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A. 任澤平解讀2月經濟數據：K型復甦

文 任澤平 華炎雪 梁穎 李曉桐

事件

1-2月規模以上工業增加值同比增35.1%，2020年12月增7.3%；

1-2月固定資產投資（不含農戶）同比增35.0%，2020年全年增2.9%；

1-2月房地產開發投資同比增38.3%，2020年1-12月同比增7.0%；

1-2月 社會 消費品零售總額同比增33.8%，2020年12月增4.6%；

1-2月出口（以美元計）同比60.6%，前值18.1%；進口同比22.2%，前值6.5%；

2月CPI同比-0.2%，前值-0.3%；2月PPI同比1.7%，前值漲0.3%。

解讀

一、核心觀點：經濟復甦進入頂部區間，通脹預期抬升，站在流動性拐點上

我們維持此前判斷：2021年一季度前後是經濟頂，隨後回歸潛在增長率，增速前高後低。中國經濟周期正從復甦轉入過熱和滯脹，通脹預期抬升，結構性資產價格泡沫化，我們可能正站在廣義流動性的周期性拐點上。（參考：《2021年中國宏觀展望》《我們可能正站在流動性的拐點上》）1、經濟K型復甦，少數人的狂歡經濟K型復甦的新現象值得警惕，表面上經濟總量在復甦，但掩蓋了很多深層次結構性事實，其中最重要的一個現象是，過去一年在全球股市大漲、房價連創新高、大宗商品價格大漲的背景下，就業形勢嚴峻，小微企業經營困難，居民實際收入下降，消費低迷。這種純粹依靠貨幣刺激帶來的經濟K型復甦，直接導致了富人通脹、窮人通縮，以及經濟 社會 結構的惡化。過度依賴貨幣放水的負面作用已經越來越明顯，經濟K型復甦不過是少數人的狂歡，金字塔底端的大多數人不僅沒有享受到經濟復甦所帶來的就業改善和收入提高，反而由於房價、股價以及通脹上漲進而導致 社會 境況的下降，進而導致民粹主義盛行、逆全球化、 社會 階層固化、生育率下降、 社會 活力降低等一系列深層次問題。所以，未來推動改革、 科技 創新和調節收入分配正成為全球性挑戰。中國正積極推動貨幣政策正常化，「兩會」和「十四五規劃」強調創新和調節收入分配，走在正確的道路上，但也要充分估計內外部挑戰。

2、中國經濟復甦進入頂部區間，復甦動能邊際放緩，但可能韌性較強供給側，工業生產高增長，強於需求端。

受出口高景氣帶動，1-2月規模以上工業增加值同比增長35.1%，較2019年同期增長16.9%，兩年平均增長8.1%，處於近年來較高增速水平；2月規模以上工業增加值環比增長0.69%。1-2月份，全國服務業生產指數同比增長31.1%，比2019年1-2月份增長14.1%，兩年平均增長6.8%。

需求側，三駕馬車中，出口維持高增，房地產投資韌性較強，基建和製造業投資較弱，消費仍低迷。

外需持續修復和低基數影響下，1-2月中國出口（以美元計）同比增長60.6%，超預期高增。房地產投資累計同比38.3%，較2019年同期增長15.7%，兩年平均同比7.6%；基建投資（含水電燃氣）累計同比35.0%，較2019年同期降1.3%，兩年平均降0.7%；製造業投資累計同比37.3%，較2019年同期降5.9%，兩年平均同比降3%。 社會 消費品零售總額同比增長33.8%，較2019年同期增長6.4%，兩年平均增速為3.2%。

展望未來，1）基建投資的快速增長時期已過。基建投資是典型的逆周期對沖力量；隨著經濟逐步恢復，基建逆周期調節的必要性大幅下降，疊加地方財政壓力大，擠壓基建支出空間。2）1-2月房企通過降價促銷等政策加快回籠資金。房地產短期看金融，隨著2020年5-6月以來貨幣政策回歸正常化、邊際收緊，未來房地產銷售和投資均面臨回落壓力。但考慮到2020年拿地較多、2021年長租房發力，預計房地產投資韌性較強。房地產長期看人口，區域分化將是未來的主流。3）出口的高增長難以持續，隨著疫苗大面積使用、歐美疫情緩解，以及全球經濟加快修復，供需缺口將得到改善 。

4）就業形勢嚴峻，小微企業經營困難，居民收入下降，導致消費低迷 。1-2月，全國城鎮新增就業148萬人。2月全國城鎮調查失業率為5.5%，較去年12月上升0.3個百分點。其中，25-59歲人口調查失業率為5.0%，較去年12月上升0.3個百分點。

3、外部環境改善。受益於海外疫情防控效果較好、美國財政刺激，全球經濟復甦預期強烈；歐美經濟有望在二季度左右加速修復。

全球新冠病例日新增拐點已現，歐美疫苗接種加速。

全球單日新增病例於1月上旬出現拐點，美歐等多數疫情嚴重的經濟體均已出現拐點。全球疫苗接種穩步推進，中國、美國、英國、歐洲接種速度全球領先。以美國和英國為例，當前美國和英國接種速度分別為217萬和35萬，累計接種9209萬和2352萬，以此推算，約第二至第三季度達到70%免疫水平。

美國當地時間3月6日通過了1.9萬億美元

新一輪財政刺激法案 。該法案包括每人1400美元的救助支票，每周300美元的失業救濟金至9月6日，3500億美元的國家援助補貼，340億美元的《可負擔醫療法案》補貼以及140億美元的新冠疫苗補貼等。

4、通脹預期抬頭，目前整體溫和。

2月CPI同比降0.2%，較上月降幅收窄0.1個百分點；環比0.6%，較上月下降0.4個百分點。PPI同比上漲1.7%，較上月上漲1.4個百分點；環比上漲0.8%，較上月下降0.2個百分點。

當前物價上漲的主要邏輯是全球經濟復甦、供需缺口、全球低利率；預計歐美經濟在第二至第三季度疫情達到可控狀態，經濟修復逐步加快，抬升通脹。但中國經濟復甦進入頂部區間，需求邊際放緩，疊加豬周期下行，對沖輸入型通脹影響，預計通脹年中沖至高點，經濟基本面和貨幣環境不足以支撐通脹大幅上漲。

通貨膨脹在任何時間任何地點都是貨幣現象。過去這些年全球過度依賴貨幣放水，導致窮人通縮、富人通脹，經濟K型復甦。貨幣放水不是萬能的，未來全球競爭本質上是改革戰。

5、貨幣政策轉向「穩貨幣+緊信用」，流動性拐點確認。

展望2021年，貨幣政策大概率繼續穩健中性的主基調，貨幣和信用組合整體呈現「穩貨幣+結構性緊信用」格局。2021年1季度前後，隨著經濟復甦的頂部區間正在到來，通脹預期抬頭，貨幣政策回歸正常化，信用政策結構性收緊，流動性拐點確認。

本輪貨幣政策正常化進程始於2020年5月，狹義流動性拐點開始顯現。隨後2020年7月、11月，M2、社融增速先後見頂，廣義流動性拐點出現，流動性下行周期趨勢確立。

2020年底以來，由於經濟持續復甦，通脹預期抬頭，局部熱點城市房價上漲，地方債務風險暴露，央行和金融監管部門從房地產融資、地方債、影子銀行等三大方向開始結構性收緊金融信用政策：

1）加強房地產宏觀審慎管理，落實三條紅線、房地產貸款集中度管理制度。

2）規范地方政府債務管理，防範化解地方政府融資平台隱性債務風險。

3）治理金融亂象，2021年資管新規過渡期正式結束，推動影子銀行 健康 規范發展。預計未來房地產融資、地方債融資、影子銀行融資面臨放緩，信用收緊帶來流動性拐點的強化。

6、建議：貨幣政策宜保持穩健中性。

精準把握好力度和節奏，不要人為製造經濟的大起大落。結構層面，流動性精準投向基建和實體經濟，尤其受疫情影響嚴重的行業、中小微、民企、製造業、高新技術等領域。

財政政策的結構性效果比貨幣政策好，應繼續發力基建尤其是新基建 ，打造中國經濟新引擎。 應對百年未有之大變局，以七大改革為突破口，開啟新周期、新格局：

1）大力推進「 新基建 」，打造中國經濟新引擎，包括5G基建、大數據中心、人工智慧、新能源 汽車 、充電樁等 科技 領域的基礎設施，教育、醫療等民生領域的基礎設施，以及營商環境、服務業開放、多層次資本市場等制度領域的基礎設施。

2）加快推進以 城市群 都市圈為主導的新型城市化，人地掛鉤，要素流動。

3）盡快全面 放開生育 ，中國少子化老齡化問題已日趨嚴峻，實在不行先放開三胎。

4）打通 資本市場與 科技 創新的「雙循環」 ，加強 科技 自立自強，用資本市場的錢支持 科技 創新的大國重器和「卡脖子」技術攻堅。

5）大規模 減稅降費 ，從碎片化、特惠式減稅轉向一攬子、普惠式減稅，全面降低企業所得稅、製造業增值稅、個人所得稅稅率，提高企業和居民的獲得感。

6）以中美貿易摩擦為契機，大力推進 對內對外開放 。

7）確立新的長期立國戰略—— 新戰略 ，中國當前亟需解決的關鍵問題是新的立國戰略（「新戰略」），即在看清未來幾十年世界政治經濟形勢趨勢的基礎上，爭取一種對我長遠有利的策略，類似1978年後中國的韜光養晦，二戰前英國的大陸均勢，美國成為世界霸主前的孤立主義。

二、工業生產高速增長

受低基數影響，1-2月規模以上工業增加值同比增長35.1%，較2019年同期增長16.9%，兩年平均增長8.1%。

1-2月，41個大類行業中有40個行業增加值保持同比增長；612種產品中有565種產品同比增長。

高技術製造業和設備製造業較快增長。1-2月高技術製造業增長49.2%，較去年12月上升36.1個百分點。

1-2月通用設備、專用設備、 汽車 、鐵船航等運輸設備、電氣機械器材和電子設備分別同比增長62.4%、59.2%、70.9%、48.9%、69.4%和48.5%。

三、固定資產投資結構分化

1-2月固定資產投資累計同比增長35.0%，較2019年同期增長3.5%，兩年平均增速為1.7%。

分投資主體看，1-2月民間固定資產投資累計同比36.4%，國有控股企業固定資產投資累計同比32.9%。

高技術產業和 社會 領域投資增長快於全部投資。

1-2月高技術產業投資同比增長50.1%；其中高技術製造業和高技術服務業投資分別增長50.3%、49.8%。高技術製造業中，計算機及辦公設備製造業、醫療儀器設備及儀器儀表製造業投資分別增長99.5%、66.6%；高技術服務業中，電子商務服務業、研發設計服務業投資分別增長88.4%、85.3%。 社會 領域投資同比增長48.0%，其中衛生、教育投資分別增長63.0%、53.0%。

四、房地產投資和銷售大幅增長

1-2月商品房銷售面積和銷售額累計同比分別為104.9%和133.4%，同比大增， 即使較2019年同期也分別增長了23.1%和49.6%。 房企通過降價促銷等政策加快回籠資金 ，1-2月房地產開發資金來源累計同比增長51.2%，其中國內貸款、自籌資金、定金及預收款分別增長14.4%、34.2%和96.3% 。1-2月房地產投資累計同比38.3%，較2019年同期增長15.7%。土地成交方面， 1-2月土地購置面積和成交價款同比分別為33.0%和14.3%，但較2019年同期分別增長-6.0%和-27.1%。

施工方面，房企加快施工， 1-2月施工和竣工面積同比分別增長11.0%和40.4%，分別較2019年同期增長14.2%和8.2%。

五、剔除基數效應看，基建投資回落

1-2月基建投資（含水電燃氣）累計同比35.0%，較2019年同期降1.3%，兩年平均增速-0.7%。

分行業看，1-2月電熱燃水投資累計同比25.5%， 基建投資（不含水電燃氣）累計同比36.6%； 交運倉儲、水利環境設施投資累計同比分別為31.0%和42.2%。交運倉儲中，1-2月鐵路和道路累計投資同比增速分別為52.9%和30.7%。

隨著經濟恢復、逆周期調節的必要性大幅下降以及地方財政緊張程度加劇，基建投資見頂回落。

2月新增政府債券融資1017億元，同比少增807億元，2021年新增地方債額度2月尚未下達，疊加地方財政緊張程度加劇，基建投資見頂回落，較2019年同期有較小增幅。盡管兩會批准2021年地方政府一般債務余額限額15.1萬億元、專項債務余額限額18.2萬億元。但由於

專項債對投向項目有較嚴格要求，優質基建項目儲備不足，可能導致資金不會被完全利用。

六、製造業投資仍弱於2019年，但將加快恢復

1-2月製造業投資累計同比37.3%，較2019年同期降5.9%，兩年平均降3.0%。

1-2月農副食品加工、食品、化學原料及化學製品、醫葯製造、專用設備、運輸設備、電氣機械和電子設備製造業投資累計增速分別為54.4%、37.6%、63.2%、64.0%、60.2%、40.1%、38.5%和41.6%，高於製造業整體。但隨著企業盈利改善，補庫存周期推動未來製造業投資加快恢復。

七、消費仍然低迷，就業形勢嚴峻

1-2月 社會 消費品零售總額同比增長33.8%，較2019年1-2月上升6.4%。分消費類型看，因低基數而有較高增速，但實際修復較緩慢。

1-2月商品零售、餐飲消費同比分別增長30.7%和68.9%，其中商品零售金額較2019年同期增長7.7%，但餐飲消費仍不及2019年同期。分消費品類看，升級類消費品增速較高，1-2月通訊器材、化妝品、金銀珠寶類商品同比分別增長53.1%、40.7%和98.7%。必需品消費保持高位運行，飲料和煙酒消費同比增長36.9%和43.9%。

就業形勢嚴峻。

1-2月，全國城鎮新增就業148萬人。1月全國城鎮調查失業率為5.4%；2月全國城鎮調查失業率為5.5%，較去年同期回落0.7個百分點但較去年12月上升0.3個百分點。其中，25-59歲人口調查失業率為5.0%，較去年同期回落0.6個百分點但較去年12月上升0.3個百分點。

八、進出口超預期高增，外需持續恢復

1-2月中國出口（以美元計）同比增長60.6%，較去年12月上升42.5個百分點。出口超預期高增，主因外需持續修復和去年低基數。

2月全球綜合PMI為53.2%，美、歐、日製造業PMI分別為60.8%、57.9%和51.4%;海運需求旺盛，海運價格持續突破 歷史 新高，2月中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）平均值為2063.8，而去年同期僅為920.7；貿易風向標韓國2月出口同比13.9%。

分地區看，對主要經濟體出口均有所上升， 1-2對美國、歐盟、東盟、日本和韓國的出口同比分別為87.3%、62.6%、53.0%、47.0%和49.0%。

分產品看，勞動密集型產品出口隨著外需恢復而恢復， 紡織、箱包、服裝和玩具等勞動密集型產品出口同比為60.8%、24.8%、50.0%和96.8%，農產品、機電產品和高新技術產品出口同比分別為24.1%、64.7%和58.1%。

1-2月中國進口（以美元計）同比增長22.2%，較去年12月上升15.7個百分點。 1-2月農產品、機電產品和高新技術產品進口金額同比分別為30.1%、33.8%和35.1%。

大宗商品進口增速分化， 1-2月原油、鐵礦砂、鋼材和銅材進口金額同比分別為-19.6%、60.9%、26.4%和32.9%。

九、新增社融、信貸規模創 歷史 同期新高

2月新增社融規模創 歷史 同期新高，2月社融增速13.3%，環比回升0.3個百分點。

2月新增 社會 融資規模1.71萬億元，同比超預期多增8392億元。存量社融規模291.36萬億元，同比增速13.3%，環比回升0.3個百分點。

從社融結構看，實體融資需求強勁，企業、居民部門接力政府部門加杠桿。信貸、未貼現匯票構成社融主要支撐，企業債券、政府債券構成主要拖累。

2月新增政府債券融資1017億元，同比少增807億元；新增人民幣貸款1.34萬億元，同比大幅多增6211億元，居民貸款、企業中長期貸款構成主要支撐；表外融資減少396億元，同比大幅少減4461億元；新增企業債券融資1306億元，同比、環比分別少增2588億元、少增2445億元；新增股票融資693億元，環比少增298億元，春節後美債利率大幅上行，帶動國內股市估值調整，抱團股大幅下跌，股市交易熱度有所回落，或帶動股票融資降溫。

從信貸結構看，實體投融資需求較強，結構性貨幣政策工具和信貸政策精準滴灌，中長期貸款新增1.1萬億元創 歷史 同期新高。

2月新增企業貸款1.2萬億元，同比多增700億元；短期貸款、中長期貸款、票據融資分別大幅少增4052億元、大幅多增6843億元、多減2489億元；新增居民貸款1421億元，同比大幅多增5554億元。

2月M2同比增速10.1%，環比回升0.7個百分點。

2月資金面邊際緩和、信用擴張節奏有所加快，疊加財政投放加速，共同提振M2增速。

從結構來看， 1）企業存款減少2.42萬億元，同比大幅多減2.7萬億元。居民存款新增3.26萬億億元，同比大幅多增3.38萬億元，主要受2021、2020年春節錯位影響，2021年春節在2月，企業集中向居民發放工資、獎金，導致企業存款大減、居民存款大增。2）財政存款減少8479億元，同比大幅多減8687億元，財政投放有所提速。3）非銀金融機構存款增加1.6萬億元，同比大幅多增1.1萬億元，或反映春節前股市上漲帶動居民、企業進入股市。

M1同比增速7.4%，環比回落7.3個百分點， 主要受春節錯位效應影響，2月企業集中向居民發放工資、獎金，拖累M1增速，但製造業投資維持高位、房地產銷售熱度仍存，實體經濟活動仍在恢復。

十、全球經濟復甦疊加供需缺口，PPI持續上行

2月CPI環比0.6%，較上月下降0.4個百分點；同比降0.2%，較上月降幅收窄0.1個百分點。2月剔除食品和能源價格的核心CPI同比0%，較上月上漲0.3個百分點。

食品價格同比由上月上漲1.6%轉為下降0.2%，影響CPI下降約0.05個百分點。其中，鮮菜價格同比3.3%，較上月下降7.6個百分點，主因油價上漲導致儲運成本上升。畜肉類價格同比下降7.3%，較上個月降幅擴大6.9個百分點；生豬出欄持續恢復，豬肉價格下降明顯，同比降14.9%，降幅擴大11個百分點，環比由上月上漲5.6%轉為下降3.1%。蛋類和鮮果價格同比分別為3.0%和3.1%，均較上月上升1.8個百分點。

2月PPI同比上漲1.7%，較上月上漲1.4個百分點；環比上漲0.8%，較上月下降0.2個百分點。

PPI上行主因工業生產持續向好，出口和投資恢復，以及國際大宗商品價格拉動。2月布倫特原油均價環比13.3%，南華工業品指數環比4.8%，南華螺紋鋼環比1.9%，LME銅環比4.7%。分行業看，漲幅較大的主要是煤炭、石油、化工、有色和黑色金屬。受國際原油價格上漲等因素影響，相關行業漲幅均有所擴大；其中，石油和天然氣開采業價格漲7.5%，石油、煤炭及其他燃料加工業價格上漲4.9%，化學原料和化學製品製造業價格上漲2.1%，漲幅分別擴大1.1個百分點。金屬相關行業價格繼續上漲，合計影響PPI上漲約0.24個百分點；其中，黑色金屬礦采選業價格上漲5.9%，有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲1.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲2.3%。

十一、供需擴張力度減弱

2月製造業PMI為50.6%，較上月回落0.7個百分點，連續十二個月高於榮枯線。1）供需擴張力度減弱。

2月生產指數和新訂單指數分別為51.9%和51.5%，較上月回落1.6和0.8個百分點，但仍處於臨界點以上。供需兩端擴張力度連續兩個月減弱，經濟增長邊際放緩，經濟復甦進入頂部區間。生產端下滑幅度加大，供需差值有所縮小，去年3月以來快速修復的生產逐漸向需求回歸。2月新出口訂單指數為48.8%，較上月回落1.4百分點，重回榮枯線下。

2）小型企業

恢復基礎不牢 ， 仍需政策紓困。

2月大、中、小型企業PMI分別為52.2%、49.6%和48.3%，較上月變化0.1、-1.8和-1.1個百分點；大企業始終處於景氣擴張區間，中、小型企業重回收縮區間。「就地過年」導致一二線城市經濟活動較為旺盛，三四線經濟活動低迷，對中小企業造成沖擊。2月小型企業新訂單和新出口訂單指數分別為47.9%和35.1%，較上月變化-1.5和-10.3個百分點。疫後小型企業恢復基礎不牢，仍需政策紓困。

2月非製造業商務活動指數為51.4%，回落1.0個百分點，連續十二個月高於榮枯線。1）建築業景氣度有所下降。

2月建築業商務活動指數為54.7%，較上個月下滑5.3個百分點，景氣度有所下降。與天氣、春節、房地產調控以及地方財政吃緊有關。從市場需求和預期看，新訂單指數和業務活動預期指數分別為53.4%和68.2%，高於上月2.2和14.6個百分點。

2）服務業有所回落。

2月服務業商務活動指數為50.8%，較上月下滑0.3個百分點。從行業情況看，與居民消費密切相關的零售、餐飲、 娛樂 等行業商務活動指數均位於擴張區間且高於上月，行業經營活動相對活躍；電信廣播電視衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數高於58.0%，業務量保持較快增長。但住宿、資本市場服務、租賃及商務服務等行業商務活動指數位於臨界點以下。

責編:黃鑫 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉

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新進買入的5家公司：TCL科技、中泰化學、萬華化學、中炬高新、索菲亞、海信家電。其中買入萬華化學的金額最大，將近12億元，其次為TCl科技，買入5.4億元。目前QFII出現在156家上市公司的前十大流通股東中，對安徽合力的持股高達12.33%，對華熙生物、廣聯達、江蘇租賃的持股比例均超過8%。此外，QFII對愛嬰室、密爾克衛、奧海科技等26家公司的持股比例也均在2%以上。去年四季度QFII新進了70隻股票，其中TCL科技的QFII持股數為2.05億股，杉杉股份、中聯重科、鄭煤機、明陽智能、萬華化學、鋅業股份、東風汽車等7隻股票的QFII持股數也均超過1000萬股。
拓展資料：
一、 漲幅排行選股
收盤之後會應該要看看今日漲停的個股，分析它們是什麼原因導致漲停。比如是不是消息面刺激的，還是該股趨勢較好前期充分洗盤，然後總結下所屬板塊看漲停個股集中那幾個板塊。如果是持續幾天或者間斷幾天該板塊又上漲，然後找到該板塊後精選個股，比如最近航天，釀酒表現較好，盤中異動漲停個股較多，該類個股短期可以加入自選跟蹤。
二、 「三定一擇」
「三定」是指：定趨勢、定行業、定個股。「一擇」是指：擇時機。具體操作流程：1、定趨勢：在機構裡面的經濟學家或者宏觀分析師(比如任澤平這類人)調研並出具宏觀經濟形勢分析報告，對經濟大環境定調，然後由投資決策委員會制定投資策略。2、定行業：行業研究員調研並撰寫行業分析報告並個股分析報告，交給由風控委員會進行評估評級，並篩選出股票後放進股票池以作基金經理備選。3、定個股：基金經理確定自己的資產配置方案，報經投資決策委員會審定通過(有可能還會給出修正意見)。4、擇時機：如果放在股票池裡面的股票買入時機到了，基金經理就會下旨令由交易員具體實施交易。全程由風控委員會進行風險控制。
三、成交量(換手率)選股
一般好的個股活躍度較好，一隻個股都沒換手率，哪來上漲動能(除非利好)，所以我們就要尋找當日換手率5%以上個股。往往僵屍股不受資金關注，也很難啟動。
四、盤口異動選股
我們一般使用的軟體都有一些短線精靈和盤口異動的功能，這些都能夠直觀推出盤中異動的個股，比如大資金持續買入，盤中快速拉升，盤中個股漲停等等。資金的運作導致異動， 一些異動能夠在盤中選出個股，然後加入自選跟蹤。
五、復盤漲停選股
每天最實用的辦法就是復盤漲停，漲停的股票都是當天排名較強的股票，然後給他們歸類。
六、技術指標選股等
如風格激進的追漲停板的人，首先要當日漲幅超過9.8%，這樣就把漲停的基本上一網打盡了，然後可以設置資金流向，選資金流入的把流出的踢掉，這樣范圍就縮小了。這種風格的股票，肯定是市值越小越方便拉升，那麼就設置一個，看自己理解把市值框定一個范圍，低於200億或者低於100億什麼的，具體數字多少都可以。而價值投資長線風格的，就要看每年的業績增長、穩定性、市盈率等等，這些也是可以直接設置范圍，注意市盈率設置的時候要大於零小於自己要求的一個數，因為還有很多虧損股那市盈率是負數。
七、讓指數基金幫你選股
如果不信任基金公司，那也可以買指數基金，非主動管理型，完全的被動投資。一個類型的指數基金只會投資相應類型的股票，比如金融ETF，就只投資金融股，房地產ETF，就只投資房地產股。
八、大數據或者選股器選股。
股票數據貓幾乎每天都利用量化數據+人工智慧技術選出一個股票池，這些股票有的適合長線，有的適合潛伏，有的適合短線。也都有說明。這樣的股票池，本身就是基於概率的原則，機會較大。

C. 任澤平稱「iPhone14可能是蘋果盛極而衰的標志」，你認同嗎

雖然任澤平是著名的經濟專家，但是對他的話我只能說部分贊同，另外部分也不敢苟同。我們首先看看任專家說了些什麼。

他主要表達了二個關點，讓我們逐一分析一下：

一、自從喬布斯去世後，蘋果成為一家再無創新和進取精神的企業，開始吃老本。並且說，「怪不得歷來不買成長股、不喜歡創新、只喜歡壟斷（護城河）的巴菲特重倉蘋果」。

對這個觀點，前半段我是表示基本贊同的，做為一個消費者，蘋果喬布斯在推出iPhone4s之後就離世後，蘋果本身在手機設計上真的沒有什麼太大的突破。基本上還是再走IOS產品的護城河，當然這也只能說蘋果命好，喬布斯設計的軟體系統生態邊界真的很難一時被其它產品所輕易打破。但是從手機的硬體和本身設計上真的創新不大，想想國內手機很早就已經使用了挖孔屏，蘋果還是在抱元守一的使用了幾年的「劉海「，Iphone14的靈動島也只能算是軟體上的一個小補丁，但一直宣稱的全面屏到現在還沒有見到一個樣機，想想小米一年之前就已經推出了全同屏的概念機。蘋果的創新精神是在退步。

再想想之前在通訊領域的王者諾基亞和摩托羅拉，二十年前誰會想到他們如今的落寞。回看現在的蘋果，科技領域的市場爭奪就是這么的殘酷，只是你稍微停止了創新的腳步，就很快會被對手超越，假裝很努力是沒有用的，蘋果真的就不會成為下一個諾基亞么？我看不一定。我個人還是挺看好國產手機未來的發展。。

當然堡壘並不是一天建成的，它的垮塌也並不會那麼快。說蘋果盛極而衰可能為時尚早，但是我們看到了它再走下坡路的跡象。

D. 任澤平批巴菲特減持比亞迪錯了，他是否真的懂股市懂投資

我個人認為任澤平是一個完全不懂股市投資的人，雖然任澤平是一個經濟學家，但如果我們去看任澤平曾經提出了的建議的話，我們就會發現任澤平的講話非常不靠譜。

每當我們談到任澤平的時候，很多人首先想到的可能是任澤平的經濟學家的身份，但同時也會認為任澤平是一個非常壞的經濟學家。之所以會有這樣的印象，主要是因為任澤和平所提出來的建議根本就不為普通人考慮，甚至很多建議的目的就是為了傷害普通人。在這種情況之下，每當任澤平發表各種言論的時候，大家只不過把任澤平當成一個跳樑小丑來看待，很多人打心底里根本就不信任任澤平。

從某種程度上來講，當然澤平一次次反復傷害普通人的基本權益的時候，很多人只不過把任澤平當成一個為部分群體說話的走狗而已，任澤平也沒有任何資格和巴菲特相提並論。

E. 任澤平批巴菲特減持比亞迪犯大錯，巴菲特與任澤平，你會相信誰

我覺得根本就沒有必要拿任澤平跟巴菲特做比較，因為幾乎所有的人都不會相信任澤平，同時也非常相信巴菲特。

對於任澤平這樣的經濟學家來說，在任澤平批判巴菲特之前，任澤平其實就已經做出過很多博人眼球的行為了。從某種程度上來說，不管任澤平本身的學術水平如何，任澤平所提出來的很多建議以及很多觀點本身並不適合普通人，甚至很多觀點本身就是為了欺騙普通人。在這種情況之下，任澤平基本上已經沒有任何名譽可言了，甚至很多人只不過是把任澤平當成一個小丑來看待。

F. 任澤平：政策已經釋放出清晰的信號，新一輪穩增長要來了

大家留意，我們的公共政策，最近還是釋放出了非常清晰的信號，新一輪穩增長來了，也就意味著未來的貨幣政策，財政政策，包括房地產調控，可能會變得對市場更加友好，對經濟增長和就業更加友好。

11月18號國常會中，指出：我國經濟出現了新的下行壓力，要在高基數的基礎上繼續保持平穩運行，面臨很多挑戰，要做好六穩、六保。

三季度的貨幣政策執行報告，大家留意這次貨幣政策執行報告跟以前有什麼不同：刪去了管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌的表述，大家仔細去理解。

按照現在這個房地產形勢下去，如果政策不調整，3~6個月，大部分民營房企現金流都要出問題。所以政策要適當調整，避免硬著陸，實現軟著陸。

未來股票有投資機會，其實房子也有機會。我不太贊同現在有些觀點說，現在房子翻篇了，永遠的沒有投資機會了，我認為這個看法是錯的。房產稅對短期房價有影響，長期影響不大。

我認為這次貨幣的寬松應該是兩個方向：第一個是定向的降息、降准、再貸款，給新基建、新能源和數字經濟。第二個方向，就是對於房地產過緊的前期這些政策、給予適度的松綁。

對於股市，不用太悲觀，新能源是長期機會，不過，明年的股市風格一定會有變化。

這是經濟學家任澤平，11月24日表述的最新觀點，他提醒大家留意重要信號，新一輪穩增長要來了。（會員可觀看直播回放）

投資報和澤平宏觀整理了精華發言內容：

新的一輪穩增長來了

今天聊聊幾個話題，一個，大家留意我們的公共政策，最近還是釋放出了非常清晰的信號，就是新的一輪穩增長來了。

新的一輪穩增長來了，也就意味著未來的貨幣政策，財政政策，包括房地產調控，可能會變得對市場更加友好，對經濟增長和就業更加友好。

第二個，我們最近做了一個問卷調查，說實話，雖然我們預計大家生三孩以上的意願可能不高，但是投票的結果、還是大幅超出了我們預期。

大約只有10%的人願意生三孩及以上 ，根據我們的問卷調查，大約有將近1萬個人參與這個問卷調查， 將近1/4、就是25%的朋友的投票結果就是一個都不生。

而且我們最近也公布了一些新的情況，就是 今年上半年，我們很多地方的新生兒的出生率再次大幅的下滑。

我有一個判斷供大家參考，就是 中國的老齡化正在追日本，但中國的少子化有可能會比日本還要嚴重， 所以說，我們真的是要該採取措施了。

當然還有一個，就是站在現在的時點，大家可能關心股票房子這些投資問題，

其實我跟大家講，未來股票有投資機會，其實房子也有投資機會，

我不太贊同現在有些觀點說，現在房子翻篇了，永遠的沒有投資機會了，

我認為這個看法是錯的。

那麼，在講大的判斷之前，我講兩個兩個重要的信息。

一個就是11月18號國常會上，在這會議當中，指出：我國經濟出現了新的下行壓力， 要在高基數的基礎上繼續保持平穩運行，面臨很多挑戰，要做好六穩六保。

什麼意思？

就是要穩增長，

我做了20年的經濟形勢分析，一聽到這個詞、聽到這樣的表述，我就知道了，要穩增長。

然後，隨後央行在最近這兩天發布了一個文件，三季度的貨幣政策執行報告，大家留意這次貨幣政策執行報告跟以前有什麼不同。

刪去了管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌的表述，大家仔細去理解，我再把這兩個信息給大家強調一下。

第一個，在這個形勢座談會上，指出我國經濟出現新的下行壓力，要做好六穩六保，

六穩就是穩增長、穩就業、穩外貿、穩投資等等。然後央行三季度貨幣政策執行報告，做了一個很重要的調整，刪去管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌。

這兩個重要的信號，歸納起來兩句話：

第一，新的一輪穩增長要來了。

第二個，貨幣不再像以前那麼緊了，貨幣可以適當的松一鬆了。

這是非常重要的信號

新的一輪貨幣結構性寬松要來了

為什麼現在穩增長要來了？新的一輪貨幣寬松或者說結構性的寬松要來了？

原因是，因為經濟下行壓力有所加大；

經濟是有自身的規律的，從復甦、過熱、滯脹、衰退，周而復始，去年是復甦，今年上半年是過熱和滯脹，現在是從滯脹往衰退進行轉化。

那麼大家非常明顯的看到，最近經濟下行壓力有所加大，我們現在正處在貨幣政策的轉彎、慢轉彎的階段，還沒開始轟油門，希望大家留意。

那麼經濟下壓力來自於哪裡呢？

教給大家分析短期經濟形勢的一個辦 法，宏觀經濟形勢分析，長期看供給，短期看需求。

長期看供給，就是制度、技術、人口等等，這些都是慢變數，

短期看需求，就是三大需求，消費、投資、出口，所以短期經濟形勢變化，大部分都是因為需求的這種波動所帶來的。

那麼我們來看最近的需求上，消費整體是低迷的，然後出口不錯，出口高增長，但是明年要麻煩，我們最近出口訂單有所放緩，

最重要的是投資的下行壓力。

從今年5月份、尤其是今年八九月份以來，我們房地產的銷售以負的20%的速度在下滑，

還有基建，今年15號文清理地方的債務，所以基建也非常的低迷，所以這是經濟下行的一個主要的原因。

比如我跟大家說一個數據，我們三季度的GDP增速大約是4.9%，已經跌破了潛在增長率的水平。

那麼四季度，市場普遍預測是低於4的，大約是3.5~3.7之間，而且我認為到明年一季度都緩解不了，因為我們現在政策還沒有去有有力的去對沖，只是說有一些信號；

比如說前一段、碳減排支持工具，還有最近專項債的這種發力，還有包括房地產調控也有所松綁。

在房住不炒和三穩的預期下，最近大家留意，你看像成都，對預售資金的監管做了調整了，而前段時間包括像央行等都提到，對房地產的合理融資需求也要開始調整。

按照現在這個形勢下去，如果政策不調整，3~6個月，大部分民營房企現金流都要出問題。

所以說我們要穩增長，貨幣要開始寬鬆了，這是我要跟大家交流的第一方面內容。

這次貨幣寬松對哪些行業有利

支持新基建、新能源和數字經濟；或適度松綁過緊房地產政策

那麼第二個給大家分享一下，這次貨幣寬松對哪些行業有利？

簡單跟大家說，我認為這次貨幣的寬松應該是兩個方向，

第一個是定向的降息、降准、再貸款，給新基建、新能源和數字經濟，這是第一個方向。

第二個方向，就是對於房地產過緊的前期這些政策、給予適度的松綁，

包括最近像哈爾濱，像成都等等一些城市，做出的調整應該都是方向。

稍微展開一下，新能源我跟大家說一下，

我們去年新能源 汽車 銷售是100多萬輛，今年前三季度我們就賣了210萬輛，按照中汽協的預測、今年新能源 汽車 銷售多少呢？300萬輛。

300萬輛什麼概念？就中國一年乘用車的銷售是2500萬輛，也就是如果說，今年我們新能源 汽車 突破300萬輛，整個的滲透率已經超過10%，

大家知道這個在工業品消費品領域有一個很著名的規律，當一個新的東西，它的滲透率超過10%，用戶的習慣，產品質量開始進入一個爆發期。

所以，在未來中國新能源 汽車 的滲透率從10%~25%甚至到30%，將是一個快速的爆發期，可能會用2年3年不到5年的時間就能快速的實現。

而且更重要的是什麼？

大家知道在這一次新能源革命當中，中國是有機會彎道超車的，

第一次能源革命，是蒸汽機的時代，英國超過荷蘭成為世界的霸主。

第二次能源革命是內燃機的發明， 汽車 的大規模使用帶來了石油、天然氣戰略性的上升。

我跟大家說幾個70%，大家就可以了解為什麼中國要發展新能源，這是一盤大棋。

第一個中國石油70%依賴進口，我們整個石油的消費裡面，70%來進口，這是第一個。

第二個，我們進口的石油裡面70%的貿易就要經過馬六甲海峽，我們的能源安全的保障是一個很大的問題，

還有大家知道我們要雙碳，我們現在的碳排放，絕大部分是這種傳統的能源排放，所以無論是從我們的能源安全、保護地球，包括中國要在這次新的能源革命裡面起一個引領作用，都需要發展新能源。

更重要的是什麼？中國新能源，包括光伏、風電，包括新能源 汽車 ，最重要的零部件、動力電池，我們都有自己的布局，都有自己的核心技術和旗艦企業，

這在世界上都是非常難得的。

然後我們每個人、每個企業，包括我們做投資，到最後無非是順勢而為的，

新能源的機會是未來5年到10年的機會，中間肯定會有波動，大家放心，絕對不可能一氣呵成，這是我對新能源的一個看法。

對於房地產的合理融資需求要給予滿足

也是穩增長重要一環

這次貨幣放鬆，第一個，國家這一次絕對不會再去大規模的去刺激房地產，刺激重化工業，刺激老基建，

這一次如果說要發力要支持的，一定是新基建、新能源、數字經濟這些領域，還有就是信息消費這些領域，這就是我們這次貨幣寬松跟以前的不同。

第二個，我認為對於房地產的合理融資需求要給予滿足，也是穩增長的很重要的一環。

如果我們現在的房地產的過緊政策不做調整，再過三五個月，大部分民營房企業的現金流都要出問題了。

所以大家看，最近已經開始做了調整，成都在今天就發布了政策，

這個政策主要內容是什麼？

放鬆對預售預售資金監管的限制，也就是說，房企可以在一定條件下動用預售資金，來緩解現金流，來推動交樓工程，

而且協調金融機構給予重點企業開發貸展期、降息相關的利好政策，從而實現房地產的軟著陸。

房地產是周期之母，10次危機9次地產，房地產最大的智慧就是用時間換空間，讓它軟著陸，不要讓它硬著陸，硬著陸根本受不了，這是經濟史上無數的經驗教訓，告訴我們的。

跟著人口流動去買房

中國房價一定會經歷分化的階段

我們就接著講房地產，然後系統的跟大家說一說房價的事，我對未來股市和房地產的看法。

房地產長期看人口，中期看土地，短期看金融，大家知道這是我當時建立的一個分析框架，

後來我又把它通俗的說了一下，跟著人口流動去買房，

對明年、後年的房價怎麼看？

房地產這個事兒，大家最根本的就是記住，要跟著人口流動去買房，

人口往哪裡流動，哪個地方房地產就是繁榮的，就會有需求，房地產就有機會。

這個不僅是中國，美國也是這樣，比如說我給大家舉一個例子，你看這次美國兩大海岸線的房價又創新高了，但是美國中部地區房價沒動，

什麼原因？

就是因為在過去的這些年，美國的人口從廣闊的中部地區往兩大海岸線遷移，

你看最近深圳、杭州、無錫、海口，過去這一年房價漲了很多，什麼原因？

不就是過去這幾年，人口在源源不斷的往這些地方流入嗎？

你看有的地方，像東北、西北的三四線城市在那趴著不動，什麼原因？

是因為沒有人口的流入，或者說人口在大量的流出。

有的朋友會問說房產稅試點要來了，房價還會漲嗎？

我就問你一個問題，美國也有房產稅，日本也有房產稅，對不對？英國有房產稅，為什麼該漲漲該跌跌？

所以說，（對抑制房價）房產稅短期有效果，長期沒有效果。

而且房產稅是決定房價的一個因素，決定房價的因素很多，我說的人口才是最根本的因素。

價格是供求的結果，所以說如果大家問說我對未來房價怎麼看？大家就記住了，跟著人口流動去買房，房地產長期看人口，中期看土地，短期看金融，中國人口流入都市圈城市群和區域中心城市，在放長期維度看，5年、10年、20年一定跑贏其他地區。

但是那些人口流出的地方可能就是漫長的陰跌，

人口流入地方的房子土地，我把它叫什麼？叫硬通貨。

大家注意了，中國房價一定會經歷第二個階段：

第一個階段是普漲的階段，那是中國城市化的初期，人口從農村到城市，所以說，大家看123456線城市房價都漲，

但是我跟大家講，從城鎮化率超過60以後，大家就記住一個詞，分化，

未來中國城市一定是分化的，房價是分化的，

我給大家做一個預測，也是根據我們研究了國際上百年、各個國家的這個城鎮化 歷史 ，包括房地產 歷史 ，未來大約只有20%的城市人口流入，房價長期上漲。

我們將會出現大約70%的城市人口流出，房價陰跌，大家拭目以待。

對股市不要太悲觀

明年股市會風格切換

對股票市場怎麼看？

我對未來股票市場有這么幾點看法，

第一。不用太悲觀，

現在大家覺得要經濟不好，為什麼對股市不要太悲觀？

大家記住了，我原來講過一句話，在A股， 股市是貨幣的晴雨表，

我們專門做了檢驗，如果說貨幣寬松的時候買股票，貨幣收緊的時候把股票賣出，你做投資跑贏大市的概率70%。

我覺得對明年的股市不必太悲觀，為什麼？因為我剛才跟大家講了要穩增長，

新的一輪穩增長來了，未來貨幣要寬鬆了，貨幣要寬松，水位要上升，對不對？所以對股市過度悲觀，沒有必要，這是第一個判斷。

第二個，明年股市一定會 風格切換，

不要以為今年漲的明年會繼續大漲，不一定。

明年漲的有一半跟今年的不一樣，而且今年跌的比較慘的，不排除明年它翻身了，

你看A股這么多年，它就這個特點。

所以， 如果要給大家建議的話，三個建議：

一、如果說你要做投資，你還是要花點功夫 ，你要投資哪個行業，要花功夫研究，不能靠一時沖動做決策；

二、如果說我沒有精力，我工作也很忙，我覺得可以交給專業的人士去打理。

買基金在長期是賺錢的，但是很多基民在短期都不賺錢 ，原因是什麼？就是大家按照炒股票的方式來炒的基金，所以說我建議 大家交給專業人士去打理，也要堅持長期主義。

第三，你就想自己投，最簡單實用的辦法，買什麼？買三大硬通貨，跑贏貨幣超發，跑贏通脹。 這在「澤平宏觀會員」里有詳細講解。做任何事，都要講科學和專業。

G. 任澤平：新一輪穩增長，貨幣要開始寬鬆了

「大家留意我們的公共政策，最近還是釋放出了非常清晰的信號，新的一輪穩增長來了，也就意味著未來的貨幣政策，包括房地產調控，包括財政政策，可能會變得對市場更加友好，對經濟增長和就業更加友好。」

「11月18號一次專家座談會上，在這會議當中，指出我國經濟出現了新的下行壓力……要在高基數的基礎上繼續保持平穩運行，面臨很多挑戰，要做好六穩六保。三季度的貨幣政策執行報告，大家留意這次貨幣政策執行報告跟以前有什麼不同。刪去了管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌的表述，大家仔細品，仔細去理解。」

「……按照現在這個形勢下去，如果正常不調整，3~6個月，大部分民營房企現金流都要出問題。所以說我們要穩增長，貨幣要開始寬鬆了，」「未來股票有投資機會，其實房子也有投資機會，我不太贊同現在有些觀點說，現在房子翻篇了，永遠的沒有投資機會了，我認為這個看法是錯的。」

這是經濟學家任澤平，11月24日晚在線交流時表述的最新觀點，他提醒大家留意兩大重要信號，新一輪穩增長要來了。

任澤平對未來房地產市場變化和投資機會也做出了分析，對於股市，他認為不用太悲觀，新能源是長期機會，在調整後會再創新高，不過，明年的股市風格一定會有變化。

以下為任澤平的精華發言內容。

新的一輪穩增長來了

今天聊聊幾個話題，一個，大家留意我們的公共政策，最近還是釋放出了非常清晰的信號，就是新的一輪穩增長來了。

新的一輪穩增長來了，也就意味著未來的貨幣政策，包括房地產調控，包括財政政策，可能會變得對市場更加友好，對經濟增長和就業更加友好。

第二個，我們最近做了一個問卷調查，說實話，雖然我們預計大家生三孩以上的意願可能不高，但是投票的結果、還是大幅超出了我們預期。

大約只有10%的人才願意生三孩及以上，根據我們的問卷調查，大約有將近1萬個人參與這個問卷調查，將近1/4、就是25%的朋友的投票結果就是一個都不生。

而且我們最近也公布了一些新的情況，就是今年上半年，我們很多地方的新生兒的出生率再次大幅的下滑；我有一個判斷供大家參考，就是中國的老齡化正在追日本，但中國的少子化有可能會比日本還要嚴重，所以說，我們真的是要該採取措施了。

當然還有一個，就是站在現在的時點，大家可能關心股票房子這些投資問題，其實我跟大家講，未來股票有投資機會，其實房子也有投資機會，我不太贊同現在有些觀點說，現在房子翻篇了，永遠的沒有投資機會了，我認為這個看法是錯的。

那麼，在講大的判斷之前，我講兩個重要的會議，兩個重要的信息。

一個就是11月18號一次專家座談會上，在這會議當中，指出我國經濟出現了新的下行壓力，我把原文給大家說一下，要在高基數的基礎上繼續保持平穩運行，面臨很多挑戰，要做好六穩六保。

什麼意思？

就是要穩增長，我做了20年的經濟形勢分析，我一聽到這個詞、聽到這樣的表述，我就知道了，要穩增長，然後，隨後央行在最近這兩天發布了一個文件，三季度的貨幣政策執行報告，大家留意這次貨幣政策執行報告跟以前有什麼不同。

刪去了管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌的表述，大家仔細品，仔細去理解，我再把這兩個信息給大家強調一下。

第一個，在這個形勢座談會上，指出我國經濟出現新的下行壓力，要做好六穩六保，六穩就是穩增長、穩就業、穩外貿、穩投資等等。然後央行三季度貨幣政策執行報告，做了一個很重要的調整，刪去管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌，這兩個重要的信號，歸納起來兩句話：

第一，新的一輪穩增長要來了。第二個，貨幣不再像以前那麼緊了，貨幣可以適當的松一鬆了。

這是非常重要的信號， 新的一輪貨幣寬松或者說結構性的寬松要來了

大家留意這是非常重要的信號，那麼，為什麼這么說？

為什麼現在穩增長要來了？新的一輪貨幣寬松或者說結構性的寬松要來了？原因是，因為經濟下行壓力有所加大；經濟是有自身的規律的，從復甦、過熱、滯脹、衰退，周而復始，去年是復甦，今年上半年是過熱和滯脹，現在是從滯脹往衰退進行轉化。

那麼大家非常明顯的看到，最近經濟下行壓力有所加大，我們現在正處在貨幣政策的轉彎、慢轉彎的階段，還沒開始轟油門，但是已經開始有預期了，希望大家留意。

那麼經濟下壓力來自於哪裡呢？

教給大家分析短期經濟形勢的一個辦法，宏觀經濟形勢分析，長期看供給，短期看需求，長期看供給，就是制度、技術、人口等等，這些都是慢變數，短期看需求，就是三大需求，消費、投資、出口，所以短期經濟形勢變化，大部分都是因為需求的這種波動所帶來的。

那麼我們來看最近的需求上，消費整體是低迷的，然後出口不錯，出口高增長，但是明年要麻煩，我們最近出口訂單有所放緩，最重要的是投資的下行壓力。

從今年5月份、尤其是今年八九月份以來，我們房地產的銷售以負的20%的速度在下滑，還有基建，今年15號文清理地方的債務，所以基建也非常的低迷，所以這是經濟下行的一個主要的原因。

比如我跟大家說一個數據，我們三季度的GDP增速大約是4.9%，已經跌破了潛在增長率的水平，那麼四季度，市場普遍預測是低於4的，大約是3.5~3.7之間，而且我認為到明年一季度都緩解不了，因為我們現在政策還沒有去有有力的去對沖，只是說有一些信號；

比如說前一段、碳減排支持工具，還有最近專項債的這種發力，還有包括房地產調控也有所松綁，在房住不炒和三穩的預期下，最近大家留意，你看像成都，對預售資金的監管做了調整了，而前段時間包括像央行等都提到，對房地產的合理融資需求也要開始調整，

據一家大型房產銷售經紀公司高管介紹，按照現在這個形勢下去，如果正常不調整，3~6個月，大部分民營房企現金流都要出問題。所以說我們要穩增長，貨幣要開始寬鬆了，這是我要跟大家交流的第一方面內容。

這次貨幣寬松對哪些行業有利 支持新基建、新能源和數字經濟；或適度松綁過緊房地產政策

那麼第二個給大家分享一下，這次貨幣寬松對哪些行業有利？

簡單跟大家說，我認為這次貨幣的寬松應該是兩個方向，第一個是定向的降息、降准、再貸款，給新基建、新能源和數字經濟，這是第一個方向。第二個方向，就是對於房地產過緊的前期這些政策、給予適度的松綁，包括最近像哈爾濱，像成都等等一些城市，做出的調整應該都是方向。

稍微展開一下，新能源我跟大家說一下，我們去年新能源 汽車 銷售是100多萬輛，今年前三季度我們就賣了210萬輛，按照中汽協的預測、今年新能源 汽車 銷售多少呢？300萬輛。300萬輛什麼概念？就中國一年乘用車的銷售是2500萬輛，也就是如果說，今年我們新能源 汽車 突破300萬輛，整個的滲透率已經超過10%，大家知道這個在工業品消費品領域有一個很著名的規律，當一個新的東西，它的滲透率超過10%，用戶的習慣，產品質量開始進入一個爆發期。

所以，在未來中國新能源 汽車 的滲透率從10%~25%甚至到30%，將是一個快速的爆發期，可能會用2年3年不到5年的時間就能快速的實現。

而且更重要的是什麼？大家知道在這一次新能源革命當中，中國是有機會彎道超車的，第一次能源革命，是蒸汽機的時代，英國超過荷蘭成為世界的霸主。第二次能源革命是內燃機的發明， 汽車 的大規模使用帶來了石油、天然氣戰略性的上升。

我跟大家說幾個70%，大家就可以了解為什麼中國要發展新能源，這是一盤大棋。

第一個中國石油70%依賴進口，我們整個石油的消費裡面，70%來進口，這是第一個。第二個，我們進口的石油裡面70%的貿易就要經過馬六甲海峽，我們的能源安全的保障是一個很大的問題，

還有大家知道我們要雙碳，我們現在的碳排放，絕大部分是這種傳統的能源排放，所以無論是從我們的能源安全、保護地球，包括中國要在這次新的能源革命裡面起一個引領作用，都需要發展新能源。

更重要的是什麼？中國新能源，包括光伏、風電，包括新能源 汽車 ，最重要的零部件、動力電池，我們都有自己的布局，都有自己的核心技術和旗艦企業，這在世界上都是非常難得的。然後我們每個人、每個企業，包括我們做投資，到最後無非是順勢而為的，

新能源的機會是未來5年到10年的機會，中間肯定會有波動，大家放心，絕對不可能一氣呵成，但是並不影響它調整完以後再創新高，這是我對新能源的一個看法。

對於房地產的合理融資需求要給予滿足， 也是穩增長重要一環

這次貨幣放鬆，第一個，國家這一次絕對不會再去大規模的去刺激房地產，刺激重化工業，刺激老基建，這一次如果說要發力要支持的，一定是新基建、新能源、數字經濟這些領域，還有就是信息消費這些領域，這就是我們這次貨幣寬松跟以前的不同。

第二個，我認為對於房地產的合理融資需求要給予滿足，也是穩增長的很重要的一環。

如果我們現在的房地產的過緊的政策不做調整，我同意我那位朋友的判斷。如果不做調整，再過三五個月，我們大部分民營房企業的現金流都要出問題了。

所以大家看，最近已經開始做了調整，成都在今天就發布了政策，這個政策主要內容是什麼？放鬆對預售預售資金的監管的限制，也就是說，房企可以在一定條件下動用預售資金，來緩解現金流，來推動交樓這個工程，而且協調金融機構給予重點企業開發貸展期、降息相關的利好政策，從而實現房地產的軟著陸。

房地產是周期之母，10次危機9次地產，房地產最大的智慧就是用時間換空間，讓它軟著陸，不要讓它硬著陸，硬著陸根本受不了，這是經濟史上無數的經驗教訓，告訴我們的。

跟著人口流動去買房， 中國房價一定會經歷分化的階段

我們就接著講房地產，然後系統的跟大家說一說房價的事，我對未來股市和房地產的看法。

房地產長期看人口，中期看土地，短期看金融，大家知道這是我當時建立的一個分析框架，後來我又把它通俗的說了一下，跟著人口流動去買房，對明年、後年的房價怎麼看？房地產這個事兒，大家最根本的就是記住，要跟著人口流動去買房，人口往哪裡流動，哪個地方房地產就是繁榮的，就會有需求，房地產就有機會。

這個不僅是中國，美國也是這樣，比如說我給大家舉一個例子，你看這次美國兩大海岸線的房價又創新高了，但是美國中部地區房價沒動，什麼原因？就是因為在過去的這些年，美國的人口從廣闊的中部地區往兩大海岸線遷移，你看最近三亞，無錫過去這一年，杭州，包括像深圳房價漲了很多，什麼原因？不就是過去這幾年，人口在源源不斷的往這些地方流入嗎，你看有的地方，像東北、西北的三四線城市在那趴著不動，什麼原因？是因為沒有人口的流入，或者說人口在大量的流出。

有的朋友會問說房產稅試點要來了，房價還會漲嗎？

我就問你一個問題，美國也有房產稅，日本也有房產稅，對不對？英國有房產稅，為什麼該漲漲該跌跌？所以說房產稅短期有效果，長期沒有效果，而且房產稅是決定房價的一個因素，決定房價的因素很多，我說的人口才是最根本的因素，價格是供求的結果，所以說如果大家問說我對未來房價怎麼看？大家就記住了，跟著人口流動去買房，房地產長期看人口，中期看土地，短期看金融，中國人口流入的都市圈城市群和區域中心城市，在放長期維度看，5年、10年、20年一定跑贏通脹。但是那些人口流出的地方可能就是漫長的陰跌，人口流入地方的房子土地，我把它叫什麼？叫硬通貨。

大家注意了，中國房價一定會經歷第二個階段，第一個階段是普漲的階段，那是中國城市化的初期，人口從農村到城市，所以說，大家看123456線城市房價都漲，但是我跟大家講，從60%以後，就城鎮化率超過60以後，大家就記住一個詞，分化，未來中國城市一定是分化的，房價是分化的，我給大家做一個大膽的預測，也是根據我們研究了國際上百年、各個國家的這個城鎮化 歷史 ，包括房地產 歷史 ，大約只有20%的城市人口流入，房價長期上漲。

我們將會出現大約70%的城市人口流出，房價陰跌，大家拭目以待，

對股市不要太悲觀， 明年股市一定會風格切換，

對股票市場怎麼看？我對未來股票市場有這么幾點看法，

第一。不用太悲觀，現在大家覺得要經濟不好，為什麼對股市不要太悲觀？大家記住了，我原來講過一句話，在A股，股市是貨幣的晴雨表，我們專門做了檢驗，如果說貨幣寬松的時候買股票，貨幣收緊的時候把股票賣出，你做投資跑贏大市的概率70%。

我覺得對明年的股市不必太悲觀，為什麼？因為我剛才跟大家講了要穩增長，新的一輪穩增長來了，未來貨幣要寬鬆了，貨幣要寬松，水位要上升，對不對？所以對股市過度悲觀，沒有必要，這是第一個判斷。

第二個，明年股市一定會風格切換，不要以為今年漲的明年會繼續大漲，不一定。明年漲的有一半跟今年的不一樣，而且今年跌的比較慘的，不排除明年它翻身了，你看A股，它就這個特點。所以，如果要給大家建議的話，三個建議：

一、如果說你要做投資，你還是要花點功夫，你要投資哪個行業，要花功夫研究，不能靠一時沖動做決策；

二、如果說我沒有精力，我工作也很忙，我覺得可以交給專業的人士去打理。買基金在長期是賺錢的，但是很多基民在短期都不賺錢，原因是什麼？就是大家按照炒股票的方式來炒的基金，所以說我建議大家交給專業人士去打理，也要堅持長期主義。

第三，我就想自己投，最簡單實用的辦法，買什麼？買三大硬通貨，跑贏貨幣超發，跑贏通脹。

（轉自 六里投資報）

本文源自焦點 財經

H. 任澤平：巴菲特這次減持比亞迪錯了，如何正確分析股神的這番操作

我覺得巴菲特的行為完全沒有任何問題，如果這個情況放到普通人身上的話，很多普通人可能根本就做不到巴菲特這一點。

之所以這樣說，主要是因為巴菲特已經通過投資比亞迪賺得盆滿缽滿，在比亞迪的股價嚴重過高的時候，巴菲特完全有理由直接減持比亞迪的股票，這個行為也可以幫助巴菲特進一步回籠現金。對於巴菲特來說，巴菲特根本就沒有必要長期拿著比亞迪的股票，不管巴菲特是否看好比亞迪的後續發展，巴菲特的投資行為其實已經可以提前了結了。我們要知道股票投資本身並不是一輩子的投資，即便比亞迪的業務發展沒有任何問題，巴菲特也根本就沒有必要終身持有比亞迪的股票。

I. 巴菲特減持比亞迪，任澤平稱如果是看空新能源行業前景的話，那是誰的錯

其實巴菲特是否減持比亞迪，背後可能存在很多外人無法知曉的考量，猜測再多也不如過幾年等他
沒了之後看身邊人的回憶錄怎麼寫。 任總這樣子過去這么多年好像也沒對社會做出太大貢獻，為房地產狂熱火上澆油然後
見狀不對就潤的小機靈，似乎更多給人一種借著巴菲特蹭熱度的感覺。
尤其是那種精力不濟，很難進行快速的學習和信息迭代，對新能源也未必了解的評價。不知道的還以為在巴菲特腦子里裝了攝像頭呢。靠腦補判斷一個知名投資者的行動，不可取。 

一、別的不說，最近好像連本平台都能看到任總的活躍，想必也是最近工作量不飽和，或者沒事幹了。與其口嗨，不如來點行動如何？
其實吧，想來任總就算潤出房地產，這些年肯定也沒少賺，那麼如果說想要用實
際行動證明巴菲特廉頗老矣人家老爺子賣出去多少比亞迪股票，任總不說照單全收，按照千分之一或者萬分之一的
比例來買入，回頭大賺一筆之後也可以大大方方打巴菲特的臉，不是嗎？

此外，綠電、儲能、電
池、充電樁、智能化、新材料等都存在巨大市場空間。從產業投資的角度來看，未來3~5年，這
是最好的賽道。任澤平說。但任澤平認為，中國新能源產業也要進行更具前瞻性的戰略規劃，全力以赴加大在前沿科技領域的
科研，營造更好的營商環境，推出力度更大的產業政策，激發企業家精神，積極與全球各國開展合
作。
「預計2030年前後是世界各國禁售燃油車的共識時間，也是傳統燃油車的『諾基亞時刻』，是燃油
車轉型、新能源車搶占市場的最後7年時間窗口。」任澤平表示。

J. 恆大研究院任澤平：經濟年中觸底 資本市場否極泰來

一、2019年宏觀形勢主要判斷：經濟年中觸底，資本市場否極泰來

1 、上半年中國經濟還將慣性下滑，隨著主動去庫存周期結束、產能新周期和貨幣財政政策效應顯現，年中經濟將觸底，下半年企穩，全年前低後穩 ， 經濟失速風險緩解。

經濟有自身運行規律，關注世界經濟、金融、庫存、產能、房地產、政治等六大周期。

2、 年初M2和社融增速觸底回升，政策底(2018年3季度)、市場底(2019年1季度)、經濟底(2019年中)將先後出現。

3 、 貨幣寬松和周期輪動，債市、股市、房市、商品將先後轉好。

4、 未來宏觀政策既要防止對沖不及時、力度不夠，也要防止力度過大、重走老路。

5、中國「增速換擋」步入「經濟L型」 觸底期，有三次觸底，第一次是2016年初，第二次是2019年中。

二、最黑暗的時候往往孕育著黎明：經濟預測是哲學問題

2018年中國經濟十分困難，被稱為過去十年最差，內外形勢復雜嚴峻，金融風險大面積暴露，資本市場十分低迷。

在社會上充滿「離場論」「洗洗睡」之際，在市場最為悲觀的時刻，我們在2018年底發出了對中長期中國經濟改革前景堅定樂觀的聲音，提出「2019年中經濟二次探底」「最好的投資機會就在中國，新一輪改革開放將開啟新周期」，2019年初提出「否極泰來」。

從事宏觀形勢分析20年，看世事變遷，潮起潮落，唯一不變的就是人性和周期。我們在五年熊市後的2014年預測「5000點不是夢」，在2015年市場一片「賣房炒股」聲中，冷靜提出「海拔已高風大慢走」「一線房價翻一倍」。

未來是否可以預測？這個迷一樣的問題長期充滿爭議，有時就好像我們在談論占星術。但當我們開始探索經濟周期和人性本質的世界時，顯然有助於我們理解甚至掌握事物發展規律，讓決策更加正確。這個世界沒有水晶球，但是少數人確實通過努力擁有了洞悉事物規律和人性本質的能力，從而與眾不同。

2019，「否極泰來」。最黑暗的時候往往孕育著黎明，一切都在周期框架里。

宏觀經濟形勢最標準的分析框架是趨勢與波動，即經濟潛在增長率和周期波動。

三、周期之輪：否極泰來

2018年的經濟困難是經濟潛在增長率下降、主動去庫存周期、金融去杠桿周期、房地產調控周期等疊加的結果。

經濟有自身運行規律，就是周期，均值回歸。

2017 年3季度-2019年上半年處於庫存周期的主動去庫存階段，預計持續至2019年中，對經濟拖累緩解，是經濟觸底的重要原因。 本輪庫存周期運行：第一階段是2016Q1-2016Q2，被動補庫存；第二階段是2016Q3-2017Q2，量價齊升，繁榮，主動補庫存；第三階段是2017Q3-2018Q3，量跌價滯，滯脹，被動去庫存；第四階段是2018Q4-2019Q2，量價齊跌，衰退，主動去庫存。從2019年3季度，開啟新一輪庫存周期。

經過2010-2015年單邊下滑，2016-2018年中國產能周期觸底，站在產能新周期的起點上： 市場自發去產能疊加供給側改革和環保督查，產能出清充分，傳統行業產能投資持續大幅下滑甚至負增長；規上工業企業產能利用率回升至76.5%；資產負債率從58%降至56.8%。

房地產調控周期後期 ：去庫存任務基本完成，調控不再加碼。

金融去杠桿周期： 當前中國正處於改革開放以來第一輪金融周期的下半場，防化重大金融風險具有特殊意義。

政策底(2018年3季度)、市場底(2019年1季度)、經濟底(2019年中)將先後出現：2018年11月M2降至歷史低位，2019年初M2和社融增速觸底回升，寬貨幣寬信用政策開始見效，但預計回升幅度不大，不會大水漫灌。2019年固定資產投資將觸底回升 ，但幅度不大，主因是貨幣寬松、財政積極和去庫存結束。

四、宏觀調控：逆周期調節

未來宏觀政策既要防止對沖不及時、力度不夠，也要防止力度過大、重走老路。

建議：

1 、建議2019年降准4次。 目前中國大型、中小型存款類金融機構存准率依然高達13.5%和11.5%，降准空間大。

2 、利率市場化下，建議更多地通過貨幣市場利率引導廣譜利率下降。

3 、從 「寬貨幣」到「寬信用」，建議金融監管政策從「一刀切」到結構性寬信用，支持實體經濟發債、地方基建、剛需和改善型購房需求、激活股票市場等。

4 、建議財政政策更積極，上調赤字率和專項債發行規模，支持減稅和基建，減稅優於基建。

五、中國經濟步入「經濟L型」的觸底期：最好的投資機會就在中國

作者在2010年參與研究提出「增速換擋」，2014年獨立提出「新5%比舊8%好」，2015年下半年提出「經濟L型」，這三大判斷一脈相承，均在宏觀經濟領域引發了廣泛爭論，但隨後均被事實所驗證。

當前中國經濟「增速換擋」已經從快速下滑期步入緩慢觸底期，未來「經濟L型」將會有三次觸底，第一次觸底是2016年初，第二次觸底大約在2019年中，在庫存周期的波動中完成。

中國經濟社會發展能否實現「增速換擋」，構築新的高質量中速增長平台，取決於能否推動新一輪改革開放，進一步釋放全球化、市場化、城市化、工業化的潛力，完成從要素驅動向創新驅動的轉型。

最好的投資機會就在中國 ：2018年中國人均GDP為9700美元，不到美國的1/6，發展潛力巨大；2018年中國城鎮化率59.6%，發達經濟體大部分超過80%；中國14億人，擁有全球最大的市場，美國3.2億人，日本1.3億人，德國8000萬人，全球77億人；中國GDP增速6%以上，是美國的3倍；中國創新創業十分活躍，新經濟獨角獸企業數僅次於美國，中美獨角獸企業佔全球70%；新一輪改革開放將開啟新周期。

六、以六大領域為突破口，新一輪改革開放開啟新周期

最大的改革是開放，通過開放實現國企、民企、外企等市場主體的公平競爭和優勝劣汰。中國從來都不怕開放，怕的是不開放。

改革開放進入深水區。事業都是人干出來的，空談誤國，實干興邦。未來應以六大改革未突破口，調動各方面積極性：

1、建立高質量發展的考核體系，鼓勵地方試點，調動地方政府積極性；

2、全面放開汽車、金融、石油、電力等行業管制，競爭中性，調動企業家積極性；

3、降低關稅、放開行業投資限制、加強知識產權保護，積極推動建立中美自貿區，調動外資積極性；

4、大規模減稅降費，從碎片化、特惠式減稅轉向一攬子、普惠式減稅，全面降低企業所得稅、製造業增值稅、個人所得稅稅率，提高企業和居民的獲得感。同時，通過簡政放權和機構改革，壓縮冗餘人員及支出，調動企業和居民的積極性；

5、大力發展多層次資本市場，減少行政干預的同時加強法治監管，鼓勵並購重組，推動以信息披露、嚴懲重罰、退市制度等為核心的注冊制，調動新經濟和PEVC風投的積極性；

6、建立居住導向的住房制度和長效機制，關鍵是人地掛鉤和金融穩健。盡快改變過去「控制大城市人口、積極發展中小城市和小城鎮、區域均衡發展」的城鎮化思路，確立以大城市為引領的都市圈城市群的城市規劃區域規劃戰略，要促進人口、土地、技術等要素自由充分流動，調動各區域積極性。

（文章來源：澤平宏觀）