中國平安股票相對估值法

1. 市盈率估值是如何計算的

這一說到市盈率，這可真是有人愛，有人恨，有人認為有用，也認為無用。那到底說是有用還是沒有用，怎麼去使用？
在為大家介紹我使用市盈率買股票的方法之前，先給大家分享機構近期值得關注的牛股名單，分分鍾都可能被刪除，有需要的還是應該盡早領取再說：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、市盈率是什麼意思？
市盈率的意思就是股票的市價除以每股收益的比率，這就完美的體現了投資回本的整個過程需要的時間。
它的計算公式是：市盈率=每股價格(P)/每股收益(E)=公司市值/凈利潤
打個比方，例如估計20元股價的某家上市公司，20元就是你買入的成本，過去一年公司時間里公司每股收益5元，市盈率在這個時候就等於20/5＝4倍。你投入的錢，都是公司去賺回來的，花費時間為4年。
這就代表了市盈率實際上低是好的，投資的價值就會更大？當然不是，市盈率是不能隨隨便便的這么來套用，這到底是什麼原因呢，馬上我們就來研究一下~
二、市盈率高好還是低好？多少為合理？
由於行業不同那麼市盈率差別就大了，傳統行業的發展趨勢一般有限制，一般情況下市盈率就會很低，但高新企業有很強的發展力度，投資者就會給予很高的估值，市盈率就較高了。
有的朋友又會有這樣的疑惑，我們很難知道發展潛力股有哪些股票？一份股票名單是各行業龍頭股的，我連夜歸納出來的，選股選頭部是對的，排名會自動重新排列，小夥伴們先領了再談：【吐血整理】各大行業龍頭股票一覽表，建議收藏！
那多少是合理的市盈率？上文也提到行業不一樣公司不一樣特性也不一樣，關於市盈率多少這個問題不好說的。但是可以用上市盈率，給股票投資做出有力的參考。

買入，不是讓你一次性把錢都投進股票里。我們買股票可以分批買，下面我分享一種方法。
比如現在有一隻xx股票股價是79塊多的股票，假如你要買股票的錢是8萬，總數是十手的情況下，分4次買。
認真觀察了近十年來的市盈率，最終得出在這十年裡市盈率的最低值為8.17，XX股票在這個時候市盈率是10.1。那你就可以把8.17-10.1這段市盈率分成五個區間，每降到一個對應的區間就去買一次。
就比如，市盈率到達10.1的時候開始買入一手，等到市盈率降到了9.5就是我們第二次購入的時機，可以買入兩手，第三次買入的時機是市盈率到8.9的時候，可以買入3手，再等一段時間市盈率到8.3的時候再繼續購買4手。
入手後就不用擔心持股的問題，市盈率每下降一個區間，便按計劃買入。
相同的，如果股票的價格上漲了的話，可將高的估值區間放在一起，依次賣出手中持有的股票。

應答時間：2021-09-02，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

2. 什麼是低估值大盤股

低估值大盤股是指當前價格比該股的實際價值相對便宜,已經跌了很多,未來公司利潤還會增加,前景看好，流通市值 流通股本較大的股票。
令人頭疼的不僅僅是買錯股票，還有買錯價位，就算再好的公司股票價格都有被高估時候。買到低估的價格不僅能拿到分紅外，能夠獲取到股票的差價，然則選擇到高估的則只能很無奈的當「股東」。巴菲特買股票也經常去估算一家公司股票的價值，避免買在高價位。說了那麼多，那麼怎麼估算公司股票的價值呢？接著我就羅列幾個重點來和大家討論一下。正式給大家講之前，學姐先給大家安排一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、估值是什麼
估值就是對股票的價值進行預估，正如商人在進貨的時候須要計算貨物本金，他們才能算出賣的價錢為多少，得賣多久才可以開始回本。這和買股票是相同的，以市場價進行購買，究竟多長時間才能讓我們回本賺錢等等。不過股市裡的股票各式各樣的，跟大型超市的東西一樣多，根本不知道哪個是便宜的，哪個是好的。但想估算它們的目前價格有沒有購買的價值、可不可以帶來收益也是有途徑的。
二、怎麼給公司做估值
需要通過很多數據才能判斷估值，在這里為大家說明三個較為重要的指標：
1、市盈率
公式：市盈率 = 每股價格 / 每股收益 ，在具體的分解的時候可以提前參考一下公司所在行業的平均市盈率。
2、PEG
公式：PEG =PE/(凈利潤增長率*100)，當PEG小於1或越小時，就代表當前股價正常或被低估，如果大於1則被高估。
3、市凈率
公式：市凈率 = 每股市價 / 每股凈資產，這種估值方式很適用某些大型或者比較穩定的公司。按理來說市凈率越低，投資價值就會更高。但市凈率跌破1時，該公司股價多半跌破凈資產了，投資者要當心。
舉給大家個實際的例子：福耀玻璃
正如大家所知，福耀玻璃目前是汽車玻璃行業的巨大龍頭公司，各大汽車品牌都會使用它家所生產的玻璃。目前來說，對它收益起到決定性作用的就是汽車行業了，總的來說還算穩定。那麼，就從剛剛說的三個標准入手來估值這家公司到底如何！
①市盈率：目前它的股價為47.6元，預測2021年全年每股收益為1.5742元，市盈率=47.6元 / 1.5742元=約30.24。在20~30為正常，明顯如今的股價高了點，不過最好是還要拿該公司的規模和覆蓋率來評判。


②PEG：從盤口信息可以看到福耀玻璃的PE為34.75，再根據公司研報獲取到凈利潤收益率83.5%，可以得到PEG=34.5/（83.5%*100）=約0.41


③市凈率：首先打開炒股軟體按F10獲取每股凈資產，結合股價可以得到市凈率= 47.6 / 8.9865 =約5.29

三、估值高低的評判要基於多方面
不太明智的選擇，是只套公式計算！炒股的目的是炒公司的未來收益，雖說公司如今被高估，但現在並不代表以後不會有爆發式的增長，這也是基金經理們比較喜歡白馬股的原因。然後，上市公司所處的行業成長空間和市值成長空間也不容忽視。當用上方所述當方法來看，很多大銀行絕對被嚴重的小看，可為啥股價無法上升？最重要原因是它們的成長和市值空間幾乎快飽和了。更多行業優質分析報告，可以點擊下方鏈接獲取：最新行業研報免費分享，除去行業還有以下幾點，大家可以瞧一瞧：1、了解市場的佔有率和競爭率；2、知道未來的長期計劃，公司可以發展到哪一個地步。這就是我總結的方法和技巧，希望大家可以獲得啟發，謝謝！如果實在沒有時間研究得這么深入，可以直接點擊這個鏈接，輸入你看中的股票獲取診股報告！【免費】測一測你的股票當前估值位置？

應答時間：2021-09-25，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

3. 怎麼看中國平安年報

1、年報基本數據
2019年中國平安的營業收入1.169萬億，同比增長率19.66%；歸屬母公司扣非凈利潤1393億，同比增長率29.42%，利潤增速和業績增速較上年同期擴大。
然而，扣非凈利潤第三第四季度分別為319.4億和198.7億，扣非凈利潤逐步下降，2019年第一季度、第二季度的利潤分別為455.8億和418.6億元，下降比率環比增長。中國平安的主營業務還是以壽險和健康險、財產保險為主，壽險及健康險的比例達到了61.35%，可是業務增速緩慢，不足6%，這一點投資者也需要注意。
經營性現金流1.52億，現金流量充沛。集團內含價值同比增長19.76%，注意保險公司要重點關注其內含價值，包括有效業務價值和調整後的凈資產。
整體看平安的年報表現年度利潤增長率較好，現金流充沛，而後兩季度利潤增長有所下滑，基本面沒有重大問題，後期投資者要繼續關注。
2、平安的估值
平安的估值可以採用相對估值也可採用絕對估值，採用相對估值法就是看保險的PEV，也就是保險公司的市值和內含價值之比。
3、伯克希爾的業績與標普500指數的業績
2019年伯克希爾每股賬面價值增幅11%，而標普500指數的增幅為31.5%,長期看1965年——2019年伯克希爾的復合年增長率為20.3%，超過標普500指數的10%。
不要看短期走勢，一年，兩年都是短期，投資人始終要有長期視角，而大多數人之所以投資失敗就是因為看短期。之前中概互聯表現好，准備大舉買入，最近中概互聯漲的沒有半導體好，又准備賣出中概互聯買入半導體，永遠在追熱點，永遠避免不了被套住的命運。
這就是散戶虧損的根源，股市投資的方法和策略很簡單，而執行很難，根源還是貪婪，不知足，沒有長期視角。

4. 估值4億佔比1%和估值1億佔比怎麼計算

到底在什麼時候應該用什麼估值方法，一直是業界爭論不休的問題。本文希望找到各種估值方法的內部關系，並提出一些建設性的看法。讓我們先看一個虛擬的社交類企業的融資歷程：

天使輪：
公司由一個連續創業者創辦，創辦之初獲得了天使投資。

A輪：
1年後公司獲得A輪，此時公司MAU（月活）達到50萬人，ARPU（單用戶貢獻）為0元，收入為0。

A+輪：
A輪後公司用戶數發展迅猛，半年後公司獲得A+輪，此時公司MAU達到500萬人，ARPU為1元。公司開始有一定的收入（500萬元），是因為開始通過廣告手段獲得少量的流量變現。 B輪：
1年後公司再次獲得B輪，此時公司MAU已經達到1500萬人，ARPU為5元，公司收入已經達到7500萬元。ARPU不斷提高，是因為公司已經在廣告、游戲等方式找到了有效的變現方法。 C輪：
1年後公司獲得C輪融資，此時公司MAU為3000萬人，ARPU為10元，公司在廣告、游戲、電商、會員等各種變現方式多點開花。公司此時收入達到3億元，另外公司已經開始盈利，假設有20%的凈利率，為6000萬。

IPO：
以後公司每年保持收入和利潤30-50%的穩定增長，並在C輪1年後上市。

這是一個典型的優秀互聯網企業的融資歷程，由連續創業者創辦，每一輪都獲得著名VC投資，成立五年左右上市。我們從這個公司身上，可以看到陌陌等互聯網公司的影子。公司每一輪的估值是怎麼計算的呢？

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我們再做一些假設，按時間順序倒著來講：

IPO上市後：
公眾資本市場給了公司50倍市盈率。細心而專業的讀者會立即反應過來，這個公司的股票投資價值不大了，PEG>1（市盈率/增長），看來最好的投資時點還是在私募階段，錢都被VC和PE們掙了。 C輪的時候：
不同的投資機構給了公司不同的估值，有的是50倍P/E，有的是10倍P/S，有的是單個月活估100元人民幣，但最終估值都是30億。不信大家可以算算。每種估值方法都很有邏輯的：一個擬上創業板的公司給50倍市盈率，沒問題吧；一個典型的互聯網公司給10倍市銷率，在美國很流行吧？或者一個用戶給15-20美元的估值，看看facebook、twitter等幾個公司的估值，再打點折扣。

B輪的時候： 不同的投資機構給了不同的估值方法，分歧開始出來了：某個機構只會按P/E估值，他給了公司50倍市盈率，但公司沒有利潤，所以公司估值為0；某個機構按P/S估值，他給了公司10倍市銷率，所以公司估值10*0.75億=7.5億；某個機構按P/MAU估值，他給每個MAU100元人民幣，所以公司估值達100元*1500萬人=15億。不同的估值方法，差異居然這么大！看來，此時P/E估值方法已經失效了，但P/S、P/MAU繼續適用，但估出來的價格整整差了一倍！假設公司最終是在7.5-15億之間選了一個中間值10億，接受了VC的投資。

A輪的時候：
P/E、P/S都失效了，但如果繼續按每個用戶100元估值，公司還能有100元/人*500萬人=5億估值。此時能看懂公司的VC比較少，大多數VC顧慮都很多，但公司選擇了一個水平很高的、敢按P/MAU估值、也堅信公司未來會產生收入的VC，按5億估值接受了投資。

天使輪的時候：
公司用戶、收入、利潤啥都沒有，P/E、P/S、P/MAU都失效了，是怎麼估值的呢？公司需要幾百萬元啟動，由於創始人是著名創業者，所以VC都多投了一點，那就給2000萬吧，再談個不能太少不能太多的比例，20%，最後按1億估值成交。

我們總結一下，這個互聯網公司天使輪的估值方法是拍腦袋；A輪的估值方法是P/MAU；B輪的估值方法是P/MAU、P/S；C輪的估值方法是P/MAU、P/S、P/E；也許上市若干年後，互聯網公司變成傳統公司，大家還會按P/B（市凈率）估值！大家回想一下，是不是大多數的融資都是類似的情況？

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對互聯網公司來說，P/MAU估值體系的覆蓋范圍是最廣的，P/E估值體系的覆蓋范圍是最窄的。在此，我姑且把這種覆蓋體系叫做估值體系的階數。

P/MAU是低階估值體系，容忍度最高；P/E是高階估值體系，對公司的要求最高。

不同的估值方法殊路同歸，我們來看一個公式：

一般來說，如果企業沒有E，還可以投S；如果沒有S，還可以投MAU，但最終還是期待流量能轉換為收入，收入能轉換成利潤。不同的創業企業，都處於不同的階段，有的屬於拚命擴大用戶量的階段，有的屬於絞盡腦汁讓流量變現的階段，有的屬於每天琢磨怎麼實現盈利的階段。然而，最終大家是要按盈利來考察一個公司的，那時候不同階數的估值方法是殊路同歸的。

為什麼發展好好的公司會「B輪死」、「C輪死」：有的公司用戶基數很大，但總是轉換不成收入，如果在融下一輪的時候（假設是B輪），投資人堅決要按高階估值體系P/S估值，那麼公司的估值算下來是0，融不到資，所以會出現B輪死；有的公司收入規模也不錯，但老是看不到盈利的希望，如果在融下一輪的時候（假設是C輪），面對的是只按凈利潤估值的PE機構，他們覺得公司P/E估值為0，公司融不到資，也會出現C輪死。

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不同的經濟周期，估值體系的使用范圍會平移：在牛市，估值體系會往後移，這能解釋為什麼過去兩年很多一直沒有凈利潤的公司都獲得了C輪、D輪，甚至E輪，而且是傳統的PE機構投資的，因為他們降階了，開始使用P/S這個低階工具了。

在熊市，估值體系會往前移，這能解釋為什麼今年下半年以來，一些收入和用戶數發展良好的公司都融不到資，甚至只能合並來抱團取暖，因為連很多VC也要求利潤了，大家把低階的估值體系雪藏了。

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二級市場的政策有明顯的引導作用：中國為什麼一直缺少人民幣VC？

部分原因是，中國的公眾資本市場只認P/E這個高階估值體系。我們看看創業板發行規則：「(1)連續兩年連續盈利，累計凈利潤不少於1,000萬元……或(2)最近一年凈利潤不少於500萬元，營業收入不少於5000萬元……」。必須要有這么多的利潤，才能上市，才能在二級市場具有價值，這個估值體系要求實在太高了。

當企業只有用戶數、只有收入規模，哪怕你用戶數是10億人，你的收入規模有100億，只要沒有利潤，估值統統為0！所以人民幣VC很少，PE很多，因為他們響應了政府的號召只用市盈率這個工具，不然沒有退出渠道！但美股、港股都有P/S的測試指標，只要達到一定規模就可以成為公眾公司上市。如果公司能在上市後相當一段時間內都可以只按P/S估值（最終可能還是要按P/E），將打通大多數公司的發展階段，讓每一輪的估值都變得順暢起來。

最後一張圖搞懂：A輪、B輪、天使輪，VC、PE、GP、LP

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【UniCareer今日實習信息——廣墾太證 - 金融實習生】

【地點】廣州

【崗位詳情】

崗位職責

1.協助投資部進行農業、食品、消費等行業數據搜集及跟蹤分析，參與行業報告的撰寫；

2.協助投資部進行項目分析及研究；

3.協助投資部進行擬投資項目評估、現場調研、盡職調查報告等資料撰寫，對擬投資項目提出自己的見解；

4.部門要求的其他工作。

崗位要求：

1.本科以上學歷，研究生優先；財務、會計、法律、金融、農業經濟等相關專業在校學生或應屆畢業生；

2.對金融行業有濃厚興趣，有金融機構實習經驗者優先；

3.有較強的文字表達能力、數據挖掘分析能力；

4.有較強的學習能力和理解能力；

5.工作認真負責，有責任心，具備良好溝通能力、執行力及團隊協作能力。

實習待遇：100元+午餐+意外保險

【簡歷投遞】

簡歷發至：[email protected]

郵件標題：廣墾太證實習生_姓名_學校_年級

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5. 保險的投資機會逐漸顯現！

保險是非常復雜的金融產品，投資保險股對相關的專業知識要求非常高。在准備投資保險股之前，要搞明白幾個問題：1.保險行業的發展2.保險公司的商業模式3.如何對保險公司估值。對於保險行業，定性分析與定量分析同等重要，如果搞不懂什麼是保險，不明白這門生意的本質，而去看保險公司復雜的財務報表和繁雜的專業術語，不僅看不明白，而且很容易陷入誤區，從而「一葉障目，不見泰山」。

目前市場對保險股存在比較大的認知偏差，本文試圖從投資的角度撥開迷霧，認識保險業的真相。

第一部分:認識保險行業

保險是一種制度安排，它是唯一的經濟工具，能夠保證在未來一個不可知的日子，有一筆可知的現金。保險做的事情就是規避和彌補未來不可知的風險造成的損失，變不確定為確定，確定在某種條件或某個時刻，一定有一大筆現金等著你，以防止正常的生活被改變。

讓我們來看一個案例：張先生，男性，40歲，三口之家，孩子8歲，孩子未來計劃出國留學，教育金預算300萬。個人年收入80萬，家有價值1000萬的自住房一套（銀行貸款400萬，20年還清）。張先生喜歡投資，是一個價值投資愛好者，投資三年錄得15%的復合收益率，股票賬戶從100萬本金漲到150萬。單位有社保，本人無商業保險。張先生看似幸福的小家庭實際存在著巨大的財務風險，假如張先生不幸罹患大病同時失去了工作，對這個家庭將是災難性的，將會面臨收入中斷、賣房賣股票給自己治病和供孩子上學的窘境。不管人們是否認識到了風險，但風險卻是客觀存在的。張先生可以通過保險來規避風險，所買保險要能覆蓋張先生的風險敞口：大病治療及康復費100萬、銀行貸款400萬、孩子教育金300萬（或者因為大病讓孩子放棄出國的機會），另外還有不能工作了之後20年的收入損失——。張先生至少要為自己購買500萬—800萬保額的 健康 險才能防止生活被改變。否則，張先生將面臨的是：賣股票，復利滾雪球被迫終止；無力繼續供房而選擇把自住房賣出；因為收入中斷家庭生活受到影響。

現實生活中很多人不知道自己需要買保險，更不知道應該買什麼保險、需要買多少。保險作為一種特殊的商品，無法提前感知，人們的購買需求相對被動。中國的大眾富裕群體普遍的問題是對保險的認知不夠，很多人沒有買保險或者買的額度遠遠不夠。我們可以做個調研，從自己和身邊人接受和購買保險的程度大概可以感受到保險的空間有多大。中國老百姓的保險需求還遠遠沒有被挖掘和滿足，在面對個體風險和公共衛生風險時常常顯得非常脆弱。

從這次新冠疫情來看，國家在醫療支出方面付出了巨大代價，《抗擊新冠肺炎疫情的中國行動》白皮書顯示，截止5月31日，全國確診住院患者結算人數5.8萬，總醫療費用13.5億；重症患者人均治療費用超15萬，危重症患者治療費用過百萬，而這些醫療費用主要靠政府財政解決。疫情中保險業產生的賠付非常有限，面對公共衛生管理，以商業保險為主要形式的市場化解決手段並沒有發揮應有的作用。如果中國的感染人數是美國的數據，總醫療費用將要放大30—40倍。從 歷史 上來看，我國巨災風險管理，從98年洪水到2008年汶川地震，再到2013年的非典疫情和這次的新冠肺炎疫情，主要救災形式是「舉國體制」，自上而下，在強調政府和財政作用的同時輔之以 社會 捐助。在歷次巨災損失中，商業保險的補償比例均不足2%。隨著我國經濟結構轉型以及地方政府步入「後土地財政」時代，公共安全管理和公共服務的需求與日劇增將對中央和地方財政造成巨大的壓力。大力發展商業保險，以市場化的方式實現 社會 治理的現代化已迫在眉睫。

我們可以看到，無論是從個人還是政府，保險都是剛性需求。大力發展商業保險已成為政府和 社會 的共識。

中國保險業在過去幾十年雖然已經取得了長足發展，但空間依然非常巨大。

截止2019年年底，中國的保險深度為4.3%，保險密度為3046元，與發達保險市場相比，差距依然很大。同期日本的保險深度約為8.5%，保險密度3700美元；台灣的保險深度逼近20%，保險密度4900美元。國際上統計當一個國家或地區人均GDP達到7500美金-25000美金時，保險需求井噴帶動保費高速增長。中國的人均GDP已經站上了1萬美金，未來十年將會是中國保險業發展的黃金期，中國保險業的保費增速大概可以取得2倍於GDP的增速。

從中國的發展階段來看，目前正處在第二個浪潮即 健康 險的浪潮。2019年全年 健康 險收入7066億元，同比增長29.7%。2020年1月，銀保監會《關於促進 社會 服務領域商業保險發展的意見》提出，力爭到2025年， 健康 險市場規模超過2萬億元。要實現這一目標，未來幾年 健康 市場的復合增速將會達到25%。總的來看，中國保險業未來保持10%以上的保費增速是可以期待的。

第二部分：保險業的商業模式

保險是金融三駕馬車，其經營核心是基於簡單的「價差模式」，在銀行是「存貸差」，在壽險是「三差」，即死差費差和利差。保險公司的經營邏輯是收保費形成保險負債，用保險負債投資形成投資資產，投資資產產生投資收益。對於保險公司，實際就是做兩端，即負債端和資產端，負債端把保費拿進來，資產端去投資以期取得合理的回報。

為了便於理解，我們可以把一家壽險公司拆解成三個子公司，銷售公司、營運公司以及投資公司。銷售公司專門負責營銷新業務，年終銷售公司將這一年營銷的所有新業務保單轉讓給營運公司；營運公司負責過往年份積累的所有存量保單的維護與理賠；同時營運公司又將所有保費收入交由投資公司進行投資增值。

銷售公司每年創造的價值，叫「一年新業務價值」。營運公司運行維護的所有存量保單的價值就叫「有效業務價值」。營運公司維護的存量保單每年在不斷創造價值，同時銷售公司又不斷拓展業務產生新的「一年新業務價值」。由此我們可以得出公式：

壽險公司總價值=「壽險總內含價值」+「一年新業務價值」*n。

其中內含價值等於經調整的凈資產價值與扣除要求資本成本後的有效業務價值之和。

內含價值是壽險公司的清算價值，就是把公司解散，銷售隊伍遣散，公司凈資產和存量保單的價值。

有效業務價值是存量保單的現金流的折現價值，是壽險公司可投資資產未來總投資收益減去未來需要支付給投保人的應付負債。其中有兩個重要假設：投資收益率假設5%，風險貼現率假設11%。個別公司如新華保險假設更加保守，風險貼現率假設11.5%，除投連險外的其他險種投資假設均為4.5%。

銷售公司銷售保單，公司收入保費形成負債。壽險公司有三種保費收入：原保費收入、保戶投資款新增交費、投連險獨立賬戶新增交費；分別對應三種負債:保險合同准備金、保戶儲金及投資款、獨立賬戶負債。

那麼保險公司的利潤從哪來呢?我們把壽險公司的利源進行拆解：

（1）原保費業務的利潤貢獻=承保利潤+保險負債形成的投資收益。

（2）保戶投資款的利潤貢獻=保戶投資款的投資收益-保戶投資款的資金成本。

（3）獨立賬戶的利潤貢獻=獨立賬戶業務收費-保戶投資款的資金成本。

（4）其他業務的利潤貢獻。

壽險公司承保利潤=承保收入-承保支出。現實中，壽險公司絕大多數首年業務會出現承保虧損，首年的保費收入不足以覆蓋向客戶和銷售隊伍付出的利息和傭金支出以及業務推動費用，當年保費收入對當年業績並非成正相關關系。我們以太保為例，今年一季度太保首年保費負增長-1%，利潤卻增長了53.1%，其原因一是續期保費拉動剩餘邊際攤銷，二是投資收益4.5%保持穩定，三是太保一季度比較保守沒有搞大增員，手續費及傭金支出節約了大量費用。壽險公司當年業績更多受剩餘邊際攤銷和投資收益的影響，當年業務拉升過猛可能會沖減當年利潤。

保險公司的負債成本是經營的前提和基礎，要盡可能的控制負債成本在合理區間。目前主體上市保險公司 健康 險的成本大概在1.5%-2%之間，傳統分紅險的預定利率2.5%，年金險預定利率3.5%，個別保險公司在某一時段銷售了部分4.025%的產品，體量不大，且都已經不再銷售。總體來看，上市險企整體負債成本不高於3%。

談完負債再看投資。

市場對平安等保險公司的投資詬病較多，客觀地說平安歷年來的投資表現中規中矩。保險資金的資金性質決定了投資的風險偏好、投資期限、投資對象等。保險公司向客戶承諾了預定利率或保底利率，保險客戶基本不承擔投資風險，但要求投資收益必須兌現。這樣的資金來源造就了保險投資資產的風險厭惡特徵，投資風格保守，投資方向以固收類的債券債權為主，以權益類投資為輔。保險的資金性質決定了保險投資必須要確保安全性、流動性和收益性。在負債成本一定的情況下，投資收益率越高越穩定，股東回報越高越穩定。

保險公司的投資資產具體投向哪裡了呢？

按持有意圖進行分類，分為以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產、可供出售金融資產、持有至到期資產、貸款類資產、長期股權投資和投資性房地產。按投資對象進行分類，可分為債權型金融資產、股權型金融資產、定期存款、現金及現金等價物、長期股權投資、投資性物業等其他投資。

我們選取中國平安和新華保險2019年年報作為案例，分析各類型投資資產的佔比。

中國平安：債權型金融資產70.1%股權型金融資產14%

定期存款6.6%現金及現金等價物3.0%

長期股權投資3.8%投資性物業及其他2.5%

總投資資產32088.36億，總投資收益率6.9%。

新華保險：債權型金融資產65.6%股權型金融資產18.7%

定期存款7.6%現金及現金等價物1.4%

長期股權投資0.6%其他投資6.1%

總投資資產8394.47億，總投資收益率4.9%。

從平安和新華的投資構成我們可以看到，債權資產和股權資產構成了保險公司投資資產的基本盤，債權和股權資產平安佔比84.1%，新華佔比84.3%。對於股權型金融資產投資，雖然監管要求的上限是30%，但上市保險公司大多都控制在了20%以內，隨著中國資本市場的成熟和交易制度的完善，還有很大增長空間。

用一個公式總結，保險公司的投資收益等於「股的股利+債的利息+投資資產買賣價差-資產減值」，其核心就是債的利息、股的股利以及股和債的買賣價差，因此，理解保險資產投資收益率的高低的關鍵在於理解債市和股市的變化規律。

股市的走勢受政治經濟等宏觀因素的影響較大。對於債券類資產，保險公司主要是持有至到期，到期實際收益率的高低取決於發行時的市場利率水平即債券的票面利率，媒體和市場炒作的十年期國債收益率短期波動對保險公司的實際收益率影響要比行業外人士預計的小得多。利率下行對新增保單未來的投資收益率影響更大，這部分保險公司會同步傳遞到負債端，即降低預定利率，降低負債成本。

存量保單都相應匹配了對應的資產，可以在很大程度上抵抗利率下行的風險。但由於保險負債的久期較長，對應的資產久期較短，負債與資產之間往往存在久期缺口，這是保險公司投資的主要壓力。保險公司要做的是，盡可能使資產和負債在利率、期限等方面匹配。理論上講，如果資產和負債完全匹配，到期負債由預先安排好的到期資產來支付，就不會有任何利率風險。

但現實是，中國金融市場上的金融資產久期普遍低於長期壽險的負債久期。從資產久期來看，平安約8年、國壽6-7年、太保6-7年、新華5-6年；從負債久期來看，平安約14-15年、國壽11-12年、太保15-16年、新華11-12年；則久期缺口分別為平安6-7年、國壽5-6年、太保10-11年、新華6-7年左右。其中，國壽負債久期較短，因此同等資產久期下，久期缺口較小。太保資產久期與同業類似，但負債久期較長，導致資產負債久期缺口較大，也因此決定了其固收資產佔比高於同業。固收類資產佔比分別為平安75%、國壽76%、太保83%、新華76%。（數據來自方正證券，不同報告期數據會有變動）

而資產與負債的久期缺口需要保險公司通過投資進行平滑。對於投資收益的預期，考慮到長端利率以及權益市場在外部不確定性加大的情況下保持震盪，在中性情況下，我們假設債券收益率2.8%、非標收益率5.5%、股票+股基收益率5%，則上市險企綜合投資收益率依然可達5%，仍高於目前負債資金成本（不足3%），從而獲得利差益。在極度悲觀假設下，協議存款和債券收益率長期為2.8%、非標收益率長期為5.5%，只要股票收益率-2%以上，險企長期綜合投資收益率便可維持高於負債資金成本（也即3%）以上，潛在利差損風險不大，無需過分擔憂。

對於市場比較擔心的十年期國債收益率，根據海通證券的分析，基於未來中國GDP增速預測，未來十五年10年期國債利率均值或可維持在3.18%左右。保險公司的投資收益可以保持在十年期國債收益高出2個點左右。

通過以上分析，我們可以得出結論：

1.主流保險公司的負債成本大概在3%以內，投資收益可以做到接近5%，利差風險無需過度擔憂；

2.市場利率持續下行對保險公司總體不利，但整體風險可控，且中國經濟不具備長期低利率甚至零利率的基礎。

保險公司的商業模式相對復雜。那麼，如何評價一家保險公司是否優秀呢？保險險公司的核心競爭力是什麼？

簡言之，就是壽險公司的三個子公司銷售公司、營運公司、投資公司都要強。負債端保單成本夠低，運營端效率要高，資產端投資收益優秀。從而實現死差、費差、利差三差收益最大化。

以龍頭公司中國平安為例，強大的品牌價值讓平安獲取保單的成本更低， 科技 賦能讓運營效率遙遙領先同業，專業的投資團隊確保投資收益長期穩健高於投資假設。

第三部分：如何給保險公司估值

給公司准確估值是困難的，給保險公司估值則尤其困難。

傳統的公司估值方法主要包括絕對估值法和相對估值法。

內含價值和新業務價值是評估保險公司價值的兩個基準指標。

由於保險業務的特殊性，市場普遍用內含價值對保險公司進行估值，內含價值反映了截止評估日的、包含所有未到期保單未來利潤的價值，符合壽險業特有的長期業務的特點。

內含價值=經調整的凈資產價值+扣除要求資本成本後的有效業務價值。其中有效業務價值是指目前所有保單在未來所能形成利潤用一定貼現率貼現到現在的總和。內含價值實際就是保險公司的清算價值。

新業務價值，是指某一報告期所有新保單在簽單時的歸屬於股東的價值之和，是保單未來利潤的現值。

我們以新華保險為例，對其進行估值分析。

1.絕對估值法

壽險公司價值=內含價值+未來各期一年新業務價值現值之和

新華保險2019年報告期內，內含價值2025億，一年新業務價值97億。假定新華保險未來永續經營，未來每年的新業務價值保持零增長，均為97億，風險折現率按11.5%，則用絕對估值法，新華保險的估值為：

新華保險估值=內含價值+未來各期一年新業務價值現值之和

=2025+97/11.5%=2025+843=2868億。

而目前新華保險在A股市值是1421億，按港股結算總市值只有856億。

2.相對估值法

相對估值法是採用股價與內含價值的比率（P/EV）進行估值。

P/EV=每股價格/每股內含價值

我們按2020年6月10日新華保險港股收盤價27.45以及當日的匯率記算：

新華保險的估值P/EV=27.45/71.82=0.38(當日股價對應股息率6.3%）

顯然，從絕對估值和相對估值來看，新華保險都嚴重低估。

同時我們也看到，在港股市場除了中國平安PEV1.1之外，中國太平PEV0.28,中國人壽PEV0.41，中國太保0.46，普遍估值較低。

第四部分：保險業當前問題與未來展望

當前保險業在負債端和資產端承受雙重壓力，行業正面臨轉型升級。壓力主要來自幾個方面:

一是增長方式的轉變。過去行之有效的人海戰術模式已經終結，保費的驅動因素將從過去的人力驅動轉換為人力和產能雙驅動，而產能驅動將是重點提升的方向。壽險代理人的平均人均收入長期停滯不前，約為4000元左右，從而造成增員難、留存難。通過產能提升進而拉動銷售隊伍的收入增長成為迫在眉睫的任務。同時保險公司必須轉變增員模式，嚴格管控、高質量增員。近期銀保監會連發兩個通知，要求保險公司嚴格招聘選材流程，強化代理人管理，加強培訓強度（每人每年培訓時間不得少於30小時），以實現「提素質、促轉變、樹形象」的目標。未來人力增長將趨緩，各保險公司必須在產能提升上做文章。

二是資產端利率下行的風險。由於保險公司資產負債久期的不匹配，利率下行對利差形成較大壓力。就利源而言，上市險企利差佔比高達70%，因此利率風險是價值和利潤增長的主要不確定因素。當前市場對利差風險反應過度，極度悲觀預期下估值已被壓到 歷史 最低位。目前十年期國債收益率已經企穩回升，股市的預期也在回升，預計保險公司年度可以取得5%左右的收益，利差風險無需過於擔心。市場拿中國保險業面臨的問題和日本上世紀九十年代來比，可比性不大。日本保險業在當時銷售了大量預定利率6%的產品，但1991年後，日本經濟泡沫破裂，股市和房市崩盤，十年期國債收益率從高位的8.2%一直跌到1.8%，保險公司投資收益平均不到3%，從而造成了保險公司嚴重的利差損。日本發生危機的九十年代，日經指數從39000點一路下跌到8000點，跌幅達到80%，國內生產總值年均增長1.5%。當時日本人均GDP已達28717美元，保險深度達到了9.6%。反觀中國 社會 經濟和保險業發展的階段，和同期日本不在一個發展階段，因此沒有可比性。而中國銀保監會在控制保險公司利差風險上，監管力度大，有效管控了風險。

三是負債端產品結構以及業務增長的壓力。

利率下行資產端的壓力必然傳導到負債端，產品預定利率將調低，同時要求各保險公司更加堅定地聚焦保障型產品。

今年受疫情及宏觀經濟形勢影響，疫情結束後保險需求復甦，保險仍是排在第一位的大宗需求商品，但受宏觀經濟形勢影響老百姓的收入吃緊，這為產品銷售帶來了壓力。

今年部分險企新業務價值可能出現負增長。

展望未來，保險業正處在變革的關口。傳統壽險經營主要是簡單的「價差模式」，以互聯網、大數據和區塊鏈為核心的新技術將會深刻影響人類 社會 ，也必將會驅動保險業被動變革。傳統保險業往往以自我為中心，產品導向，忽視客戶感受，客戶體驗較差。而在互聯網和大數據的加持下，以 科技 賦能和服務創新，倒逼保險業從以產品為中心轉向以客戶為中心。通過互聯網和大數據為客戶提供個性化產品和服務以及人文關懷。大數據為保險的精準定價提供了可能，而客戶服務將成為競爭的核心。用王和博士的話說，未來保險業將從一個「更制度」的平台，走向一個「更技術」的平台。

新形勢下，在互聯網和 科技 領域布局較深的金融企業將會佔得相對競爭優勢。中國平安無疑走在了所有金融公司的前面。平安在以「 科技 賦能金融， 科技 賦能生態，生態賦能金融」的戰略指引下，構建了金融服務、房產服務、 汽車 服務、醫療 健康 服務、智慧城市五大生態圈，建立各種生活場景，獲取客戶流量，客戶交互轉化，從而產生價值。 科技 賦能下的生態圈搭建最終實現「一個客戶、一個賬戶、多個產品、一站式服務」的目標。從過去的直接賣產品轉向服務提供者，先讓客戶感受平安的各種服務，形成流量，再對平安的生態圈產生黏性和認同感，最後銷售產品變現。客戶很難跑出這個圈，這形成了平安區別於同業的強大競爭壁壘。

除了應用 科技 ，在基礎 科技 方面，平安成立了8大研究院，包括人工智慧研究院、金融 科技 研究院、醫療 科技 研究院、智慧城市研究院、區塊鏈研究院、雲計算研究院、宏觀經濟研究院、生物醫葯研究院。8大研究院，60個相關實驗室，10萬名IT 科技 人員， 科技 布局令人嘆為觀止。下個十年，平安 科技 的利潤要達到集團總利潤的一半。

第五部分：總結

價值投資的理論並不復雜，但知易行難。

巴菲特說，投資只需要做好兩件事，一是知道如何對企業進行估值，第二是正確對待市場波動。

對保險公司的估值很難做到100%精準，因為估值的基礎建立在各種精算假設之下，保險業的經營又受宏觀經濟的影響較大。目前的內含價值估值法已經包含了對未來盈利的保守假設。內含價值是保險公司的破產清算價值，而現在的估值是在清算價值基礎上再打三折四折出售，包含了對未來預期的極度悲觀。從 歷史 看，優秀保險公司的合理估值可以給到1.5-2倍，普通保險公司正常估值1.0-1.5倍。保險公司股價存在較大的估值修復空間。

危機殺杠桿，地產金融首當其沖。今年受全球疫情影響，資金選擇第一時間逃離地產和銀行保險類股票，機構很多是被動賣出，股價形成踩踏式下跌。個人投資者最大的優勢是錢是自己的，完全不必要選擇被動賣出。忽視波動，長期持有，方能成為贏家。

市場往往會悲觀過頭，也總是會樂觀過頭，人性亘古不變。我們需要在大眾普遍悲觀時保有一些樂觀，在大眾普遍樂觀時保有一些悲觀。只要中國經濟不崩盤，保險業就沒有大風險。如果對中國經濟沒信心，那什麼股票也不要投。

市場短期的噪音和擾動比較多，投資者容易受影響。對普通投資者來說，保險公司財務報表上各種專業術語讓非專業人士一頭霧水，大多數投資者往往會陷入季度報表中的個別指標以及市場短期的噪音而心緒煩亂。保險公司財務報表利潤可調節空間較大，季度報表不足以做參考。

從某種意義上說，投資保險股定性比定量更重要。寧要模糊的正確不要精確的錯誤。

投資是認知的博弈。認知偏差越大，潛在的收益越大。當然背後也潛藏著風險。當前這個時點投資保險股，可能是機遇，也可能潛藏著我們不知道的風險。

巴菲特說，如果市場總是理性的，我只能沿街乞討。市場經常定錯價，這給了價值投資者絕佳的以低價買入好股票的機會。其代價是，要延遲滿足，而這個延遲，有時候可能時間很長。

6. pe估值法的計算公式是什麼

動態市盈率（PE）是指還沒有真正實現的下一年度的預測利潤的市盈率。等於股票現價和未來每股收益的預測值的比值，比如下年的動態市盈率就是股票現價除以下一年度每股收益預測值，後年的動態市盈率就是現價除以後年每股收益。

動態市盈率=股票現價÷未來每股收益的預測值
動態市盈率是指還沒有真正實現的下一年度的預測利潤的市盈率。
動態市盈率和市盈率是全球資本市場通用的投資參考指標，用以衡量某一階段資本市場的投資價值和風險程度，也是資本市場之間用來相互參考與借鑒的重要依據。
應答時間：2021-11-01，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。

7. A股和港股同股同權的標的，價格相差不大（經過換算後），市盈率為何相差很大，如中國平安

因為每個行業不同，就會導致市盈率存在差異，傳統行業的發展趨勢一般有限制，市盈率不是很高，但高新企業的發展前景較好，投資者就會給予更高的估算從而市盈率就變高。
這一說到市盈率，這可真的是愛恨兼並呀，有人說它有用的同時也有人說沒有用。那麼市盈率到底有沒有用，該怎麼用？
在為大家介紹我使用市盈率買股票的方法之前，分享給大家機構近期表現非常搶眼的牛股名單，不知道什麼時候會被刪，還是盡快領取了再說：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、市盈率是什麼意思？
什麼是市盈率呢？就是說股票的市價除以每股收益的比率我們稱之為市盈率，一筆投資回本的時間就是用市盈率來反映的。
它的計算方法是：市盈率=每股價格(P)/每股收益(E)=公司市值/凈利潤
我們找個例子來分析一下，一家上市公司有股價，比如20元，此時你買入成本便為20元，過去一年公司時間里公司每股收益5元，此時市盈率=20/5=4倍。公司要賺回你投入的錢，需要花費4年的時間。
這就表示了市盈率越低，表示越好，投資越有價值？不是的，市盈率是不能隨意就可以套用的，具體原因下面來分析分析~
二、市盈率高好還是低好？多少為合理？
因為每個行業不同，就會導致市盈率存在差異，傳統行業的發展趨勢一般有限制，市盈率不是很高，但高新企業的發展前景較好，投資者就會給予更高的估算從而市盈率就變高。
那又有朋友說，哪些股票具有發展潛力還需要我們去了解？我熬夜整理好了一份各行業龍頭股的股票名單，選股選頭部沒什麼問題，重新排名是自動的，領完了各位再談：【吐血整理】各大行業龍頭股票一覽表，建議收藏！
那麼多少市盈率才合適？上面也說到每個行業每個公司的特性不同，因此很難說准市盈率多少才更加合適。我們還是能夠繼續用市盈率，給股票投資者一個很給力的參考。

這里說的買入，不是讓你把所有錢一次投入到股票，這種操作是不對的。這里分享一種分批買入的辦法。
現在XX股票的股價是79塊多，假設你有8萬塊錢，可以買10手，准備分4次買入。
認真觀察了近十年來的市盈率，可以知道在最近的十年裡8.17就是市盈率的最低值，XX股票在這個時候市盈率是10.1。那麼你可以將8.17-10.1的市盈率區間平均劃分為5個區間，每降到一個對應的區間就去買一次。
如果，等到市盈率到10.1就是我們第一次購入的時機，買入1手，市盈率低到9.5的時候第二次就可以進行買入2手，第三次買入的時機是市盈率到8.9的時候，可以買入3手，再等一段時間市盈率到8.3的時候再繼續購買4手。
購買後就安心把握好自己手中的股份，市盈率每下跌至一個區間，照計劃買入。
同樣的道理，如果股票的價格上漲了的話，高估值區間劃分在一個區域內，依次賣出手中持有的股票。

應答時間：2021-08-31，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

8. 如何判斷股票是高估還是低估

股票估價是通過一個特定技術指標與數學模型，估算出股票在未來一段時期的相對價格，也叫股票預期價格。

估價方法：
1、根據市盈率估值.比如鋼鐵業世界上發達國家股市裡一般是8-13倍的市盈率.所以通過這種估值方法可以得出一般鋼鐵企業的估值=業績*此行業的一般市盈率。
2、第二種是根據市凈率估值.比如一個資源類企業的每股凈資產是4塊,那麼我們就可以看這類企業在資本市場中一般市凈率是多少,其估價=凈資產*此行業一般市凈率.這種估價方法適合於製造業這類主要靠生產資料生產的企業.象IT業這類企業就明顯不合適用此方法估值了。

溫馨提示：以上內容僅供參考。
應答時間：2021-12-17，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。

9. 股票的估值是怎麼計算的

不管是買錯股票還是買錯價位的股票都讓人特別的頭疼，就算再好的公司股票價格都有被高估時候。買到低估的價格不止能獲得分紅外，股票的差價是能得到的，但是入手到高估的則只能無可奈何當「股東」。

巴菲特買股票也經常去估算一家公司股票的價值，避免買在高價位。這次說的蠻多的，那麼，到底該怎樣估算出公司股票的價值呢？接下來我就列出幾個重點來跟大家分享。正式開始前，先給大家送上一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！

一、估值是什麼

估值就是大概測算一下公司股票所擁有的價值，就像商人在進貨的時候需要計算貨物成本，才有辦法算出得賣多少錢，要賣多久才可以回本。這跟買股票一樣，用市面上的價格去買這支股票，究竟多長時間才能讓我們回本賺錢等等。不過股市裡的股票是非常繁雜的，堪比大型超市的東西，分不清哪個便宜哪個好。但想估計一下以它們目前的價格是否有購買價值、有沒有收益也不是沒有任何手段的。

二、怎麼給公司做估值

判斷估值需要結合很多數據，在這里為大家羅列出三個較為重要的指標：

1、市盈率

公式：市盈率 = 每股價格 / 每股收益 ，在具體分析的時候最好參照一下公司所在行業的平均市盈率。

2、PEG

公式：PEG =PE/(凈利潤增長率*100)，當PEG少於1或越少時，也就意味著當前股價正常或被低估，若是大於1的話則被高估。

3、市凈率

公式：市凈率 = 每股市價 / 每股凈資產，這種估值方式對於大型或者比較穩定的公司來說都是比較適用的。按理來說市凈率越低，投資價值越高。但假設市凈率跌破1了，說明該公司股價已經跌破凈資產，投資者應該對這個十分當心。

舉個現實中的例子給大家：福耀玻璃

每個人都清楚地知道，福耀玻璃目前是汽車玻璃行業的巨大龍頭公司，各大汽車品牌都會用到它家的玻璃。目前來說，會對它的收益造成最大影響還得是汽車行業，相對來說還是很具有穩定性的。那麼就從剛剛說的三個標准去估值這家公司究竟怎麼樣！

①市盈率：目前它的股價為47.6元，預測2021年全年每股收益為1.5742元，市盈率=47.6元 / 1.5742元=約30.24。在20~30為正常，很容易看出，當下的股票價格略微高了些，不過最好是還要拿該公司的規模和覆蓋率來評判。



三、估值高低的評判要基於多方面

只套公式計算，顯然是不太明智的選擇！炒股的意義是炒公司的未來收益，盡管公司目前被高估，也就是可能以後會有爆發式的增長，這也是基金經理們對白馬股更感興趣的理由。

第二，上市公司所處的行業成長空間和市值成長空間也十分關鍵。如果按上方當方法估算，許多銀行絕對被嚴重低估，不過，為啥股價都沒辦法上漲？最主要是因為它們的成長和市值空間已經接近飽和。更多行業優質分析報告，可以點擊下方鏈接獲取：最新行業研報免費分享

除去行業還有以下幾點，想深入掌握的大家可以看一看：

1、市場的佔有率和競爭率是個什麼情況；

2、清楚未來的長期規劃，公司發展上限如何。

這就是我總結的方法和技巧，希望大家可以獲得啟發，謝謝！如果實在沒有時間研究得這么深入，可以直接點擊這個鏈接，輸入你看中的股票獲取診股報告！【免費】測一測你的股票當前估值位置？

應答時間：2021-08-24，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看