2014中國股票市場資金來源

❶ 2014年底中國股市為什麼大漲

今年的A股市場專治各種不服。

從1200元的貴州茅台，到99倍市盈率的恆瑞醫葯，再到3000億市值的醬油股。

什麼樣的白馬股都可能會辜負你，只有消費行業的核心資產才是穩穩的幸福。

不過從傳統意義上的估值情況來看，大消費板塊無論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經不便宜了：

① 食品飲料行業的PE為32.17倍，達到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達到歷史百分位的81%；

② 細分白酒板塊市盈率更是高達32.17倍，遠高於歷史均值水平。

消費股的估值，過高了嗎？

國泰君安零售團隊最新發布《堅守消費龍頭，分享中國成長》，詳細地分析了消費股估值邏輯正在發生的轉變。

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還記得美國「漂亮50」嗎？

探討消費白馬股估值是否過高的問題之前，我們不妨先回顧下美國20世紀70年代初的「漂亮50」行情。

所謂「漂亮50」，指的是美國20世紀60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50隻大盤股，它們當中有很多我們至今仍然耳熟能詳的消費品牌，比如麥當勞、可口可樂等等。

「漂亮50」一個最主要的特點就是高盈利、高PE同時存在，直譯為「很貴的好股票」。

自1971年開始，「漂亮50」股價和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數超過40倍，最高的寶麗來公司估值甚至超過了90倍，而同期標普500估值中位數僅為12倍。

縱觀市場，我們不難發現，消費股尤其受到大資金的重點青睞。分析其背後原因，我們認為有兩點：

1、業務模式清晰，財務內容簡單 2、經濟下行期更具避險屬性

消費股抱團行情何時會結束？

仍舊以美國「漂亮50」為例，「漂亮50」行情走向終結主要有三方面原因：

1）美國大幅的財政赤字和信貸擴張積聚高通脹泡沫，糧食危機觸發CPI上行，美聯儲不得不加速收緊貨幣政策；

2）1973年石油危機爆發，導致通脹進一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業盈利，企業毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉熊；

3）自1973年起，「漂亮 50」的盈利增速和ROE開始回落，盈利穩定性受到市場質疑。

我們認為，A股機構「抱團取暖」的現象只可能在兩種情況下被打破：

1）消費龍頭業績持續低於預期，但目前而言，貴州茅台、五糧液、格力電器、美的集團等白馬股營收和凈利潤保持穩定增長；

2）像美國「漂亮50」那樣，A股遭遇大的外部變動，例如中美摩擦全面升級或全球經濟斷崖式衰退，但目前來看概率很小。

兩種情況在目前來看可能性都很小。

後續如何配置？

後續配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機會。

1）供給看效率：經營效率高、業績增長穩健、競爭優勢明顯的龍頭企業，將會持續通過擠壓中小企業的市場份額來獲得成長，值得重點關注。

2）需求看紅利：三四線市場仍存在巨大的消費需求紅利，看好所處賽道成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業，尤其是戰略重心向低線級市場擴張、能夠通過自身管理及成本優勢提升市場份額的龍頭公司。

本文觀點總結：

1從傳統意義上來說，大消費板塊現在已經不便宜了。

2 但消費行業發展到一定階段，其龍頭股不應簡單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。

3消費行業的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉變。消費龍頭一旦建立起足夠深的「護城河」，穩健增長、市佔率提升、盈利改善、持續分紅等就足以支撐其估值水平。

4 國內資金和海外資金在大消費行業保持了較高的配置熱情。消費股受到大資金青睞的原因是其業務模式清晰，財務內容簡單，且在經濟下行期更具避險屬性。

5 消費股抱團行情在短期內不容易被打破。後續配置上，從供給看，關注龍頭企業；從需求看，關注成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業。

❷ 2014年–－2015年中國股市上漲原因是什麼求解答……

2014年-2015年中國股市上漲的原因可能是：政策的大力推動，股市上漲是可以在政策導向中找到依據的；投資者大幅度增加資金杠桿，包括融資的爆發式增長以及場外配資的野蠻生長；金融行業的創新等等。具體的原因解釋如下。

政策的大力推動

比如，在2013年底閉幕的十八屆三中全會文件里有對資本市場的改革專門的規劃，它的核心內容就是"提高直接融資比重"以及"推進股票發行注冊制改革"和"多渠道推動股權融資"，這些都是實現增加股權融資比重的手段和方法。此外在三中全會結束的半年後，還出台了《國力條》，它是股市上漲的重要推動力。出台1個月以後股價就開始上漲。

投資者大幅度增加資金杠桿

（1）融資的爆發式增長。從交易制度來看，這次的牛市是有別於歷史上歷次牛市，因為在2010年之前我國股市中還沒有融資融券制度，因此，這次的牛市也是國內股市的投資者第一次經歷帶資金杠桿的牛市。因為股票價格的暴漲暴跌都是與融資融券制度直接相關的。

（2）場外配資的野蠻生長。除了融資融券以外，場外的配資也是股市投資者增加資金杠桿的另外一種渠道，並且估計規模不低於融資融券的數量。據此推斷，股市的二級市場獲得了至少有4萬億左右的新增資金。但是配資業務雖然在短期內刺激了市場的繁榮，但是從長期來看，還是存在潛在的系統性風險。

金融行業的創新

我國金融行業實行分業經營以及分業監管，銀行資金本來是難以直接進入股票市場的，但是最近幾年來，隨著銀行理財業務的發展，銀行資金與資本市場的通道逐漸被打通了，這些資金主要是給股票市場的投資者進行配資的，並且在股價上漲的過程中，這些配資幾乎是沒有風險的，在沒有承擔風險的情況下能夠獲得如此高的收益，更加刺激了銀行及信託機構加速將資產配置到股票市場中去。

❸ 股票投資的收益來源有哪些

1、股利。

即股息收入，是指股票持有者依據所持股票從發行公司分取的贏利，分為股息和紅利。優先股股東獲取的報酬是股息，普通股股東獲得的報酬是紅利。但前提條件是存在可供分配的公司利潤。我國現行法律規定，股份公司分配股利採取發放現金和送（紅）股的形式。

2、資本利得。

股票買入價與賣出價之間的差額就是資本利得，或叫資本損益。如股票賣出價大於買入價，資本利得為正，此時為資本收益;當賣出價小於買入價，就為負，就為資本損失。

3、公積金轉增股本。

公司分配稅後利潤，公司公積金達到一定標准後可不再提取，轉為股本時按股東原有股份比例派送紅股或增加每股面值。

4、投資收益率

投資收益率等於公司投資收益與平均投資額的比值。用公式表示為：投資收益率=投資收益/（期初長、短期投資+ 期末長、短期投資）/2* 100%。該指標反映公司利用資金進行長、短期投資的獲利能力。

5、股利支付率

股利支付率是每股股利與每股收益的百分比，計算公式為：股利支付率 =（每股股利/每股收益）。該比率反映股東從每股的全部盈餘中分到手的部分有多少，就普通投資者而言，這比每股收益更直接體現當前利益。

6、每股凈資產

每股凈資產是期末凈資產與總股本的比值，也稱為每股帳面價值或每股權益。計算公式為：每股凈資產 = 年末股東權益 / 總股本。

投資者還應特別注意另一個重要的指標--調整後的每股凈資產。調整後的每股凈資產=（年末股東權益-三年以上的應收帳款 - 待攤費用 - 待處理（流動、固定）資產凈損失 - 開辦費 - 長期待攤費用）/年末股本總數。

一般來說，調整後的每股凈資產稍低於每股凈資產，但如果調整後的每股凈資產遠遠低於每股凈資產的話，說明該公司的資產質量差，潛虧巨大，隨時可能發生較大的帳面虧損，投資者應警惕。

7、市凈率

把每股凈資產和每股市價聯系起來，可以說明市場對公司資產質量的評價。市凈率就是反映每股市價和每股凈資產關系的比率。計算公式為市凈率 = 每股市價/每股凈資產。

每股凈資產是股票的帳面價值，它是用成本計算的，每股市價是這些資產的現在價值，它是證券市場上交易的結果。一般來說，市價越是高於其帳面價值，公司資產的質量越是好，優質股票的市凈率普遍較高。

❹ 數據調研：中國的金融資產結構

中國金融資產主要分為：流通中現金、金融機構存款、金融機構貸款、有價證券（債券、股票等）。表1列出了1978、1986、1991、1995年中國主要金融資產分布情況（見表1）。

改革開放以來，中國金融資產由單一的銀行資產向市場化、多元化方向發展。1981-1995年累計發行國債4794.39億元，國家投資債和投資公司債共313.98億元，金融機構債1182.97億元，企業債1738.3億元，股票（A股面值）119.56億元，大額存單1796.28億元（中國證監會，1995）。這些金融工具的出現為中國貨幣市場和資本市場的進一步發展奠定了基礎。但是，中國金融資產的大部分仍是銀行和金融機構的存貸款。銀行和金融機構的存貸款占金融資產總量的比例1978年為93％，1986年為87％，1991年為84％，1995年為83％。這一比例改革開放以來雖呈下降趨勢，但90年代以來下降緩慢，說明中國貨幣市場和資本市場的發展不盡人意。中國金融資產總額占國民生產總值的比重從1978年的94％上升到1995年的221％，反映了經濟體制改革中金融深化（貨幣化）的過程。80年代這一比重上升較快，進入90年代上升速度慢了下來。

中國的儲蓄主體在改革中也發生了變化，由以前的政府和國營企業變為現在的老百姓。據世界銀行專家估計，中國改革前政府積累占總積累的比重一直在70％以上。1978年國內儲蓄占國民生產總值的35.5％，其中居民儲蓄佔1.2％，政府儲蓄佔15.4％，企業儲蓄佔18.9％。也就是說，1978年社會總儲蓄的96.7％來自政府和國營企業。1978年末，中國居民儲蓄余額只有210.6億元，占當年國民生產總值的5.9％，占當年社會存款總額的16.2％。

改革前，國家是儲蓄主體，也是投資主體，因而不需要金融中介。國有固定資產投資主要來自財政撥款，銀行貸款主要作為流動資金。銀行的貸款也主要來自政府和國有企事業的存款。1978年，企事業存款和財政存款之和為1089.9億元，占銀行存款總額的83.8％。

1995年底中國金融機構存款余額為5.4萬億，其中近3萬億是居民儲蓄。儲蓄者和投資者分離了，最大的儲蓄者是老百姓，最大的投資者是國家。銀行和金融機構的中介作用變得非常重要了。國家通過對銀行和金融機構的控制，用老百姓的錢投資建設國有企業。因此，國營企業的真正所有者，可以說是在國家銀行里存款的老百姓。

宏觀的金融資產結構必然反映到企業的資產負債結構上來。銀行和金融機構貸款是中國企業資金來源的主渠道。企業很難通過發行債券、股票等直接融資方式來獲得資金。從1986年開始發行企業債，到1995年，共發行企業債1738.3億元。1995年末，股票市值（A股）約4500億，其中只有1/3上市流通的個人股。國家股大多是靠過去已有的投入和土地價值折算的，實際現金投入不多。法人股和個人股的發行可以使企業籌到現金，但能夠被批准發行股票的企業實在是太少了。這樣企業通過發行股票所能籌到的資金十分有限，大多數企業只能靠銀行貸款。

在主要金融資產之外，還有其他金融資產，比如民間借貸、民間集資和股份合作制中的股份等。這些金融資產，都有一定意義上的所有權、參與權和處理權，並以此獲得收益。但目前民間借貸、民間集資還有待進一步規范化。

中國金融資產結構可以概括為：儲蓄主體在改革開放中由政府變為老百姓；國家政府收入在國民生產總值中所佔比例逐年下降，由1978年的31％下降到1995年的10.8％；1985年起，國家對國有企業的投資由撥款改為貸款，直接融資的資本市場渠道狹窄；其他不動產市場剛剛起步。這就使老百姓把絕大部分積蓄存在銀行里，銀行把大部分資金貸給國有企業，成為國有企業長期投資（固定資本）和流動資金的主要來源，造成國有企業的資產負債比率不斷升高。

二、中國的廣義貨幣與國民生產總值之比為什麼迅速增長？

中國金融資產的變化過程主要有兩條主線，一條是貨幣化過程，另一條是貨幣市場和資本市場的發展。這里我們主要分析貨幣化過程。貨幣化有兩種含義：一是財政赤字的貨幣化，即國家用印鈔票的方法來彌補財政赤字。二是經濟發展過程中的貨幣化，即在經濟發展中，特別是改革轉軌過程中，產生超常貨幣需求，從而使貨幣流通速度減慢。本文的貨幣化是指後一種意義上的。

1978到1995年，中國國民生產總值平均每年增長9.7％，通貨膨脹率平均為7.5％，廣義貨幣（M2）平均每年遞增25％。廣義貨幣增長率在這樣長時期里遠遠超過國民生產總值增長率與通貨膨脹率之和，在各國經濟發展史中是少見的。據筆者保守估計，從1978到1992年，中央政府每年的鑄幣收入平均占國民生產總值的3％左右。謝平（1994）估計，1986－1993年，中央政府每年得到的貨幣發行收入平均為國民生產總值的5.4％。海外經濟學家常常不理解為什麼中國政府的實際綜合赤字那麼高（約佔GNP的8－9％），通貨膨脹率卻不很高。其中一個重要原因就是貨幣化帶來的鑄幣收入。

表2給出了中國貨幣化過程的主要指標。中國的廣義貨幣（M2）占國民生產總值的比重（M2／GNP）在改革期間呈快速上升趨勢。從1978年的32％上升到1995年的105％，上升速度如此之快在發展中國家金融深化的案例中實屬罕見。在1994－1995年間，廣義貨幣與國民生產總值之比美國為59％，英國為104％，日本為114％，德國為70％，印度尼西亞為46％，韓國為44％，馬來西亞為89％，菲律賓為50％，新加坡為89％，泰國為79％（國際貨幣基金1996年報）。中國的這一比重遠遠超過周邊發展中國家，就是和英、美、日、德這些發達國家相比也是相當高的，僅次於日本。

中國廣義貨幣與國民生產總值之比迅速提高，一方面是改革中金融深化的必然，另一方面也反映了中國金融資產結構的問題。在改革開放中，中國的儲蓄主體由國家變為老百姓，收入分配向居民傾斜。但是，老百姓金融資產投資的選擇不多，銀行儲蓄一直是主渠道。這主要是我國資本市場發展滯後造成的。中國廣義貨幣與國民生產總值之比這樣高不是經濟主體的自然選擇，而是在現有體制和政策的制約下不得已形成的。 表2中貨幣與廣義貨幣之比（M1/M2）從另一個側面印證了這一點。貨幣占廣義貨幣的比重從1978年的82％下降到1995年的39％。也就是說，不僅廣義貨幣增長快，而且結構也發生了很大變化。廣義貨幣中居民儲蓄的比重不斷升高，反映了居民所持金融資產大都壓到銀行存款上了。1995年現金凈投放600億，全社會流通現金量只比上年增長8.3％；M1增長16.8％；M2增長高達29.5％，比25％的控制目標高出4.5個百分點。

中國資本市場發展滯後，還可從各國金融資產結構比較中看出。表3給出中國與周邊國家和一些發達國家金融資產結構的比較。1993年中國股票市值佔GDP的9％，債券市值佔GDP的11％。而周邊國家股票市值平均佔GDP的148％，債券市值平均佔GDP的30％。英、美、德、日四個發達國家的股票市值平均佔GDP的75％，債券市值佔GDP的74％。中國資本市場的發展不僅落後於發達國家，也遠遠落後於周邊發展中國家。

三、中國金融資產結構畸形的後果

1．企業負債率高。據國有資產管理局的數字，1980年國有工業企業資產負債率僅為18.7％。1990到1993年分別為58.4％、60.5％、61.5％、71.7％。1994年對12.4萬戶國有企業清產核資時，國有企業的資產負債率已上升為75.1％，若扣除實際的掛帳損失，國有企業的資產負債率高達83.3％（吳曉靈，1995）。

2．金融運行風險高。首先，銀行信貸資金周轉速度減慢，國家銀行貸款年周轉速度由1993年的1.32次降到1995年的1.15次，即313天才周轉一次。第二，國有企業相互拖欠嚴重，國家銀行應收未收利息1995年高達2200多億元，比上年增加近1000億元。第三，國有銀行信貸資產質量逐步下降，1995年末，不良貸款佔全部貸款的22.3％，如果按國家銀行1995年底貸款余額為4萬億元算，大約有9000億元的不良貸款。第四，國有銀行經營困難。中、農、工、建四大行1992年上交利潤343億元，1994年降為166億元，1995年上半年竟出現除中國銀行外的全行業性虧損。

3．國有企業債務負擔重。1996年第一季度，全國國有工業企業在總體經濟平穩發展的同時，出現了凈虧損，虧損總額達34.1億元。虧損企業比重從1995年同期的40.8％，上升到44.9％，在國有大中型企業中，這個比例由1995年的45.1％，上升到51.4％（石剛，1996）。1996年的第二、三季度情況略有好轉，但總體經濟效益仍不容樂觀。國營企業虧損的重要原因之一是債務負擔重，許多國營企業資本金不足，特別是1985年實行撥改貸以後，有些國營企業從固定資產投資到流動資金全靠銀行貸款。國營企業辛辛苦苦掙到的錢全都給銀行還本付息了。

4．影響國家財政收入。企業先向銀行還本付息，剩下的才是利潤。當企業連銀行利息都付不出時，根本無法向國家上繳利潤了。國家作為所有者從國有企業獲得的凈收入佔中央財政收入的比重逐年下降，從1978年的51％，下降為1990年的6.34％，1993年則為-138.4億元，1994年為-254.2億元（吳曉靈，1995）。國有企業上繳稅收占同期稅收的比重也呈下降趨勢。1978年，國有獨立核算工業企業上繳的稅金，占當年各項稅收的54％；1991年下降為42.1％，1992年為42.7％，1993年為38.5％，1994年為39.9％。

5．國有企業行為扭曲。目前，國家銀行約有70％的貸款是以較優惠的利率貸給國有企業的。國有企業獲利的捷徑就是要貸款。國家銀行1995年底的貸款余額近4萬億，其中70％貸給國營企業，即28000億。假定貸給國營企業的平均利息比市場利率低8個百分點，那麼每年國家銀行通過優惠貸款給國營企業的利息補貼就是2240億元。所以國有企業的注意力主要不是放在改善經營提高效率上，而是放在爭取貸款上。

6．非國營企業行為不規范。非國營企業中三資企業的資金來源狀況較好，除三資企業以外的非國營企業的資金問題一直沒有規范化。首先是資本市場對他們不開放，靠發行股票或債券直接獲得資金的可能較小。這些企業要發展（而且往往他們有較好的項目），需要資金，就打得銀行的主意。他們不得不使用各種辦法來爭取銀行貸款，經常跨越合法線，破壞了金融秩序。

7．銀行行為不規范。我國目前利率是由中央銀行決定的。老百姓儲蓄多少，銀行系統必須收多少。同時銀行貸款的風險越來越高，國家規定的貸款利率太低，商業銀行不願意放貸。 由於國家牌價貸款利率低於市場利率，於是出現了尋租等不規范行為。

四、改革的突破口在金融，金融怎樣改？

中國的改革在尋找新的突破口。筆者認為突破口在金融改革，因為目前我國經濟矛盾的交點在金融上。國有企業的主要問題是負債率高，資金緊，矛頭指向銀行。企業相互拖欠嚴重，信用瓦解，經濟秩序混亂，誰來負責？銀行系統。進一步完善稅收制度和社會保險體系，需要對企業和個人收入和經濟往來進行記錄、監控的信用統計，又是非銀行系統不可。改變企業高負債的狀況需要建立資本市場，還是金融問題。可以說，新的金融體制的建立是社會主義市場經濟的基礎，沒有它，其它現代市場經濟杠桿都不能有效地發揮作用。而中國的金融體制和服務滯後，是制約中國經濟發展的瓶頸。

金融改革是一項復雜的系統工程，金融改革應看清一步走一步。首先，積極開展金融服務，提高服務質量，這是新金融體制的基礎。第二，要盡快實行「銀行商業化，利率市場化」，充分發揮市場利率配置資源的杠桿作用，逐步縮小直至消滅尋租的根源――牌價利率和市場利率之差。第三，積極發展住房抵押貸款業務，提高銀行資產質量。最後，也是最重要的，是積極穩妥發展中國直接融資的股票市場和債券市場，但不能馬上大規模放開。

金融改革應從金融服務做起。中國現行服務與市場經濟的要求相距甚遠。在個人服務方面，中國居民工資的銀行直存率，個人支票持有率等金融服務指標遠遠落後於與我們收入相同的發展中國家。在企業服務方面，中國的銀行劃帳轉帳、票據貼現、支票清算周期等項基本服務都不盡人意。外匯業務也是如此。要盡快增加城市工資直存比例，發展個人支票服務。個人支票可首先用於象房租、水電、電話費和子女學費等安全業務上。工資直存、支票和信用卡業務都有利於對企業和個人的收支進行記錄和監督，為最終建立完善的信用制度和稅收體系打下基礎。改善服務質量的最有效方式是引入競爭。中國各商業銀行間的競爭應當進一步加強，並適當加快引入外資銀行。 逐步實行「銀行商業化，利率市場化」。麥金農和肖（1973）證明了在利率被壓低的經濟里，資本得不到應有的回報，儲蓄會減少。在資本利用方面，由於利率低，許多項目都爭著要貸款。

銀行很難區分哪些項目是最好的，增加了銀行選擇貸款對象的成本。因此利率被壓低會阻礙經濟成長。而在高利率下，可能產生逆向選擇和道德風險問題。逆向選擇在貸款決定做出之前發生。利率高，有些企業（特別是軟預算約束的企業）會毛遂自薦。這些企業根本就不打算還錢，所以利率高篩選不掉他們。道德風險在企業獲得貸款以後可能發生。中國的企業是負盈不負虧的。有些企業在拿到貸款後不按預定方案投資，而是把資金投入高風險、高回報的項目上。如果項目投資成功，企業獲高利潤；如果項目失敗，反正是虧銀行的錢。在利率高時，企業這種逆向選擇和敗德行為的可能性會增加。

大力發展抵押貸款和以抵押貸款為基礎的債券市場。到1995年底，中國城市有5000萬平方米商品房待售（金融時報，1996．6．24）。我國城市目前滯銷房多的原因是多方面的，這里只談抵押貸款問題。抵押貸款市場分這樣幾個層次，第一，由銀行向購買者提供抵押貸款。第二，由銀行將各種抵押貸款合同分組，加以標准化，然後以這些抵押合同為擔保發行債券。第三，由中央政府出面制定抵押貸款管理辦法，設計標准抵押貸款合同，建立抵押貸款保險公司，然後對劃定范圍內的抵押貸款標准合同進行保險。國家的保險可以大大降低信息成本，減少交易費用，使以抵押貸款為基礎的債券的二級市場健康發展，大大提高抵押貸款資產的流動性和安全性。美國政府大規模介入抵押貸款市場是30年代大危機時開始的。那時美國有數以千計的金融機構有抵押貸款業務，合同不一，規模不同，可謂五花八門。中國現在的以國有銀行為主導的金融市場格局比美國當年好得多。美國80年代發生的儲貸銀行危機，日本90年代發生的住宅金融危機都不足以論證中國目前不應發展抵押貸款。只要管理得好，開展規范的商品房抵押貸款業務很可能提高我國銀行的資產質量。

逐步開放資本市場，增加直接融資的比例是走向市場經濟的必由之路。市場經濟發展到這個階段，有要求資本市場的內在動力。開放資本市場有風險，但不開放風險更大。不開放資本市場，中央把得很死，造成的結果是地方政府和企業聯合起來對付中央。中央開放一塊，地方政府和企業就把它搞亂。象國債回購本來屬於貨幣市場的業務，企業卻用來作為長期融資手段，用於長期的投資項目。地方政府和企業對資本市場的要求如同洪水，僅靠堵是不行的，疏導、規范這種需求才是長久之計。要積極發展中國急需的用來直接融資的股票市場和債券市場，但不能操之過急。

中國上市公司的業績如何？股份制改造是不是中國國有企業改革的主要道路？中國綜合開發研究院（深圳）曾經對1995年我國上市公司情況做過一次調查分析，1995年上市公司經營業績大滑坡，利潤大幅度下降。1995年在深滬兩大交易中心掛牌的300家上市公司的平均凈資產收益率為5.74％，遠遠低於同期我國銀行存款利率。其他指標，如稅後利潤，每股稅後利潤等均不如人意。一向經營業績好，素質高，經過精挑細選的上市公司是股份公司的榜樣。這一報告至少提醒我們，認為經過嚴格篩選上市的公司的經營機制已經得到轉變的想法是不切實際的。

國家體改委生產司司長吳天林1996年9月在北京召開的中日金融證券研討會上介紹了中國國有企業股份制改革的情況。中國共有股份制試點企業3.6萬多家，其中股份有限公司9000多家，從業人員716萬，股本總額5970億元，其中國家股佔43％，法人股佔25.10％。吳天林報告有以下幾個要點：第一，國有資產保值增值能力通過股份化改造顯著增強，1994年9000多家股份公司的凈資產平均增長率為42.4％，1995年可統計的1600多家的凈資產平均增長率為12.5％。第二，公司規模迅速擴大，經濟效益明顯提高。1994年股份公司中有107家進入全國500家最大的工業企業，有62家進入全國500家最大服務企業。1995年以來，深滬上市的323家公司的平均凈資產總額5.76億元／戶，而國有大中型企業的固定資產凈值平均為9294萬元／戶。1995年在深滬上市的股份公司平均稅後利潤為6338萬元／戶。第三，開辟了國有企業直接融資的渠道，降低了企業資產負債率。據對全國9000多家股份公司統計（包括境外上市和發行B股企業），共向社會籌資約1500億元，向內部職工籌資約350億元，籌集外資約600億元。直接融資降低了企業的資產負債率。首批境外上市的九家企業，改制前資產負債率平均為50.9％，1995年改制後為36.7％。對全國1600多家股份公司初步統計，1995年資產負債率平均為57.8％，比同期全國國有企業平均資產負債率低10個百分點。

許小年（1996）分析了深滬兩市300多家上市公司的業績與股權結構的關系發現，公司業績與國有股比例成反比，與法人股比例成正比，與個人股比例沒有顯著的統計關系。他認為國家股形成不了對企業的有效監督與制約，國家股所有者從一定意義上說缺位。法人為了自身的利益有積極性也有能力去收集信息，監督企業，因此法人股比例高的上市公司的業績好。但個人股與企業業績無關則比較難解釋。

我國的企業債券市場也存在許多問題，最大的問題是很多企業不能按時還本付息。據估計，目前約有60％的企業債券還本付息困難。發行企業債券時是由銀行擔保的，所以國家銀行不得不替企業先墊付還債資金。這些問題使得企業債券的進一步發展、二級市場的建立時間表向後推遲。

中國未來幾年進一步發展國債市場的潛力很大。中國目前國債余額不足GDP的10％，與發達的市場經濟相差甚遠。如果說改革的前十幾年中央政府從貨幣化拿到了一大塊資源，從90年代開始到本世紀末，中央政府將從發展國債市場上拿（借）到一大塊資源。發展國債，使得國債余額佔GDP的比例進一步提高，是優化中國金融資產結構，進一步發展公開市場業務的需要。與此同時，也要大力發展國債基金，以解決買賣國債難，用不同債種分散風險等問題。

雖然起步不久，中國的資本市場已在市場經濟中起到重要作用。盡管股票債券與中國金融資產總量相比還是很小的百分比，但中國資本市場的雛形已具，

❺ 我國的證券公司的主要業務以及資金來源

我國證券公司業務包括傳統的經紀、自營和承銷三大業務以及新興的咨詢、並購重組、輔導、財務顧問等,而近年的趨勢則是傳統業務逐漸穩定,其占證券公司收入的比例趨小,新興業務比例逐漸增加。目前,經紀業務是證券公司的核心業務,也是最重要的收入來源,因此,證券公司流動負債通常占負債總額的90%以上,這與傳統的製造業形成鮮明對比。由於自身所處行業的特點,證券公司負債結構中流動負債佔有很大比例,而流動負債主要是由公司經紀業務和投行業務引起的,證券公司應大力發展經紀業務和投行業務,優化資本結構,提升公司業績。(一)深化經紀業務
與成熟市場相比,我國證券公司的專業化程度還很低。在美國,美林證券圍繞投資理財,投資咨詢開展資產管理業務;雷曼兄弟側重於二級市場自營業務;高盛側重於一級市場承銷業務;查爾斯·韋伯提供廉價交易為主的經紀業務。我國證券公司在十多年的發展過程中業務范圍不斷擴展,但不容否認,目前絕大多數券商的最大利潤來源依然是經紀業務。
2008年4月23日,國務院頒布了《證券公司監督管理條例》和《證券公司風險處置條例》,證券公司融資融券業務全面展開在即,融資融券將改變券商經紀業務模式,它產生的雙向盈利模式對券商經紀業務以及經紀業務與其他業務融合提出了更高要求。能夠取得試點資格的券商將成為最大的收益者,這種收益不僅來自融資融券業務所產生的利潤,而且還包括傳統經紀業務份額的大幅度提升。無試點資格券商的出路只有專業經紀公司和綜合經紀業務公司兩種。打造自身的研究實力和風險管理能力,爭取盡早開展融資融券業務將是目前國內大多數證券公司的出路,而借用試點券商融資融券通道有可能是無試點資格券商保護現有客戶資源的無奈之舉。在借用通道過程中,無資格券商如何提高研究咨詢質量將是該時期服務的重點。此外,優化營業部布局、加強網點建設、提升渠道效率、拓展渠道功能也是券商提高現有收入水平的有力措施。
(二)拓展投行業務
國外證券公司進入我國市場後,對國內證券公司傳統的承銷業務也形成巨大的沖擊,特別是證券發行方式的市場化,發行成功與否將在很大程度上取決於證券公司的承銷經驗、資金實力以及研究力量。增加證券承銷准備金;建立核心客戶服務體系,提高承銷業務服務質量;建立有效的內部分工機制;不斷追求股票發行方式的創新設計。比如增強對大型中央債券項目爭取的力度,充分調動營業部的積極性,提高公司網路的證券銷售能力,加強對市政債券、可轉換公司債券、資產抵押債券、外幣債券、政策性金融債券等創新品種的研究與開發,積極尋找二板市場承銷業務的潛在機會等等。
(三)拓寬籌資渠道
目前,我國證券公司立足於穩固發展傳統業務,這些業務的開展都需要大量的資金投入。從代理業務看,現在開設一個營業部至少需要投入600萬元資金,少數裝修豪華、設備先進的營業部則需投入1 000萬元以上,另外各營業部還必須有一定量的日常營運資金和清算資金;從投行業務看,證券公司從事一級市場承銷、兼並收購等業務時,在項目運營過程中大多需要向項目當事人提供短期融資即「過橋貸款」才能使項目順利施行。證券公司要開拓新的業務、形成特色經營均需要大量的資金投入,因此應大力拓寬籌資渠道。
1.完善現有融資渠道
目前我國證券公司除了增資擴股或公開發行股票增加資本金以外,合法的融資渠道有三種:一是進入銀行間同業拆借市場進行短期拆借;二是在銀行間同業拆借市場或上海、深圳證券交易所市場進行國債回購;三是用自營證券進行股票質押貸款。這三種渠道在一定程度上可以彌補證券公司資金頭寸的不足,解決臨時資金周轉問題,但無法滿足證券公司中長期發展資金的需要。
在成熟的資本市場上,證券公司通過上述渠道融資的比例一般要佔其總負債的30%-40%以上;而在我國,上述渠道融通的資金量還很有限,原因是:證券公司進入同業拆借市場條件較高,拆借額度和拆借期限都受到嚴格的限制;股票質押融資手續比較繁瑣;融資成本相對較高,最長期限也只有6個月,所以,這三條融資渠道目前還沒有充分發揮它們應有的作用。隨著我國證券公司資本實力的增強以及內控機制的不斷完善,應適當放鬆對證券公司拆借與回購業務的嚴格管制,放寬質押融資期限,允許更多的證券公司利用這三條渠道融通中短期資金。
另外,借鑒國外證券公司一般多與銀行簽有循環信貸協議的做法,可以考慮允許我國商業銀行對經營業績好、資信度高的券商提供包銷證券所需的流動資金貸款及少量長期貸款,也可考慮券商通過設立基金、發行商業票據等來獲得資金。票據融資具有融資手段靈活、成本低、融資規模大等優點,同時作為貨幣市場的一種信用工具,還有利於貨幣政策的靈活操作,有利於活躍貨幣市場,溝通貨幣市場與資本市場的聯系。
2.發行中長期金融債券
負債融資應該以中長期債務資本為主,而目前我國證券公司的中短期負債在債務資本結構中的比例佔90%以上,大部分證券公司長期負債總額為零,而能帶來較大負債融資利益的是中長期負債。國外大證券公司發行的中長期債券規模一般都比較大,在綜合資本中佔了較大的比重,一般都在70%以上,而我國證券公司至今僅有幾家通過發行債券來充實中長期資金來源。
有關部門應通過加強對債券發行主體的資質審查,逐步放鬆對債券發行的計劃規模控制,推動市場按效率原則運行,將債券融資作為今後證券公司的基本融資手段加以培育。這一方面可以使那些資產質量好、業務規模大的證券公司籌集到中長期資金;另一方面也可通過債券資信評估制度來促進證券公司經營管理各方面的改善和提高。因此,隨著我國證券公司規模的擴大,發行金融債券將成為證券公司融入資金的一個有效途徑。
總之,要為證券公司壯大規模開辟多條有效的融資渠道,這有助於證券公司改善融資結構,提高綜合競爭力和抗風險能力.

❻ 當股票市場迎來牛市時候，這些錢是從哪裡來的

股市是一個含金量非常大的市場，股市能容納非常巨大的資金，總之股市不缺錢，缺的是賺錢效應。

一旦股票市場迎來牛市了，各路資金都會進入股市，所以股票市場牛市的錢主要從以下幾種渠道輸入：

1、國家隊

股票市場想要迎來牛市，必然需要政策的支持，所謂的政策支持除了給市場釋放一些重大利好刺激股市走牛。

牛市行情很多個人投資會砸鍋賣鐵進入股市，賣房賣車，賣其他資產湊資金進入股市，這是股票牛市的錢最主要來源，也是最大的一筆資金。

總之股票市場永遠不缺錢，股票市場缺的是信心，缺的是賺錢效應；如果一旦股市出現牛市了，以上4大就是整個股市資金來源，靠這些機構或者個人拿錢進入股市，補充股市資金，直接推高股市，迎來真正的牛市。

❼ 當股票市場迎來牛市的時候，股票中賺的錢從哪裡來

很多人在炒股的時候都有一個疑問，那就是當股市遇到牛市的時候，作為投資者賺的錢究竟是從哪裡來的呢？今天帶大家一起來揭秘一下當股市遇到牛市的時候，錢從哪裡來，又會到哪裡去。一起來看看吧！

最後一種就是個人投資者，個人投資者在股市裡投錢目的是為了賺取更多的錢，但他們的操作性很強，是可以跑贏大盤的，站在風口上也賺到了不少錢。

三、總結

總之股票市場是永遠不缺錢的，而股票市場最缺的是拉動市場的賺錢效應，當股市出現牛市之後，以上這四個資金來源方就會大量地投錢進入股市，而對於投資者來說這時候就可以跟風行動，股市被推高之後，自然每個人都可以賺的盆滿缽滿。

❽ 國際投機資本進入中國有哪些渠道這些資本有哪些特點

境外投機資本進入中國股市的八個渠道

一是利用「地-下錢庄」進入股市。這是境外投機資本進入中國股市最主要、最復雜的一條渠道，也是被其視為最專業、最快捷的渠道。其具體操作手段是在國內尋找願意配合其做「假貿易(即假出口、假進口)」的公司;尋找對「外資(即投機資本)」進賬可以「寬以相待」的銀行分行、支行;尋找對外商投資審查不嚴、甚至能夠包庇「假投資」的經濟開發區。以前，境外資金大多借道香港入境，現在大多借道我國台灣地區進入內地，目前台灣地區大約有2000家「地下錢庄」。

二是利用外商直接投資進入股市。投機資本打著外商投資的幌子，通過提前注資、增資或虛假投資等方式，進入境內關聯企業或轉化為人民幣存款，直接進入股市。

三是利用短期外債進入股市。跨國公司境外關聯企業以墊款、內部往來、預收貨款等形式，為境內關聯企業提供融資支持。由於對外債結匯人民幣資金的流動缺乏監管措施，一些外債結匯後改變用途進入股市。

四是利用預收、延付貨款進入股市。預收、延付貨款都屬於貿易融資范疇，兼具經常項目和資本項目雙重特徵。在實際操作中，由於資金流和物資流不匹配，而現行外匯管理對預收、延付貨款的規定較松，因此，許多境外投機資金通過虛假貿易，以預收貨款形式分批匯入我國境內進入股市。主要表現形式是：企業無出口或出口較少，預收貨款卻大量增加;企業預收貨款收匯、結匯後長期周轉使用;推遲付匯、少付匯或不付;低報進口價格、高報出口價格。

五是利用非貿易渠道進入股市。近幾年，隨著居民個人和非居民個人項下因私外匯收入大幅增長，部分投機資本以個人外匯的名義流入境內進入股市。首先，以無償轉讓和各類資本撤回等個人名義流入的外匯資金增長很快。2006年我國個人凈結匯已佔到外匯儲備新增額的20%，其中有不少貿易、資本項下經營性資金也混入個人項下進入境內股市。其次，部分非居民個人在境外收匯並結匯後，有的直接轉為人民幣定期存款，有的則直接投資股票市場，投機套利。

六是非法攜帶外幣現鈔入境進入股市。一些國內外企業或個人利用邊境口岸人員來往頻繁、檢查措施不嚴格之機，向境內轉移套利資金。在實際操作中，資金來源證明一般均為親友或朋友贈款，銀行很難審核其真實性。

七是通過銀行離岸業務頭寸與在岸業務頭寸混用進入股市。銀行混用離岸與在岸業務頭寸(同時還有拆入資金)可以擴大放貸能力，並為境外資金迂迴轉移到境內進入股市提供了間接通道。

八是利用關聯交易進入股市。跨國公司境外關聯企業以墊付形式向境內企業提供資金支持，如墊付培訓費、研發費、代攤費用，推遲或暫時不向母公司匯回投資利潤等。

目前，銀行、外匯或證券監管部門，對境外投機資本進入我國股市的渠道、規模都缺乏必要的統計監測手段，特別是銀行和證券公司相互隔離，銀行對結匯後人民幣資金的去向無從掌握，證券公司又無法得知進入股市的人民幣資金的來源，因此，究竟有多少境外投機資金流入我國股市目前難以准確掌握。據有的專家估計，目前進入中國股市的境外投機資金可能高達1000億美元。通過上述八條途徑進入中國股市的境外投機資金，主要來源於國際上一些大的對沖基金，特別是美國和日本的頂級對沖基金。這些資金進入中國股票市場後，逐漸向數十隻大盤股靠攏，採取來回倒倉位、拉升大盤股的手段，推升股票指數，因此，境外投機資本「坐莊」操縱是中國股市呈現調控與反調控現象的重要原因之一。