天風證券股票未來走勢

㈠ 天風證券徐彪：A股正處在第五輪周期的絕望階段

摘要

1、根據業績和估值的趨勢，一輪完整的股市周期分為「絕望→希望→增長→樂觀」四個階段。其中，希望和樂觀階段受估值驅動，股票市場漲幅較大；增長階段的上漲主要受盈利驅動，但漲幅相對小；絕望階段由於估值、業績雙殺，股票市場也基本處於下行期。

2、從A股歷史看，並非每個周期都會經歷完整的四個階段。

3、目前A股剛經歷完第四次周期的增長階段，切換至第五輪周期的絕望階段。

4、當前看，因為經濟下行、估值大概率未到達底部、業績增速在下半年也有可能進一步回落，A股能否結束絕望階段而切換到下一個希望階段仍需進一步等待更有力的催化劑來促成。

本文期望通過根據市場估值和盈利變動的組合對A股市場的運行周期進行劃分和研究，並將其置於經濟和金融周期背景下做更進一步的思考。

他山之石：股市周期框架解析

高盛高華證券曾在2009年對股票市場周期進行系統性分析拆解，根據其股市周期框架，業績的增長和股價的表現會在整個股市周期內發生系統性的變化。然而，盡管業績的增長是決定股市長期表現的動力之源，但在短期內，大部分業績增長發生時股價並沒有被完全兌現，而是在投資者給予正確預期，以及樂觀看待未來增長的階段得以被兌現。為證實該理論，高盛統計1973年以來歐洲、美國股票市場的指數漲跌、盈利增長和市盈率變化數據，並根據實際利潤增長和市盈率變化(反應投資者的預期)對指數價格變化的影響程度，將一個完整的股市周期劃分為 絕望、希望、增長和樂觀 四個階段：

絕望階段： 這一階段是指數從高峰走向低谷的時期，其變化主要由市盈率收縮所驅動，因為市場中的投資者會對日益惡化的宏觀經濟環境以及該環境下將導致的未來企業盈利下降作出相應的預期和反應。從統計數據來看，絕望階段的股票投資回報率為四個階段最差，僅為-24.9%，同時企業盈利增長較差，其平均增速為-7.3%。該階段產出缺口往往會擴大，PPI-CPI剪刀差同比逐漸下降至為負，國債收益率傾向於上升或整體維持高位。

希望階段： 這一階段持續時間通常較短(平均10個月)，在希望階段，投資者通常預期宏觀經濟和企業盈利的增長即將降至谷底，增長階段很快就要到來。因此，該階段內，市盈率成倍數擴張進而使指數從低谷反彈。希望階段股票資產的投資回報率最高，達51.2%，但企業的實際盈利增長不佳，僅為0.7%。該階段實際經濟指標通常為最差水平，但對未來經濟的預期有所改善，帶動產出缺口走出底部，PPI-CPI逐漸由負轉正，國債收益率下降。

增長階段： 增長階段持續時間通常較長(平均為33個月)，在這一階段，股票資產產生的收益回報主要由上市公司的盈利增長所驅動，而這一階段結束的標志，往往是投資者對經濟前景的預期好於企業實際的業績增長，在數據上體現為市盈率擴張的速度快於盈利增長的速度。統計數據顯示，該階段內股票投資回報率僅為10.9%，在四個階段內相對較低；上市公司盈利增速達22.5%，為四個階段內增速最高。從經濟指標上看，產出缺口急劇上升，PPI-CPI持續攀升至高位，國債收益率繼續下降。

樂觀階段： 該階段是股市周期的最後一個階段，在樂觀階段中，投資者會過度樂觀地看待未來業績增長所帶來的回報，因此，階段內股價增長更多被市盈率所驅動而實際業績增長比較低。數據同樣驗證了這一規律——在樂觀階段，股票資產的投資回報率達27.1%，為四個階段中第二；盈利增長則較為疲軟，階段內的平均盈利增速僅為2.3%。同時，PPI-CPI也逐步下行，國債收益率走勢平穩。

對標A股：我國股市周期

輪動基本符合理論框架

根據這一框架，我們 從萬得全A指數出發，分別計算其指數年化漲跌幅、市盈率年化漲跌幅、以及業績(以EPS計量，即(指數總市值/總股本)/市盈率)年化增速 ，作為A股投資回報率、市盈率和盈利變化的計量指標，以2001年6月A股從高點回落時為第一輪周期的起點，將這之後A股市場的數據進行梳理分析。

1、不同：A股股市周期可能存在階段的跳躍

從我們的統計結果來看，2001年6月至今，A股市場已經歷四輪股市周期，分別為： 2001至2007年的第一輪周期，2007至2011年的第二輪周期，2011至2015年的第三輪周期，2015至2018年的第四輪周期 ，目前，市場或已邁過第四輪周期並過渡至第五輪周期第一階段。

進一步根據指數、估值和業績的走勢來劃分周期中的每一個階段，從劃分結果看， 並非每一輪周期都完整經歷了「絕望→希望→增長→樂觀」這四個階段的輪動，中途可能存在階段的跳躍 ，比如，在2007到2011年的第二輪周期中，A股極有可能跳過了樂觀階段而直接過渡到第三輪周期的絕望階段，而近半年來股市的走勢也存在類似情況，第四輪周期也極有可能跳過樂觀階段而直接進入新一輪周期之中，這與海外市場具有明顯不同。

2、相同：階段特徵與海外市場或有出入，但基本符合理論框架

而從各階段的表現看，A股的股價、業績和估值的表現基本符合股市周期的理論框架。下圖是我們基於前四輪周期計算的每個階段的持續時間、平均年化投資回報率以及投資回報在市盈率增長和業績增長之間的分配情況(市盈率和業績各自的年化增速)。可以看到：

1、在A股市場中，最高股市投資回報率發生在樂觀階段，其次為希望階段、增長階段，最後是絕望階段。 其中，年化投資回報率在樂觀階段高達173.2%，遠高於希望階段的25.9%。這與高盛統計的歐洲市場的數據結論，即「希望>樂觀>增長>成長」有一定出入。從持續時間來看，A股市場絕望、希望、增長和樂觀階段分別是11個月、8個月、20個月和22個月，與高盛統計的「增長>絕望>樂觀>希望」也有所出入。

2、盈利和市場預期上，主要有以下幾方面結論： 1)與高盛的統計結果不同， A股市場在絕望階段其企業盈利並非完全負增長 ，根據我們統計的四輪股市周期的均值來看，絕望階段平均年化業績增速為2.6%， A股企業盈利基本為低位數增長； 2)盈利的快速增長基本發生在增長階段，部分增長處於樂觀階段 ，從數據可以看到，增長階段的平均年化業績增速達到28.8%，為四個階段之最，樂觀階段次之； 3)市場會在希望階段提前支付對增長階段盈利大幅增長的預期 ，希望階段平均年化市盈率增速為53.2%，遠高於增長階段的-20.5%，而業績變動方向相反，同時這一點從幾輪股市周期中增長階段投資回報率基本為負增長或微增長態勢(-2.4%)反而在前面的希望階段股市投資回報率取得較高正增長(25.9%)也可以看出。而A股市場盈利與市場預期在不同階段的表現，恰好反應出與海外市場不一樣的特徵，A股投資者散戶較多，易受羊群效應的影響，往往會對某些信息造成過度反應。

接下來我們逐一分析每一輪周期以及周期中三大核心變數的變化情況：

3、歷次股市周期回顧

1、第一輪周期：2001-2007年

2001年6月至2007年10月是我們所確定的第一輪股市周期。

由於2006至2007年牛市行情下，指數大幅上漲，因此周期中指數的波動幅度相對較大，而在2006年以前，整個股市的走勢則相對較平緩。

這一輪股市周期開始於1997年亞洲金融危機之後我國經濟經歷的一輪經濟困難時期，在這段時間內，國內宏觀經濟環境基本處於經濟增長回落、通縮風險高企、國有企業經營困難的狀態，股票市場表現一定程度上受到影響。而隨著2002年之後國內需求的升溫，GDP增速快速回升，企業盈利轉為樂觀，A股市場也在這一階段迎來了2007年的一輪牛市。

數據上看，這一輪周期中各階段萬得全A指數的漲跌幅分別為-35.12%、-12.10%、-33.21%和477.30%，樂觀階段錄得明顯上漲；四個階段估值調整幅度分別為絕望階段下跌43.07%、希望階段上漲42.77%、增長階段下跌69.98%、樂觀階段上漲154.03%，業績在四個階段調整幅度分別為2.93%、-40.30%、124.96%和39.95%。

本輪周期共持續77個月，其中，增長和樂觀階段持續時間較長，分別為27個月和31個月，其餘兩個階段則持續時間相對較短。此輪周期中，樂觀階段投資回報率的大幅上漲為整個周期內指數的上行貢獻了主要力量，並且在這一階段，市盈率和業績均錄得大幅上漲。需注意的是，希望階段和增長階段的指數投資回報率在這一輪周期中均為負增長，拆解來看，分別為業績和市盈率在各自階段內大幅下降所形成的拖累。

2、第二輪周期：2007-2012年

第二輪股市周期始於2007年11月，至2012年1月截止，共經歷絕望、希望、增長三個階段。

此輪周期的初期，受08年全球金融危機影響，投資者對經濟前景的預期較為悲觀，反應到股市上可以看到，07年11月到08年10月這一段時間，盡管企業盈利並未大幅下降，但整個股指仍一路下探到底部，即為絕望階段。這一階段中，萬得全A收益率為-62.74%，其中估值下調69.6%，業績上漲17.41%。

2008年底，「四萬億」投資計劃出台托底經濟，使投資者對國內宏觀經濟和企業盈利的信心逐漸恢復，股票市場也迎來一輪上升期，可以看到，在經濟修復的前期，即周期中的希望階段，即使企業盈利增速為負，但出於對後續經濟逐步企穩的預期，股市投資回報率仍以較高增速增長。這一階段，萬得全A指數上漲62.42%，這一階段估值上漲104.01%，業績下跌30.56%。

隨著經濟的復甦，A股市場很快進入到增長階段，由於此輪復甦是擴張政策帶動的經濟增長，一方面貨幣超發帶來了流動性過剩，國內通脹壓力較大，企業盈利在這一階段內快速增長，另一方面市場對此輪經濟復甦顯得信心不足，股市估值呈明顯下行趨勢，因而指數並沒有出現明顯的上漲。該階段內，萬得全A收益率為0.22%，其中估值下調53.91%，對股市整體表現形成一定拖累，業績上漲83.47%。

整個第二輪周期共持續48個月，其中增長階段被分配較多時間，共26個月，其餘兩個階段持續時間相對較短。

需注意的是，本輪周期的絕望階段，上市公司的業績實現了較高的正增長，而我們知道，08年的這一輪經濟衰退主要由海外金融危機傳導至國內所致，國內經濟在對經濟危機的反應上存在一定的滯後性，在此之前，國內通脹壓力高企，並一直延續至該時間段內。因此，該階段內企業盈利的上行主要來自於通脹所帶來的物價的上漲，而非企業基本面的改善。

3、第三輪周期：2012-2015年

2012年，海外環境惡化疊加國內工業企業庫存進入蕭條期，我國經濟開始降速換擋，GDP增速從2011年的9.3%下降到7.8%。在此環境下，A股市場也迅速從前一輪周期的增長階段直接進入絕望階段，該階段內，萬得全A指數下跌15.62%，估值和業績分別下跌12.82%和6.68%。

2012年下半年，通過投入「鐵公基」項目、降准等擴張性政策拉動經濟增長，宏觀經濟環境和股票市場均迎來新一輪曙光，股市周期也進入到希望階段，但從數據上看，本次希望階段僅持續3個月時間(2012年12月至2013年3月)便迅速切入到增長階段。在希望階段，萬得全A指數漲6.42%，估值為其增長作出主要貢獻，期間上漲5.84%，業績則下跌0.35%。到增長階段，指數收益率為0.64%，其中市盈率下跌15.39%，業績上漲9.46%。

進入到本輪周期的樂觀階段(即2014年)之後，國內經濟實際下行壓力較大，但同時由於貨幣環境較寬松，大量資金無法從實體經濟中獲得滿意的回報，開始在金融市場輪動。這一階段，企業盈利增速相對放緩，而股票指數則在杠桿加持下一路漲至歷史最高位。該階段萬得全A指數收益率高達175.18%，其中估值上漲138.95%，業績上漲15.16%。

本輪周期共持續43個月，其中希望階段持續時間較短，其餘三個階段持續時長基本相同。與第一輪周期類似，樂觀階段在整個周期中漲幅最大，其餘時間段內指數的走勢則比較平穩。與另外三輪周期不同點在於，由於物價久高不下，本輪周期中政府採取了「一手穩物價，一手振經濟」的結構性經濟政策，因此即使在嚴控措施下物價仍然堅挺，但由於沒有進一步上漲空間，企業業績的走勢也相對更平緩，即使處於增長階段，其業績的年化增速也僅為8.11。

4、第四輪周期：2015-2018年

第四輪周期開始於2015年6月，於2018年上半年截止。

2015年6月在股市強力去杠桿的政策作用下出現了股災，A股經歷了1990年以來最大規模的斷崖式下跌並開始了長達半年的深度調整，市場估值水平快速下行，與此同時，隨著經濟持續通縮，工業企業盈利增速下行擴散到萬得全A指數，盈利開始呈下行趨勢。這一過程持續至2016年2月，就是所謂的絕望階段。在該階段，萬得全A收益率為-38.05%，估值和業績分別下降33.85%和4.02%。

2015年年底開始的供給側結構性改革為市場帶來了希望，當然監管層在股災後強力維穩也是市場信心恢復的重要原因。從2016年3月到2016年11月，市場進入希望階段。在這一階段，萬得全A上漲12.11%，其中估值上漲13.60%，業績下降6.59%。

2016年11月之後，股市進入到我們定義的增長階段，企業盈利也迎來好轉。這一階段內，萬得全A上漲6.81%，其中估值在這一階段下跌18.97%，業績上漲19.77%。

第四輪周期共持續32個月，其中增長階段持續14個月，絕望和希望階段分別持續9個月。本輪周期的絕望階段，由於估值和企業盈利「雙殺」，股市年化投資回報率取得較大幅度負增長；而到了希望階段，隨著投資者預期的好轉，市盈率轉向正向增長，股市投資回報率轉負為正。從目前增長階段的情況來看，企業盈利已度過絕望階段和希望階段持續下行，重回增長軌道，但受制於估值中樞的下調，階段內指數走勢仍比較平穩。

股市周期各階段宏觀

經濟指標如何變動？

高盛高華的理論框架進一步將股票市場周期的四個階段與宏觀經濟周期進行了系統性比對，其以 產出缺口、失業率、ISM、PMI、債券收益率、股票市場波動率和股市風險溢價 等指標衡量宏觀經濟環境的變動，同時對比相同時間段內股市周期變動情況，用以更加明確股市周期在從一個階段過渡到另一個階段的過程中，宏觀經濟大環境的變化情況。

我們參考這一框架，選取 國內產出缺口、CPI-PPI、債券收益率、投資者預期回報率等指標 來衡量國內宏觀經濟，並與前面我們總結的四輪股市周期的情況進行比對。

1、產出缺口與股市周期

產出缺口( 產出缺口=實際GDP-潛在GDP )測度的是真實的經濟變數圍繞潛在水平的變動情況。由於潛在GDP往往提前反映了人們對未來經濟的預期，因此理論上講，當人們預期到經濟好轉時，產出缺口下降，反之則上升。

對應到股市周期的各階段： 1)絕望階段前期，市場對經濟的預期普遍悲觀，產出缺口往往會擴大；而後期向希望階段過渡過程中，市場的悲觀情緒不斷被緩和但實際經濟情況尚未明顯好轉，產出缺口由此收窄。2)希望階段的實際經濟指標通常為最差水平，但人們始終存在對未來經濟改善的預期，產出缺口將繼續下降。但到該階段即將結束時，宏觀經濟逐步向好，屆時產出缺口將逐漸走出谷底。3)增長階段實際經濟的增長超過潛在水平，產出缺口將急劇上升。4)樂觀階段是實際經濟水平達到峰值的一個階段，這個階段中，無論是實際GDP增長還是潛在GDP預期都相對強勁，因此產出缺口的變動並無明顯規律。

為驗證此結論，我們用HP濾波法測算國內潛在GDP水平，並基於此計算產出缺口。從實際測算的結果來看，第一輪周期和第三輪周期的增長階段(2003年2月至2005年7月、2009年9月至2014年4月)這兩個階段中，產出缺口呈下降或區間震盪態勢，與我們的預期結論不符，而在其餘各階段，其走勢基本與預期結果基本一致。而2003Q1至2005Q2期間，我國實際GDP增速在10-11%左右高位震盪，而2010年以來，我國經濟開啟增速換擋模式，因此這兩個時間段內，產出缺口的數據結論可能會受到影響。

2、PPI、CPI與股市周期

由於PPI和CPI控制了產業鏈各環節的價格，因此， 兩者之差實際上反映了企業的盈利情況 。經驗數據也表明，PPI-CPI剪刀差與工業企業利潤增速具有顯著的正相關關系。

我們在第二部分對股市周期各階段三大變數的演變特徵的描述中已經提到，在不同的階段，上市企業盈利往往面臨不同趨勢。對應到這一部分，我們認為PPI-CPI剪刀差走勢基本與上市企業盈利一致，具體而言為：絕望階段，由於企業盈利增長較差，PPI-CPI同比逐漸下行直至為負；希望階段，企業盈利尚未好轉，但由於正在向增長階段過度，因此該剪刀差逐漸上行直至由負轉正；增長階段，PPI-CPI剪刀差將持續攀升至高位；樂觀階段，由於盈利增速轉為疲軟，PPI-CPI剪刀差將逐步下行。

從已有的四個周期的數據看，由於第二輪周期和第三輪周期，國內通脹壓力高企，PPI-CPI走勢與預期結論出現偏差，其餘情況下，這一剪刀差的走勢基本與我們的預期一致。

3、利率與股市周期

利率是進行宏觀經濟調控的重要經濟杠桿，而它的變動也往往牽動著股票市場價格和估值的變動：通常而言， 利率的上升意味著信貸的收縮，股票市場將受影響下跌，利率下降時則股票市場上行 。因此此處，我們進一步加入利率因素，分析股市周期的各個階段利率的變化情況。

我們以10年期國債實際收益率來衡量利率水平，對應到股市周期的各個階段，我們預計利率的表現具體如下：絕望階段，經濟整體衰退的同時人們對經濟狀況整體偏悲觀，預計國債收益率將上升或整體維持高位運行；希望階段，財政及貨幣政策將趨於寬松以拉動經濟增長，市場對宏觀經濟預期出現轉向，國債收益率水平將下降；增長階段，預計國債收益率將繼續下降；樂觀階段下，經濟形勢本身較好，疊加市場本身的樂觀情緒，預計收益率走勢相對平穩。

從梳理的數據來看，基本與我們的假設相符，部分階段存在與假設相背離情況，比如第二輪周期的希望階段，實際利率出現上升，而實際上，由於在金融危機之前我國持續處於一輪高通脹周期，因此在2008年下半年，盡管政策面開始放寬以提振經濟，但國內通脹率仍保持快速下降趨勢直至2009年，由此也推高了國內實際利率。

4、投資者預期回報率與股市周期

我們認為，不同宏觀經濟和市場環境下，投資者會具有不同程度的風險補償要求：當市場對未來經濟和市場前景的預期比較低，投資者會對未來風險提高風險補償要求，其預期收益率會相應提高；相反，在經濟景氣度較高時期，投資者風險補償要求會降低，投資者預期收益率會降低。

我們參照高盛對RRR這一指標的定義(實際所需回報率(Real Required Return)=股票風險溢價+10年期國債收益率-預期通貨膨脹率(過去5年平均通脹率))，以「股票市場日均收益率-過去5年平均通貨膨脹率(代表通貨膨脹預期)」來衡量投資者預期收益率。 邏輯上來講，由於絕望階段和增長階段投資者風險補償要求提升，投資者預期收益率這一指標中樞會有所抬升，而在希望和樂觀階段，由於投資者要求的風險補償降低，投資者預期收益率也會相應降低。

從數據結論來看，後兩輪股市周期RRR走勢與預期結論基本接近，而前兩輪則出現一定的背離，具體表現為這兩輪周期的增長階段，投資者預期回報率均出現不同程度的下行，而從前文我們整合的數據可以發現，這兩個階段中反應投資者預期的PE下行幅度明顯大於其餘兩輪周期的增長階段，也對期間內指數的上漲形成明顯拖累。由此可以看出，這兩個增長階段，盡管企業業績的表現的確比較矚目，但市場上投資者信心仍顯得不足。

股市周期框架中，

後續A股將如何演變？

回歸到當前，上半年來，在去杠桿的影響下，A股市場再度出現持續下跌，對整個市場的情緒也造成了較大的負面影響。從今年1月至今，萬得全A指數和估值中樞再度下移，成分股公司業績也出現結束了此前持續提升趨勢，開始出現下行。基於此我們認為，當前的A股市場可能已經進入第五輪周期的絕望階段。

而這一階段是否會持續更長時間，我們認為還需要後續的進一步等待和觀察，主要有以下幾點原因：

第一，經濟環境上看，當前經濟整體下行，但政策的邊際寬松或將帶來投資者預期的修復。 近兩個月經濟數據談不上樂觀，同時PPI與CPI的差也處於高位，實際利率水平不低，當前經濟增長速度放緩的大趨勢已不言而喻。但近期的政策信號顯示，多項政策「去杠桿」正在實質性轉向「穩杠桿」，政策面正在出現逐步轉向，經濟或有好轉的空間。但總體來看，當前政策面的放寬，其目的在於緩解經濟斷崖式下跌的風險，並不足以使經濟出現轉向，因此從宏觀經濟和政策的角度而言，後續市場投資者預期能否修復，其關鍵還在於政策是否能延續邊際寬松的趨勢，從而帶來經濟的企穩。

第二，估值層面看，盡管當前估值已經到歷史低位，但不意味著立刻就能均值回歸。 截至目前，上證綜指、滬深300和創業板指的PE(TTM)分別為12.3、11.4和35.6倍，處於2009年至今的 32%、32%和7%分位，距離歷史最低值的幅度38%、42%和24%，各指數估值已處於歷史低位。但由於：1)受制度、海外資金、監管等各方面的引導，近兩年A股估值邏輯已在重構，對比海外成熟資本市場估值情況，A股整體估值仍有進一步下移空間；2)結合估值和盈利看，當前除了大金融和周期、醫葯行業外，其餘處於估值低位的行業盈利水平也比較低，而由於下半年經濟的大概率下行，盈利增速也將進一步回落，恐難以支撐估值從底部回升。

第三，業績層面看，經濟周期下行趨勢下，業績增速極有可能進一步回落。 前文中我們已經提到，盡管5月以來政策面的放寬一定程度上緩解了經濟斷崖式下行的風險，但並不足以從根本上扭轉當前經濟回落的趨勢。因此，在經濟整體下行的影響下，企業盈利也將大概率下行。從我們的統計結果看，其工業企業利潤增速往往與PPI-CPI走勢同步，而進入到下半年，預計伴隨著PPI-CPI的回落，上市公司業績增速也將進一步回落。

因此，綜合來看，盡管我們建議不過度悲觀，但畢竟當前的基本面已呈現大概率向下趨勢，未來一段時間內，市場何時能走出底部區間、順利過渡到希望階段，還需進一步等待更有力的市場催化劑來促成！

風險提示： 研究框架本身的局限性，宏觀政策發生改變，海外不確定因素等。

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㈡ 天風證券這個公司怎麼樣發展潛力好嗎

天風證券這個公司不錯，比較看好它的潛力，發展潛力非常好。

天風證券股份有限公司，簡稱天風證券，股票代碼601162，是一家全國性全牌照綜合成長型上市券商，總部設於武漢，注冊資本66.66億元。

在全國重點區域和城市設有15家分公司及超百家證券營業部，擁有包括一家境外子公司在內的多家全資及控股一級子公司，員工人數逾3000人。2017年起獲中國證監會券商A類評級，019年躍升至AA類評級。

2020年1月4日，獲得2020《財經》長青獎「可持續發展普惠獎」。3月，中國證監會批復，核准天風證券受讓恆泰證券5.32億股，占總股份總數26.49%。這也意味著，天風證券順利成為恆泰證券第一大股東。

㈢ 天風證券配股是好事還是壞事

天風證券配股可以說是好事也可以說是壞事，要結合你自身的情況才能判斷它是好事還是壞事的。
不少股民聽到配股，以為是送給自己股票，很是開心。但這只是上市公司換了各種各樣別的方式來圈錢，這就是配股，這樣做是錯還是對呢？我給你們好好說下~
在講解之前，機構今日牛股名單在這里，大家看看，趁著還能看到，立刻收藏起來：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、配股是什麼意思？
配股是上市公司因發展需要，發行新股票給原股東，從而將資金給籌集到位的行為。換言之，公司的錢不太足夠，卻想通過集資的辦法把自己人籌錢過來。原股東可以選擇認購，也可以選擇不認購。
那比方說，10股配3股，這代表著就是每10股有權依據配股價去進行申購3股該股票。

二、股票配股是好事還是壞事？
配股究竟是好是壞呢？情況不同得出的結論也不同。
平常情況下，配股的價格作一定的折價處理後，配股的價格是低於市價的。新增了股票數的緣由，必須得進行除權，因此股價會通過一定比例降低。
對於沒有參與配股的股東來說，由於股價降低會面臨一些損失。
相對於參股的股東來說，股價正在下跌，還好股票的數量還是在一直增多，所以總收益權並未因此被改變。
除此外，就是在配股除權以後，特別是在牛市填權的情況也許會出現，股票恢復到原價，甚至是要比原價高的多，獲得收獲的可能性也是有的。
舉一個簡單的例子來說，股票前一天在收盤的時候收盤價格為十元，配股比例為10∶2，配股價為8元，那麼除權價為（10×10＋8×2）/（10＋2）＝14元。除權之後，緊接著第二天，如果股價漲到16元，那麼市場上每支股的差價(16-14=2)元參與配股的股東是可以獲得的。從這一點來分析的話，是利好的。
那要怎麼知道股票哪天進行分紅配股、舉辦股東大會等重要信息呢？這個投資日歷，能讓你不錯過每一個重要的股市信息：A股投資日歷，助你掌握最新行情
三、 遇到要配股，要怎麼操作？
可是你再換個想法，對於配股，我們不能肯定的說它好或者壞，這個問題的關鍵點就在於，公司怎麼去分配利用配股的錢。
配股可能會被認為是企業經營不善或者倒閉的前兆，搞不好會面臨非常大的投資風險，所以一旦遇到配股，最好先看清楚這個股票是好是壞，這個公司是以什麼趨勢在發展。
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應答時間：2021-09-08，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

㈣ 天風證券給予買入評級後第二天股市走向如何

不一定上漲。
天風證券給予興通股份買入評級 趨勢向好 短期擾動

天風證券08月11日發布研報稱，給予興通股份(603209.SH，最新價：32.66元)買入評級。評級理由主要包括：1)營收高增長，凈利潤略有下滑；2)毛利增長與運力增長匹配；3)補貼減少等拖累利潤增速；4)「1+2+1」戰略，發展前景可期。風險提物凳示：沿海危化品航運准入門檻下降，化工行業產品產量波動風險，公司危化品運輸出慎螞洞現安全事故，燃油價格大幅上漲，新增運力獲取風險寬枯，客戶集中度較高的風險。

㈤ 2022年天風證券為什麼天天跌

自營業務收入下降。2022年的天風證券集團主要是受國內證券市場波動影響導致自營業務收入下降，從而使股票天天下跌。該集團會積極聽取投資者的建議，同時將繼續努力抓實經營管理。

㈥ 天風證券股價為什麼一直不漲

天風證券股價不長是因為疫情的影響。根據查詢相關公開信息顯示，疫情影響了天風證券的盈利，導致了股價不長，股民心急的現象。

㈦ 天風證券董事長不見了

最近，有投資者質疑天風證券董事長余磊，在2022年跨年致辭中表示，2021年將是天風證券（601162.SH）上市以來，業績最好的一年。如果不是，會否構成虛假宣傳？

這位投資者確實是多慮了。財報顯示，截至到2021年9月份，天風證券凈利潤已經達到了7.3億元，超過了2020年全年的6.88億元，距離2015年的最高值10億元，也是伸手可及。

業績達到歷史的巔峰，這似成定局，但市場卻並不買賬——最近兩天，天風證券股價連續創出新低，逼近了每股3.7元附近。天風證券，成為兩市唯一一個近期創下歷史新低的券商類股票。

想想當初，2018年10月上市時，天風證券以行業新銳的姿態登錄證券市場，一氣錄得12個漲停板，之後最高漲到了12.8元，市值超過1000億元，市場無不為之側目。

但僅三年時間，斯人仍在，卻是慘淡無比。以最近的股價計算，天風證券的市值已經跌到了320億元附近。這意味著，過去的一段時間，共計700億元的市值，化為烏有。

作為近年崛起的新銳券商，天風證券為什麼會淪落到這個地步？本篇文章暫不予討論。

這里要說的是，在西安疫情中因孕婦流產醫療事件而背負重罰、股價暴跌的ST國醫，它的14萬股東，至今虧損累累，大部分或將在凄苦煎熬中，度過虎年的春節。天風證券或欠這14萬小股東們，一個誠摯的道歉。

遽出此言，很多人會覺得很突兀，事情得從2021年初開始說起。

2021年2月底，天風證券的研究報告首次覆蓋ST國醫，斯時ST國醫的股價剛從4元附近漲到10元左右，階段漲幅2倍之多。

但從這時起，ST國醫突然光環加身，成為天風證券手中的一張王牌，直接給出預測價格27.37元。隨後天風證券的晨會密集推薦、研究報告高頻出台、組織近千人次的電話調研，在此多維撞擊之下，ST國醫猶如空中加油一般，直接從10元附近，最高漲到了21.66元，市值接近500億元。

及至最近，ST國醫因重罰，股價連續跌停之後，天風證券仍以強大的動員力量，組織數百機構人員電話調研，甚至邀到張坤、葛蘭站台，試圖挽狂瀾於既倒，無奈江河東流，大勢已去，更多的散戶湮沒其中，再次套牢。

至1月26日，ST國醫從21.66元的高價，跌至7.1元左右，近500億元的市值，剩下了不到150億元。

看完本篇文章，你也許會明白，天風證券，該不該給ST國醫的14萬散戶們一個解釋。

2021年2月底，當時的ST國醫的股價經過半年多的上漲，已經到了10元左右，正處於一個不上不下尷尬境地。其一，當時公司剛剛完成定向增發，大股東包攬了全部3.05億增發的份額，每股增發價格3.28元。增發甫一完成，大股東就有20億元的市值進賬，機構和散戶繼續抬轎子的意願不強。

其二，ST國醫2020年三季度巨虧5億元，當時2020年報即將出台，市場普遍預期將繼續虧損。所以，在年報出台前的這段真空期，資金基本處於觀望狀態，股價高位盤整，不溫不火。

這個時候，天風證券旋風一般地出現了。2021年2月27日，天風證券首次發布ST國醫的研究報告，稱ST國醫「天時地利人和匯聚，鑄就中西部醫療高地」，給予目標價格18.37元。

從天風證券介入ST國醫的時機來看，既沒有事件驅動，也沒有熱點助燃，屬於冷啟動。盡管如此，天風證券在ST國醫前一個交易日收盤僅為10.1元的基礎上，仍然給出了18.37元的目標價格，不啻於給當時略顯疲軟的股價，注入了一針強心劑。

果不其然，報告發布後的第一個交易日，ST國醫就來個小幅高開，當天漲幅接近5%。隨後，天風證券成為ST國醫的最為積極的擁泵者，一份份研究報告，重磅砸向市場。3月底，適逢ST國醫股權激勵落地，天風證券的點評報告，也適時推出，給出的目標價格仍是18.37元。

觀察ST國醫的股價走勢，恰恰從三月初到5月底，走出了一波小陽春的行情，股價從10元漲到了最高的21.66元，升幅一倍以上。

詭異的是，5月29日，在ST國醫股價連續上漲到20元附近的時候，天風證券再次推出研究報告，將目標價格上調到了27.37元。也就是這個報告出台後的第三個交易日，ST國醫摸到了歷史最高點21.66元。

但世上沒有隻漲不跌的股市，也沒有隻漲不跌的股票。2021年6月初，ST國醫短暫站上21元以後，就已顯疲態，向下願望強烈，6月底開始掉頭向下。6月29日，天風證券又祭出一篇分量很重的專題研究，以三甲平台賦能康復業務發展為研判基礎，仍然給出5個月買入評級，目標價格27.37元。

甚至到了7月11日，股價已經跌去了20%以上，下跌趨勢已成，天風證券仍心有不忍，再發報告，似乎希望能止住頹勢。

但天行有常，不以堯存，不以桀亡。2021年6月底開始潰敗之後，ST國醫股價隨即狂瀉不止，直到跌去一半，在10元左右勉強止住，構築了一個脆弱的平台。

在此之後，8月27日中報（股價11元）、10月28日三季報（股價11.86元）以及12月21日西安疫情（股價11.63元），天風證券均及時推出相關報告，報告內容仍然對基本面給予高度肯定，對ST國醫的未來充滿了無盡的憧憬。

但彼時27.37元的目標價顯然天風證券自己也不會相信了，所以這幾次的報告，均是給出了「買入」評級，沒有再給出具體的目標價格。

縱觀過去將近1年的時間里，天風證券賦能ST國醫，研究報告助力只是它手中四大利器的一種。另外三大利器，分別是金股推薦、晨會推薦和召集基金和機構人員調研。

金股方面，ST國醫5月份開始進入天風證券當月的金股推薦名單，筆者查閱的資料顯示，此後的6月到8月，ST國醫均在天風證券當月推薦的金股名單中。8月以後，筆者沒有繼續查閱，感興趣的讀者，可自行查閱驗證。

晨會推薦，是一種頻次更高的展示與推介方式。許多券商的晨會紀要，明面上只提供給客戶，屬於保密范疇，實際上在開市前許多大戶甚至散戶，都能知悉內容。這種推薦，在多大程度上，能夠影響股價的漲跌，尚沒有統一的說法。

自天風證券2月底將ST國醫納入到覆蓋范疇後，其晨會上就經常能見到ST國醫的內容了。粗略統計，ST國醫在晨會上亮相的次數，絕對是排在前列。感興趣的讀者，也可自行查看統計。

而集中調研，在基金和機構層面，給ST國醫展示和露臉的機會，則更能體現天風證券的影響力、動員能力，也更加說明天風證券對ST國醫那是真心呵護、傾力扶持。

資料顯示，2021年2月25日，天風證券第一次組織了機構調研，天風證券研究員李慧瑤還親自蒞臨西安，進行了現場調研。

其後的3月28日、6月2日、7月13日、8月27日、10月28日和12月9日，ST國醫所有的調研，均是天風證券召集。這些調研大部分是電話會議的形式，主要有天風證券主持，間或其他券商參與主持。

從歷次調研情況看，天風證券動員能力極強，此前的ST國醫接待或者安排的調研也是很多，但自從天風證券開始組織以後，參與機構實力強大，參與調研人數眾多，陣容豪華，足以對中小散戶形成強烈的震撼。

以2021年12月9日為例。當時，西安的防疫形勢嚴峻，醫療衛生機構面臨考驗。天風證券及時組織了一次電話調研，知名機構雲集。調研當天，股價上漲了6%多。

時間來到了2022年1月中旬。ST國醫收到了當地衛健委的嚴厲處罰：因旗下兩所醫院機械執行相關防疫政策，延誤了急危患者的搶救和診治，造成嚴重後果，給予兩家醫院停業3個月和警告的處罰，相關人員也一並領罰。

就當時境況而言，ST國醫確為千夫所指，但後來事情真相漸明，誰是誰非，尚有爭論。但處罰公告既出，立馬將ST國醫推到了危急存亡之境地。

不僅戴上了ST的帽子，股價也連續三個跌停。一時間北風卷地，黑雲壓城。

當此時，仍然是天風證券挺身一博，於股價第二個跌停之際，立即召集了一次電話會議交流。

這次，不僅陣容更加強大，排在前列的有廣發基金、興業基金、工銀瑞信、嘉實、景順長城、建信基金、華夏基金等知名公募基金，其它的保險資管、券商資管、私募基金等，也是響者雲集，目測一下，參加交流的嘉賓有200人左右。

更為關鍵的是，這次天風證券還請來了神秘嘉賓壓場——易方達基金的張坤、中歐基金的葛蘭，也赫然出現在名單中。這兩位都號稱頂流，他們的出現，意味著什麼，能發出什麼信號，相信大家都明白。

後來的事情，大家都看到了，該次調研的消息公布之後，第二個交易日即1月20日，ST國醫即告反彈，且迎來兩個漲停板，最高反彈到了7.91元。

天風證券與ST國醫的故事，到此告一段落，未來還有什麼精彩情節，大家不妨拭目以待。

也許，很多投資者讀到此處，應該會與筆者一樣，心中有個疑問，就是自2021年2月25日天風證券李慧瑤第一次遠赴西安，蒞臨ST國醫調研，在這中間發生了什麼，才能換得天風證券對ST國醫如此的忠勇效命？

三秦大地古韻悠遠，但彪悍激盪之事也充盈典籍。遠者如文天祥所詩：「長平一坑四十萬，秦人歡欣趙人怨。大風揚沙水不流，為楚者樂為漢愁」，最近者如西安抗疫引爆了輿論場等，相信也會留於史冊。

單就天風證券與ST國醫的這種親密關系而論，筆者認為，不管是晨會推薦、金股推薦，還是發布報告以及召集調研等，這些操作尚在市場化的邊界之內。

雖然ST國醫自21.66元的歷史高點跌到現在，市值損失了350億元左右，這其中散戶持有的市值佔200億元左右，10多萬散戶，每人市值損失15萬元左右。 雖然天風證券組織調研之後，股價反彈至7.9元，如今又跌到了6.9元，追進去的散戶再度被套。

但上面兩個「雖然」，真的跟天風證券似乎沒有關系。一般而言，券商研究報告後面都會附有大段的聲明，天風證券也是如此，關於責任的內容主要包括：該研究報告中的內容均來自於公開信息，分析師不能保證它的完整性和准確性、該研究報告內容不作為投資參考和買賣依據等等。

打個比喻，大哥吹著號角，打著旗幟，把兄弟們帶到山上，然後兄弟們一個個頭昏腦漲自己摔下去了，雖然傷筋動骨的，但似乎也不能找大哥賠償醫葯費。

但大哥放下身段，解釋一下為什麼號角吹得這么響，以至於吹昏了兄弟們的頭腦，兄弟們受點傷吃點苦，也認了，也值了。

全部評論

用戶5339439605
天風證券上市後除了坑投資人就沒干過好事
11-09 19:02

老妖吳端平含家鏟
看股價就明白天風能幹出什麼好事？吳端平大肆叫粉絲來接盤後跌至腳斬！
01-28 14:16

浪里紅鰭
所有研報都不能無腦跟風，特別是小公司。
01-28 13:07

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㈧ 天風證券股票為什麼越來越低

昨日（6月24日），上海證監局官方網站發布公告稱，由於在資產證券化業務開展過程中存在問題，天風資管被出具警示函，天風資管的總經理付玉同樣被開出警示函。
銀柿財經記者了解到，具體看，證監局在檢查中發現，天風資管在資產證券化業務開展過程中，主要存在兩大問題：一是內部控制不完善。薪酬考核和收入遞延機制不健全，質控和內核部門負責人混同，未公開信息知情人登記管理不全面，底稿驗收不嚴格，工作日誌、存續期核查材料等重要底稿管理不到位。二是廉潔從業事前風險防範措施不完善，在對客戶做好輔導和宣傳工作方面存在不足。
因此，上海證監局對天風資管採取出具警示函的行政監督管理措施，並要求天風資管引以為戒，認真查找和整改問題，持續完善投資銀行類業務內部控制，加強廉潔從業管理，並向證監局提交書面報告。
與此同時，上海證監局認為，付玉作為天風資管的總經理，對上述問題負有管理責任，決定對其採取出具警示函的行政監督管理措施。
資料顯示，天風資管成立於2020年8月，是天風證券旗下全資資管子公司，業務布局涵蓋固定收益投資、權益投資、商品及金融衍生品投資、資產證券化、FOF/MOM等多個領域。
在2021年，天風資管實現營業收入9.90億元，其中，手續費及傭金凈收入9.33億元，投資收益和公允價值變動收益0.53億元；實現營業利潤5.32億元，凈利潤4.05億元。資產管理規模上，天風資管2021年底資產管理業務總規模為1090.34億元，其中主動管理規模481.49億元。中國基金業協會披露的2022年一季度企業資產證券化業務月均規模前20家中，天風資管位列第9，月均規模537.88億元。
記者注意到，不光是子公司在合規風控上「惹禍上身」，公司近一年股價的長期低迷恐怕也是讓天風證券管理層最為頭痛的大難題之一。
數據顯示，從去年7月14日相對高點到今年6月24日，天風證券股價大跌60.54%，而在近期券商股的一波大反彈中，天風證券也有些「奄奄一息」。此外，在已上市的證券公司中，截至6月24日收盤，以近一年的股價漲跌幅計算，天風證券大跌33.61%， 位列行業跌幅第三，僅次於財達證券和湘財股份。值得一提的是，財達證券於去年5月上市，之後連續多個一字漲停，湘財股份去年5月股價短期翻倍，兩者之後均走入了一個估值相對回歸的過程。
天風證券低迷的股價表現，讓眾多投資者「苦不堪言」。在一些論壇上，詬病天風證券股價表現的發言比比皆是，在投資者互動平台上也經常有投資者質疑到公司的股價表現。
如有的投資者稱，「對於貴公司的管理層，對公司股價連創新低的不作為，強烈建議以公平的方式聘請管理團隊」「貴公司股價跌幅之深，在證券板塊是很難見的，漲得慢，跌得狠，是作為中小股東的我在這幾年對公司最深的印象」等等。

㈨ 天風證券未來的發展前景怎麼樣

天風證券是一家全國性的證券公司，成立於2000年。主營業務包括證券經紀、證券投資咨詢、證券承銷與保薦等業務。今年以來，券商IPO的進程似乎正在逐步加快。繼華西證券上市之後，華林證券、南京證券也順利過會。而天風證券也已遞交了招股書，此次擬登陸上交所主板，公開發行約8.2億股。

天風證券一年前的上市發行價為1.79元/股，在解禁之時，公司股價為7.75元，上述股東自股價收益已高達3.33倍。而原始股東的持股成本遠低於發行價，故這些股東的收益遠不止此。不過，在連續兩個“一字”跌停下，能成功套現的股東極少，股東自股價漲幅所獲收益已減少至2.5倍。如果股價繼續深跌，股東收益將持續縮水。因此，23家限售股解禁股東發函集體表態，基於對天風證券長期投資價值的認可及對公司未來持續穩定發展的信心，看好公司發展前景，短期內不減持，並將長期持有天風證券部分股票。

㈩ 天風證券到底怎麼樣到底值不值得投資

我們所生活的環境每時每刻都會發生著各種各樣的變化，隨著社會經濟的不斷發展，以及科技技術的不斷進步。那麼我們的生活水平得到了一定程度的提升，並且我們受教育的程度也越來越高了，那麼我們對於理財這樣的觀念的認同感也越來越強烈，那麼當咱們積累到一定財富的時候，往往都會選擇去投資理財，那麼選擇投資證券就是一個不錯的選擇 。那麼選擇一個好的投資機構就是非常重要的事情 ，那麼許許多多的人對於天風證券一定並不陌生 。那麼天風證券到底怎麼樣呢？值不值得投資 。首先衡量一家證券公司的知名度，可以從規模，等級，交易費用，這些方面都可以做出綜合的評價 。