中泰證券股票融資擔保比例

① 中郵核心成長還會再漲起來嗎

該基金是股票型基金，成立於2007年8月17日，其投資風格是大盤平衡型。該基金的投資范圍是股票投資占資產比為60%-95%，債券為0-40%，短期金融工具不低於5%。

截止5月30日，該基金今年以來回報率為-29.74%，在190隻基金里排164位。現任基金經理盛軍，自2008年2月5日起管理該只基金。盛軍，畢業於上海教育學院英語專業，1993年7月至1996年3月於日本大和證券上海代表處任首席交易員，1996年6月至2003年9月於華夏證券有限公司證券投資部任高級投資經理，2003年9月至2006年10月於首創證券有限責任公司投資部任策略及行業研究員，2006年11月加入中郵創業基金公司，並與2006年11月至2007年7月任中郵創業基金公司策略研究員；2007年8月至2008年1月任中郵核心成長基金經理助理。2008年1季報顯示，其管理資產規模已達319.65億元，管理規模過於龐大。

該基金的操作風格積極，對2007年10月開始的調整估計不足，股票倉位維持在高位，2008年1季度，該基金的股票倉位為90.47%，牛市思維特徵明顯。這顯示了基金經理在選時上的不足之處，且該基金經理任職時間較短，未有歷史業績可供參考。

該基金由中郵創業基金公司管理。該基金公司成立於2006年5月8日，其股東首創證券有限公司占股權比例28%，其它3個股東北京長安投資有限公司、國家郵政局、中泰信用擔保有限公司各占股權比例24%。該公司成立以來發展迅速，據1季度數據顯示，其資產管理規模已經達到511.17億元。

投資建議：謹慎觀望。該基金旗下兩只基金持股相似度較高，且股東首創證券有限公司和股東中泰信用擔保有限公司之間存在股權爭議

② 賈躍亭被罰款2.41億，這其中有哪些辛酸事

因為樂視網對財務進行了造假。

隨著樂視網的正式退市，這場持續多年的鬧劇終於告一段落，因為賈躍亭想造車，而在樂視網的高峰期，籌集了大量資金，包括融創的孫宏斌、恆大的許家印、各家銀行金融機構的貸款、一批券商和公私基金組織等。隨著造車夢想越來越遙不可及，壓力重重的賈躍亭涉嫌在資金鏈壓力下參與偽造樂視財務報表。從2010年8月樂視在創業板上市到2020年7月樂視退市的十年間，涉嫌非法信息披露和欺詐發行的樂視先後融資900億元。數百萬投資者因為長期被套，損失慘重。現在證監會已經責令樂視改正，給予警告，進行行政處罰。

樂視退市前幾年，賈躍亭因為資金鏈困難多次套現大量股份。在2015年，賈躍亭的股份從最初持有的25%上調，樂視於2020年正式退市。賈躍亭減持樂視上市公司股份，共套現約110億元。經過一系列的宣布，這是一個巨大的數額。

樂視公告發布後，公司收到中國證監會北京監管局送達的《行政處罰決定書》。北京證監局在行政處罰決定中稱，樂視從2007年至2016年連續10年造假。這意味著樂視從准備上市到如今，幾乎所有的財務數據都是偽造的。造假者會受到懲罰，輕罰不足以激怒投資者。根據處罰決定，樂視除財務造假外，未按要求披露相關交易，未披露樂視控股等公司的擔保，未如實披露賈莫芳、賈躍亭對上市公司的貸款承諾，這種做法也構成欺詐性分銷。

樂視成立於2004年11月，2010年8月在創業板上市。作為國內第一家上市的視頻網站，花了六年時間向市場證明視頻網站也可以上市，並達到如此大的規模。會員模式對賈躍亭來說是好事，但對他的未來也是壞事，因為整個樂視系統都是建立在謊言和欺騙的基礎上。突然罰款應該會給賈躍亭很大壓力，因為他沒錢交罰款。但如果他不交罰款，他恐怕也再也回不來了。因為就目前的新聞來看，賈躍亭已經將自己的全部財產都轉移到國外了，已經是一名老賴了。

財務造假加重IPO之痛:財務造假論文

樂視網遭起訴索賠45億

樂視網遭起訴索賠45億，樂視網對資本市場的影響仍在發酵中。若是樂視網21名被告平均承擔責任，則山西證券或將產生高達2億元非經常性損失。樂視網遭起訴索賠45億。

1月17日晚山西證券公告，控股子公司中德證券近期收到北京金融法院送達的民事起訴狀，上海君盈資產管理合夥企業(有限合夥)等兩千名原告對樂視網等21名被告提起民事訴訟，要求樂視網賠償因其虛假陳述行為造成的投資損失共計4571億元，要求其他20名被告承擔連帶賠償責任。

公開資料顯示，被告除樂視網外，還有賈躍亭等14名自然人；中德證券、中泰證券、平安證券3家證券公司；利安達、華普天健、信永中和3家會計師事務所。

據了解，該案件是北京法院受理的首例證券糾紛普通代表人訴訟案件。目前一審尚未開庭。山西證券表示，由於還未開庭審理，所以無法判斷對公司本期利潤或期後利潤的影響。

2000名原告請求賠償4571億元

有關樂視網的風波仍未結束。中德證券1月13日收到北京金融法院送達的民事起訴狀，其作為被告人之一，被兩千名投資者告上法庭，事涉樂視網、賈躍亭等證券虛假陳述案。

作為原告，樂視網投資者認為，樂視網虛假陳述行為致其權益受損，要求樂視網承擔虛假陳述侵權民事賠償責任；賈躍亭等14名自然人作為虛假陳述過錯責任人，承擔連帶賠償責任；中德證券等3家證券公司及3家會計師事務所因未勤勉盡責、未能發現樂視網財務造假，承擔連帶賠償責任。

投資者訴請法院判令樂視網向原告支付因虛假陳述引起的投資損失之侵權賠償款項(含投資差額損失、印花稅、傭金、利息)，共計4571億元；判令除樂視網外的其他二十名被告對原告的上述損失承擔連帶賠償責任；判令被告共同承擔案件全部訴訟費用。

北京金融法院公告顯示，被告除樂視網外，還有14名自然人，有賈躍亭、賈躍民（時任樂視網副總經理）、吳孟（時任樂視網監事會主席、賈躍芳（賈躍亭姐姐）、吉曉慶（時任樂視網監事）、曹彬（時任樂視網獨立董事）、朱寧（時任樂視網獨立董事）、沈艷芳（時任樂視網獨立董事）、張特（時任樂視網董事會秘書）、趙凱（時任樂視網董事會秘書）、鄧偉（時任樂視網董事會秘書、董事）、劉弘（時任樂視網監事、監事會主席、張旻翚（時任樂視網副總裁）、譚殊（時任樂視網副總裁）。

有3家證券公司也站在被告席上，分別為中德證券、中泰證券、平安證券。另外還有3家會計師事務所為被告，分別有利安達會計師事務所（特殊普通合夥）、華普天健會計師事務所（北京）有限公司、信永中和會計師事務所（特殊普通合夥）。

早在2021年5月，北京金融法院受理了投資者訴樂視網、賈躍亭等二十餘名被告的證券虛假陳述責任糾紛一案。

經初步審查，北京金融法院決定適用普通代表人訴訟程序審理本案，並於2021年7月30日作出民事裁定書，確定本案權利人范圍。裁定書送達後，部分當事人在法定期間內申請復議，之後北京市高級人民法院駁回該部分當事人的復議申請。9月北京金融法院發布樂視網、賈躍亭等證券虛假陳述責任糾紛案代表人訴訟權利登記公告。

據了解，該案件是北京法院受理的首例證券糾紛普通代表人訴訟案件。業內人士解釋「普通代表人訴訟」稱，根據《中華人民共和國證券法》相關規定，投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時，訴訟標的是同一種類，且當事人一方人數眾多的，可以依法推選代表人進行訴訟。對按照前款規定提起的訴訟，可能存在有相同訴訟請求的其他眾多投資者的，人民法院可以發出公告，說明該訴訟請求的案件情況，通知投資者在一定期間向人民法院登記。人民法院作出的判決、裁定，對參加登記的投資者發生效力。

曾經的「創業板一哥」隕落

2010年樂視網在創業板上市，公司頗受市場追捧，市值一度突破1700億元。隨著樂視資金鏈危局出現，公司開始持續出現巨虧，賈躍亭遠走美國，至今未歸。

2019年4月，因樂視網及賈躍亭涉嫌信息披露違法違規等行為，證監會決定對樂視網及賈躍亭立案調查。

不久，因2018年度經審計的歸屬於上市公司股東的期末凈資產為負值，公司股票自2019年5月13日起暫停上市。2020年4月27日，樂視網披露的《2019年年度報告》顯示，公司2019年度經審計的`歸屬於上市公司股東的凈利潤、扣除非經常性損益後的凈利潤、期末凈資產均為負值，且財務會計報告被大華會計師事務所（特殊普通合夥）出具了保留意見的審計報告，觸及了深交所規定的股票終止上市情形。

2020年7月21日樂視網被正式摘牌。在最後一個交易日，公司最終股價收報018元，總市值718億元，較高峰時的1700億元市值蒸發99%以上。

次年，行政處罰落地。樂視網在2021年4月12日發布公告稱，其收到中國證監會作出的《行政處罰決定書》。證監會指出，樂視網因2007年至2016年十年財務造假，其報送、披露的IPO相關文件及2010年至2016年年報存在虛假記載，未按規定披露關聯交易，未披露為樂視控股等公司提供擔保事項，未如實披露賈某芳、賈躍亭向上市公司履行借款承諾的情況，2016年非公開發行股票行為構成欺詐發行等違法事實，中國證監會對樂視網、賈躍亭等15名責任主體作出行政處罰，其中對樂視網合計罰款24億余元，對賈躍亭罰款241億余元。

樂視網退到新三板後，從新三板的股價表現來看，公司股價曾一路上行至256元，隨後持續下跌。截止2022年1月17日，公司收盤價為065元。

樂視網雖然已經退市，但其對資本市場的影響仍在發酵中。

1月17日晚間，山西證券發布公告，1月13日，公司控股子公司中德證券收到北京金融法院送達的民事起訴狀，案由為證券虛假陳述責任糾紛。

公告顯示，上海君盈資產管理合夥企業（有限合夥）等兩千名原告向北京金融法院對樂視網等二十一名被告提起民事訴訟，要求樂視網賠償因其虛假陳述行為造成的投資損失共計4571億元，要求其他二十名被告承擔連帶賠償責任，其中包括三家券商。中德證券為二十一名被告之一，被要求承擔連帶賠償責任。

樂視網被認定「五宗罪」

2016年定增構成欺詐發行

2021年4月2日，證監會作出《行政處罰決定書》（[2021]16 號），認定樂視網存在違法違規行為，對樂視網以及賈躍亭等14名自然人作出行政處罰。其中，對樂視網合計罰款241億元，對賈躍亭合計罰款241億元。

此前的2020年7月21日，樂視網已經終止上市，最後一個交易日的收盤價定格於每股018元。按照上市規則，因造假退市，樂視網無法重新上市。

證監會最終認定的樂視網違法違規事項主要有五項：

一是，樂視網於2007年至2016年財務造假，其報送、披露的申請首次公開發行股票並上市（以下簡稱IPO）相關文件及2010年至2016年年報存在虛假記載；二是樂視網未按規定披露關聯交易；三是樂視網未披露為樂視控股等公司提供擔保事項；四是樂視網未如實披露賈某芳、賈躍亭向上市公司履行借款承諾的情況；五是樂視網2016年非公開發行股票行為構成欺詐發行。

之所以中德證券此次成為樂視網案件的二十一名被告有關，就是與樂視網2016年的非公開發行有關。

相關資料顯示，樂視網2016年的定增共計募集資金48億元，發行對象為財通基金、「牛散」章建平、嘉實基金、中郵創業基金。中德證券擔任了保薦機構和主承銷商，並拉上中泰證券擔任聯席主承銷商。

而追溯更早，樂視網的IPO保薦機構為平安證券。

從1月17日晚間的公告中可以看出，包括中德證券的中介機構責任問題也已被官方認定：中德證券等3家證券公司及3家會計師事務所因未勤勉盡責、未能發現樂視網財務造假，承擔連帶賠償責任。因此中德證券在此次樂視網的二十一名被告中赫然在列。

2016年中德證券被罰600萬

值得一提的是，中德證券被曝出未能在項目中勤勉盡責也非頭一遭。

2016年9月，中德證券及財務顧問主辦人李慶中、王鑫因ST昆機股權轉讓中，「作為西藏紫光卓遠股權投資有限公司的財務顧問未勤勉盡責」，收到證監會《行政處罰決定書》。根據當時的《證券法》規定，證監會決定：責令中德證券改正，沒收業務收入300萬元，並處以300萬元罰款；對李慶中、王鑫給予警告，並分別處以5萬元罰款。

從樂視網巨額涉案金額來看，中德證券此次若是被判承擔連帶責任，或將對山西證券投行業績產生較大拖累。

東方財富Choice金融終端數據顯示，中德證券2021年全年實現主承銷收入103億元，市場份額029%，排名第47位（按照發行人報表統計）。而山西證券2021年前三季度投資銀行手續費凈收入為313億元。若是樂視網21名被告平均承擔責任，則山西證券或將產生高達2億元非經常性損失。不過，山西證券最終將承擔多大責任，還需法院認定。而公司也在公告中指出：「鑒於案件尚未開庭審理，目前無法判斷對公司本期利潤或期後利潤的影響」。

樂視網最近被股東們維權起訴了，而且原告方還是多達2000名投資人，索賠金額超過45億元。

其實被告方也不止樂視網一家，還有賈躍亭等14名自然人，以及中德證券等3家證券公司、3家會計師事務所。

樂視網被股東起訴的消息，就是中德證券的母公司山西證券在1月17日晚間發公告披露的。

原來在1月13日，山西證券股份有限公司的控股子公司中德證券有限責任公司收到北京金融法院送達的民事起訴狀，案由為證券虛假陳述責任糾紛。

原告方為上海君盈資產管理合夥企業（有限合夥）等兩千名原告，他們要求樂視網的母公司樂視網信息技術（北京）股份有限公司賠償因其虛假陳述行為造成的投資損失共計4571億元。其中中德證券等3家證券公司及3家會計師事務所被起訴的原因是因未勤勉盡責、未能發現樂視網財務造假，需承擔連帶賠償責任。

這起訴訟還有一個背景，就是在2021年4月，中國證券監督管理委員會作出《行政處罰決定書》，已經認定樂視網存在5項違法違規行為：

1、樂視網於2007年至2016年財務造假，其報送、披露的IPO相關文件及2010年至2016年年報存在虛假記載；

2、樂視網未按規定披露關聯交易；

3、樂視網未披露為樂視控股等公司提供擔保事項；

4、樂視網未如實披露賈某芳、賈躍亭向上市公司履行借款承諾的情況；

5、樂視網2016年非公開發行股票行為構成欺詐發行。

當時樂視網被罰款24億元，賈躍亭作為樂視網的實際控制人被罰款241億元。再加上其他樂視網高管被處罰的金額，行政處罰的總金額達到4831億元。

樂視網及賈躍亭被處罰

如今在這個行政處罰的基礎上，樂視網的投資人們發起訴訟，要求樂視網對他們進行民事賠償。

樂視網長達10年的財務造假，給投資人們帶來了多少損失，目前還無法得出准確的數字，不過樂視網在股市的巔峰期，2015年其市值曾高達1700億元，股價最高4472元，而到2020年7月21日，樂視網退市時，它的股價最終鎖定在了018元，總市值僅為7181億元。

賈躍亭2017年留下一句「盡責到底」，選擇赴美造車，至今未歸。

目前樂視網信息技術（北京）股份有限公司的股東中，賈躍亭的持股比例為2857%，他是公司第二大股東。第一大股東是一家名為天津嘉睿匯鑫的公司，持股約4753%，這應該是融創系的公司。

值得一提的是，2021年12月21日，也就是大約一個月前，樂視網曾高調宣布全員漲薪，當時樂視的內部信中稱：「經過近2年的經營，在不考慮歷史債務影響的前提下，最新的經營數據實現了經營利潤和現金流的雙平衡，這是過去數年來的第一次，意義非凡」。

如今樂視網面臨2000名投資人的起訴索賠，他們也不得不再次面對現實，考慮一下「歷史債務」的影響了。

6月21日，端午小長假前的最後一個交易日，A股市場破位下行，滬指2300點整數關口再次失守，投資者信心備受打擊。金融機構認為，股市中仍然存在一些公司「帶病」上市，掛牌不久即卸妝大變臉，業績大幅下滑甚至虧損。新股發行是股市運行過程中的重要環節，上市公司質量的好壞直接決定了A股市場的發展前景。當前股市存在許多不符合上市條件的公司強行上市，在發行募股前通過財務報表「整容」以達到上市資格，上市不久後就露出本來面目。許多利潤增長並不是通過提升主營收入的上市公司，也選擇對季報和年報進行化妝整容，通過出售股權博得巨額利潤。許多公司在主營資產平庸的情況下，將這些額外收入與公司合並報表，由此公司年報業績大幅提升，達到粉飾業績的目的。也因此，包括證監會在內的一眾審核機構都表示，將繼續收緊IPO審核標准，對上市公司資格從嚴把關，堅決杜絕財務造假的公司上市。這對於本來就陷在IPO困境中等待上市的眾多紡服企業來說，實屬雪上加霜。

博士蛙財務造假蝴蝶效應

今年3月15日，嬰童概念股博士蛙在即將發布2011年全年業績報告時突然遭遇德勤審計師辭任，公告發布後博士蛙股價一度跌幅超過37%。嬰童產業研究中心相關人士稱，審計師的辭任多涉及財務造假，德勤審計師上次辭任的企業東南融通被發現財務造假，目前已經被納斯達克摘牌退市。從之前的報道來看，博士蛙目前雖然新店開張速度很快，但是零售業重要的業績指標「每平米銷售額」下跌卻很厲害，並且該公司為擴大銷售額不斷進行的打折促銷活動不僅傷害了品牌，對毛利率的也產生了副作用。

德勤上次辭任東南融通後，給出的辭任原因有三條：該公司與銀行存款和貸款余額相關的財務信息虛假，還有可能涉及銷售收入；東南融通管理層某些成員故意干擾德勤的審計工作；非法扣押德勤的審計文件。博士蛙的公告相對比較委婉。博士蛙公告稱，德勤審計師辭任因為認為尚有若干其所需的與其審計相關的信息仍未獲得，或者管理層提供的解釋不足，造成無法完成審計。嬰童產業研究中相關人士認為，博士蛙公司所謂的四網融合、5A升級等 口號 均比較空泛，新擴張的店鋪只是得到數量提升，並沒有太多業績支撐。

這一消息不僅使博士蛙當天市值即蒸發477億港元，更連累一眾嬰童概念股「躺著也中槍」。青蛙王子、好孩子在當天都跟隨暴跌。4月2日，年度業績報告並未扭轉青蛙王子股價一直以來不斷下跌的走勢。據嬰童產業研究中心統計，一個月的時間里，青蛙王子股價下跌27%。作為深陷財務造假泥潭博士蛙的嬰童概念股同業者，青蛙王子的業績報告雖然看似不錯，但由於上市時間較短，財務造假曝光往往發生於上市一年半之後，因此並不能倖免於投資者普遍的財務造假擔憂。

4月19日，恆生指數公司宣布，博士蛙自今年3月15日起涉嫌財務早教停牌至今仍未復牌，因此將其剔出恆生環球綜合指數、恆生綜合指數及其分類指數，4月30日起生效。有關成份股變動後，恆生環球綜合指數成份股數目減至387隻，恆生綜合指數成份股數目減至371隻。

5月24日，博士蛙國際控股公布，董事會已決議委任誠豐會計師事務所為該公司核數師，自5月23日生效，以填補德勤·關黃陳方會計師行辭任所產生的空缺，其任期直至該公司下一屆股東周年大會結束時為止。據悉，該公司股份將繼續於聯交所暫停買賣，直至另行通知為止。

創業板退市亟須警醒

博士蛙被踢出恆生指數的事實，直接警醒著中國A股市場紡織服裝板塊里的一眾企業。

去年11月28日，深交所出台完善創業板退市制度的意見徵求稿，明確創業板新增兩個退市制度，即連續受到交易所公開譴責以及股票成交價格連續低於面值，並且不支持通過「借殼」恢復上市。創業板公司在最近36個月內累計收到交易所公開譴責三次的，其股票將終止上市；創業板公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低於每股面值的，其股票將終止上市。

這一制度的出台，對於大多數是從創業板上市的紡織服裝中小企業來說，無疑是最直接的監督和嚴控。

財經評論人皮海洲認為，創業板退市制度最大亮點莫過於直面財務造假問題。在暫停上市情形的規定中，新增了「因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近一年年末凈資產為負」的情形；在終止上市情形的規定中，也新增了「因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近兩年年末凈資產為負」的情形。

之所以將「追述財務造假」問題列為創業板退市制度的最大亮點，原因在於財務造假問題在國內股市具有普遍性。以企業上市為例，包裝上市幾乎涉及最近幾年上市的每一家公司，尤其是創業板公司。而包裝上市的實質就是造假，就是欺詐。這里不僅涉及資本市場最基本的誠信問題，而且涉及企業上市標准問題。如果上市都要造假，不僅該企業沒有誠信可言，而且整個市場的誠信問題也面臨挑戰。在企業不符合上市條件的情況下，通過造假謀取上市，這本身就是對企業上市標準的踐踏。

但創業板退市制度這個最大的亮點也存在重大不足，就是對於上市公司的財務造假行為並沒有實行直接退市處理，而只是對以前年度財務會計報告進行追溯調整，如果是導致最近一年年末凈資產為負，才會被暫停上市；導致最近兩年年末凈資產為負，才會被終止上市。這種退市規定，在一定程度上是對企業財務造假行為的一種縱容。這樣的情況就使得該制度對於很多大型公司來說，實際上可能無法實現作用，而最終能夠制裁到的，則是規模沒有那麼龐大的眾多中小型企業。

因此，很多業內人士很直接地表態，指出當創業板公司最終被迫退市時，受傷害的最終還是中小投資者。對於九成以上為中小企業的紡織行業來說，該制度的最終影響顯而易見，並且亟須引起警醒和注意，否則就將可能面臨滅頂之災。

IPO審核松緊拉鋸

作為博士蛙這樣一直以來被公認為優質紡服板塊個股的公司，財務造假以及恆生退市的事實讓整個紡服板塊的IPO同時倍受打擊。

2012年一季度，在A股上市的紡織服裝企業整體出現業績明顯滑坡的現象。數據顯示，紡織服裝行業一季度實現凈利潤2647億元，同比下降1117%，環比下降了1551%，且已是連續兩個季度業績下滑。從營業收入來看，紡織服裝板塊一季度實現營業收入4027億元，環比下降2522億元，降幅589%，這一指標也已是連續兩個季度下滑。

5月18日，有9家企業同時上會，然而新股發行正酣的同時，近期的IPO發審結果卻讓投行等中介機構的人士們有些「搞不懂」。5月11日，發審委否決了海瀾之家服飾股份有限公司的上市申請。而兩天前，貴人鳥股份有限公司首發申請獲得通過。「很難說貴人鳥是個比海瀾之家更優質的公司，很多被否案例都能找到已上市的反例。」一位投行人士表示，「現行審核制度究竟是緊是松，已經沒有一個定論，沒有哪家企業是必過的，也沒有哪家企業是必不過的。」

上述困惑的出現源自排隊上市的公司不斷增加，越來越多的企業IPO申請被否。截至5月10日，已披露招股書的擬上市公司達到91家，而審核過會待發的企業達677家。證監會今年一季度對82家企業進行IPO審核，其中16家被否。而去年同期共有68家公司IPO申請上會，12家公司被否。雖然證監會尚未披露海瀾之家上市申請被否的具體原因，不過分析人士普遍認為，高額的存貨壓力和依靠加盟連鎖進行擴張的商業模式是直接原因。

海瀾之家招股書顯示，截至2011年末其存貨達3863億元，同比增13410%，占總資產高達5682%。海瀾之家營銷網路包括1854家加盟店、63家商場店和2家直營店，門店的銷售收入中有90%以上來自加盟店。「由於高額的存貨每年都需計提減值准備對利潤沖擊很大，同時大量加盟店的商業模式讓收入很難完整地核查，服裝類企業正是面臨盈利的真實性和持續性兩大硬傷才成為首發被否的重災區。」

但5月9日過會的貴人鳥，2011年庫存商品較2010年末增加057億元，增幅達6568%；公司經銷商銷售收入佔比逐年提高，截至2011年末，經銷商收入佔比提高了9961%，銷售收入幾乎全部依靠經銷商取得。「雖然貴人鳥存貨增幅遠低於海瀾之家，但幾乎全部採用經銷商模式進行銷售的貴人鳥可對業績和存貨進行調節，其高速增長的應收賬款凈額可能隱藏了更多的存貨水分，而幾乎全部採用經銷商模式的銷售方法使得其財務數據更難核查」。對於發審委員來說，財務數據可核查的真實性遠比存貨的增長更成為實質性障礙。公開信息顯示，貴人鳥2009到2011年度應收賬款凈額分別為190億元、407億元和591億元，其2011年的應收賬款凈額是存貨的近14倍。

業內人士擔心，未來這種情況會越來越多。一家大型律師事務所的高級合夥人稱，問題和發審委的自由裁量權有關，但每個公司都不一樣，很難將發審委的工作大綱進行具體細化。

與紡織行業內認為紡服企業IPO審核標准過嚴或是陷入迷惑相對應的，是外界金融機構普遍認為的對於紡服企業IPO審核仍然過於隨便和寬松。外間的觀點多數認為，紡織服裝企業進入門檻低，導致企業水準魚龍混雜，在上市審核上如果不嚴格控制，就可能導致各種財務造假關聯交易等各種亂象叢生。

中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍認為，A股的亂象之源就應該歸結在審批制度上。中國證券市場不是一個有效市場，而是一場掠奪游戲，獲利的是發行上市過程利益鏈上的各方——上市公司、原始股東、中介機構甚至是監管者。而在證監會「看守」之下的A股，很多公司創造價值的能力很低。但是，證監會能夠替投資者決定哪些公司應該上市，哪些公司不該上市嗎？發審委委員坐幾個小時，怎麼就能分辨一家公司是否能夠上市，是否沒有造假、粉飾？因此，劉勝軍認為，只有手握資金的投資者才有資格決定。

中央金融機構的觀點認為，紡織服裝行業很多公司並不具備上市的核心競爭力，缺乏業績持續增長的後勁；此外，品牌服裝的核心競爭力更多是軟實力，很難從經營數據中全面體現，這也給監管部門判斷其價值增加了難度。對於這類型企業的上市申請，監管部門更保持審慎的態度，擇優支持上市。

關於IPO審核的標准判斷，不同立場上的態度自然不同。而關於標准松緊的拉鋸戰，相信也會是一場持久戰。紡服企業的IPO之路前景仍然難說樂觀，上市之路，在學會規范企業自身財務標準的同時，仍須上下求索。

③ 目前業績最好的是哪幾個基金

華安基金管理有限公司
華安基金管理有限公司

華安基金管理有限公司是國內市場上知名度較高的老十家基金管理公司之一。該公司成立於1998年6月4日，注冊資本為1.5億元。該公司現有五位股東，各位股東的持股比例均為20％。各位股東的均等持股結構，這樣的股權結構有利於該公司的穩定運作。華安旗下共管理了3隻封閉式證券投資基金和6隻開放式基金、1隻ETF和1隻外幣基金。

旗下股票型基金與配置型基金前四個月的收益率基本上都超過平均水平，其中華安宏利、華安中國A股、華安180ETF表現突出。華安宏利因成立時間不足一年，未參與我們的評級，其它基金都獲得三星以上的評價，其中華安中國與華安180ETF獲得五星評價。

華安中國A股與華安180ETF是指數型基金，在去年8月下旬以來，指數型基金的表現都很出色。

華夏基金管理有限公司

華夏基金管理有限公司成立於1998年4月9日，注冊資本13800萬元。華夏旗下共管理4隻封閉式基金、11隻開放式基金，以及亞洲債券基金二期中國子基金和全國社保基金投資組合，是國內管理基金數目最多的基金管理公司，也是管理資產規模最大的基金管理公司之一。

旗下明星基金華夏大盤今年以來的回報率排名第一，華夏中小板ETF與配置型基金華夏紅利也表現突出。

華夏基金公司旗下基金在去年三四季度的報告中認為當時機構投資者看好的熱門股大都漲到了合理的估值水平，未來要想獲得超額收益，需要尋找兼具增量資產注入能力和外生增長特徵的公司，以及中小盤的優質成長股。因而其在一季度重視對中小型公司，尤其是具有優資資產注入能力的中小型公司的投資，取得極高的超額收益。

易方達基金管理有限公司

易方達基金管理有限公司成立於2001年4月17日，注冊資本1.2億元，旗下管理著12隻開放式基金、4隻封閉式基金。

旗下7隻偏股型基金中，有四隻基金的回報率超過平均水平。易方達深100ETF的回報率位列前十，易方達價值精選也給投資者帶來不錯的回報。

基金的超額收益主要來自於四月份，把握住了本輪牛市演變特徵，抓住了業績超預期以及估值仍有提升空間的板塊、個股，把握資產注入、整體上市這一大趨勢、大背景，對績優股與有較明確資產注入、整體上市可能的優質公司進行了配置。行業投資方面對券商股，鋼鐵、化工等基本面處於反轉階段的周期性行業個股，電力、鐵路、公路等估值較低、具有明確資產注入預期的公用事業類個股進行了投資。

上面三家基金公司成立的時間較早，管理基金的總規模較大，在07年一些大基金公司整體表現不佳時，還能延續去年的表現，體現了其優秀的投資能力。

下面在今年以來表現出色的基金公司都是規模較小，成立較晚，它們勾勒出了今年前四個月新貴的興起情形：

興業基金管理有限公司

興業基金管理有限公司成立於2003年9月30日，注冊資本為9，800萬元，公司旗下管理著四隻開放式基金。

旗下基金回報率都遠遠高於平均水平，整體業績非常出色。

該公司旗下基金的收益率比較穩定，在前四個月中適時適度進行了倉位調整和結構轉換，拋售了一些短期估值過高的品種，同時在市場震盪中加快結構優化，進一步向基本面可靠、價格合理的品種集中。

巨田基金管理有限公司

巨田基金管理有限公司成立於2003年3月3日，注冊資本為1億元，公司旗下管理著3隻開放式基金。

旗下兩只偏股型基金前四個月的回報率都排名前十。

在一季度偏股型基金普遍減倉中，巨田旗下基金的整體倉位反而有了明顯的增加，充分分享了大盤單邊上揚帶來的收益。另外旗下基金對券商板塊及部分期貨類參股公司進行了投資，這是其超額收益的來源。

東方基金管理有限公司

東方基金管理有限公司成立於2004年06月11日，注冊資本為1億元，共管理3隻開放式基金。

旗下的東方精選混合基金在配置型基金中排名第二。

其主要投資於具有估值優勢和業績增長較為明顯的鋼鐵、電力等行業，對航空、機械行業也有所配置，對整體上市與資產注入也關注。

長信基金管理有限公司

長信基金管理有限責任公司成立於2003年4月28日，注冊資本1億元人民幣。目前股權結構為：長江證券有限責任公司佔49％、上海海欣集團股份有限公司佔34.33％、武漢鋼鐵股份有限公司佔16.67％。旗下總管理4隻開放式基金。

旗下偏股型基金都高於平均水平。

旗下基金側重於對對人口紅利主題下大消費領域(商業零售、食品飲料、傳媒、酒店、旅遊)和大金融(銀行、證券、保險)、全球化主題下機械裝備、強國戰略下航天軍工、資產整合主題進行投資。

中郵創業基金管理有限公司

中郵創業基金管理有限公司成立於2006年5月8日，注冊資本為1億元，由首創證券有限責任公司、國家郵政局、北京長安投資有限公司、中泰信用擔保有限公司共同發起設立。公司管理一隻開放式基金：中郵核心優選基金。

旗下中郵核心優選基金前四個月的回報率排名第二。

作為一個新的基金公司的首隻產品，中郵核心優選基金採取了穩健的投資策略，組合的構建和個股的選擇是以下跌風險較小同時具有良好業績支持的大盤藍籌股進行投資，尤其是滬深300各行業的龍頭。其行業投資重點以鋼鐵、銀行證券、裝備製造為核心。