㈠ 我為什麼要重倉虹軟科技
虹軟 科技 ：科創板里可以列入前三的真正有核心 科技 的公司，虹軟 科技 2018年研發投入占營業收入比重最高，達到了32.42%；一家可以與商湯 科技 和曠世 科技 對標的公司；主要做視覺計算SDK內核的一家公司；相比較商湯 科技 和寒武紀是真正目前技術轉換為盈利的一家公司。
老闆是美籍華人，公司的創始地點也是在美國，目前公司主要盈利點是安卓手機預裝的AI拍照以及人像美圖等核心演算法功能，擁有三星、小米、OPPO、華為等行業頭部客戶，手機業務已經飽和這塊只要能夠不斷保持現狀，可以算是公司的一隻現金奶牛，2021年三季報顯示營業收入是4.47億，凈利潤是1.22億，凈利達到27%；利潤率不低，現在虹軟最主要的精力放在了智能駕駛領域，而智能駕駛的發展必然是先由智能座艙再到輔助駕駛，最終全面自動駕駛；虹軟的布局基本上也是按照這個節奏走的，目前虹軟 科技 在智能駕駛領域的主要收入來源是駕駛員監控系統（DMS）演算法業務。該產品一般用於L2-L3級別的自動駕駛系統，目的是發現駕駛員走神、疲勞或者打瞌睡，避免駕駛時出現意外情況；筆者覺得未來2到3年內所有的公共 汽車 （計程車、公交車、高鐵、長途客車）都需要預裝這個功能，類似EDR一樣，將會變成一個硬需求。其中該功能在現在東風嵐圖的 汽車 上已經安裝。在智能駕駛整個領域中目前虹軟提供的主要方案有DMS(駕駛員監控系統)、OMS(乘客監控系統)、Interact(視覺互動系統)、Authenticate(生物認證)、ADAS(高級駕駛輔助系統)、BSD(盲區檢測系統)、AVM(3D 環境監視系統)、 AR HUD(AR抬頭顯示)等八大產品體系，已能夠與驍龍SA8155晶元平台深度協同，在性能與穩定性上具備行業領先優勢。
虹軟與高通建立了長期穩定的合作關系，雙方在研發中針對 CPU、GPU、DSP、ISP、NPU等進行了持續技術交流與合作。在此過程中，虹軟也不斷積累了基於高通晶元的技術開發與產品落地經驗，並在進行演算法深度優化的同時，能夠最大化激發高通硬體平台的潛能。高通的智能駕駛方案demo中經常會用到虹軟的技術。
根據ICVTank預測，中國智能座艙市場預計將在2025年達到1030億規模。2021中國國際 汽車 人機交互與智能座艙峰會，由於智能座艙功能需求的爆發性增長，導致傳統功能晶元與軟體無法滿足市場需求，新興主控SOC晶元與智能演算法軟體備受重視，二者將成為未來智能座艙的主要競爭點。 據虹軟最新財報顯示，在去年虹軟就已獲得37款前裝量產車型定點開發項目，並且在2021年繼續深化與主機廠商和 Tier 1的合作，定點項目現已覆蓋長城、上汽、理想、一汽、東風、合眾新能源等多家一線 汽車 廠商的多款量產車型。
以上情況主要是目前網上可查到的一些資料，我重倉做虹軟主要原因結合上面的因素，我個人的思考點如下：
1、老闆是一個技術出身，從玩拍照玩到自己做軟體搞圖像優化，一般技術出身的人都為人比較低調，從這一點上來說，有利於 科技 公司的技術積累和推動。能夠在美國站住腳，應該在美國商界上層有一定的認可度。
2、能夠被羅永浩承認的演算法技術，肯定不會一無是處。而且這個公司曾經微軟想過收購，足見他是有一定的基礎，所以再不濟，他最後被大廠收購也是一條出路。
3、做AI圖像處理的公司里，他的行業和目標比較專一，同一時間主要做一兩件事，不到處收購到處伸手，這有利於將來公司的發展。
4、他的賽道和主攻方向沒有問題，智能駕駛絕對是未來主要的賽道之一。
5、AI圖像和視覺處理這個核心的演算法，無論是VR/AR還是元宇宙以及智能駕駛，都會有廣泛應用。
6、能夠被市場普遍認可的 科技 股，而且大家都看好的時候，價格絕對不會低。現在市值才170億，這個市值我個人覺得不算高，寒武紀都350多億還是一直在虧損的公司。
7、在A股市場里真正有一定核心技術的公司，做基礎演算法的 科技 公司僅此一家，別無分號。
風險主要以下幾點：
1、虹軟 科技 到底是一顆紅心向著祖國，還是只是想來國內圈錢？
2、虹軟 科技 會不會受到老美的制裁，現在商湯已經上黑名單了。
3、智能駕駛競爭激烈，很多車廠也都在搞自己的自動駕駛，網路的自動駕駛沒人願意用就是一個反面問題。
4、明年是否能夠大幅提高盈利水平。
㈡ 科創股鑒 | 虹軟科技：不僅是視覺AI第一股
控制人為美藉華人，公司性質為「外商投資股份有限公司」。雖然以前也有外企在A股上市，但基本上都是中國台灣企業。虹軟 科技 登陸科創板可以被視為我國「進一步擴大開放」的標志性事件。
上周五，6月21日，在科創板上市委2019年第8次審議會議上虹軟 科技 「過會」。這意味著再過幾個星期，科創板將迎來視覺AI第一股。我考量的結果是，這個第一好像不僅是國內的，多半也是全球的。
虹軟 科技 是視覺人工智慧技術、產品與解決方案提供商。20 多年來，虹軟 科技 研發出了一系列視覺人工智慧領域的底層演算法，並將其產品化、解決方案化。目前，虹軟 科技 的視覺人工智慧技術、產品與解決方案主要被用於智能手機行業，客戶包括三星、華為、小米、OPPO、維沃（vivo）、 LG、索尼、傳音等廠商。同時，隨著人工智慧時的來臨，虹軟 科技 開始向智能 汽車 、智能家居、智能保險、智能零售、互聯網視頻等領域進軍。以行業需求為導向，虹軟 科技 在與全球消費電子領導廠商的深度合作中實現了核心技術的不斷迭代及產品的持續創新。
另外，虹軟 科技 還推出了 AI 開放平台，將人臉識別、人證核檢、活體檢測等核心技術免費提供給相關企業、創業團隊和個人開發者，在助力廣大中小企業打破技術壁壘的同時也讓自己的技術與產品在更多的場景中落地。
產品與解決方案
目前，虹軟 科技 提供3類解決方案：智能手機視覺解決方案、智能駕駛視覺解決方案、其他 IoT 智能設備視覺解決方案，其中來自智能手機視覺解決方案的收入佔全部營業收入的絕大部分：2016年為67.93%，2017年為91.27%，2018年為96.57%。
虹軟 科技 針對每一款智能設備的不同特點，在有限的開發周期內，為客戶提出有針對性的解決方案，幫助客戶的智能設備在「性能-功耗-硬體成本」三方面達到最優平衡。通過採用虹軟 科技 提供的視覺人工智慧解決方案，智能設備可以在既有能力的基礎上突破硬體成像能力的限制，提升成像質量、效果，尤其是可以通過先進的演算法對智能計算進行控制、優化來降低功耗，使得眾多全新的智能拍照攝像及相關視覺應用成為可能，用戶體驗和設備的性價比因此提升，產品的市場競爭力因此增加。目前，虹軟 科技 提供的視覺人工智慧解決方案已經成功應用於智能手機、智能 汽車 、智能家居、智能保險、智能零售、互聯網視頻等多種場景中，且仍在不斷 探索 新的視覺人工智慧技術和產品應用場景。
商業模式
虹軟 科技 是典型的To B企業，即主要面向行業客戶銷售自己的技術、產品與解決方案。虹軟 科技 設有銷售部門，採用直銷的方式，主要向智能手機、智能 汽車 、智能家居、智能零售以及各類帶攝像頭的 IoT 設備製造商銷售視覺人工智慧演算法軟體。
盈利模式
虹軟 科技 的盈利模式是將視覺人工智慧演算法技術與客戶的特定設備深度整合，通過合約的方式授權給客戶使用，即客戶將相關演算法軟體或軟體包裝載在約定型號的智能設備。
虹軟 科技 自稱是能以計件的方式對國內外客戶收取軟體技術授權費用的企業，即按照客戶生產的裝載有虹軟 科技 演算法技術的智能設備的數量進行收費。
市場地位
虹軟 科技 是全球視覺人工智慧行業領先的技術、產品與解決方案提供商。IDC 的統計數字顯示，2018 年全球出貨量前5的手機品牌中，除蘋果完全採用自研的視覺人工智慧演算法外，其餘4家採用安卓系統的手機廠商，即三星、華為、小米、OPPO ，其主要中高端機型均搭載了虹軟 科技 智能手機的視覺人工智慧解決方案。2018年，虹軟 科技 來自這5家客戶的收入分別為26860.37 萬元，占營業收入的比例為58.64%。
招股說明書顯示，採用虹軟 科技 視覺人工智慧解決方案的手機客戶有：三星、華為、小米、OPPO、vivo、魅族、索尼、中興、傳音、聯想、摩托羅拉、HTC、ASUS 等，2018年的前5大客戶是三星、小米、OPPO、 華為、Foxconn。
技術優勢
在招股說明書中虹軟 科技 自稱擁有4種優勢：人才優勢、技術積累優勢、產業鏈深度合作優勢、客戶及品牌優勢，其中最重要的是技術積累優勢：一是端計算和邊緣計算技術的積累優勢；二是視覺人工智慧技術的層次積累優勢。虹軟 科技 自稱已全面掌握了視覺人工智慧及人工智慧的各項底層演算法技術，掌握包括人體識別、物體識別、場景識別、圖像增強、三維重建和虛擬人像動畫等全方位視覺人工智慧技術。截至 2018 年 12 月 31 日，虹軟 科技 在視覺人工智慧領域擁有專利 129 項（其中發明專利 126 項）、軟體著作權73 項。2018 年，虹軟 科技 獲得第八屆「吳文俊人工智慧 科技 進步獎」。
實際控制人
虹軟 科技 原為 ArcSoft US 的全資子公司。1994 年 5 月，ArcSoft US 在美國加利福尼亞州成立。2003年5月，ArcSoft US通過旗下百慕大 e-Image 有限公司以美元現匯的方式出資在中國設立了虹軟有限公司——直白地說就是後者在中國的一家子公司。後來先後經歷4次增資擴股、4次股權轉讓，2017 年 9 月至 12 月，虹軟有限反相收購了ArcSoft US的與視覺人工智慧技術相關的全部業務、資產與人員。2018 年 12 月，軟虹有限變更為股份有限公司，同時更名為虹軟 科技 股份有限公司，即這次上市的主體。招股說明書顯示，虹軟有限的性質為「中外合資有限責任公司」，變更後，虹軟 科技 的性質為「外商投資股份有限公司」。換言之，虹軟 科技 登陸科創板意味著科創板迎來了第一家外資企業。
招股說明書顯示，HomeRun公司是虹軟 科技 最大的股東， 持有其 118698840 股股份，占總股本的32.9719%，為發行人的控股股東。HomeRun公司的注冊地為香港，為Hui Deng(鄧暉)個人所有。
值得注意的是，Hui Deng(鄧暉)並非中國國籍，而是美國國籍。招股說明書顯示，Hui Deng(鄧暉)出生於1962 年 5 月，1991 年 7 月畢業於聖路易斯華盛頓大學（Washington University in St. Louis），博士學歷；1991 年 8 月至 1992年 8 月曾在英國劍橋大學卡文迪許實驗室從事博士後研究工作；1992 年 8 月至 1994年4月曾擔任美國Enertronics Research Inc.產品經理和工程師，是首位獲得美國 PMDA 技術成就獎的華人。1994年4月，，Hui Deng(鄧暉)創立ArcSoft US，現任虹軟 科技 董事長、總經理（首席執行官）,同時其也是3名核心技術人員之一。虹軟 科技 的其他兩名核心技術人員是王進和徐堅，前者現任虹軟 科技 董事、高級副總裁兼首席技術官，後者現任虹軟 科技 董事、高級副總裁兼首席營銷官。
另外，招股說明書還顯示，Hui Deng(鄧暉)的配偶Liuhong Yang通過其個人所有在香港注冊的HKR公司控制佔有虹軟 科技 5.4431%的股份，兩人合計共持有虹軟 科技 38.4150%的股份。此外，Hui Deng(鄧暉)還通過股權激勵平台 Arcergate間接持有虹軟 科技 0.3377%的股份。因此， Hui Deng(鄧暉)及其配偶 Liuhong Yang 合計持有虹軟 科技 38.7527%的股份，為虹軟 科技 的實際控制人。
競爭對手與對標企業
在招股說明書中，虹軟 科技 提到5家競爭對手：以色列的CorePhotonics Ltd.、日本的Morpho, Inc.、以色列的EyeSight Technologies Ltd.、中國的商湯 科技 和曠視 科技 。不過，這5家公司均非上市公司，沒有公開的財務數據及其他經營信息可查。因此，在招股說明書中，在就各種財務數據等進行「同行對比」時，虹軟 科技 提及的對標企業並非是上述5家公司，而是中國的中科創達和誠邁 科技 、美國的杜比實驗室。
財務數據
下表為虹軟 科技 2016-2018三年的部分財務數據。
注1：即所得稅前利潤。
注2：主要指政府補貼，其中最大的一項是上一財年的軟體增值稅退稅。2016年記的是營業外收入。
市值估計
下面是虹軟 科技 在招股說明書中提及的中科創達、誠邁 科技 、杜比實驗室3家上市公司和A股最正宗的人工智慧概念股科大訊飛的上一財年營業收入、凈利潤、市值、動態市盈率、市銷率數據，後3項為截至發稿時的數據。
虹軟 科技 在招股說明書中自稱其最後一輪融資的估值為94 億元人民幣。對比上述4家公司的估值，這一估值顯然有點高。不過，由於主業清晰，發展前景較為明確，如果按五六十倍市盈率估值還是合理的。因此，我認為上市後（不是IPO價格對應的市值）虹軟 科技 的市值還是有望達到94億元的，如果科創板剛開板極度瘋狂，甚至會超過。下限可以2018年9-10倍市銷率計，對應的市值約為四五十億元人民幣。
推薦閱讀
數字生態元年|「中國數字生態大會」7月31日重磅來襲！