品設計、精準定價以及風險管理等全流程，運用保險科技賦能保險全價值鏈。

保險業在服務國家戰略、助力經濟發展的同時，依託國內國際一體化發展，實現行業高質量發展是金融保險行業的應有之義。「新發展格局」為我國金融保險行業提供了更開放多元的發展環境，也有助於金融保險企業多元化「保險+」布局，助力金融保險科技再發展。

隨著我國國民對保險保障、理財意識的提升、中國的互聯網高普及，以及在政策引導行業的規范化發展下，前瞻預測，到2026年，互聯網保險市場規模將達到4700億元。

以上數據來源於前瞻產業研究院《中國互聯網保險行業商業模式與投資戰略規劃分析報告》。

⑤ 價值與價格背離保險股何時「翻身」

價值與價格背離保險股何時「翻身」
發布時間：2014-05-0809:09:20作者：中國保險報數據中心李忠獻來源：中國保險報·中保網
■今年一季度，A股四家上市險企保費收入都保持了兩位數增長，除中國人壽外，其他三家公司凈利潤也出現不同程度的增長。飄紅的業績下，保險股估值水平仍處歷史低位
■四家險企的基本面在向好的方向發展，保險股存在一定的「安全邊際」
■保險股的估值修復有望在下半年迎來，優先股試點鋪開和滬港通啟動或將成為助推器
隨著A股四家上市險企一季度報告的相繼出爐，四家險企一季度的成績單也全部揭曉。數據顯示，四家上市險企的保費收入都保持兩位數增長，但盈利表現卻出現分化。擁有壽、產險業務的中國平安和中國太保一季度凈利潤同比分別增長46.2%和44.3%，另兩家險企則差強人意，新華保險凈利潤小幅增長6.5%，中國人壽則同比下降28.3%（如表一所示）。
表一A股四大上市險企2014年一季度經營情況
保險股價值被低估，中國平安被嚴重低估
面對上市險企的這份成績單，投資者卻不給面子。截至4月30日，保險股指數跑輸上證指數和滬深300指數（圖一上的點描述的是今年初投資一定數額並持有至該時間點的投資收益率）。今年以來，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險分別下跌10.8%、6.5%、13.3%和12.4%。
近年來，我國保險業發展勢頭有所放緩，保險股也隨之一路走低。2013年，保險業開始表現出復甦之勢。年報顯示，2013年四大上市險企共實現凈利潤666.02億元，較上一年增長70.2%。增幅最低的中國平安也有40.4%，增幅最高的中國人壽更是高達123.9%。然而，亮眼的業績並沒有反映在股市這個晴雨表上，2013年，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險的股價分別下跌30.44%、8.69%、17.64%和20.61%。保險股存在一定的價值背離。
到了今年一季度，除中國人壽外，其他三家險企的凈利潤都有不同的增長，而保險股卻仍呈下跌趨勢，價值與價格相背離的程度不斷擴大。特別是盈利能力較強的中國平安和中國太保，其價值與股價相背離的程度最大。即使是凈利潤下滑的中國人壽，我們也認為其股價存在著一定程度的被低估，其凈利潤的下滑主要受總投資收益率下滑和責任准備金計提規模較高的影響，公司的其他盈利指標均表現良好。
從P/EV（價格和內含價值比，可以看出一個公司股票的估值程度。EV是險企的內含價值，類似於其它公司的凈資產，是保險公司的清算價值。用EV而不用凈資產，就在於險企的保單是有價值的）的角度來看，近年來，保險股估值持續走低，與行業歷史估值數據相比，均處在最低位。四家上市險企的P/EV值已經全部跌至1倍以下或接近1倍（如圖二、三、四、五所示）。
從市盈率的角度來說，四家上市險企的市盈率都位於10倍到20倍的合理區間內。截至4月30日，中國人壽為15.53倍，中國平安為10.99倍，中國太保為15.99倍，新華保險為14.06倍。其中，中國平安的市盈率最低，被低估的程度最嚴重。
從今年一季度報告披露的股東名單來看，四家上市險企前10大流通股東已經罕見公募基金的蹤跡，主要為國企或者海外投資者，甚至中國人壽的10大流通股東裡面還出現了境內自然人投資者。對比近年來的股東名單，會發現前十大股東穩定，持股集中，並呈現長期投資的趨向。如果未來前10大股東長期持有上市公司，這幾家險企真正的流通市值其實並不大。
其中，中國人壽前十大股東持股比例佔A股流通股本的93.6%，其剩餘A股的市值只有182億；中國平安前十大股東持股比例佔A股流通股本的27.4%，其剩餘A股的市值為1360億，為四家險企之首；中國太保前十大股東持股比例佔A股流通股本的64.9%，其剩餘A股的市值為360億；新華保險前十大股東持股比例佔A股流通股本的82.1%，其剩餘A股的市值為僅為75億。
基本面向好，保險股內在價值不斷上升
價值規律告訴我們，商品的價值決定價格，價格圍繞價值上下波動。當價格嚴重背離價值的時候，估值將重新迎來修復。
無論是從上市險企去年的年度報告來看，還是從今年的一季度報告來說，我們認為保險行業已經走出了前期低迷的發展階段，隨著保費收入增速的逐步提高、投資收益的增加、保險環境的逐漸改善、監管政策的不斷放鬆，保險行業的基本面在向好發展，而目前保險股票被明顯低估，用投資大師巴菲特的話來說，保險股具備一定的安全邊際。
盡管受去年基數較高、一季度總投資收益率下滑和責任准備金計提規模較高的影響，中國人壽一季度利潤下滑28%，但是公司已經度過了2013年的滿期給付高峰，壓力大幅減輕。由於債券結構的持續優化、另類投資佔比的提升，凈投資收益率有所上升，並具有穩定性和持續性。2014年，中國人壽將繼續深化改革創新，著力推進轉型升級，進一步提高公司持續發展能力。在保持規模業務基本穩定的前提下，大力發展首年期繳業務，積極發展短期險業務，著力提升業務價值。
中國平安一季度在計提減值高達52.6億的情況下（去年一季度減值僅為18.3億），凈利潤仍然實現大幅增長46.2%，增速領先同業，遠超市場預期；保費和投資收益增速均領先行業。其中，壽險業務同比增長23%，個險渠道佔比87%，從各家壽險公司首年保費渠道結構和繳費結構對比中也可以看出，中國平安渠道結構和繳費結構的優勢遠遠領先於行業。產險業務一季度同比增長28%。在車險競爭日趨激烈的背景下公司產險仍能保持快速的增長，產險承保競爭力顯著，並且綜合成本率也好於同業平均水平。
同時，中國平安的金融互聯網布局領先同業，已布局了陸金所、萬里通、車市、支付、移動社交金融門戶等業務，建立了客戶價值分群體系和客戶大數據分析平台，推進客戶遷徙，完善交叉銷售。2014年，中國平安將繼續圍繞「醫、食、住、行、玩」等生活需求切入門戶，建立領先的互聯網產品和服務平台。
中國太保「聚焦營銷渠道，聚焦期繳業務」的發展策略成效初現，一季度營銷渠道繼續保持強勁增長。在壽險保險業務收入中，營銷渠道實現新保業務收入72.57億元，同比大幅增長43.8%。營銷渠道新保業務大幅增長，將推動公司新業務價值的迅速增長，為全年新業務價值增速的提升打下良好基礎。但財產險業務增速放緩，產險依然處於盈利向下周期，公司將注重控制綜合成本率。一季度公司實現投資收益79.11億元，投資資產比2013年末增長7.8%。投資資產中固定收益類資產佔比接近80%，未來保險公司以投資債券、定期存款、債券投資計劃等為主的投資模式將延續，公司的投資收益率的波動性將繼續減小，穩定性增強。
新華保險一季度凈利潤和凈資產同比分別小幅上漲6.5%和4%。雖然一季度滬深300指數下跌7.9%，但新華保險依然取得了年化總投資收益率5.1%的好成績，在四家上市險企中最高，這主要得益於公司在另類投資（基礎設施和不動產債權計劃、信託等理財產品）佔比的放大。而且資產減值損失相對較少。公司現有融資計劃包括發行50億次級債和發行50億債務融資工具，用以增強償付能力。
兩大「起搏器」助推保險股抬頭
從融資余額與融券余額的差值角度來看，保險股的走勢短期內或還將繼續面臨調整（如圖六、七、八、九所示，融資余額與融券余額差值曲線向上表明市場上購買股票、做多的能量越大。反之，做空能量越大）。四家上市險企的融資余額與融券余額差值曲線都在維持不斷震盪的格局。
整個A股市場也因IPO重啟、房地產等領域風險持續發酵而承受巨大壓力。政府雖然發布了一些微刺激政策，有針對性的促進某些經濟領域的增長，但是經濟學家們也表示這些措施短期內不會產生顯著的影響。基於此，我們認為整個5月份，市場依然維持弱市格局。隨著微刺激措施的效果顯現，中國經濟的企穩回升，大環境之下，保險股的估值修復有望在下半年迎來，而優先股試點的鋪開和滬港通的啟動將成為保險股估值修復的「起搏期」。
優先股試點可使險企的投資和融資兩方面均可受益。投資方面，險企可以通過投資其他公司發行的優先股提高收益率。據了解，銀行板塊首隻優先股浦發銀行終於在4月29日浮出水面，相信四大行及一些其他大藍籌也將在不久之後推出優先股。我們預計國內優先股發行股息將在6%以上,高於目前保險公司的凈投資收益水平，有利於險資提高投資收益率。
融資方面，優先股也將是保險公司多元融資渠道的一個完善和體現。險企可以藉助發行優先股緩解資金來源壓力。但近期，上市險企可能會謹慎考慮優先股的發行，由於償付能力充足，暫不會通過優先股融資。
4月10日，證監會與香港證監會的聯合公告，批准上交所、香港聯交所等開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點。4月30日，滬港通正式出台細則。盡管試行初期可能會有很多限制，但由於兩地投資者構成、風格偏好和上市牌照等差異，保險股長期存在很深的折價，中國人壽、中國平安、中國太保等A股折價率接近20%，滬港通的落實有助於A股險企股價上揚，估值抬升。
另外，隨著滬港直通的擴大和外匯管制的放鬆，險資大量持有的藍籌股將受益於國際資本的流入，有助於體現保險股的高彈性。同時，險資在總資產15%的范圍內可投資境外資產，滬港通也給險資帶來更多港股投資機會。除此之外，滬港通還可促使A股入選MSCI新興市場指數，有望吸引更多的國際資本，提升藍籌股的估值。
隨著機構對藍籌股的價值再發現，偏好投資基本面清晰、業績明朗的藍籌股將成為機構投資者的首選。優先股的啟動、滬港通的即將成行以及未來藍籌股率先實行T+0交易制度，藍籌股將成為各路資金熱捧的投資標的，價值投資的主流投資理念也將確立。

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⑥ 怎麼投資保險行業分析保險行業基金

A股走到現在，不少小夥伴都踏空了。如果還想上車，投資對象最好選擇估值低的，投資行業的話，也要選擇成長空間廣闊的，保險行業還算比較不錯，下面就來簡單分析一下。

大家都知道，未來我國很大概步入老齡化社會，投資養老行業是一個不錯的選擇，而保險就是一個跟養老相關的行業，而且政府鼓勵商業化，保險行業可以減輕政府公共開支(醫保)。
根據數據統計，2017年中國的保險密度(反映保費意識和保險保障程度)才384美元/人，同期美國、日本、歐洲等發達國家的保險密度卻有3000美元/人以上，可以保險在國內的成長空間有多大。
保險行業的估值也比較低，所以保險行業的相關指數非常值得長期配置。不過國內上市的保險公司不多，大部分保險指數都集中在中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險這四家。
其中，富邦保險主題基金中的保險企業占據了67%，這四家險企占據的比例最高，其他個股是銀行和參股保險公司的企業，這個指數基金針對保險行業比較有代表性。
除此之外，還有一隻300非銀指數基金跟保險股票有關，其中中國平安佔了40%的權重，加上其他險企總共有58%的權重，如果在保險行業中額外看好中國平安的，可以選擇300非銀指數基金。
好了，關於投資保險行業的方法就介紹到這里，希望對大家有所幫助。溫馨提示，股市有風險，投資需謹慎。