太空智造股票重組

㈠ IBM的發展歷程

第二次世界大戰期間，IBM生產了M1卡賓槍和勃朗寧自動步槍。盟軍廣泛使用IBM的設備做軍事計算、後勤和其他軍需之用。在曼哈頓計劃發展原子彈頭時在洛斯阿拉莫斯人們廣泛使用IBM穿孔卡片機做計算；這已被Richard Feynman在他的暢銷書《別鬧了，費曼先生！》特別討論過。IBM在戰爭期間還為海軍建了Harvard Mark I，這是在美國的第一個大規模的自動數碼電腦。
1944年IBM公司與哈佛大學開始合作，先後製成了電子管計算機MARK-1和MARK-2，隨後製成了電子管繼電器混合大型計算機SSEC。 在50年代，IBM成為美國空軍的自動防禦系統的電腦發展的主要承包商，著手再現高射炮系統，IBM才接觸到在麻省理工進行的關鍵性研究； 第一項有效的代數計算機語言、模擬-數碼及數碼-模擬轉化技術、數字數據傳輸電話線、plexing、多處理器、網路化）。IBM建了每台售價過萬的56台智能電腦，高峰期工程投入7000多員工（占總員工的20%）項目。IBM忽略爭取更主導的新興產業使蘭德公司接過設計新電腦，因為按一個項目參與者（Robert Craig）說：「我們不能想像，在這方面的工作將在日後消失，而我們從哪兒吸收2000程序員來在IBM從事這方面的工作。」IBM將利用其龐大的設計經驗，綜合實時網路設計與智者航空公司預訂系統的啟動，取得很大的成功。
在晶體管計算機出現以後，IBM研製出了小型數據處理計算機IBM1401，採用了晶體管線路，磁心存儲器，印製線路這些先進技術，使得主機體積大大減小，電子數據處理計算機徹底替代了卡片分析機。隨後，IBM在短短的四五年裡推出不同型號的計算機，一共銷售出14000多台，同時也奠定了IBM在計算機行業的領先地位。 在60年代IBM是八大電腦公司（UNIVAC、都市生活、科學數據系統、控制數據公司、通用電氣公司、美國無線電公司、Honeywell）中最大的公司。人們在談論這件事會說「IBM和七個星體」，因為其他公司或他們的計算機部門的規模較小。只有都市生活、UNIVAC、NCR、Honeywell生產主機，其後就有人說「IBM和B.U.N.C.H.」如今大多IBM公司的競爭對手早已不復存在，除了優利系統公司，這是因為許多兼並其中包括UNIVAC和都市生活。NCR、Honeywell放棄了一般主機和小部門和專注於有利可圖的產品市場，NCR做的是收銀機（所以名稱就是國家收銀機）、霍尼韋爾成為市場主導的恆溫。通用電氣公司仍然是世界上最大的公司，但在電腦市場不再運作。當時IBM電腦系列贏得了在市場上的地位，如今仍在增長。 原來稱為IBM System/360，更為現代化64位形式，現被稱為駐IBM系統（通常稱為「IBM主機」）。
隨著半導體集成電路的出現，IBM積極投入第三代集成電路計算機的生產。在1964年，IBM推出了劃時代的System/360大型計算機，從而宣告了大型機時代的來臨。System/360的問世代表著世界上的計算機有了一種共同的語言，它們都共享代號為OS/360的操作系統（而非每種產品都用量身訂做的OS）。自此，世界幾乎所有的計算機研製和開發都以IBM360系列系統為基準，成為世界范圍的一種重要趨勢。
1960年代中期IBM的成功使得美國司法部調查IBM違反反托拉斯，1969年1月17日。提出控訴的案件美國IBM在美國地區法院紐約南區。官司聲稱IBM違反謝爾曼法第2條的壟斷或企圖壟斷通用數字電子計算機系統的市場，尤其是商業設計的電腦。訴訟一直持續到1983年，對公司的做法產生了重大影響。
1975年，IBM生產的計算機數量是世界其他所有計算機廠家生產的計算機總和的4倍，成為一個集科研、生產、銷售、技術服務和教育培訓為一體的聯合企業。
20世紀60-70年代，IBM推動的計算機事業迅速發展，為推動整個社會各個方面的發展起到了關鍵的作用，例如協助美國太空總署建立阿波羅11號資料庫，完成太空人登陸月球計劃；建立銀行跨行交易系統；設立航空業界最大的在線票務系統等。
IBM推出世界上第一台個人電腦 1981年8月12日，總部設在美國紐約州阿蒙克的國際商用機器公司（IBM）推出5150的新款電腦，「個人電腦」這個新生市場隨之誕生。IBM5150看起來像個米色的「大盒子」，售價1565美元，只有16K位元組的內存，可以使用盒式錄音磁帶來下載和存儲數據，此外也可配備5.25英寸的軟體盤驅動器。
1979年IBM開始在新中國的發展，IBM向中國引入了先進的計算機裝備和信息化觀念：1979年，中國銀行，也是中國銀行史上的第一台計算機——IBM3032在香港啟用。
1979年，沈陽鼓風機廠引進IBM 370/138大型機，這是新中國成立以後，IBM向中國大陸出售的第一台計算機，也拉開了中國和IBM在攜手發展、全面合作的序幕。 1993年1月19日，IBM宣布1992會計年度虧損49.7億美元，這是當時在美國歷史上最大的公司年損失。因為這次損失，IBM已發生重大變化的經營活動，其重點將從硬體轉向軟體和服務.
1996年IBM公司喊出「電子商務」的口號時，也許除了IBM公司自己，沒人相信這個概念在其後會帶動整個IT業乃至整個社會的發展。而當整個社會還沉醉在電子商務所帶來的巨大驚喜中時，IBM卻又以 「e-Business On Demand」（電子商務，隨需應變）勾勒出了電子商務發展的第三階段的藍圖。大大的花體字母E和其代表的社會變革，為人類生活帶來天翻地覆的變化。
1999年以後，微軟的總體規模才超過IBM軟體集團。IBM軟體集團成為世界第二大軟體實體。 2001年3月9日 IBM、新力、東芝三社達成共識，共同開發次世代游戲機的處理器。
2002年，IBM通過收購的專業咨詢服務公司Pricewaterhouse Coopers使其咨詢能力加強。 截至2005年，從業人員約195專業技術人才。總共有大約350名傑出工程師和60名IBM研究員、擁有大量的高級工程師。2002年，IBM宣布開始了100億美元的研究計劃，並落實必要的技術基礎設施來提供的超級資源「要求」所有企業使用的有效尺度. 自那時以來計劃就開始實施了。
IBM不斷加大專利組合，與其他公司交叉許可。從1993年到2005年每年IBM已獲得美國專利明顯比其他公司多。這13年期間已有超過31000項專利，IBM是第一。
保護公司的知識產權已逐漸成為企業的一項事業，在此期間該公司創造了100億美元的底線。2003年財富雜志引述了IBM的研究主管保羅的話說，IBM通過知識產權許可證帶來了10億美元的利潤。
2004年，IBM宣布建議出售其個人電腦業務給中國電腦廠商聯想集團。聯想企業部分是由中國政府控股，並以6.5億美元現金和6億美元的聯想股票成交。 交易委員會於2005年3月批准了外商投資，2005年5月完成。IBM有19%的聯想股權，並將其總部設在紐約州和IBM任命行政總裁. 該公司將保留IBM某些品牌使用權，最初為期五年。因購買、繼承了IBM Thinkpad產品線，包括了Thinkpad筆記本電腦，laptop已經成為聯想公司最成功的產品。
2005年2月8日 IBM、新力、東芝三社共同開發的「Cell」中央處理器架構發布。
2006年6月20日，喬治亞與IBM共同宣布一項新技術記錄型基於硅的晶元速度達500GHz。這是通過凍結晶元到-451°F（-268.0℃），而不是與CPU速度可比較的。晶片350GHz大約在室溫下操作.
2004年12月8日其PC部門出售給聯想公司，金額17.5億美元並持有聯想公司股份。

2003年，IBM營收為891億美金，全職雇員23萬人。
IBM中國包括：IBM中國軟體開發中心CSDL，中國研究中心CRL 。
2004年，與香港文化傳訊集團合作，推廣中文CPU的收銀機。12月8日，佔有中國個人電腦市場近三分之一的聯想集團宣布以12.5億美元的現金及股票收購IBM的全球台式與筆記本電腦的產銷業務。
2005年，出售桌面電腦與筆記本電腦業務給中國IT企業聯想集團，聯想在五年內仍舊適用IBM品牌。ThinkPad和ThinkCentre品牌歸聯想集團所有。
2006年，IBM 連續第14年成為在美國取得專利數最多的企業，並以3621件專利刷新了紀錄（其中不包括 30 件與其他實體共同獲得的專利）。
IBM 每年用於研發的經費約為 60 億美元，直接通過知識產權獲得的收入約為10億美元。但光有知識產權是不夠的，建立一個支持、尊重並保護知識產權的制度同樣重要，我們是一家由富有創造性的員工組成的企業，我們並不是一個人。
2007年 1月IBM宣布創辦「發明者論壇」（Inventors Forum），這是一個專供中小企業對專利制度及其改革成果（例如提高專利質量）發表看法的在線交流平台。IBM 主管技術和知識產權的高級副總裁 John E. Kelly III 認為，創辦「發明者論壇」的目的是「讓眾多發明團體中最具代表性的發明人提出專利改革的新想法，例如他們該如何參與專利制度或者該如何幫助解決當前專利制度所面臨的挑戰。」
2006年，IBM 組建了一個全球性的社區，請來全世界的法律、學術、經濟、管理、科技以及其他領域的專家共同探討問題，明確一個功能完善的知識產權（IP）市場的主要特徵，並為實現卓有成效的改革繪制一張藍圖。在兩個月的時間里，這個專家組通過一個專門的wiki來討論與知識產權相關的最重要的問題，有時達成一致意見，有時則求同存異。
IBM「智慧的地球」計劃是未來10年中IBM戰略發展的核心，IBM每年的研發投資達60億美元，其中一半都用在「智慧的地球」項目上。
2008年，IBM總裁兼首席執行官彭明盛首次對外發布了「智慧的地球」的概念：全球化的人類社會將復雜的自然系統轉化為復雜的商業和社會系統，而這個系統基於統一的智能全球基礎設施：一個日益整合的，由無數系統構成的全球性系統——包含60億人、成千上萬個應用、1萬億個設備及其之間每天的100萬億次交互
2009年，IBM充分把握「感知化、互聯化、智能化」的科技大勢，提出「智慧的地球」、「智慧城市」的願景。2009年1月28日「智慧的地球」戰略被提上桌面，美國工商業領袖舉行了一次圓桌會議，IBMCEO彭明盛向美國總統奧巴馬拋出這一概念。該戰略定義大致為：將感應器嵌入和裝備到電網、鐵路、建築、大壩、油氣管道等各種現實物體中，形成物物相聯，然後通過超級計算機和雲計算將其整合，實現社會與物理世界融合。在此基礎上，人類可以更加精細和動態的方式管理生產和生活，達到「智慧」狀態，提高資源利用率和生產力水平，改善人與自然間的關系。
如今，IBM的創新解決方案在智慧能源、智慧交通、智慧醫療、智慧零售、智慧能源和智慧水資源等政府、企業、民眾所關心的重要領域全面開花，涵蓋節能減排、食品安全、環保、交通、醫療、現代服務業、軟體及服務、雲計算、虛擬化等熱點方向。
2011年2月17日，IBM的超級計算機「沃森」（Watson）在美國老牌知識問答電視節目——「危險邊緣」（Jeopardy！）擊敗了兩位人類冠軍，被譽為21世紀計算機科學和人工智慧方面的偉大突破。
2011年10月，IBM成功收購Algorithmics，使其成為IBM軟體集團的重要成員。
2011年11月15日，股神沃倫·巴菲特在接受CNBC采訪時表示，其控股的伯克希爾·哈撒韋公司從2011年3月份開始不斷買進IBM股票，已持有6400萬股IBM股票，占其流通股股本的5.4%，市值107億美元。伯克希爾公司成了IBM兩個最大的股東之一。
2012年12月19日，IBM宣布，它已經簽署了收購StoredIQ軟體公司的確定性協議。IBM正在努力幫助客戶從大數據中獲得價值，對法律訴訟和法規做出更有效地回應，處理失效的信息和降低數據存儲成本。
2013年9月19日，IBM宣布，它已經收購了Daeja影像系統有限公司。Daeja是一家私人持有的軟體公司，總部設在英國米爾頓凱恩斯。
2014年4月10日，IBM宣布，已同意收購私人控股的雲營銷服務公司Silverpop。
2014年10月22日，德國漢莎航空公司表示，作為公司重組計劃的一部分，將把旗下IT基礎設施部門出售給IBM，其中包括服務外包協議。根據雙方達成的初步協議，漢莎航空公司將所有的IT基礎設施服務外包給IBM，為期7年。同時，由IBM接管漢莎航空公司的IT基礎設施部門。
2015年02月02日，IBM任命陳黎明擔任大中華區董事長。
2015年3月28日，IBM收購搜索引擎初創企業Blekko技術及團隊。
2016年1月21日，IBM宣布收購了網路視頻直播服務商Ustream，將組建「雲視頻服務業務」。有報道指這次並購的金額為1.3億美元，但這一金額並未獲得IBM的證實。

㈡ 利大於弊還是弊大於利

很長時間以來,股票增發問題一直是市場熱點之一,其利弊眾說紛紜。本文就股票增發對上市公司業績的影響、股票增發對股價行為的影響和股票增發傾向性等三個方面進行了實證檢驗。

股票增發趨勢分析

滬深證券市場從1998年6月開始正式試點實施增發新股融資方式,1998和1999年只有為數不多的幾家上市公司實施了增發。在2000年4月30日證監會發布《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》後,許多上市公司紛紛"棄配改增",增發數量迅速增加。從1998年至2002年6月30日,共有203家公司提出並公告了擬增發預案。從2001年開始,提出擬增發預案的公司在急劇增多,特別是2001年達到了創紀錄的127家。

上市公司提出的股票增發預案只有在得到證監會的批准之後才能實施。因此,實施的增發數量要遠遠小於公布的增發預案。從1998至2002年間,共有77家公司實施了股票增發,其中13家系原有A股和B股公司增發A股,55家系原有A股公司增發A股,8家系原有B股公司增發A股,1家系原有B股公司增發B股。考慮到A、B股市場之間股票價格的關系,本文只研究原有A股公司(包括同時發行B股的A股)增發A股的情況,這樣共有68家A股公司增發了新股。

由根據發行日統計的股票增發數據看出,從1998年開始,股票增發數量呈不斷增長之趨勢。

增發對股價的影響

從我國股票增發的市場實踐來看,增發一般對市場股價產生負面影響,表現為增發意向書公告日股價有不同程度的下跌。本文嘗試採用事件研究方法,用事件前後股價行為的變化來考察股票增發對股價的影響。本文定義增發意向書公告日為基準日(如果增發意向書公告日是非交易日,則以公告日後一個交易日為基準日)。本文隨後以公告日(基準日)前40個交易日、後80個交易日為計算超額收益率的事件期。考慮到我國股票市場的實際情況,本文採用市場調整超額收益率(股票收益率與對應A股指數收益率的差額)來表示股票在事件期的超額收益率(這實際上意味著假設所有股票的β系數都等於1),通過計算增發股票的平均超額收益率和累積超額收益率來考察增發對股價行為的影響。

本文選取了基準日前40個、後20個共61個交易日的情況。由結果可以看出,在股票增發意向書公告日或者是次日,超額收益率顯著小於零,平均達-3.52%,顯示在股票增發公告時,股價有迅速的反映。在增發公告前後的61個交易日內,只有一個交易日的平均超額收益率顯著大於零,而10個交易日的平均超額收益率是顯著小於零,其餘交易日的平均超額收益率沒有顯著異於零,顯示在股票增發公告前後超額收益率並沒有顯著異於零。換句話說,在公告日後並沒有一致的超額收益率為負的情況出現。對各年度基準日前後平均超額收益率的檢驗也說明,絕大多數的超額收益率都沒有顯著小於零,因此,可以認為,在股票增發意向書公告日或者次一交易日,股價迅速反映了增發對股票價格的利空效應。

增發動機分析

實施增發公司的貨幣資金數量沒有顯著小於市場平均水平,即實施增發公司的平均貨幣資金數量並沒有低於市場平均水平,因此,很難認為上市公司因為缺乏貨幣資金才進行增發。它從側面說明了上市公司並非因為缺錢才進行增發,而往往是因為它滿足了增發的條件,所以不願意放棄通過增發"圈錢"的機會。

我們計算了在1999年至2001年實施增發的61家公司的流通股股數占總股數的比重發現,在這61家公司中,比重超過50%的公司只有兩家,比例為3.23%+。我們比較了各年度市場平均流通股比重,發現實施增發公司的平均流通股比重要小於市場平均水平。

同時,我們發現,信息技術業中的上市公司提出股票增發預案的概率相對來說比較高一些；凈資產收益率和資產負債比率越高的公司越傾向於提出股票增發預案。從這個角度看,中國證監會提高股票增發的凈資產收益率和資產負債率要求是有道理的。

另外,每股收益越高,股票增發預案獲批準的概率越大。這說明中國證監會在進行股票增發預案審批時對於擬增發新股的每股收益指標比較重視,每股收益高的公司所提出的股票增發預案較容易獲批准。從股票增發條件的變化歷史看,2000年之前對增發公司基本沒有明確的財務指標要求,2000年4月30日發布的《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》所提出的股票增發條件較低,並且所有提出股票增發預案的公司基本都符合這一條件。因此,實證結果表明,每股收益對股票增發預案獲批準的概率有一定的影響。

但是,從歷史演變過程看,監管機構對上市公司凈資產收益率而不是每股收益更加重視。在2002年7月24日發布的《關於上市公司增發新股有關條件的通知》中,明確提高了凈資產收益率的標准,但並沒有涉及每股收益。每股收益率而不是凈資產收益率對股票增發預案獲批準的概率有影響的原因有待於做進一步的分析。

增發並未有效改善業績

對股票增發的主要批評之一是,股票增發並沒有實質性地改善上市公司的經營業績。

為了比較股票增發對公司業績的影響,我們考察了實施增發公司在實施增發前後五年財務數據的變化情況。我們分別計算了1998年至2002年上半年實施增發的68家上市公司在1997年至2001年的主要財務指標的加權平均值,其中年度股票增發家數是根據新股發行日確定的。作為對照,我們計算了1997至2001年主要財務指標市場平均值的變化情況。

就1998年實施增發的7家上市公司而言,由於在增發新股的同時進行了大規模注入優質資產等重組活動,因此,這些公司在增發後實現了公司經營情況和業績的大幅度改善。在重組當年,凈利潤和主營業務收入兩項指標的增長幅度非常高:平均凈利潤從2192萬元上升到13985萬元,平均主營業務收入從67965萬元上升到225778萬元。此外,每股收益、凈資產收益率等也有非常大的改善,每股凈資產也呈顯著上升。這說明,增發所導致的攤薄作用在1998年實施增發的這7家公司中並不明顯。但是,考慮到1998年實施增發的7家公司當年還實施了重大重組,即在增發的同時往往伴隨著大規模的重組活動,因此業績的大幅度改善可能是由於大規模重組所導致的。相應地,下面進行的分析中我們基本上剔除了這7家公司。

就1999年實施增發的5家公司而言,在重組當年,除凈資產收益率外,各項指標都有了一定幅度的改善,但改變的幅度並未遠遠大於市場平均指標的改善程度。在實施增發後的兩年之內,凈利潤、主營業務收入都有了大幅度的下降,每股收益、凈資產收益率等指標都下降並且下降幅度遠遠大於市場所有上市公司平均指標的下降程度。這說明,1999年實施增發的公司的業績在實施增發後非但沒有提高,反而有了急劇的下降。

2000年實施增發的19家公司的業績變化情況要比1999年實施增發的公司更差:公司業績在增發當年就有非常明顯的下降。在2000年,除了主營業務收入有所增長外,凈利潤、每股收益和凈資產收益率這三個指標的下降幅度更大。這說明,2000年實施增發公司的業績惡化程度要大於1999年實施增發的公司。

對於2002年實施增發的18家公司,我們只能比較它們在增發實施之前的平均業績和市場平均業績之間的關系。比較結果顯示,2002年實施增發公司的平均業績要大大優於市場平均水平,即實行增發的上市公司是所有上市公司中優秀的群體,其經營業績在上市公司中處於較高水平。這是提高增發條件之後的必然結果。但是,這些公司在增發新股當年及以後能否繼續保持優良的業績則更引人注目。

綜上所述,對於股票增發對上市公司業績影響的比較結果表明:(1)股票增發並沒有像想像的那樣改善上市公司的業績。除1998年實施增發的公司因同時實施大規模重組而改善業績之外,絕大部分的上市公司在實施增發之後業績反而下降,部分公司在實施增發當年業績就有大幅度的下降。因此,認為增發能夠改善業績的結論是得不到充分支持的。(2)較低的上市公司增發條件一定程度上導致增發公司在實施增發後業績急劇變壞,即所謂的"變臉"。2000年實施增發公司的業績變化情況說明了這一點。(3)在提高增發條件後,2001年、2002年實施增發公司在增發前的平均業績水平有了很大的提高,並且2001年實施增發的公司在增發當年的業績沒有表現出明顯的下降。

結論

1、實施股票增發的公司在股票增發完成後並沒有顯著地改善業績,有些甚至在實施增發後業績有很大的下降；由於股本擴大,因此導致了每股收益的下降,損害了長期持股老股東的利益。從1998年以後增發案例的結果來看,增發這種再融資行為並非提高上市公司業績的有效手段。

2、從增發對股價的影響來看,增發的確是對股票價格的"利空"消息:在增發意向書公告日前的超額收益率顯著為負,顯示市場提前就對這一利空消息作出反映,投資者通過用腳投票來表示對增發行為的否定。

3、增發價格折扣率對公告日前後11個交易日累積超額收益率有一定的解釋能力,並且不同年份對該累積超額收益率的影響也有差異。這顯示出市場對股票增發的看法將很大程度上影響價格的下降程度。

4、1999年和2000年實施增發股票在增發新股上市後股價的累積超額收益率曾經出現了上升的趨勢,所以參與增發的投資者在增發前後可以獲得了較大的價格差,存在著明顯的套利機會。但是從2001年開始,在增發後的超額收益率沒有顯著為正,即這種套利機會開始逐步消失。

5、關於增發公司存量資金的分析表明,增發公司擁有的平均貨幣資金沒有明顯低於市場平均水平:即上市公司並不是因為缺乏貨幣資金才要進行增發。實際上由於增發條件的限制,往往可以進行增發的公司其業績和財務狀況都比較好,所以增發公司的平均閑置資金高於市場平均水平也是必然的。分析其增發動機,可能有兩種情況:一是為了公司業務和規模的擴張,通過增發募集資金投入新項目；二是由於增發融資的門檻越來越高,成功難度越來越大,為了不"浪費"寶貴的增發機會而進行增發。

6、有關實施股票增發和提出股票增發預案公司的流通股比例的分析表明,提出股票增發預案和實施增發公司的流通股比例要小於沒有實施增發或沒有提出股票增發預案的公司,說明上市公司不合理的股權結構會影響到上市公司進行股票增發的傾向性。雖然流通股比例較小的公司通過增發來改善股權結構無可厚非,但要注意在這過程中,應充分考慮流通股東的利益而不僅僅是大股東的利益,增發應以提高公司股票的內在價值為主要目的。尤其在增發過程中,股票價格的市場風險完全由流通股東承擔,因此流通股東應在增發決策中擁有較大的發言權。

7、有關提出股票增發預案傾向性的二元選擇回歸分析結果表明,提出股票增發預案傾向性在不同行業有差異:信息技術行業更傾向於提出股票增發預案；而且重要的三個指標,凈資產收益率、資產負債率和流通股比例會影響上市公司提出股票增發預案的概率:凈資產收益率和資產負債率越高、流通股比例越低,上市公司越傾向於提出股票增發預案。

8、股票增發預案獲批准情況的二元選擇回歸分析結果表明,每股收益高的公司所提出的股票增發預案更容易獲得中國證監會的批准。這說明盈利能力較高公司的股票增發預案更能夠得到發行審核部門的認可。

不要把所有的雞蛋放在一個籃子里