再升科技股票預測

A. 股票基本面如何分析

先說市盈率

市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。市盈率通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。然而，用市盈率衡量一家公司股票的質地時，並非總是准確的。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格具有泡沫，價值被高估。然而，當一家公司增長迅速以及未來的業績增長非常看好時，股票目前的高市盈率可能恰好准確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬於同一個行業，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。

【計算方法】
每股盈利的計算方法，是該企業在過去12個月的凈收入除以總發行已售出股數。市盈率越低，代表投資者能夠以較低價格購入股票以取得回報。
假設某股票的市價為24元，而過去12個月的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。
投資者計算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實用價值。

【決定股價的因素】
股價取決於市場需求，即變相取決於投資者對以下各項的期望：
(1)企業的最近表現和未來發展前景
(2)新推出的產品或服務
(3)該行業的前景

其餘影響股價的因素還包括市場氣氛、新興行業熱潮等。
市盈率把股價和利潤連系起來，反映了企業的近期表現。如果股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，則市盈率將會上升。

一般來說，市盈率水平為：
0-13：即價值被低估
14-20：即正常水平
21-28：即價值被高估
28+：反映股市出現投機性泡沫

【股市的市盈率】

股息收益率
上市公司通常會把部份盈利派發給股東作為股息。上一年度的每股股息除以股票現價，是為現行股息收益率。如果股價為50元，去年股息為每股5元，則股息收益率為10%，此數字一般來說屬於偏高，反映市盈率偏低，股票價值被低估。
一般來說，市盈率極高(如大於100倍)的股票，其股息收益率為零。因為當市盈率大於100倍，表示投資者要超過100年的時間才能回本，股票價值被高估，沒有股息派發。

平均市盈率
美國股票的市盈率平均為14倍，表示回本期為14年。14倍PE摺合平均年回報率為7%（1/14）。
如果某股票有較高市盈率，代表：
(1)市場預測未來的盈利增長速度快。
(2)該企業一向錄得可觀盈利，但在前一個年度出現一次過的特殊支出，降低了盈利。
(3)出現泡沫，該股被追捧。
(4)該企業有特殊的優勢，保證能在低風險情況下持久錄得盈利。
(5)市場上可選擇的股票有限，在供求定律下，股價將上升。這令跨時間的市盈率比較變得意義不大。

計算方法
利用不同的數據計出的市盈率，有不同的意義。現行市盈率利用過去四個季度的每股盈利計算，而預測市盈率可以用過去四個季度的盈利計算，也可以根據上兩個季度的實際盈利以及未來兩個季度的預測盈利的總和計算。

相關概念
市盈率的計算只包括普通股，不包含優先股。
從市盈率可引申出市盈增長率，此指標加入了盈利增長率的因素，多數用於高增長行業和新企業上。

【何謂合理的市盈率】

沒有一定的准則，但以個股來說，同業的市盈率有參考比照的價值;以類股或大盤來說，歷史平均市盈率有參照的價值。

市盈率對個股、類股及大盤都是很重要參考指標。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤，都需要有充分的理由支持，而這往往離不開該公司未來盈利料將快速增長這一重點。一家公司享有非常高的市盈率，說明投資人普遍相信該公司未來每股盈餘將快速成長，以至數年後市盈率可降至合理水平。一旦盈利增長不如理想，支撐高市盈率的力量無以為繼，股價往往會大幅回落。

市盈率是很具參考價值的股市指標，容易理解且數據容易獲得，但也有不少缺點。比如，作為分母的每股盈餘，是按當下通行的會計准則算出，但公司往往可視乎需要斟酌調整，因此理論上兩家現金流量一樣的公司，所公布的每股盈餘可能有顯著差異。另一方面，投資者亦往往不認為嚴格按照會計准則計算得出的盈利數字忠實反映公司在持續經營基礎上的獲利能力。因此，分析師往往自行對公司正式公式的凈利加以調整，比如以未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)取代凈利來計算每股盈餘。

另外，作為市盈率的分子，公司的市值亦無法反映公司的負債(杠桿)程度。比如兩家市值同為10億美元、凈利同為1億美元的公司，市盈率均為10。但如果A公司有10億美元的債務，而B公司沒有債務，那麼，市盈率就不能反映此一差異。因此，有分析師以「企業價值(EV)」--市值加上債務減去現金--取代市值來計算市盈率。理論上，企業價值/EBITDA比率可免除純粹市盈率的一些缺點。

【 不同市場市盈率橫向比較時應注意的幾個問題 】
市盈率是一個非常粗略的指標，考慮到可比性，對同一指數不同階段的市盈率進行比較較有意義，而對不同市場的市盈率進行橫向比較時應特別小心。

★（1）綜合指數的市盈率與綜合指數的市盈率比，成份指數的市盈率與成份指數的市盈率比。綜合指數的樣本股包括了市場上的所有股票（滬深市場上PT股除外），市盈率一般比較高，而成份指數的樣本股是精挑細選的，通常平均股本較大、平均業績較好，所以其市盈率比較低一些。而我們經常看到的國外股票時常的市盈率大多是成份指數的市盈率，如果將它們與我們綜合指數的市盈率相比較，則犯了概念性錯誤。

★（2）市盈率應與基準利率掛鉤。基準利率是人們投資收益率的參照系數，也反映了整個社會資金成本的高低。一般來說，如果其他因素不變，基準利率的倒數與股市平均市盈率存在正向關系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一點，如果基準利率很高，合理的市盈率就應該低一些。目前我國央行再貼現率為2.97%，一年期儲蓄存款收益率為1.80%，美國聯邦基金利率為1.75%，美聯儲再貼出率為1.25%，中美基準利率差別不大，但縱向看，中國目前的基準利率是很低的。另據權威部門研究顯示，根據我國目前物價水平及國家未來積極財政政策和適度貨幣政策取向，中國存在再次調低利率的可能。

★（3） 市盈率應與股本掛鉤。平均市盈率與總股本和流通股本都有關，總股本和流通股本越小，平均市盈率就會越高（思騰思特管理咨詢中國公司，2001），反之，就會越低，中西莫不如此。據統計，2001年10月16日中國滬深市場770隻樣本股（剔除了PT股、ST股、虧損股和2001年中期每股收益低於0.05元股票）算術平均市盈率為29.43倍，其中，總股本最小的100家上市公司算術平均市盈率為42.74倍，而總股本最大的100家上市公司算術平均市盈率只有19.82倍，前者是後者的2.16倍。在美國，小盤股的平均市盈率也高於大盤股平均市盈率的好幾倍，NASDAQ市場市盈率高於紐約證券交易所市盈率，部分地與股本因素有關。
因此，看一個市場平均市盈率水平，還應考慮到這個市場的上市公司結構，如果是以小股本公司為主的市場，它的合理市盈率就應高一些。如果不考慮股票市場上市公司的股本構成，就不能解釋為什麼即使原有上市公司價格水平不變，只要上一個中石化，若再上中石油、中移動、中海油，就會把平均市盈率降下十幾倍，就會把市盈率降到所謂的「合理區域」。事實上，2001年12月 31日上證A股指數市盈率降為37.59倍，如果中石化尚未上市，這一數字將戲劇性地升為43.31倍。

★（4）市盈率應與股本結構掛鉤。市盈率跟股本結構也有關系。如果股份是全流通的，市盈率就會低一些，如果股份不是全流通的，那麼流通股的市盈率就會高一些。原因在於，如果上市公司的總價值不變，股份分成流通股和非流通股，而資產的流動性會增加資產的價值（流動性溢價），從一般意義上說，流通股的每股價格自然要高於非流通股的價格，非流通股的價格越低，流通股的價格就越高，其結果就必然是流通股的平均市盈率高於非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所佔的比例越小，流通股與非流通股價格差異越大，流通股的平均市盈率就越高。
目前的中國市場，非流通股佔到總股本的三分之二，在它們沒有流通的情況下，流通股的市盈率較高，也是正常的。

★（5）市盈率應與成長性掛鉤。同樣是20倍市盈率，上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠比上市公司平均每年利潤增長3%的市場有投資價值。根據經典的股票內在價值評估模型，如式（1）所示。其中V為股票內在價值，D。為在未來無限時期支付的每股股利，k為到期收益率，g為股利每期固定的增長率。從式（1）可以看出，假定其他因素不變，成長性對股票的內在價值，從而對市場價格和平均市盈率影響巨大。
V= D。（l+g）
K – g （1）
舉個簡化的例子，假設上市公司凈利潤與經濟同步增長，中國年均 經濟增長率7%，，美國年均經濟增長率為3%，那麼中國股票的平均內在價值就是美國的2.42倍，中國股市的合理市盈率也是美國的2.42倍。從成長性這個角度看，NASDAQ指數的市盈率比較高，新興市場國家股市的平均市盈率比較高，都是有道理的。

★（6）市盈率與一些制度性因素有關，居民投資方式的可選擇性、投資理念、一國制度（文化、傳統、風俗、習慣等）、外匯管制等制度性因素，都與平均市盈率水平有關。

★（7）中國股票市場的平均市盈率還應考慮發行價因素。1997年以前，參照當時中國的利率水平，管理層對股票初次發行定價控製得比較嚴，一般初次發行市盈率不得超過15倍，為了照顧邊遠地區，像西藏金珠這樣的股票才發到20倍左右的市盈率。後來為了推進證券市場的市場化改革，對發行定價的控制漸漸放鬆了，閩東電力2000年發行時達到了88倍的市盈率，一般股票的平均發行市盈率也維持在四五十倍的水平。發行市盈率四五十倍都可以，二級市場平均市盈率四五十倍怎能說不正常？從理論上說，發行市盈率越高，籌集的資金越多，上市公司潛在的發展、盈利能力就越強，上市公司帳面資產的含金量也就越高，而這一點從靜態的市盈率指標中是看不出來的。既然靜態市盈率指標中沒有充分反映近年來發行市盈率較高的影響，那麼目前二級市場平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。

【 市盈率指標評判股票市場投資價值的缺陷 】

市盈率指標用來衡量股市平均價格是否合理具有一些內在的不足：

★（1）計算方法本身的缺陷。成份股指數樣本股的選擇具有隨意性。各國各市場計算的平均市盈率與其選取的樣本股有關，樣本調整一下，平均市盈率也跟著變動。即使是綜合指數，也存在虧損股與微利股對市盈率的影響不連續的問題。舉個例子，2001年12月31日上證A股的市盈率是37.59倍，如果中石化2000年度不是盈利161.54億元，而是0.01元，上證A股的市盈率將升為48.53倍。更有諷刺意味的是，如果中石化虧損，它將在計算市盈率時被剔除出去，上證A股的市盈率反而降為43.31倍，真所謂「越是虧損市盈率越低」。

★（2）市盈率指標很不穩定。隨著經濟的周期性波動，上市公司每股收益會大起大落，這樣算出的平均市盈率也大起大落，以此來調控股市，必然會帶來股市的動盪。1932年美國股市最低迷的時候，市盈率卻高達100多倍，如果據此來擠股市泡沫，那是非常荒唐和危險的，事實上當年是美國歷史上百年難遇的最佳入市時機。

★（3）每股收益只是股票投資價值的一個影響因素。投資者選擇股票，不一定要看市盈率，你很難根據市盈率進行套利，也很難根據市盈率說某某股票有投資價值或沒有投資價值。令人費解的是，市盈率對個股價值的解釋力如此之差，卻被用作衡量股票市場是否有投資價值的最主要的依據。實際上股票的價值或價格是由眾多因素決定的，用市盈率一個指標來評判股票價格過高或過低是很不科學的。

【正確看待市盈率】

在股票市場中，當人們完全套用市盈率指標去衡量股票價格的時候，會發現市場變得無法理喻：股票的市盈率相差懸殊，並沒有向銀行利率看齊；市盈率越高的股票，其市場表現越好。是市盈率沒有實際應用意義嗎？其實不然，這只是投資者沒能正確把握對市盈率的理解和應用而已。
1.市盈率指標對市場具有整體性的指導意義
2.衡量市盈率指標要考慮股票市場的特性
3.以動態眼光看待市盈率

市盈率高，在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同，不僅在中國股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場上同樣如此。從這個角度去看，投資者就不難理解為什麼高科技板塊的股票市盈率接近或超過100倍，而摩托車製造、鋼鐵行業的股票市盈率只有20倍了。當然，這並不是說股票的市盈率越高就越好，我國股市尚處於初級階段，莊家肆意拉抬股價，造成市盈率奇高，市場風險巨大的現象時有發生，投資者應該從公司背景、基本素質等方面多加分析，對市盈率水平進行合理判斷。

【衡量股市泡沫的指標】
除了市盈率外，衡量一個股市整體是否存在泡沫或是具有投資價值，還有如下指標。
（1）紅利支撐股價水平。
（2）平均股價。
（3）平均市銷率。
（4）平均市凈率
（5）市場成本。

動態市盈率、靜態市盈率
動態市盈率，其計算公式是以靜態市盈率為基數，乘以動態系數，該系數為1／（1＋i）n，i為企業每股收益的增長性比率，n為企業的可持續發展的存續期。比如說，上市公司目前股價為20元，每股收益為0．38元，去年同期每股收益為0．28元，成長性為35％，即i＝35％，該企業未來保持該增長速度的時間可持續5年，即n＝5，則動態系數為1／（1＋35％）5＝22％。相應地，動態市盈率為11．6倍�即：52（靜態市盈率：20元／0．38元＝52）×22％。兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會大吃一驚，恍然大悟。動態市盈率理論告訴我們一個簡單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續成長性的公司。於是，我們不難理解資產重組為什麼會成為市場永恆的主題，及有些業績不好的公司在實質性的重組題材支撐下成為市場黑馬。
市盈率＝市價/每股收益
你第一個問題如果通過上面的公式可以機械地回答成為目標價和每股地收益成正比。一般地教科書都是這樣教的。
但是事實上真的是這樣嗎？其實只要深入問一下這個市盈率的公式，我們就知道這個公式本身就存在問題：首先市價採用當前的股票價格，但是每股收益採用的是什麼呢？上市公司一年公布一次年報，你今年知道的只是它去年的收益，那你用現在的價格除以去年的收益，有什麼意義呢？
所以現在可以回答你的第二個問題，就是你買的鋼鐵股為什麼市盈率很低，但是不漲呢？就是因為鋼鐵行業從2003年就開始處於景氣周期的高峰，所以近幾年來的收益很好，大幅度拉低了市盈率。那是不是市盈率低就代表你的股票一定漲呢，未必。
因為股票炒的就是預期，是股票的未來，大家都預期鋼鐵行業景氣高峰已經過去，未來很難維持這么高的盈利，所以現在你用去年每股收益計算出來的靜態市盈率，說明不了問題。
而其他行業的平均市盈率的確相差很大，例如一般高科技股票的市盈率很高，因為大家對他的未來增長預期比較好，而一些傳統周期行業例如金屬鋼鐵，相對比較低。
市盈率其實很多時候用在一個互向比較的情況下多一點，因為國內不同行業很難比較，所以和國外比較，參考不同價值體系下面的定價標准就比較有意義。
例如在國外鋼鐵平均市盈率是13，那中國平均是8，所以普遍認為價值低估。
但是是否低估了呢？這個就是個人判斷和價值觀的問題了。
最後，每股凈資產和市盈率無關。和市凈率有關，等於市價除以每股凈資產。

B. 再升科技603601一路下跌不止，今漲是庄介入了嗎

603601目前空頭排列，股價可能繼續創出新低。
1214上漲不過是觸底反彈，或許只是曇花一現。
謹慎觀望，持幣為主。持倉建議暫時出局。

C. 強勢股的特徵.

如何選股

我國滬深股市發展至今已有上千隻A股，經過十年的風風雨雨，投資者已日
漸成熟，從早期個股的普漲普跌發展到現在，已經徹底告別了齊漲齊跌時代。從近
兩年的行情分析，每次上揚行情中漲升的個股所佔比例不過1/2左右，而走勢超過
大盤的個股更是稀少，很多人即使判斷對了大勢，卻由於選股的偏差，仍然無法獲
取盈利，可見選股對於投資者的重要。

第一節 選股的基本策略

如何正確地選擇股票，100多年來人們創造出各種方法，多得使人感覺目不暇
接，但是不論有多少變化，可以歸納為基本的幾種投資策略。

一、 價值發現：
是華爾街最傳統的投資方法，近幾年來也被我國投資者所認同，價值發現方法
的基本思路，是運用市盈率、市凈率等一些基本指標來發現價值被低估的個股。該
方法由於要求分析人具有相當的專業知識，對於非專業投資者具有一定的困難。該
方法的理論基礎是價格總會向價值回歸。

二、 選擇高成長股：
該方法近年來在國內外越來越流行。它關注的是公司未來利潤的高增長，而市
盈率等傳統價值判斷標准則顯得不那麼重要了。採用這一價值取向選股，人們最傾
心的是高科技股。

三、 技術分析選股：
技術分析是基於以下三大假設：(1) 市場行為涵蓋一切信息；(2)價格沿趨勢變
動；(3) 歷史會重演。在上述假設前提下，以技術分析方法進行選股，通常一般不
必過多關注公司的經營、財務狀況等基本面情況，而是運用技術分析理論或技術分
析指標，通過對圖表的分析來進行選股。該方法的基礎是股票的價格波動性，即不
管股票的價值是多少，股票價格總是存在周期性的波動，技術分析選股就是從中尋
找超跌個股，捕捉獲利機會。

四、 立足於大盤指數的投資組合（指數基金）：
隨著股票家數的增加，許多人發現，也許可以准確判斷大勢，但是要選對股票
可就太困難了，要想獲取超過平均的收益也越來越困難，往往花費大量的人力物
力，取得的效果也就和大盤差不多、甚至還差，與其這樣，不如不作任何分析選
股，而是完全參照指數的構成做一個投資組合，至少可以取得和大盤同步的投資收
益。如果有一個與大盤一致的指數基金，投資者就不需要選股，只需在看好股市的
時候買入該基金、在看空股市的時候賣出。由於我國還沒有出現指數基金，投資者
無法按此策略投資，但是對該方法的思想可以有借鑒作用。
上述策略，主要是以兩大證券投資基本分析方法為基礎，即基本分析和技術分
析。由上述的基本選股策略，可以衍生出各種選股方法，另外隨著市場走勢和市場
熱點不同，在股市發展的不同階段，也會有不同的選股策略和方法。此外，不同的
人也會創造出各人獨特的選股方法和選股技巧。

zx0430 04-9-5 12:06

第二節 基本分析選股

基本分析選股，即對擬投資公司的基本情況進行分析，包括公司的經營情況、
管理情況、財務狀況及未來發展前景等，由研究公司的內在價值入手，確定公司股
票的合理價格，進而通過比較市場價位與合理定價的差別來確定是否購買該公司股
票。

一． 公司所處行業和發展周期
任何公司的發展水平和發展的速度與其所處行業密切相關。一般來說，任何行
業都有其自身的產生、發展和衰落的生命周期，人們把行業的生命周期分為初創
期、成長期、穩定期、衰退期四個階段，不同行業經歷這四個階段的時間長短不
一。一般在初創期，盈利少、風險大，因而股價較低；成長期利潤大增，風險有所
降低但仍然較高，行業總體股價水平上升，個股股價波動幅度較大；成熟期盈利相
對穩定但增幅降低，風險較小，股價比較平穩；衰退期的行業通常稱朝陽行業，盈
利減少、風險較大、財務狀況逐漸惡化，股價呈跌勢。因此公司的股價與所處行業
存在一定的關聯。
通常人們在選則個股時，要考慮到行業因素的影響，盡量選擇高成長行業的個
股，而避免選擇夕陽行業的個股。例如我國的通信行業，近年來以每年30％以上
的速度發展，行業發展速度遠遠高於我國經濟增長速度，是典型的朝陽行業，通信
類的上市公司在股市中倍受青睞，其市場定位通常較高，往往成為股市中的高價貴
族股。另外象生物工程行業、電子信息行業的個股，源於行業的高成長性和未來的
光明前景也都受到熱烈追捧。
上市公司的股價，更多地是受到其自身發展水平和盈利能力的影響。任何一家
公司，與行業發展周期相仿，也存在自己的生命周期，同樣也可以劃分為初創期、
成長期、穩定期和衰退期。以家電行業的四川長虹為例，從初創到打出自己的知名
品牌，之後經歷了11年的高速成長期，目前已進入成熟期，它的股價，也在幾年
中經歷了十餘倍的狂飈後穩定下來。又如滬市中的大盤股新鋼礬，雖然屬於被認為
是夕陽行業的鋼鐵行業，但是由於自身良好的經營和管理水平，98年實現了凈利
潤增長超過100％的驕人業績，說明夕陽行業中照樣可以出現朝陽企業。以上事實
表明，行業發展周期和公司自身的發展周期有時可能差別很大，投資者在選股時既
要考慮行業周期，又要具體問題具體分析。
在我國，由於公司的一般規模較小，抗風險能力較弱，企業的短期經營思想比
較濃厚，要想獲得長期持續穩定的發展難度較大 ，上市公司中往往曇花一現者較
多，這從某種程度上增大了選股的難度。

二． 公司競爭地位和經營管理情況分析
市場經濟的規律是優勝劣汰，無競爭優勢的企業，註定要隨著時間的推移逐漸
萎縮及至消亡，只有確立了競爭優勢，並且不斷地通過技術更新、開發新產品等各
種措施來保持這種優勢，公司才能長期存在，公司的股票才具有長期投資價值。決
定一家公司競爭地位的首要因素是公司的技術水平，其次是公司的管理水平，另外
市場開拓能力和市場佔有率、規模效益和項目儲備及新產品開發能力也是決定公司
競爭能力的重要方面。對公司的競爭地位進行分析，可以使我們對公司的未來發展
情況有一個感性的認識。除此之外，我們還要對公司的經營管理情況進行分析，主
要從以下幾個方面入手：管理人員素質和能力、企業經營效率、內部管理制度、人
才的合理使用等。
通過對公司競爭地位和經營管理情況的分析，我們可以對公司基本素質有比較
深入的了解，這一切對投資者的投資決策很有幫助。

三． 公司財務分析
如果說，對公司的競爭地位和經營管理情況進行的分析，主要是定性分析，那
么對公司財務報表進行的財務分析則是對公司情況的定量分析。本書在第五章中已
對詳細介紹了公司財務分析的方法，此處就不再重復。

四． 公司未來發展前景和利潤預測
投資者可以綜合分析公司各方面情況，對公司的未來發展前景作一基本估計，
分析方法主要從上面介紹的幾方面加以考慮。另外還可通過對公司的產品產量、成
本、利潤率、各項費用等各因素的分析，預測公司下一期或幾期的利潤，以便為公
司的內在價值作一定量估計。這項工作由於專業性較強，一般由專業分析師進行。
普通投資者雖然對利潤預測難度較大，仍然可以根據自己掌握的信息作一大概的估
計，對於選股的投資決策不無裨益。

五．發現公司已存在或潛在的重大問題
在選股時，除對公司其它各方面情況進行詳細分析外，我們還必須通過對公司
年報、中報以及其它各類披露信息的分析，發現公司存在的或潛在的重大問題，及
時調整投資策略，迴避風險。由於各家公司所處行業、發展周期、經營環境、地域
等各不相同，存在的問題也會各不相同，我們必須針對每家的情況作具體的分析，
沒有一個固定的分析模式，但是一般發生的重大問題容易出現在以下幾方面：
1． 公司生產經營存在極大問題，甚至難以持續經營
公司生產經營發生極大問題，持續經營都難以維持，甚至資不抵債，瀕臨破產
和倒閉的邊緣。
2． 公司發生重大訴訟案件
由於債務或擔保連帶責任等，公司發生重大訴訟案件，涉及金額巨大，一旦債
務成立並限期償還，將嚴重影響公司利潤、對生產經營將產生重大影響，對公司信
譽也可能受到很大損害。更為嚴重的公司還可能面臨破產危險。
3．投資項目失敗 ，公司遭受重大損失
公司運用募股資金或債務資金，進行項目投資，由於事先估計不足、或投資環
境發生重大變化、或產品銷路發生變化、或技術上難以實現等各種原因，使得投資
項目失敗，公司遭受重大損失，對公司未來的盈利預測發生重大改變。
4．從財務指標中發現重大問題
從一些財務指標中可以發現公司存在的重大問題。(1) 應收帳款絕對值和增幅
巨大，應收帳款周轉率過低，說明公司在帳款回收上可能出現了較大問題；(2) 存
貨巨額增加、存貨周轉率下降，很可能公司產品銷售發生問題，產品積壓，這時最
好再進一步分析是原材料增加還是產成品大幅增加；(3) 關聯交易數額巨大，或者
上市公司的母公司佔用上市公司巨額資金，或者上市公司的銷售額大部分來源於母
公司，利潤可能存在虛假，但是對待關聯交易需認真分析，也許一切交易都是正常
合法的；(4) 利潤虛假，對此問題一般投資者很難發現，但是可以發現一些蛛絲馬
跡，例如凈利潤主要來源於非主營利潤，或公司的經營環境未發生重大改變，某年
的凈利潤卻突然大幅增長等，隨著我國證券法的實施及監管措施的俞加完善，這一
困擾投資者的問題有望呈逐漸好轉趨勢。
實例：瓊民源（0508），96年公司業績發生突變，凈利潤由95年的38萬躍升
至4.85億元，每股收益高達0.87元。該股是96年和97年初的明星股，一年多時
間里股價翻幾番，以火箭般的速度一躍成為高價績優股，一時該股跟風者眾，許多
股民以持有瓊民源為時尚。然而細心的投資者會發現一些重大的可疑之處，該公司
96年的主營業務利潤僅39萬元，而其它業務利潤卻高達4.41億元，投資收益也有
3015萬元，這樣一種收益結構不能不讓人對該公司打上一個大問號。果然由於虛
假利潤等問題，該股自97年3月1日開始停牌，共計長達兩年多的時間。該股的
投資者所遭受的資金損失和心靈上的傷痛無疑是巨大的，而假如當初投資者將該公
司列入問題公司行列，敬而遠之，則結果將不會這般慘痛。（雖說最後政府介入圓
滿地解決了瓊民源事件，對於中小投資者來說仍應引以為戒）
總之，投資者對選擇問題公司股票必須持慎之又慎的態度，最好是敬而遠之，
迴避問題股應是運用基本分析方法所堅持的基本原則。

六．結合市盈率指標選股
運用基本分析方法，我們可以通過每股盈利、市盈率等指標，並綜合考慮公司
所在板塊、股本大小、公司發展前景等因素，確定公司的合理價格，如果價格被低
估，則可作為備選股票，擇機買入。
在此方法中，市盈率是最重要的參考指標，究竟市盈率處在什麼位置比較合
理，並沒有一個絕對的標准，各個國家和地區的平均市盈率差距也很大，歐美國家
股市平均市盈率經常保持在20倍左右，日本則在很長一段時間內高居60倍以上。
近幾年來，我國滬深股市的平均市盈率水平在30－50倍的范圍內波動，一般來
說，30倍左右是低風險區，50倍左右是高風險區。
從投資價值的角度分析，假如我們把一年期的銀行存款利率作為無風險收益
率，那麼在股市中高於這一收益率的收益水平就是我們可以接受的，例如我們以目
前的一年期銀行存款利率3.78% 所對應的市盈率26.5倍，作為判斷股票投資價值
的標准，低於這一市盈率水平的股票，就可以認為價值被低估、具備了投資價值。
然而如果僅從這一角度去考慮問題，我們必然要犯錯誤，因為市盈率受一些因素的
影響巨大。
首先，市盈率水平與公司所處行業密切相關。例如，生物醫葯行業作為高成長
行業，其市場定位一直很高，動輒50－60倍的市盈率並不鮮見；97年的大牛股深
科技，作為電子信息行業的龍頭股，市盈率曾高達70倍；而曾極度不被人看好的
鋼鐵板塊個股，市盈率常常在10倍左右徘徊。
其次，市盈率還受股本大小和股價高低的影響。一般說，股本越小的股票越受
青睞，其市場定位和市盈率越高，有人將此成為小公司效應，美國的Baze 1981年
最早研究了這種現象，他將紐約股票交易所的上市股票分為5類，發現最小一類的
公司股票平均收益率要高出最大一類的股票平均收益率達 19.8%。據筆者的觀察，
我國的小公司效應更為明顯，並且呈現不同的特點，由於非流通股的存在，市盈率
更多地是與流通股的聯系緊密。另外，偏愛低價股是我國股市的一大特色，股價越
低，市盈率越高，有時每股收益才幾分錢的股票，股價達到5、6元還被認為便
宜，這一價值取向不能說是成熟市場的表現，但在目前，在判斷市盈率的高低時，
我們還必須考慮到這一因素的影響。
此外，公司高成長與否，對市盈率有重大影響。俗話說，買股票就是買公司的
未來，一個對未來有良好預期的個股，其股價自然就高。公司未來前景越好，成長
性越高，市盈率水平就越高。那麼如何衡量這一因素呢，我們在此引入動態市盈率
的概念，從市盈率的公式可以看出，市盈率是股價與每股收益的比值，每股收益的
變化，使市盈率向相反方向變化，由每股收益的不同，我們可以計算出3種市盈
率，即市盈率Ⅰ，市盈率Ⅱ，市盈率Ⅲ。
市盈率Ⅰ＝考察期股價 / 上年度每股收益
市盈率Ⅱ＝考察期股價 / 中期每股收益 ×2
市盈率Ⅲ＝考察期股價 / 預期本年每股收益
市盈率Ⅰ是基於假設企業考察期每股收益與上年每股收益相同，而上年每股收
益實際上不能真實地反映企業當前的實際經營情況和獲利能力，因此該市盈率不能
真實地反映實際市盈率水平，其作用也就大打折扣，例如一隻市盈率Ⅰ為100倍的
股票，若其利潤增長1倍，則實際市盈率就降到50了，反之，一隻市盈率Ⅰ僅20
倍的股票，若其盈利能力大幅滑坡，則其市盈率就大大提高了。中期業績公布後，
許多人用市盈率Ⅱ來選擇股票，缺陷也是明顯的，公司上半年的收益不等於全年的
收益，有時還差距很大。由於企業的未來每股收益較難預測，不確定因素太多，市
盈率Ⅲ很可能與實際情況有很大出入，但是無論如何，它是人們經過綜合分析公司
的情況，得出的結論，具有很大參考價值。 3種市盈率雖然各有不足，畢竟是投資
的重要依據，我們將3種市盈率結合起來考慮問題就會更加全面。
從以上分析可以看出，市盈率受多種因素影響，因此要辯證地看待市盈率，而
且應該把市盈率和成長性結合起來考慮。在成長性類似的企業中，應選擇市盈率低
的股票，若一個企業成長性良好，即使市盈率高些也還是可以介入。

選擇高成長股實例：中興通訊
中興通訊是一家通信行業領域的企業，97.11月上市，上市後一直定位較高，
股價在20幾元徘徊。98年初公布97年度報告，每股收益0.46元。年報公布後該
股並沒有大幅下跌，僅最低調整至21元、市盈率45倍時，即開始一波上揚行情，
股價最高升至37.88元，按97年業績計算，市盈率高達80倍。其原因就是投資者
對該公司的未來前景普遍看好，預測到它98年度會保持高速增長的勢頭。果然，
隨後公布的該股98年業績為0.47元/股，98年度全年業績在10送3擴股後還達到
0.97元/股，公司凈利潤增長100％以上，至此該股的市盈率大幅下降。假如有一個
投資者在97年初，經過對公司基本面情況的認真分析，認定該公司正處於高速發
展階段，98年利潤增長有望達到100％，即98年度可望達到每股收益0.90元，當
時的股價為21－24元，按97年業績計，市盈率Ⅰ為45－－52倍，但是市盈率Ⅲ
僅23－27倍，而當時市場上對高科技股的定位可達市盈率35－40倍，即預計該股
的價格有可能達到36元，這時的股價與預計價格相差很大一段空間（50％左
右），投資價值顯現，即使預測有一定的偏差仍然不會導致虧損，市場風險較小，
這時如果該投資者果斷買入，在98年的最後一天賣出，可獲利60％。

zx0430 04-9-5 12:07

第三節 技術分析選股

在股市投資實戰中，運用公司基本面情況選股的方法，主要適用於專業投資
者，對廣大中小投資者及利用業余時間炒股的股民，無論從時間、精力以及所要求
的知識面和掌握的信息來說，都存在一定困難，因此該方法在廣大中小股民中的應
用具有局限性。而技術分析選股，由於其不需要太多專業知識，考慮問題比較直
接，與市場聯系緊密，且由於價格、成交量等技術數據、技術分析手段的獲得相對
容易，以及電腦、乾隆軟體等技術分析工具的普及，使得該方法的應用日漸普遍。
技術分析方法一般是將選股與買入有機地結合起來，選股過程也是確定買入時
機的過程。

一． 尋找真正底部，捕捉潛在黑馬
運用MACD指標選股

選擇股價經深幅下挫、長期橫盤的個股，同時伴隨成交量的極度萎縮，繼爾股
價開始小幅揚升，MACD指標上穿零軸。此時還不是介入時機，還應耐心等待股
價回調,待MACD指標回至零軸之下，再觀察股價是否創下新低。在股價不創新低
的前提之下，股價再次上揚，同時MACD指標再次向上穿越零軸時，則選定該
股，此時為最佳買進時機。
選股原則：
(1)深幅回調：股價從前期歷史高點回落幅度,就質優股而言,回落30％左右；對
一般性個股來說,股價折半;而對質劣股,其股價要砍去2/3可謂深幅回落。這里必須
結合對股票質地的研究，例如對於高成長的績優股來說，跌去1/3就屬不易，而對
於一隻有摘牌危險的ST個股，跌去2/3也屬正常，這里沒有絕對的標准。因此必
須辯證地看待某隻個股的跌幅，當投資者對此把握不住時，建議重點關注股價已跌
去2/3的個股。
(2)長期縮量橫盤：一般而言，在控盤機構完成出貨過程之後，如果股價沒有一
個深幅的回調，就很難有再次上揚的空間，這樣當然無法吸引新多入場。只有經過
股價的長期橫盤使60日、80日、120日等中長期均線基本由下降趨勢轉平,即股價
的下降趨勢已改變,中長期投資者平均持股成本已趨於一致。這時股價才對新多頭
有吸引力。長期橫盤時應伴隨著成交量的極度萎縮，如果仍然保持大的成交量，說
明做空能量依然較強，上升動力不足。
(3)MACD第一次上穿零軸時不動：股價經過大幅下跌後,第一波段行情極有可
能是被套機構的解套行情。即使是新多頭的建倉動作，絕大多數情況下也還存在一
個較殘酷的洗盤過程。因此,MACD指標第一次上穿零軸並非最佳買點。(此處
MACD取常態指標)
(4)股價不再創新低：從趨勢角度而言，股價高低點的依次下移意味著整個下降
波段沒有結束，在一個下降趨勢中找底是一種極不明智的行為，因此股價不再創新
低是保證投資者只在上升趨勢中操作的一個重要原則。在此基礎之上,伴隨著股價
上揚,MACD再次上穿零軸，又一波升浪已起，方可初步確認已到中線建倉良機。

利用上述原則選擇並買入潛力個股後，如果股價不漲反跌，MACD再次回到零
軸之下，應密切關注股價動向，一旦股價創下新低，說明下跌趨勢未止，應堅決止
損出局。否則應視為反復築底的洗盤行為。

實例：龍舟股份(600711)，(見圖4.)，該股自97年7月下旬見頂18.72元之後,
在兩個月內跌至7元以下,股價幾乎跌去2/3。而經過這次典型的「深幅下挫」之後,
該股隨滬市大盤在9月23日見底,開始了長達三個月的築底階段。這期間,股價窄幅
波動,成交低迷,12月3日單日成交量僅4.6萬股,相當於行情高峰時413萬股的單日
最高成交量的1/10，滿足「長期縮量橫盤」的必要條件；同時,股價始終在6.5元上
方,沒有再創新底。進入12月底龍盤股份股價開始出現異動,先是成交量溫和放大,
每隔一個月有一個量能急升的過程。MACD指標在零軸下方5個月後第一次上穿
零軸,60日、80日、120日等中長期均線基本走平，說明中長期投資者持股成本接
近,無殺跌動能,且有新多入場收集底部籌碼。隨後開始的洗盤行為使MACD指標重
回零軸之下,但股價在觸及回調1/2位時受60日、80日、120日等多條中長期均線
交匯帶的支撐無法下行,並開始重拾升勢,MACD指標第二次上穿零軸,此時已到最佳
買點。即使隨後仍有大規模洗盤行為，但三條中長期均線已開始上行，顯示後期股
價走勢已成大漲小回的中期上揚格局。

二． 尋找由底部起動的強勢股
1．運用ROC指標選股
經過長期縮量橫盤的個股，在開始進入上升趨勢後，股價首次出現加速上揚，
使得ROC指標在常態下，第一次出現連過零軸以上三條天線的現象，顯示該股極
具黑馬相，可於回調時介入。
選股關鍵：
(1)底部區域起動：首先結合上文判明股價處於底部區域。(ROC取常態值)
(2)股價快速拉升：變動速率ROC的一個重要功能，就是其在測量極端行情時
有著良好的績效。伴隨股價在上揚初期所出現的快速拉升，ROC指標連續越過三
條天線，顯示出機構有拉高建倉跡象。而強調這種狀況需第一次出現則是為了保證
股價仍在底部區域附近。
(3)適用范圍：該方法不適用於超級大盤股及剛上市新股。ROC指標連過三條
天線，一般股價已有50％以上漲幅，對於超級大盤股而言已具有很大風險，漲升
空間已經不大。而剛上市新股的市場定位尚未經受時間考驗，利用該指標行動缺乏
合理性。
上文中所謂ROC指標在常態下,是指在錢龍動態中不對開機界面做放大或縮小,
以免引起第三條天線值的變化而無法取得統一標准。

實例：仍以龍舟股份(600711)為例，(見圖 )，該股在盤出底部之後於98年4
月份開始第一波加速上揚行情。這期間成交量明顯放大，股價從不足9元在一周之
內迅速上摸11.89元高位，帶動ROC指標在4月7日達到28.91，一舉突破當時第
三條天線27.7，顯示有機構不計成本拉高建倉。雖然其後仍有深幅洗盤動作,但黑
馬相已顯露無遺。該股在半年多時間里連續大幅揚升，股價最高於98年10月達到
23.47元，從第一次突破第三條天線時介入計，漲幅達一倍多。
該方法即可幫助投資者選擇強勢股，又可使投資者避免過早將黑馬股拋掉。

2．運用量價關系選股
股價長期在底部縮量橫盤的個股，成交量突然放大，股價拔地而起，連續大
幅揚升。當第一次沖高之後，股價回調幅度不跌破漲幅的1/2，而成交量已縮減至
前期單日最高成交量的1/10左右，此時已到最佳買點。

選股關鍵：
(1)股價突然揚升，成交量急劇放大：與上文底部階段股價啟動的表現有所不
同，在無任何先兆的情況下，股價突然揚升，成交量急劇放大。說明個股基本面可
能發生很大變化,出現快速拉高的建倉行為。
(2) 回檔幅度不超過1/2：但這種情況也常發生在前期被套主力的自救行情中,其
表現為股價的快速拉高之後又迅速回落。因此,我們要特別強調股價回檔幅度不能
跌破漲幅的1/2。
(3)成交量大幅萎縮：而成交量的大幅萎縮則說明跟風盤、解套盤的壓力已基本
釋放,籌碼的鎖定性良好。洗盤過程接近尾聲,股價將重拾升勢。

實例：方正科技(600601)，該股98年2月份之前成交極為散淡，股價在9元上
下做窄幅波動，進入2月份之後成交量突然成倍放大，股價也大幅揚升，至3月2
日股價已上摸18.36元，短時間內實現股價翻番。而在隨後的調整之中，股價最低
探至13.8元，幅度為漲幅的1/2，與此同時成交量在3月20日縮至126萬股，不
足3月2日峰值時最大成交量1434萬股/10，說明拋壓已輕。雖然中小投資者無法
獲知當時延中實業基本面的變化，但僅從量價關系的角度而言已到介入良機。

三、利用技術分析的四要素—量、價、時、空，選擇超強勢股
超強勢股是股市中的明星，一些超強勢股的股價可以在極短的時間內完成大幅
飆升,令人驚心動魄。以98年春節後的明星昆明機床為例，該股連拉漲停，僅用6
個交易日漲幅即達85.4％。故此,認真觀察、追蹤超強勢股應成為廣大投資者選股
任務中的重中之重。
以下我們從技術分析四要素價、量、時、空來論述超強勢股的特徵，個股符合
下列特徵越多者，越有可能成為超強勢股。
(1) 價格
與許多半路出家的個股不同，超強勢股從形態上看底部一般比較扎實，以圓底
(例如97年3月上、中旬的天津磁卡),W底(例如98年9月中旬的小飛)和頭肩底(例
如99年初的昆明機床)居多。股價上漲時幾乎馬不停蹄地從底部以70至80度的角
度直拉，而且K線干凈利落，很少連續形成較長的上影線。
超強勢股股價飆升時，均線呈明顯的多頭排列。除非股價見頂,它一般不破5日
價格均線(參照昆明機床99年2月9日至3月5日的K線圖)。
(2)成交量
超強勢股在股價起步前常常是成交量長期低迷，5日成交量均線被10日均線覆
蓋，或時隱時現，或藏而不露。然而突然某一天5日均量線以45度以上角度上沖
10日均量線,並伴隨著大幅成交量(一般較上一日高出1至10倍以上不等)，此時往
往是該股將要有大行情的信號(例如99年1月22日的淄博基金)。此後,一連數天成
交量保持在10％以上換手率,個股價升量增,價量配合極好。當然,有些超強勢股在股
價大漲前也有成交量數根小陽柱一小陰柱交叉進行的，但行情真正發動之日，成交
量仍需很大。
(3)時間
一輪跌市接近尾聲之時，最先冒頭拉漲停板之個股最易成為超強勢股(99年初
的昆明機床與洛陽玻璃即是典型的例子)。此外,一波短多或次中極行情的初期，也
是我們檢驗超強勢股的重要時刻。那些符合市場主流、股本適中並率先領銜上漲者
最有希望成為超強勢股(如98年3月26日的南洋實業)。
超強勢股從行情起動至股價見頂一般只用6至20個左右交易日不等。由於主
力有備而來，股價走勢極具爆發性。因此,一旦5日價格均線趨平、K線拉陰，投
資者即應執行利損出局。
(4)空間
絕大多數超強勢股均起自於中低價股，因此有著可觀的上升空間。一般而