高收益低波動企業債券股票指數

❶ 債券基金跟指數基金有什麼本質區別

債券基金跟指數基金有什麼本質區別？
債券基金是投資於債券的基金。債券基金的投資對象主要是國債、金融債和企業債。債券基金收益穩定、風險較低。指數基金是按照某種指數構成標准購買該指數包含的全部或部分證券的基金以達到與該指數相同的收益水平。本質區別就是他們投資的對象不相同。

債券基金跟指數基金有什麼用？
債券基金的功能
債券基金的最大作用，並不是產生非常高的收益率，而是用來做組合配置。因為債券基金的風險遠比指數基金低，波動也低得多，所以買債券基金，一般都是為了平衡組合內的波動風險。

比如常見的股債配置，就是選擇用股票類資產（指數基金、股票型基金等）和債券類資產（債券基金、債券）做的組合配置。債券基金的基金經理能幫我們配置好債券，不用自己去買債券，進一步降低了投資債券的風險。而且，個人買債券，是非常麻煩的。

指數基金的功能
指數基金的功能，則主要為了賺取收益，獲得高於通貨膨脹率的收益率。
因為指數基金的長期復合年化收益率，要遠高於債券基金。但相應的，雖然指數基金的潛在長期回報率更高，如果沒有一定的投資知識儲備，你還有可能虧錢的。
所以，指數型基金的投資，風險要比債券基金要大。

指數基金和債券基金哪個收益高？
長期投資的話建議指數基金比較合適。長期的話主要是考慮到收益問題，指數基金長期跟蹤指數，長期的話就可以風險降低很多，收益也比債券基金高。債券型的風險小，長期來說收益比較低了。

❷ 股票型基金，指數型基金，債券型基金，各有什麼不同

那我就盡量說得通俗一點吧~ 希望沒有太過於簡單了~ 呵呵

股票型基金指基金資產60%以上投資於股票的基金，如匯添富優勢精選；

債券型基金指基金資產80%以上投資於債券的基金，如華夏債券。

被動性基金並不主動尋求取得超越市場的表現，而是試圖復制指數的表現。被動型基金一般選取特定的指數作為跟蹤對象，因此通常又被稱為指數基金。指數型基金可以分為兩種，一種是純粹的指數基金，它的資產幾乎全部投入所跟蹤的指數的成分股中，幾乎永遠是滿倉，即使市場可以清晰看到在未來半年將持續下跌，它也保持滿倉狀態，不作積極型的行情判斷。指數型基金的另外一種，就是指數增強型基金。這種基金是在純粹的指數化投資的基礎上，根據股票市場的具體情況，進行適當的調整。

如果你是工薪階層的話，應該會考慮長期投資（3年以上）~

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2、廣發強債在結構設計上體現了安全性和風險控制兩大理念，最近半年漲幅高達7.30%遙遙領先於其他債券型基金，且該基金業績的穩定性較好，被多家研究機構給予推薦級別。

3、廣發強債費率設計獨特，不收取認購費和申購費，贖回費率僅為0.1%,持有期限超過30日 (含30日)的，不收取贖回費用，有效降低了投資者的手續費用。對於規避股票市場波動、追求資產保值增值的個人投資者以及穩健型的機構投資者來說，低風險中等收益的理財產品仍然是其首選。鑒於以上情況，我們認為該基金較為適合目前的市場情況，建議投資者對其積極申購。

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推薦指數基金是原因有：

1，按照大盤現在的點位，已經不可能再出現大幅下跌

2，我國的基金經濟面並沒有改變，投資嘉實300，可以享受大盤藍籌上市公司的高速成長的利潤

3，現在的行情，定投指數基金必須在3年以上，這樣才能保證獲得收益

最後祝您投資順利哦~~

❸ 對企業而言債券和股票哪個風險大

股票風險高。

債券具有價格波動小的特點，而股票價格波動大。所以債券是低風險低收益，股票是高風險高收益。

❹ 什麼是紅利低波指數基金紅利低波指數基金有哪些

指數基金可以分為三個大類，分別是寬基指數、策略指數、行業指數，其中寬基指數和行業指數都是我們是我們了解的比較多的，比如滬深300指數、上證50指數、消費指數等等。也比較好理解。
策略指數相對復雜一點，因為跟策略有關，所以涉及的知識點相對專業化一些。比如紅利指數、低波動指數，這是什麼樣的一類指數呢？中證紅利低波動指數又是怎麼一回事呢？

紅利指數：簡單一點解釋，紅利指數的成分股是由市場上股息率最高，現金分紅最多的50隻股票組成。能夠長期穩定分紅的公司起碼說明它盈利穩定，現金流充沛，分紅也是實力的一種象徵，所以，中證紅利指數寶行的成分股是上證A股市場真正的核心優質資產。
低波動指數：低波動指數就是通過波動率排名，選取股價波動率最小的一批股票組成。
所以，紅利低波動指數就是紅利和低波動兩者的結合。
中證紅利低波動指數編制方案中寫道：中證紅利低波動指數選取50隻流動性好、連續分紅、紅利支付率適中、美股股息正增長以及股息率高且波動率低的股票作為指數樣本股，採用股息率加權，以反映分紅水平高且波動率低的股票的整體表現。
低波動指的是股票價格波動的變化幅度較低。假設兩只股票同時從10元漲到30元。A股票呈現10—15—20—25—30元這樣的股價變化；B股票呈現10—28—15—20—30元這樣的股價變化。相比之下，A股票就屬於低波動股票。
市場上紅利低波動指數共有4隻：
上證紅利低波動指數：滬市中股息率高且波動率低的50隻股票組成的指數。主要行業構成是金融地產和工業，佔比超過60%。跟蹤基金是興業上證紅利低波動ETF。
中證紅利低波動指數：從滬深兩市選取股息率高且波動率低的50隻股票。跟蹤基金有創金合信中證紅利低波動指數A等。
滬深300紅利低波動指數：從滬深300樣本股中選取50隻流動性好、連續分紅、股息率高且波動率低的股票作為指數樣本股。金融地產佔比比前兩只都高，超過了40%。跟蹤基金有嘉實滬深300紅利低波動ETF
中證紅利低波動100指數：從滬深A股中選取100隻流動性好、連續分紅、股息率高且波動率低的股票作為指數樣本股。跟蹤基金有天弘中證紅利低波100A。
這四隻紅利低波動指數的表現如何呢？
我們以滬深300指數為參照物進行對比，四個指數從2016年以來均跑輸滬深300指數，其中表現最好的是滬深300紅利低波動，略微跑輸滬深300。主要的原因是上證范圍小，從中選股會落下很多優秀選手；而滬深300本來就是從兩市中優選的市值最大的300隻個股。在從中再進行優選，自然收益會更好。上證紅利低波指數表現最差，四年平均年化收益還不到1%。
雖然策略指數的表現並沒有特別突出，但是在熊市更抗跌，在市場行情不好的時候，表現反而更好，跌幅更小。
以上就是關於紅利低波指數的分析，希望對你有所幫助。

❺ 指數型、債卷型、股票型三種基金的差別在哪裡

指數基金(Index Fund)，顧名思義就是以指數成份股為投資對象的基金，即通過購買一部分或全部的某指數所包含的股票，來構建指數基金的投資組合，目的就是使這個投資組合的變動趨勢與該指數相一致，以取得與指數大致相同的收益率。指數型基金是指基金的操作按所選定指數(例如美國標准普爾500指數（Standard&Poor's 500 index），日本日經225指數，台灣加權股價指數等)的成份股在指數所佔的比重，選擇同樣的資產配置模式投資，以獲取和大盤同步的獲利。

(Bond Fund)以國債、金融債等固定收益類金融工具為主要投資對象的基金稱為債券型基金，因為其投資的產品收益比較穩定，又被稱為「固定受益基金」。根據投資股票的比例不同，債券型基金又可分為純債券型基金與偏債劵型基金。兩者的區別在於，純債型基金不投資股票，而偏債型基金可以投資少量的股票。偏債型基金的優點在於可以根據股票市場走勢靈活地進行資產配置，在控制風險的條件下分享股票市場帶來的機會。 一般來說，債券型基金不收取認購或申購的費用，贖回費率也較低。

所謂股票型基金，是指60%以上的基金資產投資於股票的基金。目前我國市面上除股票型基金外，還有債券基金與貨幣市場基金。

❻ 債券漲跌看什麼指數

在債券市場中，投資者可以根據所需要投資的債券種類來觀察相關的債券指數。例如：投資者投資國債，那麼投資者就可以關注000012國債指數的變化。如果投資者投資企業債就可以關注399481、000013這兩個企債指數。如果投資者投資公司債就可以關注399923公司債指數。

拓展資料：
這些債券指數可以反映債券市場價格總體走勢的指標體系，體現出當前相關債券平均價格相對於基期市場平均價格的位置，和股票指數的影響是一樣的。如果相關債券的債券指數出現上漲，那麼很有可能表示該相關債券走勢也出現了上漲。反之，如果相關債券的債券指數出現下跌，那麼很有可能表示該相關債券走勢也出現了下跌。但是，債券指數計算的是相關債券的平均值，並不能完全影響到所有的相關債券。
從實際運用的角度來說，債券指數主要有以下方面的作用：
債券指數可以用來進行市場分析研究和市場預測。投資人可以通過對靜態與實時債券指數走勢圖線進行一定的技術分析，預測未來債券市場整體的變化趨勢。
作為衡量債券整體市場收益率水平的基礎，是評估投資人業績優良的標准。投資人可以選擇一定的投資評估區間，在這段時間內計算出指數的回報率，然後再與自己投資回報水平進行比較，評判出投資業績的優劣。這也為金融機構考核債券投資相關部門的業績提供了依據。
幫助投資人建立指數型債券投資組合。相當多的研究表明，整體而言，大多數投資人的長期受益並不會高於市場整體收益，(Markowitz的市場組 合理論也恰好說明了這一點)。債券指數可以幫助投資人建立指數型債券投資組合，用以模擬和釘住債券市場整體收益水平，減少頻繁市場操作的成本，同時也可以 用來規避投資人收益低於市場整體收益的風險。
幫助金融監管部門及時掌握債券市場的信息。債券指數作為債券市場整體的價格走勢指標，可以幫助金融監管部門及時准確地掌握市場當前的情況，制定公開市場操作的策略。同時市場上離奇的價格也會在指數上清晰地反映出來，可以幫助監管部門及時地發現違規的市場行為。
幫助債券發行主體了解市場情況，確立發債計劃。各類債券的發行主體可以通過債券指數了解債券市場的當前行情和歷史情況，為其制定債券發行的期限和價格提供決策幫助。

❼ 基金都有那些類型，那種類型收益更穩定、更高些

是投資都有風險，高風險，高收益；零風險，零收益。基金包括指數型、股票型、平衡型、債券型、貨幣型基金。具體如下：

(1)股票基金:主要投資於股票，高風險高收益。

(2)混合基金:分散投資於股票、債券和貨幣市場工具，風險和收益水平都適中。

(3)債券基金:主要投資於債券，以獲取固定收益為目的。風險和收益都較股票型基金小得多。

(4)貨幣市場基金:僅僅投資於貨幣市場工具，收益穩定，風險極低。

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❽ 股票型，混合型，指數型有什麼區別

股票型，混合型，指數型的區別：

根據中國證監會對基金類別的分類標准，60%以上的基金資產投資於股票的為股票基金。
股票型基金是最重要的基金品種，它的優點是資本的成長潛力較大，投資者不僅可以獲得資本利得，還可以通過股票型基金實現組合投資，投資於各類股票，從而實現在降低風險的同時保持較高收益的投資目標。

混合基金主要投資於股票、債券及貨幣市場工具，但股票投資比例、債券投資比例的下限不符合股票基金、債券基金的基本要求，股票投資和債券投資的資產配置比例可根據市場情況更加靈活地改變，實現進可攻退可守的投資策略。

當牛市時可提高股票投資比例，股市震盪或轉熊時，會降低股票投資比例，加大債券等固定收益類金融工具的投資比例，從而降低風險。如華夏基金旗下的華夏紅利基金、華夏平穩增長基金。

混合基金的風險和收益水平一般要低於股票基金。混合基金還可進一步細分為偏股型（主要投資股票）和偏債型（主要投資債券）。

指數基金是跟蹤某一種擬合目標指數，分散投資於目標指數的成份股，以達到與該指數同樣的收益水平的基金品種。如華夏基金旗下的上證50ETF就是跟蹤上證50指數，中小板ETF就是跟蹤中小板指數。

指數基金的管理費較低，交易費用更低。

由於指數基金的投資非常分散，可以完全消除投資組合的非系統風險及基金管理人可能會有的道德風險。指數基金可獲得市場平均收益率，為股票投資者提供比較穩定的投資回報。

拓展資料：

股票型基金，指數型基金，債券型基金的不同：

股票型基金就是絕大部分資金都投在股票上面的基金，股票投資的比例占基金資產的60%以上。

債券型基金就是絕大部分資金都投在債券上面的基金，債券投資比例為總資金的80%以上。

混合型基金就是根據情況將部分資金投在股票上面而另一部分資金投在債券上的基金（當然這種投資比例是可以變化調整的）。

貨幣市場基金就是全部資產都投資在各類短期貨幣市場上的基金。

指數型基金是一種以擬合目標指數、跟蹤目標指數變化為原則，實現與市場同步成長的基金品種。指數基金的投資採取擬合目標指數收益率的投資策略，分散投資於目標指數的成份股，力求股票組合的收益率擬合該目標指數所代表的資本市場的平均收益率。

指數基金是成熟的證券市場上不可缺少的一種基金，在西方發達國家，股票指數期貨、指數期權、指數權證、指數存款和指數票據等其他指數產品一樣，日益受到包括交易所、證券公司、信託公司、保險公司和養老基金等各類機構的青睞。

這些基金的投資風險由高到低的順序依次為：指數型基金---股票型基金－－混合型基金－－債券基金－－貨幣型基金

❾ 請問行家,目前國債指數與股市呈負相關性,而企債指數與股市呈正相關性,同是債券為何出現如此分歧,道理何在

銀行利率上升通常是伴隨股市牛市的進行，而國債價格和銀行利率負相關。
企業債中的可轉換公司債券是可以直接轉成股票的，所以價格是跟股價高度正相關的

❿ 編制指數體系的原則有哪些

第一,為市場提供一個反映債券價格綜合動態演變的風向標。任何一個價格指數其本質的功能就是用平均數的變化來綜合反映其描述對象的價格的動態演變,債券指數也不例外,它將用指數值對上海交易所所有掛牌債券的價格變化提供一個總體測度。

第二,指導投資者的資產配置。債券指數的編制和發布能給債券投資者提供其市場價格變動的信號,投資者可以通過對股票指數、基金指數(相關,行情)、債券指數以及其他投資渠道價格波動的綜合對比以及預測,決定其資金在各種資產間的配置比例,避免盲目投資,注重理性投資和投資的科學性。

第三,作為投資者投資業績的評價基準。許多投資者已經將股票價格指數作為其股票投資業績的評價基準,債券指數推出後,投資者也可將債券投資收益率與債券指數的收益率進行對比,評判其投資相對於債券市場平均收益水平的表現。

第四,作為管理層的決策參考。政府管理層可以通過指數來評價和判斷債券市場的運行狀況,實時掌握債券交易的異常波動,制定相應的監管政策和措施。比如充分利用債券指數的波動及其提供的市場供求關系的信息,制定更加靈活的利率政策,制定合理的債券發行計劃,調節市場投資活動。

第五,國債價格指數可以作為一種無風險報酬率的衡量方法。通常情況下,人們總是將銀行存款利率作為一種無風險報酬率,但是由於國債品種的低風險和較高收益的特性,使得它成為市場公認的一種無風險資產,因此國債價格指數的收益率將為投資者提供另外一個無風險報酬率的衡量尺度。

第六,促進債券理論及其應用技術的深入發展。編制和發布債券指數,為開展債券市場的技術分析提供數據和條件,可使我國的債券投資理論及其應用技術,如債券價格風險結構分析、債券市場和其他證券市場及貨幣市場的聯動反應分析、債券的證券組合管理技術等,得到進一步完善和發展。這同時又將促進債券市場健康發展。另外,隨著我國證券市場的發展,債券品種和數量將大大增加,除了目前編制的債券指數外,還可進一步編制更為靈活的分類指數,如到期日分類指數、行業分類指數、債券類型分類指數等。

第七,為金融產品創新打下基礎。在我國證券市場發展到一定階段時,還可以圍繞債券指數甚至其分類指數進行金融產品創新,如債券指數期貨、債券指數期權、指數化債券基金等。因此,目前編制的債券指數,功在當前,意在深遠。

第八,完善上海證券交易所三位一體的證券指數體系。債券指數的編制將填補我國證券市場債券指數的空白,構建起上海證券交易所三位一體的證券指數體系,並將有利於開展證券市場的整體性考察和研究,全面認識證券市場。

二、上海證券交易所債券市場現狀

現代意義上的中國債券市場從1981年國家恢復發行國債開始起步,歷經20多年的發展,經歷了三個階段的發展過程:由實物券櫃台市場為代表的不成熟的場外債券市場主導,到上海證券交易所為代表的場內債券市場主導,到現階段銀行間債券市場和交易所債券市場並存的態勢。上海證券交易所的債券市場在交易所成立之時同時建立,經過十多年的發展取得了令人矚目的成就,債券市場在整個證券市場中的地位也得到逐步提高。上海證券交易所統計數據表明,在整個證券市場年成交金額不斷攀升的同時,債券年成交金額(不包括國債回購)的比重不斷提高,從2000年的10%提高到2002年8月的23%。交易所的債券市場不斷壯大,債券數目和規模都飛速增加,2002年前8個月債券成交金額為1996年全年成交金額的8倍多。

與國際上對債券種類的對比,上海證券交易所掛牌的債券種類還比較單一,目前共有28隻(不包括6個國債回購品種)。上海證券交易所的債券呈現出以下特點:

1)從總體來看,債券的平均規模上升,從2000年的平均每隻78.09億元,上升到平均每隻100.63億元；其中國債的平均規模從200.21億元下降到183.29億元,而非國債的平均規模從12.96億元增加到17.96億元。

2)從發行主體來看,目前仍局限與國債和企業債券這兩大種類,而且企業債券的規模遠弱於國債。

3)從利息情況來看,增加了2隻浮動利率債券品種,但由於我國利率仍由中央銀行制定,因此與國外的浮動利率債券有所不同。隨著我國利率水平的下調,債券的加權平均利率也相應從2000年的7.10%下降到2002年的4.70%。另外,到期一次付息債券的發行明顯減少。

4)從期限結構來看,上海證券交易所債券的期限分布日趨合理,但還待進一步完善。債券的數量和規模以10年期為主,同時增加了15年和20年的長期債券,債券的加權平均期限由2000年的7.30年提高到2002年的9.71年。

三、國際債券指數編制共性探析

國際債券市場已經相當發達,其債券指數也比較成熟,研究其方法和特點將對上海證券交易所債券指數的編制大有裨益。本課題對國際上著名的債券指數系列(主要包括美林(MerrillLynch)債券指數、JP摩根(JPMorgan)債券指數、雷曼兄弟(LehmanBrothers)債券指數、索羅門史密斯邦尼(SalomonSmithBarney)債券指數、道·瓊斯(DowJones)公司債券指數、摩根斯坦利資本國際(MSCI)債券指數和HSBC債券指數等)的編制方法和特點進行了逐一的剖析,課題組發現它們存在著以下幾方面的共性:

1、指數體系相當完整

由於國際債券市場相當發達,每個總指數的樣本債券數目相當龐大,這也就為構建完善的債券指數體系提供了基礎。例如按國家和地區分類可以編制國家分類指數和地區分類指數；按計價貨幣分類可以編制美元債券指數、歐元債券指數等；按債券的種類分類可以編制政府債券指數、公司債券指數、准政府債券指數等；按公司債券的信用等級分類可以編制投資級債券指數、高收益債券指數；按債券的行業分類可以編制工業債券指數、金融業債券指數和公用事業債券指數等；按債券的到期日可以編制各種不同到期日時段的債券指數等等。如此完整的指數體系為投資者提供了非常豐富的債券市場信息,便於投資者更加靈活地進行投資決策。

2、指數具有良好的延展性

這些債券指數體系都經歷了較長的發展歷程,在發展過程中,根據國際債券市場的變化,各指數體系都進行了適應性調整,並做了相應的延展。例如美林的全球主要市場(投資級)債券指數,通過提高非政府債券最低在外流通規模限制,編制了全球主要市場大型債券指數(GLCI)及其相應分類指數；將一些非核心債券市場(捷克、希臘、匈牙利、挪威、波蘭、新加坡、南非、韓國等)的債券加入樣本,又編制了全球主要市場擴展指數(GBMP)及其相應分類指數等。正是由於這些指數良好的延展性,使得它們能夠享譽全球,為國際投資者所認可。

3、樣本債券選擇標准具有共性

拋開計價貨幣、發行場所等特色性差異,各債券指數的樣本債券選擇標准存在著許多共同之處。這些標准也是各指數在多年的指數編制過程中形成的共識,而且根據這些標准選擇的樣本債券所編制的指數也得到了市場的認可。

(1)從樣本債券的類型來看,有的指數的債券種類直接債券(如道·瓊斯公司債券指數、HSBC債券指數),但也有指數包括可贖回債券(如美林債券指數、JP摩根債券指數和MSCI債券指數)。

(2)從息票的類型來看,基本上都為固定利率,或者是未來利息流可以預見的步升息票或步降息票。這主要是因為浮動利率債券的利息流隨參照利率變化,無法預見,從而導致該類債券的到期收益率、凸性等相關指標無法精確計算。

(3)從債券的信用評級限制上來看,各指數基本上都對非政府債券設定了信用評級限制(除了HSBC的亞洲美元債券指數),對投資級債券指數,最低信用評級為投資級,而對高收益債券指數,則樣本債券的信用等級為投資以下級。在信用評級指標的選擇上,大多數指數採用了Moody』s評級體系或S＆P評級體系或兩者的綜合評級,只有少數國家指數採用了其他的評級體系。

(4)從剩餘到期日限制上來看,基本上所有指數的樣本債券剩餘期限必須在1年或1年以上。這主要出於以下兩個方面的考慮。一方面,到期日在1年以下的證券應視為貨幣市場品種,不應包括在反映資本市場債券價格變動的指數樣本中；另一方面,從投資的角度來看,剩餘到期日在1年以下的債券持有者持券帶兌的可能性很大,因此將使債券的流動性下降。

(5)從最低在外流通規模上來看,基本上所有指數都設定了下限,而道·瓊斯公司債券指數是在樣本容量確定的情況下,選擇流通規模最大的債券。這和剩餘到期日的限制一樣,都是為了保證樣本債券的流動性,如若債券在外流通規模較小,勢必造成流動性的降低。

(6)從樣本調整頻率來看,所有指數的樣本債券調整基本為每月一次,有的在月末,有的在月初,大多數指數月內樣本債券不變。但道·瓊斯公司債券指數規定,如果在月內出現了影響某債券償付能力和流動性的事件(包括但不限於破產或債券等級跌到投資級以下)出現,則該債券剔除,並不補入新債券,直到下一個月底指數成分債券調整。

4、指數計算方法具有共性

(1)從指數的基期和基期點數來看,基本上均以某一年的最後一個交易日為基期；基期點數基本上均為100點,這主要是因為投資者可以非常直觀地看出指數值的百分比變動。

(2)從權數的確定來看,主要有三種方法。一是等權重,如道·瓊斯公司債券指數(DJCI),二是以總市值加權,如美林債券指數等,三是流動性調整的總市值加權,如HSBC債券指數,根據債券的流動性高低分別賦予1.0、0.5和0.0的調整系數,這體現了十分重視債券流動性的指數設計理念。

DJCI之所以採用簡單算術平均,是因為其樣本債券選擇的是流通規模最大的96隻債券,因此各債券的價格變化對指數的影響程度近似相同。而其他指數採用總市值加權是因為樣本內部規模差異較大,各債券價格變化對指數的影響無法視為相同。

(3)從指數反映的價格變化內容來看,各指數均為全收益指數,包括購買債券的資本利得、利息收入和利息再投資收入。

(4)從利息再投資渠道來看,主要有兩大類利息再投資方法,一類是將利息再投資於某一市場利率,如美林債券指數是將利息再投資於1個月的倫敦銀行間拆借買價利率(LIBID),MSCI債券指數是將利息再投資於短期貨幣市場利率等；另一類是將利息再投資於相應的債券指數,如JP摩根債券指數和HSBC債券指數。

(5)從債券定價來看,指數使用的債券價格基本為三大類,一是市場收盤價,如JP摩根債券指數和道·瓊斯公司債券指數,二是由自己交易員的報價,如MSCI債券指數和HSBC指數,三是市場的買方報價,如美林債券指數。

(6)從相應統計量的發布來看,大多數債券指數除了公布指數值外,還為投資者提供了市場分析所需要的更為詳細的其他統計指標,如到期收益、存續期、凸性等。

四、債券指數編制研究

(一)債券指數編制原則

根據國際成功的債券指數的編制經驗,債券指數若要實現基準指數的功能,在編制時應遵循以下原則。

第一,指數的功能定位明確,並能夠真實反映目標債券的總體價格。

第二,指數能夠便於投資者進行復制。這樣債券基金及其他被動投資者可以通過對債券指數的復制,來獲得市場基準收益水平。

第三,指數應盡量保持結構穩定。指數樣本債券的變更不宜過於頻繁,樣本債券更換應基於一定的規則,使投資者可以對其進行預測,不需要為跟蹤指數而進行頻繁交易。

第四,指數編制方法公開、透明、簡單。指數編制的編制方法應該向投資者公開,並且樣本債券的選擇方法和指數的計算方法都能夠便於投資者掌握,以便他們能夠對市場作出較為准確的預測。

第五,在以上的總體原則的基礎上,應該延展性與現實性相結合。這樣編制的指數既能夠便於反映當前債券市場的實際情況,又能夠為債券市場發展條件下的債券指數延展打下基礎。

為了更好地貫徹這些原則,指數編制中的具體方法將在借鑒國際經驗的基礎上,利用實際數據進行實證研究,制定出適合交易所債券市場的債券指數編制方案。

(二)債券指數體系

根據證券交易所債券市場的現實狀況,初步設想構建一個由債券綜合指數(相關,行情)、國債指數和企債指數組成的債券指數體系。這三個指數在功能定位上有所區別,而這一區別主要體現在指數所反映的對象上:綜合指數是反映上海證券交易所債券市場的整體表現；國債指數反映上海證券交易所國債的整體表現；企債指數反映上海證券交易所企業債券的整體表現。這一差異的實現將通過樣本債券的選擇來實現,而這三個指數採用相同的指數計算方法。

(三)樣本債券選擇標准

在指數編制原則的基礎上,借鑒國際債券指數樣本債券選擇經驗,結合上海證券交易所債券市場現狀,制定如下的樣本債券選擇標准。

1、選樣空間

在上海證券交易所掛牌交易、以人民幣計價的國內債券(包括直接債券、可贖回債券)。由於可轉換債券的流通規模變化比較頻繁,因此不包括在內。

2、息票類型

樣本債券的為固定利率債券和到期一次付息債券,這是國際慣例。目前上海證券交易所掛牌了兩只准浮動利率債券20國債(4)和20國債(10),在後面的實證研究中將包括這兩只債券的指數和不包括這兩只債券的指數進行了對比。

3、非政府債券等級

非政府債券的信用評級應為投資級。根據目前上海證券交易所的非政府債券的等級來看,均為AAA,因此均可作為企業債券指數的樣本。

4、最低在外流通規模

目前上海證券交易所的國債發行規模均在人民幣120億元以上,考慮到隨著我國債券市場的發展,以後有發行較低規模的國債的可能,因此將國債的最低在外流通規模設定為50億元。建議在市場發行小規模的國債時,可以對該種國債納入指數前後進行實證對比研究。

企業債券的發行規模要遠小於國債,目前流通的企業債券中發行規模最大為30億元(99三峽債(相關,行情)),最小的為7億元(98中信(7))。因此,將該種債券最低流通規模限制定為15億元。

5、剩餘到期日

根據國際慣例,將剩餘到期日定為1年或1年以上。

6、樣本債券的調整

每月的最後一個日歷日,對樣本債券進行重新檢查,剔除不符合條件的債券,選入符合條件的新債券。若某債券長期沒有交易,則在月末將其從樣本中剔除,直到其有交易時再在月末重新入選樣本。

在樣本債券調整方面每月調整一次是沿襲了國際慣例,但是目前上海證券交易所債券數目還很少,債券發行具有較強的計劃性,因此現階段可以在每月檢查一次的基礎上,採用較為靈活的方式。具體辦法如下:

(1)有新的債券發行,且該債券滿足樣本債券的選擇標准,則提前一定時期(如1個月)向投資者預報,並在其上市後第二天開盤時納入綜合指數樣本股和相應的分類指數的樣本股。

(2)建立樣本債券剩餘到期日的預報機制,若樣本中有債券的剩餘到期日為13個月時,向投資者作出預報,並在該債券剩餘到期日為12個月那天收盤計算指數完畢後從樣本中剔除。

(3)對於可贖回債券,債券發行人應提前一定時間向市場公布贖回計劃,指數在債券贖回日前一天對該債券的在外流通量進行重新計算。若該流通量低於最低在外流通量限制,則該債券在收盤計算指數完畢後從樣本中剔除；若仍滿足流通量限制,則在第二天採用新的流通量計算指數。

在上海證券交易所債券數目達到一定規模,債券發行達到一定頻率的時候,可將調整方案規范到每月最後一個日歷日進行。

(四)債券指數的計算

1、指數的基期

債券指數的基期確定為1999年12月31日,基期點數為100點。這是依據國際慣例。

2、全收益

上海證券交易所債券指數應為全收益指數。將債券的收益分為三個部分:一是債券自身的收益,二是應計利息,三是利息再投資收益。

(1)凈價

債券自身收益也就是債券凈價的變動。

(2)應計利息

由於我國債券的計息原則是＂算頭不算尾＂,即起息日當天計算利息,到期日當天不計算利息；交易日掛牌顯示的每百元應計利息額是包括交易當日在內的應計利息額,因此應計利息採用T＋0。

每日應計利息為:

其中AIn為第n日的應計利息,MV為票面價值；r為票面利率；d為起息日(或上一次付息日)到第n日的天數,365為一年中的天數,逢閏年2月29日不計算利息。

(3)利息再投資

將利息再投資記入指數,並在月末從指數中剔除是國際著名債券指數的通常做法。由於國外債券指數的樣本債券數量非常大,有的甚至有幾千隻,因此若在債券派發利息時就將利息從指數中剔除,會造成每個月指數都要進行十分頻繁的調整。利息再投資記入指數的編制方法的優勢就在於在債券派發利息時,無須立即對指數進行除息處理,而只要在每月末樣本調整時同時進行,這樣就大大減少了指數的調整頻率。但是,這樣的指數作為投資者業績評判標准時,就對投資者的資本運作效率提出了較高的要求。從我國的實際情況來看,一方面目前還沒有債券指數基金,而且沒有市場化的基準活期利率,另一方面樣本債券的數目還不多,因此目前來說,在債券派發利息時直接對指數進行除息處理,也即指數不包含利息再投資收益,將具有計算簡便的優勢。

3、權數

採用市價總值為權數,則某債券的權數計算公式為:

權數每月計算一次,月內權數不變,但若在月內出現重大影響權數的事件,如新債券加入、不合格債券剔除、債券贖回、支付利息等,則需要重新計算權數。

4、計算公式

第一種計算方法

採用派許加權綜合價格指數公式計算,計算公式為:

報告期債券指數＝報告期債券總市值/基期債券總市值x基期指數

當樣本債券市值出現非交易因素的變動時,採用＂除數修正＂法進行修正,以保證指數的連續性。

第二種計算方法

首先,計算單個債券的收益率,計算公式為:

其中REt為t日債券利息再投資收益。

然後,計算指數的加權平均收益率,計算公式為:

最後,利用連鎖計算公式,計算全收益指數值,計算公式為:

其中為t日全收益指數值。

第三種計算方法

該計算方法借鑒美林債券指數的計算方法,利息再投資在月末從指數中剔除。

首先計算單個債券的月初到當日(Month-to-date,MTD)收益率,計算公式為:

其中,BTRRt:單個債券從月初到第t日的總收益率；Pt:第t日收盤價；P0:上月收盤價；AIt:第t日應計利息；AI0:上月月末應計利息；C:這段時間收到的利息(包括債券贖回的資金支付)；r/d:再投資日收益率；s:現金流收到日和第t日間的天數。

然後計算指數月初到當日的加權平均收益率,計算公式為:

其中,TRRt:指數從月初至第t日的總收益率；BTRRi,t:第i個債券從月初至第t日的總收益率。

最後用連鎖法計算債券指數值,計算公式為:

其中,IVt:第t日的收盤指數；IV0:上月末收盤指數。

(五)相關統計指標

除了計算全收益的債券指數之外,上海證券交易所還可以計算債券凈價指數、債券定期收益率、存續期、修正存續期、凸性等指標,為投資者提供更為豐富的市場信息,便於其進行投資分析。

五、國債指數實證分析

根據目前我國債券市場的狀況,課題組建議當務之急是先推出國債指數,企債指數和綜合指數可在國債指數推出之後,再行考慮。本部分就對國債指數的編制進行了全面的實證分析。

為了分析各種不同的編制方法編制的國債指數的差異,並最終選擇合適的方法,本課題進行了廣泛的實證,共編制了19種國債指數。

1、債券指數利息類型的實證

由於第一隻浮動利息債券是於2000年6月5日加入指數的,浮動利息債券加入前後債券指數及其統計量的對比從2000年6月5日以後開始。根據用多種方法計算得到的實證結果,課題組認為,指數樣本債券的利息類型不宜包括浮動利率債券。原因主要有:

第一,含浮動利率債券的指數無法反映利率預期的變化；如2001年下半年,市場有降息預期,固定利率債券價格上漲較多,而浮息債則變化不大,說明含浮動利率債券的指數無法反映市場整體。

第二,從發展的眼光來看,如果未來我國的利率放開,那時,浮動利率債券和固定利息債券的表現必將呈現較大差異。

第三,如果包含浮動利率債券,那麼由於該種債券未來利息的不確定性,將導致相關的統計指標(如到期收益率、存續期、凸性等)無法計算,這將降低國債指數的使用價值。

第四,這遵循了國際慣例,國際上債券指數樣本選擇標准中一般都不包含未來利息不確定的浮動利率債券。

2、計算方法的實證

在實證中,本課題採用了三種計算公式。從實證結果來看,這三種計算方法的差異並不顯著,可根據實際挑選其中一種。

3、權數調整頻率的實證

目前情況下,在國債指數編制中,權數除了在樣本債券發生變動時進行調整外,課題組對總市值加權情況下權數調整頻率(每日或每月)進行了實證。從實證結果來看,權數每月調整和每日調整對指數的影響甚微,但就標准差系數來看,每月調整的指數整體略優於每日調整的指數。因此,為了在指數的穩定性和真實性間進行權衡,課題組建議權數的調整每月末隨樣本調整同時進行,作為下個月的權數,在月內若樣本債券發生變化,則權數進行及時調整。

4、利息再投資實證

實證中,對利息是否再投資(直接除息)、以何種利率再投資進行了對比,從各指數的描述性統計量來看,均值、標准差、偏度、峰度和極差等的差異都很小；從指數的走勢來看,也無明顯差異。

5、結論

根據以上的實證,本課題得出以下結論:

(1)樣本債券的類型僅包括固定利率債券。

(2)指數採用總市值加權。

(3)計算方法可以在三種中選其一。

(4)權數在樣本債券變化時進行調整外,每月月末調整一次。

(5)利息再投資可以不記入指數,但若記入指數,則利息在收到時即以債券指數收益率每日再投資於指數,且利息再投資在月末從指數中剔除。