『壹』 浪潮信息估值，全國第一、全球第三的伺服器龍頭
大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長， 歡迎大家關注 。
【公司簡況】
浪潮信息是伺服器領域龍頭公司，多年來市場份額保持國內第一、全球第三的位置。公司市佔率在51%，客戶是騰訊、阿里、華為、金山等大企業。
【股價走勢】
隨著2018、2019年迎來的雲計算基礎設施建設熱潮，公司營收和利潤雙增，隨著市場對公司關注度和認知的增加，公司估值也被不斷抬升。
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，系個人研究成果，對他人不構成投資建議。
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。
分析過程：
浪潮信息當前每股凈資產約為6.65元，近5年市凈率的30分位、50分位和70分位值分別為4.09、4.79和5.98倍。在中證指數網所屬行業的平均市凈率為5.32倍。
我們以浪潮信息當前每股凈資產為基礎，給予其不同的市凈率計算股價，再根據總股本12.89億得出市值。
樂觀： 給予公司6.5倍市凈率，則對應股價為6.65*6.5=43.225元。
中性： 給予公司5.5倍市凈率，則對應股價為6.65*5.5=36.575元。
悲觀： 給予公司4.5倍市凈率，則對應股價為6.65*4.5=29.925元。
結論：
重要假設：
公司未來持續經營，發展穩定；對標公司估值合理。
分析過程：
浪潮信息發布了2019年度的業績預告，歸屬凈利潤約8.56~9.88億元，同比增長30~50%。
浪潮信息近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為46.43、60.16和78.75倍。
我們以業績預告的中值9.22億元為基礎，分別給予不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本12.89億得出股價。
樂觀： 給予75倍市盈率，對應市值為9.22*75=691.5億元。
中性： 給予60倍市盈率，對應市值為9.22*60=553.2億元。
悲觀： 給予45倍市盈率，對應市值為9.22*45=414.9億元。
結論：
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化；折現率在8%~15%。
分析過程：
浪潮信息作為國內伺服器領域龍頭，我們預計未來營收復合增速預期接近25%，結合PEG和上述溢價因素，公司具有安全邊際的估值在30PE附近，考慮到一季度的業績井噴和市場熱情，短期估值高點可能會給到2020預期業績的60PE。
則2022年的凈利潤為9.22*1.25^3=18億元，取中值45倍PE得到2022年市值約為18*45=810億元。
假定8%~15%的折現率，逆推當前股價，再根據總股本12.89億得出股價。
樂觀： 折現率為8%，逆推當前市值為810/(1.08^3)=643億元。
中性： 折現率為12%，逆推當前市值為810/(1.12^3)=577億元。
悲觀： 折現率為15%，逆推當前市值為810/(1.15^3)=533億元。
結論：
市凈率估值結果偏低，四師兄認為主要參考短期市盈率和未來的折現結果；
浪潮信息的估值區間大約在40～50元之間，若市場情緒持續高漲，也可能到60元；
當前價格接近48元，已經接近高估。
今天四師兄對浪潮信息的估值就到這里啦，明天安排一下在線教育大熱的新東方，不見不散~