新森林法對股票的影響

⑴ 單位出高額的利息集資合法嗎

根據《關於取締非法金融機構和非法金融業務活動中有關問題的通知 非法集資
》（銀發[1999]41號）規定： 「非法集資」是指單位或者個人未依照法定程序經有關部門批准，以發行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權憑證的方式向社會公眾籌集資金，並承諾在一定期限內以貨幣、實物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為。
編輯本段內容
非法集資是未經有關部門依法批准， 包括沒有批准許可權的部門批準的集資；有審批許可權的部門超越許可權批准集資，即集資者不具備集資的主體資格，承諾在一定期限內給出資人還本 非法集資
付息。還本付息的形式除以貨幣形式為主外，也有實物形式和其他形式；向社會不特定的對象籌集資金。這里「不特定的對象」是指社會公眾，而不是指特定少數人；以合法形式掩蓋其非法集資的實質。 有些領導為非法集資者搭台圈錢，某些官員和政府部門捧場助興甚至參與分肥，雙方一唱一和配合默契，群眾一眨眼工夫就被騙得血本無歸，這樣的故事為何能一再上演屢試不爽？面對某些官員與非法集資企業的「大合唱」，我們實在很難說一定是後者將前者「拉下水」，很難說前者只是「無意間」淪為「活道具」而成了「從犯」。公安、司法機關依法嚴厲打擊非法集資活動，絕不能放過這些面目曖昧的「活道具官員」，只要他們參與了非法集資的「演出」，無論只是收取了出場費，還是接下來還有更進一步的運作，都必須為此承擔黨紀政紀責任和法律責任。
編輯本段主要特點
其特點是： 非法集資近30億原東華董事長
一、未經有關部門依法批准，包括沒有批准許可權的部門批準的集資；有審批許可權的部門超越許可權批准集資，即集資者不具備集資的主體資格 二、承諾在一定期限內給出資人還本付息。還本付息的形式除以貨幣形式為主外，也有實物形式和其他形式。 三、向社會不特定的對象籌集資金。這里「不特定的對象」是指社會公眾，而不是指特定少數人。 四、以合法形式掩蓋其非法集資的實質。為掩飾其非法目的，犯罪分子往往與投資人（受害人）簽訂合同，偽裝成正常的生產經營活動，最大限度地實現其騙取資金的最終目的。
編輯本段非法集資種類
根據《關於進一步打擊非法集資等活動的通知》（銀發[1999] 開展防範非法集資
289號）的相關規定，「非法集資」歸納起來主要有以下幾種： (1)通過發行有價證券、會員卡或債務憑證等形式吸收資金。 ⊙比較常見的是：以發行或變相發行股票、債券、彩票、投資基金等權利憑證或者以期貨交易、典當為名進行非法集資。通過認領股份、入股分紅、委託投資、委託理財進行非法集資。通過會員卡、會員證、席位證、優惠卡、消費卡等方式進行非法集資。 (2)對物業、地產等資產進行等份分割，通過出售其份額的處置權進行高息集資。 ⊙最新的變化是：通過出售其份額並承諾售後返租、售後回購、定期返利等方式進行非法集資。 (3)利用民間會社形式進行非法集資； ⊙ 最近的變化： 利用地下錢庄進行集資活動。 (4)以簽訂商品經銷等經濟合同的形式進行非法集資。 ⊙常見的是：以商品銷售與返租、回購與轉讓、發展會員、商家加盟與「快速積分法」等方式進行非法集資。 (5)以發行或變相發行彩票的形式集資； (6)利用傳銷或秘密串聯的形式非法集資； (7)利用果園或庄園開發的形式進行非法集資。 ⊙例如，借種植、養殖、項目開發、庄園開發、生態環保投資等名義非法集資。 ◆除了以上的手法，還有最新的變化。例如： ⊙ 利用現代電子網路技術構造的「虛擬」產品，如「電子商鋪」、「電子百貨」投資委託經營、到期回購等方式進行非法集資。 ⊙ 利用互聯網設立投資基金的形式進行非法集資； ⊙利用「電子黃金投資」形式進行非法集資。
編輯本段識別方法
非法集資的形式多樣，隱蔽性和欺騙性越來越強，如何識別和防範非法集資？有關部門建議： 1.要認清非法集資的本質和危害，提高識別能力，自覺抵制各種誘惑。堅信「天上不會掉餡餅」，對「高額回報」、「快速致富」的投資項目進行冷靜分析，避免上當受騙。 2.要結合非法集資的基本特徵，主要看主體資格是否合法，以及其 傳銷印象
從事的集資活動是否獲得相關的批准；是否承諾回報，非法集資行為一般具有許諾一定比例集資回報的特點。 3.要增強理性投資意識。高投資往往伴隨著高風險，不規范的經濟活動更是蘊藏這巨大風險。 4.要增強參與非法集資風險自擔意識。非法集資是違法行為，參與者投入非法集資的資金及相關利益不受法律保護。要認真識別，謹慎投資。 非法集資的常見手法和伎倆 （1）承諾高額回報，編造「天上掉餡餅」、「一夜成富翁」的神話。暴利引誘，是所有詐騙犯罪分子欺騙群眾的不二法門。不法分子為吸引更多的群眾，往往許諾投資者以獎勵、積分返利等形式給予高額回報。為了騙取更多的人參與集資，非法集資者開始是按時足額兌現先期投入者的本息，然後是拆東牆補西牆，用後集資人的錢兌現先前的本息，等達到一定規模後，便秘密轉移資金，攜款潛逃。 （2）編造虛假項目或訂立陷阱合同，一步步將群眾騙入泥潭。不法分子以種植仙人掌、螺旋藻、蘆薈、火龍果、冬蟲夏草，養殖螞蟻、黑豚鼠、梅花鹿、家禽再回收等名義，騙取群眾資金；有的以開發所謂高新技術產品為名吸收公眾存款；有的編造植樹造林、集資建房等虛假項目，騙取群眾「投資入股」；有的以商鋪返租等方式，承諾高額固定收益，吸收公眾存款。 （3）混淆投資理財概念，讓群眾在眼花繚亂的新名詞前失去判斷。不法分子有的利用電子黃金、投資基金、網路炒匯等新的名詞迷惑群眾，假稱為新投資工具或金融產品；有的利用專賣、代理、加盟連鎖、消費增值返利、電子商務等新的經營方式，欺騙群眾投資。 （4）裝點門面，用合法的外衣或名人效應騙取群眾的信任。為給犯罪活動披上合法外衣，不法分子往往成立公司，辦理完備的工商執照、稅務登記等手續，以掩蓋其非法目的，而無實際經營或投資項目。這些公司採取在豪華寫字樓租賃辦公地點，聘請名人作廣告等加大宣傳 跨省非法集資
，騙取群眾信任。 （5）利用網路，通過虛擬空間實施犯罪、逃避打擊。不法分子租用境外伺服器設立網站或設在異地，發展人頭一般用代號或網名。有的還通過網站、博客、論壇等網路平台和 QQ、MSN等即時通訊工具，傳播虛假信息，誘騙群眾上當。一旦被查，便以下線不按規則操作等為名，迅速關閉網站，攜款潛逃。在潛逃前還發布所謂通告，要下線人員記住自己的業績，承諾日後重新返利，藉此來穩住受騙群眾。 （6）利用精神、人身強制或親情誘騙，不斷擴大受害群體。許多非法集資參與者都是在親戚、朋友的低風險、高回報勸說下參與的。犯罪分子往往利用親戚、朋友、同鄉等關系，以高額利息誘惑，非法獲取資金。有些已經加入的傳銷人員，在傳銷組織的精神洗腦或人身強制下，為了完成或增加自己的業績，不惜利用親情、地緣關系拉攏親朋、同學或鄰居加入，有的連自己的父母、配偶和子女都不放過，造成親情反目，導致人間悲劇。
編輯本段非法集資的三大新特徵
今年上半年，河北共發生涉嫌非法集資案件13起，都是採用直接吸收公眾存款或集資詐騙形式，大致可劃分為債權、股權、商品營銷、生產經營四大類，具有三大新特徵： 一是非法集資方式變化多樣。犯罪分子大多通過注冊合法的公司或企業，打著響應國家產業政策、支持新農村建設等旗號，由傳統的種植、養殖向工程項目、科技開發、投資入股、消費返利等方式轉化。
二是多種犯罪行為相互交織。犯罪分子將非法集資與傳銷、合同詐騙等經濟違法犯罪行為相互交織在一起，採用傳銷手段首先對集資人員進行洗腦，許諾種種優惠條件和獲利模式，然後再引誘集資，層層下套。一般在集資初期，犯罪分子往往積極「兌現」回報承諾，騙取信任，吸引更多的人踴躍加入，集資規模迅速呈幾何級放大。 三是非法集資宣傳不惜血本，利用媒體造勢。如聘請明星代言，在一些媒體上刊登專訪文章，利用報道宣傳不法企業的「業績」；將部分非法集資款投入公益事業或進行捐贈；僱傭業務員竄入社區散發傳單，傳播集資信息；舉辦各種活動，並在現場兌現紅利，讓參與人員先嘗到甜頭，為非法集資活動宣傳「現身說法」。[1]
編輯本段從事非法集資活動會受到的法律處罰
對進行非法集資活動的，除了依照《商業銀行法》、《保險法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《銀行業監管管理法》和《非法金融機構和非法金融業務活動取締辦法》等法律、行政法規的規定給予沒收違法所得、罰款、取締非法從事金融業務的機構等行政處罰外，對構成犯罪的，還要依法追究其刑事責任。 小小螞蟻如何套來30億
參與非法集資活動不受法律保護。有關法律明確規定：因參與非法吸收公眾存款、非法集資活動受到的損失，由參與者自行承擔，而所形成的債務和風險，不得轉嫁給未參與非法吸收公眾存款、非法集資活動的國有銀行和其他金融機構以及其他任何單位。債權債務清理清退後，有剩餘非法財物的，予以沒收，就地上繳中央金庫。在取締非法吸收公眾存款、非法集資活動的過程中，地方政府只負責組織協調工作，而不能採取財政撥款的方式來彌補非法集資造成的損失。
編輯本段主要手段
1、非法發行有價證券。中國人民銀行《整頓亂集資亂批設金融機構和亂辦金融業務實施方案》（1998年7月29日）規定：「企業通過公開發行股票、企業債券等形式進行有償集 河南商丘人大代表吳振海非法集資6.1億
資，必須依照有關法律、行政法規的規定，經國務院主管部門批准。」同時規定：「未經批准，不得擅自突破發行計劃，不得擅自設立或批准發行計劃外券種。對違反規定的，要依照《企業債券管理條例》的規定，追究法律責任。」如果對上述《實施方案》進行嚴格解釋，在現階段我國住房抵押證券操作，在明確具體的規定出台之前，很有可能被有關部門認定為涉嫌非法集資。再如，1998年10月6日證監會《關於 對擬發行上市企業改制情況進行調查的通知》規定「先改制後發行」規則之後，企業通過發行股票或類似股票的「股權卡」方式募集設立公司的行為同樣涉嫌非法集資。 2、非法向社會不特定對象發行債權憑證。這是非法集資案件比較常見的案型， 主要是非法集資者通過向社會不特定對象發放債權憑證，承諾到期償付高額回報方式進行集資。 3、非法發行會員卡、會員證。1993年4月22日《國務院辦公廳關於立即停止利用發行會員證進行非法集資等活動的通知》發布之後，法律規定各種形式的會員證發行一律屬於非法集資，直到1998年11月11日，中國人民銀行、國家工商局發布《會員卡管理試行辦法》規定了會員卡發行和交易的批准程序之後，按照該《試行辦法》辦理批准程序的會員卡發行才不屬於非法集資。 4、對物業、地產等資產進行等份化，出售份額處置權。建設部《關於不得給一個平方米單位產權頒發「房屋所有權證」的通知》（（94）建房管字第09號）規定，房地產產權管理部門及房地產開發公司發放一平方米產權證書的行為，違反我國集資法律規定，屬於非法集資。2001年《商品房銷售管理辦法》第12條明確規定：「商品住宅按套銷售，不得分割拆零銷售。」 5、利用民間會社形式進行非法集資。如未按法律規定批准設立基金會、互助會、儲金會、農村救災扶貧儲金會、「標會」等進行非法集資或變相吸收存款等，對此，中國人民銀行《整頓亂集資亂批設金融機構和亂辦金融業務實施方案》作出了明確審批程序和業務許可范圍等方面的規定。 6、以簽訂商品經銷等經濟合同的形式進行非法集資。如河南百花集團以與社會公眾簽訂「連鎖營銷協議書」形式非法集資，又如房地產開發商通過商品房銷售中的返本銷售非法集資。 7、以發行私彩或變相發行彩票的形式集資。《國務院關於加強彩票市場管理的通知》（1991年12月9日）規定：「發行彩票的批准權集中在國務院。需發行彩票的省、自治區、直轄市、計劃單列市人民政府和國務院有關部門，應提前半年向中國人民銀行報送發行計劃及發行辦法，經人民銀行審查後，報國務院批准。」中國人民銀行《關於加強彩票市場管理的通知》（1999年1月25日）規定下屬行為屬於非法集資：「（一）以有獎銷售為名，變相發行彩票的；（二）私人擅自發行與銷售彩票的；（三）在境內發行境外彩票的；（四）以傳銷方式發行彩票的。」 8、利用傳銷或秘密串聯的形式非法集資。《國務院關於禁止傳銷經營活動的通知》（國發[1998]10號）明確禁止企業採取傳銷經營方式，同時明文禁止如下變相傳銷方式：「（一）將傳銷由公開轉入地下的；（二）以雙贏制、電腦排網、框架營銷等形式進行傳銷的； （三）假借專賣、代理、特許加盟經營、直銷、連鎖、網路銷售等名義進行變相傳銷的；（四）採取會員卡、儲蓄卡、彩票、職業培訓等手段進行傳銷和變相傳銷騙取入會費、加盟費、許可費、培訓費的；（五）其他傳銷和變相傳銷的行為。」國家工商局、公安部、中國人民銀行2000年2月17日發布《關於嚴厲打擊傳銷和變相傳銷等非法經營活動的意見》又明確認定了數種變相傳銷行為為非法經營行為。 9、利用果園或庄園開發的形式進行非法集資。1998年左右部分地區出現以開發「果園」、「庄園」的名義非法集資的現象，如某果園開發公司通過宣傳「只要投入7800元，擁有50年私人果園，33株龍眼樹」進行非法集資，針對上述違法現象，國務院辦公廳發布《關於加強土地轉讓管理嚴禁炒賣土地的通知》（國辦發〔1999〕39號）明文禁止利用土地開發進行非法集資，並規定：「農林開發用地必須依法進行土地登記，明確規劃要求和轉讓、轉租的限定條件，未經批准不得擅自進行分割轉讓、轉租。」中國人民銀行《關於加強農林開發項目信貸管理，嚴禁利用土地開發和土地轉讓名義非法集資的通知》（銀發〔1999〕254號）也有相關禁止性規定。 以上是中國人民銀行《關於進一步打擊非法集資等活動的通知》（銀發（1999）289號）明文歸納的若干種非法集資案型。 11、教育儲備金。前一階段，各地民辦學校大量採取教育儲備金的教育收費方式，即要求學生（家庭）一次性繳納一筆大額資金（10~30萬），稱為「教育儲備金」，學校同時承諾學生在校期間毋須再交納其它費用，並且在學生離校時可原數返還所繳「教育儲備金」。隨著番禺、湖南、武漢等地先後爆發巨額教育儲備金無法返還學生家長的案件，各地政府向後出台政策禁止民辦學校收取任何形式的教育儲備金，如廣東省教育廳粵教策（1999）2號文件等。在此之前，國家教委1991年5月3日發布的《關於堅決制止中小學亂收費的規定》第9條規定：「集資辦學應貫徹自願、量力和群眾受益的原則，按地方人民政府的有關規定進行。中小學校不得自行向群眾和社會硬性攤派費用，也不得向學生徵收集資費。」《民辦教育促進法》第37條規定：「民辦學校對接受學歷教育的受教育者收取費用的項目和標准由學校制定，報有關部門批准並公示；對其他受教育者收取費用的項目和標准由學校制定，報有關部門備案並公示。民辦學校收取的費用應當主要用於教育教學活動和改善辦學條件。」因此，民辦學校未經有關部門批准並公示即向學生家長收取教育儲備金的，應認定為非法集資。 12、地方政府發行或變相發行地方政府債權。《預演算法》第28條明文規定：「除法律和國務院另有規定外，地方政府不得發行地方政府債券」。因此，《整頓亂集資亂批設金融機構和亂辦金融業務實施方案》中明確禁止上述非法集資行為。 13、以「招商」名義從事非法集資。國家工商行政管理局《關於查處企業以招商等名義非法集資有關問題的緊急通知》（工商企字[1998]第272號）規定堅決查處企業借「招商」名義非法集資，並且規定：「各級工商行政管理機關要嚴格按規定核定企業經營范圍，不得核定「招商」以及類似的不規范用語。」
編輯本段非法證券
為揭露非法集資給社會和人民群眾造成的危害，引導群眾增強法律意識、風險意識和識別能力，有效遏制非法集資犯罪活動，維護社會穩定。 目前非法證券活動主要是指非法發行股票和非法經營證券業務。 非法發行股票，是指未經證券監管部門批准而擅自公開、變相公開發行股票的行為。擅自公開發行股票是指未依法報經證監會核准，向不特定對象發行股票或向特定對象發行股票後股東累計超過200人的行為。變相公開發行股票是指未依法報經證監會核准，採用廣告、公告、電話、信函等公開方式或變相公開方式向社會公眾發行股票，以及公司股東自行或委託他人以公開方式向社會公眾轉讓股票的行為。如果是向特定對象轉讓股票，未經證監會批准，股票轉讓後，公司股東不得超過200人，違反這一法律規定的行為也是變相發行股票。非法經營證券業務，是指未經證監會批準的機構和個人從事的證券承銷、經紀（代理買賣）、跨省非法集資 證券投資咨詢等證券業務。 非法證券活動表現形式主要有：誘騙社會公眾購買所謂原始股或各類基金份額，謊稱這些證券將在海內外證券交易所上市；兜售所謂原始股或基金份額；以所謂投資咨詢機構、產權經紀公司、國外投資公司駐華代表處，甚至產權交易所、證券交易所的名義，未經證監會批准，非法向社會公眾推銷或代理買賣未上市公司股票；以高額回報為誘餌，以證券投資為名，詐騙群眾錢財。 社會公眾可從兩方面來識別非法證券活動：一是從證券的發行方式識別，無論是股權（股票）、債券還是基金，其發行方式是不是採取了前面提到的公開發行的方式，如果採取了這種方式，就要看是否取得國家有關部門的相關批准，可以判別它是否是非法的行為。二是從發行證券的中介機構識別，看中介機構從事證券承銷、代理買賣活動，是否取得了證監會批准，如果沒獲批准，就可判別是一種非法證券業務。根據《證券法》規定，依法公開發行的股票、公司債券及其他證券，應當在依法設立的證券交易所上市交易或在國務院批準的其他證券交易場所轉讓。那些所謂的「原始股」「將在海外上市的股票」及「金匯基金」「瑞士共同基金」「金手指基金」等完全是騙局，投資者一定要有自我保護意識，千萬不要抱僥幸心理。
編輯本段託管造林
「託管造林」是近兩三年出現的現象，其基本運作方式一般是通過租賃、承包或其他方式獲取林地使用權及林木所有權，再轉讓給社會零散投資者，然後投資者再將林地和林木委託給公司經營。這種轉讓與託管為一體的經營模式，風險極大。目前，已經暴露出一些公司在運作過程中存在不法行為，並給投資者造成了極大的經濟損失。這些「託管造林」公司主要採用了以下幾種欺騙手段： 一是為公司披上合法外衣，一般極力宣傳「託管造林」模式是響應中央9號文件精神，是國家鼓勵社會主體參與林業建設和投資的新模式，欺騙投資者。二是以林權證為幌子，博取投資者信任。「託管造林」公司許諾購買林木後將轉交或幫助投資者辦理由國家林業局統一印製的林權證，使投資者相信林木是真實存在的、權益是有保障的，而實際情況並非如此。 三是誇大林木生長量及林業投資回報率。「託管造林」公司多數在宣傳中許諾很高的投資回報率或出材量，甚至宣傳投資林業零風險。而實際上，林木生長受自然條件、品種選擇、經營措施、自然災害等多方面因素影響，「託管造林」公司在宣傳中，向投資者隱瞞投資林業所要承擔的風險。四是承諾有專業的管護隊伍和機械設備，負責對投資者購買的林木進行精心管護。實際上，這種承諾是否履行很難監督，有些公司根本沒有所謂的專業管護隊伍，也沒有實施正常的營林和管護措施，林木生長狀況也很差。五是宣傳林木採伐不受採伐限額指標的控制。這與現行法律法規的規定嚴重不符。 《森林法》規定，除農村居民採伐自留地和房前屋後個人所有的零星林木以外，採伐林木必須申請採伐許可證，按許可證規定的面積、 小小螞蟻如何套來30億株數、樹種、期限、採伐方式等進行採伐。而一些「託管造林」公司以「誰造誰有」為借口，宣稱當事人想採伐就可以採伐，實際上在欺騙投資者。六是裝扮公司經營形象，贏得投資者的好感：在重要的商業地段租用高檔寫字樓作為公司的經營場所，打造具有經營實力的形象；宣稱擁有一批經驗豐富的專業技術管理人員，打造專業性；組建各種類型的監督委員會等，體現投資者對公司的監督權。而實際上，這正是騙局的一部分。 《森林法》規定，用材林、經濟林、薪炭林及其林地使用權，用材林、經濟林、薪炭林的採伐跡地、火燒跡地的林地使用權，國務院規定的其他森林、林木和其他林地的使用權可依法轉讓。除此之外，其他森林、林木和其他林地使用權不得轉讓。目前國家尚未制定具體的流轉辦法，有的省份制定了地方性法規，可按照地方性法規進行流轉。國家尊重森林經營者的經營目標，保障森林經營者的合法權益，但在林木採伐上有具體的法律和政策規定。按照《森林法》的規定，特種用途林中的名勝古跡和革命紀念地的林木、自然保護區的森林，嚴禁採伐；除農村居民採伐自留地和房前屋後個人所有的零星林木外，採伐林木必須申請採伐許可證，按許可證的規定進行採伐。按照《森林法》及其實施條例的規定，申請採伐林木者，需向當地縣級以上林業主管部門提交包括採伐的目的、地點、林種、林況、面積、蓄積、方式和更新措施等內容的申請文件，由縣級以上林業主管部門按照法定的發證許可權，在批準的採伐限額和年度木材生產計劃內審核發放林木採伐許可證。

⑵ 股票為什麼不能滿倉操作

對於股票投資者來說，滿倉操作其實能夠算是一個常見的操作，並且在新手投資者中更常呈現。可是這樣的操作給投資者帶去的大多不是高額的收益，而是起伏較大的虧本。一般情況下正規的渠道是不會答應投資者進行滿倉操作的，由於損害實在是許多。

會給投資者形成更大的虧本。滿倉操作時投資者把所有的資金都壓在某一支股票上，一旦這只股票呈現跌落，那對於投資者來說無疑是凶訊，自己手中的全部資金都會呈現虧本，並且也沒有更多的資金能夠來補倉，讓自己墮入一種繼續虧本的焦灼地步。而繼續呈現的虧本也會對投資者發生一定的心理壓力，讓投資者在接下來的操作中會容易著急，在著急的狀態下更可能會呈現失誤操作。

失掉其它更好的操作時機。一旦投資者選擇單支股票滿倉操作，那就等於它為了一棵大樹拋棄了一整片森林，沒有時機再去進行其他的測驗。要知道股票市場的開展是很難操控的，一般都是此消彼長，所以一個板塊虧本另一個板塊可能會上漲，把自己拴死在一支股票上在市場中就會十分被動。

選擇進行滿倉操作會給投資者形成更大的虧本以及讓投資者失掉其它更好的操作時機，這些損害需求投資者進行警覺，千萬不要由於自己一時頭腦發熱就做出過錯決議，久遠的收益才更為重要。

⑶ 數據挖掘實戰之隨機森林演算法使用

閱讀路線:

近來有同學問道，有沒有數據挖掘的案例可以來練習下，主要是來通過案例來知道演算法是如何使用的。

下面就以 港股打新 這個金融項目為例，來做個預測，先來說下什麼是打新;打新，就是用資金參與新股申購，如果中簽的話，就買到了即將上市的股票。

此次分析的目的是為了深入打新數據，找到最優演算法，挖掘出影響打新的關鍵因素，找到可能要破發的新股,從而減少新股破發的風險，提高盈利。

打新的本質，也即是在股票上市後賣出，賺取其中的差價。一般在買到的第一天就會賣掉，當然第一天上升的股票有漲有跌，為了能夠減少風險，會根據歷史數據來做個預判，這里把漲幅10%以下記為0，漲幅10%以上記為1,很明顯這也是二分類的預測問題

對於本項目而言，最終的評價標準是要求在精確度達到97%的情況下，最大化召回率。這里是要求盡可能提高召回率,自己本身對風險比較厭惡，寧可錯殺，也不會願意申購上市就要的破發的新股

對於評價標准，一般用的是PR曲線和ROC曲線。ROC曲線有一個突出優勢，就是不受樣本不均衡的影響 ROC曲線不受樣本不均衡問題的影響

1.數據總體情況

港股數據主要來自兩個方面, 利弗莫爾證券數據 和 阿思達克保薦人近兩年數據 ，處理之後是這樣的:

數據一共有17個特徵，除了目標變數is_profit,還有16個特徵。

以上的數據指標可以梳理為兩類，一類是股票相，如 關，一類是保薦人指標，

2.數據處理方面不用管
一般特徵工程主要從以下方面來進行:衍生特徵、異常值處理、缺失值處理、連續特徵離散化、分類變數one-hot-encode、標准化等，本篇文章主要講解隨機森林演算法使用，暫不對特徵工程做過多的展示了

從 使用隨機森林默認的參數 帶來的模型結果來看，auc指標是0.76，效果還可以。

為了更好的理解上述，這里有幾個知識點需要來解釋下:

返回的是一個n行k列的數組，第i行第j列上的數值是模型預測第i個預測樣本的標簽為j的概率。所以每一行的和應該等於1;本文中predict_proba(x_test)[:,1]返回的是標簽為0的概率。

(a).混淆矩陣

混淆矩陣如下圖分別用」0「和」1「代表負樣本和正樣本。FP代表實際類標簽為」0「，但預測類標簽為」1「的樣本數量。其餘，類似推理。

(b).假正率和真正率

假正率（False Positive Rate，FPR）是實際標簽為」0「的樣本中，被預測錯誤的比例。真正率（True Positive Rate，TPR）是實際標簽為」1「的樣本中，被預測正確的比例。其公式如下：

(3).ROC曲線

下圖的黑色線即為ROC曲線，ROC曲線是一系列threshold下的（FPR，TPR）數值點的連線。此時的threshold的取值分別為測試數據集中各樣本的預測概率。但，取各個概率的順序是從大到小的。然後也就是有了不同的RPR、TPR，且測試樣本中的數據點越多，曲線越平滑：

AUC(Area Under roc Cure)，顧名思義，其就是ROC曲線下的面積，在此例子中AUC=0.62。AUC越大，說明分類效果越好。

下面我們來看看RF重要的Bagging框架的參數，主要有以下幾個:

(1) n_estimators:

也就是最大的弱學習器的個數。一般來說n_estimators太小，容易欠擬合，n_estimators太大，計算量會太大，並且n_estimators到一定的數量後，再增大n_estimators獲得的模型提升會很小，所以一般選擇一個適中的數值。默認是100。

(2) oob_score:

即是否採用袋外樣本來評估模型的好壞。默認識False。個人推薦設置為True，因為袋外分數反應了一個模型擬合後的泛化能力。

(3) criterion:

即CART樹做劃分時對特徵的評價標准。分類模型和回歸模型的損失函數是不一樣的。分類RF對應的CART分類樹默認是基尼系數gini,另一個可選擇的標準是信息增益。回歸RF對應的CART回歸樹默認是均方差mse，另一個可以選擇的標準是絕對值差mae。一般來說選擇默認的標准就已經很好的。

從上面可以看出，RF重要的框架參數比較少，主要需要關注的是 n_estimators ，即RF最大的決策樹個數。

下面我們再來看RF的決策樹參數，它要調參的參數如下:

(1) RF劃分時考慮的最大特徵數max_features:

(2) 決策樹最大深度max_depth:

默認可以不輸入，如果不輸入的話，決策樹在建立子樹的時候不會限制子樹的深度。一般來說，數據少或者特徵少的時候可以不管這個值。如果模型樣本量多，特徵也多的情況下，推薦限制這個最大深度，具體的取值取決於數據的分布。常用的可以取值10-100之間。

(3) 內部節點再劃分所需最小樣本數min_samples_split:

這個值限制了子樹繼續劃分的條件，如果某節點的樣本數少於min_samples_split，則不會繼續再嘗試選擇最優特徵來進行劃分。默認是2.如果樣本量不大，不需要管這個值。如果樣本量數量級非常大，則推薦增大這個值。

(4) 葉子節點最少樣本數min_samples_leaf:

這個值限制了葉子節點最少的樣本數，如果某葉子節點數目小於樣本數，則會和兄弟節點一起被剪枝。 默認是1,可以輸入最少的樣本數的整數，或者最少樣本數占樣本總數的百分比。如果樣本量不大，不需要管這個值。如果樣本量數量級非常大，則推薦增大這個值。

(5)葉子節點最小的樣本權重和min_weight_fraction_leaf：

這個值限制了葉子節點所有樣本權重和的最小值，如果小於這個值，則會和兄弟節點一起被剪枝。 默認是0，就是不考慮權重問題。一般來說，如果我們有較多樣本有缺失值，或者分類樹樣本的分布類別偏差很大，就會引入樣本權重，這時我們就要注意這個值了。

(6) 最大葉子節點數max_leaf_nodes:

通過限制最大葉子節點數，可以防止過擬合，默認是"None」，即不限制最大的葉子節點數。如果加了限制，演算法會建立在最大葉子節點數內最優的決策樹。如果特徵不多，可以不考慮這個值，但是如果特徵分成多的話，可以加以限制，具體的值可以通過交叉驗證得到。

(7) 節點劃分最小不純度min_impurity_split:
這個值限制了決策樹的增長，如果某節點的不純度(基於基尼系數，均方差)小於這個閾值，則該節點不再生成子節點。即為葉子節點 。一般不推薦改動默認值1e-7。

上面決策樹參數中最重要的包括最大特徵數 max_features ， 最大深度 max_depth ， 內部節點再劃分所需最小樣本數 min_samples_split 和葉子節點最少樣本數 min_samples_leaf

GridSearchCV的名字其實可以拆分為兩部分，GridSearch和CV，即網格搜索和交叉驗證。這兩個名字都非常好理解。網格搜索，搜索的是參數，即在指定的參數范圍內，按步長依次調整參數，利用調整的參數訓練學習器，從所有的參數中找到在驗證集上精度最高的參數，這其實是一個訓練和比較的過程。

GridSearchCV可以保證在指定的參數范圍內找到精度最高的參數，但是這也是網格搜索的缺陷所在，他要求遍歷所有可能參數的組合，在面對大數據集和多參數的情況下，非常耗時。

通過RF框架以及RF決策樹參數能夠了解到重點需要調節以下的參數

主要需要關注的是 n_estimators ，即RF最大的決策樹個數。

決策樹參數中最重要的包括最大特徵數 max_features ， 最大深度 max_depth ， 內部節點再劃分所需最小樣本數 min_samples_split 和葉子節點最少樣本數 min_samples_leaf

輸出結果為:

6.3最佳的弱學習器迭代次數，接著我們對決策樹最大深度max_depth和內部節點再劃分所需最小樣本數min_samples_split進行網格搜索

輸出結果

6.4最大特徵數max_features做調參

輸出結果:

6.5根據模型最佳參數進行測試

輸出結果:0.7805947388486466，相比沒有調參前，模型有不少的提高的，方便觀察，用圖形來看下ROC曲線圖

6.6觀察模型的重要特徵

6.7最大召回率

最後得出我們想要的結果，精準率在 0.97 下，召回率 0.046

參考文章:

1.sklearn中predict_proba的用法例子

2.Python機器學習筆記 Grid SearchCV(網格搜索)

3.scikit-learn隨機森林調參小結

4.ROC曲線和AUC值的計算

⑷ 新布雷頓森林體系的不穩定性

正如布雷頓體系具有自身的不穩定性一樣，新布雷頓體系也可能是不穩定的。旅友關於新布雷頓體系穩定性和可持續性問題有許多研究，例如Roubini和Setser（2005）認為，如瞎鎮羨果美國不採取措施減少其對外部資金的需求或者；或者其他國家不採取措施降低本國經濟增長對美國需求的依賴程度，那麼全球經濟增長將出現硬著陸（hard landing）。當硬著陸發生時將會伴隨著美元急劇貶值、美元長期利率快速上升以及包括股票和房地產在內的資產價格大幅度縮水。資產價格縮水導致美國經濟增長放緩、外需下降並直接導致全球經濟增長下降。Dooley、Folkerts和Garber早期的研究成果認為，由於亞洲新興國家經濟增長和就業對出口部門的依賴會促使這些國家繼續對美融資,同時美國巨額雙赤字短期內難以消除,因此新布雷頓體系可以在長期內穩定地繼續下去。Dooley、Folkerts和Garber認為新布雷頓體系至少可以維持到中國城市化進程將農村剩餘勞動力基本吸收，甚至「即使(中國)這一勞動力儲備不復存在,印度也將以其龐大的勞動力供應成為美國的『外圍』」。然而Dooley和Garber(2005)關於新布雷頓體系的穩定性的觀點有所變化,他們認為美元最終將不得不貶值以阻止外債無限積累,但認為調整會在若干年後以軟著陸的方式進行。Dooley、Folkerts和Garber之所以認為新布雷頓體系之所以會在中期存續的最根本原因是在這種制度安排下，無磨拍論「中心」國家還是「外圍」國家都會受益。

⑸ 李志林丨雙底暫受支撐，個股先行反彈

雙底暫受支撐，個股先行反彈

市場回顧：

昨A股繼續下跌，兩市合計成交7623.56億元。兩市合計1325隻個股上漲，2743隻個股下跌，共有85隻個股漲停，37隻個股跌停。昨日市場午後低位震盪，指數集體跌逾1%，個股逾2800隻下挫，跌幅超9%個股近50家，市場分化嚴重。板塊上，寧德時代等指標股繼續下挫，資金仍聚焦碳中和，南網能源、中材節能等高標分化加劇，尾盤，順控發展炸板跳水，低位碳捕捉、碳交易、森林碳匯等分支補漲，券商股拉升護盤，超跌的白酒等消費股反彈，醫美、天然氣等概念午後異動，有色、化工、航空等順周期板塊重挫。

據Wind統計顯示，市場主力資金昨日凈流出456.08億元。北向資金昨日凈流入50.06億元。

今日消息面：

【美股三大指數集體收跌 納指大跌2%創3月10日以來新低】 隔夜美股三大指數集體收跌，納指跌2.01%，創3月10日以來新低；標普500指數跌0.55%，道指跌0.01%。美股 科技 股中，Snap跌超8%，Zoom跌超7%，特斯拉跌超4%，蘋果跌近2%。熱門中概股普跌，騰訊音樂跌27%，唯品會跌21%，愛奇藝跌近20%，小鵬 汽車 跌超15%，理想 汽車 跌超13%，蔚來 汽車 跌超10%，霧芯 科技 跌11.5%，嗶哩嗶哩跌近10%，拼多多跌超8%。 游戲 驛站跌超33%。今美元指數92.53點，離岸人民幣6.53元。今天上午港股-0.03%，日經指數+0.79%。

【國常會最新定調！製造業迎重磅利好 減稅800億力促研發創新！】 3月24日，國務院高層主持召開國務院常務會議，部署實施提高製造業企業研發費用加計扣除比例等政策，激勵企業創新，促進產業升級；決定將普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃進一步延至今年底；通過《中華人民共和國職業教育法(修訂草案)》。（券商中國）

【美國SEC再下黑手 中概股集體重挫 騰訊音樂大跌27%！赴港二次上市潮將至？】 消息面上，美國證券交易委員會(SEC)發布最新通告稱，已通過臨時修正，以執行《外國公司責任法案》(HFCA Act)對上市公司信息披露的要求。分析認為，美國SEC正式通告，意味著在美上市的中概股將面臨更大的退市壓力。(證券時報網)

【40個交易日30個漲停！這家*ST公司漲起來自己都怕 最新回應：不建議買】 自今年開年以來，*ST眾泰斬獲30個漲停。據最新報道，公司表示不建議大家再買進。另外，日前*ST眾泰相關工作人員表示，股票漲幅太大，公司業績撐不起來，公司現在管理人員建議停牌。（e公司官微）

【煤炭股大幅走高】 鄭州煤電、中煤能源漲停，兗州煤業、新集能源、安源煤業、陝西煤業等紛紛沖高。

【碳中和概念股開盤走低】 園林股份、中材節能逼近跌停，節能風電、杭州園林、國檢集團、金山股份等跌逾6%。

【服裝紡織概念股競價多股漲停】 新賽股份、美邦服飾、日播 時尚 、欣賀股份競價漲停，七匹狼、夢潔股份、南山智尚、報喜鳥、森馬服飾、海瀾之家等紛紛大幅高開。H&M產品目前已被多家電商下架，天風紡織團隊認為，利好下游國產品牌。

【央行：設立碳減排支持工具 撬動更多金融資源向綠色低碳產業傾斜】 22日，人民銀行在北京召開全國24家主要銀行信貸結構優化調整座談會，會議強調，圍繞實現碳達峰、碳中和戰略目標，設立碳減排支持工具，引導商業銀行按照市場化原則加大對碳減排投融資活動的支持，撬動更多金融資源向綠色低碳產業傾斜。商業銀行要嚴格執行綠色金融標准，創新產業和服務，強化信息披露，及時調整信貸資源配置。進一步加大對 科技 創新、製造業的支持，提高製造業貸款比重，增加高新技術製造業信貸投放。

【央行：實施好房地產金融審慎管理制度 加大住房租賃金融支持力度】 央行在北京召開全國24家主要銀行信貸結構優化調整座談會。會議強調，總量上要「穩字當頭」，保持貸款平穩增長、合理適度，把握好節奏。保持小微企業信貸支持政策的連續性、穩定性，加強中小微企業金融服務能力建設，實現普惠小微貸款繼續「量增、價降、面擴」。推動金融系統繼續向實體經濟合理讓利，小微企業綜合融資成本穩中有降。堅持「房子是用來住的、不是用來炒的」定位，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。

【北向資金加速流入 凈流入21億元】 北向資金早盤持續流入，截至目前，凈流入21.55億元。

【央行今日開展100億元逆回購操作 實現零投放零回籠】 央行公開市場今日將進行100億元人民幣7天期逆回購操作，中標利率2.2%。因今日有100億元逆回購到期，實現零投放零回籠。

【兩市融資余額增加4.59億元】 截至3月24日，上交所融資余額報7971.66億元，較前一交易日減少6.63億元；深交所融資余額報7146.41億元，較前一交易日增加11.22億元；兩市合計15118.07億元，較前一交易日增加4.59億元。

今天上午大盤低開12點3355點，探底3344點，沖高3382點，午前收3366點。上證50、滬深300、上證綜指、中證500、深成指、中小板、創業板、科創板分別收-0.09%、-0.13%、-0.01%、+0.24%、-0.10%、+0.12%、+0.13%、+0.19%。個股漲跌比：716 803，1164 1107，有49股漲幅超10%以上，跌幅10%以上的個股有13隻。今天上午成交量4400億，比昨上午減少567億。

早盤A股各指數探底回升，創業板指一度跌破平台低點，個股漲跌互半，漲幅超9%個股逾50家，市場整體情緒尚可。板塊上，碳中和主線大面積退潮，個股上演跌停潮，中材節能等個股開盤遭資金搶跑，雪迪龍卻上演地天板，溢出資金主要流向低位，一部分流入天賜材料等超跌白馬，還有低位的數字貨幣、紡織服裝、文交所等題材，此外，前期超跌台海核電、鄭州煤電等妖股反抽，收益復甦的 旅遊 酒店板塊走高。整體看，主線退潮下，資金開始分散，題材持續性待驗證。盤面上，數字貨幣、知識產權、 旅遊 等板塊漲幅居前；電力、碳中和、天然氣等板塊跌幅居前。

大盤經連續的重挫，上證50、滬市300、深成指、中小板、創業板、科創50均創出了3月9日的新低，唯獨上證指數和中證500仍在前低點之上。上午上證指數比3328點高16點，雙底暫受支撐。

但是，8大指數於10點到11點出現全面反彈，惜成交量不濟再度回落，兩市漲跌個股持平，但有一批長期築底的個股先行反彈。

陽光電源：最高價122.25元，現價63.33元，距離腰斬還差2元。

通威股份：最高價55.69元，現價30.12元，距離腰斬還差2元。

思瑞普：最高價600元，現價330.5元，距離腰斬還差30元。

龍蟒佰利：最高價52.69元，現價27.26元，最低價已經到26.3元，腰斬。

愛美客：最高價1331.52元，現價700.55元（後復權），距離腰斬還差34.5元

榮盛石化：最高價47元，現價25元，距離腰斬還差1.5元。

恆力石化：最高價50.2元，現價26.94元，距離腰斬還差2元。

通策醫療：最高價392.57元，現價228.31元，最低價206元，接近腰斬。

我武生物：最高價98.08元，現價54.35元，距離腰斬還差5元。

固德威：最高價375元，現價167元，已經腰斬。

比亞迪：最高價273.43元，現價162.74元，距離腰斬還差25元。

金龍魚：最高價145.62元，現價75.12元，距離腰斬還差2元。

立訊精密：最高價83.16元，現價32.4元，已經腰斬。

華友鈷業：最高價116.52元，現價61.65元，距離腰斬還差2元.

億瑋鋰能：最高價120元，現價69.76元，距離腰斬還差9.76元.

而近期打著碳中和旗號的新抱團股，雖然漲幅巨大，但說穿了，還是些老周期股，如銀行、鋼鐵、電力、煤炭、化纖、有色等，碳中和題材那是一個長期的目標，而眼下這些周期股最難受的是產業老化，業績跟不上，個股和板塊的盤子過大，炒不動，激不起市場興趣，跟風者寥寥。

雙底後的強烈反彈必須要有新的市場熱點來引領。我認為，最終還是要靠高 科技 、醫葯、新消費等中市值股來異軍突起。最近國家13部門聯席會議，專門研究如何解決高 科技 的短板。如注入重大優質資產的華東電腦，連續走強，上午一度放量漲停。又如御銀股份，因沾上數字貨幣概念連續放量漲停，從4.41—6.18元，漲幅40%，市值由33億擴張到47億。此前南網能源，從1月18日1.40元—3月24日15.13元，2個月漲幅10.8倍。類似一大批長期在底部蟄伏的中小市值個股，正蠢蠢欲動，隨時可能拔地而起。人們只能在這些股中做波段、做差價，在低迷市道中獲取收益。

當然，人們盡可能選進入滬深300指數、上證180指數、富時羅素指數中，未被機構惡炒的、股價處於低位的、業績優、基本面大幅改善的中市值股、高 科技 股和消費股。進入定期報告披露階段，公募調研更加密集。3月以來，公募基金累計調研近2000次，環比增長51%，其中，醫葯、 科技 等板塊及「碳中和」概念相關公司成為調研重點，中小市值企業佔比較高。重點調研醫葯、 科技 股。在被調研的上市公司里，市值在200億以下中小市值公司佔69.12%。

與國內上證指數(15.59倍)、深證成指(29.78倍)、創業板指(54.16倍)，以及全球重要指數如納斯達克(53.75倍)、標普500(39.70倍)等作橫向對比可以發現，滬深300指數的市盈率目前為15.34倍，排在全球重要指數估值水平的末端區域。但滬深300成份公司的盈利能力已從2011年的凈利潤16240.99億元增長至2019年的32398.89億元，即使是在遭受疫情影響的2020年，其凈利潤也有望繼續保持在3萬億元以上。

⑹ who can explain clearly about the "domicile effect"thanks a lot!

羊群效應

「羊群效應」是指管理學上一些企業的市場行為的一種常見現象。

經濟學里經常用「羊群效應」來描述經濟個體的從眾跟風心理。羊群是一種很散亂的組織，平時在一起也是盲目地左沖右撞，但一旦有一隻頭羊動起來，其他的羊也會不假思索地一哄而上，全然不顧前面可能有狼或者不遠處有更好的草。因此，「羊群效應」就是比喻人都有一種從眾心理，從眾心理很容易導致盲從，而盲從往往會陷入騙局或遭到失敗。

羊群效應的出現一般在一個競爭非常激烈的行業上，而且這個行業上有一個領先者（領頭羊）占據了主要的注意力，那麼整個羊群就會不斷摹仿這個領頭羊的一舉一動，領頭羊到哪裡去吃草，其它的羊也去哪裡淘金。

[編輯]羊群效應相關故事
有則幽默講：一位石油大亨到天堂去參加會議，一進會議室發現已經座無虛席，沒有地方落座，於是他靈機一動，喊了一聲：「地獄里發現石油了！」這一喊不要緊，天堂里的石油大亨們紛紛向地獄跑去，很快，天堂里就只剩下那位後來的了。這時，這位大棗液亨心想，大家都跑了過去，莫非地獄里真的發現石油了？於是，他也急匆匆地向地獄跑去。

笑過之後，聰明的你應該很快就能明白什麼是羊群效應。羊群是一種很散亂的組織，平時在一起也是盲目地左沖右撞，但一旦有一隻頭羊動起來，其他的羊也會不假思索地一哄而上，全然不顧旁邊可能有的狼和不遠處更好的草。羊群效應就是比喻人都有一種從眾心理，從眾心理很容易導致盲從，而盲從往往會陷入騙局或遭到失敗。

法國科學家讓亨利·法布爾曾經做過一個松毛蟲實驗。他把若干松毛蟲放在一隻花盆的邊緣，派伍使其首尾相接成一圈，在花盆的不遠處，又撒了一些松毛蟲喜歡吃的松葉，松毛蟲開始一個跟一個繞著花盆一圈又一圈地走。這一走就是七天七夜，飢餓勞累的松毛蟲盡數死去。而可悲的是，只要其中任何一隻稍微改變路線就能吃到嘴邊的松葉。

管理定律
A L續
安慰劑效應 盧維斯定理
阿爾巴德定理 藍斯登定律
暗箱模式 藍斯登原則
阿爾布萊特法則 垃圾桶理論
阿姆斯特朗法則 藍柏格定理
阿什法則 雷鮑夫法則
艾奇布恩定理 懶螞蟻效應
阿羅的不可能
定理 牢騷效應
艾德華定理 洛克忠告
艾科卡用人法則 拉圖爾定律
阿倫森效應 魯尼恩定律
暗示效應 拉鋸效應
安泰效應 M
氨基酸組合效應 木桶原理
B 墨菲定律
彼得原理 蘑菇管理定律
不值得定律 馬太效應
貝爾效應 名片效應
保齡球效應 米格—25效應
布里特定理 馬蠅效應
比倫定律 末位淘汰法則
柏林定律 麥克萊蘭定律
巴菲特定律 目標置換效應
彼得斯定律 梅考克法則
白德巴定理 摩斯科定理
布利丹效應 美即好效應
波特定律 馬斯洛理論
布利斯定理 曼狄諾定律
波特法則 冒進現象
布朗定律 毛毛蟲效應
伯恩斯定律 摩爾定律
布利斯原則 木桶歪論
名人效應
拜倫法則 N
冰淇淋哲學 鯰魚效應
比林定律 南風法則
邦尼人力定律 尼倫伯格原則
玻璃天花板效應 凝聚效應
巴納姆效應 納爾遜原則
半途效應 希爾十七項
成功原則
貝爾納效應 鳥籠效應
貝勃規律 O
邊際效應 奧卡姆剃刀定律
菠菜法則 奧格威法則
標簽效應 奧狄思法則
杯子理論 奧美原則
弼馬瘟效應 歐弗斯托原則
搬鐵塊試驗 P
C 螃蟹效應
長尾理論 帕累托法則
刺蝟法則 帕金森定律
長鞭效應 皮格馬利翁效應
磁石法則 破窗效應
磁力法則 皮爾斯定律
蔡戈尼效應 皮京頓定理
從眾效應 皮爾·卡丹定理
權威效應 披頭士法則
蔡格尼克記憶效應 攀比效應
超限效應 Q
全球化鏈條定律 群體壓力
傳染效應 喬布斯法則
參與定律 犬獒效應
成事定理 青蛙法則
拆屋效應 喬治定理
出醜效應 秋尾法則
D 強手法則
多米諾骨牌效應 齊加尼克效應
達維多定律 情緒效應
倒金字塔管理法 R
定位法則 熱爐法則
大榮法則 柔性管理法則
杜利奧定理 儒佛爾定律
杜根定律 洛克定律
迪斯忠告 人性定理
燈塔效應|銳化效應
達維多夫定律 S
德尼摩定律 三強鼎立法則
杜嘉法則 手錶定律
杜邦塵岩或定律 水壩式經營法
登門檻效應 首因效應
疊補丁效應 生態位法則
等待效應
德西效應
狄倫多定律
多看效應
E 生魚片理論
250定律 隧道視野效應
惡魔效應
F 500強企業經
典管理法則
反暗示效應
弗洛斯特法則 雙木桶理論
輻射效應 失真效應
適才適所法則
飛輪效應 史坦普定理
弗里施法則 史華茲論斷
肥皂水效應 舍恩定理
凡勃倫效應 史提爾定律
法約爾原則 斯坦納定理
費斯諾定理 矢澤定律
費斯法則 「4+2」法則
復壯效應 思維的定勢效應
反饋效應 社會惰化效應
反木桶原理 蘇東坡效應
弗洛伊德口誤 森林效應
峰終定律
G 聖人理論
聲譽磁場
光環效應 T
格雷欣法則 同仁法則
身體語言
古狄遜定理 跳蚤效應
溝通的位差效應 特雷默定律
管理溝通論 踢貓效應
溝通無限論 托利得定理
古德曼定理 特里法則
古德定律 鐵釘效應
格利定理 蛻皮效應
孤峰原理 湯水效應
果子效應 托伊論斷
過度理由效應 投射效應
過度學習效應 同群效應
功能固著心理 頭魚理論
感覺剝奪實驗 鴕鳥政策
鐵鍬試驗
態度改變—
糖果實驗 W
感情效應 王永慶法則
共生效應 韋特萊法則
箍桶理論 威爾遜法則
H 威爾德定理
花盆效應 翁格瑪麗效應
花生試驗
環境蓄勢
黑洞效應
蝴蝶效應 沃爾森法則
霍桑效應 沃爾頓法則
華盛頓合作定律 沃森定律
猴子理論 王安論斷
互惠關系定律 韋爾奇原則
傑亨利法則 溫德定律
海潮效應 無折扣法則
橫山法則 沃特曼定律
海恩法則 武器效應
猴子大象法則 X
赫勒法則 新木桶定律
信心獲得 咸鴨蛋理論
懷特定律 斜坡球體定律
哈默定律 夏皮羅法則
壞蘋果法則 西點軍校的
經典法則
霍布森選擇效應 希望效應
海因里希法則 虛榮效應
和諧定理 Y
哈羅效應 羊群效應理論
J 「100-1=0」定律
酒與污水定律 魚缸理論
激勵倍增法則 影響世界的
100個定律
金魚缸效應 蟻群效應
吉格勒定理 雅格布斯定理
吉爾伯特定律 印刻效應
吉格定理 150定律
吉德林法則 Yerkes-Dodson
法則
競爭優勢效應 約翰遜效應
監獄角色模擬
實驗 野鴨精神
棘輪效應 郵票效應
近因效應 優先效應
經驗的邏輯
推理效應 優勢富集效應
金屬切削試驗 延遲滿足實驗
K 因果定律
苛希納定律 異性心理
快魚法則 雁陣效應
異性效應
醞釀效應
擁有效應
坎特法則 Z
卡貝定律 智豬博弈理論
克里奇定理 墜機理論
柯維定理 自來水哲學
卡爾岑定理 煮蛙效應
刻板效應 自吃幼崽效應
L 自我參照效應
雷尼爾效應 自我選擇效應
零和博弈 帳篷理論
柯維定理 最高氣溫效應
卡爾岑定理 詹森效應
雷尼爾效應 責任分散效應
蟑螂效應
座椅舒適感

[編輯]
動物如此，人也不見得更高明。社會心理學家研究發現，影響從眾的最重要的因素是持某種意見的人數多少，而不是這個意見本身。人多本身就有說服力，很少有人會在眾口一詞的情況下還堅持自己的不同意見。「群眾的眼睛是雪亮的」、「木秀於林，風必摧之」、「出頭的椽子先爛」這些教條緊緊束縛了我們的行動。20世紀末期，網路經濟一路飆升，「.com」公司遍地開花，所有的投資家都在跑馬圈地賣概念，IT業的CEO們在比賽燒錢，燒多少，股票就能漲多少，於是，越來越多的人義無反顧地往前沖。

2001年，一朝泡沫破滅，浮華盡散，大家這才發現在狂熱的市場氣氛下，獲利的只是領頭羊，其餘跟風的都成了犧牲者。傳媒經常充當羊群效應的煽動者，一條傳聞經過報紙就會成為公認的事實，一個觀點藉助電視就能變成民意。遊行示威、大選造勢、鎮壓異己等政治權術無不是在藉助羊群效應。

當然，任何存在的東西總有其合理性，羊群效應並不見得就一無是處。這是自然界的優選法則，在信息不對稱和預期不確定條件下，看別人怎麼做確實是風險比較低的（這在博弈論、納什均衡中也有所說明）。羊群效應可以產生示範學習作用和聚集協同作用，這對於弱勢群體的保護和成長是很有幫助的。

羊群效應告訴我們：對他人的信息不可全信也不可不信，凡事要有自己的判斷，出奇能制勝，但跟隨者也有後發優勢，常法無定法！

[編輯]生活中的羊群效應
有一個人白天在大街上跑，結果大家也跟著跑，除了第一個人，大家都不知道奔跑的理由。人們有一種從眾心理，由此而產生的盲從現象就是「羊群效應」。

很多時候我們不得不放棄自己的個性去「隨大流」，因為我們每個人不可能對任何事情都了解得一清二楚，對於那些不太了解，沒把握的事情，往往「隨大流」。持某種意見人數多少是影響從眾的最重要的一個因素，很少有人能夠在眾口一詞的情況下，還堅持自己的不同意見。壓力是另一個決定因素。在一個團體內，誰做出與眾不同的行為，往往招致「背叛」的嫌疑，會被孤立，甚至受到懲罰，因而團體內成員的行為往往高度一致。

「羊群效應」告訴我們，許多時候，並不是諺語說的那樣——「群眾的眼睛是雪亮的」。在市場中的普通大眾，往往容易喪失基本判斷力。人們喜歡湊熱鬧、人雲亦雲。群眾的目光還投向資訊媒體，希望從中得到判斷的依據。但是，媒體人也是普通群眾，不是你的眼睛，你不會辨別垃圾信息就會失去方向。所以，收集信息並敏銳地加以判斷，是讓人們減少盲從行為，更多地運用自己理性的最好方法。

理性地利用和引導羊群行為，可以創建區域品牌，並形成規模效應，從而獲得利大於弊的較佳效果。尋找好領頭羊是利用羊群效應的關鍵。

對於個人來說，跟在別人屁股後面亦步亦趨難免被吃掉或被淘汰。最重要的就是要有自己的創意，不走尋常路才是你脫穎而出的捷徑。不管是加入一個組織或者是自主創業，保持創新意識和獨立思考的能力，都是至關重要的。

[編輯]股市中的羊群效應
在資本市場上，「羊群效應」是指在一個投資群體中，單個投資者總是根據其他同類投資者的行動而行動，在他人買入時買入，在他人賣出時賣出。導致出現「羊群效應」還有其他一些因素，比如，一些投資者可能會認為同一群體中的其他人更具有信息優勢。「羊群效應」也可能由系統機制引發。例如，當資產價格突然下跌造成虧損時，為了滿足追加保證金的要求或者遵守交易規則的限制，一些投資者不得不將其持有的資產割倉賣出。

在目前投資股票積極性大增的情況下，個人投資者能量迅速積聚，極易形成趨同性的羊群效應，追漲時信心百倍蜂擁而致，大盤跳水時，恐慌心理也開始連鎖反映，紛紛恐慌出逃，這樣跳水時量能放大也屬正常。只是在這時容易將股票殺在地板價上。

這就是為什麼牛市中慢漲快跌，而殺跌又往往一次到位的根本原因。但我們需牢記，一般情況下急速殺跌不是出局的時候。

炒股要克服羊群效應

假如你在絕望時拋售股票，你一定賣得很低。——投資大師 [[彼得·林奇]] 當市場處於低迷狀態時，其實正是進行投資布局，等待未來高點收成的絕佳時機，不過，由於大多數投資人存在「羊群效應」的心理，當大家都不看好時，即使具有最佳成長前景的投資品種也無人問津；而等到市場熱度增高，投資人才爭先恐後地進場搶購，一旦市場稍有調整，大家又會一窩蜂地殺出，這似乎是大多數投資人無法克服的投資心理。

如何盡量避免跟風操作呢，我們的建議是：投資人結合自身的投資目標、風險承受度等因素，設定獲利點和止損點，同時控制自己情緒來面對各種起落，加強個人「戒急用忍」能力，這樣才能順利達成投資目標。

基金投資雖然不應像股票一樣短線進出，但適度轉換或調整投資組合也是必要的，因為有些風險基金是無法避免的，如市場周期性風險，即使是明星基金也必須承擔隨著市場景氣與產業周期起伏的風險。

設定獲利點可以提醒您投資目標已經達到，避免陷入人性貪婪的弱點，最終反而錯失贖回時機，使獲利縮水。

設定止損點則可以鎖定您的投資風險，以避免可能產生的更大損失。當基金回報率達到損益條件，您就應該判斷是否獲利了結或認賠贖回。設定獲利點和止損點的參考依據很多，一般而言，投資人可以結合自身的風險承受度、獲利期望值、目前所處年齡階段、家庭經濟狀況以及所在的市場特徵加以考慮，同時定期檢查投資回報情況，這樣才能找出最適合自己投資組合的獲利及止損區間。這里特別強調每季度的定期檢查，基金投資適合懶人，但仍須每季度檢查基金錶現、排名變化、投資標的增減，為最終的贖回或轉換提供決策依據，以免錯失最佳賣點或過早出局。

需要指出的是，當基金回報達到自己設定的獲利點或止損點時，並不一定要立刻獲利了結或認賠賣出，此時應評估市場長線走勢是否仍看好、基金操作方向是否正確，以及自己設定的獲利點或止損點是否符合當時市場情況，再決定如何調整投資組合。如果是因為市場短期調整而觸及止損點，此時不宜貿然贖回，以免市場馬上反彈，您卻因為耐性不足而賣在低點。如果基金業績在同類型基金中表現突出，同時所在市場長線也看好，只是因為短期波動達到止損點，此時如果能容忍繼續持有的風險，或許您應該重新設定警示條件，甚至可趁機加碼，達到逢低攤平的目的。

反之，當市場由多頭轉為空頭已成定局，或者市場市盈率過高，市場風險增大時，無論是否達到獲利點，都應盡快尋求最佳贖回時機。

[編輯]職場中的羊群效應
在競爭激烈的「興旺」的行業，很容易產生「羊群效應」，看到一個公司做什麼生意賺錢了，所有的企業都蜂擁而至，上馬這個行當，直到行業供應大大增長，生產能力飽和，供求關系失調。大家都熱衷於摹仿領頭羊的一舉一動，有時難免缺乏長遠的戰略眼光。

對於我們這些職場里的人而言，往往也可能出現「羊群效應」。做IT賺錢，大家都想去做IT；做管理咨詢賺錢，大家都一窩蜂擁上去；在外企幹活，成為一個嘴裡常蹦出英語單詞的小白領，看上去挺風光，於是大家都去學英語；現在做公務員很穩定，收入也不錯，大學畢業生都去考公務員……

我們不是羊，我們要用自己的腦子去思考，去衡量自己。

我們應該去尋找真正屬於自己的工作，而不是所謂的「熱門」工作，都說「男怕入錯行，女怕嫁錯郎」，「熱門」的職業不一定屬於我們，如果個性與工作不合，努力反而會導致更快的失敗。我們還要留心自己所選擇的行業和公司中所存在的潛藏危機，任何行業和企業都不可能是「避風港」，風險永遠是存在的，必須大膽而明智地洞察。在有了這點兒危機意識之後，自然就要預備好對策，當危機真正到來時該怎麼辦？在《誰動了我的乳酪》中，坐吃山空的小老鼠最終沒有乳酪可吃，而有危機意識、到處尋找新的乳酪的小老鼠，卻在舊的乳酪吃光之前，就尋找到了新的生機。

[編輯]證券市場上的羊群效應及其博弈分析
羊群效應是證券市場的一種異象，它對證券市場的穩定性，效率有很大影響。在國外的研究中，信息不對稱、經理人之間名聲與報酬的競爭是羊群行為的主要原因，文章對個人投資者與機構投資者之間的羊群行為進行了理論、博弈分析，從另一個角度揭示這一異象的原因與影響。

金融市場中的「羊群行為」(herd behavioral)是一種特殊的非理性行為，它是指投資者在信息環境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴於輿論，而不考慮自己的信息的行為由於羊群行為是涉及多個投資主體的相關性行為，對於市場的穩定性效率有很大的影響，也和金融危機有密切的關系。因此，羊群行為引起了學術界、投資界和金融監管部門的廣泛關注。

[編輯]羊群效應的原因研究
關於羊群行為的形成有以下幾種解釋。哲學家認為是人類理性的有限性，心理學家認為是人類的從眾心理，社會學家認為是人類的集體無意識，而經濟學家則從信息不完全、委託代理等角度來解釋羊群行為，歸納起來，主要有如下幾種觀點：

1.由於信息相似性產生的類羊群效應

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，機構投資者具有高度的同質性，他們通常關注同樣的市場信息，採用相似的經濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略。在這種情況下，機構投資者可能對盈利預警或證券分析師的建議等相同外部信息作出相似反應，在交易活動中則表現為羊群行為。

2.由於信息不完全產生的羊群效應

信息可以減少不確定性，投資者獲得准確、及時和有效的信息就意味著可以獲得高額利潤或者避免重大的經濟損失。但是在現實市場中，信息的獲得需要支付經濟成本，不同投資者獲得信息的途徑和能力各不相同，機構投資者擁有資金、技術、人才的規模優勢，個體投資者在信息成本的支付上遠遠不能同機構投資者相比。由此導致的直接後果是機構投資者比個體投資者獲得更多的有效信息，個體投資者在獲取有效信息和獲得投資收益時處於不利地位。個體投資者為了趨利避險、獲得更多的真實經濟信號，將可能四處打探莊家的「內幕消息」，或是津津樂道於「莫須有」的空穴來風，在更大程度上助長了市場的追風傾向。

而實際上即便是機構投資者，信息也是不充分的。在信息不完全和不確定的市場環境下，假設每個投資者都擁有某個股票的私有信息，這些信息可能是投資者自己研究的結果或是通過私下渠道所獲得;另一方面，即使與該股票有關的公開信息已經完全披露，投資者還是不能確定這些信息的質量。在這種市場環境下，投資者無法直接獲得別人的私有信息，但可以通過觀察別人的買賣行為來推測其私有信息時，就容易產生羊群行為。盡管機構投資者相對於個人投資者處於信息強勢，但是由於機構投資者相互之間更多地了解同行的買賣情況，並且具有較高的信息推斷能力，他們反倒比個人投資者更容易發生羊群行為。

3.基於委託代理產生的羊群效應

(1)基於委託代理人名譽的羊群效應

Scharfstein（1992）等提供了基金經理和分析師基於名譽的羊群效應理論。由於投資經理的能力是不確定的，對名譽的擔憂就產生了。

代理人1在得到「收入為高」的信號後進行投資。由於代理人2關心的是他的名聲，不論信號如何，都會採取和代理人1一樣的投資策略。因為如果決策正確，他的名聲就得到增加;如果錯誤，則表明要麼兩人都是愚蠢的，要麼兩個人都是聰明的，但得到了同樣的錯誤的信號，這並不損害其名聲。如果採取不同的決策，委託人就認為至少有一個人是愚蠢的。因此代理人2會一直運用羊群策略，而不管他和代理人1之間的信號差異。

如果幾個投資經理相繼做出投資決策，每個人都模仿第一個進行選擇的投資經理的決策。最終，如果投資是有利可圖的，好的信號將占優。私人信息最終將不會體現在投資決策中，因為所有投資經理都會跟隨第一個投資經理做出決策。於是，這種羊群效應是無效的。而且，它是脆弱的，因為，後面的投資經理的投資行為會因為第一個投資經理所收到的一點信息而改變。

(2)基於代理人報酬的羊群效應

如果投資經理的報酬依賴於他們相對於別的投資經理的投資績效，這將扭曲投資經理的激勵機制，並導致投資經理所選擇的投資組合無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察了風險厭惡的投資者，其報酬隨著投資者的相對業績而增加，隨著投資者的相對業績而減少。代理人和他的基準投資經理人都有著關於股票回報的不完全信息。基準投資人先進行投資，代理人觀察基準投資人的選擇後選擇投資組合。基於前面的信息不充分的羊群效應模型，投資經理的投資組合選擇將傾向於選擇和基準投資人相近的投資組合。而且，報酬制度也鼓勵投資經理模仿基準投資人的選擇，因為，如果他的投資績效低於市場的平均投資績效，他的報酬將受到影響。

[編輯]羊群效應中的博弈分析
羊群效應的產生源於個人投資者和機構投資者對其個人利益的考慮，因此，用博弈論的方法，我們可以更深刻的了解羊群效應產生的原因。

1.機構投資者與個人投資之間的博弈

機構投資者與個人投資者的博弈實際上可以看做智豬博弈的一種變形，我們假設機構投資者與個人投資者都投資於股市，機構投資者由於資本較大，如果依據正確的信息投資，可以得到100的利益，而個人投資者依據正確的信息投資只可以得到5的利益，雙方都可以選擇收集並分析信息，由此而產生的費用為20，也可以簡單的只收集對方的行動信息而跟隨，這樣產生的費用為1，雙方都放棄收集信息，產生效用為零。如果機構投資者與個人投資者都採取收集信息並分析的行為，那麼機構投資者將得到利益為（100－20＝80），個人投資者則可以得到（5－20＝－15），若機構投資者收集信息，個人投資者跟隨，產生的利益為，機構投資者（100－20＝80）,個人投資者（5－1＝4），如反之，則利益分別為－15，99，由此產生以下利益矩陣：

在這個博弈模型里，個人投資者等同於智豬博弈里的小豬，他具有嚴優策略———不收集信息而坐享其成，在這種情況下，機構投資者若不去收集與分析信息，那最後的結果是大家的利益都是零。而機構投資者去收集並分析信息，雖然會讓個人投資者佔到了便宜，但是畢竟有所得，因此這個博弈的累次嚴優解是，機構投資者收集並分析信息，個人投資者分析機構投資者的行為並跟隨。因此也產生了個人投資者對機構投資者的羊群行為。

2.經理人之間的博弈

經理人之間的博弈行為比較復雜，但我們可以用一個簡單的模型對它進行大致的分析，假設有兩位互相競爭的經理人，對於目前市場上已經產生的某一經理人投資行為，都有兩種選擇，跟隨與不跟隨，我們假設此投資策略成功率P=0.5,若成功的話將得到10的收益，若失敗，則產生10的損失，他們也可以選擇不跟隨這一投資行為，利用自己的信息進行投資決策，這樣成功率P2=0.7,收益狀況不變。這樣我們可以計算各個策略的收益期望值

跟隨的收益期望I1=10*0.5-10*0.5＝0
不跟隨的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4
最後博弈得到一個最優解，這同時也是一個有效解，就是不跟隨－不跟隨，而這實際上基於一個相當理想化的假設，即對於經理人而言，效用＝收益。上述收益期望矩陣並沒有反映上文所述的對經理人名譽及報酬的考慮，而我們可以斷定對於經理人來說，與其他投資者一起決策失誤跟單獨決策失誤，其損失是不一樣的，不跟隨行為產生的決策錯誤，除了基金金錢上的損失，還有名譽上的風險，被認為是愚蠢的投資經理，則有失去工作的可能。而職業經理人對於名譽及工作機會的擔憂，無疑會對其決策立場產生影響，因此必須用經理人效用矩陣來代替收益期望矩陣，對於經理人，由於不跟隨而產生的決策失誤，其損失為：帳面損失＋經理人個人名譽及報酬損失＝10＋20＝30，由此我們可以得出：

跟隨的效用期望為u1=10*0.5-10*0.5=0
不跟隨的效用期望為u2=10*0.7-30*0.3=-2
在這種情況下，跟隨－跟隨是博弈的均衡解，這也證明了羊群效應的一個直接原因，就是在很多情況下，職業經理人會舍棄自己相對正確的信息與投資策略，而去跟隨一個未知的投資策略，以達到他本人職業的穩定與名譽的提高。

[編輯]羊群行為的影響
（1）由於「羊群行為」者往往拋棄自己的私人信息追隨別人，這會導致市場信息傳遞鏈的中斷。但這一情況有兩面的影響:第一，「羊群行為」由於具有一定的趨同性，從而削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。當投資基金存在「羊群行為」時，許多基金將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，股票的超額需求對股價變化具有重要影響，當基金凈賣出股票時，將使這些股票的價格出現一定幅度的下躍;當基金凈買入股票時，則使這些股票在當季度出現大幅上漲。從而導致股價的不連續性和大幅變動，破壞了市場的穩定運行。第二，如果「羊群行為」是因為投資者對相同的基礎信息作出了迅速反應，在這種情況下，投資者的「羊群行為」加快了股價對信息的吸收速度，促使市場更為有效。

（2）如果「羊群行為」超過某一限度，將誘發另一個重要的市場現象一一過度反應的出現。在上升的市場中(如牛市)，盲目的追漲越過價值的限度，只能是製造泡沫;在下降的市場中（如熊市），盲目的殺跌，只能是危機的加深。投資者的「羊群行為」造成了股價的較大波動，使證券市場的穩定性下降。

（3）所有「羊群行為」的發生基礎都是信息的不完全性。因此，一旦市場的信息狀態發生變化，如新信息的到來，「羊群行為」就會瓦解。這時由 「羊群行為」造成的股價過度上漲或過度下跌，就會停止，甚至還會向相反的方向過度回歸。這意味著「羊群行為」具有不穩定性和脆弱性。這一點也直接導致了金融市場價格的不穩定性和脆弱性。

⑺ 　投資環境分析3

1.社會經濟發展與政局穩定狀況

在傳統上，秘魯是一個以農、礦為經濟基礎的國家。其經濟水平在拉美國家居中等地位。秘魯礦產資源豐富，是世界12大礦產國之一。石油自給有餘。毒品、美元對秘魯經濟有著重要影響。藤森總統執政以後，積極推行經濟穩定計劃，全面進行經濟結構調整，控制了惡性通貨膨脹，實現了重返金融體系的目的。但目前經濟仍然困難，資金短缺，投資乏力，這些問題一時難以解決。

1995年秘魯總統大選，藤森獲得64%的選票當選。藤森上台後，傳統政客盤踞的議會和腐敗成風的司法機構嚴重阻撓其改革方案的實施。針對這種情況，他採取了果斷措施，下令解散議會，改組政法部門和整頓國家權力機構並成立一院制立憲議會，通過了新憲法。藤森在第一任期內，取得了兩大政績：抑制了通貨膨脹，復興了秘魯經濟；平息國內暴力、打擊恐怖主義，實現社會穩定。政府得到全國上下一致擁護，社會和政局穩定，是外商外資進入秘魯的有利條件。2000年11月，藤森因政府中高官親信腐敗丑聞而遭國會罷免總統職務，藤森也滯留日本，但預計社會和政局穩定將會繼續。

2.與中國的經濟貿易關系

1971年11月2日中秘兩國建交。建交後兩國關系發展順利。兩國在政治、經濟等各個領域的合作與交流正常進行。同年11月，秘魯動力和礦業部長訪華，兩國簽訂經濟技術合作協議；1972年8月又簽訂貿易協定。在藤森第一屆總統任期內，兩國政府高級官員來往密切。1990年以來，我國先後有錢其琛副總理、人大常委會副委員長王漢斌、地礦部部長朱訓、國家科委副主任朱麗蘭、廣東伍返省副省長盧瑞華、中聯部副部長朱善卿等訪問秘魯。1991年以來，秘魯總統藤森、空軍司令貝拉爾德、第一副總統兼參議長聖羅曼和國防部長托雷斯等先後訪問了中國。

中秘兩國經貿發展良好。兩國成立了政府間的「經濟貿易混合委員會」，並於1992年4月在秘魯利馬召開了中秘經貿混合委員會第1次會議。1992年11月，首都鋼鐵公司參加了秘魯鐵礦公司的拍賣招標，以1.2億美元中標，但近年來經營狀況一直欠佳，其中尤以勞資關系難以處理。

3.鼓勵外商投資政策

秘魯實行鼓勵外商投資的政策，吸引外資是秘魯現政府經濟政策的重要內容。在改善投資環境方面，秘魯政府首先制訂了外資投資法。秘魯外國投資和技術檔租委員會批准了《外國投資、技術轉讓以及專利和商標許可實施細則》，並立即生效，其中對外國投資的規定主要內容如下：①可以用無形財產進行投資。②除非有特別法律明確作出限制，否則對外國投資的數額、其在公司資本構成中的比例、經營范圍不作限制。③由秘魯的法人或自然人所擁有的股票可以不受限制，不需要事先經過外國投資和技術委員會批准而自由轉讓給外國投資者。但轉讓後應當登記。④取消了限制將股息和利潤匯出秘魯的，不需要求匯出時必須事先經外國投資和技術委員會同意。⑤不再要求投資必須事先得到批准，但投資後仍須進行登記。⑥給予外國投資者以本國公司同等的權利，並向外國資本開放所有經濟領域。⑦外國投資者無需經任何政府部門批准即可將全部資本和紅利匯往國外，紅利匯出時按10%稅率納稅，專利使用費稅率為28%。

秘魯的外國投資法規是拉美國家中最自由寬松的法規之一，它突破了安第斯集團第291號決議的范圍，不僅承認外國直接投資，而且認可間接投資。

為了鼓勵外商投資，秘魯正在進行幾項改革：①外貿機構改革。為了突出外貿在秘魯國民經濟中的地位，政府對外貿機構進行了調整，停止了外貿協會的業務活動，其職能轉移到工商旅遊一體化部（簡稱工業部）。這種調整是為了強化政府外貿機構的職能，目的在於提高工作效率，克服官僚作風，減少中間環節，以適應國際競爭的需要。②放寬對外國投資的限制，最大限度地吸收外資。例如，從原先嚴格限制外國在國內開設銀行，或投資某些行業（如石油、電腦等），現在已取消限制，對外資利潤匯出的限制，現在也基本取消。③取消外匯管制，實行自由兌換，匯腔蠢飢率自由浮動。這一措施減少了人們的顧慮，促進了資金的迴流。④實行自由市場經濟，減少國家對經濟的干預。具體措施有放開物價、取消補貼，對國營企業實行私有化，減輕國家負擔，實行平等競爭等等。

秘魯在礦業部門實行的私有化，自1992年5月26日到1994年1月25日，共以市場價格拍賣了7家大型礦業公司（其中秘魯鋼鐵公司為我國首鋼公司收購）。現在，外國公司可以直接購買現營礦山（包括設施在內），可以通過參股參與新項目。秘魯最近私有化的國營礦業公司主要包括：Condestable（銅，1992），Hierro Peru（鐵礦，1992），Cerro Verde（銅，1993），Yintaya（銅，1994）,Centromin（鉛鋅，1995）等。迄今為止Minero Peru公司銷售股票收入已超過10億美元。

秘魯的礦產儲量只有5%得以證實，政府下決心徹底修改與礦業有關的法律以改善礦業投資環境，並於1992年頒布了新的礦業法。1996年5月頒布新的礦業地籍管理條例。秘魯政府頒布的新法律被認為是南美洲最令人鼓舞的法律，它保證能較快地獲得礦權。只要礦權的持有人按規定每公頃土地每年繳納1到4美元的租費（稱為礦權特許權費），這種權利就是永久性的，不得撤銷。明確了礦權是一種可轉讓的財產權。礦權人有廣泛自由安排投資的數額和時間，對是否投產可自主作出決定。同時，無論在國外還是在國內經營其產品不受限制，可自由處理銷售過程中所得到的任何外國貨幣。只對經營活動中所獲利潤的分配征稅。應支付的稅率加在一起不超過可分配收入的37%。當投資不少200萬美元時，稅收、匯兌和各商業條款保證10年不變，而投資不少於2000萬美元時，則15年不變。

限制投資的產業

對於外商申請石油、天然氣等礦產勘探開發活動，法律則允許用特許的方式進行投資，期限為20年。但是，禁止外商向距離國境50公里以內的礦山、土地、森林、水域、石油和能源投資。

關於投資比例

秘魯對企業中內、外資比例有明確規定。其規定主要表現在提高內資比例和限制外資投資比例兩個方面。法律規定，外資企業如要享受安第斯共同市場自由化計劃所規定優惠，就必須在15年內逐步把外資企業轉換為內資企業或合資企業，就是說要逐步提高內資的投資比例。法律還規定，新舉辦的企業內資必須逐步做到超過50%的比例。已營業的老企業的內資比例3年後須達到15%以上，5年後為30%,10年後為45%,15年後達到51%。但是，上述規定不適用於基礎工業和金融、運輸、通訊企業以及出口率達到80%以上的企業和旅遊企業。

外商向商業銀行投資，其投資比例允許最高為1/3。

另外，根據1988年10月22日《第193-88-EF總統令》規定，外債可轉化為股份。適用對象為中長期公債以及短期運行資本。這樣做的目的，在於擴大新項目和現有出口項目。

當地資金的籌集

秘魯不允許外資企業在國內籌措長期資金，但可以籌措短期資金以及不超過3年的中期資金。

匯款和再投資

秘魯法律對這方面的規定，是根據不同情況制定的。

對利潤和紅利匯款的規定。

法律規定，外國投資者1年匯往本國的利潤和紅利的金額，限於其向外國投資委員會注冊資本的20%。

對使用國產原材料之外資企業匯款的規定。

法律規定，使用國產原材料、且對當地的經濟開發有貢獻的外資企業，可根據出口比例，增加匯款金額，並可超過20%的限度，關於增加匯款的條件及可增加匯款數額的規定有三：①根據出口的增長情況，決定匯款的增長率。法律規定，出口企業的出口率每增加10%，匯款率則可提高1%，最高可提高到7%。②根據外資企業使用國產原材料的比例，決定匯款增長率。如使用國產原材料的比例為50%～65%的，匯款率可提高1%；如果為65%～80%，匯款率可提高3%；超過80%的，可提高5%。③根據地區開發情況決定匯款增長率。秘魯根據各地區開發情況，將全國分成6種類型，且按地區類型決定匯款率。目前，從利馬－卡亞俄地區到貧窮地區的匯款增長率分別為0～0.8%。

對基礎產業匯款的規定。

為了鼓勵外國投資者向基礎工業投資，法律規定，石油、礦產等基礎工業，如出口率達到80%，所得的利潤可全部匯出。旅遊觀光企業的利潤也可以全部匯出。

4.工商管理政策

在秘魯開辦公司，手續比較簡便，但要求具備下列條件：①要有固定辦公地址；②有個人身份證件（有臨時居住證也可以）；③設股份公司（S.A）股東要3人以上，設有限公司（LTD）2人即可。注冊資本不限。申請人具備以上三條，即可向不同的工商管理部門提出書面申請，領取納稅證，很快即可批准。

外商在秘魯投資，手續也很簡便，外國投資者只要向外國投資和技術委員會提出書面申請，領取納稅證，注冊登記，很快也會得到批准，取得投資證明。憑此證明投資者便可將利潤匯往國外。

秘魯吸引外資首先投向開發自然資源，如石油、礦產、漁業、農業等。

對於外商外資企業籌措資金事宜，秘魯法律規定，不允許外資企業在秘魯國內籌措長期資金，但可以籌措短期資金以及不超過3年的中期資金。

5.稅收制度

秘魯第23407號產業法廢除了第18350號法中對產業的分類，以及根據不同類型產業給予財政稅收優惠的政策，即秘魯產業法給予稅收優惠的依據不再是產業的性質，而是企業所處的地理位置，其目的是鼓勵投資者開發利馬－卡亞俄以外的貧困地區。秘魯稅收有以下幾種類型：

（1）所得稅

秘魯徵收所得稅的范圍是來自秘魯境內不動產的凈收入、在秘魯提供個人服務的收入、在秘魯定居的自然人和法人所獲得的紅利。為了確定外國公司的純收益，稅法規定所有在秘魯付出的費用和為創造收益與保護資源所必須的費用，均應從毛收入中扣除。付給非居民的專利費、技術咨詢費、利息和薪水，只要受款人在秘魯已經納稅，均可被視為應扣除的費用。

所得稅按月支付，稅率為32%～57%，每年還要進行一次最後的調整。分公司的利潤按與公司稅相同的利潤納稅。固定資產重新估價後的增加值，其稅率一般為6%，但還要根據當年物價指數進行調整。在秘魯注冊的公司在國外獲得的服務報酬，按40%的稅率征稅。支付給外國公司的紅利必須從收入中扣除40%，但如果獲得這項收入的公司其本國稅率超過30%，扣除比率可降至30%。支付給本國公司或個人的紅利按基本所得稅率征稅。支付給外國債權人的利息、公司債券利息以及其他不記名債券利息，應從收入中扣除12%；用於開發目的的貸款利息支付，以及為在秘魯投資建廠給國外支付的利息，按10%的稅率征稅；在中央儲備銀行注冊的國外貸款利息的支付享受免稅；支付給外國公司的專利、商標和技術咨詢費，在事先扣除32%後，其餘68%按40%徵收所得稅，也就是說，實際稅率為27.2%。

（2）營業稅

秘魯營業（銷售）稅普通稅率為16%；對生活必需品免徵營業稅，但對奢侈品征10%～116%的附加稅。第23407號法規定，設在利馬－卡亞俄地區以外的公司在開業的第1年免徵80%的營業稅，第2年免徵60%，第3年免徵40%，第4年免徵20%。但從安第斯集團以外的第三國進口的而且是該集團成員國能夠生產的產品不享受這種優惠待遇。

（3）采礦稅

秘魯於1991年頒布的新法令保證了礦山所有人能盡快獲得采礦權，如果所有人照章交納稅費（每年每公頃1～4美元），采礦權可永久不變。當產量和投資得到核實後，這種稅費可酌情減免一部分。新法還規定，只對采礦公司來自經營活動的利潤分配征稅，稅率不超過37.5%，並對在生產過程中使用的原材料的增值稅實行退稅。投資不少於200萬美元的公司，稅收和其它商業規則保證10年不變。

秘魯執行對外商投資稅收優惠政策。秘魯對外資的納稅優惠，主要表現在下列幾方面：

（1）對舉辦在利馬－卡亞俄地區之企業的優惠

法律規定，凡舉辦在利馬－卡亞俄地區的企業，可享受減免稅款的優惠，其中，所得稅最多可減免60%。

（2）對舉辦在其它地區之企業的優惠（邊遠、密林地區除外）

所得稅最多可減免到90%。另外，為擴大出口而新舉辦企業以及為擴大原有企業規模或採用先進技術裝備的企業，如是設立在利馬省的，則可連續10年享受減免所得稅、企業資產稅的20%～100%優惠，如是設立在利馬省以外的、則可連續15年享受減免所得稅、企業資產稅40%～100%的優惠。

企業從利馬－卡亞俄地區遷至其它地區時，根據不同地區（包括邊境.密林地區），可享受3～7年減免所得稅及企業資產稅40%～100%的優惠。另外，還可從納稅額中扣除15%的銷售稅。

（3）對舉辦在邊境、密林地區之企業的優惠

可享受免納各種所得稅的優惠。包括現行的和今後新設立的稅款。如企業搬出利馬－卡亞俄地區，則可免交企業資產稅和各種銷售稅及部分選擇消費稅，期限為5年。

另外，外商如用純利潤投資或投資礦產業的，則可抵押3年的法人稅，並且，在回收追加投資資金時期，法人稅稅率可降低1/3；外商如向旅遊觀光業投資，則可享受大幅度減免稅款的優惠，如果是用本企業的稅後利潤再投資的，最高則可免納100%的稅款。

（4）對進出口的優惠

舉辦在密林地區的外資企業進口特定商品時，可享受減免稅款的優惠。產品出口企業進口生產資料時，可享受免納銷售稅的優惠，2年內可免除出口生產額的40%。另外，當企業進口的生產資料的金額與出口額相等，可免納進口稅，期限5年。

6.金融

現政府撤銷了前政府執行的「銀行國有化的有關規定」。允許黃金自由買賣，允許自然人和法人在國內自由持有、使用外幣和攜帶外幣出入境。

秘魯不僅在利馬設有一家證券交易所，而且還建立了全國證券委員會，負責管理證券的發行和交易。秘魯公司法規定，所有以公開發行股票的方式成立的公司，其股票均需在證券委員會注冊登記，並有義務對下述情況向有關機構提交書面說明：公司給予創始人、股東及第三者的特權和優惠，股票種類和平價，認股期限和條件，為認股人支付認股費用的信用機構地址，公司憲章和細則等。公司法還規定資本超過10萬美元，營業額超過2000萬美元的公司均須向稅務部提供商品庫存的資產負債表、總帳、分類帳、銷售記錄、董事會和股東大會備忘錄、股東和股票轉讓記錄以及由獨立的審計人員出具的證明等。營業額在5000萬美元以上的公司，每年還須在秘魯官方報紙《秘魯》上公布其資產負債表。

國內有4家國家發展銀行、1家抵押銀行、1家金融發展公司、21家商業銀行、1家外國銀行和2家多國銀行。

7.外匯管理制度

允許外國投資者將所得的利潤、股份轉讓等收入以可自由兌換的外匯匯往國外，允許自然人和法人居民自由持有、使用和在國內支配外幣，秘魯對出入境旅客攜帶外幣無任何限制。

1991年3月生效的秘魯《外國投資、技術、專利、商標轉讓實施細則》取消了23407號法對外資企業利潤匯出所作的限制，規定外資企業的利潤匯出無需外國投資與技術轉讓委員會（CONITE）批准。外資企業不僅可以自由支配銷售收入中的任何外幣，而且可以在外匯市場上自由買賣。

對於母公司與子公司之間或同一個母公司的子公司之間所達成的外國信貸契約，秘魯金融法規定，貸款實際年利率不得超過資金提供國金融市場上頭等證券現行利率的3%。至於其他類型的國外信貸契約，其貸款實際利率須由秘魯有關機構根據對方金融市場的行情來決定。實際利率可被理解為債務人使用外國貸款所支付的全部成本，其中包括傭金和其他費用。

外匯交易可以使用除美元以外的其他15種外幣進行，這些外幣的匯率是依據它們在國際市場上對美元的匯率套算而決定的。

1991年，公司和自然人獲准可以持有國外的外匯余額。秘魯遠期外匯交易沒有作出規定。在國內銀行可以設立外幣帳戶。

從1961年2月15日開始，秘魯正式接受了基金協定第八條第2、3、4節規定的義務。

（1）外匯管理機構

外匯交易所被確定為負責購買居民和非居民的外匯和施行支票，並負責為國外旅遊者出售外匯以及向非居民回購外匯。

公共部門在國外借款及由政府擔保的私人部門在國外借款，必須由外債委員會負責推薦，並得到最高法令的批准。公共部門必須向公債總署申報其短期負債情況，特別是自1983年1月以來，企業必須向公債總署提交他們的年度短期外債計劃。

（2）對外結算貨幣

所有外匯市場都必須以規定的15種可兌換貨幣之一作為其營運貨幣，但秘魯中央儲備銀行發行外匯證券只能以美元方式進行。秘魯與阿根廷、玻利維亞、巴西、智利、哥倫比亞、多明尼加、厄多瓜爾、墨西哥、巴拉圭、烏拉圭、委內瑞拉之間的支付，必須通過秘魯中央儲備銀行與其他國家中央銀行相互持有的帳戶，「拉美一體化協議」中的多邊清算體系來進行。

（3）貿易外匯管理

出口收入管理傳統的出口貨物必須由設在秘魯的銀行確認的不可撤消信用證來融通資金進行。

（4）非貿易外匯管理

非貿易外匯收入不實行外匯管制。

除公共債務和利息支出外，幾乎所有的非貿易外匯支付都不進行外匯管制。

利潤的匯出要辦理稅務手續。國外對秘魯石油公司的投資必須與秘魯政府簽訂特別合同。

因商務旅行、觀光旅行、教育補貼、家庭供養和醫療所需外匯購買數量的限制已於1991年取消。外國職工所得外匯收入的匯出不受限制。在國外旅行交納30美元的稅收已被廢除。

（5）資本輸出、入管理

秘魯對資本匯出沒有限制，包括未經擔保的私人債務的分期償還。

沒有簽訂以新債抵舊債協議而從銀行獲得的短期貿易貸款，可以延長到協議簽訂後到期。用於這些債務的地方貨幣基金按照原始債務到期日存入設在中央儲備銀行的特別帳戶。經中央儲備銀行允許，特別帳戶的基金可以以外匯標價向國內貸出，但期限不能超過1年。

新增的外國投資必須向外國投資和技術委員會登記。如果一個在秘魯注冊的外國公司想獲得卡塔赫納協定所規定的免稅待遇，它就必須允許由秘魯國家投資者獲得它們公司的股份，以便在30年內按規定把公司變成與秘魯合資公司或者變成國家的公司。為了這個目的，在最初3年內，國家投資者在這類企業的股份要不少於15%；在10年後，股份要提高到至少30%;20年後至少達到45%；在30年期限結束時，至少達到51%。合資公司指國家投資者持有的資本在51%～80%之間的公司，國家公司指國家投資者所佔資本在80%以上。

在礦產領域的投資根據由708號法令修改的礦產管理普通法管制。政府准許礦產享有特別稅收待遇，並保證得到外匯。

（6）進口支付管理

為了出口而進口的原材料和中間產品，法律規定由特定的部門審定這類進口物品，符合臨時准入制的條件可免徵進口稅。除了個別特例，進口貨物必須按進口貨物的到岸價格徵收16%的增值稅（進口稅除外）。免徵增值稅的是一些農產品、某些礦產品、燃料、葯品和供個人使用的物品（包括相當於0.2立方米的機動車）。進口關稅的最高稅率是進口價格的25%。

1991年，對所有進口貨物不受限制地預付款的授權已被批准。還頒布了關於由國際公司在裝貨港預檢的法規。

8.對外貿易管理及政策分析與評價

從1990年8月開始，秘魯政府解除了進口限制，除極少數商品外，其他商品進口均不需進口許可證。同時免除進口的活動物、魚產品、甲殼類動物、軟體動物、鮮牛奶、生咖啡、茶葉、種子、水果和普通葯品在秘魯銷售的一般銷售稅，一般國家對秘魯出口均無特別限制。

9.生態環境管理

外國投資者必須注意環境保護。1990年9月，秘魯政府頒布了一部嚴格的全國性的環境和自然資源法（第611號法令）。1991年10月，秘魯又發布了637-91-CG決議，制定了一套具體實施辦法。法律的制定與實施，反映了秘魯政府對環境的重視，反映了公眾企業界對環保問題的關注和對治理環境污染問題的支持。

根據現行法規，絕大多數工程項目的建設需要事先提交有關環境影響方面的報告，特別是建築、石油天然氣開采、礦業、漁業、森林開發以及石化等部門，必須嚴格按照法律規定的程序進行生產和建設。有關的環境報告必須經過政府主管部門批准。

關於水污染的控制，法律規定禁止向江、河、湖等水域傾倒固體、液體或氣體污染物質。礦業和能源用水，事後必須經過再處理。法律還根據不同情況對各種廢液的處理作了限制。在公共排水系統中處理工業污染須經事先批准。

法律對限制空氣污染和噪音污染作了規定。一些市政當局還針對各自所轄地區的汽車排放廢氣問題採取了相應的措施。各露天礦在開采過程中也必須採取措施，防止或控制對空氣的污染。

廢棄物的存放位置距各種水體不得少於500米。往海洋中傾倒廢棄物，必須依照聯合國的有關標准。法律禁止有毒廢棄物及化學品的進口。

對於違反環保法規的處罰比較嚴厲。嚴重違法最多可處以8年徒刑或者處以巨額罰款（相當於1500個工作日的收入）。

10.關稅政策的分析與評價

秘魯近年來進行了兩項關稅改革：取消進口限制，大幅度降低關稅。

長期以來，拉美大多數國家，當然也包括秘魯實行進口限制，如實行「進口配額制度」、「優先進口商品單和禁止進口產品單」以及「進口許可證」制度。此外，還利用匯率、海上運輸、商品檢驗等多種非關稅措施嚴格限制進口。

藤森上台之前，秘魯進口關稅為25%～110%，另有許多商品，如糧油、石油等均由國家控制，每年發放進口許可證，控制進口數額。

1990年8月，藤森上台以後，秘魯政府解除了進口限制，除極少數商品外，允許一切商品進口，與此同時，政府還降低關稅，並把多種稅率簡化為3種，分別用於下列三種不同商品的進口：①在本國不能生產或者生產不足的商品，如基本食品、葯品、工業原料、機械設備及零配件等。其稅率最低，為15%。②某些原材料和中間產品，如化工原料、土畜產品、棉花、橡膠等，稅率為25%。③製成品、奢侈品、與本國產品有競爭的商品，稅率為50%。

1991年3月，秘魯政府再次公布降低關稅，稅率進一步簡化為15%和25%兩種。1990年8月公布的第一類商品的稅率保持15%不變；第二類商品稅率從25%降為15%，降至第一類稅率水平；第三類商品分為兩部分，其稅率從50%分別降至15%和25%。稅率從50%降至15%的商品主要有：各種汽車和零配件、計算機、發電機組、多相電動機、機器零件、配電盤、電纜、漆包線、插座、開關、小五金、玻璃、紙張、砂紙、顏料、清漆、扣子、拉鎖、種畜等。

稅率從50%降為25%的商品主要有：家用電器、家用五金製品、爐灶、割草機、自行車、玩具、樂器、鉛筆、圓珠筆、眼鏡、化妝品、肥皂、鞋油、各種織物、成衣、鞋類等。

據統計，現在稅率為15%的商品達4319種，約佔全部稅目的82%；稅率為25%的商品有950種，占稅目總數的18%。

對特殊地區，邊遠內地，一些臨時性急需產品實行更低關稅。

⑻ 基本面的重要因素

（1）宏觀經濟狀況 從長期和根本上看，股票市場的走勢和變化是由一國經濟發展水平和經濟景氣狀況所決定的，股票市場價格波動也在很大程度上反映了 宏觀經濟狀況的變化。從國外證券市場歷史走勢不難發現，股票市場的變動趨勢大體上與經濟周期相吻合。在經濟繁榮時期，企業經營狀況好，盈利多，其股票價格 也在上漲。經濟不景氣時，企業收入減少，利潤下降，也將導致其股票價格不斷下跌。
但是股票市場的走勢與經濟周期線在時間上並不是完全一致的，通常，股票市 場的變化要有一定的超前，因此股市價格被稱作是宏觀經濟的晴雨表。
經濟周期，國家的財政狀況，金融環境，國際收支狀況，行業經濟地位的變化，國家匯率的調整，都將影響股價的沉浮。經濟周期是由經濟運行內在矛盾引發的經濟波動，是一種不以人們意志為轉移的客觀規律。股市直接受經濟狀況的影響，必然也會呈現一種周期性的波動。
經濟衰退時，股市行情必然隨之疲軟下跌；經濟復甦繁榮時，股價也會上升或呈現堅挺的上漲走勢。根據以往的經驗，股票市場往往也是經濟空大狀況的晴雨表。
（2）利率水平 國家抽緊銀根，市場資金緊缺，利率上調在影響股票市場走勢的諸多因素中，利率是一個比較敏感的因素。一般來說，國家抽緊銀根，市場資金緊缺，利率上調，可能會將一部分資金吸引到銀行儲蓄系統，從而養活了股票市場的資金量，對股價造成一定的影響。
同時，由於利率上升，企業經營成本增加，利潤減少，也相應地會使股票價格有所下跌。反之，利率降低，人們出於保值增值的內在需要，可能會將更多的資金投向股市，從而刺激股票價格的上漲。同時，由於利率降低，企業經營成本降低，利潤增加，也相應地促使股票價格上漲。金融環境放鬆，市場資金充足，利率下降，存款准備金率下調，很多游資會從銀行轉向股市，股價往往會出現升勢。
（3）通貨膨脹國家的財政狀況出現較大的通貨膨脹，股價就會下挫，而財政支出增加時，股價會上揚。這一因素對股票市場走勢有利有弊，既有刺激市場的作用，又有壓抑市場的作用，但總的來看是弊大於利，它會推動股市的泡沫成分加大。 在通貨膨脹初期，由於貨幣藉助應增加會刺激生產和消費，增長率加企業的盈利，從而促使股票價格上漲。但通貨膨脹到了一定程度時，將會推動利率上揚，從而促使股價下跌。
國際收支發生順差，刺激本國經濟增長，會促使股價上升；而出現巨額逆差時，會導致本國貨幣貶值，股票價格一般將下跌。 基本面分析要弄懂的是股市波動的理由和原因，因此就必須對各種因素進行研究，分析它們對股市有何種方向的影響。如果股票市場大勢向下，基本面分析就必須對近期股票市場供求關系和影響因素作出合理的分析，並指明股市整體走向和個股的波動方向。
由此可見，投資者可以藉助基本面分析來解決買賣 " 什麼 " 的問題，以糾正技術分析可能提供的失真信息。由於技術分析注重的是短線量化分析，很可能會出現 " 只見樹木，不見森林 " 的現象。例如，當某種股票價格連續攀升，各項技術指標也顯示出買入信號時，如果該發行者的基本情況並沒有什麼明顯變化，這時投資者就需謹慎，因為該股票的上漲很可能是主力資金操縱的結果，在主力資金將股價抬到某一預定目標後，它們就會撤退，以套取投機利潤，尤其是在像中國這種不成熟的股票市場上，這類 " 陷阱 " 比斗含豎比皆是，而對這些騙局的識破又非技術分析所能及的，必須依靠基本面分析來解決。 基本面分析是長線投資分析工具，而非短線投資分析工具，因為基本面分析側重於大勢的判斷，分析時所考察的因素也多是宏觀和中觀因素，它們對股市的影響較深遠，由此分析得出的結論自然具有一定的前瞻性．對長線投資具有一定的指導意義，依此作出的投資志在博取長期回報以及分享整體經濟增長帶來的成果，而非短線投機收益。短線投機者的分析工具主要是技術分析法，其在股市能否獲得成功，在很大程度上取決於投機者的洞察力和行動。從長期的實踐來看，頻繁進出股市很難獲得豐厚的利潤。
中小散戶不易靠 " 搶點數 " 取勝，他們平均下來打個平手也就不錯了，眾多的時候是虧損出場。而靠基本面分析從事長線投資的人，在決定投資某種股票之後，會在一個相當長的時間內把資金放老彎在這支股票上，以求得該支股票帶來的長線收益。只有當宏觀經濟形勢發生變化或該個股發行企業經營狀況發生重大變化後，投資者才會改變投資策略。
綜上所述，基本面分析的優點在於它能較准確地把握股市走向，給投資者從事長線投資提供決策依據，而其缺點是分析時間效應長，對具體的入市時間較難作出准確的判斷，要想解決此問題，還要靠技術分析的輔助。因此，基本面分析只適用於大勢的研判，而不適用於具體入市時機的決斷。

⑼ 布雷頓森林體系下的美元霸權的運行機制

布雷頓森林體系的演變手清與美元霸權

[編者按]為了紀念世界反法西斯戰爭勝利60周年,認真研究二戰遺產,本刊在2005年第8期、第9期設立專欄,旨在對二戰後國際體系的變遷、戰爭與和平理念的演進、國際機制與國際關系倫理的構建等重大問題進行政治透析。文章刊後,在讀者中產生了較大影響並取得了良好效果。鑒於此,本期特選登了一篇探究二戰後國際金融體系變遷與美元霸權之關系的文章,意在從經濟層面來分析二戰遺產,現刊發此文以饗讀者。
[內容提要] 與19世紀英國主導的金本位制相比,二戰之後的布雷頓森林體系在組織結構、運行方式等方面發生了重大變化。其運行結果盡管保證了一段時期內國際金融體系的穩定,但最終維護的是美元霸權。因此,即使在後布雷頓森林體系時代,國際金融體系運行方式發生了重大變化,但布雷頓森林體系的遺產仍然使美元霸權得以繼續維持。
[關鍵詞] 布雷頓森林體系;美元霸權;全球經濟失衡
[作者簡介] 李向陽,中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長、研究員。(北京 郵編:100732)
[中圖分類號] F113 [文獻標識碼] A[文章編號] 1006—9550(2005)10—0014—06
第二次世界大戰尚未完全結束,美國已經開始著手建立新的國際經濟秩序,即在國際貿易領域創建國際貿易組織(後演化為關稅與貿易總協定),在國際金融領域創建布雷頓森林體系。從歷史的角度來看,由美國主導建立的這種國際經濟體系客觀上促進了全球經濟的穩定,避免了第一次世界大戰後國際畢雹前領域出現的權力真空。①另一方面,任何制度和規則都不可能是中性的,制度與規則的制定者將會從中獲得巨大的收益。就布雷頓森林體系而言,美國最直接的收益就是確立了美元霸權。本文所使用的「美元霸權」概念並不限於美元作為世界貨幣帶給美國的鑄幣稅收益,而是一個更為廣義的概念,即由於在國際金融體系中的主導地位(作為「中心國」),美國可以從「外圍國家」獲取一系列資本流動收益。這些收益包括:彌補國內儲蓄缺口,其他國家承擔美國經濟調整的負擔(財政赤字、泡沫經濟、經常項目收支赤字)等。
以布雷頓森林體系為基礎的美元霸權並沒有隨布雷頓森林體系本身的瓦解而終結。作為布雷頓森林體系最重要的遺產,美元霸權仍然是當今國際金融體系的基本特徵。面對目前全球經濟失衡及其調整,美元霸權正在面臨新的挑戰。有關布雷頓森林體系「重生」的爭論也受到越來越多的關注。在可預見的將來,美元霸權仍將會繼續得以維持。
一 布雷頓森林體系確立了美元的霸權地位
20世紀30年代大危機和第二次世界大戰在宣告了金本位制垮台的同時,也宣告了英國作為世界經濟領導者的終結。然而,同為戰勝國和前世界經濟領導者,英國自然不甘心被排除在戰後國際金融體系的制定過程之外。這就出現了所謂的「凱恩斯計劃」與「懷特計戈IJ」之爭。雖然最終結果是以「懷特計劃」為藍本,但英國的努力也沒有完全白費。布雷頓森林體系的某些方面還是體現了「凱恩斯計劃」的立場。和戰前的金本位制相比,布雷頓森林體系的運行機制發生了重大變化。
這些變化一方面反映了當時世界經濟的客觀要求,如黃金供給量的有限性與國際經濟活動擴張之間的矛盾;另一方面更多反映了美國在全球經濟中的絕對霸主地位和利益。
第一,布雷頓森林體系的形成是大國之間的一項聯合行為。具體地說,是肆慧在美國主導下的一項聯合行動,而不像國際金本位制的實施是一個漸進的發展過程。
1944年的布雷頓森林會議有44個國家參加,所簽署的「布雷頓森林協定」於1946年正式生效。而在金本位制的形成過程中,曾作為世界經濟的領導者,英國並沒有能夠把各國召集起來宣布在某一特定時期推行金本位制。1816～1821年間英國就已經完成了向金本位制的轉變,但直到1870年只有葡萄牙、加拿大、澳大利亞採納了金本位制。1867年在巴黎舉行的國際金融會議是金本位制在國際范圍內實施的轉折點,來自歐洲、美國等20個國家和地區的代表最終決定實施金本位制。但英國並不是巴黎會議的代表,只以觀察員的身份參加,並且拒絕把英制單位與國際通行的十進制單位統一起來。如果把1867年的巴黎會議作為國際金本位制的起點,到1897年在世界主要大國(俄國與日本正式實施金本位制)內完成,這一過程持續了30年的時間。②
第二,布雷頓森林體系不僅擁有一整套規則,而且還有專門的機構負責監督實施這些規則,這就是國際貨幣基金組織(以及與之相配套的國際復興與開發銀行,即世界銀行)。國際貨幣基金組織的最終目標是為商品、服務貿易自由化或取消國際收支管制創造一種環境。為此,它的具體目標包括:首先,通過廢除外匯管制建立以世界性貨幣自由兌換為基礎的多邊支付體制。
其次,以一種有序的方式做到維持合理的匯率穩定,避免競爭性貨幣貶值以及進行必要的匯率調整。最後,促使成員國財政、貨幣政策的獨立性與匯率穩定的有機結合。③這些都是國際金本位制所無法比擬的。
第三,布雷頓森林體系盡管是美、英兩國立場的妥協結果,④但基本上反映了美國的利益。首先,作為一種國際金匯兌本位制度,「凱恩斯計劃」力圖降低黃金在未來國際金融體系中的作用,「懷特計劃」則主張未來世界貨幣與黃金之間的可兌換性。其結果是確立了1盎司黃金=35美元的平價,但同時黃金與美元之間只能在中央銀行層次上自由兌換。英國的這種要求客觀上也符合了美國的利益。其次,與國際金本位制的匯率決定機制不同,在布雷頓森林體系中,美元與黃金掛鉤,其他貨幣與美元掛鉤保持固定匯率。同時,為照顧英國的利益,協議規定了在「未具體說明的條件下」,成員國可以調整匯率,從而形成了「可調整的」固定匯率機制。最後,與此相聯系的是第三種妥協,英國要求對貨幣可兌換加以控制,美國則要求貨幣的完全可自由兌換,協議結果是:成員國資本項目下貨幣兌換可以加以控制,但經常項目下必須保持可自由兌換。
布雷頓森林體系確立了美元作為世界貨幣的地位。
從形式上看,這和戰前英鎊的地位很相似,然而它們的維持機制卻不完全相同。在金本位制下,英鎊是以黃金為基礎的,人們不會懷疑英鎊的真實價值。而在布雷頓森林體系下,美元只是與黃金保持一種固定的官價。一旦人們不再相信美國有能力維持黃金的美元官價,對美元的信心就會喪失,從而誘發兌換黃金的浪潮。
通過確立美元的世界貨幣地位,美元在為全球貿易提供交易與儲備手段的同時,美國也從中獲得了美元霸權的巨大收益。首先,在布雷頓森林體系下,美國處在世界銀行家的地位上,因此其對外投資是一種自然的結果。在20世紀60年代以前,美國的經常賬戶一直保持順差狀態,為滿足其他國家對美元的巨大需求,對外直接投資就成為美元輸出的一個主要渠道。由本國發行的價值被高估的貨幣購買其他國家的資產,其收益是不言自明的。其次,美元被人為高估使美國處於一個非常特殊的地位:它可以入不敷出,保持經常賬戶的赤字,而不用擔心美元的貶值。在布雷頓森林體系下,美國基本上是一個資本與商品市場不受控制的中心地區。歐洲與日本的資本由於受戰爭的破壞,構成了新興的外圍地區。處於外圍的日本與歐洲國家為了保持在美國商品市場上的競爭地位,需要不斷地買人美元,以避免本幣對美元的升值。它們選擇低估本幣,控制資本流動和貿易,積累外匯儲備,運用中心地區(美國)作為金融中介融資。20世紀50—60年代期間,日元和主要歐洲貨幣被嚴重低估的背後反映的是一種經濟發展戰略的理念:壓低本國的工資水平,進而也是限制消費,以擴大投資(表現為出口的增加)。實際上,匯率低估和壓低工資就像硬幣的正反面。計算這一時期日元和歐洲貨幣實際匯率的另一種方式就是把日本與歐洲國家的工資摺合成美元進行比較。⑤反過來,美國主要通過對外直接投資向外圍地區提供長期信貸。到了布雷頓森林體系的後期,美國的經常賬戶開始出現赤字,但上述格局仍能繼續維持。原因之一是外圍國家願意把積累的美元儲備重新投入到美國(如購買美國國債);原因之二是由於美國成熟高效的資本市場,它可以進口短期資本,出口長期資本,為世界其他國家提供金融中介服務;原因之三,與上述格局相聯系,在這一體系中,美國感受不到需要調整經濟失衡的壓力。對美國而言,它不需要在黃油與大炮之間進行選擇(在一定程度上這也是冷戰時期美蘇軍備競賽中美國能夠最終獲勝的原因之一)。以美元計價的有價證券源源不斷地被外圍國家中央銀行所吸納,其結果是美元的堅挺與較低的通貨膨脹率並存。美聯儲無須在經濟增長與通貨膨脹之間做出選擇(像菲利普斯曲線所預測的那樣)。當然,美國政府也不需要刻意約束其財政支出,它可以在不需要增稅的前提下,享受廉價的海外資本。
與巨大的美元霸權收益相對應,布雷頓森林體系要求美國付出的成本幾乎是可以忽略不計的,這和同一時期多邊貿易體系形成了鮮明的反差。為了確立戰後的多邊貿易體制,美國曾經倡議建立國際貿易組織,並以《哈瓦那憲章》的形式得到了國際社會的認可,但是美國國會卻以損害美國立法許可權為由否決了這一方案,最終不得不演化為關稅與貿易總協定。
二 布雷頓森林體系的瓦解與美元的霸權地位
布雷頓森林體系是以美國經濟在全球經濟中的霸主地位為基礎的,其自身存在著難以持續的問題。這就是著名的「特立芬難題」。按照特立芬的說法,如果美元與黃金要保持固定官價,其他貨幣與美元保持固定匯率機制,美國的經常賬戶就必須保持順差或維持平衡,否則人們對美元的信心就會喪失。同時,為了維持全球經濟與貿易的擴張,把美元輸送到世界各地,滿足世界對美元的需求,美國的經常賬戶又必須是逆差。這種「兩難困境」決定了布雷頓森林體系是不可持續的。盡管在它的早期階段,美國通過對外直接投資輸出美元,但全球范圍內仍然呈現出「美元荒」的局面。為此,國際貨幣基金組織不得不使用成員國所交納的黃金購買美元和在美國資本市場上發行美元債務籌集美元。
盡管存在「特立芬難題」,但布雷頓森林體系在1960年以前的運轉還是正常的。美國經常賬戶真正出現問題是在1959年,加之民主黨總統候選人肯尼迪在競選過程中所持有的有關美元地位的模糊立場,國際社會對美元匯率的走勢發生了質疑,由此引發了第一次美元危機(參見圖1)。1959年10月,美國大選前倫敦黃金市場的黃金價格曾經一度升至40美元/盎司。黃金官價與市場價格的分離進一步誘發各國中央銀行用美元兌換黃金。於是1961年美國與英國、法國、義大利、荷蘭、比利時、瑞士一起出資共同組建了「黃金總庫」,以平抑黃金價格的波動。1965年以後因越南戰爭爆發,美國的海外軍事支出大幅上升,經常賬戶盈餘也隨之迅速消失,致使1968年爆發了第二次美元危機。黃金總庫也隨之崩潰,黃金的雙價製成為現實。到1971年,國際貨幣基金組織的「十國集團」通過簽署《史密森協議》,宣布黃金官價從35美元/盎司降低為38美元/盎司,同時其他貨幣也相應對美元升值。即便如此,美元危機的勢頭仍然無法被遏制。到1973年,運行近30年的布雷頓森林體系事實上宣告瓦解。至於1976年的《牙買加協定》只是在某種程度上對這一事實的事後確認。
布雷頓森林體系的瓦解是其自身固有矛盾的體現。
對美國而言,這既是一種必然的結果,也是一種無奈的選擇。從上述演變過程中可以看出,到布雷頓森林體系的後期階段,美國從中所能獲得的美元霸權收益呈下降趨勢。換句話說,維持黃金官價的成本越來越高。
第一,其他國家對美元地位的信心已不再基於美國經濟的霸主地位,而是越來越多地關注美元的實際含金量。因此,美國國內政策和國際金融市場的任何風吹草動都會直接誘發外國中央銀行向美聯儲兌現黃金。美國於1947年前後持有全球70％的黃金儲備,到了20世紀50年代末期這一比例已經降到50％以下,受「蘇伊士運河危機」的影響,1958年美國的黃金儲備出現了大幅下降。⑥到1968年這一比例進一步下降到25％。
第二,協調發達國家集體行動的難度越來越大。美國組建黃金總庫的初衷是希望其他國家分擔維持黃金官價的成本。但在實際運行過程中,協調集體行為並沒有完全取得成功。美國之外的黃金總庫成員國只拿出其黃金儲備的不足1/3部分投入到黃金總庫,並且其他國家的中央銀行仍然有權向美聯儲兌換黃金。事實上,在黃金總庫存在的整個時期,這些國家持有的黃金儲備不僅沒有減少,而且在不斷增加。法國的情況最為突出。1965年法國從美國購買了8.84億美元的黃金,而其當年的經常賬戶順差為6.19億美元;1966年兩者分別為6.01億美元和3.90億美元。⑦法國兌換的黃金數量越多,其他國家中央銀行向美聯儲兌換黃金的動力也就越大。1968年黃金總庫崩潰以後,成員國之間不得不簽署一個「君子協定(Gentleman's Agreement)」,規定其他國家中央銀行向美聯儲兌換黃金的額度只限於新增加的美元儲備,而不允許把原先積累的美元儲備來兌換。即便如此,當對美元的信心在1970年全面喪失時,這一「君子協定」也最終失去了僅有的一點約束力。
第三,國內財政貨幣政策的自主性開始受到挑戰。美元霸權的一個重要來源是美國可以無須考慮對外經濟失衡而自主決定國內經濟政策。然而,到了布雷頓森林體系的後期,美國的這種特權已經得不到其他國家的認同。當美元發生危機時,其他國家已經不願意分擔美國的責任,而是要求美國實施緊縮性的財政金融政策,通過通貨緊縮提高美元的價值。1968年法國就公開向美國提出了這一要求,在得不到允諾的情況下,法國宣布退出黃金總庫,並致使黃金總庫垮台。
第四,美元的世界貨幣地位開始受到了挑戰。作為世界貨幣,美元一直是各國外匯儲備的主體幣種。雖然在不到10年的時間內爆發了兩次美元危機,但沒有任何一種貨幣能夠替代美元的主導地位。:1968年法國在國際貨幣基金組織內首次提出創立一種新的世界貨幣來取代美元的世界貨幣地位,後來演變為特別提款權(SDR)。特別提款權並非一種真實的貨幣,它只是用於成員國官方結算的一種單位。然而,它卻標志著美元的世界貨幣地位受到了挑戰。
鑒於布雷頓森林體系已經無法繼續維護美元霸權地位,放棄它就成為美國的一種自然選擇。
三 後布雷頓森林體系時代的美元霸權
對美國而言,建立與放棄布雷頓森林體系都是要獲取美元霸權的收益。因而,在後布雷頓森林體系時代如何繼續保持美元霸權就成為美國如何改革國際金融體系的基礎。從布雷頓森林體系瓦解到20世紀80年代中期的10年期間是美元霸權的低谷,也是美國經濟的低谷。伴隨日本與歐洲經濟的崛起,其貨幣在國際金融領域的地位也在不斷上升。進入80年代以後,里根政府的經濟改革在為美國經濟重新注入活力的同時,也使美國經濟出現了新一輪的失衡,經常賬戶赤字與國內生產總值(GDP)之比達到了4％。對這次失衡的調整再次展示出美元霸權的地位:通過「廣場協議」迫使日元和主要歐洲貨幣大幅升值。結果是美國的經常賬戶得到了改善,到90年代初期基本上實現了平衡。自那時起,伴隨美國經濟的高速增長,經常賬戶再次陷入失衡。2004年經常賬戶赤字與GDP之比達到了6％,創造了歷史最高水平。美國的經常賬戶赤字佔全球經常賬戶盈餘的75％,這也就是為什麼把美國對外經濟失衡稱之為全球經濟失衡的原因所在。⑧目前,全球經濟失衡調整的方向已經成為國際社會關注的焦點。
與布雷頓森林體系下的運行模式相比,目前的全球經濟失衡既有共性的一面,也有自身的特點,但它反映了一個基本的趨勢,這就是美國仍然在獲取美元霸權的收益。
第一,美國可以無須承擔匯率穩定的責任而選擇自主的財政貨幣政策。在布雷頓森林體制下,「雙掛鉤」機制要求美國有義務維持美元匯率的穩定。而在浮動匯率制時代,美國已經免除了這項義務。面對20世紀90年代開始不斷增加的對外債務,美國仍然可以實施低利率政策,並在泡沫經濟崩潰之後實施大規模的財政赤字政策。
第二,美國仍然可以利用外圍國家實施「追趕型」發展模式的特點推行「入不敷出」的經濟政策。由於經濟發展和金融自由化,日本、歐洲國家已經完成了經濟追趕的任務,從布雷頓森林體系下的「外圍」陣營「畢業」,而亞洲、拉美等一批「新興市場國家」加入到了「外圍」陣營之列(在布雷頓森林體系時代,它們要麼游離於世界市場之外,要麼在全球市場上微不足道)。為了完成經濟追趕目標,它們選擇了20世紀50～60年代日本與歐洲的發展模式:高估本幣、釘住美元、促進出口、積累美元儲備,反過來把積累的美元儲備重新投入到美國(從IT泡沫崩潰之前投資於美國資本市場轉向IT泡沫崩潰之後投資於美國國債)。同時,引進外國直接投資進一步促進出口,發展外向型經濟。在這個循環中,美國再次獲得了美元霸權所帶來的收益:低儲蓄率、高消費率、低利率、低通貨膨脹率與高經濟增長率並存。這種模式也被某些經濟學家稱之為「新布雷頓森林體系」。⑨與布雷頓森林體系不同的是,即使20世紀90年代中期以後美國經常賬戶赤字不斷增加,但美元實際匯率卻在不斷升值,甚至在美國淪為凈債務國,對外債務金額不斷擴大的情況下,這一趨勢仍然沒有改變。
第三,美國可以把調整經濟失衡的負擔轉嫁給其他國家。從2001年開始,美國政府對美元貶值採取了「善意忽略」的政策(實為自由放任)。結果是美元實際匯率一直呈現下跌之勢,其中主要是對歐元和其他發達國家貨幣的貶值。與20世紀80年代「廣場協議」之後的情況不同,迄今為止的美元貶值不僅沒有使美國經常賬戶赤字縮小,反而繼續惡化。
對於未來的調整方式,經濟學家盡管有不同的看法,但多數人認為最終仍然是由全球來承擔調整的壓力。⑩第一種可選擇的方式,也是最理想的方式,即在既定的匯率水平下消除經常賬戶赤字。這要求美國貿易夥伴的增長率高於美國的經濟增長率。只有貿易夥伴實現更高的增長率才能吸納更多的美國出口。1990～2004年間,美國經濟累計增長幅度為45％,歐洲和日本分別為29％和25％,而其他貿易夥伴的增長率都高於美國。在美國經濟增長率不變的條件下,歐洲和日本要彌補這種增長缺口是很困難的。即使能夠做到,它們也只佔美國出口的35％,並不能從根本上解決美國的經常賬戶收支不平衡問題。與此相關的另一種出路是美國降低消費,提高儲蓄率,減少進口,這將有可能引發美國與全球的經濟衰退。第二種方式是投資者的投資偏好發生變化,更多投向美國資產,即外國投資者購買更多的美國債券和股票,增加美元儲備。這只會帶來美元暫時的升值,長期內是更大規模的調整。第三種方式是美國提高利率。同樣的邏輯,如果僅提高利率,美國將會積累更多的債務和需要支付更多的投資收益。面對「雙赤字」,美國需要提高利率與降低財政赤字並舉。需要說明的是,減少經常賬戶赤字需要降低財政赤字,但降低財政赤字本身並不足以解決經常賬戶收支不平衡問題。第四種方式是亞洲國家的中央銀行改變決策,停止購買美元,降低持有美元的比例。這將是全球范圍內對美元需求的重大調整,其中,如果人民幣不再釘住美元,在美元大幅貶值的同時,歐洲貨幣將會大幅升值。很顯然,在美國看來,解決其對外失衡的根本出路是外部世界。與此相聯系的最後一種方式,也是美國最希望的,就是簽署第二個「廣場協議」:美元貶值。這既不會觸發美國經濟衰退,又能夠解決經常賬戶失衡問題。考慮到美國已經成為一個凈債務國,美元大幅貶值客觀上還將減輕其債務負擔,正像美國泡沫經濟崩潰由全世界共同分擔損失一樣。
可以預見,此輪全球經濟失衡的調整不管採取什麼樣的方式,布雷頓森林體系留給美國的美元霸權遺產仍然會持續下去。
注釋:
①查爾斯.金德伯格在分析20世紀30年代大危機的原因時指出,第一次世界大戰結束以後,英國已經喪失了領導全球經濟的能力,繼而為美國所替代。由於英國沒有能力,美國又不願意承擔穩定國際經濟體系的責任,致使該體系處於不穩定的狀態。這些責任包括三個方面:一是為跌價出售的商品提供開放的市場;二是提供反經濟周期的長期貸款;三是在危機時期實行貼現。「當每個國家都轉而保護它自己國家私利的時候,全世界的公共利益就遭受到拋棄、被損害的命運,而這時所有國家的私利也就隨之受到了損害」。參見[美]查爾斯.金德伯格著,宋承先、洪文達譯:《。1929—1939年世界經濟蕭條》,上海:上海譯文出版社,1986年版,第348頁。
② C.M.Meissner,「A New World Order:Explaining the Emergence of the Classical Gold Standard,」NBER Working Paper Serie,No.9233,2002.
③[澳]A.G.肯伍德、A.L.洛赫德著,王春法譯:《國際經濟成長:1820～1990》,北京:經濟科學出版社,1997年版,第234頁。
④B.Eichengreen,「Global Imbalances and the Leasons of Bretton Woods,」NBER WorkingPaper Series,No.10497,2004.
⑤ B.Eichengreen,「Global Imbalancs and the of Bretton Woods,」NBER Working Paper Series,No。10497,2004.
⑥在1956年的「蘇伊士危機」中,美國對法國、英國、以色列的軍事行為採取了強硬的立場,迫使它們撤出蘇伊士運河。這是隨後導致法國反對以美元為基礎的國際貨幣體系的一個重要原因。
⑦B.Eichengreen,「Global Imbalancs and the of Bretton Woods,」NBER Working Paper Series,No。10497,2004.
⑧Obsffeld,M.and K.Rogoff,「Global Current Account Imbalances and Exchange Rate Adjustments.」Paper prepared for the Brookings Panel on Economic Activity.2005.
⑨按照這種觀點,目前的全球經濟失衡本身並不構成問題。只要外圍地區繼續實施現行的發展戰略,在一個相當長的時期內,上述循環就能夠繼續良好地運轉下去。參見M.P.Dooley,「et al An Essay on the Revived Bretton Woods System,」NBER Working Paper Series,No.9971;M.P.Dooley,「et al The US Current Account Deficit and Economic Development:Collateral for a Total Return Swap,」NBER Working Paper Series,No.10727,2004.
⑩O.Blanehard,「et al The U.S.Current Account and The Dollar」NBER Working Parer Series.No.11137.2005.

⑽ 如何理解我們就是股市原始森林的小動物

股市就是叢林法則，一把散戶在裡面基本上都是弱小的，絕大部分散戶都虧錢。