05年美元公司債券股票趨勢分析

『壹』 05年人民幣升值對股市的影響

人民幣適度升值的正面效應：

有利於繼續推進匯率制度乃至金融體系改革。

有利於解決對外貿易的不平衡問題。由於實行單一的盯住美元的匯率制度，使中國產品始終保持著「廉
價」的優勢。人民幣適度、小幅升值，在一定程度上可緩解國際收支不平衡的矛盾。

有利於降低進口商品價格和以進口原材料為主的出口企業的生產成本。

有利於降低中國公民出境旅遊的成本。

有利於促使國內企業努力提高產品的競爭能力。我們的企業長期以低價格佔領國際市場，讓外國進口商漁翁得利。升值後如提價，可能失去市場；不提價，可能增加虧損。因此，只能提高生產率和科技含量，降低成本，提高質量，增強競爭力。

有利於減少國外資金對國內的購房需求，減少房地產泡沫。

人民幣過快升值的不利影響在於：

將在一定時期內降低企業的盈利空間，使競爭力和在國際市場的份額下降，導致出口減少。

將加劇某些國內領域的競爭。一些出口產品的生產廠家會加入國內市場競爭的行列，使本已競爭激烈的國內市場競爭更加慘烈。

將造成某些領域的生產相對過剩。如食品、服裝、文化用品等出口商品有40％~60％轉移到國內市場，必然造成產品一定時期內的供過於求。

將加劇就業壓力，特別是會導致許多農民工失去工作。

將增加外商在華投資的成本，利用外資可能會呈現逐漸下降局面。

將導致海外遊客在大陸旅遊的花費增加，可能使他們轉往其他國家或地區旅遊。

對股市：
人民幣升值方式對股市及期市影響
時間2010-06-20 18:12來源每經網綜合
一、兩種升值方式對股市的影響
1。匯改以來人民幣與上證指數走勢關系
2005年7月人民幣匯改以來，人民幣對美元匯率連續跌破1:8、1:7大關，從2008年下半年開始至今，人民幣匯率開始走平，維持在1:6.8的水平，而這段時期內，中國股市也走出了大起大落的行情。筆者研究認為，兩者之間存在緊密聯系。
首先，我們看到，從2005年6月開始，股市逐步走出波瀾壯闊的牛市行情。當然，正如市場所認為的那樣，這波牛市行情要歸功於2005年進行的股權分置改革。我們不否認股改是推動本次行情的核心動力，但在這個過程中，更多的人忽略了匯改的作用。人民幣匯率先是跌破1:8關口，繼而逼近7.6的水平，人民幣大幅升值無疑對股市走牛做出了自己的貢獻。匯改和股改幾乎出現在同一時點，也意味著兩者之間存在著一定聯系，如果仔細分析，此輪人民幣升值略早於股市啟動，也反映出人民幣升值對股市行情啟動有一定的前兆預示。
其次，一直到2007年10月份之前，人民幣升值與股市走勢都呈現出正相關關系，兩者互為影響的成分更多。但當股市瘋狂到極致的時候，也就是在2007年10月16日股市達到頂部之後，市場急轉直下，一路狂瀉。而此時，人民幣升值的步伐不但沒有停止，反而在股市見頂之後，出現了加速升值，一直漲至次年4月份。4月份之後，人民幣升值的步伐才有所減弱，直至走平。由此我們也可以看出，在股市走熊的過程中，股市的反應明顯早於人民幣匯率的反應，股市行情對人民幣匯率有一定的拐點指引作用。
最後，我們分析一下人民幣匯率溫和升值時股市的表現。從2008年下半年開始一直到目前，人民幣匯率變動不大，基本維持在6.8的水平，處在溫和升值的過程中。與前期大起大落的走勢相比，這個時期的股市無疑呈現出溫和上漲的趨勢。從時間段上看，人民幣匯率走平的拐點出現在2008年7月份，而股市企穩回升出現在2008年10月份，再次說明在牛市行情到來前，人民幣匯率的表現對股市行情有一定的先行特徵。
整體上看，股市的表現和人民幣匯率的表現互為牽引。在牛市行情中，人民幣匯率的反應要早於股市的反應，而在熊市行情中則恰好相反，股市的反應要早於人民幣匯率的反應。另外，人民幣升值對股市短期內還是具有利好效應的，投機性資本的流入會在一定程度上推動股市行情。但這裡面有一個人民幣兌美元臨界值的問題，臨界值究竟是1:5還是1:6並不好確定，但有一點是肯定的，就是如果人民幣持續升值，將會發生一系列連鎖反應，對實體經濟的影響勢必會傳導到資本市場上來，那個時候就會給股市帶來負面影響。
2。採取一次升值10%的方式對股市的影響
如果採取一次性升值10%的方式的話，就會對投資者心理產生影響，投資者多會先採取觀望態度，來進一步分析未來人民幣走勢。這種現象表現在股市上，就是多空雙方進入僵持狀態，而一旦市場達成共識，投資者在心理上和技術操作上就會形成需要回補的慾望，從而可能改變單邊上行的趨勢。由此，熱錢對於人民幣升值預期的憧憬變得謹慎，他們進入中國市場投資的熱情會迅速降溫，而之前已經進入國內證券市場套利的游資會迅速套現出場，屆時股市會遭受一定的沖擊，股價會出現下跌。比如1985年日元大幅升值後的日本和1989年台幣大幅升值後的台灣，其股市都經歷了游資推動沖高而後劇烈回落的過程，不過股市不會一味跌下去，後期會逐步企穩回升。人民幣大幅升值會使得部分個股受益，如房地產及商業地產業、機場、港口、鐵路等基礎設施或具有相對壟斷性非貿易不動產行業，以及航空板塊、進口國外大型電力設備或電信基礎設備的個別電力、電信運營板塊，因為人民幣大幅升值將使得那些有很大部分負債為國外貸款的企業債務規模降低，企業的凈利潤相應增加。
3。小幅漸進升值或一次性升值3%—5%對股市的影響
無論是一次性升值3%—5%或者是緩慢小幅升值，都將強化國際市場對人民幣長期穩步升值的預期，他們會通過外匯市場、股票市場等資本市場進入中國內地，推高中國內地的資產價格。而境外資金的流入再加上國內民間資本的共同作用，無疑會給股價帶來長期性的利多影響。從目前我國滬深300的走勢來看，在形態上形成了一種收斂三角形，價格存在向上突破的跡象。從過往人民幣升值後的證券走勢來看，進一步加大了其向上突破的可能。
二、兩種升值方式對期市的影響
1。一次升值10%對期市的影響
人民幣大幅升值對期貨市場的影響主要體現在幾個重要的進出口品種上面，其中大豆、橡膠、銅以及鋼鐵所受影響最大。人民幣升值利於進口、不利於出口，短期會對國內期貨市場價格形成壓力。大豆、銅、橡膠等品種的進口依存度較高，人民幣升值後對這些品種的利空影響較大。但根據歷史數據統計，2005年7月21日，央行實行了更富彈性的匯率機制，第二天人民幣對美元升值2%，但對期貨市場走勢的影響並不明確，各品種漲跌不一，大豆下跌2.45%，銅上漲0.39%，橡膠上漲1.76%。
2005年7月人民幣升值對期貨市場的影響
但中長期來看，人民幣升值在一定程度上造成了期貨市場外強內弱的局面，國內進口的增加，擴大了國際商品的需求，有利於國際商品價格的上漲，而國際商品價格的上漲又會拉動國內相關商品價格的上漲。2005年7月人民幣升值後，橡膠內外盤比價短期走勢雖然不明顯，但在之後兩年的時間里，日本橡膠與上海橡膠比價是持續走低的，由95點下跌到67點，下跌幅度超過30%；大豆在之後兩年半的時間里基本保持外強內弱格局，比價由2005年7月的3.8下滑到2008年2月份的2.41，下降幅度達到36%；金屬銅也保持了兩年多的外強內弱走勢。不過，人民幣匯率對商品價格的影響並不是根本性的，最終商品價格還是由供求關系決定。
人民幣升值有利於降低鋼鐵行業的采購成本，進而降低國內的鋼鐵價格。目前鋼鐵行業中有40%的鐵礦石依賴進口，而以鐵礦石為主的原料佔到鋼材成本的40%—50%。但是對於鋼材的出口不利，人民幣升值將導致中國的鋼鐵出口價格增加，進口鋼鐵價格降低，由於中國目前主要出口的是低附加值的鋼坯、長材、熱卷等鋼鐵產品，而從國外輸入的大都是高附加值的冷板、鍍鋅等產品。人民幣升值後會使國外鋼鐵產品價格偏低，市場競爭力更強，佔有率也更高，對國內出口的鋼鐵會產生擠兌作用，由此會惡化國內鋼鐵供大於求的狀況，導致國內鋼鐵價格下跌。
2。小幅漸進升值或一次性升值3%—5%對期市的影響
採取人民幣小幅漸進升值類似於溫水煮青蛙，短期來看，對進口商品價格影響不是很大，但是中長期來看，小幅漸進升值會形成人民幣持續升值預期，而持續升值預期與持續升值疊加，會加快人民幣升值的步伐。屆時在國際市場上中國因素將被進行新一輪炒作，國際大宗商品價格將會受到進一步支撐，從而對國內商品價格產生引領作用，其起到的作用與上述人民幣大幅升值給期貨市場帶來的影響基本相同，而採取一次性升值3%—5%與大幅升值10%加上波動區間對期貨市場的影響相同。
對股市及期市的影響
「廣場協議」指的是在1985年9月，由美、德、法、英、日五國財政部長及中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，最終達成協議，決定五國政府聯合干預外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調，以解決美國巨額的貿易赤字。
1985年「廣場協議」簽訂後的10年間，日元平均每年上升5%以上，國際資金大量湧入，日元升值導致日本出口產業受到很大影響。為刺激經濟增長，日本政府實施了寬松的貨幣政策，從1986年起，日本的基準利率大幅下降，使得國內剩餘資金大量投入股市及房地產等虛擬經濟體上。「廣場協議」簽訂後的5年時間里，日本股價每年以40%的速度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右，從而形成了上世紀90年代著名的日本泡沫經濟，日本經濟迅速泡沫化，並在「廣場協議」簽訂5年後走向崩潰。
「廣場協議」簽訂後5年日本匯市和股市的漲幅
通過觀察1985年—1989年間日本股市和匯率走勢可以發現，日元升值與日本股市上漲之間並不存在前後一致的正相關性。日元升值之所以能在1985年—1987年間推動日本股市上升，主要是因為當時日本政府錯誤的經濟政策導致資金過剩，而日本國內經濟增長放緩後又未能為這些過剩的資金找到很好的出路，使得大量過剩資金轉向了房地產和股市等資產市場，最終引發了股市和房市泡沫。
「廣場協議」後日元匯率與日經225走勢對比
在1985年—1989年日元升值期間，具有資產屬性的地產、消費品、原材料大幅上漲，這一階段地產、消費服務、公用事業和保險板塊股票漲幅分別為762%、709%、626%和617%，原材料工業隨著房地產行業的繁榮而復甦，在通貨膨脹的情況下，日本國內商品價格大幅上漲。
市場投資機會及風險
根據我們以上的分析，後期我國很可能是採取小幅漸進升值或者3%—5%的一次性升值。無論是對於中國市場的分析還是日本「廣場協議」後日本股市和期貨市場的走勢分析，我們都可以得出這樣一個結論：本國幣種升值對股市具有利好效應。
具體到板塊，金融股無疑是幣種升值最大的受益板塊，幣種升值將支撐金融股持續走強。我們知道，在我國股票市場上，金融類股票是滬深300最大的權重板塊，即金融板塊的表現成為滬深300走勢的關鍵。從人民幣升值和股市聯動這個主線來看，人民幣升值給股指期貨帶來的是機遇，投資者可以從人民幣升值角度來把握股指期貨的投資機會，但必須考慮人民幣升值的臨界值，人民幣升值壓力控制在合理范圍內對於金融市場投資是件好事，但萬一超過合理范圍，其投資風險就會放大。
對大宗商品市場而言，無論是人民幣小幅漸進升值還是3%—5%的一次性升值，中長期來看都會形成商品市場外強內弱的格局。因此，穩健的投資者可以擇機嘗試內外盤的套利操作，即買CBOT大豆拋國內連豆、買倫銅拋滬銅進行套利操作；激進的投資者則可以耐心等待大豆、銅、橡膠等品種的買入機會以及鋼材的賣出機會。不過，由於我們設定的投資機會都是在貨幣政策和財政政策沒有發生變化的基礎下進行的，因此，一旦財政或者貨幣政策發生轉向，市場就會發生根本性的變化，屆時投資者需要及時控制好倉位，規避風險。（期貨日報）
航空股等持有外債的上市公司則因為減少實際償還額而受益；持有人民幣資產經營的企業財富效應明顯，如房地產業、銀行業，這些企業還將受到外資的追捧。」
不過，宏源證券高級分析師范為在接受記者采訪時則說：「對於房地產等板塊，如果緩慢升值確實利好；一次性升值之後則會讓部分熱錢撤出大陸市場，反而利空房地產等板塊。」
提到人民幣升值的受益股，市場幾乎都集中在進口型企業、資源型企業以及持外匯的企業上。實際上，人民幣升值在很大程度上亦影響與國家政策息息相關的品種，因為人民幣升值以後，海外資產進入中國，必將選擇優質的投資標的，那麼時下正熱的新興戰略性產業概念股或將繼續保持升勢。
在人民幣升值的背景下，除公認收益的行業外，業內人士依然建議投資者繼續關注與政策緊密聯系的中小盤股。
而東部沿海的外向型企業，未來如果人民幣升值，將受到很大的影響，他們正在積極應對。
錢江集團是國內摩托車行業的龍頭企業之一，所生產的錢江牌摩托車除暢銷國內市場外，在歐洲、美國和墨西哥等經濟發達國家也佔有較大的市場，是國內摩托車出口歐美市場最大的出口企業之一。公司董事長林華中接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前還看不出匯率預期變化將會對公司的業務產生大的影響。在他看來，企業對匯率變化不怕，就是怕起伏大，匯率變化要比較緩慢才好。
林華中說：「對於企業來說，人民幣升值與否，我們不能掌控，如果匯率發生變化，我們只是希望能有一個度，比如控制在5-10之間，企業是可以接受的，但是需要緩慢再緩慢，而且盼望政府能出台一些政策，比如退稅調整等，讓外向型企業能夠平穩過渡發展。」
雅戈爾集團董秘劉新宇在接受《華夏時報》記者采訪時說：「匯率的升值預期對外貿有些影響，但對於雅戈爾集團的預期影響不會太大，在雅戈爾的公司結構里，外貿效益比重不高，公司主打國內市場，注重推廣品牌服裝，經歷金融危機後，公司一如既往注重內銷，近期將推出一些新品牌，在原有渠道的基礎上進行整合。」
上海歐宏投資公司主要是做國際奢侈品生意，公司董事長滕敏接受《華夏時報》記者采訪時表示，評估一國匯率問題，一個重要因素是看實際的國際收支狀況，特別是一般項目下的平衡狀況。歐宏主要業務是做進口生意，出口生意目前佔比並不大，相對來說，美元貶值對其更加有利。
更多中國東部沿海城市的外向型企業，在接受本報記者采訪時都表示，保持現有的匯率，並一直穩定下去是比較合理的結果，不希望匯率有太大的變化。
被忽略的受益股
除了銀行、地產、造紙、航空等老生常談的行業外，受益於人民幣升值的還有科技、新能源、電力、通訊等行業，本報精選其中個股，供投資者參考。
長電科技 600584
點評：長電科技可謂正宗的物聯網概念股。截至去年四季度，長電科技的前十大流通股有6家為基金，1家為英國保誠資產管理有限公司。如果未來人民幣升值成為現實，那必將吸引更多的海外資產進駐優質的公司。短線該股漲勢如虹，建議投資者逢低介入，注意追高風險。
金晶科技 600586
點評：金晶科技作為一家新能源企業，是目前國內最大的節能新材料基地。未來人民幣升值後，一定會削減其引進技術的成本。目前已有QFII持有該公司股權。鑒於業績向好，天相投資給予「增持」評級。
深南電A 000037
點評：深南電A是一家電力設備公司，未來如果人民幣漸進式升值，將逐步減少公司的進口采購國外機組的成本，折舊費也會有所下降。在燃料成本方面，哪怕升值兩個百分點，也將減少2400萬的成本，利潤增厚可期。該股目前已經進入良好的上升通道，值得關注。
天威保變 600550
點評：天威保變是國內最大的變壓器生產基地之一，人民幣升值預期變為現實，會大大降低公司生產變壓器的原材料成本。此外，隨著關於新能源發展政策的陸續出台和逐步落實，公司投產項目的產能將得到釋放，未來新興行業整體景氣的回升將為公司帶來更多的關注焦點。國金證券給予「買入」評級。
中國聯通 600050
點評：人民幣升值對電信運營商也有利好效應。中國聯通作為國內最大的運營商之一，有大筆的海外銀團貸款，如果人民幣升值2%-5%能夠成為現實，中國聯通的海外利息貸款將大規模下降，這對於提高公司盈利水平是利好。
強生控股 600662
點評：強生控股絕對是海外資金最為青睞的投資標的。根據公司2009年年報顯示，該公司前十大流通股中有7隻QFII基金，目前，QFII持有該股共計3641.4935萬股。一旦人民幣升值預期落地，這種原本就受到外國資金眷顧的公司，定會贏得更多的資金介入。此外，公司本身的房地產業務也會受到人民幣升值利好。(華夏時報 李葉 應遼產)
造紙行業：人民幣升值帶來主題性投資機會
造紙行業是我國第三大用匯行業，而我國已經成為全球最大的紙漿進口國。人民幣升值，將從進口原材料成本下降和產品出口遭受匯率損失兩個方面對造紙行業產生影響。綜合人民升值對出口和內銷的影響，我們測算顯示：若人民幣升值1%，行業凈利潤增幅3.25%，若升值3%，行業凈利潤增幅9.57%。
行業景氣度處於高位
2010年1~2月我國造紙工業主要產品產量為1414萬噸，同比增長27.87%，進口增長19.9%。造紙行業2010年1~2月份行業銷售毛利率、銷售利潤率分別為13.5%、5.48%，創2009年來新高。造紙行業2010年1~2月份累計利潤總額為69.69億元，同比增長195%，同比漲幅創歷史新高。隨著行業基本面的改善，固定資產投資穩步提升，2月份同比增速為30.2%，超過2007年平均增速，說明一季度行業景氣度處於高位。我們預計，2010年造紙行業景氣度上半年、下半年增速同比分別為15%、10%。
原材料價格漲勢迅猛
在全球經濟回暖，木漿需求回升，國際商品漿供應偏緊，智利地震和芬蘭港口工人罷工等因素影響下，國際紙漿製造企業和貿易商不斷上調價格。國際木漿價格在2009年4、5月份觸底後快速反彈，目前歐洲市場NBSK報價888.8美元/噸和656.0歐元/噸，較2010年初分別上漲10.7%和15.8%。國際木漿供不應求的局面短期內難以有明顯改善，預計在今年二、三季度國際木漿價格仍將維持在高位。
在上述諸多因素影響下，目前我國進口木漿CFR價格已創新高。進口闊葉漿CFR港口報價較年初已上漲14%以上，針葉漿較年初上漲12%以上。國產漿出廠價也隨之走高，其中3月份國產針葉漿提價幅度在1000元/噸以上，較年初上漲45%以上，闊葉漿價格也在高位，較年初上漲15%以上。
人民幣升值提升行業凈利
造紙行業是我國第三大用匯行業，而我國已經成為全球最大的紙漿進口國。人民幣升值，將從進口原材料成本下降和產品出口遭受匯率損失兩個方面對造紙行業產生影響。但我國紙及紙板出口占行業總產出的比重較低，2009年紙及紙板出口600.34萬噸，同比下降2.87%，占當年總銷量的6.46%。
我國造紙原材料對外依存度較高。2008年紙漿消耗總量7360萬噸，其中木漿佔22%，廢紙漿佔60%，非木漿佔18%。進口木漿占我國木漿消耗量的58%，進口廢紙占廢紙總用量的44%左右。近年進口纖維原料占我國紙漿總消耗量比重維持在39%左右。綜合人民升值對出口和內銷的影響，我們測算顯示：若人民幣升值1%，行業凈利潤增幅3.25%，若升值3%，行業凈利潤增幅9.57%，行業將受益於進口原材料購買力的提升和較低的出口依存度。
在選股策略上，可遵循兩條主線：一是人民幣升值預期存在的交易性機會，如太陽紙業、博匯紙業、華泰股份；二是關注有資產注入或重組預期的岳陽紙業、福建南紙.(德邦證券)
航空板塊存交易性機會 不建議追高
事實上，05年7月中國啟動的匯率機制改革催生了A股的一輪大牛市。數據顯示，上證指數雖於7月微漲0.19%，不過在05年7月至07年10月間竟從1004點附近飆升至6124點，期間累計漲幅不僅高達451%，月K線更創出「十連陽」的奇跡。此次央行提推進匯改，會否在A股市場上再刮旋風呢？
長城證券宏觀策略師臘博認為，從歷史經驗看本來匯改對A股是利好，不過目前股市活躍度已較過去有所下降。更重要的是，最新經濟數據更映射出下半年中國經濟增速可能放緩擔憂。由於匯改後人民幣升值對股市利好是建立在海外熱錢流入加速的預期上，但在經濟增長預期走弱情況下勢必也將推低熱錢流入預期。故在市場焦點仍集中於經濟基本面大背景下，預計下周A股市場不會受太大影響。盡管如此，板塊或多或少將存在一些交易性機會。其中航空板塊因企業設備多以美元計價，若人民幣兌美元升值，勢必降低企業成本。這種情況下，下周一航空板塊可能會有一波短期行情。
臘博具體解釋道，若周一航空板塊個股有低開幾個點情況，投資者可短期介入，一旦個股有10%漲幅可見好就收；但若航空板塊周一高開，伴隨個股有4%-5%升幅的話，投資者可迴避或逢高減持。建議關注南方航空（600029，收盤價6.72元）、中國國航（601111，收盤價11.02元）等權重股。此外，房地產板塊盡管受惠於人民幣升值，不過在當前調控政策仍未出完情況下，投資者應謹慎。
國泰君安首席經濟學家李迅雷指出，周六央行推進匯改消息對A股實際上偏利空，因目前經濟形勢是增長有放緩趨勢，這種情況下人民幣若進一步升值勢必削弱企業出口。這不同於經濟高速增長下，人民幣升值預期加強會帶動熱錢快速流入，最終推高A股等資產價格。建議關注航空板塊，而房地產板塊因仍處政策觀察期，未必是利好。

『貳』 美元升值對美國債券市場的債券收益率的影響是怎麼的

美元升值 推出 其他國家傾向於買入美元投資 推出 債券買入增多 推出 收益率下降

這個跟那個利率平價的推導思路差不多

『叄』 回讀《證券分析》（第四十章：資本結構）

全篇近6400字。

第四十章

資本結構

公司總資本中高級證券與普通股所佔的比例對於其每股收益能力影響很大。下面一組假設的例子能夠更加清楚地說明這一點。因此，我們假設有三家工業公司A、B和C,每家公司的盈利能力都是（即近期的平均收益）1000 000美元。三家公司除了資本結構之外，其他方面完全相同。A公司的資本僅包括100000股的普通股。B公司發行了6000 000美元利息率為4％的債券以及100000股的普通股。C公司發行了12000 000美元利息率為4％的債券以及100000股普通股。

我們假設這些債券的價值為票面價值，而普通股的價值為每股收益的12倍。那麼這三家公司的價值如表40—1所示。

這些數據值得我們注意。盈利能力相同的公司僅僅因為資本結構不同而導致了價值大不相同。但是資本結構本身就是由管理者任意決定的。這是否意味著通過改變高級證券與普通股的比例就能夠任意地增加或是減少公司的公平價值呢？

任意改變資本結構能否使公司的價值發生改變

要准確地回答這個問題，我們必須仔細分析上述例子。在計算這三家公司的價值時， 我們假定公司債券為票面價值並且公司股票價值為其收益的12倍。這種假設是否合理呢？我們先來看一下B公司的情況。如果沒有不利的因素存在，公司債券的賣出價格約為100美元，因為利息率為4倍。而這種融資債務的存在通常也不會影響普通股以既定盈利能力12倍的價格售出。

然而有人會質疑，如果B公司的股票價值為其收益的12倍，那麼A公司的股票價值應該高於這一倍數，因為A公司沒有債務存在。因此A公司股票的風險相對較小，而且不像B公司的股票那樣容易受到收益減少的影響。這種觀點固然沒錯，但B公司的股票同樣也會因收益增加而受益。表40一2中的數據更加清楚地說明了這一點。

B公司更容易受可能的利潤下降影響，同時也更容易得益於可能的利潤增加，二者可以相互抵消，這種觀點是否更加可觀呢？此外，如果投資者預期未來的收益會增加，這或許是其選擇普通股票的依據——難道他不會選擇同樣的利潤增長條件下收益更多的股票嗎？因此我們又回到了最初的結論，即僅僅因為高級債券與普通股的資本結構不同，B公司的價值比A公司要高出3 000 000美元，或是高出25%。

資本結構優化的原則

這一結論看似矛盾，但是普通股在市場上的實際表現卻證實了這一點。深入分析這種矛盾的結論我們會發現，這是由於A公司資本結構過度簡化造成的。A 公司的普通股顯然包含B公司的債券和股票所代表的兩種成分。A公司部分股票實際上相當於B公司的債券，在理論上應該以相同的基礎進行估價，即4%。A公司其餘的股票則應該按照12倍的市盈率進行估價。按照這一推理A公司兩個部分的股票價值合計為15 000 000美元，即按照平均6.66％的基礎計算，這一結果與B公司債券和股票的合計價值相同。

但是實際上人們通常無法看到A公司股票這種15 000 000美元的價值。最明顯的原因就是普通股的購買者很少會看到存在於普通股票中的「債券成分」，並且這些購買者無論如何也不希望股票包含這樣的債券成分，更不願為之支付額外的費用。這使我們得出一項無論是對於證券購買者還是和企業管理層都十分重要的原則，即：對於任何企業來說最優化的資本結構中應該包括高級證券，其數量應該符合安全發行以及安全投資的標准。

具體來說，這意味著從股東的角度來看，假設兩個公司6 000 000美元的債券發行都符合安全投資的標准，那麼B公司的資本結構要好於A公司的資本結構。（根據前文中所提出的工業債券的嚴格檢測標准，安全投資標准所需條件之一就是公司的營運資本凈額不少於6000 000美元。）在這種情況下，可以說普通股東對於全部資本的貢獻就會過於保守，因為相對於合理借貸的資本部分來說，這樣做通常會使股東所投資的資本收益較少。大多數私有企業也存在類似的情況，這種做法通常會被作為一項正當的可盈利政策，使用保守數額的銀行貸款來滿足季節性需求，而不是完全依靠股東的資本提供營運資金。

造成優質工業債券短缺的公司行為

此外，銀行希望優質的企業進行季節性借款，同樣投資者也通常希望實力雄厚的企業通過售出債券來適當增加資本。這種政策會增加市場上優質債券的數量，為債券投資者提供更廣泛的選擇，並且使不良債券很難售出。然而遺憾的是，工業公司近年來的做法導致了優質工業債券的短缺。有實力的企業一般不會發行新的債券，並且其舊債券通常也已經退出流通。但是這種實力最強的工業企業避免債券債務的做法實際上從很多方面挫傷了投資者的熱情並且使投資政策陷入混亂之中。本書1934年的版本里關於這一問題的觀點中相當一部分今天仍然適用。

1.這種做法往往使新的工業債券融資局限於實力較弱的企業。優質債券的相對稀缺使投資公司賣出劣質債券，而投資者則買入這些劣質債券， 從而不可避免地帶來災難性的結果。

2.優質債券的稀缺也會使投資者對優先股進行投資。優先股從理論上來說是不安全的，之前我們具體討論過原因（第14章）。因此，這些股票的投資結果可能會不盡人意。

3.很多大公司的資本結構中沒有（或者幾乎沒有）高級證券，這多少提高了其普通股票的質地，當然也增加投資者對這些普通股的需求。而這又使那些需要購買安全債券的人成為普通股投資者的主力軍。這樣就使這些普通股票價格過高的情況看似是合理的，並最終在很大程度上混淆了投資的動機和投機動機，並在1927-1929年間導致了眾多過去謹慎的投資者變得膽大妄為。

資本結構頭重腳輕企業的收益評價

為了進一步分析這種資本結構，我們首先分析一下C公司的案例。假定該公司12 000 000美元的債券按照票面價值出售，並且其股票按照其每股收益5.20美元的12倍出售，那麼我們對C公司的估值為18000 000美元，但上面對債券價格的假設顯然是錯誤的。收益是利息費用的兩倍並不足以確保工業債券是安全的，因此投資者按照票面價值購買這樣的債券是不明智的。事實上這個例子恰恰能夠說明我們的觀點，即利息的兩倍並非足夠的保證金額。一些投資者似乎這樣認為：如果是足夠的保證金額，那麼任何較為成功的企業若是投資收益率為8%，就可以通過出售4% 的債券收回全部資本，而且仍然可以通過剩下的收益對其企業保持控股權。對於經營者來說這種方法非常具有吸引力，而從購買證券的投資者的角度來看卻十分愚蠢。

C公司的例子也說明了利息率對高級證券安全性的影響。如果12000 000美元的債券息票率為6%，那麼收益就會低於720 000美元的利息費用的1.5倍。我們假設D公司發行了這樣的債券。一個粗心的投資者看到兩個公司的情況後，可能會認為 D公司6％的債券不安全而不去投資，因為這些債券的利息擔保率只有1. 39。而投資者卻接受了C公司按照票面價值出售的債券，因為收益為固定費用的兩倍而令他感到滿意。這種判斷並非明智之舉。我們的投資者僅僅因為D公司的息票率較高就拒絕投資，而僅僅因為C公司利息率低就接受其債券。然而事實上，債券安全的最低下限應該設置得足夠高，以避免僅僅通過降低利息率就可以使債券看似安全。當然，這種推理同樣也適用於優先股的股息率。

由於C公司債券發行規模過大而導致了這種債券是不安全的，因此在出售時可能會遠遠低於票面價值。我們無法對這樣的證券進行合理的估價，但是我們在第26 章中曾指出，通常我們不應該以超過70美元的價格購買因缺少安全性而變得具有投機性的債券。而這種債券發行過多的情況也可能會使股票無法以其收益12倍的價格售出，因為保守的股票購買者會因C公司在將來遭遇困難時面臨巨大的財政困難風險而避免投資其股票。其結果可能會與最初假設的情況不同，C公司發行的債券和股票的市場價值不是18 000 000美元，而可能是低於15 000 000美元(B公司的估值)或是甚至低於12 000 000美元(A公司的估值）。

而更為冷酷的事實是，我們應該看到C公司這種不利的結果可能未必會反映到市場上。如果投資者有足夠大意，而投機者又足夠熱情，那麼C公司的證券也可能會在市場上以18 000 000美元甚至更高的價格售出。但是這種情況是毫無依據並且毫不穩定的。我們關於資本結構的理論認為C公司的結構無論如何都是不標准也不合適的。這表明通過高級證券所獲得的利益是有限的。在優化資本結構的討論中我們已經提出了對這一觀點的原則，因為高級證券一旦超過安全發行的數量或是安全投資的數量就不再能夠獲益。

我們前面將A公司的資本結構稱之為 「過於保守」 型，將C公司的稱之為「投機「型，而將B公司稱之為「適合」型。

投機性資本結構中的杠桿系數

雖然投機性資本結構使公司所有的證券都超出了投資界限，但是這種結構可以使普通股票明顯具有投機優勢。C公司的收益增長25%（由1 000 000美元增至 1250000美元）將意味著其普通股票每股收益增長約50%（從5.20美元增至7.70 美元）。因此在好年景或是市場景氣的環境下，具有投機性資本結構的公司市值相對較高。反之在經濟不景氣的條件下，這些公司的市值就會被嚴重低估。但是這種證券卻包含著一種真正的優勢，因為這種債券以低估的價格售出後，其漲幅會遠遠大於其下跌的幅度。

1921—1929年美國供水和電氣公司普通股的數據展現在我們面前的是一個神話般的價值增長奇跡，而這種增長在很大程度上是因極具投機性的資本結構造成的（見表40一3) 。

假如投資者1921年在最高價以6.50美元購買1股該公司的普通股票並一直保留至公司配股，他在1929年股價至最高價位199時就會擁有約12.5股。他的6.50美 元就會增長至大約2500美元。雖然該普通股的市值增長了約400倍，但總收入比之前的數據卻只增長了2.6倍。普通股價值不成比例地過度增長主要是由幾個因素造成的，按照重要程度如下所述：

其他的例子：對斯特利製造公司(A.E. Staley Manufacturing Company)的分析充分說明了投資性資本結構的企業在不同的經營狀況下的表現。該公司是玉米產品的製造商。作為比較，我們這里還給出了對同一領域里美國玉米產品公司(American Maize Procts Company)的分析，該公司屬於一家資本結構保守的企業。見表40—4、40—5和40—6。

斯特利公司的數據中最引人注意的是其普通股每股年收益的異常波動。公司自身的性質決定了其凈利潤會大幅波動，而公司普通股與高級證券相比數量很少，這也使上述波動對普通股所產生的影響被無限放大了。巨額的折舊提存對於公司來說相當於一項沉重的固定費用。因此公司折舊前的凈利潤從1929年的3 266 000美元降至次年的1540000美元，降幅約為50%，並導致了普通股每股收益從84美元降至3. 74 美元。美國玉米產品公司的凈利潤也有所波動，但是由於優先費用數額不大， 因此普通股收益的波動遠沒有那麼蔚為壯觀。

投機性資本結構可能導致對整個企業價值的嚴重低估

1933年1月斯特利證券的市值從實踐上證實了我們對C公司的理論分析。頭重腳輕資本結構導致債券和優先股價格偏低，而後者在1931年尤其受到了臨時不發放股息的影響。其結果是總價值不但沒有因為高級證券的發行而增長，公司的市值反而遠遠低於資本結構比較保守的美國玉米產品公司。美國玉米產品公司的平均收益和市場價值之間的關系比較正常。該公司的資本結構不能被稱為過度保守，因為公司年收益的變化可以很好地解釋公司為什麼沒有沒有發行大量的高級證券。另一方面，少量的債券或是優先股也不會給公司帶來很大的收益或是損失。

比較兩家公司的流動資產頭寸和總資源進一步證明了在1933年1月相對於美國玉米產品公司來說，斯特利公司的價值被低估。按照每美元的凈資產值計算，斯特利公司的市值只有美國玉米產品公司的1/3。

類似斯特利公司的普通股這樣的投機性證券在市場環境對其不利時被嚴重低估，從而就有可能在市場環境有所改善時大幅增長，這是因為到那時每股收益會急劇增加。值得注意的是，在1927年初，斯特利公司的普通股報價為75美元，而一年之後其市價高達接近300美元。同樣，其股份也從1932年33美元的低價增至1939年的 320美元。

一個相應的例子。莫霍克橡膠公司(Mohawk Rubber)價格巨幅波動的例子更加令人吃驚。1927年公司的普通股市價為15美元，低級債券的估值僅為300000美元，而優先股的市值為1960000美元。公司1926年的銷售額為6400 000美元，虧損了610 000美元。1927年銷售額降至5700 000美元，但是凈利潤為630000美元。這使為數不多的普通股每股收益增至23美元。因此普通股價格從1927年最低價15美元上漲至1928年最高價251美元。1930年該公司再次虧損669000美元，而第二年股價暴跌至4美元。

在資本結構具有投機性的企業里，只有犧牲高級債券持有者利益時，普通股股東才會獲利，或是有可能獲利。普通股股東經營的資金中只有很少一部分是自己口袋裡的錢，而大部分都是來自於高級債券持有人。普通股股東與高級債券持有人之間的關系就是「不是我賺錢，就是你賠錢」。這種普通股股東承擔較少債務的戰略性投資就是所謂「舉債經營」的一種極端形式。換種說法，可以說普通股股東可以「廉價獲得」企業預期利潤。

份額較少的普通股之投機價值

我們在討論固定價值投資時著重強調了當初級資本佔有比例相對較少時，高級債券持有人就會處於劣勢的地位（可以說是不公平的地位）。那麼自然會有這樣一個問題，在這種資本結構下普通股難道不會相應地具有優勢，更具投機價值嗎？這個問題顯然已經使我們完全超出普通股投資的領域，並且把我們引入到一個巧妙投機甚至科學投機的探險王國之中。

從斯特利公司的例子中我們已經看到，在經濟不景氣時具有投機性的資本結構可能會對高級證券和普通股的市價產生不利影響。那麼在這樣一個時期里，普通股股東就不會犧牲債券持有人的利益從而獲得即時的利益。這一事實顯然減少了此類普通股所固有的投機價值。在因暫時不利的條件導致股價低至反常的價位時應該購買此類股票，這說起來很容易，而實際上這是迴避問題實質的建議，因為這種建議假定明智的投機者總是可以發現並且等到這些並非正常並且稍縱即逝的時機。如果假定成立，那麼投機者無論購買何種普通股票都可以大賺一筆。這種情況下，更好的做法或許是應該選擇優質而又廉價的普通股，而不是選擇這些更具投機性的股票。

上述分析的實際意義從實踐的角度來看，購買資本結構具有投機性的普通股時，大環境或是市場環境必須是處於正常狀態，既沒有明顯的通貨膨脹也沒有明顯的通貨緊縮出現。假設投機者選股多樣化，並且在選擇具有良好前景的公司時判斷相當合理，那麼從長遠來看這種投機就應該能夠大幅獲利。進行該種投機時，應該明顯傾向於選擇那些高級資本為優先股形式的公司，而不是高級資本為債券形式的公司。這種做法可以避免或最大程度地減少低級股票在經濟不景氣時退市的風險，從而使持有份額較少的普通股股東可以保留其股本至經濟復甦。但是由於優先股合同以此種方式使普通股股東收益，因此顯然優先股持股人是身處不利的。

然而我們決不能忘記，在實際購買此類股票時，要獲得全部的預期利潤是異常困難的事情。正如我們在分析可轉換債券時所指出的那樣，一旦獲利豐厚時，持有人就開始左右為難，因為若要繼續持有獲得更大的利潤就必須面對失去既得利潤的風險。可轉換債券價格上漲至明顯超出單純投資的界限時便會失去其獨特的優勢，同樣小份額普通股價格持續上漲之後風險也會越來越大。在莫霍克橡膠公司的案例中，明智的購買者即使以15美元的價位買入股票，也不會指望在股價超過100美元後繼續持有一即使股價確實漲至250美元——因為股價漲至100美元或是還沒漲至100美元時， 該股已經失去資本結構具有投機性低級債券的典型特徵了。

小結：

下一章，格雷厄姆將對低價普通股收益來源分析展開討論。

另：

新年快樂。

『肆』 美國股票市場的美國股票市場的結構

美國股票市場由初級市場與次級市場構成。
初級市場又稱一級市場，為發行市場，由發行公司和投資銀行組成。發行公司通過發行股票和債券籌集資本，投資銀行的業務是幫助發行公司推銷其股票或債券，使之能及時獲得資本擴大經營。新股票發行完以後，發行公司就取得現金可用作生產資本或用作其他用途，投資者則取得股票。因此，美國的初級股票市場實際上就是由無數的投資銀行組成。
次級市場又稱二級市場，為股票流通市場。股票在初級市場發行以後，就可以在次級市場上自由進行買賣交易。次級市場的價格是不固定的，它受到諸如股票供求、市場利率、股息紅利、公司前景等因素影響。次級市場主要由證券交易所及場外市場組成。70年代，二級市場的股票交易量每年平均為2000億美元。
美國的證券交易所，分布在紐約、芝加哥、舊金山、洛杉機等地。其中以設在紐約的紐約證券交易所和美國證券交易所規模最大，屬於全國性的證券交易所；而設在舊金山、洛杉機的太平洋證券交易所、費城與匹茲堡的費城證券交易所、芝加哥的中東證券交易所和波士頓的波士頓證券交易所則屬於地方性的證券交易所。
美國的股票交易所設有交易廳，裡面有數量不等的交易台，股票掛牌經營。在交易所掛牌股票必須符合交易所的條件，如果不符合條件，就只能在場外市場交易。不同交易所的條件是不一樣的，一般來說，經營時間長的大公司的股票，可以在紐約股票交易所掛牌；經營時間較短或較小的公司的股票，就只能在其他交易所掛牌；剛成立的新公司或不符合交易所掛牌條件的股票，則只能在場外市場交易。
在交易所上市的股票，美國稱為「藍籌」，即最優股票。一種股票只有取得在股票交易所注冊資格，才能正式在交易所掛牌上市。
美國股票市場的場外市場，是指無組織的股票交易場所。這種場外市場不同於交易所市場，交易所都設有中心市場，場外市場則沒有中心市場，它分散於全國各地的大小城市，沒有固定的格局，交易也比較自由。交易的股票一般都是不能在交易所上市的股票，但也有少量交易所上市的股票。美國的許多小型的地方企業、金融機構，互助基金等在這里從事股票交易，而且一些著名的大公司、政府機構的股票、債券也在這里流通。例如，美國蘋果電氣公司的股票可以在紐約證券交易所上市，但是也有一部分該公司的股票在場外市場進行交易。
場外市場在美國股票市場佔有很重要的地位。其業務量僅次於紐約的證券交易所，已超過美國證券交易所，居第二位。它已發展成世界級的市場。其經營的股票達5萬多種，遠遠超過在證券交易所流通的3000--5000種股票。在1986年，場外市場的日成交量平均為1．2億股，年成交量為280億股，僅次於紐約證券交易所的351億股。
全國證券商自動報價協會是美國場外交易市場的一種新穎的組織形式，它通過一部安裝在康涅狄格州的特魯姆布爾大樓里的電子計算機，用網路將全國所有的證券自營商組織在一起，及時准確地向他們提供場外交易的市場行情。
美國次級市場除了證券交易所及場外市場之外，還有第三市場和第四市場，實際上它們都是場外市場的一種。第三市場是一些大的機構投資者不願在紐約證券交易所交付較貴的費用，而轉到場外市場進行交易。第四市場則是股票買賣雙方直接進行買賣交易，中間不需通過證券商，這種交易一般交易量大，多在熟悉的客戶間進行。

『伍』 美國非金融企業中債券比例高於股份，而中國卻是股份高於債券原因

因為中國的債券市場遠沒有美國發達。很多企業債券很難賣出去或很難體現其正常價值：

1，二級市場流動性比較
美國債券二級市場是以場外交易為主的交易市場,自由的交易模式和雙邊報價商制度給市場帶來了活躍的氛圍和良好的流動性.同時,電子化交易系統的普遍應用也進一步提高了二級市場的交易效率.2006年,所有債券市場的日均交易量(現券)約9417億美元,是紐約股票交易所的日均股票交易量(約688億美元)的十三倍之多.從各類型債券的交易規模看,由於國債二級市場是美國貨幣當局實施貨幣政策的主要場所,是美聯儲的公開市場業務的主要
操作手段,因此交易最活躍的是以國債為主的政府債券,其日均交易量在5545億美元;其次是以政府支持機構發行為主的抵押支持證券和資產支持證券,日均交易量在2518億美元左右;聯邦機構債券,公司債券和市政債券的交易不活躍,分別只有788億美元,210億美元和169億美元.從各類債券的年換手率(現券年交易量/債券年末存量)來看,2005年國債的換手率達到了33.01倍
公司債券聯邦機構債券場外市場分為銀行間和商業銀行櫃台市場.由於交易所市場和商業銀行櫃台市場的存量和交易量均較小,銀行間市場占據了債券市場存量和交易量的90%以上規模,因此本文我們考察的流動性主要針對銀行間市場.
根據中央國債登記
央票交易最為活躍,日均交易量122.65億元;其次為政策性銀行債和記賬式國債,日均交易量65.40億元和43.49億元;企業類債券交易清淡,其中短期融資券和商業銀行債日均交易量19.93億元和9.71億元,其餘的如企業債,證券公司債,非銀行金融機構債等則日均交易量不滿1億元.從換手率指標來看,目前我國債券市場流動性最好的債券品種為短期融資券,央票和商業銀行債,其換手率均在1倍以上,分別為2.02,1.51和1.38倍;其次為政策性銀行債,其換手率為0.93倍;國債的換手率水平較低,僅有0.41倍.我國債券市場整體換手率水平為0.91倍,是美國債券市場的十分之一.
2，債券種類比較
在美國債券市場中,以企業為發行主體的債券產品已經占據了舉足輕重的地位.包括公司債券,資產證券化產品在內的企業直接債務融資工具佔了債券市場整體規模的60%以上.
2005年,抵押支持債券和資產支持債券余額共78708億美元,占市場可流通余額的31.08%;公司債券余額49899億美元,占市場可流通余額的19.70%;聯邦機構債券余額26039億美元,佔比10.28%.美國政府類債券余額則排在公司類債券之後,佔到債券市場總規模的三分之一不到,2005年可流通余額為63928億美元,佔比25.24%(其中國債余額41658億美元,佔比16.45%;市政債券余額22270億美元,佔比8.79%).
3，國債的持有結構比較
從美國國債市場投資人的構成結構來分析,截至2005年底,外國及國際機構持有美國國債的比例最大,持有量2.20萬億美元,佔美國國債可流通余額的52.15%;美國貨幣當局和各類養老金分別位居二,三位,各持有國債0.74,0.28萬億美元,佔到可流通余額的17.60%和6.70%. 美國國債之所以呈現出外資大量流入的特點,是由美國目前的宏觀經濟形勢所決定的.美國的貿易赤字,財政赤字和儲蓄不足是令其宏觀當局棘手的三大經濟難題,而國債供求則與後兩者有直接關系.小布希上台以來,美國財政部為彌補巨額財政赤字,不得不發行大量國債,而國內儲蓄不足又迫使其轉向國外融資,從而每年有大量外資流入美國債市.1985年,外國及國際機構僅持有美國國債2264億美元,佔美國國債市場的15.90%;20年後外國及國際機構持有的美國國債余額猛增到了原來的10倍,佔到了市場份額的1半以上.
我國國債市場,由於外資機構參與程度較低(2005年底,在銀行間債券市場5508家機構中,外資銀行在華分行一共45家,佔比0.82%,國債持有餘額27.77億元,佔比0.10%),投資人構成結構主要呈現出本土化和機構化的特點.截至2005年末,商業銀行類機構國債持有量最大,持有16522.63億元,占國債可流通余額的61.92%;其次為特殊結算成員(包括人民銀行,財政部,政策性銀行,交易所,中央國債公司和中證登公司等機構)持有國債6399.83億元,
佔23.99%;保險類機構排名第三,持有國債1693.94億元,佔6.35%.
4，債券市場規模比較
美國債券市場可流通債券規模總量較大,債券品種發展較為成熟.截止到2006年3月底,美國債券市場可流通余額達25.87萬億美元(不含1年以內的短期票據),相當於同期我國債券市場可流通余額的26.32倍(按照1:8的匯率),且總體規模增長速度比較平穩,年均增長率9.10%.自1985年開始,市場可流通的債券品種就比較豐富,包含國債,市政債券,抵押支持債券和資產支持債券,公司債券,聯邦機構債券,貨幣市場工具等.
市政債券國債抵押支持債券公司債券聯邦機構債券貨幣市場工具資產支持債券數據來源:美國證券業協會注:2006年數據截止到2006年3月31日.
根據中央國債公司的統計,截至2006年末3月末,中國債券市場可流通債券余額7.86萬億元,但整體規模增速較快,年均增長率達42.31%.債券品種主要為國債,中央銀行債,政策性銀行債,企業債,商業銀行債,非銀行金融機構債等.2005年,企業短期融資券,國際機構債和資產支持證券(2006年上市流通)等作為債券市場的創新品種首次向市場推出,但總量規模仍相對較小.
另一方面,債券市場余額與GDP的比重也能反映出一國債券市場的容量和整體的償債能力.美國債券市場可流通余額/GDP的比值整體水平較高,1997年為1.54,2005年上升到1.99;我國的數據是,1997年該比值為0.06,2005年提高到了0.38.這表明,我國債券市場目前還處於發展階段,存量規模仍有進一步擴大的潛力.

『陸』 影響美元走勢的因素有哪些

核心機構：
美聯儲銀行：簡稱美聯儲，負責制定美國貨幣政策。所以盯緊美聯儲，第一時間知道美元動向。
聯邦公開市場委員會：是美聯儲制定政策的公開會議組織，每年制定8次的關鍵利率調整公告。
美國財政部：負責發行政府債券，制定財政預算。
直接影響因素：
美國利率：美國利率水平的公布，是對美元最直接的影響。美國的利率越高，會吸引更多的國際資金湧入，所以美元匯率增強。
貼現率：是商業銀行因儲備金等緊急情況向美聯儲銀行申請貸款，美聯儲銀行收取的利率，影響同利率。
經濟數據的公布：比如失業率、消費者物價指數、采購經理人指數等如下圖：
間接影響因素：
30/10年期國庫券： 國庫券是國家財政當局為彌補國庫收支不平衡而發行的一種政府債券。從美國國庫券(特別是長期國庫券)的價格變化動向，可以探尋出美國利率的動向，因而可以對預測美元走勢有所幫助。如果通貨膨脹加劇，那麼利率自然會上升，債券價格下跌，從而預測出美元將走強。
歐元匯率：因為在美元指數中，歐元對美元影響較大，這也是一個值得考慮的因素。歐元走強反而美元走勢變弱。
美國股市：美國股市走強，表示美國經濟形式較好，自然美元匯率趨勢走高。美國股市主要關注道瓊斯指數、標普500和納斯達克指數。

『柒』 美元債是什麼意思

人民幣債券是由中國經濟實體發行的以美元計價的債券。

境外發債的中資企業大多是區域或行業龍頭企業，長期以來業務發展模式良好，銀行融資渠道和政府支持良好，信用基本面良好，違約率低。2010年以來，中資美元債券發行加速，2016年達到歷史最高水平，全年僅發行1889隻債券，總金額1786.17億美元。2017年僅發行債券2177隻，金額3156億美元。中資美元債券整體以投資級為主，但房企投機發行者較多，佔比近七成。中資美元債投資級債券收益率走勢與美國國債收益率走勢高度相關，投機債收益率與國內信用利差相關性更強。

[擴展信息]

一、中資美元債券發行一般分為三個階段:

1.2010年至2014年的第一次大幅增長，得益於當時美、歐、日三大海外央行實施的寬松貨幣政策。人民幣匯率呈現單邊升值趨勢，私人部門存在資產本幣折算、負債外幣折算的套利配置動機。

2.從2015年8月到2016年初，匯率改革的影響有所下降。2015年8月11日匯改後，人民幣匯率進入貶值周期，私人部門資產負債表前期開始逆向修正，資產折算成外幣+負債折算成本幣。與此同時，提前償還外債存量的減少和新債發行的增加減緩了海外債券市場的發展。

3.2016年以來，匯率機制運行平穩，波動正常化後，中資企業海外發債再度升溫。

二、如何購買美元債券？

美元債券是以美元計價的債券。亞洲美元債券是由亞洲經濟實體發行的以美元計價的債券。債券分為e類:國債、公司債和可轉換債券。企業交稅，交易不活躍，不容易變現，一般不適合個人；可轉換債券具有一定的股票和債務特徵。至於購買美元債券，據悉一般企業只會向機構投資者發債，小戶只能通過購買基金的方式變相持有。

『捌』 人民幣兌換美元歷年數據

過去幾年有一個現狀很明顯，美國屢屢針對中國金融市場，感覺像是貿易戰輸了以後又想玩點什麼陰謀詭計。

我們給大家一組數據，再看背後的邏輯，2018年和2019年的第二季度，一個是美國威脅要對我國加關稅，一個是落地加征10%-25%的關稅。

這兩次加關稅人民幣都出現了比較明顯的貶值（離岸價格），從6.4-7以及6.7-6.9，中間開了一個G20峰會人民幣出現短暫的升值。

當時，市場出現了兩種不同的聲音，一個是說我國為了對沖貿易戰的影響，主動匯率貶值，另一個是關稅恐慌，引發資本外流。

最後根據公布的金融賬戶出入情況找到了答案：

2018年3月底，美國開啟貿易爭端之後，我國剔除儲備資產後的金融賬戶差額出現了快速的下降。

2019年5月份中美貿易談判遇阻以及2000億美元關稅的提升， 2019年二季度金融賬戶（剔除儲備資產）差額大幅度下跌，並且轉入深度負值。

由此可以看出，帶有恐慌的資本外流應該是人民幣貶值的主要推動因素，由此也可以得出一個結論：如果說貿易戰是山姆大叔的陽謀，那麼引發資本外流則是徹徹底底的陰謀。

所以說，本輪無論是人民幣貶值還是股票的下跌，都是金融市場需要的，完全符合我們金融服務實體的宗旨。

不過，在這個過程中，痛肯定是有的，但時間不會很長，而且千萬不宜跟風，尤其是外資的走向，要知道這些資本回來抄底的時候比誰都快。

最後一句諫言：財富是美好的，得到財富的過程可能是「悲壯的」，且行且珍惜吧。

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歷年美元兌人民幣匯率是 - ： 貨幣兌換 1人民幣元=0.1567美元1美元=6.3828人民幣元匯率數據由和訊外匯提供,更新時間:2011-08-16

歷年來人民幣對美元的匯率表 - ： 這是中行即期外匯牌價:http://www.boc.cn/cn/common/whpj.html 點開這個網頁,在最下面按日期查詢,就能查到某年某月某日的外匯牌價了.

人民幣對美元的年度匯率?： 估計很難找到的.國家外匯管理局網站,統計數據,人民幣匯率中間價,也只能查閱近3個月的,另外在其網頁備注里顯示,比如「2、從2002年4月2日起公布人民幣對歐元匯率價格.」「6、自2011年11月28日起,公布人民幣對澳元、加元匯率中間價.」接著你可以去人民銀行網站「首頁/關鍵圖表/人民幣匯率中間價對美元細覽」,但人民幣/美元數據也是2005年7月21日開始,而澳元/人民幣是2011年11月28日開始的,原因就在前述備注里.你要的數據區間這么長這么全,而人民幣又不是自由貨幣,估計很難找到.如果你能找到,也希望能告訴我一下,也希望能看看.

近年我國人民幣匯率不斷波動.閱讀下表(1美元兌換人民幣數量). 2012年10月10日6.3549元2013年10月10日6.1452元[這意味著與去年同期相比,今年(... - ：[選項] A. ①② B. ②③ C. ②④ D. ①④

【原創】下圖所示為2013 - 2014年人民幣兌美元匯率變動的趨勢.根據表中數據推斷,在其他條件不變的情況下 這一變化會使( ) - ：[選項] A. 我國居民減少對美國商品的需求 B. 我國居民更多地選擇去美國旅遊 C. 我國企業增加對美國的商品出口 D. 我國企業減少對美國的投資

1990年美元對人民幣匯率 ： 1980年1美元兌換1.4900 元人民幣1981年1美元兌換1.7768 元人民幣1982年1美元兌換1.9249 元人民幣1983年1美元兌換1.9573 元人民幣1984年1美元兌換2.2043 元人民幣1985年1美元兌換2.9366 元人民幣1986年1美元兌換3.4528 元人民幣...

歷年美元兌換人民幣比率 - ： 從83-06年 1美元對人民幣 依次是 1.911 2.296 2.848 3.36 3.62 3.944 3.944 5.079 5.2 5.33 5.7 8.461 8.461 8.314 8.28 8.26 8.26 8.26 8.26 8.277 8.277 8.277 8.1917 7.8087 2007年6月5日 100美元美元 757.57 然後08年目前(11.5號) 美元 當前匯率 人民幣 100 6.8350 683.5 如果還有什麼不明白補充下,我再給你找找了

從2000年開始歷年人民幣對美元兌換率是多少 - ： 683.58

人民幣兌美元2010 - 2017匯率 - ： 2010年1美元兌換6.62元人民幣知2011年1美元兌道換6.61元人民幣2012年1美元兌換回6.25元人民幣2013年答1美元兌換6.07元人民幣2014年1美元兌換6.16元人民幣2015年1美元兌換6.39元人民幣2016年1美元兌換6.92元人民幣2017年1美元兌換6.92元人民幣

『玖』 美元債券是什麼

中國企業發行美元債券，指的是中國企業在境外市場，發行以美元計價的債券來籌集資金的融資方式。說起發行美元債，05年人民幣開始升值，從那時起中國企業開始紛紛借入美元債，據國金證券統計，截至2016年1月末，美元債存量約10400億元人民幣。

誰在發美元債？

很多中國企業源源不斷地在發行美元債，富博士羅列一些大家熟知的：

據第一財經日報，國字頭的企業榜上有名，比如寶鋼2013年發行5億美元債券、中船集團2013年發行8億美元債券、中冶集團2014年發行5億美元債券、國家電網2013至2014年發行兩批共計55億美元債券、中石化2015年發行64億美元債券並在今年計劃再發行30億、工商銀行今年發行3億美元債券、華為計劃發行20億美元債券等。

也有曝光率超高的互聯網企業，比如網路2012年發行15億美元債券，2014和2015年分別再發行10億美元和12.5億美元；騰訊在2014年發行25億美元債券；阿里巴巴在2014年發行80億美元債券；京東在2016年發行15億美元債券。

發行美元債的企業眾多，其中金融機構佔了最大比例，其次就是房地產行業。

不過話說回來，據報道，中國企業的境外融資成本仍舊高於同等級的他國企業，這意味著，中國企業仍舊需要努力增加自身的信息透明度，完善信息披露方式。

3、融資方式多樣化

其實，融資方式多樣化也是企業紛紛發行美元債券的一大原因。

在與全球接軌的浪潮中，耿直的中國企業們漸漸不再拘泥於單一融資方式，而是各種IPO、發行美元債、MBS、ABS玩得風生水起。

總之，作為中概企業在境外市場發行的債券，美元債市場接受度高，信用利差也高，對於投資者來說，絕對是分散投資、規避風險、獲取絕對收益的優質標的。（文章摘自國海富蘭克林基金）