Ⅰ 醫葯行業研究
醫葯行業被稱為永不衰落的朝陽行業，其具有弱周期性、產業鏈長、行業及產品生命周期差異較大、競爭結構分化等特徵。因而醫葯行業研究一般採用「自上而下」選擇快速增長的細分領域，再通過「自下而上」確定投資標的的方法，要做到這點，則需要對醫葯行業有基本的認識。
1.醫葯行業的特徵
周期性特徵：醫葯行業是典型的弱周期性行業，葯品是一種特殊的商品，醫葯的需求剛性大、彈性小，受宏觀經濟的影響較小，因而醫葯行業具有防禦性強的特徵。
產業鏈特徵：醫葯行業的產業鏈從上游原料企業到研發和生產企業在經過中間的流通領域，到達醫院或零售終端，最後再面向消費者。
醫葯行業根據其在產業鏈中的位置不同，上游原料企業主要有化學原料葯、中葯材和中葯飲片行業，中游生產企業主要有化學葯制劑、中葯、生物制葯等，下游流通企業主要有醫葯商業行業（包括批發和零售）、醫療服務等。
在這條產業鏈中，上游原料葯和下游醫葯流通比較穩定，中葯則一直不溫不火，相對來說容易出現牛股的是化學制葯和生物制葯，因為一般新的化學葯出來如果效果好的話，會持續給公司帶來巨大收入。
比如：恆瑞醫葯在2011年推出了針對癌症的阿帕替尼片，成為我國首款獲得廣泛認可的抗癌葯。由此，恆瑞醫葯從2011年至今股價翻了10倍有餘。
再例如生物醫葯的智飛生物，2017年代理了默沙東的宮頸癌疫苗9價HPV，業績飛速增長，股價也在2年中翻了近3倍。
醫葯行業的生命周期：醫葯行業整體處於成長階段，但其中細分產品具有很大的差異性。大部分醫葯產品都處於成長階段，但其中相當部分生物寬陪醫葯產品和一些創新葯品還處於初創階段，如單克隆抗體葯物、治療性疫苗等，還有一些產品如青黴素、阿司匹林等葯品已經進入成熟階段，磺胺類等葯品已經進入衰退階段。
這么一說，大家應該明白了，為什麼有些醫葯股股性活，而有些醫葯股死氣沉沉了。簡單的舉個例子：從股性的角度上講 恆瑞醫葯（創新葯，成長型行業） > 魯抗醫葯（青黴素、成熟型行業）> 新華制葯（磺胺類，衰退型行業）
醫葯行業競爭結構：醫葯行業由許多不同的子行業所構成，各個子行業的運行情況與行業競爭結構各異。
總體比較下來，生物制葯和醫療服務的競爭環境相對較好，化學原料葯、化學葯制劑、中葯、醫葯商業和醫療器械的競爭環境相對較差。但在行業內的各個細分領域，又有很大的差異，如在化學葯制劑中專利葯品和獨家產品的競爭環境也非常好，普葯則很差；中葯裡面也有類似的情況，品牌中葯的競爭環境很好，普通中葯則很差。在對競爭環境的分析需要針對具體公司具體分析。
2.醫葯行業的核心—供需
單顆葯物對量的需求較低，所以一旦葯物量產，滿足市場是很容易的，因此，醫葯行業研究的重心在於需求端。
從宏觀上來看，影響醫葯需求的因素是人口結構，比如老齡化程度、男女比例等都對醫葯的需求產生影響。
微觀上來看，具體細分領域的需求還需從以下幾點考慮：（1）該細分領域疾病的發病率；（2）各項政策，特別是醫保政態巧余策是否會對該類葯品的消費有拉動；（3）這種需求的增長能否落實到具體公司。
例如國內我們通過腫瘤的發病率快速提高這一信息，跟蹤到抗腫瘤葯物市場正在高速增長，而在全民醫保的拉動下，抗腫瘤葯物又是受到拉動最大的一個領域，從而得出抗腫瘤葯物龍頭企業相關產品將高速增長的結論。
3.醫葯行業的投資邏輯和業績增長來源
帶來醫葯行業投資機會的點比較多，通常可以從以下幾個方面進行切入，尋找投資機會：
（1）細分行業和領域的整體景氣度的提高，可以從行業收入和利潤的增長情況，利潤率的水平，現金流的情況以及行業內主要公司的經營情況進行跟蹤；
帆滾 （2）對於醫葯企業來說最重要的是產品，一種新的重磅葯品往往對一個企業有著至關重要的作用。對制劑企業來說，對其新產品的研發進行跟蹤，和了解公司產品在渠道中的銷售狀況都是必不可少的。同時由於國內企業以仿製葯為主，需要掌握同類葯品專利過期的時間，產品價格波動等。
（3）行業環境和政策因素，需要對政策導向進行解讀，看政策是否會對行業產生大的影響，如一致性評價政策對仿製葯企業的影響；
從醫葯行業的各子行業來看，不同類型的公司，其分析方法和投資邏輯差異很大，推動公司增長的動力也不相同。
3.1 化學原料葯
化學原料葯行業習慣上被分為大宗原料葯和特色原料葯，兩類公司的盈利模式存在很大的區別。
3.1.1 大宗原料葯
大宗原料葯具有典型的周期性特徵，對企業利潤的推動往往決定於價格和銷量。
這個比較典型的就是近兩年股價大漲的新和成，近幾年來它的主營維生素一直在漲價，但這個漲價並不是因為需求強勁，而是由於環保政策影響，維生素開工受限，以及維生素的核心技術僅掌握在巴斯夫、新和成、帝斯曼等少數幾家公司手中，這幾家公司聯合挺價。所以，維生素出現了趨勢性上漲。
3.1.2 特色原料葯
特色原料葯和大宗原料葯相比，有一定的技術含量，講求速度。特別是新葯剛出來的時候能夠快速實現原料供應，溢價能力逐步減弱，容易出現暴漲暴跌。比如早期的華海葯業、天宇股份。
但近幾年中，由於行業成長性的階段性弱化（絕大部分領域的原料葯都很明朗），使得這一領域逐漸淡出了我們的視野。
3.2化學葯制劑行業
化學葯制劑企業可以分為仿創型化學葯（創新葯）企業、OTC制劑企業和普葯制劑生產企業。OTC的化學葯和中葯企業共性很強，其中中葯OTC企業特徵更為明顯，因而我們放在中葯部分討論。
3.2.1仿創型化學葯企業
仿創型企業的典型是恆瑞醫葯，公司過去主要通過搶仿專利葯商在國內未獲保護或者是專利保護過期的產品而開拓市場。後來，隨著公司的研發實力增強，開始了發展創新葯，形成了仿製葯+創新葯結合的產品線。
當然，我國大多數葯企轉型都是在走同樣的路線，其中往創新葯轉型比較成功的還有：科倫葯業、復星醫葯、貝達葯業等。
通過創新開發新品，這類公司是醫葯行業最容易出現牛股的公司，是我們需要關注的重點。
舉個例子，興齊眼葯一直是一家普通的眼膏劑企業，但2019年4月公司披露研發出了針對結膜炎、角膜潰瘍等疾病的鹽酸奧洛他定滴眼液，在國內尚屬空白，未來前景可期，公司股價則由20元漲至100元附近，漲幅近5倍。
3.2.2普葯制劑生產企業
普葯即常規葯物，相對於新葯而言的，這類產品通常已經上市銷售多年，市場相對成熟，沒有專利等保護壁壘。國內的化學葯制劑企業大部分是普葯制劑生產企業，這類公司大多產品毛利率低，生產廠家多，競爭激烈，其可能的看點主要在於行業集中度提升，通過規模效應和費用壓縮帶來的利潤增長。
這種類型的公司股價一般走勢平穩，比如:華潤雙鶴、現代制葯、中國醫葯、華東醫葯、京新葯業、普利制葯等。
3.3中葯制劑
中葯主要分為4種，中葯飲片、品牌中葯、現代中葯、中葯OTC
3.3.1中葯飲片行業
中葯飲片由於其市場規模小，產品附加值不高，技術含量有限，毛利率通常低於50%，品牌中葯企業較少涉足這一領域，中葯飲片領域以准入標准低，規范程度差，市場分散為主要特徵。
所以這個行業不算是一個好的賽道。
我們也看到，上市公司中康美葯業、紅日葯業、香雪制葯、太龍葯業等股價長期表現很一般。
3.3.2品牌中葯
品牌中葯是中葯領域中最重要的一類公司，其產品品牌往往是歷史的原因形成的，如同仁堂、雲南白葯、東阿阿膠、片仔癀，具有獨占性和不可復制性，由於其品牌的稀缺性和需求的相對剛性，所以具有較強的成本轉嫁能力。
從以往來看，這類公司的業績增長往往依賴於兩點：（1）產品價格的提升；（2）產品應用領域或者是品牌的延伸。典型代表企業如雲南白葯、片仔癀、東阿阿膠。
例如：雲南白葯找到牙膏的突破口，股價在16-18年間有不錯表現，而片仔癀則拓展護膚品路線，股價也十分強勢。
但同仁堂和東阿阿膠，近幾年產品一直比較單一，股價則表現一般。
3.3.3現代中葯企業
現代中葯企業區別於品牌中葯的企業的特徵在於其產品的創新性，包括劑型創新和產品本身的創新，這類企業往往沒有歷史的傳承和積累，其發展往往依託於產品的創新，從無到有，從單一產品到系列產品。通過不斷的研發投入，實現在產品上不斷創新，形成豐富的產品梯隊，推動公司的持續快速增長，例如天士力、康緣葯業等。
但注意一點，中葯注射液一直在臨床上效果不佳，甚至存在安全問題，很難大規模推廣。如天士力在美國開展的復方丹參滴丸大型國際臨床試驗，遲遲未能交出滿意結果。
3.3.4 OTC葯
ORC葯即非處方葯，該類產品特點有：（1）主要通過零售渠道銷售；（2）患者是產品消費的決定者，企業的議價能力不強；（3）品牌是OTC類企業最重要的要素。典型的OTC中葯企業有江中葯業和華潤三九。
在國內，部分OTC產品在市場上長盛不衰，如三精葡萄糖酸鈣，三九感冒葯系列，但更多的產品在市場上是各領風騷三五年，營銷不能持續創新，新品不能出現，增長就很難持續。
4.生物制葯
生物制葯企業的類型眾多，在國內市場，目前業績能夠持續增長的公司主要還在診斷試劑、血液製品、疫苗等方面，真正意義上的生物制葯企業還沒有形成氣候。A股單純研發生產創新型生物葯的公司非常少，大多數都是化葯/中葯企業轉型。此外，該類型公司大多處於研發階段虧損較大，赴港股及美股上市的較多。
4.1 疫苗
疫苗分為必打疫苗（一類苗）和選打疫苗（二類苗），一類苗市場規模大，但被國家嚴格控費，此外需求量也是計劃型。比如，上市公司中康泰生物（乙肝疫苗）、華蘭生物（免疫規劃苗）等，這些公司的一類苗往往是公司的穩定的利潤來源。
但二類苗現階段隨著個人健康意識的增強，增長是比較迅猛的。我們疫苗企業紛紛加入二類苗研製，比如智飛生物的HPV宮頸癌疫苗、沃生生物的肺炎疫、流感疫苗等。
這幾年，二類苗是生物醫葯領域的藍海，並且由於安全性問題，國家對疫苗行業是高度管制的，進入壁壘十分高，玩家就那麼幾家公司。因此，疫苗行業是醫葯中不可多得的好賽道。
近幾年小兒手足口病嚴重，華蘭生物憑借著在流感疫苗的龍頭地位，業績高速增長，股價也從去年至今翻了一倍有餘。
4.2血製品
血液製品的典型企業有華蘭生物、上海萊士、天壇生物、博雅生物。因為血液製品的特殊性，除人血白蛋白之外，其他血液製品均不允許從國外進口。從2001年起，國家不再新批血液製品企業。目前政策性壁壘使國內的血液製品行業成為一個沒有新進入者的封閉性行業，有利於行業內公司尤其是龍頭公司的生存和發展。
不過，血製品行業整體上已經比較成熟，行業增速不高，對這個行業的研究重點則在於：（1）終端血製品價格政策的變化；（2）企業分離技術進步對噸血漿的產值的提高程度。
比如，在早期上海萊士的血漿分離技術是業內最強的，整體毛利率也高於華蘭生物，公司市值一度沖破千億大關。但此後，由於公司經營問題以及其它公司技術的趕上，公司的優勢日漸消失，股價才開始轉弱。
4.3診斷試劑
診斷試劑行業本身是屬於高速增長的行業，國產企業由於在診斷儀器方面較為落後，早期發展多以代工貼牌生產診斷試劑為主，後逐步向儀器試劑同步發展，所以也有將該類型公司歸類為醫療器械行業。代表公司有安圖生物、科華生物。
對該類公司的分析重點在於：（1）後續產品的研發進度；（2）新的應用領域。
比如：安圖生物早期在診斷領域完全不低外資企業，但是公司陸續提高產品競爭力，公司於 17 年 9 月順利發布了國產首條TLA 流水線。該流水線使得公司成為國內唯一具有能與外資企業在大型醫院主戰場競爭能力的企業，並一舉奠定了公司股價從17年以來持續走強的基礎。
5.醫療器械
醫療器械是個利潤非常豐厚的行業，但是國內的企業產品層次普遍不高，研發能力薄弱，還屬於初級製造業水平。目前國內大型醫療器械市場都被海外巨頭占據（以GPS為代表）,國產企業和這些國際巨頭相去甚遠，但差距大同樣意味著未來進口替代的空間大。
國產企業在高端醫療器械做的最好的是邁瑞醫療，主要從事分析儀器和監護儀器，目前已完成美股私有化後A股上市。此外在某些高端器械領域如心血管支架，國產替代也較為成功，代表企業樂普醫療。
醫療器械公司研究主要關註：（1）生產成本：中低端產品對鋼材等原料成本比較敏感；（2）產品檔次：高端意味著高利潤；（3）研發能力：持續發展能力。
6.醫葯商業
醫葯商業是一個低毛利率，依靠規模和服務取勝的行業，醫葯商業有批發和零售兩個層面，醫葯批發主要企業有上海醫葯、中國醫葯、國葯一致、九州通等，零售企業主要有：一心堂、大參林、益豐葯店、老百姓等。
醫葯批發商受到醫葯終端多樣性的影響，在醫葯行業批發環節將一直存在，零售環節受制於國內醫院以葯養醫的影響，總體規模偏小，但發展迅速較快。
這也是為什麼醫葯批發行業的股票股價要遠比醫葯零售走得差的原因。
在美國，3大醫葯批發商占據了全市場97%的份額，而我國最大的國葯控股的市佔率也不足10%，因此未來的主要看點在市場集中度的提高。
7.醫療服務
醫療服務分很多種，比如CRO、CMO、民營醫院等均屬於醫療服務范疇。
7.1 CRO/CMO
CRO即臨床醫療服務，比如一家葯企要成為強研發強注冊的公司是很難的，所以在研發國產中很多工作需要外包出去，於是就形成了CRO企業。隨著創新葯已經成為醫葯企業發展的大趨勢，CRO行業十分景氣，並且這種景氣趨勢可能會隨著創新葯的浪潮延續5-10年，甚至更久。
比如：泰格醫葯從2017年開始，連續凈利潤保持50%以上的高速增長，在短短兩年時間內，股價上漲近5倍。
相關的企業還有：葯明康德、康龍化成、凱萊英、昭衍新葯、博騰股份等等。
除了CRO之外，由於醫葯的品種多樣化及細分領域需求較少的原因，有些企業不願意自己投入大量資金自建產線，所以它需要將葯品生產外包，這類承接外包生產業務的企業叫CMO，可以理解為醫葯生產代工企業。
一般CRO企業也會有CMO業務，相對在代工業務做得比較凸出的有凱萊英、博騰葯業、葯明康德等。
另一類與CRO息息相關的即是小分子庫，因為醫葯的研發需要運用到大量小分子，但小分子的研發也需要大量人力物力，所以乾脆買讓別人幫忙設計或者買別人的成品，這里的小分子設計龍頭即葯石科技、葯明康德等。
由於創新葯的研發存在很大的風險，比如歷史上重慶啤酒研發乙肝疫苗失敗，帶來了股價的暴跌。CRO/CMO行業由於只收取服務費，所以業績會更加穩健，是投資創新葯的不錯方向。
7.2民營醫院
國內目前公立醫院占據絕對主導地位，且都是非盈利性醫院。近年隨著醫葯加成取消公立醫院創收能力大幅下降，公立醫院的擴張主要依賴政府資金的支持。
民營醫院受制於公立醫院一直發展畸形，一方面是公立醫院對優秀醫療人才的虹吸現象，事業編制限制了人才流出。盡管醫生多點執業正在試行，但民營醫院總體上醫療人才依舊匱乏。另一方面，醫院對設備要求較高，民營醫院在昂貴的檢測設備投入不及公立醫院。目前來看，醫療服務發展較好的主要有兩個方向：（1）專科連鎖。這類商業模式一般對設備要求較高而對人力資源要求較低，可復制性強。典型的如體檢公司美年健康、愛爾眼科、通策醫療等（2）高端醫院。主要定位於高端客戶，收費昂貴但是服務好。代表如復星醫葯參股的和睦家醫院。
對於這個行業，我們主要關注的則是：（1）模式的可復制性、（2）規模擴大後對成本和費用的控制；
舉個例子：通策醫療通過兼並，將浙江地區幾家大的口腔醫院占據，成本和管理非常好，業績十分優秀。而它的模式完全可以向全國進行復制，所以通策醫療10年漲幅近20倍，同樣的還有眼科醫院愛爾眼科
相比之下，美年健康的模式也可復制，但是其公司成本控制能力不佳，股價表現平平。
8.監管及政策對醫葯行業的影響
由於醫葯行業的特殊性，強監管一直是行業常態，政策對行業的影響也非常顯著。具體的影響政策統計為以下幾點：
8.1醫保政策
葯品能否進入醫保目錄以及進入的層次對其銷量有很大的影響，而醫保目錄由醫保局（此前是由勞動和社會保障部）兩年制定一次，這方面的政策動向也是關注的重點。
8.2新葯審批政策
以往國內葯品的批准非常容易，買賣葯品批文現象嚴重。如今醫葯行業審批十分嚴格，這對優勢企業是個利好，有利於具有很強研發實力的企業來說，市場競爭沒有以前那麼激烈，新葯進入市場能否獲得更大的優勢。
該政策的變化主要對仿創型化學葯制劑企業、現代中葯企業和創新型生物制葯企業影響比較大。
8.3生產批准政策
葯品的生產主要受國家葯品監督管理局管制。在生產環節，標准化體系已經建立完善，在麻醉品、血液製品、疫苗等領域還實行更加嚴格的管理制度，這意味著行業門檻的提高，有利於行業集中度的增加。
該政策的變化主要影響監管嚴格的血液製品、疫苗、生物製品等行業。
比如：2001年，國家停止了血製品行業的進入審批，那麼有血製品牌照的幾家公司則成為了行業的寡頭，此後，上海萊士、華蘭生物、博雅生物、天壇生物步入長牛模式。
8.5環保政策
國家環保總局對制葯企業排污標准在不斷提高，這方面監管的越來越嚴將導致小企業逐步退出，行業的門檻和集中度將不斷增加。
環保政策的變化主要影響原料葯企業。
比如:維生素行業污染比較嚴重，2017年環保因素關停了許多小的維生素廠商，導致維生素價格上漲，新和成、億帆醫葯等股價大漲。
Ⅱ 科創板首批過會3家！上市委都關注什麼
今晚，首批進入科創板上市審議環節的3家公司傳來好消息：全過！
據上交所官網6月5日消息，科創板上市委發布公告，首次上市委審議會議審議的天准 科技 、安集 科技 和微芯生物3家企業全部過會。按照科創板上市流程，上交所接下來將向證監會報送審核意見。3家公司離最終成功發行上市只有咫尺之遙。
此次過會的3家公司分別來自專用設備製造、半導體、生物醫葯行業。伴隨著審核結果一同披露的，還有上市委提出的審核意見及問詢主要問題，主要包括未來是否存在虧損的較大可能性、研發費用計算的合理性、公司大客戶依賴情況等。
在6月5日上海證券交易所科創板股票上市委員會2019年第1次審議會議上，上交所的審核意見為2個：
1、報告期內，發行人2016年至2018年扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤分別為502.60萬元、1130.00萬元、1897.61萬元。請發行人結合2019年生產經營情況以及未來產品開發和銷售預計情況、研發項目和在建工程預計完成情況、深圳坪山生產基地用房土地使用權取得成本、代建成本預計情況等，補充披露未來是否存在虧損的較大可能性，如存在，相關信息披露和風險揭示是否充分。請保薦機構核查並發表明確意見。這同時也是上市委會議對其提出問詢的主要問題。
2、請發行人補充披露《深圳市坪山區人民政府關於微芯生物制葯廠區的情況說明》的相關內容。
專注抗腫瘤創新葯領域
「公司已有自主研發的新葯上市銷售，並實現盈利，這點難能可貴。」一家早期參投微芯生物的創投機構人士表示。
招股書顯示，貝達葯業、歌禮制葯、百濟神州、華領醫葯、信達生物、君實生物、基石葯業7家公司作為國內創新葯企業，業務特點與微芯生物較為相似。這7家可比公司最新營業收入中位數為5450萬元，而微芯生物為1.48億元；7家公司最新歸母凈利潤中位數為-17.45億元，微芯生物為3128萬元。
從財務狀況看，2016年-2018年，微芯生物營業收入分別為8536.44萬元、1.11億元、1.48億元，年均復合增長率超過30%；歸母凈利潤分別為539.92萬元、2590.54萬元、3127.62萬元。
對於營收快速增長的原因，公司表示，主要在於西達本胺片自2015年上市以來銷量快速增長。值得一提的是，西達本胺研發歷經12年，其上市創出了多項紀錄。招股書顯示，西達本胺是微芯生物獨家發現的新分子實體葯物，是目前國內唯一治療外周T細胞淋巴瘤（PTCL）的葯物，海外首個亞型選擇性組蛋白去乙醯化酶抑制劑，也是中國首個以II期臨床試驗結果獲批上市的葯物。
在有先發優勢的基礎上，公司不斷加強研發投入。微芯生物指出，一貫將創新與研發視為公司核心競爭力。2016年-2018年，公司研發投入占營業收入的比例分別為60.52%、62.01%和55.85%。該數據在目前7家申請科創板上市的醫葯製造類企業中居前。
此次，微芯生物擬募集資金8.04億元，投向創新葯研發中心和區域總部項目等6個項目。
安集 科技 自受理到上會用時68天，此次會議，科創板上市委員會對安集 科技 無審核意見，上市委會議提出問詢的主要問題為：
1、報告期內，發行人的研發費用分別為4288萬元、5060萬元及5363萬元，占營業收入比重均超過20%，主要由人力成本、物料消耗、折舊與攤銷等構成，其中，在研發費用中的折舊和攤銷佔到發行人總折舊攤銷的70%左右。截至2018年12月31日，發行人及其子公司擁有授權發明專利190項，但均為2014年及之前取得。
請發行人代表進一步說明：
（1）研發費用中的折舊攤銷占公司總折舊攤銷金額比較高的合理性？是否存在將實際生產用設備折舊計入研發費用，從而導致毛利率虛高的情形？
（2）研發費用的加計扣除數與實際歸集的研發費用存在較大差異的原因及合理性。請保薦代表人發表明確意見。
2、請發行人說明光刻膠去除劑和CMP拋光液產品的相關性，是否有副產品，如有，在發行人財務報表中的反映情況，發行人現有項目是否取得相關環保部門的批准。請保薦代表人發表明確意見。
半導體材料行業潛力股
安集 科技 主營業務為關鍵半導體材料的研發和產業化，目前產品包括不同系列的化學機械拋光液和光刻膠去除劑，主要應用於集成電路製造和先進封裝領域。其中，集成電路領域的化學機械拋光液2016年-2018年的全球市場佔有率分別為2.42%、2.57%和2.44%。
2016年-2018年，安集 科技 營業收入分別為1.97億元、2.32億元和2.48億元；歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為3709.85萬元、3973.91萬元和4496.24萬元；研發投入占營業收入的比例分別為21.81%、21.77%和21.64%。
其中，安集 科技 2018年在中國大陸、中國台灣及其他地區分別實現收入比例為88.77%、10.34%和0.89%，化學機械拋光液、光刻膠去除劑和其他業務分別實現收入2.05億元、4205萬元和25.79萬元，佔比分別為82.78%、16.97%和0.10%，該三項主營業務收入合計佔比99.85%。
研發投入方面，截至2018年12月31日，安集 科技 擁有授權發明專利190項，覆蓋中國大陸、中國台灣、美國、新加坡、韓國等多個國家和地區。
對於擬募資金及投向，安集 科技 此次擬募集資金3.03億元，投向安集微電子 科技 （上海）股份有限公司 CMP 拋光液生產線擴建項目、安集集成電路材料基地項目、安集微電子集成電路材料研發中心建設項目、安集微電子 科技 （上海）股份有限公司信息系統升級項目4個項目。其他與主營業務相關的營運資金投資金額未披露。
天准 科技 自受理到上會用時64天，在3家公司中用時最短。對於蘋果公司的依賴成為科創板上市委問詢的重點內容，上市委在審核會議上要求天准 科技 表說明獲得蘋果公司及其供應商訂單的穩定性，是否存在對發行人產品的需求上限，發行人玻璃及其他結構檢測裝備是否存在其他供應商，發行人的產品是否存在被替代的風險，上述產品的後續研發能力。
上市委還要求天准 科技 說明：公司自主研發的視覺感測器產業化生產存在哪些困難和不利因素，未來是否仍將採用外購核心零部件的經營模式；行業分類和產業鏈定位的准確性，及相關信息披露的准確性；公司提供的產品、技術基礎與可比公司是否存在重大差異。
發力機器視覺工業應用
天准 科技 成立於2009年，總部位於蘇州。公司以機器視覺為核心技術，專注服務於工業領域客戶並為其提供領先的工業視覺裝備產品，主要產品包括精密測量儀器、智能檢測裝備、智能製造系統、無人物流車等。2015年8月公司曾掛牌新三板，此後於2018年1月摘牌。
4月2日，天准 科技 披露招股說明書申報稿，公司計劃募資10億元，主要用於機器視覺與智能製造裝備建設項目、研發基地建設項目及補充流動資金。5月5日、5月20日，公司分別披露了兩輪問詢及回復。
從研發投入看，2016年至2018年，天准 科技 投入研發費用分別為4742.16萬元、5956.22萬元、7959.89萬元，占同期營業收入分別為26.22%、18.66%、15.66%。截至招股說明書簽署日，公司已獲得63項專利授權。其中，33項發明專利、68項軟體著作權。
從業績來看，2016年至2018年，天准 科技 營業收入分別為1.81億元、3.19億元、5.08億元，年均復合增長率為67.65%；歸屬於母公司股東的凈利潤分別為3163.59萬元、5158.07萬元、9447.33萬元，年均復合增長率為72.81%。
不過，天准 科技 也存在客戶集中度較高的風險，主要是對蘋果公司。2016年至2018年，公司來源於蘋果公司及其供應商的收入合計佔比分別為41.99%、58.49%、68.55%。
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Ⅲ 北大畢業，90後美女基金經理，10天虧20％，有點冤
上任短短10天虧損高達20%！一位90後美女基金經理「一虧成名」引發熱議。
不過仍有網友力挺，認為她剛從前任基金經理接手，並沒有任何操作，基金產品凈值大幅下跌不該她來背鍋。
其實90後基金經理意外「出圈」，還不如她的前輩們跌得多。近期大幅創紀錄回撤的基金產品，導致了多位明星基金產品紛紛跌下神壇。
與此同時，多家基金公司也紛紛發布致投資者信，安撫投資者的情緒，呼籲投資者「對市場波動不需過度悲觀」。
90後基金經理「一虧成名」
近期眾多抱團基金大跌，農銀匯理創新醫療混合（008293）、農銀匯理醫療保健（000913）短期跌幅達20%，導致90後基金經理夢圓「一虧成名」。
90後基金經理夢圓，圖據官網
農銀匯理醫療保健主題股票成立於2015年2月10日，截至2020年四季度末，產品規模約31億元。另一隻農銀匯理創新醫療混合也大體一致，產品管理規模為16億元。兩只基金產品近10個交易日產品凈值大幅下跌。
今年2月24日，夢圓開始接手管理該基金。截至3月9日，夢圓管理僅10個交易日，兩只基金跌幅已超20%。
農銀匯理醫療保健基金走勢
很快，「90後美女基金經理上任10天虧損20%」在網路上引發熱議，也引發一些質疑：作為一名90後基金新人，接手管理老基金，連一輪像樣的牛熊都沒經歷過，就管理幾十億資金，這是否合適？是否對投資者真正負責？
就此疑問，紅星資本局3月11日致電農銀匯理基金管理有限公司，但未得到回應。倒是農銀匯理基金最新文章《跌到不想看賬戶時 該怎麼辦？》又引起了市場熱議。
該文章說：「北京一位丈母娘，2003年買入一隻基金4.7萬元，2020年10月一看，資產已經漲到137萬元！」文章建議投資者，放棄短期市場猜測，投資是一個長期的正確的事。
結果這篇文章又引發網友吐槽，比如「忽悠韭菜繼續接飛刀」「自己都虧成那樣了還談啥」「照這樣下去，4.7萬元怕要變4700塊」……
農銀匯理基金經理夢圓的個人資料顯示，她本科畢業於北京大學，碩士為英國雷丁大學，有6年證券從業經歷，歷任中銀基金研究員，農銀匯理基金經理助理，2021年2月24日開始擔任基金經理至今。
90後基金經理夢圓個人資料，圖據官網
從基金經理夢圓的投資理念看，其持續看好醫療創新，然後堅持買入行業龍頭股。夢圓在2月8日致投資者信中強調：「要圍繞一個核心，那就是堅持投資醫葯創新領域，堅持投資那些未來很長時間里最具競爭力的公司。」
她都買了些啥股票？
美女基金經理夢圓管理的兩只基金產品，跌這么多究竟買了啥股票，才導致如此嚴重崩塌？這也引起了市場關注。
紅星資本局查詢兩只基金持倉，前十大重倉股高度重合，主要包括：貝達葯業(300558.SZ)、邁瑞醫療(300760.SZ)、葯石 科技 (300725.SZ)、愛爾眼科(300015.SZ)、安圖生物(603658.SH)、康龍化成(300759.SZ)、歐普康視(300595.SZ)、通策醫療(600763.SH)、南微醫學(688029.SH)、葯明康德(603259.SH)，只是持股比例略有不同。
十大重倉股「抱團」高價醫葯股
從兩只醫療 健康 基金的持倉看，基本上參與了「抱團」優質醫葯白馬股。這些股票的一大特徵是：清一色的高價醫葯股，比如邁瑞醫療372元、通策醫療240元、南微醫學179元、葯明康德140元。這些高價醫葯股，恰好也是春節後調整最厲害的。
事實上，大量醫葯 健康 基金產品都在「抱團」，如廣發醫療保健股票基金(004851)、博時醫療保健行業混合（050026）、易方達醫療保健行業混合(110023)、中歐醫療 健康 混合(003095)、工銀醫療保健股票基金(000831)等，其持倉結構均十分接近，導致短期內這些基金遭遇了「無差別下跌」。
由此可見，農銀匯理兩只醫葯 健康 基金凈值下跌，並非夢圓一個人有此遭遇。何況她剛剛上任不久，基金倉位均由上任基金經理遺留，網友也據此力挺：這鍋不應該由她來背！
在夢圓接手管理兩只基金之前，是由知名基金經理趙偉管理。
趙偉歷任葛蘭素史克(上海)醫葯研發有限公司葯物化學部助理研究員、廣發證券投資自營部醫葯研究員、招商基金研究部醫葯組組長及招商基金國際業務部基金經理助理。2017年6月起任農銀匯理醫療保健基金經理，任職期間最佳基金回報190.69%。
趙偉自己從事過醫葯行業，做醫葯行業研究員的時間也比較長，偏向於基本面交易，對個股估值的高低有容忍度，堅信好公司有好價格，「不畏浮雲遮望眼，只緣身在最高層」，這也是他身上鮮明的投資風格。
明星基金經理比她跌得更多
90後基金經理夢圓10天跌掉20%意外「出圈」，但紅星資本局發現，她還不如前輩們跌得多。近期大幅創紀錄回撤的基金產品，導致了多位明星基金產品紛紛跌下神壇。
「公募一哥」張坤管理的易方達藍籌精選混合(005827)，因重倉白酒、互聯網股票，近期最低凈值相對前期高點回撤22.48%，這也是易方達藍籌精選成立以來的最大回撤。
明星基金經理王宗合管理的鵬華匠心精選混合(009570)，也是重倉白酒、互聯網股票，相對前期高點該基金A、C份額回撤分別達到22.72%、22.77%，也是產品成立以來的最大回撤。
而2019年公募冠軍劉格菘管理的廣發雙擎升級混合A(005911)，雖然沒有買白酒股，卻重倉了多隻光伏、新能源股票，近期最低凈值相對前期高點回撤23.95%，也創下成立以來的最大回撤紀錄。不過該基金成立以來業績仍超170%，其回報仍然十分可觀。
此外，800億基金經理劉彥春管理的景順長城鼎益混合(162605)、打破公募募集紀錄的基金經理馮波管理的易方達研究精選(008286)、明星基金經理許炎管理的富國成長策略(009892)等產品，也紛紛創造了 歷史 性回撤紀錄。
「由於春節後A股市場調整劇烈，多隻基金凈值近期回撤較大，包括明星基金經理管理的基金也不能倖免。」有券商資深分析師告訴紅星資本局，像夢圓這樣的基金新人，剛剛接手兩只基金，即使她想調倉，也很難快速完成操作。
「憑心而論，基金產品凈值大幅回撤不該算到她頭上，更應該算到前任基金經理頭上。」該分析師說。
隨著3月10日、11日兩只基金均有較大幅度反彈，按照3月11日凈值計算，夢圓上任以來的凈值跌幅已縮小到15%左右。
面對基金凈值大幅回撤，不少投資者心慌慌，甚至打算準備贖回。多家基金公司也坐不住了，一些基金經理直接化身「心理按摩師」，安撫投資者崩潰而又脆弱的心靈。
天弘基金發文表示：「做時間的朋友，未來屬於理性樂觀派！」
平安基金發布致投資者信：「多一些信心，多一些耐心，一起努力跑贏投資馬拉松。」
景順長城基金發文表示：「當前市場沒有想像中的那麼糟，對市場波動不需過度悲觀。」
支付寶理財智庫也號召：「相信專業的力量！」希望投資者給優秀基金經理更長的時間進行專業的運作，用時間換取投資增值。
此外，招商基金、海富通基金、信達澳銀基金等，紛紛發布致投資者的一封信，解釋市場近期大幅波動的原因，安撫投資者的情緒，並告訴投資者面對調整該如何應對。
責編 任志江 編輯 陳應鵬
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