孫旭東中國石油股票行情

❶ 海螺水泥完全可以提高分紅

分紅政策的連續性和穩定性固然重要，但絕對不是最重要的。海螺水泥的資金極為充裕，完全有能力給投資者更高的回報。

本刊特約研究員 孫旭東/文

海螺水泥（600585.SH）2020年度利潤分配方案為：每股派發現金紅利 2.12 元人民幣（含稅） ， 不實施公積金轉增股本。

以5分制進行評價，我給這一方案打2分。

很多投資者對海螺水泥的分紅不是太滿意，在2021年安徽上市公司投資者集體接待日活動中，有投資者問了這樣一個問題：

海螺水泥資產負債率非常低，賬上現金儲備包括理財產品都比較充足，我們作為長期投資者，是非常樂意看到的。但是又疑問，為何海螺水泥大把資金在賬戶上躺著，卻不提高分紅或者進行再投資等事宜，這樣是否會影響賬面資金的使用效率。

公司方面的回答如下：

公司會保持分紅政策的連續性和穩定性，重視對投資者的合理投資回報，並兼顧公司的可持續發展。

分紅政策的連續性和穩定性固然重要，但絕對不是最重要的。否則，投資者直接投資國債好了，為什麼要買股票呢？目前，海螺水泥的資金極為充裕，完全有能力給投資者更高的回報。

另有投資者問：

請問公司是否有未來三年的股利分配方案或預案？

公司方面回答如下：

公司暫無未來三年利潤分配具體方案。公司會繼續維持分紅政策連續性和穩定性，重視對投資者的合理投資回報，並兼顧公司的可持續發展，保持股息率處於合理區間。

說實話，一開始我懷疑上述回答有筆誤。股息率是股息與股票價格之間的比率。那麼，問題來了——首先，保持股息率處於合理區間，請問這里的股息率該使用哪一天的股價計算為好？

其次，即便選定了某天或者某段時間的股價作為計算股息率的分母，且其合理性得到了廣泛承認，保持股息率穩定的做法也不可取。例如，當前海螺水泥的股價低迷，截至7月9日，2021年已下跌了20%以上。假如到了2022年公司董事會討論2021年度利潤分配方案時，公司的股價沒有變化，那麼2021年度現金分紅比2020年度減少20%合理么？要知道，海螺水泥的股價低迷，多多少少有公司分紅太少、資金使用效率太低的原因。再如，如果那時環境發生了大的變化，市場預期海螺水泥即將展開大的並購行動，從而股價大幅上升。那麼，海螺水泥反倒要隨之大幅提高分紅的力度？

然而，從雪球網上一場題為《吝嗇的印鈔機，水泥龍頭被低估了嗎？》的訪談中的相關內容來看，上述回答還真有可能沒有筆誤。訪談中有嘉賓這樣回答提問：

海螺水泥的分紅主要看股價，海螺水泥的管理層是以維持股息率為目標。也就是說，股價越高，他們分的利潤會越多。目的就是為了維持資本市場的穩定，以及鼓勵大家長期持有。

股價低迷時雪中送炭少，股價高漲時錦上添花多，這樣做真的能鼓勵投資者長期持有么？我很是懷疑。

我沒有想到的是，海螺水泥的這個分紅方案在股東大會上獲得了高票通過——同意票佔99.90%。要知道，會上關於續聘財務和內控審計師的議案也只有99.03%的同意票。

對此，我感到非常迷惑。於是，我試圖找到中小投資者們贊同海螺水泥分紅方案的原因。以下三個原因可能是比較典型的。

財務分析能力欠缺

首先，一些投資者對海螺水泥的財務狀況有誤解，這有可能是因為沒有掌握足夠的財務分析知識。一篇題為《海螺的資金運用分析》的文章這樣說：

從實力上來講，海螺確實有能力加大分紅。但從數字上來計算，貌似能加大的程度也不是很大。2020年歸母凈利潤351億，除去150億計劃投資花費，剩下200億，摺合3.77元/股，相比目前的2.12元/股，多出77.83%。

可這樣一來，海螺就等於把去年掙的錢全交代了，自己一點沒留，有其他額外需要怎麼辦？這不合理，也不可能！

顯然，這位作者不知道自由現金流的概念和計算方法，也不知道萬一有額外的支出，企業除了去年還有更早年度的留存收益可用。

讀者們不要認為這位作者犯的錯誤太過低級，一般人不會犯。要知道，我是因為這篇文章出現在雪球「今日話題」上才注意到它的，能夠被雪球推薦，而且文章後面的評論沒有人指出上述錯誤，這足以說明很多投資者缺乏足夠的財務分析能力。

獨立思考不夠

在前面提到的雪球訪談中，因為網友們對分紅問題提得太多，有一位嘉賓忍不住說了下面這樣的話：

相信管理層比我們聰明，也比我們更希望多分紅，多留資金，管理層肯定比我們有更長遠的考慮。

更早的時候，這位嘉賓還說過這樣的話：

海螺水泥賬上如此多的現金，分紅只有2.12元/股，股息率只有4%，作為小股東，我們是不太滿意的。但是，提高分紅，誰最受益？最受益的是海螺水泥的管理層和老員工（董事長高後來才調入除外），海螺水泥大股東是安徽海螺水泥集團，其中安徽省國資委持股51%，海創持股49%，同時，海創還直接持有海螺水泥0.77%的股份，實際上，海創才是海螺水泥真正的第一大股東。而海創是由海螺水泥員工持股會控股的香港上市公司。海創員工持股會的成員，大部分是海螺水泥2002年以前入職的老員工，目前，這些老員工，大部分都在不同層級的管理崗位上，所以，海螺水泥的股權激勵是業內做的最好的。分紅多了，骨乾的收入就多，對骨幹員工的激勵就大。那為什麼海螺水泥不加大分紅呢？

這位嘉賓言下之意，作為小股東的投資者們應該相信公司的管理層和員工，相信公司少分紅有道理。不過，雖然同為海螺水泥的利益相關者，中小投資者和大股東、管理層、員工的利益未必會完全一致，否則，就不會有「公司治理」這門學問了。

在這之前，格力電器（000651.SZ）2017年度利潤分配推出了不分紅的方案，受到了很多投資者的反對。但也有聲音說，董明珠是公司的第十大股東，高分紅對她本人非常有利，在這種情況下，公司不分紅一定有道理。幾年過去了，我想更多的人應該看清楚了當時格力電器不分紅有沒有道理。

巴菲特提倡獨立思考，我想，這應該是價值投資者不可忘卻的信念。

對並購期望過高

前述雪球訪談的嘉賓對海螺水泥未來可能實施的並購有著很高的期望，他對海螺水泥不加大分紅的解釋如下：

海螺需要花錢的地方還很多，未來增長潛力還很大，更重要的是未來的產能並購，我想，管理層是有他們的考慮的，也許在憋一個大招，由於信息保密的原因，現在不便對外公布罷了。最有可能的，就是重大資產收購，也許時機還沒成熟，也許價錢還沒談攏，還得等一等，比如，收購西部水泥，這個在2016年搞了一次，由於當時反壟斷審查沒通過，沒能成行，2021年，天山股份重組中國建材水泥資產成功的示範效應，會是一個契機，有可能會重啟收購。

我注意到另外一位嘉賓在回答「海螺水泥留了太多的現金在賬上，拉低收益率，這樣的目的或者說好處到底在哪呢？」這個問題時這樣說：

這個問題每年都會問董秘虞總，從18年一直討論到21年。討論基本上沒有什麼結果，基本上就是現在市場上能投資的東西都比較貴，不符合海螺的心理價位。

由此，我想起了杜麗虹博士的一篇文章《逆周期現金並購》，杜博士認為，「從殼牌到米塔爾，不難看出，套利低估的現金並購戰略不僅適用於石油行業、鋼鐵行業，也適用於其他周期性行業。只要產品價格的波動幅度大於因儲備金融資源而導致的財務效率『浪費』，『儲備金融資源、套利行業低估』的戰略就能夠提升公司資本盈利能力，進而提升股東回報。」

從保留了大量現金、極低的資產負債率以及長期尋找低價資產來看，海螺水泥採取的很可能是逆周期現金並購戰略。不過，有一個問題必須弄清楚——水泥行業的周期性如何？來看看雪球訪談幾位嘉賓的觀點：

在16年供給測改革之後，水泥就已經不屬於強周期的行業了。

水泥的周期屬性比長電要大一些，但具體到海螺，由於其超強的成本控制能力和強大的盈利能力和現金流，其周期屬性比其他水泥公司要弱一些。

水泥周期屬性已經越來越弱，如何能賺估值提升的錢，主要這要看市場如何認知。

如果水泥行業的周期性確如此，那麼，海螺水泥實施逆周期現金並購戰略就未必能獲得成功。杜博士認為：

逆周期現金並購提升資產回報率，實際上是利用了周期性行業的產品和資產價格波動：在低谷時期由於產品價格大幅下降，導致行業內公司普遍陷入財務困境，現金流短缺，資產被賤賣，同時資本市場上投資人的拋棄加劇了資產的貶值。資產市值嚴重低於重置價值，從而產生了並購套利機會——低價收購的資產在行業高峰期將釋放出巨大的盈利能力和潛在的市場價值，並在長期來看將降低生產成本。

水泥行業在未來的低谷期會出現企業普遍陷入財務困境的景象么？似乎很難想像。如果行業周期性不強，長期保留大量金融資源的損失就無法由低谷期資產價格的下跌彌補。

此外，海螺水泥的董秘虞水先生在投資者接待日活動中曾這樣說：

水泥價格取決於行業供求關系的變化，預計十四五期間行業供求格局保持相對穩定。公司會持續做好生產經營和項目發展，繼續專注水泥主業，同時加快產業鏈延伸，大力發展骨料項目，積極穩妥推進商混項目發展。

也就是說，即便水泥行業是強周期行業，海螺水泥可以採取逆周期現金並購戰略，按公司的判斷，未來五年也很可能沒有合適的並購機會。

目前，一些水泥行業上市公司的股價並不昂貴。海螺水泥目前的市凈率只有1.24倍，西部水泥（02233.HK）更是只有0.5倍。我覺得，如果只是單純的財務投資，海螺水泥應該已經可以出手了。以現在的價格買入一些水泥行業上市公司的股票，長期收益率不會太低。

問題是，海螺水泥很可能不想做單純的財務投資。虞水先生在投資者接待日活動說：

公司未來會持續專注主業發展，國內積極推動並購整合，海外積極穩妥推進新建項目。同時延伸上下游產業鏈，大力發展骨料項目，穩妥推進商混項目的建設。

單純的財務投資顯然難以推動並購整合。

基於以上分析，我認為對海螺水泥的並購不宜抱有太高的期望。

❷ 曼徹斯特大學的傑出華人校友

張彥通（國務院參事室參事業務一司司長）
岑建君（教育部國際合作與交流司司長）
王良城（國家檔案局正局級巡視員）
沈陽（中國駐英國使館教育處公使銜參贊）
張林逸（中國駐義大利使館教育處教育參贊）
楊進（教育部職業技術教育中心研究所所長）
靜煒（國家漢辦副主任，孔子學院總部副總幹事）
熊軍（全國社會保障基金理事會規劃研究部副主任）
戴曉初（人力資源和社會保障部國際合作司副司長）
張峻峰（人力資源和社會保障部國際勞工與信息研究所副所長）
楊英明（財政部國際財金合作司副司長）
孫志（財政部經濟建設司副司長）
陳昶學（財政部經濟建設司環境與資源處處長）
譚崇鈞（財政部稅政司流轉稅處處長）
劉健男（國家食品葯品監督管理總局綜合司督查考評處處長）
吳慶（國務院發展研究中心金融研究所銀行研究室副主任、研究員）
王輝耀（九三學社中央委員，中國與全球化研究中心主任）
閆傲霜（北京市科學技術委員會主任，致公黨中央常委）
唐曉青（北京市政協第十二屆委員會副主席）
張志強（天津市人民政府秘書長）
陳藝（安徽省教育廳廳長）
黃維禮（福建省質量技術監督局局長，民盟中央常委）
李茜（雲南省委宣傳部副部長、省委對外宣傳辦公室（省政府新聞辦公室）主任）
李慧瓊（民建聯主席，香港行政會議非官守成員、立法會議員）
陳肇始（香港食物及衛生局副局長）
林奮強（前香港行政會議成員，智庫組織HKGolden50香港黃金五十創辦人之一，原瑞銀環球資產管理董事總經理）
殷瑋（台灣「總統府」秘書）
此外，曾在曼大進行非學位求學或擔任訪問學者的中國政界人士包括：
張少琴（全國人大常委，民建中央專職副主席，中華全國總工會副主席，曾於1983年2月至1985年2月在曼徹斯特大學擔任訪問學者）
孫振宇（商務部中國世界貿易組織研究會會長，原外經貿部副部長，首位中國常駐世貿組織代表、特命全權大使，曾於1989年至1990年在曼徹斯特大學學習）
李青原（中國證券市場最早的推動者和設計者之一，原中國證監會規劃發展委員會主任、高盛（亞洲）北京代表處首席代表，曾於1977年在曼徹斯特大學攻讀） 黃偉明（聯想集團高級副總裁兼首席財務官）
杜哲民（聯想集團歐洲、中東和非洲首席財務官，原宏碁首席財務官）
歐陽謙（中信銀行股份有限公司監事會主席）
丘仲文（中信銀行（國際）稽核總監）
唐漢城（東亞銀行副行政總裁兼首席運營官）
陳天正（富邦銀行（香港）高級副總裁兼財務管理部主管）
陳碧霞（富邦銀行（香港）前高級副總裁兼企業傳訊部主管）
李家祥（交通銀行獨立非執行董事，恆生銀行獨立非執行董事兼審核委員會主席）
杜江龍（交通銀行董事會秘書兼董事會辦公室主任）
程軍（中國銀行總行貿易金融部總經理）
李克全（中國通用技術（集團）控股有限責任公司總經理助理）
鄭文彪（安永大中華區首席財務官及營運主管）
黃大展（招商局資本副總經理兼首席經濟學家）
詹德慈（招商局資本副總經理，原港交所財務總監）
王一崗（招商昆侖董事總經理）
張迎昊（中信產業基金董事總經理）
陳鎮洪（天泉投資總裁，中國十大風險投資家）
余建明（麥格理資本大中華區資本市場主席）
郭慧娜（景順投資管理有限公司亞太區首席行政官）
任重（世銘投資合夥人）
許志明（寬頻資本合夥人）
朱大銘（嘉御基金創始合夥人）
徐炳東（海納亞洲創投基金董事總經理）
陳禮明（DHL Express亞太區財務總監）
葉祖達（奧雅納（中國）規劃/發展總監）
李婷婷（丘博保險（中國）董事會秘書兼法律責任人）
陳翀（友成企業家扶貧基金會理事，原碧桂園集團主席特別助理）
劉鋒傑（上市公司科達股份董事長）
林斌（上市公司躍嶺股份副總經理）
張鉅（上市公司海能達通信董事兼財務總監）
姚錦麗（上市公司美錦能源副總經理兼資本運營部總經理）
簡迅鳴（上市公司上海電氣獨立非執行董事）
蘇文俊（上市公司加加食品獨立董事）
王清華（上市公司中海科技獨立董事）
吳德龍（上市公司一拖股份獨立董事，原農銀國際投資管理有限公司董事總經理）
蘇志國（上市公司華蘭生物獨立董事，中科院過程所國家生化工程技術研究中心（北京）首席科學家）
利定昌（香港上市公司希慎興業前主席）
馮紹波（香港上市公司經濟日報集團主席兼創辦人）
陳永燊（香港上市公司YGM貿易副主席，長江制衣董事）
吳長勝（香港上市公司科聯系統創辦人兼主席）
徐達明（香港上市公司恆天立信副總裁）
彭賜明（香港上市公司中亞能源副行政總裁）
鄧宇平（香港上市公司中國飛機租賃高級副總裁）
石國文（香港上市公司鴻興印刷集團財務副總裁）
何漢明（香港上市公司香港中華煤氣首席財務總裁）
朱欣欣（香港上市公司華彩控股副總裁兼集團人事行政部總監）
談俊偉（香港上市公司綠森集團財務總監）
潘家利（香港上市公司中慧國際控股財務總監）
關志堅（香港上市公司寶光實業首席財務總裁）
袁偉良（香港上市公司恆隆地產獨立非執行董事、前董事總經理）
張智媛（香港會計師公會前行政總裁兼注冊主任）
唐建華（中國注冊會計師協會專業標准與技術指導部主任）
陳展生（立白集團董事長助理，接力中國副理事長）
平凡（上海國際商會副會長，接力中國副理事長）
楊南生（著名固體火箭發動機專家，國際宇航科學院院士，中國火箭事業的開創者）
柯召（著名數學家，中國科學院院士，九三學社中央名譽副主席，四川大學名譽校長）
余瑞璜（著名物理學家，中國科學院院士，原清華大學教授，吉林大學物理系創始人）
史紹熙（著名工程熱物理學家、燃燒學家，中國科學院院士，原天津大學校長）
章名濤（著名電機工程學家，中國科學院院士，原清華大學電機工程系主任）
趙承嘏（著名植物化學家、葯物學家，中國科學院院士，中草葯化學研究的先驅者）
蘇元復（著名化學工程學家，中國科學院院士，中國化學工程學科的奠基人之一）
朱亞傑（著名化學工程學家，中國科學院院士，原中國石油大學副校長）
陸學善（著名物理學家，中國科學院院士，中國晶體學研究的開拓者和創始人之一）
朱洪元（著名理論物理學家，中國科學院院士）
朱希濤（著名口腔醫學專家，中國口腔修復學的奠基人之一，中華口腔醫學會名譽會長，北京大學口腔醫學院名譽院長）
夏震寰（中國水利工程學泰斗，原清華大學水利工程系副主任）
顧兆勛（著名水利專家、教育家，河海大學前身華東水利學院的主要開創者之一）
蘇良赫（著名工藝岩石學家，中國工藝岩石學開拓者之一，第二屆世界非金屬礦物大會副主席）
鄭建宣（著名物理學家，中國合金相圖研究工作的奠基人之一，原廣西大學副校長）
劉培德（著名切削理論與刀具專家，原華僑大學副校長、大連理工大學機械工程系主任）
許道生（著名冶金學家，原中國科學院化工冶金研究所研究員）
陳季丹（著名電氣化絕緣專家，原西安交通大學教授、電所系絕緣教研室和研究室主任）
嚴灝景（中國紡織纖維材料學科的創始人，原東華大學紡織科學與工程學科教授）
沈宗瀛（國際著名葯物化學家，曾獲美國化學會首屆Abred Burger醫葯化學獎）
郭正曉（倫敦大學學院（UCL）首位華人副校長、材料化學教授）
湯家豪（倫敦政治經濟學院統計學教授，香港大學前副校長、研究生院首任院長）
姚良忠（中國電力科學研究院副院長）
曾榮樹（全球碳捕集與封存研究院國際顧問，原中國科學院地質研究所副所長）
吳恩華（中國科學院軟體研究所研究員、計算機科學國家重點實驗室博導）
何元慶（中國科學院寒區旱區環境與工程研究所研究員、博導，甘肅省僑聯副主席）
葛惟昆（清華大學物理系教授）
王運東（清華大學化學工程系教授）
符松（清華大學航天航空學院教授）
葉大田（清華大學深圳研究生院生物醫學工程研究中心主任、教授）
劉波（浙江大學國際設計研究院院長、教授）
吳惠楨（浙江大學電子與無線電物理研究所所長、教授）
傅育熙（上海交通大學軟體學院院長、教授，中國計算機學會理事）
張成思（中國人民大學財政金融學院院長助理兼貨幣金融系主任、教授）
袁學鋒（國家超級計算廣州中心主任，中山大學超級計算應用研究院院長、教授）
姜正祿（中山大學數學系教授）
馬春文（吉林大學經濟學系主任、教授）
陳宗基（北京航空航天大學自動控制系教授）
張以都（北京航天航空大學機械工程及自動化學院教授）
曹文（北京外國語大學國際教育學院院長、教授）
王薔（北京師范大學外文學院外語教育與教師教育研究所所長、教授）
趙成平（重慶大學國際學院院長、教授）
周俊良（華東師范大學河口海岸學國家重點實驗室教授）
侯曦（西北農林科技大學原副校長、教授）
楊永春（蘭州大學城市規劃設計研究院副院長、資源環境學院人文地理研究所副所長）
張卿（中國政法大學法和經濟研究中心教授）
孫旭東（中國石油大學（北京）國際合作與交流處處長、外語系教授）
徐海（中國石油大學（華東）生物工程與技術中心教授）
陳小全（對外經濟貿易大學英語學院教授、翻譯學科帶頭人）
田金洲（北京中醫葯大學東直門醫院副院長，北京中醫葯大學老年醫學研究所所長）
楊劍波（上海財經大學商學院金融學教授兼金融實驗室主任，原光大證券策略投資部總經理）
柴明熲（上海外國語大學高級翻譯學院院長、教授）
陳建東（西南財經大學財政經濟研究所所長、教授）
朱小美（安徽大學外語學院教授）
劉學軍（南京航空航天大學計算機科學與技術學院教授） 方召麐（當代傑出國畫大師）
庄巨忠（亞洲開發銀行副首席經濟學家）
蔣小涵（著名主持人和女演員，中央電視台主持人）
黃榮楠（上海市律師協會理事）
王漢齊（大成律師事務所上海分所主任）
陳建軍（《財經》雜志公關部總監）