海航重組股票會不會受疫情影響

A. 海航，破產重整

作者：豆腐乳

海航集團宣布破產重整了， 原因是不能清償到期債務 ，相關債權人申請法院對海航集團破產重整。

破產重整說明海航集團還是有優質資產的， 不至於直接破產清算，而是進行債務調整 ，保證企業還能有序運行，這違約的債務以後說不定還能收回來一些。

不管怎麼說，海航的本業民航業水平還是不錯的，盡管受疫情影響很大，但只要疫情結束，民航業就可以緩過氣來，重新變成下金蛋的母雞。

不過海航的債務問題已經延續很長時間了。

六年前，海航高杠桿收購大量海外資產。而那時正值外匯大量流出，等到嚴控外匯流出時，海航這種高杠桿收購海外資產的 游戲 就玩不下去了。

海航只能再降價賣出其在海外資產套現。

類似經歷的還有萬達，不過萬達低調了很多，而且處理資產十分果斷，度過了危機。

2017年，海航爆發流動性危機，此後海航違約的消息經常出現。

海航大規模投資，借來的錢很多。比如今年剛判無期徒刑的國開行原黨委書記胡懷邦，任內就曾經授意給海航大筆貸款。截至2018年底，海航負債7500億元，其中從國開行獲得800多億元貸款。胡懷邦任內可是給國開行造成了大量不良資產。

海航深陷債務泥潭，努力自救，雖然姿勢不大好看。我們去年曾經寫過《借錢是要還的》，當時海航倉促召集「13海航債」會議，無視中小投資者意見，在3位投資者贊成，29位投資者反對的情況下，由於3位贊同者占出席會議表決權的98.26%，順利通過了「13海航債」本息延期一年的決議。

這就真不把中小投資者的利益放在眼裡啊。

要知道， 當時上交所市場「13海航債」存量持有最多的是包頭農商行 ，持有規模1.5億元，佔比80%。

這就意味著很多類似海航這樣負債累累，遊走在債務違約邊緣甚至已經違約的企業，其債券是很多中小銀行或其他金融機構產品的底層資產。這些企業出現了風險，風險就有可能傳導到很多理財產品哪裡，最終殃及對這些不了解的民眾。

知道前段時間要求互聯網平台下架互聯網存款的用意了吧？

去年已經有影響很不好的企業違約事件發生了。 永煤、華晨違約，挑戰了投資者對國企以及背後地方政府的信任。

有地域黑說這是「投資不過南宋版圖」，這可不對，因為全國這種債務問題可很多，不少南方企業問題也很大，海航這已經是實錘的了，關心 財經 的讀者朋友們肯定還能舉出很多類似海航的例子。

還有很多企業是通過高超財技轉閃騰挪的。熬過某個時間節點，大可以翻身就當無事發生，熬不過就暴露出來了。

海航是破產重整，說明核心資產還是不錯的， 債權人的利益能收回一些，海航普通員工的飯碗大概也能保住不少 。2019年海航就有推遲員工工資支付的情況出現了。類似的，永煤也有欠薪情況出現。這種地方上影響很大的公司，在面臨財務問題時，就業成了必須要考慮的問題。

今年很多債務可能面臨出清，順利出清保就業任務嚴峻。

這里也只能希望海航破產重整順利，疫情早日過去，民航業重新繁榮了。

高杠桿收購資產風險很大，未來經濟增速放緩，「清華北大不如膽子大」的時代恐怕過去了。要記住的還是那幾句話：

「 做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的。 」

參考文獻:

海航集團：債權人申請法院對我集團破產重整_網易 財經 https://money.163.com/21/0129/17/G1HBFPPS00259DLP.html

前腳改革後腳爆雷 欠薪五月永煤集團背後隱藏了什麼?-中國企業報道 http://www.cenr.com.cn/Item/141867.aspx

民企海外並購三問：錢從哪裡來 監管層為何出手？_ 財經 _中國網 http://finance.china.com.cn/instry/20170711/4284002.shtml

胡懷邦陷落|特稿精選_財新周刊頻道_財新網 http://weekly.caixin.com/2019-08-03/101446988.html

本回完

B. 目前,海航集團旗下有幾家的上市公司

深度丨海航系三家上市公司公告破產重整 大股東涉侵佔和擔保債務數額龐大

21世紀經濟報道
01-30 · 《21世紀經濟報道》官方賬號
1月30日凌晨，在海航集團發布破產重整公告後，旗下三家上市公司海航控股（600221.SH）、海航基礎（600515.SH）、供銷大集（000564.SZ）也公告因不能清償到期債務被債權人申請破產重整。

21世紀經濟報道了解到，這只是海航集團一攬子破產重整計劃的一小部分。海航集團和三家海航上市公司這四家公司的相應直接參股公司，共60家公司將第一批進入破產重整階段。

海航系三家上市公司公告了存在股東及其關聯方非經營性資金佔用、未披露擔保、需關注資產等問題。三家公司幾乎成了大股東海航集團及其關聯方的提款機，被佔用資金和涉擔保金額極其龐大。

這一幕，海南省海航集團聯合工作組組長顧剛已有預見。他在28日凌晨寫下一封給海航集團數萬名員工的「家書」中，坦陳「我知道集團破產重整的公告一發布，全集團都會再一次陷入輿論漩渦，成為焦點，自然也有很多人會很難過很焦灼。」

顧剛向全體員工解釋道，海航集團走到今天，取得的成績不是一蹴而就的，但是問題的積累也同樣不是一朝一夕的，集團經過病在腠理，深入肌膚，而今幾乎膏肓。所以，不置之死地已無法重生。「我們經過了無數的推演、爭吵，熬過了無數個通宵，得到了眾多機構支持、貢獻的智慧，只有破產重整，我們才能夠迎來新生」。

「這么辛苦制定的方案，目的不是破產，而是重整」，顧剛強調。

60家公司密集重整

三家上市30日晚間發布的《關於公司治理專項自查情況的公告》，細致地列舉了一筆筆款項，如同影片一幕幕重現了上市公司在其控股股東及其子公司或關聯方之間的秘密資金往來，也勾勒了海航集團過去多年來講不清楚道不明的各種內保外貸、暗保融資等情形。

接近海南省海航集團聯合工作組的人士透露，工作組進駐後，聘請了審計機構對整個海航系進行了全面調查，用了三四個月的時間查清了海航集團整體脈絡，梳理出了海航系的股權關系樹狀圖。

顧剛所發的「家書」里透露，海航全新的完整版的幾家上市公司及集團公司的股權關系樹狀圖，每一張都近三米，堪比「清明上河圖」。

審計結果顯示，海航集團有2300家公司，90%是殼公司，實際在運行的公司僅近200家。此次破產重整的首批60家公司，就是這近200家實體公司的一部分。

60家公司的債務佔比超過集團總債務的50%。如果順利完成這60家公司的破產重整，海航集團的救助計劃便能啃下最硬的一塊骨頭，第二步則是推出400多家公司的破產重整，消解海航集團85%的債務危機。其餘一千多家公司自身問題不大，只是被集團債務風險所累，一旦海航恢復正常運轉，這些公司多半亦能夠自救。

據了解，按照目前破產重整流程，一旦海南法院受理海航集團及其旗下60家公司的破產重整申請，它們隨後會向證監部門提交申請，證監部門將對這些涉及上市公司的破產重整相關事宜進行核查，並聽取工作組有關這些上市公司破產重整的思路，採信後證監部門才可能提供許可，隨後進入法院裁定受理重整並指定管理人環節。

C. 鯨律說法∣海航集團重整計劃會成功嗎

破產重整 破產清算，由於疫情的影響，航空業遇到了前所未有的挑戰，這或許也是造成海航申請破產重整的原因之一。本次海航集團破產重整，大概率是想通過包括部分豁免在內的一系列債權處理措施，實現化解債務、輕裝上陣的目的。

另外，海航集團 海南航空，破產重整不會影響航空主業正常生產運行。對於海航集團來說，進入破產重整程序主要是按照法律規定以及市場准則來解決債權、債務危機，並不會影響其航空主業的正常運行。

但是海航到底能不能成功「重整」還是要打個問號。唯一確定能保住的，可能只有它的航空部分了。

D. 疫情會影響股票行情嗎

在疫情持續蔓延的情況之下，一旦某一個地方發生了新冠疫情的感染源，那麼就會立刻開啟緊急的處理預案件，讓大家謹慎的進行消毒工作，並且把有可能接觸過的人員都尋找回來進行隔離工作，這一項工作量是巨大的，也是造成了當地的經濟影響是巨大的，畢竟消毒工作的開展、工作的停擺也會影響到大家生意問題，以此降低了自身的收入，在這樣的狀況之下大家對於自己的個人衛生問題以及家人的衛生問題都是極為重視的，特別有小朋友的家庭是需要格外注意的。

大家都不願意看到自己投放到股票市場的金錢有所虧損，自然也就會有謹慎投資的目光存在，在市場沒有完全明朗的狀態下，大家都不願意投放進股票市場中，只能是等待股票市場的變化波動再進行之後的打算。

E. 海航基礎2020年半年度董事會經營評述

海航基礎（600515）2020年半年度董事會經營評述內容如下：

一、經營情況的討論與分析

2020年上半年，根據國家統計局數據，國內生產總值45.66萬億元，同比下降1.6%，分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%。上半年我國經濟先降後升，二季度經濟增長由負轉正，主要指標恢復性增長，市場預期總體向好。報告期內，面對嚴峻的疫情及外部形勢，公司管理層積極採取一系列應對措施，在做好疫情防控的基礎上穩步推進各項生產經營工作，雖然公司各項業務收入均受到一定影響，但公司仍以成熟的項目管理經驗為基礎，打造優質產品及項目，較好地完成了上半年的生產經營任務。

1、地產業務

報告期內，公司地產業務實現營業收入8.93億元，竣工面積10.73萬平方米，簽約銷售面積約4.72萬平方米，簽約銷售額約8.48億元。海航基礎正在逐步退出傳統房地產業務，聚焦轉型臨空產業基礎設施建設，圍繞臨空產業園調整業務方向，整合各區域資源優勢，強化產業協同效應，提升整體競爭力，打造「中國領先的臨空產業綜合服務商」，同時積極爭取參與各地臨空產業園開發建設，已新增拓展了天津臨空產業園、宜昌臨空產業園等多個項目。

海口美蘭臨空產業園——美蘭空港一站式飛機維修基地（一期）項目正在加速建設中，項目附件維修廠房副樓主體結構於2020年5月24日順利封頂，整體預計於2021年1月30日完工。項目建成後將形成多方位、多業務、多渠道、全產業鏈的國際一站式飛機維修產業平台，為加快推進海南自由貿易港貢獻積極力量。此外，海航基礎正圍繞上述臨空產業園的相關業態進行布局，收購了天羽飛訓100%股權，並增資海航技術31.93%股權，以完善臨空產業鏈條。

2、機場業務

報告期內，公司機場實現營業收入5.81億元。疫情期間，各機場根據各地疫情防控工作統一部署，積極開展防疫物資運輸等保障工作，以實際行動扛起 社會 責任擔當，其中，三亞鳳凰機場保障援鄂返瓊醫療隊共計2批次、4架次，防疫物資運輸339.33噸，成為國內第一家保障武漢出港航班的機場、海南省第一家保障境外防疫物資入島的機場、海南省第一家保障湖北籍滯留旅客返程的機場，榮獲海南省兩新組織「疫情防控先進基層黨組織」稱號；宜昌三峽機場先後保障通航及醫療包機60架次，運送醫療急救物資99.8噸，運送醫療人員1,777人次；濰坊南苑機場保障順豐全貨機出港運輸防疫物資約121.9噸。

因受新冠肺炎疫情影響，公司機場業務受到強烈沖擊，各項運營指標大幅下滑，報告期內，公司機場業務開展290條航線，共實現飛機起降5.45萬架次，旅客吞吐量637.63萬人次，其中，國際及地區旅客吞吐量13.34萬人次，起降架次、旅客吞吐量、國際及地區旅客吞吐量分別下降37.44%、51.46%、77.32%。

3、物業業務

報告期內，公司物業業務實現營業收入3.43億元，通過制定各類崗位標准線上圖文手冊、建設標准化食堂等舉措，積極搭建物業及餐飲項目服務品質標准體系。業務拓展工作將以大型臨空臨港、政府辦公區、學校、醫院、高檔住宅、高檔寫字樓為主要方向，不斷優化服務管理模式，擴大市場佔有率。

4、免稅業務

報告期內，公司參股的免稅業務實現收入12.95億元，同比增長1.49%。其中美蘭機場免稅店2020年中實現收入12.55億元；美蘭免稅的線上平台海南免稅官方商城報告期內實現線上銷售額達3.57億元；海南海航中免2020年中實現收入0.28億元；天津珠免實現收入0.12億元。

5、酒店業務

報告期內，公司酒店業務實現營業收入0.45億元，受新冠肺炎疫情影響，較去年同期有所減少。海南迎賓館酒店通過對客源市場形式變化的分析和應對，實行「分房型定價」、「房餐互補」、「新媒體營銷」等方法，優化酒店資源，取長補短，均衡出租率及平均房價等措施，不斷擴大商務客的比重和OTA、官微、旅行 社會 展預定的比重，謀求平均房價的穩步上揚，2020年上半年出租率在所在地區同類酒店中位居前列。

二、可能面對的風險

1、宏觀經濟波動風險

當前全球經濟環境呈現出高度的復雜和不確定性。自2020年1月份以來，我國以及世界多個國家或地區均發生了新型冠狀病毒疫情。目前疫情在我國已得到明顯控制，但近日海外疫情出現迅速蔓延並在多個國家呈現爆發的態勢。本次疫情對宏觀經濟、企業經營及居民生活等均造成了影響，也相應對公司所在的相關行業造成了一定程度的影響。雖然短期來看，疫情對公司的經營業績和發展前景不會造成重大不利影響，但是若疫情的發展超出預期並呈現長期化趨勢，可能會對公司經營業績產生進一步的不利影響。

2、政策調控風險

2020年房地產行業調控將延續「房子是用來住的、不是用來炒的」主基調，各地圍繞穩地價、穩房價、穩預期的調控目標，因城施策，促進市場平穩發展，受整體政策調控影響，整體市場趨於平穩，房地產投資將進一步下降。

民用航空運輸業涉及到國防安全和國家領空資源開發利用的總體戰略，因此國家制定了行業的總體發展戰略與規劃，對行業的准入、運行和發展導向實施了較為嚴格的政策監管。國家若對民航業的監管與發展政策進行調整，比如收費政策、航權政策、機場管理模式的導向政策、機場布局與產業規劃政策、航線審批政策等，都可能對公司機場投資運營管理業務的經營與發展帶來影響。

3、市場消費需求下降的風險

受到人口紅利的拐點、國內外經濟局勢變化等多重因素影響，實體經濟走勢存在較大波動的風險，可能導致消費信心和消費能力下降，有可能對房地產行業產生較大影響，同時消費需求的變化對公司的機場、免稅、酒店等業務也將造成一定的影響。

三、報告期內核心競爭力分析

（一）掌握臨空產業園核心資源

海航基礎是從海南成長起來的上市公司，熟悉本地市場，現有核心資產為機場管理資源，參控股海口美蘭機場、三亞鳳凰機場等12家機場，擁有獨特的資源優勢。海航基礎控股天羽飛訓、參股海航技術，建設海口美蘭一站式飛機維修基地，具備建設臨空產業園的核心產業專業技術力量。

（二）豐富的項目開發經驗

海航基礎先後完成三亞鳳凰機場改擴建及博鰲機場建設等基礎設施項目建設，具備成熟的臨空產業基礎設施開發經驗。進行海口大英山CBD片區規劃開發、武漢臨空產業園區規劃開發，具備片區規劃開發經驗；成功開發海航豪庭系列、國興城系列，開發並運營海南大廈、海航國際廣場等標志性寫字樓群，具備地產項目及園區片區規劃能力及豐富經驗。

（三）成熟的物業管理和商業運營

海航基礎經過多年的業務經營積累，相繼成功開發建設民航機場、城市CBD等各類項目數十個；物業管理業務涉及廣泛，涵蓋民用機場、5A寫字樓、中高檔住宅小區、商業綜合體等，服務項目共計171個；經營商業及酒店業務如海口美蘭機場免稅店、海南迎賓館等，有著豐富的項目開發、工程建設、招商運營的經驗，具備從規劃設計、基礎設施建設、產業招商、園區運營管理等產業園開發全鏈條業務平台優勢。

F. 海航集團重整的懸念及影響

實際上，政府工作組進駐海航集團已經很久，主要的債權人應該也已經形成聯席會議機制，協調處理銀行債權的展期、追收等事宜。目前進入重整，並不意外。但是，海航集團的重整仍有一些懸念尚待解開。

海航集團花落誰家

按照破產法的規定，重整計劃可以包含出資人權益的調整方案。所謂出資人權益調整方案，就是處置債務人的股權。這種處置，不是一種收購或者協商轉讓，而是符合法定條件下的強行處置，無須股東同意的。

破產法規定，如果重整計劃草案中有關出資人權益的調整方案是公平、公正的，那麼即便出資人不同意，法院也是可以強行批準的。

估計海航集團現有股東的股權大概率會被處置，至於誰會成為重整投資人，目前還有懸念。

對這么大體量的債務人來說，符合條件的重整投資人恐怕也是屈指可數。海南地方國資再加一個代表主要債權人的平台公司組成的聯合體成為重整投資人有可能么？當然，進駐這么久之後，海南地方國資應該也足以勝任海航集團的股東和管理者角色了吧。

根據破產法的規定，重整投資人選誰，由管理人、債權人決定，決策者不包括海航集團的現有股東。換句話說，進入重整之後，海航集團現有股東對公司的管控權力進一步削弱，甚至可以說完全沒有了。

債權人會不會削債

除了對出資人權益進行調整之外，重整程序很大的一部分工作是釐清海航集團的債務，保證債權人得到公平受償。

按照破產法的規定，重整計劃確定的債權清償比例只要比假設破產清算情形下的清償比例高，無論債權人同不同意，人民法院都可以強行批准。

有特定財產擔保的債權人不需要考慮削債問題，除非有部分債權無法被覆蓋。

是否會讓普通債權人削債，還是個懸念。不過考慮到海航集團只是一個平台公司，除了對外投資獲得的分紅之外，要麼就是處置資產了，否則沒錢還債，不削債好像也不現實。

當然，重整投資人會拿一部分錢出來，不過不太可能把所有的錢全部拿出來用於償還債務，應該會保留一部分用於旗下重要子公司的運營需求。如果拿的錢沒有覆蓋所有的債權，那麼債權人只能同比削債了。

要想甩掉包袱、輕裝上陣，最直接的就是債權人同比例削債，對銀行債權人來說，決策過程雖然很痛苦，但是最終其實也無可奈何，人民法院是可以強行批准帶有削債方案的重整計劃的。

對旗下上市公司的影響

海航集團是一個集團控股平台，具體業務均由旗下的子公司負責運營。

對上市公司來說，海航集團與他們都是獨立的法人，海航集團重整並不影響上市公司的獨立運行。只是在決策時，重整程序中的海航集團再無上市公司的決策權力，相關決策權劃歸管理人行使。實際上，政府工作組進駐海航集團之後，相關決策程序應該已經發生很大的變化，進入重整程序之後，海航集團的重整管理人成為法定的決策者，原有的管理層變成重整管理人的打工者或者說顧問。

對上市公司來說，恐怕最大的影響還是實際控制人的變更。對股民來說，影響最大的恐怕是海航集團不會再減持股票了吧。

總的來說，海航集團重整對債權人、上市公司、股民來說都是個利好。當然，對海航集團的現有股東來說，這恐怕是最大的利空……

江蘇竹輝律師事務所/郎一華

二〇二一年一月二十九日

G. 鯨律說法∣海航集團重整計劃會成功嗎

我認為海航集團破產重整計劃會成功，理由如下：

第一，海航集團它不是一般的企業，它是一家跨國集團公司，網傳欠了7,000億的債務，涉及國內外許多並購企業，投資方，合作方，客戶及龐大員工隊伍，面廣復雜度高。所以，海南省政府在海航集團破產之前，早己派遣工作組介入「籌備破產重組」事宜，有政府大力支持，一切事情就好辦了，希望就在前方。

第二，海航集團「成功申請破產重整」，這「破產重整」不是哪個企業都可以申請成功的，它要符合法律司法「程序要件」和「實體要件」兩者缺一不可。核心說白了就是這個企業還有可救性，否則法院不幹，而海航集團能夠成功的申請破產重整，已成功了一半。

第三，海航集團的致命問題，為了一味的追求世界500強名次，盲目實施跨領域多元化經營，而自身的實力又不允許，既沒有雄厚財力又沒有過硬跨領域經營管理能力，而導致攤子鋪的太大，資金鏈斷裂。

而政府和法院介入，幫海航集團實施的「破產重整計劃」，就是海航集團通過司法的債權債務的梳理，剝離海航集團不良資產，套現資金，收縮經營戰線，整合優質資產，只經營自己擅長的領域，逐步形成一業為主，做精做強做大主業。海航的航空業主要受疫情影響，疫情過後應該逐步會恢復正常盈利。海航集團手上還有許多優質土地資源和房地產項目，而如果房地產做專做精的話，東山再起翻身發家也是很快的。我認為會成功。