㈠ 股市歷來是危中有機，我們從基金圈大咖年報里發現了這些財富密碼
基金年報陸續披露，年報當中隱藏的財富密碼再次成為了各路媒體和投資者挖掘的重點。
股市歷來是危機中隱含著機會，機會中或許也蘊藏著風險，樂觀者總能找到機會，但同時我們也要識別其中的風險以做適當的規避。
他們如何看待過去兩年漲幅很大的抱團股？泡沫到底有多大？是否要做適當規避？港股還有機會嗎？2021年賺錢難度是不是很大？如果有機會，機會在哪裡？
帶著這些問題，我們查閱並收集了嘉實基金的幾位大咖——平衡大師洪流、成長老將歸凱、價值典範譚麗等7位優秀基金經理的年報展望內容，希望從中可能為大家提供些借鑒。
嘉實價值成長基金——洪流
走進2021年，隨著疫苗接種在全球的加速落地，疫情對全球經濟的沖擊較之於2020年逐步弱化，相對於2020年的低基數效應，2021年全球經濟大概率進入到「後疫情時期」的復甦階段。與之相對應，2020年應對疫情的積極貨幣政策和財政政策將面臨一次回歸常態化的調整，雖然調整的力度和節奏存在分歧，但方向確定。
展望2021年的證券市場， 上市公司盈利增長的確定性在提高 ，但連續兩年的結構性上漲使得部分行業估值進入 歷史 較高分位，市場潛在波動率大幅提升，投資難度加大。從企業盈利增長和經濟復甦的關系看， 2021年與經濟周期相關的中上游產業鏈和低估值的周期性行業存在估值修復的機會 ，消費、醫葯、 科技 和先進製造領域分化加劇，估值體系受制於貨幣政策的邊際變化波動性增大，需要真正的高成長來抵禦估值體系下行的壓力。
嘉實增長——歸凱
展望2021年，我們認為宏觀流動性將總體維持穩定並存在小幅趨緊的可能，但整體經濟特別是非銀企業盈利會有不錯的增長，在此背景下我們判斷整體市場仍然會是震盪走勢，但個股的走勢會持續分化，市場結構性的行情會成為常態。
中長期看我們對於國內經濟持續轉型升級保持很強的信心， 這輪疫情過程中更加凸顯國內企業的韌性和強大的供應鏈優勢，使得不少企業在全球范圍的競爭力大幅提升，同時我們也很欣喜的看到富有創新意識和拼搏精神的企業家們的不斷涌現和進化，他們才是支撐未來資本市場表現最中堅的力量。
具體到細分行業，我們持續看好先進製造、互聯網、企業級軟體、 汽車 智能化、醫療器械和服務、可選消費等細分賽道 。在後續投資中，管理人將繼續立足於長期、審慎投資，爭取為投資者實現長期卓越回報！
嘉實價值精選——譚麗
所有的配置策略都是基於對經濟周期和市場周期的理解，站在今天，我們需要回答中國經濟在2021年將處在經濟周期的什麼階段，我們認為此輪復甦的持續性將超出預期，因為驅動力更加持續，我們將看到消費、服務和製造業投資的持續復甦，也會看到基建投資、房地產投資的韌性，我們會看到上游資源品以及中游工業品價格的抬升，也會看到終端消費品價格的上漲，當然我們最終還是要面對「逃不過的周期「，我們會始終保持對周期的敬畏之心。放一年甚至更長的時間維度，我們相信通脹預期可能導致長端利率上升，增加金融市場的波動，尤其考慮到2020年的貨幣大幅擴張，2021年的核心是低利率能否持續。
行業配置上，我們始終保持攻守兼備的特點，結合自下而上精選個股，結合估值水平，我們在必需消費、醫療服務、 科技 等板塊仍然會配置較少，會較2020年更加註重低估值的品種，主要在金融、地產、公用事業行業，也會更加重視低估值的中小盤股票，我們認為會存在一些收益率豐厚的機會，當然這需要我們努力去尋找。
我們認為2021年盈利的增長與估值的收縮將會並行，在未來的某個日期，我們會因為適當的撤離而得到獎勵，我們希望能夠在2019、2020年連續兩年高收益的情況下，通過高質量的選股來繼續獲得一定的絕對收益，讓復利得以持續。
嘉實滬港深精選——張金濤
展望2021年，全球經濟都將走在復甦的路上，但是節奏和力度仍有不確定性，第二波疫情仍在北半球肆虐，傳染性更強的病毒在世界各地出現更增加了對抗疫情的難度。好消息是多種疫苗已經投入使用，這將是世界經濟復甦最大的希望。
2021年的A股市場將是業績增長和估值收縮的賽跑。 由於中國經濟率先復甦，2021年的流動性環境可能不會像2020年那樣寬松，市場估值有一定的收縮壓力。另一方面，經濟的復甦將帶動上市公司盈利的較快增長，這將在一定程度上抵消估值收縮的壓力。放到行業和個股上也是一樣， 如果業績增長能夠超過估值收縮的幅度，那這些行業和個股將有望獲得正回報 ；反之，如果業績增長不能超過估值收縮的幅度，則股價有下跌的風險。總體而言，由於低估值的行業業績有所改善，2021年整體獲得正回報的可能性較大，而高估值的股票則更需要精挑細選。
2021年我們對港股更加樂觀一些，原因主要有以下四點：1，港股估值整體處於低位，AH溢價率則處於 歷史 較高水平；2，業績有望呈現較快增長；3，流動性環境相對有利，海外疫情仍未受控，經濟復甦晚於中國大陸，流動性有望保持寬松；4，港股本身的行業結構優化，長期成長性更好的互聯網、消費、 科技 、醫葯公司佔比提升。過去幾年大量的優質互聯網、消費、 科技 和醫葯公司在港股上市並獲得納入港股通，這將明顯豐富港股通基金的可投資范圍，發揮港股通基金可在A股和港股挑選最具成長前景個股的優勢，從而讓我們的基金持有人從未來中國的互聯網、 科技 、消費以及醫葯生物的確定性發展中獲益。
嘉實基礎產業優選——肖覓
展望2021年，疫情仍然是影響全球 社會 、經濟運行的最重要線索。從當前時間點已有的信息來看，疫苗的研發已經走入了正軌，在全球范圍內除中國外也已經出現了幾個抗疫成功的典範國家，這樣樂觀情況下在2021年的年內，疫情就有可能在全球得到控制。
疫情得到控制後，合理的預期首先是全球經濟活動重啟，對於中國而言，相對正面的是總需求肯定會出現整體性提升，相對負面的是中國製造的相對競爭力會相比疫情期間有所削弱。其次可以預期的是出行需求會爆發，全球范圍內不管是商務出行還是個人 旅遊 探親出行，都已經被壓制了整整一年，從2020年十一期間的情況來看，已經積累了巨大的未滿足的需求。不太確定，但隱約可以看到的是需求重啟後的通脹壓力增大，全球可能面臨著政策層面收緊的可能性。而有一條貫穿疫情的重要結構性變化則是線上經濟活動對線下經濟活動的替代，從效率的角度考慮，即使疫情得到控制，不管是線上消費、線上會議、線上問診還是線上 娛樂 ，都還會保持持續較快的發展。
在這個背景下，我們相對看好的行業包括出行鏈條的航空機場、線上經濟活動所以來的互聯網平台、利率上行所利好的大金融板塊、部分資源屬性的大宗商品等。看似雜亂，但這些行業的共同特點在於估值便宜（其中互聯網表觀上相對較貴，但實際估值在全市場的可投范圍里也處在比較便宜的1/4位置），有競爭力和對手拉開巨大差異的優質公司，前者能很大程度上降低大幅回撤的風險，後者能保證長期回報能夠兌現。
嘉實消費精選——吳越
2021年開年後A股市場波動巨大，我們認為這可能是全年行情某種程度上的預演，防風險、降預期、波動中尋找結構機會將是我們今年的重點工作：
A）與2020年類似的是，疫情依然存在反復，可以看到1月第二周隨著石家莊封城，以白酒為代表的可選消費再次和2020年一季度一樣出現大跌。不過和去年不同的是，我們認為疫情逐步得到控制、疫苗接種、經濟恢復將是趨勢性事件，和歷次的公共危機一樣，人類必將取得最後勝利，也只有樂觀主義者才能取得最後的勝利。所以從基本面角度展望，即使疫情區域性反復，去年通過季度和半年度完成的業績/市場情緒調整，2021年預計只會在周度/月度層面會對經濟造成實質性的負面影響，我們依然認為上半年可選消費的風險收益比好於必選消費。
上面兩段介紹了2021年宏觀與策略維度的思路，不過我從來都不擅長自上而下的宏觀判斷和精準擇時，個人方法論和精力分配上也更傾向於中觀和微觀視角，所以在2021年高波動、收益預期降低、市場行為同質化的市場環境下，組合管理思路將遵循以下幾點：
A） 防風險為首要目標 ：客觀承認的是，嘉實消費精選的持倉中同樣有大量所謂的三高品種（高估值、高機構持倉、高景氣），在市場黑天鵝風險來臨前，我們並沒有全面悲觀，更多採用改善結構的方式進行應對，減倉了部分短期基本面或業績存在壓力的標的，全面聚焦於業績超預期增長的標的上，希望在未來可能的估值收縮風險中，能通過業績超預期來消化高估值。
B） 找線索為次要目標 ：在看好權益市場長期發展的大背景下，降倉位或配置純防禦性板塊都將面臨巨大的機會成本風險，所以在保持高倉位的同時只能通過alpha源的持續開拓才能保障組合收益穿越周期，概率思維+動態調整+個股深度研究仍是我們堅持的方法論體系。
C）作為消費基金，組合仍會聚焦消費賽道，而且我也相信， 消費是中國A股乃至全球最為稀缺、最為優秀的資產，這是個人的長期信仰。
2021年將是挑戰巨大的一年，1月份已經看到了各行業各風格的快速輪動，但關鍵決策窗口仍未到來，作為一名年輕的基金經理，今年最大的考驗將是高波動環境下如何學會與自我相處、堅守信仰、保持投資體系不漂移，希望全年能給各位信任嘉實消費精選的投資者創造絕對收益和相對收益，希望能夠陪伴熱愛消費投資的朋友收獲長期復利！
2020，不念過往，2021年，不畏將來！
嘉實智能 汽車 ——姚志鵬
四季度國內經濟繼續維持復甦態勢，國內疫情雖然在個別城市偶然有反復，但都很快得到了控制。地產和 汽車 等行業的數據持續改善，整個經濟在持續復甦。海外隨著二季度停產停工的結束，需求在寬松的貨幣流動性和積極的財政政策的刺激下出現明顯的恢復，海外經濟整體繼續出現比較強勁的反彈，中國的出口相關數據明顯改善，並且維持在高位運行。隨著全球各地疫苗逐步接近成熟，人民對於疫情的恐懼也逐步減弱。整體商旅等行業都在持續的恢復過程。中國在這輪復甦之中整體宏觀杠桿率控制較好，同時財政沒有採取過激的政策，整體在全球需求的背景下 健康 復甦。
順周期整體行業出現了明顯的景氣恢復，而新能源 汽車 作為歐洲和中國經濟復甦的亮點之一數據尤其亮眼。歐洲在疫情二次抬頭的四季度依然保持強勁增速，而中國在三季度也恢復了同比的高增長，並在四季度持續超預期。我們無疑正處於全球智能 汽車 新的產業周期的啟動時刻，未來的新的需求的爆發可能會超出市場預期，特別是某些領頭企業在不斷改進打磨產品，不僅僅引領了技術的變遷，也成為了需求的創造者。
從中長期5-10年的維度來看，中國企業擁有全球范圍內最為稀缺的穩定成長性，特別是具備全球競爭力的先進製造企業， 社會 財富向權益資產的配置提升也是長期趨勢，我們非常看好中長期的市場表現，也是中國國運之重要體現。從短中期1-3年的趨勢來看，在經歷了過去兩年較為充分的市場上漲和估值擴張之後，均衡配置和估值性價比的考慮需要更加側重。由於流動性最為寬松的時刻已經過去，對長久期資產而言整體是有壓力的，在2020年下半年已經有所體現，但景氣處在超預期上行趨勢、具備較大長期空間的長久期資產如新能源車、軍工在下半年和四季度的表現依然非常亮眼，也是我們重點選擇的領域和方向。
結合我們方法論的ROE-DCF工具，以及對產業發展的判斷，我們持續看好在 汽車 電動化和智能化趨勢下的變革機遇，以及其中在景氣度上行趨勢、具備長期產業趨勢的先鋒上市公司，如新能源 汽車 、 汽車 零部件、計算機等。
最後，我們正處於科學技術變革和消費代際變遷的大時代之中，只有對客觀世界的敬畏和對 社會 變革的感知才是我們穿越變革，把握機會的重要路徑。我們將繼續挖掘那些能夠引領 社會 潮流的先鋒企業，投給我們想要的未來。而陪伴就是大家給成長投資最好的禮物。
基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。
㈡ 基金高手看：9.7日的大成優選和9.12日的南方全球精選
因為一個是封閉式基金轉開放式，一個是新的QDII產品，沒有以往的業績，所以很難評價。
我的建議是可以選一些好的老基金，比如華夏基金公司和易方達基金公司的一些老產品都不錯。大成優選沒有必要因為便宜而買。南方全球精選可以少配置一點，試冰的東西可以試試，但是不要過多追捧。
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㈣ QDII基金前景如何
QDII是Qualified Domestic Institutional Investor (合格的境內機構投資者)的首字縮寫。它是在一國境內設立，經該國有關部門批准從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業務的證券投資基金。和QFII一樣，它也是在貨幣沒有實現完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地允許境內投資者投資境外證券市場的一項過渡性的制度安排。只要是投資，就會有風險。從個人資產配置的角度來看，如果個人的資金量比較大，不妨投資一點QDII。
基金QDII五大看點：
華夏基金公司、南方基金公司日前（2007年7月26日）獲得QDII資格，邁出了「走出去」戰略的第一步，開啟了國內基金公司邁向國際市場的新紀元，將為廣大投資者提供更加豐富的投資品種。
面對投資者關心的諸多問題，基金業有關人士指出，基金QDII產品的推出還需要1－2個月左右的時間。如果試點進展順利，基金業的QDII進程將明顯加快。QDII產品的推出對A股市場資金面不會有太大影響。今後，基金公司國際化投資能力的提高必將提升其國內投資管理能力。
收益有多高
在南方基金公司日前舉行的新聞發布會上，「QDII產品收益率會有多高」成為媒體關注度最高的問題。一些投資者也擔心，國內基金業在目前牛市中給投資者提供了相當不錯的回報，這時候QDII產品拿什麼去吸引投資者，讓他們把人民幣投向QDII而不僅僅是A股基金？
南方基金QDII產品擬任基金經理謝偉鴻向記者介紹說，雖然國內的市場很紅火，但投資國外也有很好的回報。根據摩根斯坦利的指數統計，中國過去三年的年化收益率是45%，而在海外包括埃及、阿根廷、印尼等國家的投資過去三年的年化收益率都有47%－77%。再把時間段拉長到過去十年來看，像哥倫比亞等國家，也有非常高的投資回報。做投資如果只投到單一國家，也許有很好的投資回報，但冒的風險也很高，對海外市場做投資配置，可以用合理、比較低的投資風險去獲得全世界經濟成長的收益。
進展有多快
雖然華夏、南方已經獲得QDII資格，但他們的第一隻QDII產品面世可能為時尚早。南方基金公司總經理高良玉表示，具體產品的推出需要經過比較復雜的流程進行申報，獲得批准後再進行公開發售，預計這一過程需要1－2個月左右的時間。
有關人士認為，華夏、南方的獲批在一定程度上帶有試點性質，如果其推動順利，並運轉良好，基金業的QDII進程將明顯加快。事實上，從宏觀層面到基金公司、投資者等層面來看，基金QDII都有加快推出的必要。高良玉向記者表示，QDII是利國利民的舉措，可以鼓勵更多的國內資金投資海外市場，減少國內高企的外匯儲備，緩解人民幣升值壓力，同時促進國內基金行業盡快實現國際化發展，爭取與國際著名資產管理機構在海外大舞台同台競技，在此過程中，國際化投資能力的提高也必將提升基金公司國內投資管理能力。另外，QDII能使基金更好地為持有人服務，在不同時機對投資人資金做更恰當的調配。比如說，A股市場出現波動時，可以適當做國際化投資，以規避國內市場風險。
會否分流A股資金
QDII一直被市場視為利空，因為投資者擔心資金會因此較大程度地流出A股市場。對此，謝偉鴻認為，不會有太大影響，QDII會提供一個多元化的機會。從美國、香港以及其他市場來看，金融市場上產品越多，資金就越能吸引到這個市場上來。南方基金公司副總經理許小松說，正像A股在漲，房地產價格也在漲一樣，資金會對投資品種進行區分，而且投資者也會對產品風險收益狀況進行分析。從地區的經驗來看，當年推出QDII時並沒有明顯分流島內的資金。A股市場的資金面主要是與投資者信心、A股市場的表現有關系。
研究人士表示，從實際資金供應來看，我國的居民儲蓄存款超過18萬億元，外幣存款也超過1萬億美元，A股市場容量有限，廣大居民需要更多的投資選擇。
會否刺激H股大漲
有關QDII推出的新消息一公布，H股市場總會受到刺激，市場期望能夠為H股再引活水。但結果有可能並不如此。謝偉鴻表示，南方推出的QDII產品，投資對象不會將港股排除在外，但機遇是全球性的，不會看到港股熱炒就去追逐，這不是設立QDII產品的初衷。而且，即使是投資港股，也不僅僅是H股，匯豐銀行這些香港本地股也有很大的投資價值。 高良玉說，QDII產品應該追求全球投資，不適合局限在一個具體的地區，可把視野放得更廣闊。南方的第一隻QDII產品是全球配置，覆蓋了八大發達國家，也覆蓋了新興市場國家，同時兼顧了鄰近的香港市場，力爭把全球的精華都集中在這個QDII產品中，能夠把更大、更多的全球機會納進來。
是否僅是外方代銷點
如果僅僅代銷外方的理財產品，中國的基金行業會提升投資管理水平么？業內人士說，顯然不會。所以，監管部門一再強調要避免僅僅成為外方證券機構在中國的代銷點，要有自己的發展模式，打造全球化的投資研究團隊。 從南方基金公司的情況來看，他們正努力打造自己的國際化投資團隊，目前為QDII產品准備的人員達到10名，基金經理則從香港請來了有12年投資經驗的謝偉鴻。此次QDII產品的外方合作夥伴梅隆資產管理公司，主要提供給南方量化分析工具和戰術性的資產配置策略建議。南方在投資中將注意吸取梅隆資產管理公司海外投資經驗，因為在海外投資會遇到不同地區、不同投資產品組合起來的復雜程序，包括匯率的轉換、交易制度的不同等問題。業內人士認為，這樣的合作方式將有利於南方基金國際投資團隊的發展。
有關人士介紹，南方QDII產品將走完這樣一個全球精選投資配置「三部曲」：先看全球經濟和市場，設定包括發達國家市場和新興市場的48個倉，再通過數量化以及對基本面的分析方法，認為目前偏股市場是值得投資的，決定對其做有效資產配置，然後再來選擇各個市場交易所的交易基金、主動管理的基金、香港股票等，從而實現合理的全球化分配、在降低風險的情況下獲取全球投資機會的目標。