巴菲特談資金量對股票影響

① 巴菲特股票投資策略

今天，我們來學習一下巴菲特帶來的一些投資理財建議。站在巨人的肩膀上，可以看到更多投資理財的漏洞，讓自己的理財更加順暢。

1973年，巴菲特以不到企業價值四分之一的價格買入了《華盛頓郵報》的股票。計算價格/價值比不需要非凡的洞察力。大部分證券分析師，媒體經紀人，媒體管理員應該是一樣的。可以估算《華盛頓郵報》的內在價值在4-5億美元之間。而且大家在市場上可以看到，它當時在股市上的市值只有1億美元，價格明顯低於其價值。巴菲特的優勢在於，他從格雷厄姆那裡學到了成功投資的關鍵是在一家公司的市場價格遠低於其價值時買入該公司。

這就是著名的「安全邊際原理」。該理舉褲論認為，在一項投資中，如果支付的價格不能明顯低於提供的價值，那麼就不應該進行投資。

所有真正的投資都必須建立在對價格和價值關系的評估之上。那些不比較價格和價值的策略，根本不是投資，而是投機。投機只是希望股價上漲，而不是建立在「付出的價格低於得到的價值」的想法上。

圓圈原則也是格雷厄姆和巴菲特智慧投資思維的三大支柱之一。原則是投資者只需要關注自己能了解的公司和你了解的公司。

其實這是在告訴我們：不懂的東西不要碰，先學再碰。沒有人生來就是專家。今天的專家和昨天的你一樣平凡。

巴菲特曾說，「低迷的股市對我們來說是好事。

一方面，它使我們能夠以更低的價格收購整個公司；

其次，低迷的市場使我們的保險公司更容易以有吸引力的價格購買一些優秀公司的股票，包括我們已經持有一些股份的公司；

再次，一些優秀的公司，比如可口可樂，會繼續回購自己的股票，所以他們和我們可以用更便宜的價格買入股票。"

巴菲特注意到了他的導師費希爾的建議，即一家公司應該提供像餐館一樣的菜單，以吸引具有某種口味的顧客。伯克希爾提供的長期「菜單」強調日交易活動的成本會損害長期投資結果。

巴菲特曾說，「我們非常願意持有任何股票，持有期是永遠的，只要公司的資產回報前景令人滿意，管理層有能力、誠實，市場沒有被高估。」

回憶1988年伯克希爾在紐約證券交易所上市時，巴菲特對公司指定的交易經紀人吉米麥奎爾(Jimmy McGuire)說，「如果你買了股票之後還要等兩年才能賣出，我想你會取得巨大的成正升簡功。」

第五，對於普通投資者，巴菲特曾建議：「很簡單。投資指數基金。這是一條陽光大道，允許你投資偉大的美國公司。你不必像購買公募基金那樣向基金經理支付高額管理費。你一直持有這些偉大公司的股票，長期來看，你會贏。」

是真的。從1950年到2000年，標准普爾500指數。標普指數只有12年虧損，其餘38年均盈利。以先鋒基金為例。它發行於1928年。盡管形勢跌宕起伏，但75年來其年均收益一直保持在12%左右。

選取1970年到1980年最賺錢的200家公司，做個表，看看從那以後有多少家公司能夠保持15%的每股收益增長率。你會發現很少有公司能達到這個標准。

綜上所述，要遵循「安全邊際效用理論」和能力圈的原則，在市場低迷的時候買入，堅持長期投資理財，買入費率較低的指數基金。

相關問答：

相關問答：巴菲特是用一種什麼樣的理念進行理財投資的？

巴菲特股東大會向私募股權基金開炮

長期以來一直抨擊對沖基金行業收取高額費用的沃倫?巴菲特 ，加大了對私募股權公司的批評力度，因為這些公司近年來籌集了創紀錄的原始資金。

在周六的伯克希爾股東年會上，巴菲特說:"我們已經看到許多來自私募股權基金的失敗教訓，它們的回報率實際上並沒有按笑高照我認為誠實的方式計算。"

他還表示如果他管理的是一家養老基金，會非常謹慎地對待提供給自己的資金。

巴菲特一貫抨擊資產管理公司收取高昂的管理費，並收取表現費，而這些收益有時並不優於整個市場。 私募股權公司尋找杠桿收購公司的存在，也使巴菲特近年來更難為伯克希爾尋找大型收購。

他還表示自己的公司永遠不會接觸私募基金。

內部回報率是衡量大多數基金業績的指標

巴菲特和伯克希爾副董事長查爾斯 · 芒格批評了一些私募股權公司的表現。巴菲特表示，公司收取管理費時，將把存放在短期國庫券中等待動用的資金包括在內，但在計算所謂的內部回報率時，又故意不包括在內。

企查查：巴菲特在香港的公司

巴菲特表示:"如果你長期持有美國國債，它們的回報看上去會更好。但實際上沒有看上去那麼好。"

芒格將這種做法描述為"撒一點謊來賺錢"。他補充稱，許多養老基金選擇私募基金，是因為它們不必像經濟低迷時期那樣大幅降低資產價值。他表示，這是"一個愚蠢的購買理由"。

巴菲特此前曾批評過私募股權基金背負債務的做法，他在2014年致股東的信中表示，當人們希望出售自己的業務時，伯克希爾會提供另一個更為永久的買家。他上周六承認，杠桿投資在良好環境下的表現將優於其它投資，但他以1998年對沖基金長期資本管理公司(Long-Term Capital Management)的破產為例，說明了這種下行趨勢。

盡管一些人認為，伯克希爾通過利用保險業務的現金流進行收購，已經植入了杠桿作用，但巴菲特表示，他不會在追逐交易中增加債務。

"保護債券持有人的契約確實惡化了,"巴菲特表示，"我不會對所謂的另類投資感到興奮。"

旗下基金萬億規模狂常做空，酷愛股票回購操作

坐擁超過1140億美元現金儲備的巴菲特旗下伯克希爾基金會，在第一季度購買了更多的自己的股票。

這家總部位於內布拉斯加州奧馬哈市的企業集團回購了價值17億美元的股票，該公司股價在第一季度出現下跌。這比伯克希爾公司去年放鬆回購政策後花費的13億美元還要多。伯克希爾公司歷來傾向於將現金用於股票收購。

巴菲特一直在為更多股票回購的可能性做准備，在他60多年的職業生涯中，他基本上都避免回購股票。隨著伯克希爾成長為一個市值7390億美元的龐然大物，這位億萬富翁投資者發現很難找到能夠推動公司發展的有吸引力的交易。

巴菲特越老越謹慎

巴菲特在公司年會上說，按照目前的股價，"我們覺得可以買下它，但我們不會偏執於買下它。"如果巴菲特認為股票的售價比實際價值低25%或30%，他就會花費大量資金買入。

由於美國經濟的健康發展，伯克希爾龐大的製造和服務公司網路產生了更多的利潤，即使有了回購，現金回報和美國國債在第一季度也攀升了2%，達到1142億美元。

盡管過多的現金是一個問題，但它也影響了巴菲特超越大盤的努力。過去10年，伯克希爾股票的總回報率落後於標准普爾500指數。

不斷增長的現金儲備可能會在股東大會上引發對巴菲特交易前景的質疑。這場在內布拉斯加州奧馬哈市舉行的年度盛會上，這位億萬富翁花了數小時回答投資者提出的各種問題，從公司戰略、接班問題到政治和人生課。

巴菲特在會議上回答第一個問題時說，公司現金儲備的規模不會改變他的股票回購方式。

巴菲特表示:「當我們認為該公司的內在價值低於保守估計時，我們就會買入。現在內在價值不是一個具體的點，它可能是我腦海中的一個范圍，可能有10%的區間。"

巴菲特本周表明，他仍然可以找到獨特的機會。

在美國銀行的幫助下，伯克希爾同意向西方石油公司投資100億美元。這筆交易取決於美國西方石油公司能否贏得收購阿納達科石油公司的戰斗，它將為伯克希爾提供優先股和認股權證。

除了自己的股票，伯克希爾在第一季度是股票凈賣家，銷售和贖回總額為20.6億美元，而購買總額為15.3億美元。

該公司在蘋果公司的股份價值攀升至485億美元，這家科技巨頭的股價在第一季度上漲了20%。

蘋果公司是巴菲特投資的為數不多的科技公司

該季度營業利潤增長5% ，達到55.6億美元，得益於其鐵路、能源、製造業和零售業務的收益。受到嚴冬天氣和洪水的嚴重影響，鐵路公司的收入仍然增長了9.4% ，部分原因是車的價格上漲。

盡管伯克希爾的保險業務報告了更好的投資業績，但承保收入下滑了4.4% 。 這是由於再保險業務的凈虧損所造成的，這些虧損是由於預計負債的增加和伯克希爾集團的暴跌所造成的。

後巴菲特時代，無人接班？

伯克希爾的年度股東大會經常會提出一些問題，關於接替首席執行官巴菲特的人選問題所面臨的挑戰。

今年，投資者看到了潛在的候選人。

當被問及有關繼承人的問題時，巴菲特指出，副手格雷格?阿貝爾和阿吉特?賈恩在場，可以回答問題。兩人最終回答了許多關於能源投資和保險的問題。

88歲的巴菲特和95歲的副董事長查理 · 芒格在超過5個小時的提問和回答中仍然占據了絕大多數的發言時間，而且兩人都沒有表現出想要退出他們在這個龐大的企業集團中所扮演的角色的意思。

但這些副手的露面讓股東們對去年直接監管公司主要運營部門的兩位高管有了一些了解。

巴菲特告訴股東：「事實上，查理和我都害怕自己看起來很糟糕，那些傢伙比我們強。他們對企業更加了解，迄今為止他們的工作更加努力，在這次會議上，你絕對可以向他們提出問題。」

巴菲特和芒格經常回答他們在投資和管理公司方面的核心哲學，而阿貝爾和賈恩則提供了一些更實際的細節。56歲的阿貝爾列出了公司清潔能源計劃的時間表，以及公司在愛荷華州的競爭力，而67歲的賈恩則滔滔不絕地講述了伯克希爾與其主要競爭對手進步公司在利潤指標上的比較。

阿貝爾掌管著伯克希爾所有的非保險業務，由於他年紀較輕，職權范圍更廣，人們認為他更有可能成為 CEO 的繼任者。 巴菲特曾多次表示，賈恩為股東賺到的錢可能比他自己還多。

巴菲特周六表示，投資副手特德?韋斯切勒和托德?庫姆斯不會回答提問，因為他不希望這兩人泄露任何秘密。有意思的是，一位股東向這兩人提出了一個問題，巴菲特反而回答了。

智客君認為巴菲特能夠干到100歲，你們怎麼看？

② 「巴菲特投資某隻股票時都是逐步建倉的，從而避免在大單買入時引起價格飆升」 請問這句話是什麼意思

意思是買入一隻股票是分期分批買入，而不一次性大量買入，避免短期大量買入造成股價飈升。
對股票交易的全過程進行概括的話，那就是建倉、持倉、平倉，也可以表述為買入、持股、賣出。只要股票投資，第一步離不開建倉環節，下面學姐就來教大家炒股該如何建倉。開始之前，不妨先領一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、建倉是什麼
建倉其實也稱為開倉，是指交易者新買入或新賣出一定數量的期貨合約。建倉的意思就是在股市當中進行買入或者融資賣出證券的做法。

二、中小投資者有哪些建倉方法
對於股民炒股來說，建倉是最重要的時候，入場時機的選擇很關鍵，這能關乎著投資者後期能否盈利。對股民來講的話，只有擁有好的建倉技巧和方法，才有希望降低成本，放大收益，在有條件的情況下，各位股民可以去學習學習。
中小投資者的股票建倉方法：
1、金字塔形建倉法，就是先用大部分資金進行股票買入，例如當買進以後股價還處於下跌的狀態，再繼續投入比之前少的資金買入，整個買入股票過程中的倉位呈金字塔形。
2、柱形建倉法，這是用於建倉的過程當中平均買入股票的方式，如果在買進個股之後，個股仍然持續下跌那麼一直保持使用等量資金進行買入。
3、菱形建倉法，說的是一開始只購買部分籌碼，隨著時間的推移，根據消息選定時機，再次加大買入力度，當再次上漲或者下跌的時候再少量的補倉。
對股民來講的話，千萬不要採取一次性買入的建倉方式，而一定要遵循分批買入的原則，最大可能的以此來規避判斷失誤帶來的風險和損失，並且建倉也同步完成了，還一定要准確設置止損點和止盈點。想在股票上賺錢，關鍵還是要把控好股票建倉的時機！小白必備的炒股神器，買賣時機盡收眼底，大盤趨勢一目瞭然：【AI輔助決策】買賣時機捕捉神器
三、識別主力建倉動向
資金推動才能使股票上漲，因此分析股票中的主力資金動向是非常關鍵的。這里我們來看一下主力是怎樣建倉的。主力建倉不同於散戶，因為其資金量較大，建倉的資金導致買方力量加大，對股價的影響非常大。一般的建倉方法有兩種，低位建倉和拉高建倉。
1、主力的建倉手法一般是低位建倉。通常主力會等到股票價格跌到相對低位的時候再進行建倉活動，通過這樣使得持股成本得到降低，接下來也有更多的資金來促進股價的持續上升。低位建倉往往都是較長周期的，在主力還沒有收集到足夠的籌碼之前，可能會為了達到獲取籌碼的目的，而對股價實施多次打壓來促使散戶出售自己手中的籌碼。
2、拉高建倉，一種基於散戶慣性思考模式來逆向操作的辦法。將主力採取逆反的手段，可以在短期內把股價推升至相對高位快速獲取大量籌碼的建倉辦法。當然主力不可能把錢白白給我們，拉高建倉必須在一定的條件前提下進行：
①股票絕對價位並不高；
②大盤一定是牛市初期或中期的階段；
③公司後市有那種利於股民的好消息，或者是有大題材的股票做後盾；
④有大比例分配方案；
⑤有充足的資金控盤，准備中長線運作。
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③ 為什麼資金凈流入量很大，而股價卻不上漲

1、資金流入流出實際上只是反映主動買的資金大還是主動賣的資金大，如果主動買的資金大，軟體就統計出資金凈流入為正，反之就是資金凈流入為負，即資金凈流出。

2、有買就有賣，買賣的量實際上是相同的，所以軟體統計的資金凈流入量實際上參考意義並不大。

3、大家常常可以看到今天資金凈流出排名靠前的股票次日就大漲，為什麼會大漲？實際上就是因為主力在資金凈流出過程中吸籌了，資金凈流出未必就是主力賣出的，大單資金凈流出也未必是主力出貨。

4、你需要思考的是，主動賣出的大單被誰買去了？散戶有那麼大的資金嗎？會不會是一個主力賣給了另一個主力呢？假如真的是散戶就有能力接走這么多的大單，那麼仍然有可能由於主力不敢再砸盤而出現股價上漲。

(3)巴菲特談資金量對股票影響擴展閱讀：

股價影響

人們常說，股票市場是經濟的晴雨表。也就是說股價變動不僅隨經濟周期的變化而變化，同時也能預示經濟周期的變化。實證研究顯示，股價的波動超前於經濟波動。往往在經濟還沒有走出谷底時，股價已經開始回升，這主要是由於投資者對經濟周期的一致判斷所引起的。

我們通常稱股市是虛擬經濟，稱與之相對的現實經濟為實物經濟，兩者的關系可以說是如影隨形」，彼此都能對對方有所反映。

由於受資源約束、人們預期和外部因素影響，經濟運行不會是一直處於均衡狀態。經常出現的情況是經濟處於不均衡狀態。相應地，股市也具有上下波動運行的特點。

當社會需求隨著人口增加、消費增加等因素而不斷上升的時候，產品價格、工人工資、資本所有者的投資沖動都會增加，連帶出現的情況是投資需求增加，市場資金價格（即利率）上漲。工資的增加又使得個人消費再度增加。

企業投資的增加和個人可支配收人增加，使實物經濟質量不斷提高，企業效益不斷上升，經濟發展得到進一步刺激。當經濟上升到一定程度時，社會消費增長速度開始放緩，產品供過於求，企業開始縮小生產規模，社會上對資金需求減少，產品價格回落，經濟進入低迷狀態。

④ 巴菲特單季巨虧3500億人民幣，股市到底發生了什麼

這主要是因為巴菲特的投資受到了美股下跌的影響，即便很多人把巴菲特稱之為投資大師，一個獨立的投資人也很難跟整個市場抗衡。

每當我們提到巴菲特的時候，很多人首先想到的就是巴菲特的價值投資，同時也非常認可巴菲特的投資理論。事實上，因為投資的行為本身是一個中長期行為，所以我們根本就沒有必要站到短期的角度來看待巴菲特的投資虧損狀況。即便巴菲特在一個季度出現3,500億人民幣的虧損情況，這個情況對於巴菲特來說也只不過是一個短期的回撤而已。

總的來說，投資本身就是一件有虧有賺的事情。即便投資人是巴菲特這樣的名人，巴菲特也需要接受市場回撤所帶來的短期虧損，我們更沒有必要根據短期虧損的情況而評價巴菲特的投資行為。

⑤ 為什麼巴菲特說：「要把錢投入到股市裡」

大家都知道，巴菲特在50歲之前，其實財富並沒有多少，連1個億這樣的小目標都沒達到，但是，他在50歲之後，財富卻得到了大量的聚集，所擁有的財富達到了幾千億美元。

有人問巴菲特他財富增長的秘訣是什麼，巴菲特說，秘訣就是投資開始的時間越早越好，而且應該把個人50%的資金投入到股市。

那麼，對於我們大多數普通人來說，真的應該趁早開始投資理財，而且還要把50%的個人資金投入到股市中嗎？

01 養老成本越來越高的背景下，越早投資將成為必然

巴菲特所說的話，在現在看來還是有一定道理的，如果你知道了現在一個人養老所需要多少錢，那麼也就不會奇怪為何需要趁早開始投資了。

現在新生人口出生率下降，傳統養老的方式，是工作的上班族，繳納養老金，來養活當前的老人。簡單說，就是80、90後繳納的養老金，給當前的50後退休老人們用；而80後、90後退休的時候，可能就是2020、2030後繳納的養老金來養活。

但是現在看到的趨勢，是80後、90後人口是最多的，00後比90後少，10後比00後少。那很有可能20後也比10後少。

原來是3個工作人口養活一個老人，可能未來就是1-2個工作人口，養活一個老人。那壓力可想而知。

然後我們再來看看，一個人養老需要多少錢？

之前，某寶和某基金公司，做過一個問卷：覺得攢夠多少錢，可以滿足自己退休養老的生活呢？大部分人，給出來的數字，平均數是150萬。

那150萬夠不夠呢？答案是只夠三線城市的開銷，比如某三線城市，城鎮居民2020年人均可支配收入，大約是40000元。

那150萬如果做好投資理財，每年從收益提取5至7萬，勉強覆蓋普通人的開銷，但是如果換成北上廣深等一線或二線城市，那就不太夠了，因為消費水平更高。

所以，在現在這樣的萬丈高樓平地起，養老還得靠自己的背景下，盡早投資將會成為未來財富增值的必然，這里的盡早投資，並不完全指金融投資，還包括自我投資。

很多人之所以一輩子碌碌無為，一輩子也沒有實現過什麼大富大貴，其根本原因就是沒有危機意識，而且在年輕的時候，沒有建立起自己的投資思維。

如果能更早的開始投資，盡早地掌握投資技巧，才可以讓你和你的家庭資產，更早的走上復利增值的路線。

02 你越早投資，犯錯的成本越低，財富自由的時間越快

無論是股市投資、基金投資、其它實體投資，只要是投資和理財，你都需要有自己的交易系統，不然你憑運氣賺來的錢，最後也會靠實力虧回去。

就拿炒股來說，炒股就像學游泳,無論講了多少大道理,不下水是不行的。游泳是在嗆水和不斷摸索實踐中學會的,不是講道理講會的。

所以投資也一定要懂得親自下水實踐，只有自己嘗試了，犯錯了，才能叢中一點一點的成長為高手，才能開始有相對穩定盈利。

在一輪的完整牛熊市裡，你會因為無知而虧損，也會會因為膨脹而虧損，這是正常的。但是經歷過後，你必須了解股市的規律，必須了解自己錯在哪裡，甚至必須開始制定自己的投資策略。

並且在不斷的實踐中，學會建立自己的交易系統，並且總結出一套可行有效，適合自己的交易策略。如果不能做到這些，那麼還需要經歷下一輪的完整牛熊市，在裡面繼續磨煉。

最終想成為一個優秀的投資者，很可能你會經歷至少3至5輪的完整牛熊市，以一輪完整牛熊市5年來計算的話，那麼就是15至25年的時間。

所以，巴菲特說告誡大家投資開始的時間越早越好，其實並不是要你無腦拿出大半存款沖進股市去冒險，主要意思是你越早投資理財，你犯錯的成本越低，獲得成功，甚至是財富自由的可能才越快，但前提是你需要先學習，讓你的認知配得上你的財富。

⑥ 重讀經典——股神巴菲特20年前的那場演講

導讀： 本文是巴菲特1998年在佛羅里達大學商學院的演講。個人認為這是巴菲特最經典的演講，沒有之一。每次重讀都有不一樣的啟發，每次以不同的角色重讀都有不一樣的收獲。值得收藏的畢生智慧！

以下是演講內容：

我先簡單說幾句，把大部分時間留下來回答大家的問題。我想聊聊大家關心的話題。

請各位提問的時候一定要刁鑽。你們問的問題越難，才越好玩。什麼都可以問，就是不能問上個月我交了多少稅，這個問題我無可奉告。

各位同學，你們畢業之後未來會怎樣？我簡單說說我的想法。各位在這所大學能學到大量關於投資的知識，你們將擁有成功所需的知識。

既然各位能坐在這里，你們也擁有成功所需的智商，你們還有成功所需的拼勁。你們大多數人都會成功地實現自己的理想。

但是最後你到底能否成功，不只取決於你的頭腦和勤奮。我簡單講一下這個道理。

奧馬哈有個叫彼得•基威特的人，他說他招人的時候看三點： 品行、頭腦和勤奮 。他說一個人要是頭腦聰明、勤奮努力，但品行不好，肯定是個禍害。 品行不端的人，最好又懶又蠢 。

我知道各位都頭腦聰明、勤奮努力，所以我今天只講品行。為了更好地思考這個問題，我們不妨一起做個 游戲 。

各位都是 MBA 二年級的學生，應該很了解自己周圍的同學了。假設現在你可以 選一個同學，擁有他今後一生之內 10% 的收入 。

你不能選富二代，只能選靠自己奮斗的人。請各位仔細想一下，你會選班裡的哪位同學，擁有他今後一生之內 10% 的收入。

你會給所有同學做個智商測試，選智商最高的嗎？未必。你會選考試成績最高的嗎？未必。你會選最有拼勁的嗎？不一定。因為大家都很聰明，也都很努力，我覺得你會主要考慮定性方面的因素。

好好想想，你會把賭注壓在誰的身上？也許你會選你最有認同感的那個人，那個擁有領導能力，能把別人組織起來的人。

這樣的人應該是慷慨大方的、誠實正直的，他們自己做了貢獻，卻說是別人的功勞。我覺得讓你做出決定的應該是這樣的品質。

找到了你最欽佩的這位同學之後，想一想他身上有哪些優秀品質，拿一張紙，把這些品質寫在紙的左邊。

下面我要加大難度了。為了擁有這位同學今後一生 10% 的收入，你還要 同時做空另一位同學今後一生 10% 的收入 ，這個更好玩。

想想你會做空誰？你不會選智商最低的。你會想到那些招人煩的人，他們可能學習成績優秀，但你就是不想和他們打交道，不但你煩他們，別人也煩他們。

為什麼有人會招人煩？原因很多，這樣的人可能自私自利、貪得無厭、投機取巧或者弄虛作假。類似這樣的品質，你想想還有什麼，請把它們寫在剛才那張紙的右邊。

看看左右兩邊分別列出來的品質，你發現了嗎？這些品質不是把橄欖球扔出 60 米，不是 10 秒鍾跑完 100 米，不是相貌在全班最出眾。左邊的這些品質，你真想擁有的話，你可以有。

這些是關於行為、脾氣和性格的品質，是能培養出來的 。在座的各位，只要你想要獲得這些品質，沒一個是你得不到的。

再看一下右邊的那些品質，那些令人生厭的品質，沒一個是你非有不可的，你身上要是有，想改的話，可以改掉。

大多數行為都是習慣成自然 。我已經老了，但你們還年輕，想擺脫惡習，你們年輕人做起來更容易。

常言道， 習慣的枷鎖，開始的時候輕的難以察覺，到後來卻重的無法擺脫 。這話特別在理。

我在生活中見過一些人，他們有的和我年紀差不多，有的比我年輕十幾二十幾歲，但是他們染上了一些壞習性，把自己毀了，改也改不掉，走到哪都招人煩。他們原來不是這樣的，但是習慣成自然，積累到一定程度，根本改不了了。

你們還年輕，想養成什麼習慣、想形成什麼品格，都可以，就看你自己怎麼想了。

本•格雷厄姆，還有他之前的本•富蘭克林，他們都這么做過。

本•格雷厄姆十幾歲的時候就觀察自己周圍那些令人敬佩的人，他對自己說：「我也想成為一個被別人敬佩的人，我要向他們學習。」格雷厄姆發現學習他敬佩的人，像他們一樣為人處世，是完全做得到的。

他同樣觀察周圍遭人厭惡的人，擺脫他們身上的缺點。我建議大家把這些品質寫下來，好好想想，把好品質養成習慣，最後你想買誰 10% 的收入，就會變成他。

你已經確定擁有自己 100% 的收入，再有別人的 10%，這多好。你選擇了誰，你都可以學得像他一樣。

Question 1：有傳言說您是救贖長期資本管理公司的買家之一，到底發生了什麼，能給我們講講嗎？

巴菲特 ：這件事非常耐人尋味。長期資本管理公司的由來，相信在座的大多人都知道，實在太令人感慨了。

（註：長期資本管理公司（LTCM）曾是全球最耀眼的對沖基金公司，在金融危機中遭遇滑鐵盧。這有一個背景材料——《兩位諾獎得主 + 一群金融天才，何以一敗再敗？》）

約翰•梅里韋瑟、艾瑞克•羅森菲爾德、拉里•希利布蘭德、格雷格•霍金斯、維克多•哈格哈尼，還有兩位諾貝爾獎桂冠得主羅伯特•默頓和邁倫•舒爾茲，把他們這 16 個人加起來，他們的智商該多高，隨便從哪家公司挑 16 個人出來，包括微軟，都沒法和他們比。

第一，他們的智商高得不得了。

第二，他們這 16 個人都是投資領域的老手。他們不是倒賣服裝發的家，然後來搞證券的。他們這 16 個人加起來，有三四百年的經驗了，一直都在投資這行摸爬滾打。

第三，他們大多數人都幾乎把自己的整個身家財產都投入到了長期資本管理公司，他們把自己的錢也投進去了。他們自己投了幾億的錢，而且智商高超，經驗老道，結果卻破產了。真是讓人感慨。

要讓我寫一本書的話，書名我都想好了，就叫《聰明人怎麼做蠢事》，我的合夥人說我的自傳可以叫這個名字。

但是，我們從長期資本這件事能得到很多啟發。長期資本的人都是好人。我尊重他們。當我在所羅門焦頭爛額的時候，他們幫過我。他們根本不是壞人。

但是他們為了賺更多的錢，為了賺自己不需要的錢，把自己手裡的錢，把自己需要的錢都搭進去了。這不是傻是什麼？絕對是傻，不管智商多高，都是傻。

為了得到對自己不重要的東西，甘願拿對自己重要的東西去冒險，哪能這么干？我不管成功的概率是 100 比 1，還是 1000 比 1，我都不做這樣的事。

假設你遞給我一把槍，裡面有 1000 個彈倉、100 萬個彈倉，其中只有一個彈倉里有一顆子彈，你說：「把槍對准你的太陽穴，扣一下扳機，你要多少錢？」我不幹。你給我多少錢，我都不幹。

要是我贏了，我不需要那些錢；要是我輸了，結果不用說了。這樣的事，我一點都不想做，但是在金融領域，人們經常做這樣的事，都不經過大腦。

有一本很好的書，不是書好，是書名好。這是一本爛書，但是書名起得很好，是沃爾特•古特曼寫的，書名是《一生只需富一次》。這個道理難道不是很簡單嗎？

假設年初你有 1 億美元，如果不上杠桿，能賺 10%，上杠桿的成功率是 99%，能賺 20%，年末時你有 1.1 億美元，還是 1.2 億美元，有區別嗎？沒一點區別。

要是年末你死了，寫訃告的人可能有個筆誤，雖然你有 1.2 億，但他寫成了 1.1 億。多賺的錢有什麼用？一點用沒有。對你、對你的家人，對別人，都沒用。

要是虧錢了的話，特別是給別人管錢，虧的不但是錢，而且顏面掃地、無地自容，把朋友的錢都虧了，沒臉見人。

我真理解不了，怎麼有人會像這 16 個人一樣，智商很高、人品也好，卻做這樣的事，一定是瘋了。他們吃到了苦果，因為他們太依賴外物了。

我臨時掌管所羅門的時候，他們和我說，六西格瑪的事件、七西格瑪的事件傷不著他們。他們錯了。 只看過去的情況，無法確定未來金融事件發生的概率 。

他們太依賴數學了，以為知道了一隻股票的貝塔系數，就知道了這只股票的風險。要我說，貝塔系數和股票的風險根本是八竿子打不著。

會計算西格瑪，不代表你就知道破產的風險。我是這么想的，不知道現在他們是不是也這么想了。說真的，我都不願意以長期資本為例。我們都有一定的概率會攤上類似的事，我們都有盲點，或許是因為我們了解了太多的細枝末節，把最關鍵的地方忽略了。

亨利•考夫曼說過一句話：「 破產的有兩種人，一種是什麼都不知道的，一種是什麼都知道的 。」說起來，真是令人扼腕嘆息。

同學們，引以為戒。我們基本上沒借過錢，當然我們的保險公司里有浮存金。但是我壓根沒借過錢。

我只有 1 萬塊錢的時候都不借錢，不借錢不一樣嗎？我錢少的時候做投資也很開心。我根本不在乎我到底是有 1 萬、10 萬，還是 100 萬。除非遇上了急事，比如生了大病急需用錢。

當年我錢很少，但我也沒盼著以後錢多了要過不一樣的生活。

從衣食住行來看，你我之間有什麼差別嗎？我們穿一樣的衣服，我們都能喝天賜的可口可樂，我們都能吃上麥當勞，還有更美味的 DQ 冰淇淋，我們都住在冬暖夏涼的房子里，我們都在大屏幕上看橄欖球賽。你在大電視上看，我也在大電視上看。我們的生活完全一樣，沒多大差別。

要是你生了大病，會得到良好的治療。如果我得了大病，也會得到良好的治療。我們唯一不一樣的地方是我們出行的方式不同。

我有一架小飛機，可以飛來飛去，我特別喜歡這架飛機，這是要花錢的。除了我們出行的方式不同，你說有什麼是我能做，但你做不了的嗎？

我有一份我熱愛的工作，但我一直都在做我喜歡的工作。當年我覺得賺 1000 美元是一大筆錢的時候，我就喜歡我的工作。

同學們， 做你們喜歡的工作。要是你總做那些自己不喜歡的工作，只是為了讓簡歷上的工作經歷更漂亮，那你真是糊塗了 。

有一次，我去做一個演講，來接我的是一個 28 歲的哈佛大學的學生。我聽他講完了他的工作經歷，覺得他很了不起。

我問他：「以後你有什麼打算？」他說：「等我 MBA 畢業後，可能先進一家咨詢公司，這樣能給簡歷增加一些分量。」

我說：「你才 28 歲，已經有這么漂亮的工作經歷了，你的簡歷比一般人的漂亮 10 倍。你還接著做自己不喜歡的工作，不覺得有點像年輕的時候把性生活省下來，留到歲數大的時候再用嗎？

或早或晚，你們都應該開始做自己真心想做的事 。

我覺得我說的話，大家都聽明白了。各位畢業之後，挑一個自己真心喜歡的工作，別為了讓自己的簡歷更漂亮而工作，要做自己真心喜歡的。

時間久了，你的喜好可能會變，但在做自己喜歡的事的時候，早晨你會從床上跳起來。

我剛從哥倫比亞大學商學院畢業，就迫不及待地希望立刻為格雷厄姆工作。我說我不要工資，格雷厄姆說我要的薪水太高了。我一直騷擾他。回到奧馬哈後，我做了三年股票經紀人，一直給格雷厄姆寫信，告訴他我發現的投資機會。

最後，我終於得到了機會，在他手下工作了一兩年。那是一段寶貴的經歷。總之，我做的工作始終都是我喜歡的。

你財富自由之後想做什麼工作，現在就該做什麼工作，這樣的工作才是理想的工作。做這樣的工作，你會很開心，能學到東西，能充滿激情。每天會從床上跳起來，一天不工作都不行。

或許以後你喜歡的東西會變，但是現在做你喜歡的工作，你會收獲很多。我根本不在乎工資是多少。不知怎麼，扯得有點遠了。

總之，如果你現在有1塊錢，以為將來有2塊錢的時候，自己能比現在過得更幸福，你可能想錯了。你應該找到自己真心喜歡做的事情，投入地去做。

別以為賺10倍或20倍能解決生活中的所有問題，這樣的想法很容易把你帶到溝里去。

在不該借錢的時候借錢，或者急功近利、投機取巧，做自己不該做的事，將來都沒地方買後悔葯。

Question2：您喜歡什麼樣的公司？

巴菲特 ：我喜歡我能看懂的生意。先從能不能看懂開始，我用這一條篩選，90% 的公司都被過濾掉了。

我不懂的東西很多，好在我懂的東西足夠用了。世界如此之大，幾乎所有公司都是公眾持股的。所有的美國公司，隨便挑。首先，有些東西明知道自己不懂，不懂的，不能做。

有些東西是你能看懂的。可口可樂，是我們都能看懂的，誰都能看懂。可口可樂這個產品從 1886 年起基本沒變過。可口可樂的生意很簡單，但是不容易。

我不喜歡很容易的生意，生意很容易，會招來競爭對手。我喜歡有護城河的生意。我希望擁有一座價值連城的城堡，守護城堡的公爵德才兼備。

有的生意，我看不出來十年後會怎樣，我不買。一隻股票，假設從明天起紐約股票交易所關門五年，我就不願意持有了，這樣的股票，我不買。

我買一家農場，五年裡沒人給我的農場報價，只要農場的生意好，我就開心。我買一個房子，五年裡沒人給我的房子報價，只要房子的回報率達到了我的預期，我就開心。

人們買完股票後，第二天一早就盯著股價，看股價決定自己的投資做得好不好。糊塗到家了。買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。

買的不是股票，是公司的一部分所有權。只要公司生意好，而且你買的價格不是高得離譜，你的收益也差不了。投資股票就這么簡單。要買你能看懂的公司，就像買農場，你肯定買自己覺得合適的。沒什麼復雜的。

這個思想不是我發明的，都是格雷厄姆提出來的。我特別走運。19 歲的時候，我有幸讀到了《聰明的投資者》。我六七歲的時候就對股票感興趣，11 歲時第一次買股票。我一直都在自己摸索，看走勢圖、看成交量，做各種技術分析的計算，什麼路子都試過。

後來，我讀到了《聰明的投資者》，書里說，買股票，買的不是代碼，不是上躥下跳的報價，買股票就是買公司。我轉變到這種思維方式以後，一切都理順了。道理很簡單。所以說，我們買我們能看懂的公司。

在座的各位，沒有看不懂可口可樂公司的，但是某些新興的互聯網公司呢，我敢說，在座的各位，沒一個能看懂的。

今年在伯克希爾的股東大會上，我說要是我在商學院教課，期末考試時，我會出這樣的題目，告訴學生一家互聯網公司的信息，讓他們給這家公司估值。哪個學生給出了估值，我就給他不及格。（笑）

無論什麼時候，都要知道自己在做什麼，這樣才能做好投資。必須把生意看懂了，有的生意是我們能看懂的，但不是所有生意我們都能看懂。

Question 3：能否講講您在商業中犯的錯誤？

巴菲特 ：對於我和我的合夥人查理•芒格來說， 我們犯過的最大的錯誤不是做錯了什麼，而是該做的沒做 。

在這些錯誤中，我們對生意很了解，本來應該行動，但不知道怎麼了，我們就在那猶豫來猶豫去，什麼都沒做。

有些東西我們不明白就算了，但有些東西是我們能看明白的，本來可以賺幾十億、幾百億的，卻眼睜睜看著機會溜走了。

我本來可以買微軟賺幾十億，但這不算數，因為我一直搞不懂微軟。 但是醫葯股，我本來是可以賺到幾十億的，這些錢是我該賺到的，我卻沒賺到 。

當柯林頓當局提出醫療改革方案後，所有的醫葯股都崩盤了。我們本來可以買入醫葯股大賺特賺的，因為我能看懂醫葯股，我卻沒做這筆投資。

至於各位能看到的錯誤，幾年前我買入美國航空優先股是個錯誤。當時我手裡閑錢很多。手裡一有閑錢，我就容易犯錯。

查理讓我去酒吧喝酒去，別在辦公室里待著。但我還是留在辦公室，兜里有錢，就做了傻事。每次都這樣。當時我買了美國航空的優先股。沒人逼我，是我自己要買的。

現在我有一個 800 熱線電話，每次我一想買航空股，就打這個電話。電話那邊的人會安撫我。

我說：「我是沃倫，又犯了想買航空公司的老毛病。」他們說：「繼續講，別停下，別掛電話，別沖動。」最後那股勁就過去了。

我買了美國航空以後，差點把所有錢都虧進去，真是差一點全虧了。我活該虧錢。

我買入美國航空，是因為它是一隻很合適的證券，但它的生意不好。對所羅門的投資也一樣。我根本不想買它的生意，只是覺得它的證券便宜。這也算是一種錯誤。

本來不太喜歡公司的生意，卻因為喜歡證券的條款而買了。這樣的錯誤我過去犯過，將來可能還會犯。最大的錯誤還是該做的沒做。

我想告訴大家， 人們總說通過錯誤學習，我覺得最好是盡量從別人的錯誤里學習 。不過，在伯克希爾，我們的處事原則是， 過去的事就讓它過去 。

我有個合夥人，查理•芒格，我們一起合作 40 年了，我們從來沒紅過臉。我們對很多東西看法不一樣，但是我們不爭不吵。

我們從來不想已經過去的事。我們覺得未來有那麼多值得期待的，何必對過去耿耿於懷。不糾結過去的事，糾結也沒用。人生只能向前看。

你們從錯誤里或許能學到東西，但最重要的是只投資自己能看懂的生意。如果你像很多人一樣，跳出了自己的能力圈，聽別人的消息買了自己毫不了解的股票，犯了這樣的錯，你需要反省，要記得只投資自己能看懂的。

你做投資決策的時候，就應該對著鏡子，自言自語：「我要用每股 55 美元的價格買入 100 股通用 汽車 ，理由是……」自己要買什麼，得對自己負責。一定要有個理由，說不出來理由，別買。

是因為別人在和你閑聊時告訴你這只股票能漲嗎？這個理由不行。是因為成交量異動或者走勢圖發出了信號嗎？這樣的理由不行。你的理由，一定是你為什麼要買這個生意。我們恪守這個原則，這是本•格雷厄姆教我的。

Question4：和身處華爾街相比，住在偏遠的小城市有什麼好處？

巴菲特 ：我在華爾街工作過一兩年，我在東西海岸都有朋友。我喜歡拜訪他們。每次和他們見面，都能得到一些靈感。

思考投資的最佳方法還是獨自一人待在房間里，靜靜地想 。要是這樣不行，別的辦法也都沒用。

在任何類似市場的環境中，你都很容易受到影響，做出過激的反應，華爾街是個典型的市場環境。在華爾街，你覺得每天不做點什麼都不行。

錢德勒家族花了 2000 美元買下了可口可樂公司，選中了可口可樂這樣的公司，別的什麼都不用做了，該做的事就是不做別的。1919 年都不應該賣，但是錢德勒家族後來把他們的股票賣了。

你該怎麼做呢？一年找到一個好的投資機會，然後一直持有，等待它的潛力充分釋放出來。

在一個人們每五分鍾就來回喊報價的環境里，在一個別人總把各種報告塞到你面前的環境里，很難做到持有不動。華爾街靠折騰賺錢。你靠不折騰賺錢 。

要是在座的各位每天都相互交易自己的投資組合，所有人最後都會破產，所有的錢最後都會進到中間商的口袋裡。

換個做法，你們都持有一般公司組成的投資組合，50 年裡你們都一動不動，最後你們都會很有錢，你們的券商會破產。

券商像這樣一個醫生，他讓你換葯的次數越多，他賺的越多 。他要是給你一種葯，把你的病根治了，他只能做成一筆買賣，一筆交易，然後就沒了。如果他能讓你相信每天換各種葯吃對 健康 有益，這對他有好處，對賣葯的有好處，你會虧很多錢。你的身體好不了，還會破財。

任何刺激你瞎折騰的環境，都要遠離 。華爾街無疑就是這樣的環境。

我回到奧馬哈之後，每半年都去大城市一次。我每次都列一個清單，把自己要做的事寫下來，比如要調研的公司等等。這些路費都沒白花，該做完的事，做完了，我就回到奧馬哈思考。

Question5：請講講您對分散投資的看法？

巴菲特 ：這個要看情況了。如果不是職業投資者，不追求通過管理資金實現超額收益率的目標，我覺得應該高度分散。

我認為 98% 到 99% 的投資者應該高度分散，但不能頻繁交易，他們的投資應該和成本極低的指數型基金差不多。只要持有美國的一部分就可以了，這樣投資，是相信持有美國的一部分會得到很好的回報，我對這樣的做法毫無異議。對於普通投資者來說，這么投資是正路。

如果想積極參與投資活動，研究公司並主動做投資決策，那就不一樣了。

既然你走上研究公司這條路，既然你決定投入時間和精力把投資做好，我覺得分散投資是大錯特錯的。那天我在 SunTrust 的時候，說到過這個問題。 要是你真能看懂生意，你擁有的生意不應該超過六個 。

要是你能找到六個好生意，就已經足夠分散了，用不著再分散了，而且你能賺很多錢。

我敢保證，你不把錢投到你最看好的那個生意，而是再去做第七個生意，肯定會掉到溝里。靠第七個最好的主意發家的人很少，靠最好的主意發家的人很多。

所以，我說任何人， 在資金量一般的情況下，要是對自己要投資的生意確實了解，六個就很多了，換了是我的話，我可能就選三個我最看好的 。

我本人不搞分散。我認識的投資比較成功的人，都不搞分散，沃爾特•施洛斯是個例外，沃爾特的投資非常分散，他什麼東西都買一點，我說他是挪亞，什麼東西都來兩個。

Question6：如果能重新活一次，為了讓生活更幸福，您會怎麼做？

巴菲特 ：希望我的回答，大家聽了不會覺得不舒服。 要是我重新活一次的話，我只想做一件事，選能活到 120 歲的基因。

我其實是非常幸運的。我經常舉一個例子，覺得可能會對各位有啟發，所以花兩分鍾時間講講。

假設現在是你出生前 24 小時，一個神仙出現了，他說：「孩子，我看你前途無量，我現在手裡有個難題，我得設計你出生後生活的世界，我覺得太難了，你來設計吧。

你有 24 小時的時間， 社會 規則、經濟規則、政府規則，這些都給你設計，你還有你的子孫後代都在這些規則的約束下生活。」

你問了：「我什麼都能設計？」神仙說：「對，什麼都能設計。」你說：「沒什麼附加條件？」

神仙說：「有一個附加條件。你不知道自己出生後是黑人還是白人，是富有還是貧窮，是男人還是女人，是身體健壯還是體弱多病，是聰明過人還是頭腦遲鈍。你知道的就一點，你要從一個裝著 58 億個球的桶里選一個球。」

我把這個叫 娘胎彩票 。你要從這 58 億個球里選一個，這是你一生之中最重大的決定，它會決定你是出生在美國還是阿富汗，智商是 130 還是 70。

選出來之後，很多東西都註定了。你會設計一個怎樣的世界？

我覺得用這種思維方式可以很好地看待 社會 問題。

因為你不知道自己會選到哪個球，所以在設計世界的時候，你會希望這個世界能提供大量產品和服務，你希望所有人都能過上好日子。你會希望這個世界的產品越來越豐富，將來你的子孫後代能越過越好。

在希望世界能提供大量產品和服務的同時，還要考慮到有的人手氣太差，拿到的球不好，天生不適合這個世界的體系，你希望他們不會被這個世界拋棄。

我天生非常適合我們現在的這個世界。我一生下來就具備了分配資金的天賦。這其實沒什麼了不起的。

如果我們都被困在荒島上，永遠回不來，我們所有人里，誰最會種地，誰最有本事。我再怎麼說我多擅長分配資金，你們也不會理我。

我趕上了好時候 。蓋茨說，要是我生在幾百萬年前，早成了動物的盤中餐。他說：「你跑不快，也不會爬樹，什麼都不行，剛生下來就得被吃了。你生在今天是走運。」

既然我運氣這么好，我就要把自己的天分發揮出來，一輩子都做自己喜歡的事，交自己喜歡的人。只和自己喜歡的人共事。

要是有個人讓我倒胃口，但是和他走到一起，我能賺 1 億美元，我會斷然拒絕，要不和為了錢結婚有什麼兩樣？

無論什麼時候，都不能為了錢結婚，要是已經很有錢了，更不能這樣了，你們說是不是？我不為了錢結婚。

我還是會一如既往地生活，只是不想再買美國航空了！

謝謝

作者：廬風

⑦ 「股神」巴菲特和芒格在股東大會說了些什麼釋放了哪些投資機遇

此次在股東大會上，巴菲特表達了目前股票市場上普遍存在的投機情緒，並認為比特幣沒有任何實際價值。巴菲特也說明自己對動視暴雪和新能源巨頭雪佛蘭等公司的股票都進行了大量增持。

巴菲特和芒果作為全球數一數二的投資企業家，在多年的選擇當中，憑借自己的豐富經驗，獲得了大幅度的財富上漲和資金加持。此次的股東大會也是疫情之後難得一次的投資交流會，因此巴菲特在會上表達了很多他的相關想法。

巴菲特認為現在股票市場上普遍存在大量的投機情緒。

因為疫情期間限制了許多普通人的日常出行，線上的股票交易便在這種情況下逐步的熱門起來。伴隨著高頻演算法交易和新投資者入場的情況加劇，巴菲特認為目前的股票市場存在大量的投機情緒。巴菲特也並不希望別人模仿他前去挑選股票。雖然他自己經常因為挑中上漲的股票而受到稱贊。他表示，2020年疫情引發股市大跌之際，他就因為錯誤的判斷而沒有出手抄底，從而錯失了資產升值的機會。