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南京國睿信維軟體有限公司股票

發布時間:2023-11-02 19:09:08

1. 能科科技:PLM的稀缺標的

公司的主業按照產品分類,可以分為智能製造系統和智能電氣設備,智能製造系統可以分為PLM和數字化產線,智能電氣設備可以分為能源管理充電樁業務。21年估計PLM、數字化產線和智能電氣設備的收入分別是8億、2億和2億。如果按照下遊客戶劃分,公司的收入主要來源於軍工、電子、裝備製造、交通運輸和能源動力等行業。最近公司各條產品線的收入規模都上了一個台階,其中軍工和電子的收入增長最為明顯。

能源管理和充電樁是公司的傳統業務,能源管理是通過軟體系統監控企業的用電,以幫助企業實現節能,後來逐漸進入充電樁領域,公司這兩塊傳統業務做的比較一般,每年2億左右的收入。

公司在15年成立了能科瑞元,進入PLM領域,PLM的全稱是產品生命周期管理,PLM主要是用於研發,尤其是大型企業的研發流程比較復雜,需要用PLM軟體來協調各方。研發的流程包括了需求論證、建模、產品設計和生產等,PLM用於管理研發流程、數據打通和人員許可權。

目前公司還不具備PLM產品化能力,主要是在西門子和達索等公司的軟體基礎上做二次開發。不過公司在二次開發的工程中形成了1000多個功能模塊,為公司開發產品奠定了基礎,公司未來的發展方向應該像西門子和達索一樣提供產品,成為PLM領域的用友軟體。

PLM在國內還處於發展的初期,主要是因為此前國內的研發都是模仿為主的逆向開發,用到PLM軟體不多,未來國內走自主研發的路線,會大量用到PLM軟體。PLM的難度高於ERP,公司的PLM毛利率可以到50%多,凈利率20%。

公司為了加速PLM業務的發展,收購了聯宏,聯宏主要是做PLM二次開發,是西門子在國內最大的代理,做產品銷售為主,開發業務比較少。聯宏有很多軌道交通業務,和公司的客戶存在一定的協同。

公司的數字化產線是從PLM業務中派生出來的,應該是PLM的應用之一,目前公司主要是做了發動機的虛擬生產線,以及飲料公司元氣森林的虛擬生產線。公司的數字化產線主要是用達索的設計軟體,數字化產線主要是用在一些較為復雜的生產線,先做一個虛擬的生產線,然後再 探索 最優的生產線方案。

從格局看,全球PLM的主要玩家是西門子、達索和PDC,國內有4家公司在做,南京國睿信維5-6億收入,北京索為1.8億收入、山大華天1億收入,山大華天主要是做民用為主,公司和南京國睿信維是國內最大的。

從需求看,國內的PLM市場30億美元左右,每年15%左右增長,在可以預見的未來,公司主要的市場是在國內。目前國內需要最大的是軍工領域,軍工需要走自主研發,而且迫切需要完成國產化,未來公司遠期的增長點是從軍工拓展到民用。

從公司的治理結構看,新業務主要由董事長和總經理負責,董事長主要是做軍工業務,太太趙嵐總經理是做民用市場,副總於勝濤負責電氣等傳統業務,隨著PLM和數字化產線業務的發展,傳統的電氣業務在公司的重要性逐漸下降。三人原先是一致行動人,於勝濤在21年退出了一致行動人,然後不斷減持公司的股權。

公司的財務情況較為一般,主要是ROE的水平長期維持在5-10%之間。公司之前是新三板公司,16年10月轉板到主板上市,在18年之前公司的收入長期維持在2億左右,18年公司的收入增長開始加速。18/19/20年實現的收入增長分別是78%/87%/24%。

如果與賽意信息和漢得信息相比,賽意信息的盈利能力是最強的,公司的盈利能力好於漢得信息,公司的凈利率和賽意信息差不多,主要是營運資金的使用效率不如賽意信息。公司的人均產值達到112萬元,賽意信息和漢得信息的人均產值不到30萬。2020年公司的研發費用率達到24%,賽意信息和漢得信息的研發費用率只有12%和18%,公司將60%的研發費用率資本化,這也在一定程度上降低了公司的盈利能力,當然這主要是財務處理方式造成的。公司的人均產值和營業周期都呈現出了逐年改善的跡象,說明PLM新業務確實提升了公司的盈利能力。

從估值看,公司22年的估值在30倍左右,利潤的增長預期在30%左右,目前的估值如果看PEG基本上是合理的,賽意信息目前的估值是34倍,比公司略貴一些。公司的市值67億元,也比較適合目前小股票的市場環境,下游的景氣度高,是軍工的影子股,而且軍工有可能會成為穩增長的方向。

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