天合股票為什麼從美國退市

Ⅰ 中國境外上市公司有哪些

1、阿里巴巴。

2014年9月19日，阿里巴巴在美國成功上市。23日上午，胡潤研究院發布《2014胡潤百富榜》，阿里巴巴董事局主席馬雲以1500億元身家成功登頂中國首富。

2、京東。

美國當地時間2014年5月22日，京東在納斯達克正式掛牌上市，股票代碼為「JD」，開盤報價為21.75美元，較發行價19美元上漲14.47%，市值達到約297億美元。

3、愛奇藝。

2019年2月22日晚間，愛奇藝交出了在美上市後的首份成績單，2018財年，愛奇藝實現營收250億元人民幣，同比增長52%。受該消息影響，美股開盤後，愛奇藝股價大漲。

4、網路。

北京時間2005年8月5日晚11點40分，中文搜索網路在美國納斯達克股票市場正式掛牌上市，成為納市第22隻中國概念股。幾個小時之後，這個納市的新面孔便改寫了中國股的江湖位次，發行價27美元的網路，上市當天便以66美元高開，並直線上闖至151.21美元，收盤於122.54美元。

5、騰訊音樂。

2018年12月12日，騰訊音樂娛樂集團（簡稱騰訊音樂）在美國紐約證券交易所上市，開盤價為每股13美元，最終報收每股14美元，較發行價上漲7.69%。

Ⅱ 中國有多少家互聯網企業在美國上市'

根據Fastdata極數的數據顯示，截止2019年9月31日，中國有223家公司在美國三大證券交易所（紐交所、納斯達克、美國證券交易所）主板上市，共發行了227支股票！詳細名單請見文末！

證券簡稱 上市日期

玖富 2019-08-15

祥泰食品 2019-08-14

藍帽子 2019-07-26

萬達體育 2019-07-26

FELLAZO 2019-07-25

斗魚 2019-07-17

中指控股 2019-06-12

跟誰學 2019-06-06

瑞幸咖啡 2019-05-17

嘉銀金科 2019-05-10

亞洲時代 2019-05-03

雲集 2019-05-03

新氧 2019-05-02

華富教育 2019-04-30

如涵 2019-04-03

宏橋高科 2019-04-02

普益財富 2019-03-29

老虎證券 2019-03-20

富途控股 2019-03-08

WEALTHBRIDGE ACQUISITION 2019-03-07

WEALTHBRIDGE ACQUISITION 2019-02-06

籮筐技術 2019-01-08

明大嘉和 2019-01-08

美美證券 2019-01-08

中國蘇軒堂葯業 2019-01-04

普惠財富 2018-12-27

數海信息 2018-12-19

知臨集團 2018-12-18

360金融 2018-12-14

騰訊音樂 2018-12-12

蘑菇街 2018-12-06

團車 2018-11-20

微貸網 2018-11-15

泛華金融 2018-11-07

品鈦 2018-10-25

小牛電動 2018-10-19

新濠影匯 2018-10-18

LONGEVITY ACQUISITION 2018-10-16

觸寶 2018-09-28

流利說 2018-09-27

雲米科技 2018-09-25

小贏科技 2018-09-19

趣頭條 2018-09-14

蔚來 2018-09-12

1葯網 2018-09-12

LONGEVITY ACQUISITION 2018-08-29

GREENLAND ACQUISITION 2018-08-08

新風天域 2018-07-27

燦谷 2018-07-26

極光 2018-07-26

拼多多 2018-07-26

GREENLAND ACQUISITION 2018-07-25

新風天域 2018-06-28

優信 2018-06-27

朴新教育 2018-06-15

上海華欽信息科技 2018-05-24

虎牙直播 2018-05-11

AGM 2018-04-18

愛奇藝 2018-03-29

嗶哩嗶哩 2018-03-28

精銳教育 2018-03-28

格林酒店 2018-03-27

尚德機構 2018-03-23

點牛金融 2018-03-20

愛鴻森 2018-03-16

農米良品 2018-02-16

華米科技 2018-02-08

愛點擊 2017-12-22

樂信 2017-12-21

多尼斯 2017-12-20

瑞圖生態 2017-11-29

簡普科技 2017-11-16

拍拍貸 2017-11-10

搜狗 2017-11-09

四季教育 2017-11-08

開心汽車 2017-11-06

和信貸 2017-11-03

龍運國際 2017-10-20

瑞思學科英語 2017-10-20

趣店 2017-10-18

紅黃藍 2017-09-27

寺庫 2017-09-22

天地薈 2017-09-21

百世集團 2017-09-20

再鼎醫葯 2017-09-20

正康國際 2017-09-01

中國互聯網金融服務 2017-08-08

金正環保 2017-07-28

貝森資本(退市) 2017-06-20

博實樂 2017-05-18

信而富 2017-04-28

香港大公文交所 2017-03-22

萬春葯業 2017-03-09

希伯倫科技 2016-12-27

魔線 2016-11-15

萬國數據 2016-11-02

中通快遞 2016-10-27

百勝中國 2016-10-17

尚高 2016-09-28

國雙 2016-09-23

無憂英語(51TALK) 2016-06-10

銀科控股 2016-04-27

和黃中國醫葯科技 2016-03-17

百濟神州 2016-02-03

綠能寶 2016-01-19

TMSR 2015-12-29

泰盈科技 2015-12-21

宜人貸 2015-12-18

富嶺環球 2015-11-04

BORQS TECHNOLOGIES 2015-10-29

穩盛金融 2015-10-28

E-COMPASS ACQUISITION(退市) 2015-10-13

鉅派投資 2015-07-16

海亮教育 2015-07-07

茗韻堂 2015-06-01

寶尊電商 2015-05-21

眾美聯 2015-04-08

碳博士控股 2015-03-24

陌陌 2014-12-11

一嗨租車(退市) 2014-11-18

天華陽光 2014-11-13

阿里巴巴 2014-09-19

樂逗游戲(退市) 2014-08-07

迅雷 2014-06-24

智聯招聘(退市) 2014-06-12

京東 2014-05-22

聚美優品 2014-05-16

途牛 2014-05-09

獵豹移動 2014-05-08

樂居 2014-04-17

微博 2014-04-17

愛康國賓(退市) 2014-04-09

達內科技 2014-04-03

諾華傢具 2014-01-17

汽車之家 2013-12-11

500彩票網 2013-11-22

久邦數碼(退市) 2013-11-22

去哪兒網(退市) 2013-11-01

58同城 2013-10-31

瀾起科技(退市) 2013-09-26

BAT 2013-08-13

蘭亭集勢 2013-06-06

KBS FASHION 2013-01-23

歡聚時代 2012-11-21

中國手游(退市) 2012-09-25

優點互動 2012-05-30

唯品會 2012-03-23

土豆網(退市) 2011-08-17

平潭海洋實業 2011-08-02

淘米(退市) 2011-06-09

鳳凰新媒體 2011-05-12

世紀佳緣(退市) 2011-05-11

凌動智行(退市) 2011-05-05

人人網 2011-05-04

世紀互聯 2011-04-21

奇虎360(退市) 2011-03-30

創博國際(退市) 2011-02-03

BCD半導體(退市) 2011-01-28

奧盛創新 2010-12-21

軟通動力(退市) 2010-12-14

勝達包裝(退市) 2010-12-10

斯凱(退市) 2010-12-10

博納影業(退市) 2010-12-09

當當網(退市) 2010-12-08

合一集團(退市) 2010-12-08

思源(退市) 2010-11-24

敦信金融 2010-11-23

易車 2010-11-17

諾亞財富 2010-11-10

銳迪科(退市) 2010-11-10

學大教育(退市) 2010-11-02

利農國際(退市) 2010-10-29

麥考林(退市) 2010-10-26

好未來 2010-10-20

尚華醫葯(退市) 2010-10-19

環球天下教育(退市) 2010-10-08

大全新能源 2010-10-07

能發偉業 2010-10-04

明陽風電(退市) 2010-10-01

鄉村基(退市) 2010-09-28

搜房網 2010-09-17

漢廣廈房地產 2010-09-13

金凰珠寶 2010-08-18

康輝醫療(退市) 2010-08-11

安博教育 2010-08-05

柯萊特(退市) 2010-07-21

高德軟體(退市) 2010-07-01

文思海輝(退市) 2010-06-30

晶科能源 2010-05-14

昌榮傳播(退市) 2010-05-05

九洲大葯房 2010-04-22

聯絡智能 2010-04-22

河北奧星(退市) 2010-04-14

華住 2010-03-26

中國循環能源 2010-03-22

中網在線 2010-03-04

泓利潔能(退市) 2010-02-18

21世紀不動產(退市) 2010-01-28

中華水電(退市) 2010-01-25

IT TECH PACKAGING 2009-12-17

樂語中國(退市) 2009-12-17

泰和誠醫療 2009-12-11

諾康生物(退市) 2009-12-10

易達控股(退市) 2009-12-07

泰邦生物 2009-12-02

鑫達集團 2009-11-27

7天連鎖(退市) 2009-11-20

國際臍帶血庫 2009-11-19

新奧混凝土 2009-11-02

未來金融科技集團 2009-10-29

海灣資源 2009-10-27

中國房產信息(退市) 2009-10-16

惠普森醫葯 2009-09-30

盛大游戲(退市) 2009-09-25

美國綠星球 2009-09-08

永業國際(退市) 2009-09-03

研控科技 2009-07-30

康鵬化學(退市) 2009-06-24

暢游 2009-04-02

中國綠色農業 2009-03-09

希爾威金屬礦業 2009-02-17

普聯軟體(退市) 2008-09-09

和利時自動化 2008-08-01

北大千方(退市) 2008-07-31

正保遠程教育 2008-07-30

中油通用機械(退市) 2008-07-28

華瑞服裝 2008-07-16

豪鵬國際 2008-06-19

中環球船務 2008-05-21

中華地產(退市) 2008-05-16

上為集團 2008-04-09

康迪車業 2008-03-18

ATA公司 2008-01-29

昱輝陽光 2008-01-29

眾品食業(退市) 2007-12-27

古杉環保能源(退市) 2007-12-19

中國陶瓷 2007-12-17

美新半導體(退市) 2007-12-14

鑫苑置業 2007-12-12

文思信息技術(退市) 2007-12-12

弘成教育(退市) 2007-12-11

華視傳媒(退市) 2007-12-06

海王星辰(退市) 2007-11-09

悅航陽光網路科技 2007-11-07

華奧物種(退市) 2007-11-07

綜合能源系統 2007-11-02

巨人網路(退市) 2007-11-01

泛華金控 2007-10-31

安防科技(退市) 2007-10-29

諾亞舟(退市) 2007-10-19

REMARK 2007-10-03

葯明康德(退市) 2007-08-09

易居中國(退市) 2007-08-08

完美世界(退市) 2007-07-26

中消安(退市) 2007-07-16

展訊(退市) 2007-06-27

橡果國際 2007-05-03

先聲葯業(退市) 2007-04-20

聖元國際(退市) 2007-04-12

同濟堂(退市) 2007-03-16

宇信易誠(退市) 2007-03-14

晶澳太陽能(退市) 2007-02-07

三生制葯(退市) 2007-02-07

哈爾濱泰富電氣(退市) 2007-01-31

韓華新能源(退市) 2006-12-20

富維薄膜 2006-12-19

天合光能(退市) 2006-12-19

阿特斯太陽能 2006-11-09

富基融通(退市) 2006-10-31

如家(退市) 2006-10-26

邁瑞(退市) 2006-09-26

淘屏 2006-09-12

新東方 2006-09-07

BMP太陽石(退市) 2006-08-10

CBAK能源科技有限公司 2006-05-31

世紀創投(退市) 2006-04-25

瑞立集團 2006-04-18

國人通信(退市) 2006-03-30

炬力(退市) 2005-11-30

中星微(退市) 2005-11-15

奧瑞金種業 2005-11-09

塞斯潘 2005-08-09

網路 2005-08-05

分眾傳媒(退市) 2005-07-13

天獅生物(退市) 2005-04-25

飛鶴國際(退市) 2005-04-18

酷6網(退市) 2005-02-04

第九城市 2004-12-15

科興生物 2004-12-08

九城集團(退市) 2004-12-03

中國網通(退市) 2004-11-16

藝龍(退市) 2004-10-28

金融界 2004-10-15

和記電訊(退市) 2004-10-14

前程無憂 2004-09-29

中汽系統 2004-08-24

空中網(退市) 2004-07-09

盛大(退市) 2004-05-13

中國人壽 2003-12-17

攜程網 2003-12-09

中國電信 2002-11-14

中國鋁業 2001-12-11

中海油 2001-02-27

中石化 2000-10-18

搜狐 2000-07-12

網易 2000-06-30

中國聯通 2000-06-21

環球資源(退市) 2000-04-17

新浪 2000-04-13

中石油 2000-04-06

UT斯達康 2000-03-03

亞信聯創(退市) 2000-03-03

金盤電氣(退市) 1998-02-09

中國移動 1997-10-22

南方航空 1997-07-30

北京燕化石油化工(退市) 1997-06-24

歐陸科儀 1997-03-14

東方航空 1997-02-04

駭維金屬加工 1996-12-10

廣深鐵路 1996-05-14

德斯維爾工業 1995-07-20

吉林化學工業股份(退市) 1995-05-22

中國天然資源 1995-03-10

玉柴國際 1994-12-16

華能電力 1994-10-05

美中互利(退市) 1994-08-18

上石化 1993-07-26

賽生葯業(退市) 1992-03-17

南太地產 1991-08-07

凹凸科技

傅氏科普威(退市)

穩健醫療(退市)

Ⅲ 宋清輝：基本面仍是選股的重要思路 投資者要遠離績差股

61隻「2020級」新股業績預降 西域 旅遊 存「ST」風險

於2020年在A股上市的396隻新股中，有196股「劇透」了2020年全年的經營情況。據Wind統計，以預告凈利潤下限為統計口徑（以下統稱為「凈利潤」，均指預告凈利潤下限指標），196隻「2020級」新股中，有178股預計2020年凈利潤實現盈利。但從凈利潤增幅上看，有61股預計業績下降。值得一提的是，由於西域 旅遊 （300859）2020年業績預告觸發退市新規的相關規定，西域 旅遊 存被「ST」的風險。

18股2020年凈利潤預虧

經Wind數據統計，整體來看，196隻「2020級」新股中，有178股預計2020年實現的凈利潤處於盈利狀態。單從盈利數額來看，有109股預計2020年實現的凈利潤超億元，其中天合光能、石頭 科技 、聖湘生物、穩健醫療等8股預計實現的凈利潤超10億元。

相比之下，君實生物、神州細胞等18隻「2020級」新股則預計2020年凈利潤出現虧損，其中君實生物2020年預虧16.44億元，系目前預虧數額最高的「2020級」新股。

雖說大部分企業預計2020年凈利潤實現盈利，但在凈利潤增長幅度上差距較大。據Wind數據統計，從預告凈利潤同比增長下限來看，196隻「2020級」新股中，有134股預計凈利潤處於同比增長水平，增長幅度最大的是聖湘生物。數據顯示，聖湘生物預計2020年實現的凈利潤約為25.56億元，預告凈利潤增超63倍。仕佳光子、東方生物預告2020年凈利潤同比增長超10倍。

另外，北京商報記者經Wind數據統計，196隻「2020級」新股中，還有61股預計2020年實現的凈利潤出現同比下降的情形，其中成都先導、東岳硅材、浩洋股份、派瑞股份等19股預計2020年的凈利潤同比下降幅度超50%。

預計2020年凈利潤出現同比下降的61隻「2020級」新股中，有11股為預虧股。前述11股中，降幅最大的是優刻得。優刻得於2020年1月20日上市，該股預計2020年實現的凈利潤約為-3.6億元，預告凈利潤降幅為1798.87%。

資深投融資專家許小恆在接受北京商報記者采訪時表示，企業上市首年業績就「變臉」受到多重因素影響，不少企業業績下滑是受到疫情的沖擊。

西域 旅遊 面臨退市風險警示

上述預計2020年凈利潤虧損的18隻「2020級」新股中，西域 旅遊 面臨退市風險警示。

據西域 旅遊 披露的2020年業績預告顯示，公司預計2020年實現的營業收入為4900萬-5080萬元，對應實現的凈利潤為虧損4300萬-5500萬元。對於業績預虧的原因，西域 旅遊 表示，「2020年年初全國各地暴發了新冠疫情，對整個 旅遊 行業造成嚴重沖擊，上半年國內跨省組團游受限。新疆地區在 旅遊 旺季期間又突發疫情，景區關閉停業，影響尤為嚴重，直到9月初景區恢復開放，按照疫情防控嚴控要求，有序開放、控制遊客流量，且在10月下旬新疆喀什疏附縣亦發生局部疫情。綜上，由於受疫情多次反復疊加影響，導致公司業績虧損」。

據了解，西域 旅遊 於2020年8月6日上市，系創業板存量企業中最後一隻上市的新股。西域 旅遊 主營業務為 旅遊 資源的開發經營，通過對景區景點的開發，為遊客提供 旅遊 服務，公司經營區域有世界自然遺產地、國家5A級風景名勝區天山天池景區和3A級五彩灣溫泉景區。

北京商報記者注意到，在上市之前，西域 旅遊 的業績保持增長態勢。數據顯示，2017-2019年西域 旅遊 的凈利潤分別約為4509.23萬元、5098.96萬元、7355.04萬元。但自上市以來，尤其是疫情的沖擊下， 西域 旅遊 業績大「變臉」。

由於2020年預告業績觸發ST標准，西域 旅遊 很可能成為A股史上最快被「ST」的個股。

西域 旅遊 在公告談到，若公司2020年年度經審計後的凈利潤（扣除非經常性損益前後孰低）為負值且營業收入低於1億元，根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則（2020年12月修訂）》的規定，公司A股股票將在2020年年度報告披露後被實施退市風險警示。

針對公司目前業務水平恢復情況，北京商報記者致電西域 旅遊 董秘辦公室進行采訪，相關人士表示，「現在也不好說，一切還是以公告為准」。在談及疫情是否給公司持續盈利能力帶來實質性影響時，西域 旅遊 董秘辦公室相關人士告訴記者，公司未來的盈利能力還是按照未來疫情的情況進行判斷，如果業務恢復的好，且達到相關指標就會撤銷「ST」。

埃夫特等9股股價「腰斬」

據Wind數據統計，自上市首日截至2月3日收盤，61隻「2020級」業績預降的個股中，有47股區間股價出現不同程度下跌。

具體來看，「2020級」新股中，上市首日至2月3日收盤，金富 科技 、耐普礦機、協和電子、東亞葯業等41股股價區間跌幅超10%，佔61隻業績預降股的比例約67.21%；同興環保、君實生物、寶明 科技 等25股股價跌幅超三成。

相比之下，時空 科技 、國安達、復旦張江等9股股價表現更不盡如人意，股價「腰斬」，埃夫特算是61股中的最「熊」股。據Wind數據顯示，上市首日至2月3日收盤，埃夫特股價累計下跌68.56%。

埃夫特於2020年7月15日在科創板上市，屬於智能製造裝備行業，主營業務為工業機器人核心零部件、整機、系統集成的研發、生產、銷售。數據顯示，埃夫特預計2020年實現營業收入約10.8億元至12.1億元，同比下降4.56%至14.81%；預計實現的歸屬凈利潤-1.9億元至-1.6億元，虧損同比增加274.86%到345.14%。

三生國健股價跌幅在埃夫特之後。數據顯示，上市首日至2月3日， 三生國健股價累計跌幅為65.8%。三生國健於2020年7月22日上市，主要從事抗體葯物的研發、生產及銷售業務，其主營業務收入主要來自於核心產品益賽普的銷售。上市之後，三生國健業績就大「變臉」，預計2020年業績巨虧逾1.9億元。

著名經濟學家宋清輝表示，對於投資者來說，基本面仍是選股的重要思路，要遠離績差股。原標題：61隻「2020級」新股業績預降 西域 旅遊 存「ST」風險

北京商報記者 劉鳳茹

Ⅳ 天合光能：「無人問津」的光伏龍頭

天合光能股份有限公司成立於1997年末，成立初期公司名稱叫作「常州天合鋁板幕牆製造有限公司」，主營業務也不是現在的光伏組件，而是生產金屬幕牆、鋁制裝飾材料及氟碳噴塗原料。

2002年4月8日，天合幕牆才更名為天合有限；2006年，公司實控人高紀凡等人通過天合開曼完成了天合有限在美國的上市；2017年3月退市；2020年6月10日又在科創板上市，上市時的市值為355.91億元。與預期相反的是，這家公司上市之後就開始「跌跌不休」，截止到9月10日，公司的市值為306.9億元。

公司總股本20.68億股，前十大股東佔比72.13%（合計14.92億股），股權相對比較集中，高紀凡等一致行動人持股比例可達到32%以上， 公司董事長高紀凡對公司具有相對控制權。

值得注意的是公司的第二大股東——興銀成長，此公司與第10大股東興璟投資的實控人均為興業銀行。興業銀行與公司的關系非常密切，不只是體現在股權上，在公司的經營運作中也都有興業銀行的影子。另外，當初高紀凡籌資增持公司股份的時候也是向興業銀行借了45.69億元的貸款，期限60個月（2022年2月到期），年利率為6%。

截止到19年末，天合光能境內外子公司共311家，其中境外公司181家。雖然子公司眾多，但公司的主營收來源還是母公司，母公司的營收占總營收的86%以上。公司的主要子公司中，除了一些投資公司外，其他子公司的主營業務都集中在組件、電池片和電站項目開發上。

公司的主營收業務是光伏組件的生產和銷售，占總營收的70%左右，其中包括單晶和多晶組件。公司的組件出貨量常年穩居世界前三，以對外出口為主，境外業務佔比70%以上，其中銷售佔比最高的地區為美國和歐洲等傳統光伏市場。

公司組件不算是純粹意義上的一體化生產模式，矽片生產線是採用的鑄錠工藝的多晶矽片生產，且產能很小，所以公司所需要使用的單晶矽片和一些大尺寸矽片都需要外購（這部分大概有3/4），並且未來沒有擴產的計劃，這也是公司產品毛利率較低的原因之一。但其中根本原因並非是矽片外購，而是組件製造過程中的製造費用和人工成本，這兩部分的平均成本都要比同行業公司高很多。

19年公司組件毛利率為17.22%，其中多晶硅組件毛利率為14.44%、單晶組件毛利率為19.72%，同期同行業其他公司組件毛利率可達到20%以上；公司太陽能電池片現有產能12GW，目標產能20年底達到13GW、21年底達到26GW、22年底達到30GW，未來目標自產率在60%以上。具體電池片擴產規劃如下：

19年底公司的組件產能為8.467MW，但產能利用率在86%左右。在本次科創板上市募集資金規劃中，公司計劃投入7億元新建年產3GW的高效單晶切半組件項目。具體組件擴產規劃如下：

但根據目前公司項目投資進度和自身的生產經營狀況來看，上述產能規劃能否實現有很大的不確定性，以目前的形勢來看，公司的產能落後於隆基、晶澳這兩個同梯隊的組件公司且上產能的動力明顯不足，公司的在建工程中也有很大一部分是技改而不是新增產能。

近幾年公司組件業務的變動幅度也比較大，但總出貨量還是具備一定的優勢地位。值得一提的是，組件客戶中，陽光電源與中國電建一直是其大客戶，不僅是組件業務，在EPC業務和光伏系統業務中，陽光電源與天合的交往也十分密切，不過，天合光能確實是一家很會與上下遊客戶建立良好關系的公司。

公司的光伏系統業務包括電站業務和系統集成業務，這部分營收占總營收的25%左右，其中以電站業務為主，系統集成業務目前仍在拓展之中，還沒有達到大規模盈利的預期。

電站業務分為兩種經營模式：一種是自建電站銷售出去；另一種是幫別人建電站。

公司這部分的毛利率較低，但業務規模還算可以，業務方向偏向於海外，主要是日本、拉美的墨西哥和智利等地區。系統集成業務就是針對客戶實際應用場景，為其打造最具效率的整套光伏發電系統，主要分為電站系統、商業系統和戶用系統。目前還是電站系統應用比較廣泛，但公司提前布局的分布式系統也許未來真的可以為其創造一些機會，而且這部分業務也可以增加公司一部分的組件銷量。

發電運維和智慧微網業務是公司的新興業務，是公司為抓住未來的智能化能源趨勢而新增的業務方向。這部分目前來看體量比較小，近幾年看不到爆發的希望。

比較奇怪的是，明明也算是光伏出貨量前三強的選手，人們對天合的關注度遠不如隆基和晶澳。在17年之前天合光能還算是一家很有競爭力的公司，18年美國201關稅和國內531政策給了天合一記沉重的打擊，之後就開始一蹶不振。

我們眼中的天合是這樣的，一家從事裝飾材料的公司，因為看到了光伏未來的發展潛力而轉行建光伏電站，之後開始自己建工廠、做組件、做硅棒、做矽片。這樣一個老牌的光伏企業，挺過了11年的行業危機，之後繼續努力發展，同時開始拓展新業務，尋求新的盈利機會，但這一舉措也使得公司一部分精力被分散出去。與此同時，其他組件公司加緊上產能，並專注於組件產業的發展，差距就這樣拉開了。

另外，由於公司上市時間較晚，科創板的流動性也不強，使得公司的融資能力與其他公司也有一定的差距。目前普遍的共識是晶科、隆基、晶澳這三家企業未來會穩居組件出貨量前三，天合也想要通過210尺寸的組件進行彎道超車，只不過210組件的壁壘不高，若下游需求真的上量的話，天合不一定能有競爭優勢。

與其他組件企業一樣，截止到6月30號，公司資產中佔比最大的部分是固定資產，達103.78億元，佔比24.48%。

其中一半是機器設備，1/3是光伏電站。這些光伏電站是公司用作發電收入的儲備，不對外銷售。隆基、晶澳、天合這三家公司持有的電站量大致相同，每年的發電收入也相差不大。其次是貨幣資金，公司的貨幣資金有81.25億元，其中可用貨幣資金為51億元。第三大部分是公司的應收款項，其中應收票據及應收賬款額度為49.7億元，占總資產比值15.18%。

應收賬款主要為一年內應收款項，且計提壞賬比例相對比較合理，其中包含2-3億的政府補貼款。與隆基、晶澳相比，雖然天合應收款項占總資產的比例較高，但應收款周轉率並不低。

值得注意的是，公司的其他應收款中將近70%為應收雙反保證金，總額達到11.21億元。這部分保證金是公司為向美國出口組件而每年繳納的雙反保證金，美國海關根據實際貨物進口額以「多退少補」的原則向公司結算，這部分保證金的賬齡最多有4年之久，公司計提壞賬准備的比例共計13.65%，我們認為這部分應收款收回的可能性很小。

公司的存貨價值55.32億元，占總資產的13.05%，且近兩年變化幅度不大，其中庫存商品價值19.46億元，光伏電站（用於出售）價值13.87億元，合同履約成本12.81億元。庫存商品中大多都是光伏組件，這部分額度與晶澳差不多，而隆基價值52.6億元的庫存商品就顯得有些突兀，但與其上半年100多億的營收相比，這部分的風險性不是很大。電站開發銷售算是公司的一個特色業務，隆基、晶澳的電站業務規模都遠沒有天合大，電站存貨一般來說是沒有跌價准備的。

相反，公司在持有期間還可以通過電站的發電量來獲得額外收入，但此業務前期投入較大，且建設周期較長，很容易遇到資金周轉不靈的情況。但因其市場龐大，所以很多家企業都在做，競爭較為激烈，這應該也是為什麼隆基轉向BIPV業務的原因，只是現在分布式市場仍處於發展初期，市場規模有限。

在公司負債表中，佔比最多的首先就是公司的應付票據及應付賬款，截止到6月30日，公司的應付票據額度將近62億元，應付賬款將近45億元，且近兩年有不斷增長的趨勢。

除此之外，公司的短期借款為81.21億元，截止到2020年6月30日，公司1年內到期的金融負債可達到205億元！而公司的流動資產總計才265.58億元。此外，公司的有息負債為116.13億元，有息負債率達到27.39%，每年支付的利息可以達到3-4億元。

由上圖可知，16年公司還在紐交所上市的時候有息負債就很高，究其原因，我們認為應該與當時的融資能力（晶澳的有息負債也很高）和公司長期被佔用的資金有關。

出乎意料的是，公司佔用資金的大頭並非是應收項目，而是巨額的存貨。16、17年公司的存貨分別為116和119億元，其中佔比最多是電站項目，也正是因為這些電站項目影響了公司的資金周轉。但在18年，公司將電站以不到5%的溢價賣給了遠晟投資（控股股東是興業銀行），這才給了公司資金周轉的餘地。

除此之外，我們還發現，16、17年，公司的關聯方都會佔用44億元左右的資金，總而言之，在上市之前，公司的賬務非常復雜。

在18年之後，公司開始在固定資產上進行大額投資，19年投入固定資產38.56億元，並投資交易性金融資產約17億元，但從20年半年度的非經常性損益上看，此金融工具並沒有為公司帶來合理的回報。20年上半年，公司繼續加碼交易金融資產，截止到6月末，公司的交易性金融資產為31億元，這就有點借錢炒股的意思了。

也許是存在與興業銀行的這層關系，公司每年都可以獲得100億以上的借款。

在一年內到期的200億金融負債中，其中80億為短期借款，100億為應付票據和賬款，下半年公司的日子應該不會好過，但除去這些有息負債，公司通過一些資本運作也許能度過難關，只不過再讓其大幅度擴產能應該是沒希望了。

將隆基、天合、晶澳這三家公司的盈利能力做對比。

（1）營業收入：隆基遠超於天合和晶澳，天合稍強於晶澳；

（2）毛利率：天合的毛利率最低，隆基的毛利率稍強於晶澳；

（3）三費：隆基的費用率控制的最低，晶澳的費用率最高，可達到13%以上；

（4）凈利率：隆基的凈利率可達到20%左右，同樣遠遠領先於其他兩家公司，晶澳的凈利率稍高於天合。晶澳的凈利潤亦稍高於天合，而隆基的凈利潤是後兩者的4倍以上。

與其他公司不同，天合自今年6月份上市之後股價一直在震盪中下滑，市盈率也從起初的55.56降到了現在的32.30，當前分位點3.08%。雖然現在的分位點很低，但我們認為這個市盈率並不低，32倍的市盈率是光伏行業平均線偏上的水平，同期隆基的市盈率才35.66倍，而晶澳的市盈率還不到20。

從市值上看，截止到2020年9月11日，天合的市值為320億元，稍低於晶澳的市值，而隆基的市值是2600億元，市場對這三家公司的估值相差還是非常大的。

當前公司的PB為2.22，理性的來講，這個市凈率也不算低。