friedman工業股票走勢

『壹』 20世紀30年代大蕭條與美國目前的金融危機有何異同點

1.
最近由華爾街波及全球的金融海嘯與上世紀30年代的經濟大蕭條有若干相似之處，包括風暴發生前的房市高漲、長期信用擴張和股市下跌。不過，大多數美國經濟學家認為，今天的決策者已從大蕭條和許多國內外金融危機中獲取教訓，美國現在的金融體制優於以往，不會重蹈覆轍。美國《時代》周刊也分析，今天不同於往日，經過
近80年，各國政府已懂得如何善用「有形之手」，令經濟危機不至陷入無止境的蕭條。
不堪回首的歷史
發生在上世紀30年代的經濟大蕭條，是指1929年~1939年之間全球性的經濟大衰退，全球工業國家無一倖免，可以說是史上歷時最久、影響最深遠的一次經濟衰退。
第一次世界大戰結束後不久，上世紀20年代美國出現經濟繁榮。此時，整個美國社會的價值觀發生巨大變化，發財致富成了人們最大夢想，投機活動備受青睞，享樂之風盛行，人們把這時的美國稱為「瘋狂的20年代」。
盡管這一繁榮造就了資本主義發展的黃金時期，但繁榮本身卻潛伏著危機。農業一直都沒有從戰後蕭條中完全恢復過來，農民始終貧困，社會財富越來越集中於少數人手中，貧富極度不均。全美三分之一的國民收入被5％的最富有者佔有；60％的家庭年收入為僅夠溫飽的2000美元水平；還有21％的家庭年收入不足1000美元。
由於大部分財富集中到極少數人手中，社會購買力明顯不足，引發了生產過剩和資本過剩；大量資金並沒有投入到再生產過程，而被投向能獲得更高回報的證券投資領域。
上世紀20年代，人們對經濟前景的自信完全體現在股票市場，道·瓊斯指數從1921年的75點上漲到1929年頂峰時的363點，平均年增長率高達21.8％,這是一個讓人恐懼的數字。歷史上金融危機前的欣欣向榮景象出現了。
股市崩盤：一切化為烏有
1929年初，狂熱的美國股市如脫韁野馬一路狂奔。10月24日，紐約證券市場突然崩盤，接下來的兩三天，眾財團和總統紛紛為救市出招。此後一周之內，美國人在證券交易所失去的財富高達100億美元。到11月中旬，紐約證券交易所股票價格下降40％以上，證券持有人的損失高達260億美元，許多普通美國人辛勞一生的血汗錢化為烏有。
1929年~1933年間，通用汽車公司的股票從73美元跌到8美元，有9000家銀行倒閉，至少13萬家企業關門。工業總產量和國民收入暴跌了將近一半，商品批發價格下跌了近三分之一，商品貿易下降了三分之二以上；佔全國勞工總數四分之一的人口失業。
美國大蕭條造成了世界性的經濟影響，使德國、英國和其他工業化國家數以百萬計的勞工失業。由於經濟大蕭條，美國金融公司不得不收回在國外的短期貸款，影響所及，1931年5月，維也納最大銀行、奧地利信貸銀行宣布它已無清償能力，從而在歐洲大陸引起恐慌。7月，德國所有銀行都被命令停業；柏林證券交易所關閉了兩個月。9月，英國放棄了金本位制。在大蕭條的影響下，到了1932年，世界貿易總值減少了一半以上，下降幅度驚人。
事實上，這是一場驚天動地的大災難，一舉摧毀了眾人的希望。經濟停滯一直持續到1939年第二次世界大戰爆發後，由於戰爭對人力和軍火的需求，加上對工業技術的刺激，進而出現新的經濟復甦時期。
大蕭條的原因及化解之道
大蕭條產生的原因是什麼？應該用什麼方法化解？經濟學家提出他們的看法和解決方法。英國經濟學家凱恩斯（John M．Keynes）曾指出，主要原因是總需求不足，由投資機會減少和投資需求下降引起。他提出以「有效需求」作為政府處理經濟蕭條的理論基礎，政府可以利用財政赤字，擴大支出，增加就業機會來解決大蕭條。
另外美國經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）曾認為：對於這場大蕭條，美國聯邦儲備理事會負有不可推卸的重大政策責任。在大蕭條時期，聯儲會默許了銀行的倒閉，未採取任何強有力的行動，終於釀成金融系統近乎完全崩潰的局面，於是出現了倒閉—擠兌—倒閉的惡性循環，使貨幣存量急遽地減縮，因此應該運用貨幣政策的調整來解決大蕭條的問題。
今天，各國政府吸取當年教訓，已懂得如何處理類似上世紀30年代大蕭條的危機，因此這次金融海嘯演變成另一次大蕭條的可能性微乎其微
2.
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『貳』 日本為什麼會有泡沫經濟，最後怎麼破裂的

一、日本泡沫經濟產生原因：

1、日本泡沫經濟的直接原因就是1985年9月的廣場協議。

會上5國決定聯合干預外匯市場，下調美元兌其他貨幣的匯率。當時日美貿易不均衡已成為日美之間的一大政治問題，美國再三要求日本「擴大內需」。地價上漲、稅收增加、財務支出擴大，結果造成日本國內市場流動性大量過剩。

2、還有一個原因是1984年，日元—美元委員會推動的金融自由化。

當時日本仿照歐美，實行銀行和證券的融合，放寬對銀行業務的限制。證券業雖放寬限制改革進展緩慢，但是在某些政策層面上容易操作的部分都得到了一定程度的緩和。尤其是存款利率自由化後，銀行之間競相上調企業大額定期存款利息。

這導致了日本銀行籌資成本過高，大量資金湧向高利息、可融資的不動產和建築方面。最後造成企業投資過剩，加速泡沫經濟的發展。

二、泡沫的破裂：

泡沫經濟破滅的誘因一般認為是1989年5月日本銀行調高法定利率和1990年3月大藏省對房地產融資實行的總量規制。

1990年1月股價就開始暴跌。當時誰都知道泡沫遲早會破滅，但資產價格開始暴跌後的一段時間內，大藏省和日本銀行都還在推行擠破泡沫政策，致使情況雪上加霜。直到1991年7月才開始下調法定利率，而總量規則直到1991年年末才被撤銷。

(2)friedman工業股票走勢擴展閱讀：

日本經濟泡沫對我們的啟示：

一、匯率大幅升值，未必導致資產價格泡沫，從而未必導致金融體系的崩潰和經濟蕭條。

日本的教訓告訴我們，應對外部需求的沖擊，不能過多地依賴於貨幣政策；在財政政策尚存空間的情況下，使用積極的財政政策進行宏觀調控，這是總需求管理的較優選擇。

二、進一步而言，財政政策和貨幣政策的分工應當明確，互相獨立。

財政政策主要負責調節需求和經濟結構，而貨幣政策則以物價穩定為首要目標。貨幣政策的獨立性，不能受到其他人為因素的干擾，或者承擔過多、過寬的政策目標。

宏觀調控如果過於依賴貨幣政策，將蘊含著嚴重的資產價格泡沫化風險。除此之外，從中長期的角度來看，產業結構調整升級、企業競爭力的提升，總供給方面的效率改革也將有利於緩解總需求方面的政策壓力。

三、關於穩定金融市場在央行政策目標中的定位。

金融市場的穩定，是央行實現其他政策目標的前提。而且，在政府的主要職能部門當中，也只有央行掌握著穩定金融市場的信息以及政策工具。因此，央行的貨幣政策應當及時對金融市場的穩定性做出判斷並採取措施。

『叄』 當前金融危機與1929年危機在原因、傳導機制、應對政策，結果方面的比較

1.
最近由華爾街波及全球的金融海嘯與上世紀30年代的經濟大蕭條有若干相似之處，包括風暴發生前的房市高漲、長期信用擴張和股市下跌。不過，大多數美國經濟學家認為，今天的決策者已從大蕭條和許多國內外金融危機中獲取教訓，美國現在的金融體制優於以往，不會重蹈覆轍。美國《時代》周刊也分析，今天不同於往日，經過
近80年，各國政府已懂得如何善用「有形之手」，令經濟危機不至陷入無止境的蕭條。
不堪回首的歷史
發生在上世紀30年代的經濟大蕭條，是指1929年~1939年之間全球性的經濟大衰退，全球工業國家無一倖免，可以說是史上歷時最久、影響最深遠的一次經濟衰退。
第一次世界大戰結束後不久，上世紀20年代美國出現經濟繁榮。此時，整個美國社會的價值觀發生巨大變化，發財致富成了人們最大夢想，投機活動備受青睞，享樂之風盛行，人們把這時的美國稱為「瘋狂的20年代」。
盡管這一繁榮造就了資本主義發展的黃金時期，但繁榮本身卻潛伏著危機。農業一直都沒有從戰後蕭條中完全恢復過來，農民始終貧困，社會財富越來越集中於少數人手中，貧富極度不均。全美三分之一的國民收入被5％的最富有者佔有；60％的家庭年收入為僅夠溫飽的2000美元水平；還有21％的家庭年收入不足1000美元。
由於大部分財富集中到極少數人手中，社會購買力明顯不足，引發了生產過剩和資本過剩；大量資金並沒有投入到再生產過程，而被投向能獲得更高回報的證券投資領域。
上世紀20年代，人們對經濟前景的自信完全體現在股票市場，道·瓊斯指數從1921年的75點上漲到1929年頂峰時的363點，平均年增長率高達21.8％,這是一個讓人恐懼的數字。歷史上金融危機前的欣欣向榮景象出現了。
股市崩盤：一切化為烏有
1929年初，狂熱的美國股市如脫韁野馬一路狂奔。10月24日，紐約證券市場突然崩盤，接下來的兩三天，眾財團和總統紛紛為救市出招。此後一周之內，美國人在證券交易所失去的財富高達100億美元。到11月中旬，紐約證券交易所股票價格下降40％以上，證券持有人的損失高達260億美元，許多普通美國人辛勞一生的血汗錢化為烏有。
1929年~1933年間，通用汽車公司的股票從73美元跌到8美元，有9000家銀行倒閉，至少13萬家企業關門。工業總產量和國民收入暴跌了將近一半，商品批發價格下跌了近三分之一，商品貿易下降了三分之二以上；佔全國勞工總數四分之一的人口失業。
美國大蕭條造成了世界性的經濟影響，使德國、英國和其他工業化國家數以百萬計的勞工失業。由於經濟大蕭條，美國金融公司不得不收回在國外的短期貸款，影響所及，1931年5月，維也納最大銀行、奧地利信貸銀行宣布它已無清償能力，從而在歐洲大陸引起恐慌。7月，德國所有銀行都被命令停業；柏林證券交易所關閉了兩個月。9月，英國放棄了金本位制。在大蕭條的影響下，到了1932年，世界貿易總值減少了一半以上，下降幅度驚人。
事實上，這是一場驚天動地的大災難，一舉摧毀了眾人的希望。經濟停滯一直持續到1939年第二次世界大戰爆發後，由於戰爭對人力和軍火的需求，加上對工業技術的刺激，進而出現新的經濟復甦時期。
大蕭條的原因及化解之道
大蕭條產生的原因是什麼？應該用什麼方法化解？經濟學家提出他們的看法和解決方法。英國經濟學家凱恩斯（John M．Keynes）曾指出，主要原因是總需求不足，由投資機會減少和投資需求下降引起。他提出以「有效需求」作為政府處理經濟蕭條的理論基礎，政府可以利用財政赤字，擴大支出，增加就業機會來解決大蕭條。
另外美國經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）曾認為：對於這場大蕭條，美國聯邦儲備理事會負有不可推卸的重大政策責任。在大蕭條時期，聯儲會默許了銀行的倒閉，未採取任何強有力的行動，終於釀成金融系統近乎完全崩潰的局面，於是出現了倒閉—擠兌—倒閉的惡性循環，使貨幣存量急遽地減縮，因此應該運用貨幣政策的調整來解決大蕭條的問題。
今天，各國政府吸取當年教訓，已懂得如何處理類似上世紀30年代大蕭條的危機，因此這次金融海嘯演變成另一次大蕭條的可能性微乎其微
2.
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『肆』 當今世界的金融危機與20世紀30年代的經濟危機有何異同

最近由華爾街波及全球的金融海嘯與上世紀30年代的經濟大蕭條有若干相似之處，包括風暴發生前的房市高漲、長期信用擴張和股市下跌。不過，大多數美國經濟學家認為，今天的決策者已從大蕭條和許多國內外金融危機中獲取教訓，美國現在的金融體制優於以往，不會重蹈覆轍。美國《時代》周刊也分析，今天不同於往日，經過
近80年，各國政府已懂得如何善用「有形之手」，令經濟危機不至陷入無止境的蕭條。
不堪回首的歷史
發生在上世紀30年代的經濟大蕭條，是指1929年~1939年之間全球性的經濟大衰退，全球工業國家無一倖免，可以說是史上歷時最久、影響最深遠的一次經濟衰退。
第一次世界大戰結束後不久，上世紀20年代美國出現經濟繁榮。此時，整個美國社會的價值觀發生巨大變化，發財致富成了人們最大夢想，投機活動備受青睞，享樂之風盛行，人們把這時的美國稱為「瘋狂的20年代」。
盡管這一繁榮造就了資本主義發展的黃金時期，但繁榮本身卻潛伏著危機。農業一直都沒有從戰後蕭條中完全恢復過來，農民始終貧困，社會財富越來越集中於少數人手中，貧富極度不均。全美三分之一的國民收入被5％的最富有者佔有；60％的家庭年收入為僅夠溫飽的2000美元水平；還有21％的家庭年收入不足1000美元。
由於大部分財富集中到極少數人手中，社會購買力明顯不足，引發了生產過剩和資本過剩；大量資金並沒有投入到再生產過程，而被投向能獲得更高回報的證券投資領域。
上世紀20年代，人們對經濟前景的自信完全體現在股票市場，道·瓊斯指數從1921年的75點上漲到1929年頂峰時的363點，平均年增長率高達21.8％,這是一個讓人恐懼的數字。歷史上金融危機前的欣欣向榮景象出現了。
股市崩盤：一切化為烏有
1929年初，狂熱的美國股市如脫韁野馬一路狂奔。10月24日，紐約證券市場突然崩盤，接下來的兩三天，眾財團和總統紛紛為救市出招。此後一周之內，美國人在證券交易所失去的財富高達100億美元。到11月中旬，紐約證券交易所股票價格下降40％以上，證券持有人的損失高達260億美元，許多普通美國人辛勞一生的血汗錢化為烏有。
1929年~1933年間，通用汽車公司的股票從73美元跌到8美元，有9000家銀行倒閉，至少13萬家企業關門。工業總產量和國民收入暴跌了將近一半，商品批發價格下跌了近三分之一，商品貿易下降了三分之二以上；佔全國勞工總數四分之一的人口失業。
美國大蕭條造成了世界性的經濟影響，使德國、英國和其他工業化國家數以百萬計的勞工失業。由於經濟大蕭條，美國金融公司不得不收回在國外的短期貸款，影響所及，1931年5月，維也納最大銀行、奧地利信貸銀行宣布它已無清償能力，從而在歐洲大陸引起恐慌。7月，德國所有銀行都被命令停業；柏林證券交易所關閉了兩個月。9月，英國放棄了金本位制。在大蕭條的影響下，到了1932年，世界貿易總值減少了一半以上，下降幅度驚人。
事實上，這是一場驚天動地的大災難，一舉摧毀了眾人的希望。經濟停滯一直持續到1939年第二次世界大戰爆發後，由於戰爭對人力和軍火的需求，加上對工業技術的刺激，進而出現新的經濟復甦時期。
大蕭條的原因及化解之道
大蕭條產生的原因是什麼？應該用什麼方法化解？經濟學家提出他們的看法和解決方法。英國經濟學家凱恩斯（John M．Keynes）曾指出，主要原因是總需求不足，由投資機會減少和投資需求下降引起。他提出以「有效需求」作為政府處理經濟蕭條的理論基礎，政府可以利用財政赤字，擴大支出，增加就業機會來解決大蕭條。
另外美國經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）曾認為：對於這場大蕭條，美國聯邦儲備理事會負有不可推卸的重大政策責任。在大蕭條時期，聯儲會默許了銀行的倒閉，未採取任何強有力的行動，終於釀成金融系統近乎完全崩潰的局面，於是出現了倒閉—擠兌—倒閉的惡性循環，使貨幣存量急遽地減縮，因此應該運用貨幣政策的調整來解決大蕭條的問題。
今天，各國政府吸取當年教訓，已懂得如何處理類似上世紀30年代大蕭條的危機，因此這次金融海嘯演變成另一次大蕭條的可能性微乎其微

『伍』 貨幣流動性的影響探討

貨幣流動性影響資產價格的理論探討
貨幣流動性的變化趨勢反映了寬松或者緊縮的貨幣環境，資產價格在不同貨幣政策環境中的變化特徵是每一個機構投資者關心的問題，具有重要實踐意義。
貨幣流動性的經濟涵義
貨幣流動性（Monetary Liquidity）反映了貨幣供應的一種基本狀況。 在宏觀經濟層面上，我們常把流動性直接理解為不同統計口徑的貨幣信貸總量。 居民和企業在商業銀行的存款，乃至銀行承兌匯票、短期國債、政策性金融債、貨幣市場基金等其他一些高流動性資產，都可以根據分析的需要而納入不同的宏觀流動性范疇。 衡量貨幣總量的指標包括 M0、M1、M2、M3等M0指流通中現金。「狹義的貨幣」— M1，通常是由流通於銀行體系之外的、為貨幣公眾所持有的現金及商業銀行的活期存款所組成。「廣義的貨幣」— M2 在M1的基礎上加入了商業銀行的定期存款和儲蓄存款。 M3則在M2的基礎上又加入了非銀行金融中介機構的負債。廣義貨幣涵蓋了不同金融機構持有的各種貨幣形式，較好適應現代經濟的需要，已成為發達國家貨幣當局關注的重要指標。。 我國央行定期公布狹義貨幣供應量M0和M1，以及廣義供應量M3的統計數值。
貨幣數量理論(Quantity Theory of Money)指出了貨幣供應量同經濟活動及物價水平的相互關系，具體可由費雪方程式（Fisher Equation）表示: MV=PT。 其中，M指貨幣供應量；V指貨幣流通速度；P指平均價格水平；T指商品和服務的交易量。理論假設貨幣流通速度（V）和交易量（T）在短期內不發生改變，這樣，貨幣供應量(M)的增加會引起價格水平(P)的增加，導致通貨膨脹。流動性的具體形式深受金融機構及其實際活動方式變化的影響，其復雜多變性可能使傳統貨幣數量理論所理解的貨幣與經濟的關系變得不穩定。
近年來，資本市場及其衍生品市場迅速發展，許多經濟學家提出貨幣是用來滿足所有經濟活動的需要，其中不僅包括流通中的商品，也應該包括資產，因此應將費雪等式修正為MV=PT+S,這里S代表資本市場對貨幣的需求。 另一個關於傳統貨幣數量理論的批評在於，很多學者認為貨幣流通速度(V)根據經濟和商業活動的環境發生改變，不應假設其保持完全不變。 這些對貨幣數量理論的改進建議體現了經濟活動的發展變化，貨幣數量理論所揭示的基本規律值得我們學習和繼續探索。
貨幣流動性的變化趨勢反映了寬松或者緊縮的貨幣環境。流動性過剩的經濟學定義是：流通的實際貨幣量同經濟均衡狀態下所需貨幣量之間的正偏差。流動性過剩可以理解成貨幣供給超出了保持物價長期穩定的需要。 根據流動性過剩定義，在衡量貨幣流動性過剩時，首先估算出經濟均衡狀態下的理論貨幣流通總量，然後計算與實際貨幣總量的差額，取得過剩或短缺的具體數值。在實際應用中，什麼水平的貨幣供應量最為合理很難確定，並且在經濟學理論中的爭論也很多。 因此，我們在實際中觀察的貨幣流動性過剩並不是絕對層面的過剩，而是相對的過剩，也就是貨幣流動性寬松或收緊的發展趨勢。
我們可以用貨幣增長率同名義GDP增長率的比值衡量貨幣流動性的變化趨勢。假設貨幣流通速度不變，若貨幣供應與流通速度的增長率超過實物和價格的增長率，流動性有寬松的變化趨勢，反之則有緊縮的變化趨勢。 另外，我們也可以用代表貨幣流動價格的真實利率水平衡量流動性。 當利率下降時，流動性有寬松的變化趨勢，反之則有緊縮的變化趨勢。
貨幣流動性影響資產價格的理論解釋
保持平穩的價格水平一直是貨幣政策當局關注的焦點和貨幣政策最終目標之一。資產價格水平得到貨幣政策當局的關注可以追溯到20世紀20年代的美國經濟泡沫，在90年代高科技股票泡沫中得到進一步體現。 上面的兩個階段（1923—1929年和1994—2000年）中，股票市場指數在兩個六年中保持了平均20%以上的年增長，而且都伴隨著較低和平穩的通貨膨脹水平，以及很高的真實GDP增長率。 同時，貨幣流通量和貸款同樣在這兩個階段中高速增長。這些事實顯示資產價格對經濟的影響巨大，也揭示了貨幣供應量與資產價格水平具有高度的相關性。
近年來，世界主要國家已經成功地將消費品價格水平控制在比較穩定的水平。美聯儲主席Bernanke曾指出，西方國家的貨幣政策重點已經從通貨膨脹轉移到資產價格。 前美聯儲副主席Ferguson 也指出了貨幣當局關注資產價格的原因所在：由於資產價格是貨幣政策傳導機制中的重要一環，資產價格的非常變化將導致貨幣政策無法對經濟活動產生有效影響；另外，資產價格中包含了貨幣政策的重要信息，具有信息揭示作用，央行需要確保其揭示的信息與貨幣政策相一致。貨幣政策當局加強對資產價格的關注，一方面反映出了資產價格在貨幣政策傳導機制中的重要地位，另一方面也要求機構投資者更清楚地認識貨幣供應對資產價格的作用機制，把握市場走向。
貨幣流動性對資產價格（包括債券、股票和房地產價格）的影響在理論上可以從下面幾個方面解釋：?
第一，貨幣政策的傳導機制告訴我們：流動性的提高會引起短期利率的下降；短期利率下降又會引起長期名義利率的下降；長期利率的下降引起股票價格上漲。美聯儲現行貨幣政策通常的做法是，根據經濟發展狀況制定一個目標利率，然後調整貨幣供給（聯邦儲備金的供給）狀況，直到聯邦儲備金率達到目標利率水平。 假設美聯儲希望降低利率，聯儲選擇公開市場操作手段在銀行間市場上買入債券，這導致債券的價格上升、回報率下降，利率隨之下降。 聯儲的行為提高了商業銀行可以持有的聯邦准備金，既而提高了商業銀行發放信貸的額度，最終提高了經濟中流通的貨幣總量。
利率水平可以衡量貨幣流動的價格。長期利率同短期利率具有緊密的聯動性，而且債券資產（如國債）的回報率是衡量長期利率水平的重要標准這樣，債券利率在流動性增加時下降具有理論依據。長期利率的下降減小了債權資產的回報率，在股票資產風險溢價水平保持不變時，也就相應降低了投資者對股票類資產的要求回報率。對股票資產的要求回報率降低使得當前股票資產的回報率超出人們預期，人們將擁有的貨幣投入股票抬高股票價格，降低股票回報率，直到與要求回報率相吻合股票的價格取決於股票的供求關系。 而在計算股票內在價值時（比如DDM模型，股票的內在價值=未來收益/要求的回報率），股票代表的公司的未來收益或分紅情況，以及利率和要求回報率，都起到決定性作用。(Baks and Kramer, 1999)。
債券利率下降與股票價格上升也可以通過替代效應進行解釋。 資金具有逐利性，當債券資產回報率下降時，資金會進入股票市場以獲得高回報，直到資金的進入促使股票價格上漲，回報率降低，達到股票資產應有的風險溢價水平為止。另外，流動性增加後的寬松貨幣環境提高了對經濟產出的預期，也提高了對公司盈利狀況的預期。 要求回報率的下降和公司盈利預期的提高會增加股票的內在價值。
第二，貨幣數量理論表明，當貨幣的流動性高於經濟的需要時，會抬高價格水平。 在物價指數保持穩定時，資產價格就會上漲。這個解釋基於貨幣過剩帶來的財富效應，居民所擁有的用貨幣計量的財富增加了；財富效應將用來購買商品；如果消費品價格保持穩定，那麼財富會流向資產，資產價格水平就會上漲。 這個解釋同樣適合現代貨幣數量理論（MV=PT+S，S代表資產對貨幣的需要）所代表的關系，貨幣需要滿足所有交易的需要，不僅包括消費品，也包括資產。 從美國歷史上最大的兩次股票市場泡沫來看（1923—1929年，1993—2000年），都存在著物價穩定和資產價格大幅上漲的現象。
很多學者就美國歷史情況對貨幣流動性影響資產價格的作用機制進行了大量的實證分析，包括： ?
Jensen and Johnson (1995)用利率調整方向的變化作為衡量美聯儲採取緊縮貨幣政策或寬松貨幣政策的標准。 他們分析了1962—1991年間美國股票回報率同貨幣環境之間的關系，發現股票市場同貨幣環境緊密相關，當貨幣環境寬松時的股票回報要高於當貨幣環境緊縮時。 Patelis (1997)採用不同的貨幣政策變數也得出了貨幣政策對股票市場產生作用機制的結論。Mashall(1992)對美國1959—1990年間的季度數據進行分析，他用M1增速同消費佔GNP比例進行比較來衡量貨幣增長，發現實際股票回報率同貨幣增長呈弱正相關。Conver, Jensen and Johnson(1999)發現一些國家的股票回報同美國貨幣政策的相關度十分顯著，有的甚至要強於同國內貨幣環境的相關度。Baks and Kramer(1999)研究貨幣流動性在國際市場間的作用機制。他們發現G-7國家貨幣流動性的增加同G-7國家真實利率的下降和真實股票價格的上漲保持一致。 Bordo and Wheelock（2004）研究了美國歷史上的重大金融泡沫和金融危機，發現金融泡沫的形成一般伴隨著貨幣發行和銀行貸款的超額增長。
Ferguson（2005）用M3增長率代表貨幣供應量的變化，發現貨幣流動性的增長同股票價格的相關聯程度有限，而同房地產價格的關聯程度非常高。 他認為統計上的非顯著並不能否定貨幣政策對資產價格的影響機制，產生這種結果的原因可能是由於股票價格的波動過於頻繁，普通的相關性分析並不能發現其中的規律。
總結前面的分析，貨幣流動性對股票資產的價格具有作用機制在理論上已經達成共識：寬松的流動性對股票市場起到重要推動作用。理論界一方面對兩者的相關性給予了高度肯定，一方面正尋求在統計分析方法中的突破。
中國貨幣流動性與股票價格相關性分析
（一）我國貨幣流動性的主要特點
我國目前已經基本上建立了以穩定貨幣幣值為最終目標，以貨幣供應量為中介目標，運用多種貨幣政策工具調控基礎貨幣（操作目標）的框架。人民銀行當前的貨幣政策取向為穩健的貨幣政策，貨幣流動性政策以調整貨幣供應量的管理為主（人民銀行，2005）。 根據我國現行外匯制度，企業要將外匯余額賣給外匯指定銀行，這就是所謂的強行結售匯制度。而外匯銀行必須將超過外匯指定頭寸以外的外幣資金賣給央行，這樣我國央行就成為了外匯市場事實上的接盤者，央行流動性管理的主動性比較弱。 央行為對沖巨大外匯占款而大量增加貨幣投放是造成我國流動性充裕的直接原因，這樣，寬松的貨幣流動性成為近年來我國貨幣政策的一個重要特點。
第一，貨幣供應量佔比很大，增速很快。同其他國家相比，我國貨幣供應量M2佔GDP的比例非常高,單就M2佔GDP的比例發展趨勢來看，呈現明顯上升趨勢。這從一個方面反映出了我國貨幣流動性寬松的狀況。
第二，貨幣增速與GDP增速比較。圖3顯示了過去15 年中(1991—2005年) M2增速同GDP增速的比較。 我們可以發現，我國的廣義貨幣供應量增速在大多數年度里超過GDP增速。
第三，市場利率呈下降趨勢。我國利率形成機制仍不完善，沒有形成公認的貨幣市場基準利率。 在眾多的短期利率中，銀行同業拆借利率同美聯儲的聯邦儲備金利率最為相似。同業拆借利率是一個市場化的利率，具有成為基準利率的必要條件。在沒有更佳選擇的情況下，我們用7天內銀行同業拆借利率作為衡量流動性的價格的標准。銀行間同業拆借利率的逐年下降趨勢反映出我國存在貨幣流動性寬松的現象。國債到期收益率同樣呈現下降趨勢，一定程度反映了長期利率變化情況。但是，我們發現銀行間同業拆借利率的走勢同M2增速—GDP增速之間的變化沒有保持一致。這是由於兩個指標所體現的內容有所不同。 M2的主要成分是流通中貨幣和銀行中存款，沒有反映出非銀行金融機構所持有的貨幣，體現的是流通和儲蓄的貨幣狀況；而貨幣市場利率反映的是金融機構所有的貨幣情況，體現了投資行為中的貨幣供求狀況。筆者認為，用利率反映的貨幣流動性具有更加廣義的內涵。
（二）我國資本市場與貨幣流動性相關性的統計分析?
貨幣流動性同資產價格的關系可以總結為：流動性的增加具有財富效應，居民用貨幣衡量的財富有所增加，增加對商品和資產的購買；流動性增加具有替代效應，引起短期利率和長期利率的下降，增加了股票投資的內在價值。 流動性具有逐利性，當貨幣流動性增加提高債券價格，降低債券回報率時，投資者會進入股票市場或房地產市場尋求更高回報。
在統計驗證分析中，我們選取了上證綜合指數作為股票市場回報的指標，選取房屋銷售價格指數作為房地產回報指標，選取銀行間國債回購利率作為固定收益回報指標。 用廣義貨幣M2增速與實際GDP增速的差額衡量貨幣流動性變化趨勢。 以1997年第一季度到2006年第三季度為時間段，我們用向量自我回歸模型(VECTOR AUTOREGRESSION)的方法對上述指標進行了分析，我們從結果中發現，Akaike AIC和Schwarz SC指標中反映的貨幣流動性和股票指數相關性較弱。格蘭傑因果關系檢驗（Granger Causality Test）是一種分析指標關系是否存在先後關系的分析方法。 我們運用格蘭傑因果關系檢驗方法進行分析時發現，貨幣流動性指標的發生在國債指標之前，貨幣流動性指標對解釋國債回購利率統計上顯著。貨幣流動性對於解釋房屋價格變化在統計上具有一定顯著性；貨幣流動性對於解釋股票回報在統計上顯著性較弱。
（三）統計結果分析和主要結論
理論界普遍認為，流動性的增加會抬高價格水平。 首先，流動性的增加具有財富效應。 居民用貨幣衡量的財富有所增加，如果消費品供給得到滿足，過量的貨幣會流入實體經濟，被用來購買資產，抬高房地產和股票資產價格；在物價水平沒有上漲的情況下，資產價格水平可能會大幅度上升。 其次，流動性增加具有替代效應，引起短期利率和長期利率的下降，從而減小了人們對股票資產的要求回報率，增加了股票投資的內在價值。資金具有逐利性，當貨幣流動性增加提高債券價格，降低債券回報率時，過剩的資金促使投資者尋求更高回報的投資途徑。我們在對歷史數據的分析中發現：第一，我國流動性充裕，廣義貨幣佔GDP比例同其他國家相比很高；盡管央行採取多種手段收緊流動性，但是近年來銀行間同業拆借利率持續下降，流動性充裕在短期利率中的表現明顯。 第二，統計分析結果顯示貨幣流動性對提高債券類資產價格的影響顯著，代表長期利率的7年期國債到期收益債率同短期利率走勢保持一致。 第三，統計結果反映的流動性對股票價格的作用顯著度有限。
總結相關理論和我國實證分析，我們認為流動性是決定債券類資產的決定性因素。貨幣流動性是股票資產價格和上升的必要條件。 統計結果不夠顯著是由於股票價格波動頻繁，影響我國股票變化的因素比較多而且復雜，需要應用更加精密的統計方法進行深入研究。 2005年底以來，隨著股權分置等改革的完成，股票市場制度建設取得突破性進展，投資者的信心提高，流動性充裕帶來的大量資金尋求債券之外的投資回報，這樣的資金供給為股票市場的大有作為提供的有力支持。從股東開戶數的上升來看，大量資金進入股市無疑是股票市場上漲的首要支持力量。 綜合分析，我們認為在對股票類資產的分析中，還需要考慮其他因素的作用。 需要註明的是，本文研究的是流動性對資產價格的一般規律，我們相信短期內債券和股票資產價格取決於供給和需求的匹配，在進行具體投資時機和產品選擇時，應考慮可能會對供求關系產生影響的多方因素。?
我們認為，機構投資者在進行資產配置決策中應考慮貨幣流動性因素。現階段，國際貿易情況、資本流動和貨幣政策變化等因素是影響我國貨幣流動性狀況的重要原因，值得投資者關注。另外，隨著我國資本市場的深入發展，資產價格在經濟中的作用也會得到進一步提高，因此，央行在進行貨幣政策決策時應考慮資產價格因素。
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『陸』 美國經濟是如何走向全面破產的

據《紐約時報》04日發表題為《美國經濟是如何走向全面破產的》文章，文章認為，在財政、道德，及學術理論層面，美國都已破產，聯儲已經點燃了一場將顛覆自身的全球貨幣戰爭。

上周四，道瓊斯（Dow Jones）和標准普爾500指數（Standard & Poor's 500）都沖破紀錄，股市自2007年上一次高峰以來遭受的損失被一掃而光。但我們不該為此雀躍，反而應該十分擔心。

過去13年中，股市曾兩次崩潰並引發衰退：美國家庭在2000年互聯網泡沫破滅之時損失了5萬億美元，又在2007年房地產崩潰時損失了超過7萬億美元。我預計，近來的華爾街泡沫也會在未來幾年之內破滅，這次的華爾街泡沫是靠聯儲（Federal Reserve）惡意發行大量空頭貨幣吹起來的，基礎並不是真正的經濟增長。

自標准普爾500指數於2000年3月首次達到目前水平以來，聯儲瘋狂的印鈔機已將他們的資產負債表擴張了6倍（從5千億美元增至3.2萬億美元）。然而，在此期間，經濟產出年均增幅只有1.7%（這是內戰以來最慢的增速）；真實商業投資的年增長率只有0.8%；正式就業崗位數量的年增長率也只有微不足道的0.1% 。家庭真實收入中位數增長下降了8%，中產階級全職工作崗位數量下降了6%。收入「最低」的90%人口的真實凈值下降了1/4。領取食品補助券和殘疾救助的人數翻了一番還多，達到5900萬，約佔美國人口的五分之一。

由此看來，實體經濟仍在不斷下滑，而華盛頓還在不斷給後代堆積債務，沒有能力控制戰爭預算或者福利支出，也沒有能力提高償付國家債務所需的稅收。自然而然，聯儲乞靈於未曾用過的激進措施，開始大肆印鈔。然而，大量增加的流動性不但沒有刺激銀行貸款或者企業支出，反而一直被困在華爾街的深淵之中，正在發酵成又一輪無法持續的泡沫。

這輪泡沫一旦破裂，美國銀行將不會再得到像2008年那樣的新一輪救援方案。相反，美國將會墮入一個零和緊縮與惡性政治沖突交織的時代，就連目前這種經濟增長的微小殘痕也會消失殆盡。

這種失調前景源自政府的胡作非為。過去80年來，除了幾次短暫的中斷以外，美國一直在奉行越來越瘋狂的財政和貨幣干預政策，試圖以此對抗自由市場的周期性問題，及其減少工作機會和經濟產出的可能趨勢。這樣做的代價十分慘重。

聯邦政府及其央行夥伴聯儲嘗試了一個又一個目標——理順商業周期、將通貨膨脹率和失業率同時降到最低、鋪開巨大的社會保障網、提高住房擁有率、提供醫療補貼、扶持傳統產業（農業、汽車行業）並促進新行業（「清潔」能源、生物技術）的發展，最重要的是，為華爾街提供救援。如今它們已經被過重的負荷、過大的壓力和強勢利益團體的外圍緊逼壓得喘不過氣來。在關於刺激「需求」的空洞儀式咒語中，奉行現代凱恩斯主義的美國已經破產、癱瘓、陷入爛泥，哪怕它孕育了一種讓最有錢的1%人口定期坐享投機暴利的異型裙帶資本主義。

兩黨都是罪魁禍首，但你永遠不會從那些被大家視為當今政治議程的連篇廢話中猜到這一點 。政府的胡作非為始於1933年，當時，富蘭克林·D·羅斯福（Franklin D. Roosevelt）選擇了不兌現貨幣（不以黃金儲備為基礎的貨幣）、經濟民族主義和工農業領域的資本主義聯合企業。

在二戰（二戰對結束大蕭條的貢獻遠遠強於新政）的緊急關頭，美國政府變得極為臃腫膨脹，但很了不起的是，在德懷特·D·艾森豪威爾（Dwight D. Eisenhower）執掌白宮和小威廉·麥克切斯尼·馬丁（William McChesney Martin Jr）掌管聯儲的20世紀中期，美國迎來了健全貨幣和財政清廉的黃金時代，這樣的膨脹由此得到了短暫的遏制。

接下來，林登·B·約翰遜總統（Lyndon B. Johnson）帶來了「大炮加黃油」的過激政策，到1971年，在一個背信棄義的周末，這一傾向在馬里蘭州戴維營得到了進一步加強。當時，理查德·M·尼克松（Richard M. Nixon）最終決定黃金和美元之間不能進行兌換，實質上等於賴掉了本國的債務。這一舉動——可以說是比水門事件更嚴重的罪過——意味著國家金融紀律的覆滅和長達40年的狂歡的開始。在這40年間，我們生活奢侈，將經常賬目赤字累積到了8萬億美元之多。實際上，美國經歷了一次內部杠桿收購，把總債務（公共和私人）和經濟產出之間的比率從約為1.6的歷史水平增加到了約3.6。由此而來的是30萬億美元的超額債務（超過了總債務56萬億美元的一半），至今還威脅著美國的經濟。

這樣的債務爆炸是流動資金把戲的產物，這種把戲是米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）在尼克松當政期間發明的。弗里德曼是所謂的自由市場經濟英雄，實際上卻為貨幣供應的無止境擴張播下了種子。今年慶祝百年華誕的聯儲在上世紀70年代推動了貨物和商品的極度通脹，全靠保羅·A·沃爾克（Paul A. Volcker）的鋼鐵意志，這樣的局勢才得到了控制。沃爾克是1979到1987年間的聯儲主席。

在他的繼任者、蒙羞的英雄艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）的管理下，聯儲把弗里德曼的那些孱弱的貨幣擴張規則拋在一邊，在過長的時間里，聯儲把利息率維持在過低的水平，並向華爾街注入了大量新發行貨幣。最終以「格林斯潘對策」（Greenspan put）命名的央行理念由於聯儲1998年對對沖基金長期資本管理公司（Long-Term Capital Managemen）的援助這一不可原諒之舉，而得到了強化。「格林斯潘對策」指的是聯儲的不成文承諾，即如果市場資產價格下跌，它將會介入，就像他們在1987年的股災發生後做得那樣。

格林斯潘的寬松貨幣政策之所以沒有引發通貨膨脹，僅僅是因為國內的商品和勞動力價格被來自亞洲工廠的大量進口產品所壓制。通過離岸外包美國的可交易貨物業務，聯儲遏制住了消費者價格指數（Consumer Price Index），可是由此引發的流動性過剩也導致金融資產領域的價格飆升。格林斯潘的縱容態度催生了美國歷史上最繁榮的股市，自1987年發生股災到2000年互聯網泡沫破裂，美國的股指上漲了五倍。

美國人很快停止儲蓄，花掉了他們所賺到的每分錢和能借到的每筆款。受到1997年金融危機重創的亞洲國家也非常配合。這些國家，尤其是中國和日本，積累了大量美元儲備，它們的中央銀行變成了一系列的貨幣「捕蟑盒」，主權債務在那裡只進不出。我們一直靠借貸度日，而且是在花亞洲人借出的錢。

這種變化強化了里根派的陳腐觀念，即「赤字不要緊」，它還強化了一個現實，即美國「公開持有」的12萬億美元國債里，有近5萬億國債實際上是藏在各國中央銀行的保險庫里的。在羅納德·里根（Ronald Reagan）任內實施的多個引人側目的舉措中，遠離謹慎財政是後果最嚴重的一項，這也是身為里根政府預算主管的我在1985年辭職的一個原因。此舉為共和黨人徹底拋棄卡爾文·柯立芝（Calvin Coolidge）的平衡預算政策打造了一個樣板，也讓喬治·W·布希走上了不歸路，他用兩場師出無名的昂貴戰爭、聯邦醫療保險（Medicare）的大肆擴張，以及針對富人的一系列減稅措施，把美國送入了破產境地。華盛頓的說客們變成了國家稅收政策的實際操控者。共和黨的確奉行的是凱恩斯主義，只不過這是針對富人的凱恩斯主義。

對於房地產市場的爆炸性增長，我們有諸多翔實記錄。虛假的信用評級、證劵化欺詐、以及抵押貸款放貸人、原始債權人和經紀人有意為之的不當操作都幫助引發了這種增長。更鮮為人知的是，截止到2008年的八年中，華爾街十大銀行的資產負債表出現大規模擴張。盡管銀行的微薄股本幾乎沒有增長，可是他們對不穩定的「熱錢」的依賴度卻在飆升，這是因為，來自大蕭條（Great Depression）時期的優秀監管利器《格拉斯-斯蒂格爾法案》（Glass-Steagall Act）被徹底廢除了。

2008年9月，雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產，華爾街把槍抵在華盛頓的腦袋上，後者幾周之內就開始給哀鴻遍野的金融業輸血，實施了一番驚慌失措的混亂救援和印鈔行動。這是美國金融史上最可恥的一章。

與2006年起擔任聯儲主席的本·S·伯南克（Ben S. Bernanke）發出的嚴重警告相反，當時的威脅遠不到「新版大蕭條」或「金融核冬天」的地步。「大恐慌」（Great Fear）純屬華爾街一手造成的，它在眾議院未能投票通過《問題資產救助計劃》（TARP）之後，導致股市狂跌，眾議院後來做出讓步，最終通過了該救援計劃。假如布希總統和他的高盛（Goldman Sachs）顧問（即財政部長）小亨利·M·保爾森（Henry M. Paulson Jr.）立場堅定，這場危機會自行平息，並讓投機者承擔他們罪有應得的損失。實體銀行體系根本從未陷入嚴重危機，自動取款機不會關停，金融業也不會從內部垮掉。

然而剛好相反，白宮、國會、聯儲、布希和接下來的奧巴馬總統鋌而走險，採取了一系列不計後果的舉措，不僅毫無必要，還會帶來惡劣後果。比方說，汽車行業救援無非是在工作崗位上拆東牆補西牆——尤其是人口老齡化、但有重要選舉意義的「鐵銹地帶」——但並沒有保住崗位。奧巴馬經濟刺激計劃的「綠色能源」部分基本是把近10億美元拱手送給裙帶資本家，比如風險投資人約翰·多爾（John Doerr）和自詡為太空夢想家的埃隆·馬斯科（Elon Musk）之流，目的是給富人打造新玩具。

奧巴馬8000億美元的經濟刺激計劃中，僅有不到5%流向了真正需要食品券和勞動所得稅抵免等形式的扶貧計劃的人群。其絕大部分卻成為了撒向州級和地方政府的大筆金錢、政治分贓式的基礎設施項目、營業稅漏洞和不分青紅皂白的中產階級稅收減免。民主黨凱恩斯主義者與他們的共和黨同仁一樣才智枯竭（盡管不及後者那麼偽善），他們把借來的錢送到消費者手中，希望他們買個除草機、平板電視，或者至少去紅龍蝦（Red Lobster）下個館子什麼的，除此之外根本無計可施。

但即使是奧巴馬無可救葯的輕率政策也無法與聯儲的肆無忌憚相提並論，後者把利率降為零，然後以每小時6億美元的驚人速度印刷新幣。多虧了聯儲，短期投機者一直在「購買」大量國債和住房貸款抵押證券，用的幾乎全是以實際為零的利率借得的短期隔夜資金。伯南克叔叔讓他們收入不菲。

聯儲如今誓稱，只要通貨膨脹率不超過2.5%，他們就能把失業率降到6.5%以下，但該機構哪怕只是暗示要縮減資產負債表，也會引起沽盤的狂潮，因為債券價格即使是微微下降也會徹底消滅套利者的利潤。盡管伯南克保證最終會逐漸平穩退出，聯儲已經置身自己打造的貨幣政策囚牢之中。

在聯儲進行盲目調整之時，國會則心急如焚。自詡的財政鷹派人士、眾議院預算委員會（House Budget Committee）主席保羅·D·瑞安（Paul D. Ryan）不敢透露真相：10年期赤字實際上在15萬億美元到20萬億美元之間，大大超過了國會預算辦公室估計的7萬億美元。根據國會的最新預計，未來10年將會涌現1640萬新工作崗位，而在過去10年只出現了250萬個新崗位，這個數字只是華盛頓較為極端的妄想的一個例證。

就連所謂的「大膽」措施——把社會安全福利金的生活費調整和另一種通貨膨脹指數聯系在一起——也只能在10年的時間里節省2000億美元，還不足填補赤字的1%。瑞恩的最新預算無恥地放過了社會安全福利和聯邦醫療保險，雖然用於這兩個社會福利項目的將近19萬億美元的費用中有相當一部分被富有的年老階層享用。同時，他提議在未來10年對價值7萬億美元的安全網——聯邦醫療補助（Medicaid）、食品券和勞動所得稅抵免——進行30%的苛刻削減，這是共和黨針對美國99%人口的又一個戰場。

在沒有任何變動的情況下，在接下來大約10年裡，目前接近17萬億美元的聯邦債務總額，將沖高至30萬億美元，並從今天的國內生產總值的105%，飆升到150%。因為美國的政治系統的僵局排除了任何「大妥協」的可能性，這個國家的財政崩潰將逐步發生，就像希臘/塞普勒斯的悲劇一樣，其表現形式就是一系列可以預見到的關於舉債上限的危機、後續解決方案和臨時的預算補救措施。

美國的前景相當黯淡。中國曾在過去15年裡大舉投資基礎設施建設，但由此造就的有史以來最大的建築熱潮正在放緩。巴西、印度、俄羅斯、土耳其、南非和所有其他增長中的中等收入國家都無法彌補這個需求上的缺口。美國的貨幣和財政刺激機制已經到達了極限。日本正在陷入老年破產期，歐洲也在沉入福利國家的衰老期。在北京，去年上台的新掌權者們明白，在經歷了20年的瘋狂放貸、投機和建設之後，即便是他們也終將面對好日子終結的那一天。

未來的國家凋敝慘景與伯南克在2004年宣布的「大緩和」（Great Moderation）可謂有天壤之別，當時他預測經濟繁榮將會永遠持續下去，因為聯儲已經掌控了商業周期；直到2007年3月，他還在證言中說次貸危機的影響「看上去可以得到控制」。可現在的經濟並非是「緩和」而是「大畸形」，其製造者正是一個慫恿華爾街大肆賭博的央行，它走入了邪路，把儲戶釘死在「零利率」的十字架上，並引發了全球大宗商品泡沫。這個泡沫通過提高食品和能源價格來侵蝕民眾的生活標准，而對於這種形式的通貨膨脹，聯儲在計算通貨膨脹率時不負責任地將之摒棄一邊。

這些政策已經使得美國病入膏肓。而解決的方案太過激進以至於不可能發生。我們必須讓國家和市場經濟徹底脫鉤，還將需要放棄裙帶資本主義及其近親——所有形式的凱恩斯主義經濟學。這個國家必須摒棄其極端自滿的心態、經濟刺激及社會保險，並將其關注點轉移到對一個高效、廉價、審查資格的安全網進行管理和融資。

所有這一切都需要政治系統大幅縮減其覆蓋范圍，並要廢除總統連任制，因為政府機構和競選連任者的團隊已經變得密不可分。分離這兩者將需要對憲法做出大幅修改：添加修正案，賦予總統和國會議員單一的六年任期，不能連任；為候選人提供100%的公共資金支持；嚴格限制競選活動持續的時間（比如，最多八周）；並且終生禁止任何曾效力立法和行政部門的人士從事游說活動。此外，還需要完全推翻對「聯合公民案」的判決，並要求國會通過平衡的預算方案，否則就面對自動開支削減。

我們還需要清除掉具有腐蝕性影響的金融化機制，從20世紀70年代以來，這種金融化已將美國經濟變成了一個巨型賭場。這也就意味著，要讓華爾街的大型銀行為自己的行為負責，讓他們像自由企業一樣去競爭，並承擔風險，而不再為它們提供廉價的聯儲貸款或存款保險。銀行可以接受存款，並發放商業貸款，但應該被禁止進行交易、擔保及各種形式的理財業務。

最後，我們還需要讓聯儲的核心決策者走下賽場，恢復這個央行原本的職責：在危機期間提供流動性，但絕不能購買政府債務，或試圖對經濟進行微觀管理。將聯儲從金融市場上剔除出去的唯一方法就是，讓資本主義制度重新轉向自由市場和真正的財富創造。

當然，這些將永遠不會發生，因為聯儲壓低利率的做法已經人為地撐起了數萬億美元的資產，從上海的摩天大樓到《財富》（Fortune）1000強的股票，再到最近的樓市「復甦」。在財政、道德，及學術理論層面，美國都已破產。聯儲已經點燃了一場將顛覆自身的全球貨幣戰爭。日本已經報名參加，巴西和中國都十分憤怒，而以德國為主導的歐元區正搖搖欲墜。一旦最近這次泡沫破滅，將沒有任何力量能阻止這場崩潰。如果這聽起來像是個逃離市場並儲備現金的建議，它的確如此。

『柒』 誰能介紹下最新出台的股指期貨內容與影響拜託各位大神

股指期貨稱股票指數期貨，參加交易的雙方將股票價格指數為商品，在交易所內以公開竟價方式買賣這種商品的期貨合約，並在未來某一交割日之前進行對沖或按成交價在交割日進行現金結算的一種期貨交易。 股指期貨對股市的影響 １．對股市資金規模的影響 由於股指期貨具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數高等特點，股指期貨的推出在短期內將會降低部分偏愛高風險的投資者由股票市場轉向期指市場，產生一定的資金擠出效應，股市的資金會流向期市，造成股市暫時失血。日本初期就遭遇過這種情況。 股指期貨還有另一個效應，即可吸引場外資金。由於股指期貨為投資者提供了一個規避風險的工具，擴大了投資者的選擇空間，因此它會吸引大量場外觀望資金實質性的介入股票市場，此外，它還可以減少一級市場的資金囤積。 綜上考慮，我們在分析股指期貨對股市資金規模影響時，考慮資金流出的同時也要考慮場外資金的流入。Ｋｕｓｅｒｋ和Ｃｏｃｋｅ１９９４ 等人對美國股市進行的實證研究表明，開展股指期貨交易後，由於吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的資金和流動性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。從我國目前的情況來看，由於開放式基金、社會保障基金、保險資金、企業年金及ＱＦＩＩ等大額資金對風險規避程度高，它們未介入或者只是部分介入股市，加上我國居高不下的銀行存款找不到出路，場外資金規模龐大，具有避險功能的股指期貨推出以後，資金潛在流入的規模遠大於可能流出的資金規模。因此，我們大膽的認為：推出股指期貨可望增加股票市場的資金規模。 ２．對股市流動性的影響 境外股指期貨發展的經驗表明，股指期貨和股票市場交易具有相輔相成相互促進的關系。股指期貨會因套利、套期保值及其他投資策略的大量需求而增加對股票交易的需求，從而增加股票市場的流動性。 李存修等學者以香港恆生指數期貨為例，以周轉率作為流動性的判斷指標，研究了股指期貨對股票市場成交量的影響，發現恆指期貨上市後，股票的周轉率增加８０％以上，市場流動性顯著增加。 Ｊｅｇａｄｅｅｓｈ等（１９９３）研究了Ｓ＆Ｐ５００指數期貨對於股票市場流動性的影響，以價差作為流動性的判斷指標，實證發現，Ｓ＆Ｐ５００股票的評價價差顯著提高，也就是說流動性顯著提高。 此外，還有許多學者的研究也證實，股指期貨的推出不是減少而是擴大了股票市場的交易量，活躍了股票市場，使得股市的流動性增加。 ３．對股市結構的影響 股指期貨的推出將加大股市的兩極分化，資金配置將大量向指標股傾斜，藍籌股的資金聚集度進一步加大。我國股票市場的一個重要特點是股指由一小部分的大盤藍籌股拉動，因此，常常出現大多數股票下跌而股指上漲的現象。股指期貨推出以後，機構投資者的避險和套利操作將使其對現貨市場上的指標股需求大量增加，推動指標股的價格上漲，指標股價格的上漲又會吸引大量散戶跟進，進一步推動股價的上漲；而非指標股活躍程度會日漸萎縮，小盤股的流動性將會逐漸喪失，慢慢的被邊緣化。Ｄａｍｏｄａｒｎ等（１９９０）對Ｓ＆Ｐ５００ 指數樣本股所作的實證表明，開展股票指數期貨交易後的５年間，指數樣本股的市值提高幅度為非樣本股的２倍以上。因此，本次股指期貨的推出將使市場經歷一場優勝劣汰的結構調整，大盤藍籌股進一步得到優化，而小盤股則會相對被削弱。 股指期貨的推出將改變以前單邊市的格局，投資主體和投資模式多元化，市場的博弈規則將更為合理。各類不同風險收益偏好的投資主體可以利用股指期貨這一有力工具選擇自己需要的投資組合，從而對沖風險，實現符合其資金性質的風險收益比。投資模式也擴展到套期保值、套利和投機等多種方式，市場深度和廣度將得到極大的擴展，市場投資模式和投資主體都趨於多元化，從而促進股市的健康發展。 ４．對股價波動率的影響 股指期貨在短期有"助漲助跌"的作用，長期可以穩定股價，使股市估值趨於合理。 在短期內，股指期貨會在牛市助漲，熊市助跌。股指期貨具有高杠桿低成本的特點，牛市中，投資者買入股指期貨，套利者將賣出期貨，買入股票，因而，推動股指加速上漲；而在熊市中，投資者看空後市，將大量賣出股指期貨，套利者將買入股指期貨，賣出現貨，因而，推動現貨指數加速下跌。但是，股指期貨的推出只能說放大了股市的漲跌，並不決定漲跌。 長期來看，股指期貨的推出使投資主體投資策略多元化，現貨市場信息傳導機制加強，程序化交易、套利交易等交易方式的存在使價格不可能偏離基本價值太遠，如果股指價格高估或者低估，立即會有套利者做出反應，將其價格拉回到合理的水平，因此，股市的定價效率將得到提升。Ｆｒｉｅｄｍａｎ１９８４ 通過實驗研究發現，期貨市場的存在加快了現貨市場趨於平衡的速度，降低了股市中的泡沫成分，避免了現貨價格變化的盲目性和市場炒作行為，使現貨市場在長期傾向於有更小的波動性。 因此，股指期貨的推出將促進股市更為完善和成熟，投資者更趨理性，減少股價不正常的暴漲暴跌現象，從長期來看能起到穩定股市的作用。 ５．對股價的影響 對於投資者來說，關注的焦點集中在股指期貨的推出將如何影響股價，在多大的程度上影響股價。以下，我們將從決定股價的關鍵性因素、股指期貨影響股價的傳導機制兩方面進行分析。 影響我國Ａ股市場走勢的關鍵因素是中國的宏觀經濟形勢，例如經濟增長率、利率、匯率以及政策因素、行業前景、企業贏利水平等經濟基本面因素。股指期貨是投資者對於股市價格的預期，它本身並不能改變經濟的基本面。因此，長期來看，股指期貨的推出不會從根本上改變股市的價格走勢。 股指期貨推出後，成份股將不僅僅是作為組合基本配置品種而被買入，還將作為避險工具被長期戰略性的持有，增加對該類股票需求。同時，由前述的分析可以看到，股指期貨的推出擴大了股市的資金總量，股市的交易量和流動性也得到了提高，根據重力原理流動性的加大，資金的支持將使得股價的上升有了強有力的支撐，市場做空的力量將嚴重缺乏，因此，在短期和中期來看，股價尤其是成份股的價格上漲具有很強的說服力和理論依據。投資建議 股指期貨的推出將擴大股市的資金規模、加大其流動性和交易量，有力地推動成份股尤其是大盤藍籌股的市值，優化股市結構，從長期來看，促進股市的健康和繁榮發展，總體來說對投資者是一個利好消息。但是，我們也應該警惕股指期貨推出初期期指市場和股票市場在磨合過程中，出現短期的市場混亂，導致股市不確定性增加，引起股市價格暴漲暴跌的現象。 另一方面，投資者要有敏銳的市場洞察力，看清形勢，切勿盲目投資和撤資，理性的對自己的投資組合按照市場結構的變化進行戰略性的調整，避免不必要的損失，目前，上證指數、深圳成份指數均保持震盪上行的態勢，但是在大趨勢向上的同時，即將推出的股指期貨會迅速推動股市的結構調整，由於股指期貨的避險和套期保值等功能，指數成分股的需求將大大增加，使成分股相對於非成份股獲得更多的機會，機構投資者會更多的投資於這些股票，資金大量的向成分股聚集，因此，成份股的股價有繼續上漲的勢頭，而非成份股則有資金被抽離的危險，股價的下降壓力較大。目前，投資者可以更多的關注股指期貨標的的成份股尤其是大盤藍籌股，適當的選擇做多該類股票，對於非成份股的投資則需持謹慎的態度；同時，在股指期貨推出預期下，期貨概念股股價大幅上升，例如廈門國貿、中大股份、美爾雅等期貨公司，也值得引起投資者的關注，但是過高的估值也會使股價回落；到股指期貨實質性推出後，如果大盤被過度炒作，股指價格較大的偏離基礎價值，短期做空的動能就會比較大，因此，推出後股指可能會回調整理。持有估值過高的股票的投資者應該在股指期貨推出前戰略性的做空。當然，股指期貨的推出只是一個誘因，國家產業政策、行業背景、企業本身的盈利能力等才是影響股票價值的關鍵因素，對於長期投資者來說，應該以上市公司的盈利能力、公司前景和預期收益率作為投資的主要依據，同時關注市場對於股票的估值是高還是低，選擇市場估值偏低且前景較好的股票投資，增加盈利的可能性。

滿意請採納

『捌』 美國散戶「血洗」華爾街，為何會出現這種奇幻大戲

主要還是因為美國人長期對華爾街不滿，認為華爾街洗劫了他們的財富，所以才出現這種散戶抱團對抗機構的場面。近日，美股出現了一出戲劇化的場面，一家游戲零售商被基金做空，隨後大量游戲玩家團結起來，不斷買入這家公司的股票，該股價最終被推高了17倍，空頭基金直接爆倉，最後不得不流血退場。該場戰役的勝利，讓美國散戶們獲得了戰勝華爾街的信心，隨後它們又如法炮製的抱團投資了多家不被看好的美國公司，這些公司股價也隨之大漲，但戰斗還未結束，華爾基隨即反擊，所以券商直接將網路交易功能關閉，大量散戶根本找不到這幾家股票，也就無法再進行交易了。

『玖』 根據規律,股指期貨推出前大盤上長,推出後大盤下跌,中國的股指推出是否也會遵循在一規律

由於我國股票市場沒有做空機制，在股市暴跌的情況下，每個投資者都只能割肉斬倉或任其資產大幅縮水；也由於我國已經加入WTO，證券市場必須對外開放、與國外接軌，近來關於開辦股指期貨的呼聲日益高漲。 股指期貨的影響大致可以分為以下： 1、對股指波動性的影響 有觀點認為，由於我國股票市場投機盛行，推出股指期貨後，投機的心理傾向難以很快改變，買空賣空股指期貨會加劇股指波動。但是，國外大量的實證研究表明，股指期貨的存在通常情況下不會增大股票指數的波動。之所以有時也會加大股指的波動，是因為股指期貨具有價格發現功能，能夠改善現貨市場對市場信息的反映模式。 也有人擔心，在股指到期交割日，股指可能出現異常波動。香港期交所的統計分析表明，股指期貨到期日與非到期日股指的波動性沒有顯著的區別。 2、對股市流動性的影響 新興市場開辦股指期貨的初期，往往會產生交易轉移效應，即吸引股票市場的資金流向股指期貨市場，從而使股票市場的交易大為減少，流動性大為降低。日本初開股指期貨時就遭遇過這樣的情況。但是，股指期貨還有另外一個效應，即可吸引場外資金。由於股指期貨為投資者提供了一個規避風險的工具，擴大了投資者的選擇空間，因此開辦股指期貨交易會吸引大量場外觀望資金實質性的介入股票市場，此外還可減少一級市場的資金囤積。所以，對股市流動性的影響要看兩個效應的相對大小。美國的情況是，開辦股指期貨交易之後，股市和期市的交易量都有較大的提高，呈雙向推動態勢。從我國的情況來看，由於開放式基金、社會保障基金、保險資金等大的機構投資者未介入或只部分的介入股市，加上銀行存款不斷增加，場外資金可謂規模龐大，因此，筆者認為，我國推出股指期貨可望增加市場的流動性。 3、對市場結構和操作理念的影響 統一的指數和股指期貨推出之後，市場結構和投資理念會發生新的變化。首先，在此基礎上可進一步創造新的金融工具，如指數基金、期貨期權等。堪薩斯期貨交易所1982年推出價值線指數期貨後三年，美國就出現了復合性指數基金。其次，我國傳統的莊家炒股型格局可能因此而慢慢改變，在套期保值基礎上的價值型投資理念將獲得更多的認同和實踐。 4、對券商業務的影響 券商可能通過經紀商和自營商進入股指期貨市場，這意味著券商業務范圍的擴大和收入來源的增加，同時對券商的傳統業務也將產生一定的影響。市場主流的投資理念逐漸轉向價值型投資之後，投資者對信息和研究的需求將提高，因此，對券商經紀業務而言，目前以拉客戶為主的低層次競爭將為人才、信息、服務創新等綜合競爭優勢所取代。證券公司從業人員的素質及業務水平的高低將決定著券商是否能夠在新的市場環境下留住客戶和拓展客戶；此外，對於自營業務，可能在調研的同時需要更多的量化分析和風險控制，包括利用股指期貨合理的規避系統風險等；對於承銷業務，鑒於新股一般與大盤走勢有較大的相關性，大勢好的時候，新股發行價可以定得高一點，而且多呈強勢；大勢跌的時候，一般發行價定得低，走勢也弱。有股指期貨之後，弱市下券商可以通過反向操作對新股進行套期保值，規避部分承銷風險。 5、股指期貨推出對股市的影響 a.股指期貨不會改變股市的長期趨勢 股指期貨的推出，只是推出了一個新的期貨品種而已，對股市而言既不是利好也不是利空，它更多的是影響人們的心理，引起股市的波動，但不會改變股市的長期趨勢。 從國際經驗看，股指期貨上市前指數會上漲，股指期貨上市後指數會下跌，但是股市的長期趨勢沒有改變。1982年2月，美國標准普爾500指數期貨在芝加哥商業交易所(CME)上市前，標准普爾500指數從115.38點上漲到120.4點。推出股指期貨之後，指數就連續下跌至108.61點，下跌9.79%。美國股指期貨的推出雖然在短期內造成指數的下跌，但並沒有對當時美國股市的長期上漲趨勢產生影響，股市仍然依託於美國經濟的發展，長期呈現出穩步上揚走勢。1986年5月，香港恆生指數期貨上市時，恆生指數創下了1865.6點的歷史性高點，接下來就開始了兩個月的回調。在這之後，恆生指數又恢復了上漲趨勢。1986年9月，新加坡金融期貨交易所(SIMEX)推出日經225指數期貨(NIKKEI 225)。1986年8月20日，日經225指數創下18936點的新高。推出指數後的一個多月內，日經225指數從18695點跌至15820點，跌幅為15.38%。休整近兩個月後，日股又恢復多頭行情，1987年1月16日打破股指期貨上市時的高點。1996年5月3日，韓國KOSPl200指數期貨在指數長期下跌的趨勢中推出，股指期貨的推出讓KOSPI200指數在期貨上市前上漲17.5%，並於4月29日達到了110.7的高點。但股指期貨上市後，指數又恢復下跌趨勢。台灣綜合指數期貨是在 1998年7月21日由台灣期貨交易所正式推出，當時台灣股市處於在一個下跌通道中。雖然股指期貨推出之前指數被拉高，但股指期貨推出之後立即又恢復了原本的下跌趨勢。 從以上國家和地區股指期貨上市對股市的影響可以看出這樣的規律：「上市前漲，上市後跌，長期趨勢不改變」。 影響我國A股市場走勢的關鍵因素是宏觀經濟形勢，如經濟增長率、利率、匯率以及政策因素、行業前景、企業贏利水平等經濟基本面因素。股指期貨是投資者對於股市價格的預期，是一種新的投資品種，它本身並不能改變基本面。因此，長期來看，股指期貨的推出不會從根本上改變股市的價格走勢。 b.股指期貨可能會使股市產生一定程度的波動 股指期貨在短期有「助漲助跌」的作用，股指期貨推出後，市場資金對指數成份股的關注程度會提高，這些指標股的表現將更加活躍。長期可以穩定股價，使股市估值趨於合理。在短期內，股指期貨會在牛市助漲，熊市助跌。牛市中，投資者買入股指期貨，套利者將賣出期貨，買入股票，因而，推動股指加速上漲；而在熊市中，投資者看空後市，將大量賣出股指期貨，套利者將買入股指期貨，賣出現貨，因而，推動現貨指數加速下跌。但是，股指期貨的推出只能說放大了股市的漲跌，並不決定漲跌。 股指期貨推出前後各國股市表現一般來講，股指期貨上市前指數會上漲，股指期貨上市後指數會下跌。股指期貨上市前，機構為了取得指數的話語權，會將手中的持股調整到大盤藍籌股，進而推升指數。上市後，為了操作股指期貨，必須准備一筆保證金，所以會賣出一部分股票籌得現金，進而造成指數下跌。股指期貨在短期會影響股市波動，但從長期看，Friedman (1984)通過實驗研究發現，期貨市場的存在加快了現貨市場趨於平衡的速度，降低了股市中的泡沫成分，避免了現貨價格變化的盲目性和市場炒作行為，使現貨市場在長期傾向於有更小的波動性。 股指期貨推出，可能影響A股市場的波動。在推出前，市場的上漲來自於對股指期貨的預期，使得對滬深300指數中的權重股的需求增加，推動大盤上漲。在推出後，如果大盤股的價值被過度炒作，短期就會存在做空的動能，股市有可能回調整理。 c.推出股指期貨可望增加股票市場的資金規模 由於股指期貨具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數高等特點，股指期貨的推出在短期內將會降低部分偏愛高風險的投資者由股票市場轉向期指市場，產生一定的資金擠出效應，股市的資金會流向期市。新興市場開辦股指期貨的初期，往往會產生交易轉移效應，即吸引股票市場的資金流向股指期貨市場。日本初開股指期貨時就遭遇過這樣的情況。 然而，股指期貨還有另外一個效應，即可吸引場外資金。開展股指期貨交易，為機構投資者增加了投資品種，提供有效的風險管理工具，有利於促進組合投資，降低機構投資者的交易成本，提高資金的利用效率。股指期貨的做空機制使得機構投資者可從原來的買進之後等待股票價格上升的單一模式轉變為雙向投資模式。股指期貨為投資者提供了一個規避風險的工具，擴大了投資者的選擇空間，因此開辦股指期貨交易會吸引大量場外觀望資金實質性的介入股票市場，此外還可減少一級市場的資金囤積。美國的情況是，開辦股指期貨交易之後，股市和期市的交易量都有較大的提高，呈雙向推動態勢。 從我國目前的情況來看，由於開放式基金、社會保障基金、保險資金、企業年金及QFII等大額資金對風險規避程度高，它們未介入或者只是部分介入股市，加上我國居高不下的銀行存款找不到出路，場外資金規模龐大，具有避險功能的股指期貨推出以後，資金潛在流入的規模遠大於可能流出的資金規模。所以，推出股指期貨可望增加股票市場的資金規模，股市的交易量和流動性也會得到提高。 d.股指期貨促進股市結構優化 股指期貨的推出，資金配置將大量向指標股傾斜，藍籌股的資金聚集度進一步加大。Damodarn等(1990)對標准普爾500指數樣本股所作的實證表明，開展股票指數期貨交易後的5年間，指數樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上。 由於小盤股容易被操縱，在我國股票市場上，往往出現小盤股漲幅大於大盤股的現象。而且股指由一小部分的大盤藍籌股拉動，因此，常常出現大多數股票下跌而指數上漲的現象。股指期貨推出以後，機構投資者的避險和套利操作將使其對現貨市場上的指標股需求大量增加，推動指標股的價格上漲，指標股價格的上漲又會吸引大量散戶跟進，進一步推動股價的上漲；而非指標股活躍程度會日漸萎縮，小盤股會逐漸的被邊緣化。因此，股指期貨的推出將使市場經歷一場優勝劣汰的結構調整，大盤藍籌股進一步得到優化，而小盤股則會相對被削弱。 綜上所述，股指期貨能為股票市場的投資者提供有效的套期保值避險工具，在短期可能影響股市的波動，但不改變股市的長期趨勢，股指期貨能吸引資金進入股市，其對股市產生的「擠出效應」有限，使大盤藍籌股進一步得提升，而小盤股則會相對被削弱。