以一攬子股票為基礎資產的期權

Ⅰ 股票期權制的美國股票期權制度

美國股票期權制度的主要內容
所謂股票期權制度(Executive Stock OPtions，簡稱ESO)，是公司激勵安排機制的一部分，通常是指公司經股東大會同意，將公司的股票認股權作為「一攬子報酬」中的一部分無償授予或獎勵給公司高層管理人員及有突出貢獻(已經或在可預期的未來)者，以期最大限度地調動管理者和特殊員工的積極性的一種激勵制度。
(一)股票期權的類型
股票期權通常包括兩種類型：
1.法定型期權(Qualified stock option)，或稱激勵型期權（Incentive Stock Option, ISO）。這種期權在符合美國國內稅收法典的限制性條件下，個人收益中部分可作為資本利得納稅，同時可以從公司所得稅稅基中扣除；
2.非法定期權（Non-qualified Stock Option, NQSO）這種期權不受美國稅收法典的約束，公司可以自行規定方案；個人收益作為普通收入繳納個人所得稅，並且不可以從公司所得稅基中扣除。
(二)股票期權的受益人
從一般意義上來講，這個范圍主要包括公司的經理階層即公司的高級管理人員，而獨立董事和持有10%以上表決權資本的經營者不參加。最近幾年，ESO的受益人范圍呈擴大趨勢。目前，美國通用電氣公司約有27000名雇員持有認股權，接近其雇員總數的三分之一。1997年，英特爾公司將其ESO的授予范圍擴大到公司在全球范圍內的所有雇員。
(三)股票來源和授予時機
實現ESO所需的股票主要有三個來源：
1.由公司發行新股供期權執行人按預先約定的價格認購；
2.公司通過留存股票賬戶從市場上回購；
3.庫存股票。以雅虎(YAHOO)為例，截至1998年2月27日，該公司售出ESO共計達到1114萬股，公司為此新發行了835萬股股票，其中409萬股已被執行，其餘426萬股則作為准備。1998年底，公司的董事會又在二級市場上回購了200萬股作為股票儲備。
公司經理人員或雇員一般在受聘、升遷或業績評定時獲得ESO。在一般情況下，雇員在受聘、升遷時獲得的ESO數量要多一些。
(四)期權費、行權價與授予數量
一般來說，ESO是無償授予的。為了在激勵的基礎上對公司經理人員或雇員增加約束力，有的公司要求經理人員或雇員在取得ESO時支付一定的期權費。
ESO執行價格(行權價)的確定是期權方案設計最為關鍵的一環。一般來說，行權價包括折價、平價和溢價三種類型。在實踐中，ESO執行價格以後兩種方式居多。
ESO的授予數量反映了期權激勵的強度。在通常情況下，ESO的授予數量沒有下限，但有些公司規定由上限，如美國雅虎公司就規定：每人每財政年度獲贈的ESO不得超過150萬股。
(五)股票期權的執行期限
1.對於法定期權來說，ESO的有效期一般為10年。持有10%以上表決權資本經股東大會批准參加計劃的有效期為5年；持有者自願離職、喪失行為能力、死亡或公司並購、公司控制權變化等條件下ESO可能改變條件；退休時所有ESO的授予時間表和有效期限不變，但如果3個月內沒有執行可行權ESO，法定期權則轉為非法定期權，不再享受稅收優惠。
2.非法定ESO，沒有有效期的限制，一般由公司在5～20年間自行決定。
(六)股票期權的執行
股票期權通常由三種執行方法，即現金行權、無現金行權和無現金行權並出售。所謂現金行權是指股票行權的受益人(即行權人)以現金向公司指定的證券商支付行權費用以及相應的稅金和費用，由證券商以執行價格為受益人購買公司股票。所謂無現金行權是指受益人不必以現金來支付行權費用，轉而由證券商以出售部分股票獲得的收益來支付行權費用。在這種情況下，受益人在委託證券商時需要對委託指令進行選擇。而第三種執行方法則是指行權人自己決定對部分或全部可行權ESO行權並立刻出售，以獲取行權價與市場價的差價。
股票期權的行權與否主要取決於執行價格和交易市價的差價，何時行權還取決於期權受益人個人對公司股價的預期和判斷。通常情況下，受益人選擇行權時機的主要考慮可能包括：1股票期權即將到期；2認為公司股價已達到最高，並且預期以後不會繼續上升；3急需現金；4減少稅賦；5將要離職等。當然，不同的受益人對同一公司同一期限內的股票期權的行權時機在判斷上可能會有不同，但經營者擁有比公眾持股者更多的信息，因而行權或出售股票的時機限制在「窗口」期內，即年報或中報公布收入和利潤等指標後的第3個工作日開始直至到6月或12月的第10天為止。
(七)股票期權的日常管理
股票期權通常由公司的薪酬委員會負責決策、管理、解釋、修改和終止等。薪酬委員會直接歸董事會領導，獨立行使職能，不受企業經營者的影響。某些特殊事項需經股東大會批准。而股票期權的執行由公司委託證券商進行交易和結算。

Ⅱ 什麼是ETF期權

ETF期權是以ETF為標的的期權

ETF（Exchange Traded Fund）是交易型開放式指數基金，可以像股票一樣在二級市場上買賣，也可以通過ETF成份股直接向基金管理人申購贖回ETF份額。ETF是指數化的投資，投資ETF可以避免單只股票交易中常常出現的「指數漲了，股票卻跌了」的狀況。

投資者買入了ETF就相當於做多了某個指數，在實際買賣ETF的過程中，經常會存在著各種「無奈的後悔」，比如看漲的時候不鉛沖敢買，買了以後又擔心跌。

經常會出現的兩種情況：

第一種情況是，我看好上證50指數上漲，但指數點位正處於相對的高位（比如：2.600元/份），此時我面臨的窘境是買還是不買呢（上證50ETF）？

如吵脊果我買了，那事後ETF價格跌破2.600元，我會後悔；如果我沒買，那事後價格躥升到2.700元，我也會後悔。

如果現在市場上有這樣一份合約，合約內容寫著：我在一個月後有權以2.600元/份的價格買入10000份上證50ETF。

如果一個月後ETF價格高於2.600元，那麼我就行使合約中的權利，仍然以2.600元/份的價格買入ETF；如果一個月後ETF價格低於2.600元，那麼我就放棄合約中的權利而已。

這樣的合約實際上給予了一個權利：我在一個月後以2.600元/份買入10000份ETF的權利。這便是ETF認購（call，也即本文題中的「認購」）期權，賦予了投資者買入ETF的權利。

第二種情況是，我上個月以2.500元/份的價格買入了10000份上證50ETF，一段時間後基金市價已漲到了2.600元/份，此時我面臨的窘境是拋還槐碰殲是不拋呢？如果我拋了，那事後ETF價格漲到2.700元，我會後悔；如果我沒拋，那事後ETF價格回落到2.500元，我也會後悔。

如果現在市場上有這樣一份合約，合約內容寫著：我在一個月後有權以2.600元/份的價格賣出10000份上證50ETF。

如果一個月後ETF高於2.600元，那麼我就放棄合約中的權利而已。如果一個月後ETF低於2.600元，那麼我就行使合約中的權利，仍然以2.600元/份的價格賣出10000份ETF。

這樣的合約實際上也給予了另一個權利：我可以在一個月後以2.600元/份價格賣出10000份ETF的權利。這便是ETF認沽期權put，賦予了投資者賣出ETF的權利。