『壹』 26股暫停上市風險陡增 堅瑞沃能預虧額最高
2019年半年報披露工作已經拉開帷幕，保殼股的業績表現無疑最受市場關注。經統計，今年共有57隻保殼股(剔除*ST毅達)，其中截至7月16日，有26股今年上半年仍為預虧，這也意味著留給上述26股的時間已不多，那麼如何擺脫暫停上市風險無疑成為了26股亟須解決的難題。另外，北京商報記者發現，存在債務危機的堅瑞沃能(300116)今年上半年預虧額最高，預計凈利潤虧損區間在17.16億-17.21億元。
26股暫停上市風險陡增
經數據統計，滬深兩市共有*ST鹽湖、*ST生物、堅瑞沃能等57股2017年、2018年凈利兩連虧。而截至7月16日，上述57股中有40股披露了業績預告，其中26股在今年上半年續虧或首虧，這也意味著上述26股的保殼壓力驟增。
經北京商報記者篩選，在57隻兩連虧個股中，除了13隻創業板股票之外，其餘44股均在2019年被實施了退市風險警示。另外，在上述13隻創業板股票中，邦訊技術、堅瑞沃能、盛運環保、易成新能、國民技術、華誼嘉信、金龍機電等7股今年上半年仍預虧，44隻被實施退市風險警示股中，*ST生物、*ST海馬、*ST南糖、*ST凱瑞、*ST步森、*ST仁智等20股上半年仍預虧。著名經濟學家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，「由於創業板沒有連虧兩年被實施退市風險警示的規定，上述7股的暫停上市風險容易遭到市場忽視，投資者應提高警惕」。
諸如，盛運環保在2017年、2018年實現歸屬凈利潤分別約為-13.2億元、-31.1億元。今年7月13日盛運環保披露的「2019年半年度業績預告」顯示，公司預計在報告期內實現歸屬凈利潤虧損1.8億-1.85億元。華誼嘉信在2017年、2018年實現歸屬凈利潤分別約為-2.77億元、-7.69億元，公司同樣在7月13日披露了上半年業績預告，預計在報告期內實現歸屬凈利潤虧損3800萬-4300萬元，同比由盈轉虧。
此外，*ST生物也在7月15日披露公告表示，公司預計今年上半年實現歸屬凈利潤虧損1400萬-1700萬元。*ST生物同時提示風險稱，如果公司2019年度不能實現經審計的凈資產、凈利潤均為正值，公司股票將被暫停上市。*ST南糖則出現增虧情形，公司預計在今年上半年實現歸屬凈利潤虧損4.8億-5.3億元。
堅瑞沃能預虧額最高
經統計，在上述26股中，陷入債務危機的堅瑞沃能上半年預虧額最高，預計凈利潤虧損區間在17.16億-17.21億元。
財務數據顯示，在2017年、2018年堅瑞沃能實現歸屬凈利潤分別約為-36.8億元、-39.2億元。在今年7月13日堅瑞沃能披露了「2019年半年度業績預告」，其中公司預計在今年上半年實現歸屬凈利潤虧損17.16億-17.21億元。據悉，上年同期堅瑞沃能凈利虧損16.7億元。
堅瑞沃能表示，今年上半年公司虧損幅度與上年同期基本持平，本期虧損主要系5方面原因造成。一是受債務危機的持續影響，子公司沃特瑪鋰離子電池(組)生產銷售、新能源汽車銷售及服務業務量較小，同時公司及子公司抵債業務減少，導致報告期收入大幅減少；二是報告期期間費用較上年同期有所下降；三是與上年同期相比，報告期內收到的政府補助減少；四是計提了壞賬准備和資產減值准備；五是報告期延續上年末會計處理，不計提遞延所得稅資產，因此與上年同期相比，遞延所得稅費用減少。另外，報告期內，堅瑞沃能預計非經常性損益對凈利潤的影響金額約為11萬元。
據悉，堅瑞沃能曾經被譽為「鋰電巨頭」，公司主要業務是鋰離子動力電池、新能源汽車租售及運營以及消防工程。但由於公司子公司沃特瑪自身戰略決策失誤、擴張速度過快等不利變化導致堅瑞沃能陷入了債務危機，也直接影響到了公司業績。
針對相關問題，北京商報記者致電堅瑞沃能董秘辦公室進行采訪，對方工作人員表示，「以公司公告為准」。
此外，經統計顯示，除了堅瑞沃能之外，25股中不存在上半年預虧額超10億元的企業。
14股上半年凈利預計為正
與26股保殼年中報預虧不同的是，*ST集成、先鋒新材、中原特鋼等14股今年上半年凈利預計為正值。
在上述14股中，從凈利增幅來看，開爾新材預計的同比增幅最大，公司預計在今年上半年實現歸屬凈利潤6000萬-6500萬元，同比增幅區間達8559.26%-9280.86%。其次，*ST榮聯、探路者兩股預計凈利同比增幅過百，其中*ST榮聯預計今年上半年實現歸屬凈利潤1743.48萬-1881.86萬元，同比上漲530%-580%；探路者預計今年上半年實現歸屬凈利潤7960萬-8450萬元，同比上漲230%-250%。
從預計實現凈利潤數額來看，*ST集成表現最好，公司預計今年上半年實現歸屬凈利潤為4.5億-6.5億元；其次，中原特鋼也預計公司上半年凈利潤破億元，預計在報告期內實現歸屬凈利潤4.8億-5.8億元。
除了上述2股預計今年上半年凈利在億元以上之外，*ST羅普等6股則預計上半年凈利在千萬以上，億元以下。諸如，*ST羅普、*ST安凱分別預計上半年實現歸屬凈利潤在3500萬-5000萬元、3000萬-4000萬元之間。
在上述14股中，剩餘6股上半年預計實現凈利在千萬元以下，諸如，紅宇新材、*ST毅昌分別預計今年上半年實現歸屬凈利潤在550萬-715萬元、667萬-1000萬元之間。另外，迪威迅預計今年上半年實現歸屬凈利潤數額最低，預計區間在0-500萬元。
資深投融資專家許小恆在接受北京商報記者采訪時表示，保殼股中報短期的業績預盈對市場會產生積極影響，但沒有實質性的意義，最終還是要企業年報實現扭虧。
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『叄』 關注半導體材料國產化，上半年三家濺射靶材公司業績涼了2家
日本經濟產業省在2019年7月1日宣布對韓國實行出口審查管制，將韓國自外匯出口貿易法令名單刪除，並與2019年7月4日對出口韓國的OLED面板表層防護材料氟聚醯亞胺、半導體黃光製程關鍵材料光阻劑和刻蝕氣體高純度氟化氫等化學原料進行出口審查，一時間整個半導體市場炸了窩。此外有消息稱韓國將從中國進口高純度氟化氫等半導體材料，國內多氟多等相關公司股價一飛沖天。
除了氟聚醯亞胺和高純氟化氫等外，另一種半導體材料濺射靶材也是必不可少的重要材料，江豐電子（300666.SZ）和阿石創（300706.SZ）、有研新材子公司有研億金在濺射靶材領域已經頗具規模，在市場中也具有一定競爭優勢，是半導體材料國產化中的重點企業。目前江豐電子和阿石創上半年業績預告都已經披露，有研新材半年報業績預告還不見蹤跡，因此我們主要回顧下江豐電子和阿石創的業績。
上半年業績預告回顧
上市兩個年頭，江豐電子凈利潤減半
江豐電子業績預告顯示，公司2019年上半年歸母凈利潤1598.59-1106.72萬元，相比去年同期的2459.37萬元，降幅35%-55%，業績下降的原因主要是2019年實施了第一期股票期權激勵計劃，上半年攤銷相關費用約為556.16萬元，約占上年同期歸母凈利潤的19.22%；報告期內隨著公司產能和規模不斷擴大、各項研發項目加大力度，導致報告期內研發費用、折舊等相關費用支出同比有所增加，再加上公司銀行借款金額增加帶來利息費用增加，以及預計公司今年1-6月份非經常性損益935萬元，公司上半年業績有較大幅度降低。
江豐電子的主營業務是高純濺射靶材的研發、生產與銷售，產品主要是各種高純濺射靶材，包括鋁靶、鈦靶、鉭靶、鎢鈦靶等，主要用於集成電路、液晶面板、薄膜太陽能電池製造的物理氣相沉積工藝即PVD，用於制備電子薄膜材料。
江豐電子是2017年6月上市的，上市之初公司凈利潤還有2000萬元的規模，而上市剛滿兩個年頭凈利潤就下滑至原來的一半，也顯得不太正常。
售價下跌，阿石創利潤跌破千萬元
阿石創在業績預告中提到，公司上半年歸母凈利潤870-1250萬元，相比去年同期的1919.88萬元，歸母凈利潤下降34.89%-54.68%，公司上半年業績與江豐電子一樣腰斬了。
阿石創在公告中提到，公司根據下游市場變化情況，不斷優化產品銷售結構，促使營收較上年同期相比穩定增長，但部分產品受到積極的銷售政策影響導致銷售單價下滑，同時由於優化產品結構所投入的高端大型設備產能未能完全釋放導致折舊等固定成本增加，因此凈利潤較上年同期有所下降。
阿石創是一家專門從事各種PVD鍍膜材料研發、生產與銷售的企業，主要產品是濺射靶材和蒸鍍材料，其中濺射靶材主要用於平板顯示、光學光通訊、節能玻璃等行業，蒸鍍材料主要用於LED、平板顯示和半導體分立器件等領域，同時公司擬還加大力度，積極拓展半導體、光伏等行業。
阿石創2017年9月上市，比江豐電子晚了三個月，上市之初公司擬凈利潤3500萬元左右，但倘若半年報披露後公司凈利潤真的降到800多萬的話，公司的投資價值就要重估了。
什麼是濺射靶材？
江豐電子、阿石創和另一家上市公司有研新材（600206.SH）子公司有研億金均有濺射靶材這項業務，那麼什麼是濺射靶材，這三家公司的濺射靶材業務有什麼區別，筆者下面做個簡單介紹。
先說濺射靶材。濺射靶材主要應用在晶圓製造和先進封裝過程中。以晶元製造為例，我們已經知道在晶元製造過程中有幾大關鍵步驟：光刻、刻蝕、離子注入和拋光等，在拋光工藝CMP之後還有一個金屬化的過程，濺射靶材就是在晶元金屬化過程中，通過CVD設備使用高能粒子轟擊靶材然後在矽片上形成特定功能的金屬層，比如阻擋層和導電層。
濺射靶材產業鏈主要環節有金屬提純、靶材製造、濺射鍍膜和終端應用，其中靶材製造和濺射鍍膜是關鍵環節，江豐電子給我們介紹了鋁靶的製造過程如下（其他靶材製造過程類似）：
靶材的分類很多，按照應用領域分類，靶材可分為半導體用靶材、平板顯示用靶材等不同類型，其性能一起也有較大差別：
智研咨詢數據顯示2016年全球濺射靶材市場規模達到113.6億美元，其中平板顯示、半導體、太陽能電池、記錄媒體和其他用五大類型的靶材市場規模分別為38.1億美元、11.9億美元、23.4億美元、33.5億美元和6.7億美元，平板顯示市場容量佔比達到33.54%，半導體市場佔比僅有10%左右。相比於千億美元級別的集成電路市場，濺射靶材的市場規模就小了很多，但其成長性較高，2016年智研咨詢的數據顯示，預計2016-2019年濺射靶材市場規模GAGR13%， 2019年達到160億美元左右。
在集成電路用高純金屬靶材領域，江豐電子打破了美日跨國公司的壟斷，填補了國內電子材料行業的空白，解決了從無到有的問題，但若要想在該行業內競爭，現有實力還是遠遠不夠。畢竟在全球范圍內，美國霍尼韋爾、普萊克斯、日本日礦金屬、東曹、住友化學等無論是技術水平還是研發實力、資金實力等都是全球領先，也占據著全球濺射靶材市場絕大部分份額，2015年日本日礦金屬在整個濺射靶材市場的份額高達55%，前五大廠商市場份額達到80%。實際上包括濺射靶材在內的半導體材料領域，中國佔全球市場的比例2016年僅有2%左右，國產化率也僅有20%左右，還以中低端為主，在高端領域，國內企業想做的功課還很多。
在國內江豐電子還面臨諸多國內企業的競爭。除了江豐電子，國內目前做濺射靶材的公司主要有有研新材和阿石創，其中有研新材子公司有研億金生產半導體用濺射靶材，阿石創主要生產平板顯示用濺射靶材，而江豐電子半導體濺射靶材和平板顯示濺射靶材均有。
靶材三傑的比較
業務差異
招股書資料顯示，江豐電子的靶材主要分為鋁靶、鈦靶（包括鈦環）、鉭靶（包括鉭環）、鎢鈦靶，其中鈦靶和鉭靶主要用於半導體領域，鋁靶和鎢鈦靶有一部分可用於太陽能電池領域，下遊客戶半導體領域江豐電子的產品進入台積電、格羅方德、中芯國際等一線半導體企業，太陽能用靶材的主要客戶是SunPower：
阿石創是從事PVD鍍膜材料的研發，目前該產品分為兩大類：濺射靶材和蒸鍍材料，其中濺射靶材主要是用於平面顯示，按照原材質種類阿石創將濺射靶材分為以下三個種類，分類標准與江豐電子不同：
蒸鍍材料是阿石創的另一大產品，按照材質公司也將蒸鍍材料分為氧化物蒸鍍材料等三大類，蒸鍍材料主要用於光學元器件、LED、平板顯示等：
在收入構成上，2018年阿石創主要的收入是PVD鍍膜材料，佔到公司營收的96.84%，其中濺射靶材收入佔比77.93%，蒸鍍材料收入佔比18.91%。
客戶群體上阿石創與江豐電子相比稍遜一些，招股書顯示公司主要客戶為北方光電、中電 科技 （南京）電子信息發展有限公司、湖北森浤光學有限公司和南玻集團和藍思 科技 等，而江豐電子在平面顯示領域的客戶為京東方和華星光電。
有研新材的業務比江豐電子和阿石創更復雜，其主要業務是高純金屬及稀貴金屬材料、高端稀土功能材料等，其全資子公司有研億金從事的是濺射靶材及蒸發材料等微電子用薄膜材料，目前有研億金的主要產品有以下幾種：
其中在4-8寸晶元製造用靶材市場有研億金市國內佔率第一，在8-12寸先進封裝行業用靶材市場公司同樣市佔率第一。在客戶方面，有研新材的主要客戶有日立材料、日本先進材料株式會社、優美科等，客戶質地同樣要好於阿石創。
營收規模有研億金最高
既然說到了公司就不能不說營收規模。有研新材業務多，體量大，其營收規模也是三個公司中最大的，2018年有研新材、阿石創和江豐電子的營收分別為47.68億元、2.56億元和6.50億元，營收規模阿石創最小。
有研億金是有研新材體系中從事濺射靶材的主體，如果將有研億金與阿石創和江豐電子對比，從營收規模上來看有研億金還是最大的，2018年其營收規模達到17.01億元，遠高於阿石創和江豐電子：
從營收增速來看，阿石創、江豐電子和有研億金2016年以來的營收增速是放緩的，這與過去幾年整個半導體行業景氣度下行相關。有研新材復雜的業務體系決定了，即便個別業務下降，但在其他業務增長之下，整體業務還是可以保持增長。
綜合盈利能力江豐電子最穩定
筆者簡單對照了下這幾家公司的綜合毛利率，發現江豐電子的綜合毛利率一直維持在31%左右，其他公司毛利率近幾年均有不同程度的下滑，這個可能與江豐電子優質的客戶資源有關，畢竟其最主要的產品半導體濺射靶材已經進入台積電等供應鏈體系，平面顯示濺射靶材的客戶也是京東方這樣的優質客戶。但是ROE方面這三家公司都出現一定幅度的下降，尤其是江豐電子和阿石創，ROE下降幅度很大，這與公司成本費用控制能力、原材料價格波動等因素有關，鑒於時間太晚的緣故，筆者就不展開了，等這三家公司半年報正式發布了，再依次討論：