紅周刊投資學校股票培訓

A. 股票軟體電話銷售技巧與基本話術

首先你要有豐富的股票知識與實戰經驗，那麼這些東西如何獲得呢，一是靠學習，二就是靠自己實戰，如果你沒有特別多的知識，推薦你去大的股票論壇學習，高手很多。
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B. 求股票、基金投資入門書籍

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隨著股票市場的升溫，基金市場也出現了火爆的行情，其前所未有的出色業績，引來眾多的投資者。但仍有相當一部分投資者對基金的認識還不足以應對目前基金市場所存在的風險，投資過程中還具有很大的盲目性和不科學性，所以在進行基金投資之前，必須具備相關知識儲備，才能在瞬息萬變的投資市場佔有一席之地。

C. 證券市場紅周刊：把流行元素嫁接到選股中

「其實我的選股思路並不復雜，看到身邊的『新潮、熱門』流行元素，會首先想到這些事情能不能和資本市場聯系起來，與哪些個股有關。和老百姓衣食住行相關的新興高科技我最感興趣。」電話另一頭騰逸投資總監張飛騰對《紅周刊》記者說。但他不僅關注現象，更關注現象背後的東西，基本面、技術面都會用到他的選股中。此外，市場變化無常，嚴格做好風控，及時反思才能在市場中活的更長久。

新潮、熱門現象與選股。

那麼，時代飛速發展，各種新潮熱門現象層出不窮，張飛騰是不是有重點關注的方向呢？「是的，我對前沿的高科技更喜愛。」面對《紅周刊》的提問，張飛騰回答道。而且他眼裡的這些高科技，基本都是能夠在衣食住行中看得見、摸得著的。因為這樣的事物和現象，他才能去體驗，能做更直觀的判斷。

比如，當VR（虛擬現實）技術逐漸興起時，二級市場開始出現VR概念股。而張飛騰並沒有直接跟風，而是先從市場上買回國內、國外不同類型的VR設備實地運行體驗。張飛騰說：「國外VR眼鏡價格都在1萬元左右，效果好但價格高。而國內VR眼鏡價格低，基本都在千元以下，但效果體驗非常差。」那麼最後體驗的結論就是，虛擬現實和3D電視的感覺類似，設備不完美、舒適度不夠，稍好一點的設備價格又太高。

他還對資料和數據運行加工和分析發現，現在VR技術的應用還集中在航空教育、醫學培訓等方面，真正進入爆發期可能還需要技術方面進一步的突破。因此，他對VR概念的炒作只有了小倉位博短線參與了歌爾聲學這類的股票。「但我也一直關注行業動態，畢竟這個行業前景廣闊，總有一天會進入爆發期。博短線參與，也是為了保持對這個行業的關注度，能在這個板塊普漲前捕捉到蛛絲馬跡，而不至於大概率錯過機會。」

說到此處，張飛騰又給記者舉了個例子，他是影迷，如果有時間他就會坐到電影院去看一場時下大片。同樣的，和別人看電影不一樣，他看電影還會發現背後的機會。2013年初，《西遊降魔篇》上映，因為周星馳的加盟，讓這部電影的觀眾場場爆滿。「雖然我看《西遊降魔篇》的時候，最終票房數字還沒出來，但看著火爆場面，就可以判斷票房數字會不菲，那麼作為這部影片的投資方和發行方的華誼兄弟，是直接受益者。」

看電影回來後，他開始認真研究華誼兄弟這只股票，以及該股票所處的影視文化傳媒板塊。「當時的大環境是，影視文化傳媒有政策支持，市場大爆發，各大影院也如雨後春筍般出現。再加華誼兄弟強大的導演和明星團隊，同時華誼兄弟還在2013年投資了掌趣科技。股價水漲船高可期。」張飛騰回憶說，「於是我在2013年4月份，以每股5元左右（向前復權，下同）大手筆買入華誼兄弟，而這只股票也不負眾望，10月份漲到了17元左右。我的股票也在9月份以15元的股價賣出，5個月的時間就賺到了300%的收益」。

事後，通過新聞和公告了解到，《西遊降魔篇》以12.48億元總票房成為2013年票房冠軍。2013年華誼兄弟中報凈利潤達到4億，同比增長282%，確實出現爆發式增長。這也印證了張飛騰之前對這家公司判斷的正確性，「股票炒的就是預期，如何讓你的選擇和預期不出現大的偏差，就來自你在生活中對一些細節的判斷和深挖。」

那麼，又是什麼能讓張飛騰在華誼兄弟股價還處於上漲時果斷止盈呢？張飛騰表示，做股票不可能從魚頭吃到魚尾。之所以會在15元左右的位置賣出華誼兄弟，是從市場的大環境考慮的。創業板從2012年12月的585點開始到2013年10月的持續拉升，相比大盤「風景獨秀」，這也造成了創業板的投資過熱，許多股票都漲得非常瘋狂，市盈率普遍偏高，股價已經遠遠透支了業績增長。比如，身處創業板的華誼兄弟，從每股15元的價格去判斷其估值，與當時的業績相比較，已經觸及了短期的「天花板」。另一方面，2013年下半年開始，政府對於文化產業的促進利好經過媒體的廣泛報道可能也已經消化得較為充分。因此我判斷華誼兄弟的這一波上漲行情可能即將結束，也就選擇了獲利了結。

「因此，僅僅通過一部電影票房的好壞來決定影視股的投資邏輯顯然還有失偏頗。《西遊降魔篇》的票房大賣僅僅是華誼兄弟股價上漲的催化劑。選擇不選擇哪只股票，必須綜合考慮。」張飛騰說。

把握「人棄我取」大機會。

關注新興產業機會，還存在一個問題，雖然有機會，但也存在「一哄而上」的產能過剩，像光伏行業。「一個行業發展過程中，都存在這個問題，這是經濟規律。尤其是我們國家，不少領域還有補貼和扶持，更容易出現投資熱和惡性競爭。」

但這些行業最會「剩者為王」，因此就有著「人棄我取」的機會。而張飛騰就在光伏產業板塊的投資中獲取過超額回報。2007年左右，剛剛興起的光伏產業出現了一波實體建設投資熱潮，由於光伏行業中的多晶硅利潤巨大，眾多地方政府和投資者一哄而上，很快惡性競爭、利潤下滑，造成了該產業嚴重的產能過剩，許多龍頭企業都陷入困境。從此前國內一批光伏企業在美股的股價表現情況來看，進入2008年之後，這些企業的股價都出現了超過90%左右的大幅下挫，如英利綠色能源的股價從2008年年初的約每股40美元下跌至年末的2美元左右，阿特斯從年初的每股約50美元下跌至年末的5美元左右。我國在美上市的光伏企業總市值，也從2007年的最高點約320億美元，縮減到2008年的不足20億美元。

如此快速的萎縮速度讓許多人開始擔心未來光伏行業會不會消失？張飛騰卻堅定的認為，光伏是新能源的一個方向，國家也有政策在扶持，光伏行業不僅不會消失，一些實力較強的龍頭企業還是會繼續繁榮發展。且中國的光伏產業占據全球市場份額的30%以上，洗牌淘汰了一批公司，生存空間進一步擴大。20億的總市值顯然還有充足的上升空間。基於這種判斷，在經歷了光伏企業大洗牌的4年後，2012年，張飛騰開始大舉買入在美上市的中概股的光伏企業股票，潛伏半年多的時間以後，一些龍頭股股票開始紛紛發力，其中僅阿特斯一隻股票就讓他獲利超過15倍。

而對於為什麼選擇投資美股，張飛騰解釋說，這主要是因為光伏行業的龍頭企業都集中在美股，同時相比A股的光伏企業，美股跌得更透，價格更便宜，投資機會也更多。

借鑒光伏產業的發展歷程，現在的一些新興行業如新能源汽車、鋰電池等也因為國家的扶持力度較大，一些中小企業紛紛涉足，造成了產能過剩的隱憂，雖然這些新興行業是否會「重蹈」光伏產業惡性競爭、嚴重產能過剩的「覆轍」還不明朗，但張飛騰認為，從長期來看，新能源汽車代表著未來的發展方向，這個行業也一定會存在，如果後期行業面臨倒閉潮或者重新洗牌，龍頭企業出現一些危機，可能反而是比較好的投資機會。

及時反思 嚴格風控。

采訪中，張飛騰也提到巴菲特、歐奈爾等一些投資大家的書籍都是他的「枕邊書」，許多投資心得讓他受益匪淺。

「威廉·歐奈爾說過，絕不買入處於低價位的股票，但只要股票突破了它的較長時間形成的底部，產生相對以前價位更高的新價位時，就買入股票。這樣你就能在某個股票開始發動一個大的漲勢時及時買入，而不是買入某種股票後，浪費6個月或9個月去等它上漲，最後有時還不知究竟它上漲還是下跌。」

這一條技術面的分析就被張飛騰綜合運用到了前面提到的對華誼兄弟的投資當中。在決定具體的買入時機之前，張飛騰發現華誼兄弟的股價走勢此前已經大約橫盤了三年多的時間，從技術角度調整得較為充分，當其股價創出5元的階段新高時，他選擇大舉買入，因為此時前期所有的套牢盤得到釋放，使得其股價上漲起來也更輕松。

不過，市場中沒有長勝將軍，市場也會有牛熊周期。2015年7月他推出的第一隻產品「騰逸一號」就生不逢時，正好趕上了去年的「股災2.0」，在成長過程中又遇到了熔斷時期的暴跌3.0。市場環境不佳也導致「騰逸一號」在存續的一年時間內未能實現正收益，不過值得肯定的是即便在股市的暴跌期間，「騰逸一號」的收益曲線卻並未出現大幅波動，走勢也較為平穩。

對於如何成功躲過股市兩次大跌，張飛騰解釋說，這個是綜合了自己的擇時能力和風控能力起的效果。比如，在2015年6月股災1.0發生後，國家隊開始救市，也使得很多人試圖抄底，但張飛騰發現仍然有很多杠桿盤還是在被清理過程中，場內資金不斷在逢高減持，判斷市場還沒跌夠。而2015年12月滬指雖然也出現了一波小幅反彈行情，但張飛騰分析發現，在此期間市場未能出現放量，同時前期的一些套牢盤也在紛紛出逃，因此判斷這一波的反彈僅僅是對前期下跌的修復，市場仍然面臨調整，而1月份正式推出的熔斷政策則無形中加劇了市場的調整幅度，但在此之前，張飛騰已經提前將倉位從最高峰50%下調至10%的水平。「『騰逸一號』是結構化產品，背負的杠桿比重較大，採取了更加嚴格的投資機會的篩選和風控也有很大的關系。在市場中活著才是最重要的。」

D. 跟《證券市場紅周刊》合作可靠嗎

不會有問題。先說下和這個紅周刊。
證券市場紅周刊屬於財訊傳媒集團下屬期刊；是證監會指定的信息披露期刊。紅周刊側重對上市公司股票的技術分析（K線、量價比等），紅周刊更側重於定量分析。有一些忠實的用戶，背景在這里，還怕他耍賴嗎。

E. 證券市場紅周刊

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F. 對話查理·芒格——你不需要投資很多東西才會變得富有

·序語·

一本收錄芒格近20年來主要公開演講內容的《窮查理寶典》，讓無數投資者如甘露入心、醍醐灌頂。當和巴菲特的導師與人生合夥人、當代最偉大的投資思想家、伯克希爾·哈撒韋公司副主席查理·芒格先生坐到一起，他的天才智慧便在其每一句話中靜靜流淌。

芒格先生樂於敞開自己的思想，更一心為投資者們打開一個全新的世界。他傾吐伯克希爾是怎麼用杠桿的，他還原自己曾錯失50億美元的投資機會，他鼓勵投資者擁抱中美兩國國內的最偉大公司，他希望投資者能做個理性的人以及應該擁有怎樣的有意義的生活。

說話時，芒格先生總不忘喝一口冰可樂。要知道，通過投資可口可樂，芒格先生背後的伯克希爾獲得的投資回報達到1312.78％。

（註：本次采訪時間為美國奧馬哈當地時間2018年5月6日，首次刊發時間為2018年8月4日。）

《紅周刊》獨家深度對話查理·芒格（上集）——芒格最成功的三個投資

《紅周刊》： 首先，非常感謝芒格先生接受《紅周刊》的專訪，這次采訪不僅是《紅周刊》的幸運，更是國內投資人之幸！收錄芒格先生演講稿的《窮查理寶典》被國內價值投資者譽為投資「聖經」。從這個角度說，國內投資人和您雖然隔著一個太平洋，但並不陌生。作為價值投資思想大師，您的投資理念影響了一大批中國國內的職業投資人。希望通過這次采訪，能夠給國內職業投資人傳道、授業、解惑，讓國內的職業投資人在價值投資的路上能夠越走越寬、越走越遠。

芒格： 我將盡可能提供幫助，回答你們提出的問題。

投資者如何做到耐心

《紅周刊》： 首先和您交流的是職業投資人如何樹立正確的投資理念？您一直強調，投資要耐得住時間，用中國話講是「十年磨一劍」。在今年的伯克希爾股東大會上，您再次強調，投資「要找到好的機會並且去長期堅持」。很多投資人知道這個道理，但卻耐不住時間的寂寞最終投資無果。怎麼才能做到知行合一呢？

芒格： 如果把投資當作在賭場賭錢，以賭博的方式投資就不會做得很好。因為你會很在意目前的結果，沒有耐心。這種在賭場的人和我的投資風格就不一樣，不是我的信徒，就不能做到知行合一。資本市場有許多愚蠢的賭博者，這些人的成績不如有耐心的投資者成績好。

我建議中國的投資者，少賭博多投資。投資追求的是一個長期的結果，而不是像在賭場一樣立刻就有回報。

《紅周刊》： 更少賭博，更多投資，投資就需要耐心。那麼耐心是天性的東西，有的人有耐心就適合投資，如果沒有耐心就做不了投資？

芒格： 有一些事情是天生的，但是有一些事情是後天可以訓練的，耐心是可以後天鍛煉出來的。美國有一種說法「long attention span」，就是長久注意力持續時間，是看一個人對一件事情的注意力有多長。在中國的文化里，有很多人很長時間去專注於一個事情，教育也一直強調要對一件事情要專注很久，直到完成。這是人們非常非常希望擁有的特性，因為如果你能長時間深入、努力地思考某一方面的問題，你就會更有可能獲得正確的答案。

雖然中國的文化里一直強調做一件事情要專一，直到完成，但這樣的教育文化里卻有一個很奇怪的現象，即資本市場中還是有很多人投機、不專一，這就和文化不太相容。要做一個長時間的結果而非短期，可有很多中國人不會注意這些，所以就做不到「找到好的機會並長期堅持」。

為何理性在投資中最重要

《紅周刊》： 除了耐心，芒格先生您還曾經說過，對投資人最重要的一個詞是:理性！為什麼理性最重要？而不是知識、智力、耐心等？這也是國內職業投資人希望向您請教的問題。

芒格： 絕對是這樣，絕對是！理性最重要。什麼是理性呢？理性就是實事求是。而絕大部分人看世界，是看到自己希望看到的，如果這樣，就像通過變形的眼鏡看這個世界，有多少知識、耐心都沒有用。因為你看到的世界就是脫節的，沒有理性的態度，其他都沒有用。

《紅周刊》： 但人大部分時間都是非理性的，那麼請問芒格先生，投資人靠什麼獲得並保持理性？

芒格： 你必須用心、努力去做到理性，而且你必須重視、在意理性。如果你自己都不在乎，就不會努力去做到理性。那你可能就一輩子不理性，那麼必然會承受糟糕的結果。

成為理性的人也是儒家的態度。就像孔子所說，是道德上的責任，而不僅僅是為了個人的利益而成為理性的人。我會比其他人更進一步。

《紅周刊》： 我想成為理性的人，該如何突破和進步呢？

芒格： 你需要一輩子的努力，並且需要大量地閱讀。

《紅周刊》： 芒格先生您也說過，投資不容易，因為在這個市場上我們看到的多數都是假象，那麼怎麼樣理解投資人看到的都是假象，那麼真相又在哪？我們怎麼樣獲取真相？

中國何時會出價值投資大師

《紅周刊》： 在中國，很多職業投資人以芒格先生、巴菲特先生為偶像，請芒格先生結合美國的市場談一談，現在只有三十年 歷史 的中國資本市場，需要一個怎樣的條件、多長時間才能培育出像您兩位這樣的投資大師？

芒格： 中國內地市場將產生許多成功的投資者。看一看中國香港市場，就會得到答案。因為香港市場比內地時間長，市場經濟和證券市場都比較發達，很多中國內地人也參與到香港這個市場化、秩序良好的證券市場中。接下來幾十年，中國內地市場也會越來越成熟、越來越復雜，市場中的投資者也會變得越來越優秀，也會廣受尊重，這裡面一定會出現其他大師。

香港的例子可以很好地證明中國將來的情況，在證券市場真正賺了大錢的都是那些發現了長期投資目標能夠持續持有的人，而不是那些短期交易、賭博的人。

芒格一生就投資了三個公司

《紅周刊》： 請問芒格先生您這一生中，最滿意的一次投資和最不滿意的一次投資是什麼？

芒格： 最成功的投資是買伯克希爾·哈撒韋的股票，我當時以每股16美元的價格支付，現在的價格每股幾乎30萬美元。當然，這筆投資花費了很長時間，是一筆長期投資。我喜歡伯克希爾的工作人員以及文化，我喜歡和我一起做投資的人，我就在那裡坐等長達50多年。整體來說效果很好。這是我非常滿意的一次投資。

還有許多類似於此的故事。

李錄和我一起在中國投資有15年了，我們買入了很多股票，賣出的很少。這也是非常滿意的投資。

《紅周刊》： 那您最不滿意的投資呢？

芒格： 這個……，我沒有做過太多壞的投資，所以我不得不想很長時間（笑）。有一些小的，但不是太多，我想半天也想不出來，我的投資里還沒有比較差的投資。

我今年已經95歲了，我這一生也就投了3個公司，一個是伯克希爾，一個是好市多，最後一個是與李錄合作的基金。

你不需要投資很多東西才會變得富有。

芒格、巴菲特為何喜歡中國人

《紅周刊》： 芒格先生談到了中國和中國市場。今年的伯克希爾股東大會也有一萬多人來自於中國，5萬人中有25％來自中國。

芒格： 我知道。這非常、非常特別。《紐約時報》采訪我時，也問到了我這個問題，就是為什麼在中國的這么多中國人對伯克希爾·哈撒韋、對芒格和巴菲特感興趣？

芒格： 也許是書（《窮查理寶典》）的原因。但為何中國人喜歡這本書？我覺得答案是：這本書有儒家的味道。中國有著深刻的儒家精神特性，要求人們做事謙遜，不管你多麼富有或擁有多大權利。儒家精神要求人們不斷學習、不斷工作、行為要有尊嚴、有理性、改進已經達到的事情。而這些思想在其他國家是沒有的，碰巧沃倫·巴菲特和我的行為方式很像那些非常認真信奉儒家思想的人。

還有另一個原因使我受到中國人歡迎，因為沃倫和我真的喜歡中國人。你喜歡我，我就喜歡你了（笑）。現在你們會問，為什麼這兩個奧馬哈「男孩兒」這么喜歡中國人（笑）？

《紅周刊》： 為什麼呢？

芒格： 有些事情，許多中國人不理解。如果你從一個美國公民的角度看中國，看到的是這樣的事情：中國人最初來到這里（美國）是100年前，是為了建設橫跨北美的鐵路，這條鐵路要穿過陡峭山脈的山口。建設這個太難了，有很多人死於建設中，甚至當時覺得這是不可能完成的事情。後來為了此事，美國引進了大約15000名中國苦力勞工，在那個年代，這些勞工實際上就像奴隸一樣工作，但他們真的把鐵路建成了，而美國人自己是建不成的。這件事情當然給美國人留下了非常良好的印象。

（備註：北美大鐵路：即美國太平洋鐵路，全長3000多公里，穿越了整個北美大陸，是世界上第一條跨洲鐵路。這條鐵路為美國經濟發展做出了巨大的貢獻。從一定意義上說，正是這條鐵路成就了現代美國。該鐵路的修建，凝聚著眾多華工的心血和智慧。鐵路1863年1月動工時，計劃至少需要14年完成，但最終只用了7年時間。西段1100公里的修建工作，有95％是在華工參加後4年完成的。火車開通後，從紐約到舊金山只需要7天。法國科幻小說家儒勒·凡爾納在《八十天環游地球》里說：「如果沒有它，八十天環游地球的夢想永遠只是夢想。」）

歲月流逝，現在來美國的移民，早已不是當年的苦力勞工了。這些亞洲人，如中國人、日本人、韓國人、越南人都深受儒家思想影響，來到美國後，迅速成為了醫生、律師、教授、商人等等，在各行各業取得了很大成功。如我們去聽紐約交響樂團的演奏，會看到很多中國人的面孔，交響樂團里曾經沒有中國人，但現在看各種最難的演奏樂器很多是華裔面孔在演奏。

這些人很受美國人歡迎，而且他們也不會引發大麻煩，就是不斷地獲得成功。所以很自然地，我們喜歡中國人。我覺得，在中國大陸的中國人不了解華裔美國人表現有多麼出色，華裔在美國人眼中的形象是多麼成功。

所有事情當中有最極端的一件事，沒有人能預先料到，也沒有人談到。你們可以在雜志中寫寫這件事。

因為中國曾經比較貧困，人口過多，以往如果一對美國夫婦沒有孩子，可以去中國領養一個非常貧窮家庭的女孩兒。在美國每一個較大城市中，人們都知道領養來自中國偏遠農村而且被棄養的中國女孩兒，是最佳選擇。因為平均來說，這些被領養的孩子可能要比他們自己的孩子更優秀。每個美國私立學校中都有很多來自中國農村被棄養的中國女孩兒，她們總是獲獎，取得了令人矚目的成功，雖然她們有著貧困的家庭背景。她們遍布美國，這是非常戲劇性的現象。明尼蘇達有很多中國女孩兒，她們在交響樂團中演奏那些難度很高的樂器。所以，每個要收養孩子的美國人首先考慮的是不要（領養）美國的孩子，而要領養中國的女孩兒。大多數在中國的人不會了解這種現象有多麼極端。

這會讓我們對中國人留下良好的印象。你們（作為媒體）應該寫寫這方面的事（笑）。

儒家思想及中國投資機會

《紅周刊》： 您剛才提到儒家思想和《窮查理寶典》很多地方是相通的，您也提到了孔子、您和巴菲特的行為方式也像信奉儒家思想的人。那麼儒家思想對於投資會起到什麼樣的正向推動作用呢？

芒格： 如果你是一個更好的人，就有可能成為一個更好的投資者。如果你是一個有智慧的人，你就有可能成為一個更好的投資者。孔子講的這些，你有什麼不喜歡么？雖然孔子之後的世界已經經歷了2500年的變化，今天的事情孔子不知道，但他對人生的基本態度、對人生的基本理解和現代文明沒有什麼不相通的地方。

《紅周刊》： 談了中國人、儒家思想，再談談中國的投資機會吧。今年的伯克希爾股東會上，您提到了中國的未來是很光明的，而且已經在中國尋找獵物。我們特別感興趣，中國現在的資本市場處於怎樣的階段？是不是像您說過的，會是1973年、1974年或者是1982年的美國那樣，一個豬玀也能賺錢的美好時代？

芒格： 對於投資者來說，擁有更多的價值就是你買入中國最好的公司，或者買入美國最好的公司。比較中美兩個證券市場，我認為中國最好的公司當前的價格要比美國最好的公司價格便宜。所以，中國人不必去國外尋找好的投資，在自己的國家裡就有很多機會。在中國有一些非常優秀的公司，目前價格非常合理。（《紅周刊》采訪芒格先生的時間是奧馬哈時間2018年5月6日。）

《紅周刊》： 您看到的價格非常合理的公司是誰？或者是什麼方向？

芒格： 噢，我們不能告訴你（笑）。總之，中國市場正在越來越向外國投資者開放，來自國外的參與越來越多，市場也正在變得越來越 健康 。這些都很好，最終會推動市場價格上漲。

《紅周刊》獨家深度對話查理·芒格（中集）——價值投資者為何長壽

伯克希爾對 科技 股的態度

《紅周刊》： 伯克希爾的投資標的都是以消費品和工業品為主。2011年開始投資IBM，到現在成為蘋果的第二大股東，一季度時還增持了蘋果7500萬股。從消費品、工業品到投資 科技 股，這種投資的轉變，是新的能力圈的拓展嗎？

芒格： 目前，要在美國市場尋找很好且價格足夠低的投資品，對於伯克希爾來說很難，我們幾乎沒找到什麼合適的。總而言之，你也可以說蘋果是一個電子消費品公司。沃倫說，相對於計算機科學而言，我們對電子消費品的了解可能會更多，這是伯克希爾買入蘋果股票的原因。

還要強調一下我們這樣做的另一個原因。如果你要成為一個好的投資者，必須堅持不斷學習。在不斷學習的過程中，情況在變化，現實在變化，我們的投資也會變化，我們不會故步自封。

芒格： 我們不是所有的事情都懂，我們也不會不懂裝懂，我們只做我們懂的東西。我們唯一公布的已經投資的公司是蘋果。我想，沃倫說的是與其他那些公司相比，我們更了解蘋果。我們不可能知道所有的事情，所以我們投資於能力能找到的、看起來能夠提供良好價值的投資對象。

看看我們對航空公司的投資吧。在幾十年裡，我們都在拿投資航空公司開玩笑，沃倫有很多這方面的笑話，黑了航空公司幾十年。（備註：巴菲特曾說過一句名言，「在萊特兄弟發明的飛機在北卡羅來納州的小鷹鎮第一次試飛成功之前，如果有個資本家擊落它的話，那麼全球各地的投資者也許會有更好的投資局面。」）但突然之間，我們買入了每家航空公司的股票，因為航空公司的股票價格已經大幅下跌，是那麼便宜，非常有潛力。條件發生了變化，我們都願意擁有航空公司股票了。

和航空公司一樣，幾十年時間里，沃倫和我也都不喜歡鐵路股票。幾十年之後，我們開始買入鐵路的股票，因為世界變化了、技術也發生變化了，最後只剩下了四個大的鐵路公司。最後，我們買了四家之中最大的最完整的鐵路公司。

我們改變了，是因為世界改變了。這就是我們的投資邏輯。當現實發生變化，難道你的思想不應該發生變化嗎？

《紅周刊》： 在過去50年，美股市場給投資者帶來超額收益的都是與人們生活相關「吃、喝、拉、撒」的股票。最近10年亞馬遜、蘋果這種 科技 類公司開始發力。那麼，您認為中國的資本市場會復制美國這條路嗎？

芒格： 這種情況已經發生，在美國發生的事情同樣在中國發生。

工作、生活和學習

《紅周刊》 ： 作為天地間有 情感 、有思想的存在，您覺得一個人怎樣生活才是更有意義的？

芒格： 其實挺簡單的，過好每一天就行了。如果要做好人，就堅持每天都做個好人，一天只能過一次，堅持到足夠的天數就變成好人了，也就會有好的生活。如果我想要戒酒，就每天堅持不喝酒，堅持到足夠的天數就戒酒了。如果想要過一個有意義的人生，就把每天過得有意義，堅持足夠的天數，人生就變得有意義了。

《紅周刊》： 那麼說說您平時的工作和生活吧。您和沃倫先生多久見一次面？什麼樣的事情會讓你們互動頻繁甚至需要見面探討？

芒格： 我和巴菲特也不是經常見面，主要是通過電話聊天。我們不會特別的急，所有的事情都比較慢。舉一個例子，我們公司去年的凈資產增加了650億美金，我們公司增加了多少人呢？一個都沒有。我們之所以可以那麼長時間不見，是因為沒有任何官僚體系，也沒有中間各種各樣的事情，我們就是有事就聊，沒事就不聊。

《紅周刊》： 芒格先生，您一年讀幾本書？

芒格： 噢，他們知道我喜歡書，送給我許多書。我一周讀二十本書，我有許多書，什麼類型的書都看。我讀了許多傳記，一些 歷史 方面書籍，我幾乎不讀小說。

價值投資者為什麼長壽

《紅周刊》： 在投資界，價值投資大師普遍長壽，您和巴菲特先生就是價值投資長壽的代表，您今年95歲、巴菲特先生88歲。這是偶然的，還是與做價值投資有關？

那麼回到投資，價值投資者是讓市場來為我們服務。如果是那種短視的、賭博一樣的交易員，情況是最糟糕的，他們壓力山大、每個時間都想著賺錢，而且他們大多喜歡抽煙、喝酒，所以說短期交易員「走得最快」。

《紅周刊》獨家深度對話查理·芒格（下集）——如何合理使用杠桿

價格回歸價值的神秘之處

《紅周刊》： 芒格先生，接下來和您交流的問題是國內職業投資人否極泰基金的總經理董寶珍先生在投資中的困惑。因為一些突發原因他未能來現場與您交流，我們代他提問，並代為轉交給您這份「15年茅台酒」以表寸心。

芒格： 送我「15年茅台酒」的人，就是我的人啦。如果他有任何問題，我都會很高興回答。哦，我要問李錄，為什麼你送我的酒這么便宜!（笑）。

《紅周刊》： 我會把您的原話轉達給董寶珍！他的第一個問題是關於價格回歸價值的。美國曾有議員問格雷厄姆：「是什麼力量使價格最終回歸於價值呢？」格雷厄姆說：「這正是我們行業的一個神秘之處。對我和對其他任何人而言，也一樣神奇。但我們從經驗上知道，最終市場會使股價回歸於價值。」格雷厄姆先生沒有給這個問題提供答案，導致價值投資理論大廈缺少了最重要的一根支柱！芒格先生您能給出這個問題的答案嗎？

芒格： 當事物變得有價值時，它就會被認為是有價值的，這是很自然的。比如，雪佛蘭 汽車 ，買一輛10年的舊車的花費只相當於一輛新車的三分之一，但每個人都知道一輛新雪佛蘭比一輛10年的舊車值錢。所以，隨著時間的推移，人們就會認識到價值。

雖然瘋狂的股票交易者短期會做出瘋狂的事情，但隨著時間的推移，價值會取勝。

想一想，我們在伯克希爾並沒有做什麼，但是有大量資金投入到我們的股票中，我們從10萬美元開始，很快我們就有了1000萬，而現在我們的股票值得更多了，最終股票價值會增長是很自然的事情，重要的是時間。格雷厄姆說短期來看股票市場是一台賭博機器，但長期來看它是一台稱重機。市場在長期內將會搞清楚真正的價值是多少。

所以在這個市場中最重要的就是時間，有了足夠的時間，價值才能被越來越多的人看到。尤其價值增加的時候就會被發現，這個是很自然的，沒有什麼神奇的地方。

情緒博弈的重要性

《紅周刊》： 伯克希爾選接班人的條件是：第一，獨立思考；第二，情緒穩定；第三，對人性和機構的行為特點有敏銳的洞察力。請教芒格先生，在這三個條件中，我們自然地得出一種認知，在伯克希爾看來投資最重要的是人性博弈，是情緒博弈，而不是估值，不是預判企業未來。這種理解對嗎？

芒格： 絕對是這樣。人性在一個大型官僚體系中會做出糟糕的決定。如果你和一個大型官僚體系打交道，將是一個非常困難的任務。你能夠越早明白如何與其打交道，你的情況就會變得越好。在任何事情上你都應這么做。預測現實，適應現實。

核心的觀念就是理解這個世界本來是什麼，而不是去理解成你想要看到的世界。

運用25種誤判心理學的重要性

《紅周刊》： 芒格先生說：「在所有人們應該掌握卻沒有掌握的模型中，最重要的也許來自於心理學……」芒格先生給了我們25種人類誤判心理學的模型，讓國內職業投資人受益匪淺。作為職業投資者，如何避免那些誤判，使自己保持正確的心理狀態，去分析信息和學習進步呢？

（備註：《窮查理寶典》提到的25種誤判心理學：1.獎勵和獎懲超級反應傾向；2.喜歡/熱愛傾向；3.討厭/憎恨傾向；4.避免懷疑傾向；5.避免不一致傾向；6.好奇心傾向；7.康德式公平傾向；8.艷羨/嫉妒傾向；9.回饋傾向；10.受簡單聯想影響的傾向；11.簡單的、避免痛苦的心理否認；12.自視過高的傾向；13.過度樂觀傾向；14.被剝奪超級反應傾向；15. 社會 認同傾向；16.對比錯誤反應傾向；17.壓力影響傾向；18.錯誤衡量易得性傾向；19.不用就忘傾向；20.化學物質錯誤影響傾向；21.衰老-錯誤影響傾向；22.權威-錯誤影響傾向；23.廢話傾向；24.重視理由傾向；25.lollapalooza傾向——數種心理傾向共同作用造成極端後果的傾向。）

芒格： 那些內容來自所有大學的心理學入門課程。如果你沒學過，交學費大學就可以教你。但是並不是所有人都能理解和思考這些問題。我用我自己的例子去和大家說，不去思考這些問題後果有多嚴重。

正如我在書中（《窮查理寶典》）所說，幾十年前有人向我報300股Belridge Oil（貝爾里奇石油公司），美股只要115美元，當時我看了這個公司之後覺得是一個非常好的買賣，於是就買了下來。過了一天之後，又說還有1500股可以買，然而這時我沒有現金了，需要賣一些其它的股票，我是可以做到的，但我感覺比較麻煩就沒有買。現在回過頭來才發現沒買那1500股是一個錯誤的決定，因為後來漲了很多（備註：《窮查理寶典》提到，在芒格買入300股Belridge Oil公司股票不到2年後，殼牌收購了Belridge Oil公司，價格大約是每股3700美元。這一部分屬於25種誤判心理學的第十四種誤判，即被剝奪超級反應傾向，在這種傾向中，經常因為小題大做而惹來麻煩。），今天這個錯誤加上機會成本大概讓我損失50億美金，這是一個比較愚蠢的決定，是我一生中最糟糕的決定之一。這個正好補充剛才你們問的，我最失敗的投資是什麼。

導致出現這種情況的原因有兩個，一個相對比較，買1500股不是那麼容易，比較麻煩；另一個是這個公司的總裁酗酒，這也是一個誤判心理，總裁酗酒，但他石油公司的石油不酗酒。所以，我因為兩個心理原因做出了錯誤的決定。我過於糾結那個人喝那麼多酒的事，而對於那個油田有多麼好這件事卻想得過少，所以我把事情搞砸了。但是這件事應該對你們有激勵作用，你可能會在人生重要機會到來時沒有抓住它，但仍可以補救。想想那些第一次婚姻很糟糕卻有著很好的第二次婚姻的人，許多事情可以得到挽回。

買入優秀的公司比煙頭理論更高級

《紅周刊》： 您提出的以合理價格買入優秀的公司的理念，強烈地影響到巴菲特先生，巴菲特先生說，這讓他實現了從大猩猩到人的轉化！大猩猩顯然是不如人更高級的，格雷厄姆的煙頭理論和你主張的以合理價格買入優秀的公司的理念有如此大的實質差別嗎？以合理價格買入優秀的公司這個理論為何更高級呢？

芒格： 巴菲特說得對，你可以直接進化到人類，可以不經過大猩猩模式。

良好的公司不斷努力工作，最終價值會增長得越來越大，你（作為投資者）什麼都不用做。而平庸的公司卻不是這樣，這些公司會引發你很多的痛苦，卻創造很少的利潤，如果是這樣的公司就將它賣掉，直到找到另一家好的公司。在合適的時機以合適的價格買入一家偉大的公司的股票，然後坐等就行了。

厭惡杠桿的芒格和巴菲特為何會使用杠桿

《紅周刊》： 您一直很厭惡杠桿，那麼如果一個確定性的機會，您覺得可以使用杠桿么？

芒格： 說到杠桿，我們也使用一點，因為我們使用一些保險等工具，主要是用浮存金進行投資，浮存金也是某一性質的杠桿。但浮存金的借貸和一般的借貸不太一樣，沒有固定的借款人到時間要賬，我們完全可以自主，這種情況下的杠桿是非常安全的杠桿。我們不必以股票作抵押借入資金。

如果你給我一個100％的機會，我肯定會用杠桿，問題是沒有100％的事情。

假如你有一個富有的叔叔，他沒有孩子，他擁有一家巨大的企業且價值在不斷增長。他要把這個公司傳承給你，這就相當於有100％的確定機會，你肯定要去，難道你還要做別的事情？這就是很安全的杠桿，你對確定的機會要雙倍下注。

看看那些多少年來在香港賽馬中賺錢的人，每周賺10萬元，他們有自己的公式，但他的下注不能太大，太大就會改變幾率，那是事情運轉的方式。當他們確信時就賭多一些，不確信時就賭少一些。很明顯是這樣。

《紅周刊》： 再次感謝您接受《紅周刊》的采訪，我的問題結束了。希望下次還有機會采訪您。非常感謝!

芒格：不客氣。

本文源自紅刊 財經