老白乾酒股票員工減持

① 河北酒王升級路，老白乾酒：改革求變，武陵一醬尋覓功成之路

（報告出品方/分析師：國聯證券 陳夢瑤 王卓星）

1.1 冀酒龍頭，一樹三香

首家國有白酒企業，一樹三香五花齊放。 河北衡水老白乾釀酒（集團）有限公司組建於1996年11月，前身是建於1946年的衡水老白乾酒廠，由當時政府收購了十八家制酒作坊而成立。2002年，公司在上交所上市，成為河北省釀酒行業目前唯一一家上市公司。

2018年，公司並購豐聯酒業，通過豐聯酒業將板城燒鍋酒、安徽文王貢酒、湖南武陵酒和山東孔府家酒納入旗下，從此實現了老白乾香型、濃香型、醬香型的「一樹三香」和衡水老白乾、文王貢酒、板城燒鍋酒、武陵酒、孔府家酒「五花齊放」的局面。

1.2 推行股權激勵提升組織活力

公司股權結構清晰，實際控制人為衡水市財政局。

老白乾集團持有上市公司25.63%的股權，衡水市財政局通過衡水市建設投資集團持有老白乾集團100%股權，為上市公司實際控制人。上市公司持有豐聯酒業100%股權，豐聯酒業的下屬四家子公司分別運作文王貢酒、孔府家酒、板城燒鍋酒和武陵酒四個品牌。

高管及人均薪酬處於行業較低水平，推行股權激勵提升組織活力。

公司董事長和總經理2021年薪酬分別為30萬元和28萬元，公司2021年人均工資為14.2萬元，均處於白酒上市公司中降低水平，管理層和員工激勵力度不足，制約員工積極性和組織活力。

2022年4月，公司通過了股權激勵計劃，並在5月19日授予限制性股票。本次股權激勵覆蓋209人，包含董事、高級管理人員、下屬子公司領導、總部及下屬子公司核心員工，授予價格為10.34元/股。本次股權激勵的推出，有助於改善公司過去激勵較低、活力不足的局面，提升員工積極性。

1.3 盈利改善仍有空間，合同負債預示彈性

上市以來收入規模持續擴張，近年調整產品結構導致增長降速。2002到2017年，公司營收實現穩健增長，從2.63億元增長至25.35億元，實現10倍增長。2018年，公司完成對豐聯酒業的收購，當年實現營業收入同比增長41.34%，歸母凈利潤同比增長114.26%。2018年至2021年，公司推行產品升級策略，削減部分低端產品線，造成收入利潤規模增長降速。

未來隨著公司產品線理順，核心產品放量，有望重回高增長軌道。

老白乾係列貢獻一半以上收入和毛利，武陵酒毛利佔比高於收入佔比。

從公司的收入和毛利結構來看，衡水老白乾貢獻了一半以上的收入和毛利，是公司最主要的收入和利潤來源。

2018年以來，其他四個品牌的收入佔比也在逐年提升。其中，武陵酒憑借較高的毛利率，收入佔比為13%，毛利佔比為16%，為公司第二大毛利貢獻點。

結構升級推高毛利率，費用支出壓制凈利率。

過去十多年公司毛利率持續提升，從2009年的37%提升至2021年的67%。

2018年開始公司加速推進高端價格帶布局，縮減產品數量、改善產品結構，2018-2021年整體毛利率進一步提升8.77pct。

從凈利率看，公司凈利率一直處於一個較低的水平，2021 年凈利率僅為 9.65%，這主要由於公司銷售費用率持續處於高位。

近年來公司銷售費用率維持30%左右，費用構成中，廣告及市場推廣費用佔比較高，2017-2021年，公司銷售費用分別為8.11億元、9.64億元、10.4億元、10.22億元、12.38億元，其中廣告費及市場推廣費分別為3.79億元、3.35億元、3.45億元、4.36億元，4.11億元，佔比分別為46.73%、34.75%、33.17%、42.66%、33.20%。

合同負債持續走高，業績釋放彈性可期。

合同負債及預收賬款作為收入的蓄水池，可反映未來收入和業績釋放的彈性。公司合同負債（預收賬款）連續五個季度環比增長，截至2022年一季度末，公司合同負債金額約20億，同比和環比增速都在60%左右，均處在 歷史 最高水平，反應渠道回款情況積極，未來利潤釋放、全年目標實現均有保障。

1.4 一酒佔一省，優化區域布局

一酒佔一省，紮根區域市場。 公司旗下的五個品牌分布在河北、山東、安徽和湖南四個省，其中衡水老白乾和板城燒鍋酒占據河北省市場，孔府家酒占據山東、文王貢酒占據安徽、武陵酒主打湖南市場。公司的市場策略採取一酒占據一省的打法，各個品牌聚焦紮根當地市場，不做全國化拓展，以多個品牌以點帶面覆蓋華北和中南區域。

從公司的幾個區域市場來看，均為白酒大省。

山東省白酒產量居全國前三，安徽、湖南和河北也為產量大省排名靠前，也均為消費大省。河北和山東地處北方，飲酒習慣偏豪爽，且為人口大省；安徽和湖南當地酒企數量就多，白酒消費量大，消費規模預計在350億和250億左右。

衡水老白乾和武陵酒為發展重點，潛力較大。

公司在 2021 年對經銷商體系採取收縮精簡的策略，大幅減少經銷商數量，優化銷售體系，對不滿足業績考核條件的經銷商終止合作，推進經銷商優勝劣汰。品牌方面，公司旗下五個品牌中，預計本部的衡水老白乾和湖南省的武陵酒為未來發展重點，其他三個品牌板城燒鍋酒、孔府家酒和文王貢酒預計將以穩住基本盤、推行結構升級、實現穩健增長為主。

2.1 產品逐漸聚焦，結構升級明顯

品牌 歷史 悠久，獨創老白乾香型。

衡水老白乾酒有著悠久的釀造 歷史 ，據文字記載可追溯到漢代，知名天下於唐代，正式定名於明代，並以「醇香清雅、甘冽豐柔」著稱於世。

1915年獲得「巴拿馬萬國物品博覽會甲等金獎」，建國後被認定為第一批中華老字型大小，列為"國家級非物質文化遺產"。衡水老白乾酒憑借得天獨厚的生態環境和獨特釀造工藝，造就「老白乾香型」。

公司所處的華北平原農作物豐富，微生物圈獨特，氣候條件優越，湖水質清純、甘甜、硬度極低，含有極微金屬離子，能促進釀酒原輔料的糖化發酵；釀造過程中採用古法地缸釀造，發酵溫度恆定，酒體更純凈，酒分子更小，雜醇油含量極低。

以此釀造出的老白乾酒素有「隔壁三家醉，開壇十里香」的美譽，具有「飲後口不幹、不上頭的特點」，老白乾獨創的老白乾香型於2004年正式列入中國白酒的第十一大香型。

雙品牌運作，聚焦四大系列。

衡水老白乾採用雙品牌戰略，目前運營「衡水老白乾」和「十八酒坊」兩個品牌，衡水老白乾品牌旗下有1915、古法、五星、冰系列和青花多個系列品牌，十八酒坊旗下有甲等和鑽系列，相比來看十八酒坊旗下系列品牌較為簡潔，兩大品牌均聚焦河北省內市場。

2017年，公司開始縮減產品線，大幅減少中低端產品，經過幾年梳理運作，公司產品矩陣逐漸清晰，聚焦衡水老白乾1915、衡水老白乾古法、十八酒坊甲等、衡水老白乾冰系列這四大系列產品，覆蓋高中低端價位，其中高端、次高端和大眾價格帶分別主推產品為1915、甲等和冰系列。

衡水老白乾1915系列：1915為千元以上價格帶的高端品，也是老白乾的品牌形象產品，有39度、53.9度和67度三種規格，分別定價1688元、2488元和3288元。通過多年強勢推廣，1915逐漸成為河北地區頭部品牌，2020年1915出庫增加90%以上。

根據《酒說》報道，在2021年衡水老白乾營銷發展大會上，公司預計到2024年1915的銷售額突破10億元。

衡水老白乾古法系列： 古法系列定位次高端及以上，包括古法30年、古法20年兩個大單品，聚焦河北省內市場。

十八酒坊甲等系列： 十八酒坊甲等定位次高端及以上，主要產品包括甲等20、甲等15，其中甲等20定位800元以上的高端價格帶，甲等15定位300-500元的次高端價格帶，為公司主推產品。根據2021年衡水老白乾營銷發展大會，2021年甲等20/15兩個單品增速超過30%，預計在2023年突破10億元。

衡水老白乾冰系列： 冰系列為面向大眾的光瓶酒產品，包括冰峰和冰川，冰系列作為光瓶酒定位 時尚 ，在營銷推廣上聚焦年輕人群，採用了一系列的創新推廣策略，比如 美食 加美酒、白乾不老正當潮等活動。聚焦百元以下價格帶的冰系列對中高端產品形成有效補充，參與高線光瓶酒的競爭。

產品做少價格做高，結構升級帶動2021年收入迎來拐點。

2017年之後老白乾主動調整產品布局，削減低端產品，將發展重心傾斜到中高檔產品。這一動作造成老白乾品牌的銷量下滑，銷量從2016年的58320噸下降至2021年的29605噸。銷量下滑短暫影響了老白乾的收入規模，2017年的22億元下降至2020年的20億元。但結構升級帶動老白乾的噸價持續上行，逐漸彌補銷量下滑的影響，噸價從2016年3.54萬元/噸的上升至2021年的7.12萬元/噸，增長101%。

在此帶動下，老白乾品牌的營收在2021年迎來拐點，實現21億，同比增長4.71%。

2.2 品牌戰略升級，營銷主打高端

品牌戰略再定位，高舉高打進行形象升級。回顧老白乾過去的品牌宣傳，經歷三輪變化：

「喝出男人味」突出「男人味」的硬漢路線： 2008年，老白乾聘請胡軍為代言人，推出「衡水老白乾，喝出男人味」宣傳片，品牌形象漸漸清晰，喝老白乾酒有男人味。2011年，新增廣告語「行多久，方為執著，思多久，方為遠見，時間給了男人味道」，進一步突出「男人味」的品牌定位。

「喝老白乾，不上頭」順應舒適飲酒的消費趨勢： 2017年9月，衡水老白乾在北京舉行新戰略發布會，喊出「喝老白乾，不上頭」新的宣傳語，順應市場舒適飲酒的趨勢。「不上頭」的宣傳語替代了用了將近10年的舊口號，借用「好酒不上頭」的消費認知突出品質提升品牌。

「甲等金獎，大國品質」進行品牌形象升級： 2022年6月，衡水老白乾的品牌戰略升級發布會舉行，會上發布了全新的「甲等金獎 大國品質」品牌升級戰略定位，對品牌定位再一次進行全面升級。

老白乾在2018、2019年就已經利用巴拿馬博覽會「甲等大獎章」為自己宣傳，打出「1915年巴拿馬萬國博覽會金獎白酒，不是醬香酒，而是老白乾」的宣傳語。對於公司而言，1915年巴拿馬萬國博覽會甲等金獎是 歷史 榮譽，也是新一輪品牌升級的起點和推動力。

銷售體系精細化，營銷活動側重高端路線。 公司在組織架構上精細化運作，近年設立大眾酒事業部、高端酒事業部、十八酒坊事業部。高端酒事業部主要運作1915、古法20/30和甲等15/20，主要消費場景為商務宴請；大眾酒事業部主要運作青花系列等產品，主打大眾酒價位，面向的消費場景為自飲；十八酒坊事業部定位中高端，主流價位在100-300元之間，主要消費場景是商務聚餐。

營銷活動上，公司積極投入大量資源，舉辦酒文化節、冰雪大篷車等活動，贊助博鰲論壇晚宴用酒，通過加強和消費者的互動與溝通，為高端形象塑造頻頻亮相。以2019年為例，當年老白乾酒共舉辦5108場高端品鑒會，27300場宴席，贊助67場會議。

2.3 河北品牌割據，價格帶仍在升級

河北市場品牌割據，外省品牌占據80%的市場份額。老白乾所在的河北市場為白酒消費大省，根據草根調研，整體白酒市場規模在200億左右。

競爭格局來看屬於半開放型市場，包容性大，外省品牌居多，尤其國內一線白酒品牌如茅台、劍南春、瀘州老窖、郎酒、洋河和古井貢酒在河北市場發展較好，在總體銷售規模中，本地品牌的容量佔比不到20%，其餘超過80%的市場被外省品牌瓜分。

本地品牌呈現北、中、南三個區域分布，每個區域均有強勢酒企，品牌割據。北部有山莊老酒、板城燒鍋等，中部地區有十里香、保定府等，南部有強勢品牌老白乾、泥坑、叢台等。

分價格帶來看，河北市場呈現「省外品牌兩頭佔位，逐步縮減」的競爭格局。在高端市場中，全國性名酒如茅台、五糧液、劍南春等占據優勢；次高端市場是全國性名酒與本地品牌分水嶺；中端市場則是本地酒和外省酒重點廝殺的戰場，本地品牌之間的競爭激烈；主流價格帶上，地產酒主做中低端，且低端酒還有大量全國性光瓶酒布局，如老村長、牛欄山等。

河北市場價格帶升級，老白乾向省內收縮聚焦河北。

目前，河北白酒主流消費價位集中在中低價格帶，主要以低度濃香型白酒為主。

河北省人均可支配收入較低，主流消費價格帶也較低，主要分布為兩種類型，一種是以光瓶酒為代表的檔位，主流價位集中在10-25元，一種是盒裝酒為代表的價位，主流價位集中在100-300元之間。

近兩年隨著消費升級以及省內白酒企業產品結構的調整，河北主流消費價格帶正向 300元以上提升。

衡水老白乾係列主要在河北省內銷售，近年也在向省內市場進行收縮聚焦，2019年之後省內佔比逐漸提高，有望受益河北價格帶升級的趨勢。

3.1 十七大名酒，六次易主終入老白乾

十七大名酒之一，三勝茅台傳為佳話。

1952年，武陵酒在原常德市酒廠崔婆酒釀造的舊酒坊上建成，1957年正式命名為常德酒廠。1972年武陵酒工程師在師法傳統醬香白酒釀造工藝的基礎上，自主創新研製出獨具風格的「名貴焦香、純凈柔和、體感輕松、 健康 優雅」的醬香武陵酒。1989年，武陵酒在全國第五屆評酒會上以最高得分榮獲國家質量金獎，躋身中國十七大名酒之列，武陵酒也成為三大醬酒 「茅（茅台酒）武（武陵酒）郎（郎酒）」之一，從此結束了湖南省沒有「中國名酒」的 歷史 。

回顧武陵酒的 歷史 ，曾有「三勝茅台」的佳話。

1981年，全國白酒質量現場會舉辦，茅台酒與武陵酒均參與其中，最終評比結果武陵酒以高出茅台酒0.54分的成績當選第一，這也是武陵酒 歷史 上第一次勝過茅台。1988年在全國第五屆評酒會上武陵酒評分超過茅台，榮獲中國名酒稱號、獲得國家質量金獎，力壓茅台奪下第一，為第二次勝過茅台。2015年，武陵酒舉行了萬人盲測白酒酒質的活動，最終武陵酒還是以61%的認可率，實現了武陵酒 歷史 上第三次超過茅台。

跌宕起伏六次易主，終被老白乾納入麾下。

上世紀80年代，武陵釀造車間從常德酒廠分離出來，成為「常德武陵酒廠」，常德市政府在1990年又決定將武陵酒廠、德山大麴酒廠、酒精廠、飲料廠打包納入「常德市釀酒工業集團公司」統一管理。

1997年，常德釀酒集團停運，武陵酒廠恢復獨立運作，也錯失了白酒行業第一輪蓬勃發展期。

1998年，武陵酒與湖南湘泉集團進行股份制合作，成立「湖南湘泉集團武陵酒業有限公司」，兩年後常德糧油總公司收購湘泉集團股份，武陵酒第三次易主。

2004年，瀘州老窖1500萬元收購武陵酒的60%股權，之後通過增持擁有武陵酒業80%股權。

2011年，聯想控股旗下的豐聯酒業全資控股武陵酒業，之後白酒行業進入調整期，豐聯在白酒業務上的努力成效甚微。

2017年，老白乾通過收購豐聯酒業，將豐聯旗下四家酒企包括武陵酒打包納入麾下，這是武陵酒第六次易主。

3.2 主打高端醬酒，量價齊升助增長

武陵酒採用傳統醬香酒工藝釀造。武陵酒以川南地區種植的糯紅高梁為原料，用小麥培制高溫曲，以石壁泥窖底作發酵池，一年為一個生產周期，全年分兩次投糧、九次蒸煮、八次發酵、七次取酒，以「四高三長」為生產工藝之精髓，採用固態發酵、固態蒸餾的生產方式，生產原酒按醬香、醇甜香和窖底香3種典型體和不同輪次酒分別長期貯存（3年以上）精心勾調而成，具有「酒液色澤微黃，醬香突出，幽雅細膩，口味醇厚而爽冽，後味干凈而餘味綿綿，飲後空杯留香」 的優雅醬香特點。

武陵酒主打千元以上高端醬酒，近年量價齊升。

武陵酒旗下包含醬系列、極客系列和飄香系列，還有濃香型的洞庭春色系列。醬系列是武陵最主要的產品系列，包含武陵元帥、武陵上醬、武陵中醬、武陵少醬、武陵王等產品。

極客系列包含匠人匠心、琥珀等產品，定位也在千元以上價格帶，是滿足私人訂制的高端產品。飄香系列是中低檔品牌，線上銷售。洞庭春色是武陵酒的濃香型產品，目前體量較小。

武陵酒近年銷量和均價均實現穩步提升，量價齊升帶動武陵酒收入規模2015-2021年復合增長30.83%。

3.3 獨創短鏈直銷，對終端實現強掌控

互聯網老將掌權後，武陵酒開始轉向短鏈直銷模式。

2015 年，在聯想工作15年的浦文立主動請纓接管武陵酒，擔任湖南武陵酒有限公司董事長，並開始對武陵酒的進行大刀闊斧的改革。

2015年，武陵酒撤掉長沙辦事處，勸退了區外全部71名銷售人員，常德區外全國的92個大商全部砍掉，收縮回常德，直簽常德本地1005家終端店面；產品個數從43個降至7個。

武陵酒的渠道模式從傳統的經銷模式轉為了直面終端的「短鏈」直銷模式。

傳統白酒行業往往是大生產、大傳播、大流通，靠「大商」從廠家直接拿取貨源，再層層批發至銷售終端。武陵酒的「短鏈」模式堅持「誰離消費者最近，誰最有價值」的互聯網思維，把多鏈條、多環節的供應鏈，改為由酒廠直接面對消費終端——門店、消費者。

這種模式下，減少了產品的流通層級，有效加強了酒廠對終端的掌控能力，能夠更好地執行全控價以及庫存監管，使得竄貨亂價的行為大幅減少。

經歷模式 探索 的2016和2017兩年，2017年底武陵酒的短鏈模式開始見效，2018年武陵酒開始走上正軌，進軍長沙開啟市場拓展。

直銷佔比和終端數量明顯提升，單個終端金額提升顯示掌控能力。

開始渠道改革之後，武陵酒從2015年至2017年三季度，武陵酒湖南省內經銷商從39家下降至8家，省外經銷商從10家下降至2家，直銷佔比從67%快速提升至92%以上，基本完成經銷商去化、直銷模式搭建。

終端數量來看，2018 年-2020 年，武陵酒終端數量從 6000 余個增加到8000 多家，彰顯了公司強大的終端掌控能力。

3.4 湖南醬酒擴容，順勢擴產謀長遠

湖南醬酒消費氛圍提升，武陵為湖南第一醬酒品牌。武陵所在的湖南省為白酒大省，曾經的邵陽酒廠、回雁峰酒廠、湘泉酒廠、白沙液酒廠、常德酒廠「五朵金花」享譽全國。

同時，湖南也是除了傳統赤水河流域主產區和川派產區外的醬酒產區，目前湖南已有醬酒企業近10家，包括武陵酒業、湘窖酒業、漢王酒業、白沙液等。

近年湖南地區醬酒消費氛圍逐漸提升，根據湖南酒業協會的數據，2022年湖南醬酒市場規模已達60億元左右，約占湖南白酒市場的30%，湖南酒業協會預計未來至少將達到百億級別。

武陵酒所在的常德市也順應湖南省振興湘酒的戰略規劃，發布了《常德市支持白酒產業又好又快發展實施方案（2021—2025年）》，提出力爭到「十四五」末，常德市白酒產業全面實現年銷售收入過70億元，年稅收過15億元，白酒全產業鏈總產值過100億元的目標，「十四五」期間武陵酒、德山酒、石灣酒的固定資產投資分別超過15億元、10億元和5億元。武陵酒作為常德市的第一白酒企業，也是湖南省第一醬酒品牌，有望充分受益湖南白酒振興和醬酒擴容的過程。

順應醬酒擴容趨勢，開啟產能擴建，打開長期發展空間。

作為湖南本地頭部的醬酒企業，武陵酒過去受制於股權動盪等因素，產能一直沒有進行擴張。在老白乾入主之後，股權和管理體系穩定，武陵酒在當地政府支持下開啟了產能擴建項目。2019年10月，武陵酒與常德市政府正式啟動投資15億、產能5000噸的「武陵酒業醬酒釀造擴建項目」，規劃用地約500畝，建設年產5000噸醬酒釀造生產線。項目分兩期建設，一期供地300畝，建設年產2000噸醬酒釀造生產線，二期供地200畝，建設年產3000噸醬酒釀造生產線，該項目已經於2020年5月正式開始啟動建設。

4.1 盈利預測

收入預測： 公司旗下五個品牌，未來增長主要來自本部的老白乾和湖南的武陵酒，其他三個品牌預計保持平穩增長態勢。

老白乾： 老白乾品牌推行產品聚焦、結構升級，預計未來銷量穩中略漲，均價延續提升趨勢，2022-2024年收入增幅分別為15%、16.5%、15.5%。

武陵酒： 武陵酒主打高端醬酒，乘湖南醬酒消費擴容紅利，預計未來可實現量價齊升，2022-2024年收入增幅分別為26.5%、30.8%、30.5%。

板城燒鍋酒： 板城燒酒預計銷量和均價保持平穩增長，預計022-2024年收入增幅分別為4%、4%、4%。

文王貢酒： 文王貢酒預計銷量和均價保持平穩增長，預計2022-2024年收入增幅分別為7.1%、8.1%、8.1%。

孔府家酒： 孔府家酒預計銷量和均價保持平穩增長，預計2022-2024年收入增幅分別為7.1%、7.6%、7.6%。

綜合來看，預計公司2022-2024年收入分別為45.45億、52.23億、60.05億，同比增速分別為12.9%、14.9%、15.0%，三年CAGR為14%。

毛利率預測： 公司旗下品牌均推行聚焦中高端戰略，其中預計老白乾和武陵酒的高端品推廣效果明顯，帶動毛利率提升。綜合來看，預計公司2022-2024年毛利率分別為68.8%、70.7%、71.6%。

利潤預測： 綜合收入和毛利率預測，考慮公司精細化費用管理，銷售費用率未來預計略有下降，另外2022年一季度公司收到政府補助，造成其他收益金額2.55億，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為6.69億、6.56億、8.15億，分別增長72.0%、-2.0%、24.2%，三年CAGR為28%（扣非後歸母凈利同比增速分別為32%、36%、25%，三年CAGR為31%），2022-2024年EPS分別為0.73元、0.72元、0.89元。

4.2 估值

相對估值： 公司2022-2024年EPS分別為0.73元、0.72元、0.89元，對應PE分別為39倍、40倍、32倍。過去五年動態PE走勢來看，估值大致處於25-75倍之間，均值約50倍。公司縮減中低端產品，聚焦高端，未來估值水平有望向高端酒靠攏。

絕對估值： 我們採用FCFF法對公司進行絕對估值，得出每股價值為28元人民幣。敏感性測試顯示，若WACC和永續增長率前後變動10%，則每股價值變動范圍為23-36元人民幣。

我們通過FCFF絕對估值法計算得到公司合理價值為每股28元人民幣，考慮到公司戰略重新定位、產品端聚焦中高端，經營拐點已現，並參考可比公司估值，給予公司2023年45倍PE，目標價32元。

疫情反復影響消費： 疫情反復，會對白酒消費造成不利影響。

主要市場競爭加劇： 公司所在的河北、安徽、湖南等市場均為白酒大省，市場參與者眾多，若競爭對手在區域市場加大資源投放，存在競爭加劇的風險。

產品升級進度不達預期： 高端品推廣、品牌形象提升是長期過程，需要持續投入運作，存在短期效果不達預期的風險。

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② 員工持股計劃對股價的影響解析

是否員工持股計劃的公司就值得買入？答案並不如此簡單，盡管同為員工持股計劃，但不同方案之間還是存在不小的差異，從二級市場表現來看，既有計劃就漲停的公司，也有計劃之後股價出現下跌的現象。

(1)員工持股計劃對股價的影響--看員工持股計劃中股票的來源
來看，最主要的方式為非公開發行、二級市場帶杠桿購買、二級市場直接購買等。這三類方式佔到了市場上的主流，此外，還包括多種渠道、定向受讓和無償贈與等幾種方式。不過後面幾類所佔的比例就相當小了。
一般來講，股票來源於非公開發行的員工持股計劃更受市場追捧。這意味著，市場更認可有「代價」的員工持股計劃，對於無償方式獲得股票的員工持股計劃保持一定謹慎。
比如歐菲光(002456)第二期員工持股計劃為董事長「無償贈與」的方式，公告後二十天內，公司股價下跌了25%左右，可見市場並不買賬。
股票來源主要和資金來源相關。整體來看，需要通過支付代價來獲得持股的上市公司整體表現會比較好;而通過無償方式獲得持股，市場反應較為冷淡。從來看，員工自籌資金佔到了絕大多數，包括益佰制葯等在內的公司都採用了這一方法。
(2)員工持股計劃對股價的影響--看公司背景
由於員工持股計劃可能作為國企混改的標識之一，員工持股計劃對於國有企業二級市場表現影響更為顯著。
數據顯示，國企背景的老白乾酒(600559)在14年12月發布的定向增發計劃就包括員工認購部分，公告後次日股價就上漲了6.91%，公告後5日的漲幅高達29.56%，公告後10日的漲幅更是高達63.43%。

③ 老白乾酒的投資亮點

1. 公司主要生產衡水牌白酒,產品被商務部認定為第一批中華老字型大小,具有較強的品牌優勢和市場競爭力。
2. 公司將下屬京安分公司土地、房產及所屬資產轉讓給衡水京濤養殖有限責任公司,轉讓價格總計6495.17萬元。京濤公司於2009年6月30日前支付第一期價款,共計3248.17萬元;於2009年9月30日前支付第二期價款,共計3247萬元。
3. 公司2009年前三季度主要財務指標:每股收益0.1200(元),每股凈資產2.7300(元),凈資產收益率4.7500%,營業收入633136073.1100(元),同比增減26.9939%;歸屬上市公司股東的凈利潤17329082.80(元),同比增減-38.8518%。
4. 公司為河北冀衡化學股份有限公司(系公司互保單位)向建設銀行衡水和平支行2500萬元貸款提供連帶責任保證擔保,擔保期限為2009年5月6日至2010年5月5日。
5. 公司第三次安排的股權分置改革(簡稱:股改)限售流通股15061208股於2009年8月31日起上市流通。
6. 2009年11月19日至12月1日15:00,公司股東衡水京安集團有限公司通過上海證券交易所交易系統減持公司股份1390000股,占公司總股本的0.99%。

④ 老白乾酒股票為什麼停牌呢具體因為什麼

公司停牌之後一般都會有公告說明是什麼原因導致停牌了，一般來說停牌的原因有三種，其實，遇到兩種停牌情況不用過度擔心，但要是碰見第三種情況，千萬千萬要小心！

在為大家說明停牌內容以前，今日牛股名單新鮮出爐，分享給大家，我們必須要在沒有被刪之前，請領取一下：【絕密】今日3隻牛股名單泄露，速領！！！

一、股票停牌是什麼意思？一般會停多久？

股票停牌大體的意思就是「某一股票臨時停止交易」。

至於停多久，有的股票停牌1小時就恢復了，有的時間就很長了，甚至可能會有1000多天的可能，時間是不可控的，恢復時間的長短，還是要看下面停牌的原因。

二、什麼情況下會停牌？股票停牌是好是壞？

股票停牌以下三種情況是主要原因：

（1）發布重大事項

公司的（業績）信息披露、重大影響問題澄清、股東大會、股改、資產重組、收購兼並等情況。

重大的事情造成停牌，時間是不一樣的，但是不會超過20個交易日。

假如需要弄明白一個很嚴重的問題或許會用一個小時，股東大會簡單的說就是一個交易日，不過資產重組與收購兼並等是比較繁雜的情況，這停牌時間或許長達好幾年。

（2）股價波動異常

倘若股價漲幅出現了異常的波動，比如說深交所有條規定：「連續三個交易日內日收盤價漲跌幅偏離值累計達到±20%」，停牌1小時，大約在十點半就復牌。

（3）公司自身原因

一旦公司出現了涉嫌違規的交易或者弄虛假業績，這是要接受停牌處理的，具體的停牌時間視情況而定。

停牌情況出現上面三種，（1）停牌是好事（2）停牌也不是壞事，只有(3)這種情況會讓人煩惱。

從前兩種情況不難看出，若是股票復牌代表利好，例如這種利好信號，可以提早知道就可以優先規劃好方案。這個股票神器可以幫到你，提醒你哪些股票會停牌、復牌，還有分紅等重要信息，每個股民都必備：專屬滬深兩市的投資日歷，輕松把握一手信息

即便知道停牌、復牌的日子也是不夠的，知道這個股票好不好以及布局問題才是最重要的問題？



三、停牌的股票要怎麼操作？

部分股票在復牌後或許會大漲也或許會大跌，關鍵看手裡的股票成長性怎麼樣，這需要從全方位的角度去分析。

因此沉得住氣不能自亂陣腳，這是大家所必須具備的能力，對股票進行大量的整理與分析是對自己手中股票的負責。

從一個新手的方面來考慮，對於識別股票好壞來說是很難的一件事，診股是需要方法的，在這里學姐可以推薦一些解決方法，盡管你對投資一竅不通，一隻股票是否可以進行購買也能自己簡單判斷出來：【免費】測一測你的股票好不好?

⑤ 老白乾酒股票為什麼漲不上去

近期漲的有點快，要等等新趨勢，然後再決定是否出手
當18家白酒上市公司交出成績單，我們發現，除了業績嚴重下滑或虧損的企業，老白乾酒竟然是最不賺錢的那一家。

在普遍高毛利率、高凈利率的白酒行業，老白乾酒毛利率和凈利率都是墊底——如果從更長的時間來看，公司凈利率長期低於行業平均值，而且還不到一半。

糾纏多年終於將豐聯酒業收入麾下，推動了公司業績的高速增長，但這背後，卻是公司主力品牌老白乾的銷量、收入、毛利率集體下滑。

盈利能力墊底

8月31日，當五糧液（000858.SZ）、洋河股份等白酒企業最後一批披露中報，18家白酒上市公司半年成績單出爐。

貴州茅台（600519.SH）、五糧液等龍頭穩字當頭，繼續成為白酒行業的盈利擔當；行業分化加劇，二線及以下白酒企業，都不再安全；洋河股份（002304.SZ）2019年Q2增長停滯、現金流罕見為負，金種子酒虧損，成為掉隊者……

斑馬消費梳理後意外發現，業績增速強勁的老白乾酒，怎麼就成了最不賺錢的白酒上市公司？

2019年上半年，老白乾酒營業收入19.59億元，同比增長34.33%，歸屬凈利潤1.94億元，同比增長32.67%，凈利率9.90%，在白酒板塊墊底，僅略好於青青稞酒和虧損的金種子酒（600199.SH）。

而且，青青稞酒（002646.SZ）和金種子酒此前同樣盈利能力強勁，只是近年業績下滑；而老白乾酒則是一直盈利能力墊底。

畢竟，這是普遍比較賺錢的白酒行業，毛利率動輒60%-80%，甚至還有超過90%的，凈利率大多穩定在20%-40%。

2018年，老白乾酒（600559.SH）營業收入35.83億元，歸屬凈利潤3.50億元，凈利率9.78%。當年，全國規模以上白酒企業完成銷售收入合計5363億元，實現利潤總額1250億元，平均凈利率高達23.32%——即便剔除貴州茅台和五糧液這兩大「特殊值」，平均凈利率仍然達到18.08%。

⑥ 老白乾酒股份股票

老白乾酒股份股票12月2日在投資者互動平台上表示，公司如有股票回購計劃，將按規定及時履行信息披露義務。 近年來，公司以消費者為中心，不斷調整梳理產品結構，優化產品質量，聚焦大單品，以營銷為突破口，深入市場，對比精品，創新營銷策略， 並進行多項同步努力，不斷提升產品競爭力。 公司中高檔白酒佔比穩步提升，公司努力創造良好的經營業績回報廣大投資者。
拓展資料：
1.河北衡水老白酒股份有限公司始創於1946年，當時黨和政府在衡水組建了十八家地方民營釀酒廠，是地方國營的衡水釀酒廠，是新中國第一家白酒生產企業。 2002年10月29日在上海證券交易所上市，是河北省唯一一家釀造行業的上市公司；是中國白酒香精行業規模最大的生產企業。
2.目前公司佔地4000畝，員工5900餘人，優質白酒年產量12萬噸。衡水老白乾酒生產基地位於河北省衡水市。據清楚的文字記載，它已有1900多年的釀造歷史。盛於漢，盛於唐，名於宋，定名於明； 1915年獲最高獎——巴拿馬國際商品博覽會「一等獎章」，享譽世界； 2018年獲得拉斯維加斯世界烈酒大賽最高獎項「雙金獎」，被評為「全場最佳」。時隔百年，衡水老白乾酒的金獎品質依然在世界舞台上熠熠生輝，在行業內實屬罕見。
3.幾代衡水老白幹人傳承傳統、科技創新、誠信服務、追求卓越，形成了獨具特色的小麥中溫大麴、地罐發酵、殘茬配料、混蒸混燒老五蒸鍋工藝，作為以及醇厚優雅、酒體和諧、香甜醇厚、回味悠長的典型風格。在消費者中，他們享受高而不濃、低而不淡、喝後舒適而不是口耳相傳和美譽度。中國白酒品牌老字型大小、中國白酒、老白乾香型、國家級非物質文化遺產等。

⑦ 老白乾股票股吧

1.老白乾股票股吧是衡水老白乾酒的股票，它有著悠久的釀造歷史，興於漢，盛於唐，正式定名於明。 並以"醇香清雅、甘冽豐柔"著稱於世。衡水老白乾酒的釀造生產1900年基本上沒有間斷。
2.衡水老白乾和老白乾一般指的都是衡水老白乾酒 ，衡水老白乾始於漢代(公元104年)，知名於唐代，正式定名於明代。 在1915年巴拿馬萬國博覽會 ，榮獲賽會最高榮譽"甲等金獎" 。2018年啟動"喝老白乾，不上頭"的品牌戰略，劍指白酒高端市場。
3.衡水老白乾採用地缸釀酒工藝，有效阻擋土壤中有害微生物的侵入。 衡水老白乾還建立一套質量管控體系，嚴格控制雜醇油生成，不斷優化"不上頭"品質。
4.衡水老白乾酒傳統的釀造工藝世代流傳。衡水老白乾酒以優質高粱為原料，純小麥曲為糖化發酵劑，採用傳統的老五甑工藝和兩排清工藝，地缸發酵，精心釀制而成。她以其獨特的生產工藝造就了芳香秀雅、醇厚豐柔、甘冽爽凈、回味悠長的典型風格。今天的衡水老白幹人在秉承傳統釀造工藝的同時，不斷研究探索與完善，確立了一套完整的工藝，使產品質量日臻穩定，從而使衡水老白乾酒以其典型風格與濃香、醬香、清香型等白酒共立於中華酒林。
衡水老白乾隸屬於河北衡水老白乾釀酒(集團)有限公司 。
拓展資料：
產品特點
1.產品系列
產品分為老白乾1915系列、十八酒坊系列、古法年份系列。
2.釀造工藝
衡水老白乾採用獨特的地缸發酵釀造工藝 地缸發酵工藝相比較濃香酒的泥窖池發酵方式以及醬香酒的條石窖池發酵方式，衡水老白乾所採用的傳統地缸發酵工藝，在發酵過程中，陶制地缸在酒醅外面，能夠形成一道堅固的圍牆，有效阻擋土壤中有害微生物的侵入，使酒醅中的有益功能性微生物不受影響，起到有效的隔離作用。
老白乾酒在製作工藝上實行規范化管理，嚴格控制雜醇油生成。從原輔料、大麴、工藝操作到衛生管理，都建立起了嚴格的質量管控體系，有效減少雜醇油的生成。

⑧ 老白乾股票還能漲嗎

一.預計不會漲。中金公司指出，這是老白乾酒自2016年第四季度以來，首次季度同比下滑，除受到市場需求影響，強勢白酒企業加大河北投入也是重要因素，並因此下調老白乾酒評級。這迫使衡水老白乾開始走出河北，策略是收購，但從這兩年的表現來看，難言成功。目前來看，老白乾股票並不是適合長期持有。 二.自20019年開始，我國的白酒行業就開始兩極分化，作為行業的龍頭企業貴州茅台和五糧液這類的價值型白酒企業開始穩步上升，而老白乾這種走中低端路線的白酒企業開始走下坡路。從2019年至今老白乾酒股價累計下跌近10%，業內人士表示未來至少兩年之內老白乾企業還是很難走出目前的困境，可見如今的老白乾酒恐將繼續面臨業績和股價的雙重壓力。
拓展資料:一、老白乾泛指白酒 老白乾在廣義上，被人們當做白酒的代名詞，就像有朋友說：「晚上去我就整兩瓶老白乾！」意思是指去喝白酒，而並不是說去喝叫做老白乾的白酒，當有人叫你去喝老白乾的時候，如果你不能喝白酒，那麼就可以表明態度，因為老白乾指的就是白酒，不管是不是叫做「老白乾」的品牌，也是白酒之列，所以提前表明不喝白酒的態度對自己好一些。
二、老白乾品牌酒 老白乾除了是白酒的代名詞之外，本身還是一款白酒的品牌，這就是有名的「衡水老白乾」了，衡水老白乾的歷史從漢朝開始的，而達到所謂的鼎盛卻是在唐朝時期，要不說天下局勢對任何產物都有影響呢，唐朝興盛那麼久，很多東西和產物都是在那個朝代展露頭角的，白酒也不列外，如果天下經常改朝換代，那一些剛剛發展起來的事物就會受到制裁和破壞，難以維持，尤其是在技術和意識都很差的封建時期。老白乾的度數比較高，不過其香味比較好，很多人用「聞著清香，入口甜香，飲後余香」來評價老白乾白酒。 老白乾白酒的香型並不是十大香型中的其中一種，而是自成一脈的老白乾香型，很多人喜歡喝老白乾的原因不僅僅是因為其味美質醇度數高，更是喜歡老白乾這種集品牌、香型與一身的特殊身份，試問其他香型的白酒中，有哪一種香型使用一款品牌酒的名字來命名的呢？衡水的老白乾的可以說現在已經讓很多人都驚艷了，因為人們每每提到老白乾的時候，都會下意識地在前面加上衡水二字，如果說沒有喝過的朋友，可以買來嘗試一下，但是受不了高度酒的人需要慎之又慎。

⑨ 老白乾酒股票能漲到多少

還有上升空間，與有較大投資、商務需求的茅台、等高端白酒不同，老白乾酒為代表的中低端白酒主要面向朋友聚會類的消費場景，受疫情影響較大。

自2019年開始，我國的白酒行業就開始兩極分化，作為行業的龍頭企業貴州茅台和五糧液這類的價值型白酒企業開始穩步上升，而老白乾這種走中低端路線的白酒企業開始走下坡路。

從2019年至今老白乾酒股價累計下跌近10%，業內人士表示未來至少兩年之內老白乾企業還是很難走出目前的困境，可見如今的老白乾酒恐將繼續面臨業績和股價的雙重壓力。

(9)老白乾酒股票員工減持擴展閱讀

白酒行業的市場競爭非常激烈，給公司的生產經營帶來了很大的挑戰。公司通過加強內部管理，積極開發高附加值的產品，加大廣告宣傳力度，完善營銷網路及售後服務，不斷提升公司衡水老白乾酒的市場競爭力。

受「廣東瘦肉精事件」、「豬流感」等多種因素的影響，生豬市場需求不旺，價格持續回落，成本上升，效益下滑。面對眾多不利因素的影響，公司積極的調整生豬的養殖結構和銷售策略,加大市場開拓力度，不斷提高生豬的售後服務水平，力求最大限度地降低不利因素對公司的影響。

⑩ 2022年老白乾股票能否持有

可以

老白乾酒股票短期趨勢: 強勢上漲過程中,可逢低買進,暫不考慮做空。 中期趨勢: 回落整理中且下跌有加速趨勢。