A. 某投資者以20元的價格購買了某公司股票，預計在未來兩年該股票每股分得的現金股利分別為0.8元、1元；
這道題實際上是問現金流終值的問題
合適價格>=[20*(1+20%)-0.8]*(1+20%)-1=26.84元
故此大於或等於26.84元時該投資者賣出合適。
B. 2022年稅務師考試《財務與會計》每日練習2
《財務與會計》是稅務師考試的考試科目之一，考試一共有64題，題型包括了單選題、多選題和客觀案例題。為了讓大家在考試之前能夠熟練掌握考試題型，我為大家准備了稅務師資格資格考試《財務與會計》的每日練習題，供各位考生在考前提高練習！
一、單選題
1、某企業在進行營運能力分析時計算出來的存貨周轉次數為10次，當年存貨的平均余額是2000萬元，假定該企業的銷售毛利率為20%，凈利潤為2200萬元，則該企業的銷售凈利潤率為（ ）。【單選題】
A.11%
B.8.8%
C.10%
D.9.17%
正確答案：B
答案解析：銷售成本=存貨余額×存貨周轉次數=2000×10=20000（萬元），銷售收入=20000/（1-20%）=25000（萬元），銷售凈利潤率=凈利潤/銷售收入凈額=2200÷25000=8.8%。
2、甲公司2019年度經營活動現金凈流量為1200萬元，計提的減值准備110萬元，固定資產折舊400萬元，公允價值變動收益50萬元，存貨增加600萬元，經營性應收項目減少800萬元，經營性應付項目增加100萬元，發生財務費用160萬元（其中利息費用150萬元）；該公司適用企業所得稅稅率為25%，不存在納稅調整項目。若不考慮其他事項，則該公司2019年息稅前利潤為（）萬元。【單選題】
A.523.33
B.373.33
C.501.34
D.467.85
正確答案：A
答案解析：凈利潤=1200-110-400+50+600-800-100-160=280（萬元）；息稅前利潤=280/（1-25%）+150=523.33（萬元）。
3、下列表達式中，不正確的是（ ）。【單選題】
A.名義利率=純利率+通貨膨脹預期補償率+違約風險補償率+期限風險補償率+流動性風險補償率
B.無風險利率=純利率+通貨膨脹預期補償率
C.名義利率=無風險收益率+風險補償率
D.無風險利率=純利率
正確答案：D
答案解析：無風險利率=純利率+通貨膨脹預期補償率
4、A公司以定向增發股票的方式購買同一集團內另一企業持有的B公司80%股權。為取得該股權，A公司定向增發8000萬股普通股，每股面值為1元，每股公允價值為3元；支付承銷商傭金、手續費50萬元，為購買股權另支付評估審計費用20萬元。取得該股權時，B公司所有者權益賬面價值為9000萬元（其中資本公積-股本溢價為2000萬元），公允價值為10000萬元。假定A公司和B公司採用的會計政策相同，A公司取得該股權時應確認的資本公積為（）萬元。【單選題】
A.-800
B.-850
C.16000
D.15950
正確答案：B
答案解析：A公司取得該股權時應確認的資本公積=（9000×80%-8000）-50=-850（萬元）
5、下列說法中，體現了可比性要求的是（ ）。【單選題】
A.對融資租入的固定資產視同自有固定資產核算
B.發出存貨的計價方法一經確定，不得隨意改變，如有變更需在財務報告中說明
C.對於非重大的前期差錯不需要追溯調整
D.期末對應收賬款計提壞賬准備
正確答案：B
答案解析：對融資租入的固定資產視同自有固定資產核算體現了實質重於形式的要求；對於非重大的前期差錯不需要追溯調整體現了重要性的要求；期末對應收賬款計提壞賬准備體現了謹慎性的要求。
6、大海公司是一家上市公司，當年實現的凈利潤為2800萬元，年平均市盈率為13。大海公司決定向國內一家從事同行業的百川公司提出收購意向，百川公司當年凈利潤為400萬元，與百川公司規模相當經營范圍相同的上市公司平均市盈率為11。按照非折現式價值評估模式計算的目標公司價值為（ ）萬元。【單選題】
A.5200
B.2800
C.3000
D.4400
正確答案：D
答案解析：目前公司價值=預計每股收益×標准市盈率=400×11=4400（萬元）。由於計算的是目標公司價值，所以市盈率應該使用目標公司的市盈率，但是由於百川公司的市盈率沒有給出，所以應該使用與百川公司規模相當經營范圍相同的上市公司的平均市盈率來計算。
7、甲公司欲投資購買丙公司普通股股票，已知丙公司股票剛剛支付的每股股利為1.5元，以後的股利每年以3%的速度增長，投資者持有3年後以每股18元的價格出售，投資者要求的必要收益率為6%，則該股票的每股市價不超過（ ）元時，甲公司才會購買。[已知（ p/f，6%，1）=0.943， （p/f， 6%， 2）=0.889， （p/f， 6%，3）=0.839]【單選題】
A.15.11
B.19.35
C.16.49
D.22.26
正確答案：B
答案解析：根據題意，該股票預計第一年的每股股利為1.5×（1+3%）；第二年的每股股利為；第三年的每股股利為；所以所以當股票每股市價不超過19.35時，投資者才會購買。
8、按照我國企業會計准則的規定，非同一控制下企業合並在購買日一般應編制（）。【單選題】
A.合並資產負債表
B.合並利潤表
C.合並現金流量表
D.合並資產負債表和合並利潤表
正確答案：A
答案解析：非同一控制下的企業合並在購買日只編制合並資產負債表；同一控制下合並日需要編制合並日的合並資產負債表、合並利潤表、合並現金流量表。
9、下列並購支付方式中，能使企業集團獲得稅收遞延支付好處的是（ ）。【單選題】
A.現金支付方式
B.杠桿收購方式
C.賣方融資方式
D.股票對價方式
正確答案：C
答案解析：賣方融資方式可以使企業獲得稅收遞延支付的好處。
10、企業采購過程中發生的存貨短缺，應計入有關存貨采購成本的是（ ）。【單選題】
A.運輸途中的合理損耗
B.供貨單位的責任造成的存貨短缺
C.運輸單位的責任造成的存貨短缺
D.意外事故等非常原因造成的存貨短缺
正確答案：A
答案解析：存貨采購過程中的合理損耗計入到存貨的成本；對於供貨單位和運輸單位應該承擔的部分計入其他應收款；非常原因造成的損失計入到營業外支出。
11、甲公司於2018年初取得乙公司40%股權，實際支付價款為3500萬元，投資時乙公司可辨認凈資產公允價值為8000萬元，可辨認凈資產賬面價值為7800萬元，差額是由A商品公允價值和賬面價值不相等造成的，其賬面價值為300萬元，公允價值為500萬元。甲公司能夠對乙公司施加重大影響。甲公司投資後至2018年末，假定A商品已全部對外出售，乙公司累計實現凈利潤1000萬元，分配現金股利200萬元；甲公司2018年6月30日將生產的一件產品出售給乙公司作為固定資產核算，該產品售價為400萬元，成本300萬元。乙公司為取得該項資產發生相關必要支出40萬元，取得後對該項投資按照5年直線法計提折舊。則甲公司當期應對乙公司確認的投資收益金額為（）萬元。【單選題】
A.286
B.316
C.284
D.344
正確答案：C
答案解析：調整後的凈利潤=1000-（500-300）-（400-300）+（400-300）/5×6/12=710（萬元）；甲公司當期應對乙公司確認投資收益=710×40%=284（萬元）
12、某人第一年初存入銀行400元，第二年初存入銀行500元，第三年初存入銀行400元，銀行存款利率是5%，則在第三年年末，該人可以從銀行取出（ ）元。[已知（f/p，5%，3）=1.1576， （f/p， 5%， 2）=1.1025， （f/p，5%，1）=1.0500]【單選題】
A.1434.29
B.1248.64
C.1324.04
D.1655.05
正確答案：A
答案解析：第三年末的本利和=400×（F/P，5%，3）+500×（F/P， 5%， 2）+400×（F/P， 5%，1）=400 ×1.1576+500×1.1025+400×1.0500=1434.29（元）
13、下列各項資產和負債中，因賬面價值與計稅基礎一致形成非暫時性差異的是（）。【單選題】
A.使用壽命不確定的無形資產
B.已計提減值准備的固定資產
C.已確認公允價值變動損益的交易性金融資產
D.因違反稅法規定應繳納但尚未繳納的滯納金
正確答案：D
答案解析：選項A，使用壽命不確定的無形資產會計上不攤銷，但稅法規定會按一定方法進行攤銷，會形成暫時性差異；選項B，企業計提的資產減值准備在發生實質性損失之前稅法不承認，因此不允許稅前扣除，會形成暫時性差異；選項C，交易性金融資產持有期間公允價值的變動稅法上不認可，會形成暫時性差異；選項D，因違反稅法規定應繳納但尚未繳納的滯納金是企業的負債，稅法不允許扣除，是非暫時性差異。
14、下列應收、暫付款項中，不通過「其他應收款」科目核算的是（ ）。【單選題】
A.應收保險公司的賠款
B.應收出租包裝物的租金
C.應向職工收取的各種墊付款項
D.應向購貨方收取的代墊運雜費
正確答案：D
答案解析：應向購貨方收取的代墊運雜費通過「應收賬款」科目核算。
15、已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股的當前市價為10.5元/股，籌資費用為0.5元/股，股利年增長率長期固定不變，預計第一期的股利為0.8元，按照股利增長模型和資本資產定價模型計算的股票資本成本相等，則該普通股股利的年增長率為（ ）。【單選題】
A.6%
B.2%
C.2.8%
D.3%
正確答案：C
答案解析：先根據資本資產定價模型計算普通股的資本成本=6%+1.2×（10%-6%）=10.8%，根據股利增長模型則有10.8%=0.8/（10.5-0.5）+g，所以g=2.8%。
16、2019年5月6日，A企業以銀行存款5000萬元對B公司進行吸收合並，並於當日取得B公司凈資產，當日B公司存貨的公允價值為1600萬元，計稅基礎為1000萬元；其他應付款的公允價值為500萬元，計稅基礎為0，其他資產、負債的公允價值與計稅基礎一致。B公司可辨認凈資產公允價值為4200萬元。假定合並前A公司和B公司屬於非同一控制下的兩家公司，假定A公司和B公司適用的所得稅稅率均為25%，則A企業應確認的遞延所得稅負債和商譽分別為（）萬元。【單選題】
A.0，800
B.150，825
C.150，800
D.25，775
正確答案：B
答案解析：存貨的賬面價值=1600萬元，計稅基礎=1000萬元，產生應納稅暫時性差異600萬元，應確認遞延所得稅負債=600×25%=150（萬元）；其他應付款的賬面價值=500萬元，計稅基礎=0，產生可抵扣暫時性差異500萬元，應確認遞延所得稅資產=500×25%=125（萬元）；因此考慮遞延所得稅後的可辨認資產、負債的公允價值=4200+125-150=4175（萬元）；應確認的商譽=5000-4175=825（萬元）。
17、甲股份有限公司委託某證券公司代理發行普通股1000萬股，每股面值1元，每股按8元的價格出售。按雙方協議約定，證券公司從發行收入中扣除3%的手續費。則甲公司計入資本公積的數額為（）萬元。【單選題】
A.8000
B.7000
C.6790
D.6760
正確答案：D
答案解析：股份有限公司發行股票支付的手續費或傭金、股票印製成本等，溢價發行的，沖減發行溢價；發行股票的溢價不夠沖減的，或者無溢價的，應沖減留存收益。計入資本公積的數額=1000×8×（1-3%）-1000=6760（萬元）。
二、多選題
1、採用資產負債表債務法時，調減所得稅費用的項目包括（）。【多選題】
A.本期由於稅率變動或開征新稅調減的遞延所得稅資產或調增的遞延所得稅負債
B.本期轉回的前期確認的遞延所得稅資產
C.本期由於稅率變動或開征新稅調增的遞延所得稅資產或調減的遞延所得稅負債
D.本期轉回的前期確認的遞延所得稅負債
E.其他權益工具投資發生的公允價值暫時性下跌
正確答案：C、D
答案解析：本期所得稅費用=本期應交所得稅+本期發生的應納稅暫時性差異所產生的遞延所得稅負債-本期發生的可抵扣暫時性差異所產生的遞延所得稅資產+本期轉回的前期確認的遞延所得稅資產-本期轉回的前期確認的遞延所得稅負債+本期由於稅率變動或開征新稅調減的遞延所得稅資產或調增的遞延所得稅負債-本期由於稅率變動或開征新稅調增的遞延所得稅資產或調減的遞延所得稅負債。選項AB會調增所得稅費用，選項E不確認所得稅費用，本題選擇CD。
2、一般而言，企業財務管理的環節包括（ ）。【多選題】
A.財務預測與預算
B.財務決策與控制
C.分析與評價
D.綜合分析
E.財務戰略
正確答案：A、B、C
答案解析：一般而言，企業財務管理的環節包括：財務預測與預算、財務決策與控制、分析與評價。
3、下列會計處理中，遵循實質重於形式要求的有（ ）。【多選題】
A.會計核算上將以融資租賃方式租入的固定資產視為企業的自有資產進行核算
B.企業對售後回購業務在會計核算上一般不確認收入
C.附追索權的應收債權貼現時不終止確認用於貼現的應收債權
D.出售固定資產產生的凈損益計入營業外收支
E.對子公司的長期股權投資採用成本法核算
正確答案：A、B、C
答案解析：選項A，從所有權上看屬於出租人的資產，而從經濟業務的實質來看應作為承租人的資產核算；選項BC，經濟業務的實質是融資行為。
4、一般而言，企業財務管理的環節包括（ ）。【多選題】
A.財務預測與預算
B.財務決策與控制
C.分析與評價
D.綜合分析
E.財務戰略
正確答案：A、B、C
答案解析：一般而言，企業財務管理的環節包括：財務預測與預算、財務決策與控制、分析與評價。
5、下列各項中，屬於前期差錯需追溯重述的有（）。【多選題】
A.上年末未完工的某建造合同，由於完工進度無法可靠確定，沒有確定工程的收入和成本
B.上年末發生的生產設備修理支出30萬元，由於不符合資本化的條件，一次計入了製造費用，期末轉入了庫存商品，該批產品尚未售出
C.上年出售交易性金融資產時，沒有結轉公允價值變動損益的金額，其累計公允價值變動損益為560萬元
D.上年購買交易性金融資產發生的交易費用0.1萬元，計入了交易性金融資產成本
E.由於企業當年財務發生困難，將2個月後到期的債權投資部分出售，剩餘部分重分類為其他債權投資
正確答案：A、B、C
答案解析：選項A，建造合同的結果不能可靠估計的，應當分別下列情況處理：（1）合同成本能夠收回的，合同收入根據能夠收回的實際合同成本予以確認，合同成本在其發生的當期確認為合同費用；（2）合同成本不可能收回的，在發生時立即確認為合同費用，不確認合同收入；選項B，不符合資本化條件的固定資產修理費用應該計入管理費用；選項C，雖然該差錯不影響前期的損益，也不影響資產負債表各項目的金額，但是會影響利潤表中的相關項目，仍需要追溯重述；選項D，由於金額較小，不作為前期差錯處理，直接調整發現當期相關項目；選項E，由於出售日和重分類日與該項投資到期日較近，不違背將投資持有至到期的最初意圖，故不需要重分類。但該項屬於本期發現本期差錯，不需要進行追溯重述。
6、下列有關稅費的處理，正確的有（）。【多選題】
A.委託其他企業加工應稅消費品收回後將用於連續生產應稅消費品，則所支付的消費稅可以抵扣
B.外購貨物進行非貨幣性資產交換時應視同銷售，計征增值稅銷項稅額
C.實行所得稅先征後返的企業，對於實際收到返還的所得稅，計入資本公積
D.企業本期交納的增值稅均應通過「應交稅費—應交增值稅（已交稅金）」科目核算
E.將委託加工收回的貨物用於對外投資，應視同銷售處理
正確答案：A、B、E
答案解析：選項C，實際收到返還的所得稅應計入營業外收入；選項D，對於當月交納以前月份未交增值稅，應通過「應交稅費-未交增值稅」科目核算。
7、下列關於現金流量表項目填列的說法中，正確的有（）。【多選題】
A.支付購建固定資產而發生的資本化借款利息費用、費用化借款利息費用作為「分配股利、利潤或償付利息支付的現金」項目
B.以分期付款方式購建的長期資產每期支付的現金，應在「支付其他與投資活動有關的現金」項目中反映
C.用現金償還借款的本金和利息，應在「償還債務支付的現金」項目中反映
D.處置長期股權投資收到的現金中屬於已確認的投資收益的部分，應在「取得投資收益收到的現金」項目中反映
E.現金支付的應由在建工程負擔的職工薪酬，應在「購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金」項目中反映
正確答案：A、D、E
答案解析：選項B，以分期付款方式購建長期資產時，各期支付的現金作為籌資活動產生的現金流量，記入「支付其他與籌資活動有關的現金」項目；選項C，「償還債務支付的現金」項目只反映企業償還債務的本金，償還的利息在「分配股利、利潤或償付利息支付的現金」項目反映。
8、關於財務預算的編制方法，下列說法中錯誤的有（ ）。【多選題】
A.增量預演算法的缺陷可能導致無效費用開支項目無法得到有效控制
B.零基預演算法有助於增加預算編制透明度，有利於進行預算控制
C.固定預演算法的可比性強
D.定期預演算法不利於前後各個期間的預算銜接
E.滾動預演算法不能保持預算的持續性
正確答案：C、E
答案解析：當實際的業務量與編制預算所依據的業務量發生較大差異時，有關預算指標的實際數與預算數就會因業務量基礎不同而失去可比性，所以選項C錯誤；運用滾動預演算法編制預算，使預算期間依時間順序向後滾動，能夠保持預算的持續性，所以選項E錯誤。
三、客觀案例題
1、下列關於甲公司2013年度對乙公司長期股權投資的處理，正確的有（）。【客觀案例題】
A.取得長期股權投資的初始投資成本為4500萬元
B.長期股權投資的入賬價值為4800萬元
C.確認營業外收入324萬元
D.確認資本公積——股本溢價3000萬元
正確答案：A、C
答案解析：甲公司對乙公司的股權投資，應該採用權益法核算。借：長期股權投資——投資成本 4500 貸：股本 1000 資本公積——股本溢價 3500乙公司可辨認凈資產公允價值=16000+（480-400）=16080（萬元）應享有可辨認凈資產公允價值的份額=16080×30%=4824（萬元）借：長期股權投資——投資成本 （4824-4500）324 貸：營業外收入 324
2、採用月末一次加權平均法和採用先進先出法對企業利潤總額影響的差額為（ ）元。【客觀案例題】
A.100.8
B.86.1
C.93.6
D.672
正確答案：B
答案解析：月末一次加權平均法計入期間費用的金額=15974×（7.5%+7.5%）=2396.1（元）先進先出法計入期間費用的金額=15400 ×（7.5%+7.5%）=2310（元）對企業利潤總額的影響差額=2396.1-2310 =86.1（元）
3、甲公司2019年末有關固定資產內部交易應抵銷的營業利潤是（）萬元。【客觀案例題】
A.450
B.405
C.45
D.40.5
正確答案：D
答案解析：應抵銷的營業利潤=450-405-4.5=40.5（萬元）借：營業收入 450 貸：營業成本 405 固定資產-原價 45借：固定資產-累計折舊 4.5 貸：管理費用 4.5
4、2010年乙公司因該事項確認的應付職工薪酬余額為（）元。【客觀案例題】
A.0
B.160000
C.166000
D.320000
正確答案：D
答案解析：2010年應確認的應付職工薪酬余額=（200-20-10-10）×100×30×2/3=320000（元），應確認的當期費用=320000-154000=166000（元）
5、2013年乙公司因該事項對損益的影響金額為（）元。【客觀案例題】
A.175000
B.41000
C.28000
D.25000
正確答案：C
答案解析：2013年應支付的現金=35×50×100=175000（元）應確認的應付職工薪酬余額=0（元）應確認的當期損益=0+175000-147000=28000（元）借：公允價值變動損益 28000 貸：應付職工薪酬-股份支付 28000借：應付職工薪酬-股份支付 175000 貸：銀行存款 175000
C. 預計投資a股票兩年內每年的股利為1元，兩年後市價可望漲至15元，企業期望的報酬率為10%，則企業能
折現，按10%
可接受市價=1/1.1+16/1.1/1.1=14.13元
D. 企業籌集資金中 資金結構和資本結構 是一回事嗎
是一樣的。
財務管理-----資金結構
什麼是資金結構：資本結構指的就是長期債務資本和權益資本各佔多大比例。
一． 資金的來源結構。籌資決策的目的就是合理確定資金來源結構。合理的確定負債資金的比例。要適度舉債的問題：1.積極影響，有利於降低資金成本，負債利息是稅後列支的，（節稅，稅收擋板的作用）當投資報酬率大於借入資金成本率的時候，ebit（息稅前利率）較小幅度的增加，就能夠引起eps（每股收益）較大幅度的提高（杠桿作用）----財務杠桿。2.負面效應。財務風險，當投資報酬率小於借入資金成本率的時候，ebit較小幅度的降低，就能夠引起eps較大幅度的減少。可能會給企業帶來一定的財務風險。
公式：DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）
式中：DFL――財務杠桿系數
△EPS――普通股每股收益變動額
EPS――變動前的普通股每股收益
△EBIT――息前稅前盈餘變動額
EBIT――變動前息前稅前盈餘
（1）上述公式還可推導為：DFL=EBIT/(EBIT-I)；式中I―債務利息
（2）在考慮優先股時：DFL=EBIT/[EBIT-I- D /(1-T)] 其中D 為優先股股利
只要存在固定的利息和優先股股息，就存在財務杠桿；企業利用財務杠桿，既可能取得好的效果，也可能產生壞的效果；當DFL=1時，即沒有固定的利息和優先股股息時，財務杠桿幾乎不起作用
二、最優資金結構：資金成本低，風險小，企業價值最大。可根據企業價值來判斷。
常用的是資金成本，每股收益最大來判斷。
（一）．比較資金成本法：1.設計方案（負債和自有資金所佔的比例）2.根據所給方案的資金成本計算加權資金成本。3.選最低的資金成本。
資金成本與投資報酬率比較選擇。
（二），每股收益無差別法。根據不同方案的每股收益1.設計方案2.根據所給方案分別計算每股收益。（普通股的凈利/流通在外的普通股）注意年度中間的股數變動。
每股收益無差別點 指每股收益不受融資方式影響的銷售水平（或者息稅前利潤）。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什麼樣的銷售水平 下適於採用何種資本結構。每股收益無差別點可以用銷售量、銷售額、息稅前利潤來表示，甚至也可以用邊際貢獻來表示。反過來，如果已知每股收益相等時的銷售 水平，也可以求出有關的成本指標。
（2）進行每股收益分析時，當銷售額（或息稅前利潤）大於每股收益無差別點的銷售額（或息稅前利潤）時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；反之，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。
（3）每股收益越大，風險也加大。如果每股收益的增長不足以補償風險增加所需要的報酬，盡管每股收益增加，股價仍然會下降。
某公司持有A、B、C三種股票構成的證券組合，它們目前的市價分別為20元/股、6元/股和4元/股，它們的β系數分別為2。1、1。0和0。5，它們在證券組合中所佔的比例分別為50%，40%，10%，上年的股利分別為2元/股、1元/股和0。5元/股，預期持有B、C股票每年可分別獲得穩定的股利，持有A股票每年獲得的股利逐年增長率為5%，若目前的市場收益率為14%，無風險收益率為10%。要求：（1）計算持有A、B、C三種股票投資組合的風險收益率。（2）若投資總額為30萬元，風險收益額是多少？（3）分別計算投資A股票、B股票、C股票的必要收益率。（4）計算投資組合的必要收益率。（5）分別計算A股票、B股票、C股票的內在價值。（6）判斷該公司應否出售A、B、C三種股票。
1、 答案:
（1）證券投資組合的風險收益：
Rp=βp*（Km- Rf）
式中： Rp為證券組合的風險收益率；βp為證券組合的β系數；Km為所有股票的平均收益率，即市場收益率；Rf為無風險收益率投資組合的β系數=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5
投資組合的風險收益率=1.5×（14%—10%）=6%
（2）投資組合風險收益額=30×6%=1.8（萬元）
（3）投資A股票的必要收益率=10%+2.1×（14%—10%）=18.4%
投資B股票的必要收益率=10%+1×（14%—10%）=14%
投資C股票的必要收益率=10%+0.5×（14%—10%）=12%
（4）投資組合的必要收益=10%+1.5×（14%—10%）=16%
（5）長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型V=d0（1+g）/（K-g）=d1/（K-g）
式中：d0為上年股利；d1為第一年股利
A股票的內在價值= =15.67元/股
長期持有股票，股利穩定不變的股票估價模型：V=d/K
式中：V為股票內在價值；d為每年固定股利；K為投資人要求的收益率
B股票的內在價值=1/14%=7.14元/股
C股票的內在價值=0.5/12%=4.17元/股
（6）由於A股票目前的市價高於其內在價值，所以A股票應出售，B和C目前的市價低於其內在價值應繼續持有。
3、某公司在2000年1月1日以950元價格購買一張面值為1000元的新發行債券，其票面利率8%，5年後到期，每年12月31日付息一次，到期歸還本金。要求：計算回答下列問題。（1）2000年1月1日該債券到期收益率是多少；（2）假定2004年1月1日的市場利率下降到6%，那麼此時債券的價值是多少？（3）假定2004年1月1日該債券的市價為982元，此時購買該債券的投資收益率是多少？（4）假定2002年1月1日的市場利率為12%，債券市價為900元，你是否購買該債券。
答案:
（1）計算債券投資收益率
950=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）採用逐步測試法：
按折現率9%測試：
V=80×3.8897+1000×0.6499
=961.08（元）（大於950元，應提高折現率再次測試）
按折現率10%測試：
V=80×3.7908+1000×0.6209
=303.26+620.90
=924.16（元）
使用插補法：
i=9%+ =9.30%
該債券的收益率為9.3%
（2）債券價值=80×（P/F，6%，1）+1000×（P/F，6%，1）
=80×0.9434+1000×0.9434=1018.87（元）
（3）982=1080/（1+i）
i=1080/982—1=9.98%
（4）V=80×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）
=80×2.4018+1000×0.7118
=192.14+711.80
=903.94(元)
因為債券價值903.94元大於價格900元，所以應購買。
、綜合題
1、A、B兩家公司同時於2000年1月1日發行面值為1000元、票面利率為10％的5年期債券，A公司債券規定利隨本清，不計復利，B公司債券規定每年6月底和12底付息，到期還本。（1）若2002年1月1日的A債券市場利率為12％（復利按年計息），A債券市價為1050元，問A債券是否被市場高估？（2）若2002年1月1日的B債券市場利率為12％，B債券市價為1050元，問該資本市場是否完全有效。（3）若C公司2003年1月1日能以1020元購入A公司債券，計算復利實際到期收益率。（4）若C公司2003年1月1日能以1020元購入B公司債券，計算復利實際到期收益率。（5）若C公司2003年4月1日購入B公司債券，若必要報酬率為12％，則B債券價值為多少。
2、已知A公司擬購買某公司債券作為長期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為5%。現有三家公司同時發行5年期，面值均為1000元的債券。其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發行價格為1041元；乙公司債券的票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券發行價格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發行價格為750元，到期按面值還本。部分貨幣時間價值系數如下：
要求：（1）計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。（2）計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。（3）計算A公司購入丙公司債券的價值（4）根據上述計算結果，評價甲、乙、丙三公司債券是否具有投資價值，並為A公司做出購買何種債券的決策
3、A股票和B股票在5種不同經濟狀況下預期報酬率的概率分布如下表所示：
要求：（1）分別計算A股票和B股票報酬率的預期值及其標准差；（2）已知A股票和B股票的協方差為－6％，計算A股票和B股票的相關系數。（3）根據（2）計算A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預期報酬率和標准差。
（4）已知市場組合的收益率為12％，市場組合的標准差為18.86％，無風險收益率為4％，則A股票的β系數以有與市場組合的相關系數為多少？
1、 答案:
（1）A債券價值＝1000×（1＋5×10％）×（P/S，12％，3）
＝1500×0.7118＝1067.7（元），債券被市場低估。
（2）債券價值＝1000×5％×（P/A，6％，6）＋1000×（P/S，6％，6）
＝50×4.9173＋1000×0.705
＝950.865（元）
V0與P0相差較大，資本市場不完全有效。
（3）1020＝1000（1＋5×10％）×（P/S，I，2）, （P/S，I，2）＝0.68
查表可得：（P/S，20％，2）＝0.6944（P/S，24％，2）＝0.6504
利用插入法可得，到期收益率＝21.31％
（4）1020＝1000×5％×（P/A，I，4）＋1000×（P.S，I，4）
當I＝5％時，等式右邊＝50×3.546＋1000×0.8227＝1000
當I＝4％時，等式右邊＝50×3.6299＋1000×0.8548＝1036.295
I＝4％＋〔（1036.295－1020）÷（1036.295－1000）〕×（5％－4％）＝4.455％
到期收益率＝4.455％×2＝8.9％
（5）V＝｛1，000×5％×〔（P/A，6％，4－1）＋1〕＋〔1，000/（1＋6％）3〕｝/（1＋6％）1/2
＝
解析:
2、答案:
本題的主要考核點是債券的價值和債券到期收益率的計算。
（1）甲公司債券的價值
=1000×（P/S，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）
=1000×0.7473+1000×8%×4.2124
≈1084.29（元）
因為：發行價格1041元＜債券價值1084.29元
所以：甲債券收益率＞6%
下面用7%再測試一次，其現值計算如下：
P=1000×8%×（P/A，7%，5）+1000×（P/S，7%，5）
=1000×8%×4.1000+1000×0.7130
=1041（元）
計算數據為1041元，等於債券發行價格，說明甲債券收益率為7%。
（2）乙公司債券的價值
=（1000+1000×8%×5）×（P/S，6%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7473
=1046.22（元）
因為：發行價格1050元＞債券價值1046.22元。
所以：乙債券收益率＜6%
下面用5%再測試一次，其現值計算如下：
P=（1000+1000×8%×5）×（P/S，5%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7835
=1096.90（元）
因為：發行價格1050元＜債券價值1096.90元
所以：5%＜乙債券收益率＜6%
應用內插法：
乙債券收益率=5%+（1096.90—1050）÷（1096.9—1046.22）×（6%—5%）=5.93%
（3）丙公司債券的價值P=1000×（P/S，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）
（4）因為：甲公司債券收益率高於A公司的必要收益率，發行價格低於債券價值。
所以：甲公司債券具有投資價值
因為：乙公司債券收益率低於A公司的必要收益率，發行價格高於債券價值
所以：乙公司債券不具有投資價值
因為：丙公司債券的發行價格高於債券價值
所以：丙公司債券不具有投資價值
決策結論：A公司應當選擇購買甲公司債券的方案。
解析:
3、答案:
（1）A股票報酬率的預期值＝0.2×0.3＋0.2×0.2＋0.2×0.1＋0.2×0＋0.2×（－0.1）＝0.1＝10％
B股票報酬率的預期值＝0.2×（－0.45）＋0.2×（－0.15）＋0.2×0.15＋0.2×0.45＋0.2×0.75＝0.15＝15％
A股票報酬率的標准差＝〔（0.3－0.1）2×0.2＋（0.2－0.1）2×0.2＋（0.1－0.1）2×0.2＋（0－0.1）2×0.2＋（－0.1－0.1）2×0.2〕1/2＝14.14％
A股票報酬率的標准差＝〔（－0.45－0.15）2×0.2＋（－0.15－0.15）2×0.2＋（0.15－0.15）2×0.2＋（0.45－0.15）2×0.2＋（0.75－0.15）2×0.2〕1/2＝42.43％
（2）A股票和B股票的相關系數＝
（3）A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預期報酬率和標准差
當WA＝1，WB＝0，組合的預期報酬率＝1×10％＋0×0.15＝10％
當WA＝0.8，WB＝0.2，組合的預期報酬率＝0.8×10％＋0.2×0.15＝11％
當相關系數＝－1時，組合的標准差＝WAσ－－WBσB
當WA＝1，WB＝0，組合的標准差＝1×14.14％－0.×42.43％＝＝14.14％
當WA＝0.8，WB＝0.2，組合的標准差＝0.8×14.14％－0.2×42.43％＝2.83％
由於10％＝4％＋β（12％－4％），所以，β＝0.75
由於β＝r× ，所以A股票與市場組合的相關系數＝r＝β÷（ ）＝0.75÷（ ）＝1
1、某企業擬追加籌資2500萬元。其中發行債券1000萬元，籌資費率3％，債券年利率為5％，兩年期，每年付息，到期還本，所得稅率為20％；優先股500萬元，籌資費率為4％，年股息率7％；普通股1000萬元，籌資費率為4％，第一年預期股利為100萬元，以後每年增長4％，試計算該籌資方案的綜合資金成本。
該籌資方案中，各種資金來源的比重及其個別資金成本為：
設債券資本成本為K，
則：1000×（1－3％）
＝1000×5％×（1－20％）×（P/A，K，2）＋1000×（P/S，K，2）
設貼現率K1為5％，
1000×5％×（1－20％）×（P/A，5％，2）＋1000×（P/S，5％，2）
＝981.38>970
設貼現率K2為6％，
1000×5％×（1－20％）×（P/A，6％，2）＋1000×（P/S，6％，2）
＝40×1.8334＋1000×0.89
＝963.34<970
利用插值法
（K－5％）/（6％－5％）
＝（970－981.38）/（963.34－981.38）
K＝5.63％
優先股資金成本＝7％/（1－3%）＝7.22％
普通股資金成本＝10％/（1－4%）＋4％
＝14.42％
債券比重＝1000/2500＝0.4
普通股比重＝1000/2500＝0.4
優先股比重＝500/2500＝0.2
（2）該籌資方案的綜合資金成本
＝5.63％×0.4＋7.22％×0.2＋14.42％×0.4
＝9.46％
3、已知某公司當前資本結構如下：
因生產發展需要，公司年初准備增加資本2500萬元，現有兩個籌資方案可供選擇；甲方案為增加發行1000萬股普通股，每股市價2.5元；乙方案為按面值發行每年年末付息、票面利率為10％的公司債券2500萬元，假定股票與債券的發行費用均可忽略不計；適用的企業所得稅稅率為33％。要求：（1）計算兩種籌資方案下每股盈餘無差別點的息稅前利潤。（2）計算處於每股盈餘無差別點時乙方案的財務杠桿系數。（3）如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應採用的籌資方案（4）如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應採用的籌資方案。（5）若公司預計息稅前利潤在每股盈餘無差別點的基礎上增長10％，計算採用乙方案時該公司每股盈餘的增長幅度。
本題的主要考核點是每股盈餘無差別點的確定及其應用。
（1）計算兩種籌資方案下每股盈餘無差別點的息稅前利潤：
解之得：EBIT=1455（萬元）
或：甲方案年利息=1000×8%=80（萬元）
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%
=330（萬元）
解之得：EBIT=1455（萬元）
（2）乙方案財務杠桿系數
（3）因為：預計息稅前利潤=1200萬元＜EBIT
=1455萬元
所以：應採用甲方案（或增發普通股）
（4）因為：預計息稅前利潤=1600萬元＞EBIT
=1455萬元
所以：應採用乙方案（或發行公司債券）
（5）每股盈餘增長率=1.29×10%=12.9%
4、某公司今年年底的所有者權益總額為9000萬元，普通股6000萬股。目前的資本結構為長期負債佔55％，所有者權益佔45％，沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅率為30％。預計再繼續增加長期債務不會改變目前的11％的平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：（1）計劃年度分配現金股利0.05元/股（2）擬為新的投資項目籌集4000萬元的資金（3）計劃年度維持目標資本結構，並且不增發新股，不舉借短期借款。要求：測算實現董事會上述要求所需要的息稅前利潤。
本題的主要考核點是資本結構與籌資決策。
（1） 發放現金股利所需稅後利潤=0.05×6000
=300（萬元）
（2）投資項目所需稅後利潤=4000×45%
=1800（萬元）
（3）計劃年度的稅後利潤=300+1800
=2100（萬元）
（4）稅前利潤=2100÷（1—30%）
=3000（萬元）
（5）計劃年度借款利息=（原長期借款+新增借款）×利率
=（9000÷45%×55%+4000×55%）×11%
=1452（萬元）
（6）息稅前利潤=3000+1452
=4452（萬元）
1、某企業擬生產新型產品，這些新產品採用納米材料，返修率極低，企業相信他們的新型產品一定會受到市場青睞，因此准備組建一新公司生產此新產品，新產品的生產需要1000萬元，為了迅速和有效籌集到資金，公司聘請具有豐富管理經驗的劉某擔任財務主管，劉某上任後不久就說服了一家銀行向公司提供資金，並提出了兩種融資方案。方案1：5年期債務融資600萬元，利率14％，每年付息，普通股股權融資400萬元，每股發行價20元。方案2：5年期債務融資200萬元，利率11％，每年付息，普通股股權融資800萬元，每股發行價20元。兩種方案的債務都要求採用償債基金方式，每年提取10％的償債基金，公司的所得稅率為35％。同時銀行關注的問題之一是如果發生某些不利情況使新項目的現金流目標不能實現，新項目第一年的經營能否維持？為此，劉某制定了新項目在最不利情形下的經營計劃：李某認為新項目應維持50萬元的現金余額，新項目運營期初的現金余額為0，隨後將通過上述融資計劃籌集1000萬元，其中950萬元用於固定資產投資，其餘50萬元用來滿足期初營運資本需要。在最不利的條件下，新項目可從新型產品的銷售收入中獲得400萬元的現金收入，另外從零部件銷售中還可獲得20萬元現金流入，同期現金流出預計如下：（1）原材料采購支出100萬元，工薪支出150萬元，納稅支出在兩種方案中各不相同，預計蕭條時的EBIT為100萬元；其他現金支出為70萬元（不含利息支出）。要求：（1）計算兩種方式下新項目的每股盈餘無差別點（用EBIT）表示；（2）如果新公司的EBIT預計將長期維持400萬元，若不考慮風險，應採用哪種融資方式？（3）在經濟蕭條年份的年末，兩種融資方案下的現金余額預計各為多少？（4）綜合上述問題，你會向該公司推薦哪種融資方案？
2、某公司目前無負債，其賬面價值為1000萬元，有關財務報表資料如下：資產負債表 （單位：萬元）
利潤表 （單位：萬元）
要求：（1）根據給出的財務報表資料計算每股收益、每股賬面價值、股票獲利率和目前資本結構下公司的市場價值。（2）公司認為目前的資本結構不夠合理，准備用發行債券購回部分股票的辦法予以調整。該公司經咨詢調查，目前的債務利率和權益資本的成本情況如下表：
根據表中資料，計算籌措不同金額的債務時公司的價值和資本成本。將計算結果填入下列表格中，確定公司最佳資本結構。
1、答案:
（1）
＝
EBIT＝299.85（萬元）
（2）方案1的每股自由收益
＝
＝7.27（元/股）
方案2的每股自由收益
＝
＝5.64（元/股）
應選擇方案1。
（3）方案1：
期初余額 50
加：現金流入：400＋20＝420
減現金支出：
原材料采購支出 100
工薪支出 150
利息支出 600×14％＝84
納稅支出 （100－84）×35％＝5.6
其他支出 70
期末余額 60.4
方案2：
期初余額 50
加：現金流入： 400＋20＝420
減現金支出：
原材料采購支出 100
工薪支出 150
利息支出 200×11％＝22
納稅支出 （100－22）×35％＝27.3
其他支出 70
期末余額 100.7
（3）綜合上述計算應選擇方案1，即可以獲得較高的每股盈餘，又能維持現金流量。
解析:
2、答案:
（1）每股收益＝240/100＝2.40（元）
每股股利＝120/100＝1.20（元）
每股賬面價值＝1000/100＝10（元）
股票獲利率＝1.2/20＝6％
公司的市場價值（V）＝S＋B＝20×100＋0＝2000（萬元）
（2）計算籌措不同金額的債務時的公司的價值和資本成本：
在債務達到600萬元時，公司總價值最高，加權平均資本成本最低，因此，債務為600萬元時的資本結構（債務佔27.6％，股東權益佔72.4％）是公司的最佳資本結構。
表中計算過程：
B＝0
S＝ ＝（400－0）×（1－40％）/12％＝2000（萬元）
V＝S＋B＝2000＋0＝2000（萬元）
Kw＝0＋12％×100％＝12％
B＝200
S＝（400－16）×0.6/12.2％＝1888.52（萬元）
V＝1888.52＋200＝2088.52（萬元）
B/V＝200/2088.52＝9.6％
Kw＝8％×（1－40％）×9.6％＋12.2％×90.4％＝11.49％
B＝400
S＝（400－33.2）×0.6/12.6％＝1746.67（萬元）
V＝1746.67＋400＝2146.67（萬元）
B/V＝400/2146.67＝18.6％
Kw＝8.3％×（1－40％）×18.6％＋12.6％×81.4％＝11.18％
B＝600
S＝（400－54）×0.6/13.2％＝1572.73（萬元）
V＝1572.73＋600＝2172.73（萬元）
B/V＝600/2172.73＝27.6％
Kw＝9％×（1－40％）×27.6％＋13.2％×72.4％＝11.05％
B＝800
S＝（400－80）×0.6％/14％＝1371.43（萬元）
V＝1371.43＋800＝2171.43（萬元）
B/V＝800/2171.43＝36.8％
＝10％×（1－40％）×36.8％＋14％×63.2％＝11.06％
B＝1000
S＝（400－120）×0.6/15.2％＝1105.26（萬元）
V＝1105.26＋1000＝2105.26（萬元）
B/V＝1000/2105.26＝47.5％
Kw＝12％×（1－40％）×47.5％＋15.2％×52.5％＝11.4％
B＝1200
S＝（400－180）×0.6/16.8％＝785.71（萬元）
V＝785.71＋1200＝1985.71（萬元）
B/V＝1200/1985.71＝60.4％
Kw＝15％×（1－40％）×60.4％＋16.8×39.6％＝12.09％
E. 振興公司打算投資甲股票，該公司剛分配的每股股利為0.5萬元，預計未來該股票前三年股利高速增長，
沒有讀懂你的問題。按照我的理解回答，每股股利0.5萬元，連續三年增長，第一年增長0.5x0.2=0.1 第二年 0.6x0.2=0.12 第三年 0.72x0.2=0.144 第三年分紅每股股利0.864萬元。這是預計公司的20%的高增長算出來的。
而投資人的預期較保守為12%，那麼三年後分紅，0.5x1.12x1.12x1.12=0.702464
該股股本不知道無法算出其市盈率，也無法算出其股價的價格合理范圍。
但按照市場的一般價格來推算，每股分紅0.7已經是一個不錯的公司，三年後股價應該在20以上。假若股本又很小加上高送轉，向後除權其股價會更高。