中國平安股票的Pe

㈠ 下一個奧飛數據！IDC行業的黑馬，凈利翻倍+低估值

摘要：

1、互聯網保險： 互聯網保險強化了保險產品的層次競爭， 核心玩法是流量和場景， 目前主要有 互助計劃、互聯網醫療險與互聯網重疾險 三種類型產品，傳統險企對互聯網渠道掌控力較弱，主要依賴第三方渠道，不過綜合險企可自設互聯網公司，依託資源優勢掌握核心競爭力，建議關注 中國平安、中國人壽、新華保險 。

2、城地股份： IDC行業的後期之秀，傳統業務為樁基，18年轉型布局數據中心，業務包括IDC解決方案、IDC系統集成、IDC增值服務， 機櫃規模達到1.9萬， 子公司香江 科技 在手訂單約23億元 ，保障20年業績， 2019年和2020年一季度凈利潤分別增長359%和208% ，進入業績爆發期， 目前PE（TTM）為24倍，低於行業平均水平 。

3、桐昆股份： 民營聚酯龍頭，擁有320萬噸PTA產能和570萬噸長絲產能，實現了72%的原料自給率，處在長三角經濟區，具備區域優勢+成本優勢，公司產能持續擴張，如東項目滿產後有望貢獻年15億元凈利潤， 成長穩定的周期股，上半年業績風險基本已釋放，低估值優勢凸顯 。

正文：

1、互聯網保險興起，對傳統保險有何影響？（華泰證券）

①互聯網保險對傳統保險的影響

互聯網保險對傳統保險的影響： 一是險企渠道延伸，二是萌發新產品、新模式，三是構建行業分層次競爭格局。

互聯網流量潛力可觀，目前險企對互聯網渠道掌控力較弱，主要依賴第三方渠道，比如支付寶。

互聯網保險參與模式包括B2B2C、B2C、2A等結構， 核心玩法是流量和場景 ，例如水滴商城構建的「籌款+互助+保險」閉環，眾安在線布局場景化運營、建立自有平台。從產品層面，互聯網保險完善了保險產品的層次。

②多層次產品競爭：互助計劃、互聯網醫療險與互聯網重疾險

支付寶依託流量優勢推出相互寶網路互助計劃， 核心優勢是價格低廉 ，高觸及頻率增強用戶粘性，伴隨用戶基數不斷積累，未來在保障形式上有較大拓展空間。

互聯網醫療險多定位獲客型產品，目前增長動能強勁，仍以價格競爭為主。

互聯網重疾險也是以低價競爭為主，性價比較高的產品頻頻成為爆款，復雜型產品銷售依賴於完善的客戶服務體系。

③頭部保險公司依然具備優勢

綜合險企可自設互聯網公司，依託資源優勢掌握核心競爭力，建議關注 中國平安、中國人壽、新華保險 。

2、下一個奧飛數據！IDC行業的黑馬，凈利翻倍+低估值（東北證券）

城地股份傳統業務為樁基，與保利、恆大、萬科、金地等地產企業建立長期合作關，18年轉型布局數據中心業務，業績大幅增長， 2019年和2020年一季度凈利潤分別增長359%和208% 。

①戰略布局新基建IDC，機櫃規模達到1.9萬

子公司香江 科技 在上海浦東新區建設並運營了上海聯通周浦IDC二期項目，共計3649個機櫃；子公司上海啟斯雲計算上海經信委3000個機櫃指，預計在2021年6月底前運行；滬太智慧雲谷數字 科技 產業園項目，一期項目機櫃規模6000個。

得益於IDC業務，公司毛利率顯著提升，達到27.28%，其中IDC解決方案毛利率為37%， IDC設備和集成業務貢獻主要收入 。

②IDC集成業務訂單飽滿

提供數據中心機房內高低壓配電櫃、智能數據母線等設備，目前研發有數據中心節能降耗技術、智能運維技術及基站電源智能控制技術，基站電源解決5G基站數量和功耗成倍增加的痛點。

香江 科技 目前在手訂單合計23億元 ，集成業務和EPC業務訂單充裕，僅2019年12月兩次披露數據中心集成訂單約15億元， 為20年業績提供保障 。

③雲市場規模持續增長，IDC行業景氣上行

2019我國公有雲市場規模達到716億元，同比增長63.7%,預計2024年將達到2308億元。IDC作為雲計算基礎設施，長期受益雲計算高景氣。

目前 國內數據中心缺口仍較大 ，2020年新增IDC規模接近400億元，較2019年增加18%;2021年行業新增規模有望達到528億元，較2020年增加33%。

④目前PE（TTM）為24倍，低於行業平均水平

3、民營聚酯龍頭！低估值成長股，原料和區位優勢明顯（華創證券）

①民營聚酯龍頭，具備原料和區位優勢

桐昆股份是民營聚酯龍頭，擁有320萬噸PTA產能，570萬噸長絲產能，640 萬噸聚酯切片產能（行業第一），核心競爭力主要體現在 原料和區位優勢 。

原料方面，公司通過自建PTA在2019年實現了72%的自給率；區位方面，屬於長三角經濟區，流成本低於同行，長絲毛利率比同行競爭對手高3%。

②發展核心驅動力：產能擴張

滌綸在產業鏈地位中偏低，龍頭企業基本圍繞一體化和智能化進行產業升級，原料給率基本都超過70%，具備更低的成本優勢。

桐昆股份發展 核心驅動力來自於產能擴張 ，嘉興石化二期投產使得公司PTA自給率顯著提升至72%，長絲成本端出現明顯優勢，

未來3年，公司的產量增長主要來自於恆超項目、如東洋口港項目和浙江石化的股權投資， 如東項目滿產後有望貢獻年15億元凈利潤 。

③成長穩定的周期股

公司是成長穩定的周期股，上半年業績風險基本已釋放，低估值優勢凸顯，機構給予目標價18.83元 。

㈡ 中國平安天量增發事件的動機與目的

平安天量增發事件的核心目的只有一個，就是大規模海內外收購戰即將展開。動機就是全球資本市場隨美國"次貸"危機爆發走低之時大舉融資。

增發到底是好事還是壞事？

增發本身是募集資金的一種工具，是中性的。IPO也是募集資金的工具，可轉債也是，配股也是。增發好不好，對公司價值的影響，才是評判的關鍵。2008年初平安的天量增發事件，成了壓跨牛市的最後一根稻草，千夫所指，落下千古罵名。其實平安那時是在股價歷史高位，以7pb的價格增發股票，我不禁為之大喊一聲贊！這才是英明神武的管理層，才是注重股東價值最大化的管理層。

平安天量增發是圈了誰的錢？

大家一看到「平安」「增發」兩字就條件反射，國內的股民都群起而攻之，真是十分可笑，不要說定向增發對老股東的錢沒影響，對A股市場資金沒影響，也許巴菲特這回還非常樂意被平安圈錢呢，即使現在圈的是A股的錢，我覺得也不要緊啊！重要的是，以什麼樣的價格去圈，圈來的錢，能夠發揮什麼樣的作用，能夠給股東帶來什麼樣的回報，這才是關鍵啊！管理層與股東的利益，是你死我活的嗎？管理層想做大業務，就是一定會綁架、傷害股東的利益嗎？圈來的錢如果能夠馬上與公司原來的錢一樣發揮作用，那麼高PE增發就是在給老股東送錢的節奏。

近期平安業績怎麼樣？

平安此前發布前三季度業績顯示，歸屬於母公司股東的凈利潤316.87億元，同比增長35.8%，強勁的業績增長超越市場預期。在傳統業務實現高速增長的同時，互聯網金融業務亦發展喜人，用戶數及交易量快速攀升。

㈢ 股價跌破每股凈資產的股票就一定有投資價值嗎

今年的A股市場專治各種不服。

從1200元的貴州茅台，到99倍市盈率的恆瑞醫葯，再到3000億市值的醬油股。

什麼樣的白馬股都可能會辜負你，只有消費行業的核心資產才是穩穩的幸福。

不過從傳統意義上的估值情況來看，大消費板塊無論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經不便宜了：

① 食品飲料行業的PE為32.17倍，達到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達到歷史百分位的81%；

② 細分白酒板塊市盈率更是高達32.17倍，遠高於歷史均值水平。

消費股的估值，過高了嗎？

國泰君安零售團隊最新發布《堅守消費龍頭，分享中國成長》，詳細地分析了消費股估值邏輯正在發生的轉變。

本文共2303字，預計閱讀時間10分鍾，拉至本文底部可閱讀本文核心觀點。

還記得美國「漂亮50」嗎？

探討消費白馬股估值是否過高的問題之前，我們不妨先回顧下美國20世紀70年代初的「漂亮50」行情。

所謂「漂亮50」，指的是美國20世紀60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50隻大盤股，它們當中有很多我們至今仍然耳熟能詳的消費品牌，比如麥當勞、可口可樂等等。

「漂亮50」一個最主要的特點就是高盈利、高PE同時存在，直譯為「很貴的好股票」。

自1971年開始，「漂亮50」股價和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數超過40倍，最高的寶麗來公司估值甚至超過了90倍，而同期標普500估值中位數僅為12倍。

縱觀市場，我們不難發現，消費股尤其受到大資金的重點青睞。分析其背後原因，我們認為有兩點：

1、業務模式清晰，財務內容簡單 2、經濟下行期更具避險屬性

消費股抱團行情何時會結束？

仍舊以美國「漂亮50」為例，「漂亮50」行情走向終結主要有三方面原因：

1）美國大幅的財政赤字和信貸擴張積聚高通脹泡沫，糧食危機觸發CPI上行，美聯儲不得不加速收緊貨幣政策；

2）1973年石油危機爆發，導致通脹進一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業盈利，企業毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉熊；

3）自1973年起，「漂亮 50」的盈利增速和ROE開始回落，盈利穩定性受到市場質疑。

我們認為，A股機構「抱團取暖」的現象只可能在兩種情況下被打破：

1）消費龍頭業績持續低於預期，但目前而言，貴州茅台、五糧液、格力電器、美的集團等白馬股營收和凈利潤保持穩定增長；

2）像美國「漂亮50」那樣，A股遭遇大的外部變動，例如中美摩擦全面升級或全球經濟斷崖式衰退，但目前來看概率很小。

兩種情況在目前來看可能性都很小。

後續如何配置？

後續配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機會。

1）供給看效率：經營效率高、業績增長穩健、競爭優勢明顯的龍頭企業，將會持續通過擠壓中小企業的市場份額來獲得成長，值得重點關注。

2）需求看紅利：三四線市場仍存在巨大的消費需求紅利，看好所處賽道成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業，尤其是戰略重心向低線級市場擴張、能夠通過自身管理及成本優勢提升市場份額的龍頭公司。

本文觀點總結：

1從傳統意義上來說，大消費板塊現在已經不便宜了。

2 但消費行業發展到一定階段，其龍頭股不應簡單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。

3消費行業的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉變。消費龍頭一旦建立起足夠深的「護城河」，穩健增長、市佔率提升、盈利改善、持續分紅等就足以支撐其估值水平。

4 國內資金和海外資金在大消費行業保持了較高的配置熱情。消費股受到大資金青睞的原因是其業務模式清晰，財務內容簡單，且在經濟下行期更具避險屬性。

5 消費股抱團行情在短期內不容易被打破。後續配置上，從供給看，關注龍頭企業；從需求看，關注成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業。