美國多領域無約束債券股票行情

A. 簡述美國股市發展歷史。

美國股票市場和股票投資的200年多的發展大體經歷過了四個歷史時期。

一、第一個歷史時期是從18世紀末到1886年，美國股票市場初步得到發展。1811年美國紐約證券交易所的建立標志著嚴格意義的美國證券市場真正形成。1850年代，華爾街成為美國股票和證券交易的中心。

二、第二個歷史時期是從1886年——1929年，此一階段美國股票市場得到了迅速的發展，市場操縱和內幕交易的情況非常嚴重。這一時期，美國逐步發展成為世界政治和經濟的中心。

從19世紀的後期開始，當時為了給鐵路、製造業和礦業融資，企業紛紛發行股票，紐約證券交易所的股票市場成為美國證券市場的重要組成部分。1896年道瓊斯指數成立。

三、第三個歷史時期是從1929年大蕭條以後至1954年，美國股市開始進入重要的規范發展期。

1929年8月美國道瓊斯工業指數最高超過到380點，而1932年該指數最低下跌到42點，跌幅接近90％，道瓊斯指數再次回到380點是在25年之後。1929年到1933年,美國股市下跌的同時，大量的債券被拒付，美國約有40％的銀行倒閉。

這一歷史時期，美國股市真正進入投資時代，價值投資思想是這一時期主流的投資思想。

四、第四個歷史時期是從1954年至今，機構投資迅速發展、美國股票市場進入現代投資時代。

(1)美國多領域無約束債券股票行情擴展閱讀

NYSE（紐約證券交易所） 被認為是世界上最有名的交易所。於200多年前的1792年，隨著24位股票經紀人和商人簽訂的《梧桐樹協議》而成立。世界上的許多大型公司都在NYSE上市，例如可口可樂、通用電氣和沃爾瑪。

紐約證券交易所是實體交易所，交易都是面對面進行。無論何時您聽到「上市交易所」，指的都是紐約證券交易所。訂單操作是由提交交易的交易所成員和場內經紀人在特定位置（也被稱為交易現場）來完成的。

採用簡單的拍賣法，以買方願意購買的最高價格，結合賣方願意出售的最低價格（被稱為出價和問價）進行。股票要麼是通過上次的售價，要麼是出價和詢價的價格來進行報價。

NASDAQ（納斯達克）市場是一個虛擬的市場 ，如同OTC（場外交易）市場一樣。這里沒有交易大廳，沒有專家，也沒有中心地點。相反，所有的交易都是通過交易商的電腦化網路來進行。這就把電腦癱瘓的可能性降到了最低，因為網路是獨立的（如果一台電腦壞了，其它的則繼續連接）。

納斯達克在以前被認為是次於NYSE的，但自從高科技繁榮，像微軟和Intel這樣的眾多公司快速成長，納斯達克已經被認為是NYSE主要的競爭對手，無論是在聲譽還是成交量方面。納斯達克系統的經紀業務由造市商來執行。

與NYSE的專家不同，造市商只控制他們自己的出價和問價，而不是控制某個股票的整個交易過程。某個股票可以有許多的造市商，都在同一時間交易。

AMEX（美國證券交易所）是美國第三大交易所。在納斯達克出現以前，是第二大交易所。1998年，AMEX被實際上是納斯達克的母公司NASD買下。AMEX主要進行小型股（市值將在下部分進行解釋）和期權的交易。

B. 美國10年期國債收益率升至4.1% ，這意味著什麼

中美兩國之間的利率差下降，國內股票風險增加。

美國債券收益率上升，縮小了中美之間的利率差距。外國利率上升，基金對中國資產的偏好下降。打破4.1！10年期美國債券收益率達到14年來的最高水平。這對相關行業有何影響？首先，美國經濟市場將在一定程度上恢復。其次，世界各地的投資者將增加對美國債券的投資。其次，美國經濟增長的下滑可以得到有效解決。此外，它還可以振興世界各地的經濟發展能力。

為了解決政府金融危機，美國大規模發行了債券，利率上升意味著政府未來的利息負擔將增加。作為美國債務的最大持有者，外國買家持有的美國債務總額將直接或間接影響美國的信貸擴張，因此它們是美元匯率上升和下降的主要因素。

C. 2022年美國基金年收益率

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大華銀行：預計美國聯邦基金目標利率在2022年底升至2.50—2.75% ； 鑒於5月份的FOMC會議明確表示將繼續加息以對抗通脹，且鮑威爾明確表示未來幾次會議考慮進一步加息50個基點。我們現在預計，6月和7月將更快地加息50個基點。仍預計今年餘下的每次會議將加息25個基點。這次上調利率意味著2022年將累計上調250個基點，使利率在2022年底升至2.50—2.75%區間（此前預測為上調200個基點至2.00-2.25%）。保持對2023年兩次加息25個基點的預測，到2023年年中，最終利率將達到3.00-3.25%（此前預測為2.50-2.75%）
2022

05-06
19:36
大華銀行：預計美國聯邦基金目標利率在2022年底升至2.50—2.75% ；
鑒於5月份的FOMC會議明確表示將繼續加息以對抗通脹，且鮑威爾明確表示未來幾次會議考慮進一步加息50個基點。我們現在預計，6月和7月將更快地加息50個基點。仍預計今年餘下的每次會議將加息25個基點。這次上調利率意味著2022年將累計上調250個基點，使利率在2022年底升至2.50—2.75%區間（此前預測為上調200個基點至2.00-2.25%）。保持對2023年兩次加息25個基點的預測，到2023年年中，最終利率將達到3.00-3.25%（此前預測為2.50-2.75%）。
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廖桂銘12-03 19:46黃金
fe：廖老師，這次黃金上漲的極限位置多少啊
廖桂銘： 不談極限
喻馨12-03 19:40黃金
fe：美女老師，這波黃金極限可以看到什麼位置
喻馨： 先看1850
喻馨12-03 19:40白銀
Demoon：老師，白銀5270空下周有機會回落出么
喻馨： 給到保本果斷就走。順勢做多不變。
方萍萍12-03 19:36黃金
雲霄123：萍姐，周末愉快！
方萍萍： 周末愉快
方萍萍12-03 19:36貨幣
富貴由心：老師，美元會不會企穩了？
方萍萍： 下跌不變
方萍萍12-03 19:36黃金
fe：方老師，這波黃金年前有上1900的可能嗎
方萍萍： 先到1820
方萍萍12-03 19:36黃金
fe：方老師，黃金這波上漲極限你還是看1820嗎
方萍萍： 是的，親
方萍萍12-03 19:36黃金
福通天下：老師，下周一黃金還會繼續漲嗎？
方萍萍： 是的
方萍萍12-03 19:36黃金
隱然：老師，原油這個走勢，下周要上漲也得先回踩74.5-76.3確認底部再重新開啟漲勢吧？
方萍萍： 下來了都是機會
方萍萍12-03 19:36黃金
文子123456：萍萍老師，昨晚的低位多單拿住就好了，竟然又漲回來了，看來美元這個雙低還不成立吧？
方萍萍： 是的
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2022年美國基金市場繁榮發展的借鑒與啟示 美國基金市場發展回顧
方正證券2022/12/02
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1 美國基金市場發展回顧
1.1 歷史回顧

種子期（1907 年-1929 年）：1907 年，美國第一隻封閉式基金成立， 1924 年，美國成立世界上第一隻公司型開放式基金——馬薩諸塞投資 信託基金，開放式基金開始走向普通投資者，標志著美國現代基金業 的開始。一戰後經濟開始復甦，科技快速發展，20 年代美國經濟和股 市持續繁榮，至 1929 年美國股市「大崩潰」前，封閉式基金的總資 產規模達到 45 億美元。在此階段，基金業雖有發展但美國市場及監 管均不完善，投資公司的規模普遍較小。

萌芽期（1929 年-1950 年）：由於 20 年代美國證券市場的迅速膨脹， 且伴隨著藍天法的執行不力，各類金融投機活動橫行，導致了自 1929 年開始長達 10 年的經濟大蕭條，封閉型基金嚴重受挫，市場將目光 逐漸轉向開放型基金。自此，美國政府監管機構分別於 1933 年、1934 年、1940 年修訂了《證券法》《證券交易法》《投資公司法》和《投資 顧問法》，提高了基金在發售、承銷和售後三個階段的信息披露和代 理人服務的要求，其中《投資顧問法》是美國投顧行業發展的開始。 為了統一並集中監管權力，證券交易委員會(SEC)成立，直達對基金 企業各個部門的監管，期間由於法規禁止封閉基金過度杠桿操作和內 幕交易，開放式基金在此階段大規模發展。

蓄力期（1951 年-1979 年）：1950 年開始，伴隨著二戰後美國經濟的 復甦，美國進入了經濟繁榮的時代，個人閑散資金增加，帶動基金規 模持續擴張，同時國會頒布《雇員退休收入保障法(ERISA)》，初步推 行定額退休福利計劃(DB Plan)和個人退休賬戶(IRAs)，1978 年《國內 稅收法》中的 401(k)、403(b)計劃還為 IRAs 的供款及資本利得予以免 稅。政府通過建立養老金的投資擔保和相應的稅收優惠，為基金帶來 了穩定的資金來源。1978 年《國內稅收法》401(K)、403(B)及 457 條 款，規定政府機構、企業及非營利組織等不同類型僱主，需為員工建 立積累制養老金賬戶，並可以享受稅收優惠，此後，僱主養老金計劃 特別是 DC 計劃規模實現了快速的增長。



擴張期（1980 年-2000 年）：80 年代初，美國養老體系改革為美國基 金業帶來了大量長期而穩定的資金。美國國會於 1986 年、1997 年頒 布《稅改法案》和《納稅人救濟法案》，對中高收入人群實行嚴格的 IRA 扣除政策，並為低收入人群引入 Roth IRAs、兒童稅收抵免和教 育儲蓄賬戶。1996 年，證監會(SEC)被授予對證券行業的專屬管轄權。 隨著美國利率實現自由化，疊加美國經濟回暖，債券型基金比重逐步 回落。90 年代，美股牛市開啟，市場迎來機構投資者崛起的時代，共 同基金也迎來進一步的繁榮。

成熟期（2000 年至今）：21 世紀初，美國經歷兩次經濟衰退，基金市 場的發展有所滯緩，投資者風險偏好下降，被動型產品加速擴容。在 此期間，政府再次集中加強對基金的監管，1999 年頒布《金融服務法 現代法案》強調金融機構對客戶數據安全的保障，2002 年的《薩班 斯·奧克斯利法案》完善財務方面的監管，並成立公司會計監管委員 會(PCAOB)。2006 年，《養老保護法》放寬投資顧問的許可權，養老金 計劃與投顧業務共同走向成熟。2010 年，《多德-弗蘭克法案》對金融 監管的全面完善標志著美國基金發展步入成熟期。世界各地的投資者 都表現出對受監管的開放式基金（也稱受監管基金）的強烈需求。過 去十年，全球受監管基金的凈銷售額總計 20.1 萬億美元。這種需求受 到幾個長期和周期性經濟因素的影響。截至 2021 年底，受監管基金 的總凈資產為 71.1 萬億美元。



相比之下，中國第一支基金創立於 1989 年，於 1997 年 11 月，頒布 了《證券投資基金管理暫行辦法》，為我國證券投資基金的規范發展 奠定了基本的法律基礎，標志著我國基金業進入了規范化發展時代， 中國基金正式進入了萌芽期。2000 年 10 月 8 日，中國證監會發布《開 放式證券投資基金試點辦法》。次年 9 月，中國第一支開放式基金— —華安創新開放式證券投資基金誕生，其規模保持穩定增長，為我國 基金業發展注入了新的活力，並於 2003 年底超過了封閉式基金數量 而成為了證券投資基金的主要形式。2003 年 10 月 28 日，《證券投資 基金法》頒布並於 2004 年 6 月 1 日施行，我國基金業的法律規范得 到重大完善，引導中國基金業進入蓄力發展期，新產品層出不窮。2003 年 12 月首支貨幣市場基金誕生，2004 年我國又分別發行了上市開放 式基金和 ETF 基金，2006-2007 年基金規模實現跨越式增長，2007 年 年底基金規模已達到 3.2 萬億元。2008 年金融危機後，中美基金規模 同樣進入停滯徘徊狀態。2012 年 12 月，新《證券投資基金法》頒布 並實施，法律法規的修訂進一步完善，我國基金業進入高速成長期， 2012 至今，中國基金規模已實現接近 9 倍的增長，2021 年總規模相 當於美國的七分之一。

1.2 產品演變及現狀

1.2.1 美國基金產品發展

美國共同基金發展已近百年歷史。1924 年，美國第一隻開放式基金誕 生，也是第一隻現代意義上的共同基金，由馬薩諸塞州投資信託公司 發行，後面高收益債券基金、對沖基金、國際投資基金、REITs 基金 等相繼問世，基金產品與美國經濟及資本市場發展密切相關，由於當 時美國證券市場交易活躍，道瓊斯指數繼續一路攀升，1969 年時已經 接近 1000 點，在 20 世紀 70 年代之前，美國大多以股票型基金為主， 基金管理規模得到了長足發展，1970 年達到 476 億美元，是 1940 年 的 100 倍，但是產品種類較少。



高通脹與 Q 條例的矛盾催生貨幣基金。1933 年，美國頒布了《Q 條例》， 《Q 條例》主要是禁止銀行對活期存款支付利息，並且對多種銀行存 款設定了利率上限。《Q 條例》對美國維持和恢復金融秩序起到了積 極作用，但在 20 世紀 60 年代，美國進入高通脹期，通貨膨脹率曾一 度高達 20%，彼時《Q 條例》沒有廢除，這使得商業銀行無法使用利 率來吸引儲戶的資金。為規避此條例帶來的負面影響，1971 年，美國 建立貨幣基金，它將投資者的資金匯聚成資金池，然後將資金池投向 一些期限較短的證券，如美國國庫券、商業票據等。貨幣基金具有無 利率上限約束、可開支票、門檻低、流動性高等特徵，成為了銀行活 期存款的一種替代品，迎來高增長時代，1981 年，貨幣基金佔美國基 金市場 77%左右的份額。 由於大量存款流向了貨幣市場基金，銀行推出貨幣市場存款賬戶 （MMDA），這類賬戶兼具活期存款的便利性和儲蓄存款的高利率， 以此與貨幣基金進行競爭，同時 1980 年，美國政府制訂了《存款機 構放鬆管制的貨幣控製法》，逐步取消《Q 條例》，推進利率市場化改 革，貨幣基金增速放緩。

債券牛市推動債券型基金增長。20 世紀 80 年代，美國經濟增速下滑， 利率水平持續回落，債券價格上行，金融管制大大放鬆，為零息債券、 可變期限債券、保證無損債券等新型債券產品的創造提供良好的金融 環境，同時美國養老金相關法案的出台，稅優稅延政策推動了普通民 眾對於基金市場的投資，債券基金規模得以快速增長，1986 年債券基 金占共同基金比例達到 34%。 隨著美國經濟回暖，利率水平回升，債券市場下行，債券基金受挫。 自 1986 年開始，債券基金佔比有所回落，而經濟的增長使得股票市 場上漲，股票收益率顯著高於債券，股票基金優勢顯現，迎來上漲。



美股牛市持續，重回股票型基金時代。20 世紀 90 年代，以智能信息 技術、生物工程技術等為代表的基礎技術創新進入高速發展階段，美 國作為基礎技術創新第一大國，依託技術資源，進行生產要素的全球 化配置，經濟上同時表現出低通脹、低失業率、高增長的特徵，推動 了近 10 年的「新經濟時期」。為配合產業結構升級，為新興產業提供 充足資金，美國股權融資發展迅速，推動股票市場進入牛市。同時， 隨著 80 年代的養老體制改革持續推進，DC 計劃和 IRA 持有的共同基 金中的股票資產基本在六成以上，成為美國股市的長期資金來源，助 推美國股市持續上漲，股票型基金也相應重回高增長時代，1999 年股 票型基金占共同基金比例達到 59%。

被動型基金逐步替代主動型基金。早在 1971 年，約翰·麥奎恩利就建 立了世界上第一支被動管理的指數基金，但由於當時技術受限，未能 有良好發展，1976 年先鋒集團發行第一隻真正意義上的指數基金—— 以標普 500 為標的的先鋒 500 指數基金，但直至 80 年代，指數基金 都發展緩慢。20 世紀 90 年代，得益於美國股市的有效性提升，投資 者發現主動管理策略難以戰勝指數化的投資策略，指數基金得以快速 發展，同時，1993 年，美國證券交易所推出了美國第一隻 ETF——標 准普爾存托憑證（SPDRs），被動型基金進入快速發展軌道。2008 年 金融危機後，美國被動型基金加快擴張速度，相比於主動型基金，其 具有費率較低的優勢，使得其備受投資者青睞，截至 2021 年，共同 基金中被動型基金（股指基金+債指基金）管理規模達到 5.7 萬億美元， ETF 達到 7.2 萬億美元，與主動型基金差距不斷縮小，且態勢不減。

相比於美國，中國基金行業發展歷程較為短暫。中國的基金業起源於 1989 年，我國第一隻概念基金新鴻基中華基金由香港新鴻基信託基金 管理有限公司推出，1991 年，我國基金業正式起步，但處於較為無序 的狀態，1997 年，我國出台《證券投資基金管理暫行辦法》，對基金 產品進行規范改造，2001 年中國首隻開放式基金成立，由此中國基金 業進入了一個規范化發展的新時代。



1.2.2 美國基金產品分類

目前美國的基金產品種類已非常的豐富，按照美國投資公司協會（ICI） 的分類，美國共同基金可分為長期型、短期型 2 類，長期型為股票型 基金、債券型基金、混合型基金，短期型為貨幣市場基金，進一步可 細分為 42 小類基金。相比之下，我國基金產品在大類上已基本覆蓋 完善，但細分品種較少，較美國仍有一定的差距。

1.2.3 美國基金產品結構

共同基金、ETF 在美國基金中佔有絕大部分份額，根據 ICI 披露的 2021 年數據來看，共同基金、ETF、封閉式基金、單位投資信託凈資產規 模分別為 27.0、7.2、0.309、0.095 萬億美元，佔比分別為 78%、21%、 1%、0.3%，共同基金和 ETF 的佔比合計達到 99%。

進一步看，相比於債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金，股票基 金是風險較高、管理難度較大的，因此，如果股票型基金能夠佔有一 個國家主要的基金資產份額，那麼從某種意義上來說，該國的基金公 司管理水平較高、實力較強，基金行業發展成熟。美國的共同基金和 ETF 主要集中在長期基金，其中股票型基金佔比 60%，為主要構成部 分，國內股票基金(主要投資於美國公司股票的基金)占 46%的凈資產， 全球股票基金（大量投資於非美國公司股票的基金）占 14%，其次是 債券型基金，佔比 20%，混合基金和其他基金佔比 6%，短期基金主 要是貨幣市場基金，佔比 14%，美國的長期基金為其資本市場提供了 龐大的資金支持，推動資本市場上漲，資本市場上漲又進一步確保基 金收益率，助推基金行業發展，形成良性循環。 相比之下，我國基金主要以貨幣市場基金這種短期基金為主，截至 2021 年末，我國貨幣市場基金佔比 37%，其次是債券型基金，佔比 27%；股票型基金佔比僅 9%，遠低於美國基金市場。



1.3 美國基金投資者結構分析

美國家庭的共同基金擁有

D. 日本也開始減持美國國債了，會造成什麼樣的影響

2019年11月15日美國的財政部在國際上公布了資本流動的月度報告，日本對於美國的債券的持倉巨額減少。這會引起其他國家接二連三的對美國國債進行拋售。日本相對八月份，11月份的債券持倉減少了289億到11458億美元。這次的減持規模是2000年以來最高的一次減持。也是八月到11月份的第一次減持。一次減持就減持了這么多資金。

而且美國的債券利率下降，債券價格上升。這是最好的銷售債券的時機。這個時候把在線賣出去也是最好的。就像股票一樣。都是低買高拋。所以日本是很狡猾的。日本是美國債券的最大持有國。這個時候把債券賣出去。日本撞翻了。

中國是美國債券的第二持有國，應該學學日本，把美國債券拋售出去，也可以賺到一大筆資金，聰明的中國股民應該會這么做吧！

E. 為什麼現在那麼多人關注美聯儲加息會對中國股市產生什麼影響

美美聯儲加息會使國際資本流向美國。

對中國股市影響不大，對外匯，期貨，現貨影響較大。

1.對中國股市的影響不會太大，但還是會有一定的影響的，因為美聯儲加息，市場資金就會向美國流入 美元就會上漲。

2.其他非美貨幣會下跌，其中就包括人民幣，如果人民幣下跌上深股市就會上漲的，同時因為美元上漲，美國的股市就會下跌的。

3.美加息對於我國央行來說，為了應對國內資產流向美國產生的流動性緊縮壓力，央行或許會繼續放水，並在匯率方面做出讓步，國內經濟形勢將更加嚴峻以及富有挑戰性。

4.從理論上來說美聯儲加息，人民幣貶值的情況下利空中國股市，尤其是房地產行業的。

拓展資料：

美聯儲一旦加息，也就意味著美國的貨幣政策步入常態化，更准確地說，意味著美聯儲進入一輪加息周期，未來將有多次加息的可能。

在綜合考慮這一因素後，中國面臨著人民幣貶值方面，資本外流的情況下，股市很難上漲。

F. 美國國債十年期收益率上升意味著什麼

美國十年期國債收益率持續上升這意味著交易員們正在定價十年期美債收益率將從當前水平漲至1.6%，或者從目前水平大幅回落至1%。
此外，期權市場還表明利率升高的風險也有所增加。
2經濟樂觀向好，這對於債券是利空的。
債券是固定收益產品，收益率可以理解為機會成本，當經濟趨好的時候，拋債券買股票，債券價格下跌，收益率攀升。

拓展資料：
國債又稱國家公債，是國家以其信用為基礎，按照債券的一般原則，通過向社會發行債券籌集資金所形成的債權債務關系。國債是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券，由中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證，由於國債的發行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。
主要特點
國債是債的一種特殊形式，同一般債權債務關系相比具有以下特點:
從法律關系主體來看
國債的債權人既可以是國內外的公民、法人或其他組織，也可以是某一國家或地區的政府以及國際金融組織，而債務人一般只能是國家。
從法律關系的性質來看
國債法律關系的發生、變更和消滅較多地體現了國家單方面的意志，盡管與其他財政法律關系相比，國債法律關系屬平等型法律關系，但與一般債權債務關系相比，則其體現出一定的隸屬性，這在國家內債法律關系中表現得更加明顯。
從法律關系實現來看
國債屬信用等級最高、安全性最好的債權債務關系。
從債務人角度來看
國債具有自願性、有償性、靈活性等特點。
從債權人角度
國債具有安全性、收益性、流動性等特點。
按照不同的標准，國債可作如下分類:
按舉借債務方式不同，國債可分為國家債券和國家借款。
國家債券:是通過發行債券形成國債法律關系。國家債券是國家內債的主要形式，中國發行的國家債券主要有國庫券、國家經濟建設債券、國家重點建設債券等。
國家借款:是按照一定的程序和形式，由借貸雙方共同協商，簽訂協議或合同，形成國債法律關系。國家借款是國家外債的主要形式，包括外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業組織貸款等。
按償還期限不同，國債可分類定期國債和不定期國債。
定期國債:是指國家發行的嚴格規定有還本付息期限的國債。定期國債按還債期長短又可分為短期國債、中期國債和長期國債。
短期國債:通常是指發行期限在1年以內的國債，主要是為了調劑國庫資金周轉的臨時性餘缺，並具有較大的流動性
中期國債:是指發行期限在1年以上、10年以下的國債(包含1年但不含10年)，因其償還時間較長而可以使國家對債務資金的使用相對穩定
長期國債:是指發行期限在10年以上的國債(含10年)，可以使政府在更長時期內支配財力，但持有者的收益將受到幣值和物價的影響。
不定期國債:是指國家發行的不規定還本付息期限的國債。這類國債的持有人可按期獲得利息，但沒有要求清償債務的權利。如英國曾發行的永久性國債即屬此類。

G. 2022年建行拋售債券購買股票會漲嗎

打開任何一家證券公司的股票交易軟體，都會有關於債券市場的查詢。一般選擇左下方的「滬深債券」，就可以看到交易所交易的所有實時債券價格。



什麼時候買債券最賺錢呢？買債券的時候要注意哪些問題？

什麼時候買債券最賺錢呢？買債券的時候要注意哪些問題？一般人們普遍認為債券基金合適的買進機會是經濟踏入衰退階段，金融機構正式進入降息周期。先前債券銷售市場已遭受數次升息沖擊性，因為投資人擔憂來源於後面升息的進一步沖擊性，在大家迫不及待地售賣下，債券不僅提早釋放出來源於銀行利率調整的大多數風險性，並且很多種類處在明顯超跌股情況。其為債券銷售市場底部地區，當然最適合買進債券型基金。需要注意債券的投入范圍是什麼，交易費用多少錢，對債券的盈利期望不必太高。

在如今投資市場與經濟過程中，存在一種從眾效應，便是某個人的項目投資或者其它個人行為總可以從歸屬於大部分人的個人行為，從而獲得大家的喜愛，這表現在A股市場上是資產或投資人也會比較密集的進入某一個A股市場或是某一個投資品種，一旦了解、了解到了巨額資產進入銷售市場後，債券的價錢早已很高了。因此，又預知的投資人會先一步，在一大群投資人趕到以前來投資。不論是債券銷售市場或者其它的銷售市場都一樣，價格運動都存在慣性力，這表明不管價是漲是跌都是會不斷一段時間，因此投資人應當趁機實際操作，當債券銷售市場一開始增漲的時候可以買入，假如發現價格有往下轉為的態勢就果斷放開手被淘汰。那種感覺實際操作一定要及時的預料確定發展趨勢。

把銀行貸款利率做為較為債券價錢的一個標准，債券市場價格很容易受利率危害，假如銀行貸款利率上升時大量資金便會返回金融機構，看向存款，債券價錢便會持續下跌，相反也是，由於，投資人的目的就是為了要贏利，投資人一定會任意關心項目投資環境變化，勤奮剖析利率轉變，比較好的購入方法就是在年利率降低以前買入，或在銀行貸款利率提高一段時間後買入，這樣就可以是利潤的更大化。

最新上市的債券和新上市股票不一樣，債券價格行情一般相對穩定，假如有新債券發售，新債券將來吸引投資者留意，新發行的債券就比其它的債券的年化收益率高出一些，此刻很有可能債券銷售市場要做一次新的變化。一般是新債券的價錢慢慢增漲，盈利慢慢降低，原先上市債券價錢差不多或者下挫，盈利慢慢擴大，債券市場中的價錢做到新平衡。此刻價格對比調節前價錢要高很多，因此，若是有新債券發售的話要堅決買入，可以等漲價一段時間後再售出，那麼就會有非常好的盈利。

明天銀行債券理財還跌嗎

防疫政策邊際變化、地產政策持續放鬆、資金利率邊際上行等多方因素影響，債券市場出現調整，銀行理財、債券基金等凈值型產品出現凈值回撤，造成了投資者大面積虧損。根據wind數據統計，近一周全市場負收益的短債基金佔比超過90%，負收益的銀行理財產品佔比也超過40%。

大面積虧損下，不少「不明真相」的投資者選擇了非理性贖回，部分產品短短幾天被贖回了超過70%，甚至出現流動性風險。不少銀行理財子公司、基金公司也紛紛發出「致投資者的一封信」，希望安撫恐慌的客戶。無論是投資者、資管機構、財富管理機構，此刻都備受煎熬。

這種現象並不是第一次發生。今年3月，也曾出現數千隻銀行理財產品負收益的情況。當時，也同樣引發了投資者不解、投訴和贖回。

遺憾的是，時間過了大半年，熟悉的劇本再次上演。但從另外一個角度看，也未嘗不是好事。可以讓投資者、資產管理機構、財富管理機構更好地認知銀行理財、短債基金的本質，也是財富管理行業適應資管新規轉型的一次壓力測試。

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過往，銀行理財產品憑借剛性兌付、保本保收益的「優點」，迎合了大批低風險偏好投資者。但剛性兌付是違背資管行業本質規律的，在金融體系內積聚了大量風險，因此資管新規把「破剛兌」作為首要目標。根據資管新規要求，包括銀行理財在內的所有理財產品，都應是「賣者盡責、買者自負」的凈值型產品。

為了避免給市場造成過大沖擊，2018年4月發布、原本應在2020年底完成過渡的資管新規，最終將過渡期延期至2021年底。監管也是希望給予市場、投資者足夠的緩沖和適應時間，轉換過往的管理策略、銷售方式和投資預期。

但經過這幾次的壓力測試和檢驗，大家似乎仍未適應過來。

時代列車滾滾向前，但車上的人，仍然沉醉在過往的幻象之中。資產管理機構和財富管理機構，為了迎合投資者「根深蒂固」的剛兌預期需求，通過展示業績比較基準、成立以來年化收益、近一年收益等方式，將低波動的凈值化產品貼上 「理財替代」、「穩健收益」等產品標簽，銷售給普通客戶。而大部分客戶也仍然把此類產品，作為存款替代，有很明確的保本保收益預期。

這種錯配的風險遇到市場波動，極易因巨額贖回而演化成危機。

02

其實，無論從縱向和橫向比較，本輪債券市場波動並不算是特別大的量級。

縱向來看，以「中債綜合財富指數」為例，本輪行情自11月以來，累計下跌0.71%，下跌幅度其實遠不及2016年債災時的2.06%和2020年5月至7月時的1.93%。橫向來看，以美國為例，本輪美聯儲開啟加息以來，美國10年期國債近一年上行了超過250BP，而我國10年期國債收益率本輪也只是上行了20-30BP。

前兩次較大的債市調整，給投資者造成的影響，似乎並不如此次強烈。而美國本輪「暴力」加息給美國投資者造成的擾動，也似乎有點風平浪靜。

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那這次算不上特別重量級的債市調整，為何引起了如此大的市場負反饋呢？木爺認為，資管新規實施後，資管機構、財富管理機構沒有將客戶的預期管理在金融專業合理范圍內，是一個很重要的原因。

根據資管新規要求，除少數符合要求的資產可以採用攤余成本法估值外，大部分資產都應採用市價估值。市價估值，就意味著有漲有跌。市價估值下的債券投資，其實並不只是收取穩定票息這么簡單。債券價格受宏觀環境、市場利率、貨幣政策、財政政策、通貨膨脹等諸多變數影響，發生上下波動是必然的。而資管機構無法再通過過往「分離定價、滾動發行、期限錯配」的方式，將產品實際收益率，「穩穩」落在給客戶所展示的收益率上。這就導致了所見非所得的問題。

剛兌時代，客戶所見即所得；凈值化時代，所見並不一定所得。不管是資管機構還是財富管理機構，都無法保證客戶賺錢或者賺足夠多的錢。投資結果永遠是個概率問題，而且時間越短，不確定性越大。理財產品不同於普通商品，其效果是後顯的、不確定的。

然而，這種後顯的、所見並不一定所得的不確定性預期，並沒有有效傳導給投資者。相反，部分財富管理機構為了提升銷售保有量，迎合投資者對剛兌的「執念」。通過展示確定數值，如業績比較基準、成立以來收益、近一年收益等，讓投資者產生了強烈且不合理的保本保收益的「確定性」預期。有歷史包袱的銀行理財如此，而本沒有歷史包袱、凈值化徹底的短債基金產品，也乘上互聯網的翅膀，被當做銀行理財的替代。

市場平穩時，資產管理機構、財富管理機構、投資者三向奔赴、一片祥和，保有量節節攀升。而資金端的不斷充裕，也導致信用債市場擁擠。在資產荒的不斷加劇下，債券收益率一再壓低，風險積聚。

一遇風吹草動，這種建立在不合理預期上的信任，就極易崩塌、反噬。當「本應盈利」的產品產生虧損時，缺乏有效預期的普通投資者就容易選擇恐慌性贖回。為了應對巨額贖回，產品管理人被動折價變現債券，又使得債券市場出現踩踏，導致了產品凈值進一步下跌，產生螺旋式負向循環。

當初投資者對剛兌愛得有多深，當保本保收益的光環被打破時，「跌落神壇」的理財產品就會承擔多大的壓力。辛辛苦苦大半年積累起來的收益率和保有量，短短幾天就都還回去了。

03

投資者預期與產品收益表現不匹配，誘發了資金端的贖回。而從資產端市場來看，債券市場投資者結構的改變，及由此帶來的投資者行為改變，也成為了風險放大器。

過往，銀行理財是債券市場的主要參與者，債券型基金的投資者也以機構為主。在攤余成本法估值、剛性兌付的背景下，銀行理財的投資者並不會感知債券市場的波動，銀行理財也不需要應對凈值波動帶來的贖回壓力，可以在債市波動時作為穩定市場的力量出現。而債基投資者中，機構佔多數。機構相對而言更加理性，即使需要贖回，也一般會與管理人提前溝通，盡量減少對投資端流動性的沖擊。

凈值化後，這些情況都發生了變化。

首先，由於凈值化後，債券價格的波動會反映在產品凈值上，銀行理財就不得不面對凈值波動帶來的贖回壓力。資金端的贖回擾動，最終傳導至資產端的投資上，銀行理財也作為拋售方出現在債券交易中，或通過贖回債券基金的方式間接拋售債券資產。而隨著非標資產壓縮，在銀行理財的投資構成中，標准化債券佔比不斷抬升，信用債佔比超過了50%。贖回帶來的拋售，勢必使得信用債流動性承壓。

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其次，債券型基金，特別是短債基金中，在互聯網渠道的加持下，個人投資者的佔比也與機構投資者佔比相當。個人投資者受限於風險承受能力、專業背景、情緒影響，更容易做出非理性行為，繁榮時蜂擁而至申購，波動時一鬨而散贖回。比如這次，不少以散戶投資者為主的短債產品，短短幾天規模下降就超過50%。債券基金也成為了本輪債市調整的拋售方。

第三，為了使得凈值型產品在收益率上迎合普通投資者的過往收益預期及排名需求，在沒有非標資產高收益率的加持下，資管機構在管理中只能通過拉長久期、下沉信用、提高杠桿的操作，盡可能增厚投資收益。但這種操作，也同樣會提升風險，在拋售時將面臨更大的凈值波動。

還有一個隱憂是，過往銀行理財負債端較為穩定，配置信用債資產，主要以持有至到期為主，較少進行交易，信用債資產流動性相對不足。而當負債端不再穩定後，信用債市場的流動性、參與方的交易能力能否支撐因贖回導致的交易需求，也尚未經過充分檢驗。

可以說，因未形成合理預期的個人投資者介入，一定程度上放大了市場風險。

市場波動帶來的散戶非理性行為，最終也傳導到了債券市場。在贖回壓力裹挾下，參與債券投資的機構也只能不計成本地砸盤拋售，產生踩踏。而久期越長、資質越差、杠桿越高，所受的損失也越大。

值得一提的是，本次調整僅是市場風險因素導致的，並未發生信用風險事件。事實上，由於目前我國信用債定價體系尚不完善，在各種「信仰」的加持下，債券的評級結果、估值都存在一定扭曲。目前的債券價格並不能真實反映債券的信用風險。如果未來同時遭遇市場風險和信用風險事件，引起的危機或將更加嚴重。

04

資管新規頒布四年有餘，資產端已經基本完成了凈值化改造，但是作為資金端的投資者和財富管理平台，仍然沒有擺脫過往的路徑依賴。

資金端的偏好，也會傳導給投資端的資產管理人。為了迎合不合理的預期，導致動作變形，重回老路。而每次不合理預期的落空，都導致客戶的投資體驗不佳，也將導致客戶對財富管理行業的不信任。從近幾次的市場檢驗來看，財富管理行業應對資管新規的轉型仍難言成功。

而如何幫助客戶建立起符合金融規律的合理預期，是財富管理行業應對此次轉型的關鍵和本源。

「以客戶為中心」也是這幾年財富管理機構老生常談的話題了。但「以客戶為中心」，並不是要一味迎合客戶不合理的需求和預期。當客戶對產品的預期不合理時，該做的，應該是引導客戶對產品風險收益特徵有更為清晰的認知和預期。而不應簡單貼上穩健標簽、收益率數字了事。

就比如短債基金，憑借其清晰的風險收益特徵，本身是具有投資配置價值的，短期有波動也非常正常。但拉長周期來看，持有一年，獲得盈利的概率是非常高的。如果通過重點展示產品的波動回撤數據、持有一定時間的盈利概率指標，讓客戶在投資前能形成合理認知，遇到波動時，客戶也會更加冷靜、理性，而不是一贖了之。

當然，展示更多的風險指標，在一定程度上可能不利於產品銷售和轉化，涉及到短期利益和長期利益的權衡。但短期利益，其實很容易還回去，售前不切實際的美感有多大，售後就要花多大的精力、成本去維護。

這次銀行理財、債基的凈值下跌和巨額贖回，對投資者、資管機構、財富管理機構都是很好的警醒。相信這次交完學費後，行業參與者都能從中吸取教訓，在下次市場考驗來臨時，可以更加從容應對。

H. 美國債券有幾種，中國的債券有幾種

一、美國國債種類

• 最常見的美國國債有treasury bills（短期國債，期限一年以內），treasury notes（中期國債，期限一年以上十年之內），treasury bonds（長期國債，期限十年以上，最長可至30年）。

• 美國長期國庫券有10年和30年兩種：
  10年期：每100美元的國債，每年4美元的息票，3.96%的收益率，現售價100.25美元，到期日為2018年8月15日；
  30年期：每100美元的國債，每年4.5美元的息票，4.33%的收益率，現售價102.78125美元，到期日為2038年8月15日。

二、中國債券按不同方式劃分：

• 按發行主體劃分

1.政府債券

政府債券是政府為籌集資金而發行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，其中最主要的是國債。國債因其信譽好、利率優、風險小而又被稱為「金邊債券」。除了政府部門直接發行的債券外，有些國家把政府擔保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關系的公司或金融機構發行，並由政府提供擔保。

中國歷史上發行的國債主要品種有國庫券和國家債券，其中國庫券自1981年後基本上每年都發行。主要對企業、個人等；國家債券曾經發行包括國家重點建設債券、國家建設債券、財政債券、特種債券、保值債券、基本建設債券，這些債券大多對銀行、非銀行金融機構、企業、基金等定向發行，部分也對個人投資者發行。 向個人發行的國庫券利率基本上根據銀行利率制定，一般比銀行同期存款利率高1~2個百分點。在通貨膨脹率較高時，國庫券也採用保值辦法。

2.金融債券

金融債券是由銀行和非銀行金融機構發行的債券。在我國金融債券主要由國家開發銀行、進出口銀行等政策性銀行發行。金融機構一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽。

3.公司（企業）債券

在國外，沒有企業債和公司債的劃分，統稱為公司債。在我國，企業債券是按照《企業債券管理條例》規定發行與交易、由國家發展與改革委員會監督管理的債券，在實際中，其發債主體為中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業，因此，它在很大程度上體現了政府信用。公司債券管理機構為中國證券監督管理委員會，發債主體為按照《中華人民共和國公司法》設立的公司法人，在實踐中，其發行主體為上市公司，其信用保障是發債公司的資產質量、經營狀況、盈利水平和持續贏利能力等。公司債券在證券登記結算公司統一登記託管，可申請在證券交易所上市交易，其信用風險一般高於企業債券。2008年4月15日起施行的《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》進一步促進了企業債券在銀行間債券市場的發行，企業債券和公司債券成為我國商業銀行越來越重要的投資對象。

• 按財產擔保劃分

1.抵押債券

抵押債券是以企業財產作為擔保的債券，按抵押品的不同又可以分為一般抵押債券、不動產抵押債券、動產抵押債券和證券信託抵押債券。以不動產如房屋等作為擔保品，稱為不動產抵押債券；以動產如適銷商品等作為提供品的，稱為動產抵押債券；以有價證券如股票及其他債券作為擔保品的，稱為證券信託債券。一旦債券發行人違約，信託人就可將擔保品變賣處置，以保證債權人的優先求償權。

2.信用債券

信用債券是不以任何公司財產作為擔保，完全憑信用發行的債券。政府債券屬於此類債券。這種債券由於其發行人的絕對信用而具有堅實的可靠性。除此之外，一些公司也可發行這種債券，即信用公司債。與抵押債券相比，信用債券的持有人承擔的風險較大，因而往往要求較高的利率。為了保護投資人的利益，發行這種債券的公司往往受到種種限制、只有那些信譽卓著的大公司才有資格發行。除此以外在債券契約中都要加入保護性條款，如不能將資產抵押其他債權人、不能兼並其他企業、未經債權人同意不能出售資產、不能發行其他長期債券等。

• 按債券形態分類

1.實物債券（無記名債券）

實物債券是一種具有標准格式實物券面的債券。它與無實物票卷相對應，簡單地說就是發給你的債券是紙質的而非電腦里的數字。

在其券面上，一般印製了債券面額、債券利率、債券期限、債券發

債券

行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。其不記名，不掛失，可上市流通。實物債券是一般意義上的債券，很多國家通過法律或者法規對實物債券的格式予以明確規定。實物債券由於其發行成本較高，將會被逐步取消。

2.憑證式債券

憑證式國債是指國家採取不印刷實物券，而用填制「國庫券收款憑證」的方式發行的國債。我國從1994年開始發行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲蓄、又優於儲蓄的特點，通常被稱為「儲蓄式國債」，是以儲蓄為目的的個人投資者理想的投資方式。從購買之日起計息，可記名、可掛失，但不能上市流通。與儲蓄類似，但利息比儲蓄高。

3.記帳式債券

記帳式債券指沒有實物形態的票券，以電腦記帳方式記錄債權，通過證券交易所的交易系統發行和交易。我國通過滬、深交易所的交易系統發行和交易的記賬式國債就是這方面的實例。如果投資者進行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設立賬戶。所以，記賬式國債又稱無紙化國債。