『壹』 股指期貨對股票市場影響的理論與實證分析
股指期貨將使得中國股市在層次結構、投資者結構、動力結構等方面發生重大變革：
1：A股首次確立「完整市場」
4月8日，股指期貨啟動儀式牽引著市場人士的目光。金鵬期貨董事長常青對記者表示，「從啟動儀式的高規格看，股指期貨的推出被提到了前所未有的高度。這預示著這一嶄新產品將對中國資本市場產生重大的影響和意義。」
北京一些券商和期貨機構在接受記者采訪時都認為，「由於股指期貨的推出，A股將首次確立一個完整意義上的股市。」
環視全球成熟的資本市場，一個完整意義上的股票市場，應包括一級市場、二級市場和風險管理市場，一級市場也就是股票發行市場，以實現籌資；二級市場也就是股票交易市場，以實現資產定價和資源的優化配置；風險管理市場也就是股指期貨市場，以實現股市風險的分割、轉移和再分配。這三個市場有機協調、相伴共生、功能互補，全球大多數股票市場都是由這三個市場組成。股指期貨市場以期貨交易方式復制了現貨交易，猶如給原本單軌運行的股票市場又鋪了另一條軌道，對維護股市穩定、健康、可持續發展具有積極作用。
長期以來，我國股票市場只有一級市場、二級市場，市場單邊運行，交易手段單一，缺乏股指期貨等對沖平衡機制，各類投資者只能通過高拋低吸、追漲殺跌來盈利，波段操作盛行，「投資策略同質化、長期資金短期化、機構操作散戶化」的傾向明顯，導致股市頻繁換手、估值不穩、寬幅震盪、超漲超跌。
中信證券在最新的專題研究中指出，A股市場發展到現階段推出股指期貨顯得相當必要。這有助於改變目前的「單邊市」，抑制市場的非理性上漲和下跌。在股市非理性上漲時，投資者的看空預期可以在期貨市場上實現，起到平抑股價的作用；在股市下跌時，將原本直接拋售股票、用腳投票的被動避險，變為買入期貨、積極保值的主動避險，降低對股市的沖擊影響；到了股市超跌時，又能通過期貨市場做多給予市場支撐。這種內在制衡機制有利於增強投資者信心，提高市場彈性，使市場能夠在日常波動中，釋放和化解風險，實現大盤均衡穩定。
「推出股指期貨，有助於一系列的金融產品創新，這使我國資本市場的產品結構趨於完善和豐富。」長城偉業期貨總經理袁小文表示，作為基礎性金融衍生品，股指期貨的上市將加速金融創新步伐，以後將有很多基於股指期貨的投資產品陸續推出，如保本型產品、絕對收益型產品、合成指數基金、收益掛鉤產品等風格各異的不同產品系列，不斷推動金融產品創新，為投資者提供更多投資選擇。
股指期貨的推出，也引起國際業界對中國股市未來功能的預期。
德意志銀行全球分析師高登表示，「從今年開始，中國股市的功能會從單一和單向的企業融資，向全方位優化配置社會金融資源的方向復歸，向調節社會資金流向、平衡投資與消費關系的方向復歸，向多渠道增加居民財產性收入，利用市場化方式調節財富分配的方向復歸。」
分析人士表示，中國股市目前規模巨大，有效賬戶已超過1.2億戶，影響人口很廣，加上老百姓的「養命錢」社保基金也早已入市，這需要一個風險管理工具規避可能產生的市場風險。有鑒於此，股指期貨在目前推出，才有了其標志性意義。
2：投資者結構將快速分化
市場預期，股指期貨的推出還將意味著投資者結構將快速分化。東證期貨總經理黨劍表示，「按照股指期貨投資者適當性要求，目前只有少數有條件的人能夠遊走於現貨與期貨兩個市場，大部分人只能參考股指期貨的動向在現貨市場進行操作。」
據了解，美國在1982年推出股指期貨後，股票市場投資者結構變化呈現加速度。機構投資者逐步代替個人投資者成為主導，其佔美國總股本的比重由1950年的7.2%上升到2002年的63%。而香港市場更是機構獨大，個人投資者比例較低。近20年來，由於機構投資者的壯大，美國和香港市場的共同點是市場、個股的波動相對小，個股交易活躍性低。
國內A股的二級市場投資者結構變化分為三個階段，第一階段，是2004年之前，個人投資者絕對主導。第二階段，2004—2007年，機構投資者迅速壯大，2005年基金一度占流通市值比重高達43%，價值投資大行其道。第三階段，2007年至今，2009年流通市值在指數變化不大的情況下突然暴漲，根據測算，當年新增的流通市值就高達5.96萬億，佔到流通市值的40%。
國際市場的歷程表明，機構投資者的機會就在於股指期貨出來之後，有一個對沖系統性風險的工具，另外一個股指期貨的高風險性也使得一些個人投資者規避三舍，這就給了機構投資者更大的發展空間，但是機構投資者在初期肯定也有一個市場流動性是逐步參與的過程。
「機構投資者也可能會因為流動性不太好，參與的力度可能開始不夠大，但是隨著過程的逐漸深入，應該會有更多的機構投資者參與，所以這個過程不會很長。」野村證券分析師劉聰表示。
機構表示，股指期貨推出後，會讓各類機構投資者陸續加入這個市場。未來三年，中國股市的機構投資者份額會上升到50%。
對於投資者結構的未來變化，市場人士同時表示，股指期貨有兩面性，有為促進社會財富合理分配的一面。尤其當社保基金之類的機構通過合適途徑參與其間，有為一般老百姓增加社會保障財富的一面。也有在制度不完備的情況下，被金融大鱷用於高杠桿投機、掠奪社會財富的一面。為此，完善制度，從嚴執法，就不只是市場問題了，更與社會公平、公正高度相關。
3：股市驅動力將有結構性變化
「中國股市將逐步由政策主導轉向市場力和政策力並驅的動力結構，股指期貨將在其中發揮重大作用。」德意志銀行全球分析師高登表示。
近20年A股的發展軌跡表明，政策調控歷來與中國股市相伴而行，政策因素明顯影響了國內股市的運行規律。同時，另一個值得注意的現象是我國股市自建立以來基本上可以分為兩個階段，1994年以前和1994年以後。以上海市場為例，在1994年以前，股市設立之初波動幅度相當大，而且不規則。
1994年以後，股市明顯呈一個上升通道，1994年以後的幾次政策集中出台期造成了股指一直在這一上升通道內運行。而且「519行情」的啟動也正處於上證指數的關鍵點位1044點和上升通道的下軌線附近的交匯處。總體來看，諸多政策的出台使得大盤得以沿一個特定范圍穩定、持續地上揚，而不是超越預期的暴漲暴跌。
雖然近年來我國政府部門一直都在淡化A股市場是政策市的形象，甚至在涉及各方利益得失的新股發行環節取消了「窗口指導」，而實行新股市場化發行，但政策市的身影一直在投資者腦中：每一輪政策利好的釋放，往往能點燃市場熱情、引發投資的熱潮。
「目前，當上證指數始終在3000點附近徘徊不前時，投資者對貨幣政策的任何風吹草動也變得異常敏感，股市也往往會來個急轉直下。而股指期貨的正式登場，有望改變這種現狀。」國貿期貨總經理董曉亮表示。
目前，全球股指期貨發展已走過1/4世紀的歷程。美歐、日本、新加坡、韓國及我國香港、台灣等地區目前都有股指期貨交易。從世界各個資本市場運行來看，股指期貨推出後股市政策干預性將有所降低。此外，作為配置和化解風險的市場，股指期貨還將成為資本市場的「均衡力量」。
英大證券研究所所長李大霄表示：股指期貨的推出完善了做空機制，看空、做空與看多、做多的機構對決將鮮明體現，而政策干預的減少，將使得A股市場最終向其合理估值運行。
『貳』 離開華泰後陸挺首次以野村證券首席亮相 這樣預判貨幣與財政政策
在出走華泰證券、跳槽野村證券兩個月後，陸挺昨晚首次以野村證券首席中國經濟學家身份，參加主持一場媒體電話會議，對2018年中國的宏觀經濟與股票市場進行了分析與預測。
陸挺在電話會議上表示，2018年經濟增速確定放緩，財政政策需要變得更加積極，預期財政政策會在大城市基建方面更加積極，同時去杠桿進程有必要做出適當調整。人民幣將繼續適度貶值，且隨著企業美元債陸續到期，人民幣會承受一定壓力，預計會將強對外匯的管制。
對於股票市場，野村證券大中華區首席股票策略師劉鳴鏑判斷，港股反彈將延續到八月，「8月底以後、美國大選前，又是一個風險時間段」，並預期滬深300指數年底目標將達到3780點，目前仍有5%至6%的空間。
陸挺：出口數據存在時滯
對於2018年的宏觀經濟數據，陸挺維持了此前的謹慎預期，認為中國的宏觀經濟處於下行周期，全年經濟增長速度確定放緩，主要是2016年以來的經濟刺激因素已經開始削弱。
2016年以來的經濟復甦，很大程度上是新一輪刺激政策所推動的，包括基建政策放鬆、地方政府融資放鬆、允許企業借外債、PSL和棚改貨幣化等，這些都對經濟的復甦影響很大。能理解2016年以來的復甦原因，就能理解2018年的下行原因。很多之前的復甦推動因素，都會被扭轉過來，很多因素不太可能再具有那麼大的經濟推動作用。
同時，2016年到2017年的中國出口增速終於擺脫了負增長，也對經濟增長也有較大促進作用，但這主要跟2015年8月的匯改、人民貶值有較大關系。
今年以來的出口回暖現象主要是由三方面原因推動：
一是出口數據本身存在兩三個季度的時滯，出口數據尚未反映宏觀狀況；二是一些企業擔憂貿易影響、提前搶出口；三是受到此前環保治理壓力，北方多個城市的工廠冬天停工，後期復工拉動了經濟數據增長。
關鍵是預判接下來的貨幣與財政政策。
陸挺預期，中央政府的財政政策會更加積極，尤其是是在大城市的基礎設施建設方面，資金來源包括財政存款、國債和地方債加快發行，以及金融債的加快發行。在貨幣政策方面，陸挺認為央行還有較大政策空間，預期人民幣未來還會適度貶值，同時央行會加大MLF的投放。
此外，陸挺強調，外匯儲備是一個非常重要的指標，隨著企業美元債還本付息的壓力到來，人民幣會承受一定壓力，下半年的管制將會加強。
劉鳴鏑：8月有波段交易機會
野村證券大中華區首席股票策略師劉鳴鏑回顧了年內的股票市場行情，直言年內股價表現與業績沒有很明顯聯系，市場有比較強的避險情緒，全年策略是投資正經歷行業整合的龍頭股，但下半年尤其要關注宏觀經濟下行風險，推薦醫葯衛生、能源、地產、電信和公用事業板塊。
劉鳴鏑回答了三個熱點問題：
關於擇時
8月份會有一個炒波段的機會，其中港股的反彈會延續至8月，其中一個支撐理由是，當前正處於業績披露期，滬港通北向股票中，大部分都是預喜，業績還是不錯的。
不過，劉鳴鏑也提示了風險，8月底以後、美國大選前，將是一個風險時間段，預期屆時市場會有比較多的噪音，對風險的擔憂又會起來。但在11月6日美國大選前，中美雙方應會有一定協議。
劉鳴鏑給予了滬深300指數的年底目標價為3780點，距離發布時點有5%到6%的增長空間。
關於疫苗板塊
在具體板塊的討論上，劉鳴鏑表示關注了疫苗話題，認為「中國疫苗的製造、監管是相當嚴格的，這次主要是在存儲、運輸和打針環節出問題」，而在近期的醫葯股下跌行情中，「有些是被誤殺的，對整個醫葯板塊還是持樂觀態度」。
關於銀行風險
對於近期較為關注的銀行風險問題，劉鳴鏑表示，相信內地監管層已把數據看得比較細致，同時就過往經驗來看，如果是新的風險類型，內地監管層或許不太熟悉，但經歷過一兩次學習、了解規律後，內地監管層總是都不錯的。
劉鳴鏑也表示，我們很多的在岸投資人，對政府的一舉一動非常關注，反而是我們的離岸投資人，盡管認識到內地市場的很多不確定，依然對中國的執行力比較有信心。
『叄』 如何尋找潛力股
你好，潛力股的利多因素是不勝枚舉的，尋找潛力股的思路也是多樣的。
1、「反潮流」 思路
在低迷市場中，個股的重大利多消息常常與一些次要的利多消息不加區別地被市場忽視，如1993年「深物業」 每股收益預測達0.77元（實際達0.83元），「粵富華」 上半年超額完成全年溢利計劃的消息也提早在報刊公布，但直到1993年7月，兩只股票的價格還在極不相稱的低位徘徊，然而，在緊隨而來的八月大升勢中，兩只股票雙雙成為黑馬脫穎而出。
2、「周期」 思路
許多股票的業績表現常常要受行業周期及公司個股周期的影響，在幾個年份高，在另幾個年份就會進入低潮。深市中的地產股已顯現強烈的行業周期性質；而公司的增資配股則可能使個股周期表現明顯，通常配股當年無法取得投資收益，而配股本身反倒攤低了每股收益，但在隨後的年份則可能會有優良業績出現。
3、「超前」 思路
一些個股可能有潛在題材，但要到未來的某一不確定時刻才表現出來。這種超前認識常常需要有縝密分析所給予的支持。「超前」的要意就是善於從真實信息中挖掘出其內在的價值。日本證券大亨野村被人稱這為情報財閥，1914年7月，奧地利王儲被刺，其海外情報員報告「世界大戰即將爆發」。野村依此看到了軍工、石油、醫葯等公司的股票的潛力，當即大舉收購，戰爭爆發後，這些股票價格急升，野村因此穩賺數百萬美元。
股票的潛在價值也許要經過相當一段時間才會顯現出來。例如，我國STAQ系統的所有股票都是極有價值的潛力股，因為：（1）該系統的8隻股票有4隻的市盈率遠低於3倍，最低的只有1.53倍，最高的也只有7.35倍；（2）法人股市場及股票是一個歷史遺留問題，當局必會給一個寬容的說法（加上NFT系統才15隻股票，都是國家財富，市場又辦在首都）。出路大約是兩種：一種是兩個法人股市合並，搞成中國第三大股市；或者並入中國A股市場，這要等到A股市場非發起人法人股被允許上市的時候。後者的可能性較大，時間卻可能達3~5年。照此推算，這些法人股除了每年從公司取回豐厚的紅股紅息，3~5年後還可另拿成倍的市場增值。
4、「少數」 思路
股市中少數即優勢，事實表明，少數優勢遲早會被開發。例如，滬市1993年時期的幾只盤小、績差、價低的本地股，到1995年，都先後被「開發」到二線股之列了。
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