中國股票全球化的時間

Ⅰ 中國股市真正的開始時間

1992年5月21日，鄧小平南巡之後上交所放開了僅有的15隻上市股票的價格限制，引發股市暴漲。由於尚無漲停板限制，股票價格一飛沖天，3天內大梁暴漲570%，這一天被稱為中國股市真正誕生的一天。因此越來越多的人開始相信：中國股能令人一夜暴富。

上海證券交易所（英文：Shanghai Stock Exchange，中文簡稱：上交所）是中國大陸兩所證券交易所之一，創立於1990年11月26日[1]，位於上海浦東新區。

1990年12月19日上海證券交易所開始正式營業。

(1)中國股票全球化的時間擴展閱讀：塵巧

2015年4月3日，上海證券交易所通過官方微博表示，正同中國結算積極完善相關方案，允許投資者一人開設多個證券賬戶：投資者可以在多家證券公司開設賬戶，每個賬戶指定一家證券公司。

自2016年1月9日起，上市公司大股東此後任意連續3個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的1%。

Ⅱ 中國股票發展史

上個世紀80年代，改革開放剛剛起步，整個社會都彌漫著除舊布新的氣息和不破不立的激情，但是同時各種新潮思想也隨時要應付相應的政治風險。

資本市場構想的提出具有劃時代的意義，非常佩服當時中國人民銀行研究部的那20個研究生。他們在1984年寫的一篇「中國金融改革戰略探討」引爆金融界。其中第一次談到了在中國建立證券市場的構想，直接引發了當時的股份制熱潮。

1984年11月18日，中國第一個公開發行的股票-飛樂音響向社會發行1萬股（每股票面50元）。

飛樂當時得天時地利人和，在1984年7月，上海頒布了一個地方性法規-《關於發行股票的暫行規定》，飛樂抓住這一次機會，一切都順理成章的發生了，用現在的話講就是第一個吃螃蟹的人。

1986年9月26日，中國工商銀行上海分行信託投資公司（靜安分公司曾於1984年公開發行「飛樂音響」股票）開設交易櫃台-靜安證券業務部，中國第一個證券交易部誕生，產生了股票交易。

拓展資料：

股票（stock）是股份公司發行的所有權憑證，是股份公司為籌集資金而發行給各個股東作為持股憑證並藉以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業擁有一個基本單位的所有權。每支股票的背後都會有一家上市公司。同時，每家上市公司都會發行股票。

同一類別的每一份股票所代表的公司所有權是相等的。每個股東所擁有的公司所有權份額的大小，取決於其持有的股票數量占公司總股本的比重。

股票是股份公司資本的構成部分，可以轉讓、買賣，是資本市場的主要長期信用工具，但不能要求公司返還其出資。

Ⅲ 中國股票是哪一年開始的

中國股票從1989年開始作為試點，而真正開始是1990年12月1日深圳證券交易所試營業與1990年12月19日上海證券交易所成立。證交所的成立與營業開始讓股票可以集中進行交易，因此中國股市嚴格來說是從1990年12月開始的。之前雖然已經有了股票，但沒有政府幹預是不規范的。
【拓展資料】
股票（stock）是股份公司所有權的一部分，也是發行的所有權憑證，是股份公司為籌集資金而發行給各個股東作為持股憑證並藉以取得股息和紅利的一種有價證券。股票是資本市場的長期信用工具，可以轉讓，買賣，股東憑借它可以分享公司的利潤，但也要承擔公司運作錯誤所帶來的風險。每股股票都代表股東對企業擁有一個基本單位的所有權。每家上市公司都會發行股票。
同一類別的每一份股票所代表的公司所有權是相等的。每個股東所擁有的公司所有權份額的大小，取決於其持有的股票數量占公司總股本的比重。
股票是股份公司資本的構成部分，可以轉讓、買賣，是資本市場的主要長期信用工具，但不能要求公司返還其出資。
概念：
股票是一種有價證券，是股份公司在籌集資本時向出資人發行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權，購買股票也是購買企業生意的一部分，即可和企業共同成長發展。
這種所有權為一種綜合權利，如參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息或分享紅利差價等，但也要共同承擔公司運作錯誤所帶來的風險。獲取經常性收入是投資者購買股票的重要原因之一，分紅派息是股票投資者經常性收入的主要來源。
交易時間：
大多數股票的交易時間是：
交易時間4小時，分兩個時段，為：周一至周五上午9:30至11:30和下午13:00至15:00。
上午9:15開始，投資人就可以下單，委託價格限於前一個營業日收盤價的加減百分之十，即在當日的漲跌停板之間。9:25前委託的單子，在上午9:25時撮合，得出的價格便是所謂「開盤價」。9:25到9:30之間委託的單子，在9:30才開始處理。
如果你委託的價格無法在當個交易日成交的話，隔一個交易日則必須重新掛單。
休息日：周六、周日和上證所公告的休市日不交易。（一般為五一國際勞動節、十一國慶節、春節、元旦、清明節、端午節、中秋節等國家法定節假日）。

Ⅳ 中國股票市場是什麼時候開始的

1891年，香港成立了香港股票經紀協會，後發展為香港證券交易所，1914年，中國當時的北洋政府頒布證券交易所法，1917年成立了北京證券交易所。

1989年大陸開始試點，1995年正式形成現代股票市場。

(4)中國股票全球化的時間擴展閱讀：

中國股市是中華人民共和國股市。1989年開始作為試點，本著試得好就上、試不好就停的理念建立。所以在1995年之前的股市運作中，最大的利空通常是中國股市試點要停、股市要關門這類消息。後受"3.27國債期貨事件"影響，中國期貨市場於1995年進行全面的整頓清理，中國股市成為扶持的對象，這樣股市才由此迎來了真正的利好，轉而進入了大發展的時期。中國股市最大的特點是國有股、法人股上市時承諾不流通，因此各股票只有流通股在市場中按照股價進行交易，然而指數卻是依照總股本加權計算，從而形成操盤上的"以少控多"的特點。

股票市場特點：

1 有一定的市場流動性，但主要取決於當日交易量（交易量取決於投資人心理預期）。

2股票市場只在紐約時間早上的9：30到下午4：00（中國市場為下午三點）開放，收市後的場外交易有限。

3成本和傭金並不是太高適合一般投資人。

4 賣空股票受到政策（需要開辦融資融券業務）和資本（約50萬）的限制，很多交易者都為此感到沮喪。

5 完成交易的步驟較多，增加了執行誤差和錯誤。

參考資料：股票市場_網路

Ⅳ 介紹一下中國股票市場的發展歷史

中國證券市場從1870年至今已有120多年的歷史，經歷了三個時期：1870年至1949年的香港、上海、天津、北平的證券市場，1950年至1980年的天津、北京、香港、台灣證券市場，1981年至今的上海、深圳、香港、台灣證券市場，形成了中國證券市場發展的三個階段。

1.1870—1949年

中國歷史上最早出現的股票是洋人發行的。1840年鴉片戰爭後，外商開始在中國興辦工商企業並開始發行股票。最早在中國設立股份銀行的是英國匯豐銀行，1865年3月3日在香港設立總行，4月在上海設立分行，1870年前後中國出現了買賣外商股票的的經紀人。

1911年辛亥革命推翻了清王朝，為中國的民族資本主義發展創造了良好的環境，同時由於帝國主義忙於第一次世界大戰，放鬆了對中國市場的控制，中國民族工商業迅速發展，股份公司日益增多，股票大量發行，成為我國證券市場發展史上的一個新時期。

1914年上海股票商業公會成立，同年12月北洋政府頒布了我國第一部證券交易條例，證券交易有了初步的法規。當時的上海股票商業公會設在上海二馬路一帶(今九江路)。最初有會員12家，後增至15家，會員繳納12兩白銀作為公會資本，每月還要交會費2兩。交易品種包括政府公債、鐵路債券、公司股票及外匯等等。交易方式是現貨交易，交易時間為上午9——11時，手續費按1%—5%收取。這標志著中國人自己經營的第一家現代證券交易所誕生了。

1920年孫中山先生與虞洽卿聯名向北洋政府申請成立了上海證券物品交易所，集資500萬元，於同年7月1日開業，經營品種除證券之外還有金銀、皮毛、花紗布、糧油等等。與此同時，上海股票商業公會也根據北洋政府頒布的《證券所交易法》改組為上海華商證券交易所，集資300萬元，經紀人有55名，主要經營北洋政府發行的公債。這兩個交易所業務興隆，上海證券物品交易所開業半年就賺了100多萬，引起了各方面投資者的注意，各種證券物品交易所如雨後春筍般的建立起來，僅在上海就有200多家。隨後全國一些大城市陸續建立了證券交易所。

1918年北京股票交易所成立，1921年天津證券物品交易所成立。當時的天津證券物品交易所資本200多萬元，分為10萬多股，由天津和上海兩地籌資，理事長為曹錕之弟曹均，滬方代表由孫棣三擔任，監督人為天津一位巨紳。當年10月1日在天津東馬路開業，先是買賣公債，然後增加了股票交易，也曾興盛一時。

1921年秋，風雲突變，當時上海先後興起的150家交易所，有的發行股票成立了信託公司，因股票價格大幅下跌而倒閉，引起了連鎖反應，上海有近百家證券物品交易所倒閉，只剩下包括上海貨商交易所在內的十幾家。天津的證券物品交易所也因上海股價暴跌、交易所倒閉之風的影響，於1922年停止了營業。後來人們把1921年的交易所和信託公司的倒閉風潮稱為信交風潮，這是中國證券市場的第一次暴跌。

1949年以前中國有香港、上海、天津、北平四個證券市場。香港是開業最早的證券市場，1891年香港股票經紀協會成立，1914年易名為香港證券交易所。1921年建立了第二個證券交易所。1941年香港被日軍佔領，這兩個交易所停止活動。1947年兩個交易所合並，成立了香港證券交易所有限公司。實際上，香港從1866年開始股票買賣到1947年香港香港證券交易所成立這一階段，市場規模很小。

2.1950—1980年

1949年6月華東軍事管制委員會為了穩定上海金融秩序封閉了上海證券交易所。1949年1月天津解放，天津軍管會接收和清理了原國民黨時期的證券交易所，並在此基礎上成立了天津證券交易所，該所於1949年6月正式營業，成為新中國的第一個證券交易所。1950年2月1日北京證券交易所成立。這兩家交易所在解放初期對融通社會資金，恢復生產起了積極作用。1950年以後金融和物價趨於穩定，證券交易減少。1952年天津證券交易所並入天津投資公司，北京交易所也停業。50年代至70年代中國大陸的有價證券是國家發行的公債，但只能還本會息不能買賣和轉讓。80年代中國大陸又興起國債、企業債券和股票的交易。

香港證券市場是1949年以後一部分內地資金的轉入才逐步發展起來的，但市場狹小，銀行信貸是各公司的主要資金來源，到1962年也只有65家上市公司。1965年平均月營業額410萬美元（約3200萬港元），1967年8月31日恆生指數曾降至58.61點，香港證券交易所曾兩次停市10天。 1968年香港經濟增長，使證券市場成為地方實業重要的資金來源，1969年平均月營業額2720萬美元（約2.12億港元），上市公司72家，同年12 月17日遠東證券交易所開張。

1971年9月15日金銀證券交易所開業，1972年九龍證券交易所有限公司開業，在如此狹小的地區擁有四個證券交易所是世界上罕見的。但是特殊的地理位置使香港發展為東南亞的金融中心，港英當局和中外財團的投資迅速增長。1972年香港四個證券交易所上市的股票190種，當年上市的就有98種，成交額達到43.397億港元，是1969年的70多倍。1983年成交額達到482.17億港元，比1968年增長了53倍，總市值達到了1734.5億港元。在這期間香港股市也經歷了1973年和1982年的兩次暴跌。

1980年7月7日香港聯合交易所有限公司組成，1981年3月31日正式注冊。1978年以後由於中國的改革開放政策極大地促進了香港的進出口和轉口貿易，香港房地產興旺，恆生指數又恢復到1972年的水平，1980年10月1日達到1810點，成交額達到957億港元。1982年香港股市因佳寧事件和撒切爾夫人訪華引發的所謂「信心危機」發生第二次暴跌，1983年初恆生指數跌至750點。1984年中英聯合聲明公布，人心穩定，恆生指數又上升到1200點。

台灣是中國領土的一部分，1949年國民黨當局逃到台灣以後，通過發行所謂「愛國債券」促進證券交易，但是真正的證券市場是從1953年開始的。台灣當局為了把地主的土地轉換給農民，對地主實行贖買政策，以七成稻穀實物債券和三成的公營事業股票(主要是台灣水泥、台灣紙業、台灣工礦、台灣農林四大公司)換取地主的土地。當時地主所得的債券和股票，連同台灣當局發行的愛國公債共22億新台幣，地主對其所擁有的股票不感興趣而大量開價出售，場外交易的商行應運而生，最繁榮時達到二三百家。

3.1980—1997年

1981年10月香港聯合證券交易所選舉了第一批成員，經過三年，原來的香港證券交易所、遠東證券交易所、金銀證券交易所、九龍證券交易所停止營業，1986年4月2日聯交所正式開業，並亨有在香港建立、經營和維護證券市場的專營權，使香港證券市場進入了一個新時期。1986年9月22日香港被接納為國際證券交易所聯合會的正式成員，開始向國際金融市場邁進。

當時香港共有上市公司258家，證券330種，其中260種是普通股票，21種是認購權證，7種是公司債券，1種是政府債券，36種是單位信託，5 種是優先股。1987年恆生指數接近4000點，但由於美國股市暴跌而引起的世界性股災，香港股市在1987年12月7日跌到1894.94點，1990 年重新恢復到3500點。90年代香港股市雖然也受到各種外界影響，但搞風險能力較強，1992年恆生指數曾達到12000點，到1997年1月香港已有 550隻股票，其中包括綜合企業、航運貨倉、酒店飲食、金融投資、地產建築、零售傳播、電子玩具、工業和公用事業九類，此外還有基金16隻，認股權證36 只，中國H股22隻，共624隻。

台灣股市80年代初的加權指數在400至500點徘徊，直到1986年才上升到1039.11點，此後幾乎是翻倍的的增長，1987年達到4673 點，1988年8789點，1989年10773點，1990年12495點，終於暴發了一次暴跌，從90年2月的12682點跌到10月份的2485 點，跌幅達80%，到年底又回復到4530點，當時的355家證券公司受到不同程序的損失。

80年代至90年代最引人注目的是深圳、上海證券市場的建立和發展。中國境內形成了深圳、上海、香港、台灣四個證券市場。

1981年中國政府開始發行國庫券，1984年7月北京天橋股份有限公司和上海飛樂音響股份有限公司經中國人民銀行批准向社會公開發行股票。這是 1979年改革開放以來證券市場發展的初級階段。到1989年全國發行股票的企業達到6000家，累計人民幣35億元，遍及北京、上海、天津、廣東、江蘇、河北、安徽、湖北、遼寧、內蒙古等省市，其中債券化的股票佔90%以上，經正式批準的比較規范的股票發行的試點企業有100多家。

除股票之外， 1986年5月8日沈陽信託投資公司率先開展了債券買賣和抵押業務，到1988年全國61個大中城市開放了國庫券流通市場，1989年全國有100多個城市的400多家的交易機構開辦了國庫券轉讓業務，1990年全國累計發行各種有價證券2100多億，累計轉讓交易額318億，證券中介機構網點達到 1600多家，1990年11月26日上海證券交易所宣告成立，12月自動報價系統(STAQ)正式落成並投入使用，1991年7月3日深圳證券交易所開始營業，中國證券市場進入了啟動階段。

1986年9月上海工商銀行信託投資公司靜安業務部開始了股票櫃台交易，主要交易飛樂音響和延中實業兩家公司的股票，1988年上海又有海通、萬國、振興三家證券公司成立從而初步形成了場外證券交易市場。到1990年上海市場上有延中實業、真空電子、飛樂音響、愛使電子、申華電工、飛樂股份、豫園商場、鳳凰化工等8隻股票進行交易，這就是所謂的老8股。

到1991年上交所成立時除老8股之外，還有89年保值公債三種，87至91年國庫券四種，工行債券六種，交行債券一種，中行債券兩種，建行債券一種，還有上海石化、氯鹼化工等企業債券十四種。深圳證券市場從1987年啟動，到1990年已有發展、萬科、金田、安達、原野等5家上市公司的股票公開交易，證券公司12家，營業網點16 個，深圳與上海不同，大宗的交易不是債券，而是股票。

1992年5月上海和深圳相繼開放股價，同時在兩個交易所進行規范化的場內交易，兩地綜合指數分別達到1429點和312點，到11月又分別回落到 386點和164點。1992年底，在上交所上市的A股有29隻，B股9隻，在深交所上市的A股有23隻，B股9隻。1993年2月滬深股市的指數又上升到1558點和369點，同時又有大批新股上市，到93年底，在上交所上市的A股107隻，B股22隻，國庫券5種，在深交所上市的A股76隻，B股19 只。

1994年7月29日滬深股市在擴容的壓力下分別降到325點和94點，從8月份管理層提出暫停發行新股等三項政策，兩市指數在9月份又上升到 1052點和210點。到94年底，在上交所上市A股有168隻，B股32隻，基金10隻，國債現券5種，期貨10種;在深交所上市的A股有118隻，B 股18隻，基金8隻，國債期貨15種。

1995年初由於大量資金雲集國債期貨市場，深滬股市分別降到524點和122點，5月18日國務院宣布停止國債期貨交易並處罰違規的券商，3天之內滬深股市指數上升到927點和175點(成份指數1473點)，到95年底在滬深證券市場上市的證券達到460個，全年累計成交額64097億，在上交所上市的A股有184隻，B股35隻，基金12隻，國債現券6種，期貨14種，國債回購8種;在深交所上市的A股127 只，B股34隻，基金10隻，國債現券6種，期貨14種，國債回購7種。

1996年初滬深股市指數在522點和104點徘徊，但是隨著宏觀經濟的好轉和 97年香港回歸以及中國共產黨第十五大次代表大會即將召開，兩市指數迅速上升，到12月11日和12日分別達到1258點(30指數3064點)和476 點(成份指數4522點)。96年底，滬深兩市上市的證券達到667個，全年成交額41610億，在上交所上市的A股有287隻，B股42隻，基金15 只，國債現券9種，國債回購8種，在深交所上市的A股有227隻，B股43隻，基金10隻，國債現券9種，國債回購9種。

1997年5月滬深股市的指數分別達到1510點(30指數4286點)和520點(成份指數6130點)到97年10月1日在上交所上市的A股已有361隻，B股48隻，在深交所上市的A股有336隻，B股51隻。中國上海和深圳證券市場發展引起了世界各國金融界的極大關注，特別是在中國共產黨第十五次代表大會上提出發展股份制進行企業改革之後，證券市場將進一步發揮它的籌資和融資功能。

拓展資料:

上海證券交易所、深圳證券交易所的成立標志著我國證券市場開始發展。1990年12月19日，上海證券交易所開業；1991年7月3日，深圳證券交易所正式開業。

中國證券市場作為一個新興的高速成長的證券市場，在短短十幾年的時間里取得了舉世矚目的成就。上海證券交易所、深圳證券交易所的交易和結算網路覆蓋了全國各地。證券市場交易技術手段處於世界先進水平，法規體系逐步完善。全國統一的證券監管體制也已經建立。證券市場在促進國有企業改革、推動我國經濟結構調整和技術進步方面發揮了突出的作用。

中國證券市場-網路

Ⅵ 中國股市從哪年開始

1986年。1986年9月26日，中國第一個證券交易櫃台——靜安證券業務部的開張，標志著新中國從此有了股票交易。
1990年12月後上海證券交易所、深圳證券交易所相繼宣布而開業，拉開了中國股票交易的序幕。
1992年，中國證券監督管理委員會正式成立，從而使中國的股票交易逐漸走上了正規化和法制化的軌道。
拓展資料
股票交易是股票的買賣。股票交易主要有兩種形式，一種是通過證券交易所買賣股票，稱為場內交易;另一種是不通過證券交易所買賣股票，稱為場外交易。
大部分股票都是在證券交易所內買賣，場外交易只是以美國比較完善，其它國家要麼沒有、要麼是處於萌芽階段，股票交易(場內交易)的主要過程有：(1)開設帳戶，顧客要買賣股票，應首先找經紀人公司開設帳戶。(2)傳遞指令，開設帳戶後，顧客就可以通過他的經紀人買賣股票。每次買賣股票，顧客都要給經紀人公司買賣指令，該公司將顧客指令迅速傳遞給它在交易所里的經紀人，由經紀人執行。(3)成交過程，交易所里的經紀人一接到指令，就迅速到買賣這種股票的交易站(在交易廳內，去執行命令。(4)交割，買賣股票成交後，買主付出現金取得股票，賣主交出股票取得現金。交割手續有的是成交後進行，有的則在一定時間內，如幾天至幾十天完成，通過清算公司辦理。(5)過戶，交割完畢後，新股東應到他持有股票的發行公司辦理過戶手續，即在該公司股東名冊上登記他自己的名字及持有股份數等。完成這個步驟，股票交易即算最終完成。
股票市場也稱為二級市場或次級市場，是股票發行和流通的場所，也可以說是指對已發行的股票進行買賣和轉讓的場所。
股票的交易都是通過股票市場來實現的。一般地，股票市場可以分為一、二級，一級市場也稱之為股票發行市場，二級市場也稱之為股票交易市場。 股票是一種有價證券。有價證券除股票外，還包括國家債券、公司債券、不動產抵押債券等等。
國家債券出現較早，是最先投入交易的有價債券。隨著商品經濟的發展，後來才逐漸出現股票等有價債券。因此，股票交易只是有價債券交易的一個組成部分，股票市場也只是多種有價債券市場中的一種。很少有單一的股票市場，股票市場不過是證券市場中專營股票的地方。

Ⅶ 中國股市牛市的周期是幾年

4~5年。中國股市1990年底開始，大概25年多一點的時間，經歷了91~93、96~97、99~2001、2006~2007、2014~2015，大概5次牛市，另外09年在前一年暴跌的情況下，出現了大幅度的反彈，也可計算為一次中等級別的牛市，因此可以認為中國股市每4~5年一次牛市。
在股市中，股票的持續上漲被成為牛市，股票的持續下跌被稱為熊市。
牛市作為多頭市場，它的市場行情呈現出普通看漲並且能夠持續較長時間的趨勢。
一般行情普通看淡並且跌跌不休的就是熊市，也就是空頭市場。
了解完牛熊市的概念，很多人會有這樣的疑問，現在是熊市還是牛市呢？
點擊下方鏈接，立馬告訴你答案：專屬滬深兩市的投資日歷，掌握最新一手資訊
一、怎樣可以確定是熊市還是牛市？
想要分辨出當前的情況是熊市還是牛市，根據的就是這兩個模塊，事實上，一般分為基礎面和技術面。
首先，我們判斷市場行情可以根據基本面來，上市公司的運營狀況和宏觀經濟運行態勢是基本面的確立依據，正常來說看過行業研報就了解的差不多了：【股市晴雨表】金融市場一手資訊播報
其次，從技術這一層面來看，量價關系、量比與委比等的指標、K線組合等這些都可以給我們一個很好的參考值，來觀察相關的市場行情。
打個比方，如果當前是牛市，買入股票的人遠多於賣出股票的人，那麼大多數個股的k線圖的上漲趨勢會十分明顯。反之 ，如果現在是熊市 ， 拋售股票的人比買入股票的人高的多 ，那麼有非常多個股的k險圖的下跌趨勢都變得非常明顯。

二、怎麼判斷牛熊市的轉折點？
如果在牛市快結束的時候才姍姍進場，就很有可能在股票高點買入，從而被套牢，而最容易賺錢賺得多的時機就是熊市快結束的時候進場。
因此，我們要熟練掌握熊牛的轉折點，在低位時買進，高位時賣出，買賣的差價就是我們賺到的錢！想知道牛熊轉折點在哪有很多種辦法，推薦使用下面這個拐點捕捉神器，一鍵獲取買賣時機：【AI輔助決策】買賣時機捕捉神器

應答時間：2021-09-24，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

Ⅷ 關於關閉中國股市

http://blog.sina.com.cn/u/1233721385

歷史，這樣記錄了這場鬧劇的始末：1999年5月19日，上證指數由1057點大漲至1109點，由此開始長達兩年的「人造牛市」，2001年6月14日上證指數達到牛市峰值2245點，2005年5月27日，上證指數跌穿「519」起點至1051點，至此，這個「人造牛市」以投資者的背棄和管理層的絕望而告終結。
由終點到起點，雖然極富戲劇性，但遠遠不是「519」鬧劇的全部。在這一場近乎「完美」的市場崩潰背後，一場時代的正劇已然安全地謝幕。這個正劇，才是中國股市六年來眼花繚亂的演出背後，最值得觀賞的部分。最近的一則新聞提示了這個正劇的本質。據《證券市場周刊》報道，從1998年到2002年被關閉之前的四年多時間中，南方證券的多名高管通過各種渠道向境外轉移資金達7.8億美元之巨。這些巨額資金悉數落入私人之手，已經無法追回。1998年到2002年，是中國證券市場牛氣最盛的時候，而絕非巧合的是，南方證券也是這一時期中國證券市場中最為賣力也最為耀眼的主力之一。南方證券在「519」牛市中的所做所為，透露了「519」行情一個難以與外人道及的秘密：所謂「519」牛市，不過是一場財富轉移游戲的代名詞。它既不是出自對中國經濟長期看好的預期，也不是源於市場力量所製造出的那種投機性波動,而是完全扣合了中國20世紀90年代中期一直延續至今的一個時代主題：財富再分配。

自1978年中國改革開放伊始直到90年代中期，是中國市場力量從無到有，從小到大，從勃興而鼎盛的一個時期。在這個時期，中國的草根市場階級創造了大量的財富。但到了20世紀90年代中期之後，可供開拓的市場空間開始變得日益狹小，市場利潤也開始急劇攤薄。值此之際，通過體制提供的尋租空間開拓「政治利潤」，就成為一種極具誘惑力的選擇。這種「政治利潤」不僅意味著對增量財富的一種再分配，也同樣意味著對前20年改革所創造的存量財富進行一次總體的再分配。而中國新興的證券市場，為實現這種「政治利潤」提供了絕佳的舞台。這不僅是因為中國證券市場具有高度的壟斷性質因而可以控制財富分配的流向，也同樣是因為證券市場作為要素市場具有的特殊便利性，在這個市場中，巨額的財富轉移在轉瞬之間就可以完成。這樣，90年代後期的中國證券市場，實際上就變成了當時如火如荼的財富再分配運動的一個道具。這也是中國證券市場「519」行情的一個重要的歷史背景。中國股市的一個公認的顯著特徵是畸高的換手率，但在我看來，這反映的並不是中國人有多麼強的投機心理，而是反映了這樣一種更加隱秘的事實：轉型期的中國證券市場更多地已經淪為一個洗錢場所。交投越是頻密，洗錢就越是方便，就越是安全。基本上可以肯定，「519」牛市肇始於中國轉軌體制中長期積累起的一種財富再分配沖動。我願意指出，起始於90年代後期的這場財富再分配運動並沒有止步於中國證券市場的熊市，它其實也是推動中國今天房地產泡沫的一個重要動力。

理解中國證券市場90年代後期發展的另外一條線索，是中國的經濟增長。高速的經濟增長，一直是中國改革一個重要的合法性來源。沒有經濟增長，中國的改革幾乎一天也難以維系。改革越是深入，改革對經濟增長的這種依賴就越是加重。但在90年代中期之後，中國市場化進程所激發的自主經濟增長動力開始逐漸削弱，而1997年之後的亞洲金融危機更加劇了這種趨勢。在這種情況下，要想維持經濟增長於不墜，就必須傾全力調動要素資源以維持強制性的經濟增長。由於中國的國有銀行體系還未從90年代初期中國經濟過熱所造成的壞賬深淵中恢復元氣，為這種強制性經濟增長提供金融支持的重擔，就毫無選擇地落在了中國新興的證券市場肩上。中國證券市場的投資者應該清楚地記得，就在1997年，金融監管當局還在拚命打壓證券市場，並將這個成績抬高到「預防了金融危機」的高度加以炫耀，但短短兩年之後，政府對證券市場的態度卻發生了戲劇性的轉變。個中原因正在於，有人開始意識到，強制性的經濟增長迫切需要中國證券市場提供慷慨的金融支持。於是，一場不加掩飾的陽謀被毫不猶豫地發動了。受到恭維和引誘的投資者像羊群一般魚貫而入。然而，一旦證券市場承擔了政策性的目標，證券市場的嚴重扭曲和資源錯配就是一個符合邏輯的必然結果，社會財富的巨大損失也只是或遲或早的事情。不管這個目標是為國有企業解困，還是為社保基金籌資，抑或是更加名正言順的經濟增長。事實上，這種低級錯誤，中國的國有銀行系統早就不止一次地犯過。不幸的是，中國新興的證券市場又一次愚蠢地重蹈覆轍。從中國金融體系不斷重復同一錯誤所顯示的「固執」中，我們可以強烈地感受到一種壓迫性的體制力量在起作用。雖然近一年多來，政府在重建中國股市的過程中表現出了罕見的決心和勇氣，但在「國九條」之中，人們依然能夠看到資本市場承擔政策性功能的影子。如果說中國資本市場在過去的十幾年中，承擔的是為國企解困、為拉動內需服務等政策性功能的話，那麼現在，中國資本市場可能正在承擔起為央企服務、為國有銀行解套的歷史性任務。這是「國九條」之中委婉傳達出的一種值得警惕的信號。

在中國證券市場中，一直有一種流行的觀點認為，中國證券市場沒有能夠反映中國經濟的基本面。但如果你真正洞悉了中國證券市場，你就會發現，沒有任何東西能夠比中國證券市場更貼切地反映轉軌中國的基本面了。通過權力壟斷進行財富再分配，通過金融支持維持強制性的經濟增長，是90年代末期之後中國經濟領域兩個最重要的主題，或者說最具有壓倒性的時代任務，而90年代末期以來的中國證券市場所服從、所服務的，正是這樣一個基本面。我們當下目睹的這個證券市場，就是被90年代末期以來強制性的金融支持以及野蠻的財富再分配掏空之後的一個空殼。當大量的財富已經順利出局的時候，留給中國股市的惟一結局就只能是熊市。顯然，這已經遠遠超過了人們常說的那種狹隘的GDP基本面。也就是在這個意義上，中國股市可以成為我們觀測中國轉軌動向的一個非常有用的領先指標。透過這個指標，我們的確觀測到了一些不祥之兆。

中國證券市場一直有「政策市」的綽號。這表達的是投資者對政府政策又愛又怕的心理。1996年12月16日的特約評論員文章，讓投資者怕之極，1999年6月15日的特約評論員文章，又讓投資者愛之極，這種歷史經驗構成了中國政策市的心理基礎，也以漫畫的形式凸現了政府政策在證券市場中一言九鼎的作用。不過，觀察近年來的中國證券市場，我們能夠看到一條清晰的政策效力遞減的曲線，及至「國九條」出台後的一年多的中國證券市場實踐中，政府政策更成為一種名副其實的反向指標。政府越是出台利好，投資者就越是害怕，生怕後面藏著某種更深的「陰謀」。這固然說明了中國投資者在逐漸成熟，但在另一面，它可能也昭示了一種更加嚴重的危機：政府在證券市場中的信用正在急速流失。

政府信用的流失，是中國證券市場多年熊市產生的一個極具破壞力的副產品。它與熊市相輔相成，互為因果，其破壞力，目前已經開始在中國股市中發酵。

統計表明，目前滬深300指數的市盈率已經降到14.6倍，如果考慮到30%左右的對價，市盈率將進一步降至11.5倍，這遠遠低於標普500的19倍，道瓊斯指數的市盈率為18倍，納斯達克指數的市盈率高達48倍，它甚至也遠遠低於被公認為市盈率水平極低的恆生指數的15倍。但就是在這種市盈率水平下，滬深股市仍然狂瀉不止。對這個現象，許多人表示迷惑不解。但如果我們從政府信用的角度看問題，困惑可能就會迎刃而解。在一個政策反復、流弊叢生的市場中，股票價格會出現「負」的信用溢價，換句話說，與信用較好的證券市場相比，具有同樣投資價值的股票在價格上會出現向下的修正，會低於那些信用較好的市場。道理非常簡單，人們不相信你的市盈率是真是假，必須提高保險系數。中國證券市場幾乎完全失去控制的下跌狀況表明，政府信用的流失可能比我們想像的還要嚴峻得多。這可能意味著，中國政府日後對中國證券市場的治理將更加艱難。信用不存，市場經濟就如無根之草，遑論資本市場這種完全靠信用維系的市場體系。

在轉軌國家，由於市場本身無法產生信用，只能依靠政府向市場注入信用，以推動市場化的迅速擴展。中國證券市場前十幾年的發展就是靠政府不斷注入信用而被推動的。政府注入信用以推動市場擴展，可以為政府主導型的經濟增長提供強大動力，也很容易造成信用的嚴重透支和濫用。如果將政府信用看做一種公共產品的話，那麼，我們在中國證券市場顯然已經看到了一場典型的公共品的災難。在中國資本市場，這種災難正在迅速轉換為政府治理的災難，並成為中國資本市場未來最為凶險的敵人之一。其實，今天這種災難我們多年之前就已經提前預告：「一輪煽人的牛市之後，毀滅的將不僅僅是虛擬的市值，而是實實在在的公共財富……資產的損失還可以計算，但政府信用的喪失卻很難挽回。正是在這里，政府為此輪牛市付出了最為昂貴的代價。」我一直將現在的行情叫做 「還債行情」，現在的熊市只是在還以前的債務。「519」在歷史上留下的黑洞有多大，熊市就會有多深。在其中，政府作為最大的債務人，處境將會異常艱難。從股市作為中國轉軌的先行指標的角度看，這種治理災難又何嘗不是對未來中國經濟前景的一種灰暗的預示？股市，可能是中國經濟最先敗露的一個秘密。

信用，作為現代市場體系須臾也不能離開的基礎設施，是證券市場得以存續及發展的根本，如果監管部門繼續在中國資本市場的治理上採取機會主義式的相機決策，那麼，我就要坦率地說，中國股市的熊市可能還遠遠沒有到頭。所幸的是，在股權分置的試點中，我們已經看到了監管部門正在表現出某種戰略家的品格。這種跡象可能是中國監管部門決意在資本市場上重建信用的一個起點。重建中國股市，必須首先重建信用，而重建信用，必須首先從監管者本身做起。不如此，我們就無法切斷中國資本市場的漫漫「熊」途。

重建信用尤其是重建政府信用，只是重建中國資本市場的第一步。它是一個必要條件，但並非充分條件。要想建立一個真正的現代資本市場，必須有一個健康的外部環境加以配合。在這方面，中國還有太多的事情要做。

絕大多數中國證券市場的研究者都喜歡帶著顯微鏡去尋找中國證券市場內部的制度缺陷，但實際上，扭曲中國證券市場最大的干擾因素來自外部。中國證券市場不是可以獨立於外部環境而單獨生存的系統，而是被外部環境所決定的。現在，不少人都開始明白，沒有一個健康的法治環境，我們是無法建立起一個真正的證券市場的。即便強行建立起來，也只能是沙灘上的大廈，一有風吹草動，便會轟然倒塌。我們不知道熊市何時可以終止，但我們知道這樣一個歷史事實：還沒有任何一個法治匱乏的國家建立過有效的資本市場。在此之前，我們還可能看到股市的上漲，甚至看到牛市，但這並不表明，我們已經擁有了一個有效的資本市場。

吳敬璉：中國股市應當關閉

知名經濟學家吳敬璉日前做了一場關於大歷史環境下法制化建設與社會發展方面的報告，其把國內當前焦點的股權分置的方案問題放入到經濟社會發展的大格局來看待，最後指出，中國股市的歷程猶如18世紀的英國股市一樣，如果在沒有信託責任的社會環境下，不如關閉算了。
他說，紐約的股市是靠其嚴厲的監管，倫敦是靠的信託和良心的傳統。這些因素都是長期的發展，積累而完成的，是不可移植的。.當前的中國股市，兩者皆缺，在一個官商勾結，管理鬆懈，良心丟失的市場上，你怎麼可能指望股市的健康成長。中國當前的經濟表面上繁榮昌盛，社會天下太平，但其表面下隱藏了最動盪不安的基因。改革走到今天帶給我們社會的也許是嚴重的動盪與不安。其最後指出：中國唯一的出路就是加快法制建設的進程，有嚴格的法律來約束無序的社會，***，***只是法制化的結果而不是原因。

來源IP: