⑴ 什麼叫做「中國股市現狀監管 」
「無規矩,不成方圓」可謂流傳久遠,耳熟能詳。這句話強調的是制度建設的重要性。在缺少制度的約束、或是制度不完善的情況下, 一個圓滿的結果當然難以達成。但是,這句話的另一方面含義卻容易被人忽略：如果制度不能夠很好地執行,仍然是成就不了方圓的。換言之,假若制度執行的監督人本身處於弱勢地位,這個方圓也就無從談起。可以說,中國股市的監管目前面臨的正是這樣一種尷尬。 另外一種可能的情況是,監督者參與了作弊,這也不能達成方圓。當然,這是一種特例,在此我們不作討論。(千金難買牛回頭 我不需再猶豫)
一、股市十年,監管摸石頭過河
中國股市是在短短的十年時間里從無到有,從小到大發展起來的。 這個過程看似短暫,實則經歷了相當多的曲折,走了很多的彎路。伴隨股市成長的足跡, 監管的道路也並不平坦,甚至有步履蹣跚之感。因為監管部門扮演的是非常特殊的角色,夾在市場和政府之間,難以讓兩者取得長期的平衡。一方面 ,政府一直試圖控制市場, 以達到利用其來為國企改革服務的目的；另一方面, 市場的畸形運作扭曲了資本的功能,給市場監督帶來相當大的不便和壓力。(剖析主流資金真實目的，發現最佳獲利機會！)
《證券法》1999年7月10日正式頒布實施時,距中國股市成立已近十年。在《證券法》出台前,許多的條例、辦法也已經公布使用,但是,由於缺少有力的約束,並沒能達成很好的效果。同時,由於很多外力的作用,反倒使監督者有時候淪為了旁觀者。拿新股上市為例,最初的配額制明顯是一種均衡利益的結果。為達成上市的目的,各地方、部門無不使出渾身解數,監管部門的弱勢地位在各方面的壓力下凸顯無遺。
這些年來,市場監管確實一直處在摸著石頭過河的狀態。市場上的造假、 做莊行為那麼明目張膽,監管部門不可能不知道,可是卻遲遲難以解決,以致越拖越嚴重, 正表現出監管部門本身的定位也並不特別的明確, 而有法難依本身就是中國現實中糾纏不清的問題,在這種情形下,監管恐怕也只有徒嘆奈何了。
二、監管之難
前些時候,成思危副委員長出具報告直指監管部門監管不力,致使市場混亂不堪, 其列出的證據確實令看者觸目驚心：有企業為達到股票上市的目的,高估資產,虛報盈利；有企業不顧中、小股東的意願,隨意改變募集資金方向； 有企業故意披露虛假信息,使股東出現巨大損失；有企業大股東嚴密控制,致使上市公司成為其「提款機」等。這些現象確實是困擾市場的巨大問題。但是, 為什麼會有如此多事件發生呢?背後的原因值得深思,單純指責監管部門的不力似乎於理有之,但是於情不合。
1.股市最初設計是為國企解困,這使得監管的目標本身就出現偏差,監管部門不可避免地從保護國有企業出發,而忽略掉投資者和市場主體。 這是整個市場的政策取向要求,監管要隨著政策的指揮棒走。事實上 ,大部分上市公司如果不進行包裝, 根本就達不到上市的目的。出現那麼多的個案當然也就難以避免, 這也是監管部門的一大無奈。
2.市場中存在多頭管理的現象,致使正常的監管程序難以順利進行。 就拿國有股減持的問題來說,國有股不流通明顯是最初方案設計有問題,監管部門對此確實無力處理,因為這涉及到其他政策的問題。但是,如果國有股要是想進入流通領域, 自然就變成了市場問題,監管部門作為規則的制定者,由他們來處理本來是責無旁貸的, 但是,財政部本著保護國家資產的原則拿出自己的方案來,似乎也無可厚非, 這就難免要發生撞車。而這種關乎國家利益、關乎政策的撞車現象, 監管部門當然要退避三舍。
3.地方政府與上市公司往往有著巨大的利益關系。中國的企業文化常常表現為一種地方文化,地方國有企業的大股東就是地方政府,而企業的管理層也由政府委派。這使得地方政府和當地大企業休戚相關。這樣,地方政府打著保護地方利益的名號, 打著保護國有資產的旗子,為企業造假、欺瞞小股東做掩護,監管部門縱然看在眼裡, 又奈他何呢?
三、司法介入,無奈的選擇
市場中各種問題累積到一定程度如果得不到有效解決, 必然會影響到市場的基礎。顯然,監管部門通過正常的途徑已難以處理,司法介入就顯得非常重要和必要。透過司法的力量,一些市場中劣跡昭彰的違規行為確實無可遁形。 我們看到一些造假公司,市場中的「莊家」紛紛落於馬下,顯示了司法介入取得了相當重大的成果。
但是,司法介入確實又是一種無奈的選擇。 司法的力量只在於處理和解決已經浮現出來的問題,它的更大功能表現為對已經構成違規者的強制力和威攝力。 而對於促成這些問題的制度安排、規則處理等,司法卻無能為力。也就是說,司法觸及不到問題的根本。
對於市場來說,要解決實質的問題,至為關鍵的就是要找出問題的源頭, 從而有的放矢地制定有效的制度和規則,在問題出現之前就把它處理在萌芽狀態。 一種「 事前監督」可有效地防止很多問題的發生。而司法介入則是「事後處理」, 這是非常被動的補救性做法,顯然,「事後處理」的成本比「事前監督」的成本也明顯要大得多。
四、外來的「和尚」好念經?
可以說,史美倫女士到任中國證監會副主席,確實給中國股市的監管帶來了新氣象。中國的官場上歷來充滿了盤根錯節的關系,這使得監管常處在兩難的境地。 而史美倫女士清爽一人,和外界的關系非常單純,自然可以對很多問題下得了手, 也可以充分發揚她「鐵娘子」快刀斬亂麻的功力。
近期監管部門推出的一系列措施有力地打擊了市場的違規行為, 這輛大車自然是政府在推動。但是,史美倫女士恐怕也是居功甚大,因為她主管的就是市場的監管工作。我們當然很高興看到市場逐漸走向健康之途。 但是,我們仍然有所懷疑( 當然,我們並不懷疑史美倫女士的能力)。盡管我們看到很多違規者就象秋風掃落葉般被清理掉,但我們依稀能看到這種重拳的出擊仍然只在治標,卻見不到治本的功效。就象前面提到的司法介入,史美倫女士目前所扮演的似乎也是一個清道夫的角色。
當然,我們相信她仍會不遺餘力地推進監管工作的市場化進程,但是這卻不是她個人主觀意願所能決定的,還取決於整個市場深層次問題的解決,而她則只可以是一個推動者。因此,我們目前還保留一份觀望的態度,當然, 我們樂於看到史女士在中國股市中功成名就。因為這樣一來,中國股市的發展就可能進入一個新的格局了,我們期待這么一天的到來。
五、市場化之路
監管的市場化顯然要依賴於整個證券市場的市場化, 而證券市場的市場化則要依賴於整個經濟的市場化。有人看到,中國股市才經歷了十來個年頭的成長,就以為股票市場的問題應該是比較容易處理的,以為只要放開就是市場化的道路了。 可他們忽略了中國經濟環境這個大背景,不考慮大的環境就遑論證券市場的市場化、 監管的市場化,簡直是在掩耳盜鈴。
有的人甚至認為,中國股市應該「推倒重來」,持這種言論的人當然是可以滿足一種自我的良好感覺,但是這種「至善論」對於市場來說,有百害而無一利。且不說市場化本身就是一個宏觀的、漫長的綜合過程,就「推倒重來」論本身而言,「推倒」 是容易的,大家一拍兩散罷了,可是如何「重來」卻是個現實的問題, 「重來」以什麼為標准呢？有這樣的標准嗎?如果把西方的模式作為標准,這種標准在中國能行得通嗎?這些都是不可能得到回答的問題。
顯然,這種拍腦袋的言論是不負責任的,很容易對市場產生誤導。……哈耶克曾經說過：「對一些特殊的弊端或惡行的憤慨, 往往會使憤慨者對其本身的計劃的實現亦可能產生的弊端和不公正視而不見。」持「推倒論」的人, 心目中的參照恐怕就是那西方模式,在中國的市場環境中,這種模式恐怕會讓中國經濟拉肚子也未可知。
對於監管來說,具有獨立的地位顯得異常的重要,但是, 在眾多力量和矛盾的夾持下,這能做得到嗎？
⑵ 宏皓的個人資料
宏皓
宏皓，真名章強。民間股王，資產管理專家、投資理財專家、私募基金管理者。創建了中國式的投資體系，開創了中國人自己的股票投資理論。北京交通大學EMBA、北大EMBA、清華總裁班畢業。擔任過期市、股市兩棲大資金首席操盤手，現任北京股勝公司董事長
傳奇人物—宏皓
一.穩健的起點 中國的證券市場迄今也就有二十年的歷史，但是投資大師宏皓也已經在股市成長了二十年，經歷過熊市、牛市的起起落落，練就了卓越的膽識和睿智的眼光。年輕有為的宏皓現任北京交通大學客座教授、北京股勝資產管理公司董事長、中科院金融博士、北大EMBA、清華大學總裁班畢業、中國著名投資專家、被股民譽為真正的民間股王。在股市征戰二十多年積累了豐富的實戰經驗，曾擔任過期市、股市兩棲大資金首席操盤手，並創建了一套真正適合中國國情的投資理論體系。中國證券市場各種制度仍待完善，老鼠倉，內幕交易等違法事件相對較多，證券市場的公開、公平、公正性有待加強。因此,在中國市場上的證券投資會遇到更多的困難和阻礙,而宏皓作為中國一流的投資專家，二十多年一路走來，以其穩健、扎實的理論基礎和豐富的實戰經驗造福於投資者;宏皓大師經歷了中國股市的大風大浪而依然為中國股民所追崇，這不得不說是中國社會之幸。 二.不平凡的經歷 宏皓先生經過堪稱最復雜的證券市場之一的中國證券市場的磨練，從事證券投資二十來年，宏皓先生用了20年的青春，交過五個億的學費,讀過幾千本聖賢的書；在股市歷經無數次的大難不死，心靈上經過千刀萬剮之後,才創建了中國式投資理論；曾經創造了七個月投資收益30倍的奇跡，成為許多投資者敬仰的投資大師！宏皓先生長期奮戰在中國股市的一線，面對中國股市的「政策市」，「老鼠倉」，「內幕操作」「虛假報表」等諸多問題，不惜筆墨，以一個投資大師的風范和道義堅決予以揭露和抨擊，給中國老百姓點亮了一盞明燈，為中國資本證券市場的規范化發展做出了不可磨滅的貢獻。可以說，宏皓先生的經歷，就是中國股市的發展歷程，他在經歷中國股市興盛的同時，毅然冷靜的選擇如何去解決中國股市中存在的種種弊端,解決百姓理財路在何方的難題。他的這種孜孜不倦的精神，註定了不平凡的人生道路;肩負起歷史賦予的重任。 三.巨大的發展空間 從年齡上來講，我們的民間股王：宏皓先生正值年富力強之時，對於新理論新知識更容易接受和領悟。同時，也擁有著在中國證券市場奮斗的豐富的投資經驗。中國的證券市場復雜多變，需要一位懂中國文化和哲學的大師帶領中國的投資者投資，宏皓先生還有很多時間來從事投資事業，年輕是就是資本，不久的將來我們會看到中國投資界的巨匠！而宏皓先生這種與時俱進的優秀品質必將得以彰顯。從市場來講，目前中國資本證券市場正在高速發展階段，中國的證券市場上必須要有自己的投資理論，宏皓先生以《股王兵法》為體系的證券投資理論則代表著未來，代表著中國證券投資理論的發展方向。那些盲目崇拜西方的行為將被最終證明無法適應中國獨特的國情和證券市場，我們必須要完善和發展中國人自己的投資理論，中國年輕的投資大師宏皓的發展空間和潛力將是不可想像的。 四.獨創的投資理論 投資大師宏皓與中國其他投資專家不同的是，他在二十多年股市的歷練中，已經創造性的構建了屬於中國人自己的投資理論，其代表作《股王兵法》受到政府機構、金融行業、各大高校和億萬讀者的認可，堪稱中國資本證券市場的經典之作。宏皓先生曾經這樣說：「股市狙擊是股市頂級高手建立在資本高級運作基礎上的投資體系，控制自已沖動的情緒,狙擊前先作大量的理性分析研究,選擇准確價值低估的個股,進行價值投資,才是股市生薦獲利的關鍵；階段性空倉等待最佳時機的到來,才是股市穩賺不賠的真諦；耐心等待時機,抓准「股市」這位市場先生的「死穴」,進行股市狙擊。股市狙擊前要研究何時有行情,如何准確抓住中長線飆升的熱點龍頭黑馬個股，並且在股市大行情結束前能夠全身而退,有效迴避股市下跌的風險,保住股市上漲行情時所賺取的利潤不再虧損,在找准中長線飆升個股內在本質要素的基礎上,踏准股市波段熱點潮流變化的節奏,靈活、務實地適應股市各階段不同時期的市場心理變化,准確捕捉股市不同階段的意識流,有效地運用自已的股市第六感,在亂雲飛渡的股市游刃有餘、進退自若地進行股市狙擊。」 從這段話中，我們可以看到，民間股王的理論不是空泛無力的，而是切中了股市投資的要害。他從投資心理、投資時機、投資技術等各個環節去理性把握股市，做到了透過股市表象的萬花筒去深入挖掘股市內在運行的規律，和每一次股市變化背後所隱藏的信息。從而做到先人一步，步步領先，主動把握股市，實現股市的「穩賺不賠」。 信息早報總編輯盛安曾這樣評價：「歷經十五年的理論和實踐探索,經過股市的千錘百煉,才得出的股市投資智慧。證券指南副主編章剛也曾這樣說：「關於這部書籍的投資理論方面，幾位權威的投資理財領域專家給出了這樣的評價——這是一部值得投資者借鑒的股市投資理論體系及股市投資方法的著作。 五.優秀著作 宏皓先生是接受過正規教育的高級知識分子，正是因為其淵博的知識而又從來不缺乏豐富的投資實踐，才使得他能夠站在理論的高度來審視他這么多年來的投資。宏皓先生一直堅持在股市中拼搏與市場為舞以時間為伴！經歷過時間和市場歷練的他如今成為了中國的投資大師，然而這一切都有賴於宏皓先生獨到的選股眼光和超強的風險控制能力。宏皓先生在股市投資上堅持將中國五千年積淀下來優秀的文化與中國股市的投資實踐相結合，運用西方的投資工具與中國的投資哲學相結合開辟了一套中國人自已股票的思想體系《股王兵法》，著作有《股市思維風暴》、《鐵腕征戰》、《第一財富大道》、《股市實戰指南》、《家庭理財行動》、《資本大博弈》、《飆升之前》、《短線狙擊》、《卓越理財》、《再度飆升》、《理財改變命運》、《理財身價倍增》等15部著作。關於宏皓先生的著作，中國社會科學院金融研究所所長王國剛，中國社會科學院研究生院金融系副主任周茂清，中國政協委員、中央財經大學教授、證券期貨研究所所長賀強等諸多專家名人給出了非常高的評價。 如果說宏皓先生的理論是偉大的，那他立書著作所表現出來的傳遞知識，傳播思想的無私精神更是高尚的！宏皓先生的理論在其近二十年股市投資實踐中顯現出了明顯的優越性，中國需要真正的投資大師，也只有在真正的投資大師的帶領下，這個市場才會變得越來越好。 六.突出的市場貢獻 宏皓先生的理論對市場的偉大貢獻不僅是在引導投資者理性投資方面而且還在於形成和維護證券市場的良好的投資環境，根據宏皓先生的投資理論，投資者選擇有競爭力的行業內的龍頭上市公司，或者具備核心競爭能力蘊含巨大發展潛力而被市場忽略的上市公司。該理論同時開創了許多與眾不同的投資決策方法，教育投資者如何選擇上市公司，如何在股市中控制風險最終實現持續獲利。投資者選擇優秀的上市公司會減輕市場上的投機氛圍，這樣會把上市公司的注意力從關心消息，題材轉移到關心自身業績方面，使得具備優秀競爭力的上市公司越來越強大，而一些連續虧損的上市公司受投資者投資傾向的影響也會更加努力提升自己的業績，也不會再出現諸如垃圾股雞犬升天的現象，使得證券市場的發展更加穩健，真正的發揮了證券市場的價值發現功能。上市公司創造了優秀業績就會吸引更多的投資者的關注這樣便形成了良性循環的投資氛圍，同時為中國證券市場向規范化發展邁出了關鍵的一步。 七.為民謀利 宏皓先生是一位藏民利於心，真真正正為中國老百姓謀福利，為中國資本證券市場的發展建言獻策的優秀人士，他不僅具備高深的職業素質和高尚的職業道德，而且始終以老百姓的財富增值為出發點，盡心盡力、鞠躬盡瘁的負責於每一位追隨者。從「百姓理財路在何方」到「全民理財計劃」再到「如何讓財富持續增值」為了中國老百姓的利益，宏皓先生一路艱辛走來，在他眼中，這不僅是利民利國的好事，在他心裡，早已把「為民造福」看成是自己的終身事業。試問，中國又有哪一位投資專家能真正為老百姓的利益代言呢？ 在中國證券市場崎嶇發展的道路上，莊家文化給我國證券市場的發展帶來巨大的傷害，這是因為莊家價值觀念、精神品格、行為方式主要表現為：以利為上，唯利是營，見利忘義，視為兒戲，將道德束之高閣；為圖利，他們拋開股票的業績與成長性，製造假題材，包裝新概念，化腐朽為神奇，市盈率演繹成「市夢率」，成則腰纏億金，敗則貽害國家，而最終受到傷害的是中小散戶。 另外一些不負責任的媒體和證券咨詢機構則搖唇鼓舌、煽風點火、推波助瀾，散布虛假信息誤導股民，在利益的驅動下迎合這種莊家文化，最終引來無數中小散戶落入圈套。因此，就出現了，當中國股民信心喪失殆盡時，卻還依然對宏皓先生孜孜不倦的追求和擁戴，這才是一個真正的投資大師的個人魅力所在！ 八.崇高的投資信仰 或許，在美國投資者的投資更趨於理性，有更多的投資者認識到投資鮮有一夜暴富，他們在幾十年價值投資理念的熏陶下，更能夠接受財富的緩慢復利增長，所以巴菲特先生所面臨投資者的壓力要小一些。而中國很多投資者夢想著每天都能漲停，不切實際的幻想帶來了不著邊際的預期，只要是股票可以上漲基本上是不在乎企業的基本面，如此往往使得自己暴露在高風險之下。 中國的投資者對投資大師的預期往往要高得多，在中國股市中人人都可以成為專家！股市中無非是漲和跌，也無非是看多和看空，在牛市中堅決看多的成了專家，在熊市中堅決看空的也是專家。如果是既看空又看多那隻能是一個股民了，在投資道德遭遇信任危機的時候，宏皓先生認為價值是選股的基礎而趨勢則是市場的主力，他以其堅守的投資信仰、高尚的職業品德和淳樸、含蓄的大家風范，最終贏得了中國股民的信賴和追崇。作為中國證券行業中流砥柱的宏皓先生，摒棄了人雲亦雲，摒棄了盲目從眾，摒棄了崇洋媚外，他用自己的睿智和果敢選擇了屬於自己的投資信仰，在風起雲涌的股市大浪中為中國股民豎起了標桿。 九.傑出的社會貢獻 在金錢和權力受到追捧的時代，在信息和技術被用作賺錢的工具時，人們只關注自己的利益，有人為了一己私利背叛親人、出賣朋友、摒棄良知，有人因為誤信他人，上當受騙，家財兩空，有人因為投機取巧，觸犯法律而鋃鐺入獄，也有人因為理財糾紛而鬧上法庭。針對這種社會現狀，宏皓先生多次提出具有針對性的觀點，並多次受邀到中央電視台《證券資訊》、《智慧中國》、《財富講堂》及新浪網財經頻道和北大、清華等眾多高校巡迴演講。電台居高不下的點擊率和收視率，以及眾多觀眾和學者的不絕稱贊，使得宏皓先生的和諧理財增值觀點深入人心。為中國普通老百姓的財富增值指明了方向，普及了大眾理財意識、提高了中國人的風險意識和理財能力，為社會和諧、為國民綜合素質的提高做出了重要貢獻。 十.創新的投資文化 中國證券市場發展的20年來市場已生成一種具有消極作用和負面的文化，即莊家文化。正是莊家們的前赴後繼，才使得庄股綿延不絕，乃至人們將中國證券市場這20年稱之為庄股時代。二十一世紀一場「中國證券市場的新文化運動」已經初露端倪！作為民間股王的宏皓先生已經模範性的擔負起了歷史賦予的重任，以其開創的穩賺不賠的投資理論，和具有中國特色的投資哲學為武器成為中國證券市場新文化運動的先行者！ 這是一種與證券市場發展趨勢相適應的文化，其發展，傳播與成熟必將會成為中國證券市場跨越式發展的先決條件。任何一個健康的證券市場都離不開先進健康的投資文化，宏皓先生投資文化的先進性主要表現在以下方面：一，倡導價值投資。這亦與證券市場的價值發現功能相吻合。該理論鼓勵投資者尋求價值低估的股票，或者是處於低位的還沒有啟動的優質股票，買人之後長期持有，這樣就避免的投資者盲目的追漲殺跌，抑制股市投機行為，使莊家無所作為。二，宏皓先生鼓勵投資者選擇那些核心競爭力強的上市公司，這樣就使得上市公司與股東之間就形成了一個良性的循環，進而促進了中國證券市場的健康發展。 三，《股王兵法》倡導的是一種健康的文化，宏皓先生認為價值是選股的基礎而趨勢則是市場的主力，順勢而為，可以盡量避免系統性風險，優質股票受系統風險的影響也會隨趨勢短暫回調。順勢而為，長期持股不僅僅是一種文化而且是一種信仰，是中國證券市良性場展的動力。 只有傳播作為中國證券市場新文化開拓者宏皓先生建立起來的適應中國證券市場的先進的投資哲學和投資文化，摒棄阻礙市場發展的糟粕，中國證券市場才會具有充沛的元氣，才會永葆花樣年華。 著作 有《股市思維風暴》、《鐵腕征戰》、《第一財富大道》、《股市實戰指南》、《家庭理財行動》、《資本大博弈》、《飆升之前》、《短線狙擊》、《卓越理財》、《再度飆升》、《理財改變命運》、《理財身價倍增》、《股王兵法》系列著作等。
⑶ 中國股市是一個什麼市場
投機炒作的市場,吸金的市場,消滅中產階級的市場,七賠二平一賺這個比例應該是錯不了的.
⑷ 我國股票市場不成熟，不規范表現在哪方面應該採取怎樣的投資策略和方法
證券市場有效性研究中的三個問題
一,關於研究的理論基礎問題
目前,我國學術界對我國證券市場有效性的研究,幾乎都是以"有效市場假說"這一理論為理論基礎的.法瑪把大量對證券市場效率的觀測,發展成有效市場假說.該理論的實質,是研究證券市場場價格對全部相關信息反應的速度和分布.有效市場假說較完全市場假說,無疑是前進了一大步,為人們指示現實中的證券市場效率與有效市場假說中的三種不同市場效率的差距,查明其原因,進而對症下葯,以達到提高證券市場效率的目的,提供了理論指導.但是,有效市場假說也存在著明顯的缺陷,基於有效市場假說存在的缺陷,彼得斯提出了分形市場假說,以替代有效市場假說.分形市場 說是應用"分形幾何學"這一20世紀下半葉最偉大的科學成就來研究證券市場,有專家認為,分形市場假說集中反映了現代資本市場理論的最新研究成果,與時下居主流地位的有效市場假說大相徑庭,因此,對我們證券有效性的研究,應以這一理論為主要理論基礎之一,才能較客觀地揭示出證券市場的特性及有效性.
二,關於研究的方法問題
目前,對我國證券市場有效性的研究,更多的是對我國證券市場是達到弱型效率還是達到半強型效率進行檢驗.其中,對證券市場是否達到弱型效率的檢驗,基本上都是採用"隨機遊走模型"和"過濾檢驗"兩種方法;對證券市場是否達到半強型效率的檢驗,基本上都是採用"市場模型"和"夏普一林特勒模型"兩種方法.而不同的則只是樣本的時間及數據不同.由此可見,目前我國學術界對證券市場有效性進行研究的方法,主要是實證法,尤其是經驗性實證法.這對於我們解釋和預測我國證券市場有效性達到什麼程度,無疑是必要且重要的.
但是,我們同時也應該看到,實證法本身也存在著一定的局限性,其表現主要有:實證法力圖用有限的事實和現象去證明普通的命題,其研究結果便不可避免地帶有概率或然性;過分強調假設和數學模型化,可能導致把研究對象過於簡單化,從而使研究結果產生較大的系統性偏差,遠離現實.忽視甚至否定價值判斷,可能造成"是什麼"和"為什麼"之間的割裂,出現"描述主義"傾向,等等.因此,在研究我國證券市場有效性的過程中,實證分折和規范分折都是必要的,缺一不可的.把這兩種研究方法結合起來,既有助於說明"是什麼的問題","為什麼是這樣的問題",也有助於說明"應該是怎樣的問題".
三,關於研究的定位問題
筆者認為,證券市場的有效性應集中地體現於:證券市場與國民經濟運行保持一致性,即證券市場在國民經濟運行和發展中能夠真正起到了應有的促進作用.因為證券市場的產生和發展以及功能和作用,只有在國民經濟運行和發展這一大背景下,才能得出正確的理解和評價.而且,還應該看到,證券市場的有效性在證券市場處於不同的發展階段上經濟環境下,又有著不同的具體內涵和側重點.這就客觀上決定了在不同的經濟環境下,對證券市場有效性的研究有一個"定位"問題.只有"定位"正確,才能使證券市場有效性的研究為充分發揮證券市場在國民經濟發展中的促進作用,提供理論指導和政策建議.
在我國,證券市場在國有企業改革和發展中有著不可替代的作用.至少應該表現在以下三個方面:一是"籌資效應";二是"改革效應",即促進國有企業產權結構和內部治理結構的轉變;三是"配置效應",即促進經濟資源的有效配置.但相比之下,後兩大作用更加重要.因為對國有企業來說,增強其活力和競爭力的根本問題不在於"缺錢",而在於缺少把錢用好的機制.因此,這兩大作用的發揮,應是我國證券市場有效性的集中體現,或者說是我國證券市場有效性的第一目標.然而,目前有許多學者在對我國證券市場有效性進行研究中,則把其定位單純地放在證券價格對有關信息做出如何反映的檢驗上.顯然,這便忽視了證券市場與國民經濟運行的一致性,對當前如何發揮證券市場在國有企業改革和發展中的積極作用沒有給予應有的重視.而且,由於這種檢驗的范圍僅局限於證券二級市場,忽視了證券一級市場的作用.事實上,證券一級市場和二級市場是相互制約,相互作用的,只有把二者有機地結合起來,才能全面而有效地發揮證券市場的功能.
⑸ 中國解決股權分制問題為什麼回引起股票指數的下跌(有追加.謝謝!)
中國證券市場的股權結構極為復雜，同一上市公司的股份在不同市場上市，就有A股、B股、H股；非流通股比重相差懸殊，從零到佔85%，各種分布都有；同為非流通股，有一手的發起人股，也有協議轉讓來的或拍賣來的非流通股，大家的原始成本相差懸殊；不同時期的上市公司發行市盈率和包裝程度也不盡相同，等等。
股市指數，簡單來說，就是由證券交易所或金融服務機構編制的、表明股票行市變動的一種供參考的數字。
通過觀察指數，我們可以對目前各個股票市場的漲跌情況有一個直觀的了解。
股票指數的編排原理對我們來說是有點復雜的，學姐在這兒就說這么多吧，點擊下方鏈接，教你快速看懂指數：新手小白必備的股市基礎知識大全
一、國內常見的指數有哪些？
根據股票指數的編制方法和性質來有針對性的分類，股票指數大致分為這五種類型：規模指數、行業指數、主題指數、風格指數和策略指數。
其中，見的最多的就是規模指數，比如我們熟知的「滬深300」指數，是說有300家大型企業股票在滬深市場上有很好的代表性和流動性，且交易活躍的一個整體情況。
再者，「上證50 」指數也是規模指數的一種，代表的是上海證券市場代表性好、規模大、流動性好的50 只股票的整體情況。
行業指數代表則是某個行業的整體情況。例如「滬深300醫葯」就屬於行業指數，由滬深300指數樣本股中的17個醫葯衛生行業股票組成，這也對該行業公司股票的整體表現作出了一個小小的反映。
主題的整體情況（如人工智慧、新能源汽車等）是用主題指數作為表示的，相關的指數有「科技龍頭」、「新能源車」等。
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二、股票指數有什麼用？
根據上述的文章內容可以知道，指數一般選擇了市場中的一些股票，而這些股票非常具有代表意義，因此通過指數，我們可以快速了解市場整體漲跌情況，那麼市場熱度如何我們也能有大概的了解，甚至可以預測未來的走勢是怎麼樣的。具體則可以點擊下面的鏈接，獲取專業報告，學習分析的思路：最新行業研報免費分享
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⑺ 大家好，問個問題，股票價格是怎麼形成的
影響股票市場價格波動的一般因素很多。概括起來，主要可以分為經濟因素和非經濟因素兩大類。而經濟因素又可以分為宏觀經濟因素、微觀經濟因素和股票市場因素三個方面。下面分別就這些因素對股票價格波動的影響進行概略分析.
1.宏觀經濟因素
宏觀經濟因素一方面通過直接影響公司的經營狀況和盈利能力，從而間接影響股票的獲利能力以及資本的保值增值能力，並最終影響公司股票的內在價值;另一方面通過直接影響居民的收入水平和對未來的心理預期，從而間接影響居民的投資慾望，並最終影響股票市場上的供求關系。因此，宏觀經濟因素對股票價格波動有重要的影響作用。
經濟景氣。經濟景氣往往表現為周期性循環，即存在一定的經濟周期，也就是說經濟的擴張和收縮交替出現。在正常狀態下，股票市場價格是與經濟景氣正比例變動，並領先於經濟景氣的。這樣，在經濟收縮、復甦、繁榮和衰退的四個階段，股市也隨經濟景氣呈周期性波動。在經濟景氣處於復甦階段時，投資者預見到經濟將走向繁榮，上市公司未來收益能力將大大提高，因此爭相購入股票，從而促使股價大幅上升;在經濟景氣開始下滑時，投資者預見到經濟將走向衰退，上市公司未來收益能力將大大降低，因此爭相拋售股票，從而促使股價大幅下跌。因此經濟景氣是影響股票價格最為重要的因素之一。
通貨膨脹。通貨膨脹會影響收入和財產的再分配，改變人們對物價上漲的預期，影響到社會再生產的正常運行。因此，通貨膨脹對股價的影響也是復雜的，但總體來看主要表現為兩個方面.一是通貨膨脹影響經濟景氣，而股價隨著經濟景氣的變動有不同的表現。二是通貨膨脹導致居民產生資產保值心理，從而爭相購買股票，促使股價上升。
貨幣政策。貨幣政策按照其調節貨幣供應量的方向，可以分為緊縮性貨幣政策和擴張性貨幣政策。貨幣政策工具主要包括利率、存款准備金率、貸款規模控制、公開市場業務、匯率等。貨幣政策的目標就是運用適當的貨幣政策工具，調節貨幣供應量，以促進經濟健康、穩定運行。貨幣政策對股票市場價格波動的影響也正是通過貨幣供應量體現出來的.貨幣供應量增加，並同生產流通相適應時，將促使經濟景氣高漲，此時上市公司生產規模擴大、銷售收入增加、收益能力顯著提高，股票價格也必然隨之上漲;當經濟發展出現異常現象，通貨膨脹隱約可見時，為防止經濟惡化，維持經濟正常發展，中央銀行開始收緊銀根，通過發行國債、調整利率等手段減少貨幣供應量，導致市場購買力減弱，從而影響股價攀升。
財政政策。財政政策按照其對經濟運行的作用、可以分為擴張性財政政策和緊縮性財政政策.財政收入政策和支出政策主要有國家預算、稅收以及國債等.提高國家預算將增加社會總需求，從而提高相關行業的收益狀況，促進股價上漲。股票交易印花稅的調整，將直接刺激或抑制股市的發展;減稅將增加居民可支配收入，擴大股市的資金供應量，同時又增加企業利潤，兩方面共同作用的結果，將促使股票價格上漲。
2.微觀經濟因素
微觀經濟因素對股票價格的影響主要指的是企業自身狀況對股價的影響。微觀經濟因素是股票價格變化的內在因素，這些因素對股票價格變化的方向和幅度起著決定性的作用，因此受到投資者的廣泛關注。微觀經濟因素分析也是股票基本面分析的主要內容。影響股票價格變化的微觀經濟因素主要包括:
公司所屬行業。上市公司所屬行業對股價波動有較大的影響。各種行業都有一定的生命周期，典型的生命周期包括四個發展階段:初創期、擴張期、成熟期和衰退期.一個行業在其生命周期的不同發展階段獲利能力存在顯著差別:初創期盈利能力較低，經營的風險較大，行業內上市公司的股價較低;擴張期盈利能力迅速提高，上市公司的股價水平迅速上升;成熟期盈利能力比較穩定，上市公司的股價也相對平穩;衰退期盈利能力急速下降，上市公司的股價也隨之下跌.
公司經營狀況.公司經營狀況與股票價格息息相關。公司的經營狀況好，則股價上漲;公司經營狀況不佳，則股價下跌。反映公司經營狀況的主要因素有:凈資產，凈資產是公司股票的實際價值，因此它與股票價格正相關;營業收入，營業收入特別是主營收入增加，表明公司業務發展勢頭良好，因此股價也應同步上漲;盈利水平，盈利水平增加，表明公司的經營成果顯著，因此股價也應上漲;股利政策，股利政策一定程度上反映了經營管理層對公司未來經營狀況的預期，若股利政策得到大多數股東的認同，則股價將上漲。
公司競爭能力.公司競爭能力的強弱，決定了企業發展前景好壞。競爭能力越強的公司，不僅能在未來的市場競爭中獲得更多的市場份額和收益，而且有更強的能力抵禦行業中可能出現的經營風險，因此其股價水平也應相對較高。
股本變動.股本變動包括增發新股、配股和股本分拆。相對而言，增發新股和配股對上市公司經營狀況的要求較高，而增配股將增強公司的資金實力，進一步提高公司的經營能力和獲利能力，因此股票價格會上漲。
3.股票市場因素
股票市場是股票發行、交易和流通的場所，是股票價格發現的場所，因此市場的供求、總體價格波動、市場操縱、市場心理因素等都會引起股價的波動。
市場供求。對於新興市場，股價主要由股市本身的供求決定，即由股票市場上的股票總量和資金總量決定。在股票供給一定的情況下，股市的資金總量在價格形成中起主導作用，兩者之間一般呈正相關關系。
市場總體價格波動.市場總體價格波動對特定股票價格的影響，是指股票價格與股市整體行情的相關關系。一般而言在新興市場上，股市價格波動的特點是齊漲齊跌，個股之間的風險差異小，市場的總體風險佔主導地位。
市場操縱。在股票市場上，人為操縱股價是一種難以避免和杜絕的投機行為，新興市場上人為操縱的現象更為普遍。市場操縱者一般是實力雄厚的大機構，他們單獨或聯合上市公司，通過控制個股漲跌方向和程度，使股價過高或過低，從中獲得額外收益。
市場心理預期。投資者的心理預期是買賣股票的重要因素。眾多投資者的心理預期交互影響形成市場心理預期，從而對股價的走勢產生較強影響。
4.非經濟因素
影響股票市場價格波動的非經濟因素主要是指自然災害、戰爭以及政治局勢變動等。這些事件影響股票市場的共同特徵是:間接性，非經濟因素一般不會直接對股票市場產生沖擊，而是通過直接影響人們對一國經濟的預期，由此間接影響對股票市場的預期，並造成股票市場的價格波動;暫時性，非經濟因素都是突發性的，通常不會對經濟發展構成實質性的沖擊，因此影響的持續時間較短;普遍性，非經濟因素將引起整個股票市場的價格波動，而不是單純地隻影響某支股票的價格，因此影響具有普遍性。
影響我國股票市場價格波動的特殊因素
我國股票市場起步相對較晚，經過十多年的發展，目前仍處於初級階段。初級階段的不成熟性，決定了中國股票市場上對股價波動產生影響的除了一般性因素以外，還有一些特殊性的因素。正是在一般性和特殊性因素的共同作用下，我國證券市場上的股票價格才表現出相對較強的波動性。這些特殊性因素主要包括以下幾個方面:
1.市場規模因素
我國股市自1990年創立以來發展比較迅速，市場規模不斷擴大。但是與西方國家成熟市場相比，我國股市仍處於發展的初級階段，市場規模仍然較小。股市規模偏小的首要問題就是股市的穩定性差，價格波動性較大。對於非成熟市場，股市的干擾主要來自於資金凈流入量(代表買方需求)與流通股本數(代表賣方供應)的變化.從整體上看，當資金凈流入量增加而流通股本數不變時，股市市值將上升;當流通股本數增加而資金凈流入量不變時，股市市值將下跌。從微觀(個股)來看，當資金流入量增加時，股價將上升;當資金流入量減少時，股價將下跌。因此從理論上說，股市整體的規模越大，其穩定性越好，價格波動越小;個股的市值規模越大，其穩定性也越好，價格波動也越小。我國股票市場上出現的多次暴漲暴跌，在很大程度上正是由於資金與流通股本之間的供求嚴重失衡導致的.這時股票的價格高低主要取決於追逐股票的資金量的多少，與股票的內在價值基本不相關。
2.股權結構因素
從政府的角度出發，中國股票市場設立的初衷是為了達到雙重目標:一是為國企脫困和發展募集資本;二是繼續掌握對上市公司的控制權，以保障公有制佔主導地位.因此，中國股票市場上從設立之初就一直存在著特有的雙軌制問題—流通股與非流通股並存問題:同是A股股票被分為國家股、發起人法人股、社會法人股、內部職工股與社會公眾股。其中只有社會公眾股才能在二級市場上進行交易，形成所謂流通股。而流通股在上市公司總股份中所佔比重相對較小，總體而言流通股市值僅占股票市場總市值的1/3左右.
雙軌制的直接表現是非流通股一般以資產平價認購，而流通股則以現金溢價購買，流通股高溢價認購部分的價值就是獲得了流通權。雙軌制的直接後果便是導致了中國股票市場的高市盈率，即中國股票市場價格的相對高企。更為嚴重的是，雙軌製造成了流通股與非流通股持有者之間的利益不一致。由於非流通股持有者的利益不能直接體現在股價上，所以他們對股價的上升與下降通常採取明顯的投機態度—利用他們對上市公司的實際控制權操縱股價按其意願波動，以獲得額外收益。
3.運行機制因素
影響我國股票市場價格波動的運行機制因素主要包括兩個方面:第一個方面是交易機制缺乏對稱性。根據《證券法》，滬深市場的股票只能採取現貨方式交易，禁止買空賣空行為，因此我國股票市場是僅能做多、不能做空的「單邊市」。由於沒有做空機制，也沒有股指期貨等套期保值工具，因此無論是個人投資者還是機構投資者都只有靠做多或者說推動股價上漲來賺錢。同時我國股市還屬於發展的初級階段，人為操縱的跡象十分明顯，在「單邊市」下操縱的結果只能是把股價向上推升。二者共同作用的結果，必然造成市場上股票價格的虛高.
第二方面，管理層當初設立股市時將其功能定位為「為國企解困服務」，從而造成市場准入機制的重大缺陷.上市公司的額度管理和審批制度又進一步強化了企業上市過程的非市場行為，使上市資格成為一種極為稀缺的資源。雖然一些上市公司業績不佳，但由於其上市的「殼資源」的珍貴，使其股價居高不下，即使連續出現二、三年虧損被帶上ST, PT的帽子，依然未被清理退市。退市制度無法正常實施的結果是大量垃圾股票充斥市場，其較高的股價客觀上誇大了市場整體的市盈率，助長了市場的投機行為，證券市場也不能有效發揮其優化資源配置的功能。
4.政策性因素
有關研究表明，在我國，政策對股市漲跌的影響始終排在各因素之首，因此學術界和投資者將中國股市形象地稱為「政策市」。從政府職能來講，干預市場是其職能之一，這無可非議。但中國證券市場的政策干預是建立在干預人是市場的最大股東和作為國有企業證券公司大股東的前提下，這種既是所有者又是監管者，既是運動員又是裁判員的角色，肯定會影響政策、法規的穩定性和公平公正性.「政策市」助長了股市中的投機行為一一一旦有利好的政策信息披露，投資者將爭先恐後地買入股票，短期內就將指數推高，致使股市泡沫迅速膨脹。「政策市」也為莊家操縱股市提供了便利，他們往往通過發布虛假的所謂「內幕消息」，將股價拉高出貨，牟取暴利。從本質上看，只要股市為政府圈錢(為國有企業脫困、為社保基金籌資、為財政增加稅收)的重要功能沒有改變，那麼管理部門就需要股市有一定程度的泡沫，政策也必將導致一定程度的泡沫。
影響股票價格的因素都有哪些？
在自由競價的股票市場中，股價不斷變動。引起股價變動的直接原因是供求關系的變化。但是在供求關系的背後還有更深層次的原因，除了股份公司自身經營狀況的好壞以外，任何經濟、政治、軍事、社會因素的變動都會都會影響股票市場的供求關系，進而影響股價的漲跌。
影響股價的因素主要有以下方面：
一、公司經營狀況
公司的經營狀況好壞，與股價密切相關。公司經狀況的好壞，主要有以下方面：
1、公司資產凈值
資產凈值又稱凈資產是公司的現有的實際資產，是總資產減去總負債的凈值。凈資產值是全體股東的權益，也是決定股價的重要基準。當公司凈值增加時股價上漲，反之股價下跌。
2、盈利水平
公司的盈利與否是影響股價的基本以素質之一。但是在二級市場，股價的漲跌並不是和盈利的變化同時發生的，通常，股價的變化先於盈利的變化，其變化幅度也大於盈利的變化幅度。
3、公司的派息政策
股份公司的派息政策直接影響股價。股息與股價成正比，通常，股息高，股價漲；股息低，股價跌。股息來自公司的稅後凈利。投資股票的目的除了在二級市場上賺取差價外，還有一重要目的就是領取股息，因此，每年在公司公布分配方案到除息除權後是股價波動最大的階段。
4、股票分割
股票分割又稱拆股、拆細，是將一股股票均等地拆成若乾股。股票分割一般在年度決算月份進行，通常會刺激股價上升。這種分割的好處是投資者持有的股數增加了。
5、增資和減資
增資是公司因業務發展需要增加資本額而發行新股。在沒有產生相應效益前將減少每股利潤，會促成股價下跌。而減資多半是經營不善虧損嚴重，所以股價會大幅下跌。
6、銷售收入
如果一個公司的銷售增加，說明公司銷售能力增強在其他條件不變的情況下，將使利潤增加股價也隨之上漲。但銷售增加並不意味著利潤也增加，還要分析成本、費用和負債情況。
7、原材料供應及價格變化
原材料是公司成本的重要項目，原材料的供應及價格成本變化一定會影響股價的變化，特別是稀缺資源或是依賴外國進口的原材料的公司，其原材料供應價格對股價的影響更大。
8、主要經營者更替
公司主要經營者的更換會改變公司的經營方針、管理水平、財務狀況和盈利水平，這種更換管理者，市場很敏感，也會對股價造成影響。
9、公司改組和合並
公司改組和合並的情況很復雜，有的是正常的改組合並，是為了增強競爭能力，但也有的是為了消滅競爭對手，為了控股，為了操縱市場而進行的惡意兼並，這種所謂的改組合並會對股價引起較大的波動。
10、意外災害
由於發生不可預料和不可抗拒的自然災害或不幸事件，給公司帶來重大財產損失而又得不到相應賠償，股價會下跌。
二、宏觀經濟因素
宏觀經濟水平和狀況是影響股價的重要因素，而且波及面廣、干擾程度深作用機制復雜和股價波動幅度較大。主要有如：經濟增長、經濟周期循環、貨幣政策、財政政策、市場利率、通貨膨脹、匯率變化、國際收支狀況等等諸多綜合因素都會對股價造成上漲或下跌影響。
三、政治因素
政治因素對股價的影響很大，往往很難預料，主要有：戰爭、政權更迭、國家重大經濟政策調整。
四、心理因素
心理因素主要是投資者的盲從跟風，忽視一些潛在的不利因素，而且在二級市場中會有意無意誇大道聽途說的有利因素，脫離上市公司的實際業績的操作拋賣股票，從而引起股價的波動。
五、穩定市場的政策與制度安排
主要是指證券監管機構和證券交易所制定相應的政策措施和制度安排，以平抑股價過度波動、投機、或嚴重違法行為。
六、人為操縱因素
人為操縱往往往會引起股價短期的劇烈波動。這種人為操縱會影響股票市場的健康發展，違背公開、公平、公正的原則，一旦查明，操縱者會受到行政處罰或法律制裁。
⑻ 關於關閉中國股市
http://blog.sina.com.cn/u/1233721385
歷史，這樣記錄了這場鬧劇的始末：1999年5月19日，上證指數由1057點大漲至1109點，由此開始長達兩年的「人造牛市」，2001年6月14日上證指數達到牛市峰值2245點，2005年5月27日，上證指數跌穿「519」起點至1051點，至此，這個「人造牛市」以投資者的背棄和管理層的絕望而告終結。
由終點到起點，雖然極富戲劇性，但遠遠不是「519」鬧劇的全部。在這一場近乎「完美」的市場崩潰背後，一場時代的正劇已然安全地謝幕。這個正劇，才是中國股市六年來眼花繚亂的演出背後，最值得觀賞的部分。最近的一則新聞提示了這個正劇的本質。據《證券市場周刊》報道，從1998年到2002年被關閉之前的四年多時間中，南方證券的多名高管通過各種渠道向境外轉移資金達7.8億美元之巨。這些巨額資金悉數落入私人之手，已經無法追回。1998年到2002年，是中國證券市場牛氣最盛的時候，而絕非巧合的是，南方證券也是這一時期中國證券市場中最為賣力也最為耀眼的主力之一。南方證券在「519」牛市中的所做所為，透露了「519」行情一個難以與外人道及的秘密：所謂「519」牛市，不過是一場財富轉移游戲的代名詞。它既不是出自對中國經濟長期看好的預期，也不是源於市場力量所製造出的那種投機性波動,而是完全扣合了中國20世紀90年代中期一直延續至今的一個時代主題：財富再分配。
自1978年中國改革開放伊始直到90年代中期，是中國市場力量從無到有，從小到大，從勃興而鼎盛的一個時期。在這個時期，中國的草根市場階級創造了大量的財富。但到了20世紀90年代中期之後，可供開拓的市場空間開始變得日益狹小，市場利潤也開始急劇攤薄。值此之際，通過體制提供的尋租空間開拓「政治利潤」，就成為一種極具誘惑力的選擇。這種「政治利潤」不僅意味著對增量財富的一種再分配，也同樣意味著對前20年改革所創造的存量財富進行一次總體的再分配。而中國新興的證券市場，為實現這種「政治利潤」提供了絕佳的舞台。這不僅是因為中國證券市場具有高度的壟斷性質因而可以控制財富分配的流向，也同樣是因為證券市場作為要素市場具有的特殊便利性，在這個市場中，巨額的財富轉移在轉瞬之間就可以完成。這樣，90年代後期的中國證券市場，實際上就變成了當時如火如荼的財富再分配運動的一個道具。這也是中國證券市場「519」行情的一個重要的歷史背景。中國股市的一個公認的顯著特徵是畸高的換手率，但在我看來，這反映的並不是中國人有多麼強的投機心理，而是反映了這樣一種更加隱秘的事實：轉型期的中國證券市場更多地已經淪為一個洗錢場所。交投越是頻密，洗錢就越是方便，就越是安全。基本上可以肯定，「519」牛市肇始於中國轉軌體制中長期積累起的一種財富再分配沖動。我願意指出，起始於90年代後期的這場財富再分配運動並沒有止步於中國證券市場的熊市，它其實也是推動中國今天房地產泡沫的一個重要動力。
理解中國證券市場90年代後期發展的另外一條線索，是中國的經濟增長。高速的經濟增長，一直是中國改革一個重要的合法性來源。沒有經濟增長，中國的改革幾乎一天也難以維系。改革越是深入，改革對經濟增長的這種依賴就越是加重。但在90年代中期之後，中國市場化進程所激發的自主經濟增長動力開始逐漸削弱，而1997年之後的亞洲金融危機更加劇了這種趨勢。在這種情況下，要想維持經濟增長於不墜，就必須傾全力調動要素資源以維持強制性的經濟增長。由於中國的國有銀行體系還未從90年代初期中國經濟過熱所造成的壞賬深淵中恢復元氣，為這種強制性經濟增長提供金融支持的重擔，就毫無選擇地落在了中國新興的證券市場肩上。中國證券市場的投資者應該清楚地記得，就在1997年，金融監管當局還在拚命打壓證券市場，並將這個成績抬高到「預防了金融危機」的高度加以炫耀，但短短兩年之後，政府對證券市場的態度卻發生了戲劇性的轉變。個中原因正在於，有人開始意識到，強制性的經濟增長迫切需要中國證券市場提供慷慨的金融支持。於是，一場不加掩飾的陽謀被毫不猶豫地發動了。受到恭維和引誘的投資者像羊群一般魚貫而入。然而，一旦證券市場承擔了政策性的目標，證券市場的嚴重扭曲和資源錯配就是一個符合邏輯的必然結果，社會財富的巨大損失也只是或遲或早的事情。不管這個目標是為國有企業解困，還是為社保基金籌資，抑或是更加名正言順的經濟增長。事實上，這種低級錯誤，中國的國有銀行系統早就不止一次地犯過。不幸的是，中國新興的證券市場又一次愚蠢地重蹈覆轍。從中國金融體系不斷重復同一錯誤所顯示的「固執」中，我們可以強烈地感受到一種壓迫性的體制力量在起作用。雖然近一年多來，政府在重建中國股市的過程中表現出了罕見的決心和勇氣，但在「國九條」之中，人們依然能夠看到資本市場承擔政策性功能的影子。如果說中國資本市場在過去的十幾年中，承擔的是為國企解困、為拉動內需服務等政策性功能的話，那麼現在，中國資本市場可能正在承擔起為央企服務、為國有銀行解套的歷史性任務。這是「國九條」之中委婉傳達出的一種值得警惕的信號。
在中國證券市場中，一直有一種流行的觀點認為，中國證券市場沒有能夠反映中國經濟的基本面。但如果你真正洞悉了中國證券市場，你就會發現，沒有任何東西能夠比中國證券市場更貼切地反映轉軌中國的基本面了。通過權力壟斷進行財富再分配，通過金融支持維持強制性的經濟增長，是90年代末期之後中國經濟領域兩個最重要的主題，或者說最具有壓倒性的時代任務，而90年代末期以來的中國證券市場所服從、所服務的，正是這樣一個基本面。我們當下目睹的這個證券市場，就是被90年代末期以來強制性的金融支持以及野蠻的財富再分配掏空之後的一個空殼。當大量的財富已經順利出局的時候，留給中國股市的惟一結局就只能是熊市。顯然，這已經遠遠超過了人們常說的那種狹隘的GDP基本面。也就是在這個意義上，中國股市可以成為我們觀測中國轉軌動向的一個非常有用的領先指標。透過這個指標，我們的確觀測到了一些不祥之兆。
中國證券市場一直有「政策市」的綽號。這表達的是投資者對政府政策又愛又怕的心理。1996年12月16日的特約評論員文章，讓投資者怕之極，1999年6月15日的特約評論員文章，又讓投資者愛之極，這種歷史經驗構成了中國政策市的心理基礎，也以漫畫的形式凸現了政府政策在證券市場中一言九鼎的作用。不過，觀察近年來的中國證券市場，我們能夠看到一條清晰的政策效力遞減的曲線，及至「國九條」出台後的一年多的中國證券市場實踐中，政府政策更成為一種名副其實的反向指標。政府越是出台利好，投資者就越是害怕，生怕後面藏著某種更深的「陰謀」。這固然說明了中國投資者在逐漸成熟，但在另一面，它可能也昭示了一種更加嚴重的危機：政府在證券市場中的信用正在急速流失。
政府信用的流失，是中國證券市場多年熊市產生的一個極具破壞力的副產品。它與熊市相輔相成，互為因果，其破壞力，目前已經開始在中國股市中發酵。
統計表明，目前滬深300指數的市盈率已經降到14.6倍，如果考慮到30%左右的對價，市盈率將進一步降至11.5倍，這遠遠低於標普500的19倍，道瓊斯指數的市盈率為18倍，納斯達克指數的市盈率高達48倍，它甚至也遠遠低於被公認為市盈率水平極低的恆生指數的15倍。但就是在這種市盈率水平下，滬深股市仍然狂瀉不止。對這個現象，許多人表示迷惑不解。但如果我們從政府信用的角度看問題，困惑可能就會迎刃而解。在一個政策反復、流弊叢生的市場中，股票價格會出現「負」的信用溢價，換句話說，與信用較好的證券市場相比，具有同樣投資價值的股票在價格上會出現向下的修正，會低於那些信用較好的市場。道理非常簡單，人們不相信你的市盈率是真是假，必須提高保險系數。中國證券市場幾乎完全失去控制的下跌狀況表明，政府信用的流失可能比我們想像的還要嚴峻得多。這可能意味著，中國政府日後對中國證券市場的治理將更加艱難。信用不存，市場經濟就如無根之草，遑論資本市場這種完全靠信用維系的市場體系。
在轉軌國家，由於市場本身無法產生信用，只能依靠政府向市場注入信用，以推動市場化的迅速擴展。中國證券市場前十幾年的發展就是靠政府不斷注入信用而被推動的。政府注入信用以推動市場擴展，可以為政府主導型的經濟增長提供強大動力，也很容易造成信用的嚴重透支和濫用。如果將政府信用看做一種公共產品的話，那麼，我們在中國證券市場顯然已經看到了一場典型的公共品的災難。在中國資本市場，這種災難正在迅速轉換為政府治理的災難，並成為中國資本市場未來最為凶險的敵人之一。其實，今天這種災難我們多年之前就已經提前預告：「一輪煽人的牛市之後，毀滅的將不僅僅是虛擬的市值，而是實實在在的公共財富……資產的損失還可以計算，但政府信用的喪失卻很難挽回。正是在這里，政府為此輪牛市付出了最為昂貴的代價。」我一直將現在的行情叫做 「還債行情」，現在的熊市只是在還以前的債務。「519」在歷史上留下的黑洞有多大，熊市就會有多深。在其中，政府作為最大的債務人，處境將會異常艱難。從股市作為中國轉軌的先行指標的角度看，這種治理災難又何嘗不是對未來中國經濟前景的一種灰暗的預示？股市，可能是中國經濟最先敗露的一個秘密。
信用，作為現代市場體系須臾也不能離開的基礎設施，是證券市場得以存續及發展的根本，如果監管部門繼續在中國資本市場的治理上採取機會主義式的相機決策，那麼，我就要坦率地說，中國股市的熊市可能還遠遠沒有到頭。所幸的是，在股權分置的試點中，我們已經看到了監管部門正在表現出某種戰略家的品格。這種跡象可能是中國監管部門決意在資本市場上重建信用的一個起點。重建中國股市，必須首先重建信用，而重建信用，必須首先從監管者本身做起。不如此，我們就無法切斷中國資本市場的漫漫「熊」途。
重建信用尤其是重建政府信用，只是重建中國資本市場的第一步。它是一個必要條件，但並非充分條件。要想建立一個真正的現代資本市場，必須有一個健康的外部環境加以配合。在這方面，中國還有太多的事情要做。
絕大多數中國證券市場的研究者都喜歡帶著顯微鏡去尋找中國證券市場內部的制度缺陷，但實際上，扭曲中國證券市場最大的干擾因素來自外部。中國證券市場不是可以獨立於外部環境而單獨生存的系統，而是被外部環境所決定的。現在，不少人都開始明白，沒有一個健康的法治環境，我們是無法建立起一個真正的證券市場的。即便強行建立起來，也只能是沙灘上的大廈，一有風吹草動，便會轟然倒塌。我們不知道熊市何時可以終止，但我們知道這樣一個歷史事實：還沒有任何一個法治匱乏的國家建立過有效的資本市場。在此之前，我們還可能看到股市的上漲，甚至看到牛市，但這並不表明，我們已經擁有了一個有效的資本市場。
吳敬璉：中國股市應當關閉
知名經濟學家吳敬璉日前做了一場關於大歷史環境下法制化建設與社會發展方面的報告，其把國內當前焦點的股權分置的方案問題放入到經濟社會發展的大格局來看待，最後指出，中國股市的歷程猶如18世紀的英國股市一樣，如果在沒有信託責任的社會環境下，不如關閉算了。
他說，紐約的股市是靠其嚴厲的監管，倫敦是靠的信託和良心的傳統。這些因素都是長期的發展，積累而完成的，是不可移植的。.當前的中國股市，兩者皆缺，在一個官商勾結，管理鬆懈，良心丟失的市場上，你怎麼可能指望股市的健康成長。中國當前的經濟表面上繁榮昌盛，社會天下太平，但其表面下隱藏了最動盪不安的基因。改革走到今天帶給我們社會的也許是嚴重的動盪與不安。其最後指出：中國唯一的出路就是加快法制建設的進程，有嚴格的法律來約束無序的社會，***，***只是法制化的結果而不是原因。
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