保險公司股票資產

1. 保險機構投資者股票投資管理暫行辦法的第四章　資產託管

保險公司的股票資產託管人，應當履行下列義務：
（一）安全保管保險公司的資金和股票資產；
（二）根據保險公司、保險資產管理公司的指令，及時辦理清算、交割事宜；
（三）監督保險公司、保險資產管理公司的投資運作；
（四）對保險公司託管的股票資產進行估值；
（五）定期向保險公司、保險資產管理公司提供股票資產託管報告；
（六）根據中國保監會的監管要求，向中國保監會報送股票資產的相關數據，定期和不定期地提供股票資產的風險評估、績效評估等報告；
（七）完整保存股票資產託管業務活動的記錄、賬冊、報表和其他相關資料；有關託管股票資產的憑證、交易記錄、合同等重要資料應當保存15年以上；
（八）中國保監會規定的其他義務。 保險公司的股票資產託管人不得有下列行為：
（一）將保險公司託管的股票資產與其自有資產混合管理;
（二）將保險公司託管的股票資產與其他託管資產混合管理;
（三）將不同保險公司託管的股票資產混合管理;
（四）挪用保險公司託管的股票資產；
（五）利用保險公司託管的股票資產及相關信息為自己或者第三人謀利；
（六）違反法律、行政法規、國家相關規定或者託管協議；
（七）中國保監會規定的其他禁止行為。 保險公司應當與股票資產託管人簽訂託管協議。託管協議必須載明下列內容：
（一）本辦法第十八條、第十九條和第二十條規定的股票資產託管人的義務；
（二）股票資產託管人違反本條第（一）項規定的義務、中國保監會要求保險公司更換股票資產託管人的，保險公司有權提前終止託管協議。 保險機構投資者的股票投資決策、研究、交易、清算管理人員及其他相關人員不得從事內幕交易。
前款所稱內幕交易行為，依據《中華人民共和國證券法》及《禁止證券欺詐行為暫行辦法》的規定認定。 保險機構投資者從事股票投資，不得有下列行為：
（一）在不同性質的保險資金證券賬戶之間轉移利潤；
（二）採用非法手段融資購買股票；
（三）中國保監會規定的其他行為。 保險機構投資者不得以下列手段獲取不正當利益或者轉嫁風險：
（一）通過單獨或者合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格；
（二）與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易或者相互買賣並不持有的證券，影響證券交易價格或者證券交易量；
（三）以自己為交易對象，進行不轉移所有權的自買自賣，影響證券交易價格或者證券交易量；
（四）以其他方法操縱證券交易價格。 保險機構投資者的股票投資風險控制制度至少應當包括下列內容：
（一）投資決策流程；
（二）投資授權制度；
（三）研究報告制度；
（四）股票范圍選擇制度；
（五）風險評估和績效考核指標體系；
（六）職業道德操守准則；
（七）重大突發事件的處理機制。
保險公司委託保險資產管理公司從事股票投資的，其股票投資風險控制制度還至少應當包括股票託管制度。
保險公司直接從事股票投資的，其股票投資風險控制制度還至少應當包括股票託管制度、股票交易管理制度和信息管理制度。
保險資產管理公司的股票投資風險控制制度還至少應當包括股票交易管理制度和信息管理制度。 保險機構投資者投資股票，作出下列重大決策前，必須製作書面研究報告：
（一）單項投資資金超過保險機構投資者確定的金額以上的；
（二）涉及可投資股票資產5%以上的；
（三）投資組合或者投資方向需要重大調整的；
（四）股票選擇范圍標准需要重大調整的；
（五）股票投資風險容忍度需要重大調整的。 保險機構投資者確定可投資的股票范圍，應當考慮上市公司的治理結構、收益能力、信息透明度、股票流動性等各項指標。
保險機構投資者必須在可投資的股票范圍之內投資股票。 保險機構投資者應當在投資前確定股票投資業績衡量基準，並以績優、藍籌及流動性強的股票所確定的指數為該基準的參考。
保險業的股票投資業績衡量基準，由中國保監會另行規定。 保險機構投資者運用下列資金，應當分別開立證券賬戶和資金賬戶，分別核算：
（一）傳統保險產品的資金;
（二）分紅保險產品的資金；
（三）萬能保險產品的資金；
（四）投資連結保險產品的資金；
（五）中國保監會規定需要獨立核算的保險產品資金。 保險機構投資者選擇證券經營機構的席位進行股票交易的，該證券經營機構應當符合下列條件:
（一）財務狀況良好，經營穩健，凈資本在10億元人民幣以上；
（二）內部控制制度健全；
（三）客戶交易結算資金全額存入具有從事證券交易結算資金存管業務資格的商業銀行;
（四）在中國證券登記結算有限公司分別設立自營結算備付金賬戶和客戶結算備付金賬戶；
（五）其上海、深圳兩個交易所的自營業務席位和非自營業務席位分別設立；
（六）通訊條件和交易設施高效、安全，符合股票交易的要求，信息服務全面；
（七）具備證券市場研究實力，能及時提供咨詢服務；
（八）最近3年無重大違法、違規記錄，未受中國證監會處罰，且未處於立案調查過程中；
（九）誠信方面無不良記錄，最近1年無佔用或者挪用客戶保證金和證券的行為；
（十）書面承諾接受中國保監會對保險機構投資者股票交易情況的檢查，並向中國保監會如實提供保險機構投資者股票交易的各種資料；
（十一）當地的營業部管理規范、經營良好、服務功能齊全；
（十二）中國保監會規定的其他條件。 保險機構投資者選擇證券經營機構營業部的席位進行股票投資交易的，應當與其總部簽訂相關協議。協議應當載明本辦法第四十一條第（十）項規定的證券經營機構的義務，證券經營機構違反上述義務、中國保監會要求保險機構投資者更換的，保險機構投資者有權提前終止協議。
保險機構投資者應當在簽訂前款規定協議之日起5日內，將協議副本報送中國保監會。 保險機構投資者負責股票投資業務的高級管理人員，應當具備下列條件：
（一）大學本科以上學歷；
（二）5年以上證券或者金融工作經歷；
（三）熟悉證券投資運作，具備必要的金融和法律知識；
（四）中國保監會規定的其他條件。 保險機構投資者從事股票投資的主要業務人員應當具備下列條件：
（一）大學本科以上學歷；
（二）3年以上證券或者金融工作經歷；
（三）熟悉證券業務規則及操作程序；
（四）中國保監會規定的其他條件。
前款所稱主要業務人員是指從事股票投資業務的主管及主要操作人員。 保險資產管理公司、直接從事股票投資的保險公司，其從事股票投資的主要業務人員數量應當與股票投資規模相適應，並應當具備相應數量的宏觀經濟、行業分析、金融工程等方面的研究人員。
保險資產管理公司、直接從事股票投資的保險公司運用的股票資產在1億元人民幣以上的，從事股票投資的主要業務人員不得少於5人。 有下列情形之一的人員，不得擔任保險機構投資者負責股票投資業務的高級管理人員和主要業務人員：
（一）曾經因犯有貪污、賄賂、侵佔財產、挪用財產或者破壞社會經濟秩序等罪行被判處刑罰的；
（二）曾經因賭博、吸毒、嫖娼、欺詐等違法行為，受到行政處罰或者被判處刑罰的；
（三）因經營不善破產清算公司、企業的高級管理人員，並對破產負有個人責任或者直接領導責任，自該公司、企業清算完結之日起未逾5年的；
（四）正在接受司法機關、紀檢監察部門或者中國保監會調查的；
（五）個人負有數額較大的債務到期未清償的；
（六）曾被金融監管機構決定在一定期限內不得在金融機構任職，期限未屆滿的。

2. 保險公司資產負債錯配

近年來，保險資金運用政策出現較大變化，監管比例、投放領域、監管方式都更加適應市場的發展，類似這種制度性革命，已經構成保險資金運用監管的一道亮麗的風景。險企用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利於保險投資結構的穩定和優化。
當前，我國保險市場競爭激烈，出現承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。
險資新政給險企更多投資自主權
2012年以來，監管部門持續推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出台，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對於轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。
險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資於基礎設施要到保監會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業做一個債權計劃，對償債主體的經營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。
新政出台後，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資於非上市公司股許可權定於三個行業，新政出台後，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現代農業、新型商貿流通行業的投資。表面上看，現在保險公司投資PE僅限於七個行業，但實際上保監會的行業劃分並不屬於標準的行業劃分，很多行業都可以歸結為能源、資源、現代農業、金融、汽車、醫療等，於是幾乎覆蓋了所有行業。開放金融產品投資：開放了商業銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信託計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監會規定，信託產品只能是集合信託，不能是單一信託，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題並不難以解決，保險公司可以將10億的信託計劃賣出100萬用於規避單一信託限制，因此集合信託使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。
現在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變為固定收益產品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由於保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現匯率敞口。第三部分是股指期貨，關於融資融券、國債期貨業務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創業板股票：促進保險業支持經濟結構調整和轉型升級，支持中小企業發展，優化保險資產配置結構，允許保險資金投資創業板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經濟轉型帶來的成果。
促進保險資管雙向開放
2013年，保監會發布《關於保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發行「一對一」定向資產管理產品和「一對多」集合產品，投資人從保險業內拓展到業外，投資范圍也從傳統的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委託給保險資產管理公司，也可以發行產品，由其他機構或個人進行管理。
過去保監會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司後並不是什麼業務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資於股票，有的公司可以投資於債券但僅限於擔保債，有的公司不許投資於基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業務中的幾項，想要開展其他業務則要到保監會進行認證，獲取牌照。此次新政保監會對牌照獲得的條件進行了簡化。
按資產規模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委託給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監會放鬆了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委託的資產。2013年，保監會發布《保險資金委託投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委託給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委託給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委託與受託業務范圍，允許保險資管受託業外資產。
2013年保監會與證監會聯合發布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發起一個基金公司在證監會領取牌照從事公募業務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監會申請牌照。
多層次監管比例框架形成
2014年，保監會進一步推動保險資金運用監管的市場化改革。發布《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險投資管理的監管比例和監管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監管比例，設立大類資產監管比例和集中度監管比例，同時設立風險監測比例，形成多層次監管比例框架。過去在每一個品種當中，保監會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標准。
保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。
保險新政頒布後，保險公司加大了創新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監會政策放開的契機，加快創新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統投資佔比到達8.57%，增長非常迅速。
構築保險投資結構的革命性框架
在經濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統，它以經濟結構為主體，同時包含經濟與資源環境及社會結構的適應性。經濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區結構、國際結構，在發展中國家，還包括城鄉結構等；另一個是縱向的以產業結構為核心的生產價值鏈，主要是產業結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經濟結構之中，結構經濟學研究強調經濟發展中的非均衡和結構轉換。
用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：
一、多層次資產配置體系，大大有利於保險投資結構的穩定和優化。
保險公司不僅要在傳統的公開市場領域發掘優秀資產進行配置，而且要充分發揮保險資金長期性和靈活性的優勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。
從中長期來看，國內經濟轉型導致宏觀基本面持續疲弱，經濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發，把握配置時機。
盡管中國經濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經濟轉型的大背景下，符合政策導向和經濟轉型方向的新興產業、新興行業仍可能穩步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經濟結構轉型的重大機遇，在保持權益倉位整體穩健的基礎上，重點關注低估值及符合經濟轉型方向的行業，努力發掘投資機會。
保險公司需要從戰略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經濟轉型和國企改革的戰略機遇，獲取優質戰略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經濟轉型和調結構的國家戰略，打通保險資金和實體經濟的聯系，支持國家重點基礎設施項目和戰略性新興產業的發展。要充分利用長期資金的優勢，創新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。
夾層投資的收益特徵符合保險資金匹配需求。優先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業融資問題。夾層投資具有持續穩定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉澱大量的長期資金，需要長期、穩定回報的需求與夾層投資的資金特徵相匹配，相比現有期限較短的信託、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。
二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。
近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰略配置要求相脫節；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發展效率。
多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作並取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限於套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發掘出來。
三、抓住償付能力監管的核心，構築保險投資結構的革命性框架。
在監管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任准備金、資產與負債匹配、經營策略等多種因素的影響。在實際的經營中，保險公司如果急於擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。
保監會主席項俊波去年工作會上提出，將穩步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發行制度的市場化改革，引導支持行業進行產品創新和機制創新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監會資產負債匹配監管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。
簡言之，「放開前端，管住後端」是保險監管改革的總體思路，也是今年以來保監會加快轉變資金運用監管方式，旨在把監管工作重點由開放渠道轉變為風險監管，切實把防風險放在監管工作更為突出位置的法寶。「放開前端」就是要減少行政審批等事前監管方式，把風險責任和投資權交給市場主體。「管住後端」從狹義角度看，就是指事後的償付能力監管，運用資本手段，實現對資金運用的約束。
隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至還要用來彌補保險業務經營的虧損。同時由於保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業務的資金運用業務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業務的保險業務。

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3. 保險公司旗下的資產管理公司投資的各類資產大概是個什麼比例，有多大的比例進去股市

這個不能一概而論的，要看各家保險公司的資產配置情況以及獲批投資領域以及保險公司的投資風格來安排的。
比如說，一般的保險公司，直接參與股市投資的比例不會高於20%，其餘有購買國債（無風險穩健）、銀行定期存款（穩健）、協定存款（穩健+收益）、銀行理財產品（保本+收益），同業拆借市場等，該類穩健型投資佔到絕大多數比例，大約在70%-80%，剩下的進行一些收益性投資，比如參與股市一級市場申購、債券市場操作、貨幣市場投資、黃金投資，甚至於直接參與股市二級市場投資等，另有一部分參與股權、實體投資（屬於風險投資，高收益高風險，且比例相當小）。
所以不能一概而論，總體的可投資方向要根據保監會的相應規定執行。
保險公司的資金總體來說還是追求穩健為主。

4. 保險公司的資產項目

非認可資產：
1）承保時不再保險項目的資產，比如廠產品投保時清單列明種類型號在出險時，種類型號對不上，或是其他種類，其他型號的非認可資產。
2）在保險合同中雙方特別約定的免賠項目，比如在製品等等。
3）保險公司持有的被證券交易所實施特別處理的上市股票為非認可資產。
保險公司認可標准：
（一）確認原則
在保險公司的資產中，那些雖然具有經濟價值但不能被用來履行對保單持有人的責任，或者由於抵押許可權制或其他第三方權益的緣故而不能任意處置的資產，均不能被確認為認可資產。保險監管機構對保險公司的資產採取列舉法進行認可。一項資產，如果被保險監管機構明確指明為非認可資產，或者沒有被明確指明為認可資產，均應確認為非認可資產。
（二）謹慎原則
資產認可應遵循謹慎原則。對一項資產，如沒有充分的證據表明其符合認可資產的定義，則應確認為非認可資產；保險公司在面臨不確定因素的情況下對資產的估價進行判斷時，應當保持應有的謹慎，充分估計到各種可能的風險和損失，避免高估資產。
保險公司應嚴格按照本編報說明計提各項減值准備，計提金額在認可資產表的「非認可價值」一欄中反映。
（三）合法原則
所有違反法律、行政法規和保監會規定而擁有或控制的投資資產及非投資資產，均為非認可資產。

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5. 保險公司 債權資產

保險公司收取客戶的保費，大部分是需要在或短或長的時間內以不同形式返給客戶的，哪保險公司怎麼賺錢呢？保險公司會將所收取的保費進行不同風險類別的投資，保證資產的保值增值。
債權和定期存款就屬於低風險低回報的投資，債權不用說了，那定期存款是什麼呢？銀行對於大額存款會提供給存款方高於一般存款的利率，屬於協議存款。這個就是你所問的東西。低風險低回報的資產會占總資產的45%——60%
另外中風險中匯報的一般就是不動產、國家基礎建設（長江三峽啊、黃河小浪底、西氣東輸、高鐵、國家電網等等）、基金等，這些將占總資產的20%——35%
最後就是高風險高回報的了，就是股票、期貨什麼的。占總資產的10%——20%
滿意的話就採納吧！3Q

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6. 保險公司資產如何投資股市

保險資金現如今是股票市場上比較活躍的資金之一 ，由於他們的資金量雄厚，在一定程度上會引起波動 ，一般來說 在股票市場上他們有時可以起到風向標的用，因為他們的專業團隊有著高質量的技術，對於市場與政策十分敏感 ，當他們投資於股票時說明市場已經開始進入回升期。因為他們自身的強大也有能力影響著股市。帶動其他資金。
他們大部分資金投資於業績高的公司股票，以求長期資產增值，往往在他們把大部分資金撤出時也會引起大量資金出逃，導致股市跟風式的下跌。
股票交流 276344143

7. 怎麼解決保險公司資產和負債期限嚴重不匹配的問題

論保險投資資產證券化
【原文出處】保險研究·論壇
【原刊地名】京
【原刊期號】200407
【分類號】F104
【分類名】統計與精算
【復印期號】200405
【作者】安洪軍/畢姝晨
【作者簡介】安洪軍吉林大學經濟學院，吉林長春130012；
畢姝晨中國太平洋財產保險股份有限公司計財部，上海200120
【內容提要】過低的保險投資資產證券化程度，既不利於提高保險資金的流動性和收益性，也不利於加強保險市場與資本市場之間的有效聯系。本文先對我國保險投資資產證券化程度進行了現實考察，然後從四個方面分析了保險投資資產證券化程度過低的風險，最後提出改變這種狀況的相應建議。
【摘要題】精算
【關鍵詞】保險投資/資產證券化/資產負債管理
【責任編輯】代金
【參考文獻】
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一、我國保險資產證券化程度的現狀考察
首先，我國保險資產證券化總體程度低。這里我們所說的保險投資資產證券化僅指保險公司持有的證券化資產情況，由於保險資金運用渠道和比例的限制，我國保險公司所持有的證券化資產主要包括國債和證券投資基金、企業債券和金融債等主要投資形式。從國際發展的趨勢看，20世紀80年代後期，保險資金運用的資產證券化趨勢不斷加強，美國保險公司證券化資產已超過80%[1]。
而我國最近5年證券化資產占保險公司資產總額的比例平均僅為38.84%（見表1（表略））。顯然，過低的保險資產證券化程度大大降低了保險資金的收益性和流動性。
其次，保險公司證券化資產結構配比不合理。在保險公司證券化的資產中，投資於風險性資產（非國債投資）的比例過低，主要以收益率低的國債投資為主。根據表1數據顯示，我國保險公司持有包括證券投資基金在內的非政府債券資產占整個資產總額的比例過低，最近5年非國債投資額占保險資產總額的比例平均為17.70%。單就證券投資基金的投資比例而言，平均只有3.85%左右。與此同時，我國1999年～2003年投資於安全性很高的國債的資產占投資總額的比例平均高達55.4%，在投資管制最嚴格的1999年，這一比例達到76.1%。
第三，保險市場與資本市場之間存在著不協同因素。目前，資本市場體系本身無法滿足不同類型企業的多層次需求，尤其是滿足保險市場的資產證券化需求能力低，造成保險資產證券化途徑限制。如：保險公司可以購買企業債券比例雖然在不斷提高，但是公司債券和金融債券每年發行只有幾百億元，與保險公司每年資產增加額相比，許多保險公司處於「吃不飽」的狀態。也就是說，現行市場投資工具與保險資金運用的要求還有很大的差距。目前，我國保險資金運用的項目在法律上沒有障礙，基本上同發達國家一樣，各種項目均可投資，但由於我國市場發育還不成熟，難以兼顧和保障保險資金運用的穩健性、安全性和收益性三原則，難以找到保險公司資產與負債相匹配的投資工具。其後果是，雖然我國保險資金運用的限制一直是呈放鬆的趨勢，但是銀行存款占保險資產總額的比重卻沒有下降的趨勢。在保險公司可以運用的資金中，50%以上是以銀行存款的形式存在的。截止2003年10月末，銀行存款已經接近於保險公司資產總額的一半（見表2（表略））。這意味著保險業從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又重新迴流到銀行，需要通過銀行進行「二次交易」後再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率，也增加了銀行風險[2]。
最後，保險公司資產負債管理水平不高，資產證券化收益率較低。近幾年保險資金以年增長率30%的幅度保持持續增長，而年收入率卻不甚理想。如2001年全國保險資金平均收益率為4.3%，而2002年僅為3.4%，2003年上半年中國人壽透露，其半年收益率為1.86%，特別是隨著占最大比例的銀行協議存款利率的走低，保險公司不能通過投資增加利潤，保險資金的收益率面臨較大挑戰。
二、我國保險投資資產證券化程度過低的風險分析
首先，我國保險業已經進入了保險投資彌補承保利潤虧損的階段，保險公司的損益隨保險投資的波動而波動。從近幾年保險業發展趨勢來看，業務競爭日趨激烈，承保業務范圍越來越寬，承保責任不斷擴大，保險費率常常被壓至成本線以下，其直接後果必然帶來保險公司承保業務盈利甚少，甚至虧損，所以保險公司的利潤主要是由投資利潤決定的。從1999年起，我國主要保險公司的投資收益連續四年超出利潤總額（見表3（表略）），說明我國保險業事實上已經提前進入了保險投資彌補承保利潤虧損的階段，投資收益業已成為各保險公司的主要利潤來源，除個別保險公司和個別年份外，國內主要保險公司對投資依賴程度均超過了100%。在此背景下，如果不及時消除保險資金運用渠道和比例對保險資金流出保險業追逐利潤的限制，則生產者剩餘和消費者剩餘都難以擴大。
其次，由於資金運用能力和資金運用環境的限制，目前我國保險市場與資本市場的聯系度較低，保險業的資產利潤率（利潤總額比上資產總額）明顯較低。從表4（表略）可見，目前我國主要保險公司的資產利潤率平均在1.45%左右，並呈現出進一步下降的趨勢（已經從2000年的1.67%下降為2002年的1.45%），而法國安聯、日本生命、美國國際集團等保險公司的資產利潤率均在10%以上[3]。
再次，在放鬆保險管制過程中，由於缺乏對保險管制放鬆的范圍和次序上的把握，我國費率市場化的步伐明顯要快於投資管制放鬆過度，其後果是，在投資收益尚不能以更大比例彌補承保利潤下降缺口的條件下，保險公司面臨較大的利潤實現壓力。從財產保險市場看，2003年年初，監管層進一步以車險費率為代表放鬆控制後，保險公司仍然堅持以爭搶市場份額為導向，費率水平已經出現進一步向下調整的趨勢。可見，我國保險市場日趨激烈的價格競爭迫使保險價格水平進一步下降，導致某些險種的保費低於保險成本，導致整個保險業只有較低的回報。因此，保險業的資本比率（資本與資產比率）在下降，保險公司所面臨的經營風險在加大。
第四，在政府強化償付能力監管的背景下，保險公司將面臨著較大的資本金缺口，伴隨著保險費率水平和保險公司贏利能力進一步下降的趨勢，使得保險公司目前很難獲得充足的利潤來支持資本化，保險公司的融資成本事實在加大。可以說，資本金嚴重不足是困擾我國保險業發展的一個重要因素。根據中國人民財產保險股份有限公司在招股書中公開披露的信息，其上市集資的目的就是解決資本金不足所形成的償付能力缺口。按照監管要求，中國人民財產保險股份有限公司的償付能力應該為59.43億元，而上市前的實際償付能力僅為28.02億元，償付缺口達到31億元。實際上，我國計劃在海內外上市的保險公司大都是為了解決償付能力嚴重不足的問題。
綜上所述，我國保險投資資產證券化程度過低的風險日益顯現，直接影響到保險公司的償付能力和經營的穩定性，關繫到保險業的健康發展。同時，狹窄的資金運用渠道限制了保險功能特別是資金融通功能的發揮，削弱了保險為國家經濟建設提供資金支持的作用。保險公司資產與負債嚴重不匹配，包括資產與負債的期限不匹配，預期資金運用收益率與保單預定利率不匹配等，不僅不利於化解壽險利差損等已有風險，還可能產生新的經營風險。
三、提高我國保險資產證券化程度的對策建議
第一，從發展債券市場來尋求提高保險資產證券化程度的突破點。在許多保險業發達國家都出現了保險公司大量持有各種債券的趨勢，而股票在資產中所佔的份額並不高，這種現象背後的機理是債券的收益性、流動性和風險性的組合比較適合保險資金運用的要求。「即使法律不限制人壽保險公司的投資，它們也經常更偏向於債務投資而不是資本投資。當保險公司的付款義務經過保險統計的計算被確定後，保險公司會更傾向於用投資回報來履行它們的義務。債務與資本相比能更好地履行它們的義務。保險公司的利潤將會來源於它們類似債務的義務和它們的債務投資之間的利差。」[4]。從我國的實際情況來看，目前我國債券市場品種發育很不平衡，公司債券市場品種和規模都不夠發達，而市政債券及其他類債券到現在還是空白，無法滿足保險公司的投資需求。因此，提高保險投資資產證券化程度必須從債券發展中尋求突破，盡管這種突破似乎超出了放鬆保險投資限制自身的界限。
第二，穩步推動保險資金直接進入股票市場。從國際發展的趨勢看，發達國家的股票市場投資比例占市場的份額相當可觀，美國佔20%，日本佔34%，英國佔60%。從投資回報水平看，僅美國過去20年的平均收益就達到10.2%[5]，這表明股票市場為保險公司帶來了較高的回報。目前，我國保險公司還不能直接投資於股票市場，只能通過證券投資基金間接入市，受基金規模等限制，我國保險資金進入股市的比例較低。我國股票市場無論市場收益率，還是發展潛力都要比發達國家前景廣闊，而缺少了保險公司這一重要的理性投資者，股票市場的發展必然會受到嚴重影響。所以，支持保險資金以適當的比例直接投資股票市場，使之成為股票市場的一支主導力量，必將促進保險業的穩步發展。
第三，保險公司要適度進行長期戰略性投資。保險公司作為機構投資者，一是應當戰略性投資於那些有穩定經營歷史、財務穩健、經營前景廣闊、經營收益好的上市公司；二是應更注重未來5到10年和更長期限的投資收益，積極參與那些風險小、期限長、收益高的重大基礎設施、支柱產業等定向融資項目；三是應當充分利用香港活躍的銀團貸款市場等離岸金融市場，積極尋找其他海內外中長期投資項目。
第四，保險公司要加快推進產品創新。保險公司的新產品開發在保證保險產品滿足客戶保障需要的基礎上，在產品設計和定價等方面可以以自身的投資能力適度的與資本市場相互關聯。
第五，應加快提高資產負債管理水平。提高保險投資資產證券化程度，既是提高證券投資比例過程，也是保險公司優化資產負債管理的過程。保險公司的資產負債管理必須因產壽險不同而不同，產險業投資的資產要求的流動性優於壽險，而壽險的投資資產的盈利性和安全性要優於產險業。例如，根據目前國內壽險產品業務的來源不同，壽險資金的性質可以分為三類，分別對應著傳統產品、傳統分紅產品、投資連結產品等不同類型的產品。傳統產品由壽險公司自己承擔資金風險，享受盈餘。這類產品應投資於風險小的資產，比如國債、信用高的中小企業債、金融債等。而其他兩類的產品性質又決定其資金可以採取更靈活的方式運用。所以，保險公司要按資產負債合理匹配及風險控制原則，按照不同的資產和負債在數額、期限、性質、成本、收益等方面的對稱匹配關系，制定投資的工具和范圍，以及相應的投資比例，以最佳的合理投資組合獲得較高的收益。
第六，擴大可運用資產總量，盤活存量不良資產。由於經營的歷史原因，目前我國主要大的保險公司都存在大量的不良資產。這些資產的存在不僅影響保險公司整體資產質量和可運用資產總量，也制約了保險市場的發展。目前，可以適當借鑒我國國有銀行化解不良資產的做法，或成立單獨的管理機構撥離這部分資產，或者採取合理的價格以不良資產證券化形式出售，在資本市場融通資金的同時在資本市場進行投資。

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8. 為什麼保險公司可以買賣股票

股票是一種投資手段。保險公司也是需要資本增值的。投資股票市場很正常。但是投資的部分佔資本的很少部分，畢竟相對於資本增值保險公司更需要資本保值和穩定的投資收益。其實也不算是危害市場。股票本身就是一種風險投資。不能說投資失敗就歸咎於機構投資者。況且保險機構的資金量是非常充裕的，那麼資金量的介入有助於市場的長期向好。畢竟資金的流動性對資本時常的影響是根本性的。但是前一陣有觀點稱希望社保承接大小非。這個觀點我個人是堅決反對的。社保承接大小非無異於飲鴆止渴。今天大小非的問題雖然被解決了，但是未來，社保就是最大的大小非。現在都知道社保每年都在虧空。一旦有一天社保需要大量資金的時候，從資本時常套線是順理成章的，那麼對資本時常無異於毀滅性的打擊。個人觀點，僅供參考。

9. 保險公司通過證券公司投資股票市場是如何操作

保險公司的資金投資於股市主要分兩種情況。
第一種情況是可直接從事股票投資的保險公司。《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》第七條規定符合下列條件的保險公司，經中國保監會批准，可以直接從事股票投資：(一)償付能力額度符合中國保監會的有關規定；(二)內部管理制度和風險控制制度符合《保險資金運用風險控制指引》的規定；(三)設有專業的資金運用部門；(四)設有獨立的交易部門；(五)建立了股票資產託管機制；(六)相關的高級管理人員和主要業務人員符合本辦法規定的條件；(七)具有專業的投資分析系統和風險控制系統；(八)最近3年無重大違法、違規投資記錄；(九)中國保監會規定的其他條件。

第二種情況是不能直接從事股票投資的保險公司。《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》第六條規定符合下列條件的保險公司，經中國保監會批准，可以委託符合本該辦法第五條規定條件的相關保險資產管理公司從事股票投資：(一)償付能力額度符合中國保監會的有關規定；(二)內部管理制度和風險控制制度符合《保險資金運用風險控制指引》的規定；(三)設有專門負責保險資金委託事務的部門；(四)相關的高級管理人員和主要業務人員符合本辦法規定條件；(五)建立了股票資產託管機制；(六)最近3年無重大違法、違規投資記錄；(七)中國保監會規定的其他條件。

以上只是說明，現在回答你的問題。根據《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》的規定，保險機構投資者應當通過獨立席位進行股票交易。獨立席位即保險資金股票投資的專用席位，保險資產管理公司可向證券交易所申請辦理專用席位。保險機構投資者也可向證券經營機構租用專用席位；向保險機構投資者出租專用席位的證券經營機構，應當向中國保監會提供符合規定條件的證明材料等，保監會從資產規模、公司治理、內部控制、誠信狀況等方面對其進行評估並出具審核意見書。證券交易所應當依據中國保監會出具的席位確認函辦理相關手續；證券交易所、證券經營機構應當協助保險機構投資者採取相關措施，確保專用席位一切交易委託和成交回報數據的信息安全。證券經營機構進入風險處置的，保險機構投資者在該機構專用席位的全部業務，可整體轉託管到新的專用席位，不因證券經營機構的關閉、清算受到影響。

也就是說，出於資金安全和交易成本的考慮，保險機構投資者一般都不通過證券公司進行股票交易，而是直接進場交易。

需要注意的是，保險機構投資者從證券公司租用席位交易和在證券公司開戶交易不同，前者是保險機構投資者租用證券公司席位，直接交易，向證券公司繳納租金，後者則是通過證券公司下單，並向證券公司繳納手續費。