bsquare科技股票怎麼樣

⑴ 什麼是擬合指數

擬合指數 Simulation Index/fit index/Agreement Index
擬合是《計量經濟學》研究的范疇，所謂擬合指數簡單的說就是選擇的變數與被解釋變數之間的相關關系
股票\基金擬合指數:

指數基金是一種擬合目標指數、跟蹤目標指數變化為原則，實現與市場同步成長的基金品種。指數基金的投資採取擬合目標指數收益率的投資策略，分散投資於目標指數的成分股，力求股票組合的收益率擬合該目標指數所代表的資本市場平均收益率。

操作簡單透明度高

從理論上講，指數基金的運作方法簡單，只要根據每一種證券在指數中所佔的比例購買相應比例的證券，長期持有就可。

其次，指數基金費用低廉。由於指數基金採取持有策略，不用經常換股，交易成本遠遠低於積極管理的基金。

此外，指數基金的業績透明度較高。投資人看到指數型基金跟蹤的目標基準指數漲了，就會知道自己投資的指數型基金今天凈值大約能升多少。所以很多機構投資人和一些看得清大勢、看不準個股的個人投資者比較喜歡投資指數型基金，不必再有「賺了指數不賺錢」的苦惱。

有效規避非系統性風險

與其他基金相比，指數基金的優點首先在於能夠有效規避非系統性風險，因而指數基金廣泛地分散投資，任何單個股票的波動都不會對指數基金的整體表現構成影響，從而分散風險。另一個方面，由於指數基金所釘住的指數一般都具有較長的歷史可以追蹤，在一定程度上指數基金的風險是可以預測的。

因此，從長期來看，指數基金投資業績優於其他基金。2006年，市場上的指數基金以平均125.87％的年累計凈值增長率成為最賺錢的基金品種。這種基金不會對某些特定的證券或行業投入過量資金。它一般會保持全額投資而不進行市場投機。

關鍵因素擬合指數化投資方法的實證研究

指數化投資是一種試圖完全復制某一證券價格指數或者按照證券價格指數編制原理構建投資組合而進行的證券投資。按此種方式投資的基金稱為指數基金，其收益水平目標是所基指數的變化幅度。自20世紀90年代以來，美國華爾街上大多數股票基金管理人的業績都低於同期市場指數的表現，這樣，以復制市場指數走勢為核心思想的指數基金在全球范圍內迅速發展壯大起來，並對傳統的證券投資思維形成巨大的沖擊與挑戰。在美國，指數基金的收益超過65~80%的共同基金，因而越來越受到歡迎。流入共同基金市場的新增資金中，流入指數基金的比例由1994年的2%增加到1999年的31%。1999年末美國指數基金總資金量達到3380億美元，佔全美股票基金總量的8.37%。最大的指數基金、也是全美最大的共同基金Vanguard S&P 500管理著1050億美元的資金。
我國的指數化投資出現較晚，這主要是因為我國的證券市場還比較年輕，還在不斷探索和發展，我國的投資者群體還不成熟，缺乏科學的投資觀念，市場行為的監管還欠完善，莊家炒作等非市場行為對股指有較大影響。由於這些原因的共同影響，我國股票指數常常與市場背離，不能反映市場的真實情況。
就指數化投資方法而言，市場上常用的方法主要是完全復制某一證券價格指數或者按照證券價格指數編制原理構建投資組合。這種傳統的指數化投資方法相對比較被動，在大盤正常運行的時候可以良好運作，但是當部分樣本股出現異常的快速上揚或急速下跌時，將失去進一步盈利和及時止損的機會。為了彌補這一不足，各種替代方法應運而生。
Francesco Corielli與Massimiliano Marcellino（2002）認為跟蹤指數是要建立指數的替代投資組合（replica），這個替代投資組合包含的股票要遠遠少於指數所包含的股票，並且跟蹤誤差中不包含非經常性成份，他們運用動態因子提取方法建立指數替代投資組合，用蒙特.卡羅經驗指數和EURO STOXX50指數進行了驗證。驗證結果令人鼓舞，替代投資組合基本完成了跟蹤曲線[7]。吳沖鋒（2000）運用未定因素含義法分析1998年7月8日至1999年3月29日期間上證30指數樣本股，得出由6隻股票的投資組合替代上證30指數的結論[6]。
從以上研究我們發現，指數化投資方法不一定非要按照證券價格指數編制原理構建投資組合，可以通過構建替代投資組合對指數進行跟蹤。在此基礎上，筆者提出關鍵因素擬合指數化投資方法，該方法認為，股票指數由其樣本股按照證券價格指數編制原理構成，它的走勢體現了這些樣本股的共同作用，但並不是每一隻樣本股對指數的貢獻都一樣，股票指數中存在關鍵性因素，這些關鍵因素對股指的影響體現在各自所代表的樣本股的表現之上。同樣，也並不是每一種關鍵因素所代表的樣本股對它的貢獻都一樣，關鍵因素中存在最具代表性的關鍵樣本股，正是這些最具代表性的關鍵樣本股對股票指數起著舉足輕重的作用，我們只要抓住了它們就抓住了股票指數，換句話說，我們只要投資於這些關鍵因素擬合的組合就等於投資了這個股票指數了。另外，同一關鍵因素中具有代表性的關鍵樣本股之間具有可替代性，可以使對股票指數的投資更加靈活，又不會影響投資組合的指數化性質，在一定程度上彌補了傳統方法的不足。
下面我們將以上證50指數為研究對象，對關鍵因素指數化投資方法進行實證研究。論文的結構安排如下：首先，我們進行研究設計，確定研究的程序、模型、樣本及數據；然後，我們對數據進行因子分析，提取出上證50指數的關鍵因素；在此基礎上，我們將按關鍵因素構造出的投資組合與實際的上證50指數進行相關性檢驗和回歸分析以驗證該方法；最後得出結論。
研究設計

一、 研究程序與模型設計
第一步，我們要找出影響上證50指數走勢的關鍵性因素。
我們以上證50指數成份股個股的日收益率為基礎進行因子分析，提取出反映上證50指數走勢的n個共同因子，這n個共同因子即代表了影響上證50指數走勢的n個關鍵因素的。構造多因素模型如下：
Index50=A1*F1+A2*F2+……+An*Fn+ε
式中：Index50為上證50指數；Fn為第n個共同因子；An為第n個共同因子對上證50指數的貢獻率；ε為殘差。
在找出這n個關鍵因素之後，我們要進一步找出這n種關鍵性的共同因子所代表的樣本股。對應關系如下：
F1~a1(stock11)+a2(stock12)+……
F2~b1(stock21)+b2(stock22)+……
…………………………………
Fn~n1(stockn1)+n2(stockn2)+……
式中：Fn為第n個共同因子；stock為共同因子所代表的樣本股；a、b……n為樣本股對共同因子的貢獻率，即因子負荷。
觀察共同因子的因子負荷強弱，我們可以分析判斷出各個共同因子所反映的關鍵因素，並對它們進行相應的解釋。
第二步，為了證明我們找出的這n個關鍵因素是否真的能夠反映上證50指數的走勢。我們用它們中最具代表性的一組樣本股構造出一個投資組合Portfolio50，與上證50指數Index50進行比較，驗證是否Portfolio50與Index50等價。
為此，我們找出對這n個關鍵因素最有代表性的i個樣本股，按照其方差對總方差解釋的貢獻率所佔比重作為權重構造投資組合如下：
Portfolio50=w1*STOCK1+w2*STOCK2+……+wi*STOCKi
式中：Portfolio50為構造的投資組合的日收益率；STOCKi為參與構造投資組合的第i個最有代表性的樣本股的日收益率；wi為第i只樣本股的權重。
計算出投資組合Portfolio50的日收益率和上證50指數的日收益率Index50，在通過相關性檢驗之後，將Portfolio50與Index50進行線性回歸分析。構造回歸模型如下：
Portfolio50=a+b*(Index50)+ε
式中：Portfolio50為構造的投資組合的日收益率；Index50為上證50指數的日收益率；a為常數項；b為回歸系數；ε為殘差。
如果該模型經檢驗成立，並且a趨近於0，同時b趨近於1，那麼Portfolio50≈Index50，即Portfolio50與Index50等價，說明我們找出的這n各關鍵性因素能夠真實地反映上證50指數的走勢，Portfolio50可以代替上證50指數進行指數化投資。
二、 模型變數計算
上證50指數成份股個股日收益率用相對收益率計算，假如碰到配股、送股、送現金紅利的情況，則用下面的公式計算：

式中：rit為第i種股票的第t日收益率；Pt、Pt-1分別為t日和t-1日的收盤價；C為以t-1日為基準的t日每股現金紅利；As為以t-1日為基準的t日每股配股比例；S為以t-1日為基準的t日每股配股價；Ad為以t-1日為基準的t日每股送股比例。
上證50指數日收益率Index50同樣用相對收益率計算，公式如下：

式中：Rt為上證50指數的第t日收益率；Pt、Pt-1分別為上證50指數t日和t-1日的收盤價。
三、 研究樣本選擇
本文研究中所需的上證50指數收盤價、成份股個股的收盤價、現金紅利等原始交易數據來源於上海萬國股市測評咨詢有限公司製作的「大智慧證券信息平台V5.00」。
因子分析過程中，樣本數據時期為2002年12月03日至2004年03月18日，每隻樣本股包含309條數據記錄。由於各種原因引起暫時停牌而產生的缺失值採用相鄰數據平均法填補。
考慮到個別新上市公司樣本股上市日期太短，樣本數據數量不充分，業績容易出現非正常波動，而且公司內部各方面的運行機制還不夠健全和完善，為使檢驗不受少部分數據干擾，將其剔出樣本股，在關鍵因素確立之後再根據專業知識單獨判斷其屬性。剔出樣本股共五隻，分別為：白雲機場(600004)、華夏銀行(600015)、南方航空(600029)、中信證券(600030)和長江電力(600900)。
綜上，因子分析樣本股中共納入45隻上證50指數樣本股，每隻含309條日收益率記錄，共計309組，13905條日收益率記錄。
相關性檢驗與回歸分析過程中，由於上證50指數自2004年1月2日起正式發布，指數簡稱上證50，指數代碼000016，基日為2003年12月31日。到目前為止數據量太小，所以我們無法直接用它計算。但是上海證券交易所為上證50的順利推出，於2003年1月2日起發布上證50板塊概念指數993265。其編制方法與走勢和上證50基本相同，只是所取的基數有所不同。在此我們用上證50板塊概念指數993265數據代替上證50指數000016數據進行計算。計算的時間跨度為前面分析時期的子集區間2003年07月22日至2004年03月12日，同樣，缺失值的處理方法採用相鄰數據平均數填補法，共計155組數據。

因子分析

表1 KMO統計量和Bartlett』s球形檢驗表
Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy. .958
Bartlett's Test of Sphericity Approx. Chi-Square 9857.426
df 990
Sig. .000
首先，我們對各樣本股日收益率數據採用KMO統計量和Bartlett』s球形檢驗，以判斷樣本數據是否符合因子分析的前提條件。可以看出，表格中檢驗變數間偏相關性的KMO統計量，數值為0.958，接近1，表明各變數間的相關程度無太大差異，數據非常適合做因子分析。同時，Bartlett』s球形假設檢驗的結果也被拒絕，強烈認可了變數之間的相關性，說明各樣本股日收益率之間存在共同信息，符合提取共同因子的前提條件。見表1。
本文採用的因子提取方法為主成分分析法(Principal Components Analysis)。考慮到共同因子的可解釋性，在提取因子的過程中採用正交旋轉，具體旋轉方法為方差最大化正交旋轉(Varimax)。根據提取的主成分共同因子的累積貢獻率達到約85%以上為標准，一共提取20個共同因子。信息提取的充分性檢驗表（略）告訴我們，按照上訴共同因子提取標准，樣本股信息的提取基本是充分的。
表2 共同因子所解釋的方差百分比表
Factor F1 F2 F3 F4 F5 F6 F7 F8 F9 F10
%of Variance 42.311 6.849 4.540 3.208 2.395 2.856 2.367 2.133 2.035 1.844
Cumulative% 42.311 49.160 53.700 56.908 59.764 62.158 64.525 66.658 68.693 70.537
Factor F11 F12 F13 F14 F15 F16 F17 F18 F19 F20
%of Variance 1.728 1.674 1.553 1.491 1.410 1.324 1.286 1.261 1.201 1.154
Cumulative% 72.265 73.939 75.491 76.982 78.392 79.716 81.002 82.263 83.464 84.618
我們把共同因子所解釋的方差百分比（表2）作為因子對指數所貢獻的權重，相應的多因素模型如下：
Index50=0.4231*F1+0.0685*F2+0.0454*F3+0.0321*F4+0.0286*F5+0.0239*F6+0.0237*F7+0.0213*F8+0.0204*F9+0.0184*F10+0.0173*F11+0.0167*F12+0.0155*F13+0.0149*F14+0.0141*F15+0.0132*F16+0.0129*F17+0.0126*F18+0.0120*F19+0.0115*F20+ε
經過方差最大化正交旋轉之後，將因子和變數之間因子負荷大於0.4的變數提出來，再根據同一樣本股對共同因子的貢獻大小取相對較大的值。我們得到以下20個共同因子所主要代表的樣本股列表，見表3。

表4 共同因子代表樣本股列表
F1 600028 中國石化 F5 600664 哈葯集團
600808 馬鋼股份 600038 哈飛股份
600688 上海石化 F6 600839 四川長虹
600019 寶鋼股份 600033 福建高速
600026 中海發展 600008 首創股份
600569 安陽鋼鐵 F7 600591 上海航空
600050 中國聯通 600221 海南航空
600036 招商銀行 F8 600795 國電電力
600350 山東基建 600011 華能國際
600649 原水股份 600642 申能股份
600000 浦發銀行 F9 600643 愛建股份
F2 600602 廣電電子 F10 600887 伊利股份
600832 東方明珠 600597 光明乳業
600637 廣電信息 F11 600016 民生銀行
600100 清華同方 F12 600811 東方集團
600171 上海貝嶺 F13 600652 愛使股份
600601 方正科技 F14 600006 東風汽車
F3 600609 金杯汽車 F15 600812 華北制葯
600805 悅達投資 F16 600705 北亞集團
600104 上海汽車 F17 600895 張江高科
F4 600717 天津港 F18 600863 內蒙華電
600018 上港集箱 F19 600098 廣州控股
600009 上海機場 F20 - -
各個共同因子與樣本股的因子負荷對應關系如下：
F1~0.84(600028)+0.84(600808)+0.83(600688)+0.82(600019)+0.65(600026)+0.61(600569)+0.61(600050)+0.55(600036)+0.53(600350)+0.46(600649)+0.45(600000)
F2~0.88(600602)+0.86(600832)+0.85(600637)+0.78(600100)+0.69(600171)+0.49(600601)
F3~0.81(600609)+0.75(600805)+0.63(600104)
F4~0.76(600717)+0.67(600018)+0.46(600009)
F5~0.88(600664)+0.85(600038)
F6~0.66(600839)+0.49(600033)+0.46(600008)
F7~0.72(600591)+0.67(600221)
F8~0.56(600795)+0.55(600011)+0.52(600642)
F9~0.83(600643)
F10~0.75(600887)+0.40(600597)
F11~0.80(600016)
F12~0.81(600811)
F13~0.81(600652)
F14~0.97(600006)
F15~0.80(600812)
F16~0.77(600705)
F17~0.78(600895)
F18~0.75(600863)
F19~0.52(600098)
F20~----------------
觀察共同因子代表樣本股列表與因子負荷對應關系，我們可以分析判斷出各個共同因子所反映的關鍵因素如下：
F1對應的樣本股分別為：600028中國石化、600808馬鋼股份、600688上海石化、600019寶鋼股份、600026中海發展、600569安陽鋼鐵、600050中國聯通、600036招商銀行、600350山東基建、600649原水股份、600000浦發銀行，這些都是廣大股民所熟知的經營業績優秀，凈資產收益率很高的大盤藍籌股，其中也包含了幾只銀行股，可以說是大盤中的大盤，藍籌中的藍籌，我們可以定義因子F1為「大盤深藍股」。
F2對應的樣本股分別為：600602廣電電子、600832東方明珠、600637廣電信息、600100清華同方、600171上海貝嶺、600601方正科技，這幾只股票是高科技行業的傑出代表，主營計算機、微電子和信息產業，具有高成長性，我們可以定義因子F2為「高科技成長股」。
F3對應的樣本股分別為：600609金杯汽車、600805悅達投資、600104上海汽車，屬於典型的汽車類股票，隨著近幾年汽車行業的崛起，業績呈現穩步增長，我們可以定義因子F3為「汽車藍籌股」。
F4對應的樣本股分別為：600717天津港、600018上港集箱、600009上海機場，與水陸空港口物流和運輸有密切關系，我們可以定義因子F4為「港口物流股」。
F5對應的樣本股分別為：600664哈葯集團、600038哈飛股份，具有明顯的地域色彩，觸摸到東北老工業基地的發展脈搏，我們可以定義因子F5為「東北老工業股」。
F6對應的樣本股分別為：600839四川長虹、600033福建高速、600008首創股份，其中600033福建高速、600008首創股份主要是經營公益事業和基礎設施，我們可以定義因子F6為「基礎公益股」。但600839四川長虹的主營是電視機、空調等家用電器產品，業績彪炳，被歸於此類可以算是因統計之外原因引起的一個例外。
F7對應的樣本股分別為：600591上海航空、600221海南航空，國內航空運輸業的兩只優質股票，我們可以定義因子F7為「航空運輸股」。
F8對應的樣本股分別為：600795國電電力、600011華能國際、600642申能股份，顯然代表電力能源，我們可以定義因子F8為「電力能源股」。
F9對應的樣本股為：600643愛建股份，是上證50成份股中的非銀行類金融股，我們可以定義因子F9為「非銀行金融股」。
F10對應的樣本股分別為：600887伊利股份、600597光明乳業，皆為乳品業龍頭，乳業產品的消費與老百姓日常生活息息相關，其業績從一定角度上也體現了老百姓生活的富裕程度，我們可以定義因子F10為「乳品消費股」。
F11對應的樣本股為：600016民生銀行，銀行類股票。F12對應的樣本股為：600811東方集團，一隻綜合類股票，涉獵金融、電子商務、建材、通訊等領域。F13對應的樣本股為：600652愛使股份，主營計算機硬體及網路設備。F14對應的樣本股為：600006東風汽車，汽車行業股票。F15對應的樣本股為：600812華北制葯，醫葯化工產品的生產和銷售。F16對應的樣本股為：600705北亞集團，主營運輸物流及貿易。F17對應的樣本股為：600895張江高科，房地產類個股。F18對應的樣本股為：600863內蒙華電，主營活力發電、供熱。F19對應的樣本股為：600098廣州控股，從事能源、物流、基礎設施等綜合類股票。這些因子所代表的個股具有很強的針對性，雖然有些個股可以歸結為前面幾種共同因子，但從統計學角度來說，應單獨列出，以保證對原始信息的完整反映。F20對應的樣本股因子負荷均小於0.4，說明其可解釋性很小，體現的樣本股散亂，從專業的角度看沒有分析價值，故此將它剔出。
對於白雲機場(600004)、華夏銀行 (600015)、南方航空(600029)、中信證券(600030)和長江電力(600900)這五隻由於上市時間不長而被剔出的個股，我們可以運用專業知識將其歸類，並在今後的分析中予以驗證。白雲機場(600004)主營空港物流，可歸為F4；華夏銀行(600015)屬於銀行股，可歸為F11；南方航空(600029)主營航空運輸業，可歸為F7；中信證券(600030)為非銀行金融股，可歸為F9和長江電力(600900)主營電力能源，可歸為F8。
綜上所述，通過對上證50指數成份股個股的日收益率數據因子分析，我們提取出有實際意義的F1~F19這19個共同因子，代表了影響上證50指數走勢的19個關鍵因素。構造多因素模型如下：
Index50=0.4231*F1+0.0685*F2+0.0454*F3+0.0321*F4+0.0286*F5+0.0239*F6+0.0237*F7+0.0213*F8+0.0204*F9+0.0184*F10+0.0173*F11+0.0167*F12+0.0155*F13+0.0149*F14+0.0141*F15+0.0132*F16+0.0129*F17+0.0126*F18+0.0120*F19 +ε

相關性檢驗與回歸分析
我們將因子分析中提取的19種共同因子中有代表性的樣本股加權組合構造出一個投資組合Portfolio50，每個樣本股的權重就等於每種共同因子所解釋的方差百分比在累積百分比之中所佔的比重。比如：共同因子F1的權重等於（42.311/83.464=0.5069）。考慮到F1因子所代表的股票較多，且權重比例較大，故選入排名前四位的4隻股票，每隻股票權重取F1因子權重的四分之一，共計22隻樣本股。
構造投資組合如下：
Portfolio50=0.1267*((600028)+(600808)+(600688)+(600019))+0.0821*(600602)+0.0544*(600609)+0.0384*(600717)+0.0342*(600664)+0.0287*(600839)+0.0284*(600591)+0.0256*(600795)+0.0244*(600643)+0.0221*(600887)+0.0207*(600016)+0.0201*(600811)+0.0186*(600652)+0.0179*(600006)+0.0169*(600812)+0.0159*(600705)+0.0154*(600895)+0.0151*(600863)
Portfolio50與Index50相關性檢驗表（略）顯示，Portfolio50與Index50的相關系數在0.01置信水平下為0.943，說明Portfolio50與Index50高度相關。
表4 回歸模型與檢驗結果表
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .025 1 .025 1238.863 .000
Resial .003 153 .000
Total .028 154

表5 回歸系數與檢驗結果表
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Correlations
B Std. Error Beta Zero-order Partial Part
1 (Constant) 7.235E-04 .000 2.004 .047
INDEX50 1.021 .029 .943 35.197 .000 .943 .943 .943
從回歸模型與檢驗結果（表4）我們可以看出該回歸模型具有明顯的統計學意義。從回歸系數與檢驗結果（表5）我們可以看出該回歸模型系數b具有明顯的統計學意義，且b值為1.021。對於常數項的檢驗雖然沒有統計學意義，但這無關緊要，出於常識，我們一般都將其保留在方程中，a值為0.0007235。
據此我們可以構建回歸模型如下：
Portfolio50=0.0007235+1.021*(Index50)
式中：常數項a=0.0007235，非常接近於0，回歸系數b=1.021，也同樣接近於1。所以我們可以認為Portfolio50≈Index50。
最後，我們進行回歸模型擬合效力評價分析（過程略）。由擬合模型的擬合優度簡報和Durbin-Watson統計量我們可以得出確定系數R2為0.89，校正的確定系數Adjusted R2為0.889，說明該模型擬合效果顯著。Durbin-Watson統計量為1.786，取值在2附近。可見殘差間沒有明顯的相關性。為了進一步分析模型的正態性，即的殘差ε是否服從正態分布，我們做出殘差分布直方圖和正態PP圖（見圖1、圖2）。可見，該模型殘差基本服從正態分布。

圖1 殘差分布直方圖 圖2 殘差的正態PP圖

結論

根據以上實證研究，我們得出如下結論：
1.在2002年12月3日至2004年3月18日期間，上證50指數的50種樣本股的收益率受到19種關鍵因素的影響。這19種關鍵因素中最有代表性的是600028中國石化、600602廣電電子等22隻樣本股。從另外一個角度看，這22隻樣本股的總體走勢基本上反映了上證50指數的50隻樣本股的走勢。
2.影響上證50指數的關鍵因素具有很強的板塊效應，企業性質、經營主業、地域特徵和管理業績相同或相近的股票走勢高度相關，可歸為同一關鍵因素。但同時個股的表現也同樣突出，幾乎每個板塊中都有個別股票表現與眾不同，這些特立獨行的個股由於經營、資本運作等眾多原因，走出了自己的特色，成為了市場不可或缺的亮點，對指數有著重要的貢獻。
3.從個股對上證50指數關鍵因素的影響來看，如果一個關鍵因素所代表的樣本股的個數少，則說明這些樣本股更加具有代表性。相反，如果一個關鍵因素所代表的樣本股的個數多，則說明這些樣本股之間具有可替代性，也就是說，如果需要調整投資組合，就可以在代表多數樣本股的因子中進行調整，這樣不會影響投資組合的代表性。
4.如果要對上證50指數進行指數化投資，不需要投資於所有的50種樣本股，只需要投資於19種關鍵因素中最有代表性的22隻關鍵樣本股即可，構造投資組合如下：Portfolio50=0.1267*((600028)+(600808)+(600688)+(600019))+0.0821*(600602)+0.0544*(600609)+0.0384*(600717)+0.0342*(600664)+0.0287*(600839)+0.0284*(600591)+0.0256*(600795)+0.0244*(600643)+0.0221*(600887)+0.0207*(600016)+0.0201*(600811)+0.0186*(600652)+0.0179*(600006)+0.0169*(600812)+0.0159*(600705)+0.0154*(600895)+0.0151*(600863)。檢驗結果表明，這22種具有代表性的關鍵樣本股構造的投資組合Portfolio50的收益率基本上反映了上證50指數Index50的收益率，並且兩者的風險處在同一水平上，即可以用投資組合Portfolio50來替代上證50指數進行指數化投資。另外，由於同一關鍵因素所代表的股票具有可替代性，使得投資組合Portfolio50的構造更加靈活，我們可以根據市場的具體情況對該投資組合Portfolio50進行調整，同時還不會影響它對指數的反映。
以上結論說明，我們從實證研究的角度驗證了關鍵因素擬合指數化投資方法，即指數化投資不必完全復制股票指數，股票指數中存在關鍵因素，利用這些關鍵因素構造的投資組合可以擬合出相應的股票指數，用來進行指數化投資。這種方法能夠適用於多種指數，並且操作靈活積極，基金經理可以同時結合其他的分析工具，根據市場的具體情況對擬合的投資組合進行調整，從而達到最佳的投資績效。

⑵ 美國的對沖基金與中國的基金有何區別

區別一：戰略不同。

美國的對沖基金：美國基金的玩法多，比如有隻專注於做多的且長期持有的基金，只做空基金，多空基金及基於量化的高頻交易基金。

中國的基金：中國的基金基本只做多。

區別二：資產配置的種類及地區不同。

美國的對沖基金：美國對沖基金的資產配置更加國際化以及多樣化。

中國的基金：中國的投資機構基本集中在中國市場以及在中國公司的債券及股票投資上面。

區別三：地位不同。

美國的對沖基金：美國的很多公司股權不集中，即使是公司創始人持股比例都很少，外面的基金基本上持股10%左右就可以在董事會有強的話語權及投票權。

中國的基金：在中國，創始人的家族絕對控股，要麼就是國家絕對控股。

對沖基金的投資者有嚴格的資格限制，美國證券法規定：以個人名義參加，兩年內個人年收入至少在20萬美元以上；如以家庭名義參加，夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬美元以上；如以機構名義參加，凈資產至少在100萬美元以上。

1996年作出新的規定：參與者由100人擴大到了500人。參與者的條件是個人必須擁有價值500萬美元以上的投資證券。而一般的共同基金無此限制。

對沖基金的操作不受限制，投資組合和交易受限制很少，主要合夥人和管理者可以自由、靈活運用各種投資技術，包括賣空。衍生工具的交易和杠桿。而一般的共同基金在操作上受限制較多。

⑶ 紐約證券交易所和納斯達克是一個市場嗎

紐約證券交易所和納斯達克不是一個市場。

紐約證券交易所（NYSE, New York Stock Exchange）是目前世界上規模最大的有價證券交易市場。在美國證券發行之初,尚無集中交易的證券交易所,證券交易大都在唐提咖啡館和拍賣行里進行。

1792年5月17日,24名經紀人在紐約華爾街和威廉街的西北角紐約證券交易所大門一咖啡館門前的梧桐樹下簽訂了「梧桐樹協議」,協議規定了經紀人的「聯盟與合作」規則，通過華爾街現代老闆俱樂部會員制度交易股票和高級商品，這也是紐約交易所的誕生日。

到了1817年,華爾街上的股票交易已十分活躍,於是市場參加者成立了「紐約證券和交易管理處」,一個集中的證券交易市場基本形成,1863年,管理處易名為紐約證券交易所,此名一直沿用至今。

納斯達克始建於1971年，是一個完全採用電子交易、為新興產業提供競爭舞台、自我監管、面向全球的股票市場。納斯達克是全美也是世界最大的股票電子交易市場。

一般來說，在納斯達克掛牌上市的公司以高科技公司為主，這些大公司包括微軟（Microsoft）、英特爾（Intel）、 戴爾（Dell）和思科（Cisco）等等。

雖然納斯達克是一個電子化的證券交易市場，但它仍然有個代表性的「交易中心」存在，該中心坐落於紐約時代廣場旁的時報廣場四號（Four Times Square，該大樓又常被稱為「康泰納仕大樓」，Condé Nast Building）。

(3)bsquare科技股票怎麼樣擴展閱讀

NASDAQ上市標准：

標准一

1、股東權益達1500萬美元；

2、一個財政年度或者近3年裡的兩年中擁有100萬美元的稅前收入；

3、110萬的公眾持股量；

4、公眾持股的價值達800萬美元；

5、每股買價至少為5美元；

6、至少有400個持100股以上的股東；

7、3個做市商；

8、須滿足公司治理要求。

標准二

1、股東權益達3000萬美元；

2、110萬股公眾持股；

3、公眾持股的市場價值達1800萬美元；

4、每股買價至少為5美元；

5、至少有400個持100股以上的股東；

6、3個做市商；

7、兩年的營運歷史；

8、須滿足公司治理要求。

標准三

1、市場總值為7500萬美元；或者，資產總額達及收益總額達分別達7500萬美元；

2、110萬的公眾持股量；

3、公眾持股的市場價值至少達到2000萬美元；

4、每股買價至少為5美元；

5、至少有400個持100股以上的股東；

6、4個做市商；

7、須滿足公司治理要求。

⑷ 智能汽車先行者——中科創達

一、基本面情況分析

1. 公司基本情況

中科創達軟體，主營業務是以智能操作系統技術為核心，聚焦人工智慧關鍵技術，智能軟體,智能網聯 汽車 ,智能物聯網等領域的產品化與技術創新。公司提供的主要產品和服務主要包括軟體開發服務、聯合實驗室、軟體產品及軟硬體一體化解決方案。

目前，公司擁有超過1000項自主研發的技術專利及軟體著作權，在全球約3800名員工，其中研發人員佔比接近90%。

在智能手機時代，公司抓住了為手機廠商提供Android系統二次開發的機會，並綁定了高通等晶元公司獲得了較好的客戶基礎，積累了智能OS底層大量技術。

除了在智能 汽車 方向，公司在智能攝像機，智能家居等領域布局也將保持持續景氣。

智能 汽車 進入高速發展期，公司已經做了前瞻性布局，先後收購了芬蘭的Rightware和保加利亞的MM solutions。Rightware具有奧迪智能儀表盤等標桿項目，公司以此順利進入智能駕駛艙行業，MM solutions則是計算視覺 科技 企業，使得公司快速切入ADAS領域。

汽車 業務收入在公司業務收入中的佔比逐年提升，由2016年的5.45%提升至2020年的29.31%。復合年均增長率高達102%。

2. 核心產品分析

公司致力於打造智能物聯網產業全生態鏈，主營業務包括智能網聯 汽車 、智能手機、智能物聯網。

公司成立之初，以操作系統定製化開發為主，主要從事面向移動智能終端的Linux系統產品的開發及相關技術服務，隨後由Linux系統拓展到Android系統，並開始與移動晶元廠商高通公司、Flextronics進行合作。

上市之後，僅從智能手機端向智能車聯網端延伸，同時進一步從單一智能終端向多場景智能終端邁進，發展機器人、無人機、AR/VR、智能相機為代表的智能物聯網業務。

2019年，公司重點布局智能網聯 汽車 ，在 汽車 領域已經為40多家主機廠提供服務。同時，公司積極布局了物聯網平台，掃地機器人、無人機等下游應用的持續爆發。

3. 市場前景

智能 汽車 是人工智慧重要的落地場景，也是持續高景氣的賽道。公司 汽車 業務快速增長，2015-2019 年復合增速達104.8%，收入佔比也持續提升；2020 年，公司與各大車廠合作進一步深化，同時智能座艙持續迭代並推出 4.5 版本，與滴滴合 作研發智能安全駕駛產品，產品持續迭代更新。未來，隨著智能座艙在中低端車型的滲透率不斷提升，公司業務有望持續增長。

2016年公司推出「核心板+操作系統+核心演算法」一體化的SoM（System on Mule產品，聚焦機器人、智能相機、VR/AR和無人機四大場景，2015-2019年收入復合增速達 93.5%。隨著5G基礎設施逐漸完善，物聯網下游應用場景快速發展，公司布局完善且具備較強競爭力，未來高速增長可期。

2017年公司發布首款智能駕艙解決方案，隨後公司產品持續迭代，目前已推出智能駕艙4.5 版本。2020 年，各大車企紛紛加碼智能 汽車 ，智能 汽車 產業蓄勢待發，公司與廣汽、上汽、一汽、理想、大眾、GM、豐田等頭部車廠的合作深度和廣度均有提升。2020年3月，公司 月廣汽合作成立聯合創新中心；2020 年6月，公司與滴滴合作發布DMS、ADAS智能安全駕駛方案。

通過公司的推進布局可以看出，公司目前已經深度布局5G下游應用場景，在5G應用推進過程中，中科創達的各項業務均能持續受益。

4. 同行業對比分析

中科創達是全球領先的智能操作系統技術和產品提供商，業務覆蓋智能手機、智能 汽車 和物聯網三大賽道。可比公司德賽西威是國內 汽車 電子領域龍頭。但兩者業務重合較少，中科創達主要是 汽車 智能化軟體業務為主，而德賽西威是智能座艙硬體業務。

目前在智能操作系統技術和產品方面，競爭對手主要為誠邁 科技 、播思通訊、瞬聯軟體、疊拓、 FUJISOFT、Sasken、BSQUARE、Sky等，但中科創達已經形成絕對領先，技術創新能力強，客戶群體穩定，與全球知名廠商保持穩定合作關系。中科創達有望在 汽車 智能化的路線勝出。

5. 股東情況分析

截止2021年底，公司十大流動股東顯示，社保一一零組合和社保四零六組合維持不變，外資加倉，易方達減倉退出十大流動股東，整體變化不大。

目前有135家機構持股中科創達，機構持倉佔比較高。

6. 資本運作

從2015 年開始，中科創達逐步發展智能車載業務，連續三年，基本保持每年1-2家收購的節奏，2016 年收購國內的愛普新思和慧馳 科技 ，獲取了慧馳 科技 在 汽車 前裝市場信息 娛樂 系統雄厚的技術積累和研發實力，以及愛普新思廣泛的市場份額同時增強車載IVI技術能力。

2017 年收購芬蘭的Rightware；Rightware總部位於芬蘭，是全球領先的 汽車 用戶界面設計工具和嵌入式圖形引擎軟體產品供應商，

2018 年收購保加利亞的公司MM Solution AD。MM solutions AD是一家領先的移動和工業圖形圖像技術企業，擁有 16 年的圖形影像系統與架構深入經驗。該收購提高了公司的圖像視覺研發能力、整體解決方案和產品研發能力，公司在全球嵌入式視覺以及人工智慧領域的市場競爭地位得到提升，助力了智能網聯 汽車 、智能視覺、智能物聯網業務的發展。

7. 管理層分析

董事長趙鴻飛，技術出身，同時具有多年項目並購經營，1998年至2006年，任恩益禧-中科院軟體研究所有限公司工程師、項目經理；2006年至2008年，任北京北大青鳥商用信息系統有限公司海外事業部副總經理。

目前公司在全球約3800名員工，其中研發人員佔比接近90%。

公司在2020年8月14日發布了2020年限制性股票激勵計劃，激勵人員包括副董事長鄒鵬程、董事王煥欣及212名中層管理人員，激勵范圍比較廣泛。此次激勵計劃業績考核的時間范圍長達四年，2020年、2021年、2022年、2023年的凈利潤增長率分別不低於70%，80%，90%，100%，以此股權激勵有利於團隊穩定，留住核心人才。

二、財務分析

1. 收益分析

公司近三年營收穩定增長，增速不斷提高，扣非凈利潤增速遠高於營收增速，收益效益較好。在2020年全球疫情的情況下，公司依舊保持高增速。

2. 現金流量

公司上市以來現金流整體穩定，2020年現金流大幅增長，主要為定增的現金收入，2020年定增總額17億元，增發價82.36元。

3. 償債能力

上市之後公司流動比率和速動比率一直保持在1-2之間，表明公司短期償債能力較強，且資金利用率較高。2020年流動比率大幅增長的原因是定增資金入賬，短期流動資產大幅增加所致。去除這部分資產後，公司流動比率依舊維持在較好水平。

4. 盈利能力分析

上市以來，公司毛利率、利潤率和凈利率均逐年提高，公司盈利能力較強。

5. 歷史 分紅情況

中科創達分紅額度不高，股息率偏低。主要原因是中科創達目前屬於高速增長的成長型企業，資金利用率較高，分紅低是正常現象。

6. 研發投入

公司上市以來研發投入逐年提高，近三年研發占營收比例高於18%。

7. 三費情況

公司上市以來三費穩定，並未出現大幅變動的情況。

8. 財務防暴雷分析

3-5年營業收入、凈利潤——經營活動現金流量凈額、應收賬款周轉率之間整體趨同，未發現異常波動。

3-5年未出現黑天鵝情況，投資者互動效率較高。

近一年深度研報數量10篇。

3-5年毛利率穩定，對比同行業公司沒有明顯的偏差。

近3年貨幣資金穩定，公司負債率低，沒有出現負債大幅變化的情況，貨幣資金和短期負債沒有出現同向上升情況。

商譽4.29億。

隱形負債分析：訴訟0,擔保0億元。

現金流和利潤增速匹配，現金流穩定，應收賬款穩定。

未出現頻繁更換審計所的情況。

三、估值分析

公司由於基本面較好，業績增速快，上市以來一直獲得不錯的估值，近期業績公布，同時股價跟隨指數回踩，PE-TTM已經回落至近三年估值中位數附近。

結合公司業績來看，當前中科創達PEG為0.93，低於1，近三年PEG一直處於1左右，估值合理。

根據凈現金流折現模型估值，中科創達折算PE為73.5，低於當前PE-TTM，但考慮到中科創達的屬於高增長成長股，折現後估值較低屬於正常現象。

全球 汽車 智能座艙企業對比來看，中科創達市值全球最高，雖然估值水平略高，但考慮到中科創達業績高增速，且短期PE-TTM已經回落，未來伴隨著持續高增長，估值進一步回落的概率較低，短期股價合理。

技術面來看，中科創達近期的大幅下跌和市場抱團股殺跌有關，但中科創達本身屬於高成長高景氣度的優質賽道個股，是真成長股。近期跟隨市場下跌股價有望回落至估值中位數下方，屬於成長股的錯殺。

中科創達中長期看好，短期強支撐位為96-103區間，此區間內估值偏低，且支撐較強，短期回落將形成極佳的操作機會。

⑸ 美股中的主要市場有什麼區別是什麼

NYSE
NYSE又稱紐約證券交易所( New York Stock Exchange ,NYSE) ，是上市公司總市值第一（2009年數據），IPO數量及市值第一（2009年數據），交易量第二（2008年數據）的交易所。2005年4月末，NYSE收購全電子證券交易所（Archipelago），成為一個盈利性機構。紐約證券交易所的總部位於美國紐約州紐約市百老匯大街18號，在華爾街的拐角南側。2006年6月1日，紐約證券交易所宣布與泛歐證券交易所合並組成紐約證交所－泛歐證交所公司(NYSE Euronext)。

NASDAQ
NASDAQ又稱納斯達克證券市場，全稱為全美證券交易商協會自動報價系統(National Association of Securities Dealers Automated Quotations，簡稱NASDAQ)，是一個基於電子網路的無形市場，大約有5400家公司在該市場掛牌上市，是美國上市公司最多、股份交易量最大的證券市場。
1968年，美國證券商協會（National Association of Securities Dealers Inc.簡稱 NASD）為解決場外交易（OTC 市場）的分割問題，決定創建「全美證券商協會自動報價系統」。1971年，該交易系統正式啟動，NASD把500多個做市商的交易終端和數據中心連接起來，形成一個數據交換網路，並從OTC市場挑選出 2500多家規模、業績和成長性都名列前茅的股票，規定做市商把這些股票報價列示於該系統，供投資者參考。1975年，NASD提出了上市標准，徹底割斷了與其它OTC股票的聯系，成為一個完全獨立的上市場所。2000年，納斯達克通過私募發行股票，並於2002年開始在OTC市場交易。2005年2月，納斯達克在自己的市場上掛牌交易。2007年5月，納斯達克以37億美元收購北歐證券市場OMX公司，聯合組建一個跨大西洋的交易平台。新公司命名為納斯達克OMX集團，總市值高達71億美元，其中納斯達克擁有72%的股權，OMX公司股東擁有28%的股權。

AMEX
AMEX又稱美國證券交易所(AMEX)，過去曾是全美國第二大證券交易所，坐落於紐約的華爾街附近，現為美國第三大股票交易所。美國證券交易所大致上的營業模式和紐約證券交易所一樣。但是不同的是，美國證券交易所是唯一一家能同時進行股票、期權和衍生產品交易的交易所，也是唯一一家關注於易被人忽略的中小市值公司並為其提供一系列服務來增加其關注度的交易所。
美交所通過和中小型上市公司形成戰略合作夥伴關系來幫助其提升公司管理層和股東的價值，並保證所有的上市公司都有一個公平及有序的市場交易環境。

PK市場
PK市場又稱粉單市場、 粉紙交易市場(Pink Sheet Exchange)。粉單市場(Pink Sheet)原名National Quotation Bureau，簡稱NQB（全國報價局），在1913年成立，為一私人企業，因最初是把報價印刷在粉紅色的單子上而得名。1963年NQB被出版業大財團買下，使得NQB仍以印刷的方式出書寄提供信 息，1997年NQB更換新經營團隊，以電子揭示看板的新技術提供客 戶櫃台買賣中心的交易信息。2000年6月，NQB改名Pink Sheets LLC(Liability Limited Company)。
今天粉單交易市場，已納入納斯達克最底層的一級報價系統，是美國櫃台交易(OTC)的初級報價形式。廣義的美國OTC市場包括NASDAQ、OTCBB和粉單市場，按其上市報價要求高低依次為：NASDAQ→OTCBB→粉單。

OTC
OTC全稱櫃台交易市場（Over-the-Counter）是在股票交易所以外的各種證券交易機構櫃台上進行的股票交易市場（也就是沒有集中場所的資產交易網路）所以也叫做櫃台交易市場。
市場如何把買賣雙方組織起來進行交易將決定市場的基本機制、特點和效率。據此，證券交易市場可以分為競價市場與櫃台市場兩種基本形態。所謂競價市場，是指按拍賣方式組織起來的市場，其代表形式是證券交易所。櫃台市場是按標購標售（Bid and Ask）方式進行交易的市場，其典型代表是美國的NASDAQ系統。