滬深股票市場投資理念變化

㈠ 創業板改制後空前活躍，而深滬兩市冷冷清清，應如何調整投資策略

創業板注冊制正式實施吸引了不少投資者的眼光，創指成交量逐步放大可以證明這一點，那麼投資者該如何應對這種先變化呢？

首先，創業板指數在今年行情出現前跌幅很大，自2015年創業板指沖到4037點後，由於市場轉熊且創業板標的本身價值明顯高於內在估值，創業板整體股票出現斷崖式下跌，最低跌至1184點，跌幅高達70.7%。

市場上每一次新板塊、新概念、新交易制度的出現都會引發高關注度和交易量，等事件的影響逐漸消失後，市場將慢慢回歸其原本的運行規律。因此投資者在投資交易時，不必重創業板而輕主板，改變自己本身的價值投資策略，投資最重要的還是選標的，只要選對股票，不愁不賺錢。

不同於創業板的高歌猛進，主板現在仍在價值蟄伏期，投資者可以提前布局入場，等待後續的上漲，這比起在創業板高點倉促入場，要穩定心安得多。

㈡ 滬深300指數的意義

滬深300指數的誕生，意味著中國證券市場創立10多年來第一次有了反映整個A股市場全貌的指數。滬深300指數誕生還承載著市場的希望——盡快推出股指期貨產品以結束過去股市單邊市的制度缺陷，維護和促進市場的健康發展。
毋庸置疑，衡量滬深300指數成功與否的標志，是看其是否能夠涵蓋滬深兩個A股市場，客觀真實地反映A股市場運行狀況。在這一方面，不少業內人士對滬深300指數給予了積極評價和充分看好。他們認為，滬深300指數的市值覆蓋率高、與上證180指數及深證100指數等現有市場指數相關性高、樣本股集中了市場中大量優質股票，因此，可以成為反映滬深兩個市場整體走勢的「晴雨表」。
而一些市場人士更加看重一個滬深300指數的推出，對積弱已久的市場具有的振奮作用。一位基金經理告訴記者，基金普遍對滬深300指數寄予很大期望。他分析，保險資金、企業年金等大資金獲準直接入市後，需要有更加靈活的投資品種。滬深300指數的推出迎合了這些大資金的需求。由於兩市的綜合指數不斷下行，此時推出一個新的滬深300指數，可以振奮市場，因為一個新的走勢強勁的指數將有效地激發投資者的信心。
一些市場分析人士指出，滬深300指數推出後會不斷剔除不合格的股票、引入符合條件的樣本股。這樣經過一段時間後，投資者就會根據市場的變化不斷地調整選股的思路，上市公司也會更加註重自己的公眾形象，一個重投資、輕投機的較為成熟的市場投資理念就會逐漸深入人心，國內市場上就會逐漸培育出一批具有藍籌特點的樣本成份股。
一個值得關注的事實是，此次滬深300指數並沒有將當前一些市場熱門的中小企業板股票如蘇寧電器等選入到樣本股中。一些業內人士據此預測，此舉為今後分別構建獨立的主板和創業板指數體系打下了伏筆。
中小企業板在深交所推出以後，大量有融資需求的小型企業開始登陸深圳，以構建融資通道，深交所將成為未來中小企業的融資天堂。這些中小企業板上市的公司的總股本、流通股都偏小，難以與超級大盤股共同成為樣本。
從國際上看，主板與創業板是兩個獨立的體系，香港主板與創業板存在巨大價值投資差異。美國道－瓊斯指數也與代表高科技的納斯達指數分屬兩個體系。
從這個意義上說，滬深300指數的推出有望推動滬深A股市場的合並，促進全國性主板市場和創業板市場的誕生。
滬深300指數之所以與眾不同，除了其獨有的統一特性外，在許多市場人士看來，它的推出還吹響了通過金融創新來解決證券市場制度問題的號角。
滬深300指數發布，除了要真實反映A股市場狀況，為市場提供一個投資標尺外，還有一個重要目的是為了股指期貨提供一個標的。有業內人士就表示，推出滬深300指數，並在滬深300指數推出運行一段時間後，如果運行狀況良好，就可以推出以該指數為標的的股指期貨。

㈢ 1992年5月21日的事！！！！！！

1992年5月21日 上海股票交易市場股價全部放開

證監會發布（暫停國債期貨交易試點）的公告，所以引發了井噴。

多層次證券市場的建設

中國股市從10年前的100點起步,到2000年7月19日,實現了2000年2000點的歷史性跨越,股市價格的漲幅名列全球之首。2000年上半年,我國GDP增長8 2%,再次名列世界經濟增長前列。全國稅收收入累計完成5972 56億元,比上年同期增長20%,增收997 18億元,是1993年稅制改革以來增收最多、增幅最大、進度最快的一年。其中海關代征進口稅收和證券交易印花稅收入增長突出,增收額320億元,約占總增收額的32.1%。而證券交易印花稅完成267.73億元,比上年同期增長147 7%,增收159 65億元。這足以說明我國經濟強勁的增長勢頭促進了股市的繁榮。而證券市場的繁榮對中國經濟的發展也凸現出其越來越重要的作用。我國證券市場的發展變化1 從「老八股」的成長看20世紀80年代末至90年代初,我國證券市場在上海悄然萌芽。1990年12月19日,「上交所」開始交易,12月29日並正式開業,掛牌交易的僅有8支股票,人稱「老八股」,而深市只有6家上市公司掛牌。滬市8家公司的股本規模小得可憐,也不具有行業和產業的代表性,和整個國民經濟的關聯度十分微弱,有的乾脆就是「街道企業」,或是名不見經傳的「試點」公司。同任何新生事物一樣,我國證券市場是在一片「姓資姓社」的爭論中磕磕碰碰地成長的。

1992年鄧小平「南巡」講話,解除了人們的思想束縛,我國證券市場才進入了加快發展的初創階段。1992年5月21日上海股市股價波動限制的取消,是這個階段開始的標志。如果說1992年5月以前我國證券市場屬於試驗階段的「小打小鬧」的話,那麼其後的飛速發展顯示出旺盛的生命力,引起國人的重視。證券市場在國民經濟中的地位大大提高。1999年《中華人民共和國證券法》的頒布實施,標志著我國證券市場發展進入了一個嶄新的時期。股市的健康發展不僅對國有企業籌資改制、建立現代企業制度和優化資源配置起到重要作用,而且促進了產業結構的提升。

截止到1999年底,當年滬市的8家公司總股本已達592950 16萬股,是上市之初的16 69倍。在規模擴張的同時,8家公司藉助證券市場的籌資和資源配置功能,實現了產業的升級,獲得了持續發展能力。中國證券市場10年的發展變化,在「老八股」成長變化上得到了最充分的體現。2 從上市公司規范發展的歷程看1992年以前,以試點方式運作的中國證券市場,對上市公司的運作要求也只能是一種試點探索。雖然有從境外成熟市場引進吸收的一部分規范制度,但滬深兩市14家大部分是由集體、聯營、行政性企業改制過來的上市公司,其行為規范很大程度上仍依賴於自身的認知和自律。

1992年起,隨著上市公司的批量上市,上市公司與證券市場間的紐帶關系趨向緊密,加之運作要求更高的B股公司的誕生,上市公司已初步意識到「股東老闆」的權益所在。5月間,《股份有限公司規范意見》的頒布,為招股改制後股份制企業的運作作了較詳細的規定。1993年5月,《股票發行與交易管理暫行條例》和《禁止證券欺詐行為暫行辦法》出台;6月,第一套「上市公司信息披露准則」發布。

與此相應,以各地「證管辦」建立為標志的監管體系初具雛形。從1996年開始,我國上市公司的規范化建設邁進了一個新的時期。期間,在「法制、監管、自律、規范」八字方針的指引下,上市公司董事會秘書制度、股東大會制度、公司檢查制度、信息披露制度、改制輔導制度、市場禁入制度及中介組織行為規范等相繼建成並得到完備。證券交易所初步完善了對上市公司的一線監管體系,管理層同時也加大了對公司不規范行為的處罰力度。通過「規范年」和「風險防範年」的教育,推崇基本面業績成為市場投資理念的重要組成部分。經過長達6年的不斷修訂,1999年7月,《證券法》終於正式頒布實施,這是我國證券市場監管法律、法規體系邁上新台階的標志,是證券市場10年發展的里程碑。我國股市由此進入了有法可依的良性發展軌道。2000年7月,中國證監會出台了旨在規范上市公司資產重組行為,支持其通過重組提高資產質量的新政策,使重大資產重組有章可循;8月,又發布《法人配售發行方式指引》,給法人配售新股定規立矩。我國的上市公司目前正在規范化的道路上謀求更大的發展與創新。

3 從證券市場及上市公司的內部機制變化上看中國的上市公司從無到有、從小到大,在自身規范發展道路上執著地向前走。2000年7月6日,我國滬深兩市上市公司總數已經超越千家。我國證券市場站在了新的高度,具備了向更遠目標邁進的基礎。這是個值得紀念的日子,它將載入我國證券市場的發展史冊。從1990年滬深交易所成立時的14家,發展到今天的1000多家,躍居世界前十名,上市股票1086支,開戶投資者超過5000萬戶。網上交易量已佔交易總量的1%。目前,在全國84家證券公司中,已有10家證券公司的資金超過15億元。滬深股票市值增加為4萬多億元,日成交量最高達900多億元。2000年上半年,滬深兩市A股成交總金額就突破了34700億元,這比1999年全年的成交額還多一成。除台灣省外,其他省、市、自治區都能見到挺進滬深的上市公司的身影。上市公司的主營業務幾乎遍布國民經濟的各個行業。

自1993年以來,我國先後4次下達發行額度,1993年50億元,1995年55億元,1996年150億元,1997年300億元。直到2000年取消額度限制,僅上半年就發行新股66隻,籌資823億元。10年間,千家上市公司累計籌資近4000億元,極大緩解了企業資本金不足的矛盾,優化了資產負債結構,開發了新的產品,增強了發展後勁,提升了企業經濟效益和市場競爭力。新舊體制交匯碰撞,傳統國企「鳳凰涅�」。股東大會、董事會和經理層,股份公司的這種管理架構很好地解決了過去國有企業普遍存在的政企不分、所有權與經營權不分的弊病。上市公司責權明晰,管理科學;來自廣大投資者、各類中介機構、社會輿論、交易所和證監會等層面組成的監督機制,也促使上市公司信息透明,運作規范,決策風險降低。尤其是凈資產收益率必須連續3年達到10%(現改為年均6%)以上,才可獲准配股籌資的激勵機制,促使上市公司奮力向前,投資者擇良木而棲,社會資本源源不斷地向優勢企業和朝陽產業集中,催生了一批行業巨人。社會資源優化配置,資產重組大戲連台。上市公司挾機制、資金之優勢,采起資產剝離、資產置換、收購兼並、資本運營等新形式,充分發揮了資本市場配置社會資源的功能。追逐高科技股,已成為一種新的投資理念。總之,我國證券市場用10年時間走過了發達國家和地區證券市場幾十年甚至上百年的發展歷程。

總的看,我國證券業呈現出的是一種健康、良性的發展趨勢。

4 從證券市場對經濟的影響力來看經過10年的發展,我國證券市場正進入一個全面的轉型期,證券市場對整個國民經濟發展的影響已呈現出越來越大的趨勢。特別是1999年以來,管理層出台了一系列有利於機構投資者發展、改革新股發行制度的舉措,更使市場呈現出了新面貌。首先,股市在國民經濟中的地位出現重要轉折。

從整個經濟運行看,支持國有企業改革、加快科技創新、實施西部開發戰略等都需要證券市場的穩定發展。證券市場從來沒有像現在這樣承擔著如此重大的任務。我國證券市場正展現一個全新的發展圖景。從具體指標上看,國民經濟證券化率從1993年的10 2%上升到目前的51%,國內市場總市值相當於GDP一半左右。隨著股市規模的擴大,股市在國民經濟中的地位還在不斷上升。其次,證券市場主體正發生質的變化。在發展證券投資基金,允許保險資金、「三類企業」入市等政策的推動下,機構投資者越來越多。1997年末,兩地市場機構投資者開戶數僅占開戶總數的0 3%,到2000年上半年,這一比例已提高到4 5%。同時,上市公司結構發生了顯著變化,上市公司的規模越來越大。在政府大力鼓勵企業從事高科技的背景下,大量的上市公司涉足高科技產業,有些甚至完全改變主營業務。

第三,以市場化、國際化、規范化為基礎的政策創新全面展開。更為重要的是,在證券市場發生一系列積極變化的情況下,證券市場的投資理念出現重要轉變。以新基金為代表的機構投資者,成為市場上新的主導力量。在它們的帶動下,投資者從純粹的投機轉為以成長性為核心的中長期投資,這一轉變為推進市場化進程創造了有利條件;專業的市場研究,使得證券投資專業化傾向越來越明顯;面對加入WTO的壓力,國內投資者開始轉變思路,從局部到放眼全局,研究新對策。

這些變化標志著我國證券市場全面轉型期已經到來。在這個轉型期內,在政策態度上表現為堅決支持股市發展;在管理思路上,將更多依靠市場管理市場;在發展環境上,表現為堅持發展不斷開放;在投資者結構上,表現為機構投資者比例越來越大,從而為證券市場的發展培育了一個良好的投資群體;在證券市場的地位上,表現為證券市場在國民經濟中各項指標全面提升,並成為影響整個國民經濟發展的重要因素。我國證券市場存在的一些問題我國證券市場作為一個新興市場,改革開放以來,取得了很大的成績,但我國股票市場尚未成熟,還有一些需要改進的地方。

第一,股票市場處於一種被分割的狀態。目前我國上市的股份按投資主體的不同分為國有股、法人股、社會公眾股、內部職工股、外資股(B股)等五種股權,只有占總股本30%左右的社會公眾股和B股可以上市流通,70%左右的國有股和法人股沒有上市交易,股市變成了單純籌資的工具;我國的股票又分為A股、B股以及在海外發行上市的H股、N股等,不同類型的股票在不同的、互相封閉的市場上流通。一個公司可以同時有A股、B股或H股,但一個公司不能同時將全部募集股份在一個市場上上市。

另外,一個公司不能同時在滬深兩個交易所上市,造成市場之間具有有很強的排斥性。

第二,上市公司質量不高,規模不大。上市公司質量不高是當前我國股市很大的不穩定因素,主要表現在:上市公司的經營狀況差,虧損家數不斷增多,凈資產收益率呈逐年下降趨勢,每股收益不斷降低,審計報告中出具保留意見的公司也不斷增多。上市公司的經營狀況惡化並非由發行股票和上市本身造成,其根本原因在於現行的股份制改造沒有真正從產權關系、責權利制度等根本性問題上進行改造,這跟上市公司基本上沿襲了國有企業的經營機制有關。

第三,中國證券市場非理性,不成熟,投機氣氛濃。股票ST、PT等本來是警告信號,然而這些股票價格卻節節攀升,這說明市場懲罰在當前的中國證券市場上作用不是很大。股市過度投機的原因主要是機構投資者比例仍然很小、發行機制不合理、股息紅利不按規矩分配等助長股市的投機行為。

第四,上市公司的信息披露難如人意。如遲來的公告,含糊其辭的內容,自相矛盾的事情接二連三,甚至把內容大相徑庭的草稿當成定期報告正文發了出來。規定「至少應披露以下內容」的多個「至少」是上市公司應該披露的底線,但仍有一些公司遠離這個最低要求。

第五,證券市場監管機制尚不健全。在規范中發展、在發展中規范的交響樂章中,人們也不時聽到一些極不和諧的音符,面對一些「摻水產品」,中小投資者投資利益得不到保障。此外,政府行為與市場相對立。在對違法違規券商及上市公司的處理過程中,各種政府行為層出不窮,地方保護主義和利益集團保護主義盛行。政府的尷尬在於:一方面政府既是市場的監管者,又是市場的經營者。我國不少上市公司的高級管理人員由政府任命,政府控制董事會,干涉公司經營、給予差別性的補貼和優惠政策等,這在一定程度上破壞了市場規則,但同時政府又必須保障市場規則的實行。另一方面政府缺乏對其法人代理的有效監控機制,當代理人利益與公司利益相沖突時,代理人往往傾向自身,損害政府及其他投東的利益,而且可以長期不露,直至無法收拾。

第六,投資者的合法權益不時受到侵害。維護投資者權益離不開管理層的大力監管,離不開公司的自律,也離不開投資者股東意識的自覺提高。證券市場的違規行為雖然大大減少,但透支買賣,挪用客戶保證金,挪用客戶股票違規行為並沒有完全消除。大股東把上市公司當成「提款機」把上市公司「掏空」;這種狀況持續下其後果不堪設想。受害最深的除了上市公司之外就是廣大中小股東。進一步發揮證券市場推動經濟發展的對策據英國《經濟學家》刊載,截至2000年底,主要新興市場的上市公司總數已由1990年的8920家上升為26314家,市價總值達3 07萬億美元,約占全球股市的8 5%。中國內地市場的上市公司數在印度和埃及之後,名列第三,其股價指數上漲了近50%。但是,要使我國證券市場的大好形勢得到持續發展,還必須制定相應對策,使證券市場在促進國民經濟健康發展方面發揮更大作用。

第一,解放思想,轉變觀念,加強行業職業道德教育,加快培養我國高級證券從業人才。有關各方應始終把握住發展這一主題,有關舉措都要有利於發展,一定要避免和防止出現因追求短期行為或局部利益而導致證券市場發展方向受到歪曲。應堅決取消「特殊待遇」,為各種所有制企業提供平等的融資環境,最大限度地提高上市公司的整體質量。

同時,應在證券行業開展以愛崗敬業、遵紀守法為主要內容的職業道德教育。通過職業道德教育,進一步提高監管隊伍素質,推動證券市場改革創新和規范發展。培養和造就「政治過硬、業務優良、作風清正、紀律嚴明」的證券監管隊伍,充分調動廣大幹部職工的積極性和創造性;高度重視人才的選拔、引進和培養,根據「用事業留人、用感情留人、用適當的待遇留人」的工作原則,努力建設一支高素質的證券監管幹部隊伍。

據統計,目前,我國證券從業人員超過10萬人,約有70%從事承銷、經紀、自營和研究開發業務,35%左右分布在上海、北京、廣州和深圳四個地區。我國證券從業人員總體特點是從業人員年輕,學歷整齊,但碩士以上的高學歷人員數量較少,從業時間短,人才結構有待調整。在從業人員中,大專以上學歷的佔75%,其中8 5%具有碩士以上學位。高學歷人員大多集中在1000人以上的大公司中,主要從事投資銀行、經紀、自營和研究開發等業務;而在500人以下的中小公司中,具有碩士學位的人數較少,有的公司甚至沒有。業務人員中40歲以上的佔7%左右,30～40之間的佔35%,30歲以下的從業人員佔58%左右。在從業人員的結構方面,經紀業務人員佔60%,從事承銷、自營、研究開發的人員分別占總人數的5%、2%、5%,從事國際業務的人數更少,不到1%。管理人員占總人數的11%左右,其中高級管理人員佔1 13%,中層管理人員佔11 6%,營業部經理佔5 9%。管理人員中70%以上具有中級以上職稱,60%以上具有本科以上學歷,40歲以下的佔71%,從業5年以上的佔63%。因此,為適應證券市場發展的需要,應加強證券從業人員的培訓力度,設立證券從業人員培訓中心和培訓基地,培訓證券高中級管理幹部及高中級專業人員。

第二,強化和完善證券監管機制。一是要樹立中國證監會在證券市場的權威性、獨立性和對證券監管的惟一性,改革證券監管機關的工作方法,提高證券監管效率;二是規范各級政府行為,政府應與證券市場保持一定的距離,因為證券市場是一個高度市場化的市場,有其運作的基本規律,它不會認同反規律的政府行為;三是嚴格執行《證券法》中規定的各類券商成立的最低注冊資本要求,逐步建立起國際通行的動態的資本充足率監管體系,因為沒有充足的資本,券商是不畏懼市場懲罰的;四是應對現有券商進行股份制改造,並在條件成熟時上市,使其接受資本市場的約束與監督,以利於市場懲罰機制的形成和發揮作用;五是完善政府法人代理機制。

一方面完善公司的法人治理結構,形成權利制衡;另一方面建立代理人選擇、行為管理、考評等一系列制度;六是發揮中介機構的監督作用。中介機構監督程度取決於行為的規范性和市場規范性;七是增加機構投資者的數量。機構投資者具有監督公司的人才和實力,但當其數量很少時,由於其具有較散戶更強的資金和信息優勢,因此相互之間競爭少,聯合對抗散戶多。只有當市場投資主體以機構投資者為主並開展有序競爭時,對上市公司監督作用才能更好發揮。八是要建立健全證券公司內控機制,防範金融風險。要理順證券公司的資金來源與資金運作關系,既要開辟證券公司正常的融資渠道,又要加強對證券公司融入資金作用的管理;九是逐步消除證券業的過度競爭問題,調整證券公司設置的地方性色彩,培育和支持全國性的證券公司,以適應中國加入WTO的國際競爭要求。

此外,對經紀業務、投資銀行業務和資產管理業務,應制定具有國外投資銀行專業水準的業務操作程序與工作規范要求。加強對證券公司違規性風險的管理,包括對利用內幕消息進行股票自營活動的監管、對挪用客戶保證金進行透支活動的監管、對證券公司以代客理財形式變相融資活動的監管、對上市公司信息披露不及時、虛假陳述、惡意進行題材配合炒作股票交易的監管等。只有對違規行為的嚴厲處罰,才能逐步消除各種違規性風險。

第三,採取有力措施,保護投資者的權益。要保護中小投資者權益就必須實施「公開、公開、再公開」,最大限度地杜絕「黑箱操作」。對某家公司的上市申請,把投票的具體情況和每位委員的意見發表出來,讓投資人對即將發行上市的公司有一個比較真實和全面的了解。證券業界需要的是證券分析師,可我國的證券分析師總讓人想起股評人士。在這方面可大膽借鑒國外的成功經驗,建立企業業績評估體系,用動態市盈率衡量。建立上市公司和行業風險指數,按期公布。這一體系可向投資人揭示風險,考察各咨詢機構的研究實力。應擴編咨詢人員隊伍,將證券從業人員資格考試與社會上的注冊會計師、律師資格甚至是高教自考並軌,去掉一切不必要的條條框框。增加咨詢人員隊伍的新鮮血液,凈化咨詢隊伍,形成競爭,使證券咨詢人員努力工作,把有價值的研究成果貢獻給投資人。要嚴格上市公司的信息披露,建立對大股東的制衡機制。權力沒有了制衡,就肯定會產生腐敗。上市公司的「大股東行為」也存在這個問題。要想保護中小投資人利益,就必須建立大股東制衡機制。現今有些上市公司的高層,仍然只是大股東掌權,而大多數持股人卻無緣過問公司的管理。如果對公司管理層進行一下改造,讓一些普通投資者———「小股民」———進入管理層,上市公司恐怕會凈化許多。可建立和推行獨立董事制度,引進來自西方成熟市場的正式名詞———「獨立董事」。何謂獨立董事?國際上普遍的觀點是:獨立董事必須與執行董事、管理層以及任職公司都沒有任何業務或其它重要的關系;與執行董事不同,獨立董事不受制於公司控股股東和公司管理層,非但如此,他還可以監督公司管理層,從而制約控股股東在董事會內「獨斷專行」,利用其控制地位做出對公司和普通中小投資者不利的行為。

據說,目前各國獨立董事在董事會中的比例,美國為62%,英國為34%,法國29%,而在美國公司1000強中,董事會的平均規模為11人,其中獨立董事就達到9人,執行董事只有2人。目前支撐著中國證券市場的是幾千萬中小投資者。假如中小投資者的利益屢屢受損而得不到有力的保護,假如這種狀況長期得不到改變,投資者就會失去投資信心和熱情。對中國證券市場而言,信心比資金更重要,有信心就有資金。投資者的信心是證券市場穩定的基本保證。只有能夠真正保護投資者權益的市場,才能給投資者以安全感和信心,吸引更多的投資者參與,保障市場的持久健康發展。可以這么說,哪個國家或地區的證券市場對投資者的權益保護得越好,它的市場效率就越高,市場發展也就越健康。

因此,除了繼續加強監管部門對各種違法違規行為的行政處罰外,應當建立一個專門機構,即投資者權益保障機構。它集中代表廣大中小投資者的利益,投資者在權益受損時能投訴有門,及時獲得法律援助,能夠對種種違反法定義務的侵權行為提起民事訴訟,督促、監督上市公司和券商切實履行勤勉義務和受託人誠信義務,維護證券市場秩序和社會公共利益。廣大中小投資者是市場的弱者,對他們的保護說到底是法律的保護。我國現行的保護投資者利益的法律規定主要有《公司法》、《證券法》和《民法通則》中的少數條款。而且,這些條款的規定不是過於原則,就是缺乏明確清晰的界定,可操作性不強,難以起到真正保護投資者利益的作用。在這方面我們應該向西方一些證券市場發展成熟的國家學習,他們不但有專門的《證券投資人保護法》,而且規定明確,易於操作。因此,我們在強調保護投資者合法利益的時候,除了在現有法律法規框架的范圍內加大執法力度外,更應加強和完善與證券市場相關的立法。

第四,進一步提高市場規范化程度,積極推進證券市場的市場化改革。主要措施是,按市場化原則管理證券業,提高市場透明度。按照《證券法》要求,積極推進中國證券市場的市場化改革,充分發揮市場機制的作用,加強信息披露監管,同時要加強證券市場各參與主體的責任制,充分發揮自律組織的功能,繼續完善法律法規制度。加緊制定《證券法》的配套法規和實施細則,著手制定《基金法》、《期貨法》,建立比較完善的證券市場法規體系,加快證券發行、上市與交易制度的改革與創新,在股票發行方面,研究加強交易所一線審核責任,簡化上市程序和手續;在上市交易制度方面,研究增加交易時間的可行性,建立高效、公正、均衡的證券管理體制,提高監管效率。

應強化市場機制的作用,堅決按市場經濟的原則管理市場,市場能夠決定的事就讓市場做出選擇;如果存在障礙,就應設法清除,積極培育市場,為市場功能的發揮創造條件。還應改革帶有較重計劃經濟色彩的股票發行制度。發行核准制替代行政審批制,成立獨立決策的專家發行審核委員會。中國證監會已不再對發行數量、價格進行調控,行政干預讓位於市場選擇。還有,向二級市場投資者配售新股,擴大上網發行和法人配售相結合的適用范圍,證券投資基金按市場方式參與申購而不再享受單獨優惠,要用市場的手段來解決市場自身的問題。還應大力發展包括證券投資基金、保險基金、養老基金在內的機構投資者,以此拓展市場的廣度和深度,引導理性投資,強化市場機制。要積極推出開放式基金,在基金設立、發行上要由審批制過渡到注冊制,保險機構、社保機構可參與發起設立基金,支持基金管理公司與國外專業機構合作。同時,應建立二板市場,按國際慣例運作和管理,把它作為國民經濟新的增長點。在轉配股上市流通的問題上,一定要保證股市平穩、健康發展。還要完善證券市場結構,推進金融創新,形成我國多層次的市場體系,逐步開放保值性產品市場,並提高證券市場的國際化程度。

通過引入外部競爭和參與國際競爭,促進國內證券業各類結構及市場組織的發展、壯大和規范化。鼓勵境外企業在國內市場上市,試行允許中外合資企業和外資企業在國內市場上市,研究向合格的外國機構投資者有限度地開放國內股票市場。加強證券期貨業信息系統建設,切實防範技術風險,保障系統安全,提高系統效率。簡言之,要加快我國證券市場的市場化進程,加大一級市場、二級市場、監管制度的市場化改革力度,加速培育機構投資者,盡快實現我國證券業制度環境與國際市場接軌;加快金融品種創新,盡快推出指數期貨與期權等金融新品種,為我國券商提供更廣闊的市場空間、更多的交易品種與避險工具;嘗試從分業經營走向混業經營,培育我國自己的金融界「巨無霸」,允許券商引進國外戰略投資者,鼓勵一部分有實力的券商走出國門,在國際證券市場上經受鍛煉,壯大自己。

㈣ 滬深股市何時能形成「慢牛「健康牛

股市的適度繁榮，能為實體經濟擴大股權融資，降低過高負債，減少財務成本創造條件，更能為形成萬眾創新、大眾創業的新局面營造市場氛圍。但是，股市暴漲暴跌的非理性波動，無論對投資者，還是對社會，後果都是相當嚴重的，需要及早防範和應對。
股市非理性波動往往有著類似特徵。
據統計，自 1990年12月以來滬深股市有過10多次非理性波動，主要集中於2008年，有6次，2006年2次，其餘4次分別發生在1996年、1997年、2000年、2002年。這種非理性波動都有著相同的特點：短期內「暴漲、暴跌」，「政策驅動型」特徵始終比較突出，而最突出的一點，是股市非理性波動往往是經濟周期變換以及不成熟的投資理念、過度投機密切相互作用的結果。
經濟增長需要股市的理性發展。從長期看，在一定程度上，股市正常波動可以反映一國經濟發展的好壞與快慢，經濟運行的狀況也決定了股市的基本面。然而，股市與經濟的關系不僅表現為是簡單的「晴雨表」關系，它對經濟也會有反作用。如果股市健康與繁榮，就會對經濟產生正向的推動作用，反之則會對經濟產生反向的阻礙作用。例如，在2010年至2011年我國經濟增長高速增長時，股市卻持續下跌，就嚴重損傷了投資人對經濟增長的信心。而股市一旦出現暴漲暴跌，無論對投資者，還是對經濟運行甚至整個社會，後果都是相當嚴重的。
股市暴漲時，在財富效應的誘惑下，上市公司的募集資金、閑置資金都會爭相流入股市，而忽略實體經濟本身的發展，以致實體經濟得不到充足資金的支持。而銀行、保險、信託資金大量流入股市，變相壓縮了本該提供給實體經濟中的資金額度，造成需要資金的企業拿不到錢，而上市公司則源源不斷地圈錢，實體經濟與虛擬經濟之間嚴重不匹配，遂使市場風險進一步聚集。同時，這也對金融衍生品等金融創新產生消極影響，尤其銀行違規資金入市、證券機構違規透支、機構大戶操縱市場等金融市場違規違法事件頻發，助長投資者的投機意識與賭博心理，加劇股市震盪，消解了金融市場的進一步發展的基礎。
股市暴跌時，首先損害的是股市的融資功能，使企業和居民投資轉向保守。同時，股市暴跌使得居民財產性收入縮水，在一定程度上抑制了消費需求增長。從銀行層面看，股市能將企業經營風險分散給千千萬萬的投資者，從而實現風險的社會化。可以說，股市的分散風險功能關乎金融穩定。一旦股市暴跌乃至進入長期低迷不振期，勢必會促使投資者逐漸遠離市場，將金融風險集中於銀行系統。股市本身並不創造財富，投資者通過投資於上市公司獲得回報，形成資金循環，具有實現社會財富再分配的重要作用，有助於促進分配公平，縮小貧富差距。但股市如果暴漲暴跌，股票市值從過分虛高到大量蒸發，在巨幅波動的市場中，大資金往往利用其固有的信息、人脈等優勢不斷聚集財富，而由中小投資者埋單，這樣的社會財富再分配就會造成社會貧富分配更加懸殊，增大金融風險，誘發一系列社會尖銳沖突。
為了經濟的長期穩定發展，我們亟須培育股市的「慢牛」和「健康牛」行情。這對投資者分享經濟發展成果，提高直接融資比重，推動實體經濟增長等方面都功莫大焉。不過，筆者要強調的是，營造股市的慢牛局面，不宜通過政策暗示等手段，只能靠建立較為完善的市場運行機制。
要說股市的「慢牛」，美國股市是個很好的借鑒樣本。上世紀80年代，美國通過在利率、貨幣等關鍵金融要素上的重大改革，再加上與新興產業的深度結合，推動股市形成了長達30多年的長期向上的趨勢，即「大慢牛」行情。盡管該「大慢牛」行情因2008年金融危機而滑落，但很快就於2009年3月後走出新一輪牛市，而這新一輪牛市迄今已持續了6年之久，目前還在繼續。華爾街股市長時間的「慢牛」，對美國甚至全球經濟、社會結構都產生了重大影響，讓美國以全新的形態維持了對全球的支配力：帶動了債券等資本市場的進一步深化，擴大了金融市場；使得退休基金及其他體現公眾利益的機構投資者更加深度地與資本市場互動，公司所有權社會化程度進一步加深，促進了其國民財富的良性循環；對以信息技術尤其是互聯網公司群體為代表的新興產業的發展提供了金融支持，極大地促進了實體經濟發展；大大推動了美國企業的全球化進程，促使相當一批企業成為真正意義上的全球企業。
而剖析美國股市慢牛行情的成因，大致可以列出這么幾點：比如因為上市公司盈利增長，分紅回購力度大，這當然得益於在美國的上市公司治理制度較為健全；又如機構投資者佔比高，機構投資集體決策後就會堅決執行，不會因股市漲跌而變化；再如有完備的做空機制能有效制約股指一味快速上漲；再一條，筆者以為是最重要的，那就是打擊市場操縱、內幕交易等法律制度較為健全，且執法一絲不苟。
當前，滬深股市存在著諸多形成「慢牛」的有利因素，例如，趨勢性向下的利率、日趨活躍而花樣層出不窮的兼並收購、中國版積極股東主義的出現、新一輪國企分拆上市、上市公司市值量級的躍升、產業內大整合等等，以股市為代表的資本市場將從邊緣化的處境中逐漸復甦，慢慢回到金融系統的中心位置。對於資本市場的管理者來說，吸收美國模式的長處，及時再造結構，推動滬深股市逐步進入「慢牛」和「健康牛」，這是個很好的時機。一是要完善和規范制度，加快市場化建設，盡量減少對股市運行的政策干預，規范和引導股市的平穩健康發展。二是盡快制定與《證券法》相配套的法律法規，完善證券市場的信息披露制度，同時加強監管、加大執法力度，依法打擊股市造假等違規違法行為，規范市場秩序。與此同時，加快完善A股上市公司治理制度，提升上市公司經營業績並豐厚投資者，夯實慢牛的根基。形成制約個股短期過度泡沫炒作的融券做空機制，三是培養理性的中小投資者，有什麼樣的市場，就有什麼樣的投資人，有了慢牛的市場環境，才會引導投資人放棄追漲殺跌而著眼長期受益。

㈤ 價值投資理念相關知識介紹在哪裡

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價值投資理念的具體內容

分紅險價值投資理念的核心思想是利用某一標度方法測定出股票的″內在價值″，並與該股票的市價進行比較，進而決定對該股票的買賣策略。價值投資認為上市公司的內在價值與股票價格會有所背離，其內在價值決定於經營管理等基本面因素，而股票價格則決定於股市資金的供給需求狀況，在不同的決定因素下，內在價值高於股票價格的價差被稱為″安全邊際″，一家績優的企業出現安全邊際時，對其投資就具備所謂的價值。

價值投資的理論奠基人是美國的本傑明·格雷厄姆。他在1934年出版的《證券分析》一書，被尊為基本分析方法的″聖經″。Graham的學生沃倫·巴菲特是成功的價值投資者，其投資原理很簡單：只做傳統的長期投資。其道理是：長期而言，股票的價格取決於企業的發展和企業所創造的利潤，並與其保持一致，而短期價格卻會受各種因素影響而大幅度波動，沒有一個人可以做到始終如一地准確預測。

從美國證券市場的經歷來看，巴菲特價值投資理念出現的時候也是美國經歷了股災後的反省時期，鋼鐵和汽車產業的發展與價值投資的理念正好相適;而60年代″ 電子狂潮″時期人們追逐所有後綴″trons″的股票， 七十年代又開始崇尚績優成長股，業績投資便開始風靡華爾街，石油股是當時的熱門股票，八十年代生物工程和微電子領域的新技術的發展直接刺激起60年代的概念炒作理念的復甦，最激動人心的九十年代，前半期是″亞洲四小龍″熱，後來因1997年的亞洲金融危機爆發而崩潰，九十年代後半期則是以互聯網為代表的新經濟概念股的狂飆及退潮，目前市場仍處在回歸過渡期。歷史經驗表明，在經歷過度熱情追高成長型股票導致最終幻想破滅之後，必然又會走回到穩健的價值型投資的老路上，循環往復，周而復始，投資理念的變化呈現周期性的循環規律。

我國證券市場價值投資理念的變遷

中國證券市場經過十多年的發展幾經沉浮，在不同的發展階段，投資者結構不同，經濟環境不一樣，政策法規的變遷，投資理念均有各自的特徵。1996年之前，國內資本市場基本上是一個袖珍市場，投資者以中小散戶為主，上市公司中滬深兩地的本地股佔有相當的比重，大盤走勢表現出極強的波動性。此時滬市投資理念的主要特徵為：高送配偏好與高風險偏好。93年3 月份之前滬市大盤漲幅超過15倍，而主導這波行情的是連續實施高送配的上海本地三無概念股。與滬市投資理念形成對照的是，深市行情中，北大高科(原深安達)、深寶安、深發展等績優股曾有過出色表現。1996年以後的證券市場經歷了從崇尚績優到偏好重組、從追捧藍籌到熱衷小盤、從均衡持倉到科技至上等重要變化。1996年：績優和藍籌理念為主導，以深發展、四川長虹等為代表的績優大盤藍籌股對96年的大行情起到推波助瀾的作用。1997 年：績優理念風光依舊、 重組理念初露鋒芒。 1998年：績優理念悄然退潮、重組理念主導市場，滬深股市小市值重組概念股，如″ 國嘉實業″等表現突出。1999年：重組理念與高科技成長理念聯姻，盡管″5.19″ 行情中以中興通訊、長城電腦等為首的績優科技股表現不俗，但99年漲幅最大的卻是那些經重組搖身而變的科技股，如南開戈德、科利華等。2000年：成長理念盛極而衰，重組理念魅力不減，2000年初以網路股為主的科技股掀起巨大的波瀾，如綜藝股份、上海梅林等，崇尚成長的投資理念發展到了極致，但與此同時也逐步走向了消亡，但是以深南玻、泰山石油、ST深安達等為主的深市重組股才是2000年的主流板。2001年上半年：在監管力度加大的情況下重組股大不如前，但是次新小盤理念唱主角。

從股票市場所處的經濟環境看：經濟結構的戰略調整、產業結構的升級是整個九十年代的主線，上市公司集中在傳統產業、國有企業，是結構調整和產業升級的前沿，九十年代也是消費結構升級和受國際經濟環境影響增大的時期，重組和成長作為市場的主流投資理念有其必然性。

價值投資理念正處於轉型期

我國證券市場正處於一個重要的轉軌時期，其運行格局即將發生深刻的變化。正如二十年前，經濟體制的改革和對外開放促成了中國經濟由計劃管理型向市場主導型不斷演變一樣，經過十餘年發育成長的中國證券市場在制度創新、產品創新及監管手段不斷深化的前提下，在中國加入世貿組織與中國金融邁向國際化的大背景下，將出現一個嶄新的格局。可以預見，證券市場的基本經濟功能，如定價功能和優化資源配置功能等將得到充分體現，價值投資作為市場主流投資理念之一將受到更多的重視。

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㈥ 股票投資理念有哪些

股票投資理念：
一、投資需要：
1、個人生理需要。作為一個投資者投資股市，是希望通過投資來獲得股息或資本利得收入，以實現私人資本的增值，更好的滿足個人的生理需要。
2、安全需要。用現金購買證券可以防止意外災害或被盜損失，使資本更有保障，也有部分投資者的主要目的是為了退休後能有安全穩定的收入保障。
3、社交的需要。只要看看證券公司門口有多少人聚在一處對股市高談闊論，在看看形形色色的股市沙龍和股市傳媒就可以知道股票市場很好的滿足了一些人的社交需要，有人戲稱：股市為一大社會安定因素，也就是因為它滿足了許多退休者、下崗和失業者的這方面需要。
4、尊重的需要。尊重的需要在投資需要上表現出投資者是想顯示自己的才能或財富、地位等，從中得到一種心理上的滿足。
5、自我實現的需要。有的投資者參加股票投資，可以使他參與公司決策，可以通過自己的努力，影響公司的重要決策，實現自己的投資目標，這也是某種程度上的自我實現。同時投資者投資成功的體驗，也強化了對自己能力的信心，可以促使投資者向更高的目標邁進，完成與自己能力相稱的一切事情。
二、知覺選擇性：
一定時間內，人總是有選擇的以少數事物作為知覺的對象，對他們知道的覺得格外清晰，其它事物則成為背景，這就是知覺選擇性。。在股票市場上，高價股襯托出低價股價位之低，大盤股襯托出小盤股之優，劣質股襯托出績優股之優，而在績優股大幅上揚之後又使人感到劣質股雖劣，但價更便宜，各有所長。
三、股價錯覺：
最為典型的股價錯覺的例子就是：50元一股的股票太貴了？那好，現在來個一分二，美其名曰：十送十，每股變成25元，是不是便宜貨？這就是絕對值的錯覺。再如甲股已下跌了40%，乙股僅跌掉20%，很多人不問原因就認為乙股還是太高，這種屬於相對值錯覺。當然，對於絕對錯覺，現代有效市場理論認為投資者不會被財務上的假象所迷惑，股票拆細後之所以上漲，部分是由於價格降低使股票的流動性上升，以及投資者預期這種行為（拆細）是該公司對未來收益增長有信心的暗示。
四、心理定勢：
心理定勢影響解決問題時的傾向性，這種傾向性，有時有助於問題的解決，而有時會妨礙問題的解決。心理定勢使人的思維模式固定化、單一化和機械化，因此在股市中會影響投資者對行情的隨機判斷，如有的人只會相信聽消息做交易；有的愛按成交量的大小來判斷大勢；諸如此類，不一而足。應該說在一些特定的時段內這些方法都有各自的效用，但在形勢發生重大改變時，仍死守這些則會造成很大的危害，更為嚴重的是在心理定勢失靈後，會造成心理崩潰。
五、股市情結：
股市中的情結是投資者不能擺脫過去、擺脫自我，過於沉溺於某種心理體驗的產物。大致包括以下幾種情結：
1、遲到情結：某人曾經想到要買某個股票，卻沒有付諸於行動，結果 股市興旺起來，股價大漲，一些人就此沉溺於遲到的懊惱中不能自拔，股價每升一步，就喊一聲「晚了」，而且這種念頭會越來越強烈，這就是不能正確面對市場，面對未來的表現。
2、錯賣情結：與上述情況類似，有的投資者在股價上升了一點點就賣掉了，沒想到股價頭也不回的一路上行，就此耿耿於懷，產生錯賣情結，寧願讓懊惱困住自己，也不願再做調整，好象和市場憋氣。
3、戀股情結：有許多投資者在什麼股票上賺過錢的，就一直對這只股票懷有特殊的好感；相反在什麼股票上吃過苦頭的，又會對這只股票懷有很深的成見；以至當外界形勢發生改變的時候，甚至於績優股變成了績差股，績差股變成績優股，他們也視而不見。

㈦ 股票投資理念

股票投資理念，理念這個詞有點大，不好回答，我只能說，投資某隻股票的理念，肯定要是找到了這支股票的閃光點，找到了股漲會上漲的理由。 一般從兩個方向去分析， 一是基本面分析，發現這支股票的上市公司本身有發展，或行業有發展，未來可能股價上漲。 二是技術分析，通過股票市場的交易數據，分析出這支股票未來有上漲可能性。

㈧ 分析未來中國股市走勢以及應採取什麼樣的投資理念

在未來的一段時間，中國的股市應該都是震盪向上為主，投資理念：現在選好自己的心水股票建倉，持定一段時間，能跑贏大盤的，這樣收益都不錯了

㈨ 中國證券市場機構投資者構成的發展與演變

●2001年「6·14」後,市場環境出現較大變化,證券市場的投資者結構也出現變化,即市場結構從以個人投資者為主體轉變為以機構投資者為主體。

●1999年滬深兩市月均換手率為33.97%,到2002年換手率降為20.39%。這至少反映出投資者有長期持股的趨勢。

●基金作為市場最大的機構投資者之一,其持股從相對集中走向相對分散。基金過度分散化投資不但不能夠起到風險防範的作用,而且有可能陷入分散化投資風險。

●今年,主流券商一般都調低了盈利預期,更加註重深入研究市場趨勢、上市公司、競爭對手,採取建立適度分散、重點持有具有長期投資價值股票的投資組合模型及波段滾動操作的手法。(剖析主流資金真實目的，發現最佳獲利機會！)

選擇「6·14」為轉折點的一點考慮

證券市場經歷了從散戶投資者為主體到機構投資者為主體的結構轉變,是一個動態的過程。為了論述的方便,本文將2001年「6·14」滬深綜指同時達到最高點這天作為市場結構轉變的一個重要分水嶺,但這種劃分只是相對的。

散戶時代市場操作特點

一、2001年「6·14」以前,市場投資者結構中的主體是散戶

1991—1998年,散戶是滬深證券市場的主要力量。此間,證券公司、信託投資公司、基金公司等機構投資者不僅開戶數量少,而且資金投向也不僅僅是在證券市場,有相當大的一部分資金投向了房地產等領域。到1998年,管理層意識到一個穩定的證券市場必須以機構投資者為主體。特別是1999年政府允許國有企業、國有控股企業、上市公司等三類企業資金進入股票市場,標志著中國證券市場開始了由散戶投資者為主體向以機構投資者為主體迅速演變的過程。

二、散戶時代證券市場的主流操作特徵是投機

1、股價波動大

2001年「6·14」以前的滬深證券市場,談的最多的是機構投資者的坐莊、散戶投資者的跟庄、股評的「套住莊家」,熱衷於研究莊家行為。還有一些主力機構操縱市場,引起股價巨幅震盪。(詳見表1)

2、投機氣氛濃厚

在以散戶投資者為主體的市場環境中,一些機構投資者是市場的操縱者。部分機構通過對倒、拉抬股價,或者與上市公司聯手炒作。一些機構對上市公司的重點投資和股價拔高,並不是出於對其投資價值的本意認可,而主要是為了從二級市場的炒作中獲利以及擴大圈錢規模的需要。通過部分機構投資者與散戶投資者的博弈,形成諸如「中科系」等許多頗具規模的機構大鱷。在市場行為表現上,「6·14」之前市場換手率極高,1996年達到最高峰時,滬深兩市換手率分別為760%和950%；到2001年6月才逐漸下降為126%和132%,仍比發達國家高出許多。滬深股市換手率極高的特點,足以說明投資者持有上市公司股票時間短,存在著較普遍的炒作現象(見表3)。

3、由於信息不對稱,違法操縱行為比較突出

由於當時股市深層機制存在缺陷,信息披露還不規范,上市公司造假行為時有發生。有的機構利用信息不對稱,集中資金優勢,憑借有利的交易地位和交易手段操縱市場。據統計,我國上市公司中三年內平均一家公司發生過兩次大型的資產重組事件,個別上市公司頻繁重組的目的是為了達到在二級市場配合股價炒作的需要、滿足增發配股的要求、大股東將上市公司的資產更徹底地據為己有等。需要司法介入立案查處的先後有億安科技股價操縱案、銀廣夏財務造假案、中科創業內幕交易和股價操縱案等。

機構投資成為主流

一、市場和監管環境出現重大變化

「6·14」後,市場和監管環境出現較大變化,證券市場的投資者結構也出現質的變化,即市場結構從以個人投資者為主體轉變為以機構投資者為主體。

從監管方面來看,管理層對證券市場採取了嚴厲的監管措施,並先後出台了一系列政策規定。從市場角度看,從2001年6月開始,滬深綜指開始大幅度調整,到2001年12月底,滬深綜指均下跌1/3以上。在市場和監管出現重大變化的環境里,證券市場結構也悄然出現變化,機構越來越成為證券市場投資的主體。

二、「看得見的手」培育機構投資者

滬深市場機構投資者的發展基本上可以分為兩塊：一塊是政府力量推動型的機構投資者發展；另一塊是民間力量推動型的的機構投資者發展。政府力量推動的機構投資者包括證券公司、基金、信託投資公司、信託公司、保險公司等。

證券公司 到今年11月底,國內證券公司數量上已經達到124家,注冊資本為1043億元。此外,一些券商還存在一些不同形式的委託理財資金。

基金 截至11月底,國內封閉式基金數量增加到54隻,其規模也將近800億元。除了封閉式基金外,到現在為止,共有17隻開放式基金,其規模達到560多億元。而且,根據目前開放式基金發行和發展態勢,相信今後將有更多的開放式基金進入證券市場。

信託公司 到2002年,被保留的信託投資公司為57家。就這些信託投資公司本身的資本金而言,57家信託投資公司資本金應該在600億元左右(平均每家10億元左右)。根據「自用固定資產和股權投資余額不得超過其凈資產的80%」的原則,簡單估計其可投資於證券市場的自有資金在480億元左右。此外,信託投資公司可以將受託資金投資於證券,其可用規模應該與自有資金相當,大約為500億左右。

保險基金和社保資金

至2002年11月底,全國保險公司總資產達到6167億元。以平均入市規模為10%計算,國內保險資金可投資於股市的資金大約為610多億元。另外,還有投資理財型險種的保費,它可以100%投入股市,這個規模大概在400億左右。合計2002年11月全國社保資金規模約為1000億元。

三、機構投資者成為市場主流

1、國外現狀及發展趨勢

從國外市場來看,證券市場的潮流應該是機構佔主導。美國、英國等是保險資金、共同基金和養老基金等穩定持有股市絕大部分股份；日本等則是法人機構相互持股,也是機構占據主導地位。而且隨著證券市場的發展,機構投資者持股比例有增無減。美國機構投資者佔美國總股本的比重由1950年的7.2%上升到2001年三季度末的46.7%-。其中,養老基金由0.8%上升到19.8%,共同基金由2%上升到17.9%,保險公司由3.3%上升到7.3%。

2、滬深開戶數構成及其變化趨勢

從機構數量、機構規模和市場換手率三者可以反映證券市場是否由機構佔主導。目前,機構投資規模大約在10000億元左右,是目前市場流通市值的76.65%,反映了一個機構時代的特徵。

從開戶數量看,目前市場也開始呈現機構占據主導地位的特徵。從1995年到2002年,機構開戶數占總開戶數的比例一直在上升(表2),尤其是新開戶的增長率更有明顯的變化。

3、換手率在逐漸下降

換手率也是反映證券市場結構的一個重要的特徵。表3所列是1999年至2002年間滬深市值、流通市值和換手率的一些情況。一般而言,換手率越高,資金進出就越頻繁。而頻繁資金的進出絕大部分是小資金運動的結果,大資金則難以頻繁換手和進行頻繁資金運動。從表3可見,1999年滬深兩市月換手率為33.97%,到2002年12月換手率降為20.39%。當然,也不排除換手率的下降是由於市場不景氣的結果。但是,這至少反映出投資者有長期持股的趨勢。

種種跡象表明,證券市場結構正在出現重大變化,即從過去的個人投資者為主體轉變為機構投資者為主體。

基金陷入分散化投資風險

結構發生變化,機構投資者的主流操作行為也因此發生重大的轉變。基金作為市場最大的機構投資者之一,其持股從相對集中走向相對分散。

一、持股集中度降低

一般而言,持股集中度越高,機構就越有可能重倉持有某一家或者數家上市公司股票。反之,機構持股就有可能相對均勻。根據我們的分析,從1998年12月到2002年9月基金的持股集中度在不斷下降。以基金開元為例,1998年12月持股集中度為76.45%,到了2002年9月基金開元的持股集中度降為42.28%。整體上,從1998年到2002年9月基金持股平均集中度總體也在不斷下降,1998年12月基金整體持股集中度為61%,1999年12月為55.37%,2000年12月為60.75%,-,2001年12月為59.12%,2002年9月下降為42.96%。持股集中度的降低說明現在基金更多地不是將投資於證券市場的資金集中投資於某一隻或者某幾只股票上,而是採取分散策略,將資金均勻或者相對均勻地投資於各基金組合之中,這點從後面的持股數量分析中也可以看出。

二、投資越來越分散

基金操作變化之二就是投資越來越分散。考察一下基金近年持股數量,就會發現這一趨勢。2000年11月,23家基金平均持股家數為66.39家,到2002年6月52家基金(含開放式基金)的平均持股家數為124.6家,將近翻了一番。持股家數的增多說明基金投資越來越分散,組合投資越來越成為基金投資的主流,同時也反映基金投資行為越來越謹慎。從相對分散和相對集中收益率來看,如果以持股的家數超過124.6家為分散投資基金,持股家數少於124.6家為相對集中投資基金,則2002年中期16家分散投資基金中有5家實現盈利,盈利比例為31.25%；反之,35家相對集中投資基金中有8家實現盈利,盈利比例為22.86%。分散投資基金盈利能力相對好於集中持股基金盈利能力。

三、過度分散化投資能不能降低風險

分散投資究竟能否降低基金的投資風險呢?根據對基金的分析,我們認為,目前的市場結構情況下過度分散投資不能降低基金的風險。

據統計,在扣除上證綜指和深證綜指的漲跌幅後,我們發現在持股相對集中的時期,基金的業績明顯好於持股相對分散的時期。以基金總收入同比增長比例來看,除了2001年6月30日出現指數和基金業績增長背離外,在持股相對集中時期(1999.12.30—2001.6.30)基金業績(收入增長率)明顯好於大盤指數的漲跌幅度；反之,在持股相對分散時期(2001.6.30—2002.6.30)基金業績則明顯劣於大盤指數的漲跌幅度。據此,我們判斷,2001年6月可能是基金投資行為轉變的一個分界點。

從同一時期不同的基金錶現來看,基金的收益與基金持股數量多少之間會得出一些不同的結論。2002年中期,16家分散投資基金中有5家實現盈利,盈利比例為31.25%；35家相對集中投資基金中有8家實現盈利,盈利比例為22.86%。分散投資基金盈利能力相對好於集中持股基金盈利能力。但是,如果仔細觀察這些收益較好的基金,我們會發現持股相對分散且業績較好的基金有相當一部分是新上市的封閉式基金,如基金豐和、基金鴻陽、基金科瑞等。由於這些基金入市時間較晚、入市時機相對較好,因而在整體業績上好於老基金是顯而易見的。如果將這些基金排除在外,持股相對分散的基金業績未必好於持股相對集中的基金。

不難看出,無論是橫向還是縱向比較,持股相對集中的基金業績要好於持股相對分散的基金。這似乎給我們當前的基金操作一個啟示：在目前的市場結構下機構投資應該還是以相對集中為主。過度分散化使基金在每隻股票上的持股數量相對較少,基本上已經淪落為「大散戶」,散戶在股市中被動挨打的境況在基金身上也不可避免地出現了。因此,基金過度分散化投資不但不能夠起到風險防範的作用,而且有可能陷入過度分散化投資風險。

機構博弈操作特徵

一、機構和機構的博弈

市場進入機構博弈時代後,機構面臨的主要對手也是機構,彼此相互了解,市場行為和操作手法相似。目前,各類證券投資基金並未能形成自己獨特的投資理念和操作風格,機構行為散戶化使各大基金投資品種雷同化,主要靠小波段、小批量、高頻率來獲利,側重於短炒。證券投資基金正失卻資金量大、持股集中的優勢,並沒有起到穩定市場的作用。鑒於滬深股市機構主要是基金和券商(目前保險類基金、私募基金基本上還是通過基金管理公司或券商委託理財的方式入市),而且真正具有長期投資價值的績優上市公司仍不算多,基金操作採取了極度分散化持股的策略,機構交叉持股情況必然非常嚴重,所以可供券商選擇和建倉的價值型上市公司甚少。對於券商來講,面對機構與機構的博弈,一方面要調整好心態,在激烈競爭沖擊下如何應對來自商業銀行、信託、保險、資產管理公司等行業滲透的嚴峻挑戰,已經成為關繫到券商生死存亡的大問題；另一方面券商在操作手法上,既要研究券商與基金之間的博弈行為,又要研究券商與券商之間的博弈行為,在一個只有少數人賺錢的博弈中,只有堅持自身操作特色、採取與眾不同手法的少數券商才會真正盈利。

二、從券商投資行為看未來機構的操作特徵

目前由於機構博弈時代盈利模式尚未形成,各種操作策略和行為的對與錯都還需要進行長期的實踐檢驗。但是,從2002年強勢股的表現來看,大部分強勢股的籌碼集中,以前券商的操作特徵依然存在。只不過是根據政府監管加強、市場波幅減小、換手率降低等特點,主流券商一般都調低了盈利預期,更加註重深入研究市場、上市公司、競爭對手,採取建立適度分散、重點持有具備長期投資價值股票的投資組合模型及波段滾動操作的手法。從2002年以來證券投資基金盈利情況來看,極度分散投資十分被動,目前並不能真正降低風險。因此,在少數人賺錢的市場里,機構未來的博弈策略應該結合自身的實際情況,迅速提升自己的研究能力,尋找價值投資機會,採取合理分散、適度集中的模式。這一方面可以避免淪為散戶,另一方面又可以保持靈活、機動,成為市場少數盈利者。

表1 深市A股1991.12.31—2001.12.31震幅前10名股票
名次 代碼 名稱 最高價(元) 最低價(元) 震幅(%)
1 000503 海虹控股 80 0.4 19900
2 000008 ST億安 126.31 3.07 4014.33
3 000534 汕電力A 14.7 0.5 2840
4 000021 深科技A 70 2.4 2816.67
5 000537 南開戈德 50.22 1.95 2475.38
6 000504 賽迪傳媒 34.65 1.4 2375
7 000023 深天地A 31.6 1.3 2330.77
8 000502 瓊能源 46.35 2.01 2205.97
9 000539 粵電力A 27 1.27 2025.98
10 000035 中科健A 59.2 2.95 1906.78
表2 滬深A股投資者構成(截至滬市2002.10,深市2002.11)
年份 1995 1996 1997 1998 1999
機構(萬戶) 5.64 7.58 12.48 14.18 18.47
個人(萬戶) 232 2285 3304 3879 4443
合 計(萬戶) 1238 2293 3317 3893 4462
機構占總開 0.46 0.33 0.38 0.36 0.41
戶比例(%)
年份 2000 2001 2002
機構(萬戶) 21.48 31.33 35.63
個人(萬戶) 5081 6461 6761
合 計(萬戶) 5103 6482 6797
機構占總開 0.42 0.48 0.52
戶比例(%)
表3 1999.12-2002.11間滬深兩市換手率表
1999年 2000年 2001年 2002年
上市公司(個) 949 1088 1160 1220
市值(億元) 26471 48091 43522 40347
流通市值(億元) 8214 16088 14463 13047
月均換手率(%) 33.97 41.82 16.93 20.39
表4 基金收入指標與滬深綜指比較
2002.6.30 2001.12.31 2001.6.30
凈值收益率(%) -6.63 5.87 6.19
總收入同比 -161.5 -79.46 -73.65
增長率(%)
總資產增長率(%) -5.37 -37.66 -22.42
分紅率(%) 13.65
滬市綜指漲跌 5.27 -25.79 6.97
幅度(%)
深市綜指漲跌 6.52 -27.7 3.55
幅度(%)
2000.12.31 2000.6.30 1999.12.31
凈值收益率(%) 41.05 30.6 17.97
總收入同比 125.77 540.34 120.56
增長率(%)
總資產增長率(%) 29.15 15.11 19.17
分紅率(%) 90.59 91.97
滬市綜指漲跌 7.54 44.26 -19.09
幅度(%)
深市綜指漲跌 5.59 47.7 -20.77
幅度(%)

㈩ 國內股市的投資理念變了嗎

投資價值和投資成長的理念是資本市場永恆的主題，永遠不會變。變化的是投資標底的價格，比如茅台股份的股價一二百時是絕對好的價值投資標底，當市場投機價值時把其股價推高幾倍，這時它的投資價值就自然下降了。
這就告訴人們玩股票能不能賺錢關鍵是你是什麼價格買入的，明白不！再給你講我過真實的事吧！二十多年前我一同事就買了萬科和上海機場至今沒賣，你說別人的投資理念與市場的投資理念是背道而馳的嗎？
想玩轉股票，不是用手的事，玩來玩去玩的是「玩」自己的大腦！