1. 能科科技：PLM的稀缺標的
公司的主業按照產品分類，可以分為智能製造系統和智能電氣設備，智能製造系統可以分為PLM和數字化產線，智能電氣設備可以分為能源管理充電樁業務。21年估計PLM、數字化產線和智能電氣設備的收入分別是8億、2億和2億。如果按照下遊客戶劃分，公司的收入主要來源於軍工、電子、裝備製造、交通運輸和能源動力等行業。最近公司各條產品線的收入規模都上了一個台階，其中軍工和電子的收入增長最為明顯。
能源管理和充電樁是公司的傳統業務，能源管理是通過軟體系統監控企業的用電，以幫助企業實現節能，後來逐漸進入充電樁領域，公司這兩塊傳統業務做的比較一般，每年2億左右的收入。
公司在15年成立了能科瑞元，進入PLM領域，PLM的全稱是產品生命周期管理，PLM主要是用於研發，尤其是大型企業的研發流程比較復雜，需要用PLM軟體來協調各方。研發的流程包括了需求論證、建模、產品設計和生產等，PLM用於管理研發流程、數據打通和人員許可權。
目前公司還不具備PLM產品化能力，主要是在西門子和達索等公司的軟體基礎上做二次開發。不過公司在二次開發的工程中形成了1000多個功能模塊，為公司開發產品奠定了基礎，公司未來的發展方向應該像西門子和達索一樣提供產品，成為PLM領域的用友軟體。
PLM在國內還處於發展的初期，主要是因為此前國內的研發都是模仿為主的逆向開發，用到PLM軟體不多，未來國內走自主研發的路線，會大量用到PLM軟體。PLM的難度高於ERP，公司的PLM毛利率可以到50%多，凈利率20%。
公司為了加速PLM業務的發展，收購了聯宏，聯宏主要是做PLM二次開發，是西門子在國內最大的代理，做產品銷售為主，開發業務比較少。聯宏有很多軌道交通業務，和公司的客戶存在一定的協同。
公司的數字化產線是從PLM業務中派生出來的，應該是PLM的應用之一，目前公司主要是做了發動機的虛擬生產線，以及飲料公司元氣森林的虛擬生產線。公司的數字化產線主要是用達索的設計軟體，數字化產線主要是用在一些較為復雜的生產線，先做一個虛擬的生產線，然後再 探索 最優的生產線方案。
從格局看，全球PLM的主要玩家是西門子、達索和PDC，國內有4家公司在做，南京國睿信維5-6億收入，北京索為1.8億收入、山大華天1億收入，山大華天主要是做民用為主，公司和南京國睿信維是國內最大的。
從需求看，國內的PLM市場30億美元左右，每年15%左右增長，在可以預見的未來，公司主要的市場是在國內。目前國內需要最大的是軍工領域，軍工需要走自主研發，而且迫切需要完成國產化，未來公司遠期的增長點是從軍工拓展到民用。
從公司的治理結構看，新業務主要由董事長和總經理負責，董事長主要是做軍工業務，太太趙嵐總經理是做民用市場，副總於勝濤負責電氣等傳統業務，隨著PLM和數字化產線業務的發展，傳統的電氣業務在公司的重要性逐漸下降。三人原先是一致行動人，於勝濤在21年退出了一致行動人，然後不斷減持公司的股權。
公司的財務情況較為一般，主要是ROE的水平長期維持在5-10%之間。公司之前是新三板公司，16年10月轉板到主板上市，在18年之前公司的收入長期維持在2億左右，18年公司的收入增長開始加速。18/19/20年實現的收入增長分別是78%/87%/24%。
如果與賽意信息和漢得信息相比，賽意信息的盈利能力是最強的，公司的盈利能力好於漢得信息，公司的凈利率和賽意信息差不多，主要是營運資金的使用效率不如賽意信息。公司的人均產值達到112萬元，賽意信息和漢得信息的人均產值不到30萬。2020年公司的研發費用率達到24%，賽意信息和漢得信息的研發費用率只有12%和18%，公司將60%的研發費用率資本化，這也在一定程度上降低了公司的盈利能力，當然這主要是財務處理方式造成的。公司的人均產值和營業周期都呈現出了逐年改善的跡象，說明PLM新業務確實提升了公司的盈利能力。
從估值看，公司22年的估值在30倍左右，利潤的增長預期在30%左右，目前的估值如果看PEG基本上是合理的，賽意信息目前的估值是34倍，比公司略貴一些。公司的市值67億元，也比較適合目前小股票的市場環境，下游的景氣度高，是軍工的影子股，而且軍工有可能會成為穩增長的方向。