中美股票債券市場作文

Ⅰ 國際股票市場融資 演講稿

特點
折疊永久性。
這是由股票融資這一方式決定的，由於股票沒有期限的限定，股東在任何情況下都不得要求退股，因此，引進的外資能夠成為永久的生產性資金留在企業內，而不至象一般合資或合作企業一樣，會因合同到期或意外變故，外方抽回資金而使企業陷入困境。特別是通過發行B股融資，籌資國吸引的外資只會增加而不會減少，B股只能在外國投資者之間進行交易而不能賣給國內投資者，因此籌資國所籌外資就較為穩定，該國吸引外資的數量也不會受到游資的沖擊。
折疊主動性。
通過股票吸引外資，籌資國可運用法律和政策性手段約束投資者的購買方式、購買種類、資金進出的方式、稅率等，並做出相應的規定，籌資國還可以自主決定哪些行業、企業允許外商投資，哪些不行，從而正確引導投資方向。
折疊高效性。
國際股票融資有利於對外發行股票的企業在更高層次上走向世界。國外股票持有者從自身的利益出發，會十分關心企業的經營成果，有利於企業改善經營管理，提高盈利水平。而企業因股票向外發行，無行中提高了國際知名度和信譽，有利於企業開拓產品銷售市場，開展國際化經營。
折疊編輯本段特徵
(1)根據多數國家的公司法和證券法，國際股票發行人僅限於資本業已股份化的特定類型的公司組織，通常為股份有限公司或特定類型的有限責任公司;
(2)國際股票發行人與投資人分屬於不同的國家或地區，其股票發行或上市交易行為受到不同國家法律的支配，由於其法律適用較為深入地涉及到不同國家的公司法、財產法和證券法規則，故其法律沖突問題的解決較為復雜;
(3)國際股票本質上是一可自由流轉的股東權利憑證，它具有權利無期限性，採取記名證券形式，其權利內容又具有復合性與復雜性，故國際股票的發行，交易與權利爭議解決均不同於國際債券;
(4)國際股票融資通常不以單純的一次性股票發行為內容，發行人往往追求國際股票發行與股票上市的雙重後果，其目的在於提高國際股票發行的效率，建立某種長期穩定的國際融資渠道，由此又造成實踐中對於股票發行與股票上市概念混用的情況;
(5)國際股票融資具有較強的技術性和復雜的程序性，多數國家的證券法或公司法對於股票發行與上市規定有條件規則、上市聆訊規則和程序規則，因而在現代社會中，凡提到股票發行與上市，通常意味著這一行為是在金融中介人和專業機構協助下進行的，是遵循公開和公正原則進行的，並且是在法律規定的條件規則和程序規則控制下進行的。綜上所述，國際股票融資不僅在性質上不同於傳統的投資行為(如中外合資合同行為)、貸款行為或其他類似合同行為，而且不同於國際債券融資行為。可以說，現代各國證券法對於國際證券發行與交易的規則更主要是為控制股票融資行為而設置的。
折疊編輯本段結構與類型
國際股票融資依照其發行與上市結構可分為不同的類型，其中我國的境外股票融資中較普遍採用的類型主要包括境內上市外資股結構、境外上市外資股結構、間接境外募股上市結構和存托證境外上市結構等幾種。
折疊境內上市外資股結構
境內上市外資股結構是指發行人通過承銷人在境外募集股票(通常以私募方式)，並將該股票在發行人所在國的證券交易所上市的融資結構。我國證券法規將依此類結構募集的股份稱為"境內上市外資股"，實踐中通常稱為"B股"。
在我國，境內上市外資股的發行人僅限於根據《公司法》合法設立的股份有限公司;有關發行人公司章程、境內上市外資股的發行條件與審批、境內上市外資股的上市和交易制度均適用中國有關法律和法規;境內上市外資股的股票主承銷人和上市保薦人應當由中國的金融中介人擔任，但在承銷工作上通常由國際性金融中介人 (稱"國際協調人")按照私募慣例組織;境內上市外資股的發行須根據股票發行地和國際融資慣例的要求採用信息備忘錄形式並應符合其信息披露的要求，經審計的發行人會計報表(調整表)應當符合股票發行地國家會計准則的要求;此外，境內上市外資股結構在公司發起人責任、同業競爭和關聯交易等合同安排上也應考慮滿足股票發行地法律和國際融資慣例的要求。由上可見，我國的境內上市外資股結構主要是依據我國的法律和會計准則構建的，在承銷組織上採用了國際股票融資慣例中的私募方式，並在不違反中國法律的基礎上遵循了國際會計准則和股票發行地的有關法律要求;但這更主要是為了滿足境外投資人的投資偏好，增加其投資信心。由於多數國家的法律對於國際股票私募並沒有嚴恪的限制，因而境內上市外資毆結構所需解決的法律沖突和障礙也較少，其結構相對簡單。
總的來說我國目前的境內上市外資股在實踐中仍處:廣試點和不成熟階段，影響這一結構有效發揮作用的主要因素包括外匯管制制度的制約、公司法制之不完善、因私募而形成的股權結構不合理、交易制度和信息披露制度之欠缺等等。
折疊境外上市外資股結構
境外上市外資股結構是指發行人通過國際承銷人在境外募集股份，並將該股票在境外的公開發售地的證券交易所直接上市的融資結構，此類募股通常採取公開發售與配售相結合的方式。我國的證券法規將依此類結構募集的股份稱為"境外上市外資股"，實踐中所稱的"H股"、"N股"、"S股"等均屬之。
我國境外上市外資股結構的特點在於:(1)其發行人為根據我國有關公司法規設立的股份有限公司，即為中國法人，但規范公司行為的公司章程已根據股票上市地法律進行了必要的補充，因而大體解決了中外法律差異;(2)其股票發行與承銷通常由國際性金融機構擔任主承銷人和保薦人，並且按照股票上市地法律的要求採取公募與私募相結合的方式進行;(3)其招股說明書須採取股票上市地法律要求的招股章程和信息備忘錄形式，並且須符合該法律要求的必要條款規則和信息披露規則;(4)經審計的發行人會計報表通過國際調整表須符合股票上市地會計准則，同時應符合中國會計准則;(5)有關發行人公司的發行申請、上市審核等行為實際受到股票上市地和發行地法律的支配，但發行人公司首先須履行中國有關的申請審批手續;(6)有關發行人公司及其股東的持續性責任、上市承諾、同業競爭、關聯交易和交易規則等安排應符合股票上市地法律的要求。
境外上市外資暖結構充分利用了市場所在國的外匯制度、法律制度、證券交易制度相信息披露制度，採用廠國際股票融資實踐中慣常的組織方式，故其發行效率和股票流動性均優於境內上市外資股:
折疊間接境外募股上市結構
間接境外募股上市結構是指一國的境內企業通過其在境外的控毆公司向境外投資人募集股份籌資，並將該募集股份在境外公開發售地的證券交易所上市的股票融資結構。依其公司重組方式又可分為通過境外控股公司申請募集上市和通過收購境外土:市公司後增募股份兩種。我國目前已在境外募股上市的上誨實業、北京控股、航天科技、中國制葯等公司均採取此類結構。
在我國，間接境外募股上市是利用中外合營企業(Joint Venture)法制創造的融資工具，其基本特徵在於:(1)其發行人為根據股票上市地法律要求設立或收購的境外有限責任公司，為境外法人，其公司章程與公司設立均適用相應的外國法律;(2)其股票發行申請、上市審核、招股說明書、信息披露責任、股票交易等均適用股票上市地的法律，發行人經審計的會計報表也僅採用股票上市地要求的會計准則; (3)發行人公司作為境外投資人將通過合資企業法制控股境內的企業，該類境內企業為中外合資有限公司或中外合作有限公司，其公司章程、會計准則、利潤分配和境外資金投入均適用中國的有關法律;(4)根據我國目前的法律規定，間接境外募股上市雖不受計劃額度制度的支配，但境內機構 (特別是國有機構)對境外控股公司的投資須取得對外經貿部的批准和許可，以境內機構控股而實施的間接境外上市還須經證券監管部門批准後方可實施。
間接境外募股上市結構充分利用了境內合資法制和境外市場所在國法制的條件，使境外投資人對境外上市公司有較強的認同感和法制信心，而其股權利益則由境外上市公司代表股東向境內的合資企業主張。依此類結構組織的國際股票融資在發行效率、股票流動性和市場表現上均優於境外上市外資股結構。
折疊存托證境外上市結構
存托證(Depositary Receipt)又稱"存股證"，它是由一國存托銀行向該國投資者發行的一種代表對其他國家公司證券所有權的可流轉證券，是為方便證券跨國界交易和結算而創制的原基礎證券之派生工具。存托證所代替的基礎證券通常為其他國家公司的普通股股票，但目前已擴展於優先股和債券，實踐中最常見的存托證主要為美國存托證(ADR)及歐洲存托證(EDR)。我國目前已在境外上市的上誨石化、上海二紡機、馬鞍山鋼鐵等公司均採取ADR境外上市結構。
存托證結構依其具體內容可分為不同類型，例如在ADR中，一級有擔保的ADR和二級有擔保的ADR不具有籌資功能，而三級有擔保的ADR和144A私募 ADR則具有募股籌資功能，我國公司境外上市實踐中通常採用的 ADR類型多為三級ADR和144A私募ADR。概括地說，存托證境外上市結構是指一國的發行人公司通過國際承銷人向境外發行的股票(基礎證券)將由某外國的存托銀行代表境外投資人統一持有，而該存托銀行義根據該基礎證券向該國投資人或國際投資人發行代表該基礎證券的存托證，並且最終將所發行的存托證在該國證券交易所上市的國際股票融資方式。
存托證上市結構的當事人除包括發行人和基礎證券承銷人之外，還包括存托銀行、存托證承銷人、託管銀行等。這一結構的基本特徵在於:(1)發行人公司通過國際承銷人向境外配售的基礎證券(股票)由某外國的存托銀行代表境外投資人認購，並委託基礎證券市場所在國的託管銀行機構 (通常為存托銀行的附屬機構或代理行)負責保管和管理該基礎證券;(2)存托銀行依據基礎證券通過承銷人向其本國投資人或國際投資人發行代表該基礎證券的存托證，每一單位存托證依發行價代表一定數量的基礎證券，並將發行存托證的籌資用於認購基礎證券的支付;(3)安排存托證在存托銀行所在國證券交易所上市，負責安排存托證的注冊和過戶，同時保障基礎證券在其市場所在國的可流轉性;(4)由存托銀行透過託管銀行向基礎證券發行人主張權利，並以此向存托證持有人派發股息;(5)存托銀行負責向基礎證券發行人質詢信息，並負責向存托證持有人披露涉及基礎證券發行人的信息和其他涉及存托證利益的信息;(6)存托證注銷的過程通常為，首先由存托銀行以回購要約通過市場向存托證持有人購回存托證，其次由存托銀托通知基礎證券市場的經紀商售出基礎證券，再次由存托銀行將購回的存托證注銷，最後將基礎證券售賣收入償付存托證原持有入。由上可見，存托證上市結構是由存托銀行提供金融服務的某種衍生證券發行與上市結構，存托銀行在其中僅提供中介服務並收取服務費用，但不承擔相關的風險。

Ⅱ 2020年債券市場回顧與展望：行穩致遠 風物長宜放眼量

內容提要

2020年，新冠疫情沖擊影響貫穿全年，全球金融市場經歷罕見巨震，在此背景下，中國債券市場收益率整體先下後上，曲線趨於平坦化。展望2021年，全球低利率、低增長、高負債的格局延續，在「雙循環」發展戰略引領下，中國經濟預計將持續復甦，債券收益率或將跟隨國內經濟波動呈現較明顯的周期性特徵，信用風險暴露影響值得關注。

一、2020年債券市場走勢回顧

（一）市場走勢回顧

回顧2020年，債券市場收益率先下後上，全年波幅較大。新冠疫情沖擊貫穿全年，年初受突發疫情沖擊、央行穩健的貨幣政策更加靈活適度、市場避險情緒抬升等因素的影響，收益率持續下行，5月起，我國疫情防控逐步常態化，市場流動性預期收斂，疊加利率債供給放量等因素共振，推升收益率走高。截至11月末，1年期國債收益率為2.83%，較上年末上行約50bp，10年期國債收益率為3.25%，較上年末上行約12bp，曲線趨於平坦化。

第一階段為2020年年初至4月末，受突發新冠疫情沖擊，全球央行貨幣政策全面放鬆，央行加大逆周期調節力度等因素影響，收益率大幅下行，曲線陡峭化。

第二階段為2020年5月至年末，受國內疫情防控得力、基本面企穩預期升溫、貨幣政策強調逆周期調節、債券供給壓力增加等因素影響，收益率整體上行。

（二）市場特徵

一是信用利差區間震盪，高評級發行人違約創新高。2020年以來，信用利差整體呈寬幅震盪，年內出現兩次走擴趨勢。一是5月初至7月中旬，受到市場對政策預期轉向、貨幣市場收緊的影響，信用利差整體走擴20~30個基點。二是11月中下旬，信用風險有所抬頭，永煤等國有企業連續出現風險事件，低評級信用利差有所走闊。AA-評級1年期、5年期信用利差分別最高走擴72和54個基點。信用違約方面，截至11月末，年內違約債券規模近1380億元，超上年全年水平。其中高評級發行人違約創新高，包括永煤控股、紫光集團等在內的5家AAA級高評級國企發行人違約，涉及違約規模近670億元，創 歷史 新高。

二是市場波動幅度大，回調速度快。本輪債市回調始於4月末，持續近7個月。雖然本輪熊市時間還不足一年，調整幅度和速度均較為突出，短端回調速度為 歷史 最快。以國債為例，在近7個月的時間內，1年期和10年期國債收益率分別回調超180和80個基點，曲線呈現「熊平」特徵。短端調整幅度較大主要受市場對流動性預期收緊驅動，前期流動性寬裕下「滾短投長」等同業套利策略退出所致。

三是銀行間市場加快對外開放，外資持續增配。中美利差持續保持高位，人民幣匯率保持強勢，境外機構投資者持續增持中國債券。截至11月末，外資機構持有中國債券余額近3萬億元，占存量債券規模的2.7%。外資機構近六成持倉為國債，已連續增持20個月，持倉1.7萬億元，占國債託管余額9.5%，對國債已具有一定的市場定價影響力。

二、2021年債券市場主要影響因素分析

2021年，中國債券市場將主要受到我國經濟基本面、宏觀經濟政策、市場發展與對外開放、全球市場環境及大類資產聯動等多因素的綜合影響。

（一）經濟基本面延續回暖

2021年為「十四五」規劃的開局之年，亦是中國共產黨建黨一百周年。在黨中央「雙循環」核心發展戰略的引領下，內生增長助推經濟修復，外需存在不確定性。內需方面，經濟增長動力或將主要源於製造業和消費。在「內循環」為核心的背景下，終端需求改善空間將持續釋放，疊加企業營收和利潤增長改善，或將帶動製造業投資走強。此外，隨著經濟復甦和疫苗上市預期的臨近，消費者信心好轉後將釋放潛力，服務類消費（餐飲、 旅遊 等）將拉動消費增長。外需方面，2020年下半年，我國進出口展現出很強韌性，在防疫物資出口帶動下出口增速持續超預期。2021年海外經濟將重啟修復，外需支撐出口處在高位，但囿於海外消費修復較慢、疫情存在反復性等因素，存在回落可能；進口方面，中美第一階段協議是重要因素，美方如堅持協議履約或推動我國進口改善。

綜上，2021年經濟增長或將延續反彈趨勢，本輪反彈增速高點大概率將出現在一季度。上半年經濟有望出現大幅反彈，由於低基數效應，一季度或將迎來此輪經濟反彈的同比增速高點，預計季度增速預期有望達到15%~20%，之後則逐季遞減，呈現前高後低走勢，市場普遍預期全年經濟增速或將在8%~9%左右。

（二）宏觀政策趨於常態化

2020年7月末，中央政治局會議指出，「完善宏觀調控跨周期設計和調節、實現穩增長與防風險長期均衡」，表明政策導向已由疫情時期的「穩增長」發生轉變。隨後金融委、銀保監會等監管機構相繼強調「穩杠桿」和「守住系統性風險底線」，央行最新貨幣政策執行報告提及「貨幣供給總閘門」。12月下旬，中央經濟工作會議指出「明年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性；政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效」。

在此背景下，展望2021年，貨幣政策方面預計將以穩為主。2020年疫情暴發以來，寬貨幣和寬信用的政策組合取得了良好的效果，下半年起貨幣政策逐步向正常化回歸。2021年，綜合考慮穩定經濟增長、宏觀杠桿率等因素，貨幣政策基調預計將以穩為主、靈活適度，邊際或存趨緊可能，但不會出現急剎車式收緊，政策重心或將更加註重結構導向，服務經濟高質量發展大局，並進一步化解金融風險。

財政政策方面，預計繼續保持積極，伴隨著疫情防控常態化下經濟復甦持續，刺激力度將邊際減弱。2020年為應對疫情沖擊，財政政策整體十分積極，赤字規模提升1萬億至3.76萬億元，並額外發行1萬億元抗疫特別國債、同比多增1.5萬億元專項債、採取各項減稅降費等超常規政策應對。2021年，考慮到經濟處於持續恢復狀態，政策對於基建托底經濟的訴求已有邊際變化，財政政策刺激力度將有所減弱。市場普遍預計財政赤字率將從2020年3.6%以上的高位回落至3%附近，特別國債繼續大規模發行的概率較低，新增專項債額度預計將低於2020年的3.75萬億元。綜合來看，廣義財政赤字率（國債+地方債）預計將在6%左右，同比下降約2個百分點左右。

（三）對外開放進程持續深化

過去兩年，在錯綜復雜的國際金融形勢下，中國對外開放的步伐持續加速，尤其是在資本市場改革和金融服務領域。在此進程中，中國債券市場已相繼納入三大國際主要債券指數，成績斐然。展望2021年，十九屆五中全會強調「實行高水平對外開放」，作為「雙循環」戰略的重要一環，中國金融市場進一步擴大對外開放的進程仍將深化。在歐美負利率程度加劇、美元進入趨勢性貶值區間、中國貨幣政策回歸常態化、中美利差高企的背景下，中國主權債券在全球范圍內的配置價值依舊凸顯，預計外資參與中國債券市場的深度和廣度仍有較大空間。此外，目前外資配置信用債的比例不足其持倉比例的4%，隨著彭博推出全球首支中國信用債指數、外資評級公司在華展業等對外開放政策的落地，境外機構參與信用債市場的深度或將逐步提升。

（四）全球低利率低增長格局延續

2020年年初開始，隨著新冠疫情的全球擴散，歐美經濟體均遭遇了二戰以來最嚴重的衰退。為應對沖擊，美聯儲採取大規模擴表、財政赤字貨幣化等超常規刺激政策，歐央行同樣推出了一系列大規模寬松政策，下半年歐美經濟呈現出緩慢修復的特徵。

2021年，在疫苗大規模投產仍需時間、群體免疫下疫情反復沖擊的影響下，海外經濟復甦仍充滿較大不確定性，刺激政策短期難言退出，全球低利率、低增長的格局預計將延續。以美國為例，美聯儲修改了貨幣政策框架，在當前「平均通脹目標制」的機制下，預計其貨幣政策導向在中長期內仍將維持寬松，零利率水平將持續到2022年。在此環境下，海外市場流動性將長時間保持充裕的狀態。如未來出現疫苗研發應用加速等超預期事件發生，將會進一步激發市場做多風險資產的動力，股票和商品市場等大類資產或仍有上行空間，債券、黃金等防禦板塊同步受到壓制。

三、2021年債券市場展望

展望2021年，受益於疫情防控得力，在「以國內大循環為主體、國內國際雙循環」的新發展格局下，中國經濟將持續復甦，國內宏觀經濟政策逐漸回歸常態化，並在全球范圍內保持較強獨立性。受此影響，債券市場將跟隨國內經濟波動呈現較明顯的周期性特徵，預計收益率呈現高位震盪走勢，上半年利率中樞或將上移。

利率走勢方面，預計2021年收益率可能呈現前高後低，趨勢性拐點或出現在二季度之後。上半年中，預計社融、CPI、PPI、GDP等重要指標均會攀升至年內高點，經濟基本面環境對債券市場多頭情緒影響偏負面，本輪復甦中經濟、金融數據的高點是否超出預期，宏觀經濟政策回歸常態化的節奏，同期權益市場等風險資產的表現，將是決定利率回調程度的重要因素。下半年中，經濟增速及物價同比數據沖高回落、利率債供給壓力同比下降，收益率拐點可期，但需要關注國內外疫苗應用、歐美經濟復甦超預期對於風險情緒的提振。

信用風險方面，打破剛兌將是大勢所趨，需關注信用政策拐點引發的風險暴露。2020年末的永煤違約事件短期影響可控，市場主要擔憂相關發行主體的主觀惡意，從而徹底打亂信用市場生態。從後續事態發展來看，惡意逃廢債擔憂已明顯緩解，弱資質國企「一刀切」的極端情形不會發生。從發展歷程來看，我國信用債違約將必然經歷個例偶發、逐步增多、再到常態化發生的演變發展階段。預計2021年信用風險將進一步出清，需關注在信用政策邊際收縮的環境下，信用風險暴露的節奏和頻率，尤其是對於財力緊張地區的國企和杠桿率高企的民企發行人，需警惕其風險的溢出效應。

本文源自中國貨幣市場

Ⅲ 債券的市場比較

我國的債券市場近些年來發展迅速，取得了長足的發展，為我國的經濟建設和社會發展作出了巨大的貢獻。但是同發達國家相比，仍處於起步階段，無論是其規模、品種，還是債券市場的發育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。
中美債券市場分析
1.債券市場的發行規模比較分析
在美國資本市場上，債券市場具有很重要的作用，債券品種發展也比較成熟。其規模也遠遠大於股票市場。美國每年發行國債的數額佔GDP的比例為100%.且市場可流通的債券品種豐富，既有國債，市政債券，也有公司債券，聯邦機構債券等。
我國的債券和美國相比差距較大。每年發行總量也不過佔GDP的15%左右，且品種比較單一。主要有國債、中央銀行債、政策性銀行債等為數不多的幾種。
2.債券市場投資品種比較分析
美國的債券市場主要是以工商企業和政府發行的短期債券為主。政府短期債券占政府發行量的40%.除此之外，不少的地方政府、地方公共機構也發行地方政府債券。這些債券被譽為安全性僅次於「金邊債券」的一種債券。工商企業發行的債券產品更是占據了舉足輕重的地位且種類繁多。
在我國債券市場中，政府債券占相當大的比重。其中國庫券和央行票據占債券市場的比重達到近70%，且大部分為5-10年的中長期債券。企業債券占的比重非常小。
3.債券的流通市場比較分析
美國的債券流通是以場外交易為主的交易市場。同時，電子化交易系統的普遍應用也大大促進了流通市場的活躍。債券市場的日交易量是紐約股票交易所日交易股票數量的13倍之多。政府債券及政府支持機構發行的債券十分活躍。
在我國債券流通以滬深證券交易市場、銀行間債券交易市場和證券經營機構櫃台交易市場為主。交易量比較小，整體換手率也僅是美國債券市場的1/10.
4.投資者結構比較分析
美國國內債券投資者主要以銀行、基金、個人、保險公司、國外和國際機構投資者等為主，各類投資者持有債券比例比較平衡。而我國債券市場投資結構不盡合理。主要有國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村信用社、保險公司、證券公司、基金管理機構等。市場參與度數量雖然眾多，但債券持有比例極不均等，外資機構參與度較低。
債券市場發展啟示
1.積極擴大債券市場規模，促進債券市場品種的多樣化
從中美兩國債券市場的比較分析中可以看出，我國債券市場的規模與美國債券市場的規模相比存在著巨大的發展空間。美國的證券化產品在金融市場中超過80%，我國還不到10%；債券余額，美國相當於GDP的二倍，我國也僅接近30%.因此積極擴大我國債券市場的規模是滿足金融市場的發展和促進經濟發展的需要。同時還要積極促進債券市場品種的多樣化，滿足不同發行主體的融資需要。諸如積極發展地方政府債券市場；擴大和引導發行企業債券；增加短期債券及短期回購品種；建立基準國債及衍生產品等。
2.完善做市商制度，促進市場的流通性
從國外的經驗看，做市商制度能夠活躍證券交易，保證市場有較高的流動性，這已被許多成熟證券市場廣泛採用，在發達證券市場已有較好的市場基礎。我國銀行間市場雖然已經開始推行雙邊報價商制度，但是批准成為做市商機構的均為商業銀行，而商業銀行資產結構相近，對市場走勢預期趨同，導致雙邊報價偏離市場價格較遠、價差較大，難以對市場價格起到穩定作用，更何況其參與二級市場交易的意願不強，導致這些雙邊報價商的市場份額存在下降的趨勢，遠沒有發揮促進增強市場流動性和滿足市場需求的作用。
因此，在大力推行雙邊報價商制度時，必須採取核准制雙邊報價商資格，擴大雙邊報價商范圍、允許有實力的保險公司如中國人壽保險公司、證券公司等機構成為雙邊報價商，以解決雙邊報價商投資偏好趨同的問題。在推動做市商制度的同時，在債券市場上推行經紀商制度，以進一步促進債券市場的發展。經紀商信息發達、靈通，可以有效集中市場需求信息，溝通債券買賣雙方，提高成交效率。
流通性，鼓勵了中小投資者介入債市，有利於改善債券市場投資者結構和投資機構投資者博弈的格局。
3.促進投資者結構合理化
中國債券持有者主要集中商業銀行，特別是在銀行間債券市場，其他機構和個人債券持有量很少。我國應進一步擴大債券市場的投資群體，增加金融機構之外的企業及事業單位以及外國機構投資者購買、持有債券的比重；增加參與櫃台交易的成員，除商業銀行外可以增加證券商成員；增加櫃台市場的可交易品種，活躍櫃台交易，提高市場流動性；也可廣泛吸引其他廣大的投資群體。
另外還可以逐漸引導社保基金、外資機構、中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司、外資銀行、三資企業、外國投資者，儲蓄存款分流等資金進入債券市場。這些資金進入債市將有利於擴大債券市場需求量，也可平衡投資者債券持有比例。通過多方面、大范圍地促進投資者多元化，依靠國債市場巨大的流動性，可以充分發揮機構投資者發現國債價的格功能，也可最終建立起一條穩定與可靠的國債收益率曲線。
4.加快債券市場統一化建設步伐
隨著國債發行規模不斷擴大，市場分割問題解決已經顯得迫不及待。可以有步驟、有計劃地允許可流通國債既可在銀行間市場流通轉讓，又可在交易所市場上市交易；同時允許部分資信較好，實力較強的金融機構在兩個市場之間進行套利活動，以促進市場的流通性，發現債券市場價格，為全面統一所有債券市場作準備。
中國債券市場的發展目標是成為全國統一、面向所有金融機構及企業法人和個人投資者的開放的，公開的市場以及一個品種多元化、流動性充分化和功能健全化的中國債券市場。

Ⅳ 2018中美貿易戰對中國影響作文

道指一路狂跌逾700點

美國總統特朗普22日簽署總統備忘錄，將對從中國進口的商品大規模徵收關稅，涉及征稅的中國商品規模達600億美元。

中國商務部今早發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單並徵求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅。

受中美貿易戰影響，全球股市大幅下跌。A股三大股指今日大幅低開，滬指跌破3200點，鋼鐵、船舶、半導體、有色行業跌幅居前，豬肉、農林牧漁、黃金則逆勢上漲。

穆迪：目前美國關稅對中國經濟影響有限

穆迪投資者服務公司表示，美國政府迄今為止宣布的措施對中國經濟影響有限，但如果有大范圍的保護主義措施出台，對其評估就可能有變。

穆迪聲明稱，與10年前相比，中國經濟增長對出口的依賴下降;凈出口對GDP增長的貢獻也比10年前低很多--2015-2016年平均為0.1個百分點，2005-2007年平均為3.4個百分點。

目前已宣布的行業性關稅不會對中國出口造成實質性傷害，因為這些行業對美國市場出口有限，包括對光伏面板、洗衣機、鋼鐵和鋁徵收的關稅。如果美國大幅擴大關稅范圍並採取廣泛的保護主義措施，負面影響將會更大。

穆迪稱，提高對雙邊而非多邊貿易安排的重視，將對亞洲經濟體構成信用利空。