A. 北上資金對個股有什麼影響
北方資本占外資股市值最大。目前外資主要通過三個渠道進入a股市場，即QFII/RQFII、互聯互通機制(滬港通、深港通、滬倫通)和一般境外投資者。其好稿沖中北向資金(滬股通和深股通)佔比逐年上升。截至2019年8月，股敬銷票市值已佔國外股票市值的70%左右。考慮到數據的細節性和時效性，本文將主要從北上資金的角度考察和分析其在a股的投資表現和行為。
北方資金錶現與市場有顯著相關性，勝率高。根據股票市值和累計凈流入，我們計算北上資金在a股的投資表現，發現從基期到2019年8月，北上資金實現了約16.2%的年化收益率，而上證綜指的年化收益率為-2.6%。從月度表現來看，大部分月份北上南下的基金錶現跑贏上證綜指，32個月中僅有10個月跑輸大盤，勝率為68.8%。
北方基金青睞低估值高成長品種。基於PB-ROE模型的框架，北上資金持有的股票集中在PB低、ROE高的地區，這意味著在ROE水平相同的情況下，外資更傾向於估值低的股票，反之亦然。在同等估值水平下，ROE高的股票更受青睞。此外，從EPS來看，所有行業中，外資投資組合的市友殲場加權EPS顯著高於a股行業。
北方資金行業和板塊配置能力強。風格分析(RBSA)顯示，2019年北向資金加大了小盤價值股的配置；從板塊和行業配置來看，2019年下半年，北向資金加大了對創業板的配置，但對主板的配置沒有明顯增加，對行業中消費的偏好不減；分析結果顯示，今年以來，消費、醫療、信息技術的強勁表現為北上資金帶來了顯著的資產配置收益，而金融、工業等低配置行業資產配置收益較弱。同時，我們也發現事件沖擊對外商投資績效的影響逐漸趨於被動。未來外資將持續流入，a股市場的投資者結構和資產定價有望得到優化。一方面，a股的國際化會越來越廣。未來MSCI、富時羅素等指數會逐步增加a股的比重。另一方面，從資本市場改革的角度來看，隨著QIFF和RQFII投資額度限制的取消，中長期有望吸引更多增量外資入市。在外資持續流入的過程中，a股資產定價，如定價邏輯、行業配置等也有望得到優化。
隨著a股市場的逐步國際化，近年來外資已經成為股市中不可忽視的資本力量。近期，資本市場對外開放政策引人關注。9月10日『深改12條』強調要加快資本市場高水平開放。同日，國家外匯管理局宣布取消QFII和RQFII的投資額度限制。這些政策反映出中國資本市場開放程度正在加快，a股市場國際化持續推進，海外資金加速流入也將對a股市場的投資者結構和資產定價產生影響。
根據央行統計，近年來，境外機構和個人持有的境內股票資產規模不斷增加，截至2019年6月底達到1.65萬億元，佔a股總市值的2.8%，逐步接近公募基金。
圖1:外資股佔a股市值的比重
展望未來，外資的投資行為對市場的影響有望逐步擴大。我們不能不
QFII(合格境外機構投資者)是合格境外機構投資者，於2002年正式啟動。境外機構投資者經中國證監會審核批准後，可將外匯兌換成人民幣用於境內投資。RQFII於2011年推出，境外機構投資者在證監會批準的額度內使用境外人民幣進行境內投資。2019年9月10日，外管局宣布取消QFII/RQFII投資額度限制。
一般境外投資者是指可以直接開立a股證券賬戶投資境內股票市場的境外自然人，前提是符合中國證券登記結算有限責任公司2018年8月發布的《關於符合條件的外籍人員開立A股證券賬戶有關事項的通知》的相關規定。
圖2:外資流入a股的主要渠道
(2)北向資本占外資股比70%。
從外資結構來看，目前北上資金佔比最大。自2016年12月深港通啟動以來，北向資本持有的股份市值從1626億元迅速攀升至2019年6月的10263億元，而QFII的持股規模同期略有增加，從957億元增加至1570億元，其餘外資股份的市值僅增加了700億元。截至2018年8月，北向資本所持股份市值持續上升，占外資股市值的70%。
圖3:外國投資者的結構
(1)北向資金的投資業績與市場相關性較高，近期出現分化。
根據股票市值和累計凈流入，衡量北上資金在a股的投資表現，觀察整體收益。考慮到深港通於2016年12月啟動，為了反映外資的整體表現，我們選擇2016年12月作為基期，以上證綜指的表現作為比較基準。
我們發現，從基期到2019年8月，北向資金實現了約16.2%的年化收益率，而同期上證綜指的年化收益率為-2.6%。在此期間，北行凈資本曲線與上證綜指表現出顯著的同向性，但彈性更大。值得注意的是，2019年下半年以來，北方資金錶現與上證指數走勢出現背離，即北方凈值明顯上行，而上證指數表現疲軟。
圖4:北上資金模擬凈值走勢
(2)北上
資金對市場勝率接近70%
從月度表現來看，多數月份下北上資金的業績戰勝滬指，32個月中僅有10個月跑輸市場，勝率達68.8%。
通過將北上資金投資組合市值變化與上證綜指收益做CAPM回歸，得到統計學上顯著的β=1.04，α=0.02，反映出北上資金收益與市場收益相關度較高，且能產生較為明顯的超額收益。
圖5：北上資金持股月度表現
圖6：北上資金業績與滬指相關度高
三、北上資金投資行為分析
（一）投資標的：偏好高增長、低估值的標的
從投資標的上看，基於PB-ROE模型框架，不難發現北上資金持有的股票較為集中地分布在低PB、高ROE的區域，這意味著同等ROE水平下，外資更傾向於低估值的股票，反之亦然，同等估值水平下，高ROE的股票更受青睞。另外從EPS的角度來看，外資投資組合的市值加權EPS在各個行業都明顯高於A股各行業的市值加權EPS。
圖7：北上資金持股集中在低PB高ROE區域
圖8： 北上資金投資組合市值加權EPS更高
（二）風格分析：2019年出現新變化
我們通過基於收益的風格分析（Return-Based Style Analysis，簡稱RBSA）來考察北上資金投資組合內在的風格特徵。從結果來看，整體上大盤價值佔比52%，大盤成長佔比32%，小盤價值15%，而小盤成長僅有1%，說明北上資金以大盤股為主，同時相較於成長風格，其更偏好價值風格。
分年度來看，2019年北上投資風格出現了新的變化，小盤價值股佔比提升。2017年北上資金主要以大盤價值與成長為主（大盤價值佔比接近60%，大盤成長佔30%，小盤成長佔11%，小盤價值約為0%），而2018年投資風格並無顯著特徵。2019年開始，投資風格除了仍保持大盤價值較大的佔比之外，小盤價值佔比開始上升，而大盤成長佔比開始下降。
圖9：北上資金總體投資風格分析
圖10： 2019年小盤價值佔比上升
（三）板塊與行業配置：創業板配置加大，行業偏好消費
從板塊上看，2016年底北上資金基本上只配置主板，但之後開始增配中小企業板，2017年4月開始明顯增配創業板。截至2019年8月，持股市值分布為主板82%，中小企業板12%，創業板6%。
值得注意的是，2019年6月以來，主板及中小企業板的持股數量變化不明顯，而北上資金對創業板的配置進一步加大。創業板業績的改善及相關政策的利好或是創業板得到增配的主因，我們在月度報告《債市下行趨勢不改但波動加大，股市板塊分化或持續》中指出，考慮到業績預期改善、並購重組政策利好等因素，創業板與上證50的分化現象仍將持續。
圖11：2019年6月以來北上創業板持股市值增加
圖12： 2019年6月以來北上創業板持股數增加
行業上來看，2016年底以來各類行業配置比例變化不大，配置最多的行業是日常消費、金融、可選消費和工業這四個行業。截至今年8月，這四個行業持股市值佔比分別為24%、17%、17%和11%，仍占據其配置中較大的比重，可見北上資金對消費行業青睞度不減。
圖13：北上資金持股市值行業結構
圖14： 北上資金持股數量行業結構
（四）歸因分析：超額收益源於消費、醫療、信息技術
北上資金投資組合的行業配置到底成色幾何，我們通過將其與上證綜指的成分對比來進行歸因分析。結果顯示，相比上證綜指，北上資金超額配置了日常消費、可選消費、醫療保健和信息技術，而金融、工業等行業的配置比例低於上證綜指。
今年以來，消費、醫療與信息技術的強勁表現為北上資金的配置帶來了顯著的資產配置收益，特別是日常消費行業帶來了9.76%的資產配置收益。相反，金融、工業等低配行業的資產配置收益較弱。總體來看，北上資金的行業配置能力較強，超額配置最多的日常消費行業正是2019年前8個月漲幅最大的行業。
圖15：北上資金業績歸因分析
（五）情景分析：春季行情、貿易摩擦升級、人民幣破7
為了分析面對不斷變化的外部環境，外資在A股市場的業績會受到怎樣的影響，我們可對近兩年來重要的外部事件做情景分析，發現北上資金凈值在幾輪貿易摩擦的演化下抗性不斷增強，可以看出其適應A股外部環境變化的能力在逐漸變強。
2018年3月22日，美國正式宣布對中國商品徵收500億美元關稅，並實施投資限制。貿易摩擦的升溫使得投資者對未來悲觀預期漸起，上證綜指期間經歷下挫，外資在A股市場的投資同樣受到影響，北上資金凈值跌幅甚至大於上證綜指。
2019年A股春季行情上演，上證綜指漲幅約25%，北上資金凈值漲幅則達到約30%的水平，表現出較強的超額收益。
2019年5月，美國將2000億美元中國輸美商品關稅從10%上調到25%，標志著貿易摩擦的再度升級。期間，滬指顯著回調，北上資金同樣也受到影響，但與前次不同的是，這一次其降幅略小於上證綜指，側面反映出貿易摩擦對北上資金的影響開始鈍化。
2019年8月，貿易摩擦再次升級，美國貿易代表辦公室宣布將對約5000億美元自華進口商品加征5%關稅，此後人民幣兌美元匯率破七。股市月度表現上看，上證綜指小幅下跌，但北上資金凈值卻走出了逆勢上漲的格局。
圖16：近兩年外部事件對外資業績影響
四、未來展望：A股投資者結構、資產定價等方面有望得到優化
一方面，從資本市場國際化進程看，A股的國際化之路將愈走愈寬。2019年9月，富時羅素指數將會把中國A股的納入因子由5%提升至15%，11月MSCI將把所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%，未來MSCI等指數會逐步提升A股比重。另一方面，從資本市場改革來看，9月10日，國家外匯管理局決定取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制，中長期料將吸引更多外資增量資金入市，在外資持續流入的過程中，A股資產定價，如定價邏輯、行業配置等方面也有望將得到優化。
北向資金瘋狂買買買，一文讀懂北向資金！
近日的市場上攻乏力，重回縮量震盪的狀態。不過北向資金卻熱情不減，大舉掃貨A股，又開啟了瘋狂買買買模式。
今日北上資金凈流入超80億，其中滬股通凈流入49.77億，深股通凈流入35.91億元。我們看到11月份北向資金凈流入達到1006億，12月以來，短短幾天凈流入逾260億。
圖片來源：金融界
北向資金累計凈流入
圖片來源：wind
今年來，北向資金已經近流入達3990億，北向資金持有市場市值達1.5萬億，佔全市場流通市值的3%。隨著其對A股的持續增配，北向資金也越來越受到市場關注。
我們看財經新聞，股市點評，也經常提及北向資金。不過一些投資新手可能會有疑惑。
什麼是北向資金？
為什麼北向資金這么受關注？
下面就來科普一下
什麼是北向資金？
北向資金，顧名思義，就是從南方向北流的資金，通常指通過香港市場流入A股的資金，也就是所謂外資。而從內地市場流入港股的資金也就叫南向資金。
我國的資本市場收益率高，成長性好，故而吸引很多外資前來投資。
但由於我國的外匯和資本市場仍然存在較為嚴格的管制，外國資金不能直接投資A股，需要進行一定的轉換。所以就產生了陸股通和港股通。那麼滬港通和深港通又是什麼呢？
簡單來說滬港通就是上海到香港互通的一座橋，香港人可以買賣內地股票，內地人可以買賣香港股票。在這個橋上有一些滬市的股票，也有一些港股股票，滬市的股票就叫做滬股通，港股的股票就叫做港股通（滬）。
圖片來源：新浪財經
深港通則是深圳到香港互通的一座橋，內地人可以買賣香港股票，香港人可以買賣內地股票。在這個橋上有一些深市的股票，也有一些港股股票，深市的股票就叫做深股通，港股的股票就叫做港股通（深）。
通過滬，港股通，內地和海外投資者就可以更便捷地參與A股，港股的市場，把握更多的投資機會。
北向資金買賣的特點
? 北向資金對外圍股市很敏感，每次美股大跌，北向資金基本都是大幅流出，所以美股市場當天情況，對北向資金的流向具有參考意義。如果哪次美股大跌了，而北向資金卻還是強勢流入，那麼這很可能就是一個積極的信號。
? 對匯率波動敏感。外資買賣A股，其收益會直接受到匯率波動的影響，在股價沒有波動的前提下，若人民幣進入升值趨勢，那麼持有A股後，在後面能換回的美金就多，就是賺錢，所以這個時候外資一般會流入；反之，人民幣如果進入貶值通道，外資就會選擇流出。
? 在擇股上，北向資金喜歡核心資產。根據最新數據顯示，北上資金持有核心資產50成份股總市值達到7132.68億元，占陸股通總持倉比例的48.74%。
香港和國外的投資者大多數都是機構投資者，他們喜歡買入價值股，買入市值偏大的股票以及國內稀缺的板塊。主要板塊有：白酒、超級品牌、大金融、大科技等。
作為「市場熱錢」，北向資金大量買入A股後，市場表現很可能會好轉。畢竟，資金是股市上漲的主要動力。
關於北向資金是什麼就介紹到這里。北向資金作為「聰明的資金」，現在大舉買入A股，積極看好未來中國市場。小夥伴兒們有沒有嗅到機遇呢？
（投資有風險，入市需謹慎）
B. 北上資金加倉是好事嗎
北上資金是進入A股市場中的香港資金以及國際資本，在股票市場上，投資者可以根據北上資金的流入流出情況，來分析個股，尋找買賣機會。
一般來說，北上資金加倉說明香港投資者看好A股市場的上漲空間，認為股市後期會出現上漲的情況，對股票和市場產生帶動性上漲作用，降低股票和市場的資金壓力。因此，股票北上資金加倉是一種好事，投資者可以在北上資金加倉的時候，適當地買入一些。
反之，當北上資金進行減倉的時候，說明外資不看好a股市場的上漲空間，認為a股市場後期會下跌，這可能會引起a股投資者的恐慌，是一種利空信號，或者，a股受全球股市的影響，進入低迷狀態，北上資金出於避險考慮，流出a股市場。