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A. 有關養老保險論文範文

基本養老保險是社會保障體系的重中之重,基本養老保險制度的成敗關繫到一個國家政治、經濟的穩定與發展。下面是我為大家整理的有關養老保險論文，供大家參考。

摘要:我國機關事業單位養老保險制度改革是養老金並軌改革的重要內容之一，也是大家所熱議的焦點。本文在對我國機關事業單位養老保險制度發展的歷史回顧與現狀分析的基礎上，提出現行我國改革政策可能會出現的問題並對「並軌」改革提出建議。

關鍵詞:機關事業單位;養老保險;並軌改革

2015年1月，國務院釋出了《關於機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定》，該《決定》的釋出標志著長期以來我國機關事業單位社會保障方面的改革開始啟動，將會對我國事業單位的進一步改革產生較深刻的影響。

一、我國機關事業單位養老保險改革的歷史回顧與現狀分析

從90年代起，我國開始對機關事業養老保險制度不斷嘗試改革，然而在《決定》出台之前並未有實質性改變。縱觀整個機關事業單位養老保險制度改革的確立歷程，從2012年3月在兩會上得熱議到2013年12月確定並軌方案，再到2014年12月改革方案的通過，最終，在2015年1月國務院釋出《決定》預示著機關事業單位養老保險制度改革終於要實施。

二、現行改革中可能會存在的問題

與以往相比，本次釋出的最新《決定》可謂是一套較成熟的改革方案，但這一改革方案在未來的推行過程中很可能會出現以下問題:

一職業年金可能會維持待遇「雙軌制」，進一步引發公平問題

在我國私營企業沒有職業年金，企業年金也是自願建立的，而從國務院釋出的《決定》以及國務院辦公廳印發的《機關事業單位職業年金辦法》來看都要求改革後的機關事業單位要建立職業年金制度，這似乎是在建立新的不平等。另外，職業年金的繳納也是有彈性的且可能會和津補貼一樣，成為一種隱性福利。我們不免懷疑建立職業年金的真實作用是否只是改革的「買路錢」，因此，並軌改革所帶來的公平似乎只是表面的。

二缺乏法律制度的支援，理想與現實存在較大差距

雖然我國近幾年出台了一些關於對我國事業單位養老保險制度改革的指導意見、決定以及辦法，但這些都不是具體的法律法規，缺乏制度的強制性。另一方面，改革的理想狀態是使黨政機關、事業單位以及企業三者之間建立起統一的基本養老金制度，最終達到養老保險制度一體化。但實際上，個人繳費只佔養老保險繳費的小部分，基金支付和財政補助才是大頭且黨政機關、事業單位人員在初期參保中的個人繳費基數很小，預計短期內，三者的養老金替代率、繳費標准都無法統一。這種理想與現實的巨大差距，可能不利於改革的進一步推進。

三國家支付改革的初始成本造成財政負擔

《決定》指出改革要與完善工資制度同步推行，在增加工資的同時實行個人繳費。國家為使改革能平穩進行的確應該支付改革的初始成本，但機關事業單位人員工資的增漲無疑會加大國家財政壓力。另外，改革中提到「視同繳費年限」這一新詞，那麼「視同繳費」背後的錢到底由誰出?最終可能還是由財政撥款，這無疑又增加了財政的負擔。

三、關於我國機關事業單位養老保險「並軌」問題的完善建議

一為職業年金設立一個准入門檻，逐步下調職業年金

針對上文中提到的職業年金的建立可能會維持待遇「雙軌制」這個問題，建議相關部門可以通過設定準入門檻或採用明文條件規定有條件有限制地享受企業年金。另外，相比突然大幅下調職業年金繳納比例而言，採用逐年下調的方法逐步降低「替代率」更為可取。

二完善相關法律制度，初期分立，後期逐步統一

加快機關事業單位養老保險制度改革的法律制度建設以及相應配套懲罰措施的完善，用法律法規確立該制度的強制性，這樣不僅能為改革提供強大支援，還能解決改革過程中出現的隨意性問題。另外，在《決定》實行收支兩條線管理，專款專用基礎上聯絡我國實情，建議改革初期，將黨政機關、事業單位和企業養老保險基金各自區分、為各自所用，待改革取得一定成效時再開始逐步統一三者的替代率與繳費標准從而縮小理想目標與實際之間的差距。

三有針對性提高待遇，積極推動事業單位人員市場化、社會化首先，所謂「完善工資制度」並不是要求突然大幅度覆蓋所有人員，可以先提高欠發達地區機關事業單位人員和基層人員的工資水平。其次，可以通過明令禁止地方隨意發放津補貼以及明確制定不同級別機關事業單位人員的工資標准來減少財政上不必要的浪費。最後，可以將養老金並軌與機關事業單位人員制度得改革同時開展，讓他們實現市場化、社會化從而更加主動、有效地緩解改革帶來的財政壓力。

四、小結

雖然在改革實行中可能會遇到一些問題，但這些並不能否定養老保險制度並軌對事業單位改革產生的諸多積極影響，相信隨著改革的不段深化，我國的機關事業單位養老保險制度會更加健全完善!

作者:王婧 單位:上海大學法學院

參考文獻:

[1]樊琳.機關事業單位與企業養老保險制度並軌的可行性研究[D].吉林大學，2014.

[2]褚安世.機關事業養老保險制度改革研究[J].北方經貿，201503:20-21.

[3]張啟元.准確理解機關事業單位養老保險制度改革[J]. *** 員，2015，04:32-33.

[4]顏智.試論我國事業單位養老保險制度改革方案的完善[J].法制博覽，201602:193.

摘要：我國養老保險面臨基金規模過小、結構失衡依賴單支柱、投資收益率過低、可持續發展面臨挑戰等問題。通過對智利、瑞典、美國的研究，我可資借鑒的經驗啟示是：建立多層次的三支柱結構，保證三支柱協同健康發展，以實現養老保險多目標的策略;放寬養老金投資限制，引入市場化運作，以提升養老金回報率;提高投保人的參與度，發揮投保人主觀能動性;與其他改革共同推進、協同改革。

關鍵詞：人口老齡化;養老保險制度改革

2015年，我國老年人撫養比已達到7.7∶1。未來一段時間，人口老齡化的速度和老年人撫養比還將迅速上升。據估計，我國老年人撫養比將於2035年達到3∶1，超過當前西歐水平，2040年將超過同期的美國，老齡化形勢嚴峻。為了保證老有所養，有必要現在開始就對我國的養老保險制度進行改革，提前針對未來人口老齡化挑戰作出戰略部署。

一、我國養老保險制度存在的問題

一養老基金規模過小、結構失衡

1.養老基金規模過小。根據國家統計局資料，截至2014年末，我國城鎮職工基本養老保險基金存量為31800億元，城鄉居民養老保險基金存量為3845億元，兩者共計35645億元，形成我國養老保險的第一支柱;企業年金基金累計結存7689億元，形成養老保險的第二支柱。這兩大支柱構成我國養老保險的基石。此外，我國於2000年8月設立全國社會保障基金，通過中央財政撥款、國有資本劃轉等方式籌集資金，為應對人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出、調劑，是國家社會保障的儲備基金。2014年末全國社保基金資產15356億元。這些資金總量為58691億元，相當於2014年GDP比率為9.2%，規模明顯過小。與全球和其他國家相比，排名也明顯靠後。

2.結構失衡，過於依賴第一支柱。一直以來，由城鎮職工基本養老保險和城鄉居民養老保險基金組成的第一支柱，在養老保險資金來源中占據絕對比重。2014年，城鎮職工基本養老保險和城鄉居民養老保險佔比達60.7%，加上全國社保基金的佔比26.2%，第一支柱共佔比約87%，而作為第二支柱的企業年金佔比僅為13%。可見，我國的養老保險三支柱結構失衡，過於依賴第一支柱，另外兩支柱並沒有逐步發展壯大。

二資產配置保守、整體收益率過低，未起到保值增值效果

全國社保基金由於投資范圍較廣、約束較小，可以進行境外投資，且高風險資產配置比重上限為40%，自成立以來年均投資收益率8.7%，明顯高於通貨膨脹率。然而，佔比最大的社會保險基金城鎮職工基本養老保險和城鄉居民養老保險基金的投資范圍卻局限於國債和銀行存款，風險雖低，但收益較差。在通脹較高時，這部分資金面臨縮水的風險。以2011年為例，當年物價同比增長5.4%，而同期銀行存款利率和國債利率均在3%左右，因而社會保險基金當年實際收益率為負。從國際對比看，我國社保基金的收益率也明顯低於其他國家。根據OECD統計資料，2014年，荷蘭養老保險基金的實際收益率達到了13.5%，排名第一，與2/3國家養老保險基金的實際收益率相比，超出5%。相比之下，我國基本養老保險基金收益率可能只有3%以1年期存款利率計算，扣除通脹影響，實際收益率僅為1%。如果按照3種社保基金的規模加權平均，我國社保基金2014年收益率為4.1%，實際收益率僅1.5%，遠遠低於其他國家。

三依賴財政補貼、隱形債務資金需求巨大，可持續性堪憂

目前，我國養老基金看似資金充足，但實際情況不容樂觀。這些年，養老金中一大塊是來自於財政補貼。自1997年建立統賬結合制度以來，國家財政對養老保險的補貼金額從當年的2億元，到1999年攀升至168億元，2007年已高達1157億元。加總來看，截至2014年，各級財政共補貼養老保險金2萬億元，超過了35645億元結余總額的50%。這種依賴財政輸血的養老金體系，可持續性堪憂。可持續發展的另一個問題是養老保險在明賬之外還有隱形債務問題，其未來資金需求巨大。根據中國社科院2014年釋出的《現行統賬結合模式下隱形債務預測測算》報告，以2012年為基準，城鎮職工基本養老保險統賬結合制度下的隱形債務規模高達86.2萬億元，相當於當年GDP比率達166%，資金缺口巨大。

二、國外養老保險改革經驗

目前，我國養老保險存在的問題以及未來面臨的挑戰，也是過去國際上許多國家經歷過的問題，面臨過的挑戰。這些國家解決問題和迎接挑戰的方式與經驗，對我國改革和設計養老保險制度具有重要的參考價值。

一智利：建立三支柱模式，引入養老基金競爭性管理

智利養老保險改革由於特點鮮明、效果顯著，被認為是社保改革的樣板，在世界范圍內也受到廣泛關注。

1.確立三支柱模型。在改革中，智利將養老金制度由原單支柱結構發展為三支柱結構：第一支柱針對貧困人口，主要由 *** 承擔，為社會建立最低保障;第二支柱為個人賬戶養老金計劃，是三支柱中的主體，第三支柱為自願性的個人儲蓄計劃，為自願養老儲蓄提供稅收激勵。三支柱結構為智利社會提供了多層次、具有靈活性的養老保險體系，使得養老保險制度足以應對扶貧、消費平滑等不同而有一定沖突的多目標。

2.五方參與者各司其職，分工清晰。在智利的養老保險體系中， *** 保障最低收益，養老保險基金管理公司AFPs努力實現高投資收益率，養老保險基金管理監督局SAFP監管行業秩序和制定細則，參保人可以按自己意願選擇AFP以管理自己養老金的個人賬戶，並且每年有4次機會可以在不同的AFPs之間轉移，而央行則作為資金託管人保證資金安全。這五方各司其職，分工清晰，因而整個體系最終能夠高效率運轉。而值得特別指出的是，智利在養老保險體系改革中引入養老保險基金管理公司AFPs對養老金進行競爭性管理，極大提高了投資收益率。自建立以來，養老金年均實際收益率達5%，起到了保值增值的效果。也正是在良好的制度設計促進下，1985年~1995年間，智利養老基金相當於GDP佔比從10%擴張至43%。

二瑞典：建立國家養老基金，引入名義賬戶

上世紀70年代以來，瑞典進入老齡化社會，全國65歲以上人口佔比超過17%，加之勞動力供給不足，養老金資金來源下滑，整個國家的養老保險體系面臨可持續危機。為克服困難，1999年，瑞典通過了養老保險改革法案，不僅構建了三支柱體系和養老基金市場化管理，而且創造性引入了「名義賬戶」。

1.建立國家養老基金，引入市場化管理。為了規避國家財政風險，保障現收現付模式運轉，瑞典針對舊制度結余建立了緩沖基金。這些緩沖資金交由多隻基金AP1-AP4以及AP6投資非上市公司，以市場化方式管理，分散風險，鼓勵競爭。

2.引入個人名義賬戶。名義賬戶是現收現付制與積累制，固定收益型與固定繳費型的混合模式。轉入收入養老金計劃的16%的工資是用於支付現期老人的養老金。同時，這部分繳費也會計入參保人的個人名義賬戶只計入數額，不做真正資本化積累運作，作為退休時個人領取養老金的依據。也即籌資方式是現收現付制，但在養老金支取時，退休金的給付標准原則上卻是嚴格按「固定繳費型積累制」的規則執行的。名義賬戶集中了各類養老制度的優點，已引起我國專家學者的關注。

三美國：多層次養老制度體系形成多重保障

美國的社保養老制度已有上百年的歷史，不過私人部門固定繳費制DC計劃是在近幾十年才快速發展的。經過長期的發展和不斷調整，美國已形成了多層次的養老金體系，為居民養老提供多重保障，對整個社會以及金融市場產生深遠影響。

1.三支柱結構加上DB與DC型結合，提供足夠靈活性和多樣化選擇。美國的三支柱結構中，第一支柱是 *** 強制性養老金計劃，實行現收現付制，由聯邦 *** 統一組織，基本覆蓋全部就業人口;第二支柱是公共和私人部門僱主養老金計劃。私人部門養老金計劃上世紀70年代之前基本是固定收益型DB，70年代之後固定繳費型DC快速發展，很快超過DB型計劃的規模;第三支柱是個人儲蓄養老金計劃，完全由個人自願參加的計劃。按照美國現行規定，所有70歲以下且有收入者都可以開設個人退休賬戶IRA，不論其是否參加了其他養老金計劃。

2.401k計劃調動企業和員工積極性，成為美國養老制度體系中的重要組成部分。401k計劃是補充養老保險計劃之一，採用DC型，由雇員和僱主共同繳費，個人賬戶累積，稅收遞延，雇員可自主選擇投資方式的形式，成為美國諸多私人部門僱主首選的社會保障計劃。首先，通過個人繳費的稅收優惠政策，實現了國家、企業、個人三方為雇員養老分擔責任的制度設計。其次，通過有力的監管對提前取款行為進行懲罰，有效地激勵了儲蓄。第三，個人賬戶的管理方式以及雇員的投資選擇權，都極大地調動了企業和員工參與401k計劃的積極性。

3.與資本市場形成良性迴圈。上世紀70年代的美國資本市場已比較成熟，法律法規體系和監管體系健全，投資工具豐富。美國私人部門DC型養老金計劃的資產配置一直從存款和債券向股票和共同基金轉移。近年來，股票投資有所下降，主要投向共同基金。1978年~2013年，美國私人部門DC型養老金計劃規模擴大44倍，年均增長率高達29%。截至2013年底，50%的資產投資於共同基金，26%的資產直接投資於股票，債券和銀行存款合計佔比僅為10%。養老金進入資本市場，既實現了保值增值的目的，也為資本市場引入了穩定的投資者，有助於促進市場的健康發展。養老金增值和資本市場發展相互促進，形成良性迴圈。

三、對我國的啟示

一建立多層次的三支柱結構

從三國的經驗看，都形成了多層次的養老保險體系，以對個人養老形成多重保障，實現養老保險體系的多重目標，尤其以美國最為突出。美國養老保險體系中的第一個層次是國家立法規定的，低有保證、高有限額的強制性的基本保險，起到了保護社會安定、維持基本生活的作用;第二個層次是公共和私人部門僱主養老金計劃，且選擇了DC型的401k計劃為主進行推進，該計劃給予個人選擇資產配置的權利，有助於調動參與者的積極性。這種多層次的結構，保證了可同時實現養老保險的多個目標。例如，第一支柱可用於進行社會轉移支付，減少貧困;第二支柱則可鼓勵對養老進行儲蓄，熨平消費。建立多層次、保證多樣選擇的三支柱結構是我國應努力的方向。另外，三支柱還需要協同發展，不能過於依賴單一支柱。目前，我國的第一支柱繳費比例過高，阻礙了第二支柱的發展，未來可考慮適當降低第一支柱繳費比例。

二放寬養老金投資限制，引入市場化運作

1.放寬投資限制。安全性是基金營運的第一原則，但並非是降低風險、提高收益的靈丹妙葯。以前述國家為例，適當進入風險較高的資本市場，往往有能夠較好實現養老金保值增值的效果。逐步放寬基金的投資范圍是大勢所趨，包括提高投資股票、股票基金的比例，允許投資於海外資產等等。

2.引入市場化運作。三國養老保險基金的管理都由專業的投資管理機構負責，同時引入多個管理機構進行競爭性管理，並在世界各地選擇基金經理或基金產品，進行全球化投資，從而保證了資金的保值增值。

三提高投保人的參與度

目前，在我國的養老基金管理中，投保人的參與度幾乎為零。作為保障基金的繳納者，卻對自己繳納的資金不能參與管理，這無疑會降低個人參保的積極性。相比之下，美國私人DC計劃中，個人具有相當的投資選擇權;而在智利，參保人可在多個AFPs中自由選擇，每年有4次機會可以調整;在瑞典，額外投保養老金計劃採取自我管理機制，只有不做主動選擇，才進入AP7基金中管理。正是具有高度的參與感，才使得居民願意參與養老保險計劃，將資金放入基金賬戶。

四與其他改革共同推進

最重要的，養老保險制度改革不是孤立的，需要與其他改革共同推進。

1.與國企改革相輔相成。從歷史上看，國企改革就與養老保險制度改革相輔相成。黨的十五大以來，國企改革進入了改革攻堅戰階段。針對國企改革和產業結構調整中下崗職工增多的情況，黨中央作出了確保國有企業下崗職工基本生活得到保障、確保企業離退休人員基本養老金按時足額發放，即「兩個確保」的重大決策。社會保障為國企脫困改革貢獻巨大，為維護社會穩定發揮重要作用。當前，國企改革又到了一個關鍵階段，通過劃撥更多國企股權充實社保基金，一方面，增加了社保資金儲備;另一方面，社保基金進入國企有利於促進國企改革的推進，有望提升國企治理水平。

2.與財政改革互為前提。目前，我國養老保險制度的還存在城鄉分割、群體分割、地區分割和管理分割等現象。其中，地區分割和管理分割的現狀與我國的財政制度緊密關聯。如果財政制度的改革不推進，養老保險制度的改革也將非常艱難。

3.與資本市場改革相互促進。養老保險基金需要在資本市場中實現保值增值，而資本市場也需要社保基金作為最大、最穩健的機構投資者來提升效率和成熟度。因此，一方面，需提高社保養老基金投資風險資產的比例;另一方面，也需要加強資本市場制度建設，保障養老保險基金在資本市場中的權益。

作者:張夢雲 曹玉瑾 單位:北京大學光華管理學院 巨集觀經濟研究院經濟所

參考文獻：

[1]樓繼偉.建立更加公平更可持續的社會保障制度[N].人民日報，2015-12-16.

[2]尼古拉斯•巴爾，彼得•戴蒙德.養老金改革：理論精要[M].北京：中國勞動社會保障出版，2013.

B. 基金調研怎麼做

最近有約3到5位來自基金公司的研究員或者基金經理，一路風塵僕僕，在這個西距青海省省會西寧市只有120公里的廠區內座談調研。
半天的時間過後，這些「來自基金公司的人」便匆匆踏上歸程，一份份調研報告幾天後草擬成稿，堆放在了基金經理、研究總監、投資總監的案頭。或者進而成為基金公司投資決策委員會上討論的新話題。
從海石灣鎮一路垂直向南，1200公里外的宜賓五糧液廠區內自是另一番風景。
五糧液發布的2008年報顯示，全年內該公司共接待了共計518人來訪調研。基本上接近每個工作日有兩人以上的來訪者。除去20人次的個人投資者外，基金經理、分析師、研究員甚至國外對沖基金經理，都夾雜在這個龐大的隊伍中。
知情人士透露參加過去年五糧液經銷商大會的南方系基金，去年四季度內減倉五糧液1270萬股。此前參加過集體調研的廣發基金旗下廣發聚豐，景順長城精選藍籌則順勢闖入十大流通股股東之列。
作為中國A股市場上的最大機構投資者，基金行業的一舉一動牽動市場的眼球。
截至2009年2月19日，包括中小板在內兩市共計有63家上市公司披露了年度報告。除ST個股和部分上交所上市公司之外，其餘均在年報中披露了2008年度接待機構投資者調研、個人投資者咨詢以及新聞媒體采訪的情況。公募基金繼續成為調研上市公司的重要主體。
對比已經發布完畢的基金2008年四季報可以發現，基金扎堆調研重倉股的現象繼續存在，一些從前不為人注意的上市公司成為公募基金去年悄然調研的對象，而有些股票在基金調研之後被悄悄建倉或拋出。
上海、深圳、廣州、北京多家基金公司的投研人士表示，雖然對於上市公司的調研要求上差別很大，但如果一隻股票要進入基金經理的投資組合中，一份詳實、可以打動投決會的投資建議書都必不可少。
這些從基金公司撒向全國各地的「兵」，帶著「去疑」和「求證」的任務，運用自己的調研方法，把脈每一家感興趣的上市公司。這在一定程度上決定著基金是加倉、減倉，還是繼續持有。
2009年，對於基金經理的選股能力要求更高。「除了扎實做好基本面案頭資料研究之外，對上市公司的實地詳細調研則可能是基金公司更需要做的一項工作。」
有些公司已經提前行動，此前有媒體報道稱，去年年末華夏基金就已經大規模派出研究員和基金經理調研上市公司。
「我們公司的研究員現在只有1/3的人在家，其餘都在各地調研上市公司。」泰信基金投資總監王鵬說。國聯安基金也表示，其研究員有一半以上也在各地頻繁調研。據了解，其實不止是大型的基金公司是這樣做，中小型基金公司也已經在行動。
「集體表演」
十幾家基金公司、券商的研究員和基金經理在公司會議室座談之後，由公司領導或者董秘辦的人領著，浩浩盪盪去車間「看下熱軋爐」，「每次去都要看下」。
上海一家內資基金公司投資總監講到去寶鋼股份調研時描述說。「這種大白馬，市場上都知道，而且集體調研居多」，更多的像一種「集體表演」。
2008年基金的四季報顯示，有多達11隻基金將寶鋼股份列為其重倉股，持有市值均超過1500萬元，持有超過1.4億元的多達五家以上。「沒有列入重倉股，但是買了的更多。」
目前披露的2008年年度報告顯示，像寶鋼一樣得到基金重倉持有的上市公司，在去年年內也迎來了蜂擁而至的機構調研團隊，十幾家基金公司聯合調研的情形不斷發生，與券商、私募扎堆調研的情況也非常常見。
組團調研
位於山西太原的煤氣化，成為煤炭行業第一家公布2008年年報的企業。日前發布的年報顯示，在去年下半年煤炭價格大幅滑落的情況下，煤氣化公告營業收入為47.35億元，同比增長38.21%；凈利潤6.84億元，同比增長117.83%。
「調研煤炭企業，價格波動帶來的市場銷售狀況是調研時最關注的方面。」某基金公司行業研究員表示，尤其是上半年國際大宗商品價格漲速很快，國內煤炭價格也隨之上揚，但是下半年煤炭等大宗商品價格又出現了不同程度的回落。
這顯然牽動了基金的神經，基金對煤炭企業的探訪也頗為頻繁。2008年上半年，滬深300指數下跌47.7%，煤炭股卻明顯走強。神火股份下跌32.82%，煤氣化下跌了29.53%，西山煤電下跌20.54%，但是金牛能源同期上漲了57.77%。
煤氣化的年報顯示，去年1月15日一天，工銀瑞信基金、建信基金，以及山西證券、中天證券、國聯證券、廣發證券等15家機構集體調研了公司。5月份，交銀基金、信誠基金等與約30餘家機構共同調研煤氣化，除了有銀河證券、平安資產、東方證券外，還包括來自浙江的私募基金浙江星火投資公司。
位於河南的神火股份上半年至少接待了4次公募基金的聯合造訪。2月22日，諾安基金、東方基金、申萬巴黎3家基金公司研究員調研了該公司；2月27日，華夏基金、中郵創業、鵬華基金、長城基金、交銀施羅德基金、新世紀6家基金公司對神火股份進行了調研；3月5日和5月16日，又先後有長信基金、銀河基金、匯添富等基金公司去調研。
還沒有發布年報的金牛能源，其半年報顯示，上半年前後有11家基金公司的研究員或基金經理到此調研，西山煤電上半年也有11次基金公司的調研記錄。川投能源發布的2008年年報顯示，共計接待機構投資者來訪調研23 批次。
分道揚鑣
從年初到年末，五糧液董秘辦和證券部的工作人員都在忙於應對接踵而至的調研者。
五糧液新近發布的2008年年報顯示，全年內該公司接待了共計518人來訪調研。除去20人次的個人投資者外，來自基金公司、券商和私募組成的調研團隊占據其餘名額。
幾乎每個月，都會有基金研究員或者基金經理到來。去年2月間，就有寶盈基金、中銀基金，以及中信證券、國元證券、光大證券研究員共11人，分4批趕赴五糧液實地調研，「參觀廠區及生產設施」。3月份，20幾家基金公司參加了五糧液的2007年度股東大會。8月，建信基金、易方達基金、博時基金等紛至沓來。
但集體調研結束，基金各有各的想法。
「集中調研對上市公司來說，一次做完，可能比較省事。」上海某基金合資公司行業研究員說，但這種場合下，上市公司講的「很多都是場面上的話，從公開渠道已經可以獲知」。
五糧液日前發布的年報就顯示，在2008年度，三場由券商組織的投資者見面溝通會邀請了大批基金公司參加。1月16日，高盛高華證券有限公司組織的上市公司與投資者上海見面會上，上海所在地的部分基金公司、證券公司研究人員計50餘人參加。
6月5日，中銀國際證券組織的上市公司與投資者見面會在杭州召開，100餘位國內基金公司、券商到席。
9月11日，國金證券牽頭拜訪了上海、深圳、廣州三地約20家基金公司，合計114人。中信證券、國信證券牽頭，南方基金、易方達基金等基金經理、研究員、分析師等計40人參加五糧液2008年12·18經銷商大會旁聽，並參加五糧液2008年投資者溝通見面會。
一位參與過上述活動的基金公司研究員表示，這種活動人多嘴雜，並不指望能和上市公司進行深入交流，更多的是為了互相認識一下，為以後的溝通做准備。
「這只是集中式的溝通，重倉股上市公司高管到公司交流的機會也比較多。」上海某小型內資基金公司研究總監說。
「我們也會參與這樣的集體調研，但是還是以自己的單獨調研為主。」上海某內資基金公司投資總監稱。
部分基金公司研究員、基金經理、投研高層與上市公司私人關系較好的也時常溝通。「有時候會打電話問一下情況」，有投資總監表示。
但集體調研過後，基金對上市公司的態度開始發生轉變。
公開信息顯示，去年三季度末，南方基金旗下四隻基金，南方成分精選、南方隆元產業、南方穩健貳號、南方穩健位列五糧液十大流通股股東，合計持有超過1億股，佔到其流通股比例的4.95%。
但是在參加過去年12月份五糧液經銷商大會後，南方系基金開始大力度減持。去年四季度內，南方系基金減倉五糧液1270萬股，南方穩健也因此退出十大流通股股東之列。
而此前參加過集體調研的廣發基金旗下廣發聚豐，景順長城精選藍籌則順勢闖入十大流通股股東之列，分別持股2300.69萬股和1609.92萬股。
2008年五糧液實現銷售收入79.33 億元，同比增長8.2%。其中高價酒銷售同比增長20.2%，收入佔比由2007年67.4%升至74.8%。凈利潤為18.11億元，約合每股收益0.477元，同比增長23.3%。
中金公司日前發布對五糧液2008年業績回顧的報告表示，公司產品升級之路仍在繼續，2008年公司的業績與早先預期一致。並且認為包裝資產注入在即，內供貨價提高依然可期。
「2009年0.733元每股收益的預測高出市場平均近5%，我們相信該預測並不突兀。預計2009年公司將新增盈利9.7億元，主要來自包裝資產注入(貢獻近3億元盈利)、關聯供貨價提高(貢獻近5億元盈利)以及自身業務盈利增長預期(貢獻近2億元盈利)。公司估值雖高於可選消費股平均，但仍明顯低於低價快消股均值。」報告表示，其盈利大幅增長可期，並維持了「審慎推薦」的評級。
他們為何被賣出
被調研之後，便被基金立即拋出，這樣的命運不僅發生在重倉股身上。
「一些籠罩資產重組、資產注入光環的公司，一旦確認其資產質量，達不到其承諾的價值，就會立即拿腳投票。」參與過上市公司資產重組的基金經理說。
被市場定義為「欺騙式」資產注入計劃的江鑽股份即是一例。
從去年二季度以後，江鑽股份十大流通股股東中再也看不到基金的身影。
江鑽股份的半年報顯示，中國太保集團自有資金組合012G-ZY001深，東吳嘉禾優勢精選，嘉實服務增值華寶信託單一類資產信託R2008ZX012和博時價值增長貳號同時名列前十大流通股股東。
到了第三季度末，信託資金和基金悉數出逃，只留下了逐步減持的中國太保。而據知情者透露說，雖然中國太保是逐步撤離的，但也早已經清倉。
這一切都源於江鑽股份的資產注入。
「他們當初是有承諾的。」曾經位列十大重倉股的某基金的基金經理這樣說。
2008年3月9日,江鑽股份股改方案高票獲得通過。媒體報道稱，當時公司董事會負責人鄭重承諾，「利用上市公司平台，通過增發或其他合適方式，將其擁有的機械製造行業的優質資產注入江鑽股份，把江鑽股份建成中石化石油鑽采機械製造基地。」
而當時，除江鑽股份，江漢石油管理局旗下還有三機廠、四機廠和沙市鋼管廠三家機械製造企業。當時市場普遍預期，大股東將會把資產最好的四機廠注入上市公司。
一年時間內，機構對江鑽股份的投資態度是先加倉後爭相，而這正與機構調研江鑽股份的時機比較符合。
江鑽股份的2008年年報顯示，當年共有13家機構到公司實地調研，包括3家公募基金、1家信託機構，一家保險機構和7家券商，以及1家證券服務機構和1家投資公司。而且時間多集中在去年一季度和二季度。
年報顯示，2008年1月10日，華寶信託李俊彥到公司實地調研。1月15 日當天，嘉實基金的張淼和國信證券的分析師鄭國同時抵達公司實地調研。兩天後，中信證券分析師殷孝東隨後來到江鑽股份。
此時，市場對於即將股改的江鑽充滿了資產注入的預期。江鑽的一季報顯示，多隻基金和資產機構進駐。
到了3月份和4月份，機構調研江鑽更加頻繁。海通、光大、長江、中信建投等券商研究員密集到訪，易方達、東吳基金也參與調研。
「去現場調研，很重要的就是去確認其關鍵數據和前景是不是屬實。」泰信基金的投資總監王鵬說。
「注入第三機械廠之後我們預測2008、2009年的每股收益分別為0.43元、0.56元。目前股價明顯高估。」平安證券機械行業研究員王合緒去年3月份的研究報告就稱。並且將江鑽股份的評級調低至「迴避」。
去年6月12日，江鑽股份公告稱，大股東中石化集團江漢石油管理局將下屬的三機廠審計評估作價1.89億元，以出讓方式轉讓給上市公司。
江鑽股份公告顯示，三機廠凈資產2006年為13424萬元，2007年為16772萬元，2006年凈資產收益率0.99%，2007年5.88%。
「從凈資產收益率上來看，其指標竟然還要比現有業務要差。」一位曾經前去調研的基金經理表示，跟江鑽股份相關人士「溝通了一下，判斷其注入的資產與賣方研究員的預期有差距。」該基金經理回憶說。
一場逃離江鑽股份的賽跑隨後開始。江鑽股份的股價也隨即迎來三個月暴跌七成的結局。
此後，基金對江鑽股份再無問津。
它們為何被買入
有上市公司從基金的股票池、核心股票池、重倉股中被賣出，就會有新的股票被篩選進來。
從已發布的年報披露信息來看，一些並不為人們注意的的上市公司在2008年獲得了基金的關注。
方大炭素和建投能源，這兩只股票就是如此。
「我們曾經去調研過深圳一家上市公司的新項目，先是坐火車到青海西寧，然後再坐長途火車到塔里木盆地，隨後換上汽車趕赴項目所在地。」
前述規模居於前15位的基金公司投資總監回憶其調研情形時說，由於這個項目是晝夜顛倒作業，他和助手便身披大衣在夜裡觀察其生產。「調研的結果是，這個項目並沒有達到預期。」
雖然方大炭素並沒有披露其接受機構調研的信息，但其證券事務代表馬傑表示，2008年有3到5家基金公司趕赴這家位於蘭州市遠郊區的上市公司調研。但其並沒有透露基金公司名稱。
「自從2006年重組以後，公司變化很大，開始有基金公司過來調研。」
持有該公司股份的上海某銀行系合資基金公司投資總監表示，公司的基金經理去年就去過該上市公司調研，今年也去過了一次。
方大炭素2008年年報顯示，2008年全年實現營業收入334270萬元，同比增長61.27%，實現利潤總額81005萬元，同比增長107.13%。凈利潤為54531萬元，同比增長95.22%。基本每股收益0.95元，期末股本攤薄後每股收益為0.85元。
炭素行業的上游是石化行業(原料石油焦、針狀焦等)，下游是鋼鐵行業。
中信建投對方大炭素的年報點評表示，鋼鐵行業目前仍處於景氣度下行周期，209年經濟形勢可能更為嚴峻，對於鋼材產品的需求也會下降，從而對方大炭素業績構成巨大壓力。「但是公司目前較高的行業地位和產品定價權以及2009年產能的釋放將有助於適度緩解產品價格下降帶來的不利因素。預計2009-2010年EPS分別為0.92元，1.01元。」並給予了中性評級。
方大炭素的年報顯示，泰信基金旗下的泰信先行策略，光大保德信優勢配置和新增長進入其十大流通股股東行列。
按照基金進行選股的一般程序，如果該上市公司引起了基金的興趣，並且被列入到股票池中，基金公司行業研究員、基金經理以及投資研究總監都有可能對該公司進行詳盡的調研。
各家基金公司在進行投資研究時，對上市公司的調研程序有所不同。以匯添富基金為例，該公司規定，對於要建倉2%以上的股票，基金經理必須要親自調研，並作出調研報告，對於建倉超過5%的股票，則需要投資總監親自調研。如果該股票不換，還要定期出具對該上市公司的的實地調研報告。
「但也會有些特殊情況，比如招行、平安等大白馬股票，賣方機構每年都要去調研，而且平時的聯系也比較多，所以並不一定每隻都需要去調研。」上海某基金公司研究總監表示，反倒是有一些冷門的股票，即使要建倉0.1%，可能都需要去實地調研。
接受基金調研後，被買入的還有建投能源。
建投能源年報顯示，去年三四季度，華寶興業基金、建信基金、銀河基金、長盛基金等扎堆調研該公司。國信等券商同時也紛至沓來。
與此對應的是，三季度中只有博時新增長一家基金公司位居十大流通股股東之列，但是到了第四季度，基金的數目增加到兩只。持股也從375萬股增加到913萬股。
兩家房地產企業銀基發展和中天城投也逆市成為基金頻繁調研的對象。
「基金對上市公司的調研其實就是基本面分析的一部分。」東吳嘉禾優勢魏立波表示，對於上市公司的報告，尤其是未來展望的部分予以確認，尤其是在公司實地調研中，通過了解作業現場和與其員工，同行，上下游公司人員的交流中，這些虛的東西就能很直觀。
調研講究方法
私募領軍人物趙丹陽調研上市公司有自己獨特的方法。
之前有業界傳言「9·11」事件時，趙丹陽大量買進同仁堂科技之前，就對其供貨商和經銷商都進行了專門探訪，甚至還向同仁堂的競爭者——廣州葯業了解市場實情。另外，還自己到葯店看同仁堂六味地黃丸瓶底的生產日期，側面了解其庫存情況，並到各大中醫院去了解醫生對同仁堂葯品的評價。
泰信基金基金投資總監王鵬說，各基金調研也都有自己的「歪門邪道」。
他舉例說，其持有的某醫葯上市公司，通過現場調研其生產線的開工情況，來確認公司目前的狀態。「我們的化工研究員去年10月份去了工廠現場，那時候三條生產線還只有一條在生產，現在已經有兩條了。」
王鵬還表示，公司印製了一本名為《上市公司調研40問》的小冊子，在每次調研之前，公司的研究員和基金經理都會據此提前做大量准備。「做到有的放矢，而不是在上市公司坐上半天，走馬觀花的參觀一遍，這樣的調研才會有效果。」

C. 資產評估目的與資產評估標准之間有什麼關系

資產評估中目的是資產評估結果的屬性及其表現形式。目的的選擇本來就應該受到評估標准等相關條件的制約，或者說標準是在評估目的等相關條件的基礎上形成的。有什麼樣的評估條件基礎就應該有與之相適應的評估結果屬性及其表現形式。

(3)增長多資產配置組合股票實情擴展閱讀

資產評估目的有一般目的和特定目的。

1.資產評估的一般目的

資產評估的一般目的或資產評估的基本目的是由資產評估的性質及其基本功能決定的。資產評估作為一種專業人員對特定時點及特定條件約束下資產價值的估計和判斷的社會中介活動，其所要實現的一般目的只能是資產在評估時點的公允價值。

資產評估中的公允價值是一種相對合理的評估價值，它是一種相對於當事人各方地位、資產狀況及資產所面臨市場條件的合理評估價值，是評估人員根據被評估資產自身的條件及其所面臨的市場條件，對被評估資產客觀交換價值的合理估計值。

資產評估中的公允價值的顯著特點是，它與相關當事人的地位、資產狀況及資產所面臨市場條件相吻合，且並沒有損害各當事人的合法權益，亦沒有損害他人的利益。

2．資產評估的特定目的

資產評估作為一種資產價值判斷活動，總是為滿足特定資產業務的需要而進行的，這里的資產業務是指引起資產評估的經濟行為。通常把資產業務對評估結果用途的具體要求稱為資產評估的特定目的。我國資產評估實踐表明，資產業務主要有：資產轉讓、企業兼並、企業出售、企業聯營、股份經營、中外合資(合作)、企業清算、擔保、企業租賃、債務重組等。

(1)資產轉讓。資產轉讓是指資產擁有單位有償轉讓其擁有的資產，通常是指轉讓非整體性資產的經濟行為。

(2)企業兼並。企業兼並是指一個企業以承擔債務、購買、股份化和控股等形式有償接收其他企業的產權，使被兼並方喪失法人資格或改變法人實體的經濟行為。

(3)企業出售。企業出售是指獨立核算的企業或企業內部的分廠、車間及其他整體資產產權出售行為。

(4)企業聯營。企業聯營是指國內企業、單位之間以固定資產、流動資產、無形資產及其他資產，投入組成各種形式的聯合經營實體的行為。

(5)股份經營。股份經營是指資產佔有單位實行股份制經營方式的行為，包括法人持股、內部職工持股、向社會發行不上市股票和上市股票。

(6)中外合資(合作)。中外合資(合作)是指我國的企業和其他經濟組織與外國企業和其他經濟組織或個人在我國境內舉辦合資或合作經營企業的行為。

(7)企業清算。包括破產清算、終止清算和結業清算。

(8)擔保。擔保是指資產佔有單位，以本企業的資產為其他單位的經濟行為保證，並承擔連帶責任的行為。擔保通常包括抵押、質押、保證等。

(9)企業租賃。企業租賃是指資產佔有單位在一定期限內，以收取租金的形式，將企業全部或部分資產的經營使用權轉讓給其他經營使用者的行為。

(10)債務重組。債務重組是指債權人按照其與債務人達成的協議或法院的裁決。同意債務人修改債務條件的事項。

(11)引起資產評估的其他合法經濟行為。

3．資產評估特定目的在資產評估中的作用

(1)資產評估特定目的對評估結果的性質、價值類型等有重要的影響。

(2)資產評估特定目的是界定評估對象的基礎。

(3)資產評估特定目的對於資產評估價值類型的選擇具有約束作用。