巴菲特投資股票凈資產收益率要求

1. 效率管理——杜邦分析法

繼續學習賈寧老師的財務思維課，幫自己建立一套財務思維。

本次的內容是企業對內找錢，也就是如何通過管理來降本增效。

房地產在大規模戰略轉型，買期房得等好幾年才能拿鑰匙的時代，已經過去了。現在的地產生意越來越像快消行業了。

更有地產商推出了一個「345」模式，買地之後3個月就能開盤銷售，4個月現金回籠，5個月再利用。

這不是個案，大量地產企業都加入了高周轉的大軍。房地產行業發生了什麼？解析一下地產企業商業模式轉型背後的財務邏輯。說到底，轉型的原因是為了多賺錢。

用凈資產收益率來衡量公司的經營業績和給股東帶來的回報率。

比如說給某個項目投了100萬，項目用這個100萬賺了20萬，所以這個項目的凈資產收益率就是20%。

巴菲特曾經說過，如果只能選擇一個指標來衡量公司經營業績的話，那就選凈資產收益率。這個指標是他決定買哪只股票最重要的指標。

巴菲特在1988年花了13億美元買可口可樂的股票。他分析了可口可樂公司前10年的凈資產收益率和變化趨勢。1978——1982年可口可樂的凈資產收益率保持在20%左右。按照巴菲特的選股理論，凈資產收益率不低於20%而且能穩定增長的企業才能進入他的投資范疇，巴菲特在這只股票上10年賺了120億美元。

地產企業很多是上市公司，而凈資產收益率對上市公司融資有直接影響。證監會對上市公司再發行股票是有明確的凈資產收益率要求的。只有之前三年凈資產收益率每年達到10%以上的上市公司，才有資格申請配股。

凈資產收益率決定了企業自我可持續增長能力。

所謂自我可持續增長率，是指公司在不發行新股，不改變經營政策的情況下，公司可能實現的最大增長率。

自我可持續增長率=凈資產收益率×留存收益率

當公司收益率高，企業就越能自己供足，維持自我增長，而不依賴外部資金，大家對這家企業未來的發展就越有信心 。

企業可以把凈資產收益率拆解成三部分。從下面這張圖上，你就可以看到具體的分解步驟。

凈資產收益率被分成三個元素：銷售利潤率，資產周轉率，和權益乘數。這三個部分是相乘的關系，也就說其中任何一部分的提升，都能帶動公司凈資產收益率的整體提升。

銷售利潤率代表的是企業賣的產品是否賺錢，利潤高不高。要提高利潤率，可以提高銷售價格。

權益乘數和負債率有關。資產負債率越高，權益乘數越大，凈資產收益率就越高。

房地產公司特別擅長用客戶的錢來賺錢，所以負債率比其他行業的企業都高，沒什麼空間繼續增加負債了。另外，現在政策導向是「去杠桿」，地產企業也需要控制負債風險，所以這個提升收益率的路徑似乎也不可能。

資產周轉率的核心是一個字——「快」。周轉率越高，說明公司資產運用效率越高，每塊錢的資產，能帶來更多收入。

這就是房地產企業這兩年突然轉型，開始推行高周轉模式背後的財務邏輯。

當外部銷售不能增加時，提升周轉速度是內部提升收益，也就是在企業內部找錢的一個重要方法。

財務管理中一個很重要的分析框架，叫「杜邦分析法」。

這個分析法是1912年，杜邦公司當時一名年輕的銷售人員法蘭克·唐納德森·布朗提出的。

當時，現代會計學的發展才剛剛起步。雖然管理層意識到了凈資產收益率的重要性，面對一個單一數字，好像無從下手。

杜邦分析的貢獻，在於一個重要的財務思維，叫「分治策略」。

它會把一個復雜的，不知道怎麼解決的大問題，拆分成了若干個小問題，然後就可以判斷出企業在哪個方面能夠獲得提升。

分治策略的應用非常廣，比如在計算機科學中，分治策略也是一種很重要的演算法。

如何看凈資產收益率的：

第一，資產收益率是決定上市公司能否增發的重要指標，也決定企業自我可持續增長能力。

第二，杜邦分析法體現了「分治策略」這個重要的財務思維方式。把不知道怎麼解決的大問題，拆分成了若干個小問題。任何一方面問題的解決，都能夠帶動整體提升。

不斷的提升可持續能力，才能更好的解決自己面對的各種問題，才能破竹而出，迎來好運，走上人生之巔。

2. 巴菲特選股三個標准

巴菲特的選股標準是以企業基本面為主要進行選股，關注的是上市公司企業發展情況、財務報表、市場佔有率等等。

巴菲特買股票最重要的就看三個指標，當然這里肯定不是MACD和KDJ什麼的，人家看的是財務報告。毛利率、凈利率和凈資產收益率。這些指標其實一點都不難找，一般行情軟體的F10裡面全都有，只是一般人不怎麼看罷了。
巴菲特在關注企業財務報表時，會重點關注企業的毛利率、凈利潤、凈資產收益率（ROE）。通常情況下，企業的毛利率能看出企業的賺錢能力，企業的毛利率越高越好。因此，巴菲特覺得一家好的企業毛利率會在40%以上。並且，巴菲特選股會關注凈利率企業要高於5%以上。

3. 巴菲特為什麼那麼看中凈資產回報率這個指標

巴菲特在很多場合說過，「我選擇的公司都是凈資產收益率超過20%的企業。」這里隱含了一個重要的前提：先得有凈資產，才能有凈資產收益率。也就是先得有錢，老爺子篩選企業的指標——凈資產收益率——才有意義。

什麼是凈資產收益率呢？通俗地講，就是公司投入的凈資產能夠帶來多少回報。它的英文簡稱是ROE，計算公式是ROE=凈利潤/凈資產。比如投入1元，賺了0.2元，那麼它的凈資產收益率就是0.2/1=20%。

當ROE大於常數C時，經濟商譽為正值，那企業就有未被記錄在財務報表上的隱藏資產；ROE小於無風險收益率C時，企業就有一部分凈資產沒有發揮出應有的價值。連資產本身能產生的收益都達不到，巴菲特當然不會選這樣的公司投資。

4. 20 | 效率管理：杜邦分析法

前面幾講，我們討論的都是企業外部融資涉及的重要問題。從這一講開始，我們要講的是企業對內找錢，也就是如何通過管理 來降本增效。

最近如果你看財經新聞，會發現房地產企業頻頻上熱搜。什麼原因？房地產企業紛紛進行了大規模戰略轉型，買期房得等好幾年才能拿鑰匙的時代，已經過去了。現在的地產生意越來越像快消行業了。

你一定聽說了，最近某地產商推出了一個「345」模式，買地之後3個月就能開盤銷售，4個月現金回籠，5個月再利用。這家地產商還配了一套嚴苛的獎懲制度，如果開盤工期小於3個月，獎勵20萬元，若大於7個月，項目總直接撤職。事實上這不是個案，大量地產企業都加入了高周轉的大軍。房地產行業發生了什麼？這一講，我們就來解釋一下地產企業商業模式轉型背後的財務邏輯。

說到底，轉型的原因是為了多賺錢。

在財務上，我們用凈資產收益率，來衡量公司的經營業績和給股東帶來的回報率。

說你給某個項目投了100萬，項目用這個100萬賺了20萬，所以這個項目的凈資產收益率就是20%。巴菲特曾經說過，如果只能選擇一個指標來衡量公司經營業績的話，那就選凈資產收益率。這個指標是他決定買哪只股票最重要的指標。巴菲特在1988年花了13億美元買可口可樂的股票。這么巨額的投資，他是怎麼做出決定的呢？其實很簡單，他分析了可口可樂公司前10年的凈資產收益率和變化趨勢。1978——1982年可口可樂的凈資產收益率保持在20%左右。 按照巴菲特的選股理論，凈資產收益率不低於20%而且能穩定增長的企業才能進入他的投資范疇。

你知道巴菲特在這只股票上賺了多少錢嗎？10年賺了120億美元。2017年，深交所上市公司的平均凈資產收益率是9.7%。也就是說去年股東將資金投入到這些上市企業中，最終帶來9.7%的回報。

你可能會問，凈資產收益率高，倒是讓投資人賺到錢了，可是對公司有什麼好處呢？當然有好處。地產企業很多是上市公司，而凈資產收益率對上市公司融資有直接影響。證監會對上市公司再發行股票是有明確的凈資產收益率要求的。只有之前三年凈資產收益率每年達到10%以上的上市公司，才有資格申請配股。你可能還會問，剛才說的都是對上市公司的好處，但是高周轉的地產公司也有很多沒有上市，為什麼他們也這么關心凈資產收益率呢？

自我可持續增長率=凈資產收益率×留存收益率

留存收益率代表的是公司利潤中有多少留在了公司，用於再發展，而不是以分紅的形式還給股東。比如之前你投資那個項目，如果20萬收益中，其中有15萬都准備留在公司用於再發展，那麼留存收益率是75%。自我可持續增長率20%*75%=15%。

所以當公司收益率高，企業就越能自己供足，維持自我增長，而不依賴外部資金，大家對這家企業未來的發展就越有信心 。所以現在你就理解了，為什麼公司這么重視這個指標了。

那麼企業怎麼樣做，才能提升凈資產收益率呢？我們可以把凈資產收益率拆解成三部分。從下面這張圖上，你就可以看到具體的分解步驟。

你不用管公式的拆解過程，你只要記住拆解後， 凈資產收益率被分成三個元素：銷售利潤率，資產周轉率，和權益乘數。這三個部分是相乘的關系，也就說其中任何一部分的提升，都能帶動公司凈資產收益率的整體提升。

 咱們說說這三個部分分別代表什麼。

（1）銷售利潤率代表的是企業賣的產品是否賺錢，利潤高不高。要提高利潤率，可以提高銷售價格 。我們想一想，這個方法對房地產企業來說可行嗎？現在房價已經很高了，再提高售價能買得起房子的人就更少了，對銷售額肯定有負面影響。再加上地產行業的調控，行業平均利潤率的總體下滑趨勢非常明顯，所以這不是一個可能的路徑。

（2）我們再來說說 權益乘數。從上面這張圖可看到，權益乘數和負債率有關。資產負債率越高，權益乘數越大，凈資產收益率就越高。 你還記得我們之前講過的OPM模式嗎？房地產公司特別擅長用客戶的錢來賺錢，所以負債率比其他行業的企業都高，沒什麼空間繼續增加負債了。另外，現在政策導向是「去杠桿」，地產企業也需要控制負債風險，所以這個提升收益率的路徑似乎也不可能。

三個指標，兩個都沒法提升，那就只剩下最後一個資產周轉率了。資產周轉率的核心是什麼？一個字——「快」。周轉率越高，說明公司資產運用效率越高，每塊錢的資產，能帶來更多收入。這就是房地產企業這兩年突然轉型，開始推行高周轉模式背後的財務邏輯。

當外部銷售不能增加時，提升周轉速度是內部提升收益，也就是在企業內部找錢的一個重要方法。 這也是一個典型的，財務引導企業經營決策的例子。高周轉模式其實我們並不陌生。其他行業中也有很多企業在用這種模式提升收益率，比如服裝行業的Zara。

你可能會說，高周轉聽起來是很好的策略啊。但是你想想，這個模式有什麼風險和弊端嗎？比如Zara，犧牲的是質量，抄襲被訴訟的風險。但是Zara是賣服裝的，衣服質量不好對客戶的影響不是致命的。但是如果地產行業採用高周轉策略呢？「肯定會犧牲到質量的管控為代價，這樣的房子，你還敢買嗎？

這幾年我寫了一批醫院管理案例，訪談中了解到，很多院長最看中的績效指標之一就是病床周轉率，因為醫院的病床數量是固定的，只有提高周轉率才能收納更多的病人，財務績效才能更好。但是醫院如果一味追求周轉率，手術後馬上就要求病人必須出院，這樣的醫院你敢去嗎？

我們剛才講的分解凈資產收益率的方法，其實是財務管理中一個很重要的分析框架，叫「杜邦分析法」。為什麼叫這個名字呢？因為這個分析法是1912年，杜邦公司當時一名年輕的銷售人員法蘭克·唐納德森·布朗提出的。

當時，現代會計學的發展才剛剛起步。雖然管理層意識到了凈資產收益率的重要性，但是怎麼提高呢？面對一個單一數字，好像無從下手。杜邦分析的貢獻，在於一個重要的財務思維，叫「分治策略」(Divide and Conquer)。它會把一個復雜的，不知道怎麼解決的大問題，拆分成了若干個小問題，然後就可以判斷出企業在哪個方面能夠獲得提升。

這就好像你給自己定了個小目標——托福考試成績要提高30分。但是緊盯著這個數字是沒有意義的，因為它沒法落地。財務高手會拿一張托福試卷，分成閱讀、聽力、口語和寫作四部分，看看哪部分最有提升的可能，這就是接下來努力的重點。 分治策略的應用非常廣，比如在計算機科學中，分治策略也是一種很重要的演算法。你一定要記住。

當然，布朗小夥子也因為這個分析方法，從此平步青雲，做到CEO，迎娶白富美，成為杜邦家族的女婿，走上人生巔峰。你看，學好財務能改變一生啊。

凈資產收益率被分成三個元素：銷售利潤率，資產周轉率，和權益乘數。這三個部分是相乘的關系，也就說其中任何一部分的提升，都能帶動公司凈資產收益率的整體提升。

 沃爾瑪作為全球的百貨零售業巨頭，它的商品利潤是有限的，所以需要增大銷量來提升業績，也就是提高「資產周轉率」；而輝瑞制葯作為全球知名的葯企，旗下擁有多款明星葯品，是一傢具有定價權的葯企，而葯品的利潤率相對來說很高，所以輝瑞制葯想要提升業績，可以提前單價，這樣就帶來了「銷售利潤率」的提升；福特作為老牌汽車廠，而汽車製造是重資產的行業，而資產負債又與權益乘數息息相關，福特這類的企業需要在「權益乘數」方面投入更多關注。

5. 巴菲特如何評估一家公司的內在價值

評估方法包括以下3項內容:

1、使用最簡單的長期現金流定義。

這個定義就是所有者權益，相當於上市公司財務年報中的「公司收益+折舊等非現金支出-維護持續競爭優勢的資本支出」。

2、使用最簡單的貼現率--一般參照長期國債利率。

3、尋找最簡單的明星企業。

明星企業發展的歷史表明，它們能夠給股東以長期、穩定的獲利回報。明星企業的典型特徵是，具有巨大的無形資產和經濟商譽。

6. 巴菲特的投資特點

巴菲特的價值投資思想是一個嚴密的系統，包含五個要點，缺一不可：優質行業、優秀企業、合理價格、長期持有、適當分散。缺少其中一個要點，都有可能導致投資的最終失敗。
1、優質行業。巴菲特認為首先要選擇自己能理解的行業，這也是他不太喜歡投資高科技行業的理由；其次是要選擇穩定性強的行業，如資本性投資需求小、負債少而穩定增長的行業。巴菲特很少投資新興行業，在他看來新興行業可能意味著不穩定。行業特點決定了投資回報，有些行業無論怎麼努力也難以做大，有些行業一直衰退不能投資，所以行業選擇是第一位的。
2、優秀企業。巴菲特指的是有持續競爭優勢的企業。對此他有許多精闢的論述，比如經濟護城河理論、消費獨占概念和消費壟斷型企業理論、低成本結構的企業、能幹並以股東利益為先的管理層等。他還提出了優秀企業應該在財務桿杠不太大和沒有重大資產變動的情況下，凈資產收益率長期保持在15%以上。
3、合理價格。有些投資者可能認為只要是優秀企業，任何價格都可以買進，這樣其實是非常危險的。以合理或便宜價格買入優秀企業的股票，才能稱得上是一筆好的投資。巴菲特最著名的論述是「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪」，他常常能在金融危機一片恐慌或重大利空導致股票遭遇拋售時果斷買進。
4、長期持有。巴菲特的名言是「如果你不想持有一隻股票10年，那你就不要持有它一分鍾」。或許是因為有耐心的價值投資者太少，市場上充斥著太多的短期投機者，因此，長期持有被認為是巴菲特投資策略中最有效的一部分。但長期持有必須建立在一定的前提條件下，投資者千萬不要以為什麼股票都值得長期持有。巴菲特還有一句名言：「時間是優秀企業的朋友，是劣質企業的敵人。」
5、適當分散。也是適當集中，組合中股票數量保持合理。巴菲特反對過度分散，反對持有40隻以上的股票，這樣容易造成對每個股票都不甚了解。但他也不贊成只買一個行業或一隻股票。在資產管理實踐中，他從來沒有這樣做過。適當分散，指投資組合中保持合理的股票數量，且都比較優秀，這樣能夠大大降低風險。

7. 巴菲特是如何評估一家公司的內在價值的

一、巴菲特對內在價值的簡單定義：

巴菲特對內在價值的簡單定義——它是一家企業在其餘下的生命中可以產生的現金流量的貼現值。

二、巴菲特通常對公司內在價值採用最簡單的評估方法

【評估企業內在價值的方法，越簡單往往越有效。這就像田間施肥一樣，通過各種數學模型和電腦計算得到的化肥施用量，貌似不會比老農憑經驗施肥更合理、更簡單】

巴菲特在2000年財務報告中坦言，他對上市公司價值評估的方法是現金流量貼現率，而且，他只評價那些業務簡單/他能夠理解，並且可以預測/具有持續競爭優勢/長期穩定的現金流。

這種簡單的評估方法包括以下3項內容：

1.使用最簡單的長期現金流定義。
這個定義就是所有者權益，相當於上市公司財務年報中的「公司收益＋折舊等非現金支出－維護持續競爭優勢的資本支出」。

2.使用最簡單的貼現率——一般參照長期國債利率。

3.尋找最簡單的明星企業。
明星企業發展的歷史表明，它們能夠給股東以長期、穩定的獲利回報。明星企業的典型特徵是，具有巨大的無形資產和經濟商譽。

三、巴菲特的內在價值估演算法

假如有一家企業可以持續獲得每年20%的投資收益，那麼，有兩種方法來估算該企業的價值。

1、可以建立一個未來利潤和現金流模型，並把預測的現金流按10%的貼現率/折現率擇現成現值。這種方法在實際工作中很難操作，而且由於想像中的投資回報期經常被誇大，所以容易高估實際價值。

2、另外可以採用的較好的方法是，把股票當作一種債券來估值。

假設市場利率水平保持在10%附近，票面利率為10%的債券通常會按票面價值出售，票面利率為20%的債券則會以兩倍於票值的價格出售。

例如，按100元發行而每年利息為20元的債券很快就會被買主把價格推高到200元,即翻一翻。回報率為20%的股票價格會稍高一些。如同債券一樣，股票收益的一部分是現金(即現金股利)，剩下部分留存起來。如果留存的盈利還可以保持20%的凈資產收益率，它如同創造了一個以票面價格購買收益率為20%的債券的選擇權：企業每留存一元錢就會在將來多創造0.2元的收益或者其價值為2元（=2倍）。

簡單說，留存收益的價值是正常企業收益的2倍。通常情況下，企業留存收益的價值相當於企業增量收益與正常利率水平的比值。計算出的留存收益價值還需再進行折現以計算內在價值。

內在價值＝凈收益＊可持續的資本收益率／（貼現率＊貼現率）

由於我們假定長期貼現率為10%，這相當於說內在價值是收益的100倍再乘以凈資產收益率。凈資產收益率通常以百分比形式來表示，所以一個實用的記法是：

當證券的市盈率與凈資產收益率100倍相等時的市場價值就是它的內在價值。（_對這個持否定態度，自由現金流的折現值估算靠譜些）。巴菲特說：「沒有一個能計算出內在價值的公式。你得懂這個企業。」意思是：有公式可以算出公司價值的人都是蒙人的！

四、安全邊際

俺們通常所說的安全邊際——在其內在價值上給5~8的折讓，就是股票的市場價格比它的內在價值低多少？有多少空間可以作為我們投資的屏障？這樣俺們的投資就很踏實的多，象巴菲特一樣穩坐釣魚船.

8. 巴菲特選股原則有哪些

1. 心中無股：很多人是天天看股價，天天想股價，天天做差價，而我發現，巴菲特的做法則完全不同：不看股票看公司，不想價格想價值，不做投機做投資。與很多人眼裡只有股價行情相比，巴菲特做的不是股票，而是像投資入股合夥做生意一樣，是真正的投資：「你買的不是股票，而是公司。」
2. 安全第一：很多人是要錢不要命，為了賺錢寧願進行巨大投資，巴菲特卻強調安全第一，賺錢第二，在賠錢可能很小、贏利可能性很大時才會出手。巴菲特說：「安全邊際是投資成功的基石。」而安全邊際往往出現在股市大跌、優秀的公司股價大跌之時。一般人喜歡追漲殺跌，巴菲特正好相反，人棄我取，人取我予。
3. 選股如選妻：很多人選股十分輕率，頻繁換股，巴菲特諷刺為股市「一夜情」，他本人卻是選股如選妻：「我們尋找投資對象的態度和尋找終身伴侶的態度完全相同。」我將其總結為三點：慎重的態度，嚴格的標准，極少的數量。
4. 知己知彼：知己知彼，才能百戰百勝。巴菲特投資選股極少虧損，一個重要原因是他只選那些自己非常熟悉、非常了解、非常有把握的優秀公司股票。他一再強調投資的第一原則是能力圈原則：「能力圈的大小並不重要，清楚自己的能力圈邊界才是至關重要的。」我將其概括為三大選股戒律：不能不選，不熟不選，不懂不選。
5. 一流業務：巴菲特說：「我們堅持尋找一流業務的公司。」而普通投資者判斷公司業務是否一流的最簡單有效的辦法是抓住最核心的關鍵點：品牌。一流業務的核心體現是一流的品牌，而一流的品牌必須具備三個要素：名牌、老牌、大牌。
6. 一流管理：巴菲特尋找的公司不僅要有一流業務，還要有一流管理。他告誡我們：「在收購公司和買入股票時，我們想要購買的目標公司不僅要業務優秀，而且還要有非凡出眾、聰明能幹、受人敬愛的管理者。」巴菲特很多時候是喜歡那個公司的管理者才購買該公司的股票的。我將巴菲特對管理者的要求歸納為德才兼備，尤其是道德方面要求很高，要誠實、真誠、忠誠，其實也就是我們常說的「三老」：說老實話，辦老實事，做老實人。
7. 一流業績：巴菲特說：「我只喜歡那些事實證明具有持續贏利能力的企業。」推動股價長期持續上漲的，最終只有一種力量：贏利持續增長。我研究發現，業績推動股價上漲的過程和運載火箭推動衛星上天的過程是非常相似的。一家上市公司的股價就像衛星，推動它的贏利就像運載火箭，而且也可以分為三級，第一級是毛利，第二級是凈利，第三級是未分配利潤。巴菲特要求的一流業績要符合三個標准：高毛利率、高凈資產收益率，高未分配利潤股價轉化率。
8. 價值評估：巴菲特有句名言：「你付出的是價格，而你得到的是價值。」價值投資的關鍵就是你得到的價值是否遠遠大於你付出的價格。而價值投資最大的困難是，價格很清楚，但價值卻很不清楚，只能自己進行大概的評估。主要的價值評估方法一般基於三個方面：資產價值、贏利能力、現金流量。巴菲特認為，根據自由現金流量進行價值評估才是最正確的方法。
9. 集中投資：非常流行的投資方法是分散投資，不要把雞蛋放在一個籃子里，而是要買很多股票，每隻股票都只買一點兒，這樣看上去似乎更穩健，賺錢會更多。而巴菲特卻反對分散投資，主張集中投資：「不要把所有雞蛋放在一個籃子里，這種做法是錯誤的，投資應該像馬克•吐溫建議的那樣，把所有雞蛋放在同一個籃子里，然後小心地看好這個籃子。」「我們的投資僅集中在少數幾家傑出的公司身上，我們是集中投資者。」我認為巴菲特的集中投資原則類似於集中兵力的軍事原則，通俗地說就是大賭大贏，但這需要三個條件：大贏需要大智，大賭需要大勇，大成需要大忍。
10. 長期投資：巴菲特開玩笑說自己用屁股賺的錢比用腦袋賺的更多，其實就是因為他比別人都更能拿得住：「我最喜歡持有一隻股票的時間是：永遠。」長期持有，說起來容易，做起來很難。我總結巴菲特之所以能夠長期持有一隻股票幾年甚至幾十年的秘訣是三心：決心，死了都不賣；信心，不賣更賺錢；恆心，漲跌都不賣。但需要說明的是，巴菲特長期持有且一直不賣的只是極少數股票，很多股票巴菲特也會在持有幾年後及時賣出。

9. 巴菲特選股最重要的三個標准

毛利率、凈利率和凈資產收益率。巴菲特還給這三個指標，設定了標准，也就是毛利率要高於40%，凈利率要高於5%，凈資產收益率要高於15%，這三個指標都達標的結果就是這家公司，很賺錢、產品很好銷售，而且銷售成本也不高，投下去的錢利用效率也很高。

巴菲特覺得，好的公司怎麼毛利率也得超過40%，當然越高越好。比如A股上有家公司，毛利率竟然達到92%，這就是貴州茅台，一瓶1000塊錢的茅台酒，他能賺920元，所有有人不客氣的說，隨便換什麼人過去當老闆，茅台一樣很賺錢。

(9)巴菲特投資股票凈資產收益率要求擴展閱讀

巴菲特直言：中國很有多機會，我想除了中國，你可能不會有再到別的國家找到投資的想法。中國市場是年輕而龐大的市場，市場的年齡和有效率的成長是成正比的。巴菲特更是透露其搭檔查理·芒格已經在中國找到了一些可以獵取的獵物，且芒格已經有很多中國的股票。芒格還稱，很多美國投資人錯過了中國的機會，他們應該把他們的觀點再移向中國。

一般來講，股票投資的長期報酬率在10%，如果某公司ROE長期低於10%，那麼大多數這種公司的盈利能力是不合格的，當然具體分析時可能會出現有的公司因行業處於低谷或增發等原因造成ROE降低，這種公司不一定不值得關注。只是在一般情況下，ROE長期低於10%的公司小散們還是應當盡量迴避。