❶ 根據美林投資時鍾理論當前中國經濟處於什麼階段
復甦階段。
美林"投資時鍾"理論是一種將"資產"、"行業輪動"、"債券收益率曲線"以及"經濟周期四個階段"聯系起來的方法，是一個實用的指導投資周期的工具.美林"投資時鍾"的分析框架，可以幫助投資者識別經濟周期的重要轉折點。而正確識別經濟增長的拐點，投資者可以通過轉換資產以實現獲利。
美林投資時鍾理論按照經濟增長與通脹的不同搭配，將經濟周期劃分為四個階段:"經濟上行，通脹下行"構成復甦階段，此階段由於股票對經濟的彈性更大，其相對債券和現金具備明顯超額收益;"經濟上行，通脹上行"構成過熱階段，在此階段，通脹上升增加了持有現金的機會成本，可能出台的加息政策降低了債券的吸引力，股票的配置價值相對較強，而商品則將明顯走牛;"經濟下行，通脹上行"構成滯脹階段，在滯脹階段，現金收益率提高，持有現金最明智，經濟下行對企業盈利的沖擊將對股票構成負面影響，債券相對股票的收益率提高;"經濟下行，通脹下行"構成衰退階段，在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現最突出，隨著經濟即將見底的預期逐步形成，股票的吸引力逐步增強。
周期性:當經濟增長加快(北)，股票和大宗商品表現好。周期性行業，如:高科技股或鋼鐵股表現超過大市。當經濟增長放緩(南)，債券、現金及防守性投資組合表現超過大市。久期:當通脹率下降(西)，折現率下降，金融資產表現好。投資者購買久期長的成長型股票。當通脹率上升(東)，實體資產，如:大宗商品和現金錶現好。估值波動小而且久期短的價值型股票表現超出大市。利率敏感:銀行和可選消費股屬於利率敏感型，在一個周期中最早有反應。在中央銀行放鬆銀根，增長開始復甦時的衰退和復甦階段，它們的表現最好。與標的資產相關:一些行業的表現與標的資產的價格走勢相關聯。保險類股票和投資銀行類股票往往對債券或股權價格敏感，在衰退或復甦階段中表現得好。礦業股對金屬價格敏感，在過熱階段中表現得好。石油與天然氣股對石油價格敏感，在滯脹階段中表現超過大市。
通過歷史數據檢驗可以發現，美林投資時鍾在中國基金市場的有效性，在經濟周期運行的不同階段中，均有一類基金錶現優於市場指數，且多數時候這類具有明顯優勢的基金類型與投資時鍾的刻畫相符合，投資時鍾對我們進行基金投資有一定的指導意義。
❷ 美國國債收益率與美元指數什麼關系
美國國債收益率與美元指數的關系總體是呈反比的，具體分解如下：
1、經濟增長時，人們風險意願上升。美國國債收益率上升，美國國債價格下降，表明買美債的人少，投向非美貨幣和風險資產的資金多，美元指數下跌。收益率下降，美國國債價格上升，表明買美債的人多，投向非美貨幣和風險資產的資金少，美元指數上漲。國債收益率與美元指數呈反向關系。
2、經濟衰退時，人們風險意願降低，側重買國債。當美國國債收益率上升，投向非美貨幣和風險資產的資金減少，美元指數上升。美國國債收益率上升，投向非美貨幣和風險資產的資金減少，美元指數上升。當美國國債收益率下降，投向非美貨幣和風險資產的資金增加，美元指數下降。國債收益率與美元指數呈同向關系。
相關延伸：
國債價格總的來說，是隨著國債市場供求狀況的變化而變化的，市場的供求關系對國債價格的變動有著直接的影響。當市場上的國債供過於求時，國債價格下跌，反之，國債價格則上漲。因此，分析國債價格變動的因素，可以從影響國債供求關系的因素中找到答案。影響債券包括目債供求關系的因素，主要有以下幾方面：
1．經濟發展狀況。經濟是否景氣，對國債市場行情影響很大。當經濟處於衰退時，市場利率下降，資金紛紛轉向國債投資，國債價格也隨之上升。
2．利率水平。債券是一種典型的利率商品，貨幣市場利率水平的高低與債券價格的漲跌有密切關系。當市場利率上升時，信貸緊縮，投資於國債的資金就減少，於是國債市價下跌。當市場利率下降時，信貸放寬，流入國債市場的資金就增加，需求增加，國債市價上升。國債的價格與市場利率之間的關系成反比，即：利率上升，國債市價下跌；利率下降，國債市價上漲。
3．物價水平。物價的漲跌也會引起國債價格的變動。當物價上漲時，出於保值的考慮，人們會將資金投資於房地產或其他可認為保值的物品，國債供過於求，從而引起國債價格下跌。另外，物價上漲會阻礙經濟的正常發展，這時，中央銀行會採取提高再貼現率等金融控制措施來平抑物價。這樣，隨著利息的上升，國債的收益率也會提高，而國債市價則隨之下降。同樣，在物價下跌時，預計利息下降，使國債的收益率降低，造成國債市價上漲。
4．新發國債的發行量。對市場來說，新發行的國債構成了提拱金融商品的一個要素。如果隨著發行量達到一定程度，金融資產相應增加了，就不會給市場造成壓力。然而，當新發國債的發行量超過一定限度時，就會打破國債市場供求平衡，使國情們格下跌。
5．財政收支狀況。財政在整個年度內，有一直是盈餘的情況，也有出現收不抵支的情況。當出現結余時，財政可以把結余資金存在銀行；當財政處於赤字或短暫性的收不抵支時，可以依靠向社會發行公債而取得收支平衡。前一種情況使國債市價趨漲，後一種情況則使國債市價趨跌。
6．匯率。匯率變動對國債市價行情也有較大影響。當某種外匯升值時，就會吸引投資者購買以該種外匯標值的債券，使債券市價上漲；反之，當某種外匯貶值時，人們則拋出以該種外匯標值債券，債券市價下跌。
7．國債的期限長短。期限長短與票面利率同向變動，它通過影響票面利率直接影響著國債的發行價格。期限長本身就意味著不可測度的風險，只有以較低的價格出售，才能保證投資者有較大的收益。
8．金融政策。隨著金融市場的完善和中央銀行宏觀調控力量的加強，中央銀行的金融政策工具會直接或間接地影響國債市場行情。為調節貨幣供應量，中央銀行於信用擴張時，在市場上拋售債券，債券價格就會下跌；當信用緊縮時，中央銀行又從市場上買進債券，這時債券價格會上漲
❸ SP500指數基金收益率怎麼樣，在中國怎麼購買
這個問題我們可以從兩方面來看。
第一點：投資標的（錢到底投資到了哪裡）
第二點：投資方式
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❹ 什麼是股票指數，股票指數越高，收益率越高嗎
三、股票指數與投資收益 股票指數是指數投資組合市值的正比例函數，其漲跌幅度是這一投資組合的收益率。但在股票指數的計算中，並未將股票的交易成本扣除，故股民的實際收益將小於股票指數的漲跌幅度，股票指數的漲跌幅度是指數投資組合的最大投資收益率。 股市上經常流傳的一句格言，叫做牛賺熊賠，就是說牛市中股民盈利、在熊市中虧損，但如果把股民作為一個投資整體來分析，牛市中股民未必能贏利。 1．如果一個牛市是可逆轉的，股民只賠不賺。我國上海股市上證指數的中間點位約為600點，在1993年初的牛市中，滬市曾突破過1500點，後在1994年的7月跌回到300多點； 1994年9月，滬市又沖上1000點，但不久又跌到600點以下。從這幾年的指數運行來看，上證指數總是從600點以下開始啟動，形成一個牛市後又回到600點，可以說上海股市的所有牛市都是可逆的。 當上證指數從600點沖上1000點又回到原地，對於個別股民來說，可能有賺有賠，相互間進行了財富的轉移。但對於股民這個群體而言，他們不但無所得且還有所失。 其一，不管是在那一個點位上交易，股民都需交納交易稅和手續費。股票指數從600點上揚再回到600點，對於股民這個整體來說，除了要開銷交易成本外，沒有任何投資回報。而上海股市在這個點位以上的成交量至少要佔總成交量的一半以上，對於股民來說，量少一半以上的手續費和交易稅的支出是圖勞無功的，因為投資股票的目的是企圖在股票的上揚中得到收益。 其二，股民為配股和新股的發行付出了額外的代價。配股和新股的發行總是參照二級市場的價格進行的，二級市場的股價越高，發行價就越高，當指數又回到600點以下時，對於在此點位以上配股或購買新股的股民來說，就相當於套牢，而這種套牢又不同於二級市場的套牢，因為二級市場的套牢只是股民間的轉手而已，資金並無損失。但高價配股或購買新股後，其資金就流向了上市公司，一級市場的這種套牢對股民這個整體就是巨大損失。如青島啤酒的發行，每股的成本約為12．8元，但其凈資產每股只有2元，也就是說股民花了12．8元只買到了2元的凈資產，不管該只股票後來的上市開盤價如何，股民這個整體為每股青島啤酒股票還是花了12．8元的代價。如果股民用買一股青島啤酒的錢去投資國庫券或存銀行，每年至少能獲得1．3元的收益，而不論青島啤酒如何前程似錦，它每年的平均收益是難以達到如此之高水平的。所以對一個可逆的牛市，把股民作為一個投資整體來看，股民只賠不賺。 2．即使是大牛市，股民也不一定就能盈利。股票指數的漲跌幅度是股民的投資收益率，但這個投資收益率是名義上的，是沒有扣除交易成本的。對於西方一些較為成熟的股市，因為其年換手率一般只有30％左右，其交易成本一般可忽略不計。而我國股市，由於股民的頻繁倒手，最近兩年的換手率一般都在700左右，如果將交易成本計入，我國股民的收益實際上是一個負數。 1994年，滬深股市流通股部分共為股民產出了近50億元的稅後利潤，但這兩股市這一年的總成交額卻高達8200億，按單位成交額買賣雙方各需繳納3I的交易稅和近4．5I的手續費計算，股民累計將支出120億元的交易成本，收益和支出相比，股民還將倒貼70億元。 雖然滬深股市的綜合指數比開始計點時的基數100點上揚了許多，但據初步估算，到 1995年止，滬深股市的上市公司在5年中一共只為二級市場上的股民產出了100億元的稅後利潤，而股民在該階段支出的交易費、稅卻高達200億元。 相對於1990年，雖然滬深股市現在也還是牛市，但股民這個整體卻是虧損的，因為上市公司給予股民的回報難以抵消股票交易的開支。 3．如果一個牛市使股價偏離了它的投資價值，股民的盈利是虛擬的，且部分股民的盈利都是奠基在他人的虧損基礎上的。在短期牛市中，股市可能造成一種錯覺，即股民人人都是盈利者，其實這種盈利是虛擬的，因為股票的整體價值是以部分股票的成交價來計算的。當一支股票以較高的價格成交時，一些未交易的股票市值都將以成交價來計算，其結果是持有該種股票的股民帳面價值都升高了。如我國上市公司現在大概有70％以上的國家股或法人股未上市流通，一些人士卻經常以股票的市場價格來計算國有資產的價值，股價上漲以後就認為國有資產增值了。但若上市公司的所有股票都進入流通，由於股票的供給量急劇增加，
❺ 股票指數（股指）是什麼意思
股票指數是指股票價格指數，是由證券交易所編制的表明股票價格變動的一種指示數字。
❻ 股票指數與投資收益有什麼關系
股票指數是指數投資組合市值的正比例函數，其漲跌幅度是這一投資組合的收益率。但在股票指數的計算中，並未將股票的交易成本扣除，故股民的實際收益將小於股票指數的漲跌幅度（股票指數的漲跌幅度是指數投資組合的最大投資收益率）。 股市上經常流傳的一句格言，叫做牛賺熊賠，就是說牛市中股民盈利、在熊市中虧損，但如果把股民作為一個投資整體來分析，牛市中股民未必能贏利。
股市指數的含義是，就是由證券交易所或金融服務機構編制的、表明股票行市變動的一種供參考的數字。
對於當前各個股票市場的漲跌情況，通過指數我們可以直觀地看到。
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一、國內常見的指數有哪些？
股票指數的編制方法和性質是分類的一個依據，股票指數可以分為這五種：規模指數、行業指數、主題指數、風格指數和策略指數。
其中，最為常見的是規模指數，好比各位常見的「滬深300」指數，是說有300家大型企業股票在滬深市場上有很好的代表性和流動性，且交易活躍的一個整體情況。
當然還有，「上證50 」指數從本質來說也是規模指數，說的是上證市場規模較大的50隻股票的整體情況。
行業指數所象徵的就是某一行業目前的整體情況。比方說「滬深300醫葯」代表的就是行業指數，代表滬深300指數樣本股中的17個醫葯衛生行業股票整體狀況，同時也是在反映了這個行業公司股票的整體表現。
主題指數代表的是某一主題的整體情況，例如人工智慧、新能源汽車等等，那麼相關指數有「科技龍頭」、「新能源車」等。
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二、股票指數有什麼用？
根據上述的文章內容可以知道，指數選取了市場中具有代表性的一些股票，所以，如果我們就可以通過指數比較迅速的獲得市場整體漲跌狀況的信息，進而了解市場的熱度，甚至將來的走勢都能夠被預測到。具體則可以點擊下面的鏈接，獲取專業報告，學習分析的思路：最新行業研報免費分享
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❼ 股票型和指數型基金有什麼區別
先回答題主的問題：指數型基金和股票型基金主要區別如下：1.投資標的不同。指數型基金主要是以股市中各種指數為投資標的，像上證指數、深證指數等都是指數型基金的投資標的，股票型基金主要是以各種股票作為投資標的。2.風險不一樣。指數型基金和股票型基金相比，股票型基金的風險相對較高。
話又說回來，對於股市指數可能很多人都理解的不是很清楚。其實，股票指數就是由證券交易所或金融服務機構編制的、表明股票行市變動的一種供參考的數字。
通過指數，我們可以直觀地看到當前各個股票市場的漲跌情況。
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一、國內常見的指數有哪些？
會根據股票指數的編制方法及其性質來進行分類，股票指數可以分為這五種：規模指數、行業指數、主題指數、風格指數和策略指數。
在這當中，規模指數是最經常見到的，舉個例子，大家都很熟悉的「滬深300」指數，它體現了滬深市場中有300家大型企業的股票代表性和流動性都很好、交易也很活躍的整體情況。
當然還有，「上證50 」指數也是一個規模指數，指的是上海證券市場機具代表性的50隻股票的整體情況。
行業指數它其實是某一行業整體狀況的一個代表。比如說「滬深300醫葯」就算是一個行業指數，代表滬深300指數樣本股中的多支醫葯衛生行業股票，這也對該行業公司股票的整體表現作出了一個小小的反映。
像人工智慧、新能源汽車等這些主題的整體狀況就是通過主題指數來反映，以下是相關指數：「科技龍頭」、「新能源車」等。
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二、股票指數有什麼用？
根據前文內容可得，指數在選取市場中的股票都是有代表性的，因此有了指數，我們就可以第一時間對市場的整體漲跌情況做到了如指掌，那麼我們就能順勢看出市場熱度如何，甚至，知道能夠預估未來的走勢如何。具體則可以點擊下面的鏈接，獲取專業報告，學習分析的思路：最新行業研報免費分享
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❽ 編制指數體系的原則有哪些
第一,為市場提供一個反映債券價格綜合動態演變的風向標。任何一個價格指數其本質的功能就是用平均數的變化來綜合反映其描述對象的價格的動態演變,債券指數也不例外,它將用指數值對上海交易所所有掛牌債券的價格變化提供一個總體測度。
第二,指導投資者的資產配置。債券指數的編制和發布能給債券投資者提供其市場價格變動的信號,投資者可以通過對股票指數、基金指數(相關,行情)、債券指數以及其他投資渠道價格波動的綜合對比以及預測,決定其資金在各種資產間的配置比例,避免盲目投資,注重理性投資和投資的科學性。
第三,作為投資者投資業績的評價基準。許多投資者已經將股票價格指數作為其股票投資業績的評價基準,債券指數推出後,投資者也可將債券投資收益率與債券指數的收益率進行對比,評判其投資相對於債券市場平均收益水平的表現。
第四,作為管理層的決策參考。政府管理層可以通過指數來評價和判斷債券市場的運行狀況,實時掌握債券交易的異常波動,制定相應的監管政策和措施。比如充分利用債券指數的波動及其提供的市場供求關系的信息,制定更加靈活的利率政策,制定合理的債券發行計劃,調節市場投資活動。
第五,國債價格指數可以作為一種無風險報酬率的衡量方法。通常情況下,人們總是將銀行存款利率作為一種無風險報酬率,但是由於國債品種的低風險和較高收益的特性,使得它成為市場公認的一種無風險資產,因此國債價格指數的收益率將為投資者提供另外一個無風險報酬率的衡量尺度。
第六,促進債券理論及其應用技術的深入發展。編制和發布債券指數,為開展債券市場的技術分析提供數據和條件,可使我國的債券投資理論及其應用技術,如債券價格風險結構分析、債券市場和其他證券市場及貨幣市場的聯動反應分析、債券的證券組合管理技術等,得到進一步完善和發展。這同時又將促進債券市場健康發展。另外,隨著我國證券市場的發展,債券品種和數量將大大增加,除了目前編制的債券指數外,還可進一步編制更為靈活的分類指數,如到期日分類指數、行業分類指數、債券類型分類指數等。
第七,為金融產品創新打下基礎。在我國證券市場發展到一定階段時,還可以圍繞債券指數甚至其分類指數進行金融產品創新,如債券指數期貨、債券指數期權、指數化債券基金等。因此,目前編制的債券指數,功在當前,意在深遠。
第八,完善上海證券交易所三位一體的證券指數體系。債券指數的編制將填補我國證券市場債券指數的空白,構建起上海證券交易所三位一體的證券指數體系,並將有利於開展證券市場的整體性考察和研究,全面認識證券市場。
二、上海證券交易所債券市場現狀
現代意義上的中國債券市場從1981年國家恢復發行國債開始起步,歷經20多年的發展,經歷了三個階段的發展過程:由實物券櫃台市場為代表的不成熟的場外債券市場主導,到上海證券交易所為代表的場內債券市場主導,到現階段銀行間債券市場和交易所債券市場並存的態勢。上海證券交易所的債券市場在交易所成立之時同時建立,經過十多年的發展取得了令人矚目的成就,債券市場在整個證券市場中的地位也得到逐步提高。上海證券交易所統計數據表明,在整個證券市場年成交金額不斷攀升的同時,債券年成交金額(不包括國債回購)的比重不斷提高,從2000年的10%提高到2002年8月的23%。交易所的債券市場不斷壯大,債券數目和規模都飛速增加,2002年前8個月債券成交金額為1996年全年成交金額的8倍多。
與國際上對債券種類的對比,上海證券交易所掛牌的債券種類還比較單一,目前共有28隻(不包括6個國債回購品種)。上海證券交易所的債券呈現出以下特點:
1)從總體來看,債券的平均規模上升,從2000年的平均每隻78.09億元,上升到平均每隻100.63億元；其中國債的平均規模從200.21億元下降到183.29億元,而非國債的平均規模從12.96億元增加到17.96億元。
2)從發行主體來看,目前仍局限與國債和企業債券這兩大種類,而且企業債券的規模遠弱於國債。
3)從利息情況來看,增加了2隻浮動利率債券品種,但由於我國利率仍由中央銀行制定,因此與國外的浮動利率債券有所不同。隨著我國利率水平的下調,債券的加權平均利率也相應從2000年的7.10%下降到2002年的4.70%。另外,到期一次付息債券的發行明顯減少。
4)從期限結構來看,上海證券交易所債券的期限分布日趨合理,但還待進一步完善。債券的數量和規模以10年期為主,同時增加了15年和20年的長期債券,債券的加權平均期限由2000年的7.30年提高到2002年的9.71年。
三、國際債券指數編制共性探析
國際債券市場已經相當發達,其債券指數也比較成熟,研究其方法和特點將對上海證券交易所債券指數的編制大有裨益。本課題對國際上著名的債券指數系列(主要包括美林(MerrillLynch)債券指數、JP摩根(JPMorgan)債券指數、雷曼兄弟(LehmanBrothers)債券指數、索羅門史密斯邦尼(SalomonSmithBarney)債券指數、道·瓊斯(DowJones)公司債券指數、摩根斯坦利資本國際(MSCI)債券指數和HSBC債券指數等)的編制方法和特點進行了逐一的剖析,課題組發現它們存在著以下幾方面的共性:
1、指數體系相當完整
由於國際債券市場相當發達,每個總指數的樣本債券數目相當龐大,這也就為構建完善的債券指數體系提供了基礎。例如按國家和地區分類可以編制國家分類指數和地區分類指數；按計價貨幣分類可以編制美元債券指數、歐元債券指數等；按債券的種類分類可以編制政府債券指數、公司債券指數、准政府債券指數等；按公司債券的信用等級分類可以編制投資級債券指數、高收益債券指數；按債券的行業分類可以編制工業債券指數、金融業債券指數和公用事業債券指數等；按債券的到期日可以編制各種不同到期日時段的債券指數等等。如此完整的指數體系為投資者提供了非常豐富的債券市場信息,便於投資者更加靈活地進行投資決策。
2、指數具有良好的延展性
這些債券指數體系都經歷了較長的發展歷程,在發展過程中,根據國際債券市場的變化,各指數體系都進行了適應性調整,並做了相應的延展。例如美林的全球主要市場(投資級)債券指數,通過提高非政府債券最低在外流通規模限制,編制了全球主要市場大型債券指數(GLCI)及其相應分類指數；將一些非核心債券市場(捷克、希臘、匈牙利、挪威、波蘭、新加坡、南非、韓國等)的債券加入樣本,又編制了全球主要市場擴展指數(GBMP)及其相應分類指數等。正是由於這些指數良好的延展性,使得它們能夠享譽全球,為國際投資者所認可。
3、樣本債券選擇標准具有共性
拋開計價貨幣、發行場所等特色性差異,各債券指數的樣本債券選擇標准存在著許多共同之處。這些標准也是各指數在多年的指數編制過程中形成的共識,而且根據這些標准選擇的樣本債券所編制的指數也得到了市場的認可。
(1)從樣本債券的類型來看,有的指數的債券種類直接債券(如道·瓊斯公司債券指數、HSBC債券指數),但也有指數包括可贖回債券(如美林債券指數、JP摩根債券指數和MSCI債券指數)。
(2)從息票的類型來看,基本上都為固定利率,或者是未來利息流可以預見的步升息票或步降息票。這主要是因為浮動利率債券的利息流隨參照利率變化,無法預見,從而導致該類債券的到期收益率、凸性等相關指標無法精確計算。
(3)從債券的信用評級限制上來看,各指數基本上都對非政府債券設定了信用評級限制(除了HSBC的亞洲美元債券指數),對投資級債券指數,最低信用評級為投資級,而對高收益債券指數,則樣本債券的信用等級為投資以下級。在信用評級指標的選擇上,大多數指數採用了Moody』s評級體系或S＆P評級體系或兩者的綜合評級,只有少數國家指數採用了其他的評級體系。
(4)從剩餘到期日限制上來看,基本上所有指數的樣本債券剩餘期限必須在1年或1年以上。這主要出於以下兩個方面的考慮。一方面,到期日在1年以下的證券應視為貨幣市場品種,不應包括在反映資本市場債券價格變動的指數樣本中；另一方面,從投資的角度來看,剩餘到期日在1年以下的債券持有者持券帶兌的可能性很大,因此將使債券的流動性下降。
(5)從最低在外流通規模上來看,基本上所有指數都設定了下限,而道·瓊斯公司債券指數是在樣本容量確定的情況下,選擇流通規模最大的債券。這和剩餘到期日的限制一樣,都是為了保證樣本債券的流動性,如若債券在外流通規模較小,勢必造成流動性的降低。
(6)從樣本調整頻率來看,所有指數的樣本債券調整基本為每月一次,有的在月末,有的在月初,大多數指數月內樣本債券不變。但道·瓊斯公司債券指數規定,如果在月內出現了影響某債券償付能力和流動性的事件(包括但不限於破產或債券等級跌到投資級以下)出現,則該債券剔除,並不補入新債券,直到下一個月底指數成分債券調整。
4、指數計算方法具有共性
(1)從指數的基期和基期點數來看,基本上均以某一年的最後一個交易日為基期；基期點數基本上均為100點,這主要是因為投資者可以非常直觀地看出指數值的百分比變動。
(2)從權數的確定來看,主要有三種方法。一是等權重,如道·瓊斯公司債券指數(DJCI),二是以總市值加權,如美林債券指數等,三是流動性調整的總市值加權,如HSBC債券指數,根據債券的流動性高低分別賦予1.0、0.5和0.0的調整系數,這體現了十分重視債券流動性的指數設計理念。
DJCI之所以採用簡單算術平均,是因為其樣本債券選擇的是流通規模最大的96隻債券,因此各債券的價格變化對指數的影響程度近似相同。而其他指數採用總市值加權是因為樣本內部規模差異較大,各債券價格變化對指數的影響無法視為相同。
(3)從指數反映的價格變化內容來看,各指數均為全收益指數,包括購買債券的資本利得、利息收入和利息再投資收入。
(4)從利息再投資渠道來看,主要有兩大類利息再投資方法,一類是將利息再投資於某一市場利率,如美林債券指數是將利息再投資於1個月的倫敦銀行間拆借買價利率(LIBID),MSCI債券指數是將利息再投資於短期貨幣市場利率等；另一類是將利息再投資於相應的債券指數,如JP摩根債券指數和HSBC債券指數。
(5)從債券定價來看,指數使用的債券價格基本為三大類,一是市場收盤價,如JP摩根債券指數和道·瓊斯公司債券指數,二是由自己交易員的報價,如MSCI債券指數和HSBC指數,三是市場的買方報價,如美林債券指數。
(6)從相應統計量的發布來看,大多數債券指數除了公布指數值外,還為投資者提供了市場分析所需要的更為詳細的其他統計指標,如到期收益、存續期、凸性等。
四、債券指數編制研究
(一)債券指數編制原則
根據國際成功的債券指數的編制經驗,債券指數若要實現基準指數的功能,在編制時應遵循以下原則。
第一,指數的功能定位明確,並能夠真實反映目標債券的總體價格。
第二,指數能夠便於投資者進行復制。這樣債券基金及其他被動投資者可以通過對債券指數的復制,來獲得市場基準收益水平。
第三,指數應盡量保持結構穩定。指數樣本債券的變更不宜過於頻繁,樣本債券更換應基於一定的規則,使投資者可以對其進行預測,不需要為跟蹤指數而進行頻繁交易。
第四,指數編制方法公開、透明、簡單。指數編制的編制方法應該向投資者公開,並且樣本債券的選擇方法和指數的計算方法都能夠便於投資者掌握,以便他們能夠對市場作出較為准確的預測。
第五,在以上的總體原則的基礎上,應該延展性與現實性相結合。這樣編制的指數既能夠便於反映當前債券市場的實際情況,又能夠為債券市場發展條件下的債券指數延展打下基礎。
為了更好地貫徹這些原則,指數編制中的具體方法將在借鑒國際經驗的基礎上,利用實際數據進行實證研究,制定出適合交易所債券市場的債券指數編制方案。
(二)債券指數體系
根據證券交易所債券市場的現實狀況,初步設想構建一個由債券綜合指數(相關,行情)、國債指數和企債指數組成的債券指數體系。這三個指數在功能定位上有所區別,而這一區別主要體現在指數所反映的對象上:綜合指數是反映上海證券交易所債券市場的整體表現；國債指數反映上海證券交易所國債的整體表現；企債指數反映上海證券交易所企業債券的整體表現。這一差異的實現將通過樣本債券的選擇來實現,而這三個指數採用相同的指數計算方法。
(三)樣本債券選擇標准
在指數編制原則的基礎上,借鑒國際債券指數樣本債券選擇經驗,結合上海證券交易所債券市場現狀,制定如下的樣本債券選擇標准。
1、選樣空間
在上海證券交易所掛牌交易、以人民幣計價的國內債券(包括直接債券、可贖回債券)。由於可轉換債券的流通規模變化比較頻繁,因此不包括在內。
2、息票類型
樣本債券的為固定利率債券和到期一次付息債券,這是國際慣例。目前上海證券交易所掛牌了兩只准浮動利率債券20國債(4)和20國債(10),在後面的實證研究中將包括這兩只債券的指數和不包括這兩只債券的指數進行了對比。
3、非政府債券等級
非政府債券的信用評級應為投資級。根據目前上海證券交易所的非政府債券的等級來看,均為AAA,因此均可作為企業債券指數的樣本。
4、最低在外流通規模
目前上海證券交易所的國債發行規模均在人民幣120億元以上,考慮到隨著我國債券市場的發展,以後有發行較低規模的國債的可能,因此將國債的最低在外流通規模設定為50億元。建議在市場發行小規模的國債時,可以對該種國債納入指數前後進行實證對比研究。
企業債券的發行規模要遠小於國債,目前流通的企業債券中發行規模最大為30億元(99三峽債(相關,行情)),最小的為7億元(98中信(7))。因此,將該種債券最低流通規模限制定為15億元。
5、剩餘到期日
根據國際慣例,將剩餘到期日定為1年或1年以上。
6、樣本債券的調整
每月的最後一個日歷日,對樣本債券進行重新檢查,剔除不符合條件的債券,選入符合條件的新債券。若某債券長期沒有交易,則在月末將其從樣本中剔除,直到其有交易時再在月末重新入選樣本。
在樣本債券調整方面每月調整一次是沿襲了國際慣例,但是目前上海證券交易所債券數目還很少,債券發行具有較強的計劃性,因此現階段可以在每月檢查一次的基礎上,採用較為靈活的方式。具體辦法如下:
(1)有新的債券發行,且該債券滿足樣本債券的選擇標准,則提前一定時期(如1個月)向投資者預報,並在其上市後第二天開盤時納入綜合指數樣本股和相應的分類指數的樣本股。
(2)建立樣本債券剩餘到期日的預報機制,若樣本中有債券的剩餘到期日為13個月時,向投資者作出預報,並在該債券剩餘到期日為12個月那天收盤計算指數完畢後從樣本中剔除。
(3)對於可贖回債券,債券發行人應提前一定時間向市場公布贖回計劃,指數在債券贖回日前一天對該債券的在外流通量進行重新計算。若該流通量低於最低在外流通量限制,則該債券在收盤計算指數完畢後從樣本中剔除；若仍滿足流通量限制,則在第二天採用新的流通量計算指數。
在上海證券交易所債券數目達到一定規模,債券發行達到一定頻率的時候,可將調整方案規范到每月最後一個日歷日進行。
(四)債券指數的計算
1、指數的基期
債券指數的基期確定為1999年12月31日,基期點數為100點。這是依據國際慣例。
2、全收益
上海證券交易所債券指數應為全收益指數。將債券的收益分為三個部分:一是債券自身的收益,二是應計利息,三是利息再投資收益。
(1)凈價
債券自身收益也就是債券凈價的變動。
(2)應計利息
由於我國債券的計息原則是＂算頭不算尾＂,即起息日當天計算利息,到期日當天不計算利息；交易日掛牌顯示的每百元應計利息額是包括交易當日在內的應計利息額,因此應計利息採用T＋0。
每日應計利息為:
其中AIn為第n日的應計利息,MV為票面價值；r為票面利率；d為起息日(或上一次付息日)到第n日的天數,365為一年中的天數,逢閏年2月29日不計算利息。
(3)利息再投資
將利息再投資記入指數,並在月末從指數中剔除是國際著名債券指數的通常做法。由於國外債券指數的樣本債券數量非常大,有的甚至有幾千隻,因此若在債券派發利息時就將利息從指數中剔除,會造成每個月指數都要進行十分頻繁的調整。利息再投資記入指數的編制方法的優勢就在於在債券派發利息時,無須立即對指數進行除息處理,而只要在每月末樣本調整時同時進行,這樣就大大減少了指數的調整頻率。但是,這樣的指數作為投資者業績評判標准時,就對投資者的資本運作效率提出了較高的要求。從我國的實際情況來看,一方面目前還沒有債券指數基金,而且沒有市場化的基準活期利率,另一方面樣本債券的數目還不多,因此目前來說,在債券派發利息時直接對指數進行除息處理,也即指數不包含利息再投資收益,將具有計算簡便的優勢。
3、權數
採用市價總值為權數,則某債券的權數計算公式為:
權數每月計算一次,月內權數不變,但若在月內出現重大影響權數的事件,如新債券加入、不合格債券剔除、債券贖回、支付利息等,則需要重新計算權數。
4、計算公式
第一種計算方法
採用派許加權綜合價格指數公式計算,計算公式為:
報告期債券指數＝報告期債券總市值/基期債券總市值x基期指數
當樣本債券市值出現非交易因素的變動時,採用＂除數修正＂法進行修正,以保證指數的連續性。
第二種計算方法
首先,計算單個債券的收益率,計算公式為:
其中REt為t日債券利息再投資收益。
然後,計算指數的加權平均收益率,計算公式為:
最後,利用連鎖計算公式,計算全收益指數值,計算公式為:
其中為t日全收益指數值。
第三種計算方法
該計算方法借鑒美林債券指數的計算方法,利息再投資在月末從指數中剔除。
首先計算單個債券的月初到當日(Month-to-date,MTD)收益率,計算公式為:
其中,BTRRt:單個債券從月初到第t日的總收益率；Pt:第t日收盤價；P0:上月收盤價；AIt:第t日應計利息；AI0:上月月末應計利息；C:這段時間收到的利息(包括債券贖回的資金支付)；r/d:再投資日收益率；s:現金流收到日和第t日間的天數。
然後計算指數月初到當日的加權平均收益率,計算公式為:
其中,TRRt:指數從月初至第t日的總收益率；BTRRi,t:第i個債券從月初至第t日的總收益率。
最後用連鎖法計算債券指數值,計算公式為:
其中,IVt:第t日的收盤指數；IV0:上月末收盤指數。
(五)相關統計指標
除了計算全收益的債券指數之外,上海證券交易所還可以計算債券凈價指數、債券定期收益率、存續期、修正存續期、凸性等指標,為投資者提供更為豐富的市場信息,便於其進行投資分析。
五、國債指數實證分析
根據目前我國債券市場的狀況,課題組建議當務之急是先推出國債指數,企債指數和綜合指數可在國債指數推出之後,再行考慮。本部分就對國債指數的編制進行了全面的實證分析。
為了分析各種不同的編制方法編制的國債指數的差異,並最終選擇合適的方法,本課題進行了廣泛的實證,共編制了19種國債指數。
1、債券指數利息類型的實證
由於第一隻浮動利息債券是於2000年6月5日加入指數的,浮動利息債券加入前後債券指數及其統計量的對比從2000年6月5日以後開始。根據用多種方法計算得到的實證結果,課題組認為,指數樣本債券的利息類型不宜包括浮動利率債券。原因主要有:
第一,含浮動利率債券的指數無法反映利率預期的變化；如2001年下半年,市場有降息預期,固定利率債券價格上漲較多,而浮息債則變化不大,說明含浮動利率債券的指數無法反映市場整體。
第二,從發展的眼光來看,如果未來我國的利率放開,那時,浮動利率債券和固定利息債券的表現必將呈現較大差異。
第三,如果包含浮動利率債券,那麼由於該種債券未來利息的不確定性,將導致相關的統計指標(如到期收益率、存續期、凸性等)無法計算,這將降低國債指數的使用價值。
第四,這遵循了國際慣例,國際上債券指數樣本選擇標准中一般都不包含未來利息不確定的浮動利率債券。
2、計算方法的實證
在實證中,本課題採用了三種計算公式。從實證結果來看,這三種計算方法的差異並不顯著,可根據實際挑選其中一種。
3、權數調整頻率的實證
目前情況下,在國債指數編制中,權數除了在樣本債券發生變動時進行調整外,課題組對總市值加權情況下權數調整頻率(每日或每月)進行了實證。從實證結果來看,權數每月調整和每日調整對指數的影響甚微,但就標准差系數來看,每月調整的指數整體略優於每日調整的指數。因此,為了在指數的穩定性和真實性間進行權衡,課題組建議權數的調整每月末隨樣本調整同時進行,作為下個月的權數,在月內若樣本債券發生變化,則權數進行及時調整。
4、利息再投資實證
實證中,對利息是否再投資(直接除息)、以何種利率再投資進行了對比,從各指數的描述性統計量來看,均值、標准差、偏度、峰度和極差等的差異都很小；從指數的走勢來看,也無明顯差異。
5、結論
根據以上的實證,本課題得出以下結論:
(1)樣本債券的類型僅包括固定利率債券。
(2)指數採用總市值加權。
(3)計算方法可以在三種中選其一。
(4)權數在樣本債券變化時進行調整外,每月月末調整一次。
(5)利息再投資可以不記入指數,但若記入指數,則利息在收到時即以債券指數收益率每日再投資於指數,且利息再投資在月末從指數中剔除。
❾ 求解08年金融風暴全球股市指數重要突破點
金融危機也不是說從哪一天開始的，危機的發生會經歷一個發生發酵發展蔓延的過程，2008的金融危機，現在正式的命名叫「2007—2009全球金融危機」，由一系列事件構成。2007年，累積多年的房地產泡沫，在美聯儲不斷加息的刺激下終於破滅，房價下跌引發抵押貸款違約率上升，至2007年9月次貸危機爆發。2008年3月貝爾斯登破產，2008年9月達到頂峰，9月7日，二房被接管，9月14日美林被美國銀行收購，9月16日雷曼兄弟破產（過去以這一天）作為金融危機爆發點。2009年危機開始向歐洲及其它地區蔓延。要說股票市場，一般用美國道瓊斯30種工業指數比較多，可以用50%的跌幅來衡量。
❿ 世界最著名的三大投資銀行是哪三家
三大投資銀行
1.高盛公司(Goldman Sachs&Co.)
高盛公司 (Goldman Sachs & Co.) 成立於 1869 年，總部位於美國紐約。高盛公司是世界領先的投資銀行，歷史悠久、規模龐大、實力雄厚。高盛公司目前總資產 3 千多億美元，全球 2 萬多名員工，在世界 24 個國家設有 42 個分公司或辦事處。
高盛公司主要業務包括企業融資、收購兼並顧問、證券交易、資產管理、直接投資等。高盛公司以卓越的服務一直保持著市場的領導地位。 2000 年，高盛公司在全球股票首次公開發行、後續股票發行、可轉換證券發行、收購兼並顧問等領域都排名世界第一；特別的，高盛公司在亞洲的股票發行和收購兼並顧問領域也排名第一。為此，高盛公司獲得了眾多的媒體榮譽，包括權威雜志《國際金融評論》（ International Financial Review ）將高盛評選為過去 25 年全球最佳股票證券行；《全球金融》（ Global Finance ）將高盛評為 2000 年全球最佳並購行；路透社（ Reuters ）將高盛評選為 2000 年財務總監推選的最佳投資銀行。
高盛公司非常重視中國這一新興的市場，香港地區總部直接負責中國業務的發展，而且於 1994 年在北京和上海成立代表處。多年以來，高盛公司一直致力於協助中國企業積極進入國際資本市場同時提供世界一流的財務顧問服務。以過去十年總計，在中國股票發行和中國並購顧問領域，高盛公司都名列外資投資銀行的首位。高盛公司為南方航空、中國移動、中國石油、中國銀行等眾多客戶在國際市場融資；也為中國移動收購各省資產、 BP Amoco 收購中國石油股權、聯想分拆神州數碼等並購業務提供財務顧問服務。除了投資銀行業務之外，高盛公司還在中國進行直接投資，投資項目包括平安保險、新浪、證券之星等。
2.美林銀行
美林 Merrill Lynch 是一個領導性的國際金融管理及咨詢公司。它遍及世界六大洲 43 個國家。為個人及組織性客戶提供多種金融服務，其中包括：
● 個人金融計劃
● 證券承銷
● 貿易與經紀業
● 投資銀行與咨詢服務
● 外匯交易
● 期貨與金融衍生品
● 保險
● 研發
Merrill Lynch 的總體客戶資產超過一萬億美元，在為個人與小型企業提供金融咨詢與管理服務中處於領導地位。作為一個投資銀行，八年以來它已成為國際上最大的股票和債券承銷人。也是企業，政府，機關，個人的戰略性咨詢者。通過 Merrill Lynch 資產管理，公司運作著世界上最大的共同基金集團之一。
經營原則
ML 承諾在經營原則的規范下進行個人及組織行為。這一承諾幫助 Merrill Lynch 成為世界上一流的公司。任何體系和經營原則都被容入其業務中。
客戶利益
通過參與和滿足客戶願望理解客戶。
在不違背 ML 的誠實原則的前提下實現客戶的願望。
通過分析客戶需求和解決客戶問題的方式來提供有價值的咨詢。
提供最廣闊和最優質的產品和服務，使客戶便於使用。
通過積極聽取客戶的反饋信息發展和保持與客戶的長期關系，建立自己的信譽。
提供個人服務。
運用專業技能，滿足客戶不斷變化的需求
通過團結協作，平衡能力和資源來滿足客戶的需求。
一流的證券承銷與交易專家
證券市場
ML 有著世界上最強大的資產能力。 Merrill Lynch 的國際力量來自其提供給客戶服務的產品和服務的多樣化，以及在世界 40 多個國家的代表機構。 ML 一直是統一的世界一流的金融服務公司。它從事資產研究，銷售，貿易與策劃。 它的全球性的資產能力已經贏得舉世公認。
負債市場的世界領袖
ML 在世界負債市場中佔主導地位。 在過去的 7 年中，公司在世界負債中排名第一。在國際市場中擁有的權利與所處的姿態主要是對世界區域時常的改革性研究： 通過 2000 多個銷售與貿易的專業人員的努力，研究能迎合客戶口味的產品，提供能滿足客戶需求的分析研究，以及分配與貿易中的國際力量。
市政市場
ML 在美國的市政債務市場中有很長的領導歷史了，在機構貿易，零售分銷，研發，市政衍生品，以及債務保險領域中不斷取得驕人的成績。由於 Merrill Lynch 將精力主要集中在區域權利與投資客戶的需要上，所以能夠平衡其咨詢經驗和資本承擔能力之間的力量。
Merrill Lynch 的能力體現在 ML 對提高公共服務的承諾。自 1980 年以來，他們一直是免稅證券的首席高級經理。 1996 年一年的時間，長期債券的保險額達 2200 億美元。通過 ML 發行證券的客戶不但可與市政方面的工業領導保持聯系，還可以與跨越債務種類的領導保持聯系。 1996 年， 13 億美元免稅保險的突出成績說明經驗在一級、二級市場中占重要地位。幾十年來 ML 一直將資產投入到二級市場中。在過去的幾年中， Merrill Lynch 的機構貿易處贏得機構投資者的最高票。
主要業務
．投資銀行
ML是為企業，機關，政府提供全球咨詢與金融服務的市場主導者。強大的關系網管理，創新，產品開發，持久而不可逾越的道德標准已推動ML在投資銀行產業中首屈一指。國內與國際業務容量超過其所有競爭對手。ML作為領先的證券承銷人和交易人的經驗提高了的其洞察力並給予其為客戶提供精確並有創造性的金融策略所必備的市場知識。
．並購（M&A）
通過並購集團，ML是並購交易中的領導性咨詢公司，是在美國和全球完成並購的西方頂尖級顧問公司之一。 自 1995 年以來， ML 已為 1100 樁交易提供咨詢服務，交易值超過 1.2 萬億美元。 ML 為客戶提供各種不同類型的戰略性服務，其中包括預先反並購策略，銷售，收購，剝離財產，使母公司收回子公司全部股本使之脫離，以及合資企業的服務。 ML 的並購專家可根據客戶的戰略性需要提供不同的專家建議。他們與 ML 的其他行業專家密切合作以滿足客戶的需求。
1998 年是破記錄的一年， ML 為 40 個最大的交易中的 14 個交易做咨詢服務，其中包括前 15 名中的 6 個。
．金融期貨與選擇權
ML 金融期貨與選擇權部通過運用利率，股票和金融衍生品幫助機關客戶進行風險管理與投資決策。不斷完善公司在世界范圍的資本市場資源以便為其的客戶提供綜合策略。
．企業銷售
ML通過850多種行業組成的國際化銷售力量，提供給機構投資人廣泛的產品與服務。
機構客戶部門負責ML與機構投資人的業務關系，其中包括最大的企業，養老基金，金融機構，政府機關以及在國際上持有主要投資資產的商人。
ML為客戶：
具體分析每一位客戶的資產組合，以便作出對市場及投資決定。
提供最廣泛的產品，包括開發綜合創造行產品。
通過最近的兼並與辦公網，加強國際接觸。
3.JP Morgan
JP Morgan 是一家領先性的國際金融公司，能夠滿足商業、企業、政府和個人的緊急金融需求。它為公司策略提供咨詢服務，集資，開拓金融市場工具，管理投資財產。同時 Morgan 為抓住市場機遇，將自己的資產承諾於知名企業、好的投資和交易項目。
公司分成 5 個主要部門：
● 金融與咨詢
● 市場拓展
● 資產管理咨詢
● 股票投資
● 資產權投資與經營
● 前沿變化
在以前的美國， Glass-Steagall 法案中的結構缺陷充分的體現出來。大公司開始尋找比從銀行借錢更合算的方法。於是銀行被迫尋找新的生意機會。 Morgan 開始了它的前沿變化。
1989 年，聯邦儲備給予 Morgan 特權來承銷公司債務證券。一年後，特權擴大到承銷股票。隨著在歐洲國家的經驗的豐富， Morgan 已在美國積蓄了新的力量。
今天， JP Morgan 給全世界的客戶提供強大的綜合能力， 其中包括： 集資、戰略咨詢、市場拓展方法和資產管理等。盡管公司目前的經營環境比它剛創立的時候更復雜、變化更迅速，但它的經營原則卻始終保持不便，其 3 個宗旨是：正直、客觀、正確。
．國際市場研究
JP Morgan 國際市場研究集團的建立是為了能提供專業分析、全球服務。 JP Morgan 的 75 名分析專家分散在世界 20 個城市與咨詢機構。其中大多數人已獨立出來成為各自領域中的領導者。包括：
經濟分析與預測
對股票發行者的資信分析
金融衍生品的研究
國內與國際市場中的可對同種物品在不同市場中進行交易的市場的分析
提供給政府及公司的債券指數
對外債、國內債務與外匯兌換的新興市場分析
提供關於債務與金融衍生品方面的專業技術
我們的研究團體是一個市場領導者，並運用先進的科技，如國際互聯網來提高對客戶的服務質量。
主要業務
．金融咨詢
為客戶提供戰略和結構咨詢，並幫助他們通過負債和資產承銷以及籌劃信貸業務來籌集資金。 JP Morgan 提供並購、剝離資產、私有化、和重組的咨詢服務，同時還進行交易來滿足客戶的需求，實現他們的願望。我們的金融和咨詢包括以下幾種服務：
並購 / 咨詢 不動產 資產
負債承銷 信貸 市政金融
個人金融
．做市
為客戶提供全方位的服務以便使客戶能夠進入全世界的金融市場。對市場環境和機遇的綜合分析能幫助客戶滿足投資、貿易和金融管理的需求。同時在成熟市場和新興市場中進行證券、貨幣、商品和衍生工具的經營。做市包括以下幾種服務： 商品 研發 固定收入
新興市場 金融衍生品 外匯交易
．資產管理服務
JP Morgan 通過運用獨立管理的有價證券和投資基金來管理機構和個人信託的資產。為公眾和個人的養老金計劃、政府、社會捐款和基金會管理資產。提供投資、咨詢、銀行業務、保險和信託等全方位服務，並且以金融期貨和選擇權的身份，進行全球外匯交易，在合同允許的范圍內經營著歐洲票據清算體系——世界上最大的用於國際證券交易的清算和結算體系。 JP Morgan 的資產管理和服務包括以下幾種服務： 資產管理 金融期貨和選擇權 歐洲票據清算所體系運作。