中建私募證券策略股票配資

1. 金融市場類信託有哪些

有個公眾號「我是金融狗」講到過這些基礎知識。
中國證券市場的發展時間較短，短短20多年的時間里完成了西方發達國家上百年的歷程。在不同的歷史時期，中國證券市場有不同的特點，但總體上均伴隨著較大的波動性，尤其是近年來由於國內外宏觀環境日趨復雜，市場的波動性進一步擴大。2015年，中國證券市場尤其是股票市場同樣經歷了異常波動，證券投資信託的規模隨資本市場行情出現大幅波動，但從整體來看，證券投資信託業務不論新增還是存續規模都上了一個大台階，已超越金融機構信託和基礎產業信託成為資金信託的第二大配置領域。從細分市場來看，債券類產品余額佔比仍占據主導地位，但在新增規模中，投資已經進入股權時代，股票型產品佔比明顯上升。展望未來，在信託從通道業務向主動管理業務轉變的過程中，證券投資信託產品將呈現業務模式多元化，表現為通道業務優勢不再、定向增長等主動管理型業務規模出現快速增長。

下面金融狗來簡單介紹一下證券投資類信託。

證券投資信託（Securities Investment Trust） 證券投資信託是指信託機構將個人、企業或團體的投資資金集中起來，代替投資者進行有價證券投資，最後將投資收益和本金償還給受益人，信託部門從中收取手續費。（說白了就是把投資人的錢投去買債券、股票、其他金融衍生品）

一般證券投資類信託分為以下幾類：
1、結構化證券投資類

2、陽光私募類

3、其他證券投資類

你應該要知道，平時你買信託產品的時候，信託合同裡面會有分A類收益、B類收益、C類收益這樣的收益分配方式。那麼你就要明白，這個信託就是一個結構化信託。不管是固定收益的還是浮動收益的。

結構化設計有一個很好的優點就是：避震。（賺錢了，優先順序分的少，劣後級分的多。虧錢了，先虧劣後級，再虧優先順序。）

結構化信託其實是指在信託計劃的設計上採用多層級信託受益權的一種產品模式。不同層級受益權獲得信託利益的權利不同，享有信託利益的順序也有區別。在風險承擔上，特定層級的受益人以其初始信託資金承擔有限風險在先，而相應其他層級受益人承擔相對較低的風險在後；在收益分配上，其他層級受益人優先於特定層級受益人。（就像住酒店，酒店會設計不同的樓層房間不同的價格，不同的設施。第一層下樓方便，但是光線不比樓上。第二層下樓麻煩，但是光線比第一層好。從信託角度來看結構化可以理解，優先順序收益低，但是安全。劣後級收益高，但是風險大（畢竟虧錢先虧劣後），所以你下次在認購信託計劃的時候一定要看清楚是認購A類、B類還是C類）。

結構：

上圖就是陽光私募類證券投資信託的結構圖。通過圖形不難了解到。信託公司在其中起到的作用。其中涉及的如何挑選私募基金管理團隊又是一個專題，金融狗會用另一個篇幅來講述。

下面金融狗帶領大家看一下2015年證券投資信託的發展情況

一、2015年證券投資信託發展情況

2015年證券投資信託的規模隨資本市場走勢而出現大幅波動，具體來看，上半年股票市場異常繁榮，為傘型結構化和定向增發業務提供了較好的市場環境，新增產品中股票型佔比明顯超過債券型和基金型。盡管第三季度監管部門清理場外配資導致新增規模有所下降，但從年末情況來看，證券投資信託業務不論新增還是存續規模都上了一個大台階，已超越金融機構信託和基礎產業信託成為資金信託的第二大配置領域。

（一）繁榮的資本市場推動證券投資信託業務快速增長

2015年股票和債券市場出現的牛市行情對市場資金產生了巨大的吸引力。在股票市場方面，上半年 「改革牛」和「資金牛」的預期驅動了大批投資者以自有資金甚至加杠桿跑步入市；在債券市場方面，2014年和2015年罕見地出現了連續兩年牛市，增量和規模快速擴大。截至2015年末，各類債券品種收益率基本都回到歷史低位水平。在股債雙牛的推動下，信託資金投向股票、債券和基金的規模高速增長。2015年末資金信託投向三類證券的規模余額分別為11,103.74億元、15,502.58億元和3,296.52億元，同比增速分別為101.39%、34.39%和131.14%。

（二）股票型證券投資信託新增規模隨資本市場走勢而波動

證券類信託產品新增規模在2015年經歷了一定波動。受資本市場走強影響，不斷增加的投資機會引發了信託公司爭相發行證券類信託產品，2015年第二季度，股票型證券投資信託新增規模達2,485.07億元，同比增長295.16%。從6月開始，A股市場走弱，隨著監管層對場外配資清理的推進，證券類信託產品的新增規模大幅縮水，第三季度新增股票型證券投資信託規模出現了負增長的情況，凈減少412.39億元。

（三）證券投資信託存量產品規模和增速上台階

新增業務規模的大幅增長使得證券投資信託業務的余額保持較快增長， 2015年第二季度該類業務余額邁入3萬億元大關，到2015年末，證券投資信託業務余額為3.30萬億元，同比增長84.21%。證券投資信託業務規模佔比從2011年的9.85%上升到2014年的14.18%，幾年間僅提升了約4個百分點，而2015年只用了1年的時間，該類業務佔比提升超過6個百分點，從2014年的14.18%提升到2015年的20.35%，超越金融機構信託和基礎產業信託成為資金信託的第二大配置領域。

二、2015年證券投資信託業務特點

從產品細分來看，盡管債券型產品余額佔比仍占據主導地位，但在新增規模中，投資已經進入股權時代，股票型產品佔比顯著上升；盡管2015年集合類證券投資信託成立規模有所波動，但其在證券投資信託領域的地位仍得到鞏固；此外，排名前10位的公司顯示出強者愈強的特點，證券投資信託市場集中度持續提升。

（一）股權時代下股票型產品佔比持續上升

從產品細分來看，在2015年新增證券投資信託業務中，股票型產品佔比明顯上升，從2014年的46.57%提升至64.54%，主流地位得到進一步鞏固；債券型產品佔比出現明顯下滑。從證券投資信託業務余額來看，債券型產品佔比雖然呈現下降趨勢，但仍然占據主導地位，2015年末佔比超過50%；基金型產品余額佔比穩中有升，但提升幅度遠低於股票型產品。

（二）集合類證券投資信託的主導地位得到鞏固

盡管2015年集合類證券投資信託成立規模有所波動，但其在證券投資信託領域的地位仍得到鞏固。分季度來看，2015年第二季度A股市場持續走強，集合類證券投資信託規模急速提升，單季度凈增加3,559.55億元；2015年第三季度，中國證監會清理場外配資，傘形信託以及部分結構化證券投資信託受到清理整頓，證券投資信託發行驟降，集合類證券投資信託成立速度有所放緩，單季度凈減小1,234.52億元，第四季度伴隨資本市場回暖，集合類證券投資信託規模凈增長349.52億元。

2015年，證券投資信託業務新增規模為5,584.67億元，其中集合類產品規模為3,424.75億元，佔比為61.32%；單一類產品規模為2,159.92億元，佔比為38.68%，集合類產品佔比的提升，表明信託業為適應市場變化而加快了提升主動管理能力的步伐。

（三）強者愈強，業務集中度持續提升

從證券投資信託業務的行業集中度情況來看，2013—2015年證券投資信託業務管理規模排名前10位的信託公司合計規模占市場總體規模的比重直線上升，從2013年的69.28%上升到2015年的76.15%。具體來看，2014年管理規模排名前10位的信託公司中有8家留在了2015年的榜單中，說明證券投資信託業務競爭格局較為穩定，其中華潤信託、建信信託、中海信託、外貿信託兩年來穩居行業前5位。2015年排名前10位的信託公司的證券投資業務合計管理規模達到23,447.61億元，比2014年排名前10位的合計管理規模增長了74.20%。

三、新三板證券投資信託創新

新三板市場自2014年做市商制度推行以來，掛牌企業數量加速擴容，截至2015年末，新三板掛牌企業數量達到5,129家。2015年，共有17家信託公司參與發行了與新三板相關的信託產品，產品模式包括定向增發產品、新三板基金等。

（一）新三板市場加速擴容

新三板市場自2006年誕生以來經歷了2012年和2013年兩次擴容，發展非常迅猛， 尤其是2015年出現了跳躍式的暴增，融資規模和流動性大幅提高。截至2015年末，新三板掛牌企業數量達到5,129家，較2014年末掛牌數量同比增長226.27%，總市值則較2013年擴容後大幅增長了近45倍至2.46萬億元。隨著相關配套政策和交易制度不斷完善，2015年，新三板市場吸引了更多投資者進入市場，新三板交易量也出現大幅上升，成交金額比2014年增加了近14倍，達到1,910.62億元。

截至2015年末，全市場做市企業共計1,115家，共有82家券商對新三板掛牌企業進行做市服務，行業前十大券商占據超過50%的份額，其中申萬宏源證券是所有券商中場外市場業務最領先的券商，其市場份額為8.46%，其次為中泰證券，佔到4.79%，國信證券為4.09%。

（二）定向增發為信託公司參與新三板業務的主要模式

2015年，共有17家信託公司發行了與新三板相關的信託產品，總計成立了56隻新三板產品，規模達到34.16億元。其中，四川信託與中建投信託分別發行12隻和11隻新三板產品，發行數量排名行業前兩位，由於信託公司在資本市場的投研實力相對不足，目前主要採用與其他專業投資機構合作的方式，共同進行新三板投資管理。

從業務模式來看，信託公司大多通過參與新三板定向增發的方式投資新三板掛牌企業。這種模式受到信託公司青睞的原因如下：一是由於新三板掛牌企業定向增發需求增加，2015年新三板總計有1,881家企業實施2,569次定向增發，共增發237.31億股股份，實際募集資金1,232.13億元，而2014年僅定向融資127.72億元。與之對比的是，創業板增發金額為1,104.15億元，可以看到新三板掛牌企業的融資金額已經超越創業板。二是新三板有一些創業板、中小板和主板沒有的行業及新商業模式的掛牌企業，如智慧城市的安泰股份、石墨烯行業的第六元素以及家政行業的木蘭花等，將來隨著新三板相關制度逐漸完善，這些企業將會得到更多投資的青睞，估值將會得到一定提升，此外，由於這些企業大多屬於新興行業，未來業績具有很強的增長預期。

（三）信託公司新三板投資退出方式將逐漸增多

新三板的設立是完善中國多層次資本市場的主要措施之一，盡管2015年以來相關利好政策兌現低於預期，但新三板為更多的中小微企業服務的宗旨仍不會發生變化，市場需求強勁，業務發展空間巨大。隨著分層、競價、轉板等利好政策逐步兌現，新三板掛牌企業的流動性將進一步增加；此外，作為上市公司重要的並購標的池，信託公司新三板投資退出渠道有望逐漸增多。

1.新三板企業轉板制度的推行將大幅提升投資者收益

新三板掛牌企業絕大多數屬於新興行業中規模較小的中小微企業，從經營規模和市場估值來看，均遠低於創業板和中小板，未來存在非常大的發展空間。從估值來對比，新三板和創業板的估值差距在3倍左右，因此，如果新三板企業成功轉板， 將為投資者帶來豐厚的投資回報。由於其高回報特點，很多符合條件的新三板掛牌企業在未來都會選擇在中小板或創業板上市，主要是通過摘牌後再IPO的形式，截至2015年末，已有3家企業——合縱科技、康斯特和雙傑電氣完成轉板，預計伴隨分層制度的推出，新三板競價交易和投資標准降低也有望相繼推出，這將為新三板掛牌企業轉板提供較好的外部環境。

2.新三板企業逐漸成為企業重要的並購標的池

2015年，新三板已有216家企業被投資，而2014年僅有10家新三板企業被上市公司收購。預計未來新三板掛牌企業或將成為上市公司重要的標的池，主要有以下幾個原因：首先，新三板掛牌企業數量出現快速增長，截至2015年末，新三板掛牌企業達到5,129家；其次，新三板掛牌企業較非上市/掛牌企業的內部管理和業務運行相對規范，尤其財務制度很健全，相較於非上市/掛牌企業，投資風險相對較低；最後，新三板企業目前存在明顯的估值優勢，PE、PB估值明顯低於中小板和創業板。這些因素目前正吸引上市公司去新三板進行並購，新三板掛牌企業目前已經成為了上市公司重要的並購標的池。這將豐富信託公司新三板投資的退出渠道。

四、證券投資信託發展趨勢

在信託公司逐漸收縮傳統通道類證券投資信託業務的背景下，證券投資信託產品呈現業務模式多元化的發展趨勢，定向增發、新三板、FOF/MOM等產品將迎來發展機遇期，證券投資信託業務將從最基礎的通道類模式向主動管理模式升級。

（一）通道類業務逐漸收縮，業務模式更為多元

從證券投資信託的產品結構來看，主要分為傘形信託、結構化信託和陽光私募通道類信託，傘形信託和結構化信託本質上是借錢給投資者放大杠桿投資，受2015年下半年以來清理場外配資的影響，傘形信託和部分結構化信託已基本停止；此外， 伴隨著中國證監會在2012年以來的政策放鬆，基金子公司和券商資管全面介入資本市場導致信託公司通道類業務競爭加劇，證券投資信託在價格和效率上都失去了優勢，競爭力也日趨下降。總體來看，通道類證券投資信託將會逐漸收縮。

展望未來，大部分信託公司都將會加大對浮動收益類產品的投入，研發更多元化的產品線，努力挖掘新的業務增長點。隨著中國多層次資本市場的迅速發展，債券市場、股票市場、金融衍生品市場等都有可能成為信託業務發展的重點方向。從2015年開始，大部分信託公司已經抓緊業務轉型，強化主動管理風格，加強建設自身的投研團隊，在定向增發、新三板等一級半、二級市場的投入顯著增長。證券投資基金業協會公布的數據顯示，截至2015年12月末，已經有38家信託公司取得私募基金管理人資格，其中27家申請將證券投資基金作為主要業務類型。因此，可以預見未來將會有更多信託公司在證券投資信託領域以私募基金管理人為平台向主動管理轉型。

（二）定向增發業務市場空間大，信託公司將加速布局此類業務

2015年，中國定向增發市場繼續保持高速增長，共有827家上市公司進行定向增發，共募集資金1.25萬億元，同比分別增長71.22%和79.08%。上市公司定向增發融資需求仍較強烈，截至2016年第一季度末，公布但未實施定向增發預案的就超過1,000 家,計劃募集資金超過3萬億元。此外，由於定向增發價格較上市公司股價有一定折扣，參與定向增發風險較低。最為重要的是，從中長期來看，中國資本市場牛市基調不會改變，主要有以下幾方面原因：首先，中國進入到降息和降准周期，流動性整體寬松，這有助於提升投資者風險偏好，政府也在努力降低企業融資成本，資本市場和實體經濟將會形成正循環，從而推動市場估值擴張；其次，政府和社會對互聯網等新興產業逐漸開始認可並加大政策扶持力度，中國經濟轉型將從微觀層面開始，並向國家層面升華，最終擺脫靠單一投資驅動的多元增長；再次，未來幾年，中國供給側改革、國企改革等利好政策將會逐步兌現；最後，滬港通和深港通的開通以及中國A股加入MSCI指數在為資本市場注入境外長期投資資金的同時，將豐富中國A股市場的投資者結構，開啟A股估值體系的國際化，進而推動A股市場更加健康.

（三）FOF/MOM模式將成為證券投資信託業務轉型的重要突破口

FOF/MOM（多管理人基金）是以陽光私募為主要投資對象的組合基金。FOF/MOM基金管理人通過長期跟蹤研究，將募集資金分散給多個投資風格穩定並取得超額回報的私募基金經理管理，而FOF/MOM基金管理人自身則通過動態的跟蹤、監督來管理私募基金經理，及時調整資產配置方案，在更好地分散風險的基礎上獲得相對可觀的回報。目前，已有信託公司開展FOF/MOM業務，主要是通過量化和調研相結合的方式對子基金管理人進行選擇。

目前信託公司相較其他券商、保險等金融機構，投研能力相對薄弱，但未來提高主動管理能力是大勢所趨，多管理人基金（FOF/MOM）將會是信託公司開展證券投資信託業務的重要突破口之一， 信託公司開展FOF/MOM業務擁有獨特的競爭優勢。第一，信託公司可以藉助自身與合作機構的渠道和平台，具備豐富的可供選擇的產品和產品管理經驗。第二，信託公司擁有較強的銷售和資源整合能力，可以憑借其豐富的銷售渠道進行信託計劃的發行和推介。第三，信託公司藉助FOF/MOM產品也可以降低投資者門檻，讓更多普通的投資者通過FOF/MOM母基金的篩選間接持有更優質的投資項目，獲得相對較高的收益。

2. 如何申購新股

你好，怎麼申購新股?
一、開戶。包括股東帳戶和資金帳戶，根據交易所的規定，投資者在申購前必須先開戶，滬市新股申購的證券帳戶卡必須辦理好指定交易，並在開戶的證券部營業部存入足額的資金用以申購。這是關於怎麼申購新股的前提條件。
二、申購數量的規定。交易所對申購新股的每個帳戶申購數量是有限制的。首先，申報下限是1000股，認購必須是1000股或者其整數倍;其次申購有上限，具體在發行公告中有規定，委託時不能低於下限，也不能超過上限，否則被視為無效委託。
三、重復申購的規定。新股申購只能申購一次，並且不能撤單，重復申購除第一次有效外，其他均無效。而且如果投資者誤操作而導致新股重復申購，券商會重復凍結新股申購款，重復申購部分無效而且不能撤單，這樣會造成投資者資金當天不能使用，只有等到當天收盤後，交易所將其作為無效委託處理，資金第二天回到投資者帳戶內，投資者才能使用。
四、新股申購配號的確認。投資者在辦理完新股申購手續後得到的合同號不是配號，第二天交割單上的成交編號也不是配號，只有在新股發行後的第三個交易日(T+3日)辦理交割手續時交割單上的成交編號才是新股配號。投資者要查詢新股配號，可以在T+3日到券商處列印交割單，券商也會在該日將所有投資者的新股配號列印出來張貼在營業部的大廳內，投資者可以進行查對。
五、申購新股資金凍結時間。這是怎麼申購新股需要特別注意的地方，根據新股申購的有關規定，投資者的申購款於T+4日返還其資金帳戶，也就是說，投資者可於申購新股後的第四個交易日使用該筆資金。
風險揭示：本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息作出決策，不構成任何買賣操作，不保證任何收益。如自行操作，請注意倉位控制和風險控制。

3. 基金理財哪個APP安全可靠

基金理財APP還是很多的，要選擇正規的平台的產品。新手買基金可參考以下6大標准：基金凈值趨勢、基金品種、投資目標、基金成本和費用、基金管理人、基金投資佔比。

首先，投資者應該根據自身的風險承受能力來選擇基金。低風險承受能力的投資者可以選擇貨幣基金、短期的理財基金等;中等承受能力的投資者可以選擇債券基金、信託基金等;高風險承受能力的投資者可以選擇股票基金等。

其次，選擇好要投資的基金類型後，就需要從該類型的基金中選擇一個或多個基金進行投資。選擇基金可以從一下幾個方面考慮：歷史業績，基金公司，基金經理，整體效益等。

最後，分析一下自身情況，我們到網點開戶之前，都會做風險測評，大致可以測出我們的風險承受水平，是穩健型還是激進型，還會初步給出一個資產配置的建議。

基金理財推薦金斧子平台，金斧子是研究與科技驅動的資產配置服務平台，致力從家庭目標與規劃出發，為客戶提供一站式的家庭財務分析、投資策略、以及跨周期、全品類、多元化的基金配置方案，服務涵蓋移動端、PC端、微信端便捷的產品搜索、基金申贖、凈值查詢、財富記賬、配置規劃、投資咨詢等，最終幫助家庭實現財富的保值、增值和傳承。

迄今為止，金斧子平台中產以及高凈值注冊用戶已突破80萬，累計為客戶配置的公募基金、陽光私募、私募股權等基金規模已超350億，超過10萬個家庭得到了專業、獨立、實時、高效的一站式資產配置建議與基金交易服務。

4. 國家設立證券交易所的原始動機與定位是什麼

終於有人徹底總結了一次中國股市發展史了！

以人為鏡，可以知得失

以史為鏡，可以知興替

☞投資者，知彼知己，方且入市

中國第一張上市公司股票

就這樣，「小飛樂」承擔起了我國證券市場從無到有——零的突破。

1986年9月26日，中國工商銀行上海分行信託投資公司（靜安分公司曾於1984年公開發行「飛樂音響」股票）開設交易櫃台-靜安證券業務部，中國第一個證券交易部誕生，產生了股票交易。

●這一階段，涉及到兩個重要人物

黃貴顯（靜安分公司經理，後更名為靜安證券營業部）

��主導「飛樂音響」股票的發行，在1986年9月靜安營業部開設交易櫃台批准成立，在他的努力下新中國真正意義上出現了股票交易

黃貴顯在靜安證券交易部

秦其斌（前飛樂音響董事長）

��一個很有想法也很果斷的人，跟吳邦國關系很要好，在領導下面自然得做出點成績來啊，1984年上半年，他便提出了股份制的構想，通過發行股票向其他單位和內部職工集資。

秦其斌在接受采訪

量變到質變：由於後續股票交易的火爆，已經越來越多的股份制公司開始發行股票，為了規范化，同時加深金融改革，大的背景是改革開放-證券交易所應運而生。

1990年11月20日，上海證券交易所成立，同年12月19日正式營業，以當日為基日，基日指數定為100點。有上證綜合指數，俗稱「滬指」。

1991年7月3日，深圳證券交易所正式開業。

請注意：目前所講的深指全稱為「深證成分股指數」，並不是指「深證綜合指數」。

值得一提的是，在當時，國際上證券交易的交易模式主要有兩種：

●口頭競價

●電子計算機交易系統

盡管上交所的交易規則中規定的是口頭競價和計算機交易兩種方式，其實「寶」全部押在電子計算機交易上。可以講，這是一種極大膽的、跨越式的發展，因為當時連最簡單、最基礎的交易方法都沒有掌握，一下子就進入電子交易領域，誰也不敢保證此事能夠成功。評論家會說到中國的股市用十幾年的時間就走完了發達國家上百年的路，這其中，電子交易系統的建設功不可沒。

兩大交易所的正式營業正式標志了中國股票市場的真正建立。也表明了當時改革開放背景下敢於嘗試資本市場的勇氣。在當時國際輿論環境下，形成了中國社會化的股市。

起起落落、浮浮沉沉、牛熊交替

✎沒有永遠的牛市也沒有永遠的熊市，任何一個國家都是牛熊交替，但是通過對具體中國的股市回顧，不難發現中國股市的一些常規特性。（戳大圖可查看具體事件，繼續看完全文腦補各種專業知識，分析檔次可直接提升！）

No.1 第一次牛市：1990.12-1992.595-1429點老八股、取消漲停板

■持續時間：17個月

上海證券交易所正式營業之後，當時掛牌的就只有8隻股票，別號「老八股」，在當時，交易制度是實施1%漲跌停板（後改為0.5%），股指從96.05點開始，歷史2年半的持續上揚，1992年5月21日，上證交易所取消了漲跌停板限制，在這樣的刺激下，一舉達到了1429點的高位。話說新生事物剛開始總會野蠻生長，年紀稍大的股民（比如筆者二舅）經常還提起那時候8隻股票經常一起封板，那時候他們特別相信中國股市能令人一夜暴富。那時候，散戶充滿著希望，覺得挖到了新中國的金礦，上證交易所經常座無虛席，有說有笑。

●取消漲跌停板（今天再來一次你試試！）1992年5月21日，上海證券交易所放開了僅有的15隻上市股票的價格限制，並實行「T+0」交易規則，引發股市暴漲，當天，上證綜合指數從前日收盤617點瞬間高開並收盤於1266點。一天之內上漲105%。就這樣，中國股市第一次上演了「致富」奇跡，你必須得服！

No.1 第一次熊市1992.5-1992.111429-386點價值回歸，新股認購

■持續時間：6個月

沖動之後，市場開始價值回歸，不成熟的股市波動較大，僅僅半年時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%，這樣的暴跌目前看起來是不敢想像的，但是那時候的投資者還是接受了，可見股市和心態之間的關系（大漲大跌，生活都在繼續，第一次熊市後股民的反應就說明了這個道理），時至今日，老股民偶爾會在喝茶時相互調侃，還是早期的股市炒起來爽。

●8.10事件成為大跌爆發點：1992年8月10日，深圳發售1992年新股認購抽簽表，出現百萬人爭購抽簽表的場面（打新自出現以來就是讓股民瘋狂的），發生了震驚全國的「8.10風波」，隨後三天，上海股市受影響第一次狂瀉，上證指數三天內暴跌400餘點。導致多數股民血本無歸，此次風波也說明了股市的影響力不斷地擴大但同時也說明了中國股民們被發財夢誘惑的如飢似渴失去理智。這之後的兩個月，1992年10月，國務院證券委員會便成立了。成為中國大陸的最高證券管理權力機關。這也是「新股效應」的第一次「閃亮」登場。

No.2 第二次牛市1992.11-1993.2386-1558點鄧小平南巡講話

■持續時間：3個月

1992年，鄧小平南巡並著重提到中國股市的未來發展，瞬間成為輿論熱點，他的公開講話中，鏗鏘有力的表示對股市的立場就是「堅持的試」，股民重拾信心，3個月內快速上漲，漲幅達到了301%。

No.2 第二次熊市1993.2-1994.81558-325點經濟過熱，緊縮調控、擴容、新股發行、大力發展國債市場

■持續時間：18個月

快速牛市上漲完成後，股市的大擴容也就開始了，伴隨著新股的不斷發行，上證指數也逐步走低，進而在777點展開長期拉鋸，後來777點位失守，大盤再度一蹶不振的持續探底，到1994年7月29日，股指回到325點，但這次熊市帶來的結果是上市公司數量急速的膨脹。

●瘋狂擴容，物極必反: 在92年底，兩市上市公司僅有53家，但到了94年底，已經發展到291家，規模擴大了5.5倍。擴容導致供求關系嚴重失衡，此舉必然抽走一部分市場資金（申購新股與抄新股）拋出股票的同時，又缺少承接盤，這樣大盤只能跌了。動盪第二次證明只要是大規模「新股」出現，總有一場腥風血雨。

No.3 第三次牛市1994.8-1994.9325-1052點三大利好救市

■持續時間：1個月

證券市場一片蕭條，多數股民們已經對股市信心喪失殆盡，市場中甚至一度傳言監管層將關閉股市，國家的親身兒子怎麼能看著就此夭折，血濃於水，國家為了挽救市場，相關部門出來三大利好救市。股市再度亢奮，1個半月時間，股指漲幅200%，最高達1052點。

●三大利好？

①證券交易印花稅單邊徵收

②匯金將購入工中建三銀行股票

③國資委支持央企增持或回購上市公司股份

但是，三大利好也就僅僅讓牛市持續了一個月而已。

No.3 第三次熊市1994.9-1995.51052-582點信心喪失、緊縮政策、發展國債

■持續時間：8個月

早期的股市不講究什麼價值投資，業績好壞也是無所謂，最重要的就是流通盤要小，這也好炒（其實就是好投機，好拖動），但是股價的炒高，總有無形的手將股市打低，在1995年5月17日，股指已經回到577點，跌幅接近50%。

●談1995年的熊市，就不得不提國債期貨，由於市場經濟制度的改革深入，企業規模迅速擴大，融資緊迫，作為國家大兒子的股市狀態很不穩定，於是只好將精力放在二兒子「國債期貨」身上，為了大力發展國債市場，立即吸引了90%的資金，股市則持續下跌。

No.4 第四次牛市1995.5-（三個交易日）582-926點，證券會暫停國債期貨交易

■持續時間：3天

這次牛市只有三個交易日！股市受到管理層關閉國債期貨消息的影響，全面暴漲，三天時間股指就從582點上漲到926點。本輪行情充分反映了我國股市對相關「政策」的敏感程度（太敏感）。

●至此，中國的股市被投資界很大程度認為是「政策市」，這一說法也從一次牛市出現開始盛行。3天的牛市充分說明了中國的股市投機性頗為嚴重，那時候還是紙媒盛行的年代，相關政策的風吹草動隨時可能引發一場全國性的牛市或者熊市。

老股民在交易所盯著盤面

No.4 第四次熊市1995.5-1996.1926-512點限額、歷史股票上市、績優股普跌

■持續時間：8個月

短暫的三天牛市過後，股市重新下跌，第四次熊市來臨。這一年，滬深股市均廢除T+0 制度，實行T+1，來大力抑制投機，1995年6月15日，管理層下達55億的95年額度，同時20家歷史遺留問題股票被安排上市。股市的擴容的和政策的抑制，造成了6個月的漫漫熊市。

No.5第五次牛市1996.1-1997.5512-1510點績優股價值投資

■持續時間：16個月

經過連續的下跌，管理層被迫停發新股，而政策也開始偏暖，券商資金面開始寬裕，各路資金也開始對優質股票進行井井有條的建倉。第五次牛市啟動，崇尚績優開始成為主流投資理念。火爆行情非同尋常，管理層連發12道金牌都未能阻止股指上揚。

●經過了太多的起起伏伏，股市成長了，股民們的操作心態也成熟了一些，此時可以看出中國股民開始偏重於長線投資。投機氛圍稍有減弱，但就是一些好的現象始終持續不長，於是進入了第五次熊市。

No.5 第五次熊市1997.5-1999.51510-1047點嚴重擴容 供求失衡

■持續時間：24個月

這輪大調整也是因為過度投機（這是一個很奇怪的現象，中國股市的跟風現象讓一個正常的價值投資也變為了投機效應，似乎一次次證明大漲之後必有大跌，無論什麼時候，股民永遠是人心惶惶），在績優股得到了充分炒作之後，到1999年5月18日，股指已經跌至1047點。這兩年間，股市的擴容繼續瘋狂進行，規模出現了難以想像的擴張。嚴重的供需矛盾使二級市場出現極度失血，持續2年的熊市就此展開。

●重大政策影響，1997年5月10日開始，印花稅由千三上調至千五。亞洲金融危機的影響。

No.6 第六次牛市1999.5-2001.61047-2245點5.19行情、人民日報社論、二級市場配售新股、資金充裕、網路概戀股爆發

■持續時間：24個月

監管層允許三類企業入市，到99年5月，主力籌碼已經非常之多，市場對今後將推出的一系列利好有很高很高的期望，同時在人民日報發表的社論影響（可見當時人民日報的影響力究竟有多大）：中國即將會有很大發展，投資者踴躍入市，網路概念股盛極一時。

●人們對新生事物總是抱有極大好奇心，從5.19行情來看，人們對於科技股熱潮抱有極大的沖動，充分說明了互聯網當時對中國的首次沖擊就已經十足震撼，由此，中國迎來了長達兩年的大牛市。今天互聯網的發展也確實沒有讓老股民失望，股民們在某種程度上來說比一般人更了解社會各方面的發展趨勢。

No.6 第六次熊市2001.6-2005.52245-998點國有股減持

■持續時間：47個月

2001年的上半年，滬指突破2000點，股民門歡呼雀躍，但是馬上就傳來了國有股市價減持的消息，隨後就是老股民終生難忘的4年漫漫熊市真如鐵。

●國有股的威力有多大？:國有股的數量巨大，哪怕只是一小部分拋到市場上，就會造成供應量突然放大，用價值規律來解釋就是，當商品供不應求的時候，價格上升；反之價格下跌，於是大盤攔腰一半，刀起刀落。

No.7 第七次牛市2005.5-2007.10998-6124點股權分置改革、人民幣升值、基金大規模發行

■持續時間：19個月

2005年5月股權分置改革啟動，開放式基金大量發行，人民幣的升值預期利好消息，帶來的境內資金流動性過剩，資金全面進入到市場。5.30調高印花稅都沒能改變市場的運行軌跡，一路沖高至6124點。（歷史最高點）

●總的來說，這一次牛市基本面支撐著整個行情，股權分制問題的解決，人民幣升值，公司業績的不斷增長（全球經濟繁榮拉動中國大規模出口，中國經濟高速增長），QFII（人民幣升值加速海外熱錢流入）等利好消息。

利好消息總能推股市一把，只是程度大小而已，在很多情況下，我們只能說股市的內功還沒修煉到位，總需要外部的刺激一下，才能促進整個血液循環。但是如此，讓筆者想起了小學老師教學生寫字的情形，「提示一下，才會寫下一個筆劃」，股市亦如此，且是多年如此。

No.7 第七次熊市2007.10-2008.116124-1664點通脹、基金暫停發行、次貸危機、大小非減持

■持續時間：13個月

美國的次貸危機對全球的資本市場都造成了沉重的影響，同時基金的暫停發行。這大概是多數股民們終生難忘但卻損失最慘重的一次。

●基金暫停發行是因為貨幣基金過度膨脹，貨幣市場的容量較上一年上升了30%，但是貨幣基金的數量卻增加了一倍以上，於是證監會叫停基金。

NO.8 第八次牛市2008.11-2009.71664-3478點四萬億投資、十大產業振興規劃

■持續時間：10個月

大名鼎鼎的「四萬億計劃」毫無疑問的掀起了新一輪大牛市，不到十個月的時間里暴漲109%。2009年3月3日的逼空上漲性質能與06年和07年的超級瘋牛想媲美。即使IPO重啟這樣特大利空也未能改變牛市的前進。

●2008年大環境很不好，汶川地震和美國的金融海嘯，內憂外患，這時候出台四萬億計劃用於基本建設投資，抵禦了金融海嘯的影響和振興了國內經濟，其積極作用遠大於負面作用。這里不做贅述。

No.8 第八次熊市2009.7-2010.73478點-2319點IPO重啟、緊縮的宏觀政策、歐洲債務危機

■持續時間：12個月

IPO的本質就是新股發行。IPO重啟直接影響到其他股票的活躍程度。新股一直是股市動盪的主要原因之一，利空的超強信號。

No.9 第九次牛市2010.7-2010.112319-3186點

■持續時間：3個月

美國第二輪量化寬松貨幣政策、流動性泛濫、資源股大漲、人民幣升值，諸多利好消息快速推進。

No.9 第九次熊市2010.11-2011.63186-2661點

■持續時間：7個月

緊縮調控、新股密集發行。通脹壓力、經濟增速放緩

其實，2009年8月-2014年7月期間有過一些牛熊交替，但是總體看來處於一個令人心寒的長期熊市。這一段時間，美國股市紅紅火火，中國股市死氣沉沉，交易振幅十分之小，市場總體相當萎靡（當然，12-14年的創業板開始興起），一個下滑的大趨勢中，無論何時下注都是賠錢。那個熊市之所以漫長，就是因為07年的牛市太瘋狂了，瘋狂到印花稅半夜雞叫也打不下來，瘋狂到汶川地震時候，國貿投行交易辦公室里的員工沒一個願意走的。

隨後迎來了新一輪的大牛市，也是最近的一次牛市

2014.7-2015.6

（2054點-5178點）

（不揭傷疤，此處省略一千字）

十八屆三中全會後，中國深化體制改革全面啟動，改革意味著進步，這一大環境毫無疑問利多股市，二是美國寬松貨幣政策全面推出，在改革的紅利中，我們送走了長達7年的熊市。

最近的「股災」，最沉重的思考

2015年6月股災，場外配資的清理、場內融資和分級基金去杠桿新城的連鎖效應，終於釀成一場災難。暴跌也分為兩個階段。

Stage16月15-7月9日 融資盤強平或直接推送

Stage28月18日-8月26日，清理場外配資或有較高關聯，很多躲過第一階段的高手和大戶，幾乎都倒在了這一階段的抄底路上。

大起大落之後的思考

按照正常的經濟學來分析，中國股市絕對是是全世界獨一無二的，沒有之一。美國股市是市場化的結果，屬於經濟學的自然產生范圍。但是中國的股市是在一系列政策背景下產生的，至今都是受政府幹預程度很高。

那些讓我們疼痛的IPO能夠很大程度上引起股市波動，中國在控制IPO以穩定其羽翼未豐的股票市場方面，"有著悠久的歷史"，自1990年以來中國多次暫停IPO。中國的IPO價格往往被大大低估，因此投資者「打新」猶如購買彩票，對股民吸引力極大。根據一項研究，他們平均首日回報率為137%，相比之下，美國的IPO首日回報率為約17%，而其他新興經濟體為30%左右。而早些時候的IPO價格被平均低估了250%。

價值投資的苗頭似乎能被一下子就掐滅，股民的蜂擁入市，和對個股的蜂擁交易，帶動式的效應明顯，投機氛圍一直相當濃厚，中國的做市商制度不健全，以前是10個股票9個庄，現在情況雖然好多了，但是還有。

大量的投機行為是中國股市最明顯的特徵，這一種「盛況」跟投資者的金融知識和金融受教育程度有關，培養出正確價值觀的投資氛圍勢在必行，其受政策影響程度高（79%的上市公司為公有制公司），說明股市的自身內循環不夠健康，總是需要「政策」這只鞭子抽一下走一下。長期看來仍然是熊長牛短的情況。如果想跟美國一樣創造長達35年的長牛市，中國股市還有很長一段路走，或許現在還只是初期階段。可以想像，未來還會有陣陣劇痛和興奮，但是最終的目的是擁有成熟的市場。不管你有多恨它，亦或你有多愛它，存在即有理由。如果說它是江湖，是因為有廝殺也有俠義，有許多人選擇退出江湖，也有許多也成為了大俠，去留一念之間，全憑修煉。