股票投資策略分析報告PPT

⑴ 讀 高瓴資本 張磊 重磅所寫《價值》的一些思考和實際拆解

這本書，斷斷續續的我看了一個月，在講這本書之前，我先分享兩個觀點，與書內容無關，與看書有關

1.就是要研究，了解一個人，有一個比看他自傳更好的方式，就是看他看的書，這個信息非常的收益；

2.只有成功了，你講的話才有人聽，就是方法沒有對錯的絕對，每個領域都有足夠優秀的人，每個優秀都有自己方法，足夠成功才有足夠的話語權；

全文大概4000多字，可以收藏

從高瓴這個名字開始講起，取名來自，高屋建瓴，意思是把瓶子里的水從高層頂上傾倒。比喻居高臨下，不可阻遏。指對事物把握全面，了解透徹。出自《史記·高祖本紀》

是不是很簡單，其實大佬的整本書要表達的內容也很簡單，但是簡單的事情往往是最難做到的

不知道在整體投資市場，是不是有非常多我們所看不到的事情，比如拿ppt融資，不追求商業模式盈利，追求資本市場套利等等

張磊對這些非常看不慣，他所希望的是

建立一家真正踐行長期投資理念，穿越周期，不唯階段，創造價值的投資機構

我覺得這句話講的非常清楚，但是全篇有非常多在說

投資人一旦懶惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力，就可能失去了某種正向生長的本能

有些事情不能做，從一開始就不做，有些錢不能要，如果出資人不理解我們的堅持，我們從一開始就無法與之磨合

在短期與長期、風險與收益、有所為與有所不為之間，我們修煉自身的內核，堅持做正確的事情

長期結構性價值投資，是相對於周期性思維和機會主義而言的，核心是反套利，反投機，反零和 游戲 ，反博弈思維

資本是逐利的，資金有成本的，資金一旦沒有杠桿了，所帶來的回報不夠或者慢慢無期，就表示著失敗，所以時間，短期和長期會被這么看中，只有好的方向，沒有好的退出機制，一切都是空的，或許這才是他不斷的說長期主義不易的地方，而他也確實理解拿錢不易，裡面有提到張磊的資方是耶魯的捐贈基金投資團隊，這是一隻偏保守的團隊，用張磊的話說，這是一隻看中長期價值的團隊，當然，高瓴用3000萬美元的投資給耶魯賺回了24億美元的收益

以至於說 在多數人都醉心於即時滿足的世界裡時，懂得延遲滿足道理的人，已經先勝一籌了

接下來我分為：講方法/講團隊/講價值/講人，四個篇章展開

一、講方法

最好的分析方法未必是使用估值理論、資產定價模型、投資組合策略，而是堅持第一性原理，即追本溯源這個「源」包括基本的公理、處事的哲學、人類的本性、萬物的規律

其實最近幾年只要提到第一性原理，大家都會想到馬斯克，投資系統的第一性原理一個穩妥的知識體系作為決策基礎，有能力控制自己的情緒，第一能夠看清事物的本質，第二能夠在理解本質的基礎上自由的創新（這里是與價值的創造成為了呼應）

這個跟我們之前所受教育差別很大，我們喜歡用類比或者借鑒結果來猜測問題，習慣性會套入進 歷史 的規律，而不是第一性原理，回歸投資的基本定義，我們要用企業分析師的眼光，而不是市場分析師，宏觀經濟分析師，更不是股票分析師的眼光

很多基金大佬為什麼盡量做到清心寡慾，你要理性到沒有感性，投資就是賺與不賺，道理很簡單，稍微高階一點的人一定能通過一段時間找到一些市場通用的方法論，但是遵循這個邏輯，強制去執行就不是每個人都能做到的，這也是《原則》那本書在表述的一個很重要的觀點

要去拒絕短期誘惑、功利心和許多天然的人性弱點，同時拒絕主觀臆斷，客觀的拷問自己是否尊重了事實和常識，形成的見識才是自己，這樣才能轉化為智慧，隨著時間復核增長

要對堅持的事情富有耐心，駕馭情緒，時刻自我反思，保持高度專注，壓力往往可以通過專注來消解，專注意味著你要敢於說不，不要去對自己的核心目標沒有用的事情，即使有餘力去做更多的事情，不要高估自己的自控力，不要小看人性，迴避短期心態

構成我們學習最大障礙就是已知的東西，我們應該利用好市場的反饋，不斷提高全面思考的能力，保持平常心，接受自我反饋，自我否定是進化

送給大家四個投資中很容易中的陷進，可以列為原則列表

1.價值陷進，價值投資中的價值並不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，投資這個 游戲 的第一條規則就是能夠玩下去，價值陷阱的本質就是企業利潤的不可持續性或者說不可預知性

2.成長陷進，投資目標應該處於持續成長中，增長率至少應該高於整體經濟，否則就不能持有

3.風險陷進，尋求安全邊際，把情況想到最壞，看看最壞的情況發生後還有哪些次生傷害，有沒有反身性，看看災難來來的時候有沒有自救手段，判斷企業持續創造價值的能力，持續創造價值就是最大限度地減少風險，這可以理解以攻為守

4.信息陷進，第一步信息形成微判斷，第二步善於識別信息的權重第三步用第一性原理把這些微判斷和有權重的信息聯繫到一起，這里注意，你能不能把微判斷和經驗分開，所有東西都去剝離，拆分到不能拆分

二、講團隊

張磊說，與靠譜的人做有意思的事，是我一直以來的非常享受工作的原因之一

我記得《奈飛文化手冊》里有說道，你為什麼要來我們公司，很高階的應聘者回答道，因為這里有比我更強的人，他們很厲害，人才果然是吸引人才，正向循環

對自己的要求作為企業的管理者

真正理解並實踐價值管理，大公司可以依靠慣性去運行，初創企業在一開始就精細化運營，精細化運營不是一味降低成本，與此相對應是站在客戶視角來確定產品、服務和流程的價值結構，只有顧客需要的才具備價值，在此基礎上樹立完整的價值鏈來提升整體效率

對企業文化的打造

企業文化在創業一開始就建立起來，不能出問題，也無法推倒重來

1.堅持追求真理，學院派風格

2.敢拼敢想輸，運動隊文化，有拼搏的勁，協助精神，可以做陪練，用成績說話

3.坦誠溝通和交流

對靠譜的人定義

自驅型的，時間敏感型的，有同理心的，終身學習者

賦予長期使命感和成就感，真正頂級人才的自尊心不需要呵護，每個人都知道工作表現和貢獻是最重要的

對組織生態的理解

1.學習，學習型組織，有生命去繁衍，有傳幫帶的精神，自我免疫的功能，能夠處變不驚，面對問題清楚思考，判斷和推演，有不為所動的禪定精神，不僅能夠到彼岸，還有抵達的路徑，作戰機制和精神，把工具化和匠人精神結合起來

2.賦能，組織的功能不是分配任務，而是將員工的興趣，專長和組織發展需要解決的問題進行匹配，賦能型組織是一個文化載體，員工因為享受這里的文化，從而獲得身份認同，使命認同

3.去中心化，讓聽到炮火的人做決策

4.不斷進行，管理要做的只有一件事，就是如何對抗熵增加

三、講價值

購買低估值的股票並不是價值投資回報的持續來源，企業持續創造價值才是，關注企業的核心是它解決了什麼問題，有沒有給 社會 、消費者提升效率，創造價值，只要為 社會 瘋狂創造價值的企業，它的收入、利潤早晚都會兌現， 社會 最終會給予它長遠的獎勵

在產業變革當中，張磊講了幾個方向

1.從連接變到融合

創新1.0時代本質上是商業模式的創新，利用互聯網技術做「連接」，創新2.0時代的關鍵是融合，而不再是簡單的復制他人經驗，簡單疊加各種技術和應用場景，基礎科學的創新將以全領域，深結合的方式，推動製造業的全面升級，未來的創新是將黑 科技 和傳統產業融合起來

去融合誰呢？又有兩個方向

1）創新已不局限在消費互聯網領域，生命科學、新能源、新材料、高端裝備製造、人工智慧等領域

2）傳統企業的創新轉型和數字化轉型，更優成本、更高效率、更精細化管理的方向持續迭代，信息領域、消費場景、生產製造場景、供應鏈場景、資本運作場景，消餌價值鏈中的角色區分，重塑商業邏輯；賦能傳統行業，線上流量越來越貴，線下有很多基本面很好的公司，高 科技 賦能傳統企業， 科技 不是顛覆的力量，而是一種和諧再造的力量

2.生命科學方面的研發與創新

醫葯醫療行業具有很強的消費屬性和 科技 屬性，進入壁壘高，同時具有成長性，盈利性，抗周期性等特點，可以構建動態護城河，他在整個產業鏈是這樣思考的

1）醫療 健康 服務領域，如何站在患者角度，構建全方位院前，院中，院後 健康 服務體系；

2）如何運用數字化升級等方式解決信息不對稱

3）葯物研發領域，如何實現產業的分層和分級，如何應用人工智慧技術對醫療數據進行充分解讀，幫助葯物研發企業加速迭代

他投的企業，直接公布哈，葯明康德，泰格醫葯，方達控股，凱萊英，愛爾眼科，金域醫學，錦欣生殖，邁瑞醫療，上海微創，凱利泰，愛康醫療，百濟神州

3.擁抱消費轉型

兩個方向升級與細分，你准備占哪項

零售即服務，內容即商品，所見即所得，消費品包含物質性和精神性雙重維度，消費轉型不是任何單獨維度的升級和降級，而是復合的，動態的，顛覆的，不同細分產品領域、地域以及年齡階層產生新的消費趨勢；新消費的概念中，產品及其品牌包含了在服務過程中與消費者溝通的全方位要求，零售即服務，內容即商品，所見即所得，物質組成的產品力和文化組成的品牌力共同成為理解消費新趨勢的復合視角

之前的傳統人貨場也發生轉變

首先是

消費不再是面向大眾的消費，而是以我為主的個性化消費，從薄利多銷的流量經濟變為關注個體差異化需求以及全生命周期價值的單客經濟，海量用戶通過社交網路形成強大的交互，更好的消費體驗形成產業中的頭部效應

其次是

消費者的終身價值

整體定位：如何思考產品背後的精神實質，賦予生活更多儀式感，讓消費者體會更多幸福感

銷售環節：如何從供應鏈的角度快速反饋，及時補貨，而豐富可觸達的零售渠道和購買體驗

推廣環節：如何識別多樣化的消費者，理解真正有量級的關鍵需求，花最少的時間下決策，

最後，回到初始的研發設計環節，把消費者不需要的屬性或者設計去掉，做到，多塊好省

最後是

用數據把前端智能化，把後台中樞化，用後台的演算法是知道前端的場景，用更加細分的場景滿足不斷變化的需求好的消費場景是打造品牌力的關鍵

未來的零售，不再依靠規模驅動，功能驅動，供給驅動，而是靠個性驅動，服務驅動和需求驅動，價值鏈通過感測，數據和用戶運營等技術平台融為一體，在消費者捕捉上化被動為主動，把 科技 元素、社交元素、文化元素和消費者體驗結合起來，重塑多場景，全渠道，全鏈路的購物方式

從經營產品到經營用戶，從規模增長到動態增長

產業互聯網真的很可怕，消費互聯網是物理的，產業互聯網是化學的

1） 游戲 改變支付、電商、零售、教育以及更多行業，比如支付寶公益 游戲 /喊朋友砍一刀的社交 游戲 / 游戲 化獎勵任務促使店員完成業務關鍵指標

2）互聯網商業模式的融合創新，比如美團的超級app/微信通信軟體上，可以享用購物、交通、音樂、支付等；

3）線上線下的全渠道的互聯網創新，教育的雙師（直播和線下）/生鮮零售的 探索

消費互聯網創造了很多場景，而演算法，算力，數據來運用這些場景，再通過自動化，網路化，智能化的方式呈現。

傳統產業升級，傳統產業+人工智慧+大數據+雲計算，就形成了以行業為底數， 科技 為指數的冪次方革命。 數據是生產資料，有流程才能運營，有演算法才能升華，數據、演算法和流程相互促進正向循環，對業務產生價值，用戶定義產品，軟體定義流程，工業化邏輯轉變為數字化邏輯，精益管理重構運營效率

四、講人

一定是遵循他的全套體系的

1.擁有長期主義理念，長期主義裡麵包括三個點，堅持初心、保持進化、沒有終局，這里在沒有終局的講的一個很難判斷的事情，補貼會不斷吞噬創業者的意志和投資人的信心，把燒錢換來的東西看做資本還是費用，思考商業模式的無限終局，超前地創造服務或產品的新範式

2.擁有對行業深刻洞察力，關鍵在於對變化與不變的洞察，不要因為經驗而掣肘，尊重行業的常識，找到不變，又不能被現有的法則所禁錮，找到變化，舉了兩個例子，非常有代表性，一個是7-11，不變的客戶需求的便利，變得是各種各樣的服務；另一個是拼多多，人找商品，即以商品為中心，商品找人，即以人為中心，拿時間和空間的統一來促使整體效率更高成本更低。其實在我的角度，更加欣賞拼多多，不知道這條路怎麼就能殺出來；

3.擁有專注的執行力，義無反顧的投入，把小事做到極致

4.擁有超強的同理心，這里有一個點，要做第一名顧客和第一名員工，把人才的生態通過更好的組織方式營造起來，調動大家的積極性和能動性，讓組織成員有一個共同的理想

最後的最後

還是以張磊在各大演講平台所講的那三句話，用中式哲理高度概括了

第一，守正出奇，堅守「正道」的基礎上激發創新

第二，弱水三千，但取一瓢，在有限的天賦里做自己最擅長的那部分

第三，桃李不言，下自成蹊，做好自己的事，成功自然會找上門來

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投資學期末復習資料包括以下內容：

• 投資學概述：投資學的定義、研究對象和研究方法。

• 投資環境分析：宏觀經濟環境、行業環境、公司環境等對投資決策的影響。

• 投資策略分析：投資策略的制定、執行和調整，包括資產配置、風險控制、收益分析等。

• 投資工具與市場：各種投資工具的特點和優缺點，包括股票、債券、基金、衍生品等，以及投資市場的構成和運作機制。

• 投資分析方法：基本面分析、技術分析、量化分析等投資分析方法的原理和應用。

• 投資風險與回報：投資風險和回報的衡量和管理，包括風險種類、風險評估、風險控制等。

• 投資組合理論：投資組合的基本概念、優化方法和績效評估，包括均值方差理論、資本資產定價模型等。

• 投資監管與法規：投資監管的必要性和法規體系，包括市場操縱、內幕交易、投資者保護等監管內容。

• 投資實踐與應用：投資策略在實際操作中的應用，包括資產配置實踐、風險管理實踐等

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第13章 切線分析.ppt 第12章 分時圖與K線分析.ppt 第11章 技術分析概論.ppt 第10章 上市公司分析.ppt 第09章 證券投資的行業分析.ppt 第08章 證券投資的宏觀經濟分析.ppt

第07章 股票價值評估.ppt 第06章 債券價值評估.ppt 第05章 有效市場理論.ppt