李恩付聰明的股票投資者

❶ 讀了《聰明的投資者》有感(2)

作為防禦型投資者，應該認識到自己，自己沒有時間深入分析股票，也不能承受高風險，應當滿足於較低的投資回報，這是真理，我想也是大部分難以堅持的真理，畢竟高回報的故事在耳邊經常颳起。格雷厄姆給這類投資者一個基本指導原則是股票投資資金不低於其流動資金總額的25%，但不能高於總額的75%，且不能輕易超過50%，也就給投資設定了一個謹慎上限。財務風險並非只存在於經濟形勢和投資品種，而且也存在於我們的內心，相對於進攻型的投資者勞心勞力，防禦型投資者最重要的是控制好自己的情緒，約束自己投資，將自己的資產區分不同帳戶，嚴格限定自野歷敗己的投資帳戶佔比，保留自己日常生活必須帳戶佔比，最好的防禦就是有力的進攻。而這些就是格雷厄姆所說的”用約束取代猜想“的精髓。

作為積極型投資者，有相當多時間和精力研究和操作股票，相對也能承受相對較高的風險。投資債券、優先股、頻繁的短線交易，對高收益的渴求，內外兼顧的對沖組合，打新股，這些積極進攻的姿態，似乎更誘惑人去認為自己是積極型的投資者。格雷厄姆強調，在股票分析和操作投入相當時間和精力的人才是，大部分工薪族白天工作，晚上回家的不是。將個人資產區分投資帳戶佔比，也適用於積極型投資者，畢竟100%的資金滿倉對任何個人生活是不可想像的，除非是賭徒。格雷厄姆給積極型投資者推薦的三個投資領域：1)股價偏低、市盈率不高、不太受歡迎的公司 2)購買廉價證券，有足夠的規模和盈利業績 3)有特殊情況的待重組公司。

本書第8章《投資者與市場波動》和第12章《對每股利潤的思考》是巴菲特建議讀者好好詳讀的章節。前者強調市場的不可測波動的固有特徵，讓任何投資理論不可能一直有效，無論是道氏擇時交易理論，還是估計方法，任何一個方法只要被越來越多人接受，投資的可靠性就越來越差。後者強調是可以利用財務分析手段，分析公司始終是要盈利才能持久經營，才能持續收到回報的原則，如何選擇股票的基本方法。對於市場波動，投頌顫資者主要興趣是在合適的價格購買並持有合適的股票;而投機者的主要興趣在於預測市場波動，並從中獲利。如何判斷一個公司是個值得入手的潛力公司?看管理層、看財報。管理層的人員構成、對市場經營和股息分配的態度;現金流量表告訴我們一個公司年底了口袋還有多少現金，營業現金流量是否穩步增長、資產負債表查看企業有多少債務。在互聯網的今天，用戶對公司、對產品的評價也應該是選股的一大參考要素。

最後，用這樣的話小結一下，聰明的投資者更關注自己，能更好的控制自己，對於能控制的因素進行控制

【篇三】《聰明的投資者》讀後感

要想在一生中獲得投資的成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或秘密的信息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。

市場就像一隻鍾擺，永遠在短命的樂觀(它使得股票過於昂貴)和不爛御合理的悲觀(它使得股票過於廉價)之間擺動。聰明的投資者則是現實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，並從悲觀主義者手中買進股票。

本書的目的在於，指導讀者避免陷入嚴重的錯誤，並建立一套令其感到安全放心的投資策略。

投資者能夠指望的回報，在一定程度上是與其承擔的風險成正比的，對此我們不能苟同。投資者的目標收益率，更多地是由他們樂於且能夠為其投資付出的智慧所決定的;圖省事且注重安全性的消極投資者，理應得到最低的報酬，而那些精明且富有經驗的投資者，由於他們付出了最大的智慧和技能，則理應得到最大的回報。

如果你以60美分買進了1美元的東西，你承受的風險會比你僅用40美分買進時更大，但回報卻是後一種情況更高。價值組合潛在的回報越大，其風險就越小。

道氏理論……在某個時期表現得很好，或者它們似乎能夠與以往的統計記錄相適應。但是，隨著它們被越來越多的人接受，其可靠性一般會下降。導致這種情況的原因有兩個：首先，隨著時間的推移，會帶來一些以前的方法無法適應的新情況。其次，在股市交易方面，某一理論廣受歡迎這種現象本身會對市場行為產生影響，從而削弱這種理論的長期盈利能力。(價值投資也是?)

首先，股票很大程度上使投資者得以免受通貨膨脹的損失，而債券卻完全不能提供這種保護。普通股的第二個優點在於，它可為投資者提供較高的多年平均回報;這不僅來自其較優質債券利息更高的平均紅利水平，也來自因未分配利潤的再投資而產生的市場價值上揚的長期趨勢。

如果投資者以過高的價格買進股票，這些優勢就會煙消雲散。

普通股的投資規則：1、適當但不要過分的分散化，你的持股數應限制在最少10隻，最多30隻不同的股票之間。2、你挑選的每一家公司應該是大型的、知名的、在財務上是穩健的。3、每一家公司都應具有長期連續支付股息的歷史。4、投資者應將其買入股票的價格限制在一定的市盈率范圍，其參照的每股利潤，應取過去7年的平均數。

無論證券價格出現怎樣的波動，這種投資法都能使人滿懷信心地取得最終的成功;迄今為止，尚無任何可與美元成本平均法相媲美的投資法問世。

人們往往會把風險的概念，擴展到所持有的證券可能會出現下跌的情況，即使這種下跌只是周期性的和暫時性的，而且他無需在此時賣出。就真正的投資者而言，單是市場價格的下跌，並不會導致他的虧損;因此，市場可能出現下跌這一事實，並不意味著他面臨著實際的虧損風險。(風險是價值的損失，包括證券的實際售出、公司地位惡化、過高買價，而不是波動性)

我們在普通股選擇方面留下了很大的餘地，這種餘地使得那些對一般市場水平的風險或吸引力有強烈判斷的人可以做出選擇。

股市上的任何賺錢方法，只要它容易理解並且被許多人採納，那麼，這種方法本身就會因太簡單、太容易而無法持久。

在華爾街，人們不能指望任何重要的東西會完全像以前那樣再次發生。

我們這么說的意思是，從長遠看，大多數經紀公司客戶的投機性業務都是不可能賺錢的。但是，如果他們的業務類似於真正的投資，那麼其投資回報可能會超出投機性虧損。

證券購買者不能輕易相信銷售者的判斷。

只有當企業的盈利能力高於平均水平時，才能維持較高的市盈率。

我們建議用安全邊際這一概念為標准來區分投資業務和投機業務。

我們認為，足夠低的價格能夠使得質量等級一般的證券變成穩健的投資機會。假如購買者了解信息，有一定的經驗，並且能夠做到適當的分散化。因為，如果價格低到足以提供很大的安全邊際，那麼這種證券就能達到我們的投資標准。

這個故事對聰明的投資者有什麼教育意義嗎?一個明顯的意義在於，華爾街存在著各種不同的賺錢和投資方式。另一個不太明顯的意義是，一次幸運的機會，或者說一次極其英明的決策(我們能將兩者分開嗎?)所獲得的結果，有可能超過一個熟悉業務的人一輩子的努力。可是，在幸運或關鍵決策的背後，一般都必須存在著有準備和具備專業能力等條件。人們必須在打下足夠的基礎並獲得足夠的認可以後，這些機會之門才會向其敞開。人們必須具備一定的手段、判斷力和勇氣，才能去利用這些機會。

通常，人們認為數學能夠帶來精確和可靠的結果，但是，在股市上，越使用復雜和深奧的數學，所得出的結論就越是不確定、越是具有投機性。每當有人用到微積分或高等代數時，你就應該保持警覺。

❷ 2022-06-12授業解惑的人生導師

授業解惑的人生導師       作者及版權：隨遇而安的筆記

——《價值投資實戰手冊（第二輯）》讀後感

摘要：得知唐老師的新書——《價值投資實戰手冊（第二輯）》完成出版之後，內心無比激動，第一時間搶購，迫不及待地完成閱讀。鑒於唐老師已經在唐書房介紹過該書的主要內容，且有不少其他讀者已對書中內容進行了系統地歸納梳理，本文就不對書中的具體內容進行重復總結歸納了，而是分享一下我讀完之後的一些收獲和感悟。本文主要包括緣起、收獲、尾聲三部分內容，其中緣起部分簡單介紹我與唐老師結緣的背景，收獲部分重點分享我讀此書的主要收獲和感悟，尾聲部分主要展望美好未來。

第一部分：緣起

我從2016年年底進入股市，混跡於號稱短線天堂的淘股吧，一門心思研究傳說中短線高手們的交割單，在頻繁交易中四處碰壁。

幸運的是，在同事的推薦下，我於2019年閱讀了彼得·林奇的《戰勝華爾街》一書，並由此轉入價值投資之門。在隨後的一段時間里，我逐步閱讀了一些介紹巴菲特、芒格、費雪等人投資思想和理念的書，對巴菲特的價值投資理念也越來越堅定。奈何由於我的智商水平有限、企業經營經驗幾乎為零，雖然內心有堅定的價值投資理念，面對公司財報卻不知如何下手。

正當我陷入迷茫，不知如何著手研究企業時，卻在無意之中看到了唐老師的《手把手教你讀財報》。隨後，我順藤摸瓜，閱讀學習了《巴芒演義》《價值投資實戰手冊》。從此集齊「道」、「術」、「器」三大法寶，可以開始召喚神龍了。

第二部分：收獲

巴菲特曾說，股票投資其實只需要學習兩門課程，分別是如何看待市場、如何評估企業。唐老師的思想與巴菲特的思想也是一脈相承，本書通過理論講述和案例分析等方法，教給讀者如何面對股價波動、如何估算內在價值。

在方法、心態兩方面的收獲感悟，再加上一些意外之喜，共同構成了我閱讀此書的主要收獲。

一、那些意外之喜

1.有幸識得唐老師

在已閱三大法寶作為的基礎上，此次閱讀《價值投資實戰手冊（第二輯）》感覺更加順暢，感受更加深刻，收獲也更加豐富。對於我這種普通人來說，唐老師的《價值投資實戰手冊（第二輯）》，猶如教會學生如何學習、考試的老師。

如果世界上有一所投資學校的話，本傑明·格雷厄姆所開創的價值投資學院無疑是其中非常出色的一個學院。巴菲特所創立的巴氏投資系，毫無疑問是價值投資學院里最具影響力的一個系。作為系主任，巴菲特一直致力於宣貫價值投資思想，並告訴我們要好好學習。對於天賦異稟的優秀學生來說，聽聽系主任的思想宣貫，再加上自己的思考，就可以取得優異的成績。可是，對於我們這種普通生來說，顯然只聽巴老爺子的宣貫是不夠的。此時，作為任課老師的唐老師站了出來，在系主任傳道的基礎上，通過不斷輸出文字，分享自己當年的學習心得和方法，進行授業解惑，教會廣大普通學生如何學習、如何考試。

《左傳》里有這樣一句話：「太上有立德，其次有立功，其次有立言，雖久不廢，此之謂不朽。」

如果沒有《價值投資實戰手冊》這本書，包括我在內的很多資質平平的普通投資者，不知道還要在投資的道路上摸索多久。唐老師分享的投資方法，讓我們通過機械的模仿和抄作業（對照案例模仿分析方法），可以較好地掌握正確的投資方法。所以說通過閱讀此書，我認識了一名廣受歡迎的優秀老師。當然這里所說的認識，只是我單方面的認識，不過單方面的認識我已經非常開心了。唐老師用幽默風趣的語言教會我們如何更好地投資，用獨特的人格魅力教會我們如何更好地生活。毫不誇張地說，唐老師是我人生成長道路上的指路明燈。

2 . 提升認知拓格局

書中有一句很有意思的話，財主的兒子經過認真觀察和思考後，終於明白大米原來產自米缸。這句話對我觸動很深，這是財主的兒子認知的局限導致的。如果他能多一點好奇心，多一些觀察和思考，或許可以得出與事實更貼近的結論。行文至此，我想起了《莊子》中的一段話：

「井蛙不可以語於海者，拘於墟也；夏蟲不可以語於冰者，篤於時也；曲士不可以語於道者，束於教也。今爾出於崖涘，觀於大海，乃知爾丑，爾將可以語大理矣。」

「井蛙」和「夏蟲」的視野和格局受到了環境或生命長度的局限。雖然和它們一樣，人的視野和格局也會受到環境和生命長度的限制，但是我們可以通過閱讀和學習來打破限制，開闊視野，提升認知，拓寬格局。

唐老師的筆名叫「永遠好奇的唐朝」，或許正是那顆永不滿足的好奇心，讓沒有讀過大學的唐老師不斷探索，不斷學習，不斷拓展視野，不斷打破認知的局限。不論是在投資領域，還是在日常工作和生活中，我們也要向唐老師學習，永遠保持一顆好奇的心，不斷探索新知識，積極嘗試新事物，慢慢從「井蛙」和「夏蟲」蛻變為「可以語大理」的唐門弟子。

3 . 人生亦需做選擇

投資是在不同的投資標的之間進行比較和選擇。同樣的道理，人生也是在不停地比較和選擇。從人生觀、世界觀、價值觀的選擇，到求學專業或工作行業的選擇，再到每天每分鍾的空閑時間的選擇，人生在世就是不斷地選擇。有人追求名利雙收，有人追求大富大貴，有人追求平平安安。有人選擇金融行業，有人選擇製造業，有人選教育行業，有人選擇公務員。對於閑下來的時間，有人選擇看看綜藝，有人選擇戶外運動，有人選擇看看書，有人選擇打打游戲，也有人選擇和朋友吃飯聊天。總之，每個人都有不同的人生選擇。

說到人生的選擇，唐老師在公眾號的留言中曾經有這樣一段論述：時代的變化，非我等凡人所能預料，靠當下的眼去看未來的事，很容易就犯了線性外推的毛病而不自知。

唐老師認為，無論是生活、投資，還是子女教育問題，都應該讓興趣作為引導。如果運氣爆棚，興趣剛好遇上風口，就是錦上添花，實現所謂的「戴維斯雙擊」，哪怕運氣欠佳，興趣完美避開了熱點，至少可以收獲「千金難買爺樂意」。但如果放棄興趣，一心追逐風口熱點，一旦運氣不佳，踏錯節奏，就會遭遇「戴維斯雙殺」，滿盤皆輸，憋屈一生。

非常認可唐老師的觀點，希望自己可以跟隨唐老師，不斷努力，爭取早日在興趣范圍內成為佼佼者。

二、方法方面收獲

1. 估值就是做比較

讀完此書之後，我對「估值就是比較」這個觀點的印象比較深刻。

唐老師表示：估值就是在可選的投資對象之間比較真實收益率，就像在兩個蘋果之間選擇明顯較大的那個一樣。金錢都是一樣的，比較就完了。

雖然是比較，但是也不要鑽到數據裡面出不來。作為投資者，對企業未來的經營性凈現金流只需要進行粗略估值即可。也就是唐老師多次強調的，對企業進行估值時，寧要模糊的正確，不要精確的錯誤。巴菲特有一個形象的比喻，當一個可能是300磅或者320磅的人走過來，雖然不知道他具體有多重，但我們一眼就能看出他是個胖子。芒格也曾說，他從來沒有見過巴菲特拿著計算器去計算企業的現金流折現。

2. 唐朝快速估值法

「授人以魚，不如授人以漁。」

如何合理估算企業的內在價值，是一個復雜而又簡單的問題。

唐老師之所以受人尊敬，是因為他願意毫無保留地分享自己的捕魚過程，教給大家捕魚的方法，而不是簡單地展示自己的捕魚成果。

巴菲特從來沒有清晰地解釋過他的估值方法，他只是說了估值的原則。唐老師在巴菲特的投資理念和估值原則的基礎上，結合自己的實戰經驗，提出了非常實用的快速估值法（以下簡稱唐氏快估法）。從投資的角度來看，唐老師分享的唐氏快估法無疑是本書最核心的內容之一。

唐氏快估法總結起來只有一句話：三年以後在合理估值價位賣出能夠賺取100%的位置就可以買入，對於高杠桿的企業打七折。對於周期性企業，唐老師則通過分眾傳媒和陝西煤業兩個案例，分享了席勒市盈率估值法的應用和實踐。

相信很多唐門弟子和我一樣，正在通過閱讀唐老師的書籍和公眾號，走在慢慢理解並掌握唐氏快估法的道路上，在收獲開心和愜意的同時，順便也在為自己創造越來越多的財富。何其美哉！

3.沉沒成本 勿多慮

唐老師在分眾傳媒的案例中有這樣一段話「買賣不取決於股票是浮盈還是浮虧，也不取決於我在它上面耗費過多少時間和精力，關鍵在於確定錯誤時，股票市值和等值現金之間的比較。」

我非常認可唐老師這個觀點。唐老師用這段通俗易懂的大白話，清晰明了地把沉沒成本和機會成本的概念講清楚了。我們做決策時，要像唐老師一樣，完全不顧沉沒成本，認真考慮對比機會成本。

股票的浮盈或浮虧確實是不少投資者難以擺脫的心魔。在過去相當長的一段時間內，我也一直受到浮盈浮虧這個心魔的影響，甚至在做買入決策時也會受到上次賣出價格的影響。相信大家和我一樣，讀了這段話之後，會徹底擺脫浮盈浮虧心魔的影響，踏上正確的投資之路。

很多人在生活中也會被類似的心魔困擾，執拗於曾經付出的時間和精力，而不願意對決策進行及時的調整，甚至不少企業家在企業治理方面也會遇到這樣的困擾。在工作和生活中做決策時，同樣可以參考唐老師的觀點，擺脫沉沒成本的影響，做出更加理性的決策。

4.投資無需接盤俠

投資無需「接盤俠」這一章內容對我的觸動最深。閱讀這節內容之前，我一直認為，無論是進行投機還是價值投資，最終都是只有通過股價上漲，賺取買賣股票的差價獲利，只不過價值投資者會通過分析企業，在低估時買入，高估時賣出。唐老師以瀘州老窖為例，大膽假設，小心求證，向大家揭示了一個顛覆認知的現象。如果你投資了一家優秀的企業，且有幸趕上長期大熊市，股價持續走低，你會取得驚人的收益，甚至可以榮登福布斯富豪榜。或許你在聽到這個結論時會很吃驚，但是仔細看唐老師的求證過程，你又會覺得事實的確如此。真是聽君一席話，勝讀十年書。讀完這一章之後，我猶如醍醐灌頂，被深深地震撼到了，對價值投資越來越有信心了。

除投資之外，這章內容還對人生具有廣泛的指導意義。

很多情況下，客觀事實往往與我們的直覺存在比較大的出入，而人們卻大多喜歡根據直覺判斷來做決策。其實，我們只需要進行一些並不復雜的客觀分析，就能戳破直覺和事實之間的那層窗戶紙，得出比較靠譜的結論，避免靠直覺做決策帶來的不利影響，又何樂而不為呢。

5. 制定規則嚴執行

唐老師說「投資者需要明確甚至是呆板的規則」。

規則不需要多麼高明，也不需要多麼高大上，更不需要花里胡哨，但是一定要明確清晰。只要是能夠佔到市場先生的便宜都可以，至於佔便宜多少，可以自己設定。為了說明這個道理，唐老師分享了紅塔山集團原董事長褚時健在承包荒山種橙子的例子。褚時健給農民制定挖坑的尺寸，並在接受媒體采訪時表示：其實也沒啥科學依據，比這個標准大一點、小一點都沒問題，但是如果沒這個標准，農民可能會錯的很離譜。對於投資來說也完全是這個道理。

制定了規則，更重要的在於執行和落實。人不是機器，是有感情的，很容易受到環境的影響。尤其是那些自認為聰明的投資者，往往會隨機應變，根據實際情況對規則做出靈活的調整。哪怕承認自己不夠聰明的人，也難免會隨著時間的推移，受到近因效應的影響，輕易改變甚至忘記自己在心中早已定下的規則。

記得唐老師在唐書房的公眾號留言里分享過，最好的做法就是寫下來，當觸發規則中的買賣點時，無情地執行。或許這就是「呆板」二字的靈魂所在。

6.宏觀環境 不預測

投資不需要預測宏觀環境。唐老師說，宏觀預測是廢紙。巴菲特更是在公開場合多次表示自己不看宏觀經濟預測。

的確是這樣的，宏觀環境不是我們能夠預測和影響的。宏觀因素確實會在短期內帶來明顯的市場波動。投資者應該做的，是將投資周期拉長，讓宏觀因素所帶來的好壞影響相互對沖。拉長周期來看，很多短期的劇烈波動，都會顯得非常平緩。已經有無數成功的投資大師幫我們試探過這條通往財富的康莊大道。

唐老師這個觀點，對我們的生活同樣具有很好的指導意義。

遠望方覺風浪小，凌空乃知海波平。無論多麼波瀾壯闊的歷史畫面，多麼驚心動魄的歷史瞬間，只要時間夠久，距離夠遠，最終可能會演變成史書上輕描淡寫的一句話，甚至會隨著時間的推移，漸漸被人遺忘。無論多麼微不足道的困難，多麼輕描淡寫的傷害，只要時間夠短，距離夠近，可能會成為一個難以逾越的鴻溝，甚至會在某個時點，輕易把人壓垮。

三、心態方面收獲

1. 閱讀學習終身事

唐老師說，理解一家企業的商業模式和競爭力所在，並確認其未來的利潤確定會增長，並不簡單。它是投資者需要一輩子深入學習的東西，是投資當中最有趣味的部分，也是投資者永遠需要日拱一卒的方向。不斷學習和研究應該成為投資者的日常。

記得有人問工作和投資哪個更重要。唐老師說「都重要。永遠將大部分注意力和精力，放在重要而不緊急的事情上，人生就會越走越從容。」這句話與唐老師的另一句名言「日拱一卒，不期而至」有異曲同工之妙。我非常喜歡這兩句話，把它們共同作為我的座右銘。

什麼是重要而不緊急的事情呢？雖然不同的人可能會給出完全不一樣的答案，但是對於大部分人來說，讀書學習應該算是比較有代表性的重要而不緊急的事情。

投資需要終身學習。對生活的理解、對人生的追求，同樣也需要我們用一生去學習。

學習的方法和渠道有很多種，讀書無疑是最好的方法之一。堅持閱讀是一種非常好的習慣。巴菲特說他的主要工作是閱讀，芒格說：「我這輩子遇到的聰明人（來自各行各業的聰明人）沒有不每天閱讀的——沒有，一個都沒有。沃倫讀書之多，我讀書之多，可能會讓你感到吃驚。我的孩子們都笑話我，他們覺得我是一本長了兩條腿的書」。與巴菲特、芒格一樣，唐老師也是個非常熱愛閱讀的人。根據唐老師的回憶，他小時候如飢似渴地閱讀一切印刷品，甚至連商品的說明書都看。「讀書破萬卷，下筆如有神。」正是由於多年對閱讀的熱愛和執著，唐老師在分享投資理念和知識時才能夠舉重若輕，信手拈來，惠及更多的人。

2. 如 若真知 行不難

很多人喜歡說知易行難，唐老師卻說「真知，行不難」。相比較而言，我更認可唐老師的說法。拿投資這種事情來說，根本不需要挑戰人類的速度極限、力量極限，更不需要挑戰人類的智商極限。對於這種事情，如果覺得「行難」，那一定是因為不知，或者是假知。

3. 理性看待價波動

「別瞅傻子，瞅地」

「如果你手持火把穿過炸葯庫，即使毫發無損，也改變不了你是一個蠢貨的事實」

唐老師在書中，多次引用巴菲特的原話或觀點，用經營農場、舉著火把穿越炸葯庫的蠢貨等例子，反復強調要坦然面對股價波動。唐老師指出，投資不容易的核心原因是市場經常會重獎錯誤的行為，以鼓勵他們下一次慷慨赴死。

股價時刻上躥下跳，每天都會給不同的人帶來大幅的收益，同時也會給不同的人帶來巨額的虧損。看到這些賺快錢的人，很多人會羨慕不已，甚至會因為錯失賺快錢的機會而扼腕嘆息，萬分懊惱，進而影響後續決策。

愛比克泰德說，傷害我們的並非事情本身，而是我們對事情的看法。股價上漲或下跌，他人賺錢或虧錢，本來對我們沒有任何影響，可是不少人卻因持不同的看法而受到完全不同的影響。作為投資者，更應該理性看待股價波動，在思考和決策時，要徹底擺脫股價波動的影響，而不能讓股價波動牽著鼻子走。

不光股市會重獎錯誤的行為，生活也會。有人可以通過投機取巧，在一段時間混得風生水起；有人可以通過偷稅漏稅，短時間內取得巨額財富；有人可以通過坑蒙拐騙，在一段時間內生活地瀟灑自如。可是法網恢恢疏而不漏，他們又知道何時會落入法網，抱憾終生。生活和投資是一樣的道理，或者說生活是廣義的投資。在工作和生活中，也要堅持走正道。正道即坦途，雖然看起來比較慢，但不疾而速，可以行穩致遠。這才是正道的魅力和意義。

4. 妥善管理預期值

有些人之所以羨慕一夜暴富的神話，是因為未做好預期管理，總是對不切實際的暴富充滿幻想。人見利而不見害，魚見食而不見鉤。快速暴富的神話確實很誘人，但是誘人的神話後面卻隱藏著萬丈深淵。正所謂一年三倍者多，三年一倍者寡。作為投資者，不能對那些不切實際的暴富目標心存幻想，要管理好心中的預期值。

做好投資和教育孩子哪個更難？我記得有人在唐書房問過這個問題。唐老師的回答是，降低預期，兩者都不難。

我覺得唐老師對這個問題的回答太精闢了，那一刻我感覺唐老師簡直就是智慧的化身。

5. 學會投資有底氣

看到那些因經濟問題落馬的領導人員，總是替他們感到惋惜。他們也都曾是天之驕子，也都曾是鮮衣怒馬的翩翩少年，也都曾為社會做出過一定的貢獻，可是對財富的渴望使得他們一步步滑向犯罪的深淵。

有時候，我內心會想，這些優秀的人員，為何會難以抵制財富的誘惑。雖然現實中會有多種多樣的原因，但是我想有一個原因是不得不說的，那就是他們可能對自己通過合法合規的渠道創造大量財富的能力不夠自信。

《價值投資實戰手冊（第二輯）》分享的理念和方法，可以大大增強我們普通人合理合法創造巨額財富的能力。我想，如果他們讀了《價值投資實戰手冊（第二輯）》，並在唐書房受到唐氏思想的熏陶，或許他們就不會賭上「一定會變得非常富有」的美好未來，去涉險犯事。

6. 先求不敗再求勝

唐老師說，在股市你求生存和獲利，應先以「求不敗」的姿態入手。具體做法是：以合理或低估的價格買入優秀的企業，並認真跟蹤持倉企業的信息。《孫子兵法》中有一段話：

「故善戰者，立於不敗之地，而不失敵之敗也。是故勝兵先勝而後求戰，敗兵先戰而後求勝。善用兵者，修道而保法，故能為勝敗之政。」

其實，投資與打仗有異曲同工之妙，都是要先立於不敗之地，保存實力，然後再考慮如何戰勝對手。

百戰百勝的訣竅就是對於沒有把握的戰斗堅決不打。在股市的戰場上，投資者處於絕對主動的地位，何時開戰、投入多少兵力、與哪支部隊開戰，都是投資者說了算。處於如此優勢的地位，但凡有點理智，斷無不勝之理。當然想要百戰百勝，還是有條件的。首先要做的就是提前研究分析，選擇合適的攻擊對象；其次是要避其鋒芒，待敵疲憊不堪之時發起攻擊；最後待敵元氣漸滿、戰鬥力爆棚之時，帶好戰利品及時退兵。接下來要做的就是繼續待敵疲勞，以俟發起下次攻擊。如此循環往復，可以百戰百勝。

工作和生活亦是如此。

就像有人認為在股市致富要靠內幕消息一樣，同樣會有人覺得在職場發展要靠關系。或許社會上存在這樣的個例，但對大部分人來說，想在職場謀求比較好的發展，必須要踏踏實實先把目前崗位上的工作做好，站穩腳跟，徐圖發展，只有這樣，當機會來臨時，你才可能會從容「笑納」。

很多人內心都有遠大的人生理想。對於大部分人來說，首先要先立足於保證身體健康，解決溫飽問題，然後再考慮實現偉大抱負和遠大理想。千萬不能為了快速追逐理想，而透支身體健康，這樣的行為雖然看上去比較感人，實際上可持續性比較差。畢竟身體是革命的本錢，有了健康的身體，才可以在實現人生理想的道路上長途跋涉，持續前行。

第三部分：尾聲

1 . 心懷感恩踏征程

有一次在公司食堂聽到A和B兩個同事聊天，大致內容如下：

A：太難了，最近大環境不好，工作量越來越大，房租也漲了，租個一室一廳要三千多元/月。

B：那幸福指數豈不是下降了不少。

A：我這已經沒辦法下降了，都已經到了最底部了。

雖然可能是開玩笑，但是也在一定程度上反應了A內心的感受和想法。真的沒有下降的空間了嗎？

海倫•凱勒曾說：「我一直在哭，一直在哭，哭我沒有鞋穿，直到有一天，我看到有人沒有腳。」

當你感嘆工作太累時，或許有人已經失業很久；

當你感嘆房租太貴時，或許有人正在流落街頭；

當你感嘆生活太難時，或許有人早已家破人亡；

當你感嘆壓力太大時，或許有人長期病痛纏身；

戰亂地區的人長期遭受戰火的摧殘，貧困地區的人長期受到飢餓的折磨。想想他們，你還會覺得自己不幸福嗎？我們要對自己所擁有的一切心懷感恩。

一直以來，我都覺得自己是一個特別幸運的人。

橫向對比，我不是出生在中東戰亂地區，也不是出生在非洲的貧困地區，而是出生在偉大中國。縱向對比，我不是出生在戰火紛飛、民不聊生的年代，不用經歷戰火的洗禮，而是出生在新中國，是沐浴著改革開放的春風長大的。難道說我不幸運嗎？

自古以來，人類社會亂多治少。我國歷史上的承平時代亦是寥寥可數——西周的成王、康王年間，西漢的文景之治，東漢的明帝、章帝年間，南朝的宋元嘉年間、齊的永明年間，大唐的貞觀盛世、開元盛世，宋朝的太宗至仁宗之世，明朝的仁宣之治，清朝的康乾盛世等，除此之外，中國古代歷史上大部分時間是社會動盪不安、人民水生火熱的混亂時代。在亂多治少的人類社會，能夠生活在和平的新時代，真是無比幸福。不得不感慨：身在華夏，生逢盛世，何其幸哉！

更幸運的是，在人生和投資的道路上遇到了唐老師這樣的人生導師。

唐老師毫不保留、無私分享、授人以魚的精神，讓我想起毛主席對白求恩同志的評價：「一個高尚的人，一個純粹的人，一個有道德的人，一個脫離了低級趣味的人，一個有益於人民的人。」在我心中，唐老師也配得上這樣的評價。

今後我要做的就是，懷著一顆感恩的心，遵從唐老師關於投資和生活方面的箴言教誨，踏上新征程。

2. 認真耕耘待花開

對於投資，唐老師的觀點是，投資者要提前對企業進行分析研究，做好估值，待股價進入買點，動手買入即可。巴菲特也曾以棒球運動來做比喻：「等待完美的拋球，等待完美一擊的機會，將意味著步入名人堂的旅途。而不分青紅皂白地揮棒亂擊，將意味著失去成功的入場券。」直白地說，就是在投資標的進入理想估值區間之前，不沖動出擊。我想起了陳毅的一首題為《青松》的小詩：

大雪壓青松，青松挺且直。

要知松高潔，待到雪化時。

這首詩寫的簡直是太好了，可以用於描寫投資，也可以用於描寫人生。

人的一生，可能會遇到很多出乎意料的機遇，只有提前做好充分的准備，才有可能牢牢把握住機遇；同樣地，也可能遇到一些突如其來的困難，只有時刻做好防範的准備，才可能夠順利過關。不管對於投資，還是面對人生，我們要做的就是認真耕耘，然後靜待花開。

3. 日拱一卒勤不輟

「寧可十年不將軍，不可一日不拱卒。」 成功的秘訣不在於一蹴而就，而在於是否能夠持之以恆，堅持每日精進，並始終堅信「日拱一卒無有盡，功不唐捐終入海。」為了實現遠大的目標，切記不要好高騖遠，要從具體的小事做起，堅持每天進步一點點，終將達成做大事的能力和態勢，瀟灑地完成將軍。《荀子》中有一句話：

「不積跬步，無以至千里；不積小流，無以成江海。騏驥一躍，不能十步；駑馬十駕，功在不舍。鍥而舍之，朽木不折；鍥而不舍，金石可鏤。」

這就是堅持的力量。唐老師正是因為堅持結硬寨，打呆仗，不走捷徑，不抄小道，才成為一名受人敬仰的人生導師。

桃李不言，下自成蹊。唐老師筆耕不輟的分享，讓書房聚集了越來越多的唐粉。相信通過唐老師以及書房諸君的不懈努力，在不久的將來，價值投資的星星之火，一定會在神州大地漸成燎原之勢。

查理·芒格曾說：想要得到一樣東西，最可靠的方法是讓自己配得上它。

願與諸君一道，在唐老師的引領下，堅持日拱一卒，為理想而不懈努力。

2022年6月12日

❸ 想要自學炒股，基金，期貨等理財方面的知識該看些什麼書

大道至簡，一些看似簡單的東西其實也可以組合出復雜的玩意，

1.財商啟蒙

1）《小狗錢錢》

經典的理財童話入門書，既適合兒童，也適合很多大人閱讀。

2）《富爸爸，窮爸爸》

影響一代中國人的財商啟蒙書。作者列出財務自由必備的四項技能「會計、投資、市場營銷、法律知識」。

3）《巴比倫富翁新解》

喬治·克拉森的「巴比倫富翁」系列在歐美非常暢銷，中譯本也有很多，簡七註解的這個版本更符合現代人的生活習慣，易於實踐。

4）《鄰家的百萬富翁》

從統計數據中總結出美國富人共同擁有的習慣，主要是「節儉」。

5）《蘇黎世投機定律》

想要致富唯一的辦法就是去「冒險」，如果你追求的是無憂無慮，那麼你將永遠貧困。

6）《百萬富翁快車道》

作者認為創業比投資能更快實現財務自由，很多觀念具有顛覆性。

7）《好好賺錢》

簡七的第一本紙質書，教人們通過理財去實現人生自由，適合沒有財務基礎的人閱讀。

2.投資工具科普

1）《銀行行長不輕易說的理財經》

用接地氣的語言介紹各種投資工具，第6章的理財個案適合上班族參考。

2）《錢的外遇》

簡單介紹了貨幣、期貨、股票、房產、保險等投資方式，不過大多是從香港市場得出的經驗。

3）《解讀基金：我的投資觀與實踐（修訂版）》

基金入門的代表作，也是很多基金大V的啟蒙書。

4）《指數基金投資指南》

指數基金定投入門書，介紹了一種適合普通人的低估值定投策略。

5）《ETF投資：從入門到精通》

上交所編寫的普及讀物，不僅介紹了ETF，還講了資產配置、生命周期等其他投資理念。

6）《國債投資指要》

比較通俗易懂，是一本國債投資的入門書。

7）《可轉債投資魔法書（第2版）》

不僅講了可轉債的基本知識，還有很多實際案例，給普通人投資可轉債提供了一個思路。

8）《炒股的智慧（第4版）》

非常適合新手的入門書，作者在華爾街以全職炒股為生，總結了很多實用的經驗。

3.經濟學入門

1）《寫給中國人的經濟學》

經濟學者王福重寫的一本通俗讀物，適合經濟學小白入門。書後附「經濟學深度閱讀指南」，有興趣可以照此指南進階學習。

2）《推開宏觀之窗》

宏觀經濟學的啟蒙書，結構是標準的「總分總」，非常清晰。

3）《七天讀懂宏觀經濟》

根據哈佛商學院課程講義改編。看完可以建立一個簡單的宏觀經濟學框架。

4.金融學入門

1）《金融知識國民讀本》

央行前行長周小川主持，中國人民銀行編寫，背景深厚，權威性強。

2）《推開金融之窗》

把金融理論解釋得非常白話的神作。

3）《果殼里的金融學》

手把手教你用Excel計算現金流貼現、債券久期、凸性等金融模型，比較適合理科生閱讀。

4）《巴倫金融投資詞典》

目前最好的中英雙解金融詞典。

5.財務基礎入門

1）《世界上最簡單的會計書》

會計入門書代表作，用賣檸檬汁的故事，講解一個企業完整的運營過程，純小白都看得懂。

2）《財務智慧——如何理解數字的真正含義》

用最簡潔的語言把財務知識講明白，適合非財務專業人士入門。

6.投資理念入門

1）《漫步華爾街（第10版）》

被稱為有史以來「最偉大的投資經典」之一。作者認為普通人買入指數基金並一直持有，是一種長期有效的投資方式。

2）《股市長線法寶（第5版）》

作者西格爾用統計數據證明，過去200多年股票的投資收益是各類投資品中最好的。

3）《投資者的未來》

買好公司的股票未必能賺錢，很大一部分原因是市盈率太高。西格爾從歷史數據發現，「高增長率、低市盈率、高分紅」的公司投資收益相對較好。

4）《贏得輸家的游戲（第6版）》

投資經典名著。作者認為絕大多數個人投資者無法打敗市場，投資指數基金是最佳的選擇。

7.資產配置入門

1）《有效資產管理》

資產配置入門書籍，「極簡投資」的方法就來源於這本書。

2）《機構投資的創新之路》

史文森管理的耶魯捐贈基金是全球大學基金中業績最好的，他在資產配置上的建議值得普通人參考。推薦張磊的中譯本。

8.大師著作

1）《聰明的投資者（第4版）》

「價值投資之父」格雷厄姆專門為業余投資者所寫，巴菲特為第4版撰寫序言，並稱之為「有史以來最偉大的投資著作」。

2）《共同基金常識》

系統了解基金最好的一本書。作者約翰·博格創立了世界上第一隻指數基金。

3）《忠告：來自94年的投資生涯》

羅伊·紐伯格被稱為「美國共同基金之父」，在他68年的投資生涯中，沒有一年賠過錢。

4）《股票作手回憶錄》

「投機之王」利弗莫爾操盤生涯的小說體傳記，闡明了交易的本質和精髓。繁體版推薦寰宇版（附有插圖和專訪），簡體版推薦丁聖元譯本（最全面、專業水平好）。

5）《索羅斯：走在股市曲線前面的人》

這是一本索羅斯的訪談錄，通俗易懂，可以作為《金融煉金術》的導讀本。

6）《羅傑斯環球投資旅行》

1990年吉姆·羅傑斯曾騎摩托車環游世界，旅行中記錄了他在世界各地看到的投資機會。

7）《安東尼·波頓的成功投資》

有「歐洲股神」之稱的安東尼·波頓介紹自己的投資經歷，很多內容值得個人投資者參考。

8）《大投機家（修訂版）》

科斯托拉尼是德國著名的投資大師，這本是他的自傳，裡面有很多深刻的投資道理。

9）《在不確定的世界》

這本是美國前財長魯賓的自傳，包含了政治、金融等多個領域，寫得非常精彩。

9.經濟/金融/投資史

1）《逃不開的經濟周期》

匯總不同流派的經濟周期理論，還介紹了各類資產在經濟周期中的表現，適合業余投資者閱讀。

2）《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》

研究投資市場大眾心理的經典之作，介紹人類歷史上的三大金融泡沫：鬱金香、南海公司、密西西比泡沫。

3）《偉大的博弈：華爾街金融帝國的崛起（-2011）》

一本介紹華爾街發展歷史的書，資料翔實，有助於我們理解很多投資大師的思想。

4）《投資收益百年史》

整理了多個西方國家100多年的市場數據。從長期看，各國基本上都是股票的收益最好。

5）《對沖基金風雲錄》

描繪了一群對沖基金經理的工作生活，故事性很強，可以開拓投資視野。

10.拓展書目

1）《30部必讀的投資學經典》

挑選了30位投資大師的代表作，對每個人的投資經歷都有簡要的介紹。

2）《學習學習再學習——生活中的投資經典》

作者張志雄推薦了55本投資理財經典書籍，並且做了較為詳盡的導讀。

3）《一生讀書計劃——經濟書架》

重點推介了80本經濟學讀物，分為「經濟學原理、經濟脈絡、經濟學應用」3個方面，由淺入深。

補充，人們常說實踐出真理，有了書以後肯定還是要實操的。我想再分享一下下面這些

作為理財小白，最先開始肯定會去了解支付寶的余額寶，微信的零錢通，畢竟隨取隨用比較方便，但是要長期接觸理財的話，我的建議是可以存一部分靈活的錢在余額寶或零錢通。還有一部分近期不會用到的閑錢可以拿去理財，有一些稍微懂一點理財知識的會選擇炒股，或是投資P2P，不過呢股票這種東西真的是看的人心驚膽戰，高收入和高風險並存，建議心臟不好的還是少嘗試。畢竟從長期來看，股民中7賠2平一賺的格局永遠不會變。

而近幾年比較火的P2P還是比較適合去研究下的，年化收益率都在10%左右，如果理財新手的話還是以穩當為主，尤其像P2B這種，有明確的借款用途，風控嚴格，相比其他P2P資產來說，穩健得多。而且比起余額寶的3%左右的年化收益，還是高出很多的。

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懂點了，記得再理論實操相結合~

❹ 《聰明的投資者》讀後感

【篇一】《攜納纖聰明的投資者》讀後感

作為投資的經典，只有一兩百人的評分，相比類似《彼得.林奇的成功投資》一兩千人的評分，可見其流行並不廣泛。

彼得林奇的作品，屬於那種看完後讓你感覺自己也可以的風格，且行文非常口語化，因此閱讀起來難度較小。

而格雷厄姆的風格，則非常嚴謹、學術化，讀起來就像是在大學課堂聽教授在授課(格雷厄姆確實是教授)，閱讀起來可能會有些枯燥、晦澀。在此書中，你會發現格雷厄姆針對任何觀點，都會予以佐證，且盡量不做任何的誇大、偏頗、誤導之詞。

格雷厄姆給出的結論不令人興奮。

如果想獲得滿意的投資績效(這個滿意偏向於指和指數符合的收益)，則有較為簡單的方法。而如果想獲得優異(大部分人都想獲得優異的收益)投資績效，則非常之困難。

基於人之本性，格雷厄姆的結論自然不太討好。雖然其給出了嘗試獲得優異投資績效的可行之思路，但格雷厄姆的例證也並未告知讀者此方法是必勝戰略，相對於習慣尋求秘籍的讀者，自然又接受到一次失望。

但如果從流行書籍的狂熱中抽身出來，以現實的心態來看此書，應該會發現此書字字珠璣，作者在很多情況下沒有給出定論和具體方法，是因為沒有一成不變的具體辦法，而只有可以長期行之有效的思路。

在保持長期可靠性的基礎上，作者給出的進行過一定程度抽象化的投資思路是一個可以應用在實際中的指導，在這個指導下，投資者可以發展出自己的投資方法。

而如果想更簡單一些，則作者也給出了防禦性投資者的兩種投資思路，完全可以導到滿意的投資績效(恐怕這個滿意達不到大部分人心理預期)。

此書之所以被稱為投資經典，個人認為是因為其對投資理論的抽象化和理論化。從而使成功投資從一件需要摸索前進的事情變為一件有具體指導思想的事情。

投資不是一件簡單的事情，特別是當你想要獲得更優異的成績之時。

【篇二】《聰明的投資者》讀後感

對於普通投資者而言，在一段較長的時間內(5年，10年)專門投資基金的人所獲得的收益要優於直接購買普通股的人。

很多人在開通投資賬戶的時候，都是奔著長期投資去的，但是受到股票價格波動等因素的影響，在交易操作上漸漸偏離之前的原則，進而就變成了一名投機者。失去理智地盲目操作，從而產生巨大的損失。相比而言，基金的的波動比較小，每次買賣操作的成本也比股票操作要高，因而投資者在買賣基金的時候，會進行比較慎重的考慮，反而會獲得較好的收益。

市場很容易產生對“業績基金”的追捧，近一周收益，近一月收益，近半年收益，近一年收益...一般都是屬於地位不穩固的基金。是由於部分基金管理者通過短期的激進操作來獲取高額的收益，而這種高收益不具有持續性，但是卻可以提升基金的知名度。總之，基金經理在尋求更好的業績時，一般會涉及到一些特殊的風險，風險的種類越多，高收益就越容易終止。

購買基金充分了解基金的各種費用，費用越高，回報就越低;與股票交易一樣，基金交易越頻繁，其賺錢的機會也就越低;一般的人購買基金，首先看業績，再看基金經理的聲譽，再次是基金的風險狀況，最後才是基金的相關費用。而真正的投資者是反過來看的。

【篇三】《聰明的投資者》讀後感

要想在一生中獲得投資的成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或秘茄燃密的信息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。

市場就像一隻鍾擺，永遠在短命的樂觀(它使得股票過於昂貴)和不合理的悲觀(它使得股票過於廉價)之間擺動。聰明的投資者辯仿則是現實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，並從悲觀主義者手中買進股票。

本書的目的在於，指導讀者避免陷入嚴重的錯誤，並建立一套令其感到安全放心的投資策略。

投資者能夠指望的回報，在一定程度上是與其承擔的風險成正比的，對此我們不能苟同。投資者的目標收益率，更多地是由他們樂於且能夠為其投資付出的智慧所決定的;圖省事且注重安全性的消極投資者，理應得到最低的報酬，而那些精明且富有經驗的投資者，由於他們付出了最大的智慧和技能，則理應得到最大的回報。

如果你以60美分買進了1美元的東西，你承受的風險會比你僅用40美分買進時更大，但回報卻是後一種情況更高。價值組合潛在的回報越大，其風險就越小。

道氏理論……在某個時期表現得很好，或者它們似乎能夠與以往的統計記錄相適應。但是，隨著它們被越來越多的人接受，其可靠性一般會下降。導致這種情況的原因有兩個：首先，隨著時間的推移，會帶來一些以前的方法無法適應的新情況。其次，在股市交易方面，某一理論廣受歡迎這種現象本身會對市場行為產生影響，從而削弱這種理論的長期盈利能力。(價值投資也是?)

首先，股票很大程度上使投資者得以免受通貨膨脹的損失，而債券卻完全不能提供這種保護。普通股的第二個優點在於，它可為投資者提供較高的多年平均回報;這不僅來自其較優質債券利息更高的平均紅利水平，也來自因未分配利潤的再投資而產生的.市場價值上揚的長期趨勢。

如果投資者以過高的價格買進股票，這些優勢就會煙消雲散。

普通股的投資規則：1、適當但不要過分的分散化，你的持股數應限制在最少10隻，最多30隻不同的股票之間。2、你挑選的每一家公司應該是大型的、知名的、在財務上是穩健的。3、每一家公司都應具有長期連續支付股息的歷史。4、投資者應將其買入股票的價格限制在一定的市盈率范圍，其參照的每股利潤，應取過去7年的平均數。

無論證券價格出現怎樣的波動，這種投資法都能使人滿懷信心地取得最終的成功;迄今為止，尚無任何可與美元成本平均法相媲美的投資法問世。

人們往往會把風險的概念，擴展到所持有的證券可能會出現下跌的情況，即使這種下跌只是周期性的和暫時性的，而且他無需在此時賣出。就真正的投資者而言，單是市場價格的下跌，並不會導致他的虧損;因此，市場可能出現下跌這一事實，並不意味著他面臨著實際的虧損風險。(風險是價值的損失，包括證券的實際售出、公司地位惡化、過高買價，而不是波動性)

我們在普通股選擇方面留下了很大的餘地，這種餘地使得那些對一般市場水平的風險或吸引力有強烈判斷的人可以做出選擇。

股市上的任何賺錢方法，只要它容易理解並且被許多人採納，那麼，這種方法本身就會因太簡單、太容易而無法持久。

在華爾街，人們不能指望任何重要的東西會完全像以前那樣再次發生。

我們這么說的意思是，從長遠看，大多數經紀公司客戶的投機性業務都是不可能賺錢的。但是，如果他們的業務類似於真正的投資，那麼其投資回報可能會超出投機性虧損。

證券購買者不能輕易相信銷售者的判斷。

只有當企業的盈利能力高於平均水平時，才能維持較高的市盈率。

我們建議用安全邊際這一概念為標准來區分投資業務和投機業務。

我們認為，足夠低的價格能夠使得質量等級一般的證券變成穩健的投資機會。假如購買者了解信息，有一定的經驗，並且能夠做到適當的分散化。因為，如果價格低到足以提供很大的安全邊際，那麼這種證券就能達到我們的投資標准。

這個故事對聰明的投資者有什麼教育意義嗎?一個明顯的意義在於，華爾街存在著各種不同的賺錢和投資方式。另一個不太明顯的意義是，一次幸運的機會，或者說一次極其英明的決策(我們能將兩者分開嗎?)所獲得的結果，有可能超過一個熟悉業務的人一輩子的努力。可是，在幸運或關鍵決策的背後，一般都必須存在著有準備和具備專業能力等條件。人們必須在打下足夠的基礎並獲得足夠的認可以後，這些機會之門才會向其敞開。人們必須具備一定的手段、判斷力和勇氣，才能去利用這些機會。

通常，人們認為數學能夠帶來精確和可靠的結果，但是，在股市上，越使用復雜和深奧的數學，所得出的結論就越是不確定、越是具有投機性。每當有人用到微積分或高等代數時，你就應該保持警覺。

❺ 兩個版本《聰明的投資者》有什麼區別

一、編寫者不同。原版是由美國"華爾街教父"本傑明·格雷厄姆出版，到2011年一共修訂四次。實戰版是由英國金融家蒂姆·黑爾根據原版，加上自身投資經驗著作而出的。

簡單來說，原版更偏重理論，實戰版更貼近實際商戰和投資。

二、出版時間不同。《聰明的投資者(第4版)》在2010年8月出版，《聰明的投資者(原本第4版)》在2011年07月出版。《聰明的投資者(實戰版)》在2014年7月出版。

三、編輯不同。《聰明的投資者(第4版)》、《聰明的投資者(原本第4版)》的編輯都是顏林柯。《聰明的投資者(實戰版)》的編輯是王瑩舟。

(5)李恩付聰明的股票投資者擴展閱讀：

這部《聰明的投資者》，是有史以來第一本面向個人投資者並為其提供投資成功所需的情緒框架和分析工具的專業書籍。

至今，它仍然是面向投資大眾最好的一本書。《聰明的投資者》是經過修訂後的第4版，旨在將格雷厄姆的理念運用於當代金融市場的同時，保留其原文的完整性。

為了便於理解，在格雷厄姆的原文頁下增加了一些注釋，而格雷厄姆的原文注釋則移至書後的「章節附註」中。

在格雷厄姆原著的每一章之後，你都會看到一篇新增的評論。在這些引導讀者的內容中，將添加一些新的例證，以此來說明，對今天的投資者來說，格雷厄姆的原則仍然是多麼貼切（以及多麼使人思路開闊）。

像所有的經典著作一樣，本書會改變我們看待世界的方式。而且，通過教育我們，這本書也能夠獲得新生。你讀得越多，就理解得越深刻。以格雷厄姆為向導，你必定會成為一個非常聰明的投資者。

❻ 再讀《聰明的投資者》(7)

安全邊際是穩健投資的主線

本書的第20章，也是巴菲特推薦的章節，題目是「作為投資中心思想的『安全邊際』」。

"安全邊際"的英文原文為Margin of Safety，也有書將其翻譯為「安全性」，但從信達雅的角度來看，安全邊際顯然更勝一籌。相對而言，本章的第一小節的部分內容比較難以理解，好在這並不會影響對於本章主要思想的理解。

正如格雷厄姆在本章一開始所講，無論是明確的表達，還是間接的陳述，安全邊際始終是《聰明的投資者》一書中的主線。而在閱讀本書的前面章節時，我們評價格雷厄姆的投資策略相對保守時，其實是因為格老預留了足夠的安全邊際而已。

格雷厄姆推薦的投資組合是由高等級債券、高等普通股和其他股票構成的。

在選擇債券時，格雷厄姆提出「鐵路公司的（稅前）利潤至少應該在該公司總固定費用的5倍以上，並且連續幾年保持這樣的業績。」，這樣的要求，可以保證即使未來公司利潤下降，只要不超過80%，從理論上可以保證公司能夠正常支付債券的利息，因此可以說針對債券利息預留了80%的安全邊際。

根據資本資產結構理論，企業價值（EV）=股權價值+債權價值。因此，格雷厄姆在書中講到，如果企業1000萬美元的債務，而企業價值是3000萬美元，由於債權的求償權在股權之前，所以2000萬美元的股權價值就天然的構成了債權的「緩沖價值」，而這部分股權的緩沖價值就是債權的安全邊際。

因為股權價值與平均盈利能力相關，而平均盈利能力和利潤及費用相關，所以 企業價值中超出債權價值的差額（本金的安全邊際）和利潤超出費用的差額（利息的安全邊際），在大多數情況下，所帶來的結果是一致的。

極端情況下普通股的安全邊際

從債券推及普通股，格雷厄姆認為使普通股具備安全邊際的第一種情況是：

同時，格雷厄姆也提到上述情況出現的時間： 「1932年-1933年股價低迷時期，一些財務實力很強的工業企業就處於這種地位」 。

換句話來說，這種安全邊際基本上是可遇而不可求的。對於前述的結論接受起來沒有難度，但是對其所描述的情況理解起來卻比較難。

我的理解如下：公司發行債券的利息水平取決於公司的財務狀況和盈利能力，如果以公司的財務狀況可以成功發售年利息為8%的高等級債券的話，意味著該等財務狀況對應普通股的估值應該高於12.5倍（100/8,同等財務狀況下，股票應該享受風險溢價），而股票的售價低於債券的價值，大致的意思應該是估值低於12.5倍。

所以，股票價格時低估的狀態，因此才有後半句所描述的安全邊際的存在。

接下來，格雷厄姆舉了National Presto工業公司的例子。 「1972年，該公司股票的總市值為4300萬美元，由於公司近期的稅前利潤為1600萬美元，因此能夠輕易的支持這部分股票的價值。」

假設公司所得稅率為40%，NP公司的市盈率也不到4300/(1600*60%)=4.5倍，所以此時買入公司股票具有充足的安全邊際。這個理解是否正確呢？希望有興趣的朋友可以提出自己的理解。

一般情況下普通股的安全邊際

在一般情況下，格雷厄姆認為普通股： 「其安全邊際表現在預期的盈利能力大大高於債券現有的利率。」

正如我們前面所講，在描述普通股的安全邊際時，格雷厄姆依然將債券的的收益率作為比較錨點。但是，在這個表述中的「 大大高於 」的具體標準是什麼呢？格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中並沒有明確說明。

但是，在1976年，格雷厄姆去世前，接受《金融分析師》雜志巴特勒采訪時，更加明確的表達了股票具備安全邊際的標准：

所以，一般情況下，格雷厄姆認為 「普通股的盈利收益率是高等級債券利率2倍時，普通股投資才具有安全邊際」。

如果以此來指導我們現在投資的話，我們用十年期國債利率代替AAA評級債券，目前十年期國債利率為3.15%，對應普通股盈利收益率為6.3%，對應的市盈率為15.87倍。也就是說，按照格雷厄姆的標准，以當前的債券利率來看，市場整體的市盈率在15.87倍時，進行股票投資具有很大的安全邊際。

上面給出的是結論，格雷厄姆也詳細的解釋了為什麼按照這個標准可以產生安全邊際。假設股票的盈利收益率為9%，債券的利率為4%，以債券收益為錨點，則股票收益率高出債券利率的這5%收益，在10年之內，可以達到股票購買價的50%，而這一部分收益就構成了非常可靠的安全邊際。

在格雷厄姆看來， 安全邊際的本質是不必對未來做出准確的預測。

正如前面提到，無論是債券還是普通股，其安全邊際的來源都是基於對公司未來盈利能力的預測。而無論是機構投資者還是普通投資者，都會存在預測不夠准確的情況。當安全邊際足夠大時，即使預測有偏差，也會使投資者不會因為時間的變化而遭遇風險。

巴菲特曾經講過「模糊正確好過精確的錯誤」的觀點。在我看來，上述觀點的成立，應該是建立在有足夠的安全邊際的基礎上的。

按照上述的標准，格雷厄姆認為在債券利率高達8%的1972年，市盈率為12倍的普通股無法獲得足夠的安全邊際，因為12倍市盈率對應的盈利率為8.33%，股票收益率高於債券利率的部分僅有0.33%，即使以10年為期，該部分收益也無法累積足夠的安全邊際。

所以，我認為 安全邊際的第一個敵人就是過高的購買價格 。盡管格雷厄姆補充提到： 「付太高的價格購買優質股的風險，並不是普通的證券購買者面對的主要風險」， 但是安全邊際依賴於購買價格的事實是不容辯駁的。

根據過年的觀察，格雷厄姆提出了安全邊際的最大敵人—— 「經濟狀況有利時期所該買的劣質證券」。

這種情況具有很大欺騙性，由於是在「經濟狀況有利時期」購買的，所以， 「證券購買者把當期較高的利潤當成了『盈利能力』，並且認為業務興旺等同於安全邊際。」 ；由於是劣質證券， 「也必然在不利條件下經歷令人不安的價格下跌」 。所以，在這種情況是缺乏足夠的安全邊際，而容易陷入虧損的困境中。

格雷厄姆在此也討論了成長股投資的安全邊際問題。他認為「只有對未來的計算是穩妥的」，並且不付出過高的價格購買，成長股的投資就可以預留出足夠的安全邊際。但是，由於成長股在市場上比較受歡迎，所以購買價格一般都會偏高，很容易無法提供適當的安全邊際。

而在廉價證券投資時，投資者更容易擁有安全邊際。因為廉價證券或者煙蒂股投資的要義是 「以5毛錢的價格購買價值1元的資產」 ，這其中的差額就提供了廉價證券的安全邊際，並且可以吸納計算失誤或情況較差所造成的影響。

這種廉價證券的特點是 「該企業的未來既沒有明顯的吸引力，也不是明顯沒有希望」。 因此，即使盈利能力下降，由於買入的價格足夠低，安全邊際依然可以幫助投資者獲得滿意的投資結果。

但是，可能是翻譯的問題，書中344頁的 「……證券的市場價格高於證券的評估價格的差額。這一差額反映了證券的安全邊際」 這句話，實在讓人費解。在我看來，他想表達的真實含義其實是「以5毛錢的價格購買價值1元的資產」。

分散化的本質是「大數法則」，構建合理的投資組合是分散化思想的具體體現。從個股而言，即使具備充分的安全邊際，也可能出現意料之外的不好結果，通過分分散化的多隻股票構成的投資組合，可以通過「 所購買的具有安全邊際的證券種類越來越多」 ，從而實現 「總體利潤超過總體虧損的越來越大」 的結果。

格雷厄姆在此用了輪盤賭的案例在說明這個觀點，在輸贏機會之比為37：1的每次賭注為1美元輪盤賭中，只有賠率高於37元時，參與者才具備安全邊際，這樣的賭局參與的次數越多，取勝的機會才會越大。這個例子非常形象的說明了分散化的作用。

而這個原理是所有賭博 游戲 的基本原理，就是只玩 「賠率大於概率」 的局，其他局不參與，才能保證最大的獲勝機會，當然假設條件是本金無限。如果在本金有限的條件下，則需要控制每次下注的數量，具體下注的數量則需要參考「凱利公式」的計算結果。

格雷厄姆認為安全邊際是區分投資和投機的標准。

那些建立在主觀判斷基礎上的，不能得到任何一組有利證據或任何一種推論支持的行為，都是投機行為，也無法得到真正意義上的安全邊際的保護；而投資者的安全邊際則來自於根據統計數據進行的簡單和確定的數學推理，而這種基本的定量方法在未來不確定的條件下能夠繼續顯示出好的結果。

在此，我們也可以看出安全邊際貫穿於格雷厄姆的投資行為中，因為無論是由債券和股票組成的投資組合的比例，還是選擇債券和股票的標准上，他都有明晰的標准和具體的數據分析作為支撐，甚至還列出專門的章節去闡述「大型、知名、財務穩健型公司」的具體標准。

同時，基於安全邊際的概念，格雷厄姆還進一步澄清了傳統投資和非傳統投資的概念。

在人們的普遍認知中，除了高等級債券和普通股之外的非傳統投資，例如：二類公司的普通股，中等級別的債券和優先股等，因為其風險比較高，所以是投機性的。但正如前面所講，安全邊際依賴於購買的價格，因此，

在格雷厄姆的關於安全邊際的論述中，基於單個證券的安全邊際和基於投資組合的分散化理念共同提升了投資的安全性，安全邊際和分散化原則之間具有密切的邏輯聯系。

作為格雷厄姆最得意的弟子，巴菲特在繼承格雷厄姆最核心三大投資思想的同時，卻拋棄了分散化原則。而之所以拋棄這個原則，最根本是因為雙方在投資標的選擇上的差別。

格雷厄姆強調的是「煙蒂股」投資，而 「煙蒂必然是骯臟的，花時間去檢驗每一個煙蒂的成色是沒有必要的。只要通過分散法則，保證這些煙蒂 大多是 都還能免費吸一口就好」。 所以格雷厄姆的強調「低估+分散」，其中的低估就是安全邊際，分散是因為「踩到屎是必不可少的成本。」

而巴菲特在費雪投資思想和查理芒格的影響下，同時也在鄧普斯特公司和伯克希爾-哈撒韋公司等公司相對失敗的投資實踐中真切遭受到了痛苦，另外也通過喜詩糖果的投資享受到了投資優秀企業的喜悅。因此，最終走上了以合理價格購買優質企業的道路。既然投資的標的從「骯臟的煙蒂」改換到了「優質企業」，所以，「低估」變成了「合理價格」，「分散」變成了「集中」。

對此，巴菲特在1996年致股東的信中講到： 「……隨著時間的推移，你會發現只有很少的公司能夠符合這樣的標准。所以一旦發現合乎標準的企業，你就應該大量買入。」 這裡面的合乎標準的企業就是指優秀企業，大量買入就是要集中持有。

2001年，巴菲特到喬治亞大學特里商學院進行演講。他向學生解釋了投資的「20個孔眼」法。他說：

這裡面除了明面上所講的謹慎投資之外，也蘊含著一旦做出重大決策，就是集中投資的理念。

所以，巴菲特稱自己是 「85%的格雷厄姆+15%的費雪」 時，其中的15%改變主要就是拋棄原來的低估+分散的煙蒂股投資模式，而堅持以合理價格買入優秀企業，並集中持有的投資模式。

作為本書的最後一章，格雷厄姆在第20章最後一個小節做了本書的總結。

首先，他認為 「每一種公司的證券都應該首先被看成是針對特定企業的一部分所有權或債權「 ，而那些不以企業的價值為基礎進行的投資，則是違背了基本的商業准則。所以他給出關於投資的的第一準則就是： 「知道自己在干什麼，即通曉自己的業務」 ，要充分了解證券的價值。

其次，是投資顧問的選擇問題。不要輕易讓別人管理自己的業務，除非你真正理解他的行為或者相信他的品格和能力。

第三、投資理由要建立在可靠計算的基礎之上，要正確處理好概率和賠率的關系，遠離那些概率不高的機會。

第四、要能夠戰勝自己。 「在證券領域，一旦獲得了足夠的知識並得出了經過驗證的判斷之後，勇氣就成為最重要的品德。」

令人欣喜的是，格雷厄姆認為如果你不具備上述品質，但是能夠按照本書裡面防禦型投資者的所要求的嚴格標准行事，也可以相對輕松的獲得令人滿意的投資結果。

❼ 《聰明的投資者》讀書筆記

作者厄姆1976年去世，這本書講的也是他去世前所見所聞的市場，真真是一本很有年代感的書啊。讀起來真的是晦澀難懂啊。

作為價值投資理論的開山鼻祖，作者格雷厄姆影響了整整三代華爾街金基金基金經理人。目前華爾街所有標榜價值投資法的經理人都稱為是格雷厄姆的信徒，格雷厄姆享有華爾街教父的美譽。

格雷厄姆建議防禦型投資者要遵循四大選購原則：適當分散投資;十到三十隻股票;選股要選大型企業傑出企業融資保守的企業;股市持續發放二十年以上，市盈率不超過二十五倍。（這好像說的就是指數資金吧。）

看透人世間種種生死大事，最終歸結成短短一句話，一切都會過去。（感覺當下我的工作、生活等各方面都出現了迷茫，正處於一個既糾結又懶惰的階段，工作生活就像股市一樣，有漲有跌，要眼觀整個走勢，做好規劃，定期對自己積累，使自己生活工作的財富值不斷增加）。

如果你玩了三十分鍾撲克牌游戲還不知道誰是容易上當受騙的笨蛋。那麼你就是那個笨蛋。（突然發現我就是那個笨蛋，也不是真笨，就是懶，活在自己的世界中，懶得去分析揣測他人，從現在起要做出改變，多觀察周圍）

巴菲特的信條：在別人貪婪時恐懼在別人恐懼時貪婪。總結起來一句話概括要想投資成功：1.智慧，2.情商。智商不是聰明，而是正確的思考框架，情商不是戰勝別人，而是戰勝自己，有一個正確合理的思考框架讓你能夠做出正確的投資決策。由於准能讓你控制住自己情緒以避免情緒破壞了這個思考框架格雷厄姆善於使自己的想法不帶有任何說教或傲慢成分，盡管他的想法是強有力的，但是他們的表達方式無疑是溫和的。（說教-人性的弱點，人到底多愛說教，讓別人說。別人說他的說教，但是我自己要剋制，不要說教他。）

格雷厄姆思維廣泛的驚人，並且能夠把這些知識重新用於表面上不相關的東西，所有這一切是他的思維方式，在任何領域都會得到人們的喜愛，（我覺得格雷厄姆就是一個天才呀。）讀書全班第二名的成績畢業。大學畢業再到最後一個學期該校有三個系（英語哲學和數學）邀請他擔任教職，當時他只有二十歲。（格雷厄姆果然是個天才啊，突然覺得有時候天才才可能被荒廢，如果他家沒有這么窮，他會這么努力嗎，所以有的時候環境逼一個人成長，我們要自己逼自己一把。）

聰明的投資者是現實主義者，他們像樂觀主義者賣出股票，並從悲觀主義者中買進股票，每一筆投資的未來價值涉及現在價格的函數，你付出的價格越高，你的回報就越少。（有意思，心態要擺好這不過是一個數字游戲。）在熊市通過培養自己的約束力和勇氣就不會讓他人的情緒波動來左右你的投資，說到底投資方式遠不如你的行為方式重要。（這是一個修心的過程，辦事公正，為人處事，不也是應該這樣嗎，我就是太容易相信別人了。容易被人左右）

忘記過去的人必將重蹈覆轍。不管市場如何，每月定期買入優質股的這種原則是很有說服力的，這種方案便成為美元成本平均法也叫定期定額投資法。這樣本書對於短線投資者並無異議。

有一種流傳甚廣的觀點認為成功的投資技巧，首先在於找出未來最有可能增長的行業，然後再找出其中最有前途的公司，例如機敏的投資者或者精明的顧問很早就會發現整個計算機行業。某一行業顯而易見的業務增長前景。並不一定會為投資者帶來顯而易見的利潤。只是專家也沒有什麼可靠的方法，使其挑出前景光明的行業中最有前途的公司，並將大量的資金投入該股票。普通投資者只需要付出很小的努力和具備很小的能力就可以取得一種可靠，即使並不壯觀的成果。但是他要想提高這一輕而輕易獲得的成果卻是要付出大量的努力和非同小可的智慧，如果你只想成為你的投資計劃付出一點額外的知識和智慧去想取得大大超出一般的投資成果，你很可能會發現自己陷入一種更糟糕的經濟。本書中的現在指的是。1971年年底或1972年年初。

投資操作是，以深入分析為基礎，確保本金的安全並獲得適當的回報，不滿足這些要求的操作就是投機。大多數時期投資者必須認識到所持有的普通股經常會包含一些投機成分，自己的任務則是將投機成分控制在較小的范圍，並在財務和心理上做好面對短期或長期不利後果的准備。

你要知道，過去多年的上漲幅度已經相當可觀，這意味著股價現在已經太高了，所以後面可能會降。（物極必反，事物都有盈虧輪回。）股票價格過高，最終會導致價格大幅下跌的可能性，高等級債券的價格也可能出現同樣的情況。債券的波動幅度幾乎總會大大低於股票，而且一般來說投資者購買任何期限的優質債券都不用擔心其市場價格的價值的變化，但這一規則也有例外，

股票交易並不是經過徹底分析能夠保證本金的安全並獲得滿意回報的一種操作。至於那些力求發現最有前景的股票投資者，無論其著眼於短期還是長期他們都會面臨兩重障礙，首先人總是會犯錯，其次，人的競爭能力有限，他也許會錯誤地預測未來，即使其判斷無誤當年的市場價格也許已經充分體現了他的這種預測。如果投資者能在華爾街整體出現錯誤時作出正確預測那麼肯定能大賺一筆，估計未來的長期利潤也是專業分析師最喜歡的游戲。要想能夠持續並合理地獲得優於平均業績的機會，投資者必須遵循以下兩種策略，具有內在穩健性和成功希望的策略-在華爾街並不流行的策略。（算了吧，好難啊，要做大眾都不做的決定，要做他們都不流行的決策。）要想通過買入一隻受到忽略，因而被低估的股票賺錢通常需要長期的等待和忍耐。大量交易的證券中一定會包含相當多被低估的證券，從整體上看這些股票的收益將比道瓊斯指數或其他一組代表性的股票更令人滿意，我們認為除非投資者要能從中獲得比平均水平高出百分之五以上的稅前收益，否則不值得費心費力，企業的好景與通貨膨脹是同時出現的，適度的通貨膨脹，對企業利潤是有意義的。

購買並持有黃金。並不會獲得多少資本收益，反而每年為黃金要付出一定的維護費。黃金在防止美元購買力貶值方面幾乎完全失敗，許多貴重物品價值市價出現大幅上漲，如鑽戒、名家的畫作、頭版書、罕見的郵票和錢幣等，大多數情況下其報價，往往是人為的，不可靠，甚至不真實。直接擁有房地產也一直被認為是一種長期投資，且具有通貨膨脹保值的作用，不幸的是房地產的價格同樣是相當不穩定，買家在地理位置支付價格等方面可能會犯下嚴重的錯誤，銷售商的誤導，也可能使用失足，最後對於資金不是太多的投資者來說，房地產投資很難實現分散化，除非你與他人進行各種合夥投資，但會涉及新的籌款所帶來的一些特殊麻煩。和股票所有權並無太大的差別，這也不是我們擅長的領域，我們只能對投資者提出以下忠告，再介入之前首先要確定自己是否熟悉這一領域的。（黃金、古玩、房產都不是好的投資，這些屬於消耗品，這個說法和《財務自由之路》的說法是一樣的，房子，除非你很有錢可以買多處房產進行倒賣，否則最開始的時候先不要考慮買房，因為如果房子買來只是居住的話，他就只是屬於一個消耗品，但如果房子買來是用來倒賣賺錢的話，那就是一種投資）

正是由於未來的不確定，投資者才不能把其全部資金都放到一個籃子，既不能完全放入債券籃子里，也不能完全放入股票籃子里，盡管通貨膨脹有望繼續下去。防禦型投資者不得不在其投資組合中配置相當一部分的股票。總結：為了更好地應對通貨膨脹，要股票加債券的合理組合。

投資者應當具備一些股票市場的歷史知識。特別是有關於價格的重大波動。已知股價整體水平與股票利潤和股市的各種關系的知識。在此基礎上，它就能夠對不同的時期，股價水平的吸引力和危機性得出某種有價值的判斷。（作者在書中反復講到購買熱門股需要謹慎。總結一句話，投資要分散投資，然後它的漲跌會出現一個物極必反、漲久必跌、跌久必漲的現象）。

防禦型投資者的投資組合策略，他應當將其資金分散投資於高等級的債券和高等級的普通股。投資於股票的資金在25%到75%。債券投資比例是75%到25%。投資手段之間的標准分配比例應該各佔一半，當投資者認為市場價格已經上升到危險高度時則應該將股票投資的比例減至百分之五十。這一將兩種投資對半開的規則，投資者應該在其操作中都保持對債券和股票的均等投資。作為債券代替物的儲蓄存款投資者可以從商業銀行獲取銀行的儲蓄存款或銀行定期存單中獲得一短期高等級債券相等的收益，今後銀行儲蓄賬戶的利率可能會有所下降，但目前仍不時為個人投資短期債券的一種很好的替代品。（由於本書是197幾年的書了，有點久，當時可能銀行的利率還比較高，但是現在2018年的銀行利息已經很低很低了，也就備用資金可以存銀行）

從現實的角度來說，我們建議長期債券的投資者寧肯收益利率低一點，也要確保購買的債券是不可在短期內收回的，其收回應該在債券發行二十到二十五年以後。優先股持有者既沒有債券持有人或債權人的法定要求，法定求償權也不能向普通股股東或合夥人那樣分享公司的利潤。只有因暫時的危機，致使優先股的價格低至不合理的價位誰才可以買入這種證券，此時他們也僅適合那些進取型的投資者而非保守型，這些證券直可以按照價格廉價的交易條件買進，要麼就乾脆不買。

防禦型投資者不適合投資成長股。

根據投資者的個人情況分為三大類，一個擁有二十萬美元，以此養活自己及子女的寡婦，第二個正處於職業生涯中期的成功醫生擁有十萬美元，第三個周薪兩百美元的年輕人，也就是說月薪五千人民幣的中國人。每年儲蓄一千美元，也就是六千多人民幣。我就屬於第三類人。這種年輕人，由於他本錢太少，不值得為了投資而接受嚴格的教育和訓練，使自己成為一名合格的進取型投資者。及早開始自己的投資教育和實踐是很有利的，如果他以進取型投資者的方式進行操作肯定會犯一些錯誤，並遭受某種程度的損失，年輕可以承受這些失敗，從中獲益。

我們奉勸那些初學者，不要把自己的精力和金錢浪費在試圖戰勝市場上，他們應當對證券的價值加以研究，並以盡可能以少額的資金對自己在價格和價值方面判斷進行嘗試性檢驗。投資者應買入何種證券以及追求多高的投資回報率不能以個人的資金多少為主，而要看自己在金融方面的能力，其中包括知識，經驗和性格的。

風險大小：優質的普通股＞優質的優先股＞優質債權。（裡面提到的很多的注意點，一句話能解決，購買指數基金。裡面還多次提到分散投資）

自從讀理財書開始，學到了很多東西，這兩天在想，不僅要理財，還要理生活，理工作。工作方面自己的技能有沒有升值，自己的目標值是多少，想到得到的利潤是什麼。聯想到自己工作這一年多，一有問題就問我們副科長怎麼辦，簡直是不帶腦子啊，以後有問題要先自己尋找辦法。還有我發現年輕女性在職場真的是有性別優勢啊，這兩天發現我們科室各個「老人」都愛使喚我辦公室的新人（男），但我當時來的時候就領導和個別愛欺負新人的使喚過我，女性的這種優勢是要貶值的，所以要老老實實在工作能力方面升值，千萬不要把自己養廢。

❽ 巴菲特的老師，建議你這樣去投資

一提起股市，鬧答人們自然會想到 「股神」 沃倫·巴菲特。然而，許多人並不知道，巴菲特的投資理念主要來源於他的一位老師——本傑明•格雷厄姆。就像巴菲特自己說的 「在我的血管里，百分之八十流淌的都是格雷厄姆的血液。」 那格雷厄姆到底是何許人也？

他享有「華爾街教父」的美譽，是哥倫比亞大學的終身教授，被人們稱為「現代金融學之父」，是價值投資理念的開山鼻祖，巴菲特一生的「精神導師」，著有兩部經典佳作， 《證券分析》和《聰明的投資者》 ，為金融投資市場作出了突出的貢獻。

三月，跟著亭主讀的書籍正是大師的經典《聰明的投資者》，巴菲特評價為 「有史以來，關於投資的最佳著作。」 而自己讀起來很是抓耳撓腮，啃了很多遍，每次都津津有味，躍躍欲試。

這本書主要為兩種投資者： 防禦型投資者和積極型投資者，為他們提出金融投資策略和心理上的戰術，使其可以避免證券市場崩潰或無法控制的通貨膨脹所帶來的災難，在金融市場未來的「急流和暗礁」中可以取得相當滿意的結果。 如果你屬於其中任意一種投資者，都應該好好從這本書中取取經。

首先，書中教我們理清一個概念的區別，投資與投機。我們一聽投機，就感覺是狡詐，碰運氣，受市場短期波動影響大，感覺就是一場賭博，風險大，不安全。大師也總結了投機的三個特點：

再說投資，投資一聽就感覺高大上，投資者有一定的理論知識，明確自己的投資對象，知道錢花得值不值，不盲目跟風，有自己的思考和選擇，是放長線釣大魚。大師這樣總結投資的特點：

讀完全書，我們發現投資者和投機者最現實的區別就是他們對待股市變化的態度。我們要學會做一個聰明的投資者，而不是一個投機者。那聰明的投資者該具備哪些特質了？

防禦性投資者：我的理解是主要感興趣於投資的安全性和不願受投資煩惱的投資者。基於他們的立場和特點，作者對於這類型投資者也給出了具體的投資策略。

除了投資股票，可以投資一些債券、作為債券替代物的儲蓄存款、不可轉換的優先股（適用於公司投資者），個人購買免稅債券，貨基等，多元化搭配，從而減少風險。

特別說明一下成長股，相對不確定性過高，風險大，當然若股票選對了，在可能下跌之前賣出，將會有奇跡出現，機遇是可遇不可求的，投資者要慎重。

積極型投資者：我的理解是相對防禦型投資者來說，在確保本金安全的情況下，追求更高的收益，但也有一定的知識和技能，興趣和愛好，知道自己該選擇的領域以及採取怎麼樣的投資策略和選擇什麼樣的投資品種。大師說對於這類投資者，他們知道該做什麼，最應該指出的是不應該去做那些事！

總之，一定要遵循安全邊際原則，建議購買國債，基金，低估值的股票和可轉債，不要買高估值的股票。

說到底，不論是防禦型投資者還是積極型投資者，在投資中，都應該遵循格雷厄姆對價值投資總結出來的重要理論， 即：價格與價值的關系、能力圈，安全邊際。

投資過股票的人都知道，股票的價格會在很短的時間里會暴漲暴跌州弊。表面它波動的速度遠比股票內在價值的波動速度要大得多。但長期表現還是會與股票的內在價值趨於一致的。這個就是價格與價值的關系。

用一句話來概括：股票有其內在價值， 股票的價格圍冊彎族繞其內在價值上下波動。

因此，投資者要根據公司的內在價值進行投資，而不是根據市場的波動來進行投資。股票代表的是公司的部分所有權，而不應該是日常價格變動的證明。 股市從短期來看是「投票機」，從長期來看則是「稱重機」。 買的時候一定要像買日常貨物一樣，問一聲：「它價值幾何？」，而不要像買香水一樣。

能力圈理論，說的通俗一點就是「沒有金剛鑽，不攬瓷器活」。要求我們對所投資的品種非常了解，能判斷出它大致的內在價值是多少，差不多就具備了這個品種的能力圈。

因為無論如何謹慎，每個投資者都免不了犯錯誤，一定記得堅持大師的「安全性」原則，無論一筆投資多麼神往，都不要支付過高的價格，你才能將犯錯誤的幾率最小化。

安全邊際，格雷厄姆這樣定義 「股票未來預期的盈利能力大大超過債券利率的水平，就具備了安全邊際」 ，聽起來比較難懂，後來巴菲特出來解釋 「只有當股票的價格被低估時才會有安全邊際，當股票的價格低於實際價值的差額越大，安全邊際就越大。」 說的通俗一點，就是我們要花0.4元買價值1元的東西。套用在投資上，就是說，我們要用比價值更低的價格去買股票。就具備了安全邊際。

每一筆投資的未來價值是其現在價格的函數，你付出的價格越高，你的回報就越少。因此，投資要追求安全邊際最大化，投資的風險就越低，預期收益就越大。

不清楚自己的能力圈， 忽視安全邊際， 這是投資者虧損的主要原因。

格雷厄姆說過：「在華爾街獲得成功有兩個要求：首先，你必須正確思考；其次，你必須獨立思考。」 堅持尋找更好的投資方法，確保資金安全和追求投資回報，就需要不停地思考。《聰明的投資者》一書，向廣大投資者提出了很多真知琢見的投資法則。

1、讓我明白投資成功的秘訣在於自己的內心。如果你思考問題時持批判態度，並以持久的信心進行投資，不會讓他人的情緒波動來左右自己的投資目標，你就會獲得穩定的收益。

2、衡量自己的投資是否成功成功的最好辦法，不是看你是否戰勝了市場，而是看你是否擁有一個有可能使自己達到目標的財務計劃和行為規范。最終，重要的不在於比他人提前到達終點，而在於確保自己能夠到達終點。

3、投資一定要堅持格雷厄姆的安全性原則，將犯錯誤的幾率最小化。

投資是一門高深的，復雜的學問，路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。