『壹』 什麼是標普500波動率高低代表什麼
目前，雖然衡量標普500指數波動率的恐慌指數VIX已較3月和4月大幅下降，從峰值的82.69降至25水平附近，但仍是疫情前水平的兩倍，之前主要在12水平上下小幅波動。
這說明流動性仍然是一個問題，在1999年的科技股泡沫破裂期間，VIX指數也是運行於20水平上方。【走近波動率】「波動率」一詞在媒體報道、投資者的交流中隨處可見，好像是人人都理解的一個概念。但其實，有多少投資者真正理解金融波動性？有多少人知道波動率對其投資結果的具體影響？更重要的是，有多少人知道波動率和流動性之間的關系呢？在教科書的定義中，波動率是衡量收益率圍繞均值離散程度的一種指標。離散程度越高，波動率越高，最終潛在收益的可能結果越多。波動率通常以+/-1標准差來表示。例如，14%的年化波動性意味著，投資者的年化回報率有68%的可能錄得+/-14%。波動率公式體現在圖表中是一條正態分布的鍾形曲線，其中價格變化是受限的。正態分布意味著市場下跌1%或上漲1%的可能性相同。但現實情況並不總是符合正態分布的。正態分布鍾形曲線的假設是金融市場的核心。這一假設隱含著這樣一種觀點，即市場參與者是理性的，市場是有效的，並基於此發展出一系列風險管理、期權定價以及許多經濟和市場理論。但問題在於，這種假設是完全錯誤的。在假設的正態分布曲線中，標普500指數上下波動「絕對不會」超過5個標准差。這里的「絕對不會」是指每350萬個交易日(大約14000年)可能都不會發生一次。但自1970年以來，標普500已有34個交易日波動超過五個標准差，僅在2020年3月，就出現了7次。很多時候，投資者會用波動性來定義風險。例如，根據標普500指數1970年以來的數據，投資者可以有95%的把握假設，他們在任何一天的損失都不會超過2.16%。通過對波動性進行年化，便可以創建長期風險的度量。投資者經常把波動率和風險之間的關系當作真理。這個錯誤經常導致投資者低估了風險。精明的投資者必須明白波動性假設的缺陷，並為統計學上的不可能事件做好准備。【波動率和流動性的關系】統計學者ToddHarrison舉了一個例子很好地說明了波動率和流動性的關系：「A市場的買方和賣方都願意在當前價格附近，以較小的價差執行股票交易；而B市場幾乎沒有願意執行交易的買家和賣家，或者他們希望買賣的數量規模較小，給出的報價范圍也很不統一。那麼A市場中的價格就會有序地小幅度波動，B市場的波動則會較大，因為買賣雙方必須對價格有更大的讓步才能達成交易。」以上的例子表明，A市場比B市場更具流動性，因此A市場的波動性也小於B市場。流動性是動態變化的，例如，如果投資者信心減弱，市場不確定性增加，A市場的流動性狀況會迅速惡化，看起來更像是B市場。這種情況會導致報價的失衡，市場的結算價也會逐漸變得不確定。其結果是，隨著潛在買家離場，價格會出現「缺口」或突然下跌。絕望的賣家急於定下一個能夠達成交易的價格，可能會恐慌地接受低價。換句話說，當市場流動性較差時，波動性會大幅上升。相反，當市場的報價集中在一個共同價格水平附近，波動率會較低且保持穩定。