西格尔长期股票投资

⑴ 投资股票能赚钱吗 股票是最赚钱的投资形式么

我喜欢关注一些着名的争论，比如，杰里米·西格尔与杰瑞米·格兰桑之间的争论，因为他们的争论将激起一系列的头脑风暴。
西格尔曾经因为说股票回报率大约为6.8%而招致格兰桑的迎头痛击而“臭名昭着”，又曾经因为查理·芒格在伯克希尔股东大会上的猛烈批评而差一点“无地自容”。而实际上赞成或持有与西格尔观点相同的人并不在少数。比如先锋集团的创始人约翰·伯格以及着名的投资经理罗伯特·阿诺德，他们在撰写文章和接受采访时也都表示，股票的未来回报预计会达到7%-7.5%，这与西格尔的估计相差无几。特别是伯格先生，他在接受史蒂夫·福布斯聪明投资的一次采访时说：“从现在开始，鉴于盈利水平很低，我觉得今后每年实现7%的盈利增长率的可能性很高，当然，盈利取决于我们如何衡量以及如何计算，而盈利增长的长期均值是5%，且还是名义增长率。如果盈利从现在开始，在下一个十年一直保持每年7%的增长率，现在毫无疑问是进场的好时机。”
伯格先生在他的《伯格投资——聪明投资者的最初50年》一书中，提到沃伦·巴菲特也使用了一种与他相类似的分析方法。巴菲特提醒“这段时间股票投资者期待的过于多了……事实是当市场脱离了它的价值轨道运行的时候，迟早是要回归的”。他设定“一些合理预期……GDP(美国国内生产总值，对美国经济产出的计量)平均每年以5％的速度增长……利率(保持平稳或上升)……利息相对于总收益的重要性是下降的”和股票每年的预期收益为7％。伯格写道，“巴菲特先生将这种预期降低了1个百分点，这个估计‘从相对低调的角度，考虑到投资者所承担的零散的费用，包括(就像我原来提到的)权益基金持有者费用的交纳’，得出‘最可能的收益是6％’，又很冷静地认为，‘如果这是错误的，我认为百分比低了和高了的可能性是一样的’。”
史蒂芬·韦恩斯（Stephen Vines）是畅销书《生活在危险年代》的作者、《东方快讯》的主编，他自己也成立了多家公司，对股票进行投资。他在自己所着的《恐慌与机会》一书中，坦承他的观点与西格尔“基本相同”。他对西格尔的观点进行阐释。他说，西格尔6.7%的股票回报率很有“影响力”，这项研究表明投资股票的购买力每10年零6个月翻一番。21年后会使投资者的财富增加4倍。42年后，股市聚集的财富将呈现购买力增长16倍。西格尔的研究发现从1800年起用1美元投资股票，然后将投资收益再投资，到1992年年末总价值会达到305万美元。同样的方式，如果投资于政府债券则是6620美元，如果投资于国库券则是2934美元，而如果投资于黄金则仅有区区的13.4美元。“这些数字可以使人心悦诚服地认为应该将投资者所有的注意力放在股票上，基本可以忽略其他投资类型。”当然，正如西格尔所说的，如果是短期投资，那么股票投资的风险要比债券投资高，但是他并不怀疑，“长远看来股票的收益非常稳定，事实上投资股票比政府债券投资或国库券投资安全。”因此，韦恩斯先生认为，“长久以来股票已证明是目前最赚钱的投资形式”。这个结论与西格尔相同。
不过韦恩斯也特别强调，在股市恐慌，股价下跌到十分具有购买价值的时候，股票投资更有吸引力。这样，刚好补充了格兰桑最担心的在没有任何前提下的“长期持有”的问题。韦恩斯继续指出，有些投资者在股市暴跌时不想购买反而抛售股票，他们希望能够将抛掉股票换来的钱有效地利用在其他资产类型投资上获得更多的收益。希望这些投资者在非常谨慎的考虑后再做出选择。因为历史上没有证据表明恐慌时不包括股票的多样化投资组合是明智的。正相反，这经常是最失误的做法。

⑵ 长期来看股票基金的收益可以抵抗通货膨胀

股票基金，就是基金里有80%以上的比例投资于股票，这里说的股票，一般指的是上市公司的股票。

股票基金的风险在三大类基金里是最大的，像2015年的股灾，国内股市出现大幅下跌，很多股票基金的净值也大幅下跌。如果在高点的时候入市，不仅不能赚钱，还要亏很多钱。不过虽然风险大，但是股票基金的长期收益是这三种基金中最高的。

货币基金、债券基金和股票基金的特点。

货币基金、债券基金和股票基金，是我们最常用的三类基金品种。

其中，货币基金是大家最熟悉的。它可以用来代替银行储蓄，本身也可以比较灵活的随取随用，安全性也不错，跟银行储蓄相比，更加灵活，收益也通常要更高一些。

债券基金定位跟银行理财产品是比较接近的。实际上很多银行理财产品，背后投资的就是债券基金。

理财产品和债券基金的区别在哪里呢？对投资者来说，可能最直观的一个区别，在于收益上。

理财产品通常不会提供每天的波动，而是有一个明确的到期时间。到期后给投资者支付本金和利息。投资者持有理财产品的时候，看不到自己账面资产有什么变化，不会有亏损的感觉。而债券基金，本身每天会涨涨跌跌，所以在投资债劵基金的时候，可能某一段时间里，投资者的账面是显示亏损的。部分投资者无法接受这一点。

所以从市场接受程度上来看，投资者对银行理财产品的接受程度是更高的。

最后是股票基金，目前银行系的金融产品，很少有提供纯股票的投资品种。所以想要定投的话，主要是定投基金系产品里的股票基金。

所以可做如下总结。

货币类工具：银行储蓄和货币基金。货币基金相对更合适，收益也会更高一些。

债券类工具：银行理财产品和债券基金。这两类的投资收益不相上下，但大部分银行理财产品在持有的时候看不到波动浮亏，投资者可能会更心安一些。

股票类工具：主要投资股票的产品，目前主要是股票基金。部分银行理财产品，也会投资一些股票，但是配置股票的比例会比较低，所以股票类工具，我们主要从基金中挑选。

哪类基金收益率最高

那么问题来了，这三类工具的收益情况如何呢？哪一类工具可以帮助我们跑赢通货膨胀呢？

其实很多金融专家已经做过了详细的研究。根据《股票长线法宝》的作者西格尔教授对200多年的美国金融市场的统计，股票是长期投资中收益最高的资产，其次是企业债券和短期国债，而且任何债券都无法长期跑赢通货膨胀，只有股票可以长期跑赢通货膨胀。

例如，如果投资1美元到美国股市，200多年后，会变成704,997美元，是的，70多万美元。但是如果投资长期债券，只会变成1778美元，投资短期债券，为281美元，投资黄金，只有4.52美元。

像黄金这种无法产生现金流的资产，长期收益甚至比国债更低。100多年前，5两黄金可以买下北京的一套四合院，而100多年后，5两黄金只能买下北京四环里不到2平米的房子，远远跑输通货膨胀。同一时间里，美国股市从40多点上涨到17,700多点，上涨了400多倍。

这里，股票的长期收益是跑赢了美国的通货膨胀的。长期债券的收益略微跑赢了同期的通货膨胀，但是幅度并不大。短期债券，类似货币市场工具，是跑输了通货膨胀的。

那在国内是不是也有类似的情况呢？

货币基金、债券基金和股票基金，可以分别代表货币及工具、债券工具和股票工具。

例如从2004年到2017年，国内所有货币基金的平均年化收益率是2.56%，所有债券基金的平均年化收益率是6%，所以股票基金的平均年化收益率是14.11%。

从货币基金到债券基金，再到股票基金，它们的年化收益率一个比一个高。长期收益率最高的股票基金，可以帮助我们抵御通货膨胀的侵蚀。

这个特征，跟美国市场这三类资产的特征也是吻合的。

不过，我们投资的时候，不能只看收益情况，还得看投资中要面对的风险。这里的风险，说的主要是持有过程中的波动风险。

虽然从长期来看这三类资产的收益都是上涨的，但是在持有过程中，可能短期会有波动，导致基金的收益出现下跌。

回顾国内这三类基金十几年的收益率 历史 ，我们会发现，货币基金从整体上来看，几乎没有下跌。它本身波动风险很小，几乎每天都是上涨的。所以货币基金适合用来打理短期不用的零钱，随取随用，也不用太担心风险。

债券基金长期收益比货币基金高，但是它有波动风险。债券基金在持有过程中，可能会出现百分之十几的波动。也就是说，在最差的情况下，可能会短期有百分之十几的浮亏。不过随着投资的时间拉长，债券基金也是可以盈利的。

而股票基金的长期收益是这三类基金中最高的，但是波动风险也是这三类基金中最高的。股票基金在持有过程中，可能会出现高达50%的波动风险。如果投资者不懂得股票基金的投资技巧。可能会出现超过50%的浮亏。高风险、高收益，是股票基金的特点。

但是长期看，能帮助我们抵抗通货膨胀的，也是股票基金。

所以，我们做定投的操作，把人力资产定期转换为金融资产，里面必须要有一部分是配置到股票资产上。而股票基金，就是很好的定投工具。

但是股票基金的品种非常多，哪一种适合作为我们定投的主力呢？

我们下期知分晓！

⑶ 资金管理和分析比较好的书

《投资者的未来》

陶博士

基本分析书籍中，已经介绍了格雷厄姆、费舍、巴菲特、彼得.林奇、帕特.多尔西和林森池六位同志的好书。本文再最后介绍一本基本分析书籍《投资者的未来》。

一、《投资者的未来》应该成为价值投资理论的经典书籍

《The Future for Investors》，机械工业出版社的中译本名为《投资者的未来》，作者为美国沃顿商学院的西格尔教授。该书中反复提到的西格尔教授另外一本书《股票长期投资》（Stocks for the Long Run）2002年第三版的中译本名为《股史风云话投资》。

这本书主要回答了两个问题。第一个问题是长期投资者应该持有哪些股票，西格尔教授通过找出和分析过去半个世纪表现最好的股票来回答这个问题。第二个问题是，当婴儿潮出生的人们退休并将他们的投资组合变现时，长期投资者的投资组合会受到什么样的影响？西格尔教授考察了人口的日益老龄化会导致什么样的经济后果来回答这个问题。

《投资者的未来》对于价值分析中的一些经典论断以及一直习惯使用的投资方法提出了自己新的研究观点，而其中一些观点甚至否定了传统价值投资者一直坚持的投资方法。因此，我个人认为，《投资者的未来》应该成为价值投资理论的经典书籍。

二、《投资者的未来》提出了投资者收益的基本原理

西格尔教授在该书中提出了投资者收益的基本原理：股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。

根据这个原理，不管真实的利润增长率是高还是低，只要它超过了市场预期的水平，投资者就能赢取高额收益。

衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。高市盈率意味着投资者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平，而低市盈率则表示预期的增长率在市场水平之下。

因此，不一定要投资高增长率的公司，因为你会陷入增长率陷阱。增长最快的公司、行业或者国家不一定会给你带来最好的投资收益率。

三、股利再投资是长期股票投资获利的关键因素

股利至关重要。股利的再投资是长期股票投资获利的关键因素。股利的再投资策略将会是你的熊市保护伞和牛市中的收益加速器。股利的发放会放大投资收益基本原理的作用。

传统观点认为，公司派发高额股利将导致增长机会的缺失，然后事实恰恰相反。投资于高股利率公司股票的投资组合比投资于标准普尔500指数的投资组合年回报收益率高出3%，而正是那些低股利率的股票拖了市场的后退――比平均年收益率低了2%。

四、成功的长期投资股票的特性

西格尔教授通过1957-2003年标准普尔500指数成份股的数据分析，找出了长期投资中成为赢家的三个部门，它们是卫生保健部门、日常消费品部门和能源部门。前两者占据了标准普尔500指数20家最佳幸存公司90%的名额。

大部分表现最好的公司的特征：（1）略高于平均水平的市盈率；（2）与平均水平持平的股利率；（3）远高于平均水平的长期利润增长率。

应该投资市盈率最低的股票，投资于增长预期较温和的股票的投资组合，远远强过投资高价格、高预期股票的投资组合。

西格尔教授的忠告：记住，不管泡沫是否存在，定价永远是重要的。那些为了追求增长率舍得付出任何代价的人最终将会被市场狠狠地惩罚。