網景公司股票走勢

A. 現在網景公司和美國在線的股票代碼是什麼啊找呀找呀找呀找，就是找沒有。

網景早就歸美國在線了，沒有自己股票了。美國在線NYSE代碼AOL。

B. 雅虎是哪個國家的

總之 中國人在美國創立的

雅虎（Yahoo!，NASDAQ：YHOO）是美國著名的互聯網門戶網站，20世紀末互聯網奇跡的創造者之一。其服務包括搜索引擎、電郵、新聞等，業務遍及24個國家和地區，為全球超過5億的獨立用戶提供多元化的網路服務，迄今為止，保持了全球第一門戶搜索網站的地位。
業務遍及24個國家和地區，為全球超過5億的獨立用戶提供多元化的網路服務。
雅虎公司是一家全球性的網際網路通訊、商貿及媒體公司。其網路每月為全球超過一億八千萬用戶提供多元化的網上服務。雅虎是全球第一家提供網際網路導航服務的網站，不論在瀏覽量、網上廣告、家庭或商業用戶接觸面上，www.yahoo.com 都居於領導地位，也是最為人熟悉及最有價值的網際網路品牌之一，在全球消費者品牌排名中位居第38位。雅虎還在網站上提供各種商務及企業服務，以幫助客戶提高生產力及網路使用率，其中包括廣受歡迎的為企業提供定製化網站解決方案的雅虎企業內部網；影音播放、商店網站存儲和管理；以及其他網站工具及服務等。雅虎在全球共有24個網站，其總部設在美國加州聖克拉克市，在歐洲、亞太區、拉丁美洲、加拿大及美國均設有辦事處。
中國雅虎(www.yahoo.com.cn) 開創性地將全球領先的互聯網技術與中國本地運營相結合，成為中國互聯網界位居前列的搜索引擎社區與資訊服務提供商。中國雅虎一直致力於以創新、人性、全面的網路應用，為億萬中文用戶帶來最大價值的生活體驗，成為中國互聯網的「生活引擎」。
1999年9月，中國雅虎網站開通。
2005年、2006年，中國雅虎分獲由IT風雲榜評出的「搜索引擎年度風雲獎」和第五屆互聯網搜索大賽「搜索產品用戶最高滿意度獎」等殊榮。
2005年8月11日，雅虎投資10億美元於阿里巴巴，同時阿里巴巴全面收購雅虎中國，成為阿里巴巴旗下網站。

YAHOO來歷

YAHOO！是英文「農夫」、「粗漢」的意思，不過YAHOO！公司的中文名稱「雅虎」卻很可愛，就像「虎隊」中的「乖乖虎」。在首批於互聯網路上崛起的公司中，YAHOO！是一家白手起家的公司，是20世紀90年代的「車庫傳奇」，再現了20多年前蘋果公司喬布斯創業的精彩一幕。不過，YAHOO！幸運得多，不到一年，便籌集到9億多美元的發展資金。

YAHOO創始人
楊致遠，一位20多歲的台灣移民，在美國斯坦福大學攻讀博士研究生時，與同窗DAVID FILO（29歲的美國青年）——兩位Internet網上老手——合作，為方便上網查找資料，編出一個專門用於整理INTERNET上各個節點資料的程序，並於1994年4月正式在互聯網上推出。

自古英雄出少年，今日英雄出網路
雅虎有兩個創始人，一個是大衛•費洛另一個是楊致遠。楊致遠1968年出生，並在台灣渡過了他的童年時光，他的母親是講授英語和戲劇的教授。在楊致遠兩歲時他的父親去世以後，一直是他的母親撫養和教育著他和他的弟弟。楊致遠有一個姨母生活在美國，10歲時，楊致遠隨家人移民到美國的加利福尼亞。他堅持認為自己當時是一個比較懶惰的孩子，而且注意力不集中。也許情況確實如此，但他的學業還是完成得不錯。楊致遠學習起點確實比較低，第一天上學的時候，他知道的英文只有一個單詞——shoe（鞋子），但在完成了中學學業以後，於1990年順利進入斯坦福大學電子工程系。楊致遠用4年時間，完成了電子工程系本科及碩士學業並獲得了學位。快到畢業的時候，他發現所學的知識還遠遠不夠，並發現自己沒有完全做好走向社會的准備。於是他又開始攻讀博士學位以求獲得更高的起點。也許是上帝的安排，這時恰好大衛有個研究項目需要人幫忙，於是他們倆走到了一起，開始了他們的博士學業，也開始了他們後來創業的關鍵一步。
當初，楊致遠和大衛認為自控軟體有很多的創業機會，便選擇了這個研究方向，但不久他們就發現這個方向的創業機會已經被幾個公司壟斷，留給他們的機會並不多。就在他們萬分沮喪又百無聊賴的時候，轉機出現了。
刺激兩位決定走上經營搜索引擎業務同樣也有兩個因素，准確地說，是一件事和一個人。一日，兩人無意中登錄了一個叫「梅爾玫瑰」的搜索站點，盡管該站點內容空洞貧乏，缺少新意，但整個站點採用的分類目錄的做法吸引了他倆。為什麼不組織一個像這樣可供登錄者按自己的需求查詢內容的站點？這種創新的思路導致了雅虎的誕生，並成為後來雅虎建立網站的技術方向。同時由於關鍵字技術的使用，查詢速度更快，遠非從前那些僅供上網者誤沖誤撞的搜索引擎可比，用楊致遠的話來說：「雅虎是大器晚成的網路巨人。」
如果說「梅爾玫瑰」是雅虎的正面動力、框架藍圖的話，可畏的迪•梅爾徹老師則是一根鑲滿鐵釘、催人奮進的鞭子了。這兩位在斯坦福大學計算機系小有名氣的高材生，起先也很有一番長青藤大學學生發跡的常規思路：讀好書，拿上一連串的「A」到大公司報到上班。然而，這個美好的幻夢被他們後來稱之為「救命恩人」的博士生導師迪•梅爾徹及時摧毀了。當這兩位好學生在租來的一間小閣樓里啟動他們的凌雲壯志時，學校的計算機網路卻由於他們那台寶貝伺服器每天受到幾萬次的登錄而不堪重負起來。迪•梅爾徹老師在三番五次勸說無效後，終於發起了脾氣，最後通牒：要麼放棄工作，要麼卷鋪蓋走人。兩人走了一條折衷道路，將實驗室搬出了校園。
「開始時的一切如同惡夢一般，我們沒有了電腦，沒有伺服器，楊致遠花光了所有的積蓄購買了幾台電腦，至於伺服器，則是靠免費為美國在線、網景這樣的大公司作pop-up（一種彈出式廣告）而租用他們的；更要命的是，在我們手頭最為拮據的時候，上述兩家大公司都向我們伸出『援助』之手，想高薪聘用我們，我們好不容易才挺過來了。」大衛•費洛在回憶這段往事時，露出一臉無奈的神情。
1994年4月，當時剛出現的網際網路瀏覽器Mosaic很快就把他們迷住了。於是，他們製作了自己的主頁，把喜歡的靚站網址收集起來，鏈接到自己的主頁上。他們在網際網路上通宵達旦地游歷，博士研究工作自然也被放到一邊。像許多上網的人一樣，楊致遠和大衛各自收集自己喜歡的站點，然後互相交換，先是每天交換，接著是幾小時一交換，而後隨時交換。隨著收集的站點資料日益增多，他們開發了一個資料庫系統來管理資料，並把資料整理成方便的表格，將它命名為「楊致遠和大衛的www網站面」。站點的名單越來越長了，於是他們將站點分成不同類別，很快每一類站點也太多了，他們又將每一類分成子類。雅虎的雛形就這樣誕生了，核心就是按層次將站點分類，這很像中國的圖書分類法，中國圖書分類法將圖書根據內容分成大類，大類下面再分小類、細類，直到書名目錄。
起初，楊致遠和大衛只是把指南的地址給幾個朋友，但沒過多久就有數以百計的人開始訪問他們的指南。他們在設計指南時，並沒有想到給大學外的人使用，純粹是自娛自樂的性質。但楊致遠的電腦屬於斯坦福大學網路的公開部分，所以只要知道地址就可以隨時來訪問。
楊致遠和大衛一起設計的這個軟體投放到網路里後，大受歡迎，無數的人都到他們在斯坦福大學的地址上來查詢，以至於使得斯坦福大學的網路顯得十分擁擠，校方抱怨連天。� 隨著站點的訪問者越來越多，他們也越來越得意，也越來越用心，不斷擴充指南的功能，提高搜索效率，加上最新站點、最酷站點等功能。伴隨著每一點進步，他們都會收到大量鼓勵的電子郵件，有些還提出了改進建議。這一切都是在沒有任何商業利益的驅使下完成的，但是得到人們的注意總是一件好事。他們不斷增加更多更好的服務來吸引更多的訪問者，站點的名字也改成了雅虎。到1994年冬天，他們的流量獲得巨大增長，同時整個Web網也進入了飛速發展期。Netscape正式成立。隨著雅虎流量的與日俱增，兩個沒有經驗的男孩十分為難，但不管怎樣，雅虎的價值不容忽視，雅虎每天要接待數以萬計的訪問者，任何擁有大量忠實追隨者的事物總是有價值的，楊致遠堅信這一點。
在這樣的情形下，也許有人會說，那楊致遠還不如乾脆離開學校，自己成立一家公司，說不定會發大財。
這正是楊致遠所做的。於是楊致遠便中斷了學業並成立了雅虎公司。公司的股票在華爾街上市後，楊致遠的個人資產在一瞬間飛升為1.7億美元。
楊致遠是Internet催生的億萬富翁。Internet上充滿了機會，楊致遠抓住了機會，在Internet上威風八面的雅虎，就是這位來自台灣的華裔青年研製的。雅虎讓楊致遠一夜之間成為億萬富翁，真是財從天降。
這也許讓人覺得，他的經歷好像同另外一個與電腦有關的傢伙相同？不錯，現在已經有人把楊致遠稱為「比爾·蓋茨第二。」只不過，楊致遠自己不願意把他同那個在哈佛大學中斷了學業創建微軟（Microsoft）公司的年輕富翁相比。他說他是「楊致遠第一。」
自命為「首席笨蛋」的楊致遠在接住從天而降的財富以後，正在解決下一步將如何發展的問題。
不了解電腦發展史的人都會知道，電腦肯定不是從一開始就是今天這個模樣，或者說這個世界上本來就沒有電腦，是人創造了電腦。所以，電腦從誕生到發展，就是人類不斷向自己的能力挑戰的結果。仔細回味一下，一部電腦發展史，就是一部智力競技史。電腦，就是智力的競技場！
這塊競技場，如同在體育的競技場上一樣，交織著成功者的喜悅和失敗者的悲傷，飄灑著得意者的笑容和破落者的淚水！
這塊競技場，溫存地留下了勝利者，也無情地淘汰了失敗者。
這塊競技場，使比爾·蓋茨成為青年的偶像，也使更多的人成為後來者的鋪路石。據日本人估計，每一個像比爾·蓋茨的億萬富翁的背後，都站著近萬名失敗者。
這塊競技場，沒有常勝將軍，也沒有天生的貴族。
如果從空中來俯瞰這個競技場上的風雲變幻，就會發現有水流風轉，電腦界的走勢正被兩股力量所撥動，一個就是硬體廠商的努力，一個是軟體業的不斷追求。
而且電腦元器件的每個焊點上都記載著一系列的競爭，有時這種競爭是很嚴酷的。
商業上沒有永恆的友誼，只有永恆的競爭。IBM公司在推出PC機的時候，一下推出了兩個小公司，一個是硬體領域的英特爾公司，一個是軟體方面的微軟公司。當他們三家合起來對付蘋果公司的時候，利益是一致的，可是IBM PC成為市場上的主角以後，他就對微軟和英特爾不再感冒了，先是冷落英特爾公司的80386晶元，繼而是試圖甩掉微軟公司。
現代社會，智力競爭當數電腦業為最。在電腦這個行業中，年齡是個敏感的話題，幾乎所有成功者都是20歲上下，否則精力、體力、想像力都不適合於電腦業，這一點一如體育界。喬布斯、比爾•蓋茨、克拉克、楊致遠、安德森……無一不是少年有成。在中國，看一看聯想、巨人這些大公司的領導層，有幾人超過30歲？中國的「微軟軟體」WPS研製人裘伯君成事也僅是20歲出頭的毛頭小夥子！

網路之星楊致遠
要進入一個國家，需要通過它的國門。要進入一座大樓，需要經過它的大門。同樣的，要進入網際網路世界，也需要經由它的網路門戶。網路門戶提供各種各樣站點地址，使用戶很快就能得到自己所需要的東西，因此在網路時代要獲取財富擴大「疆土」，便要通過網路門戶來實現。
在眾多網路門戶中，最著名的要數雅虎（Yahoo）。它被視為網路時代成功的楷模，成為許多創業者崇拜的偶像。盡管雅虎創業不過三年，股票上市也才兩年，但它的輝煌業績足以令所有的人佩服得五體投地。通過雅虎進入網際網路的人每月有4000萬人，比收視率最高的NBC（美國全國廣播公司）電視節目每周收看人數3000萬人還要多。雅虎的股票成為天價，兩年後已是1996年剛上市時的23倍。1998年8月25日它的股票價格為97.50美元，是1998年計劃每股紅利32美分的305倍，公司市值達91億美元。連計算機產業盈利首戶微軟都感到震驚，因為它的股票價格才是其預期紅利的52倍。據美國《商業周刊》1998年12月18日公布的數據，雅虎是1998年股票增值最快的公司，股值增長率達455%，居第二名。
雅虎是由中國台灣人楊致遠（Jerry Yang）創立的，他生於1969年，1993年他和費羅（Filo）一起成為斯坦福大學工學院的研究生。他們喜歡在萬維網上沖浪，並把他們所喜愛的站點編成一個名單以便尋找。有次他們靈機一動，決定將這一名單在網上公布，供網友使用，並將這一名單叫做「Jerry』s Guide to the World Wide Web（通往萬維網的楊致遠指南）」。沒有料到這一行動大受歡迎，發生了轟動效果。於是，1995年他們便放棄了寫畢業論文，而專門從事創建網路門戶的工作，並把主要站點的名單起了新名字「Yet Another Hierarchical Officious Oracle（另一層次式的正式指南）」，它的縮寫詞Yahoo便成為這一網路門戶的名字。
現在雅虎正面對著激烈競爭，競爭中最強大的武器便是其馳名品牌。有了它便有人願向它投資，有了它就有更多的人願意光顧。據統計，現在有51%工作中的網上沖浪者和42%家庭中的網上沖浪者在使用雅虎。預計2002年時雅虎的廣告收入至少是所有網路門戶總和的四分之一，這就是雅虎在競爭中的優勢。
雅虎雖只有600人，但卻正在開拓網路門戶以往沒有涉及的領域，例如要使門戶通往電話、電視、字顯BP機、掌上型設備等。1999年雅虎生動活潑的萬維網網頁將可以接受來自任何裝置的往任何地方的訪問。雅虎還向國外發展其業務，它正以9種語言在不同國家運營，其中包括澳大利亞、中國、德國、日本等，雅虎的信息流量中，大約有30%來自北美以外的國家。
由於雅虎不斷壯大，它的股標價格漲勢使微軟都大吃一驚。雅虎股票漲幅為其1999年預期的紅利增長率4.1倍，而微軟的只有2.7倍。要使雅虎的股票能和微軟一樣物有所值，1999年它的盈利應增加66%，但分析家們預測它只能增加45%。另外雅虎自己也認為它的毛利率只能達到88%，而微軟的毛利率可達到92%。盡管這樣，雅虎的股票卻更加走俏。這是因為人們看到了它的前景，認為它有潛力成為第一個網際網路巨人。由於用以前的理論無法說明雅虎的股票何以會這樣高，於是1998年7月10日有人提出信息業中的另一個法則「雅虎法則」。
在此之前，摩爾法則說明微處理器的計算能力每18個月翻一番，但價格卻降低一半。梅特卡夫法則說明網路的價值同節點數目的平方，也就是用戶數目的平方成正比。雅虎法則說明金錢（財富流量）同信息名義價格和貨幣收入之間的比值存在內在關系。它用以解釋雅虎股票在實踐上背離工業社會的規則（即股票市值與物質資本市值應有一定對應），說明何以信息市場上的股票價格會和資本市場上的財務收入出現如此懸殊的差別。
按照工業社會的理論，認為信息業不能創造財富，只有工業創造財富。雅虎這樣高的收益，照理不應歸他所有，是雅虎通過「心理」手段，把本應歸於工業家所有的財富「再分配」給信息家。因此市場應當恢復秩序，雅虎的暴利應該被剝奪。

YAHOO發展史
1995年4月12日，YAHOO！正式在華爾街上市，上市第一天的股票總價達到5億美元，而YAHOO（雅虎）1995年的營業額不過130萬美元，實際虧損63萬美元，直到1996年底，才賺了區區9萬美元。
YAHOO！沒有微軟龐大的財力，也沒有SUN那樣成熟的經驗和技術資本。甚至網景公司，克拉克與安迪森這對「夢幻組合」，創業時還有克拉克帶來的400萬美元。YAHOO！兩位創造人幾乎是從零開始的，當時他們還只是兩名窮學生。
YAHOO的成功在全美以至台灣颳起了一股創業旋風，大學生們不再追求進入待遇優厚的公司或者攻讀什麼MBA，他們二、三個自成一夥，殺入互聯網路，像當年開拓西部荒野的牛仔，義無反顧。他們中有很多是華人青年，像目前全球最熱門的中文站台「華淵」，便是幾位台灣青年學生聯手開辦的。如果不是克拉克與安迪森絕妙的營銷手段，網路「金童」的光環很有可能會落到YAHOO！兩位創始人的頭上。
事實上，YAHOO！股票上市首日便上漲154%，而網景上市的第一天，才上漲102%，其它一般公司不過百分之幾。這家剛上市公司的股票引得各界人士爭先購買，致使股價瘋狂上漲。一夜之間，一位華裔青年名垂青史，步入億萬富翁之列。這無疑為美國這個崇尚個人成功的國度，再次樹起青年一代的偶像。創造這個神話的就是楊致遠和他的公司YAHOO！。的確，今天，YAHOO！已成為網上居民首選的查詢工具。
1997年元月，《今日美國》為全國信息網的網路族篩選「內容最豐富、最具娛樂價值、畫面最吸引人且最容易使用的網路站台」，結果發現「雅虎（Yahoo）」連續數周在內容最優良、實用性最高、最容易使用等項目上奪魁。相信每一位新入門的網路用戶，好不容易獲得上網成功的喜悅後，接下來面臨的便是——我要到哪裡去參觀——這個現實的問題。經過一陣子的摸索後，你便能體會到為何搜尋引擎會那麼炙手可熱的原因了。
對於網路生手來說，搜尋引擎就像是一位親切的導航解說員，如果你想查詢資料，它就像一位稱職的圖書館管理員。YAHOO！公司可以提供世界性INTERNET導航服務，它是在Web上使用最廣泛的一種信息和顯現指南。兩位創始人也因開發YAHOO！所做出的轟動性貢獻，被國際電腦界譽為「非凡的創造性勞動」。因此，有報紙稱：YAHOO！和18世紀植物學家LINNAEUS一樣，重新組織了世界。YAHOO！在用戶數量、信息量、廣告客戶數量、品牌知名度等方面已成為業界領先者。
至2006年10月，多個國家雅虎網頁主頁已經推出並使用新版面。
已經推出並全面改用新版面的地區：美國（英文）、美國（西班牙文）、加拿大（英文）、加拿大（法文）、墨西哥、巴西、阿根廷、英國與愛爾蘭、西班牙、義大利、法國、德國、印度、韓國、香港、台灣、菲律賓、泰國、越南、馬來西亞、新加坡、印尼、澳紐中國大陸。
未推出新版面的地區：美國（中文）、希臘、丹麥、荷蘭、瑞士、瑞典、奧地利、挪威、芬蘭、加泰隆、俄羅斯、亞洲、日本。

C. 上世紀末美國股市網路泡沫怎麼回事啊

美國的確發生了網路泡沫；沒錯，泡沫導致了投資的浪費和扭曲。但泡沫規模沒有通常想像的那麼大，持續時間也沒那麼久——事實上，泡沫從1998年末開始，只持續了一年半時間。 按照「故事」的通常講法，20世紀90年代的後半段，美國股市陷入了瘋狂之中。在「非理性繁榮」之下，投資者將大量財富投入到價值被高估的高科技公司中，但這些投機性企業卻賺不到一點利潤，白白浪費了大量投資。因此，政府對泡沫的強硬管制是必要的。 故事的確是這么個說法，但現實卻有所不同。沒錯，美國的確發生了網路泡沫；沒錯，泡沫導致了投資的浪費和扭曲。但泡沫規模沒有通常想像的那麼大，持續時間也沒那麼久——事實上，泡沫從1998年末開始，只持續了一年半時間。 那些贊同政府採取措施降低資產價格的人們相信，泡沫開始於1996年——這比實際時間早了三年。如果下這樣的診斷，「治療」將會比「疾病」本身的禍害更大。事實上，當經濟前景看好時，政府和觀察家們是難以區分非理性繁榮和理性樂觀的，因此，不該讓政府承擔擠破泡沫、打壓投資的任務。 當然，美國股市最終出現了顯著而嚴重的泡沫，這一點毫無爭議。但是，泡沫究竟從什麼時候開始的呢？規模到底有多大？ 有一種觀點認為，美國股市的網路泡沫應該從1995年3月網景公司開始IPO算起。但從1995年8月網景IPO結束到現在，始終投資於納斯達克指數的年均真實收益率為9.3％；而按上市當日收盤價持有網景股票直至其被美國在線收購之日的投資者，年均真實收益率則為35％。這像是泡沫嗎？ 另一種觀點則認為，網路泡沫應從1996年12月5日美聯儲前主席格林斯潘發表著名的「非理性繁榮」演講前算起。當時，格林斯潘在華盛頓的一次宴會後的演講中反問道：「我們怎麼知道，非理性繁榮是從什麼時候開始不當地抬高資產價格呢？」這番話令全世界的股票市場應聲而跌。但當時的納斯達克指數只相當於現在的42％，如果自格林斯潘講話後，投資者一直投資於納斯達克指數基金至今，則他每年會有8.2％的真實收益率。這像是非理性繁榮嗎？ 即便將1998年1月作為網路泡沫的起點，也嫌太早。微軟、IBM等十大高科技公司照理說其股市價值是最可能被「非理性繁榮」推高的。但這十個公司中，有一半以上從1998年1月至今的年均真實收益率超過了10％。從現在的角度看，1998年1月美國高科技公司的股價不是太高，而是太低。 關於對泡沫的判斷，加州大學伯克利分校的博士後康斯坦丁馬金和我提出了三條衡量標准。 我們的第一條標準是：當納斯達克股票的真實收益率在6.5％的水平時，不算價值高估；第二條標準是，若股票的收益率低於債券的3％的真實收益率，則將購買股票的時期定義為「泡沫」；第三條標準是，如果後續的真實收益率為負，則購買股票的當時可定義為「泡沫」。 如果按第二條和第三條標准，網路泡沫的持續時間極其短暫。從1998年10月到現在，納斯達克年均真實回報率跌到了3％以下；在1998年11月之時則為負。據此，納斯達克指數在2000年3月達到峰值之前，在不到一年半時間里處於高估狀態。 如果按第一條標准算，則泡沫持續時間就要更長。自1997年4月以後，納斯達克累積的平均真實收益率低於6.5％。不過即便如此，泡沫也只持續了不到三年時間。 網路泡沫持續時間竟如此之短，這是否令人驚訝呢？馬金認為不是。在宏觀經濟意義上，顯著的泡沫是少見的，也不能持久。即便是加爾布雷斯這個最不相信金融市場效率的經濟學家，也在其對1929年股市大崩盤的研究中表示，估值過高和過度投機的階段是短暫的。他指出，直到1928年下半年，美國股市的狀況仍然是相當合理的。 事實上，美國股票市場在宏觀意義上最為顯著的困惑，並非市場因非理性繁榮而產生泡沫，而是股價為何總是如此之低，導致股票的真實回報如此慷慨——這即是著名的「股權溢價之謎」。看起來，美國股市更可能為過度謹慎而非「非理性繁榮」所苦。 正是由於這個原因，我相信，當格林斯潘說管制潛在的資產價值高估並非政府職責所在時，他是正確的。當然，如果潛在的泡沫導致金融危機風險上升，的確需要對之加以監控。但只要金融風險還足夠低，政府一旦出於對非理性繁榮的恐懼而試圖校正市場，就很可能好心辦壞事。 這些問題與中國的關系何在呢？我不能確定。但歷史，尤其是其他國家的歷史，雖然不能照搬照抄，卻無疑可以成為一個國家思考問題的指南和汲取教訓的源泉。

D. 邱國鷺：價值投資者如何止損

人們常說高風險高回報，低風險低回報。其實，風險和回報常常不成正比。投資不可能不承擔風險，成功的投資就是要承擔那些已經暴露的、大家都感受到的、有相應風險折價但是真實危險性卻很小的「假」風險。

保羅·瓊斯是我最尊敬的對沖基金經理之一，照片中，牆上貼著他的座右銘，Losers average losers（傻冒才在虧損股上攤低成本）。對於趨勢投資者而言，止損不止贏是短線交易的第一法則，自不必多說。那麼，對於價值投資者而言，應該如何對待虧損股呢？止損，死扛，還是越跌越買？

要回答這個問題，先回顧一下賣股票的三個理由：1、基本面惡化；2、價格達到目標價；3、有更好的其他投資。換句話說，價值投資買的就是便宜的好公司，所以賣出的原因就是：1、公司沒有想像的好，2、不再便宜；3、還有其他更好更便宜的公司。這三個理由均與是否虧損無關。

許多人潛意識中把買入成本當作決策依據之一，常見的兩種極端行為：1）成本線上，一有風吹草動就鎖定收益；成本線下，打死也不賣。2）成本線上無比激進，因為賺來的錢輸了不心疼；成本線下無比保守，因為本錢虧一分也肉痛。這兩種極端都是人性中的「心理帳戶」在作祟。

忘掉你的成本是成功投資的第一步。全市場除了你之外，沒有人知道或關心你的買入成本，因此你的成本高低、是否虧損對股票的未來走勢沒有絲毫影響。保羅瓊斯在判斷哪些股票是Loser的時候，他並不是從自己的成本起算的，他是從股價的近期高點起算的----那才是人人都看得見的參照點。

忘掉成本，也就不存在虧損股和盈利股的區別，也就不會總希望在哪裡跌倒就從哪裡爬起來。許多人在某個股票上虧了錢，總想從這只股票上賺回來，結果是在哪跌倒就在哪趴著，反而錯過了很多其他機會。投資就是個不斷比較不同股票的過程，與成本無關。

熊市末期，價格已經顯著低於價值了，常常吸引價值投資者買在底部的左側，這時候止損就容易倒在黎明前的黑暗裡了。然而，不止損，就有潛在的Ruin Risk（毀滅性風險）的問題，不可不慎。所以，不止損是有很嚴格的前提條件的：1、必須是避開了各種價值陷阱；2、所買的股票有足夠安全邊際；3、所承擔的只是價格波動的風險而非本金永久性喪失的風險。之前寫的三篇博客《價值陷阱》、《成長陷阱》、《安全邊際》和《真假風險》其實就是試圖回答這樣一個問題：什麼條件下可以死扛，而什麼條件下必須止損。對投資者而言，這是個生死攸關的問題。比爾米勒在輝煌了15年之後晚節不保，在第16年把前15年的超額收益悉數退還給市場的前車之鑒，值得每個投資者深思。

價值陷阱

價值投資最需要的是堅守,最害怕的是堅守了不該堅守的。金融危機時花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數盲目堅守的投資者。關鍵是要避開價值陷阱。所謂價值陷阱，指的是那些再便宜也不該買的股票，因為其持續惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。

有幾類股票容易是價值陷阱

第一類是被技術進步淘汰的。這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。例如數碼相機發明之後，主業是膠卷的柯達的股價從14年前的90元一路跌到現在的3元多，就是標準的價值陷阱。所以價值投資者一般對技術變化快的行業特別謹慎。

第二類是贏家通吃行業里的小公司。所謂贏家通吃，顧名思義就是行業老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯網的時代，很多行業的集中度提高是大勢所趨，行業龍頭在品牌、途徑、客戶黏度、成本等方面的優勢只會越來越明顯，這時，業內的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。

第三類是分散的、重資產的夕陽產業。夕陽產業，意味著行業需求沒增長了；重資產，意味著需求不增長的情況下產能無法退出（如退出，投入的資產就作廢了）；分散，意味著供過於求時行業可能無序競爭甚至價格戰。因此，這類股票的便宜是假象，因為其利潤可能將每況愈下。

第四類是景氣頂點的周期股。在經濟擴張晚期，低PE的周期股也常是價值陷阱，因為此時的頂峰利潤是不可持續的。所以周期股有時可以參考PB和PS等估值指標，在高PE時（谷底利潤）買入，在低PE時（頂峰利潤）賣出。另外，買賣周期股必須結合自上而下的宏觀分析，不能只靠自下而上選股。

第五類是那些有會計欺詐的公司。但是這類陷阱並不是價值股所特有，成長股中的欺詐行為更為普遍。

這幾類價值陷阱有個共性，那就是利潤的不可持續性，因此，現在的便宜只是表象，基本面進一步惡化後就不便宜了。

只要能夠避開價值陷阱，投資可以很輕松：找到便宜的好公司，買入並持有，直到股價不再便宜時、或者發現公司品質沒你想像的好時，賣出。這是一個蠢辦法，但正如《美國士兵守則》所說，若一個蠢辦法有效，那它就不蠢。

成長陷阱

許多人認為，買股票就是買未來，因此，成長是硬道理，要買就買成長股。的確，最牛的牛股一般都是成長股；然而，最熊的熊股也往往是「成長股」。許多國家（包括A股）的歷史數據表明，高估值成長股的平均回報遠不及低估值價值股。原因就在於成長陷阱（Growth Trap）比價值陷阱更常見。

成功的成長投資需要能預測新技術走向的專業知識，需要能預判新企業成敗的商業眼光，以及能預知未來行業格局的遠見卓識。沒有多年摸爬滾打的細分子行業研究經驗和強大的專業團隊支持，投資者就很容易陷入各種成長陷阱。

1、【估值過高】最常見的成長陷阱是過高估值（Overpay)--高估值的背後是高預期。對未來預期過高是人之本性，然而期望越高，失望越大。統計表明，高估值股票業績不達預期的比率遠高於低估值股票（中小板/創業板就是例證）。一旦成長故事不能實現，估值和盈利預期的雙殺往往十分慘烈。

2、【技術路徑踏空】成長股經常處於新興產業中，而這些產業（例如太陽能、汽車電池、手機支付等）常有不同技術路徑之爭。即使是業內專家，也很難事前預見最終哪一種標准會勝出。這種技術路徑之爭往往是你死我活、贏家通吃的，一旦落敗，之前的投入也許就全打了水漂，這是最殘酷的成長陷阱。

3、【無利潤增長】上一輪互聯網泡沫，Profitless Growth大行其道，燒錢、送錢為手段來賺眼球。如果是客戶黏度和轉換成本高的行業（例如C2C、QQ），在發展初期通過犧牲利潤實現贏家通吃，則為高明戰略；如果是客戶黏度和轉換成本低的行業（例如B2C電商），讓利所帶來的無利潤增長往往不可持續。

4、【成長性破產】即使是有利可圖的業務，快速擴張時在固定資產、人員、存貨、廣告等多方面需要大量現金投入，因此現金流往往為負。增長的越快，現金流的窟窿就越大，極端情況導致資金鏈斷裂，引發成長性破產（Growing Broke），例如拿地過多的地產商和開店過快的直營連鎖（特別是未上市的）。

5、【盲目多元化】有些成長股為了達到資本市場預期的高增長率，什麼掙錢做什麼，隨意進入新領域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成長投資要警惕主業不清晰、為了短期業績偏離長期目標的公司。當然互補多元化（例如長江實業/和記黃埔）和相關多元化（橫向完善產品線和縱向整合產業鏈）另當別論。

6、【樹大招風】要區別兩種行業，一種是有門檻、有先發優勢的，Success begets more success（成功導致更大的成功）；另一種是沒門檻、後浪總把前浪打死在沙灘上的，Success begets more competition（成功招致更多的競爭）。在後一種行業，成長企業失敗的原因往往就是因為太成功了，樹大招風，招來太多競爭，蜂擁而至的新進入者使創新者剛開始享受成功就必須面對無盡跟風和山寨。例如團購，稍有一兩家成功，由於門檻低，一年內中國就有3000家團購網站出現，誰也賺不到錢。即使是有門檻的行業，一旦動了行業老大的乳酪引來反擊，一樣死無葬身之地，例如網景瀏覽器（Netscape）的巨大成功，樹大招風，引來微軟的反擊，最後下場凄涼。

7、【新產品風險】成長股要成長，就必須不斷推陳出新，然而新產品的投入成本是巨大的，相應的風險也是巨大的，而收益卻是不確定的。強大如可口可樂，也在推新品上栽過大跟頭。穩妥的消費股尚且如此，科技股和醫葯股在新產品上吃的苦頭更是不勝枚舉。科技股的悲哀是費了九牛二虎之力開發出來的新產品常常不被市場認可，醫葯股的悲哀則是新葯的開發周期無比漫長、投入巨大而最後的成敗即使是業內專家也難以事前預。

8、【寄生式增長】有些小企業的快速增長靠的是「傍大款」，例如，有的是為蘋果間接供應零部件，有的是為中移動供應服務，在2010年的「中小盤結構性行情」中都雞犬升天，在2011又跌回原形。其實，寄生式增長往往不具持續性，因為其命脈掌握在「大款」手中，自身缺乏核心競爭力和議價權。有些核心零部件生產商在自己的領域內達到寡頭壟斷地位讓下游非買不可，提高自己產品的轉換成本讓下游難以替換，或者成為終端產品的「賣點」（如英特爾），事實上自己已經具備核心競爭力和議價權、成為「大款」的，另當別論。

9、【強弩之末】許多所謂的成長股其實已經過了其成長的黃金時期，卻依然享有高估值，因為人們往往犯了過度外推（Over-extrapolation）的錯誤，誤以為過去的高成長在未來仍可持續。因此，買成長股時，對行業成長空間把握不當、對滲透率和飽和率跟蹤不緊就容易陷入成長陷阱而支付過高估值。

10、【會計造假】價值股也有這個陷阱，但是成長股中這個問題更普遍。一個是市場期望50%增長的成長股，另一個是市場期望10%增長的價值股，哪個更難做到？做不到時，為避免戴維斯雙殺，50倍PE的成長股和10倍PE的價值股，哪一個更有動力去「動用一切手段」來達到市場的預期？

各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續性，各類成長陷阱的共性是成長的不可持續性。成長是個好東西，好東西人人想要，想要的人太多了，就把價格抬高了，而人性又總把未來想像得太美，預期太高，再好的東西被過度拔高後就容易失望，失望之後就變成陷阱了。成長本身並不是陷阱，但人性的弱點中對未來成長習慣性的過高預期和過高估值卻是不折不扣的陷阱。

安全邊際

有安全邊際的公司通常具有如下特點：

1、東方不亮西方亮，給點陽光就燦爛

有個段子說做豆腐最安全：做硬了是豆腐乾，做稀了是豆腐腦，做薄了是豆腐皮，做沒了是豆漿，放臭了是臭豆腐。未來N種情景，只要1條實現就掙錢，東方不亮西方亮，這就是安全邊際。對未來要求太高的股票是沒有安全邊際的，正如《美國士兵守則》所說，必須組合使用的武器一般都不會一塊運來。去年買工程機械時，心想：機械替代人工、保障房、城鎮化、產業升級、產業轉移、產能擴張、中西部大開發、進口替代、國際化、走出去戰略，哪一條能實現對工程機械都是利好，這就是東方不亮西方亮的安全邊際。

2、估值低到足以反應大多數可能的壞情況

低估值是安全邊際的重要來源。未來總是不確定的，希望越高，失望越多。低估值本身反應的就是對未來的低預期。只要估值低到足以反應大多數可能的壞情況，未來低於預期的可能性就小了。很多人說，高風險高回報，低風險低回報。其實，低估值所帶來的安全邊際是獲得低風險高回報的最佳路徑。價值1塊錢的公司，5毛錢買入，即使後來發現主觀上對公司的估值出了30%偏差，或者客觀上公司出了意外導致價值受損30%，兩種情況該公司仍值7毛錢，投資者仍不吃虧，這就是低估值帶來的安全邊際。

3、有「冗餘設計」，有「備用系統」來限制下跌空間

安全邊際好比工程施工中的冗餘設計，平日看似冗餘，災難時才發現不可或缺，例如核電站僅有備用發電系統是不夠的，最好還有備用的備用。現實生活中百年一遇的災害可能十年發生一次，股市更是如此。鋌而走險雖然能在許多時候增加收益，但是某天你會發現，「出來混，遲早是要還的」。零乘以任何數都是零，所以特別要警惕Ruin Risk（毀滅性風險）。垃圾股如果沒有更大的傻瓜接下一棒，股價是沒有「備用系統」支撐的。博傻游戲玩久了，騙子越來越多，傻瓜就不夠用了，還不如在低估值和基本面的雙重保險中尋找安全邊際。

4、價值易估，不具反身性，可越跌越買

有安全邊際的公司通常業務簡單，價值易估，不具有反身性。索羅斯所說的反身性：股價下跌本身對公司基本面有負面作用，易形成自我強化的惡性循環。例，貝爾斯登股價跳水會導致交易對手「擠兌」，有反身性，故不能越跌越買；可口可樂股價跳水絲毫不影響它賣飲料，無反身性，故可越跌越買。

真假風險

一、感受到的風險和真實的風險

風險有兩種，一種是感受到的風險（Perceived Risk），另一種是真實的風險（Real Risk）。股票暴漲後，真實的風險上升，感受到的風險卻在下降，在6000點股市最危險的時候大家感受到的都是歌舞昇平；股票暴跌後，真實的風險下降，感受到的風險上升，在2000點股市相對低谷時人們感受到的卻都是凄風苦雨。

乘飛機和乘汽車相比，旅行相同的距離，乘汽車的死亡率是乘飛機的60多倍，但是有飛行恐懼症的人很多而害怕乘汽車的人卻很少。乘飛機的Perceived Risk大，但是真實風險小（出事的概率只有6百萬分之一），所以賣航空保險是一門很好的生意。

二、暴露的風險和隱藏的風險

從另一個角度看，風險可以分為暴露的風險和隱藏的風險。我們要承擔暴露的風險，因為人們已經避之惟恐不及，危險性已經反映在價格里了，承擔這樣的風險會有相應的高回報。相反，我們要避開隱藏的風險，因為人們還沒有意識到它的存在，承擔這樣的風險沒有相應回報。

911事件發生後，人們都不敢坐飛機了，其實9月12日與9月10日相比，暴露的風險大了但是隱藏的風險反而小了--之後的10年是美國航空史上最安全的10年。911之後數月，許多人以駕車代替乘飛機，反而在高速公路的車禍中比往年多死了1500人。

能否區分真假風險往往也體現了一家機構的文化和水平。1987年10月，美國股市一天狂瀉23%，高盛的風險套利部門損失慘重，魯賓微笑著對團隊說，公司對你們充滿信心，如果你們想加倉的話，那就去做吧。形成鮮明對比的是，其競爭對手Smith Barney 在黑色星期一之後解僱了套利部門的所有員工。

其實，黑色星期一之後，暴露的風險很大，但是隱藏的風險不大；感受到的風險很大，但是真實的風險不大。能區分並利用這兩種風險的不同，是成功投資的必要條件。

三、價格波動的風險和本金永久性喪失的風險

再換個角度看，風險還可分為價格波動的風險和本金永久性喪失的風險。當市場在5000多點時，股價天天向上，風平浪靜，價格波動的風險貌似不大，但本金永久性喪失的風險卻巨大；當市場在2000點時，股價跌跌不休，波濤洶涌，價格波動的風險好像很大，其實本金永久性喪失的風險卻已急劇縮小。

美國的VIX指數，衡量的就是市場的波動性，每次市場的底部伴隨著的都是VIX的高點，也就是市場波動性最大的時候。為什麼人們常常會在底部斬倉呢？就是因為市場底部往往也是市場波動最劇烈的時候，而大多數投資者承擔股價波動風險的能力是很弱的，並且常常在市場底部把波動性風險混同為本金永久性喪失的風險。

有個故事說一個失戀的人找到一個老和尚，他說師父啊，這個事情我怎麼都放不下，老和尚就讓他拿著一茶杯，給他倒熱水，水滿了燙到他的手，他就把杯子放下來，老和尚說，這個事情就跟這杯茶是一樣的，痛了就放下了。很多人做股票也是一樣的，漲了，爽了，就滿倉；跌了，痛了，就清倉。低點低倉位、高點高倉位就是這么來的。其實，對於逆向投資者來說，最痛的時候，往往是最不該放手的時候。正如索羅斯所說，如果你承受不了失敗的痛苦，就不要入市，因為沒有人能夠百戰百勝。

然而，對於管理他人資產的職業投資者來說，市場波動的風險卻是實實在在的風險，並且在客戶贖回或者風控強制止損時，就會轉化為本金永久性喪失的風險。所以，對於每一個基金經理來說，成功的前提是管理適合其投資風格的產品和找到適合其投資風格的客戶群。

四、真假風險

人們常說高風險高回報，低風險低回報。其實，風險和回報常常不成正比。投資不可能不承擔風險，成功的投資就是要承擔那些已經暴露的、大家都感受到的、有相應風險折價但是真實危險性卻很小的「假」風險。

E. 2000年的美國互聯網泡沫具體是怎麼回事

互聯網泡沫（又稱科網泡沫或dot泡沫）指自1995年至2001年間的投機泡沫，在歐美及亞洲多個國家的股票市場中，與科技及新興的互聯網相關企業股價高速上升的事件，在2000年3月10日NASDAQ指數到達5048.62的最高點時到達頂峰。在此期間，西方國家的股票市場看到了其市值在互聯網板塊及相關領域帶動下的快速增長。這一時期的標志是成立了一群大部分最終投資失敗的，通常被稱為「COM」的互聯網公司。股價的飆升和買家炒作的結合，以及風險投資的廣泛利用，創造了一個溫床，使得這些企業摒棄了標準的商業模式，突破（傳統模式的）底線，轉而關注於如何增加市場份額。
呵呵,你的問題至少可以寫一本300頁的書籍。
關於2000年的互聯網蕭條,曾經有美國人寫了一本書.互聯網泡沫其實只是人們在早期對互聯網的期望過高,而後產業信心消失後,造成的短時期的下滑.
戰爭相當於健美訓練.一個國家經濟發展積累,相當於一個人天天吃蛋白質,若是不把能量很高的蛋白質消耗掉,並轉化為新的力量,否則人會蛋白質中毒的.
戰爭是一個國家的兩個輪子.

F. 吉姆·克拉克的網路風暴的總導演

離開SGI不久，灰溜溜的克拉克就從網景贏回了所有的一切。1994年初，技術世界的目光都集中在交互電視的美好前景上，但克拉克卻很快轉移到另一個方向。他急切地尋找新的項目，給安德森發出電子郵件，這位22歲的天才創造了馬賽克瀏覽器，當時他還是伊利諾斯大學的學生。
起初，克拉克是想藉助安德森的智慧組建一個工程技術小組，來開展新的與交互電視相關的業務。但他與安德森交談後，使他確信了互聯網才是未來之路。「每個人都說你不可能在互聯網上掙錢，但我說已經有這么多人在使用它，我認為肯定可以。」克拉克回憶道。他的熱情感染了安德森，很快將馬賽克的核心技術人員召集過來，同時將巴克斯代爾招募入伍。
克拉克把500萬美元注入了網景公司。這可是他當年所有家產的三分之一！可謂是一場豪賭。這筆投資使他分得了1,900多萬股分割後的股票，即擁有網景公司大約19%的股份。1995年8月，事隔僅僅18個月後，網景公司就被譽為當時美國歷史上最成功的IPO而頻頻見於報端。克拉克是破天荒的第一位互聯網億萬富翁，身家已逾25億美元。過去幾年的晦氣一掃而光。當AOL公司收購網景公司時，克拉克在網景公司擁有的1,450萬股變成了AOL公司的1,300萬股，價值20億美元以上。「除了驚訝之外，我幾乎沒做什麼事。」
網景的成功不僅僅是憑著一個占風氣之先的觀念，而是掀起了一場新的革命風暴，並且成為風暴的中心。而克拉克正是風暴的總導演。這種感覺真是奇妙。
1999年，克拉克在他自己的傳記《網景時速》（Netscape Time）中如此結尾：「它是一段最美好的時光，也是一段最快速的時光。」